Učinak financijske poluge ovo je pokazatelj koji odražava promjenu povrata na kapital dobiven korištenjem posuđenih sredstava i izračunava se pomoću sljedeće formule:
Gdje,
DFL - učinak financijske poluge, u postocima;
t - stopa poreza na dohodak, u relativnom iznosu;
ROA - povrat na imovinu (ekonomski povrat na EBIT) u %;
D - posuđeni kapital;
E - kapital.
Učinak financijske poluge očituje se u razlici između cijene posuđenog i dodijeljenog kapitala, što vam omogućuje povećanje profitabilnosti kapital i smanjiti financijske rizike.
Pozitivan učinak financijske poluge temelji se na činjenici da je stopa banke u normalnom stanju gospodarsko okruženje manji je od povrata ulaganja. Negativan učinak (ili obrnuta strana financijske poluge) nastaje kada povrat na imovinu padne ispod stope zajma, što dovodi do ubrzanog stvaranja gubitaka.
Inače, uobičajena teorija je da je hipotekarna kriza u SAD-u bila manifestacija negativnog učinka financijske poluge. Kada je pokrenut program nestandardnog hipotekarnog kreditiranja, kamate na kredite bile su niske, a cijene nekretnina rasle. Slojevi stanovništva s niskim prihodima bili su uključeni u financijske špekulacije, jer im je gotovo jedini način otplate kredita bila prodaja poskupljenih stanova. Kada su cijene stanova pale, a kamatne stope na kredite rasle zbog sve većeg rizika (poluga je počela stvarati gubitke, a ne dobit), piramida se srušila.
Komponente učinak financijske poluge prikazani su na donjoj slici:
Kao što je vidljivo iz slike, učinak financijske poluge (DFL) je umnožak dviju komponenti, prilagođenih poreznim koeficijentom (1 - t), koji pokazuje u kojoj se mjeri očituje učinak financijske poluge zbog različitih razine poreza na dohodak.
Jedna od glavnih komponenti formule je tzv. razlika financijske poluge (Dif) ili razlika između povrata na imovinu tvrtke (ekonomske profitabilnosti), izračunate na EBIT, i kamatne stope na posuđeni kapital:
Dif = ROA - r
Gdje,
r - kamatna stopa na posuđeni kapital, u %;
ROA - povrat na imovinu (ekonomski povrat na EBIT) u%.
Diferencijal financijske poluge glavni je uvjet koji formira rast povrata na kapital. Za to je potrebno da ekonomska isplativost bude veća od kamatne stope plaćanja za korištenje posuđenih izvora financiranja, tj. razlika financijske poluge mora biti pozitivna. Ako diferencijal postaje manje od nule, tada će učinak financijske poluge djelovati samo na štetu organizacije.
Druga komponenta učinka financijske poluge je koeficijent financijske poluge (rame financijske poluge - FLS), koji karakterizira snagu utjecaja financijske poluge i definira se kao omjer posuđenog kapitala (D) i vlasničkog kapitala (E). ):
Dakle, učinak financijske poluge sastoji se od utjecaja dvije komponente: diferencijal i krak poluge.
Diferencijal i poluga su međusobno usko povezani. Sve dok povrat ulaganja u imovinu premašuje cijenu posuđenih sredstava, t.j. razlika je pozitivna, povrat na kapital će rasti brže, što je veći omjer posuđenih i vlastitih sredstava. Međutim, kako udio posuđenih sredstava raste, njihova cijena raste, profit počinje opadati, kao rezultat toga, opada i povrat na imovinu i, stoga, postoji prijetnja dobivanja negativne razlike.
Prema ekonomistima, na temelju proučavanja empirijskog materijala uspješnih stranim tvrtkama, optimalni učinak financijske poluge je unutar 30-50% razine ekonomskog povrata na imovinu (ROA) s polugom od 0,67-0,54. U ovom slučaju, povećanje povrata na kapital nije niže od povećanja profitabilnosti ulaganja u imovinu.
Učinak financijske poluge pridonosi formiranju racionalne strukture izvora sredstava poduzeća kako bi se financirala potrebna ulaganja i postigla željena razina povrata na kapital, pri čemu nije narušena financijska stabilnost poduzeća.
Koristeći gornju formulu, izračunat ćemo učinak financijske poluge.
| Indikatori | Ed. rev. | Vrijednost |
|---|---|---|
| Vlasnički kapital | tisuću rubalja. | 45 879,5 |
| Posuđeni kapital | tisuću rubalja. | 35 087,9 |
| Ukupni kapital | tisuću rubalja. | 80 967,4 |
| Dobit iz poslovanja | tisuću rubalja. | 23 478,1 |
| Kamatna stopa na posuđeni kapital | % | 12,5 |
| Iznos kamate na posuđeni kapital | tisuću rubalja. | 4 386,0 |
| Stopa poreza na dohodak | % | 24,0 |
| Oporezivi dohodak | tisuću rubalja. | 19 092,1 |
| Iznos poreza na dohodak | tisuću rubalja. | 4 582,1 |
| Neto dobit | tisuću rubalja. | 14 510,0 |
| Povrat na kapital | % | 31,6% |
| Učinak financijske poluge (DFL) | % | 9,6% |
Rezultati izračuna prikazani u tablici pokazuju da je privlačenjem posuđenog kapitala organizacija uspjela povećati povrat na kapital za 9,6%.
Financijska poluga karakterizira mogućnost povećanja povrata na kapital i rizik gubitka financijska stabilnost. Što je veći udio posuđenog kapitala, veća je i osjetljivost neto dobiti na promjene bilančne dobiti. Dakle, uz dodatno zaduživanje, povrat na kapital može se povećati, pod uvjetom:
ako je ROA > i, tada ROE > ROA i ΔROE = (ROA - i) * D/E
Stoga je preporučljivo privući posuđena sredstva ako je ostvareni povrat na imovinu, ROA veći od kamatne stope za kredit, tj. Tada će povećanje udjela posuđenih sredstava povećati povrat na kapital. Međutim, istovremeno je potrebno pratiti razliku (ROA - i), budući da s povećanjem poluge financijske poluge (D/E), zajmodavci teže nadoknaditi svoj rizik povećanjem stope za zajam . Diferencijal odražava rizik zajmodavca: što je veći, to je rizik manji. Diferencijal ne bi trebao biti negativan, a učinak financijske poluge optimalno bi trebao biti jednak 30 - 50% povrata na imovinu, jer što je jači učinak financijske poluge, to je veći financijski rizik neispunjenja kredita, pada dividendi i udjela. cijene.
Razina povezanog rizika karakterizira operativnu i financijsku polugu. Operativna financijska poluga uz pozitivan učinak povećanja povrata na imovinu i kapital kao rezultat rasta prodaje i zajmova, odražava i rizik niže profitabilnosti i gubitka.
“Uspjeh dugoročnih zajmova u bilo kojem poslovnom području ovisi o jasnom razumijevanju onoga što se ne može vjerovati u računima”, Robert Jackson, sudac Vrhovnog suda SAD-a.
Dakle, shvatimo o čemu ovisi uspjeh kreditiranja i koja je uloga izvješćivanja u ovom pitanju.
Krediti su mač s dvije oštrice.
Njihovo neučinkovito korištenje može dovesti do povećanja duga, nemogućnosti otplate i, kao rezultat, do bankrota.
I obrnuto, uz pomoć posuđenih sredstava, također možete povećati vlastita sredstva tvrtke, ali uz vješto upravljanje, kompetentnu i pravovremenu kontrolu nad takvim pokazateljem kao što je poluga financijske poluge.
Formula za njegov izračun i uloga u procjeni učinkovitosti korištenja posuđenih sredstava nalaze se u članku.
Financijska poluga: formula za izračun
Financijska poluga poduzeća (analogna: poluga, kreditna poluga, financijska poluga, poluga) – pokazuje kako korištenje posuđenog kapitala poduzeća utječe na iznos neto dobiti. Financijska poluga jedan je od ključnih pojmova financijske i analiza ulaganja poduzeća.
