Uralski društveno-ekonomski institut

Akademija za rad i društvene odnose

Odjel za financijski menadžment

Tečajni rad

Kolegij: Financijski menadžment

Tema: Učinak financijske poluge: financijsko-ekonomski sadržaj, metode izračuna i opseg u donošenju menadžerskih odluka.

Oblik studija: dopisni

Specijalnost: Financije i kredit

Tečaj: 3, Grupa: FSZ-302B

Završio: Mingaleev Dmitrij Rafailovič

Čeljabinsk 2009

Uvod

1. Bit učinka financijske poluge i metode obračuna

1.1 Prvi način izračuna financijske poluge

1.2 Druga metoda izračuna financijske poluge

1.3 Treća metoda izračuna financijske poluge

2. Spojeni učinak operativne i financijske poluge

3. Snaga financijske poluge u Rusiji

3.1 Čimbenici koji se mogu kontrolirati

3.2 Veličina poslovanja je važna

3.3. Struktura vanjskih čimbenika koji utječu na učinak financijske poluge

Zaključak

Bibliografija

Uvod

Profit je najjednostavnija i ujedno najsloženija ekonomska kategorija. Dobio je novi sadržaj u uvjetima suvremenog gospodarskog razvoja zemlje, formiranja stvarne samostalnosti poslovnih subjekata. Kao glavna pokretačka snaga tržišnog gospodarstva, osigurava interese države, vlasnika i osoblja poduzeća. Stoga je jedan od hitnih zadataka moderna pozornica je ovladavanje menadžerima i financijskim menadžerima suvremenim metodama učinkovitog upravljanja stvaranjem dobiti u procesu proizvodnih, investicijskih i financijskih aktivnosti poduzeća. Osnivanje i djelovanje bilo kojeg poduzeća jednostavno je proces ulaganja financijskih sredstava dugoročno u svrhu ostvarivanja dobiti. Prioritet ima pravilo da i vlastita i posuđena sredstva moraju osigurati povrat u obliku dobiti. Kompetentno, učinkovito upravljanje formiranjem dobiti osigurava izgradnju u poduzeću odgovarajućih organizacijskih i metodoloških sustava za osiguranje ovog upravljanja, poznavanje glavnih mehanizama za ostvarivanje dobiti, korištenje moderne metode njegove analize i planiranja. Jedan od glavnih mehanizama za provedbu ove zadaće je financijska poluga

Svrha ovog rada je proučiti bit učinka financijske poluge.

Zadaci uključuju:

Razmotrite financijski i ekonomski sadržaj

Razmotrite metode izračuna

Razmotrite opseg

1. Bit učinka financijske poluge i metode obračuna

Upravljanje formiranjem dobiti podrazumijeva korištenje odgovarajućih organizacijskih i metodoloških sustava, poznavanje glavnih mehanizama formiranja dobiti i suvremenih metoda njezine analize i planiranja. Prilikom korištenja bankovnog kredita ili izdavanja dužničkih vrijednosnih papira, kamatne stope i iznos duga ostaju nepromijenjeni tijekom trajanja ugovora o kreditu ili trajanja optjecaja vrijednosnih papira. Troškovi vezani uz servisiranje duga ne ovise o obujmu proizvodnje i prodaje proizvoda, već izravno utječu na iznos dobiti koja ostaje na raspolaganju poduzeću. Budući da se kamate na bankovne kredite i dužničke vrijednosne papire terete poduzećima (troškovi poslovanja), korištenje duga kao izvora financiranja je jeftinije za poduzeće od ostalih izvora koji se isplaćuju iz neto dobiti (primjerice, dividende na dionice). Međutim, povećanje udjela pozajmljenih sredstava u strukturi kapitala povećava rizik od insolventnosti poduzeća. To treba uzeti u obzir pri odabiru izvora financiranja. Potrebno je utvrditi racionalnu kombinaciju vlastitih i pozajmljenih sredstava i stupanj njihovog utjecaja na dobit poduzeća. Jedan od glavnih mehanizama za postizanje ovog cilja je financijska poluga.

Financijska poluga (poluga) karakterizira korištenje posuđenih sredstava od strane poduzeća, što utječe na visinu profitabilnosti kapital. Financijska poluga je objektivni čimbenik koji nastaje pojavom posuđenih sredstava u iznosu kapitala koji poduzeće koristi, omogućujući mu da dobije dodatnu dobit na vlasnički kapital.

Ideja financijske poluge američki koncept sastoji se u procjeni razine rizika za fluktuacije neto dobiti uzrokovane konstantnom vrijednošću troškova servisiranja duga poduzeća. Njegovo djelovanje očituje se u činjenici da svaka promjena poslovne dobiti (dobit prije kamata i poreza) generira značajniju promjenu neto dobiti. Kvantitativno, ovu ovisnost karakterizira pokazatelj jačine utjecaja financijske poluge (SVFR):

Tumačenje omjera financijske poluge: pokazuje koliko puta zarada prije kamata i poreza premašuje neto prihod. Donja granica koeficijenta je jedan. Što je veći relativni iznos posuđenih sredstava koje privuče poduzeće, to je veći iznos plaćenih kamata na njih, veći je utjecaj financijske poluge, to je varijabilnija neto dobit. Dakle, povećanje udjela posuđenih financijskih sredstava u ukupnom iznosu dugoročnih izvora sredstava, što je, po definiciji, ekvivalentno povećanju snage financijske poluge, ceteris paribus, dovodi do veće financijske nestabilnosti, izražene u manje predvidljivoj neto dobiti. Budući da je isplata kamata, za razliku od, primjerice, isplate dividende, obvezna, onda uz relativno visoku razinu financijske poluge čak i neznatno smanjenje dobiti može imati nepovoljne posljedice u odnosu na situaciju u kojoj je razina financijske poluge poluga je niska.

Što je veća snaga financijske poluge, odnos između neto dobiti i zarade prije kamata i poreza postaje nelinearniji. Mala promjena (povećanje ili smanjenje) zarade prije kamata i poreza u uvjetima visoke financijske poluge može dovesti do značajne promjene neto dobiti.

