Financijsko predviđanje omogućuje u određenoj mjeri poboljšanje upravljanja poduzećem i postizanje boljih rezultata osiguravajući koordinaciju svih čimbenika proizvodnje i prodaje, međusobnu povezanost aktivnosti odjela itd. Kako bi se dobili pouzdani rezultati, financijske projekcije moraju se temeljiti na rigoroznim podacima i provoditi posebnim metodama. financijska analiza.
Financijska prognoza razlikuje se od plana i proračuna. Prognoza je preliminarna procjena (predviđanje) koja poprima oblik plana samo kada je menadžment poduzeća odabere kao razvojni cilj, na temelju toga gradi program aktivnosti. Ujedno, financijsko predviđanje je temelj za financijsko planiranje (tj. izradu strateških, tekućih i operativnih planova) i financijsko planiranje (tj. izradu općih, financijskih i operativnih proračuna).
Polazna točka financijskog predviđanja je prognoza obujma prodaje (prodaje) i pripadajućih troškova; krajnja točka i cilj – izračun potrebe za vanjsko financiranje.
Glavni koraci u predviđanju potreba za financiranjem su sljedeći:
1) sastavljanje prognoze prodaje korištenjem marketinških alata;
2) izrada prognoze varijabilnih troškova;
3) izrada prognoze ulaganja u dugotrajna i obrtna sredstva potrebna za postizanje predviđenog obujma prodaje;
4) izračunavanje potrebe za dodatnim (vanjskim) financiranjem i pronalaženje odgovarajućih izvora, vodeći računa o načelu formiranja racionalne strukture izvora sredstava.
Prvi korak poduzimaju trgovci, sljedeće korake poduzimaju financijeri.
Proračunska metoda financijskog predviđanja temelji se na konceptu novčanih tokova. Jedan od njegovih glavnih zadataka je procjena dostatnosti Novac za nadolazeće razdoblje. Glavni alat za to je analiza novčanog toka. Utvrđuje se promjena gotovine za razdoblje financijski tokovi koji predstavljaju primitke i izdatke sredstava. S tim u vezi, potrebno je unaprijed identificirati očekivani manjak sredstava i poduzeti mjere za njegovo pokriće. Proračunska metoda je u biti financijski dio poslovnog plana.
Razmotrimo kompaktniju metodu koja se temelji na koordinaciji financijskih pokazatelja s dinamikom obujma prodaje (tzv. metoda postotka prodaje). Istodobno, takav je izračun moguć u dvije verzije: na temelju sastavljanja bilance prognoze i pomoću formule. Predviđeno stanje predstavlja bilancu za prognozirano razdoblje, temeljenu na prognoziranom obujmu prodaje i usklađenosti s njim financijskih sredstava potrebnih za njegovo osiguranje.
Svi izračuni temelje se na sljedećim pretpostavkama.
1. Varijabilni troškovi, kratkotrajna imovina i kratkoročne obveze, uz povećanje prodaje za određeni postotak, u prosjeku rastu za isti postotak. To također znači da će i kratkotrajna imovina i kratkoročne obveze biti isti postotak prihoda u predviđenom razdoblju.
2. Postotak povećanja vrijednosti dugotrajne imovine izračunava se za zadani postotak povećanja obujma prodaje u skladu s tehnološkim uvjetima poduzeća i uzimajući u obzir prisutnost nedovoljno iskorištenih dugotrajnih sredstava na početku prognoziranog razdoblja. , stupanj materijalnosti i zastarjelosti novčanih proizvodnih sredstava itd.
3. Dugoročne obveze i kapital poduzeća u prognozi se uzimaju nepromijenjeni. Zadržana dobit projicira se uzimajući u obzir stopu raspodjele neto dobit o akumulaciji i neto isplativosti realizacije: predviđena reinvestirana dobit dodaje se zadržanoj dobiti baznog razdoblja (umnožak projicirane neto dobiti i stope raspodjele dobiti na akumulaciju ili, što je isto, za jedan minus stopa raspodjele dobiti na dividende). Projicirana neto dobit (Ph) definirana je kao umnožak projiciranih prihoda od prodaje (Np) i neto (tj. izračunate iz neto dobiti) profitabilnosti prodaje (KRn):
Stoga Pch = Np KRn.
Nakon što su napravili odgovarajuće izračune, saznaju koliko obveza nije dovoljno za pokriće potrebne imovine obvezama - to će biti potreban iznos dodatnog vanjskog financiranja. Ovaj se iznos također može izračunati pomoću sljedeće formule:
gdje je PF potreba za dodatnim vanjskim financiranjem;
Afact - varijabilna imovina baznog razdoblja;
Pfact - varijabilne obveze baznog razdoblja;
DNp - stopa rasta prihoda od prodaje;
Neto dobit baznog razdoblja;
Prihod baznog razdoblja;
Predviđeni prihod;
Krn - stopa raspodjele dobiti za akumulaciju.
Formula pokazuje da je potreba za vanjskim financiranjem veća, što je veća stopa rasta prihoda, a što je manja, to je veća neto profitabilnost prodaje i stopa raspodjele dobiti za akumulaciju. Istodobno se mogu napraviti i varijantni izračuni, uzimajući željenu neto profitabilnost prodanih proizvoda u budućnosti, kao i prediktivnu (poželjnu ili moguću) stopu raspodjele dobiti za akumulaciju.
Razmotrimo primjer. Stavimo u bilancu prognoze stvarnu neto profitabilnost prodaje u iznosu od 3,6% i stopu raspodjele neto dobiti za akumulaciju u iznosu od 40%. Stvarni prihodi od prodaje iznosili su 20 milijuna rubalja, a predviđeni prihodi - 24 milijuna rubalja, što daje stopu rasta prihoda od 20% (ili 0,2). Izračunajmo potrebu za dodatnim financiranjem, prvo koristeći bilancu prognoze, sastavljenu na temelju ove tri pretpostavke, a zatim koristeći formulu. Napravit ćemo kalkulacije za situaciju pune iskorištenosti kapaciteta u baznom razdoblju. Istodobno, pretpostavimo radi jednostavnosti da se dugotrajna sredstva moraju povećati u istom omjeru kako bi se osigurao novi obujam prodaje, t.j. za 20% (ili 0,2).
Iz bilance prognoze (tablica 5.12) proizlazi da je potreba za dodatnim financiranjem
PF \u003d 12000 - 10545 \u003d 1455 tisuća rubalja.
Koristeći formulu, ovaj izračun će izgledati ovako:
10000 0,2 - 1000 0,2 - 24 000 0,036 0,4 \u003d 1455 tisuća rubalja.
Dakle, kako bi se osigurao predviđeni obujam prodaje, potrebna su nova kapitalna ulaganja u dugotrajna sredstva u iznosu od (7200 - 6000) = 1200 tisuća rubalja. Istodobno, potrebno povećanje Trenutna imovina trebao bi biti (4800 - 4000) = 800 tisuća rubalja. Povećanje tekućih obveza (1200 - - 1000) \u003d 200 tisuća rubalja. i kapital zbog zadržane dobiti (6345 - 6000) = 345 tisuća rubalja. nesposoban zadovoljiti rastuće financijske potrebe. Manjak se formira u iznosu od (1200 + 800 - 200 - 345) = 1455 tisuća rubalja, koji će financijeri poduzeća morati pronaći.
