Leva financiare llogaritet si raport. levave financiare

Çdo kompani përpiqet të rrisë pjesën e saj të tregut. Në procesin e formimit dhe zhvillimit, kompania krijon dhe rrit kapitalin e saj. Në të njëjtën kohë, është shumë shpesh e nevojshme për të tërhequr kapital të jashtëm për të nxitur rritjen ose për të nisur fusha të reja. Për një ekonomi moderne me një sektor bankar dhe struktura të këmbimit të zhvilluar mirë, nuk është e vështirë të arrihet akses në kapitalin e marrë hua.

Teoria e bilancit të kapitalit

Kur tërhiqni fonde të huazuara, është e rëndësishme të vendosni një ekuilibër midis angazhimeve të marra për të shlyer dhe qëllimeve të vendosura. Duke e shkelur atë, mund të merrni një rënie të ndjeshme të ritmit të zhvillimit dhe përkeqësimit të të gjithë treguesve.

Sipas teorisë Modigliani-Miller, prania e një përqindje të caktuar të kapitalit të marrë hua në strukturën e kapitalit total që ka një kompani është e dobishme për zhvillimin aktual dhe të ardhshëm të shoqërisë. Fondet e huazuara me një çmim të pranueshëm shërbimi i lejojnë ato të drejtohen në zona premtuese, në këtë rast, efekti i shumëzuesit të parave do të funksionojë kur një njësi e investuar jep një rritje në një njësi shtesë.

Por në prani të një proporcioni të lartë të fondeve të marra hua, kompania mund të mos përmbushë detyrimet e saj të brendshme dhe të jashtme duke rritur sasinë e shërbimit të kredisë.

Kështu, detyra kryesore e një kompanie që tërheq kapitalin e palëve të treta është të llogaritë raporti optimal levave financiare dhe të krijojë një balancë në strukturën e përgjithshme të kapitalit. Eshte shume e rendesishme.

Leva financiare (levë), përkufizim

Leva përfaqëson raportin ekzistues midis dy kapitaleve në kompani: vet dhe të tërhequr. Për një kuptim më të mirë, përkufizimi mund të formulohet ndryshe. Raporti i levës financiare është një tregues i rrezikut që një kompani merr përsipër duke krijuar një strukturë të caktuar burimesh financimi, domethënë duke përdorur si ato fondet e veta ashtu edhe ato të huazuara.

Për të kuptuar: fjala "levë" është në anglisht, që do të thotë "levë" në përkthim, prandaj, leva e levës financiare shpesh quhet "levë financiare". Është e rëndësishme ta kuptojmë këtë dhe të mos mendojmë se këto fjalë janë të ndryshme.

Përbërësit e "supeve"

Raporti i levës financiare merr parasysh disa komponentë që do të ndikojnë në treguesin dhe efektet e tij. Ndër to janë:

Taksat, përkatësisht barrën tatimore që mban shoqëria në kryerjen e aktiviteteve të saj. Normat e taksave vendosen nga shteti, ndaj kompania për këtë çështje mund të rregullojë nivelin e zbritjeve tatimore vetëm duke ndryshuar regjimet e zgjedhura tatimore.
Treguesi i levës financiare. Ky është raporti i fondeve të marra hua ndaj kapitalit. Tashmë ky tregues mund të japë një ide fillestare të çmimit të kapitalit të mbledhur.
Diferenciali i levës financiare. Gjithashtu një tregues i përputhshmërisë, i cili bazohet në diferencën midis rentabilitetit të aktiveve dhe interesit që paguhet për kreditë e marra.

Formula e Levës Financiare

Llogaritni koeficientin e levës financiare, formula e të cilit është mjaft e thjeshtë, si më poshtë.

Leverage = Shuma e kapitalit të huazuar / Shuma kapitali neto

Në shikim të parë, gjithçka është e qartë dhe e thjeshtë. Mund të shihet nga formula se raporti i levës së levës financiare është raporti i të gjitha fondeve të marra hua ndaj kapitalit të vet.

Shpatulla e levës financiare, efektet

Leva (financiare) shoqërohet me fondet e huazuara, të cilat synojnë zhvillimin e kompanisë dhe përfitimin. Pasi të keni përcaktuar strukturën e kapitalit dhe të keni marrë raportin, domethënë duke llogaritur koeficientin e levës financiare, formula për bilancin e së cilës është paraqitur, mund të vlerësohet efektiviteti i kapitalit (d.m.th., përfitimi i tij).

Efekti i levës jep një kuptim se sa do të ndryshojë efikasiteti i kapitalit të vet për shkak të faktit se kapitali i jashtëm është tërhequr nga qarkullimi i kompanisë. Për të llogaritur efektin, ekziston një formulë shtesë që merr parasysh treguesin e llogaritur më sipër.

Ka efekte pozitive dhe negative të levës financiare.

E para është kur diferenca midis kthimit të kapitalit total pasi janë paguar të gjitha taksat tejkalon normën e interesit për kredinë e dhënë. Nëse efekti është më i madh se zero, domethënë pozitiv, atëherë është fitimprurëse të rritet leva dhe është e mundur të tërheqësh kapital shtesë të huazuar.

Nëse efekti ka një shenjë minus, atëherë duhet të merren masa për të parandaluar humbjen.

Interpretimet amerikane dhe evropiane të efektit të levës

Dy interpretimet e efektit të levës bazohen në atë se cilat thekse merren më shumë parasysh në llogaritje. Ky është një shqyrtim më i thellë se si raporti i levës financiare tregon madhësinë e ndikimit në rezultatet financiare të kompanisë.

Modeli ose koncepti amerikan merr në konsideratë levën financiare përmes fitimit neto dhe fitimit të marrë pasi kompania të ketë përfunduar të gjitha pagesat e taksave. Ky model merr parasysh komponentin tatimor.

Koncepti evropian bazohet në efikasitetin e përdorimit të kapitalit të marrë hua. Ai shqyrton efektet e përdorimit të kapitalit të vet dhe e krahason atë me efektin e përdorimit të kapitalit të huazuar. Me fjalë të tjera, koncepti bazohet në vlerësimin e përfitimit të secilit lloj kapitali.

konkluzioni

Çdo firmë përpiqet të paktën të arrijë pikën e barazimit, dhe në maksimum - të arrijë performancë të lartë rentabiliteti. Për të arritur të gjitha qëllimet, nuk ka gjithmonë kapital të mjaftueshëm. Shumë kompani drejtohen në tërheqjen e fondeve të huazuara për zhvillim. Është e rëndësishme të ruhet një ekuilibër midis kapitalit të vet dhe të tërhequr. Është për të përcaktuar se si vërehet ky bilanc në kohën aktuale dhe përdoret treguesi i levës financiare. Ndihmon për të përcaktuar se sa struktura aktuale e kapitalit ju lejon të punoni me fonde shtesë të huazuara.

Instituti Socio-Ekonomik Ural

Akademia e Punës dhe Marrëdhënieve Sociale

Departamenti i Menaxhimit Financiar

Puna e kursit

Lënda: Menaxhimi Financiar

Tema: Efekti i levës financiare: përmbajtja financiare dhe ekonomike, metodat e llogaritjes dhe shtrirja në marrjen e vendimeve menaxheriale.

Forma e studimit: Korrespondencë

Specialiteti: Financë dhe Kredi

Kursi: 3, Grupi: FSZ-302B

Përfunduar nga: Mingaleev Dmitry Rafailovich

Chelyabinsk 2009

Prezantimi

1. Thelbi i efektit të levës financiare dhe metodat e llogaritjes

1.1 Mënyra e parë për të llogaritur levën financiare

1.2 Metoda e dytë e llogaritjes së levës financiare

1.3 Metoda e tretë e llogaritjes së levës financiare

2. Efekti i shoqëruar i levës operacionale dhe financiare

3. Fuqia e levës financiare në Rusi

3.1 Faktorët e kontrollueshëm

3.2 Madhësia e biznesit ka rëndësi

3.3 Struktura e faktorëve të jashtëm që ndikojnë në efektin e levës financiare

konkluzioni

Bibliografi

Prezantimi

Fitimi është kategoria ekonomike më e thjeshtë dhe në të njëjtën kohë më komplekse. Ajo mori një përmbajtje të re në kushtet e zhvillimit modern ekonomik të vendit, formimit të pavarësisë reale të subjekteve afariste. Duke qenë forca kryesore lëvizëse e ekonomisë së tregut, ajo siguron interesat e shtetit, pronarëve dhe personelit të ndërmarrjes. Prandaj, një nga detyrat urgjente skenë moderneështë zotërimi i menaxherëve dhe menaxherëve financiarë me metodat moderne të menaxhimit efektiv të formimit të fitimit në procesin e prodhimit, investimit dhe aktiviteteve financiare të ndërmarrjes. Krijimi dhe funksionimi i çdo ndërmarrje është thjesht një proces investimi burimet financiare në afatgjatë me qëllim të fitimit. Me rëndësi prioritare është rregulli që si fondet e veta ashtu edhe ato të huazuara duhet të japin një kthim në formën e fitimit. Menaxhimi kompetent, efektiv i formimit të fitimit parashikon ndërtimin në ndërmarrje të sistemeve të duhura organizative dhe metodologjike për të siguruar këtë menaxhim, njohjen e mekanizmave kryesorë për formimin e fitimit, përdorimin metoda moderne analiza dhe planifikimi i tij. Një nga mekanizmat kryesorë për zbatimin e kësaj detyre është leva financiare

Qëllimi i kësaj pune është të studiojë thelbin e efektit të levës financiare.

Detyrat përfshijnë:

Merrni parasysh përmbajtjen financiare dhe ekonomike

Konsideroni metodat e llogaritjes

Merrni parasysh shtrirjen

1. Thelbi i efektit të levës financiare dhe metodat e llogaritjes

Menaxhimi i formimit të fitimit përfshin përdorimin e sistemeve të përshtatshme organizative dhe metodologjike, njohjen e mekanizmave kryesorë të formimit të fitimit dhe metodat moderne të analizës dhe planifikimit të tij. Gjatë përdorimit të një kredie bankare ose emetimit të letrave me vlerë të borxhit, normat e interesit dhe shuma e borxhit mbeten konstante gjatë afatit të marrëveshjes së kredisë ose afatit të qarkullimit të letrave me vlerë. Kostot që lidhen me shërbimin e borxhit nuk varen nga vëllimi i prodhimit dhe shitjeve të produkteve, por ndikojnë drejtpërdrejt në shumën e fitimit që mbetet në dispozicion të ndërmarrjes. Meqenëse interesi për kreditë bankare dhe letrat me vlerë të borxhit u ngarkohen ndërmarrjeve (shpenzimet operative), përdorimi i borxhit si burim financimi është më i lirë për ndërmarrjen sesa burimet e tjera që paguhen nga fitimi neto (për shembull, dividentët në aksione). Megjithatë, një rritje në pjesën e fondeve të huazuara në strukturën e kapitalit rrit rrezikun e falimentimit të ndërmarrjes. Kjo duhet të merret parasysh kur zgjidhni burimet e financimit. Është e nevojshme të përcaktohet kombinimi racional midis fondeve të veta dhe të huazuara dhe shkalla e ndikimit të tij në fitimin e ndërmarrjes. Një nga mekanizmat kryesorë për arritjen e këtij qëllimi është leva financiare.

Leva financiare (levë) karakterizon përdorimin e fondeve të marra hua nga sipërmarrja, e cila ndikon në vlerën e kthimit të kapitalit. Leva financiare është një faktor objektiv që lind me ardhjen e fondeve të huazuara në shumën e kapitalit të përdorur nga ndërmarrja, duke e lejuar atë të marrë fitim shtesë nga kapitali.