Povećanje financijske poluge popraćeno je povećanjem stupnja financijskog rizika poduzeća povezanog s mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na zajmove i zajmove. Za dva poduzeća s istim obujmom proizvodnje, ali različitim razinama financijske poluge, varijacija neto dobiti zbog promjena u obujmu proizvodnje nije ista – veća je za poduzeće s višom vrijednošću razine financijske poluge. poluga.

Europski koncept financijske poluge karakteriziran pokazateljem učinka financijske poluge, koji odražava razinu dodatno ostvarene dobiti na kapital s različitim udjelom korištenja posuđenih sredstava. Ova metoda izračuna se široko koristi u zemljama kontinentalne Europe (Francuska, Njemačka itd.).

Učinak financijske poluge(EFF) pokazuje za koji postotak raste povrat na vlasnički kapital privlačenjem posuđenih sredstava u promet poduzeća i izračunava se po formuli:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

gdje je N p - stopa poreza na dohodak, u dijelovima jedinica;

Rp - povrat na imovinu (omjer iznosa dobiti prije kamata i poreza i prosječnog godišnjeg iznosa imovine), u ulomcima jedinica;

C zk - ponderirana prosječna cijena posuđenog kapitala, u dijelovima jedinica;

ZK - prosječni godišnji trošak posuđenog kapitala; SC je prosječni godišnji trošak temeljnog kapitala.

U gornjoj formuli postoje tri komponente za izračun učinka financijske poluge:

♦ korektor poreza na financijsku polugu(l-Np), koji pokazuje u kojoj se mjeri očituje učinak financijske poluge u vezi s različitim razinama oporezivanja dobiti;

♦ diferencijal poluge(ra -C, k), karakterizira razliku između profitabilnosti imovine poduzeća i ponderirane prosječne obračunate kamatne stope na zajmove i zajmove;

♦ financijska poluga ZK/SK

iznos posuđenog kapitala po rublji vlastitog kapitala poduzeća. U smislu inflacije, predlaže se razmatranje formiranja učinka financijske poluge ovisno o stopi inflacije. Ako se iznos duga tvrtke i kamata na kredite i zajmove ne indeksira, povećava se učinak financijske poluge, budući da se servisiranje duga i sam dug plaćaju već depreciranim novcem:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

gdje je i - karakteristika inflacije (inflacijska stopa rasta cijena), u dijelovima jedinica.

U procesu upravljanja financijskom polugom porezni korektor se može koristiti u sljedećim slučajevima:

♦ ako po različite vrste djelatnosti poduzeća utvrđuju se diferencirane porezne stope;

♦ ako poduzeće koristi olakšice poreza na dobit za određene vrste djelatnosti;

♦ ako pojedina društva kćeri poduzeća posluju u slobodnim gospodarskim zonama svoje zemlje, gdje postoji povlašteni režim poreza na dobit, kao i u strane zemlje.

U tim slučajevima, utjecajem na sektorsku ili regionalnu strukturu proizvodnje i, sukladno tome, na sastav dobiti po visini oporezivanja, moguće je smanjenjem prosječne stope poreza na dobit smanjiti učinak korektora poreza na financijsku polugu. na njegov učinak (ceteris paribus).

Diferencija financijske poluge uvjet je za nastanak učinka financijske poluge. Pozitivan EGF nastaje u slučajevima kada povrat ukupnog kapitala (Ra) premašuje ponderiranu prosječnu cijenu posuđenih resursa (Czk)

Razlika između povrata na ukupni kapital i troška posuđenih sredstava povećat će povrat na kapital. U takvim uvjetima korisno je povećati financijsku polugu, t.j. udio pozajmljenih sredstava u strukturi kapitala poduzeća. Ako je R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Što je veća pozitivna vrijednost razlike financijske poluge, veći je, pod jednakim uvjetima, njezin učinak.

Zbog visoke dinamike ovog pokazatelja zahtijeva stalno praćenje u procesu upravljanja dobiti. Ova dinamika potaknuta je brojnim čimbenicima:

♦ u razdoblju pogoršanja financijskog tržišta (smanjenje ponude kreditnog kapitala) trošak prikupljanja posuđenih sredstava može naglo porasti, premašivši razinu računovodstvene dobiti koju ostvaruje imovina poduzeća;

♦ opadanje financijska stabilnost U procesu intenzivnog privlačenja posuđenog kapitala, to dovodi do povećanja rizika njegovog bankrota, što prisiljava zajmodavce da povećavaju kamatne stope za zajam, uzimajući u obzir uključivanje premije za dodatni financijski rizik. Kao rezultat toga, razlika financijske poluge može se svesti na nulu ili čak na negativnu vrijednost. Kao rezultat toga, povrat na kapital će se smanjiti, budući da će se dio dobiti koju generira biti usmjeren na servisiranje duga po visokim kamatama;

♦ osim toga, u razdoblju pogoršanja stanja na tržištu roba i smanjenja prodaje, pada i iznos računovodstvene dobiti. U takvim uvjetima negativna vrijednost razlike može nastati čak i uz stabilne kamatne stope zbog smanjenja povrata na imovinu.

Može se zaključiti da negativna vrijednost razlike financijske poluge iz bilo kojeg od gore navedenih razloga dovodi do smanjenja prinosa na kapital, a korištenje posuđenog kapitala od strane poduzeća daje negativan učinak.

Financijska poluga karakterizira snagu utjecaja financijske poluge. Ovaj koeficijent umnožava pozitivan ili negativan učinak dobiven zbog razlike. Uz pozitivnu vrijednost razlike, svako povećanje koeficijenta financijske poluge uzrokuje još veći porast njegovog učinka i povrata na kapital, a s negativnu vrijednost razlika, povećanje koeficijenta financijske poluge dovodi do još većeg smanjenja njegovog učinka i povrata na kapital.

Dakle, uz konstantan diferencijal, koeficijent financijske poluge glavni je generator kako povećanja iznosa i razine povrata na kapital, tako i financijskog rizika gubitka te dobiti.

Poznavanje mehanizma utjecaja financijske poluge na razinu financijskog rizika i profitabilnost vlasničkog kapitala omogućuje vam da namjerno upravljate troškom i strukturom kapitala poduzeća.

1.1 Prvi način izračuna financijske poluge

Bit financijske poluge očituje se u utjecaju duga na profitabilnost poduzeća.