Tablica 5.12
Predviđeno stanje
| Indikator | Računovodstveni saldo | Predviđeno stanje |
| 1. Kratkotrajna imovina | (20% prihoda) | 4000+4000 0,2 = 4800 ili 24000 0,2 = 4800 |
| 2. Glavna imovina | (30% prihoda) | 6000+6000 0,2 = 7200 ili 24000 0,3 = 7200 |
| 1.Tekuće obveze | (5% prihoda) | 1000+1000 0,2 = 1200 ili 24000 0,05 =1200 |
| 2.Dugoročne obveze | ||
| 3. Reinvestirana dobit predviđenog razdoblja | 24000 0,036 0,4 = 345 |
|
| 4. Vlasnički kapital | ||
| 5.Uloženi kapital | ||
Sada se možemo okrenuti daljnjem predviđanju uvodeći u financijsku prognozu uvjet proširenja dužničkog kapitala kako bi se pokrile utvrđene potrebe za dodatnim financiranjem. To će se izraziti u promjeni financijske politike poduzeća. U baznoj godini, s iznosom uloženog kapitala od 9.000 tisuća rubalja. udio posuđenog kapitala u uloženom kapitalu bio je na razini od 33,3% (tj. za svaku rublju temeljnog kapitala bilo je 50 kopejki duga). To odgovara omjeru duga i kapitala jednakom 0,5. Pretpostavimo da je, s obzirom na potrebu za sredstvima za osiguranje planiranog rasta prodaje, uprava poduzeća odlučila povećati udio duga na 43% u prognoziranoj godini, odnosno dovesti omjer duga i kapitala na 0,75.
Ova će prognoza također zahtijevati dodatne podatke. Povrat na kapital u smislu zarade prije kamata (neto dobit) iznosi 8%, planira se da ova brojka ostane nepromijenjena. Istodobno je odlučeno povećati udio reinvestirane dobiti na 50%, čime se u skladu s tim smanjuje isplata dividendi. Istodobno ćemo uzeti kamatnu stopu za zajam u iznosu od 10%, što će zahtijevati plaćanje kamata na posuđeni kapital u iznosu od 300 tisuća rubalja. (3000 × 0,1). Također se pretpostavlja da se, kao i prije, odbici u fond za povlačenje automatski koriste za otplatu operativnih troškova postojećeg osnovnog kapitala (tablica 5.13.).
Da je stari omjer duga i kapitala zadržan u predviđenoj godini, moglo bi se posuditi dodatnih 84.000 rubalja. osiguran povećanim temeljnim kapitalom. Ali povećanje udjela duga omogućit će dodatni zajam od 1.569 tisuća rubalja. više od dopuštenog iznosa prema starom omjeru. Ovaj iznos se izračunava na temelju ukupnog iznosa duga koji može iznositi 43% uloženog kapitala. To znači da je novi iznos kapitala u 6168 tisuća rubalja. = = (6000 + 168) predstavlja 57% (100 - 43) uloženog kapitala, što će, dakle, iznositi 10821 tisuća rubalja. (6168: 0,57). Odavde posuđeni kapital može biti (10821 - 6168) = = 4653 tisuća rubalja. Dodatni zajam kao rezultat promjene financijske politike, dakle, jednak je (4653 - 3000 - 84) = 1569 tisuća rubalja. Slični izračuni se mogu nastaviti i dalje, dajući prognozu za tri, četiri ili više godina.
Tablica 5.13
Financijska prognoza pri promjeni financijske politike poduzeća
| Indikatori | Osnovna godina | Prognozirana godina |
| 1. Udio duga u uloženom kapitalu | ||
| 2. Omjer dužničkog i vlasničkog kapitala | ||
| 3. Vlastiti kapital (3+12) | ||
| 4. Posuđeni kapital (5–3) | ||
| 5.Uloženi kapital | ||
| 6. Povrat na uloženi kapital prije kamata (plan) | ||
| 7. Dobit (5x6) | ||
| 8. Kamatna stopa | ||
| 9. Iznos kamata (4x8) | ||
| 10. Dobit nakon kamata (7-9) | ||
| 11. Stopa raspodjele dobiti za akumulaciju | ||
| 12. Reinvestirana dobit (10x11) | ||
| 13. Dividende (10-12) | ||
| 14. Novi dug po starom omjeru (12x2) | ||
| 15. Novi dug kada se omjer promijeni | ||
| 16. Nova ulaganja, ukupno (12+14+15) | ||
| 17. Povrat na uloženi kapital nakon kamata i poreza (10:5) | ||
| 18. Povrat na kapital (10:3) | ||
| 19. Kapital na kraju razdoblja (3+12) | ||
| 19. Kapitalna dobit | ||
| 20. Zarada po dionici (100.000 dionica) | ||
| 21. Dividende po dionici |
Ovaj primjer još jednom pokazuje važnost veličine kamatne stope, što smo već vidjeli u analizi učinka financijska poluga. Kamatna stopa ne smije biti viša od omjera povrata na kapital. Ovo je jedno od najvažnijih načela financijskog upravljanja. Visoke kamatne stope zapravo uskraćuju poduzećima izvore kredita za nadopunjavanje obrtnog kapitala i investicijskih fondova, prisiljavajući ih da traže druge izvore, uključujući i u obliku neopravdanog povećanja dugova (za plaće i uplate u proračun), i stvara krizu neplaćanja.
Jedna od glavnih prednosti takvog predviđanja je da svako pogoršanje situacije ili nepovoljan trend postaje očito. Ako se dogodi neželjeni rezultat, možete promijeniti neke uvjete (koji se mogu mijenjati) ili usvojiti realnije politike, kao što su dividende, i izračunati učinak takvih promjena.
Za točnije izračune korisno je prilagoditi početne pretpostavke o povratu na uloženi kapital. NA ovaj primjer prihvaćena je pretpostavka opće razine isplativosti za sva ulaganja. Realnije je razlikovati isplativost postojeće imovine i isplativost inkrementalne imovine, uzimajući u obzir vremenski odmak u ostvarivanju dobiti na novim ulaganjima. Takva prilagodba posebno je korisna u slučaju diverzifikacije djelatnosti poduzeća, budući da se profitabilnost novih djelatnosti može značajno razlikovati od postojećih.
Osnova financijskog planiranja je financijsko predviđanje, tj. procjena mogućih financijskih posljedica donesenih odluka i vanjskih čimbenika koji utječu na uspješnost poduzeća. Polazna točka financijskog predviđanja je predviđanje prodaje i povezanih troškova; krajnja točka i cilj je izračun potrebe za dodatnim financiranjem.
glavni zadatak financijsko predviđanje sastoji se u identificiranju dodatnih potreba za financiranjem koje se javljaju kao rezultat povećanja obujma prodaje robe ili pružanja usluga.
Predviđanje dodatnih financijskih potreba
Širenje poduzeća (povećanje obujma prodaje) neminovno dovodi do potrebe povećanja njegove imovine (glavne i obrtni kapital). Prema tom povećanju imovine trebali bi se pojaviti i dodatni izvori financiranja. Neki od tih izvora (na primjer, obveze prema dobavljačima i obračunate obveze) rastu u skladu s povećanjem obujma prodaje poduzeća. Razlika između povećanja imovine i obveza je potreba za dodatnim financiranjem.
Dakle, potreba za vanjskim financiranjem bit će veća što je veća postojeća imovina, stopa rasta prihoda i stopa raspodjele neto dobiti za dividende, a što je manja, to su veće kratkoročne obveze i neto profitabilnost prodaje. .