Ideja e levës financiare Koncepti amerikan konsiston në vlerësimin e nivelit të rrezikut për luhatjet e fitimit neto të shkaktuar nga vlera konstante e kostove të shërbimit të borxhit të shoqërisë. Veprimi i tij manifestohet në faktin se çdo ndryshim në fitimin operativ (fitimet para interesit dhe taksave) gjeneron një ndryshim më të rëndësishëm në fitimin neto. Në mënyrë sasiore, kjo varësi karakterizohet nga treguesi i fuqisë së ndikimit të levës financiare (SVFR):

Interpretimi i raportit të levës financiare: tregon se sa herë fitimet para interesit dhe taksave tejkalojnë të ardhurat neto. Kufiri i poshtëm i koeficientit është një. Sa më e madhe të jetë shuma relative e fondeve të marra hua të tërhequra nga ndërmarrja, aq më e madhe është shuma e interesit të paguar për to, aq më i lartë është ndikimi i levës financiare, aq më i ndryshueshëm është fitimi neto. Kështu, një rritje e pjesës së burimeve financiare të huazuara në shumën totale të burimeve afatgjata të fondeve, e cila, sipas përkufizimit, është e barabartë me një rritje të fuqisë së ndikimit të levës financiare, ceteris paribus, çon në një rritje më të madhe financiare. paqëndrueshmëri, e shprehur në fitim neto më pak të parashikueshëm. Meqenëse pagesa e interesit, në ndryshim nga, për shembull, pagesa e dividentëve, është e detyrueshme, atëherë me një nivel relativisht të lartë të levës financiare, edhe një rënie e lehtë e fitimeve mund të ketë pasoja negative në krahasim me një situatë ku niveli i leva është e ulët.

Sa më e lartë të jetë forca e levës financiare, aq më jolineare bëhet lidhja ndërmjet të ardhurave neto dhe fitimeve para interesit dhe taksave. Një ndryshim i lehtë (rritje ose ulje) në fitimet para interesit dhe taksave në kushtet e levave të larta financiare mund të çojë në një ndryshim të rëndësishëm në të ardhurat neto.

Rritja e levës financiare shoqërohet me një rritje të shkallës së rrezikut financiar të ndërmarrjes, e lidhur me mungesën e mundshme të fondeve për të paguar interesat e kredive dhe huamarrjeve. Për dy ndërmarrje me vëllim të njëjtë prodhimi, por nivele të ndryshme të levës financiare, ndryshimi në fitimin neto për shkak të ndryshimeve në vëllimin e prodhimit nuk është i njëjtë - është më i madh për ndërmarrjen me një vlerë më të lartë të nivelit financiar. levave.

Koncepti evropian i levës financiare karakterizohet nga një tregues i efektit të levës financiare, duke reflektuar nivelin e fitimit të gjeneruar shtesë mbi kapitalin me një pjesë të ndryshme të përdorimit të fondeve të huazuara. Kjo metodë e llogaritjes përdoret gjerësisht në vendet e Evropës kontinentale (Francë, Gjermani, etj.).

Efekti i levës financiare(EFF) tregon se me çfarë përqindje rritet kthimi i kapitalit duke tërhequr fondet e huazuara në qarkullimin e ndërmarrjes dhe llogaritet me formulën:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

ku N p - norma e tatimit mbi të ardhurat, në fraksione të njësive;

Rp - kthimi i aktiveve (raporti i shumës së fitimit para interesit dhe taksave me shumën mesatare vjetore të aktiveve), në fraksione të njësive;

C zk - çmimi mesatar i ponderuar i kapitalit të marrë hua, në fraksione të njësive;

ZK - kostoja mesatare vjetore e kapitalit të marrë hua; SC është kosto mesatare vjetore e kapitalit të vet.

Ekzistojnë tre komponentë në formulën e mësipërme për llogaritjen e efektit të levës financiare:

♦ korrigjues tatimor i levës financiare(l-Np), që tregon masën në të cilën manifestohet efekti i levës financiare në lidhje me nivele të ndryshme të taksimit të fitimeve;

♦ diferencial i levës(ra -C, k), i cili karakterizon diferencën midis përfitimit të aktiveve të ndërmarrjes dhe normës mesatare të ponderuar të llogaritur të interesit për kreditë dhe huamarrjet;

♦ levave financiare ZK/SK

shuma e kapitalit të marrë hua për rubla të kapitalit të vet të kompanisë. Në terma të inflacionit, formimi i efektit të levës financiare propozohet të merret në konsideratë në varësi të shkallës së inflacionit. Nëse shuma e borxhit të kompanisë dhe interesi për huatë dhe huamarrjet nuk indeksohen, efekti i levës financiare rritet, pasi shërbimi i borxhit dhe vetë borxhi paguhen me para tashmë të amortizuara:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

ku i - karakteristikë e inflacionit (norma inflacioniste e rritjes së çmimeve), në fraksione të njësive.

Në procesin e menaxhimit të levës financiare, një korrigjues tatimor mund të përdoret në rastet e mëposhtme:

♦ nëse nga lloje të ndryshme aktivitetet e ndërmarrjes vendosen norma të diferencuara tatimore;

♦ nëse ndërmarrja përdor përfitime nga tatimi mbi të ardhurat për lloje të caktuara aktivitetesh;

♦ nëse filialet individuale të ndërmarrjes operojnë në zonat e lira ekonomike të vendit të tyre, ku ka një regjim preferencial tatimor mbi të ardhurat, si dhe në vendet e huaja.

Në këto raste, duke ndikuar në strukturën sektoriale ose rajonale të prodhimit dhe, rrjedhimisht, në përbërjen e fitimit për sa i përket nivelit të taksimit të tij, është e mundur që, duke ulur normën mesatare të tatimit mbi fitimin, të zvogëlohet ndikimi i korrigjuesit të taksës së levës financiare. mbi efektin e tij (ceteris paribus).

Diferenciali i levës financiare është një kusht për shfaqjen e efektit të levës financiare. Një EGF pozitive ndodh në rastet kur kthimi i kapitalit total (Ra) tejkalon çmimin mesatar të ponderuar të burimeve të huazuara (Czk)

Diferenca midis kthimit të kapitalit total dhe kostos së fondeve të huazuara do të rrisë kthimin nga kapitali. Në kushte të tilla, është e dobishme rritja e levës financiare, d.m.th. pjesa e fondeve të huazuara në strukturën e kapitalit të ndërmarrjes. Nëse R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Sa më e lartë të jetë vlera pozitive e diferencës së levës financiare, aq më i lartë, duke qenë të barabarta gjërat e tjera, është efekti i tij.

Për shkak të dinamizmit të lartë të këtij treguesi, ai kërkon monitorim të vazhdueshëm në procesin e administrimit të fitimit. Ky dinamizëm nxitet nga një sërë faktorësh:

♦ në periudhën e përkeqësimit të tregut financiar (ulje e ofertës së kapitalit të huasë) kostoja e mbledhjes së fondeve të marra hua mund të rritet ndjeshëm, duke tejkaluar nivelin e fitimit kontabël të krijuar nga aktivet e shoqërisë;

♦ rënie stabilitetin financiar në procesin e tërheqjes intensive të kapitalit të huazuar çon në një rritje të rrezikut të falimentimit të tij, gjë që i detyron huadhënësit të rrisin normat e interesit për një kredi, duke marrë parasysh përfshirjen e një premie për një shtesë. rreziku financiar. Si rezultat, diferenciali i levës financiare mund të reduktohet në zero ose edhe në një vlerë negative. Si rezultat, kthimi nga kapitali do të ulet, pasi një pjesë e fitimit që gjeneron do të drejtohet për shërbimin e borxhit me norma të larta interesi;

♦ Gjithashtu, në periudhën e përkeqësimit të situatës në tregun e mallrave dhe uljes së shitjeve, bie edhe shuma e fitimit kontabël. Në kushte të tilla, një vlerë negative e diferencës mund të formohet edhe me norma interesi të qëndrueshme për shkak të një rënie në kthimin e aktiveve.

Mund të konkludohet se vlera negative e diferencës së levës financiare për ndonjë nga arsyet e mësipërme çon në një ulje të kthimit të kapitalit, përdorimi i kapitalit të marrë hua nga një ndërmarrje ka një efekt negativ.

Leva financiare karakterizon fuqinë e ndikimit të levës financiare. Ky koeficient shumëfishon efektin pozitiv ose negativ të marrë për shkak të diferencialit. Me një vlerë pozitive të diferencialit, çdo rritje e koeficientit të levës financiare shkakton një rritje edhe më të madhe të efektit të saj dhe kthimit të kapitalit, dhe me një vlerë negative të diferencialit, një rritje e koeficientit të levës financiare çon në një rritje të barabartë. ulje më e madhe e efektit të saj dhe kthimit në kapital.

Kështu, me një diferencë konstante, koeficienti i levës financiare është gjeneruesi kryesor si i rritjes së shumës dhe nivelit të kthimit nga kapitali, ashtu edhe i rrezikut financiar të humbjes së këtij fitimi.

Njohja e mekanizmit të ndikimit të levës financiare në nivelin e rrezikut financiar dhe përfitimit të kapitalit të vet ju lejon të menaxhoni me qëllim si koston ashtu edhe strukturën e kapitalit të ndërmarrjes.

1.1 Mënyra e parë për të llogaritur levën financiare

Thelbi i levës financiare manifestohet në ndikimin e borxhit në përfitimin e ndërmarrjes.

Siç u përmend më lart, grupimi i shpenzimeve në pasqyrën e të ardhurave në prodhim dhe shpenzime financiare na lejon të identifikojmë dy grupe kryesore faktorësh që ndikojnë në fitim:

1) vëllimi, struktura dhe efikasiteti i administrimit të kostove që lidhen me financimin e aktiveve rrjedhëse dhe afatgjata;

2) vëllimi, struktura dhe kostoja e burimeve të financimit [fondet e ndërmarrjes.

Në bazë të treguesve të fitimit, llogariten treguesit e përfitueshmërisë së ndërmarrjes. Kështu, vëllimi, struktura dhe kostoja e burimeve të financimit ndikojnë në përfitimin e ndërmarrjes.

Ndërmarrjet përdorin burime të ndryshme financimi, duke përfshirë vendosjen e aksioneve ose tërheqjen e kredive dhe huamarrjeve. tërheqje kapitalin aksionar nuk kufizohet me asnjë afat kohor, prandaj shoqëria aksionare i konsideron fondet e tërhequra të aksionarëve si kapital të saj.

tërheqje Paratë nëpërmjet huave dhe huamarrjeve kufizohet në periudha të caktuara. Sidoqoftë, përdorimi i tyre ndihmon në ruajtjen e kontrollit mbi menaxhimin e një shoqërie aksionare, e cila mund të humbet për shkak të shfaqjes së aksionarëve të rinj.

Një ndërmarrje mund të operojë duke financuar shpenzimet e saj vetëm nga kapitali i saj, por asnjë ndërmarrje nuk mund të operojë vetëm me fonde të marra hua. Si rregull, ndërmarrja përdor të dy burimet, raporti ndërmjet të cilave formon strukturën e detyrimit. Struktura e detyrimeve quhet struktura financiare, struktura e detyrimeve afatgjata quhet struktura e kapitalit. Pra, struktura e kapitalit është pjesë integrale struktura financiare. Detyrimet afatgjata që përbëjnë strukturën e kapitalit dhe përfshijnë kapitalin dhe një pjesë të kapitalit të borxhit afatgjatë quhen kapital i përhershëm

Struktura e kapitalit= struktura financiare - borxhi afatshkurtër = detyrimet afatgjata (kapitali fiks)

Gjatë formimit të strukturës financiare (struktura e detyrimeve në përgjithësi), është e rëndësishme të përcaktohet:

1) raporti ndërmjet fondeve të huazuara afatgjata dhe afatshkurtra;

2) pjesa e secilit prej burimeve afatgjata (kapitali i vet dhe i marrë hua) si rezultat i detyrimeve.

Përdorimi i fondeve të marra hua si burim financimi i aktiveve krijon efektin e levës financiare.

Efekti i levës financiare: përdorimi i fondeve të huazuara afatgjatë, pavarësisht pagesës së tyre, çon në një rritje të kthimit të kapitalit.

