Llogaritja e nevojave për financim të jashtëm. Fondet shtesë të kërkuara

1. Detyrë

2. Pjesa teorike

3. Pjesa e parashikuar

4. Lista e burimeve të përdorura

1. Përcaktimi i nevojës për financim

2. Detyrë.

Përcaktoni ndikimin e efektit të ndërlidhur të levës financiare dhe operacionale dhe vlerësoni gjendjen financiare ndërmarrjet sipas kushteve të përcaktuara më poshtë:

1. Pjesa teorike: përcaktimi i nevojës për financim

Parashikimi financiar është bazë për planifikimin financiar në ndërmarrje (dmth përgatitjen e planeve strategjike, aktuale dhe operative) dhe për buxhetimin financiar (dmth përgatitjen e buxheteve të përgjithshme, financiare dhe operative). Ndërhyrja e aspekteve afatshkurtra dhe afatgjata të menaxhimit financiar është e pranishme në parashikimin financiar në formën më të qartë. Pika e fillimit të parashikimit financiar është parashikimi i shitjeve dhe shpenzimeve të lidhura me to; pika përfundimtare dhe qëllimi është llogaritja e nevojave për financim të jashtëm.

Detyra kryesore e planifikimit financiar është të përcaktojë nevojat shtesë të financimit që shfaqen si rezultat i rritjes së vëllimit të shitjeve të mallrave ose ofrimit të shërbimeve.

Përcaktimi i nevojës për financim është një çështje e rëndësishme teorike në menaxhimin financiar. Pavarësisht se kjo pyetje ndiqet gjerësisht në shkencën dhe praktikën ekonomike, megjithatë, shumë ekonomistë e interpretojnë atë ndryshe.

Kovalev V.V. Konsideron përcaktimin e nevojës për financim si pjesë e zbatimit të procesit të planifikimit të biznesit. Përcaktimi i drejtpërdrejtë i nevojës për financim kryhet në seksionin financiar të planit të biznesit ( plani financiar) Kovalev e quan këtë seksion strategji financimi.

Ky është pjesa përfundimtare përmbledhëse e planit të biznesit. Bazuar në parashikimet e treguesve financiarë, zhvillohet një parashikim i burimeve të fondeve për zbatimin e biznesit të planifikuar. Ky seksion duhet t'u përgjigjet pyetjeve të mëposhtme:

1. Sa para nevojiten për zbatimin e planit të biznesit;

2. Cilat janë burimet, format dhe dinamika e financimit;

3. Cilat janë periudhat e kthimit të investimeve.

Kovalev propozon zgjidhjen e problemit të përcaktimit të nevojës për financim me ndihmën e buxhetimit. Një buxhet është një paraqitje sasiore e një plani veprimi, zakonisht në terma monetarë. Nga pikëpamja e vlerësimeve sasiore, planifikimi i aktiviteteve aktuale konsiston në ndërtimin e të ashtuquajturit buxhet i përgjithshëm, i cili është një sistem i buxheteve operative dhe financiare të ndërlidhura. Procesi i ndërtimit të buxheteve të tilla në afat të gjatë dhe të shkurtër quhet buxhetim. Në procesin e buxhetimit, një rëndësi të madhe ka përgatitja e një parashikimi të pasqyrave financiare.

Kovalev në të tijën udhëzues studimi thotë sa vijon: “Menaxheri financiar duhet të jetë në gjendje të parashikojë vëllimin e shitjeve, koston e prodhimit, nevojën për burime financimi, sasinë e flukseve monetare”.

Duke folur për metodat e parashikimit të treguesve kryesorë financiarë, Kovalev jep tre qasje që janë më të zakonshmet në praktikë:

Metodat e vlerësimit të ekspertëve;

Metodat për përpunimin e grupeve hapësinore, kohore dhe hapësinore-kohore (analiza e një serie të thjeshtë kohore, analiza duke përdorur varësitë autoregresive, analiza e regresionit multivariant);

Metodat e analizës dhe parashikimit të situatës (punë në modalitetin e simulimit, analiza shumëvariate, modeli i skenarit, pemët e vendimit).

I.A. Formulari propozon përcaktimin e nevojës për financim nëpërmjet sistemit të planeve financiare. Planifikimi financiar sipas formularit - "procesi i zhvillimit të një sistemi të planeve financiare dhe objektivave për të siguruar zhvillimin e ndërmarrjes me të nevojshme burimet financiare dhe të përmirësojë efikasitetin e aktiviteteve të saj financiare në periudhën e ardhshme.

1. Planifikimi perspektiv i veprimtarisë financiare të ndërmarrjes;

Formulari jep metodat e mëposhtme të përdorura në praktikë në përgatitjen e planeve financiare:

Metoda e modelimit të korrelacionit;

Metoda e modelimit të optimizmit;

Metoda e modelimit ekonomik dhe matematikor multifaktorial;

Metoda ekonomiko-statistikore.

2. Planifikimi aktual i ndërmarrjes;

Në procesin e zhvillimit të treguesve individualë të planeve aktuale financiare, përdoren kryesisht metodat e mëposhtme:

Llogaritjet teknike dhe ekonomike;

Bilanci;

Modelimi ekonomik dhe matematikor.

Llojet kryesore të planeve financiare aktuale të zhvilluara në ndërmarrje janë një plan i të ardhurave dhe shpenzimeve nga aktivitetet operative, një plan për pranimin dhe shpenzimin e fondeve dhe një plan bilanci.

Duke folur për planin, planin për marrjen dhe shpenzimin e fondeve, Blank e quan atë qëllimin kryesor - përcaktimin e vëllimit dhe burimeve të burimeve financiare sipas llojit dhe drejtimit të aktivitetit të tij ekonomik.

3. Planifikimi operativ i ndërmarrjes.

Ky planifikim konsiston në zhvillimin e një grupi objektivash afatshkurtra për mbështetjen financiare të aktiviteteve kryesore të ndërmarrjes. Forma kryesore e një detyre të tillë është buxheti. .

Përcaktimi i nevojës për financim kryhet brenda secilit prej këtyre nënsistemeve. Në përgjithësi, këndvështrimi i I.A. Blank për këtë çështje përkon kryesisht me këndvështrimin e E.I. Shokhin.

Në tekstin “Menaxhimi Financiar” nën reagimin e E.I. Shokhin, autori e quan qëllimin kryesor të planifikimit financiar në një ndërmarrje - justifikimin e strategjisë së saj të zhvillimit nga pozicioni i një kompromisi midis përfitimit, likuiditetit dhe rrezikut, si dhe përcaktimi i sasisë së kërkuar të burimeve financiare për zbatimin e kësaj strategjie. Sipas Shokhin, baza e planifikimit financiar në një ndërmarrje është përgatitja e parashikimeve financiare. Parashikimi është përcaktimi i ndryshimeve afatgjata në gjendjen financiare të objektit në tërësi dhe pjesëve të tij.

Shokhin propozon të përcaktojë nevojat e financimit në kuadrin e një sistemi të planifikimit financiar strategjik, afatshkurtër dhe operacional, d.m.th. brenda sistemit të planeve financiare. Pjesa financiare e planit të biznesit zhvillohet në formën e dokumenteve financiare të parashikuara:

Parashikimet e të ardhurave dhe shpenzimeve (“Pasqyra e fitimit dhe humbjes”);

Parashikimet e rrjedhës së parasë;

Bilanci i parashikimit. .

Të gjitha dokumentet mund të ekzekutohen me nivele të ndryshme detajesh. Hartimi i një grupi të këtyre dokumenteve është një nga qasjet më të përdorura në praktikën e parashikimit financiar.

Përkufizimi i nevojës për financim konsiderohet nga pozita që aktivitetet e ndërmarrjes zakonisht ndahen në financiare, investuese dhe rrjedhëse. Në shumë mënyra, përcaktimi i nevojës për financim përfshin një analizë të lëvizjes së flukseve monetare në këto zona.

Pasqyra e fluksit të parasë është mjeti më i rëndësishëm analitik i përdorur nga menaxherët, investitorët dhe huadhënësit për të përcaktuar:

Rritja e parave të gatshme si rezultat i aktiviteteve financiare dhe ekonomike;

Aftësia e ndërmarrjes për të paguar detyrimet e saj në kohën e duhur;

Aftësia e ndërmarrjes për të paguar dividentë në para;

Shuma e investimeve kapitale në fondet fikse dhe të tjera afatgjata;

Shuma e financimit që kërkohet për të rritur investimet në aktive afatgjata ose për të mbajtur prodhimin dhe aktivitetin ekonomik në një nivel të caktuar.

Gjatë parashikimit të flukseve monetare, është e nevojshme të merren parasysh të gjitha arkëtimet e tyre të mundshme, si dhe drejtimi i daljes së tyre. Parashikimi zhvillohet sipas nënperiudhave në sekuencën vijuese:

Parashikimi i arkëtimeve të parave të gatshme;

Parashikimi i daljes së parasë;

Llogaritja e fluksit neto të parasë;

Përcaktimi i nevojës totale për financim afatshkurtër. .

Fluksi neto i parasë llogaritet duke krahasuar arkëtimet dhe pagesat e parashikuara në para. Të dhënat e suficitit ose deficitit tregojnë se cilin muaj mund të prisni të merrni para në dorë dhe cilin jo. Bilanci i mbylljes së një llogarie bankare çdo muaj tregon gjendjen e likuiditetit. Një shifër negative jo vetëm që do të thotë se kompania do të ketë nevojë për burime shtesë financiare, por gjithashtu tregon shumën e nevojshme për këtë, e cila mund të merret përmes përdorimit të metodave të ndryshme financiare.

Për të verifikuar korrektësinë e parashikimit të fitimit dhe fluksit të parave, këshillohet të zhvillohet një bilanc parashikimi i hartuar në datën e fundit të raportimit ose për kuajt viti fiskal. Kjo metodë e parashikimit financiar quhet metoda e dokumenteve formale financiare. . Shokhin shpjegon se ajo bazohet në varësinë proporcionale të drejtpërdrejtë të pothuajse të gjitha kostove të ndryshueshme dhe shumicës së aktiveve dhe detyrimeve korrente nga shitjet. Kjo metodë quhet edhe parashikimi i përqindjes së shitjeve. Për të njëjtën metodë flet edhe E.S. Stojanov. .

Në përputhje me të, llogaritet nevoja e kompanisë për asete. Kjo përllogaritje bazohet në kushtin që mjetet e ndërmarrjes të rriten në përpjesëtim të drejtë me rritjen e shitjeve, dhe për rrjedhojë, për rritjen e aseteve, ndërmarrja ka nevojë për burime shtesë të financimit.

Detyra e bilancit të parashikimit është të llogarisë strukturën e burimeve të financimit, pasi diferenca që rezulton midis aktiveve dhe detyrimeve të bilancit të parashikuar duhet të mbulohet nga burime shtesë të financimit të jashtëm.

Shokhin gjithashtu e konsideron buxhetimin si një mjet të rëndësishëm për planifikimin financiar në një ndërmarrje.

Në tekstin shkollor E.S. Stoyanova jep sekuencën e mëposhtme të parashikimit të nevojave për financim:

1. Bërja e një parashikimi të shitjeve duke përdorur metoda statistikore dhe metoda të tjera të disponueshme.

2. Bërja e një parashikimi të kostove variabile.

3. Bërja e një parashikimi të investimeve në aktive fikse dhe korrente të nevojshme për të arritur vëllimin e kërkuar të shitjeve.

4. Llogaritja e nevojës për financim të jashtëm dhe kërkimi i burimeve të përshtatshme, duke pasur parasysh parimin e formimit të një strukture racionale të burimeve të fondeve.

E.S. Stoyanova identifikon metodat e mëposhtme për përcaktimin e nevojës për financim:

Buxhetore - bazuar në konceptin e flukseve monetare dhe zbret në llogaritjen e pjesës financiare të planit të biznesit;

Metoda e dytë përfshin dy modifikime: "metodën e përqindjes së shitjeve" dhe "metodën e formulës". .

Metoda e parë është trajtuar mirë në tekstin shkollor nga E.I. Shokhin. Për më tepër, metoda e buxhetit tregohet nga shkencëtarë të tillë si I.A. Blank, V.V. Kovalev, V.V. Burtsev. Sipas Shokhin, përmes buxhetimit, zbatohet planifikimi financiar aktual dhe operacional, sigurohet ndërlidhja dhe vartësia e tyre ndaj strategjisë financiare të ndërmarrjes. Procesi i buxhetimit është një sistem integral i planifikimit, kontabilitetit dhe kontrollit në nivel të ndërmarrjes në kuadër të strategjisë financiare të miratuar. Buxheti është një plan sasior në terma monetarë, i përgatitur dhe i miratuar për një periudhë të caktuar kohore, që tregon shumën e planifikuar të të ardhurave që do të realizohen dhe shpenzimet që do të kryhen gjatë kësaj periudhe, si dhe kapitalin që duhet të mblidhet për të arritur. ky gol..