U postupku donošenja odluke o dodatnom financiranju dodijeliti glavne faze predviđanja potreba za financiranjem:
§ izrada prognoze prodaje na temelju statističke metode korištenjem ekonomskih i matematičkih modela, kao i na temelju stručnih procjena;
§ izrada prognoze varijabilnih troškova;
§ izrada prognoze financiranja dugotrajne i obrtne imovine potrebne za postizanje potrebnog obima prodaje;
§ Izračun potreba za vanjskim financiranjem i traženje odgovarajućih izvora.
Izračun potrebe za vanjskim financiranjem provodi se metodom postotka prodaje.
Ova metoda temelji se na sljedećim pretpostavkama:
§ varijabilni troškovi, kratkotrajna imovina i kratkoročne obveze rastu proporcionalno porastu prodaje;
§ promjena fiksnih troškova
povezana s maksimalnom vrijednošću i stvarnim stupnjem iskorištenosti kapaciteta;
§ postotak povećanja vrijednosti dugotrajne imovine izračunava se za zadani postotak povećanja prometa u skladu s tehnološkim uvjetima poslovanja i uzimajući u obzir nedovoljno iskorištenu gotovinu dugotrajne imovine na početku razdoblja predviđanja, stupanj materijal
i zastarjelosti raspoloživih sredstava za proizvodnju i sl.;
§ dugoročne obveze i temeljni kapital uzimaju se u prognozu nepromijenjeni;
§ Zadržana dobit se projicira uzimajući u obzir stopu raspodjele neto dobiti za dividende i neto profitabilnost prodaje: projicirana neto dobit se dodaje zadržanoj dobiti baznog razdoblja i odbijaju se dividende.
Ako poduzeće nema mogućnost ili želju privući dodatne izvore sredstava, mogući načini rješavanja problema su smanjenje stope raspodjele dobiti za dividende i povećanje neto profitne marže od prodaje.
Nakon potrebnih prilagodbi izračunavaju koliko obveza nije dovoljno za pokriće potrebne imovine. To će biti potreban iznos dodatnog vanjskog financiranja.
Proces planiranja i predviđanja javnih financija
Proračun - osnovni financijski plan Države
Za svaku državu potreban je takav proces kao popis prihoda koji se prima na raspolaganje vlastima državna vlast i troškovi koje su oni napravili. Državni proračun središnja je karika u financijskom sustavu zemlje. Njegova glavna svrha je uz pomoć financijskih sredstava stvoriti uvjete za učinkovit razvoj gospodarstva i rješavanja nacionalnih društvenih problema. Kao što je, na primjer, osiguravanje stanovništva javnim dobrima i uslugama, preraspodjela dohotka i stabilizacija gospodarstva.
Dakle, državni proračun je financijski plan koji uspoređuje očekivane prihode i rashode. Kada su potonji međusobno jednaki, proračun se naziva uravnoteženim. Kada prihodi premašuju rashode, ta razlika je pozitivan saldo, odnosno proračunski višak. Kada je proračunska potrošnja veća od prihoda, razlika se naziva negativni saldo ili proračunski deficit.
Proračun je središnji element financijskog sustava države. Uz njegovu pomoć mogu se postići ciljevi i zadaci, zbog ekonomska politika. Istodobno, važnost državne regulacije ne može se precijeniti. Postoje glavne kategorije uključene u proračun svake države - to su porezi, zajmovi, troškovi, koji uvijek ostaju nepromijenjeni.
Međutim, povijest financija pokazuje da proračun nije bio svojstven državi u svim fazama njezina razvoja. Dugo vremena država uopće nije imala proračun. U svim europskim državama, uključujući i Rusiju, prikupljali su se prihodi i provodili rashodi, t.j. na pravnim normama postojao je sustav prihoda i rashoda. Proračun je u potpunosti formiran kada je država, u svom financijska djelatnost uveo planirani početak - počeo sastavljati sustav prihoda i rashoda za određeno razdoblje.
Financije su sustav imperativnih monetarnih odnosa, u sklopu kojih se akumuliraju, raspoređuju i koriste centralizirana i decentralizirana sredstva sredstava. Dakle, proračun je sustav imperativnih monetarnih odnosa, u čijem se procesu formira i koristi proračunski fond.
Kao i svaki drugi plan, državni proračun mora biti sastavljen za određeno razdoblje. U mnogim državama je kao takvo razdoblje odabrana jedna godina, koja se zvala financijska godina.
Temelj proračunsko-pravnog statusa države i njezinih teritorijalnih jedinica je pravo države na neovisnost proračuna.
Tako se zakonom o proračunu naziva ukupnost svih onih zakona koji određuju postupak sastavljanja, razmatranja, odobravanja i izvršenja proračuna. Proračun je i politički akt, t.j. plan upravljanja za budućnost, program upravljanja koji je predložila izvršna vlast na usvajanje u Saboru.
Naravno, pojam budžeta je širok i ne može se svesti samo na slikanje. Slika se odnosi na proračun, kao dio općeg. U tom smislu, popis je samo kao primjena zakona o proračunu na ovaj konkretni slučaj. Proračun određuje Opća pravila izrada i odobravanje financijskog plana, a lista je financijski plan za određeno razdoblje.
Proračun djeluje kao ekonomska kategorija, predstavlja monetarne odnose koji proizlaze iz raspodjele i preraspodjele BDP-a u svrhu formiranja i korištenja centraliziranog monetarnog fonda.
Svaki proračun obavlja sljedeće glavne funkcije:
1. Preraspodjela bruto domaćeg proizvoda (BDP);
2. Državna regulacija gospodarstvo zemlje i poticanje gospodarske aktivnosti;
3. Provedba socijalne mjere državna i financijska potpora javnom sektoru u cjelini;
4. Kontrola formiranja i korištenja centraliziranih fondova fondova.
Svaka rastuća tvrtka za cilj ima povećanje prodaje, što u pravilu dovodi do povećanja imovine. Zauzvrat, rast imovine dovodi do potrebe za dodatnim financiranjem iz vanjskih izvora, ako unutarnji izvori nisu dovoljni. Jedna od metoda za utvrđivanje potrebe za dodatnim financiranjem je koncept potrebna dodatna sredstva (Engleski Potrebna dodatna sredstva, AFN), koji se temelji na pretpostavci o postojanosti glavnog financijski pokazatelji.
Formula
Da biste izračunali potrebna dodatna sredstva, morate koristiti sljedeću formulu:
S 0 - prihod za posljednje razdoblje;
S 1 - očekivani prihod;
ΔS je očekivano povećanje prihoda;
A 0 - vrijednost imovine za posljednje izvještajno razdoblje;
L 0 - iznos spontano nastalih obveza 1 u izvještajnom razdoblju;
Primjer izračuna
Glavni pokazatelji poslovanja Društva KFG u izvještajnom razdoblju bili su sljedeći:
- imovina 12500 tisuća USD;
- dugovanja 2750 tisuća USD;
- prihod 18.000 tisuća USD;
- neto dobit 1450 tisuća USD;
- novčani tok za isplatu dividendi 900 tisuća USD;
- stopa rasta prihoda je 5%.
Da bismo koristili gornju formulu za izračun potrebnih dodatnih sredstava, izračunavamo očekivani prihod, rast prihoda, povrat na prodaju i omjer isplate dividende.
S 1 \u003d 18000 * (1 + 0,05) \u003d 18900 tisuća c.u.
ΔS \u003d 18000 * 0,05 \u003d 900 tisuća c.u.
M = 1250/18000*100% = 6,94%
POR = 950/1250 = 0,76
Dobivene vrijednosti zamijenite u formulu:
Tako će potrebna dodatna sredstva ili potrebe tvrtke za vanjskim financiranjem iznositi 172,7 tisuća USD.