Kujtojmë se përfitueshmëria e një ndërmarrjeje vlerësohet duke përdorur raportet e përfitueshmërisë, duke përfshirë raportet e përfitueshmërisë nga shitjet, rentabilitetin e aseteve (fitim/aktiv) dhe kthimin e kapitalit (fitim/kapital).

Marrëdhënia midis kthimit nga kapitali dhe kthimit të aktiveve tregon rëndësinë e borxhit të kompanisë.

Raporti i kthimit të kapitalit (në rastin e përdorimit të fondeve të huazuara) = fitim - interes për shlyerjen e borxhit kapitali i borxhit / kapitali i vet

Ju kujtojmë se kostoja e borxhit mund të shprehet në terma relativë dhe absolutë, d.m.th. drejtpërdrejt në interesin e përllogaritur për një kredi ose hua, dhe në terma monetarë - shuma e pagesave të interesit, e cila llogaritet duke shumëzuar shumën e mbetur të borxhit me normën e interesit të reduktuar në periudhën e përdorimit.

Raporti i kthimit nga aktivet- fitimi/asetet

Le ta transformojmë këtë formulë për të marrë vlerën e fitimit:

aseteve

Asetet mund të shprehen në terma të vlerës së burimeve të tyre të financimit, d.m.th. përmes detyrimeve afatgjata (shuma e kapitalit të vet dhe të huazuar):

Aktivet = kapitali neto+ kapital i huazuar

Zëvendësoni shprehjen rezultuese të aktiveve në formulën e fitimit:

Fitimi = kthimi i aktiveve(kapitali i vet + kapitali i borxhit)

Dhe së fundi, ne zëvendësojmë shprehjen rezultuese të fitimit në formulën e konvertuar më parë për kthimin nga kapitali:

Kthimi nga kapitali = kthimi nga aktivet (kapitali+ kapitali i huazuar) - interesi për shlyerjen e borxhit kapitali i huazuar / kapitali i vet

Kthimi nga kapitali\u003d kthimi i kapitalit të aktiveve + kthimi i kapitalit të aktiveve - interesi për shlyerjen e borxhit kapitali i borxhit / kapitali i kapitalit

Return on equity = kthim mbi aktivet kapitali + kapitali i huazuar (kthimi i aktiveve - interesi për shlyerjen e borxhit) / kapitali

Kështu, vlera e raportit të kthimit nga kapitali rritet me rritjen e borxhit për sa kohë që vlera e kthimit të aktiveve është më e lartë se norma e interesit për fondet e huazuara afatgjatë. Ky fenomen është emërtuar efekti i levës financiare.

Një ndërmarrje që financon aktivitetet e saj vetëm nga fondet e veta, kthimi nga kapitali është afërsisht 2/3 e kthimit të aktiveve; një ndërmarrje që përdor fonde të marra hua ka 2/3 e kthimit të aktiveve plus efektin e levës financiare. Në të njëjtën kohë, kthimi nga kapitali rritet ose zvogëlohet në varësi të ndryshimit të strukturës së kapitalit (raporti i fondeve të huazuara vetjake dhe afatgjata) dhe normës së interesit, e cila është kostoja e tërheqjes së fondeve të huazuara afatgjatë. Kjo manifestohet levave financiare.

Vlerësimi sasior i ndikimit të levës financiare kryhet duke përdorur formulën e mëposhtme:

Fuqia e levës financiare = 2/3 (kthimi i aktiveve - norma e interesit për kreditë dhe huamarrjet)(borxhi / kapital afatgjatë)

Nga formula e mësipërme rezulton se efekti i levës financiare ndodh kur ka një mospërputhje midis kthimit të aktiveve dhe normës së interesit, që është çmimi (kostoja) e fondeve të huazuara afatgjatë. Në këtë rast, norma vjetore e interesit reduktohet në periudhën e përdorimit të kredisë dhe quhet norma mesatare e interesit.

Norma mesatare e interesit- shuma e interesit për të gjitha kreditë dhe kreditë afatgjata për periudhën e analizuar / shuma totale kreditë dhe kreditë e tërhequra në periudhën e analizuar 100%

Formula për efektin e levës financiare përfshin dy tregues kryesorë:

1) diferenca midis kthimit të aktiveve dhe normës mesatare të interesit, e quajtur diferenciale;

2) raporti i borxhit afatgjatë dhe kapitalit, i quajtur leva.

Bazuar në këtë, formula për efektin e levës financiare mund të shkruhet si më poshtë.

Forca e levës financiare = 2/3 e diferencialitkrahu i levës

Pas pagimit të taksave mbeten 2/3 e diferencës. Formula për ndikimin e levës financiare, duke marrë parasysh taksat e paguara, mund të përfaqësohet si më poshtë:

(1 - norma e tatimit mbi fitimin) 2/3 diferenciale * levë

Është e mundur të rritet rentabiliteti i fondeve të veta nëpërmjet huamarrjeve të reja vetëm duke kontrolluar gjendjen e diferencialit, vlera e të cilit mund të jetë:

1) pozitive nëse kthimi i aktiveve është më i lartë se norma mesatare e interesit (efekti i levës financiare është pozitiv);

2) zero, nëse kthimi i aktiveve është i barabartë me normën mesatare të interesit (efekti i levës financiare është zero);

3) negativ, nëse kthimi i aktiveve është nën normën mesatare të interesit (efekti i levës financiare është negativ).

Kështu, vlera e kthimit nga kapitali do të rritet me rritjen e fondit të marrë hua derisa norma mesatare e interesit të bëhet e barabartë me vlerën e kthimit të aktiveve. Në momentin e barazisë së normës mesatare të interesit dhe kthimit të aktiveve, efekti i levës do të "përmbyset" dhe me një rritje të mëtejshme të fondeve të huazuara, në vend të rritjes së fitimeve dhe rritjes së rentabilitetit, do të ketë humbje reale dhe humbje reale të ndërmarrjes.

Si çdo tregues tjetër, niveli i efektit të levës financiare duhet të ketë një vlerë optimale. Besohet se niveli optimal është 1/3-1/3 e vlerës së kthimit të aktiveve.

1.2 Metoda e dytë e llogaritjes së levës financiare

Në analogji me levën e prodhimit (operativ), ndikimi i levës financiare mund të përkufizohet si raport i shkallës së ndryshimit në fitimin neto dhe bruto.

= norma e ndryshimit në fitimin neto / norma e ndryshimit në fitimin bruto

Në këtë rast, forca e ndikimit të levës financiare nënkupton shkallën e ndjeshmërisë së fitimit neto ndaj ndryshimeve në fitimin bruto.

1.3 Metoda e tretë e llogaritjes së levës financiare

Leva mund të përkufizohet gjithashtu si ndryshim në përqindje në të ardhurat neto për aksion të zakonshëm në qarkullim për shkak të një ndryshimi në rezultatin neto të operimit të investimit (fitimet para interesit dhe taksave).

Fuqia e levës financiare= ndryshim në përqindje në të ardhurat neto për aksion të zakonshëm në qarkullim / ndryshim në përqindje në rezultatin operativ të investimit neto

Konsideroni treguesit e përfshirë në formulën e levës financiare.

Koncepti i fitimit për aksion të zakonshëm në qarkullim.

Raporti i të ardhurave neto për aksion të papaguar = të ardhurat neto - shuma e dividentëve për aksionet e preferuara / numri i aksioneve të zakonshme në qarkullim

Numri i aksioneve të zakonshme në qarkullim = numri i përgjithshëm i aksioneve të zakonshme në qarkullim - aksionet e zakonshme të thesarit në portofolin e kompanisë

Kujtojmë se raporti i fitimit për aksion është një nga treguesit më të rëndësishëm që ndikon vlera e tregut aksionet e kompanisë. Megjithatë, duhet mbajtur mend se:

1) fitimi është objekt manipulimi dhe, në varësi të metodave të përdorura Kontabiliteti mund të mbivlerësohet artificialisht (metoda FIFO) ose nënvlerësohet (metoda LIFO);

2) burimi i menjëhershëm i pagesës së dividentëve nuk është fitimi, por paratë e gatshme;

3) duke blerë aksionet e veta, kompania zvogëlon numrin e tyre në qarkullim, dhe për këtë arsye rrit shumën e fitimit për aksion.

Koncepti i rezultatit neto të funksionimit të investimit. Menaxhimi financiar perëndimor përdor katër tregues kryesorë që karakterizojnë performancën financiare të një ndërmarrje:

1) vlera e shtuar;

2) rezultati bruto i shfrytëzimit të investimeve;

3) rezultati neto i shfrytëzimit të investimeve;

4) kthimi i aseteve.

1. Vlera e Shtuar (NA) paraqet diferencën ndërmjet kostos së mallrave të prodhuar dhe kostos së lëndëve të para, materialeve dhe shërbimeve të konsumuara.

Vlera e shtuar - vlera e produkteve të prodhuara - kostoja e lëndëve të para, materialeve dhe shërbimeve të konsumuara

Në thelbin e saj ekonomik, vlerë e shtuar. paraqet atë pjesë të vlerës së produktit shoqëror e cila rishtazi krijohet në procesin e prodhimit. Një pjesë tjetër e vlerës së produktit social është kostoja e lëndëve të para, materialeve, energjisë elektrike, fuqisë punëtore etj.

2. Rezultati bruto i shfrytëzimit të investimeve (BREI)është diferenca midis vlerës së shtuar dhe kostove të punës (direkte dhe indirekte). Tatimi mbi shpenzimet mund të zbritet gjithashtu nga rezultati bruto pagat.

Kthimi bruto nga investimi =vlerë e shtuar - shpenzime (direkte dhe indirekte) për paga - tatim mbi tejkalimet e pagave

Rezultati bruto i shfrytëzimit të investimit (BREI) është një tregues i ndërmjetëm i performancës financiare të një ndërmarrje, përkatësisht, një tregues i mjaftueshmërisë së fondeve për të mbuluar kostot e marra parasysh në llogaritjen e saj.

3. Rezultati neto i shfrytëzimit të investimeve (NREI) është diferenca midis rezultatit operativ bruto të investimit dhe kostos së rivendosjes së aktiveve fikse. Në thelbin e tij ekonomik, rezultati bruto i shfrytëzimit të investimeve nuk është gjë tjetër veçse fitim para interesit dhe taksave. Në praktikë, fitimi i bilancit shpesh merret si rezultat neto i funksionimit të investimeve, gjë që është e gabuar, pasi fitimi i bilancit (fitimi i transferuar në bilanc) është fitim pasi të keni paguar jo vetëm interesat dhe taksat, por edhe dividentët. .

Rezultati neto i shfrytëzimit të investimeve= rezultati bruto i funksionimit të investimit - kostoja e rivendosjes së aktiveve fikse (zhvlerësimi)

4. Kthimi i aktiveve (RA). Rentabiliteti është raporti i rezultatit me fondet e shpenzuara. Kthimi i aktiveve i referohet raportit të fitimit ndaj

pagesa e interesit dhe e tatimit mbi mjetet - mjetet e shpenzuara për prodhim.

Kthimi në asete= (rezultati operativ neto i investimeve / aktiveve) 100%

Transformimi i formulës për kthimin e aktiveve do t'ju lejojë të merrni formula për përfitimin e shitjeve dhe qarkullimin e aktiveve. Për ta bërë këtë, ne përdorim një rregull të thjeshtë matematikor: shumëzimi i numëruesit dhe emëruesit të një thyese me të njëjtin numër nuk do të ndryshojë vlerën e thyesës. Shumëzoni numëruesin dhe emëruesin e fraksionit (kthimi nga aktivet) me vëllimin e shitjeve dhe ndani shifrën që rezulton në dy fraksione:

Kthimi në asete= (rezultati neto i operacionit investues vëllimi i shitjeve / vëllimi i shitjeve të aktiveve) 100% = (rezultati neto i operacionit të investimit / vëllimi i shitjeve) (vëllimi i shitjeve / aktivet) 100%

Formula që rezulton për kthimin e aktiveve në tërësi quhet formula Dupont. Treguesit e përfshirë në këtë formulë kanë emrat dhe kuptimin e tyre.

