Financijska poluga se izračunava kao omjer. financijska poluga

Svaka tvrtka nastoji povećati svoj tržišni udio. U procesu formiranja i razvoja poduzeće stvara i povećava vlastiti kapital. Istodobno, vrlo je često potrebno privući vanjski kapital za poticanje rasta ili pokretanje novih područja. Za moderno gospodarstvo s dobro razvijenim bankarskim sektorom i razmjenskim strukturama nije teško doći do posuđenog kapitala.

Teorija o bilanci kapitala

Prilikom privlačenja posuđenih sredstava važno je uspostaviti ravnotežu između preuzetih obveza za otplatu i postavljenih ciljeva. Kršeći ga, možete dobiti značajno smanjenje tempa razvoja i pogoršanje svih pokazatelja.

Prema Modigliani-Millerovoj teoriji, prisutnost određenog postotka posuđenog kapitala u strukturi ukupnog kapitala kojim poduzeće raspolaže je korisna za sadašnji i budući razvoj poduzeća. Posuđena sredstva po prihvatljivoj cijeni usluge omogućuju njihovo usmjeravanje u perspektivna područja, u ovom slučaju će djelovati efekt novčanog multiplikatora kada jedna uložena jedinica daje povećanje dodatne jedinice.

Ali u prisutnosti visokog udjela posuđenih sredstava, tvrtka možda neće ispuniti svoje unutarnje i vanjske obveze povećanjem iznosa servisiranja kredita.

Dakle, glavni zadatak tvrtke koja privlači kapital treće strane je izračunavanje optimalan omjer financijsku polugu i stvoriti ravnotežu u ukupnoj strukturi kapitala. Vrlo je važno.

Financijska poluga (poluga), definicija

Poluga predstavlja postojeći omjer između dva kapitala u društvu: vlastitog i privučenog. Radi boljeg razumijevanja, definicija se može formulirati drugačije. Omjer financijske poluge pokazatelj je rizika koji poduzeće preuzima stvaranjem određene strukture izvora financiranja, odnosno korištenjem vlastitih i posuđenih sredstava kao njih.

Za razumijevanje: riječ "poluga" je na engleskom, što u prijevodu znači "poluga", stoga se poluga financijske poluge često naziva "financijska poluga". Važno je to razumjeti i ne misliti da su te riječi različite.

Komponente "ramena"

Omjer financijske poluge uzima u obzir nekoliko komponenti koje će utjecati na njegov pokazatelj i učinke. Među njima su:

1. Porezi, odnosno porezno opterećenje koje poduzeće snosi u obavljanju svoje djelatnosti. Porezne stope utvrđuje država, pa tvrtka po ovom pitanju može regulirati razinu poreznih odbitaka samo promjenom odabranih poreznih režima.
2. Pokazatelj financijske poluge. Ovo je omjer posuđenih sredstava i kapitala. Već ovaj pokazatelj može dati početnu ideju o cijeni prikupljenog kapitala.
3. Diferencija financijske poluge. Također pokazatelj usklađenosti, koji se temelji na razlici između isplativosti imovine i kamata koje se plaćaju za uzete kredite.

Formula financijske poluge

Izračunajte koeficijent financijske poluge, čija je formula prilično jednostavna, kako slijedi.

Poluga = Iznos posuđenog kapitala / Iznos kapital

Na prvi pogled sve je jasno i jednostavno. Iz formule se može vidjeti da je omjer financijske poluge omjer svih posuđenih sredstava i temeljnog kapitala.

Rame financijske poluge, učinci

Poluga (financijska) povezana je s posuđenim sredstvima koja su usmjerena na razvoj poduzeća i profitabilnost. Nakon utvrđivanja strukture kapitala i dobivanja omjera, odnosno izračunavanjem koeficijenta financijske poluge, čija je formula bilance prikazana, može se ocijeniti učinkovitost kapitala (odnosno, njegova profitabilnost).

Učinak poluge daje razumijevanje koliko će se promijeniti učinkovitost vlasničkog kapitala zbog činjenice da je vanjski kapital privučen u promet poduzeća. Za izračunavanje učinka postoji dodatna formula koja uzima u obzir gore izračunati pokazatelj.

Postoje pozitivni i negativni učinci financijske poluge.

Prvi je kada razlika između povrata na ukupan kapital nakon što su svi porezi plaćeni premašuje kamatnu stopu za dani kredit. Ako je učinak veći od nule, odnosno pozitivan, tada je isplativo povećati polugu i moguće je privući dodatni posuđeni kapital.

Ako učinak ima znak minus, tada treba poduzeti mjere za sprječavanje gubitka.

Američka i europska tumačenja učinka poluge

Dvije interpretacije učinka poluge temelje se na tome koji se naglasci više uzimaju u obzir u izračunu. Ovo je dublje razmatranje kako omjer financijske poluge pokazuje veličinu utjecaja na financijske rezultate tvrtke.

Američki model ili koncept razmatra financijsku polugu kroz neto dobit i dobit primljenu nakon što je tvrtka izvršila sva plaćanja poreza. Ovaj model uzima u obzir poreznu komponentu.

Europski koncept temelji se na učinkovitosti korištenja posuđenog kapitala. Ispituje učinke korištenja vlasničkog kapitala i uspoređuje ga s učinkom korištenja posuđenog kapitala. Drugim riječima, koncept se temelji na procjeni profitabilnosti svake vrste kapitala.

Zaključak

Svaka tvrtka nastoji barem postići točku rentabilnosti, a maksimalno - postići visoke performanse profitabilnosti. Za postizanje svih ciljeva nema uvijek dovoljno vlastitog kapitala. Mnoge tvrtke pribjegavaju privlačenju posuđenih sredstava za razvoj. Važno je održavati ravnotežu između vlastitog i posuđenog kapitala. Odrediti kako se ta ravnoteža promatra u trenutnom vremenu, a koristi se pokazatelj financijske poluge. Pomaže odrediti koliko vam trenutna struktura kapitala omogućuje rad s dodatnim posuđenim sredstvima.

Uralski društveno-ekonomski institut

Akademija za rad i društvene odnose

Odjel za financijski menadžment

Tečajni rad

Kolegij: Financijski menadžment

Tema: Učinak financijske poluge: financijsko-ekonomski sadržaj, metode izračuna i opseg u donošenju menadžerskih odluka.

Oblik studija: dopisni

Specijalnost: financije i kredit

Tečaj: 3, Grupa: FSZ-302B

Završio: Mingaleev Dmitrij Rafailovič

Čeljabinsk 2009

Uvod

1. Bit učinka financijske poluge i metode obračuna

1.1 Prvi način izračuna financijske poluge

1.2 Druga metoda izračuna financijske poluge

1.3 Treća metoda izračuna financijske poluge

2. Učinak sprege operativne i financijske poluge

3. Snaga financijske poluge u Rusiji

3.1 Čimbenici koji se mogu kontrolirati

3.2 Veličina poslovanja je važna

3.3. Struktura vanjskih čimbenika koji utječu na učinak financijske poluge

Zaključak

Bibliografija

Uvod

Profit je najjednostavnija i ujedno najsloženija ekonomska kategorija. Dobio je novi sadržaj u uvjetima suvremenog gospodarskog razvoja zemlje, formiranja stvarne samostalnosti poslovnih subjekata. Kao glavna pokretačka snaga tržišnog gospodarstva, osigurava interese države, vlasnika i osoblja poduzeća. Stoga je jedan od hitnih zadataka moderna pozornica je ovladavanje menadžerima i financijskim menadžerima suvremenim metodama učinkovitog upravljanja stvaranjem dobiti u procesu proizvodnih, investicijskih i financijskih aktivnosti poduzeća. Osnivanje i rad bilo kojeg poduzeća jednostavno je proces ulaganja financijska sredstva na dugoročno u svrhu ostvarivanja dobiti. Prioritetno je pravilo da i vlastita i posuđena sredstva moraju osigurati povrat u obliku dobiti. Kompetentno, učinkovito upravljanje formiranjem dobiti osigurava izgradnju u poduzeću odgovarajućih organizacijskih i metodoloških sustava za osiguranje ovog upravljanja, poznavanje glavnih mehanizama za ostvarivanje dobiti, korištenje moderne metode njegove analize i planiranja. Jedan od glavnih mehanizama za provedbu ove zadaće je financijska poluga

Svrha ovog rada je proučiti bit učinka financijske poluge.

Zadaci uključuju:

Razmotrite financijski i ekonomski sadržaj

Razmotrite metode izračuna

Razmotrite opseg

1. Bit učinka financijske poluge i metode obračuna

Upravljanje formiranjem dobiti podrazumijeva korištenje odgovarajućih organizacijskih i metodoloških sustava, poznavanje glavnih mehanizama formiranja dobiti i suvremenih metoda njezine analize i planiranja. Prilikom korištenja bankovnog kredita ili izdavanja dužničkih vrijednosnih papira, kamatne stope i iznos duga ostaju nepromijenjeni tijekom trajanja ugovora o kreditu ili trajanja optjecaja vrijednosnih papira. Troškovi vezani uz servisiranje duga ne ovise o obujmu proizvodnje i prodaje proizvoda, već izravno utječu na iznos dobiti koja ostaje na raspolaganju poduzeću. Budući da se kamate na bankovne kredite i dužničke vrijednosne papire terete poduzećima (troškovi poslovanja), korištenje duga kao izvora financiranja je jeftinije za poduzeće od ostalih izvora koji se isplaćuju iz neto dobiti (primjerice, dividende na dionice). Međutim, povećanje udjela pozajmljenih sredstava u strukturi kapitala povećava rizik od insolventnosti poduzeća. To treba uzeti u obzir pri odabiru izvora financiranja. Potrebno je utvrditi racionalnu kombinaciju vlastitih i pozajmljenih sredstava i stupanj njihovog utjecaja na dobit poduzeća. Jedan od glavnih mehanizama za postizanje ovog cilja je financijska poluga.

Financijska poluga (poluga) karakterizira korištenje posuđenih sredstava od strane poduzeća, što utječe na vrijednost povrata na kapital. Financijska poluga je objektivni čimbenik koji nastaje pojavom posuđenih sredstava u iznosu kapitala koji koristi poduzeće, omogućujući mu da dobije dodatnu dobit na vlasnički kapital.