Kao što je već spomenuto, grupiranje troškova u računu dobiti i gubitka u proizvodne i financijske rashode omogućuje nam da identificiramo dvije glavne skupine čimbenika koji utječu na dobit:

1) obujam, strukturu i učinkovitost upravljanja troškovima financiranja kratkotrajne i dugotrajne imovine;

2) obujam, struktura i trošak izvora financiranja [sredstva poduzeća.

Na temelju pokazatelja dobiti izračunavaju se pokazatelji profitabilnosti poduzeća. Dakle, obujam, struktura i trošak izvora financiranja utječu na profitabilnost poduzeća.

Poduzeća pribjegavaju različitim izvorima financiranja, uključujući plasman dionica ili privlačenje zajmova i zajmova. Privlačenje temeljnog kapitala nije ograničeno nikakvim vremenskim okvirom, pa dioničko društvo privučena sredstva dioničara smatra vlastitim kapitalom.

privlačnost Novac putem zajmova i zajmova ograničena je na određena razdoblja. Međutim, njihova upotreba pomaže u održavanju kontrole nad upravljanjem dioničkog društva, koja se može izgubiti zbog pojave novih dioničara.

Poduzeće može poslovati financirajući svoje rashode samo iz vlastitog kapitala, ali niti jedno poduzeće ne može poslovati samo iz posuđenih sredstava. Poduzeće u pravilu koristi oba izvora, čiji omjer čini strukturu obveze. Struktura obveza naziva se financijska struktura, struktura dugoročnih obveza naziva se struktura kapitala. Dakle, struktura kapitala je sastavni dio financijska struktura. Dugoročne obveze koje čine strukturu kapitala i uključuju vlasnički kapital i udio oročenog dužničkog kapitala nazivaju se stalni kapital

Struktura kapitala= financijska struktura - kratkoročni dug = dugoročne obveze (stalni kapital)

Prilikom formiranja financijske strukture (općenito strukture obveza) važno je utvrditi:

1) odnos između dugoročno i kratkoročno pozajmljenih sredstava;

2) udio svakog od dugoročnih izvora (vlastiti i posuđeni kapital) kao rezultat obveza.

Korištenje posuđenih sredstava kao izvora financiranja imovine stvara učinak financijske poluge.

Učinak financijske poluge: korištenje dugoročno posuđenih sredstava, unatoč njihovoj isplati, dovodi do povećanja povrata na kapital.

Podsjetimo da se profitabilnost poduzeća procjenjuje korištenjem omjera profitabilnosti, uključujući omjere profitabilnosti prodaje, profitabilnosti imovine (dobit/imovina) i povrata na kapital (dobit/kapital).

Odnos između povrata na kapital i povrata na imovinu ukazuje na važnost duga poduzeća.

Omjer povrata na kapital (u slučaju korištenja posuđenih sredstava) = dobit - kamata na otplatu duga dužnički kapital / vlasnički kapital

Podsjećamo da se trošak duga može izraziti u relativnim i apsolutnim iznosima, t.j. izravno u kamati obračunatu na zajam ili zajam, te u novčanom iznosu - iznos otplate kamata, koji se izračunava množenjem preostalog iznosa duga s kamatnom stopom smanjenom na razdoblje korištenja.

Omjer povrata na imovinu- dobit/imovina

Transformirajmo ovu formulu da dobijemo vrijednost dobiti:

imovina

Imovina se može izraziti u smislu vrijednosti njihovih izvora financiranja, t.j. kroz dugoročne obveze (zbroj vlastitog i posuđenog kapitala):

Imovina = kapital+ posuđeni kapital

Zamijenite rezultirajući izraz imovine u formulu dobiti:

Dobit = povrat imovine(vlastiti kapital + dužnički kapital)

I na kraju, rezultatski izraz dobiti zamjenjujemo u prethodno pretvorenu formulu za povrat na kapital:

Povrat na kapital = povrat na imovinu (kapital+ posuđeni kapital) - kamate na otplatu duga posuđeni kapital / vlasnički kapital

Povrat na kapital= povrat na imovinu vlasnički kapital + povrat na imovinu dužnički kapital - kamate na otplatu duga dužnički kapital / vlasnički kapital

Povrat na kapital = povrat na imovinu vlasnički + posuđeni kapital (povrat na imovinu - kamate na otplatu duga) / vlasnički kapital

Dakle, vrijednost omjera povrata na vlasnički kapital raste s rastom duga sve dok je vrijednost povrata na imovinu viša od kamatne stope na dugoročno posuđena sredstva. Ovaj fenomen je dobio ime učinak financijske poluge.

Poduzeće koje svoje aktivnosti financira samo iz vlastitih sredstava, povrat na kapital iznosi približno 2/3 povrata na imovinu; poduzeće koje koristi posuđena sredstva ima 2/3 povrata na imovinu plus učinak financijske poluge. Pri tome se prinos na vlasnički kapital povećava ili smanjuje ovisno o promjeni strukture kapitala (omjer vlastitih i dugoročno pozajmljenih sredstava) i kamatnoj stopi koja predstavlja trošak privlačenja dugoročno posuđenih sredstava. To se manifestira financijska poluga.

Kvantitativna procjena učinka financijske poluge provodi se pomoću sljedeće formule:

Snaga financijske poluge = 2/3 (povrat na imovinu - kamatna stopa na zajmove i posudbe)(dugoročni dug/vlasnički kapital)

Iz navedene formule proizlazi da se učinak financijske poluge javlja kada postoji nesklad između povrata na imovinu i kamatne stope, koja je cijena (trošak) dugoročno posuđenih sredstava. U tom slučaju godišnja kamatna stopa svodi se na razdoblje korištenja kredita i naziva se prosječna kamatna stopa.

Prosječna kamatna stopa- iznos kamata na sve dugoročne kredite i zajmove za analizirano razdoblje / ukupan iznos privučenih kredita i zajmova u analiziranom razdoblju 100%

Formula za učinak financijske poluge uključuje dva glavna pokazatelja:

1) razlika između povrata na imovinu i prosječne kamatne stope, koja se naziva diferencijalom;

2) omjer dugoročnog duga i kapitala, koji se naziva poluga.

Na temelju toga, formula za učinak financijske poluge može se napisati na sljedeći način.