Raporti i rezultatit neto të operimit të investimeve me vëllimin e shitjeve quhet marzhi komercial. Në thelb, ky koeficient nuk është gjë tjetër veçse koeficienti i përfitimit të zbatimit.

Treguesi "vëllimi i shitjeve / aktivet" quhet raporti i transformimit, në thelb, ky raport nuk është asgjë më shumë se raporti i qarkullimit të aktiveve.

Kështu, rregullimi i kthimit të aktiveve reduktohet në rregullimin e marzhit tregtar (përfitueshmërisë nga shitjet) dhe raportit të transformimit (qarkullimit të aktiveve).

Por përsëri te levave financiare. Le të zëvendësojmë formulat për fitimin neto për aksion të zakonshëm në qarkullim dhe rezultatin neto të funksionimit të investimeve në formulën e fuqisë së levës financiare.

Forca e levës financiare = ndryshim në përqindje në të ardhurat neto për aksion të zakonshëm në qarkullim / përqindje ndryshim në rezultatin e operimit të investimit neto = (të ardhura neto - dividentë të preferuar / numri i aksioneve të zakonshme në qarkullim) / (rezultati operativ i investimit neto / aktivet) 100%

Kjo formulë bën të mundur vlerësimin se me çfarë përqindje do të ndryshojë fitimi neto për një aksion të zakonshëm në qarkullim nëse rezultati neto i operacionit të investimit ndryshon me një përqind.

2. Efekti i shoqëruar i levës operacionale dhe financiare

Efekti i levës së prodhimit (operativ) mund të kombinohet me efektin e levës financiare dhe të marrë efektin e ndërlidhur të levës prodhuese (operative) dhe financiare, d.m.th. levave prodhuese-financiare ose të përgjithshme.

Në të njëjtën kohë, manifestohet efekti i sinergjisë, i cili konsiston në faktin se vlera e treguesit agregat është më e madhe se shuma aritmetike e vlerave të treguesve individualë.

Kështu, vlera e levës prodhuese-financiare (të përgjithshme) është më e madhe se shuma aritmetike e vlerave të treguesve të levës prodhuese (operative) dhe financiare.

Leva si masë e rrezikut

Leva nuk është vetëm një metodë e menaxhimit të aktiveve që synon rritjen e fitimeve, por edhe matës i rrezikut që lidhet me investimet në aktivitetet e ndërmarrjes.Në të njëjtën kohë, ekzistojnë:

1) rreziku i sipërmarrjes, i matur me levën e prodhimit (operativ);

2) rreziku financiar i matur me levën financiare;

3) rreziku total, i matur me levën e përgjithshme (prodhuese-financiare).

Leva financiare nuk është vetëm një metodë e menaxhimit të fitimit dhe përfitimit të një ndërmarrjeje, por edhe një masë e rrezikut.

Sa më e madhe të jetë forca e ndikimit të levës financiare, aq më e madhe dhe, anasjelltas, sa më e vogël të jetë forca e ndikimit të levës financiare, aq më pak:

1) për aksionarët - rreziku i rënies së nivelit të dividentëve dhe çmimit të aksionit;

2) për kreditorët - rreziku i mos kthimit të huasë dhe mospagesës së interesit.

Kombinimi i veprimeve të prodhimit (operativ) I dhe levave financiare nënkupton një rritje të rrezikut të përgjithshëm, rrezikut që lidhet me ndërmarrjen. Në këtë rast manifestohet efekti i sinergjisë, d.m.th. vlera e rrezikut total është më e madhe se shuma aritmetike e treguesve të rrezikut të prodhimit (operativ) dhe atij financiar.

3. Fuqia e levës financiare në Rusi

Në rrjedhën e një studimi në shkallë të gjerë të mundësive të biznesit vendas në menaxhimin e strukturës së kapitalit, në fazën e parë, u hetua pyetja: a menaxhojnë kompanitë ruse strukturën e tyre të kapitalit dhe a janë të vetëdijshme, duke ndërtuar strategji të përshtatshme financiare për rreziku financiar që rritet me rritjen e kapitalit të marrë hua? Në fazën e dytë, u studiua nëse vetë biznesi vendas është subjekt real i menaxhimit të strukturës së kapitalit dhe në çfarë mase varet efekti i levës financiare nga faktorë të jashtëm?

Kush e përcakton strukturën e kapitalit në Rusi - vetë biznesi vendas ose, ndoshta, zhvillohet spontanisht nën ndikimin e rrethanave të jashtme? Është e qartë se bizneset po përpiqen të luajnë në tregun financiar duke përdorur strategji të ndryshme financimi. Dallimet në strategjitë e zbatuara përcaktohen, para së gjithash, nga shkalla e biznesit. Në përgjithësi, mund të thuhet se kompanitë dhe korporatat ruse kanë zotëruar mjaftueshëm strategjitë financiare, duke përfshirë menaxhimin e strukturës së kapitalit, por pas vitit 2003, interesat e biznesit të madh u përqendruan në huamarrjen e jashtme, ndërsa bizneset e vogla dhe të mesme ruajtën dhe forcuan pozicionet e tyre në tregun e brendshëm financiar.

Mekanizmat për ngritjen e kapitalit nga bizneset e mëdha ndryshojnë nga ato të disponueshme për bizneset e mesme dhe të vogla. Nëse përfaqësuesit e të parëve sjellin mjetet e tyre financiare në bursat ndërkombëtare dhe marrin kredi të lira nga bankat më të mëdha evropiane dhe amerikane, atëherë bizneset e vogla mjaftohen me kredi shumë të shtrenjta nga bankat vendase. Duket kështu: sot Biznes i madh dhe bankat u përballën me krizën e likuiditetit që filloi në mbarë botën në gjysmën e dytë të vitit 2007 dhe më në fund kuptuan rrezikun financiar në rritje. Çmimi për nënvlerësimin e rrezikut me sa duket do të duhet të paguhet nga bizneset e mesme dhe të vogla, dhe, në fund të fundit, nga popullsia e Rusisë. Kushtet e kreditimit afatgjatë në tregun e brendshëm financiar janë shtrënguar - kostoja e kredive pas një periudhe të gjatë rënieje është rritur ndjeshëm, vëllimet kanë rënë.

Diferencimi i vëzhguar i strategjive financiare, në varësi të shkallës së subjekteve të biznesit vendas, shoqërohet me shkallën e ndikimit të faktorëve mbi to. mjedisi i jashtëm. Sa më rezistente të jetë një kompani ndaj faktorëve të jashtëm, aq më e pavarur është në menaxhimin e strukturës së saj të kapitalit. Prandaj, për të filluar, ne përcaktojmë se cili nga faktorët e jashtëm dhe mjedisi i brendshëm biznesi vendas mund të përdorë (dhe të përdorë vërtet) për të rritur efektin dhe forcën e levës financiare.

3.1 Faktorët e kontrollueshëm

EGF është pozitive nëse diferenca e levës është pozitive, kthimi në aktivet e kompanisë tejkalon koston e kapitalit të marrë hua. Kompania mund të ndikojë në vlerën e diferencialit, por në një masë të kufizuar: nga njëra anë, rritja e efikasitetit të prodhimit (efekti i shkallës), dhe nga ana tjetër, përmes aksesit në burimet e kapitalit të lirë të huazuar. Diferenca e levës financiare është një impuls i rëndësishëm informativ jo vetëm për biznesin, por edhe për kreditorët e mundshëm, pasi ju lejon të përcaktoni rrezikun e dhënies së kredive të reja për një kompani. Sa më i madh diferenciali, aq më i ulët është rreziku për huadhënësin dhe anasjelltas. Leva e madhe financiare nënkupton rrezik të konsiderueshëm si për huamarrësin ashtu edhe për huadhënësin.

Madhësia e ndikimit të levës financiare tregon mjaft saktë shkallën e rrezikut financiar të lidhur me firmën. Sa më i madh të jetë pjesa e kostove në të ardhurat e tatueshme (para pagimit të interesit për servisimin e kapitalit të huazuar), aq më i madh është ndikimi i levës financiare dhe aq më i lartë është rreziku i mospagimit të huasë.

Rreziku financiar i gjeneruar nga leva financiare konsiston në rrezikun e kthimit të aktiveve të shoqërisë nën koston e kapitalit të marrë hua (diferenca bëhet negative) dhe rreziku i arritjes së një vlere të tillë levash kur kompania nuk është më në gjendje të shërbejë huanë e marrë. kapitali (huamarrësi dështon).

Ndër parametrat që ndikojnë në EFR dhe SVFR, veçojmë ato që kompanitë mund të menaxhojnë deri në një masë dhe ato të pakontrollueshme që lidhen me faktorë të jashtëm. Parametri i kthimit të aktiveve mund t'i atribuohet të menaxhuarve, megjithëse jo në masën e plotë, pasi vlera e tij përcaktohet nga kualifikimet e menaxhimit, aftësia e menaxherëve për të përdorur kushte të favorshme të tregut për të mirën e kompanisë, jo vetëm në shitjen e produkteve, por edhe me tërheqjen e kapitalit të jashtëm. kosto mesatare Kapitali i huasë është gjithashtu një faktor i menaxhueshëm, megjithëse në mënyrë indirekte: çmimi dhe parametrat e tjerë të disponueshmërisë së kredive për një kompani përcaktohen kryesisht nga vlerësimi i saj i kredisë, historia e kredisë, dinamika e rritjes, dhe nganjëherë nga shkalla dhe përkatësia e industrisë. Së fundi, leva e levës financiare, domethënë raporti i borxhit dhe kapitalit të vet (struktura e tij) përcaktohet nga vetë kompania.

Parametrat e efektit të levës financiare të pa kontrolluar nga shoqëritë përfshijnë normën e tatimit mbi të ardhurat.

A është e mundur, duke ndryshuar këto parametra, të rritet EGF? A ndikon madhësia e biznesit të kompanisë në aftësinë e saj për të menaxhuar, për shembull, kthimin e aktiveve?

Është e qartë se rentabiliteti i aktiveve të kompanive që furnizojnë produkte për eksport, në kushte të favorshme tregu, nuk është gjithmonë rezultat i një veprimi të vetëm kontrolli. Sot, kompanitë që merren me nxjerrjen e karburantit dhe energjisë dhe mineraleve të tjera, prodhimin e koksit, produkteve të naftës, kimikateve, metalurgjisë dhe prodhimit të produkteve metalike të gatshme ose ofrimit të shërbimeve të komunikimit marrin dhe konsumojnë qira në kushte të favorshme tregu. Pothuajse i gjithë biznesi në këto fusha të veprimtarisë përfaqësohet nga korporata të mëdha dhe të mëdha, shpesh me pjesëmarrje solide të shtetit.

Situata jashtëzakonisht e favorshme e tregut që mbizotëron në tregjet botërore kontribuon në rritjen e përfitimit të kompanive eksportuese jo vetëm kur shesin produkte, por edhe kur tërheqin kapital të lirë në tregjet e jashtme financiare. Në të vërtetë, deri vonë këto korporata kishin akses në kreditë e jashtme afatgjatë në një normë prej 6-7%, ndërsa në bankat ruse kostoja e kredive është 2-2,5 herë më e lartë. Shpesh ishte e vështirë për kompanitë më të mëdha ruse të refuzonin kreditë, siç u paraqiteshin atyre, mund të thuhet, në një pjatë argjendi: "Të huajt vrapuan fjalë për fjalë pas bankave ruse, kryesisht me kapital shtetëror, duke u ofruar atyre para ... Ka shumë para të lira, dhe Rusia mbetet një vend tërheqës për investime - një suficit solid tregtar, një suficit buxhetor, rezerva të mëdha, inflacion jo shumë i lartë" 1

Së fundi, mundësitë e korporatave më të mëdha për të menaxhuar strukturën e kapitalit janë maksimale, pasi kushtet e favorshme të tregut, kapitali i lirë i huazuar, deri në një kohë, uli ndjeshëm rrezikun jo vetëm financiar, por edhe të përgjithshëm të tregut për to.