U fizici, korištenje poluge omogućuje, uz manje napora, podizanje više težine. Slično načelo djelovanja u gospodarstvu za financijsku polugu, koja vam omogućuje povećanje dobiti uz manje napora.
Svrha korištenja financijske poluge je povećanje dobiti poduzeća promjenom strukture kapitala: udjela vlastitih i posuđenih sredstava. Treba napomenuti da povećanje udjela posuđenog kapitala (kratkoročnih i dugoročnih obveza) poduzeća dovodi do smanjenja njegove financijske neovisnosti.
No, u isto vrijeme, s povećanjem financijskog rizika poduzeća, povećava se i mogućnost ostvarivanja veće dobiti.
ekonomski smisao
Učinak financijske poluge objašnjava se činjenicom da privlačenje dodatnih sredstava omogućuje povećanje učinkovitosti proizvodnih i gospodarskih aktivnosti poduzeća. Uostalom, privučeni kapital može se usmjeriti na stvaranje nove imovine koja će povećati i novčani tok i neto dobit poduzeća.
Dodatni novčani tok dovodi do povećanja vrijednosti poduzeća za investitore i dioničare, što je jedan od strateških ciljeva vlasnika poduzeća.
Učinak financijske poluge poduzeća
Učinak financijske poluge je umnožak diferencijala (s poreznim korektorom) puta poluge. Na slici ispod prikazan je dijagram ključnih karika u formiranju učinka financijske poluge.
Ako zapišete tri indikatora uključena u formulu, tada će imati sljedeći pogled:
gdje je DFL učinak financijske poluge;
T je postotna stopa poreza na dohodak;
ROA - povrat na imovinu poduzeća;
r – kamatna stopa na privučeni (posuđeni) kapital;
D - posuđeni kapital poduzeća;
E - temeljni kapital poduzeća.
Dakle, analizirajmo detaljnije svaki od elemenata učinka financijske poluge.
porezni korektor
Porezni korektor pokazuje kako promjena stope poreza na dobit utječe na učinak financijske poluge. Svi plaćaju porez na dohodak pravna lica RF (LLC, OJSC, CJSC, itd.), a njegova stopa može varirati ovisno o vrsti aktivnosti organizacije.
Tako će, primjerice, za mala poduzeća koja se bave stambeno-komunalnim sektorom konačna stopa poreza na dohodak iznositi 15,5%, dok je neusklađena stopa poreza na dohodak 20%. Minimalna stopa poreza na dohodak po zakonu ne može biti niža od 13,5%.
Diferencijal financijske poluge
Diferencijal financijske poluge (Dif) je razlika između povrata na imovinu i stope na posuđeni kapital. Da bi učinak financijske poluge bio pozitivan, potrebno je da povrat na kapital bude veći od kamata na kredite i posudbe.
Uz negativnu financijsku polugu, poduzeće počinje trpjeti gubitke, jer ne može osigurati učinkovitost proizvodnje veću od plaćanja za posuđeni kapital.
Diferencijalna vrijednost:
- Dif > 0 - Poduzeće povećava iznos dobiti dobivene korištenjem posuđenih sredstava
- Dif = 0 - Profitabilnost je jednaka kamatnoj stopi na zajam, učinak financijske poluge je nula
Omjer financijske poluge
Koeficijent financijske poluge (analogno: poluga financijske poluge) pokazuje koliki udio u ukupnoj strukturi kapitala poduzeća zauzimaju posuđena sredstva (krediti, zajmovi i druge obveze), te određuje jačinu utjecaja pozajmljenih sredstava. kapitala na učinak financijske poluge.
Optimalna poluga za učinak financijske poluge
Na temelju empirijskih podataka izračunata je optimalna poluga (omjer duga i kapitala) za poduzeće, koja se kreće u rasponu od 0,5 do 0,7. To sugerira da se udio pozajmljenih sredstava u ukupnoj strukturi poduzeća kreće od 50% do 70%.
S povećanjem udjela posuđenog kapitala povećavaju se i financijski rizici: mogućnost gubitka financijske neovisnosti, solventnosti i rizik bankrota. Ako je iznos posuđenog kapitala manji od 50%, poduzeće propušta priliku za povećanje dobiti. Optimalna veličina učinkom financijske poluge smatra se vrijednost jednaka 30-50% povrata na imovinu (ROA).
Izvor: "finzz.ru"
Omjer financijske poluge
Za dugoročnu procjenu financijske stabilnosti poduzeća u praksi se koristi pokazatelj (koeficijent) financijske poluge (CFL). Omjer financijske poluge je omjer pozajmljenih sredstava poduzeća i vlastitih sredstava (kapitala). Ovaj koeficijent je blizak koeficijentu autonomije.
Koncept financijske poluge koristi se u ekonomiji kako bi pokazao da, koristeći posuđeni kapital, poduzeće formira financijsku polugu za povećanje profitabilnosti i povrata kapitala. Omjer financijske poluge izravno odražava razinu financijskog rizika poduzeća.
Formula za izračun omjera financijske poluge
Omjer financijske poluge = obveze / kapital
Pod obvezama razni autori razumiju ili zbroj kratkoročnih i dugoročnih obveza ili samo dugoročne obveze. Ulagači i vlasnici poduzeća preferiraju veći omjer poluge jer osigurava višu stopu povrata.
Zajmodavci, naprotiv, ulažu u tvrtke s nižim omjerom financijske poluge, budući da je ta tvrtka financijski neovisna i ima manji rizik od bankrota.
Omjer financijske poluge točnije se ne izračunava prema bilancama poduzeća, već prema tržišnoj vrijednosti imovine.
Budući da je vrijednost poduzeća često tržišna vrijednost, vrijednost imovine premašuje knjigovodstvenu vrijednost, što znači da je razina rizika ovog poduzeća niža nego kod obračuna knjigovodstvene vrijednosti.
Omjer financijske poluge = (dugoročne obveze + kratkoročne obveze) / Kapital
Omjer financijske poluge = dugoročne obveze / kapital
Ako je omjer financijske poluge (CFL) zapisan faktorima, tada prema G.V. Savitsky formula će izgledati ovako:
CFL = (Udio duga u ukupnoj imovini) / (Udio fiksnog kapitala u ukupnoj imovini) / (Udio obrtnog kapitala u ukupnoj imovini) / (Udio vlasničkog obrtnog kapitala u Trenutna imovina) * Upravljivost kapitala)
Učinak financijske poluge (poluge)
Omjer financijske poluge usko je povezan s učinkom financijske poluge, koji se također naziva i učinci financijske poluge. Učinak financijske poluge pokazuje stopu povećanja prinosa na kapital s povećanjem udjela posuđenog kapitala.
Učinak poluge = (1- stopa poreza na dohodak) * (Omjer bruto marže - prosječna kamata na zajam tvrtke) * (iznos posuđenog kapitala) / (iznos kapitala poduzeća)
(1-Stopa poreza na dohodak) je porezni korektor – pokazuje odnos između učinka financijske poluge i različitih poreznih režima.(Omjer bruto marže - prosječna kamata na poslovni zajam) predstavlja razliku između rentabilnosti proizvodnje i prosječne kamate na kredite i ostale obveze.
(Iznos posuđenog kapitala) / (Iznos vlastitog kapitala poduzeća) je koeficijent financijske poluge (leverage) koji karakterizira strukturu kapitala poduzeća i razinu financijskog rizika.
Normativne vrijednosti omjera financijske poluge
Normativna vrijednost u domaćoj praksi je vrijednost omjera poluge jednaka 1, odnosno jednakih udjela i pasive i kapitala.
U razvijenim zemljama omjer poluge je u pravilu 1,5, odnosno 60% duga i 40% kapitala.
Ako je koeficijent veći od 1, tada društvo financira svoju imovinu na teret pozajmljenih sredstava vjerovnika, a ako je manji od 1, tada društvo financira svoju imovinu iz vlastitih sredstava.
Također, normativne vrijednosti omjera financijske poluge ovise o industriji poduzeća, veličini poduzeća, kapitalnom intenzitetu proizvodnje, razdoblju postojanja, isplativosti proizvodnje itd. Stoga koeficijent treba usporediti sa sličnim poduzećima u industriji.