Snaga financijske poluge = 2/3 razlikekrak poluge

Nakon plaćanja poreza ostaje 2/3 razlike. Formula za učinak financijske poluge, uzimajući u obzir plaćene poreze, može se predstaviti na sljedeći način:

(1 - stopa poreza na dobit) 2/3 diferencijalna * poluga

Povećati profitabilnost vlastitih sredstava novim zaduživanjem moguće je samo kontroliranjem stanja diferencijala čija vrijednost može biti:

1) pozitivan ako je povrat na imovinu veći od prosječne kamatne stope (učinak financijske poluge je pozitivan);

2) nula, ako je povrat na imovinu jednak prosječnoj kamatnoj stopi (učinak financijske poluge je nula);

3) negativan, ako je povrat na imovinu ispod prosječne kamatne stope (učinak financijske poluge je negativan).

Dakle, vrijednost povrata na kapital će rasti kako se posuđena sredstva povećavaju sve dok prosječna kamatna stopa ne postane jednaka vrijednosti povrata na imovinu. U trenutku izjednačavanja prosječne kamatne stope i prinosa na imovinu, efekt poluge će se „preokrenuti“, a daljnjim povećanjem pozajmljenih sredstava, umjesto povećanja dobiti i povećanja profitabilnosti, doći će do stvarnih gubitaka i neisplativosti poduzeće.

Kao i svaki drugi pokazatelj, razina učinka financijske poluge treba imati optimalnu vrijednost. Smatra se da je optimalna razina 1/3-1/3 vrijednosti povrata na imovinu.

1.2 Druga metoda izračuna financijske poluge

Po analogiji s proizvodnom (operativnom) polugom, utjecaj financijske poluge može se definirati kao omjer stope promjene neto i bruto dobiti.

= stopa promjene neto dobiti / stopa promjene bruto dobiti

U ovom slučaju snaga utjecaja financijske poluge podrazumijeva stupanj osjetljivosti neto dobiti na promjene bruto dobiti.

1.3 Treća metoda izračuna financijske poluge

Poluga se također može definirati kao postotna promjena u neto dobiti po redovnoj dionici koja se ne izdaje zbog promjene neto rezultata poslovanja ulaganja (zarada prije kamata i poreza).

Moć financijske poluge= postotak promjene neto prihoda po običnim dionicama u obradi / postotak promjene u neto rezultatu ulaganja

Razmotrite pokazatelje uključene u formulu financijske poluge.

Koncept zarade po običnoj dionici u optjecaju.

Omjer neto dobiti po dionici u obradi = neto prihod - iznos dividende na povlaštene dionice / broj redovnih dionica u obradi

Broj redovnih dionica u obradi = ukupan broj redovnih dionica u obradi - trezorske obične dionice u portfelju društva

Podsjetimo, omjer zarade po dionici jedan je od najvažnijih pokazatelja koji utječu na tržišnu vrijednost dionica tvrtke. Međutim, treba imati na umu da:

1) dobit je predmet manipulacije i, ovisno o korištenim računovodstvenim metodama, može biti umjetno precijenjena (FIFO metoda) ili podcijenjena (LIFO metoda);

2) neposredni izvor isplate dividende nije dobit, već gotovina;

3) kupnjom vlastitih dionica društvo smanjuje njihov broj u optjecaju, a samim time povećava i iznos dobiti po dionici.

Koncept neto rezultata poslovanja investicije. Zapadno financijsko upravljanje koristi četiri glavna pokazatelja koji karakteriziraju financijski učinak poduzeća:

1) dodana vrijednost;

2) bruto rezultat iskorištavanja ulaganja;

3) neto rezultat iskorištavanja ulaganja;

4) povrat na imovinu.

1. Dodana vrijednost (NA) predstavlja razliku između troška proizvedene robe i troška utrošenih sirovina, materijala i usluga.

Dodana vrijednost - vrijednost proizvedenih proizvoda - trošak utrošenih sirovina, materijala i usluga

U svojoj ekonomskoj biti, dodana vrijednost. predstavlja onaj dio vrijednosti društvenog proizvoda koji je novonastao u procesu proizvodnje. Drugi dio vrijednosti društvenog proizvoda su troškovi sirovina, materijala, električne energije, radna snaga itd.

2. Bruto rezultat eksploatacije ulaganja (BREI) je razlika između dodane vrijednosti i troškova rada (izravnih i neizravnih). Porez na prekomjernu potrošnju također se može odbiti od bruto rezultata plaće.

Bruto povrat ulaganja =dodana vrijednost - rashodi (izravni i neizravni) za plaće - porez na prekoračenje plaća

Bruto rezultat investicijske eksploatacije (BREI) je posredni pokazatelj financijske uspješnosti poduzeća, odnosno pokazatelj dovoljnosti sredstava za pokrivanje troškova koji se uzimaju u obzir pri njegovom izračunu.

3. Neto rezultat investicijskog iskorištavanja (NREI) je razlika između bruto poslovnog rezultata ulaganja i troška obnove dugotrajne imovine. U svojoj ekonomskoj biti, bruto rezultat eksploatacije investicija nije ništa više od dobiti prije kamata i poreza. U praksi se bilančna dobit često uzima kao neto rezultat poslovanja ulaganja, što je pogrešno, budući da je bilančna dobit (dobit prenesena u bilancu) dobit nakon plaćanja ne samo kamata i poreza, već i dividendi. .

Neto rezultat iskorištavanja ulaganja= bruto rezultat poslovanja investicije - trošak obnavljanja dugotrajne imovine (amortizacija)

4. Povrat na imovinu (RA). Profitabilnost je omjer rezultata i utrošenih sredstava. Povrat na imovinu odnosi se na omjer dobiti prema

plaćanje kamata i poreza na imovinu – sredstva utrošena na proizvodnju.

Povrat na imovinu= (neto poslovni rezultat ulaganja / imovine) 100%

Transformacija formule za povrat imovine omogućit će vam da dobijete formule za profitabilnost prodaje i obrta imovine. Da bismo to učinili, koristimo jednostavno matematičko pravilo: množenje brojnika i nazivnika razlomka s istim brojem neće promijeniti vrijednost razlomka. Pomnožite brojnik i nazivnik razlomka (povrat na imovinu) s volumenom prodaje i dobivenu brojku podijelite na dva razlomka:

Povrat na imovinu= (neto rezultat poslovanja ulaganja obujam prodaje / obujam prodaje imovine) 100%= (neto rezultat poslovanja ulaganja / obujam prodaje) (volumen prodaje / imovina) 100%

Rezultirajuća formula za povrat na imovinu u cjelini naziva se Dupontova formula. Pokazatelji uključeni u ovu formulu imaju svoje nazive i svoje značenje.