3.2 Madhësia e biznesit ka rëndësi

Biznesi i madh rus ka humbur tashmë mundësinë për të rifinancuar dhe për të krijuar borxh të ri të jashtëm. Në këtë drejtim, ka pasur një rritje të ndjeshme të numrit dhe shtrirjes së bashkimeve dhe blerjeve në sektorin financiar.

Por le të kthehemi te llogaritja e efektit të levës financiare: i fundit nga parametrat e mësipërm që përcaktojnë efektin dhe forcën e ndikimit të levës financiare është tatimi mbi të ardhurat - një faktor që nuk kontrollohet nga biznesi. Ai “funksionon” në favor të korporatave vendase, sepse siç tregon formula, sa më i lartë të jetë norma tatimore, aq më i ulët është efekti i levës financiare. Rusia krenohet me një nga taksat më të ulëta të të ardhurave në botë, shkalla e së cilës është 24%. Duke pasur akses në kreditë e lira perëndimore, biznesi i madh vendas e “zhveshi ajkën” edhe në këtë drejtim.

E pra, bizneset e mesme dhe të vogla, duke i qëndruar në mënyrë të pavullnetshme besnike tregut të brendshëm financiar, duhej të mjaftoheshin me burimet që ofronte ky treg. Duhet pranuar se fluksi i parave "të nxehta" perëndimore që u derdhën në tregun rus kontribuoi në një ulje graduale të kostos së kredive të brendshme për korporatat. Marzhi bankar, i cili arriti kulmin në vitin 2004, kur bankat më të mëdha fituan akses në tregun e kapitalit të borxhit të jashtëm, u zvogëlua gradualisht, si rrjedhojë u ul ndjeshëm edhe çmimi i kredisë në tregun e brendshëm. Ishte gjatë asaj periudhe që shkalla e kredidhënies hipotekore për popullsinë u rrit, ndërtim banesash. Më të lira, megjithëse ende të shtrenjta në krahasim me ato perëndimore, kreditë e brendshme gjetën ende një përdorim për veten e tyre, duke punuar për Rusinë.

Biznesi i mesëm po kërkonte dhe gjente mënyra të reja për të marrë kapital më të lirë të borxhit. Kështu, që nga viti 2003, shkalla e huamarrjes nëpërmjet emetimit të obligacioneve të korporatave nga kompanitë e mesme ka ardhur duke u zgjeruar ndjeshëm. Për më tepër, obligacionet shpesh vendoseshin me abonim të mbyllur, gjë që, siç e dini, ul ndjeshëm kostot e emetimit të emetuesit. Vërtet, rrugë e mbyllur vendosja e obligacioneve, e praktikuar me një shkallë emetimi relativisht të vogël (por të mjaftueshme për bizneset e mesme), nga njëra anë, i siguron emetuesit jo vetëm kapital, por edhe një histori të mirë krediti për IPO-të e mundshme në të ardhmen, dhe nga ana tjetër. dorë, e lejon atë të marrë kapitalin e marrë hua me një kosto më të ulët se banka.

Pse pjesëmarrësit e abonimit privat kënaqen me kthime të ulëta? Fakti është se ata që janë të interesuar për zbatimin e projektit të investuar janë të përfshirë në abonimin e mbyllur - furnizuesit e pajisjeve, lëndëve të para, blerësit e produkteve, autoritetet lokale, të cilët janë të interesuar për shfaqjen e vendeve të reja të punës dhe atraktivitetin e investimeve të qyteti, rrethi i tyre. Në fund të fundit, përveç përfitimit, pjesëmarrësit e abonimit marrin përfitime të tjera: furnitorë të lëndëve të para - një treg i besueshëm, blerës - një furnizues i besueshëm dhe autoritetet lokale - vende të reja pune, rritje të të ardhurave tatimore, etj.

Për bizneset e vogla, burime të tilla të kapitalit të huazuar janë praktikisht të paarritshme. Ato kompani që nuk iu bashkuan programeve të qeverisë për të mbështetur bizneset e vogla dhe nuk kishin akses në kredi të lira nëpërmjet tyre, duhej të tërhiqnin kredi të shtrenjta bankare, të kërkonin partnerë me kapital, t'i kthenin në bashkëpronarë, të humbnin pavarësinë e tyre ose të shkonin në hije dhe zhvillohen duke ulur taksat dhe pagesat ekstrabuxhetore.

A ndikon (dhe në çfarë mase) rreziku financiar në formimin e strategjive financiare të subjekteve të shkallëve të ndryshme Biznesi rus? Rreziku minimal financiar në kushte të favorshme tregu u përball nga korporatat më të mëdha që eksportonin lëndë të para dhe produkte me vlerë të ulët të shtuar, të cilat fituan akses në tregjet e lira të borxhit perëndimor. Por edhe bizneset e vogla dhe të mesme që merrnin hua në tregun vendas, më të shtrenjtë, u përballën me rrezik më të lartë financiar.

E njëjta situatë vërehet edhe për bankat vendase që nuk kanë mundur të kenë akses në kredi të lira perëndimore. Meqenëse normat e kredisë ndërbankare, megjithëse ishin në rënie, por në një masë më të vogël sesa për bankat e raundit të parë (6-7%) dhe të raundit të dytë (7-8%), bankat vendase të mesme dhe të vogla duhej të kënaqeshin me një marzhi më i ulët, i cili u vendos në nivelin 8-9%. Nën ndikimin e krizës së likuiditetit, në fund të vitit 2007 normat e kredisë ndërbankare u rritën sërish me 1.5-2%, më pak për bankat e nivelit të parë dhe më shumë për ato të nivelit të tretë.

Jo më pak domethënës për subjektet e biznesit vendas janë faktorë të tjerë të brendshëm që ndikojnë në mënyra të ndryshme strategjitë financiare. Pa hyrë në detaje këtu, le t'i rendisim ato:

* niveli i normës së kërkuar të kthimit, përfitimi ("orekset" e kompanive nuk janë të njëjta, respektivisht, strategjitë dhe rreziqet e tyre financiare ndryshojnë);

* Struktura e kostos (niveli levë operative lidhet me përkatësinë e industrisë dhe varet nga intensiteti i kapitalit të teknologjive të përdorura);

* përkatësia në industri e kompanisë, forma e saj organizative dhe ligjore, faza cikli i jetes, mosha, vendi në treg etj.

Sepse në një ekonomi të hapur, dhe ekonomia ruse i afrohet standardeve të saj, ndikimi i mjedisit të jashtëm në aktivitetet e kompanisë është i madh, mund të supozohet se faktorët e jashtëm ndikojnë gjithashtu në efektin e levës financiare në një gamë më të gjerë fushash sesa ato të brendshme, dhe për këtë arsye ndikimi i tyre mund të rezultojë të jetë më i madh. Faktorë të jashtëm për biznesin janë faktorë të tillë si dinamika e marzhit bankar, vlera mesatare e tregut të kredive bankare dhe burimet jobankare për sektorin e korporatave.

Duke marrë parasysh ndryshimet në mjedisin e jashtëm që sjell politika shtetërore në sektorë të ndryshëm të ekonomisë, do të zgjerojmë listën e faktorëve të brendshëm dhe të jashtëm të konsideruar që ndikojnë në efektin e levës financiare dhe fuqinë e ndikimit të saj. Le të ndalemi te ata faktorë mjedisorë që rregullohen nga tregu dhe shteti.

3.3 Struktura e faktorëve të jashtëm që ndikojnë në efektin e levës financiare

Treguesit e ndikimit në sjellje financiare kompanitë e faktorëve të jashtëm që shkaktojnë rritje ose ulje të efektit të levës financiare, do të shqyrtojmë ndryshimet në politikën e qeverisë dhe kushtet e tregut që po zhvillohen në tregjet botërore. Tashmë është konsideruar gjerësisht ndikimi i kushteve të tregut në tregjet botërore për lëndët e para, metalet dhe produktet e tjera me sasi të ulët të shtuar, si dhe në tregjet financiare deri në fund të vitit 2007. Shtojmë vetëm se paqëndrueshmëria e rublës dhe valutave kryesore të përdorura për shlyerjet ndërkombëtare gjithashtu ndryshon dukshëm sjelljen financiare të kompanive dhe bankave ruse, kryesisht atyre me akses në tregjet e huaja.

Kursi i këmbimit dhe normat e interesit

E veçanta e situatës aktuale është se në dy vitet e fundit kursi i këmbimit të dollarit amerikan, i cili është ende monedha kryesore për shlyerjet ndërkombëtare, ka rënë kundrejt rublës dhe një sërë valutash të tjera kombëtare, por në radhë të parë kundrejt euros. . Edhe pse kursi i këmbimit të rublës ndaj monedhës evropiane është në rënie, në 3-4 vitet e fundit ritmi i kësaj rënieje është ngadalësuar, duke detyruar eksportuesit e mëdhenj, përfshirë edhe ata rusë, të kalojnë në euro.

Siç dihet, varësia e kursit të monedhës kombëtare nga norma e inflacionit është veçanërisht e lartë në vendet me një vëllim të madh të këmbimit ndërkombëtar të mallrave, shërbimeve dhe kapitalit, dhe marrëdhënia midis dinamikës së monedhave dhe normës relative të inflacionit është më e larta. manifestohet qartë gjatë llogaritjes së kursit të këmbimit bazuar në çmimet e eksportit. Në këtë drejtim, si Rusia ashtu edhe Shtetet e Bashkuara janë afërsisht në pozita të barabarta, me përjashtimin e vetëm që eksportet e naftës dhe gazit rus shoqërohen nga një kohë e gjatë dhe i gjatëÇmimet botërore të këtyre produkteve, që ndikon pozitivisht në bilancin e pagesave të Rusisë, dhe SHBA-ja, në kuadrin e një operacioni ushtarak të shtrenjtë dhe të pasuksesshëm në Lindjen e Mesme, ka një deficit të bilancit të pagesave.

Ashtu si vendet e tjera eksportuese, Rusia përdor një arsenal të gjerë mjetesh për të rregulluar marrëdhëniet ndërkombëtare të kredisë - këto janë përfitime tatimore dhe doganore, garancitë shtetërore dhe subvencionimin e normave të interesit, subvencioneve dhe kredive. Sidoqoftë, në një masë më të madhe, shteti rus mbështet korporatat dhe bankat e mëdha, si rregull, me një pjesëmarrje solide shtetërore, domethënë vetë. Por bizneset e mesme dhe të vogla marrin pak nga fluksi i përfitimeve që derdhen te bizneset e mëdha. Përkundrazi, kreditë për blerjen e pajisjeve të importuara u jepen kompanive të vogla dhe të mesme që nuk përfshihen në programet e mbështetjes së biznesit të vogël me kushte dukshëm më të rrepta sesa për bizneset e mëdha.

Kursi i këmbimit dhe drejtimi i lëvizjes së kapitalit botëror ndikohen gjithashtu nga diferenca e normave të interesit në vende të ndryshme. Rritja e normave të interesit stimulon hyrjen e kapitalit të huaj në vend dhe anasjelltas, dhe lëvizja e parave spekulative, "të nxehta" rrit paqëndrueshmërinë e bilancit të pagesave. Por nuk ka gjasa që rregullimi i normave të interesit të jetë produktiv për shkak të nevojës për të kontrolluar likuiditetin, që do të thotë se mund të pengojë rritjen ekonomike. Në të njëjtën kohë, Banka Qendrore uli normën e zbritjeve në Fondin e Rezervës së Detyrueshme për depozitat në rubla. Kjo masë justifikohet me faktin se kërkesat për rezervë janë më të ulëta në Evropë dhe bankat ruse gjenden në kushte të pabarabarta.

konkluzioni

Në përgjithësi, sa më sipër na lejon të nxjerrim përfundimet e mëposhtme.