Visoke vrijednosti omjera financijske poluge mogu se naći u poduzećima s predvidljivim novčanim tijekom za robu, kao i u organizacijama s visokim udjelom visokolikvidne imovine.
Izvor: "beintrend.ru"
Financijska poluga
Rame financijske poluge karakterizira snagu utjecaja financijske poluge - to je omjer između posuđenih (SL) i vlastitih sredstava (SS).
Odabir ovih komponenti omogućuje vam da namjerno upravljate promjenom učinka financijske poluge u formiranju strukture kapitala.
Dakle, ako razlika ima pozitivnu vrijednost, onda svako povećanje financijske poluge, t.j. povećanje udjela pozajmljenih sredstava u strukturi kapitala dovest će do povećanja njegova učinka.Sukladno tome, što je veća pozitivna vrijednost razlike financijske poluge, to će, uz ostale jednake stvari, biti veći njezin učinak. Međutim, rast učinka financijske poluge ima određene granice, te je potrebno uvidjeti duboku proturječnost i neraskidivu povezanost između razlike i poluge financijske poluge.
U procesu povećanja udjela posuđenog kapitala smanjuje se razina financijske stabilnosti poduzeća, što dovodi do povećanja rizika njegovog bankrota. To prisiljava zajmodavce da povećaju razinu kreditnih stopa, uzimajući u obzir uključivanje sve veće premije za dodatni financijski rizik.
Time se povećava prosječna obračunata kamatna stopa, što (na zadanoj razini ekonomskog povrata na imovinu) dovodi do smanjenja razlike.
Uz visoku vrijednost poluge financijske poluge, njezin se diferencijal može svesti na nulu, pri čemu korištenje posuđenog kapitala ne povećava povrat na kapital.
Uz negativnu vrijednost diferencijala, povrat na kapital će se smanjiti, jer će se dio dobiti ostvarene vlasničkim kapitalom utrošiti na servisiranje posuđenog kapitala koji se koristi uz visoke kamatne stope za zajam. Stoga je privlačenje dodatnog posuđenog kapitala preporučljivo samo ako razina ekonomske profitabilnosti poduzeća premašuje trošak posuđenih sredstava.
Izračun učinka financijske poluge omogućuje vam da odredite graničnu granicu udjela u korištenju posuđenog kapitala za određeno poduzeće, kako biste izračunali prihvatljive uvjete kreditiranja.
Izvor: "center-yf.ru"
Stupanj učinka financijske poluge (DFL).
Učinak financijske poluge je pokazatelj koji odražava promjenu povrata na kapital dobiven korištenjem posuđenih sredstava i izračunava se pomoću sljedeće formule:
gdje je DFL učinak financijske poluge, u postocima;
t je stopa poreza na dohodak, u relativnom smislu;
ROA — povrat na imovinu (ekonomska profitabilnost na EBIT) u %;
r — kamatna stopa na posuđeni kapital, u %;
D - posuđeni kapital;
E - kapital.
Učinak financijske poluge očituje se u razlici između cijene posuđenog i dodijeljenog kapitala, što vam omogućuje povećanje povrata na kapital i smanjenje financijskih rizika.
Pozitivan učinak financijske poluge temelji se na činjenici da je kamatna stopa banke u normalnom gospodarskom okruženju niža od povrata ulaganja. Negativan učinak (ili obrnuta strana financijske poluge) nastaje kada povrat na imovinu padne ispod stope zajma, što dovodi do ubrzanog stvaranja gubitaka.
Inače, uobičajena teorija je da je američka kriza drugorazrednog kapitala bila manifestacija negativnog učinka financijske poluge.
Kada je pokrenut program nestandardnog hipotekarnog kreditiranja, kamate na kredite bile su niske, a cijene nekretnina rasle. Slojevi stanovništva s niskim prihodima bili su uključeni u financijske špekulacije, jer im je gotovo jedini način otplate kredita bila prodaja poskupljenih stanova.
Kada su cijene stanova pale, a kamatne stope na kredite rasle zbog sve većeg rizika (poluga je počela stvarati gubitke, a ne dobit), piramida se srušila.
Proračun učinka financijske poluge
Učinak financijske poluge (DFL) je umnožak dviju komponenti prilagođenih poreznim koeficijentom (1 - t), koji pokazuje u kojoj se mjeri očituje učinak financijske poluge zbog različitih razina poreza na dohodak.
Jedna od glavnih komponenti formule je tzv. razlika financijske poluge (Dif) ili razlika između povrata na imovinu tvrtke (ekonomske profitabilnosti), izračunate na EBIT, i kamatne stope na posuđeni kapital:
Dif = ROA - r,
gdje je r kamatna stopa na posuđeni kapital, u %;
ROA - povrat na imovinu (ekonomska profitabilnost na EBIT) u%.
Ako razlika postane manja od nule, tada će učinak financijske poluge djelovati samo na štetu organizacije.
Druga komponenta učinka financijske poluge je koeficijent financijske poluge (rame financijske poluge - FLS), koji karakterizira snagu utjecaja financijske poluge i definira se kao omjer posuđenog kapitala (D) i vlasničkog kapitala (E). ):
Dakle, učinak financijske poluge sastoji se od utjecaja dviju komponenti: diferencijala i poluge.
Diferencijal i poluga su međusobno usko povezani. Sve dok povrat ulaganja u imovinu premašuje cijenu posuđenih sredstava, t.j. razlika je pozitivna, povrat na kapital će rasti brže, što je veći omjer posuđenih i vlastitih sredstava.
Međutim, kako udio posuđenih sredstava raste, njihova cijena raste, profit počinje opadati, kao rezultat toga, opada i povrat na imovinu i, stoga, postoji prijetnja dobivanja negativne razlike.
Prema ekonomistima, na temelju proučavanja empirijskog materijala uspješnih inozemnih tvrtki, optimalni učinak financijske poluge je unutar 30-50% razine ekonomskog povrata na imovinu (ROA) s financijskom polugom od 0,67-0,54. U ovom slučaju, povećanje povrata na kapital nije niže od povećanja profitabilnosti ulaganja u imovinu.
Učinak financijske poluge pridonosi formiranju racionalne strukture izvora sredstava poduzeća kako bi se financirala potrebna ulaganja i postigla željena razina povrata na kapital, pri čemu nije narušena financijska stabilnost poduzeća.
Koristeći gornju formulu, izračunat ćemo učinak financijske poluge.
Rezultati izračuna prikazani u tablici pokazuju da je privlačenjem posuđenog kapitala organizacija uspjela povećati povrat na kapital za 9,6%.
Financijska poluga karakterizira mogućnost povećanja povrata na kapital i rizik gubitka financijske stabilnosti. Što je veći udio posuđenog kapitala, veća je i osjetljivost neto dobiti na promjene bilančne dobiti. Dakle, uz dodatno zaduživanje, povrat na kapital može se povećati, pod uvjetom:
ako je ROA > i, tada ROE > ROA i ΔROE = (ROA - i) * D/E
Stoga je preporučljivo privući posuđena sredstva ako je ostvareni povrat na imovinu ROA veći od kamatne stope za kredit i. Tada će povećanje udjela posuđenih sredstava povećati povrat na kapital.
Međutim, istovremeno je potrebno pratiti razliku (ROA - i), budući da s povećanjem poluge financijske poluge (D/E), zajmodavci teže nadoknaditi svoj rizik povećanjem stope za zajam . Diferencijal odražava rizik zajmodavca: što je veći, to je rizik manji.
Diferencija ne bi smjela biti negativna, a učinak financijske poluge optimalno bi trebao biti jednak 30-50% povrata na imovinu, jer što je jači učinak financijske poluge, veći je financijski rizik neispunjenja kredita, pada dividendi i udjela. cijene.
Razina povezanog rizika karakterizira operativnu i financijsku polugu. Operativna i financijska poluga, uz pozitivan učinak povećanja povrata na imovinu i kapital kao rezultat rasta prodaje i zajmova, također odražava rizik niže profitabilnosti i gubitka.