Čimbenici koji utječu na potrebu za vanjskim financiranjem
- Stopa rasta prihoda, g. Brzorastuća poduzeća zahtijevaju značajno povećanje imovine, a posljedično i veliku potrebu za vanjskim financiranjem. Uz nedostatak ponude na tržištu kapitala, osiguravanje visokih stopa rasta može postati problematično.
- Intenzitet kapitala, A 0 /S 0. Koeficijent pokazuje koliko je sredstava potrebno za formiranje 1 c.u. prihod. Što je veći kapitalni intenzitet, potrebno je više sredstava za povećanje prodaje. Posljedično, potreba za potrebnim dodatnim sredstvima bit će veća za poduzeća sa visoke vrijednosti ovaj omjer i obrnuto.
- Odnos spontano nastalih obveza i prihoda, L 0 /S 0. Što je veća vrijednost ovog omjera, to je manja potreba poduzeća za vanjskim financiranjem. Na primjer, ako poduzeće može dobiti odgodu u obvezama od 10 do 20 dana, to bi moglo povećati ovaj omjer. Međutim, treba imati na umu da je povećanje kratkoročnih obveza negativan učinak druge metrike kao što su neto operativni obrtni kapital i slobodni novčani tok.
- Povrat od prodaje, M. Što je veći povrat od prodaje, tvrtka ima veći neto prihod za financiranje rasta imovine, a samim time i manju potrebu za potrebnim dodatnim sredstvima.
- Omjer isplate dividende, POR. Što je vrijednost ovog omjera niža, to više zadržane dobiti ostaje na raspolaganju društvu za financiranje rasta imovine.
Problemi u korištenju
Glavni problem praktična aplikacija jednadžba potrebnih dodatnih sredstava je pretpostavka konstantnosti glavnih financijskih pokazatelja. U stvarnosti se ova pretpostavka ne pokazuje uvijek točnom, iako su neke pravilnosti prilično stabilne.
Primjer takvog problema je višak kapaciteta, kada poduzeće iz nekog razloga ne popuni u potpunosti svoje proizvodne kapacitete. U tom slučaju rast prihoda neće nužno biti popraćen povećanjem potrebe za dodatnim vanjskim financiranjem, a jednadžbu za potrebna dodatna sredstva potrebno je prilagoditi na sljedeći način.
gdje je S' prihod, uzimajući u obzir činjenicu da su proizvodni pogoni bili potpuno popunjeni.
U ovom slučaju, S' se izračunava prema sljedećoj formuli:
S’ = S 0 / Postotak iskorištenosti kapaciteta
Razmotrimo postupak prilagodbe na uvjetu iz prethodnog primjera, uz pretpostavku da su kapaciteti Društva KFG u izvještajnom razdoblju bili opterećeni 95%.
Izračunajte prihod pod uvjetom da je proizvodni kapacitet u potpunosti popunjen.
S' = 18000 / 0,95 = 18947,4 tisuća c.u.
Zamjenom dobivenih podataka u jednadžbu AFN-a dobivamo da će potrebna dodatna sredstva za tvrtku KFG iznositi 141,5 tisuća USD.
U ovom slučaju, potreba za vanjskim financiranjem bit će manja za 31,2 tisuće c.u. (172,7-141,5), budući da će dio povećanja prodaje biti osiguran dodatnim opterećenjem postojeće imovine.
Vjeruje se da zbog vlastitih izvora treba pokriti minimalne, ali dovoljne potrebe organizacije za obrtnom imovinom, dok se dodatne potrebe pokrivaju privlačenjem posuđenih sredstava u promet poduzeća.
U procesu formiranja vrijednosti obrtne imovine poduzeća i odabira izvora njihovog financiranja izračunava se pokazatelj trenutne financijske potrebe poduzeća - TFP (financijske i operativne potrebe poduzeća - FEP). Izravno je vezan uz promet obrtne imovine i obveza prema dobavljačima.
Pokazatelj se može izračunati na sljedeće načine:
1. TFP \u003d (Zalihe + Potraživanja) - Obveze za robu i materijal.
2. DFT = (Kratkotrajna imovina - Novac - Kratkoročna financijska ulaganja) - Obveze za robu i materijal.
Treba napomenuti da se za procjenu i analizu vrijednosti TFP-a ovaj pokazatelj može izračunati kao postotak prometa:
Razina TFP-a = (TFP u novčanom smislu / prosječni dnevni volumen
prodaja)x100%
Ekonomski smisao korištenja TFP pokazatelja pokazuje koliko će poduzeću biti potrebna sredstva za osiguranje normalnog prometa zaliha i potraživanja uz onaj dio ukupnog troška ovih elemenata kratkotrajne imovine, koji je pokriven obvezama prema dobavljačima.
Za organizaciju je važno vrijednost DFT-a dovesti na negativnu vrijednost, t.j. obveze za pokriće troška zaliha i potraživanja. Što je manje TFP-a, poduzeću su manje potrebni vlastiti izvori za osiguranje neprekinutih aktivnosti.
Stoga se može sažeti da pokazatelj TFP-a karakterizira nedostatak vlastitog obrtnog kapitala poduzeća. Uz postojeće izvore financiranja može se pokriti privlačenjem kratkoročnih kredita. Stoga, pozitivna vrijednost DFT odražava potrebu poduzeća za dodatnim izvorima financiranja kratkotrajne imovine, na primjer, u kratkoročnim kreditima.
S tim u vezi, buduće potrebe poduzeća za izvorima financiranja za tekuće aktivnosti (u kratkoročnom bankovnom kreditu) (TSP) mogu se odrediti na sljedeći način:
Dsp \u003d SOS - TFP.
Ako u isto vrijeme DSP< 0, то у компании существует дефицит денежных средств. Если же ДСп >0, tada poduzeće ima novčani višak. U tom slučaju poduzeće može proširiti opseg svojih aktivnosti povećanjem broja proizvoda ili diverzifikacijom proizvodnih aktivnosti.
Sljedeći čimbenici utječu na vrijednost TFP-a:
1. Trajanje proizvodnog ciklusa. Brže se zalihe pretvaraju u gotovu robu, i Gotovi proizvodi u novac, manja je potreba za predujmom obrtnog kapitala u zalihe i gotove proizvode.
2. Stope rasta proizvodnje. Što je veća stopa rasta proizvodnje i prodaje proizvoda, to je veća potreba za dodatnim predujamima sredstava za proizvodne zalihe.
3. Sezonalnost proizvodnje. Utvrđuje potrebu za stvaranjem zaliha u velikim količinama.
4. Oblici plaćanja. Pružanje odgode plaćanja svojim kupcima povećava potraživanja dobavljača i doprinosi rastu TFP-a.
Dobivanje odgode plaćanja vjerovnicima, dobavljačima robe i materijala, naprotiv, doprinosi dobivanju negativne vrijednosti TFP-a. Međutim, mala, pa čak i negativna vrijednost ovog pokazatelja ne znači uvijek povoljnu financijsku situaciju za poduzeće.
To se događa ako:
. proizvodne zalihe prikazane u imovini bilance poduzeća ne odgovaraju potrebama za njima;
. prodaja je neisplativa, t.j. troškovi proizvodnje i prodaje proizvoda premašuju iznos prihoda od prodaje;
. Obveze prema dobavljačima uključuju dospjeli dug za isporuku dobara i materijala (radova, usluga). Budući da su tekuće financijske potrebe dio neto obrtnog kapitala poduzeća, javlja se problem upravljanja visinom obrtnih sredstava (obrtni kapital).