Ideja financijske poluge američki koncept sastoji se u procjeni razine rizika za fluktuacije neto dobiti uzrokovane konstantnom vrijednošću troškova servisiranja duga poduzeća. Njegovo djelovanje očituje se u činjenici da svaka promjena poslovne dobiti (dobit prije kamata i poreza) generira značajniju promjenu neto dobiti. Kvantitativno, ovu ovisnost karakterizira pokazatelj snage utjecaja financijske poluge (SVFR):

Tumačenje omjera financijske poluge: pokazuje koliko puta zarada prije kamata i poreza premašuje neto prihod. Donja granica koeficijenta je jedan. Što je veći relativni iznos posuđenih sredstava koje privuče poduzeće, to je veći iznos plaćenih kamata na njih, veći je utjecaj financijske poluge, to je varijabilnija neto dobit. Dakle, povećanje udjela posuđenih financijskih sredstava u ukupnom iznosu dugoročnih izvora sredstava, što je, po definiciji, ekvivalentno povećanju jačine utjecaja financijske poluge, ceteris paribus, dovodi do veće financijske nestabilnost, izražena u manje predvidljivoj neto dobiti. Budući da je isplata kamata, za razliku od, primjerice, isplate dividende, obvezna, onda uz relativno visoku razinu financijske poluge čak i neznatno smanjenje dobiti može imati nepovoljne posljedice u odnosu na situaciju u kojoj je razina financijske poluge poluga je niska.

Što je veća snaga financijske poluge, odnos između neto dobiti i zarade prije kamata i poreza postaje nelinearniji. Mala promjena (povećanje ili smanjenje) zarade prije kamata i poreza u uvjetima visoke financijske poluge može dovesti do značajne promjene neto dobiti.

Povećanje financijske poluge popraćeno je povećanjem stupnja financijskog rizika poduzeća povezanog s mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na zajmove i zajmove. Za dva poduzeća s istim obujmom proizvodnje, ali različitim razinama financijske poluge, varijacija neto dobiti zbog promjena u obujmu proizvodnje nije ista – veća je za poduzeće s višom vrijednošću razine financijske poluge. poluga.

Europski koncept financijske poluge karakteriziran pokazateljem učinka financijske poluge, koji odražava razinu dodatno ostvarene dobiti na kapital s različitim udjelom korištenja posuđenih sredstava. Ova metoda izračuna se široko koristi u zemljama kontinentalne Europe (Francuska, Njemačka itd.).

Učinak financijske poluge(EFF) pokazuje za koji postotak raste povrat na vlasnički kapital privlačenjem posuđenih sredstava u promet poduzeća i izračunava se po formuli:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

gdje je N p - stopa poreza na dohodak, u dijelovima jedinica;

Rp - povrat na imovinu (omjer iznosa dobiti prije kamata i poreza i prosječnog godišnjeg iznosa imovine), u ulomcima jedinica;

C zk - ponderirana prosječna cijena posuđenog kapitala, u dijelovima jedinica;

ZK - prosječni godišnji trošak posuđenog kapitala; SC je prosječni godišnji trošak temeljnog kapitala.

U gornjoj formuli postoje tri komponente za izračun učinka financijske poluge:

♦ korektor poreza na financijsku polugu(l-Np), koji pokazuje u kojoj se mjeri očituje učinak financijske poluge u vezi s različitim razinama oporezivanja dobiti;

♦ diferencijal poluge(ra -C, k), koji karakterizira razliku između profitabilnosti imovine poduzeća i ponderirane prosječne obračunate kamatne stope na zajmove i zajmove;

♦ financijska poluga ZK/SK

iznos posuđenog kapitala po rublji vlastitog kapitala poduzeća. U smislu inflacije, predlaže se razmatranje formiranja učinka financijske poluge ovisno o stopi inflacije. Ako se iznos duga tvrtke i kamata na kredite i zajmove ne indeksira, povećava se učinak financijske poluge, budući da se servisiranje duga i sam dug plaćaju već depreciranim novcem:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

gdje je i - karakteristika inflacije (inflacijska stopa rasta cijena), u dijelovima jedinica.

U procesu upravljanja financijskom polugom porezni korektor se može koristiti u sljedećim slučajevima:

♦ ako po različite vrste djelatnosti poduzeća utvrđuju se diferencirane porezne stope;

♦ ako poduzeće koristi olakšice poreza na dobit za određene vrste djelatnosti;

♦ ako pojedina društva kćeri poduzeća posluju u slobodnim gospodarskim zonama svoje zemlje, gdje postoji povlašteni režim poreza na dobit, kao i u strane zemlje.

U tim slučajevima, utjecajem na sektorsku ili regionalnu strukturu proizvodnje i, sukladno tome, na sastav dobiti po visini oporezivanja, moguće je smanjenjem prosječne stope poreza na dobit smanjiti učinak korektora poreza na financijsku polugu. na njegov učinak (ceteris paribus).

Diferencija financijske poluge uvjet je za nastanak učinka financijske poluge. Pozitivan EGF javlja se u slučajevima kada povrat ukupnog kapitala (Ra) premašuje ponderiranu prosječnu cijenu posuđenih resursa (Czk)

Razlika između povrata na ukupni kapital i troška posuđenih sredstava povećat će povrat na kapital. U takvim uvjetima korisno je povećati financijsku polugu, t.j. udio pozajmljenih sredstava u strukturi kapitala poduzeća. Ako je R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Što je veća pozitivna vrijednost razlike financijske poluge, veći je, pod jednakim uvjetima, njezin učinak.

Zbog visoke dinamike ovog pokazatelja zahtijeva stalno praćenje u procesu upravljanja dobiti. Ova dinamika potaknuta je brojnim čimbenicima:

♦ u razdoblju pogoršanja financijskog tržišta (smanjenje ponude kreditnog kapitala) trošak prikupljanja posuđenih sredstava može naglo porasti, premašivši razinu računovodstvene dobiti koju ostvaruje imovina poduzeća;

♦ opadanje financijska stabilnost u procesu intenzivnog privlačenja posuđenog kapitala dovodi do povećanja rizika njegovog bankrota, što prisiljava zajmodavce da podižu kamatne stope za zajam, uzimajući u obzir uključivanje premije za dodatni financijski rizik. Kao rezultat toga, razlika financijske poluge može se svesti na nulu ili čak na negativnu vrijednost. Kao rezultat toga, povrat na kapital će se smanjiti, budući da će se dio dobiti koju generira biti usmjeren na servisiranje duga po visokim kamatama;

♦ osim toga, u razdoblju pogoršanja stanja na tržištu roba i smanjenja prodaje, pada i iznos računovodstvene dobiti. U takvim uvjetima negativna vrijednost razlike može nastati čak i uz stabilne kamatne stope zbog smanjenja povrata na imovinu.

Može se zaključiti da negativna vrijednost razlike financijske poluge iz bilo kojeg od navedenih razloga dovodi do smanjenja povrata na kapital, korištenje posuđenog kapitala od strane poduzeća ima negativan učinak.

Financijska poluga karakterizira snagu utjecaja financijske poluge. Ovaj koeficijent umnožava pozitivan ili negativan učinak dobiven zbog razlike. Uz pozitivnu vrijednost diferencijala, svako povećanje koeficijenta financijske poluge uzrokuje još veći porast njegovog učinka i povrata na kapital, a uz negativnu vrijednost diferencijala, povećanje koeficijenta financijske poluge dovodi do ravnomjernog povećanja koeficijenta financijske poluge. veće smanjenje njegovog učinka i povrata na kapital.

Dakle, uz konstantan diferencijal, koeficijent financijske poluge glavni je generator kako povećanja iznosa i razine povrata na kapital, tako i financijskog rizika gubitka te dobiti.

Poznavanje mehanizma utjecaja financijske poluge na razinu financijskog rizika i profitabilnost vlasničkog kapitala omogućuje vam da namjerno upravljate i troškom i strukturom kapitala poduzeća.

1.1 Prvi način izračuna financijske poluge

Bit financijske poluge očituje se u utjecaju duga na profitabilnost poduzeća.

Kao što je već spomenuto, grupiranje troškova u računu dobiti i gubitka u proizvodne i financijske rashode omogućuje nam da identificiramo dvije glavne skupine čimbenika koji utječu na dobit:

1) obujam, strukturu i učinkovitost upravljanja troškovima financiranja kratkotrajne i dugotrajne imovine;

2) obujam, struktura i trošak izvora financiranja [sredstva poduzeća.

Na temelju pokazatelja dobiti izračunavaju se pokazatelji profitabilnosti poduzeća. Dakle, obujam, struktura i trošak izvora financiranja utječu na profitabilnost poduzeća.

Poduzeća pribjegavaju različitim izvorima financiranja, uključujući plasman dionica ili privlačenje zajmova i zajmova. privlačnost temeljni kapital nije ograničena nikakvim vremenskim okvirom, stoga dioničko društvo privučena sredstva dioničara smatra vlastitim kapitalom.

privlačnost Novac putem zajmova i zajmova ograničena je na određena razdoblja. Međutim, njihova upotreba pomaže u održavanju kontrole nad upravljanjem dioničkog društva, koja se može izgubiti zbog pojave novih dioničara.

Poduzeće može poslovati financirajući svoje rashode samo iz vlastitog kapitala, ali niti jedno poduzeće ne može poslovati samo iz posuđenih sredstava. Poduzeće u pravilu koristi oba izvora, čiji omjer čini strukturu obveze. Struktura obveza naziva se financijska struktura, struktura dugoročnih obveza naziva se struktura kapitala. Dakle, struktura kapitala je sastavni dio financijska struktura. Dugoročne obveze koje čine strukturu kapitala i uključuju vlasnički kapital i udio oročenog dužničkog kapitala nazivaju se stalni kapital

Struktura kapitala= financijska struktura - kratkoročni dug = dugoročne obveze (stalni kapital)

Prilikom formiranja financijske strukture (općenito strukture obveza) važno je utvrditi:

1) odnos između dugoročno i kratkoročno pozajmljenih sredstava;

2) udio svakog od dugoročnih izvora (vlastiti i posuđeni kapital) kao rezultat obveza.

Korištenje posuđenih sredstava kao izvora financiranja imovine stvara učinak financijske poluge.

Učinak financijske poluge: korištenje dugoročno posuđenih sredstava, unatoč njihovoj isplati, dovodi do povećanja povrata na kapital.

Podsjetimo da se profitabilnost poduzeća procjenjuje korištenjem omjera profitabilnosti, uključujući omjere profitabilnosti prodaje, profitabilnosti imovine (dobit/aktiva) i povrata na kapital (dobit/kapital).

Odnos između povrata na kapital i povrata na imovinu ukazuje na važnost duga poduzeća.

Omjer povrata na kapital (u slučaju korištenja posuđenih sredstava) = dobit - kamata na otplatu duga dužnički kapital / vlasnički kapital

Podsjećamo da se trošak duga može izraziti u relativnim i apsolutnim iznosima, t.j. izravno u kamati obračunatu na zajam ili zajam, te u novčanom iznosu - iznos otplate kamata, koji se izračunava množenjem preostalog iznosa duga s kamatnom stopom smanjenom na razdoblje korištenja.