Duke kryer një analizë financiare të buxheteve të përgatitura të një ndërmarrje, është e mundur të vlerësohet qëndrueshmëria financiare edhe në fazën e planifikimit. lloje të caktuara aktivitetet e saj, si dhe për të zgjidhur problemin e optimizimit të flukseve monetare, balancimin e burimeve të arkëtimeve dhe përdorimin e tyre, përcaktimin e vëllimit dhe formave, kushteve dhe kushteve të financimit të jashtëm.

Në metodën e dytë, të gjitha llogaritjet bëhen bazuar në tre supozime:

1. Kostot variabile, aktivet rrjedhëse dhe detyrimet korrente me një rritje të shitjeve me një përqindje të caktuar rritje mesatarisht me të njëjtën përqindje. Kjo do të thotë se aktivet rrjedhëse dhe detyrimet korrente do të jenë të njëjta përqindje të të ardhurave në periudhën e planifikuar.

2. Përqindja e rritjes së vlerës së aktiveve fikse llogaritet për një përqindje të caktuar të rritjes së xhiros në përputhje me kushtet teknologjike të biznesit dhe duke marrë parasysh praninë e aktiveve fikse të pashfrytëzuara në fillim të periudhës së parashikimit etj. .

3. Detyrimet afatgjata dhe kapitali janë marrë të pandryshuara në parashikim. Fitimet e pashpërndara parashikohen të marrin parasysh shkallën e shpërndarjes së fitimit neto për dividentët dhe rentabilitetin neto të shitjeve: fitimi neto i parashikuar (produkti i të ardhurave të parashikuara shumëfishuar fitimin neto të shitjeve) i shtohet fitimeve të pashpërndara të periudha bazë dhe dividentët zbriten (fitimi neto i parashikuar i shumëzuar me normën e shpërndarjes së të ardhurave neto nga dividentët).

Kthimi neto nga shitjet = (1)

Duke llogaritur të gjitha këto, ata zbulojnë se sa detyrime nuk janë të mjaftueshme për të mbuluar aktivet e nevojshme me detyrime - kjo do të jetë shuma e kërkuar e financimit të jashtëm shtesë.

Kur përdorni "metodën e formulës", llogaritja kryhet si më poshtë:

ku - PDVF - nevoja për financim të jashtëm shtesë;

Dhe fakti është aktivet variabile të bilancit;

P fakt - pasivet variabile të bilancit.

Formula tregon se nevoja për financim të jashtëm është sa më e madhe, aq më e madhe është aktivet korrente, shkalla e rritjes së të ardhurave dhe shkalla e shpërndarjes së fitimit neto për dividentët, dhe sa më pak, aq më të mëdha janë detyrimet korente dhe përfitimi neto i shitjeve.

Kovaleva A.M. shqyrton një metodë për përcaktimin e nevojës për financim të jashtëm në procesin e karakterizimit të modeleve ekzistuese të planifikimit financiar:

1. zhvillimi i seksionit financiar të planit të biznesit;

2. buxhetimi;

3. përgatitja e dokumenteve financiare të parashikimit.

Për të hartuar modelet e listuara të planifikimit financiar, aplikoni metoda të ndryshme, disa prej të cilave janë:

a) metodën për përcaktimin e nevojës për financim të jashtëm;

b) metodën e analizës së regresionit;

c) metodën e përqindjes së shitjes.

Metoda e parë përdoret për llogaritjen e shumës së financimit të jashtëm në rastet kur kapitali neto nuk mjafton për të rritur shitjet. Formula e bilancit të përgjithshëm përdoret si bazë për llogaritjen:

Rritja e kërkuar e aseteve = Rritja e planifikuar në aktivet totale - Rritja e planifikuar në detyrimet korente

Llogaritja e shumës së financimit të nevojshëm bëhet sipas formulës:

Metoda e dytë është metoda e analizës së regresionit dhe e treta është metoda e përqindjes së shitjeve, e cila ju lejon të përcaktoni çdo zë të bilancit të planifikuar dhe pasqyrës së të ardhurave bazuar në vlerën e planifikuar të shitjes.

Kështu, duke përdorur metodën e përqindjes së shitjeve, mund të përcaktoni përmbajtjen specifike të dokumenteve të parashikimit, dhe rrjedhimisht nevojën për financim. . Thelbi i metodës qëndron në faktin se secili nga elementët e dokumenteve të parashikimit llogaritet si përqindje e vlerës së vendosur të shitjeve. Në të njëjtën kohë, përcaktimi i përqindjes bazohet në:

Përqindjet karakteristike të aktiviteteve aktuale të ndërmarrjes;

Përqindjet e llogaritura në bazë të analizave retrospektive si mesatare gjatë viteve të fundit;

Ndryshimet e pritshme në përqindje.

Sipas Kovaleva, këto metoda përdoren vetëm në modelin për përpilimin e dokumenteve të parashikimit.

Pikëpamjet e G.B. Polyak dhe A.G. Karatuev kryesisht përkojnë me qëndrimet e autorëve të përmendur më lart.

2. Pjesa e vendbanimit

Le të LC - fondet e huazuara, CC - fondet e veta, A - aktivet totale, GRP - të ardhurat nga shitja e produkteve, PRP - fitimi nga shitja e produkteve, VC - kostot variabile, FC - kostot fikse, VM - marzhi bruto, ATRR - mesatare përqindja e normës së shlyerjes, ER - përfitimi ekonomik, USEOFR - niveli i efektit shoqërues të levës operacionale dhe financiare, EOFR - efekti operacional levave financiare, SWOR - forca e goditjes levë operative, SVFR është forca e levës financiare, EFR është efekti i levës financiare.

Në menaxhimin financiar, përdoren dy qasje kryesore për të maksimizuar masën dhe shkallën e rritjes së fitimit:

1. Krahasimi i të ardhurave marxhinale me kostot marxhinale është më efektiv në zgjidhjen e problemit të maksimizimit të masës së fitimit.

2. Krahasimi i të ardhurave nga shitjet me totalin, si dhe kostot variabile dhe fikse, përdoret jo vetëm për të llogaritur fitimin maksimal, por edhe për të përcaktuar shkallën më të lartë të rritjes së tij.

Elementet kryesore të analizës operacionale janë: leva operative (OR), pragu i përfitimit (PR) dhe marzhi i sigurisë financiare (FFR). Veprimi i levës operacionale (prodhuese, ekonomike) manifestohet në faktin se çdo ndryshim në të ardhurat e shitjeve gjeneron gjithmonë një ndryshim më të fortë në fitim.

Kostot totale të ndërmarrjes mund të ndahen në tre grupe: fikse, variabile dhe të përziera. Në rastin tonë, ne operojmë vetëm me kosto fikse dhe të ndryshueshme. Para së gjithash, le të përcaktojmë vlerën absolute të kostove totale, si dhe kostot fikse dhe të ndryshueshme:

Kostot (totali) = GRP - RRP = 150,000-35,000 = 115,000 c.u.

FC \u003d Kostot (totali) × pjesa e kostove fikse \u003d 115000 × 40% \u003d 46000 c.u.

VC= Kostot (totali) × pjesa e kostove variabile = 115000×60% = 69000 c.u.

Në llogaritjet praktike, raporti i të ashtuquajturit marzhi bruto (rezultati nga shitjet pas rikuperimit të kostove të ndryshueshme) ndaj fitimit përdoret për të përcaktuar fuqinë e ndikimit të levës operative (SVOR). Marzhi bruto është diferenca midis të ardhurave nga shitjet dhe kostove variabile. Ky tregues në literaturën ekonomike quhet edhe sasia e mbulimit. Është e dëshirueshme që marzhi bruto të jetë i mjaftueshëm jo vetëm për të mbuluar kostot fikse, por edhe për të gjeneruar fitime.

Tabela 1 - Treguesit e nevojshëm për llogaritjen e forcës së goditjes së levës së funksionimit

1. Përcaktoni shkallën e rritjes së të ardhurave nga shitjet.

Në periudhën e parashikuar, ritmi i rritjes së të ardhurave është 20%.

2. Përcaktoni shumën e kostove variabile në periudhën e parashikimit (duke marrë parasysh shkallën e rritjes së të ardhurave nga shitjet):

69000×(100% + 20%)/100% = 82800

2. Kostot totale janë:

82800 + 46000 = 128800

3. Përcaktoni fitimin:

180000 – 82800 – 46000 = 51200

4. Ndryshimi i masës së fitimit në dinamikë

×100% - 100% = 46,2%

Kështu, të ardhurat nga shitjet u rritën me vetëm 20%, ndërsa fitimi u rrit me 46.2%.

Në llogaritjet praktike, për të përcaktuar forcën e ndikimit të levës operative, përdoret raporti i marzhit bruto ndaj fitimit:

BETIMI = 2.31 herë

Atëherë efekti i levës operative është:

RER = 20% × 2,31 = 46,2%

Ne marrim të njëjtën vlerë. Prandaj, ne mund të parashikojmë shumën e fitimit të ardhshëm, duke ditur ndryshimin e të ardhurave dhe fuqinë e ndikimit të levës operative.

Pragu i përfitimit (PR) është një të ardhur e tillë nga shitja në të cilën ndërmarrja nuk ka më humbje, por ende nuk ka fitime. Marzhi bruto është saktësisht i mjaftueshëm për të mbuluar kostot fikse, dhe fitimi është zero.

Pragu i përfitimit përcaktohet nga formula:

PR = 46,000 / (81,000 / 150,000) = 85,185

Marzhi i sigurisë financiare është diferenca midis të ardhurave aktuale të shitjeve të arritura dhe pragut të përfitimit.

FFP=GRP - PR

FFP = 150,000 - 85,185 = 64,815

Pragun e përfitimit mund ta përcaktojmë edhe grafikisht. Metoda e parë është paraqitur në Figurën 1. Ajo bazohet në barazinë e marzhit bruto dhe kostove fikse kur arrihet pragu i të ardhurave nga shitjet.

Figura 1- Përcaktimi i pragut të përfitueshmërisë. Mënyra e parë grafike

Pra, me arritjen e të ardhurave nga shitja prej 85185 rubla. ndërmarrja arrin kthimin e kostove fikse dhe të ndryshueshme. Metoda e dytë grafike për përcaktimin e pragut të përfitueshmërisë bazohet në barazinë e të ardhurave dhe kostove totale kur arrihet pragu i përfitueshmërisë (Figura 2). Rezultati do të jetë një vlerë pragu i vëllimit fizik të prodhimit.

Figura 2 - Përcaktimi i pragut të përfitueshmërisë. Mënyra e dytë grafike

Siç e dini, në një distancë të vogël nga pragu i përfitimit, forca e ndikimit të levës së funksionimit do të jetë maksimale, dhe më pas mishi do të fillojë përsëri të ulet deri në një kërcim të ri në kostot fikse me tejkalimin e pragut të ri të përfitimit. . Siç mund ta shohim, në rastin tonë, SWOR = 2.31, që është një vlerë shumë e moderuar. Fuqia e levës operative është mjaft e ulët, gjë që tregon se rreziku i sipërmarrjes për firmën është i ulët. Përveç kësaj, firma ka një diferencë shumë solide të sigurisë financiare prej 64,815. Pra, në vitin e parë, ne mund të përballojmë një rënie prej 43.21% të të ardhurave për ta mbajtur firmën fitimprurëse.

SWOR (viti i dytë) = 97,200/51,200 = 1.9

Në vitin e dytë, gjendja financiare e firmës bëhet edhe më e mirë. Të ardhurat rriten me 20%. Sidoqoftë, vlera SWOR zvogëlohet në 1.9 herë. Nga njëra anë, kjo tregon një ulje të shkallës së rrezikut të sipërmarrjes, por nga ana tjetër, ritmi i rritjes së fitimit është gjithashtu në rënie. Me vlerën e mëparshme të pragut të përfitueshmërisë, marzhi i sigurisë financiare do të jetë 94,815, d.m.th. do të rritet me 11.3%.

Ekzistojnë dy koncepte për përcaktimin e efektit të levës financiare.

Sipas konceptit të parë, efekti i levës financiare (EFF) është një rritje në kthimin e kapitalit të marrë nga përdorimi i një kredie, pavarësisht pagesës së kësaj të fundit.