Rješenje problema upravljanja obrtnim kapitalom podrazumijeva, prvo, izračun optimalne razine i strukture obrtnih sredstava, a drugo, uspostavljanje optimalnog omjera između izvora financiranja obrtnih sredstava. Kao ciljnu funkciju učinkovitosti u rješavanju postavljenih zadataka, preporučljivo je uzeti funkciju koja maksimizira dobit poduzeća, a kao ograničenja ovoj ciljnoj funkciji bit će potrebna razina likvidnosti obrtnog kapitala i iznos komercijalnog rizika. poduzeća koja proizlaze iz financiranja obrtnih sredstava iz različitih izvora.
|
|
Jedan od pokazatelja učinkovitosti investicijskih projekata - potreba za dodatnim financiranjem (u daljnjem tekstu PF) - jednak je maksimalnoj vrijednosti apsolutne vrijednosti negativnog akumuliranog salda iz investicijskih i poslovnih aktivnosti ili akumuliranog kumulativnog salda. ukupnog novčanog toka (maksimalni saldo akumuliranog tijeka). Odnosno, PF se nalazi kao maksimalna negativna vrijednost akumulirane kumulativne razlike između operativnih i investicijskih tokova prema koracima izračuna. Prema tablici, potreba za dodatnim financiranjem iznosi 148,4 CU.
Vrijednost PF-a pokazuje minimalni iznos vanjskog financiranja projekta koji je potreban da bi se osigurala njegova financijska izvedivost. Stoga se PF naziva i rizičnim kapitalom.
Vrijednost indikatora PF nije normalizirana. Što je manja apsolutna vrijednost PF-a, manji iznos sredstava treba privući za provedbu projekta iz izvora financiranja izvan projekta.
Tablica 12 - Novčani tokovi Br. Indikator Broj po koraku izračuna (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 0 2 Investicijska aktivnost 2.1 Priljevi 0 0 0 0 0 0 0 0 10 2.2 Odljevi -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -90 2.3 Balans Fin -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -80 3 Balansni ukupni protok Fn=Fon+Fin -100 -48.4 49.3 49.7 -26 80.7 81 66 -80 4 -10 Akumulirani protok 148,4 -99,1 -49 -75 5, 7 87 153 72,8 5 Faktor popusta v 1 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,6 0,5 0,5 .5) -100 -44 40,9 37,03 -7 akumulirani saldo od 100 -44 40,97 37,03 -7. -144 -103 -669 -84 -33 12 45,9 8,3 8 Diskontirana ulaganja (redak 2.3-red 5) -100 -63,7 0 0 -41 0 0 0 -38 Treba imati na umu da stvarni iznos potrebnih sredstava iznosi ne moraju se podudarati s PF-om i u pravilu ga premašuju na račun nepotrebnosti servisiranja duga. Ipak, ovaj pokazatelj je prihvatljiv za analizu investicijskih projekata.
Potreba za dodatnim financiranjem, uzimajući u obzir diskont (u daljnjem tekstu DFT) je maksimalna vrijednost apsolutne vrijednosti negativnog akumuliranog diskontiranog stanja iz investicijskih i poslovnih aktivnosti. Prema tablici. 4 Potreba za dodatnim financiranjem, uzimajući u obzir popust, iznosi 144 CU.
Vrijednost DFT-a pokazuje minimalni diskontirani iznos vanjskog financiranja projekta koji je potreban da bi se osigurala njegova financijska izvedivost.
Neto prihod (u daljnjem tekstu NV, drugi nazivi - Neto Value, NV) je akumulirani učinak (bilans novčanih tokova) za obračunsko razdoblje:
gdje se zbrajanje odnosi na sve korake obračunskog razdoblja.
Sukladno Smjernicama za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata, saldo ukupnog novčanog toka Fn formira se iz poslovnih i investicijskih tokova. Odnosno, stanje ukupnog novčanog toka, kada se odnosi na korak izračuna n, određuje se izrazom:
Fn \u003d Fon + Fin,
gdje je Fon novčani tok iz poslovnih aktivnosti za korak izračuna n; Fin - novčani tok iz investicijskih aktivnosti za korak izračuna n.
Novčani tijekovi iz investicijske aktivnosti Fi Metodološke preporuke uglavnom uključuju investicijska ulaganja, što znači odljev sredstava. Stoga će vrijednost Phi u pravilu biti negativna. Tokovi od ulaganja Fin, zapravo, čine neto ulaganja koja smo dogovorili označiti kao CI i koja se oduzimaju od prihoda od investicijskog projekta pri izračunu ukupnog toka Fn. Stoga se formula za ukupni novčani tok Fn za vizualniji izraz priljeva i odljeva sredstava može predstaviti kao razlika:
Fn= Fon + Fin= Fon - CIn.
Predstavljanjem izraza kao razlike između primitaka Fo i investicijskih ulaganja CI moguće je jasnije odraziti načelo investicijskog procesa.
Na temelju gornjih izraza neto prihod predstavljamo kao komponente novčanih tokova:
Pozitivan ili negativan tok (efekt) ostvaren u n-tom koraku izračuna Fn u ekonomskom (komercijalnom) smislu, sastoji se od prihoda FV i rashoda Z:
Fon = FVn - Zn = FVn - (CCn - An) - Hn = Pn + An,
gdje je FVn bruto prihod od prodaje robe (u industriji prihod od prodaje proizvoda, radova, usluga); CCn - puni troškovi proizvodnje (u prometu - promet) u n-om koraku obračuna; Hn - ukupni porezi u n-tom koraku obračuna; Pn - neto dobit u n-tom koraku izračuna; An - odbici amortizacije u n-tom koraku obračuna.
Amortizacija ne podrazumijeva stvarni odljev novca, pa je iznos amortizacije isključen iz iznosa troškova.
Općenito, neto prihod se može zapisati kao izraz:
,
gdje je CIn zbroj investicijskih ulaganja u n koraka izračuna.
Pokazatelj neto prihoda za sve karakteristike učinka mora biti pozitivan. Negativna vrijednost bh. ukazuje na neisplativost projekta.
Primjer.
Uprava tvrtke namjerava ulagati u proizvodnju novih proizvoda s očekivanim prihodom od 116 milijuna rubalja. za 4 godine. Kako bi se osigurala proizvodnja, bit će potrebni prosječni godišnji troškovi bez amortizacijskih odbitaka u iznosu poreza i plaćanja koji se pripisuju financijskim rezultatima i poreza na dohodak od 5 milijuna rubalja. Kapitalna ulaganja (CI) ukupno za cijelo razdoblje ulaganja iznose 60 milijuna rubalja. Diskontna stopa (r) određena je na 11% godišnje.
Odredite iznos troškova za 4 godine. Biti će:
Z4 \u003d 5 * 4 \u003d 20 milijuna rubalja.
Na temelju formule (11), neto prihod za ovaj projekt je:
milijuna rubalja
Neto prihod odražava učinak korištenja investicijskog projekta za određeno vremensko razdoblje. No, usporedba ulaganja prema ovom pokazatelju prihvatljiva je za projekte s jednakim brojem razdoblja (koraka) ulaganja i približno istim životnim ciklusom.