Omjer neto rezultata poslovanja ulaganja i obujma prodaje naziva se komercijalna marža. U biti, ovaj koeficijent nije ništa drugo nego koeficijent isplativosti implementacije.

Pokazatelj "volumen prodaje / imovina" naziva se omjer transformacije, u biti, ovaj omjer nije ništa drugo nego omjer obrta sredstava.

Tako se regulacija povrata na imovinu svodi na reguliranje komercijalne marže (profitabilnosti prodaje) i omjera transformacije (promet imovine).

No, vratimo se na financijsku polugu. Zamijenimo formule za neto dobit po običnoj dionici u optjecaju i neto rezultat poslovanja ulaganja u formulu za snagu financijske poluge

Snaga financijske poluge = postotak promjene neto prihoda po redovnoj dionici u obradi / postotak promjene neto investicijskog operativnog rezultata = (neto prihod - povlaštene dividende / broj redovnih dionica) / (neto poslovni rezultat ulaganja / imovina) 100%

Ova formula omogućuje procjenu za koliko će se postotaka promijeniti neto dobit po jednoj redovnoj dionici u optjecaju ako se neto rezultat investicijskog poslovanja promijeni za jedan posto.

2. Spojeni učinak operativne i financijske poluge

Učinak proizvodne (operativne) poluge može se kombinirati s učinkom financijske poluge i dobiti konjugirani učinak proizvodne (operativne) i financijske poluge, t.j. proizvodno-financijska ili opća poluga.

Istodobno se očituje učinak sinergije, koji se sastoji u tome da je vrijednost zbirnog pokazatelja veća od aritmetičkog zbroja vrijednosti pojedinih pokazatelja.

Dakle, vrijednost proizvodno-finansijske (opće) poluge je veća od aritmetičkog zbroja vrijednosti pokazatelja proizvodne (operativne) i financijske poluge.

Poluga kao mjera rizika

Poluga nije samo metoda upravljanja imovinom usmjerena na povećanje dobiti, već i mjera rizika povezanog s ulaganjima u djelatnosti poduzeća.Istodobno, postoje:

1) poduzetnički rizik, mjeren proizvodnom (operativnom) polugom;

2) financijski rizik mjeren financijskom polugom;

3) ukupni rizik, mjeren općom (proizvodno-financijskom) polugom.

Financijska poluga nije samo metoda upravljanja dobiti i profitabilnosti poduzeća, već i mjera rizika.

Što je veća sila utjecaja financijske poluge, to je veća i, obrnuto, što je manja sila utjecaja financijske poluge, to je manje:

1) za dioničare - rizik pada visine dividende i cijene dionice;

2) za vjerovnike - rizik nevraćanja kredita i neplaćanja kamata.

Kombiniranje djelovanja proizvodnih (operativnih) I i financijskih poluga znači povećanje ukupnog rizika, rizika povezanog s poduzećem. U ovom slučaju očituje se učinak sinergije, t.j. vrijednost ukupnog rizika veća je od aritmetičkog zbroja pokazatelja proizvodnog (operativnog) i financijskog rizika.

3. Snaga financijske poluge u Rusiji

Tijekom opsežnog proučavanja mogućnosti domaćeg poslovanja u upravljanju strukturom kapitala, u prvoj fazi se istraživalo pitanje: upravljaju li ruske tvrtke svojom strukturom kapitala i jesu li svjesne, izgrađujući odgovarajuće financijske strategije, financijski rizik koji raste s povećanjem posuđenog kapitala? U drugoj fazi proučavalo se je li samo domaće poslovanje stvarni subjekt upravljanja strukturom kapitala i u kojoj mjeri učinak financijske poluge ovisi o vanjskim čimbenicima?

Tko određuje strukturu kapitala u Rusiji - sam domaći biznis ili se, možda, spontano razvija pod utjecajem vanjskih okolnosti? Očito je da poduzeća pokušavaju igrati na financijskom tržištu koristeći različite strategije financiranja. Razlike u implementiranim strategijama određene su, prije svega, razmjerom poslovanja. Općenito, može se konstatirati da su ruske tvrtke i korporacije u dovoljnoj mjeri savladale financijske strategije, uključujući upravljanje strukturom kapitala, ali su se nakon 2003. interesi velikih poduzeća usredotočili na vanjsko zaduživanje, dok su mala i srednja poduzeća zadržala i ojačala svoje pozicije u domaćem financijskom tržištu.

Mehanizmi za prikupljanje kapitala velikih poduzeća razlikuju se od onih koji su dostupni srednjim i malim poduzećima. Ako predstavnici prvih donose svoju financijsku imovinu na međunarodne burze i primaju jeftine kredite od najvećih europskih i američkih banaka, onda se mali poduzetnici zadovoljavaju vrlo skupim kreditima domaćih banaka. To izgleda ovako: danas veliki posao a banke su se suočile s krizom likvidnosti koja je započela diljem svijeta u drugoj polovici 2007. i konačno shvatila rastući financijski rizik. Očigledno će srednja i mala poduzeća, a u konačnici i rusko stanovništvo, morati platiti za podcjenjivanje rizika. Uvjeti dugoročnog kreditiranja na domaćem financijskom tržištu su se pooštrili - troškovi zajmova nakon dugog razdoblja pada naglo su porasli, količine su se smanjile.

Uočena diferencijacija financijskih strategija, ovisno o razmjeru domaćih poslovnih subjekata, povezana je sa stupnjem utjecaja čimbenika na njih. vanjsko okruženje. Što je poduzeće otpornije na vanjske čimbenike, to je neovisnije u upravljanju svojom strukturom kapitala. Stoga ćemo za početak utvrditi koji od čimbenika vanjskog i unutarnjeg okruženja domaće poslovanje može koristiti (i stvarno koristi) za povećanje učinka i jačine utjecaja financijske poluge.