Omjer povrata na imovinu- dobit/imovina

Transformirajmo ovu formulu da dobijemo vrijednost dobiti:

imovina

Imovina se može izraziti u smislu vrijednosti njihovih izvora financiranja, t.j. kroz dugoročne obveze (zbroj vlastitog i posuđenog kapitala):

Imovina = kapital+ posuđeni kapital

Zamijenite rezultirajući izraz imovine u formulu dobiti:

Dobit = povrat imovine(vlastiti kapital + dužnički kapital)

I na kraju, rezultatski izraz dobiti zamjenjujemo u prethodno pretvorenu formulu za povrat na kapital:

Povrat na kapital = povrat na imovinu (kapital+ posuđeni kapital) - kamate na otplatu duga posuđeni kapital / vlasnički kapital

Povrat na kapital\u003d povrat na imovinu vlasnički kapital + povrat na imovinu dužnički kapital - kamate na otplatu duga dužnički kapital / vlasnički kapital

Povrat na kapital = povrat na imovinu vlasnički + posuđeni kapital (povrat na imovinu - kamate na otplatu duga) / vlasnički kapital

Dakle, vrijednost omjera povrata na kapital raste s rastom duga sve dok je vrijednost povrata na imovinu viša od kamatne stope na dugoročno posuđena sredstva. Ovaj fenomen je dobio ime učinak financijske poluge.

Poduzeće koje svoje aktivnosti financira samo iz vlastitih sredstava, povrat na kapital iznosi približno 2/3 povrata na imovinu; poduzeće koje koristi posuđena sredstva ima 2/3 povrata na imovinu plus učinak financijske poluge. Pri tome se prinos na vlasnički kapital povećava ili smanjuje ovisno o promjeni strukture kapitala (omjer vlastitih i dugoročno pozajmljenih sredstava) i kamatnoj stopi koja predstavlja trošak privlačenja dugoročno posuđenih sredstava. To se manifestira financijska poluga.

Kvantitativna procjena učinka financijske poluge provodi se pomoću sljedeće formule:

Snaga financijske poluge = 2/3 (povrat na imovinu - kamatna stopa na zajmove i posudbe)(dugoročni dug/vlasnički kapital)

Iz navedene formule proizlazi da učinak financijske poluge nastaje kada postoji nesklad između povrata na imovinu i kamatne stope, koja je cijena (trošak) dugoročno posuđenih sredstava. U tom slučaju godišnja kamatna stopa svodi se na razdoblje korištenja kredita i naziva se prosječna kamatna stopa.

Prosječna kamatna stopa- iznos kamata na sve dugoročne kredite i zajmove za analizirano razdoblje / ukupan iznos privučeni krediti i zajmovi u analiziranom razdoblju 100%

Formula za učinak financijske poluge uključuje dva glavna pokazatelja:

1) razlika između povrata na imovinu i prosječne kamatne stope, koja se naziva diferencijalom;

2) omjer dugoročnog duga i kapitala, koji se naziva poluga.

Na temelju toga, formula za učinak financijske poluge može se napisati na sljedeći način.

Snaga financijske poluge = 2/3 razlikekrak poluge

Nakon plaćanja poreza ostaje 2/3 razlike. Formula za učinak financijske poluge, uzimajući u obzir plaćene poreze, može se predstaviti na sljedeći način:

(1 - stopa poreza na dobit) 2/3 diferencijalna * poluga

Povećati profitabilnost vlastitih sredstava novim zaduživanjem moguće je samo kontroliranjem stanja diferencijala čija vrijednost može biti:

1) pozitivan ako je povrat na imovinu veći od prosječne kamatne stope (učinak financijske poluge je pozitivan);

2) nula, ako je povrat na imovinu jednak prosječnoj kamatnoj stopi (učinak financijske poluge je nula);

3) negativan, ako je povrat na imovinu ispod prosječne kamatne stope (učinak financijske poluge je negativan).

Dakle, vrijednost povrata na kapital će rasti kako se posuđena sredstva povećavaju sve dok prosječna kamatna stopa ne postane jednaka vrijednosti povrata na imovinu. U trenutku izjednačavanja prosječne kamatne stope i prinosa na imovinu, efekt poluge će se „preokrenuti“, a daljnjim povećanjem pozajmljenih sredstava, umjesto povećanja dobiti i povećanja profitabilnosti, doći će do stvarnih gubitaka i neisplativosti poduzeće.

Kao i svaki drugi pokazatelj, razina učinka financijske poluge treba imati optimalnu vrijednost. Smatra se da je optimalna razina 1/3-1/3 vrijednosti povrata na imovinu.

1.2 Druga metoda izračuna financijske poluge

Po analogiji s proizvodnom (operativnom) polugom, utjecaj financijske poluge može se definirati kao omjer stope promjene neto i bruto dobiti.

= stopa promjene neto dobiti / stopa promjene bruto dobiti

U ovom slučaju snaga utjecaja financijske poluge podrazumijeva stupanj osjetljivosti neto dobiti na promjene bruto dobiti.

1.3 Treća metoda izračuna financijske poluge

Poluga se također može definirati kao postotna promjena u neto dobiti po redovnoj dionici koja je u obradi zbog promjene neto poslovnog rezultata ulaganja (zarada prije kamata i poreza).

Moć financijske poluge= postotak promjene neto prihoda po običnim dionicama u obradi / postotak promjene u neto rezultatu ulaganja

Razmotrite pokazatelje uključene u formulu financijske poluge.

Koncept zarade po običnoj dionici u optjecaju.

Omjer neto dobiti po dionici u obradi = neto prihod - iznos dividende na povlaštene dionice / broj redovnih dionica u obradi

Broj redovnih dionica u obradi = ukupan broj redovnih dionica u obradi - trezorske obične dionice u portfelju društva

Podsjetimo da je omjer zarade po dionici jedan od najvažnijih pokazatelja koji utječu Tržišna vrijednost dionice društva. Međutim, treba imati na umu da:

1) profit je predmet manipulacije i, ovisno o korištenim metodama računovodstvo može se umjetno precijeniti (FIFO metoda) ili podcijeniti (LIFO metoda);

2) neposredni izvor isplate dividende nije dobit, već gotovina;

3) kupnjom vlastitih dionica društvo smanjuje njihov broj u optjecaju, a samim time povećava i iznos dobiti po dionici.

Koncept neto rezultata poslovanja investicije. Zapadno financijsko upravljanje koristi četiri glavna pokazatelja koji karakteriziraju financijski učinak poduzeća:

1) dodana vrijednost;

2) bruto rezultat iskorištavanja ulaganja;

3) neto rezultat iskorištavanja ulaganja;

4) povrat na imovinu.

1. Dodana vrijednost (NA) predstavlja razliku između troška proizvedene robe i troška utrošenih sirovina, materijala i usluga.

Dodana vrijednost - vrijednost proizvedenih proizvoda - trošak utrošenih sirovina, materijala i usluga

U svojoj ekonomskoj biti, dodana vrijednost. predstavlja onaj dio vrijednosti društvenog proizvoda koji je novonastao u procesu proizvodnje. Drugi dio vrijednosti društvenog proizvoda je trošak utrošenih sirovina, materijala, električne energije, rada itd.

2. Bruto rezultat eksploatacije ulaganja (BREI) je razlika između dodane vrijednosti i troškova rada (izravnih i neizravnih). Porez na prekomjernu potrošnju također se može odbiti od bruto rezultata plaće.

Bruto povrat ulaganja =dodana vrijednost - rashodi (izravni i neizravni) za plaće - porez na prekoračenje plaća

Bruto rezultat investicijske eksploatacije (BREI) je posredni pokazatelj financijske uspješnosti poduzeća, odnosno pokazatelj dovoljnosti sredstava za pokrivanje troškova koji se uzimaju u obzir pri njegovom izračunu.

3. Neto rezultat iskorištavanja investicija (NREI) je razlika između bruto poslovnog rezultata ulaganja i troška obnove dugotrajne imovine. U svojoj ekonomskoj biti, bruto rezultat eksploatacije investicija nije ništa više od dobiti prije kamata i poreza. U praksi se bilančna dobit često uzima kao neto rezultat poslovanja ulaganja, što je pogrešno, budući da je bilančna dobit (dobit prenesena u bilancu) dobit nakon plaćanja ne samo kamata i poreza, već i dividendi. .

Neto rezultat iskorištavanja ulaganja= bruto rezultat poslovanja investicije - trošak obnavljanja dugotrajne imovine (amortizacija)

4. Povrat na imovinu (RA). Profitabilnost je omjer rezultata i utrošenih sredstava. Povrat na imovinu odnosi se na omjer dobiti prema

plaćanje kamata i poreza na imovinu – sredstva utrošena na proizvodnju.

Povrat na imovinu= (neto poslovni rezultat ulaganja / imovine) 100%

Transformacija formule za povrat imovine omogućit će vam da dobijete formule za profitabilnost prodaje i obrta imovine. Da bismo to učinili, koristimo jednostavno matematičko pravilo: množenje brojnika i nazivnika razlomka s istim brojem neće promijeniti vrijednost razlomka. Pomnožite brojnik i nazivnik razlomka (povrat na imovinu) s volumenom prodaje i dobivenu brojku podijelite na dva razlomka:

Povrat na imovinu= (neto rezultat investicijske operacije obujam prodaje / obujam prodaje imovine) 100%= (neto rezultat investicijske operacije / obujam prodaje) (volumen prodaje / imovina) 100%

Rezultirajuća formula za povrat na imovinu u cjelini naziva se Dupontova formula. Pokazatelji uključeni u ovu formulu imaju svoje nazive i svoje značenje.

Omjer neto rezultata poslovanja ulaganja i obujma prodaje naziva se komercijalna marža. U biti, ovaj koeficijent nije ništa drugo nego koeficijent isplativosti implementacije.

Pokazatelj "volumen prodaje / imovina" naziva se omjer transformacije, u biti, ovaj omjer nije ništa više od omjera obrta imovine.

Tako se regulacija povrata na imovinu svodi na regulaciju komercijalne marže (profitabilnosti prodaje) i omjera transformacije (promet imovine).

No, vratimo se na financijsku polugu. Zamijenimo formule za neto dobit po običnoj dionici u optjecaju i neto rezultat poslovanja ulaganja u formulu za snagu financijske poluge

Snaga financijske poluge =% promjena neto dobiti po običnim dionicama / % promjena neto poslovnog rezultata ulaganja = (neto dobit - iznos dividende na povlaštene dionice / broj redovnih dionica) / (neto poslovni rezultat ulaganja / sredstva) 100%

Ova formula omogućuje procjenu za koliko će se postotaka promijeniti neto dobit po jednoj redovnoj dionici u optjecaju ako se neto rezultat investicijskog poslovanja promijeni za jedan posto.