Za profitabilne projekte u kasnijoj fazi poslovanja prihod raste zbog dugotrajnog korištenja ulaganja u odnosu na početno ulaganje i, obrnuto, za ranoj fazi upravljajući profitabilnim projektom, tvrtka još nema vremena za puni povrat ulaganja. Početna ulaganja mogu dati veći povrat na njihov dulji rad. Štoviše, nisu svi projekti usporedivi u usporedbi s istim razdobljem djelovanja. Ulaganja s kraćim životnim ciklusom trebala bi se isplatiti prije ulaganja s duljim. razdoblje naplate operacija. U suprotnom, neće imati vremena donijeti dovoljnu dobit tijekom svog kraćeg razdoblja. životni ciklus.
Dakle, pokazatelji uspješnosti investicijskih projekata s različitim razdobljima nisu usporedivi kako po visini investicijskih prihoda tako i po visini investicijskih ulaganja. Kako bi se ispravno usporedili pokazatelji uspješnosti projekta, oni se diskontiranjem dovode u usporediv oblik, pri čemu diskontiranje, kako je navedeno, znači dovođenje pokazatelja u jedno bazno razdoblje, čime se osigurava usporedivost procijenjenih pokazatelja.
Da biste to učinili, koristite neto diskontirani (smanjeni) prihod (u daljnjem tekstu NPV, drugi nazivi - integralni učinak, neto sadašnja vrijednost, NPV) - akumulirani diskontirani učinak za obračunsko razdoblje.
Pod NPV (NPV) podrazumijeva se razlika diskontiranih u jednom trenutku u pokazateljima prihoda i ulaganja. Ako su prihodi i ulaganja prikazani u obliku toka prihoda, tada je NPV jednaka osnovnoj ili suvremenoj vrijednosti tog toka.
Dakle, metoda izračuna neto sadašnje vrijednosti temelji se na usporedbi vrijednosti početnog (neto) ulaganja (CI) s ukupan iznos diskontirane neto novčane tokove koje generira tijekom razdoblja predviđanja. Budući da je novčani priljev raspoređen kroz vrijeme, on se diskontira korištenjem diskontne stope r, koju postavlja sam ulagač, na temelju godišnjeg postotka prihoda koji planira imati na uloženi kapital.
U tekstu stavka 2. 8. smjernica za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata, neto sadašnju vrijednost za dani korak (ili razdoblje) izračuna treba odrediti zamjenom diskontnog faktora u formulu NV:
,
ili
Ako je NPV investicijskog projekta pozitivna (s zadanom diskontnom stopom), tada se projekt smatra učinkovitim i može se razmotriti pitanje njegove provedbe; istovremeno, što je veća vrijednost NPV-a, to je projekt isplativiji.
Odnosno, ako je NPV > 0, tada je projekt profitabilan; NPV Ako postoje alternativni investicijski projekti, odabire se projekt s najvećom NPV.
Na temelju navedenog primjera izračunavamo neto sadašnju vrijednost na kraju 4 godine rada projekta.
NPV izračunavamo pomoću formule:
milijuna rubalja
Neto sadašnja vrijednost koja se odnosi na četvrti korak izračuna izražava osnovnu vrijednost neto dobiti i iznosi milijune rubalja. Budući da je NPV investicijskog projekta pozitivna, projekt je učinkovit i vrijedan provedbe.
Razlika između neto prihoda NV i neto diskontiranog prihoda NPV naziva se diskontom projekta. U našem primjeru, jednako je:
D \u003d NV - NPV \u003d 36 - 23,71 \u003d 12,29 milijuna rubalja.
Zbroj početnog ulaganja CI može se sastojati od ulaganja koja se povećavaju prema pravilu složene kamate s diskontnom stopom k, kada se diskontna stopa k za ulaganja u CI razlikuje od diskontne stope r za prinose Pho. Norma diskonta k za ulaganja u CI može, na primjer, biti kamata na zajam uložen u IP uz plaćanje troškova zajma prema pravilu složenih kamata.
U ovom slučaju, NPV formula uzima sljedeći pogled:
gdje je n diskontna stopa za tekući iz poslovnih aktivnosti Fon; k je diskontna stopa za troškove koji se povećavaju prema pravilu složene kamate i koji su uključeni u izvorni investicijski CI, na primjer, kamata k na iznos CI zajma uloženog u IP uz plaćanje prema pravilu složene kamate.
Moguće je odrediti NPV koristeći drugu formulu u kojoj se diskontirana saldo ukupnog novčanog toka Fon \u003d FVn - Zn uspoređuje s nediskontiranim početnim ulaganjem CI:
,
Prilikom izračuna NPV prema formuli, gdje se iznos početnih ulaganja ne diskontira, dobivamo vrijednost
milijuna rubalja
Ova se formula češće koristi ako projekt radi jednokratna ulaganja za cijelo obračunsko razdoblje ili kada se početno uloženi kapital zameni u formulu kao početni investicijski CI bez uključivanja u CI vrijednost početnog ulaganja koja se povećava prema pravilo složenih kamata.
U ovom slučaju, projektni popust će biti jednak:
D \u003d NV - NPV \u003d 36 - 3,24 \u003d 32,76 milijuna rubalja.
Dakle, izračun NPV-a može se izvršiti na dva načina:
usporedba diskontiranog stanja ukupnog novčanog toka Fn=FVn - Zn s diskontiranim početnim ulaganjima;
usporedbom diskontiranog stanja ukupnog novčanog toka Fn=FVn - Zn s nediskontiranim početnim ulaganjima.
U menadžerskoj analizi ulaganja poduzetnik ima pravo odabrati bilo koju od navedenih metoda, na temelju navedenih objašnjenja, u skladu s interesima poduzeća, ili obje metode u kombinaciji.
Neto sadašnja vrijednost objedinjuje intenzivne karakteristike (prihod u odnosu na početna ulaganja) i ekstenzivne karakteristike (iznos prihoda određen volumenom investicijskih ulaganja). Intenzitet povrata, razina učinka od jedinice ulaganja procjenjuje se korištenjem indeksa povrata ulaganja. Nazivaju se i ROI indeksom.
Dakle, indeksi profitabilnosti karakteriziraju (relativni) povrat projekta na sredstva uložena u njega. Mogu se izračunati i za diskontirane i za nediskontirane novčane tokove.
Indeks povrata ulaganja (ID) je omjer zbroja elemenata novčanog tijeka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti zbroja elemenata novčanog tijeka iz investicijskih aktivnosti.
gdje je CIn zbroj investicijskih ulaganja za n koraka izračuna.
Indeks prinosa odražava prihod koji se može pripisati svakoj rublji uloženih ulaganja. On je jednak omjeru BiH uvećanom za jedan, podijeljenom s akumuliranim iznosom ulaganja.
Prema navedenom primjeru, indeks povrata ulaganja bit će:
Izračun pokazuje da je indeks povrata ulaganja iznad jedan, što ukazuje na isplativost projekta s viškom dobiti u odnosu na početno ulaganje. To znači da će za svaku rublju sredstava uloženih u projekt organizacija dobiti rublju.
Kao i prethodni pokazatelji, indeks prinosa je diskontiran. Prema točki 2.8 metodološke preporuke prema ocjeni učinkovitosti investicijskih projekata, indeks diskontiranog povrata ulaganja (DII) je omjer zbroja elemenata diskontiranog novčanog tijeka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti diskontiranog zbroja elemenata novčanog toka iz investicijskih aktivnosti. Odnosno, odgovara izrazu:
,
Kao rezultat smanjenja razlomka diskontnim faktorom, indeks povrata na diskontirana ulaganja jednak je indeksu povrata ulaganja:
,
IDI je također jednak omjeru NPV-a i akumuliranog diskontiranog volumena ulaganja uvećanog za jedan:
,
Ako je NPI > 1, tada je projekt profitabilan; Indeksi povrata ulaganja NPI veći su od 1 ako i samo ako je NPI za taj tok pozitivan.