Izvor: "afdanalyse.ru"
Financijska poluga (financijska poluga)
Financijska poluga (financijska poluga) je omjer posuđenog kapitala poduzeća prema vlastitim sredstvima, karakterizira stupanj rizika i stabilnost poduzeća. Što je manja financijska poluga, to je pozicija stabilnija. S druge strane, posuđeni kapital vam omogućuje povećanje povrata na kapital, t.j. ostvariti dodatni povrat na kapital.
Pokazatelj koji odražava razinu dodatne dobiti pri korištenju posuđenog kapitala naziva se učinak financijske poluge. Izračunava se pomoću sljedeće formule:
EGF \u003d (1 - Sn) × (KR - Sk) × ZK / SK,
gdje je EFR učinak financijske poluge, %.
Cn - stopa poreza na dohodak, u decimalnim izrazima.
KR - omjer povrata na imovinu (omjer bruto dobiti prema Prosječna cijena sredstva), %.
Sk je prosječna kamatna stopa za kredit, %. Za točniji izračun možete uzeti ponderiranu prosječnu stopu za zajam.
ZK - prosječni iznos iskorištenog posuđenog kapitala.
SC - prosječni iznos temeljnog kapitala.
Formula za izračun učinka financijske poluge sadrži tri čimbenika:
- (1-Sn) - ne ovisi o poduzeću.
- (KR-SK) - razlika između povrata na imovinu i kamatne stope za kredit. Zove se diferencijal (D).
- (LC/SK) - financijska poluga (FR).
Napišimo ukratko formulu za učinak financijske poluge:
EGF \u003d (1 - Cn) × D × FR.
mogu se izvući 2 zaključka:
- Učinkovitost korištenja posuđenog kapitala ovisi o omjeru povrata na imovinu i kamatne stope za zajam. Ako je stopa zajma viša od povrata na imovinu, korištenje posuđenog kapitala je neisplativo.
- Ceteris paribus, veća financijska poluga proizvodi veći učinak.
Izvor: "finance-analysis.ru"
Metode za izračun financijske poluge
Prvi način
Bit financijske poluge očituje se u utjecaju duga na profitabilnost poduzeća. Grupiranje troškova u računu dobiti i gubitka u proizvodne i financijske rashode omogućuje nam da identificiramo dvije glavne skupine čimbenika koji utječu na dobit:
- obujam, struktura i učinkovitost upravljanja troškovima povezanim s financiranjem kratkotrajne i dugotrajne imovine;
- obujam, struktura i trošak izvora financiranja sredstava poduzeća.
Na temelju pokazatelja dobiti izračunavaju se pokazatelji profitabilnosti poduzeća. Dakle, obujam, struktura i trošak izvora financiranja utječu na profitabilnost poduzeća. Poduzeća pribjegavaju različitim izvorima financiranja, uključujući plasman dionica ili privlačenje zajmova i zajmova.
Privlačenje temeljnog kapitala nije ograničeno nikakvim vremenskim okvirom, pa dioničko društvo privučena sredstva dioničara smatra vlastitim kapitalom. Prikupljanje sredstava putem kredita i zajmova ograničeno je na određena razdoblja. Međutim, njihova upotreba pomaže u održavanju kontrole nad upravljanjem dioničkog društva, koja se može izgubiti zbog pojave novih dioničara.
Poduzeće može poslovati financirajući svoje troškove samo iz vlastitog kapitala, ali nijedno poduzeće ne može poslovati samo na posuđena sredstva. Poduzeće u pravilu koristi oba izvora, čiji omjer čini strukturu obveze.Struktura obveza naziva se financijska struktura, struktura dugoročnih obveza naziva se struktura kapitala. Dakle, struktura kapitala je sastavni dio financijska struktura. Dugoročne obveze koje čine strukturu kapitala i uključuju vlasnički i dugoročni posuđeni kapital nazivaju se stalnim kapitalom.
Struktura kapitala = financijska struktura - kratkoročni dug = dugoročne obveze (stalni kapital).
Prilikom formiranja financijske strukture (općenito strukture obveza) važno je utvrditi:
- omjer dugoročnih i kratkoročnih zajmova;
- udio svakog od dugoročnih izvora (vlastiti i posuđeni kapital) kao rezultat obveza.
Korištenje posuđenih sredstava kao izvora financiranja imovine stvara učinak financijske poluge.
Učinak financijske poluge: korištenje dugoročno posuđenih sredstava, unatoč njihovoj isplati, dovodi do povećanja povrata na kapital.
Profitabilnost poduzeća se procjenjuje korištenjem omjera profitabilnosti, uključujući omjere profitabilnosti za prodaju, povrat na imovinu (dobit/imovina) i povrat na kapital (dobit/kapital). Odnos između povrata na kapital i povrata na imovinu ukazuje na važnost duga poduzeća.
Omjer povrata na vlasnički kapital (u slučaju korištenja posuđenih sredstava) = dobit - kamata na otplatu duga posuđeni kapital / vlasnički kapital.
Trošak duga može se izraziti u relativnim i apsolutnim iznosima, t.j. izravno u kamati obračunatu na zajam ili zajam, te u novčanom iznosu - iznos otplate kamata, koji se izračunava množenjem preostalog iznosa duga s kamatnom stopom smanjenom na razdoblje korištenja.
Povrat na imovinu = dobit / imovina.
Transformirajmo ovu formulu da dobijemo vrijednost dobiti:
Dobit = povrat na imovinu imovine.
Imovina se može izraziti u smislu vrijednosti njihovih izvora financiranja, t.j. kroz dugoročne obveze (zbroj vlastitog i posuđenog kapitala):
Imovina = vlasnički + dužnički kapital.
Zamijenite rezultirajući izraz imovine u formulu dobiti:
Dobit = povrat na imovinu (vlasnički kapital + dug).
I na kraju, rezultatski izraz dobiti zamjenjujemo u prethodno pretvorenu formulu za povrat na kapital:
Povrat na kapital = omjer povrata na imovinu (vlasnički + posuđeni kapital) - kamata na otplatu duga posuđeni kapital / vlasnički kapital.
Povrat na kapital \u003d povrat na imovinu vlasnički kapital + povrat na imovinu posuđenog kapitala - kamate na otplatu duga posuđeni kapital / vlasnički kapital.
Povrat na kapital \u003d povrat na imovinu kapital + dug (ROA - kamate na dug) / vlasnički kapital.
Dakle, vrijednost omjera povrata na vlasnički kapital raste s rastom duga sve dok je vrijednost povrata na imovinu viša od kamatne stope na dugoročno posuđena sredstva. Taj se fenomen naziva efektom financijske poluge.Za poduzeće koje svoje aktivnosti financira samo iz vlastitih sredstava, povrat na kapital iznosi približno 2/3 povrata na imovinu; poduzeće koje koristi posuđena sredstva ima 2/3 povrata na imovinu plus učinak financijske poluge.
Pri tome se prinos na vlasnički kapital povećava ili smanjuje ovisno o promjeni strukture kapitala (omjer vlastitih i dugoročno pozajmljenih sredstava) i kamatnoj stopi koja predstavlja trošak privlačenja dugoročno posuđenih sredstava. Ovdje dolazi do izražaja financijska poluga.
Kvantitativna procjena učinka financijske poluge provodi se pomoću sljedeće formule:
Snaga financijske poluge = 2/3 (povrat na imovinu - kamatna stopa na kredite i zajmove) (dugoročni dug/vlasnički kapital).
Iz navedene formule proizlazi da učinak financijske poluge nastaje kada postoji nesklad između povrata na imovinu i kamatne stope, koja je cijena (trošak) dugoročno posuđenih sredstava. U tom slučaju godišnja kamatna stopa svodi se na razdoblje korištenja kredita i naziva se prosječna kamatna stopa.
Prosječna kamatna stopa = zbroj kamata na sve dugoročne kredite i zajmove za analizirano razdoblje / ukupan iznos privučenih kredita i zajmova u analiziranom razdoblju 100%.