EFR \u003d (1-norma e tatimit mbi të ardhurat) × (ER - SIRT) ×,

Norma e tatimit mbi fitimin - 24%. Norma mesatare e llogaritur e interesit llogaritet me formulën:

SRSP = × 100%,

SRSP= (40000*0.5*20%/100% + 40000*0.2*22%/100% + 40000*0.3*23%/100%)/40000*100%=(4000 + 1760 + 2760)*40 % = 21.3%.

Rentabiliteti ekonomik përcaktohet me formulën e mëposhtme:

ER = ×100% = 30,4%

Diferenciale - diferenca ndërmjet kthimit ekonomik të aseteve dhe normës mesatare të llogaritur të interesit në fondet e huazuara (ER - IARC). Supi i levës financiare është raporti ndërmjet fondeve të marra hua dhe fondeve të veta, i cili karakterizon fuqinë e ndikimit të levës financiare.

Pastaj marrim vlerën e efektit të levës financiare:

EGF \u003d (1-0,24) × (30,4% - 21,3%) × \u003d 0,76 × 9,1 × 0,533 \u003d 3,69%

Duhet të theksohet se niveli i lartë i kthimit të aktiveve krijon një vlerë solide të diferencës - 9.1%. Një vlerë kaq e lartë e diferencës krijon një rezervë mbresëlënëse për rritjen e levës së levës financiare nëpërmjet huamarrjeve të reja. Nga ana tjetër, pesha e fondeve të marra hua është tashmë 34.7%, ndërsa pesha favorizuese e fondeve të huazuara në detyrime nuk duhet të kalojë 40% (sipas American School of Financial Management). vlerë të lartë diferenciali tregon një nivel të ulët rreziku të huadhënësit, i cili është gjithashtu i favorshëm për kompaninë për sa i përket mundësisë për të tërhequr kredi të reja.

Shumë ekonomistë perëndimorë besojnë se efekti i levës financiare duhet të jetë në mënyrë optimale i barabartë me një të tretën - gjysmën e nivelit të kthimit ekonomik të aktiveve. Në rastin tonë, EGF = 3,69%, dhe ER = 30,4%. Prandaj, kompania nuk i përdor plotësisht mundësitë e levës financiare.

Sipas konceptit të dytë, efekti i levës financiare mund të interpretohet edhe si një ndryshim në fitimin neto për aksion të zakonshëm (në përqindje) i krijuar nga ky ndryshim në rezultatin neto të funksionimit të investimeve (gjithashtu në përqindje). Sipas këtij koncepti, forca e levës financiare (SVFR) përcaktohet nga formula:

SWFR = 1+

Fitimi i bilancit (BP) është fitimi bruto i mbetur pas pagesës së interesit për një kredi.

BP= Fitimi bruto - Interesi mbi një kredi = Fitimi bruto - Interesi i një kredie

BP \u003d (35000 - 40000 × (0,5 × 20% + 0,2 × 22% + 0,3 × × 23%) / 100%) \u003d (35000 - 8520) \u003d 26480 c.

Atëherë SVFR = 1 +8520/26480= 1.32

Libri shkollor nga E.S. Stoyanova përmban formulën e mëposhtme për llogaritjen e efektit të konjuguar të levës operacionale dhe financiare:

USEOFR=SVOR×SVFR

PËRDORIMI = 2,31 × 1,32 = 3,05

Rezultatet e llogaritjes duke përdorur këtë formulë tregojnë nivelin e rrezikut total të lidhur me ndërmarrjen dhe i përgjigjen pyetjes, me çfarë përqindje ndryshojnë të ardhurat neto për aksion kur vëllimi i shitjeve (të ardhurat nga shitjet) ndryshon me një përqind.

E.I. Shokhin flet për shfaqjen e një levash operative-financiare (EOFR) duke shumëzuar dy forca - levën operacionale dhe financiare:

EOFR \u003d EOR × EGF

Ai tregon rrezikun e përgjithshëm për një ndërmarrje të caktuar të lidhur me mungesën e mundshme të fondeve për të mbuluar shpenzimet korente dhe kostot e shërbimit të burimeve të jashtme të fondeve.

Tabela 2 - Tabela përmbledhëse

Treguesi Nr.	Treguesi

Inputet e analizës operacionale
	Të ardhurat nga shitjet, c.u.
	kosto të ndryshueshme, c.u.
	Kostot fikse, c.u.
	Kostot totale, c.u.
	Fitimi, c.u.
	Çmimi i realizimit, c.u.
	Vëllimi i shitjeve
Treguesit e ndërmjetëm të analizës operacionale
	Rritja e të ardhurave nga shitjet, %
	Rritja e fitimit, %
	Marzhi bruto
	Raporti i marzhit bruto

Përmbledhje e Analizës Operacionale
	Pragu i përfitimit, c.u.
	Marzhi i fuqisë financiare, c.u.
	Marzhi i fuqisë financiare, %
	Vëllimi i pragut të shitjeve, copë.
Treguesit input për llogaritjen e efektit të levës financiare
	Fondet e huazuara, c.u.
	Fondet e veta
	Totali i aktiveve
Treguesit e ndërmjetëm për llogaritjen e efektit të levës financiare
	Rentabiliteti ekonomik, %

	Diferenciale, %
	Leva financiare
	Interesi për një kredi
	fitimi i bilancit
Treguesit përfundimtarë

Shënim analitik

Bazuar në analiza financiare aktivitetet e kompanisë, mund të nxirren përfundimet dhe rekomandimet e mëposhtme.

Kompania ka realizuar një fitim gjatë periudhës në shqyrtim. Sipas rezultateve të 1 viti, ajo arriti në 35,000 USD, 2 vjet - 51,200. Kjo tregon se ndërmarrja është fitimprurëse. Në të njëjtën kohë, fitimi për periudhën u rrit me 46.2% me një ndryshim të të ardhurave me 20%. Forca e ndikimit të levës së funksionimit sipas të dhënave të vitit të parë ishte 2.31, viti i dytë - 1.9. Një ulje e këtij treguesi tregon se kompania ka ulur nivelin e rrezikut të sipërmarrjes, e cila, natyrisht, është një tendencë pozitive, megjithatë, për të ruajtur një normë të tillë të rritjes së fitimit për kompaninë, norma e rritjes së të ardhurave duhet të rritet më shpejt se në periudhën e mëparshme. Kjo është për shkak të një rënie të forcës së ndikimit të levës së funksionimit.

Duhet theksuar se çmimi i shitjes nuk ka ndryshuar gjatë periudhës.

Pragu i përfitimit për prodhimin sipas strukturës aktuale të kostos është 85185 USD. Me çmimin mbizotërues prej 10 USD Vëllimi i pragut të shitjeve është 8519 njësi. mallrave. Në vitin e parë, marzhi i sigurisë financiare ishte 64815 USD, në vitin e dytë ishte 94815 USD. Në terma relative, kjo shifër ishte 43.21% dhe 63.21%. Brenda këtyre vlerave, ndërmarrja kishte mundësinë të ndryshonte të ardhurat e saj, dhe rrjedhimisht çmimin e shitjes, vëllimet e shitjeve, si dhe koston e produkteve. Kjo është një situatë pozitive për ndërmarrjen, pasi ajo ka një diferencë të mirë sigurie për zbatimin e një politike më fleksibël të çmimeve dhe prodhimit dhe marketingut.

Për sa i përket rreziqeve financiare, këtu duhen theksuar pikat e mëposhtme. Së pari, raporti i fondeve të veta dhe të huazuara të ndërmarrjes është 65% e kapitalit dhe 35% e fondeve të marra hua. Për industri të ndryshme dhe për kompani të madhësive të ndryshme, një raport i favorshëm i fondeve të veta dhe të huazuara të një firme është specifik, megjithatë, mesatarisht, raporti optimal është në intervalin 70:30 - 60:40. Në rastin tonë, raporti i fondeve të veta dhe të huazuara të kompanisë është pikërisht në këtë interval.

Duhet të theksohet se një nivel i lartë i kthimit të aktiveve prej 30.4% me një normë mesatare të llogaritur të interesit prej 21.3% krijon një vlerë solide të diferencës - 9.1%. Një vlerë kaq e lartë e diferencës krijon një rezervë mbresëlënëse për rritjen e levës së levës financiare nëpërmjet huamarrjeve të reja. Nga ana tjetër, pesha e fondeve të marra hua është tashmë 34.7%, ndërsa pesha favorizuese e fondeve të huazuara në detyrime nuk duhet të kalojë 40% (sipas American School of Financial Management). Një vlerë e lartë e diferencës tregon një nivel të ulët rreziku të huadhënësit, i cili është gjithashtu i favorshëm për firmën për sa i përket mundësisë për të tërhequr kredi të reja.

Shumë ekonomistë perëndimorë besojnë se efekti i levës financiare duhet të jetë në mënyrë optimale i barabartë me një të tretën - gjysmën e nivelit të kthimit ekonomik të aktiveve. Në rastin tonë, EGF = 3,69%, dhe ER = 30,4%, d.m.th. rreth një e teta. Prandaj, kompania nuk i përdor plotësisht mundësitë e levës financiare dhe, nëse është e nevojshme, mund të përdorë huamarrje të reja.

Për sa i përket nivelit të efektit shoqërues të levës financiare dhe operacionale, ai arriti në 3.05. Kjo vlerë karakterizon nivelin e rrezikut total të lidhur me ndërmarrjen dhe i përgjigjet pyetjes, me çfarë përqindje ndryshojnë të ardhurat neto për aksion kur vëllimi i shitjeve (të ardhurat nga shitjet) ndryshon me një përqind.

Për më tepër, efekti i levës operacionale dhe financiare tregon rrezikun e përgjithshëm për një ndërmarrje të caktuar të lidhur me mungesën e mundshme të fondeve për të mbuluar shpenzimet korente dhe shpenzimet për shërbimin e burimeve të jashtme të fondeve.

Në rastin tonë, duhet theksuar se efekti i konjuguar i levës operacionale dhe financiare është i parëndësishëm, gjë që tregon një nivel të ulët të këtyre rreziqeve.

Kombinimi i levës së fortë operative me levën e fortë financiare mund të jetë i dëmshëm për një ndërmarrje, pasi sipërmarrësi dhe rreziku financiar shumëfishohen reciprokisht, duke shumëzuar efektet negative. Në rastin tonë, është e nevojshme të theksohet kombinimi ekzistues i një niveli të ulët të efektit të levës financiare dhe një niveli i ulët i ndikimit të levës operative tregon një nivel të ulët agregat të rreziqeve financiare dhe sipërmarrëse. Kjo tregon se kompania mund të tregojë përfitim më të madh. Arsyet për këtë mund të jenë ose në menaxhimin shumë të kujdesshëm ose në faktin se kompania nuk e di se në cilin drejtim duhet të zhvillohet më tej, ku duhet të investojë burimet e saj financiare.

Lista e burimeve të përdorura

1 Bosh I.A. Menaxhimi Financiar. Kurs trajnimi, - K., Elga, Nika - Qendër, 2004, f.656

2 Menaxhimi financiar: teori dhe praktikë: tekst shkollor / Ed. E.S. Stojanovës. - M .: Shtëpia botuese "Perspektiva", 2004 - 656 f.

3 Menaxhimi financiar / Ed. Prof. E.I. Shokhin. - M.: ID FBK - SHTYP, 2004, 408 faqe.

4 Kovalev V.V. Hyrje në menaxhimin financiar - M.: Financa dhe statistika, 2005, 768 f.

5 Menaxhimi financiar: tekst shkollor / bot. A.M. Kovaleva. – M.: INFRA-M, 2004, -284 f.

6 Menaxhimi financiar: tekst shkollor. / Ed. G.B. Polyaka - M .: UNITI - DANA, 2004, 527 f.

7 Karatuev A.G. Menaxhimi financiar: - M.: IDFBK - SHTYP, 2007, - 496 f.

Shokhin gjithashtu e konsideron buxhetimin si një mjet të rëndësishëm për planifikimin financiar në një ndërmarrje.

Në tekstin shkollor E.S. Stoyanova jep sekuencën e mëposhtme të parashikimit të nevojave për financim:

1. Bërja e një parashikimi të shitjeve duke përdorur metoda statistikore dhe metoda të tjera të disponueshme.

2. Bërja e një parashikimi të kostove variabile.

3. Bërja e një parashikimi të investimeve në aktive fikse dhe korrente të nevojshme për të arritur vëllimin e kërkuar të shitjeve.