2. Učinak sprege operativne i financijske poluge

Učinak proizvodne (operativne) poluge može se kombinirati s učinkom financijske poluge i dobiti konjugirani učinak proizvodne (operativne) i financijske poluge, t.j. proizvodno-financijska ili opća poluga.

Istodobno se očituje učinak sinergije, koji se sastoji u tome da je vrijednost zbirnog pokazatelja veća od aritmetičkog zbroja vrijednosti pojedinih pokazatelja.

Dakle, vrijednost proizvodno-finansijske (opće) poluge je veća od aritmetičkog zbroja vrijednosti pokazatelja proizvodne (operativne) i financijske poluge.

Poluga kao mjera rizika

Poluga nije samo metoda upravljanja imovinom usmjerena na povećanje dobiti, već i mjera rizika povezanog s ulaganjima u djelatnosti poduzeća.Istodobno, postoje:

1) poduzetnički rizik, mjeren proizvodnom (operativnom) polugom;

2) financijski rizik mjeren financijskom polugom;

3) ukupni rizik, mjeren općom (proizvodno-financijskom) polugom.

Financijska poluga nije samo metoda upravljanja dobiti i profitabilnosti poduzeća, već i mjera rizika.

Što je veća sila utjecaja financijske poluge, to je veća i, obrnuto, što je sila utjecaja financijske poluge manja, to je manje:

1) za dioničare - rizik pada visine dividende i cijene dionice;

2) za vjerovnike - rizik nevraćanja kredita i neplaćanja kamata.

Kombiniranje djelovanja proizvodnih (operativnih) I i financijskih poluga znači povećanje ukupnog rizika, rizika povezanog s poduzećem. U ovom slučaju očituje se učinak sinergije, t.j. vrijednost ukupnog rizika veća je od aritmetičkog zbroja pokazatelja proizvodnog (operativnog) i financijskog rizika.

3. Snaga financijske poluge u Rusiji

Tijekom opsežnog proučavanja mogućnosti domaćeg poslovanja u upravljanju strukturom kapitala, u prvoj fazi se istraživalo pitanje: upravljaju li ruske tvrtke svojom strukturom kapitala i jesu li svjesne, izgrađujući odgovarajuće financijske strategije, financijski rizik koji raste s povećanjem posuđenog kapitala? U drugoj fazi proučavalo se je li samo domaće poslovanje stvarni subjekt upravljanja strukturom kapitala i u kojoj mjeri učinak financijske poluge ovisi o vanjskim čimbenicima?

Tko određuje strukturu kapitala u Rusiji - sam domaći biznis ili se, možda, spontano razvija pod utjecajem vanjskih okolnosti? Očito je da poduzeća pokušavaju igrati na financijskom tržištu koristeći različite strategije financiranja. Razlike u implementiranim strategijama određene su, prije svega, razmjerom poslovanja. Općenito, može se konstatirati da su ruske tvrtke i korporacije u dovoljnoj mjeri savladale financijske strategije, uključujući upravljanje strukturom kapitala, ali su se nakon 2003. interesi velikih poduzeća usredotočili na vanjsko zaduživanje, dok su mala i srednja poduzeća zadržala i ojačala svoje pozicije u domaćem financijskom tržištu.

Mehanizmi za prikupljanje kapitala velikih poduzeća razlikuju se od onih koji su dostupni srednjim i malim poduzećima. Ako predstavnici prvih donose svoju financijsku imovinu na međunarodne burze i primaju jeftine kredite od najvećih europskih i američkih banaka, onda se mali poduzetnici zadovoljavaju vrlo skupim kreditima domaćih banaka. To izgleda ovako: danas veliki posao a banke su se suočile s krizom likvidnosti koja je započela diljem svijeta u drugoj polovici 2007. i konačno shvatila rastući financijski rizik. Cijenu za podcjenjivanje rizika očito će morati platiti srednja i mala poduzeća, a u konačnici i stanovništvo Rusije. Uvjeti dugoročnog kreditiranja na domaćem financijskom tržištu su se pooštrili - troškovi zajmova nakon dugog razdoblja pada naglo su porasli, količine su se smanjile.

Uočena diferencijacija financijskih strategija, ovisno o razmjeru domaćih poslovnih subjekata, povezana je sa stupnjem utjecaja čimbenika na njih. vanjsko okruženje. Što je poduzeće otpornije na vanjske čimbenike, to je neovisnije u upravljanju svojom strukturom kapitala. Stoga, za početak, utvrđujemo koji od čimbenika vanjskih i unutarnje okruženje domaće tvrtke mogu koristiti (i stvarno koristiti) za povećanje učinka i snage financijske poluge.

3.1 Čimbenici koji se mogu kontrolirati

EGF je pozitivan ako je razlika poluge pozitivna, povrat na imovinu tvrtke premašuje trošak posuđenog kapitala. Poduzeće može utjecati na vrijednost razlike, ali u ograničenoj mjeri: s jedne strane, povećanjem učinkovitosti proizvodnje (efekt razmjera), as druge strane, pristupom izvorima jeftinog posuđenog kapitala. Diferencija financijske poluge važan je informacijski impuls ne samo za poslovanje, već i za potencijalne vjerovnike, jer omogućuje određivanje razine rizika davanja novih zajmova poduzeću. Što je razlika veća, to je manji rizik za zajmodavca i obrnuto. Velika financijska poluga znači značajan rizik i za zajmoprimca i za zajmodavca.

Veličina utjecaja financijske poluge prilično točno pokazuje stupanj financijskog rizika povezanog s tvrtkom. Što je veći udio troškova u oporezivom prihodu (prije plaćanja kamata na servisiranje posuđenog kapitala), veći je utjecaj financijske poluge i veći je rizik neispunjenja kredita.

Financijski rizik generiran financijskom polugom sastoji se od rizika pada povrata na imovinu tvrtke ispod cijene posuđenog kapitala (diferencijal postaje negativan) i rizika dostizanja takve vrijednosti poluge kada tvrtka više nije u mogućnosti servisirati posuđeni kapital. kapital (zajmoprimac ne ispunjava obveze).

Među parametrima koji utječu na EFR i SVFR izdvajamo one kojima tvrtke donekle mogu upravljati te one koje se ne mogu kontrolirati vezane uz vanjske čimbenike. Parametar povrata na imovinu može se pripisati upravljanom, iako ne u punoj mjeri, budući da je njegova vrijednost određena kvalifikacijama menadžmenta, sposobnošću menadžera da koriste povoljne tržišne uvjete za dobrobit poduzeća, ne samo u prodajom proizvoda, ali i privlačenjem vanjskog kapitala. Prosječna cijena Zajmovni kapital je također faktor kojim se može upravljati, iako neizravno: cijena i drugi parametri dostupnosti kredita za tvrtku uvelike su određeni njezinim kreditnim rejtingom, kreditnom poviješću, dinamikom rasta, a ponekad i opsegom i pripadnošću djelatnosti. Konačno, polugu financijske poluge, odnosno omjer dužničkog i temeljnog kapitala (njegovu strukturu) određuje samo poduzeće.

Parametri učinka financijske poluge koju poduzeća ne kontroliraju uključuju stopu poreza na dobit.

Je li moguće, mijenjanjem ovih parametara, povećati EGF? Utječe li veličina poslovanja tvrtke na njezinu sposobnost upravljanja, primjerice, povrata imovine?

Očito je da je profitabilnost imovine poduzeća koja isporučuju proizvode za izvoz, pod povoljnim tržišnim uvjetima, daleko od uvijek rezultat jedne kontrolne akcije. Danas tvrtke koje se bave vađenjem goriva i energije i drugih minerala, proizvodnjom koksa, naftnih derivata, kemijskom, metalurškom proizvodnjom i proizvodnjom gotovih metalnih proizvoda ili pružanjem komunikacijskih usluga primaju i troše rentu u povoljnim tržišnim uvjetima. Gotovo cjelokupno poslovanje u tim područjima djelovanja predstavljaju velike i velike korporacije, često uz sudjelovanje čvrste države.

Iznimno povoljna tržišna situacija koja vlada na svjetskim tržištima doprinosi povećanju profitabilnosti izvoznih poduzeća ne samo pri prodaji proizvoda, već i pri privlačenju jeftinog kapitala na inozemnim financijskim tržištima. Doista, donedavno su te korporacije imale pristup vanjskim dugoročnim zajmovima po stopi od 6-7%, dok su u ruskim bankama trošak zajmova 2-2,5 puta veći. Najvećim ruskim kompanijama često je bilo teško odbiti kredite, jer su im predstavljeni, reklo bi se, na srebrnom pladnju: „Stranci su doslovno trčali za ruskim bankama, prvenstveno državnim kapitalom, nudeći im novac... mnogo slobodnog novca, a Rusija ostaje privlačna zemlja za ulaganja - solidan trgovinski suficit, proračunski suficit, ogromne rezerve, ne previsoka inflacija" 1

Konačno, mogućnosti najvećih korporacija da upravljaju strukturom kapitala su maksimalne, budući da su povoljni tržišni uvjeti, jeftin pozajmljeni kapital neko vrijeme značajno smanjili ne samo financijski, već i opći tržišni rizik za njih.

3.2 Veličina poslovanja je važna

Veliki ruski poduzetnici već su izgubili priliku refinancirati i nagomilati novi vanjski dug. S tim u vezi, došlo je do značajnog povećanja broja i opsega spajanja i akvizicija u financijskom sektoru.

No, vratimo se na izračun učinka financijske poluge: posljednji od navedenih parametara koji određuju učinak i snagu utjecaja financijske poluge je porez na dohodak – faktor koji ne kontrolira poslovanje. To "radi" u korist domaćih korporacija, jer, kako formula pokazuje, što je viša porezna stopa, to je manji učinak financijske poluge. Rusija se može pohvaliti jednim od najnižih poreza na dohodak na svijetu, čija stopa iznosi 24%. Ostvarivši pristup jeftinim zapadnim kreditima, domaći veliki biznisi su i u tom smjeru "skitali vrhnje".

Pa, srednji i mali poduzetnici, nehotice ostajući vjerni domaćem financijskom tržištu, morali su se zadovoljiti izvorima koje je to tržište nudilo. Mora se priznati da je tok "vrućeg" zapadnog novca koji se prelio na rusko tržište pridonio postupnom smanjenju troškova domaćih kredita za korporacije. Bankarska marža, koja je dosegla vrhunac 2004. godine, kada su najveće banke dobile pristup inozemnom dužničkom tržištu kapitala, postupno je opadala, a time je i cijena kredita na domaćem tržištu osjetno smanjena. U tom razdoblju raste opseg hipotekarnog kreditiranja stanovništva, stambena izgradnja. Jeftiniji, iako još uvijek skupi u odnosu na zapadnjačke, domaći krediti ipak su sebi našli primjenu, radeći za Rusiju.