Formula za učinak financijske poluge uključuje dva glavna pokazatelja:
- razlika između povrata na imovinu i prosječne kamatne stope, koja se naziva diferencijalom;
- omjer dugoročnog duga i kapitala, koji se naziva poluga.
Na temelju toga, formula za učinak financijske poluge može se napisati na sljedeći način:
Snaga financijske poluge = 2/3 diferencijalne poluge.
Nakon plaćanja poreza ostaje 2/3 razlike. Formula za učinak financijske poluge, uzimajući u obzir plaćene poreze, može se predstaviti na sljedeći način:
Jačina utjecaja financijske poluge = (1 - stopa poreza na dobit) 2/3 diferencijalne x poluge.
Povećati profitabilnost vlastitih sredstava novim zaduživanjem moguće je samo kontroliranjem stanja diferencijala čija vrijednost može biti:
- pozitivan ako je povrat na imovinu veći od prosječne kamatne stope (učinak financijske poluge je pozitivan);
- jednak nuli ako je povrat na imovinu jednak prosječnoj kamatnoj stopi (učinak financijske poluge je nula);
- negativan ako je povrat na imovinu ispod prosječne kamatne stope (učinak financijske poluge je negativan).
Dakle, vrijednost povrata na kapital će rasti kako se posuđena sredstva povećavaju sve dok prosječna kamatna stopa ne postane jednaka vrijednosti povrata na imovinu.
U trenutku izjednačavanja prosječne kamatne stope i prinosa na imovinu, efekt poluge će se „preokrenuti“, a daljnjim povećanjem pozajmljenih sredstava, umjesto povećanja dobiti i povećanja profitabilnosti, doći će do stvarnih gubitaka i neisplativosti poduzeće.
Kao i svaki drugi pokazatelj, razina učinka financijske poluge treba imati optimalnu vrijednost.
Smatra se da je optimalna razina 1/3 - 2/3 vrijednosti povrata na imovinu.
Drugi način
Po analogiji s proizvodnom (operativnom) polugom, sila utjecaja financijske poluge može se definirati kao omjer stope promjene neto i bruto dobiti:
Snaga utjecaja financijske poluge je stopa promjene neto dobiti / stopa promjene bruto dobiti.
U ovom slučaju snaga utjecaja financijske poluge podrazumijeva stupanj osjetljivosti neto dobiti na promjene bruto dobiti.
Treći način
Financijska poluga se također može definirati kao postotna promjena neto dobiti po redovnoj dionici zbog promjene neto rezultata poslovanja ulaganja (zarada prije kamata i poreza):
Jačina financijske poluge = postotak promjene neto dobiti po redovnoj dionici u optjecaju / postotak promjene neto rezultata investicijskog iskorištavanja.
Razmotrite pokazatelje uključene u formulu financijske poluge.
Koncept zarade po običnoj dionici u optjecaju:
Omjer neto dobiti po dionici u obradi = neto prihod - iznos dividende na povlaštene dionice / broj redovnih dionica u obradi.
Broj redovnih dionica u optjecaju = ukupan broj redovnih dionica u optjecaju - trezorske obične dionice u portfelju društva.
Zarada po dionici jedna je od najvećih važni pokazatelji koji utječu na tržišnu vrijednost dionica društva. Međutim, treba imati na umu da:
- dobit je predmet manipulacije i ovisno o korištenim metodama računovodstvo može se umjetno precijeniti (FIFO metoda) ili podcijeniti (LIFO metoda);
- Izravan izvor isplate dividende nije dobit, nego unovčiti;
- Otkupom vlastitih dionica društvo smanjuje njihov broj u optjecaju, a samim time povećava i iznos dobiti po dionici.
Koncept neto rezultata poslovanja investicije. Zapadno financijsko upravljanje koristi četiri glavna pokazatelja koji karakteriziraju financijski učinak poduzeća:
- dodanu vrijednost;
- bruto rezultat iskorištavanja ulaganja;
- neto rezultat iskorištavanja ulaganja;
- povrat na imovinu.
Dodanu vrijednost
Dodana vrijednost (NA) je razlika između cijene proizvedenih proizvoda i troška utrošenih sirovina, materijala i usluga:
Dodatna vrijednost \u003d trošak proizvedenih proizvoda - trošak utrošenih sirovina, materijala i usluga.
U svojoj ekonomskoj biti dodana vrijednost predstavlja onaj dio vrijednosti društvenog proizvoda koji nastaje u proizvodnom procesu. Drugi dio vrijednosti društvenog proizvoda su troškovi sirovina, materijala, električne energije, radna snaga itd.
Bruto rezultat eksploatacije investicija
Bruto rezultat eksploatacije ulaganja (BREI) je razlika između dodane vrijednosti i troškova rada (izravnih i neizravnih). Porez na prekomjernu potrošnju također se može odbiti od bruto rezultata plaće:
Bruto rezultat iskorištavanja investicija = dodana vrijednost - rashodi (izravni i neizravni) za plaće - porez na prekoračenje plaća.
Bruto rezultat investicijske eksploatacije (BREI) je posredni pokazatelj financijske uspješnosti poduzeća, odnosno pokazatelj dovoljnosti sredstava za pokrivanje troškova koji se uzimaju u obzir pri njegovom izračunu.
Neto rezultat iskorištavanja ulaganja
Neto poslovni rezultat ulaganja (NREI) je razlika između bruto operativnog rezultata ulaganja i troška obnove dugotrajne imovine. U svojoj ekonomskoj biti, bruto rezultat eksploatacije investicija nije ništa više od dobiti prije kamata i poreza.
U praksi se bilančna dobit često uzima kao neto rezultat poslovanja ulaganja, što je pogrešno, budući da je bilančna dobit (dobit prenesena u bilancu) dobit nakon plaćanja ne samo kamata i poreza, već i dividendi. :
Neto rezultat poslovanja investicija = bruto rezultat poslovanja investicija - trošak obnavljanja dugotrajne imovine (amortizacija).
Povrat na imovinu
Profitabilnost je omjer rezultata i utrošenih sredstava. Povrat na imovinu (RA) shvaća se kao omjer dobiti prije kamata i poreza i imovine - sredstava utrošenih na proizvodnju proizvoda:
Povrat na imovinu = (neto povrat ulaganja / imovine) 100%
Transformacija formule za povrat imovine omogućit će vam da dobijete formule za profitabilnost prodaje i obrta imovine. Da bismo to učinili, koristimo jednostavno matematičko pravilo: množenje brojnika i nazivnika razlomka s istim brojem neće promijeniti vrijednost razlomka. Pomnožite brojnik i nazivnik razlomka (povrat na imovinu) s volumenom prodaje i dobivenu brojku podijelite na dva razlomka:
Povrat na imovinu = (neto rezultat poslovanja ulaganja obujam prodaje / obujam prodaje imovine) 100% = (neto rezultat poslovanja ulaganja / obujam prodaje) (volumen prodaje / imovina) 100%.
Rezultirajuća formula za povrat na imovinu u cjelini naziva se Dupontova formula. Pokazatelji uključeni u ovu formulu imaju svoje nazive i svoje značenje. Omjer neto rezultata poslovanja ulaganja i obujma prodaje naziva se komercijalna marža. U biti, ovaj koeficijent nije ništa drugo nego koeficijent isplativosti implementacije.Pokazatelj "volumen prodaje / imovina" naziva se omjer transformacije, u biti, ovaj omjer nije ništa više od omjera obrta imovine. Tako se regulacija povrata na imovinu svodi na reguliranje komercijalne marže (profitabilnosti prodaje) i omjera transformacije (promet imovine).
No, vratimo se na financijsku polugu. Zamijenimo formule za neto dobit po običnoj dionici u optjecaju i neto rezultat poslovanja ulaganja u formulu za snagu financijske poluge:
Snaga utjecaja financijske poluge - postotak promjene neto prihoda po običnoj dionici u optjecaju / postotak promjene neto rezultata poslovanja ulaganja = (neto dobit - iznos dividendi na povlaštene dionice / broj redovnih dionica u optjecaj) / (neto rezultat poslovanja ulaganja / imovine) 100%.