1. Faktorët e jashtëm dhe të brendshëm në lidhje me biznesin ndikojnë në efektin e levës financiare dhe fuqinë e ndikimit të tij, dhe kjo ndikon në sjelljen financiare të kompanive vendase dhe bankave të madhësive të ndryshme në mënyra të ndryshme.

2. Faktorët e jashtëm që lidhen me rregullimin e qeverisë për fusha të caktuara të aktivitetit të biznesit (taksimi, dinamika e kostos së kredive bankare, financimi nga qeveria i programeve të mbështetjes së biznesit etj.), si dhe ndikimi i tregut (yield-et e obligacioneve dhe aksioneve, dinamika e çmimeve në tregu botëror, valutat e dinamikës së kursit të këmbimit, etj.) kanë një ndikim më të fortë në efektin e levës financiare sesa faktorët e brendshëm të kontrolluar nga vetë biznesi.

3. Vlerësimi i shkallës së ndikimit të faktorëve të jashtëm, në radhë të parë i rregullimit shtetëror, në sjelljen financiare të subjekteve afariste të madhësive të ndryshme tregon se ai është i fokusuar në mbështetjen, para së gjithash, bankave dhe bizneseve të mëdha, ndonjëherë në dëm të interesat e bizneseve të mesme dhe të vogla.

4. Një tipar i biznesit të madh rus, i cili shfrytëzon maksimalisht efektin e levës financiare në strategjitë e tij financiare, është pjesëmarrja e konsiderueshme e shtetit në këto korporata dhe banka më të mëdha. Pra, për këtë të fundit, rregullimi shtetëror nuk është një faktor absolutisht i jashtëm.

5. Me të vërtetë merret me menaxhimin e strukturës së kapitalit në një mjedis të jashtëm në ndryshim dhe, për shkak të aftësive të tij, vetëm biznes në të cilin shteti nuk merr pjesë, pra kompani të mesme dhe të vogla. Shteti e bën këtë për biznesin e madh, duke krijuar trajtimin e kombit më të favorizuar për të.

6. Menaxhimi i strukturës së kapitalit dhe formimi i strategjive të përshtatshme financiare nga bizneset e mesme dhe të vogla i shtyn ato përtej fushës ligjore, pasi tregu financiar rus sot është ndërtuar dhe përshtatur me interesat e biznesit të madh me pjesëmarrje shtetërore.

7. Kriza globale e likuiditetit, në të cilën është përfshirë edhe ekonomia ruse nëpërmjet kredive në shkallë të gjerë për bizneset e mëdha në tregun e jashtëm financiar, mund të dobësojë më tej aftësitë financiare të bizneseve të mesme dhe të vogla dhe të çojë në falimentime masive të ndërmarrjeve të këtyre kategorive. , ndërsa bizneset e mëdha do të mbrohen nga shteti .

Duke përmbledhur, duhet të theksohet se një koncept i tillë si llogaritë e pagueshme nuk mund të jepet një vlerësim i qartë. Fondet e huazuara janë të nevojshme për zhvillimin e ndërmarrjes. Megjithatë, menaxhimi analfabet mund të çojë në një rritje të borxhit dhe pamundësi për të shlyer borxhet. Nga ana tjetër, me menaxhim të aftë, me ndihmën e fondeve të huazuara, mund të kurseni dhe rrisni fondet tuaja. Prandaj, huazimi i parave mund të jetë i dobishëm dhe i dëmshëm.

Bibliografi

1. Galitskaya S.V. Menaxhimi Financiar. Analiza financiare. Financa e ndërmarrjes: tekst shkollor. shtesa / S.V. Galician. - M. : Eksmo, 2008. - 651 f. - (Më lartë Edukimi ekonomik)

2. Rumyantseva E.E. Menaxhimi financiar: tekst shkollor / E.E. Rumyantsev. - M. : RAGS, 2009. - 304 f.

3. Menaxhimi financiar [Burimi elektronik]: elektron. teksti shkollor / A.N. Gavrilova [i dr.]. - M. : KnoRus, 2009. - 1 f.

4. Menaxhimi financiar: tekst shkollor. shtesa për universitetet / A.N. Gavrilova [i dr.]. - Botimi i 5-të, i fshirë. - M. : KnoRus, 2009. - 432 f.

5. Menaxhimi financiar: tekst shkollor. shtesa për universitetet / A.N. Gavrilova [i dr.]. - Botimi i 5-të, i fshirë. - M. : KnoRus, 2008. - 432 f.

6. Galitskaya S.V. Menaxhimi Financiar. Analiza financiare. Financa e ndërmarrjes: tekst shkollor. shtesa / S.V. Galician. - M. : Eksmo, 2009. - 651 f. - (Arsimi i lartë ekonomik)

7. Surovtsev M.E. Menaxhimi financiar: punëtori; teksti shkollor shtesa / M.E. Surovtsev, L.V. Voronova. - M.: Eksmo, 2009. - 140 f. - (Arsimi i lartë ekonomik)

8. Nikitina N.V. Menaxhimi financiar: tekst shkollor. shtesa / N.V. Nikitin. - M. : KnoRus, 2009. - 336 f.

9. Savitskaya G.V. Analiza aktivitet ekonomik ndërmarrjet: tekst shkollor / G.V. Savitskaya. - Botimi i 5-të, i rishikuar. dhe shtesë - M. : INFRA-M, 2009. - 536 f. -( Arsimi i lartë)

10. Kozenkova T. Modelet dhe format e organizimit të menaxhimit financiar / T. Kozenkova, Yu. Svatalova // Partneri juaj është një konsulent. - 2009. - Nr. 25. - S.

11. Cheremisina T.P. Fuqia e levës financiare në Rusinë moderne / T.P. Cheremisina // IVF. - 2008. - Nr. 5. - S. 27-41.

Tutoring

Keni nevojë për ndihmë për të mësuar një temë?

Ekspertët tanë do të këshillojnë ose ofrojnë shërbime tutoriale për tema me interes për ju.
Paraqisni një aplikim duke treguar temën tani për të mësuar në lidhje me mundësinë e marrjes së një konsultimi.

Aftësia për të gjeneruar të ardhura është karakteristika kryesore e kapitalit të kompanisë. Në cilindo nga sektorët e ekonomisë (real ose financiar) kapitali drejtohet si burim ekonomik, duke pasur parasysh se përdorim efektiv duhet të jetë gjithmonë fitimprurës.

Kështu, qëllimi kryesor i çdo investitori është të maksimizojë kthimin e kapitalit të tij të investuar. Struktura e kapitalit është mjaft e rëndësishme. Arsyeja për këtë rëndësi qëndron në diferencat midis kapitalit dhe llogarive të pagueshme. Kapitali aksionar është kapitali kryesor i rrezikut të kompanisë. E veçanta e kapitalit aksionar është se ai nuk jep një fitim të garantuar, i cili duhet paguar në çdo drejtim biznesi.

Gjithashtu, nuk ka një afat kohor të caktuar për rikuperimin e investimeve afatgjata. Treguesi kryesor i kthimit nga kapitali është kthimi nga kapitali (ROE).

Vetë vs. huazuar

Çdo kapital që mund të tërhiqet me kërkesë të depozituesit nuk duhet të konsiderohet si i vet, por si një borxh.

Duhet të paguhet si borxhi afatshkurtër ashtu edhe ai afatgjatë. Si afatgjatë sa më pak të rënduara të jenë kushtet e shlyerjes së tij, aq më e lehtë është për kompaninë ta servisojë atë.

Nga kjo rezulton se sa më e madhe të jetë pjesa e fondeve të huazuara në strukturën totale të kapitalit, aq më e madhe është shuma e pagesave me afate fikse dhe detyrimet e pagesës.

Dhe aq më e madhe është mundësia e një zinxhiri ngjarjesh që çojnë në pamundësi për të paguar interesin dhe principalin në kohën e duhur.

Skema. Interpretimet e konceptit të "kapitalit të huasë"

Borxhi është një burim më pak i shtrenjtë parash në krahasim me kapitalin e vet, sepse, ndryshe nga dividentët, të cilët janë shpërndarje fitimesh, interesi trajtohet si shpenzim dhe për këtë arsye është i zbritshëm nga taksat.

Leva e rrezikut
Ndër karakteristikat kryesore të levës financiare janë këto.
1. Pjesë e madhe Kapitali i huazuar në shumën totale të burimeve afatgjata të financimit karakterizohet si nivel i lartë i levës financiare dhe rreziku financiar.
2. Leva financiare tregon praninë dhe shkallën e varësisë së shoqërisë nga investitorët e palëve të treta që i japin përkohësisht kompanisë hua.
3. Tërheqja e kredive dhe kredive afatgjata shoqërohet me rritje të levës financiare dhe rrjedhimisht me rritje të rrezikut financiar. Ky rrezik shprehet në një rritje të probabilitetit të mospagimit të detyrimeve të shërbimit të borxhit. Thelbi i rrezikut financiar është se pagesat e shërbimit të borxhit janë të detyrueshme. Prandaj, në rast të fitimit bruto të pamjaftueshëm për t'i mbuluar ato, mund të jetë i nevojshëm likuidimi i një pjese të aktiveve, i cili shoqërohet me humbje direkte dhe indirekte.

Bazuar në formulën e kthimit të kapitalit neto (ROE = kthimi nga shitjet x raporti i qarkullimit të aktiveve x leva financiare), shohim se përfitueshmëria e një kompanie, përveç rezultateve të funksionimit, varet edhe nga struktura e kapitalit të saj, d.m.th. burimet e financimit për aktivitetet e saj.

Burimet që sigurojnë veprimtarinë afatgjatë të shoqërisë përbëhen nga detyrimet afatgjata (hua, detyrime borxhi, obligacione) dhe kapitali i kapitalit të shoqërisë (aksionet e preferuara dhe të zakonshme).

Interpretimi i kapitalit

Një nga faktorët objektivë që ndikon në kthimin e kapitalit është leva financiare.

Leva financiare nënkupton përfshirjen e borxhit (fondet e huazuara) në strukturën e kapitalit të kompanisë, e cila jep një fitim konstant, ju lejon të merrni fitim shtesë nga kapitali i vet.

Leva financiare është raporti i fondeve të marra hua ndaj kapitalit.

Gjatë përcaktimit të levës financiare në praktikë, lind pyetja kryesore: çfarë duhet të klasifikohet si "kapital kredie"?

Kapitali i huazuar ka, si rregull, tre interpretime.

Kur përcaktojnë levën financiare dhe efektin e përdorimit të saj, nënkuptojnë opsionin e dytë, domethënë të gjithë borxhin për të cilin paguhet interesi për shërbimin e tij.

Financim efikas

Forcimi i levës financiare, domethënë rritja e pjesës së fondeve të huazuara, nuk është vetëm një faktor që rrit kthimin e kapitalit, por edhe një faktor që rrit rrezikun e falimentimit të kompanisë.

Për një kompani me nivel të lartë leva financiare, edhe një ndryshim i lehtë në fitimet para interesit dhe taksave (të ardhurat operative) mund të çojë në një ndryshim të rëndësishëm në të ardhurat neto.

Shuma e fitimit të gjeneruar shtesë në terma të kapitalit të vet me shkallë të ndryshme të përdorimit të fondeve të huazuara vlerësohet duke përdorur një tregues të tillë si efekti i levës financiare (EFF).

Formula e efektit të levës është si më poshtë:

EFR \u003d (1 - T) x (RA - P) x PFR, ku T është shkalla e tatimit mbi të ardhurat, RA është kthimi i aktiveve në fitimin operativ, P është interesi për shërbimin e borxhit, PFR është leva financiare. Diferenca e levës financiare (RFI) është diferenca midis kthimit të aktiveve (RA) në të ardhurat operative dhe normës së shërbimit të borxhit (interesi i një kredie) (P):

DFR \u003d RA - P

Leva e levës financiare (PFR) është raporti i kapitalit të vet (SK) dhe kapitalit të huazuar (LC): PFR = LC/SK

Leva në veprim

Le të shqyrtojmë efektin e levës financiare në një shembull.