4. Llogaritja e nevojës për financim të jashtëm dhe kërkimi i burimeve të përshtatshme, duke pasur parasysh parimin e formimit të një strukture racionale të burimeve të fondeve.

E.S. Stoyanova identifikon metodat e mëposhtme për përcaktimin e nevojës për financim:

Buxhetore - bazuar në konceptin e flukseve monetare dhe zbret në llogaritjen e pjesës financiare të planit të biznesit;

Metoda e dytë përfshin dy modifikime: "metodën e përqindjes së shitjeve" dhe "metodën e formulës". .

Duke kryer një analizë financiare të buxheteve të përgatitura të një ndërmarrje, është e mundur, edhe në fazën e planifikimit, të vlerësohet qëndrueshmëria financiare e llojeve të caktuara të aktiviteteve të saj, si dhe të zgjidhet problemi i optimizimit të flukseve monetare, balancimi i burimeve të parave. arkëtimet dhe përdorimin e tyre, duke përcaktuar vëllimin dhe format, kushtet dhe kushtet e financimit të jashtëm.

Në metodën e dytë, të gjitha llogaritjet bëhen bazuar në tre supozime:

Kthimi neto nga shitjet = (1)

Kur përdorni "metodën e formulës", llogaritja kryhet si më poshtë:

Rritja e nevojshme e mjeteve fikse

Një fakt ×

Norma e rritjes së të ardhurave

fakti i fitimit neto

Parashikimi i të ardhurave

fakti i fitimit neto

Norma e rritjes së të ardhurave

Marzhi neto i fitimit nga shitjet

Norma e shpërndarjes së fitimit neto për dividentë

Fakti i dividentit

Fakti i të ardhurave

Fitimi neto

Fitimet e pashpërndara

ku - PDVF - nevoja për financim të jashtëm shtesë;

Dhe fakti është aktivet variabile të bilancit;

P fakt - pasivet variabile të bilancit.

Kovaleva A.M. shqyrton një metodë për përcaktimin e nevojës për financim të jashtëm në procesin e karakterizimit të modeleve ekzistuese të planifikimit financiar:

1. zhvillimi i seksionit financiar të planit të biznesit;

2. buxhetimi;

3. përgatitja e dokumenteve financiare të parashikimit.

Metoda të ndryshme përdoren për të ndërtuar modelet e listuara të planifikimit financiar, disa prej të cilave janë:

a) metodën për përcaktimin e nevojës për financim të jashtëm;

b) metodën e analizës së regresionit;

c) metodën e përqindjes së shitjes.

Metoda e parë përdoret për të llogaritur shumën e financimit të jashtëm në rastet kur kapitali i vet është i pamjaftueshëm për të rritur shitjet. Formula e bilancit të përgjithshëm përdoret si bazë për llogaritjen:

Investimi në asetet e nevojshme për të përmbushur vëllimin e parashikuar të shitjeve

Burimet e jashtme të financimit

Burimet e brendshme të financimit

Përdorimi i Fondeve = Burimet e Fondeve, d.m.th.

Përcaktimi i diferencës midis rritjes së parashikuar të totalit të aktiveve dhe rritjes së detyrimeve korente duke përdorur formulën:

Rritja e kërkuar e aseteve = rritja e planifikuar e aktiveve totale - Rritja e planifikuar e detyrimeve korente

Llogaritja e shumës së financimit të nevojshëm bëhet sipas formulës:

Përqindjet karakteristike të aktiviteteve aktuale të ndërmarrjes;

Përqindjet e llogaritura në bazë të analizave retrospektive si mesatare gjatë viteve të fundit;

Ndryshimet e pritshme në përqindje.

Sipas Kovaleva, këto metoda përdoren vetëm në modelin për përpilimin e dokumenteve të parashikimit.

Pikëpamjet e G.B. Polyak dhe A.G. Karatuev kryesisht përkojnë me qëndrimet e autorëve të përmendur më lart.

Pjesa e vendbanimit

Le të LC - fondet e huazuara, CC - fondet e veta, A - aktivet totale, GRP - të ardhurat nga shitja e produkteve, PRP - fitimi nga shitja e produkteve, VC - kostot variabile, FC - kostot fikse, VM - marzhi bruto, ATRR - mesatare përqindja e normës së shlyerjes, ER - përfitimi ekonomik, USEOFR - niveli i efektit të ndërlidhur të levës operacionale dhe financiare, EOFR - efekti i levës operacionale dhe financiare, SVOR - forca e ndikimit të levës operative, SVFR - forca i ndikimit të levës financiare, EFR - efekti i levës financiare.

Në menaxhimin financiar, përdoren dy qasje kryesore për të maksimizuar masën dhe shkallën e rritjes së fitimit:

1. Krahasimi i të ardhurave marxhinale me kostot marxhinale është më efektiv në zgjidhjen e problemit të maksimizimit të masës së fitimit.

Kostot (totali) = GRP - RRP = 150,000-35,000 = 115,000 c.u.

FC \u003d Kostot (totali) × pjesa e kostove fikse \u003d 115000 × 40% \u003d 46000 c.u.

VC= Kostot (totali) × pjesa e kostove variabile = 115000×60% = 69000 c.u.

Tabela 1 - Treguesit e nevojshëm për llogaritjen e forcës së goditjes së levës së funksionimit

Treguesi

Të ardhurat nga shitjet

kosto të ndryshueshme

69000Abstrakt >> Financa

Disavantazhi) sipas nënperiudhave; - përkufizim total nevojave në afat të shkurtër financimi në kuadrin e nënperiudhave. Kuptimi... kumulativi nevojë në afat të shkurtër financimi. Kuptimi i kësaj është përkufizim madhësia afatshkurtër...

Përkufizimi nevojave Përkufizimi standardi i mjedisit të punës

Abstrakt >> Ekonomi

kapital qarkullues. Të gjitha burimet financimi kapital qarkullues të ndara në të tyre ... gjendja financiare e ndërmarrjes. 2. Përkufizimi nevojave ndërmarrjet në kapital qarkullues. Përkufizimi standardi i kapitalit qarkullues të ndërmarrjes ...

Financimi aktivitetet inovative të SHA "NKNKH"

Punë diplome >> Ekonomi

Aktiviteti inovativ i Nizhnekamskneftekhim SHA; përkufizim mënyrat financimi produkt inovativ në Nizhnekamskneftekhim SHA... idetë marrin jetë, takohen të reja nevojave njerëzimi dhe marrja pasuese e pagarantuar e superfitimeve ...

Financimi dhe kreditimi i ndërtimit

Abstrakt >> Ndërtimi

gjatë të caktuara periudha e huave (kësteve) kur ato lindin nevojave huamarrësi në financimi kapital të caktuar ... shumat e huasë për shërbime që tejkalojnë vlerën aktuale nevojave financimi projekt investimi. Për bankën huadhënëse...

Parashikimi financiar lejon, në një masë të caktuar, të përmirësojë menaxhimin e ndërmarrjes dhe të arrijë rezultate më të mira duke siguruar koordinimin e të gjithë faktorëve të prodhimit dhe shitjes, ndërlidhjen e aktiviteteve të departamenteve, etj. Për të marrë rezultate të besueshme, parashikimet financiare duhet të bazohen në të dhëna rigoroze dhe të kryhen duke përdorur metoda specifike të analizës financiare.

Parashikimi financiar ndryshon nga plani dhe buxheti. Një parashikim është një vlerësim (parashikim) paraprak që merr formën e një plani vetëm kur menaxhmenti i kompanisë e zgjedh atë si një qëllim zhvillimi, duke ndërtuar një program aktiviteti në bazë të tij. Në të njëjtën kohë, parashikimi financiar është baza për planifikimin financiar (p.sh. përgatitjen e planeve strategjike, aktuale dhe operacionale) dhe buxhetimin financiar (dmth përgatitjen e buxheteve të përgjithshme, financiare dhe operacionale).

Pika e fillimit të parashikimit financiar është parashikimi i vëllimit të shitjeve (shitjeve) dhe kostove përkatëse; pika përfundimtare dhe qëllimi është llogaritja e nevojës për financim të jashtëm.

Hapat kryesorë në parashikimin e nevojave për financim janë si më poshtë:

1) përpilimi i një parashikimi të shitjeve duke përdorur mjete marketingu;

2) duke bërë një parashikim të kostove variabile;

3) hartimi i një parashikimi të investimeve në aktivet fikse dhe rrjedhëse të nevojshme për të arritur vëllimin e parashikuar të shitjeve;

4) llogaritja e nevojës për financim shtesë (të jashtëm) dhe gjetja e burimeve të përshtatshme, duke marrë parasysh parimin e formimit të një strukture racionale të burimeve të fondeve.

Hapin e parë e hedhin marketerët, hapat e radhës i hedhin financierët.

Metoda buxhetore e parashikimit financiar bazohet në konceptin e flukseve monetare. Një nga detyrat kryesore të tij është vlerësimi i mjaftueshmërisë së fondeve për periudhën e ardhshme. Mjeti kryesor për këtë është analiza e fluksit të parasë. Përcaktohet ndryshimi në para për periudhën flukset financiare që përfaqëson pranimet dhe shpenzimet e fondeve. Në këtë drejtim, është e nevojshme të identifikohet paraprakisht mungesa e pritshme e fondeve dhe të merren masa për mbulimin e saj. Metoda e buxhetit është në thelb pjesa financiare e planit të biznesit.

Le të shqyrtojmë një metodë më kompakte, e cila bazohet në koordinimin e treguesve financiarë me dinamikën e vëllimit të shitjeve (e ashtuquajtura metodë e përqindjes së shitjeve). Në të njëjtën kohë, një llogaritje e tillë është e mundur në dy versione: bazuar në përpilimin e bilancit të parashikimit dhe duke përdorur një formulë. Bilanci i parashikimitështë një bilanc për periudhën e parashikuar, bazuar në vëllimin e parashikuar të shitjeve dhe harmonizimin me të, i nevojshëm për ta siguruar atë. burimet financiare.

Të gjitha llogaritjet bazohen në supozimet e mëposhtme.

1. Kostot variabile, aktivet rrjedhëse dhe detyrimet korente, me një rritje të shitjeve me një përqindje të caktuar, rriten mesatarisht me të njëjtën përqindje. Kjo gjithashtu do të thotë se si aktivet rrjedhëse ashtu edhe detyrimet korente do të jenë të njëjta përqindje të të ardhurave në periudhën e parashikuar.

2. Përqindja e rritjes së vlerës së aktiveve fikse llogaritet për një përqindje të caktuar të rritjes së vëllimit të shitjeve në përputhje me kushtet teknologjike të ndërmarrjes dhe duke marrë parasysh praninë e aktiveve fikse të pashfrytëzuara në fillim të periudhës së parashikimit. , shkalla e materialit dhe vjetërsimit të mjeteve të prodhimit të keshit etj.

3. Detyrimet afatgjata dhe ekuiteti i ndërmarrjes janë marrë të pandryshuara në parashikim. Fitimet e pashpërndara projektohen duke marrë parasysh shkallën e shpërndarjes së fitimit neto për akumulim dhe përfitimin neto të zbatimit: fitimi i riinvestuar i parashikuar i shtohet fitimeve të pashpërndara të periudhës bazë (produkti i fitimit neto të parashikuar dhe norma e shpërndarjes të fitimit për akumulim ose, që është i njëjtë, për njësi minus normën e shpërndarjes së fitimit për dividentë). Fitimi neto i parashikuar (Ph) përkufizohet si produkt i të ardhurave të parashikuara nga shitjet (Np) dhe neto (d.m.th. i llogaritur nga fitimi neto) rentabilitetit të shitjeve (KRn):

Prandaj Pch = Np KRn.

Pasi kanë bërë llogaritjet e duhura, ata zbulojnë se sa detyrime nuk janë të mjaftueshme për të mbuluar aktivet e nevojshme me detyrime - kjo do të jetë shuma e kërkuar e financimit të jashtëm shtesë. Kjo shumë mund të llogaritet gjithashtu duke përdorur formulën e mëposhtme:

ku PF është nevoja për financim të jashtëm shtesë;

Afact - aktive të ndryshueshme të periudhës bazë;

Pfact - pasivet variabile të periudhës bazë;

DNp - norma e rritjes së të ardhurave nga shitjet;

Fitimi neto i periudhës bazë;

Të ardhurat e periudhës bazë;

Të ardhurat e parashikuara;

Krn - shkalla e shpërndarjes së fitimeve për akumulim.