Ova formula omogućuje procjenu za koliko će se postotaka promijeniti neto dobit po jednoj redovnoj dionici u optjecaju ako se neto rezultat investicijskog poslovanja promijeni za jedan posto.
Koeficijent financijske poluge (financijska poluga) daje predodžbu o stvarnom omjeru vlastitih i posuđenih sredstava u poduzeću. Na temelju podataka o omjeru financijske poluge može se suditi o stabilnosti gospodarskog subjekta, razini njegove profitabilnosti.
Što znači financijska poluga
Omjer financijske poluge često se naziva financijskom polugom, koja je u mogućnosti utjecati na razinu dobiti organizacije mijenjajući omjer vlastitih i posuđenih sredstava. Koristi se u procesu analize predmeta ekonomskih odnosa odrediti razinu svoje financijske stabilnosti na dugi rok.
Vrijednosti omjera financijske poluge pomažu analitičarima tvrtke da identificiraju dodatni potencijal za rast profitabilnosti, procijene stupanj mogućih rizika i utvrde ovisnost razine dobiti o vanjskim i unutarnjim čimbenicima. Uz pomoć financijske poluge moguće je utjecati na neto dobit organizacije upravljanjem financijskim obvezama, a postoji i jasna ideja o prikladnosti korištenja kreditnih sredstava.
Vrste financijske poluge
Prema učinkovitosti korištenja, postoji nekoliko vrsta financijske poluge:
- Pozitivan. Nastaje kada je korist od podizanja posuđenih sredstava veća od naknade (kamate) za korištenje kredita.
- Negativan. Tipično je za situaciju u kojoj se imovina stečena dobivanjem kredita ne isplati, a dobit izostaje ili je ispod navedenih postotaka.
- Neutralno. Financijska poluga, pri čemu je prihod od ulaganja ekvivalentan troškovima dobivanja posuđenih sredstava.
Formule financijske poluge
Omjer financijske poluge je omjer duga i kapitala. Formula za izračun je sljedeća:
FL = ZK / SK,
gdje je: FL omjer financijske poluge;
ZK - posuđeni kapital (dugoročni i kratkoročni);
SC je temeljni kapital.
Ova formula također odražava financijske rizike poduzeća. Optimalna vrijednost koeficijenta kreće se od 0,5-0,8. S takvim pokazateljima moguće je maksimizirati profit uz minimalne rizike.
Za neke organizacije (trgovina, bankarstvo) prihvatljiva je veća vrijednost, pod uvjetom da imaju zajamčen novčani tok.
Najčešće se pri određivanju razine vrijednosti koeficijenta ne koriste knjigovodstveni (računovodstveni) trošak kapitala, već tržišna vrijednost. Pokazatelji dobiveni u ovom slučaju najtočnije će odražavati trenutnu situaciju.
Više detaljna verzija formula za omjer financijske poluge je sljedeća:
FL \u003d (GK / SA) / (IK / SA) / (OA / IK) / (OK / OA) × (OK / SK),
gdje je: ZK posuđeni kapital;
SA je zbroj imovine;
IC je uloženi kapital;
OA je obrtna imovina;
OK je obrtna sredstva;
SC je temeljni kapital.
Omjer pokazatelja prikazanih u zagradama ima sljedeće karakteristike:
- (ZK/SA) je koeficijent financijske ovisnosti. Što je niži omjer posuđenog kapitala i ukupne imovine, to je tvrtka financijski stabilnija.
- (IC/SA) je koeficijent koji određuje financijsku neovisnost dugoročne prirode. Što je rezultat veći, to je organizacija stabilnija.
- (OA / IC) je koeficijent manevarske sposobnosti IC-a. Po mogućnosti, njegova niža vrijednost, što određuje financijsku stabilnost.
- (OK / OA) je koeficijent opskrbe obrtnim kapitalom. Visoke stope karakteriziraju veću pouzdanost tvrtke.
- (OK / SC) je koeficijent manevarske sposobnosti SC. Financijska stabilnost raste sa smanjenjem koeficijenta.
Primjer 1
Poduzeće na početku godine ima sljedeće pokazatelje:
- ZK - 101 milijun rubalja;
- SA - 265 milijuna rubalja;
- OK - 199 milijuna rubalja;
- OA - 215 milijuna rubalja;
- SK - 115 milijuna rubalja;
- IC - 118 milijuna rubalja.
Izračunajte omjer financijske poluge:
FL = (101 / 265) / (118 / 265) / (215 / 118) / (199 / 215) × (199 / 115) = 0,878.
Ili FL \u003d ZK / SK \u003d 101 / 115 \u003d 0,878.
O uvjetima koji karakteriziraju profitabilnost IC-a (vlastiti kapital), veliki utjecaj ima iznos pozajmljenih sredstava. Vrijednost profitabilnosti temeljnog kapitala (kapitala) određuje se formulom:
RSK = CHP / SK,
NP je neto dobit;
Za detaljna analiza omjer financijske poluge i razloge za njegove promjene, treba uzeti u obzir svih 5 pokazatelja uključenih u razmatranu formulu za njegov izračun. Kao rezultat toga, bit će jasni izvori zbog kojih se pokazatelj financijske poluge povećao ili smanjio.
Učinak financijske poluge
Usporedba pokazatelja omjera financijske poluge i profitabilnosti kao rezultat korištenja SC (vlastiti kapital) naziva se učinkom financijske poluge. Kao rezultat toga, možete dobiti ideju o tome kako profitabilnost osiguravajućeg društva ovisi o razini posuđenih sredstava. Određuje se razlika između troška povrata sredstava i razine primitka sredstava izvana (odnosno posuđenih).
- IA je bruto prihod ili dobit prije oporezivanja i kamata;
- PSP - dobit prije oporezivanja, umanjena za iznos kamata na kredite.
PD indikator se izračunava na sljedeći način:
VD \u003d C × O - I × O - PR,
gdje: C - Prosječna cijena proizvedeni proizvodi;
O je izlazni volumen;
I - troškovi temeljeni na 1 jedinici robe;
ETC - fiksni troškovi za proizvodnju.
Učinak financijske poluge (EFL) smatra se omjerom pokazatelja dobiti prije i nakon plaćanja kamata, odnosno:
EFL \u003d VD / PSP.
Detaljnije, EFL se izračunava na temelju sljedećih vrijednosti:
EFL \u003d (RA - CZK) × (1 - SNP / 100) × ZK / SK,
gdje je: RA - povrat na imovinu (mjeren kao postotak bez poreza i kamata na kredit koji se plaća);
CPC je trošak posuđenih sredstava, izražen u postocima;
SNP je trenutna stopa poreza na dohodak;
ZK je posuđeni kapital;
SC je temeljni kapital.
Povrat na imovinu (RA) kao postotak, zauzvrat, jednak je:
RA = IA / (SC + SC) × 100%.
Primjer 2
Izračunajte učinak financijske poluge koristeći sljedeće podatke:
- IA \u003d 202 milijuna rubalja;
- SC = 122 milijuna rubalja;
- ZK = 94 milijuna rubalja;
- CZK = 14%;
- SNP = 20%.
Koristeći formulu EFL = EFL = (RA - CZK)× (1 - SNP / 100)× ZK / SK, dobivamo sljedeći rezultat:
EFL = (202 / (122 + 94)× 100) - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 94 / 122= (93,52% - 14,00%) × (1 - 0,2) × 94 / 122 =79,52% × 0,8 × 94 / 122 = 49,01%.
Primjer 3
Ako, pod istim uvjetima, dođe do povećanja posuđenih sredstava za 20% (do 112,8 milijuna rubalja), tada će pokazatelj EFL biti jednak:
EFL = (202 / (122 + 112,8)× 100 - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 112,8 / 122 = (86,03% - 14,00%) × 0,8 × 112,8 / 122 = 72,03% × 0,8 × 112,8 / 122 = 53,28%.
Dakle, povećanjem razine pozajmljenih sredstava moguće je postići više visoka stopa EFL, odnosno povećanje povrata na kapital privlačenjem posuđenih sredstava. Istodobno, svaka tvrtka provodi vlastitu procjenu financijskih rizika povezanih s poteškoćama u otplati kreditnih obveza.