Shembulli 1

Le të marrim dy kompani me të njëjtat rezultate operimi, por kapitali i punës i kompanisë A përbëhet tërësisht nga kapitali, ndërsa kompania B ka edhe kapitalin e vet dhe kapitalin e marrë hua.

Ne grupojmë të dhënat e shembullit në tabelën 1.

Siç shihet nga tabela, efekti i levës financiare për kompaninë B ishte:

EGF \u003d (1-0,2) x (16-12) x 200,000/300,000 \u003d 2,1%.

Nga shembulli dhe formula e efektit të levës financiare, mund të shihet se sa më e lartë të jetë pjesa e fondeve të huazuara në shumën totale të kapitalit të përdorur, aq më shumë fitim merr kompania nga kapitali i saj.

Le të shqyrtojmë se si përbërës të ndryshëm të formulës për efektin e levës financiare ndikojnë në ndryshimin e madhësisë së tij.

Tatimi mbi të ardhurat përcaktohet me ligj dhe organizata nuk mund të ndikojë në të në asnjë mënyrë, megjithatë, nëse kompania është e larmishme, e fragmentuar territorialisht, duhet të merret parasysh se sipas tipe te ndryshme aktivitetet në rajone, mund të vendosen norma të ndryshme të tatimit mbi të ardhurat në buxhetet e subjekteve përbërëse të Federatës Ruse.

Një kompani, duke ndikuar në strukturën e saj rajonale ose prodhuese, mund të ndikojë në përbërjen e fitimeve sipas nivelit të taksimit të saj.

Tabela 1. Efekti i levës financiare

Nr. p / fq	Treguesit	Rezultatet e performancës
Nr. p / fq	Treguesit	Kompania A	Kompania B








	Norma e tatimit mbi të ardhurat, %

	Fitimi neto, mijëra rubla

	Rritja e kthimit të kapitalit, %

Kjo do të thotë se është e mundur, duke ulur normën mesatare të tatimit mbi fitimin, të rritet ndikimi i normës tatimore në efektin e levës financiare.

Shembulli 2

Sipas rezultateve të viteve 2009 dhe 2010, kompania B shfaqi të njëjtat rezultate financiare.

Dallimi i vetëm është se në vitin 2010 kompania kishte dy nënndarje të veçanta të regjistruara në rajone me një normë të reduktuar të tatimit mbi të ardhurat në buxhetin e një entiteti përbërës të Federatës Ruse, si rezultat i së cilës përqindja mesatare e tatimit mbi të ardhurat për vitin 2010 për kompaninë në tërësi ishte 19%.

Tabela 2. Ndikimi i normës së tatimit mbi të ardhurat në rritjen e kthimit nga kapitali

Nr. p / fq	Treguesit	Rezultatet e performancës
Nr. p / fq	Treguesit	2010	2009
	Shuma e kapitalit të përdorur të kompanisë, mijëra rubla. duke përfshirë:
	Shuma e kapitalit, mijëra rubla.
	Shuma e kapitalit të marrë hua, mijëra rubla.
	Të ardhurat operative, pa përfshirë taksat dhe interesin për shërbimin e borxhit (EBIT), mijë rubla
	Kthimi i aktiveve bazuar në fitimin operativ, %
	Interesi për një kredi për periudhën raportuese, %
	Shuma e interesit për shërbimin e borxhit, mijë rubla. ((klauzola 3 x klauzola 6)/100)
	Fitimi duke përfshirë interesin për shërbimin e borxhit (fitimi para taksave), mijë rubla (EBT) (f. 4 - f. 7)
	Norma e tatimit mbi të ardhurat, %
	Shuma e tatimit mbi të ardhurat, mijëra rubla. ((klauzola 8 x klauzola 9)/100)
	Fitimi neto, mijëra rubla
	Kthimi nga kapitali i bazuar në fitimin neto, % ((klauzola 11/ klauzola 2) х 100)

Siç mund të shihet nga tabela 2, një ndryshim prej 1 pikë përqindje në normën e tatimit mbi të ardhurat i dha kompanisë B një rritje të kthimit nga kapitali në vitin 2010 me 0.2 pikë përqindjeje.

Diferenciali i levës financiare është kushti kryesor që formon efektin pozitiv të levës financiare.

Sa më e lartë të jetë vlera pozitive e diferencialit, aq më i lartë, nëse gjërat e tjera janë të barabarta, do të jetë efekti i levës financiare.

Por ky efekt do të shfaqet vetëm nëse kthimi bruto i aktiveve është më i lartë se niveli i interesit për shërbimin e borxhit.

Nëse këta tregues janë të barabartë, efekti do të jetë i barabartë me zero.

Nëse niveli i interesit për shërbimin e borxhit tejkalon marzhin bruto, atëherë efekti i levës financiare do të jetë negativ.

Shembulli 3

Konsideroni tre kompani me një normë konstante të shërbimit të borxhit prej 12% dhe kthime të ndryshme të të ardhurave operative nga aktivet.

Me një vlerë pozitive të diferencës, çdo rritje e raportit të levës financiare do të shkaktojë një rritje edhe më të madhe të raportit të kthimit nga kapitali.

Dhe me një vlerë negative të diferencialit, rritja e raportit të levës financiare do të çojë në një rënie edhe më të madhe të raportit të kthimit nga kapitali.

Kështu, me diferencën të pandryshuar, raporti i levës financiare është gjeneruesi kryesor si i rritjes së shumës dhe nivelit të kthimit nga kapitali, ashtu edhe i rrezikut financiar të humbjes së këtij fitimi.

Tabela 3. Efekti i diferencës së levës financiare në efektin e levës financiare

Nr. p / fq	Treguesit	Kompania 1	Kompania 2	Kompania 3
	Kthimi i aktiveve bazuar në të ardhurat operative
	Interesi i shërbimit të borxhit
	Diferenciali i levës financiare
	Norma e tatimit mbi të ardhurat
	Shuma e kapitalit, mijëra rubla.
	Shuma e kapitalit të marrë hua, mijëra rubla.
	Leva financiare
	Efekti i levës financiare

Në mënyrë të ngjashme, me një raport konstant të levës financiare, dinamika pozitive ose negative e diferencës së saj gjeneron një rritje në shumën dhe nivelin e kthimit nga kapitali, dhe rrezikun financiar të humbjes së tij.

Në procesin e menaxhimit financiar, treguesi i diferencës së levës financiare kërkon monitorim të vazhdueshëm, pasi i nënshtrohet luhatshmërisë së lartë. Faktorët e mëposhtëm ndikojnë në ndryshueshmërinë e këtij treguesi.

1. Për shkak të situatës së paqëndrueshme në tregjet financiare, kostoja e huamarrjes mund të rritet ndjeshëm, duke tejkaluar nivelin e fitimit bruto të krijuar nga aktivet e shoqërisë.

Me një rritje të normës për tërheqjen e fondeve të kredisë, mund të lindë një situatë kur, sipas legjislacionit tatimor, një kompani nuk do të jetë në gjendje të përfshijë të gjithë normën e shërbimit të borxhit në shpenzime.

Nëse krijohet një situatë e tillë, llogaritja duhet të marrë parasysh normën që kompania mund të marrë parasysh gjatë taksimit.

2. Rritja e pjesës së kapitalit të huazuar të përdorur çon në uljen e stabilitetit financiar të shoqërisë dhe një rritje të rrezikut të falimentimit, gjë që ndikon negativisht në koston e burimeve financiare të tërhequra, pasi kreditorët kërkojnë të rrisin interesin duke përfshirë një prim për rrezik financiar shtesë në to.

Në një nivel të caktuar të normës për përdorimin e fondeve të kredisë, diferenca e levës financiare mund të reduktohet në zero (në këtë rast, përdorimi i kapitalit të huazuar nuk do të rrisë kthimin e kapitalit) dhe madje të ketë një vlerë negative (në të cilën kthimi nga kapitali do të ulet).

3. Gjatë një periudhe uljeje të vëllimeve të shitjeve në kompani ose për shkak të rritjes së kostos së mallrave të shitura, sasia e fitimit bruto zvogëlohet.

Në kushte të tilla, një vlerë negative e diferencës së levës financiare mund të formohet gjithashtu me norma interesi konstante për një kredi për shkak të një rënie në kthimin bruto të aktiveve.

Formimi i një vlere negative të diferencës së levës financiare për ndonjë nga arsyet e konsideruara çon gjithmonë në një ulje të raportit të kthimit nga kapitali.

Në këtë rast, përdorimi i fondeve të huazuara ka një efekt negativ.

Menaxhimi i nivelit të levës financiare nuk nënkupton arritjen e një vlere të caktuar të synuar, por kontrollimin e dinamikës së tij dhe sigurimin e një marzhi të rehatshëm sigurie për sa i përket fitimit operativ (fitimet para interesit dhe taksave) që tejkalon shumën e shpenzimeve financiare fikse me kusht.

Instituti Socio-Ekonomik Ural

Akademia e Punës dhe Marrëdhënieve Sociale

Departamenti i Menaxhimit Financiar

Puna e kursit

Lënda: Menaxhimi Financiar

Tema: Efekti i levës financiare: përmbajtja financiare dhe ekonomike, metodat e llogaritjes dhe shtrirja në marrjen e vendimeve menaxheriale.

Forma e studimit: Korrespondencë

Specialiteti: Financë dhe Kredi

Kursi: 3, Grupi: FSZ-302B

Përfunduar nga: Mingaleev Dmitry Rafailovich

Chelyabinsk 2009

Prezantimi

1. Thelbi i efektit të levës financiare dhe metodat e llogaritjes

1.1 Mënyra e parë për të llogaritur levën financiare

1.2 Metoda e dytë e llogaritjes së levës financiare

1.3 Metoda e tretë e llogaritjes së levës financiare

2. Efekti i shoqëruar i levës operacionale dhe financiare

3. Fuqia e levës financiare në Rusi

3.1 Faktorët e kontrollueshëm

3.2 Madhësia e biznesit ka rëndësi

3.3 Struktura e faktorëve të jashtëm që ndikojnë në efektin e levës financiare

konkluzioni

Bibliografi

Prezantimi

Fitimi është kategoria ekonomike më e thjeshtë dhe në të njëjtën kohë më komplekse. Ajo mori një përmbajtje të re në kushtet e zhvillimit modern ekonomik të vendit, formimit të pavarësisë reale të subjekteve afariste. Duke qenë forca kryesore lëvizëse e ekonomisë së tregut, ajo siguron interesat e shtetit, pronarëve dhe personelit të ndërmarrjes. Prandaj, një nga detyrat urgjente të fazës aktuale është zotërimi i menaxherëve dhe menaxherëve financiarë me metodat moderne të menaxhimit efektiv të formimit të fitimit në procesin e prodhimit, investimeve dhe aktiviteteve financiare të ndërmarrjes. Krijimi dhe funksionimi i çdo sipërmarrjeje është thjesht një proces i investimit të burimeve financiare në baza afatgjata me qëllim të realizimit të fitimit. Me rëndësi prioritare është rregulli që si fondet e veta ashtu edhe ato të huazuara duhet të japin një kthim në formën e fitimit. Menaxhimi kompetent, efektiv i formimit të fitimit parashikon ndërtimin në ndërmarrje të sistemeve të duhura organizative dhe metodologjike për të siguruar këtë menaxhim, njohjen e mekanizmave kryesorë për gjenerimin e fitimit, përdorimin e metodave moderne të analizës dhe planifikimit të tij. Një nga mekanizmat kryesorë për zbatimin e kësaj detyre është leva financiare

Qëllimi i kësaj pune është të studiojë thelbin e efektit të levës financiare.