3.1 Čimbenici koji se mogu kontrolirati

EGF je pozitivan ako je razlika poluge pozitivna, povrat na imovinu tvrtke premašuje trošak posuđenog kapitala. Poduzeće može utjecati na vrijednost razlike, ali u ograničenoj mjeri: s jedne strane povećanjem učinkovitosti proizvodnje (efekt razmjera), as druge strane, pristupom izvorima jeftinog posuđenog kapitala. Razlika financijske poluge važan je informativni impuls ne samo za poslovanje, već i za potencijalne vjerovnike, jer vam omogućuje da odredite rizik davanja novih zajmova tvrtki. Što je razlika veća, to je manji rizik za zajmodavca i obrnuto. Velika financijska poluga znači značajan rizik i za zajmoprimca i za zajmodavca.

Veličina utjecaja financijske poluge prilično točno pokazuje stupanj financijskog rizika povezanog s tvrtkom. Kako više udjela troškovi u oporezivoj dobiti (prije plaćanja kamata na servisiranje posuđenog kapitala), veći je utjecaj financijske poluge i veći je rizik neispunjenja kredita.

Financijski rizik generiran financijskom polugom sastoji se od rizika pada povrata na imovinu tvrtke ispod cijene posuđenog kapitala (diferencijal postaje negativan) i rizika dostizanja takve vrijednosti poluge kada tvrtka više nije u mogućnosti servisirati posuđeni kapital. kapital (zajmoprimac ne ispunjava obveze).

Među parametrima koji utječu na EFR i SVFR izdvajamo one kojima tvrtke donekle mogu upravljati te one koje se ne mogu kontrolirati vezane uz vanjske čimbenike. Parametar povrata na imovinu može se pripisati upravljanom, iako ne u punoj mjeri, budući da je njegova vrijednost određena kvalifikacijama menadžmenta, sposobnošću menadžera da koriste povoljne tržišne uvjete za dobrobit poduzeća, ne samo u prodajom proizvoda, ali i privlačenjem vanjskog kapitala. Prosječni trošak posuđenog kapitala također je faktor kojim se može upravljati, iako neizravno: cijena i drugi parametri dostupnosti kredita za tvrtku uvelike su određeni njezinim kreditnim rejtingom, kreditnom poviješću, dinamikom rasta, a ponekad i opsegom i pripadnošću djelatnosti. Konačno, polugu financijske poluge, odnosno omjer dužničkog i temeljnog kapitala (njegovu strukturu) određuje samo poduzeće.

Parametri učinka financijske poluge koju poduzeća ne kontroliraju uključuju stopu poreza na dobit.

Je li moguće, mijenjanjem ovih parametara, povećati EGF? Utječe li veličina poslovanja tvrtke na njezinu sposobnost upravljanja, primjerice, povrata imovine?

Očito je da je profitabilnost imovine poduzeća koja isporučuju proizvode za izvoz, pod povoljnim tržišnim uvjetima, daleko od uvijek rezultat jedne kontrolne akcije. Danas su poduzeća koja se bave vađenjem goriva i energije i drugih minerala, proizvodnjom koksa, naftnih derivata, kemijskom, metalurškom proizvodnjom i proizvodnjom gotovih proizvoda. metalni proizvodi ili pružajući komunikacijske usluge, u povoljnim tržišnim uvjetima, primaju i troše rentu. Gotovo cjelokupno poslovanje u tim područjima djelovanja predstavljaju velike i velike korporacije, često uz sudjelovanje čvrste države.

Iznimno povoljna tržišna situacija koja vlada na svjetskim tržištima doprinosi povećanju profitabilnosti izvoznih poduzeća ne samo pri prodaji proizvoda, već i pri privlačenju jeftinog kapitala na inozemnim financijskim tržištima. Doista, donedavno su te korporacije imale pristup vanjskim dugoročnim zajmovima po stopi od 6-7%, dok su u ruskim bankama trošak zajmova 2-2,5 puta veći. Najvećim ruskim kompanijama često je bilo teško odbiti kredite, jer su im predstavljeni, reklo bi se, na srebrnom pladnju: „Stranci su doslovno trčali za ruskim bankama, prvenstveno državnim kapitalom, nudeći im novac... mnogo slobodnog novca, a Rusija ostaje privlačna zemlja za ulaganja - solidan trgovinski suficit, proračunski suficit, ogromne rezerve, ne previsoka inflacija" 1

Konačno, mogućnosti najvećih korporacija da upravljaju strukturom kapitala su maksimalne, budući da su povoljni tržišni uvjeti, jeftin pozajmljeni kapital do nekog vremena značajno smanjivali ne samo financijski, već i opći tržišni rizik za njih.

3.2 Veličina poslovanja je važna

Velika ruska poduzeća već su izgubila priliku refinancirati i nagomilati novi vanjski dug. S tim u vezi, došlo je do značajnog povećanja broja i opsega spajanja i akvizicija u financijskom sektoru.

No, vratimo se na izračun učinka financijske poluge: posljednji od navedenih parametara koji određuju učinak i snagu utjecaja financijske poluge je porez na dohodak – faktor koji ne kontrolira poslovanje. To "radi" u korist domaćih korporacija, jer, kako formula pokazuje, što je viša porezna stopa, to je manji učinak financijske poluge. Rusija se može pohvaliti jednim od najnižih poreza na dohodak na svijetu, čija stopa iznosi 24%. Ostvarivši pristup jeftinim zapadnim kreditima, domaći veliki biznisi su i u tom smjeru "skitali vrhnje".

Pa, srednji i mali poduzetnici, nehotice ostajući vjerni domaćem financijskom tržištu, morali su se zadovoljiti izvorima koje je to tržište nudilo. Mora se priznati da je tok "vrućeg" zapadnog novca koji se prelio na rusko tržište pridonio postupnom smanjenju troškova domaćih kredita za korporacije. Bankarska marža, koja je dosegla vrhunac 2004. godine, kada su najveće banke dobile pristup inozemnom dužničkom tržištu kapitala, postupno je opadala, a time je i cijena kredita na domaćem tržištu osjetno smanjena. U tom razdoblju raste opseg hipotekarnog kreditiranja stanovništva, stambena izgradnja. Jeftiniji, iako još uvijek skupi u odnosu na zapadnjačke, domaći krediti ipak su sebi našli primjenu, radeći za Rusiju.