Srednje poduzetništvo tražilo je i pronalazilo nove načine kako doći do jeftinijeg dužničkog kapitala. Tako se od 2003. godine primjetno širi opseg zaduživanja srednjih poduzeća izdavanjem korporativnih obveznica. Štoviše, obveznice su se često plasirale zatvorenom upisom, što, kao što znate, značajno smanjuje izdavateljeve troškove izdavanja. Stvarno, zatvoreni način plasman obveznica, koji se prakticira s relativno malim (ali dovoljnim za srednje poduzetnike) razmjerom izdavanja, s jedne strane, osigurava izdavatelju ne samo kapital, već i dobru kreditnu povijest za buduće moguće IPO, a s druge strane ruku, omogućuje mu primanje posuđenog kapitala po nižoj cijeni od banke.

Zašto se privatni sudionici pretplate zadovoljavaju niskim povratom? Činjenica je da su u zatvorenu pretplatu uključeni oni koji su zainteresirani za realizaciju uloženog projekta - dobavljači opreme, sirovina, kupci proizvoda, lokalne vlasti, koji su zainteresirani za otvaranje novih radnih mjesta i investicijsku atraktivnost njihov grad, okrug. U konačnici, osim profitabilnosti, sudionici pretplate dobivaju i druge pogodnosti: dobavljači sirovina - pouzdano tržište, kupci - pouzdan dobavljač, a lokalne vlasti - nova radna mjesta, povećani porezni prihodi itd.

Za mala poduzeća takvi izvori posuđenog kapitala praktički su nedostupni. One tvrtke koje se nisu uključile u državne programe podrške malom poduzetništvu i preko njih nisu dobile pristup jeftinim kreditima morale su privući skupe bankovne kredite, tražiti partnere s kapitalom, pretvarajući ih u suvlasnike, gubeći svoju neovisnost ili odlaziti u sjene i razvijati smanjenjem poreznih i izvanproračunskih plaćanja.

Utječe li (i u kojoj mjeri) financijski rizik na formiranje financijskih strategija subjekata različitih razmjera Ruski posao? Minimalni financijski rizik u povoljnim tržišnim uvjetima snosile su najveće korporacije izvoznice sirovina i proizvoda niske dodane vrijednosti, koje su dobile pristup jeftinim zapadnim dužničkim tržištima. No, s većim financijskim rizikom suočavala su se i mala i srednja poduzeća koja su se zaduživala na domaćem, skupljem tržištu.

Ista situacija je i s domaćim bankama koje nisu uspjele doći do jeftinih zapadnih kredita. Budući da su stope na međubankovne kredite, iako su bile u padu, ali u manjoj mjeri nego kod banaka iz prvog (6-7%) i drugog kruga (7-8%), srednje i male domaće banke morale su se zadovoljiti niža marža, koja je utvrđena na razini od 8-9%. Pod utjecajem krize likvidnosti, do kraja 2007. godine stope na međubankovne kredite ponovno su porasle za 1,5-2%, manje za banke prvog reda, a više za banke trećeg reda.

Ništa manje značajni za domaće poslovne subjekte nisu ni drugi interni čimbenici koji na različite načine utječu na financijske strategije. Ne ulazeći ovdje u detalje, nabrojimo ih:

* razina potrebne stope povrata, profitabilnost ("apetiti" tvrtki nisu isti, odnosno razlikuju se njihove financijske strategije i rizici);

* struktura troškova (raz ručica za upravljanje korelira s pripadnošću industriji i ovisi o kapitalnom intenzitetu korištenih tehnologija);

* granska pripadnost poduzeća, njegov organizacijski i pravni oblik, faza životni ciklus, starost, mjesto na tržištu itd.

Jer u otvorenom gospodarstvu, i rusko gospodarstvo približava se svojim standardima, utjecaj vanjskog okruženja na poslovanje poduzeća je velik, može se pretpostaviti da vanjski čimbenici također utječu na učinak financijske poluge u širem rasponu područja od internih, pa se stoga njihov utjecaj može pokazati kao veći. Čimbenici izvan poslovanja su čimbenici kao što su dinamika bankovne marže, prosječna tržišna vrijednost bankovnih kredita i nebankarski izvori za korporativni sektor.

Uzimajući u obzir promjene u vanjskom okruženju koje je državna politika donijela različitim sektorima gospodarstva, proširit ćemo popis razmatranih unutarnjih i vanjskih čimbenika koji utječu na učinak financijske poluge i snagu njezina utjecaja. Usredotočimo se na one okolišne čimbenike koje reguliraju tržište i država.

3.3. Struktura vanjskih čimbenika koji utječu na učinak financijske poluge

Indikatori utjecaja uključeni financijsko ponašanje poduzeća vanjskih čimbenika koji uzrokuju povećanje ili smanjenje učinka financijske poluge, razmotrit ćemo promjene u vladinoj politici i tržišnim uvjetima koji se oblikuju na svjetskim tržištima. Utjecaj tržišnih uvjeta na svjetska tržišta sirovina, metala i drugih proizvoda s niskim dodanim vrijednostima, kao i na financijska tržišta do kraja 2007. godine već je uvelike razmatran. Dodajmo samo da volatilnost tečaja rublje i glavnih valuta koje se koriste za međunarodne obračune također značajno mijenjaju financijsko ponašanje ruskih tvrtki i banaka, prvenstveno onih s pristupom stranim tržištima.

Tečaj i kamatne stope

Posebnost sadašnje situacije je da u posljednje dvije godine tečaj američkog dolara, koji je i dalje glavna valuta međunarodnih obračuna, pada u odnosu na rublju i niz drugih nacionalnih valuta, ali prvenstveno prema euru. . Tečaj rublje u odnosu na europsku valutu, iako je u padu, usporio je u posljednje 3-4 godine, prisiljavajući velike izvoznike, uključujući i ruske, da prijeđu na euro.

Kao što je poznato, ovisnost tečaja nacionalne valute o stopi inflacije posebno je visoka u zemljama s velikim opsegom međunarodne razmjene dobara, usluga i kapitala, a odnos između dinamike valuta i relativne stope inflacije je najveći. jasno se očituje pri izračunu tečaja na temelju izvoznih cijena. U tom pogledu, i Rusija i Sjedinjene Države su otprilike u ravnopravnom položaju, s jedinom iznimkom da ruski izvoz nafte i plina prati dugo i visok svjetske cijene ovih proizvoda, što pozitivno utječe na platnu bilancu Rusije, a SAD u kontekstu skupe i neuspješne vojne operacije na Bliskom istoku ima deficit platne bilance.

Kao i druge zemlje izvoznice, Rusija koristi širok arsenal sredstava za reguliranje međunarodnih kreditnih odnosa - to su porezne i carinske olakšice, državna jamstva i subvencioniranje kamatnih stopa, subvencija i zajmova. Međutim, ruska država u većoj mjeri podržava velike korporacije i banke, u pravilu, uz sudjelovanje čvrste države, odnosno samu sebe. No srednja i mala poduzeća dobivaju malo od protoka koristi koji se prelijeva na velika poduzeća. Naprotiv, krediti za kupnju uvozne opreme daju se malim i srednjim poduzećima koja nisu uključena u programe podrške malom poduzetništvu uz znatno strože uvjete nego za velike poduzetnike.

Na tečaj i smjer kretanja svjetskog kapitala također utječe razlika u kamatnim stopama u različite zemlje. Povećanje kamatnih stopa stimulira priljev stranog kapitala u zemlju i obrnuto, a kretanje špekulativnog, "vrućeg" novca povećava nestabilnost platne bilance. No, malo je vjerojatno da je regulacija kamatnih stopa produktivna zbog potrebe kontrole likvidnosti, što znači da može kočiti gospodarski rast. Istodobno, Središnja banka je smanjila stopu odbitaka u Fond obveznih pričuva za depozite u rubljama. Ova mjera opravdana je činjenicom da su obvezne pričuve u Europi niže, a ruske banke se nalaze u nejednakim uvjetima.

Zaključak

Općenito, navedeno nam omogućuje da izvučemo sljedeće zaključke.

1. Vanjski i unutarnji čimbenici u odnosu na poslovanje utječu na učinak financijske poluge i snagu njezina utjecaja, a to na različite načine utječe na financijsko ponašanje domaćih poduzeća i banaka različitih veličina.

2. Vanjski čimbenici koji se odnose na državnu regulaciju pojedinih područja poslovanja (oporezivanje, dinamika troška bankovnih kredita, državno financiranje programa potpore poslovanju, itd.), kao i utjecaj na tržište (prinosi na obveznice i dionice, dinamika cijena u svjetsko tržište, dinamika tečaja valuta itd.) imaju jači utjecaj na učinak financijske poluge od internih čimbenika koje kontrolira samo poslovanje.

3. Procjena stupnja utjecaja vanjskih čimbenika, prvenstveno državne regulacije, na financijsko ponašanje poslovnih subjekata različitih veličina pokazuje da je ono usmjereno na podršku, prije svega, banaka i velikih poduzeća, ponekad i na štetu interesi srednjih i malih poduzeća.

4. Značajka velikog ruskog poslovanja, koji maksimalno koristi učinak financijske poluge u svojim financijskim strategijama, je značajno sudjelovanje države u tim najvećim korporacijama i bankama. Dakle, za potonje državna regulacija nije apsolutno vanjski čimbenik.

5. Stvarno upravlja strukturom kapitala u promjenjivom vanjskom okruženju i zbog svojih mogućnosti samo poslovanjem u kojem ne sudjeluje država, odnosno srednja i mala poduzeća. Država to čini za veliki biznis, stvarajući za njega tretman najpovoljnije nacije.

6. Upravljanje strukturom kapitala i formiranje odgovarajućih financijskih strategija od strane srednjih i malih poduzeća gura ih izvan pravnog polja, budući da je rusko financijsko tržište danas izgrađeno i prilagođeno interesima velikih poduzeća uz sudjelovanje države.

7. Globalna kriza likvidnosti, u koju je rusko gospodarstvo također uključeno kroz velike zajmove velikim poduzećima na vanjskom financijskom tržištu, može dodatno oslabiti financijske sposobnosti srednjih i malih poduzeća i dovesti do masovnih bankrota poduzeća u tim kategorijama , dok će velika poduzeća biti zaštićena od strane države .