Detyrat përfshijnë:

Merrni parasysh përmbajtjen financiare dhe ekonomike

Konsideroni metodat e llogaritjes

Merrni parasysh shtrirjen

1. Thelbi i efektit të levës financiare dhe metodat e llogaritjes

Efekti i levës financiare(EFF) tregon se me çfarë përqindje rritet kthimi i kapitalit duke tërhequr fondet e huazuara në qarkullimin e ndërmarrjes dhe llogaritet me formulën:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

ku N p - norma e tatimit mbi të ardhurat, në fraksione të njësive;

Rp - kthimi i aktiveve (raporti i shumës së fitimit para interesit dhe taksave me shumën mesatare vjetore të aktiveve), në fraksione të njësive;

C zk - çmimi mesatar i ponderuar i kapitalit të marrë hua, në fraksione të njësive;

ZK - kostoja mesatare vjetore e kapitalit të marrë hua; SC është kosto mesatare vjetore e kapitalit të vet.

Ekzistojnë tre komponentë në formulën e mësipërme për llogaritjen e efektit të levës financiare:

♦ korrigjues tatimor i levës financiare(l-Np), që tregon masën në të cilën manifestohet efekti i levës financiare në lidhje me nivele të ndryshme të taksimit të fitimeve;

♦ levave financiare ZK/SK

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

ku i është karakteristika e inflacionit (norma inflacioniste e rritjes së çmimeve), në fraksione të njësive.

Në procesin e menaxhimit të levës financiare, një korrigjues tatimor mund të përdoret në rastet e mëposhtme:

♦ nëse vendosen norma të diferencuara tatimore për lloje të ndryshme të veprimtarive të ndërmarrjes;

♦ nëse ndërmarrja përdor përfitime nga tatimi mbi të ardhurat për lloje të caktuara aktivitetesh;

♦ nëse filialet individuale të ndërmarrjes operojnë në zonat e lira ekonomike të vendit të tyre, ku ka një regjim preferencial për tatimin mbi fitimin, si dhe në vende të huaja.

Për çdo ndërmarrje, prioritet është rregulli që si fondet e veta ashtu edhe ato të huazuara duhet të japin një kthim në formën e fitimit. Veprimi i levës financiare (levës) karakterizon realizueshmërinë dhe efikasitetin e përdorimit të fondeve të huazuara nga ndërmarrja si burim financimi të aktivitetit ekonomik.

Efekti i levës financiare (E.F.R.)është se shoqëria, duke përdorur fondet e marra hua, ndryshon rentabilitetin neto të fondeve të veta. Ky efekt lind nga mospërputhja midis rentabilitetit të aktiveve (pronës) dhe "çmimit" të kapitalit të marrë hua, d.m.th. norma mesatare bankare. Në të njëjtën kohë, kompania duhet të sigurojë një kthim të tillë të aktiveve në mënyrë që fondet të jenë të mjaftueshme për të paguar interesin e kredisë dhe për të paguar tatimin mbi të ardhurat.

Duhet të kihet parasysh se norma mesatare e llogaritur e interesit nuk përkon me normën e interesit të pranuar sipas kushteve të marrëveshjes së kredisë. Norma mesatare e shlyerjes vendoset sipas formulës:

ku: sipërmarrje e përbashkët- norma mesatare e shlyerjes për një kredi; FI të- kostot financiare aktuale për të gjitha kreditë e marra për periudhën e faturimit (shuma e interesit të paguar); Shuma e AP- shuma totale e fondeve të huazuara të tërhequra në periudhën e faturimit.

Formula e përgjithshme për llogaritjen e efektit të levës financiare (EFF) mund të shprehet:

ku: H– norma e tatimit mbi të ardhurat në fraksione të njësisë; R A– kthimi ekonomik i aktiveve (bazuar në shumën e fitimit para taksave dhe interesave të kredive); sipërmarrje e përbashkët- norma mesatare e llogaritur e interesit për një kredi në %; ZK- kapitali i huazuar; SC- kapitali neto.

1. korrektor tatimor (1–H), tregon shkallën në të cilën E.F.R. për shkak të niveleve të ndryshme të taksave. Nuk varet nga aktivitetet e ndërmarrjes, sepse norma e tatimit mbi të ardhurat miratohet me ligj.

Në procesin e menaxhimit të F.R. Korrigjuesi tatimor i diferencuar mund të përdoret në rastet kur: 1) vendosen norma të diferencuara tatimore për lloje të ndryshme të aktiviteteve të ndërmarrjes; 2) për lloje të caktuara të veprimtarive, ndërmarrjet përdorin përfitime nga tatimi mbi të ardhurat; 3) filialet (degët) individuale të ndërmarrjes i kryejnë aktivitetet e tyre në zonat e lira ekonomike si në vendin e tyre ashtu edhe jashtë saj.

2. Diferenciali i levës (R A -SP) karakterizon diferencën midis rentabilitetit ekonomik dhe normës mesatare të interesit për një kredi, pra është faktori kryesor që formon një vlerë pozitive E.F.R. Kushti R A > SP specifikon një E.F.R. pozitiv, d.m.th. përdorimi i kapitalit të marrë hua do të jetë i dobishëm për ndërmarrjen. Sa më e lartë të jetë vlera pozitive e diferencialit, aq më e rëndësishme, duke qenë të gjitha gjërat e tjera të barabarta, vlera e E.F.R.

Për shkak të dinamizmit të lartë të këtij treguesi, ai kërkon monitorim sistematik në procesin e menaxhimit. Dinamizmi i diferencialit është për shkak të një numri faktorësh: (1) gjatë një periudhe përkeqësimi në tregun financiar, kostoja e mbledhjes së fondeve të huazuara mund të rritet ndjeshëm dhe të tejkalojë nivelin e fitimit kontabël të krijuar nga aktivet e ndërmarrjes; (2) ulja e stabilitetit financiar, në procesin e tërheqjes intensive të kapitalit të huazuar, çon në një rritje të rrezikut të falimentimit të ndërmarrjes, gjë që bën të nevojshme rritjen e normave të interesit për një kredi, duke marrë parasysh primin për rrezik shtesë. Diferencial F.R. atëherë ai mund të reduktohet në zero ose edhe në një vlerë negative, si rezultat, kthimi nga kapitali do të ulet, sepse. një pjesë e fitimit që gjeneron do të përdoret për shërbimin e borxhit të marrë me norma të larta interesi; (3) gjatë periudhës së përkeqësimit të situatës në tregun e mallrave, uljes së shitjeve dhe fitimit kontabël, një vlerë negative e diferencës mund të formohet edhe me norma të qëndrueshme interesi për shkak të një rënie të kthimit të aktiveve.

Vlera negative e diferencialit çon në një ulje të kthimit nga kapitali, gjë që e bën përdorimin e tij joefikas.

3. levave financiare (koeficienti i varësisë financiare KFZ) pasqyron shumën e kapitalit të huazuar të përdorur nga organizata për njësi të kapitalit. Është një shumëzues që ndryshon vlerën pozitive ose negative të diferencialit.

Kur pozitive vlera nominale e diferencialit, çdo rritje në K.F.Z. do të çojë në një rritje edhe më të madhe të kthimit nga kapitali. Në vlerë negative fitimi diferencial K.F.Z. do të çojë në një rënie edhe më të madhe të kthimit të kapitalit.

Pra, me një diferencial të qëndrueshëm K.F.Z. është faktori kryesor që ndikon në shumën e kthimit nga kapitali, d.m.th. gjeneron rrezik financiar. Në mënyrë të ngjashme, me një vlerë konstante të K.F.Z, një vlerë pozitive ose negative e diferencialit gjeneron një rritje në shumën dhe nivelin e kthimit nga kapitali, dhe rrezikun financiar të humbjes së tij.

Duke kombinuar tre komponentët e efektit (korrektori tatimor, diferencial dhe C.F.Z.), marrim vlerën e E.F.R. Kjo metodë e llogaritjes i lejon kompanisë të përcaktojë shumën e sigurt të fondeve të huazuara, domethënë kushtet e pranueshme të huadhënies.

Për të zbatuar këto mundësi të favorshme, është e nevojshme të vendoset marrëdhënia dhe kontradikta midis diferencialit dhe koeficientit të varësisë financiare. Fakti është se me një rritje të sasisë së fondeve të huazuara, kostot financiare të shërbimit të borxhit rriten, gjë që nga ana tjetër çon në një ulje vlerë pozitive diferenciale (me një vlerë konstante të kthimit nga kapitali).

Nga sa më sipër, mund të nxirren përfundimet e mëposhtme: (1) nëse një huamarrje e re sjell një rritje të nivelit të E.F,R për një ndërmarrje, atëherë është e dobishme për ndërmarrjen. Në të njëjtën kohë, është e nevojshme të kontrollohet gjendja e diferencës, pasi me një rritje të raportit të borxhit, një bankë tregtare detyrohet të kompensojë rritjen e rrezikut të kredisë duke rritur "çmimin" e fondeve të marra hua; (2) rreziku i kreditorit shprehet me vlerën e diferencës, pasi sa më i lartë diferenciali, aq më i ulët është rreziku i kredisë së bankës. Në të kundërt, nëse diferenciali bëhet më pak se zero, atëherë efekti i levës do të veprojë në dëm të ndërmarrjes, domethënë do të ketë një zbritje nga kthimi i kapitalit dhe investitorët nuk do të jenë të gatshëm të blejnë aksione të ndërmarrjes emetuese. me një diferencial negativ.

Kështu, borxhi i një ndërmarrjeje ndaj një banke tregtare nuk është as i mirë as i keq, por është rrezik financiar i saj. Duke tërhequr fonde të marra hua, një ndërmarrje mund të përmbushë më me sukses detyrat e saj nëse i investon ato në asete shumë fitimprurëse ose projekte reale investimi me një kthim të shpejtë të investimit. Detyra kryesore e menaxherit financiar nuk është të eliminojë të gjitha rreziqet, por të pranojë rreziqe të arsyeshme, të parallogaritura, brenda vlerës pozitive të diferencës. Ky rregull është i rëndësishëm edhe për bankën, sepse një huamarrës me një diferencë negative është mosbesues.

Mënyra e dytë për të llogaritur E.F.R. mund të shihet si një ndryshim në përqindje (indeksi) në fitimin neto për aksion të zakonshëm, dhe luhatja në fitimin bruto të shkaktuar nga ky ndryshim në përqindje. Me fjalë të tjera, E.F.R. përcaktohet me formulën e mëposhtme:

ku ∆P F A- ndryshim në përqindje në fitimin neto për aksion të zakonshëm; ∆P V A- ndryshim në përqindje në fitimet bruto për aksion të zakonshëm

Sa më i vogël të jetë ndikimi i levës financiare, aq më i ulët është rreziku financiar që lidhet me këtë ndërmarrje. Nëse fondet e huazuara nuk përfshihen në qarkullim, atëherë forca e levës financiare është e barabartë me 1.

Sa më i madh të jetë ndikimi i levës financiare, aq më i lartë është niveli i rrezikut financiar të ndërmarrjes në këtë rast: (1) për banka tregtare rritet rreziku i mos shlyerjes së kredisë dhe interesi mbi të; (2) për investitorin rritet rreziku i uljes së dividentëve në aksionet e ndërmarrjes emetuese me nivel të lartë rreziku financiar që ai zotëron.

Metoda e dytë e matjes së efektit të levës financiare bën të mundur kryerjen e një llogaritjeje shoqëruese të fuqisë së ndikimit të levës financiare dhe vendosjen e rrezikut total (të përgjithshëm) të lidhur me ndërmarrjen.

Në kushte inflacioniste, nëse borxhi dhe interesi mbi të nuk indeksohen, E.F.R. rritet pasi shërbimi i borxhit dhe vetë borxhi paguhen me para tashmë të amortizuara. Nga kjo rezulton se në një mjedis inflacioni, edhe me një vlerë negative të diferencës së levës financiare, efekti i kësaj të fundit mund të jetë pozitiv për shkak të mosindeksimit të detyrimeve të borxhit, gjë që krijon të ardhura shtesë nga përdorimi i fondeve të marra hua dhe rrit shuma e kapitalit të vet.