Formula tregon se nevoja për financim të jashtëm është sa më e madhe, aq më e madhe është shkalla e rritjes së të ardhurave dhe sa më e vogël, aq më e madhe është rentabiliteti neto i shitjeve dhe shkalla e shpërndarjes së fitimeve për akumulim. Në të njëjtën kohë, mund të bëhen edhe llogaritjet e varianteve, duke marrë përfitimin neto të produkteve të shitura të dëshiruara në të ardhmen, si dhe shkallën parashikuese (të dëshirueshme ose të mundshme) të shpërndarjes së fitimeve për akumulim.

Konsideroni një shembull. Le të vendosim në bilancin e parashikimit rentabilitetin neto faktik të shitjeve në masën 3.6% dhe normën e shpërndarjes së fitimit neto për akumulim në masën 40%. Të ardhurat aktuale nga shitjet arritën në 20 milion rubla, të ardhurat e parashikuara - 24 milion rubla, gjë që jep një normë rritjeje të të ardhurave prej 20% (ose 0.2). Le të llogarisim nevojën për financim shtesë, fillimisht duke përdorur bilancin e parashikimit, të përpiluar në bazë të këtyre tre supozimeve, dhe më pas duke përdorur formulën. Ne do të bëjmë llogaritjet për situatën e shfrytëzimit të plotë të kapaciteteve në periudhën bazë. Në të njëjtën kohë, le të supozojmë për thjeshtësi se aktivet fikse duhet të rriten në të njëjtin proporcion për të siguruar vëllimin e ri të shitjeve, d.m.th. me 20% (ose 0.2).

Nga bilanci i parashikimit (Tabela 5.12) del se nevoja për financim shtesë

PF \u003d 12000 - 10545 \u003d 1455 mijë rubla.

Duke përdorur formulën, kjo llogaritje do të duket si kjo:

10000 0,2 - 1000 0,2 - 24000 0,036 0,4 \u003d 1455 mijë rubla.

Kështu, për të siguruar vëllimin e parashikuar të shitjeve, kërkohen investime të reja kapitale në aktive fikse në shumën prej (7200 - 6000) = 1200 mijë rubla. Në të njëjtën kohë, rritja e nevojshme në aktivet rrjedhëse duhet të jetë (4800 - 4000) = 800 mijë rubla. Rritja e detyrimeve korente (1200 - - 1000) \u003d 200 mijë rubla. dhe kapitali për shkak të fitimeve të pashpërndara (6345 - 6000) = 345 mijë rubla. në pamundësi për të përmbushur nevojat financiare në rritje. Formohet një deficit në shumën prej (1200 + 800 - 200 - 345) = 1455 mijë rubla, të cilat financuesit e ndërmarrjes do të duhet të gjejnë.

Tabela 5.12

Bilanci i parashikimit

Treguesi	Bilanci i kontabilitetit periudha bazë	Bilanci i parashikimit

1. Mjetet rrjedhëse	(20% e të ardhurave)	4000+4000 0.2 = 4800 ose 24000 0.2 = 4800
2.Aktivet kryesore	(30% e të ardhurave)	6000+6000 0.2 = 7200 ose 24000 0.3 = 7200


1.Detyrimet rrjedhëse	(5% e të ardhurave)	1000+1000 0.2 = 1200 ose 24000 0.05 =1200
2.Detyrimet afatgjata
3. Fitimi i riinvestuar i periudhës së parashikimit		24000 0,036 0,4 = 345
4.Ekuiteti
5.Kapitali i investuar

Tani mund t'i drejtohemi parashikimeve të mëtejshme duke futur në parashikimin financiar kushtin e zgjerimit të kapitalit të borxhit për të mbuluar nevojën e identifikuar për financim shtesë. Kjo do të shprehet në një ndryshim në politikën financiare të ndërmarrjes. Në vitin bazë, me shumën e kapitalit të investuar prej 9,000 mijë rubla. pjesa e kapitalit të huazuar në kapitalin e investuar ishte në nivelin 33.3% (d.m.th., për çdo rubla të kapitalit të vet, kishte 50 kopekë borxh). Kjo korrespondon me një raport të borxhit dhe kapitalit të barabartë me 0.5. Supozoni se, duke pasur parasysh nevojën për fonde për të siguruar rritjen e planifikuar të shitjeve, menaxhmenti i ndërmarrjes vendosi të rrisë pjesën e borxhit në 43% në vitin e parashikuar, ose të sjellë raportin e borxhit ndaj kapitalit në 0.75.

Ky parashikim do të kërkojë gjithashtu të dhëna shtesë. Kthimi nga kapitali në terma të fitimeve para interesit (të ardhurat neto) është 8%, kjo shifër është planifikuar të mbetet e pandryshuar. Në të njëjtën kohë, u vendos që të rritet pesha e fitimeve të riinvestuara në 50%, duke ulur në përputhje me rrethanat pagesën e dividentëve. Në të njëjtën kohë, ne do të marrim normën e interesit për një kredi në shumën prej 10%, e cila do të kërkojë pagesën e interesit për kapitalin e huazuar në shumën prej 300 mijë rubla. (3000 × 0,1). Supozohet gjithashtu se, si më parë, zbritjet në fondin e fundosjes përdoren automatikisht për të paguar kostot operative për kapitalin fiks ekzistues (Tabela 5.13).

Nëse raporti i vjetër i borxhit ndaj kapitalit do të ishte ruajtur në vitin e parashikuar, mund të ishin marrë hua 84,000 rubla shtesë. siguruar nga rritja e kapitalit të vet. Por një rritje në pjesën e borxhit do të lejojë një kredi shtesë prej 1,569 mijë rubla. më shumë se shuma e lejuar sipas raportit të vjetër. Kjo shumë llogaritet në bazë të shumës totale të borxhit, e cila mund të jetë 43% e kapitalit të investuar. Kjo do të thotë se shuma e re e kapitalit në 6168 mijë rubla. = = (6000 + 168) përfaqëson 57% (100 - 43) të kapitalit të investuar, i cili, për rrjedhojë, do të arrijë në 10821 mijë rubla. (6168: 0,57). Nga këtu kapitali i huazuar mund të jetë (10821 - 6168) = = 4653 mijë rubla. Huaja shtesë si rezultat i ndryshimit të politikës financiare, pra, është e barabartë me (4653 - 3000 - 84) = 1569 mijë rubla. Llogaritjet e ngjashme mund të vazhdohen më tej, duke bërë një parashikim për tre, katër ose më shumë vjet.

Tabela 5.13

Parashikimi financiar kur ndryshon politikën financiare të ndërmarrjes

Treguesit	Viti bazë	Viti i parashikimit
1. Pjesa e borxhit në kapitalin e investuar
2. Raporti i borxhit dhe kapitalit të vet
3. Kapitali i vet (3+12)
4. Kapitali i huazuar (5–3)
5.Kapitali i investuar
6. Kthimi i kapitalit të investuar para interesit (plani)
7. Fitimi (5x6)
8. Norma e interesit
9. Shuma e pagesave të interesit (4x8)
10. Fitimi pas interesit (7–9)
11. Norma e shpërndarjes së fitimit për akumulim
12. Fitimi i riinvestuar (10x11)
13. Dividentët (10–12)
14. Borxhi i ri në raportin e vjetër (12x2)
15. Borxhi i ri kur raporti ndryshon
16. Investime të reja, gjithsej (12+14+15)
17. Kthimi i kapitalit të investuar pas interesit dhe taksave (10:5)
18. Kthimi nga kapitali (10:3)
19. Kapitali në fund të periudhës (3+12)
19. Fitimi kapital
20. Fitimet për aksion (100,000 aksione)
21. Dividentë për aksion

Ky shembull tregon edhe një herë rëndësinë e normës së interesit, të cilën e kemi parë tashmë në analizën e efektit të levës financiare. Norma e interesit nuk duhet të jetë më e lartë se raporti i kthimit nga kapitali. Ky është një nga parimet thelbësore Menaxhimi Financiar. Niveli i lartë normat e interesit në fakt i privojnë ndërmarrjet nga burimet e kredisë për rimbushjen e kapitalit qarkullues dhe fondeve të investimit, i detyron ato të kërkojnë burime të tjera, duke përfshirë në formën e një rritje të pajustifikuar të llogarive të pagueshme (sipas pagat dhe për pagesat në buxhet), shkakton një krizë mospagesash.

Një nga avantazhet kryesore të një parashikimi të tillë është se çdo përkeqësim i situatës ose trend i pafavorshëm bëhet i dukshëm. Nëse ndodh një rezultat i padëshirueshëm, ju mund të ndryshoni disa kushte (të cilat janë të modifikueshme) ose të miratoni politika më realiste, të tilla si dividentët, dhe të llogaritni efektin e ndryshimeve të tilla.

Për llogaritje më të sakta, është e dobishme të rregulloni supozimet fillestare në lidhje me kthimin e kapitalit të investuar. Në këtë shembull, u bë supozimi se nivelit të përgjithshëm kthimi në të gjitha investimet. Është më realiste të bëhet dallimi midis përfitimit të aktiveve ekzistuese dhe përfitimit të aktiveve në rritje, duke marrë parasysh vonesën kohore në realizimin e fitimit nga investimet e reja. Një rregullim i tillë është veçanërisht i dobishëm në rastin e diversifikimit të aktiviteteve të kompanisë, pasi përfitimi i aktiviteteve të reja mund të ndryshojë ndjeshëm nga ato ekzistuese.

Baza e planifikimit financiar është parashikimi financiar, d.m.th., një vlerësim i pasojave të mundshme financiare të vendimeve të marra dhe faktorëve të jashtëm që ndikojnë në performancën e kompanisë. Pika e fillimit të parashikimit financiar është parashikimi i shitjeve dhe shpenzimeve të lidhura me to; pika përfundimtare dhe qëllimi është llogaritja e nevojës për financim shtesë.

Detyra kryesore e parashikimit financiar konsiston në identifikimin e nevojave shtesë për financim që shfaqen si rezultat i rritjes së vëllimit të shitjeve të mallrave ose ofrimit të shërbimeve.

Parashikimi i nevojave financiare shtesë

Zgjerimi i ndërmarrjes (rritja e shitjeve) çon në mënyrë të pashmangshme në nevojën për të rritur asetet e saj (kapitali fiks dhe qarkullues). Sipas kësaj rritje të aseteve, duhet të shfaqen burime shtesë të financimit. Disa nga këto burime (për shembull, llogaritë e pagueshme dhe detyrimet e përllogaritura) rriten në përputhje me rritjen e vëllimit të shitjeve të ndërmarrjes. Dallimi në mes të rritjes së aktiveve dhe detyrimeve është nevoja për financim shtesë.

Kështu, nevoja për financim të jashtëm do të jetë sa më e madhe, aq më e madhe do të jetë aktivet ekzistuese, shkalla e rritjes së të ardhurave dhe shkalla e shpërndarjes së fitimit neto për dividentët, dhe sa më pak, aq më i madh do të jenë detyrimet afatshkurtra dhe përfitimi neto i shitjeve. .

Në procesin e marrjes së një vendimi për fonde shtesë, alokoni Fazat kryesore të parashikimit të nevojave për financim:

§ përgatitja e një parashikimi të shitjeve bazuar në metoda statistikore duke përdorur modele ekonomike dhe matematikore, si dhe në bazë të vlerësimeve të ekspertëve;

§ duke bërë një parashikim të kostove variabile;

§ hartimi i një parashikimi të financimit të aktiveve fikse dhe korrente të nevojshme për të arritur vëllimin e kërkuar të shitjeve;

§ Llogaritja e nevojave për financim të jashtëm dhe kërkimi i burimeve të përshtatshme.

Llogaritja e nevojës për financim të jashtëm kryhet duke përdorur metodën e përqindjes së shitjeve.

Kjo metodë bazohet në supozimet e mëposhtme:

§ kostot variabile, aktivet rrjedhëse dhe detyrimet korente rriten në raport me rritjen e shitjeve;

§ ndryshim në kostot fikse
lidhur me vlerën maksimale dhe shkallën aktuale të shfrytëzimit të kapacitetit;

§ përqindja e rritjes së vlerës së aktiveve fikse llogaritet për një përqindje të caktuar të rritjes së xhiros në përputhje me kushtet teknologjike të biznesit dhe duke marrë parasysh mjetet fikse të pashfrytëzuara në para të gatshme në fillim të periudhës së parashikimit, shkalla e material
dhe vjetërsimi i mjeteve të prodhimit në dispozicion, etj.;

§ detyra afatgjata dhe kapitali aksionar janë marrë të pandryshuara në parashikim;

§ Fitimet e pashpërndara projektohen duke marrë parasysh shkallën e shpërndarjes së fitimit neto për dividentët dhe rentabilitetin neto të shitjeve: fitimi neto i parashikuar i shtohet fitimeve të pashpërndara të periudhës bazë dhe dividentët zbriten.