Indeksi diskontiranog povrata ulaganja veći su od 1 ako i samo ako je NPV za ovaj tok pozitivan.
Blizina IDI-ja 1 može ukazivati na nisku stabilnost projekta na moguće fluktuacije prihoda i rashoda.
Pri izračunu ID (NI) i NPI (NPI) mogu se uzeti u obzir ili sva kapitalna ulaganja za obračunsko razdoblje, uključujući ulaganja u zamjenu dugotrajne imovine koja se povlači, ili samo početna ulaganja izvršena prije nego što je poduzeće pušteno u rad ( odgovarajući pokazatelji će, naravno, imati različite vrijednosti) .
Prema našem primjeru, IDD je jednak:
Rezultat potvrđuje jednakost NPI = NI.
ID (NI) će se razlikovati od NPI (NPI), tj. zadana jednakost neće biti ispunjena i formula NPI će imati smisla ako zbroj početnih ulaganja CI uključuje ulaganja koja rastu prema pravilu složene kamate s diskontom k koji se razlikuje od norme popusta r za prihod. Diskontna stopa k za CI ulaganja može, na primjer, biti kamata na zajam uložen u IP uz plaćanje troškova zajma prema pravilu složene kamate.
U ovom slučaju, IDD formula ima sljedeći oblik:
,
gdje je n diskontna stopa tijeka iz poslovnih aktivnosti Fn; k je diskontna stopa za troškove koji se povećavaju prema pravilu složene kamate i uključeni su u početno ulaganje CI, na primjer, kamata k na iznos CI zajma uloženog u IP uz plaćanje prema pravilu složene kamate.
Izračun NPI (NPI) također se može provesti prema formuli u kojoj je diskontirana bilanca ukupnog novčanog toka u korelaciji s nediskontiranim početnim ulaganjem.
Odnosno, u IDD formuli samo se stanje ukupnog novčanog toka Fn = FVn - Zn smatra diskontiranim, a početni investicijski CI se koristi bez smanjenja:
Poput izračuna neto sadašnje vrijednosti (NPV), ova formula za izračun NPV-a uglavnom se koristi ako projekt ulaže jednokratna ulaganja za cijelo obračunsko razdoblje ili kada se izvrše dodatna naknadna ulaganja nesustavne prirode, te također kada se koristi CI budući da se početno ulaganje u formulu zamjenjuje početno uloženim kapitalom bez uključivanja njegove rastuće vrijednosti u CI prema pravilu složenih kamata.
Indeks diskontiranog povrata ulaganja (DII) prema formuli (17) i podaci korištenog primjera bit će:
Budući da je vrijednost ADI-ja veća od 1, projekt treba smatrati učinkovitim.
Odnosno, kao i u izračunu neto sadašnje vrijednosti (NPV), moguće su dvije metode pri izračunavanju NPV:
DDI kao omjer diskontiranog stanja ukupnog novčanog toka Fn=FVn - Zn prema diskontiranim početnim ulaganjima, formula (16);
IDD kao omjer diskontiranog stanja ukupnog novčanog toka Fn=FVn - Zn prema nediskontiranim početnim ulaganjima;
U menadžerskoj analizi ulaganja poduzetnik ima pravo odabrati bilo koju od metoda u skladu s interesima poduzeća ili obje metode u kombinaciji.
U analizi ulaganja koristi se i pokazatelj interne stope povrata (u daljnjem tekstu IRR, drugi nazivi su interna diskontna stopa, interna stopa povrata, interna stopa povrata, IRR).
U najčešćem slučaju investicijskih projekata koji počinju s investicijskim troškovima i imaju pozitivan NRR, interna stopa povrata je pozitivna vrijednost diskontne stope r, pri kojoj je NPV projekta nula:
IRR = r,
pod kojim
NPV = f(r) = 0.
Za sve vrijednosti interne stope povrata IRR veće od diskontne stope r, neto sadašnja vrijednost NPV je negativna, za sve vrijednosti manje od r je pozitivna. Ako barem jedan od ovih uvjeta nije ispunjen, smatra se da BND ne postoji.
Ako jednadžba NPV, postavljena na nulu, nema nenegativno rješenje r ili ima više od jednog takvog rješenja, tada ne postoji ni IRR projekta.
Za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata vrijednost BND-a mora se usporediti s diskontom r. Investicijski projekti s BND > r imaju pozitivnu NPV i stoga su učinkoviti. Projekti s IRR-om ekonomske ocjene projektnih rješenja, ako su poznate prihvatljive vrijednosti IRR-a (ovisno o području primjene) za projekte ovog tipa;
procjena stupnja održivosti IP-a na temelju usporedbe BND-a i r, na temelju uvjeta da projekti s BND > r imaju pozitivnu NPV;
utvrđivanje od strane sudionika projekta diskontne stope r prema podacima o internoj stopi povrata alternativnih smjerova za ulaganje vlastitih sredstava;
IRR pokazuje najveću dopuštenu relativnu razinu izdataka za određeni projekt.
Djelatnost poduzeća se financira iz različitih izvora. Za korištenje predujmova u aktivnostima organizacije financijska sredstva organizacija troši sredstva u obliku kamata, dividendi, naknada itd. Relativna razina ovih troškova može se nazvati "cijenom" predujmljenog kapitala (YCC). Ovaj pokazatelj odražava minimalne troškove utvrđene u organizaciji za kapital uložen u njezine aktivnosti, njezinu minimalnu dopuštenu profitabilnost, koja može pokriti te troškove. Razina troškova za privlačenje investicijskih ulaganja (cijena izvora investicijskih sredstava) izračunava se prema formuli ponderiranog aritmetičkog prosjeka:
gdje je r postotna stopa troškova za dobivanje sredstava za ulaganja (stopa cijene predujma kapitala u udjelima jedinice); i - redni broj izvora financiranja; n je broj izvora financiranja.
Poduzeće može donositi investicijske odluke čija razina profitabilnosti nije niža od trenutne vrijednosti YCC pokazatelja (ili cijene izvora sredstava za ovaj projekt). IRR izračunat za određeni projekt uspoređuje se s relativnom razinom troškova ulaganja. Priroda veze je uspostavljena između njih:
ako je IRR > YCC, tada je projekt isplativ i treba ga prihvatiti;
ako je IRR ako je IRR = YCC - projekt nije ni isplativ ni neisplativ.
Na primjer, ako je projekt u potpunosti financiran zajmom poslovne banke, tada vrijednost IRR-a pokazuje gornju granicu prihvatljive razine bankarske kamatne stope, čiji višak čini projekt neisplativim.
Treba naglasiti netočnost često susrećene tvrdnje da je nužan i dovoljan uvjet za mogućnost otplate kredita ovisnost r ? IRR, gdje je r kamatna stopa za zajam. Naime, za mogućnost povrata konkretnog kredita ispunjenje ovog uvjeta nije ni potrebno ni dovoljno.