Srednje poduzetništvo tražilo je i pronalazilo nove načine kako doći do jeftinijeg dužničkog kapitala. Tako se od 2003. godine primjetno širi opseg zaduživanja srednjih poduzeća izdavanjem korporativnih obveznica. Štoviše, obveznice su se često plasirale zatvorenom upisom, što, kao što znate, značajno smanjuje izdavateljeve troškove izdavanja. Doista, zatvoreni način plasiranja obveznica, koji se prakticira s relativno malim (ali dovoljnim za srednje tvrtke) razmjerom izdavanja, s jedne strane, osigurava izdavatelju ne samo kapital, već i dobru kreditnu povijest za buduće moguće IPO-e. , a s druge strane, omogućuje mu primanje posuđenog kapitala po trošku ispod banke.

Zašto se privatni sudionici pretplate zadovoljavaju niskim povratom? Činjenica je da su u zatvorenu pretplatu uključeni oni koji su zainteresirani za realizaciju uloženog projekta - dobavljači opreme, sirovina, kupci proizvoda, lokalne vlasti, koji su zainteresirani za otvaranje novih radnih mjesta i investicijsku atraktivnost njihov grad, okrug. U konačnici, osim profitabilnosti, sudionici pretplate dobivaju i druge pogodnosti: dobavljači sirovina - pouzdano tržište, kupci - pouzdan dobavljač, a lokalne vlasti - nova radna mjesta, povećani porezni prihodi itd.

Za mala poduzeća takvi izvori posuđenog kapitala praktički su nedostupni. One tvrtke koje se nisu uključile u državne programe podrške malom poduzetništvu i preko njih nisu dobile pristup jeftinim kreditima morale su privući skupe bankovne kredite, tražiti partnere s kapitalom, pretvarajući ih u suvlasnike, gubeći samostalnost ili odlaziti u sjene i razvijati smanjenjem poreznih i izvanproračunskih plaćanja.

Utječe li (i u kojoj mjeri) financijski rizik na formiranje financijskih strategija subjekata različitih razmjera Ruski posao? Minimalni financijski rizik u povoljnim tržišnim uvjetima snosile su najveće korporacije izvoznice sirovina i proizvoda niske dodane vrijednosti, koje su dobile pristup jeftinim zapadnim dužničkim tržištima. No, s većim financijskim rizikom suočavala su se i mala i srednja poduzeća koja su se zaduživala na domaćem, skupljem tržištu.

Ista situacija je i s domaćim bankama koje nisu uspjele doći do jeftinih zapadnih kredita. Budući da su stope na međubankovne kredite, iako su bile u padu, ali u manjoj mjeri nego za banke iz prvog (6-7%) i drugog kruga (7-8%), srednje i male domaće banke morale su se zadovoljiti niža marža, koja je utvrđena na razini od 8-9%. Pod utjecajem krize likvidnosti, do kraja 2007. godine stope na međubankovne kredite ponovno su porasle za 1,5-2%, manje za banke prvog reda, a više za banke trećeg reda.

Ništa manje značajni za domaće poslovne subjekte nisu ni drugi interni čimbenici koji na različite načine utječu na financijske strategije. Ne ulazeći ovdje u detalje, nabrojimo ih:

* razina potrebne stope povrata, profitabilnost ("apetiti" tvrtki nisu isti, odnosno razlikuju se njihove financijske strategije i rizici);

* struktura troškova (razina operativne poluge korelira s pripadnošću industriji i ovisi o kapitalnom intenzitetu korištenih tehnologija);

* granska pripadnost poduzeća, njegov organizacijski i pravni oblik, faza životni ciklus, starost, mjesto na tržištu itd.

Jer u otvorenom gospodarstvu, i rusko gospodarstvo približava se svojim standardima, utjecaj vanjskog okruženja na poslovanje poduzeća je velik, može se pretpostaviti da i vanjski čimbenici utječu na učinak financijske poluge u širem rasponu područja od internih, pa se stoga njihov utjecaj može pokazati kao veći. Čimbenici izvan poslovanja su čimbenici kao što su dinamika bankovne marže, prosječna tržišna vrijednost bankovnih kredita i nebankarski izvori za korporativni sektor.

Uzimajući u obzir promjene u vanjskom okruženju koje je državna politika donijela različitim sektorima gospodarstva, proširit ćemo popis razmatranih unutarnjih i vanjskih čimbenika koji utječu na učinak financijske poluge i jačinu njezina utjecaja. Usredotočimo se na one okolišne čimbenike koje reguliraju tržište i država.

3.3. Struktura vanjskih čimbenika koji utječu na učinak financijske poluge

Pokazateljima utjecaja na financijsko ponašanje poduzeća vanjskih čimbenika koji uzrokuju povećanje ili smanjenje učinka financijske poluge razmotrit ćemo promjene u vladinoj politici i tržišnim uvjetima koji se oblikuju na svjetskim tržištima. Utjecaj tržišnih uvjeta na svjetska tržišta sirovina, metala i drugih proizvoda s niskim dodanim vrijednostima, kao i na financijska tržišta do kraja 2007. godine već je uvelike razmatran. Dodajmo samo da volatilnost tečaja rublje i glavnih valuta koje se koriste za međunarodne obračune također značajno mijenjaju financijsko ponašanje ruskih tvrtki i banaka, prvenstveno onih s pristupom stranim tržištima.

Tečaj i kamatne stope

Posebnost sadašnje situacije je da u posljednje dvije godine tečaj američkog dolara, koji je još uvijek glavna valuta za međunarodne obračune, pada u odnosu na rublju i niz drugih nacionalnih valuta, ali prvenstveno prema euru. . Iako je tečaj rublje u odnosu na europsku valutu u padu, u posljednje 3-4 godine tempo tog pada je usporen, što je prisililo velike izvoznike, uključujući i ruske, da prijeđu na euro.

Kao što je poznato, ovisnost tečaja nacionalne valute o stopi inflacije posebno je visoka u zemljama s velikim opsegom međunarodne razmjene dobara, usluga i kapitala, a odnos između dinamike valuta i relativne stope inflacije je najveći. jasno se očituje pri izračunu tečaja na temelju izvoznih cijena. U tom pogledu, i Rusija i Sjedinjene Države su otprilike u ravnopravnom položaju, s jedinom iznimkom da ruski izvoz nafte i plina prati dugo i visok svjetske cijene ovih proizvoda, što pozitivno utječe na platnu bilancu Rusije, a SAD u kontekstu skupe i neuspješne vojne operacije na Bliskom istoku ima deficit platne bilance.