Nëse ndërmarrja nuk ka aftësinë ose dëshirën për të tërhequr burime shtesë të fondeve, mënyrat e mundshme për të zgjidhur problemin janë ulja e shkallës së shpërndarjes së fitimeve për dividentë dhe rritja e marzhit të fitimit neto nga shitjet.

Pasi bëjnë rregullimet e nevojshme, ata llogarisin se sa detyrime nuk mjaftojnë për të mbuluar asetet e nevojshme. Kjo do të jetë shuma e kërkuar e financimit të jashtëm shtesë.

Procesi i planifikimit dhe parashikimit të financave publike

Buxheti - plani kryesor financiar i shtetit

Për çdo shtet, një proces i tillë është i nevojshëm si një listë e të ardhurave të marra në dispozicion të autoriteteve pushteti shtetëror dhe kostot e bëra prej tyre. Buxheti i shtetit është hallka qendrore në sistemin financiar të vendit. Qëllimi i tij kryesor është, me ndihmën e burimeve financiare, të krijojë kushte për zhvillim efektiv ekonomisë dhe zgjidhjes së problemeve shoqërore kombëtare. Të tilla, për shembull, si ofrimi i popullatës me mallra dhe shërbime publike, rishpërndarja e të ardhurave dhe stabilizimi i ekonomisë.

Pra, buxheti i shtetit është një plan financiar që krahason të ardhurat dhe shpenzimet e pritshme. Kur këto të fundit janë të barabarta me njëra-tjetrën, buxheti quhet i balancuar. Kur të ardhurat tejkalojnë shpenzimet, kjo diferencë është një bilanc pozitiv, ose suficit buxhetor. Kur shpenzimet buxhetore janë më të mëdha se të ardhurat, diferenca quhet bilanc negativ ose deficit buxhetor.

Buxheti është elementi qendror i sistemit financiar të shtetit. Me ndihmën e tij mund të realizohen qëllimet dhe objektivat e përcaktuara nga politika ekonomike. Në të njëjtën kohë, rëndësia e rregullimit shtetëror nuk mund të mbivlerësohet. Ka kategori kryesore të përfshira në buxhetin e çdo shteti - këto janë taksat, kreditë, shpenzimet, të cilat mbeten gjithmonë të pandryshuara.

Megjithatë, historia e financave tregon se buxheti nuk ishte i natyrshëm për shtetin në të gjitha fazat e zhvillimit të tij. Për një kohë të gjatë, shteti nuk kishte fare buxhet. Në të gjitha shtetet evropiane, përfshirë Rusinë, mblidheshin të ardhurat dhe kryheshin shpenzimet, d.m.th. mbi normat juridike ekzistonte një sistem i të ardhurave dhe shpenzimeve. Buxheti u formua plotësisht kur shteti futi një fillim të planifikuar në aktivitetet e tij financiare - ai filloi të hartojë një sistem të ardhurash dhe shpenzimesh për një periudhë të caktuar.

Financa është një sistem i marrëdhënieve monetare imperative, gjatë së cilës grumbullohen, shpërndahen dhe përdoren fondet e centralizuara dhe të decentralizuara të fondeve. Prandaj, buxheti është një sistem i marrëdhënieve monetare imperative, në procesin e të cilit formohet dhe përdoret fondi buxhetor.

Si çdo plan tjetër, edhe buxheti i shtetit duhet të hartohet për një periudhë të caktuar. Në shumë shtete, një vit u zgjodh si një periudhë e tillë, e cila u quajt viti financiar.

Baza e statusit buxhetor-juridik të shtetit dhe të nënndarjeve të tij territoriale është e drejta e shtetit për pavarësinë e buxhetit.

Pra, ligji buxhetor quhet tërësia e të gjitha atyre ligjeve që përcaktojnë procedurën e hartimit, shqyrtimit, miratimit dhe ekzekutimit të buxhetit. Edhe buxheti është akt politik, d.m.th. plani i menaxhimit për të ardhmen, një program menaxhimi i propozuar nga pushteti ekzekutiv për miratim në parlament.

Sigurisht, koncepti i buxhetit është i gjerë dhe nuk mund të reduktohet vetëm në pikturë. Piktura i referohet buxhetit, si pjesë e gjeneralit. Në këtë kuptim, lista është vetëm si zbatim i ligjit të buxhetit në këtë rast të veçantë. Buxheti përcakton Rregulla të përgjithshme hartimi dhe miratimi i një plani financiar, dhe lista është një plan financiar për një periudhë të caktuar.

Buxheti vepron si një kategori ekonomike, përfaqëson marrëdhëniet monetare që rrjedhin nga shpërndarja dhe rishpërndarja e PBB-së për të formuar dhe përdorur një fond monetar të centralizuar.

Çdo buxhet kryen funksionet kryesore të mëposhtme:

1. Rishpërndarja e produktit të brendshëm bruto (GDP);

2. Rregullorja shtetërore ekonomia e vendit dhe stimulimi i aktivitetit ekonomik;

3. Zbatimi politika sociale mbështetjen shtetërore dhe financiare të sektorit publik në tërësi;

4. Kontrolli mbi formimin dhe përdorimin e fondeve të centralizuara të fondeve.

Një nga treguesit e efektivitetit të projekteve investuese - nevoja për financim shtesë (në tekstin e mëtejmë PF) - është e barabartë me vlerën maksimale të vlerës absolute të bilancit negativ të akumuluar nga investimet dhe aktivitetet operative ose bilancin kumulativ të akumuluar. të fluksit total të parasë (balanca maksimale e fluksit të akumuluar). Kjo do të thotë, PF gjendet si maksimumi kuptim negativ totali kumulativ i akumuluar i diferencës midis flukseve operative dhe atyre të investimeve sipas hapave të llogaritjes. Sipas tabelës, nevoja për financim shtesë është 148.4 NJM.
Vlera e PF tregon shumën minimale të financimit të jashtëm të projektit që kërkohet për të siguruar fizibilitetin financiar të tij. Prandaj, PF quhet edhe kapitali i rrezikut.
Vlera e treguesit PF nuk është normalizuar. Sa më e vogël të jetë vlera absolute e PF, aq më e vogël duhet të tërhiqet shuma e fondeve për zbatimin e projektit nga burime financimi jashtë projektit.
Tabela 12 - Flukset e parasë Nr. Numri i treguesit për hapin e llogaritjes (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 0 2 Aktiviteti investues 2.1 Flukset hyrëse 0 0 0 0 0 0 0 0 10 2.2 Daljet -100 -70 0 0 0 0 -90 2.3 Bilanci Fin -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -80 3 Rrjedha totale e bilancit Fn=Fon+Fin -100 -48.4 49.3 49.7 -26 80.7 81 66 -80 4 Rrjedha -100 akumuluar 148.4 -99.1 -49 -75 5, 7 87 153 72.8 5 Faktori i zbritjes v 1 0.9 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 .5) -100 -44 40.9 5 37.2 37.2 0.5 . -144 -103 -669 -84 -33 12 45.9 8.3 8 Investime të skontuara (rreshti 2.3-rreshti 5) -100 -63.7 0 0 -41 0 0 0 -38 Duhet të kihet parasysh se shuma aktuale e financimit të kërkuar është nuk duhet të përkojë me PF dhe, si rregull, e tejkalon atë në kurriz të mos-domosdoshmërisë së shërbimit të borxhit. Megjithatë, ky tregues është i pranueshëm për analizën e projekteve investuese.
Nevoja për financim shtesë, duke marrë parasysh zbritjen (në tekstin e mëtejmë DFT) është vlera maksimale e vlerës absolute të bilancit të skontuar të akumuluar negativ nga aktivitetet investuese dhe operative. Sipas tabelës. 4 Nevoja për financim shtesë, duke marrë parasysh zbritjen, është 144 NJM.
Vlera e DFT tregon shumën minimale të skontuar të financimit të jashtëm të projektit që kërkohet për të siguruar fizibilitetin financiar të tij.
Të ardhurat neto (më tej referuar si NV, emra të tjerë - Vlera neto, NV) është efekti i akumuluar (balanca e fluksit të parasë) për periudhën e faturimit:

ku shuma zbatohet për të gjithë hapat e periudhës së faturimit.
Në përputhje me Udhëzimet për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese, bilanci i fluksit total të parasë Фn formohet nga flukset operative dhe të investimeve. Kjo do të thotë, bilanci i fluksit total të parasë, kur i referohet hapit të llogaritjes n, përcaktohet nga shprehja:
Fn \u003d Fon + Fin,
ku Fon është fluksi i parasë nga aktivitetet operative për hapin e llogaritjes n; Fin - flukset monetare nga aktivitetet investuese për hapin e llogaritjes n.
Flukset e parasë nga aktivitetet investuese Phi Rekomandimet metodologjike përfshijnë kryesisht investimet investuese, që nënkuptojnë dalje të fondeve. Prandaj, vlera e Phi do të jetë, si rregull, negative. Flukset nga investimet Fin, në fakt, përbëjnë investime neto, të cilat ne ramë dakord t'i caktojmë si CI dhe të cilat zbriten nga të ardhurat nga projekti i investimit gjatë llogaritjes së fluksit total Фn. Prandaj, formula për fluksin total të parasë Фn për një shprehje më vizuale të hyrjeve dhe daljeve të fondeve mund të përfaqësohet si një ndryshim:
Fn= Fon + Fin= Fon - CI.
Përfaqësimi i shprehjes si diferencë midis arkëtimeve Fo dhe investimeve CI bën të mundur pasqyrimin më të qartë të parimit të procesit të investimit.
Bazuar në shprehjet e mësipërme, ne përfaqësojmë të ardhurat neto si përbërës të flukseve monetare:

Rrjedha (efekti) pozitiv ose negativ i arritur në hapi i nëntë Llogaritja Fon në kuptimin ekonomik (tregtar), përbëhet nga të ardhurat FV dhe shpenzimet Z:
Fon = FVn - Zn = FVn - (CCn - An) - Hn = Pn + An,
ku FVn janë të ardhurat bruto nga shitja e mallrave (në industri, të ardhurat nga shitja e produkteve, punëve, shërbimeve); CCn - kostot e plota të prodhimit (në tregti - qarkullim) në hapin e nëntë të llogaritjes; Hn - taksat totale në hapin e n-të të llogaritjes; Pn - fitimi neto në hapin e n-të të llogaritjes; An - zbritjet e amortizimit në hapin e n-të të llogaritjes.
Amortizimi nuk sjell një dalje reale monetare, kështu që shuma e amortizimit përjashtohet nga shuma e kostove.
Në përgjithësi, të ardhurat neto mund të shkruhet si një shprehje:
,
ku CI është shuma e investimeve të investimit mbi n hapa të llogaritjes.
Treguesi i të ardhurave neto për të gjitha karakteristikat e performancës duhet të jetë pozitiv. Vlera negative e BH tregon jopërfitueshmërinë e projektit.
Shembull.
Menaxhmenti i kompanisë synon të investojë në prodhimin e produkteve të reja me një të ardhur të pritshme prej 116 milion rubla. në 4 vjet. Për të siguruar prodhimin, do të kërkohen kosto mesatare vjetore pa zbritje amortizimi në shumën e taksave dhe pagesave që i atribuohen rezultateve financiare dhe tatimit mbi të ardhurat prej 5 milion rubla. Investimet kapitale (CI) në total për të gjithë periudhën e investimit janë 60 milion rubla. Norma e skontimit (r) është vendosur në 11% në vit.
Përcaktoni shumën e kostove për 4 vjet. Do të jetë:
Z4 \u003d 5 * 4 \u003d 20 milion rubla.
Bazuar në formulën (11), të ardhurat neto për këtë projekt janë:
milion rubla
Të ardhurat neto pasqyrojnë efektin e përdorimit të një projekti investimi për një periudhë të caktuar kohe. Por krahasimi i investimeve sipas këtij treguesi është i pranueshëm për projekte me një numër të barabartë periudhash (hapash) investimi dhe afërsisht të njëjtin cikël jetësor.
Për projektet fitimprurëse në një fazë të mëvonshme të funksionimit, të ardhurat rriten për shkak të përdorimit afatgjatë të investimit në lidhje me investimin fillestar dhe, anasjelltas, në fazën e hershme të funksionimit të një projekti fitimprurës, kompania nuk ka ende koha për të marrë kthimin e plotë të investimit. Investimet fillestare të investimit janë në gjendje të japin një kthim më të madh në funksionimin e tyre më të gjatë. Për më tepër, jo të gjitha projektet janë të krahasueshme kur krahasohen në të njëjtën periudhë të funksionimit. Investimet me një cikël jetë më të shkurtër duhet të shpërblehen përpara investimeve me një cikël jetë më të gjatë të vlerësuar. Përndryshe, ata nuk do të kenë kohë për të sjellë fitim të mjaftueshëm gjatë ciklit të tyre më të shkurtër të jetës.
Prandaj, treguesit e performancës së projekteve investuese me periudha të ndryshme nuk janë të krahasueshëm si për nga shuma e të ardhurave nga investimi ashtu edhe për nga shuma e investimeve. Për të krahasuar saktë treguesit e performancës së projektit, ato sillen në një formë të krahasueshme me skontim, ku skontimi, siç u përmend, nënkupton sjelljen e treguesve në një periudhë të vetme bazë, e cila siguron krahasueshmërinë e treguesve të vlerësuar.
Për ta bërë këtë, përdorni të ardhurat neto të zbritura (të reduktuara) (në tekstin e mëtejmë referuar si NPV, emra të tjerë - efekti integral, Vlera aktuale neto, NPV) - efekti i zbritur i akumuluar për periudhën e faturimit.
Sipas NPV (NPV) kuptoni diferencën e zbritur në një moment në treguesit e të ardhurave dhe investimeve. Nëse të ardhurat dhe investimet paraqiten në formën e një rryme të ardhurash, atëherë NPV është e barabartë me vlerën bazë ose moderne të kësaj rryme.
Kështu, metoda e llogaritjes së vlerës aktuale neto bazohet në krahasimin e vlerës së investimit fillestar (neto) (CI) me shuma totale flukset monetare neto të skontuara që gjeneron gjatë periudhës së parashikimit. Duke qenë se fluksi i parasë shpërndahet me kalimin e kohës, ai skontohet duke përdorur normën e skontimit r, të vendosur nga vetë investitori, bazuar në përqindjen vjetore të të ardhurave që ai planifikon të ketë mbi kapitalin e investuar.
Në formulimin e pikës 2. 8 të udhëzimeve për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese, vlera aktuale neto për një hap (ose periudhë) të caktuar llogaritëse duhet të përcaktohet duke zëvendësuar faktorin e zbritjes në formulën NV (NV):
,
ose