Na čimbenike koji karakteriziraju povrat na kapital utječu i čimbenici privlačenja posuđenih sredstava. Formula za određivanje povrata na kapital bit će:
RSK = CHP / SK,
gdje je: RSK - povrat na kapital;
NP je neto dobit;
SC je iznos vlastitog kapitala.
Primjer 4
Bilančna dobit organizacije iznosila je 18 milijuna rubalja. Trenutna stopa poreza na dohodak je 20%, iznos SC je 22 milijuna rubalja, GC (privučen) je 15 milijuna rubalja, iznos kamata na zajam je 14% (2,1 milijun rubalja). Kolika je profitabilnost IC-a sa i bez posuđenih sredstava?
Rješenje 1 . Neto dobit (NP) jednaka je zbroju bilančne dobiti minus trošak posuđenih sredstava (kamate jednake 2,1 milijun rubalja) i poreza na dobit od preostalog iznosa: (18 - 2,1)× 20% = 3,18 milijuna rubalja.
PE \u003d 18 - 2,1 - 3,18 \u003d 12,72 milijuna rubalja.
Profitabilnost IC-a u ovom slučaju imat će sljedeću vrijednost: 12,72 / 22× 100% = 57,8%.
Rješenje 2 Isti pokazatelj bez privlačenja sredstava izvana bit će jednak 14,4 / 22 = 65,5%, gdje je:
NP = 18 - (18× 0,2) = 14,4 milijuna rubalja.
Rezultati
Analizirajući podatke pokazatelja omjera financijske poluge i učinka financijske poluge, moguće je učinkovitije upravljati poduzećem, na temelju privlačenja dovoljnog iznosa posuđenih sredstava, ne nadilazeći uvjetne financijske rizike. Formule i primjeri navedeni u našem članku pomoći će vam izračunati pokazatelje.
Bilo koji komercijalna djelatnost povezana je s određenim rizicima. Ako su određeni strukturom izvora kapitala, onda spadaju u skupinu financijskih rizika. Njihova najvažnija karakteristika je omjer vlastitih sredstava i pozajmljenih sredstava. Uostalom, privlačnost vanjsko financiranje povezana s plaćanjem kamata za njegovo korištenje. Stoga, s negativnim ekonomski pokazatelji(na primjer, sa smanjenjem prodaje, problemima s osobljem itd.), tvrtka može imati neodrživ teret duga. Istovremeno će porasti cijena za dodatno privučeni kapital.
Financijska nastaje kada poduzeće koristi posuđena sredstva. Normalna je situacija u kojoj je uplata za posuđeni kapital manja od dobiti koju on donosi. Prilikom dodavanja ove dodatne dobiti prihodu od kapitala, bilježi se povećanje profitabilnosti.
Na robnom i burzovnom tržištu financijska poluga je uvjet marže, t.j. omjer iznosa depozita i ukupne vrijednosti transakcije. Ovaj omjer se naziva poluga.
Omjer financijske poluge izravno je proporcionalan financijskom riziku poduzeća i odražava udio pozajmljenih sredstava u financiranju. Izračunava se kao omjer iznosa dugoročnih i kratkoročnih obveza prema vlastitim sredstvima društva.
Njegov izračun je neophodan za kontrolu strukture izvora sredstava. Normalna vrijednost za ovaj pokazatelj je od 0,5 do 0,8. Visoku vrijednost koeficijenta mogu si priuštiti tvrtke koje imaju stabilnu i dobro predvidljivu dinamiku financijskih pokazatelja, kao i poduzeća s visokim udjelom likvidne imovine - trgovačka, marketinška, bankarska.
Učinkovitost posuđenog kapitala uvelike ovisi o povratu na imovinu i kamatnoj stopi na kredit. Ako je profitabilnost ispod stope, tada je neisplativo koristiti posuđeni kapital.
Proračun učinka financijske poluge
Za određivanje korelacije između financijske poluge i povrata na kapital koristi se pokazatelj koji se naziva učinak financijske poluge. Njegova bit leži u činjenici da odražava koliko kamata povećava vlasnički kapital pri korištenju posudbe.
Postoji učinak financijske poluge zbog razlike između povrata na imovinu i troška posuđenih sredstava. Za njegov izračun koristi se multifaktorski model.
Formula izračuna je sljedeća DFL = (ROAEBIT-WACLC) * (1-TRP/100) * LC/EC. U ovoj formuli ROAEBIT je povrat na imovinu izračunat kroz zaradu prije kamata i poreza (EBIT), %; WACLC - ponderirana prosječna cijena posuđenog kapitala, %; EK - prosječni godišnji iznos vlastitog kapitala; LC - prosječni godišnji iznos posuđenog kapitala; RP - stopa poreza na dohodak, %. Preporučena vrijednost ovog pokazatelja je u rasponu od 0,33 do 0,5.
Učinak financijske poluge
Financijski rizik poduzeća prvenstveno je posljedica strukture izvora njegove imovine, t.j. omjer vlastitog i posuđenog kapitala privučenog za financiranje svojih aktivnosti. Gotovo sva sredstva poduzeće privlači na povratnoj osnovi, no obveze za njihove različite izvore nisu iste: ako poduzeće ne ispuni svoje obveze prema vanjskim ulagačima, može pokrenuti stečajni postupak. Dakle, bit financijskog rizika leži u činjenici da visok udio posuđenog kapitala povećava rizik nesposobnosti poduzeća da podmiri svoje obveze, a posljedično i njegovog mogućeg bankrota. S druge strane, prikupljanje posuđenih sredstava omogućuje poduzeću da dobije dodatnu dobit na vlasnički kapital.
Za karakterizaciju odnosa između dobiti poduzeća, troška sredstava utrošenih na njegov primitak i troškova nastalih u vezi s privlačenjem i održavanjem formirane strukture izvora financiranja poduzeća, koristi se posebna ekonomska kategorija - poluga (poluga).
Poluga (poluga – djelovanje poluge, sile, sredstva za postizanje cilja) je dugoročni operativni čimbenik, čija se vrijednost može kontrolirati; čak i mala promjena može dovesti do značajne promjene u rezultirajućem učinku poduzeća.
Financijska poluga karakterizira korištenje posuđenih sredstava od strane poduzeća, što utječe na promjenu omjera povrata na kapital; nastaje pojavom posuđenih sredstava u sastavu koje koristi poduzeće i usko je vezan uz kategoriju financijskog rizika poduzeća.
Postoje različiti pristupi definiciji financijske poluge.
1. Stvarni koeficijent financijske poluge (2.6) - karakterizira omjer posuđenih i vlastitih sredstava poduzeća, što je veća njegova vrijednost, to više posuđenog kapitala pada na svaku vlastitu rublju, a veći je financijski rizik poduzeća .
2. Europski pristup smatra financijsku polugu pokazateljem koji odražava razinu dodatno generirane dobiti na vlasnički kapital kada poduzeće koristi posuđena sredstva. Zove se učinak financijske poluge i izračunava se pomoću sljedeće formule:
gdje je EGF 1 učinak financijske poluge, izračunat po prvoj metodi (europski pristup);
C n.p - stopa poreza na dohodak, izražena kao decimalni razlomak;
ER A - ekonomska isplativost imovine, izračunata prema formuli (2.14) i izražena u %;
SP - prosječna kamatna stopa na kredite, izražena u %;
ZK av - prosječni iznos posuđenog kapitala koji koristi poduzeće;
SC av - prosječni iznos temeljnog kapitala poduzeća.
Brojčano, EGF 1 jednak je povećanju neto povrata na vlasnički kapital u prijelazu s opcije financiranja bez duga na strukturu kapitala koja se razvila u promatranom razdoblju. Njegova pozitivna vrijednost ukazuje da privlačenje posuđenog kapitala omogućuje poduzeću povećanje povrata na kapital. Istodobno, njegova negativna ili vrlo velika vrijednost ukazuje visoka razina financijski rizik.