U praktičnim izračunima interne stope povrata (IRR) koristi se metoda uzastopnih iteracija (traži rješenje uzastopnom zamjenom vrijednosti u izračunima). Odnosno, da bi se odredio IRR, potrebno je odabrati takvu diskontnu stopu r pri kojoj NPV postaje jednaka nuli. Izračun se može izvesti npr. postupkom "Odabir parametra" aplikacijskog paketa "Microsoft Excel" ili "Traži rješenje" istog PC paketa. Međutim, kada se analiziraju investicijski projekti u kojima IRR ne postoji, “odabir parametra” i “traga za rješenjem” pokazat će približnu vrijednost s točnošću određenom za osobno računalo, što neće biti pravo rješenje ako ne postoji takvo rješenje u proračunima s određivanjem granica nulte vrijednosti IRR.
Da biste to učinili, pomoću tabličnih tablica (ili odabira na računalu), odabiru se dvije vrijednosti diskontne stope r1
gdje je r1 vrijednost odabrane (tabularne) diskontne stope pri kojoj je f(r1) > 0 (f(r1) 0).
Što je manji interval (r1, r2), točnost izračuna je veća. Odnosno, r1 i r2 su vrijednosti diskontne stope najbliže jedna drugoj koje zadovoljavaju uvjete za promjenu predznaka funkcije iz "+" u "-" i obrnuto:
r1 je vrijednost tablične diskontne stope koja minimizira pozitivnu vrijednost pokazatelja NPV, tj. f(r1) = ;
r2 je vrijednost tablične diskontne stope koja maksimizira negativnu vrijednost pokazatelja NPV, tj.
Ako funkcija promijeni predznak iz “–” u “+”, slični uvjeti nastaju uz međusobnu zamjenu koeficijenata r1 i r2.
Pri izračunu NPV pomoću formule neto sadašnje vrijednosti (NPV) (12) u pravilu nije moguće pronaći rješenje za internu stopu povrata (IRR). To je zato što u formuli (12) sposobnost pretvaranja NPV-a u 0 ne ovisi o diskontnoj stopi r, već o brojniku formule (budući prihodi i troškovi). Kako diskontna stopa r raste prema formuli (12), interna stopa povrata teži 0, ali se ne pretvara u 0. Stoga nije moguće pronaći rješenje za diskontnu stopu r, pri kojoj je NPV od projekt je jednak nuli, što onemogućuje izračun IRR-a.
Stoga za određivanje IRR-a (IRR) treba koristiti formulu neto sadašnje vrijednosti (NPV) u kojoj se ne diskontira iznos početnog ulaganja (2. metoda izračuna NPV-a). Na temelju ove formule određujemo IRR metodom iteracije koristeći proceduru "Odabir parametara" PC paketa "Microsoft Excel". Dakle, BND je uzeo vrijednost IRR ? 0,124682. Da bismo provjerili ovu jednakost, zamijenimo diskontnu stopu r= IRR ? u formulu NPV bez diskontiranja početnog ulaganja. 0,124682:
milijuna rubalja
Okretanjem NPV-a na nulu potvrđuje se točnost definicije interne stope povrata (IRR).
Prekoračenje diskontne stope r iznad vrijednosti IRR-a? 0,124682 rezultira negativnim NPV-om. Na primjer, pri r = 0,12469 NPV? -0,002. I obrnuto, kada je r manji od IRR? 0,124682 NPV postaje pozitivna. Na primjer, pri r = 0,12467 NPV? 0,003. Navedene jednakosti također potvrđuju postojanje IRR-a za ovaj problem i ispravnost njegovog izračuna.
U ovom primjeru interna stopa povrata premašuje diskontnu stopu:
IRR > r
(0,124682 > 0,11),
što ukazuje na pozitivan NPV.
To još jednom potvrđuje učinkovitost projekta.
Ako izračunamo BND koristeći formulu (19), dobivamo istu vrijednost:
Rezultat odgovara prethodno dobivenoj vrijednosti.
Kao što je navedeno, orijentacija investicijske analize u budućnost zahtijeva pravo Poslovni slučaj. Uprava treba odrediti hoće li se ta ulaganja isplatiti i u kojem razdoblju mogu očekivati financijske povrate od njihovog korištenja.
Kada se počinje evaluirati investicijski projekt, treba imati na umu da svaki projekt može biti koristan tijekom životnog ciklusa, što je već spomenuto. Prilikom procjene projekta potrebno je usporediti njegov životni ciklus i razdoblje povrata kapitalnih ulaganja.
Prema Federalnom zakonu o investicijskim djelatnostima, razdoblje povrata investicijskog projekta je razdoblje od dana financiranja investicijskog projekta do dana kada razlika između akumulirane neto dobiti s amortizacijskim odbitcima i obujma troškova ulaganja postane pozitivan.
Smjernice za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata ističu jednostavno razdoblje povrata i povrata, uzimajući u obzir diskontiranje.
Razdoblje povrata („jednostavno” razdoblje povrata, „razdoblje povrata”) je trajanje razdoblja od početnog trenutka do trenutka povrata. Početni trenutak je naznačen u projektnom zadatku (obično je to početak nultog koraka ili početak operativnih aktivnosti). Trenutak povrata je najranija točka u obračunskom razdoblju, nakon čega trenutni neto prihod NV (n) postaje i ostaje nenegativan u budućnosti.
Prilikom procjene učinkovitosti, razdoblje povrata, u pravilu, djeluje samo kao ograničenje: među projektima koji zadovoljavaju određeno ograničenje, daljnji odabir ne bi se trebao vršiti prema ovom pokazatelju.
Razdoblje povrata, uzimajući u obzir diskontiranje, je trajanje razdoblja od početnog trenutka do razdoblja povrata, uzimajući u obzir diskontiranje. Trenutak povrata, uzimajući u obzir diskontiranje, najranije je vrijeme u obračunskom razdoblju, nakon čega trenutni neto diskonirani prihod NPV (n) postaje i ostaje nenegativan u budućnosti:
Razdoblje povrata može se izračunati pomoću formule:
,
gdje je CI početno (neto) ulaganje,
- prosječno godišnje stanje ukupnog novčanog toka;
– prosječni godišnji prihod od ulaganja;
– prosječni godišnji troškovi povezani s procesom ulaganja.
Kao rezultat, dobivamo broj godina potrebnih za povrat početne investicije i troškova.
Broj godina potrebnih za povrat početne investicije također se naziva točkom povrata. No, iskorištena ulaganja ne samo da bi se trebala isplatiti, već i donijeti prihod ne manji od kamata na štedne uloge. Inače, nema smisla ulagati u projekt. Općenito, razdoblje povrata pokazuje koliko dugo će projekt donijeti dobit.
Ako se razdoblje povrata (točka povrata) i životni ciklus investicijskog projekta podudaraju, tada organizacija neće dobiti dobit na tim ulaganjima i neće pretrpjeti gubitke (osim skrivenih gubitaka zbog propuštene prilike za korištenje ulaganja u profitabilnije projektni ili oportunitetni troškovi).
Ako je razdoblje životnog ciklusa ispod razdoblja povrata, tada će projekt biti neisplativ. Ako životni vijek objekta kapitalnog ulaganja prelazi razdoblje povrata, projekt će donijeti dobit.
Dakle, razdoblje povrata ulaganja mora biti u skladu s uvjetom izraza:
,
pod kojim
,
gdje je n korak izračuna u obračunskom razdoblju ulaganja;
k je broj koraka izračuna n u razdoblju povrata Ti
Prosječno godišnje stanje ukupnog novčanog toka prema datom primjeru:
milijuna rubalja
Prosječni godišnji troškovi povezani s procesom ulaganja:
milijuna rubalja
Zatim razdoblje povrata ulaganja prema primjeru:
godine
Računica pokazuje da će se ovaj investicijski projekt isplatiti za 2,5 godine.