Sumirajući, treba napomenuti da se takvom konceptu kao što su obveze prema dobavljačima ne može dati jednoznačna ocjena. Posuđena sredstva neophodna su za razvoj poduzeća. Međutim, nepismeno upravljanje može dovesti do povećanja duga i nemogućnosti otplate dugova. S druge strane, vještim upravljanjem, uz pomoć posuđenih sredstava, možete uštedjeti i povećati vlastita sredstva. Stoga posuđivanje novca može biti i korisno i štetno.

Bibliografija

1. Galitskaya S.V. Financijsko upravljanje. Financijska analiza. Financije poduzeća: udžbenik. dodatak / S.V. galicijski. - M. : Eksmo, 2008. - 651 str. - (Više ekonomsko obrazovanje)

2. Rumyantseva E.E. Financijski menadžment: udžbenik / E.E. Rumjancev. - M. : KRPE, 2009. - 304 str.

3. Financijski menadžment [Elektronički izvor]: electron. udžbenik / A.N. Gavrilova [i dr.]. - M. : KnoRus, 2009. - 1 str.

4. Financijski menadžment: udžbenik. dodatak za sveučilišta / A.N. Gavrilova [i dr.]. - 5. izd., izbrisano. - M. : KnoRus, 2009. - 432 str.

5. Financijski menadžment: udžbenik. dodatak za sveučilišta / A.N. Gavrilova [i dr.]. - 5. izd., izbrisano. - M. : KnoRus, 2008. - 432 str.

6. Galitskaya S.V. Financijsko upravljanje. Financijska analiza. Financije poduzeća: udžbenik. dodatak / S.V. galicijski. - M. : Eksmo, 2009. - 651 str. - (visoko ekonomsko obrazovanje)

7. Surovtsev M.E. Financijski menadžment: radionica; udžbenik dodatak / M.E. Surovtsev, L.V. Voronova. - M.: Eksmo, 2009. - 140 str. - (visoko ekonomsko obrazovanje)

8. Nikitina N.V. Financijski menadžment: udžbenik. dodatak / N.V. Nikitin. - M. : KnoRus, 2009. - 336 str.

9. Savitskaya G.V. Analiza ekonomska aktivnost poduzeća: udžbenik / G.V. Savitskaya. - 5. izd., prerađeno. i dodatni - M. : INFRA-M, 2009. - 536 str. -( Više obrazovanje)

10. Kozenkova T. Modeli i oblici organizacije financijskog upravljanja / T. Kozenkova, Yu. Svatalova // Vaš partner je konzultant. - 2009. - Broj 25. - S.

11. Cheremisina T.P. Moć financijske poluge u modernoj Rusiji / T.P. Cheremisina // IVF. - 2008. - Broj 5. - S. 27-41.

podučavanje

Trebate pomoć u učenju teme?

Naši stručnjaci će savjetovati ili pružiti usluge podučavanja o temama koje vas zanimaju.
Pošaljite prijavu naznačivši temu odmah kako biste saznali o mogućnosti dobivanja konzultacija.

Sposobnost ostvarivanja prihoda glavna je karakteristika kapitala poduzeća. U koji god od sektora gospodarstva (stvarni ili financijski) usmjeren kapital ekonomski resurs, s obzirom na to učinkovito korištenje uvijek mora biti isplativo.

Stoga je glavni cilj svakog investitora maksimizirati povrat na svoj uloženi kapital. Struktura kapitala je vrlo važna. Razlog ove važnosti leži u razlikama između kapitala i obveza prema dobavljačima. Vlasnički kapital je glavni rizični kapital društva. Posebnost vlasničkog kapitala je u tome što ne daje zajamčenu dobit, koja se mora isplatiti u svakom poslovanju.

Osim toga, ne postoji fiksni raspored povrata dugoročnih ulaganja. Glavni pokazatelj povrata na kapital je povrat na kapital (ROE).

Vlastiti vs. posuđena

Svaki kapital koji se može povući na zahtjev štediša ne treba smatrati vlastitim, već dugom.

Moraju se platiti i kratkoročni i dugoročni dug. Kako dugoročniješto su uvjeti njegove otplate manje opterećujući, to je poduzeću lakše servisirati.

Iz toga proizlazi da što je veći udio pozajmljenih sredstava u ukupnoj strukturi kapitala, to je veći iznos plaćanja s fiksnim rokovima i obvezama plaćanja.

I veća je vjerojatnost da će niz događaja dovesti do nemogućnosti plaćanja kamata i glavnice u roku.

Shema. Tumačenja pojma "kreditni kapital"

Dug je jeftiniji izvor gotovine u usporedbi s vlasničkim kapitalom jer se, za razliku od dividendi, koje su raspodjela dobiti, kamate tretiraju kao rashod i stoga su porezno odbitne.

Poluga rizika

Među glavnim karakteristikama financijske poluge su sljedeće.

1. Veliki udio posuđeni kapital u ukupnom iznosu dugoročnih izvora financiranja karakterizira visoka razina financijske poluge i financijskog rizika.

2. Financijska poluga ukazuje na prisutnost i stupanj ovisnosti tvrtke o trećim ulagačima koji privremeno kreditiraju tvrtku.

3. Privlačenje dugoročnih kredita i zajmova popraćeno je povećanjem financijske poluge i, sukladno tome, financijskog rizika. Taj se rizik izražava u povećanju vjerojatnosti neizvršenja obveza otplate duga. Bit financijskog rizika je da su plaćanja servisiranja duga obvezna. Stoga, u slučaju nedovoljne bruto dobiti za njihovo pokriće, može biti potrebno unovčiti dio imovine, što je popraćeno izravnim i neizravnim gubicima.

Na temelju formule povrata na kapital (ROE = povrat na prodaju x koeficijent obrta imovine x financijska poluga) vidimo da profitabilnost poduzeća, osim rezultata poslovanja, ovisi i o strukturi kapitala, tj. izvori financiranja svojih aktivnosti.

Izvore koji osiguravaju dugoročnu djelatnost društva čine dugoročne obveze (zajmovi, dužničke obveze, obveznice) i temeljni kapital društva (povlaštene i redovne dionice).

Tumačenje kapitala

Jedan od objektivnih čimbenika koji utječu na povrat kapitala je financijska poluga.

Financijska poluga znači uključivanje duga (posuđenih sredstava) u strukturu kapitala poduzeća, što daje stalnu dobit, omogućuje dobivanje dodatne dobiti od temeljnog kapitala.

Financijska poluga je omjer posuđenih sredstava i kapitala.

Prilikom utvrđivanja financijske poluge u praksi postavlja se glavno pitanje: što treba klasificirati kao „kreditni kapital“?

Posuđeni kapital u pravilu ima tri tumačenja.

Prilikom utvrđivanja financijske poluge i učinka njezina korištenja podrazumijevaju drugu opciju, odnosno cjelokupni dug na koji se plaćaju kamate na njegovu uslugu.

Učinkovito financiranje

Jačanje financijske poluge, odnosno povećanje udjela pozajmljenih sredstava, nije samo čimbenik koji povećava povrat na kapital, već i faktor koji povećava rizik od insolventnosti poduzeća.

Za tvrtku sa visoka razina financijske poluge, čak i mala promjena u dobiti prije kamata i poreza (operativni prihod) može dovesti do značajne promjene neto dobiti.

Iznos dodatno ostvarene dobiti u smislu temeljnog kapitala s različitim stupnjem korištenja posuđenih sredstava procjenjuje se pomoću pokazatelja kao što je učinak financijske poluge (EFF).

Formula učinka poluge je sljedeća:

EFR \u003d (1 - T) x (RA - P) x PFR, gdje je T stopa poreza na dobit, RA je povrat na imovinu na dobit iz poslovanja, P je kamata na servisiranje duga, PFR je financijska poluga. Diferencijal financijske poluge (RFI) je razlika između povrata na imovinu (RA) na operativnu dobit i stope servisiranja duga (kamate na zajam) (P):

DFR \u003d RA - P

Poluga financijske poluge (PFR) je omjer vlasničkog kapitala (SK) i posuđenog kapitala (LC): PFR = LC/SK

Poluga na djelu

Razmotrimo učinak financijske poluge na primjeru.

Primjer 1

Uzmimo dvije tvrtke s istim rezultatom poslovanja, ali zaposleni kapital tvrtke A sastoji se u potpunosti od vlasničkog kapitala, dok tvrtka B ima i vlasnički i posuđeni kapital.

Podatke primjera grupiramo u tablicu 1.

Kao što se može vidjeti iz tablice, učinak financijske poluge za tvrtku B bio je:

EGF = (1-0,2) x (16-12) x 200 000/300 000 \u003d 2,1%.

Iz primjera i formule učinka financijske poluge vidljivo je da što je veći udio pozajmljenih sredstava u ukupnom iznosu iskorištenog kapitala, to poduzeće ostvaruje veću dobit od svog kapitala.

Razmotrimo kako različite komponente formule za učinak financijske poluge utječu na promjenu njezine veličine.

Porez na dohodak utvrđen je zakonom i organizacija na njega ne može ni na koji način utjecati, međutim, ako je poduzeće diverzificirano, teritorijalno rascjepkano, mora se uzeti u obzir da prema različiti tipovi aktivnosti u regijama, mogu se uspostaviti različite stope poreza na dohodak u proračune konstitutivnih entiteta Ruske Federacije.

Poduzeće može, utječući na svoju regionalnu ili proizvodnu strukturu, utjecati na strukturu dobiti razinom svog oporezivanja.

Tablica 1. Učinak financijske poluge

To znači da je snižavanjem prosječne stope poreza na dobit moguće povećati utjecaj porezne stope na učinak financijske poluge.

Primjer 2

Prema rezultatima 2009. i 2010. godine, tvrtka B je pokazala iste financijske rezultate.

Jedina razlika je u tome što je 2010. godine tvrtka imala dvije odvojene pododjele registrirane u regijama sa smanjenom stopom poreza na dohodak u proračun konstitutivnog entiteta Ruske Federacije, zbog čega je prosječni postotak poreza na dohodak za 2010. za tvrtku u cjelini iznosio je 19%.

Tablica 2. Utjecaj stope poreza na dobit na povećanje prinosa na kapital

Kao što je vidljivo iz tablice 2, promjena stope poreza na dobit od 1 postotni bod donijela je društvu B povećanje povrata na kapital u 2010. godini za 0,2 postotna boda.

Diferencija financijske poluge glavni je uvjet koji oblikuje pozitivan učinak financijske poluge.

Što je veća pozitivna vrijednost razlike, to će, uz ostale jednake stvari, biti veći učinak financijske poluge.

Ali taj će se učinak očitovati samo ako je bruto povrat na imovinu veći od razine kamata na servisiranje duga.

Ako su ti pokazatelji jednaki, učinak će biti jednak nuli.

Ako razina kamate na servisiranje duga premašuje bruto maržu, tada će učinak financijske poluge biti negativan.