Nëse NPV e projektit të investimit është pozitive (me një normë të caktuar skontimi), atëherë projekti konsiderohet efektiv dhe çështja e zbatimit të tij mund të konsiderohet; në të njëjtën kohë, sa më e lartë të jetë vlera NPV, aq më fitimprurës është projekti.
Kjo do të thotë, nëse NPV > 0, atëherë projekti është fitimprurës; NPV Nëse ka projekte investimi alternative, zgjidhet projekti me NPV më të lartë.
Bazuar në shembullin e dhënë, ne llogarisim vlerën aktuale neto në fund të 4 viteve të funksionimit të projektit.
Ne llogarisim NPV duke përdorur formulën:
milion rubla
Vlera aktuale neto në lidhje me hapin e katërt të llogaritjes shpreh vlerën bazë të të ardhurave neto dhe arrin në miliona rubla. Meqenëse NPV-ja e projektit investues është pozitive, projekti është efikas dhe ia vlen të zbatohet.
Diferenca midis të ardhurave neto NV dhe të ardhurave neto të skontuara NPV quhet zbritje e projektit. Në shembullin tonë, është e barabartë me:
D \u003d NV - NPV \u003d 36 - 23,71 \u003d 12,29 milion rubla.
Shuma e investimit fillestar CI mund të përbëhet nga investime që rriten sipas rregullit të interesit të përbërë me një normë skontimi k, kur norma e skontimit k për investimet CI ndryshon nga norma e skontimit r për kthimet Pho. Norma e zbritjes k për investimet CI mund të jetë, për shembull, interesi për një kredi të investuar në një IP me pagesën e shpenzimeve të kredisë sipas rregullit të interesit të përbërë.
Në këtë rast, formula NPV merr formën e mëposhtme:

ku n është norma e skontimit për rrymën nga aktivitetet operative Fon; k - norma e skontimit për kostot që rriten sipas rregullit interesi i përbërë dhe përfshihet në CI fillestar të investimit, për shembull, interesi k për shumën e kredisë CI të investuar në IP me pagesë sipas rregullit të interesit të përbërë.
Është e mundur të përcaktohet NPV duke përdorur një formulë të ndryshme në të cilën bilanci i skontuar i fluksit total të parasë Fon \u003d FVn - Zn krahasohet me investimin fillestar të pazbritur CI:
,
Kur llogaritet NPV sipas formulës, ku shuma e investimeve fillestare nuk zbritet, marrim vlerën
milion rubla
Kjo formulë përdoret më shpesh nëse projekti bën investime një herë për të gjithë periudhën e faturimit ose kur kapitali i investuar fillimisht zëvendësohet në formulën si CI fillestar i investimit pa përfshirë në CI vlerën e investimit fillestar që rritet sipas rregulla e interesit të përbërë.
Në këtë rast, zbritja e projektit do të jetë e barabartë me:
D \u003d NV - NPV \u003d 36 - 3,24 \u003d 32,76 milion rubla.
Pra, llogaritja e NPV mund të bëhet në dy mënyra:
Krahasimi i bilancit të skontuar të fluksit total të parasë Fn=FVn - Zn me investimet fillestare të skontuara;
duke krahasuar gjendjen e skontuar të fluksit total të parasë Fn=FVn - Zn me investimet fillestare të paskontuara.
Në analizën menaxheriale të investimeve, sipërmarrësi ka të drejtë të zgjedhë njërën nga këto metoda, bazuar në shpjegimet e mësipërme, në përputhje me interesat e kompanisë, ose të dyja metodat në kombinim.
Vlera aktuale neto kombinon të dyja karakteristikat intensive (të ardhurat në raport me investimet fillestare) dhe karakteristikat ekstensive (shuma e të ardhurave të përcaktuara nga vëllimi i investimeve të investimit). Intensiteti i kthimit, niveli i efektit nga një njësi investimi vlerësohet duke përdorur indekset e kthimit të investimit. Ata quhen gjithashtu indeksi ROI.
Kështu, indekset e përfitimit karakterizojnë kthimin (relativ) të projektit në fondet e investuara në të. Ato mund të llogariten si për flukset monetare të skontuara ashtu edhe për ato jo të skontuara.
Indeksi i kthimit nga investimi (ID) - raporti i shumës së elementeve të fluksit monetar nga aktivitetet operative ndaj vlerës absolute të shumës së elementeve të fluksit të parasë nga aktivitetet investuese.

ku CI është shuma e investimeve të investimit për n hapa të llogaritjes.
Indeksi i rendimentit pasqyron të ardhurat që i atribuohen çdo rubla të investimeve të investuara. Është e barabartë me raportin e BH të rritur me një, pjesëtuar me shumën e akumuluar të investimit.

Sipas shembullit të dhënë, indeksi i kthimit nga investimi do të jetë:

Nga llogaritja rezulton se indeksi i kthimit nga investimi është mbi një, gjë që tregon përfitueshmërinë e projektit me një tepricë fitimi në raport me investimin fillestar. Kjo do të thotë që për çdo rubla fondesh të investuara në projekt, organizata do të marrë një rubla.
Ashtu si treguesit e mëparshëm, indeksi i rendimentit është i zbritur. Sipas paragrafit 2.8 të Udhëzimeve për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese, indeksi i skontuar i kthimit të investimeve (DII) është raporti i shumës së elementeve të skontuara të fluksit monetar nga aktivitetet operative me vlerën absolute të shumës së skontuar të elementeve të fluksit monetar nga aktivitetet investuese. Kjo do të thotë, korrespondon me shprehjen:
,
Si rezultat i zvogëlimit të fraksionit me faktorin e skontimit, indeksi i kthimit të investimeve të skontuara është i barabartë me indeksin e kthimit nga investimi:
,
IDI është gjithashtu i barabartë me raportin e NPV ndaj vëllimit të akumuluar të investimit të zbritur të rritur me një:
,
Nëse NPI > 1, atëherë projekti është fitimprurës; Indekset e kthimit të investimeve të NPI janë më të mëdha se 1 nëse dhe vetëm nëse NPI për atë rrjedhë është pozitive.
Indekset e zbritura të kthimit të investimeve janë më të mëdha se 1 nëse dhe vetëm nëse NPV për këtë rrjedhë është pozitive.
Afërsia e IDI me 1 mund të tregojë një stabilitet të ulët të projektit ndaj luhatjeve të mundshme të të ardhurave dhe shpenzimeve.
Gjatë llogaritjes së ID (NI) dhe NPI (NPI), mund të merren parasysh ose të gjitha investimet kapitale për periudhën e faturimit, duke përfshirë investimet në zëvendësimin e aktiveve fikse në pension, ose vetëm investimet fillestare të bëra përpara se ndërmarrja të vihet në punë ( treguesit përkatës, natyrisht, do të kenë vlera të ndryshme).
Sipas shembullit tonë, IDD është e barabartë me:

Rezultati konfirmon barazinë NPI = NI.
ID (NI) do të ndryshojë nga NPI (NPI), d.m.th., barazia e dhënë nuk do të përmbushet dhe formula NPI do të ketë kuptim nëse shuma e investimeve fillestare CI përfshin investimet që rriten sipas rregullit të interesit të përbërë me një normë skontimi k që ndryshon nga norma e zbritjes r për të ardhurat. Norma e skontimit k për investimet CI mund të jetë, për shembull, interesi për një hua të investuar në një IP me pagesën e shpenzimeve të kredisë sipas rregullit të interesit të përbërë.
Në këtë rast, formula IDD merr formën e mëposhtme:
,
ku n është norma e skontimit të fluksit nga aktivitetet operative Фn; k është norma e skontimit për kostot që rriten sipas rregullit të interesit të përbërë dhe përfshihen në CI fillestar të investimit, për shembull, interesi k mbi shumën e kredisë CI të investuar në IP me pagesë sipas rregullit të interesit të përbërë.
Llogaritja e NPI (NPI) mund të kryhet gjithashtu sipas formulës në të cilën bilanci i skontuar i fluksit total të parasë lidhet me investimin fillestar të paskontuar.
Kjo do të thotë, në formulën IDD, vetëm bilanci i fluksit total të parasë Fn = FVn - Zn konsiderohet i zbritur, dhe investimi fillestar CI përdoret pa reduktim:

Ashtu si llogaritjet e vlerës aktuale neto (NPV), kjo formulë e llogaritjes së NPV përdoret kryesisht nëse projekti bën investime investimi një herë për të gjithë periudhën e faturimit ose kur bëhen investime shtesë të mëvonshme të një natyre josistematike, si dhe kur përdoret CI. pasi investimi fillestar në formulë zëvendësohet me kapitalin e investuar fillimisht pa përfshirë vlerën e tij në rritje në CI sipas rregullit të interesit të përbërë.
Indeksi i zbritur i kthimit të investimeve (DII) sipas formulës (17) dhe të dhënat e shembullit të përdorur do të jenë:

Meqenëse vlera e ADI është më e madhe se 1, projekti duhet të konsiderohet efektiv.
Kjo do të thotë, si në llogaritjen e vlerës aktuale neto (NPV), dy metoda janë të mundshme gjatë llogaritjes së NPV:
DDI si raport i bilancit të skontuar të fluksit total të parasë Fn=FVn - Zn ndaj investimeve fillestare të skontuara, formula (16);
DDI si raport i bilancit të skontuar të fluksit total të mjeteve monetare Фn=FVn - Зn ndaj investimeve fillestare të paskontuara;
Në analizën menaxheriale të investimeve, sipërmarrësi ka të drejtë të zgjedhë njërën nga metodat në përputhje me interesat e kompanisë, ose të dyja metodat në kombinim.
Analiza e investimeve përdor gjithashtu treguesin e normës së brendshme të kthimit (në tekstin e mëtejmë IRR, emra të tjerë janë norma e brendshme e skontimit, norma e brendshme e kthimit, Norma e brendshme e kthimit, IRR).
Në rastin më të zakonshëm të projekteve investuese që fillojnë me kosto investimi dhe kanë një NRR pozitive, norma e brendshme e kthimit është vlera pozitive e normës së skontimit r, në të cilën NPV e projektit është zero:
IRR = r,
nën të cilat
NPV = f(r) = 0.
Për të gjitha vlerat e normës së brendshme të kthimit IRR më e madhe se norma e skontimit r, vlera aktuale neto NPV është negative, për të gjitha vlerat më të vogla se r është pozitive. Nëse të paktën një nga këto kushte nuk plotësohet, konsiderohet se GNI nuk ekziston.
Nëse ekuacioni NPV, i vendosur në zero, nuk ka një zgjidhje jo negative r ose ka më shumë se një zgjidhje të tillë, atëherë as IRR e projektit nuk ekziston.
Për të vlerësuar efektivitetin e projekteve investuese, vlera e GNI duhet të krahasohet me normën e skontimit r. Projektet e investimeve me GNI > r kanë një NPV pozitive dhe për këtë arsye janë efikase. Projektet që kanë një IRR të vlerësimit ekonomik të zgjidhjeve të projektimit, nëse dihen vlerat e pranueshme të IRR (në varësi të zonës së aplikimit) për projektet të këtij lloji;
vlerësimi i shkallës së qëndrueshmërisë së IP bazuar në një krahasim të GNI dhe r, bazuar në kushtin që projektet me GNI > r të kenë një NPV pozitive;
vendosja nga pjesëmarrësit e projektit të normës së skontimit r sipas të dhënave për normën e brendshme të kthimit të drejtimeve alternative për investimin e fondeve të tyre;
IRR tregon nivelin maksimal të lejueshëm relativ të shpenzimeve për një projekt të caktuar.
Aktivitetet e ndërmarrjeve financohen nga burime të ndryshme. Për përdorimin e burimeve financiare të avancuara në aktivitetet e organizatës, organizata shpenzon fonde në formën e interesit, dividentëve, shpërblimeve, etj. Niveli relativ i këtyre kostove mund të quhet "çmimi" i kapitalit të avancuar (YCC). Ky tregues pasqyron shpenzimet minimale që janë zhvilluar në organizatë për kapitalin e investuar në aktivitetet e saj, përfitueshmërinë minimale të lejuar që mund të mbulojë këto shpenzime. Niveli i shpenzimeve për tërheqjen e investimeve (çmimi i burimit të fondeve të investimit) llogaritet sipas formulës mesatare aritmetike të ponderuar:

ku r është përqindja e shpenzimeve për marrjen e fondeve për investime (norma e çmimit të kapitalit të avancuar në fraksione të njësisë); i - numrin serial të burimit të financimit; n është numri i burimeve të financimit.
Ndërmarrja mund të marrë vendime investimi, niveli i përfitimit të të cilave nuk është më i ulët se vlera aktuale e treguesit YCC (ose çmimi i burimit të fondeve për këtë projekt). IRR e llogaritur për një projekt specifik krahasohet me nivelin relativ të kostove të investimit. Natyra e lidhjes vendoset midis tyre:
nëse IRR > YCC, atëherë projekti është fitimprurës dhe duhet të pranohet;
nëse IRR nëse IRR = YCC - projekti nuk është as fitimprurës dhe as joprofitabël.
Për shembull, nëse projekti financohet plotësisht nga një kredi nga një bankë tregtare, atëherë vlera IRR tregon kufirin e sipërm të nivelit të pranueshëm të normës së interesit bankar, tejkalimi i të cilit e bën projektin joprofitabël.
Duhet theksuar pasaktësia e pohimit të hasur shpesh se kushti i nevojshëm dhe i mjaftueshëm për mundësinë e shlyerjes së një kredie është varësia r ? IRR, ku r është norma e interesit për kredinë. Në fakt, për mundësinë e kthimit të një kredie specifike, plotësimi i këtij kushti nuk është as i nevojshëm dhe as i mjaftueshëm.
Në llogaritjet praktike të normës së brendshme të kthimit (IRR), përdoret metoda e përsëritjeve të njëpasnjëshme (kërkimi i një zgjidhjeje duke zëvendësuar në mënyrë të njëpasnjëshme vlerat në llogaritjet). Kjo do të thotë, për të përcaktuar IRR, është e nevojshme të zgjidhni një normë të tillë skontimi r në të cilën NPV bëhet e barabartë me zero. Llogaritja mund të bëhet, për shembull, duke përdorur procedurën "Zgjedhja e parametrave" të paketës së aplikacionit " Microsoft Excel” ose “Kërko një zgjidhje” të së njëjtës paketë PC. Megjithatë, kur analizohen projektet e investimeve në të cilat IRR nuk ekziston, "përzgjedhja e një parametri" dhe "kërkimi për një zgjidhje" do të tregojnë një vlerë të përafërt me një saktësi të specifikuar për një PC, e cila nuk do të jetë zgjidhja e duhur nëse nuk ka zgjidhje e tillë në llogaritjet me përcaktimin e kufijve të vlerës zero të IRR.
Për ta bërë këtë, duke përdorur tabelat e tabeluara (ose përzgjedhjen në një PC), zgjidhen dy vlera të normës së skontimit r1
ku r1 është vlera e normës së skontimit të zgjedhur (të tabelës) në të cilën f(r1) > 0 (f(r1) 0).
Sa më i vogël të jetë intervali (r1, r2), aq më e lartë është saktësia e llogaritjes. Kjo do të thotë, r1 dhe r2 janë vlerat e normës së skontimit më të afërt me njëra-tjetrën që plotësojnë kushtet për ndryshimin e shenjës së funksionit nga "+" në "-" dhe anasjelltas:
r1 është vlera e normës së skontimit të tabeluar që minimizon vlerën pozitive të treguesit NPV, pra f(r1) = ;
r2 është vlera e normës së skontimit të tabelës që maksimizon vlerën negative të treguesit NPV, d.m.th.
Nëse funksioni ndryshon shenjën nga “–” në “+”, kushte të ngjashme lindin me zëvendësimin e ndërsjellë të koeficientëve r1 dhe r2.
Kur llogaritni NPV duke përdorur formulën e vlerës aktuale neto (NPV) (12), si rregull, nuk është e mundur të gjendet një zgjidhje për normën e brendshme të kthimit (IRR). Kjo ndodh sepse në formulën (12) aftësia për të kthyer NPV në 0 nuk varet nga norma e skontimit r, por nga numëruesi i formulës (të ardhurat dhe kostot e ardhshme). Ndërsa norma e skontimit r rritet sipas formulës (12), norma e brendshme e kthimit priret në 0, por nuk kthehet në 0. Prandaj, nuk është e mundur të gjendet një zgjidhje për normën e skontimit r, në të cilën NPV e projekti është i barabartë me zero, gjë që e bën të pamundur llogaritjen e IRR.
Prandaj, për të përcaktuar IRR (IRR), duhet përdorur formula e vlerës aktuale neto (NPV), në të cilën shuma e investimit fillestar nuk zbritet (metoda e dytë e llogaritjes së NPV). Në bazë të kësaj formule, ne përcaktojmë IRR me metodën e përsëritjes duke përdorur procedurën "Zgjedhja e parametrave" të paketës së PC "Microsoft Excel". Kështu, GNI mori vlerën e IRR ? 0,124682. Për të kontrolluar këtë barazi, le të zëvendësojmë normën e skontimit r= IRR ? në formulën NPV pa zbritur investimin fillestar. 0,124682:
milion rubla
Kthimi i NPV në zero konfirmon saktësinë e përkufizimit të normës së brendshme të kthimit (IRR).
Tejkalimi i normës së skontimit r mbi vlerën e IRR ? 0.124682 rezulton në një NPV negative. Për shembull, në r = 0,12469 NPV? -0,002. Dhe anasjelltas, kur r është më i vogël se IRR ? 0.124682 NPV bëhet pozitive. Për shembull, në r = 0,12467 NPV? 0,003. Barazitë e dhëna konfirmojnë gjithashtu ekzistencën e IRR për këtë problem dhe saktësinë e llogaritjes së tij.
Në këtë shembull, norma e brendshme e kthimit tejkalon normën e skontimit:
IRR > r
(0,124682 > 0,11),
që tregon një NPV pozitive.
Kjo konfirmon edhe një herë efektivitetin e projektit.
Nëse llogarisim GNI duke përdorur formulën (19), atëherë marrim të njëjtën vlerë:

Rezultati korrespondon me vlerën e marrë më parë.
Siç u përmend, orientimi i analizës së investimeve në të ardhmen kërkon të drejtën ceshtje biznesi. Menaxhmenti duhet të përcaktojë nëse këto investime do të shpërblehen dhe në cilën periudhë mund të presin kthime financiare nga përdorimi i tyre.
Kur filloni të vlerësoni një projekt investimi, duhet pasur parasysh se çdo projekt mund të jetë i dobishëm gjatë ciklit jetësor, i cili u përmend më herët. Gjatë vlerësimit të një projekti, duhet të krahasohet cikli i jetës së tij dhe periudha e shlyerjes së investimeve kapitale.
Sipas Ligjit Federal për Veprimtaritë e Investimeve, periudha e shlyerjes së një projekti investimi është periudha nga dita e financimit të projektit investues deri në ditën kur diferenca midis shumës së akumuluar të fitimit neto me zbritjet e amortizimit dhe vëllimit të kostove të investimit bëhet. pozitive.
Udhëzimet për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese theksojnë një periudhë të thjeshtë shlyerjeje dhe kthimi, duke marrë parasysh zbritjen.
Periudha e shlyerjes (periudha "e thjeshtë" e kthimit, "periudha e shlyerjes") është kohëzgjatja e periudhës nga momenti fillestar deri në momentin e shlyerjes. Momenti fillestar tregohet në detyrën e projektimit (zakonisht është fillimi i hapit zero ose fillimi i aktiviteteve operacionale). Momenti i shlyerjes është momenti më i hershëm në kohë në periudhën e faturimit, pas së cilës fitimi neto aktual NV (n) bëhet dhe mbetet jonegativ në të ardhmen.
Gjatë vlerësimit të efektivitetit, periudha e shlyerjes, si rregull, vepron vetëm si kufizim: midis projekteve që plotësojnë një kufizim të caktuar, përzgjedhja e mëtejshme nuk duhet të bëhet sipas këtij treguesi.
Periudha e shlyerjes, duke marrë parasysh skontimin, është kohëzgjatja e periudhës nga momenti fillestar deri në periudhën e shlyerjes, duke marrë parasysh skontimin. Momenti i shlyerjes, duke marrë parasysh skontimin, është momenti më i hershëm në periudhën e faturimit, pas së cilës të ardhurat aktuale të skontuara neto NPV (n) bëhen dhe mbeten jo negative në të ardhmen:
Periudha e shlyerjes mund të llogaritet duke përdorur formulën:
,
ku CI është investimi fillestar (neto),
- bilanci mesatar vjetor i fluksit total të parasë;
– të ardhurat mesatare vjetore nga investimet;
– kostot mesatare vjetore të lidhura me procesin e investimit.
Si rezultat, marrim numrin e viteve të nevojshme për të kthyer investimin fillestar dhe kostot.
Numri i viteve të nevojshme për kthimin e investimit fillestar quhet gjithashtu pika e kthimit. Megjithatë, investimet e përdorura jo vetëm që duhet të shpërblehen, por edhe të sjellin të ardhura jo më të ulëta se interesi i depozitave të kursimeve. Përndryshe, nuk ka kuptim të investohet në projekt. Në përgjithësi, periudha e shlyerjes tregon se për sa kohë projekti do të sjellë fitim.
Nëse periudha e shlyerjes (pika e kthimit) dhe cikli i jetës së projektit të investimit përkojnë, atëherë organizata nuk do të marrë një fitim nga këto investime dhe nuk do të pësojë humbje (përveç humbjeve të fshehura nga mundësia e humbur për të përdorur investimet në një mënyrë më fitimprurëse kostot e projektit ose oportunitetit).
Nëse periudha e ciklit jetësor është nën periudhën e kthimit, atëherë projekti do të jetë joprofitabël. Nëse periudha e jetës së objektit të investimit kapital tejkalon periudhën e shlyerjes, projekti do të sjellë fitim.
Kështu, periudha e kthimit të investimeve duhet të përputhet me kushtin e shprehjes:
,
nën të cilat
,
ku n është hapi i llogaritjes në periudhën e faturimit të investimit;
k është numri i hapave të llogaritjes n në periudhën e kthimit Ti
Bilanci mesatar vjetor i fluksit total të parasë sipas shembullit të dhënë:
milion rubla
Kostot mesatare vjetore të lidhura me procesin e investimit:
milion rubla
Pastaj periudha e kthimit të investimit sipas shembullit:
i vitit
Llogaritja tregon se ky projekt investimi do të shlyhet pas 2.5 vitesh.