Formula za učinak financijske poluge (3.12) ima tri komponente.
· Porezni korektor financijske poluge (1 - C n.p.) - karakterizira u kojoj se mjeri očituje učinak financijske poluge u vezi s različitim razinama oporezivanja dohotka. Njegova vrijednost praktički ne ovisi o djelatnosti poduzeća, budući da je stopa poreza na dohodak utvrđena zakonom. Istovremeno, u procesu upravljanja financijskom polugom, diferencirani porezni korektor može se koristiti u sljedećim slučajevima:
Ako po različite vrste u djelatnosti poduzeća utvrđene su diferencirane stope oporezivanja dobiti;
Ako po određene vrste djelatnosti, poduzeće koristi porezne olakšice na dobit;
Ako pojedina društva kćeri poduzeća posluju u slobodnim gospodarskim zonama, gdje postoji preferencijalni režim oporezivanja dobiti;
Ako pojedina društva kćeri poduzeća posluju u državama s nižom razinom oporezivanja dohotka.
U tim slučajevima, utjecajem na sektorsku ili regionalnu strukturu proizvodnje (a samim tim i na sastav dobiti po visini oporezivanja), moguće je smanjenjem prosječne stope poreza na dobit povećati učinak poreznog korektora. na učinak financijske poluge.
Diferencijal financijske poluge (ER A - SP) - karakterizira razliku između bruto povrata na imovinu i prosječne kamatne stope za zajam, glavni je uvjet koji ga čini pozitivan učinak. Ako dodatna dobit koju je poduzeće primilo korištenjem posuđenih sredstava premašuje financijske troškove koje nastaje korištenjem posuđenog kapitala, tada je vrijednost ovog pokazatelja pozitivna. Što je veća pozitivna vrijednost razlike financijske poluge, to će biti veći njezin učinak.
Zbog velike dinamike ovog pokazatelja, zahtijeva stalno praćenje u procesu upravljanja učinkom financijske poluge. Ova dinamika je posljedica niza čimbenika.
Tijekom razdoblja pogoršanja na financijskom tržištu (sa smanjenjem obujma ponude kapitala), trošak posuđenih sredstava može se naglo povećati, premašujući razinu bruto dobiti koju generira imovina poduzeća;
Smanjenje financijske stabilnosti poduzeća s povećanjem udjela iskorištenog posuđenog kapitala dovodi do povećanja rizika njegovog bankrota, što prisiljava vjerovnike da povećavaju kamatnu stopu za zajam, uzimajući u obzir premiju rizika; na određenoj razini opće kamatne stope za zajam, razlika financijske poluge može postati nula (kada korištenje posuđenog kapitala ne povećava prinos na kapital) ili negativna (kada se prinos na kapital smanjuje, budući da dio neto kapitala dobit ostvarena vlasničkim kapitalom utrošit će se na servisiranje iskorištenog posuđenog kapitala uz visoke kamatne stope);
Tijekom razdoblja pogoršanja stanja na tržištu roba smanjuje se obujam prodaje proizvoda, a prema tome i veličina bruto dobiti poduzeća iz poslovnih aktivnosti; pod tim uvjetima negativna vrijednost diferencijala financijske poluge može se formirati i pri stalnim kamatnim stopama za kredit zbog smanjenja omjera ekonomske isplativosti imovine.
Formiranje negativne vrijednosti razlike financijske poluge iz bilo kojeg od navedenih razloga dovodi do smanjenja omjera povrata na kapital. U ovom slučaju, korištenje posuđenog kapitala od strane poduzeća ima negativan učinak, a time i neprofitabilno.
· Koeficijent financijske poluge ili njezine poluge (LC cf / SC cf) - karakterizira iznos posuđenog kapitala koji koristi poduzeće, po jedinici kapitala, faktor je koji pojačava pozitivan ili negativan učinak dobiven zbog odgovarajuće vrijednosti njegov diferencijal. Na pozitivna vrijednost razlika, svako povećanje koeficijenta financijske poluge prouzročit će još veći porast omjera prinosa na vlasnički kapital, a uz negativnu vrijednost diferencijala, još veću stopu njegovog pada. Drugim riječima, povećanje koeficijenta financijske poluge uzrokuje još veći porast njegovog učinka (pozitivnog ili negativnog, ovisno o pozitivnoj ili negativnoj vrijednosti diferencijala).
Uz konstantnu razliku, omjer poluge glavni je generator povećanja prinosa na kapital i financijskog rizika od gubitka ove dobiti.
Formula (3.12) je klasična i ne uzima u obzir singularnosti rusko oporezivanje. Kao što je gore navedeno, financijski troškovi, prema važećem Poreznom zakonu, podijeljeni su u dvije kategorije: pripisivi troškovima i financijskim rezultatima. S tim u vezi, formula za učinak financijske poluge prilagođena ruskim poreznim uvjetima je sljedeća
gdje je SP c - kamatna stopa na posuđeni kapital, koja se može pripisati trošku proizvodnje;
SP p - kamatna stopa na posuđeni kapital, pripisana financijskim rezultatima (dobit).
3. Američki pristup procjeni učinka financijske poluge (koja se naziva i razina financijske poluge) je istaknuti njezin utjecaj na iznos neto dobiti, odnosno koliko je neto dobit osjetljiva na promjene operativne dobiti (NREI). Rezultat se definira kao omjer stope promjene neto dobiti u tekućem razdoblju u odnosu na prethodno razdoblje, izražen u postocima, prema istoj stopi promjene dobiti iz poslovanja:
, (3.14)
gdje je EGF 2 učinak financijske poluge, izračunat drugom metodom (američki pristup);
PE (%) = (PE 1 - PE 0) / PE 0 × 100% - stopa promjene neto dobiti u tekućem razdoblju u odnosu na prethodno razdoblje,%;
NREI (%) = (NREI 1 - NREI 0) / NREI 0 × 100% - stopa promjene operativne dobiti u tekućem razdoblju u odnosu na prethodno razdoblje, %.
Vrijednost EGF-a 2 pokazuje za koliko posto će se promijeniti neto dobit ako se operativni profit promijeni za 1%. Što je veći iznos financijskih troškova koje poduzeće ima na posuđeni kapital, to će se više razlikovati neto i poslovna dobit, to će se neto dobit u poslovanju značajnije mijenjati, što znači da će učinak financijske poluge biti veći. U ovom slučaju, to je mjera financijskog rizika, njegova visoka vrijednost ukazuje na značajne financijske troškove poduzeća.
Transformacija formule (3.14) daje klasičnu formulu EGF 2:
, (3.15)
gdje je BP bilančna dobit (dobit prije oporezivanja) poduzeća.
Formula (3.15) također nije baš prilagođena ruskom financijsko upravljanje. Modificirana formula za učinak financijske poluge je sljedeća
. (3.16)
Poznavanje mehanizma utjecaja financijske poluge na razinu profitabilnosti kapitala i razinu financijskog rizika omogućuje vam da namjerno upravljate troškom i strukturom kapitala poduzeća.
test pitanja
1. Koji je financijski rizik poduzeća? Koje vrste rizika postoje i zašto nastaju?
2. Koji je glavni cilj i zadaci menadžmenta financijski rizici?
3. Opišite postupak upravljanja financijskim rizicima poduzeća.
4. Koje su glavne metode koje se koriste za procjenu financijskih rizika? Postoji li među njima neki univerzalni? Obrazložite svoj odgovor.
5. Koji su načini neutraliziranja financijskih rizika? Koje su prednosti i nedostaci vanjskih i unutarnjih mehanizama za njihovu neutralizaciju?
6. Navedite glavne načine vanjskog financiranja poduzeća. Koje su prednosti svakog od njih?
7. Koji su rizici povezani s različitim vanjskim izvorima financiranja?
8. Kako i za koju svrhu se izračunavaju prag operativne dobiti i financijska kritična točka?
9. Definirajte pojam poluge (poluge). S tim u vezi, u tijeku djelatnosti poduzeća, nastaje koncept financijske poluge?
10. Koji su pristupi određivanju brojčane vrijednosti financijske poluge?