Primjer 3

Uzmite u obzir tri tvrtke koje imaju stalnu stopu servisiranja duga od 12% i različite povrate na imovinu na temelju poslovnih prihoda.

Uz pozitivnu vrijednost razlike, svako povećanje omjera financijske poluge prouzročit će još veće povećanje omjera povrata na kapital.

A uz negativnu vrijednost razlike, povećanje omjera financijske poluge dovest će do još veće stope pada omjera povrata na kapital.

Dakle, uz nepromijenjenu razliku, omjer financijske poluge je glavni generator povećanja iznosa i razine povrata na kapital, kao i financijskog rizika gubitka te dobiti.

Tablica 3. Učinak diferencijala financijske poluge na učinak financijske poluge

Slično, uz konstantan omjer financijske poluge, pozitivna ili negativna dinamika njegove razlike generira i povećanje iznosa i razine povrata na kapital i financijski rizik njegovog gubitka.

U procesu financijskog upravljanja, pokazatelj razlike financijske poluge zahtijeva stalno praćenje, budući da je podložan velikoj volatilnosti. Sljedeći čimbenici utječu na varijabilnost ovog pokazatelja.

1. Zbog nestabilne situacije na financijskim tržištima, trošak zaduživanja može značajno porasti, premašivši razinu bruto dobiti ostvarene sredstvima tvrtke.

S povećanjem stope za privlačenje kreditnih sredstava može nastati situacija kada poduzeće prema poreznom zakonodavstvu neće moći uključiti cjelokupnu stopu servisiranja duga u troškove.

Ukoliko dođe do takve situacije, pri izračunu se mora uzeti u obzir stopa koju poduzeće može uzeti u obzir prilikom oporezivanja.

2. Povećanje udjela iskorištenog posuđenog kapitala dovodi do smanjenja financijske stabilnosti poduzeća i povećanja rizika od stečaja, što negativno utječe na trošak privučenih financijskih sredstava, budući da vjerovnici nastoje povećati kamatu uključivanjem premiju za dodatni financijski rizik u njima.

Na određenoj razini stope za korištenje kreditnih sredstava, razlika financijske poluge može se svesti na nulu (u ovom slučaju korištenje posuđenog kapitala neće povećati povrat na kapital), pa čak i imati negativnu vrijednost (na kojoj povrat na kapital će se smanjiti).

3. Tijekom razdoblja smanjenja obujma prodaje u poduzeću ili zbog povećanja cijene prodane robe, iznos bruto dobiti se smanjuje.

U takvim uvjetima, negativna vrijednost razlike financijske poluge može se formirati i pri konstantnim kamatnim stopama za zajam zbog smanjenja bruto povrata na imovinu.

Formiranje negativne vrijednosti razlike financijske poluge iz bilo kojeg od razmatranih razloga uvijek dovodi do smanjenja omjera povrata na kapital.

U tom slučaju korištenje posuđenih sredstava ima negativan učinak.

Upravljanje razinom financijske poluge ne znači postizanje određene ciljne vrijednosti, već kontroliranje njezine dinamike i osiguravanje ugodne sigurnosne margine u smislu operativne dobiti (dobit prije kamata i poreza) koja prelazi iznos uvjetno fiksnih financijskih rashoda.

Uralski društveno-ekonomski institut

Akademija za rad i društvene odnose

Odjel za financijski menadžment

Tečajni rad

Kolegij: Financijski menadžment

Tema: Učinak financijske poluge: financijsko-ekonomski sadržaj, metode izračuna i opseg u donošenju menadžerskih odluka.

Oblik studija: dopisni

Specijalnost: financije i kredit

Tečaj: 3, Grupa: FSZ-302B

Završio: Mingaleev Dmitrij Rafailovič

Čeljabinsk 2009

Uvod

1. Bit učinka financijske poluge i metode obračuna

1.1 Prvi način izračuna financijske poluge

1.2 Druga metoda izračuna financijske poluge

1.3 Treća metoda izračuna financijske poluge

2. Učinak sprege operativne i financijske poluge

3. Snaga financijske poluge u Rusiji

3.1 Čimbenici koji se mogu kontrolirati

3.2 Veličina poslovanja je važna

3.3. Struktura vanjskih čimbenika koji utječu na učinak financijske poluge

Zaključak

Bibliografija

Uvod

Profit je najjednostavnija i ujedno najsloženija ekonomska kategorija. Dobio je novi sadržaj u uvjetima suvremenog gospodarskog razvoja zemlje, formiranja stvarne samostalnosti poslovnih subjekata. Kao glavna pokretačka snaga tržišnog gospodarstva, osigurava interese države, vlasnika i osoblja poduzeća. Stoga je jedan od hitnih zadataka sadašnje faze ovladavanje menadžerima i financijskim menadžerima suvremenim metodama učinkovitog upravljanja stvaranjem dobiti u procesu proizvodnje, ulaganja i financijskih aktivnosti poduzeća. Osnivanje i djelovanje bilo kojeg poduzeća jednostavno je proces dugoročnog ulaganja financijskih sredstava u svrhu ostvarivanja dobiti. Prioritetno je pravilo da i vlastita i posuđena sredstva moraju osigurati povrat u obliku dobiti. Kompetentno, učinkovito upravljanje formiranjem dobiti osigurava izgradnju u poduzeću odgovarajućih organizacijskih i metodoloških sustava za osiguranje ovog upravljanja, poznavanje glavnih mehanizama za stvaranje dobiti, korištenje suvremenih metoda njegove analize i planiranja. Jedan od glavnih mehanizama za provedbu ove zadaće je financijska poluga

Svrha ovog rada je proučiti bit učinka financijske poluge.

Zadaci uključuju:

Razmotrite financijski i ekonomski sadržaj

Razmotrite metode izračuna

Razmotrite opseg

1. Bit učinka financijske poluge i metode obračuna

Upravljanje formiranjem dobiti podrazumijeva korištenje odgovarajućih organizacijskih i metodoloških sustava, poznavanje glavnih mehanizama formiranja dobiti i suvremenih metoda njezine analize i planiranja. Prilikom korištenja bankovnog kredita ili izdavanja dužničkih vrijednosnih papira, kamatne stope i iznos duga ostaju nepromijenjeni tijekom trajanja ugovora o kreditu ili trajanja optjecaja vrijednosnih papira. Troškovi vezani uz servisiranje duga ne ovise o obujmu proizvodnje i prodaje proizvoda, već izravno utječu na iznos dobiti koja ostaje na raspolaganju poduzeću. Budući da se kamate na bankovne kredite i dužničke vrijednosne papire terete poduzećima (troškovi poslovanja), korištenje duga kao izvora financiranja je jeftinije za poduzeće od ostalih izvora koji se isplaćuju iz neto dobiti (primjerice, dividende na dionice). Međutim, povećanje udjela pozajmljenih sredstava u strukturi kapitala povećava rizik od insolventnosti poduzeća. To treba uzeti u obzir pri odabiru izvora financiranja. Potrebno je utvrditi racionalnu kombinaciju vlastitih i pozajmljenih sredstava i stupanj njihovog utjecaja na dobit poduzeća. Jedan od glavnih mehanizama za postizanje ovog cilja je financijska poluga.

Financijska poluga (poluga) karakterizira korištenje posuđenih sredstava od strane poduzeća, što utječe na vrijednost povrata na kapital. Financijska poluga je objektivni čimbenik koji nastaje pojavom posuđenih sredstava u iznosu kapitala koji koristi poduzeće, omogućujući mu da dobije dodatnu dobit na vlasnički kapital.

Ideja financijske poluge američki koncept sastoji se u procjeni razine rizika za fluktuacije neto dobiti uzrokovane konstantnom vrijednošću troškova servisiranja duga poduzeća. Njegovo djelovanje očituje se u činjenici da svaka promjena poslovne dobiti (dobit prije kamata i poreza) generira značajniju promjenu neto dobiti. Kvantitativno, ovu ovisnost karakterizira pokazatelj snage utjecaja financijske poluge (SVFR):

Tumačenje omjera financijske poluge: pokazuje koliko puta zarada prije kamata i poreza premašuje neto prihod. Donja granica koeficijenta je jedan. Što je veći relativni iznos posuđenih sredstava koje privuče poduzeće, to je veći iznos plaćenih kamata na njih, veći je utjecaj financijske poluge, to je varijabilnija neto dobit. Dakle, povećanje udjela posuđenih financijskih sredstava u ukupnom iznosu dugoročnih izvora sredstava, što je, po definiciji, ekvivalentno povećanju jačine utjecaja financijske poluge, ceteris paribus, dovodi do veće financijske nestabilnost, izražena u manje predvidljivoj neto dobiti. Budući da je isplata kamata, za razliku od, primjerice, isplate dividende, obvezna, onda uz relativno visoku razinu financijske poluge čak i neznatno smanjenje dobiti može imati nepovoljne posljedice u odnosu na situaciju u kojoj je razina financijske poluge poluga je niska.

Što je veća snaga financijske poluge, odnos između neto dobiti i zarade prije kamata i poreza postaje nelinearniji. Mala promjena (povećanje ili smanjenje) zarade prije kamata i poreza u uvjetima visoke financijske poluge može dovesti do značajne promjene neto dobiti.

Povećanje financijske poluge popraćeno je povećanjem stupnja financijskog rizika poduzeća povezanog s mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na zajmove i zajmove. Za dva poduzeća s istim obujmom proizvodnje, ali različitim razinama financijske poluge, varijacija neto dobiti zbog promjena u obujmu proizvodnje nije ista – veća je za poduzeće s višom vrijednošću razine financijske poluge. poluga.

Europski koncept financijske poluge karakteriziran pokazateljem učinka financijske poluge, koji odražava razinu dodatno ostvarene dobiti na kapital s različitim udjelom korištenja posuđenih sredstava. Ova metoda izračuna se široko koristi u zemljama kontinentalne Europe (Francuska, Njemačka itd.).

Učinak financijske poluge(EFF) pokazuje za koji postotak raste povrat na vlasnički kapital privlačenjem posuđenih sredstava u promet poduzeća i izračunava se po formuli:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

gdje je N p - stopa poreza na dohodak, u dijelovima jedinica;

Rp - povrat na imovinu (omjer iznosa dobiti prije kamata i poreza i prosječnog godišnjeg iznosa imovine), u ulomcima jedinica;

C zk - ponderirana prosječna cijena posuđenog kapitala, u dijelovima jedinica;

ZK - prosječni godišnji trošak posuđenog kapitala; SC je prosječni godišnji trošak temeljnog kapitala.

U gornjoj formuli postoje tri komponente za izračun učinka financijske poluge:

♦ korektor poreza na financijsku polugu(l-Np), koji pokazuje u kojoj se mjeri očituje učinak financijske poluge u vezi s različitim razinama oporezivanja dobiti;

♦ diferencijal poluge(ra -C, k), koji karakterizira razliku između profitabilnosti imovine poduzeća i ponderirane prosječne obračunate kamatne stope na zajmove i zajmove;

♦ financijska poluga ZK/SK

iznos posuđenog kapitala po rublji vlastitog kapitala poduzeća. U smislu inflacije, predlaže se razmatranje formiranja učinka financijske poluge ovisno o stopi inflacije. Ako se iznos duga tvrtke i kamata na kredite i zajmove ne indeksira, povećava se učinak financijske poluge, budući da se servisiranje duga i sam dug plaćaju već depreciranim novcem:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

gdje je i karakteristika inflacije (inflacijska stopa rasta cijena), u dijelovima jedinica.

U procesu upravljanja financijskom polugom porezni korektor se može koristiti u sljedećim slučajevima:

♦ ako se utvrđuju diferencirane porezne stope za različite vrste djelatnosti poduzeća;

♦ ako poduzeće koristi olakšice poreza na dobit za određene vrste djelatnosti;

♦ ako pojedina društva kćeri poduzeća posluju u slobodnim gospodarskim zonama svoje zemlje, gdje postoji povlašteni režim oporezivanja dobiti, kao iu stranim zemljama.

U tim slučajevima, utjecajem na sektorsku ili regionalnu strukturu proizvodnje i, sukladno tome, na sastav dobiti po visini oporezivanja, moguće je smanjenjem prosječne stope poreza na dobit smanjiti učinak korektora poreza na financijsku polugu. na njegov učinak (ceteris paribus).

Diferencija financijske poluge uvjet je za nastanak učinka financijske poluge. Pozitivan EGF javlja se u slučajevima kada povrat ukupnog kapitala (Ra) premašuje ponderiranu prosječnu cijenu posuđenih resursa (Czk)

Za svako poduzeće prioritet je pravilo da i vlastita i posuđena sredstva moraju osigurati povrat u obliku dobiti. Djelovanje financijske poluge (leverage) karakterizira izvedivost i učinkovitost korištenja posuđenih sredstava od strane poduzeća kao izvora financiranja gospodarske aktivnosti.

Učinak financijske poluge (E.F.R.) je da poduzeće korištenjem posuđenih sredstava mijenja neto profitabilnost vlastitih sredstava. Ovaj učinak proizlazi iz nesklada između isplativosti imovine (imovine) i „cijene“ posuđenog kapitala, t.j. prosječna stopa banke. Istodobno, tvrtka mora osigurati takav povrat imovine kako bi sredstva bila dovoljna za plaćanje kamata na kredit i plaćanje poreza na dobit.

Treba imati na umu da se prosječna obračunata kamatna stopa ne poklapa s kamatnom stopom prihvaćenom prema uvjetima ugovora o kreditu. Prosječna stopa poravnanja postaviti prema formuli:

gdje: zajednički pothvat- prosječna stopa namirenja zajma; FI do- stvarni financijski troškovi za sve primljene kredite za obračunsko razdoblje (iznos plaćene kamate); AP iznos- ukupan iznos pozajmljenih sredstava privučenih u obračunskom razdoblju.

Opća formula za izračun učinka financijske poluge (EFF) može se izraziti:

gdje: H– stopa poreza na dohodak u dijelovima jedinice; R A– ekonomski povrat na imovinu (na temelju iznosa dobiti prije oporezivanja i kamata na kredite); zajednički pothvat- prosječna obračunata kamatna stopa za kredit u %; ZK- posuđeni kapital; SC- kapital.

1. porezni korektor (1–H), pokazuje u kojoj mjeri E.F.R. zbog različitih razina oporezivanja. Ne ovisi o djelatnostima poduzeća, jer stopa poreza na dohodak odobrena je zakonom.

U procesu upravljanja F.R. Diferencirani porezni korektor može se koristiti u slučajevima kada: 1) se utvrđuju diferencirane porezne stope za različite vrste djelatnosti poduzeća; 2) za određene vrste djelatnosti poduzeća koriste olakšice od poreza na dohodak; 3) pojedine podružnice (podružnice) poduzeća obavljaju svoju djelatnost u slobodnim gospodarskim zonama kako u svojoj zemlji tako iu inozemstvu.

2. Diferencijal poluge (RA -SP) karakterizira razliku između ekonomske isplativosti i prosječne kamatne stope za zajam, tj. glavni je čimbenik koji formira pozitivnu vrijednost E.F.R.-a. Uvjet R A >SP specificira pozitivan E.F.R., t.j. korištenje posuđenog kapitala će biti korisno za poduzeće. Što je veća pozitivna vrijednost diferencijala, to je značajnija, pod svim ostalim jednakim uvjetima, vrijednost E.F.R.

Zbog velike dinamike ovog pokazatelja zahtijeva sustavno praćenje u procesu upravljanja. Dinamičnost diferencijala je posljedica brojnih čimbenika: (1) tijekom razdoblja pogoršanja na financijskom tržištu, trošak prikupljanja posuđenih sredstava može naglo porasti i premašiti razinu računovodstvene dobiti koju generira imovina poduzeća; (2) smanjenje financijske stabilnosti, u procesu intenzivnog privlačenja posuđenog kapitala, dovodi do povećanja rizika od stečaja poduzeća, zbog čega je potrebno povećati kamatne stope na kredit, uzimajući u obzir premiju za dodatni rizik. Diferencijal F.R. tada se može svesti na nulu ili čak na negativnu vrijednost, kao rezultat toga, povrat na kapital će se smanjiti, jer. dio dobiti koju ostvari koristit će se za servisiranje primljenog duga uz visoke kamate; (3) tijekom razdoblja pogoršanja stanja na tržištu roba, smanjenja prodajne i računovodstvene dobiti, negativna vrijednost razlike može se formirati i pri stabilnim kamatnim stopama zbog smanjenja povrata na imovinu.

Negativna vrijednost diferencijala dovodi do smanjenja povrata na kapital, što čini njegovu upotrebu neučinkovitom.

3. financijska poluga (koeficijent financijske ovisnosti KFZ) odražava iznos posuđenog kapitala koji koristi organizacija po jedinici kapitala. To je množitelj koji mijenja pozitivnu ili negativnu vrijednost diferencijala.

Kad je pozitivan nom vrijednosti diferencijala, svako povećanje K.F.Z. će dovesti do još većeg povećanja povrata na kapital. Na negativnu vrijednost diferencijalno pojačanje K.F.Z. dovest će do još većeg pada povrata na kapital.

Dakle, sa stabilnim diferencijalom K.F.Z. je glavni čimbenik koji utječe na iznos povrata na kapital, t.j. stvara financijski rizik. Slično, uz konstantnu vrijednost K.F.Z, pozitivna ili negativna vrijednost razlike generira i povećanje iznosa i razine povrata na kapital i financijski rizik njegovog gubitka.

Kombinirajući tri komponente učinka (porezni korektor, diferencijal i C.F.Z.), dobivamo vrijednost E.F.R. Ovakav način izračuna omogućuje tvrtki da odredi siguran iznos posuđenih sredstava, odnosno prihvatljive uvjete kreditiranja.

Za provedbu ovih povoljnih mogućnosti potrebno je uspostaviti odnos i proturječnost između diferencijala i koeficijenta financijske ovisnosti. Činjenica je da se povećanjem iznosa posuđenih sredstava povećavaju financijski troškovi servisiranja duga, što zauzvrat dovodi do smanjenja pozitivna vrijednost diferencijalna (s konstantnom vrijednošću povrata na kapital).

Iz navedenog se mogu izvući sljedeći zaključci: (1) ako novo zaduživanje poduzeću donosi povećanje razine E.F,R, onda je to korisno za poduzeće. Istodobno, potrebno je kontrolirati stanje razlike, budući da je povećanjem omjera duga poslovna banka prisiljena nadoknaditi povećanje kreditnog rizika povećanjem “cijene” posuđenih sredstava; (2) vjerovnikov rizik se izražava vrijednošću razlike, budući da što je razlika veća, to je niži kreditni rizik banke. Suprotno tome, ako razlika postane manja od nule, tada će učinak poluge djelovati na štetu poduzeća, odnosno doći će do odbitka od prinosa na kapital, a investitori neće biti voljni kupiti dionice poduzeća izdavatelja s negativnim diferencijalom.

Dakle, dug poduzeća poslovnoj banci nije ni dobar ni zao, već je njegov financijski rizik. Privlačenjem posuđenih sredstava poduzeće može uspješnije ispuniti svoje zadaće ako ih ulaže u visokoprofitabilna sredstva ili stvarne investicijske projekte s brzim povratom ulaganja. Glavni zadatak financijskog menadžera nije eliminirati sve rizike, već prihvatiti razumne, unaprijed izračunate rizike, unutar pozitivne vrijednosti razlike. Ovo pravilo je važno i za banku, jer zajmoprimac s negativnim diferencijalom je nepovjerljiv.

Drugi način izračunavanja E.F.R. može se promatrati kao postotak (indeks) promjene neto dobiti po običnoj dionici, te fluktuacije bruto dobiti uzrokovane tom postotnom promjenom. Drugim riječima, E.F.R. određuje se sljedećom formulom:

gdje ∆P F A- postotak promjene neto dobiti po običnoj dionici; ∆P V A- postotak promjene bruto zarade po običnoj dionici

Što je manji utjecaj financijske poluge, to je niži financijski rizik povezan s ovim poduzećem. Ako posuđena sredstva nisu uključena u promet, tada je snaga financijske poluge jednaka 1.

Što je veći utjecaj financijske poluge, to je veća razina financijskog rizika poduzeća u ovom slučaju: (1) za Komercijalna banka povećava se rizik nevraćanja kredita i kamata na njega; (2) za ulagatelja se povećava rizik smanjenja dividende na dionice poduzeća izdavatelja s visokom razinom financijskog rizika koji posjeduje.

Druga metoda mjerenja učinka financijske poluge omogućuje izvođenje povezanog izračuna jačine utjecaja financijske poluge i utvrđivanje ukupnog (općeg) rizika povezanog s poduzećem.

U inflatornim uvjetima, ako dug i kamate na njega nisu indeksirani, E.F.R. povećava kako se servis duga i sam dug plaćaju već amortiziranim novcem. Iz toga proizlazi da u inflatornom okruženju, čak i uz negativnu vrijednost diferencijala financijske poluge, učinak potonjeg može biti pozitivan zbog neindeksacije dužničkih obveza, što stvara dodatni prihod od korištenja posuđenih sredstava i povećava iznos temeljnog kapitala.