Kao i druge zemlje izvoznice, Rusija koristi širok arsenal sredstava za reguliranje međunarodnih kreditnih odnosa - to su porezne i carinske olakšice, državna jamstva i subvencioniranje kamatnih stopa, subvencija i zajmova. Međutim, ruska država u većoj mjeri podržava velike korporacije i banke, u pravilu, uz sudjelovanje čvrste države, odnosno samu sebe. No srednja i mala poduzeća dobivaju malo od protoka koristi koji se prelijeva na velika poduzeća. Naprotiv, krediti za kupnju uvozne opreme daju se malim i srednjim poduzećima koja nisu uključena u programe podrške malom poduzetništvu uz znatno strože uvjete nego za velike poduzetnike.

Na tečaj i smjer kretanja svjetskog kapitala također utječe razlika u kamatnim stopama u različite zemlje. Povećanje kamatnih stopa stimulira priljev stranog kapitala u zemlju i obrnuto, a kretanje špekulativnog, "vrućeg" novca povećava nestabilnost platne bilance. No, malo je vjerojatno da je regulacija kamatnih stopa produktivna zbog potrebe kontrole likvidnosti, što znači da može kočiti gospodarski rast. Istodobno, Središnja banka je smanjila stopu odbitaka u Fond obveznih pričuva za depozite u rubljama. Ova mjera opravdana je činjenicom da su obvezne pričuve u Europi niže, a ruske se banke nalaze u nejednakim uvjetima.

Zaključak

Općenito, navedeno nam omogućuje da izvučemo sljedeće zaključke.

1. Vanjski i unutarnji čimbenici u odnosu na poslovanje utječu na učinak financijske poluge i snagu njezina utjecaja, a to na različite načine utječe na financijsko ponašanje domaćih poduzeća i banaka različitih veličina.

2. Vanjski čimbenici koji se odnose na državnu regulaciju pojedinih područja poslovanja (oporezivanje, dinamika troška bankovnih kredita, državno financiranje programa potpore poslovanju, itd.), kao i utjecaj na tržište (prinosi na obveznice i dionice, dinamika cijena u svjetsko tržište, dinamika tečaja valuta itd.) imaju jači utjecaj na učinak financijske poluge od internih čimbenika koje kontrolira samo poslovanje.

3. Procjena stupnja utjecaja vanjskih čimbenika, prije svega državna regulacija, o financijskom ponašanju poslovnih subjekata različitih veličina pokazuje da je usmjereno na podršku, prije svega, banaka i velikih poduzeća, ponekad i nauštrb interesa malog i srednjeg poduzetništva.

4. Značajka velikog ruskog poslovanja, koji maksimalno koristi učinak financijske poluge u svojim financijskim strategijama, je značajno sudjelovanje države u tim najvećim korporacijama i bankama. Dakle, za potonje državna regulacija nije apsolutno vanjski čimbenik.

5. Stvarno upravlja strukturom kapitala u promjenjivom vanjskom okruženju i zbog svojih mogućnosti samo poslovanjem u kojem ne sudjeluje država, odnosno srednja i mala poduzeća. Država to čini za veliki biznis, stvarajući za njega tretman najpovoljnije nacije.

6. Upravljanje strukturom kapitala i formiranje odgovarajućih financijskih strategija od strane srednjih i malih poduzeća gura ih izvan pravnog polja, budući da je rusko financijsko tržište danas izgrađeno i prilagođeno interesima velikih poduzeća uz sudjelovanje države.

7. Globalna kriza likvidnosti, u koju je rusko gospodarstvo također uključeno kroz velike zajmove velikim poduzećima na vanjskom financijskom tržištu, može dodatno oslabiti financijske sposobnosti srednjih i malih poduzeća i dovesti do masovnih bankrota poduzeća u tim kategorijama , dok će velika poduzeća biti zaštićena od strane države .

Sumirajući, treba napomenuti da se takvom konceptu kao što su obveze prema dobavljačima ne može dati jednoznačna ocjena. Posuđena sredstva neophodna su za razvoj poduzeća. Međutim, nepismeno upravljanje može dovesti do povećanja duga i nemogućnosti otplate dugova. S druge strane, vještim upravljanjem, uz pomoć posuđenih sredstava, možete uštedjeti i povećati vlastita sredstva. Stoga posuđivanje novca može biti i korisno i štetno.

Bibliografija

1. Galitskaya S.V. Financijsko upravljanje. Financijska analiza. Financije poduzeća: udžbenik. dodatak / S.V. galicijski. - M. : Eksmo, 2008. - 651 str. - (visoko ekonomsko obrazovanje)

2. Rumyantseva E.E. Financijski menadžment: udžbenik / E.E. Rumjancev. - M. : KRPE, 2009. - 304 str.

3. Financijski menadžment [Elektronički izvor]: electron. udžbenik / A.N. Gavrilova [i dr.]. - M. : KnoRus, 2009. - 1 str.

4. Financijski menadžment: udžbenik. dodatak za sveučilišta / A.N. Gavrilova [i dr.]. - 5. izd., izbrisano. - M. : KnoRus, 2009. - 432 str.

5. Financijski menadžment: udžbenik. dodatak za sveučilišta / A.N. Gavrilova [i dr.]. - 5. izd., izbrisano. - M. : KnoRus, 2008. - 432 str.

6. Galitskaya S.V. Financijsko upravljanje. Financijska analiza. Financije poduzeća: udžbenik. dodatak / S.V. galicijski. - M. : Eksmo, 2009. - 651 str. - (visoko ekonomsko obrazovanje)

7. Surovtsev M.E. Financijski menadžment: radionica; udžbenik dodatak / M.E. Surovtsev, L.V. Voronova. - M.: Eksmo, 2009. - 140 str. - (visoko ekonomsko obrazovanje)

8. Nikitina N.V. Financijski menadžment: udžbenik. dodatak / N.V. Nikitin. - M. : KnoRus, 2009. - 336 str.

9. Savitskaya G.V. Analiza ekonomska aktivnost poduzeća: udžbenik / G.V. Savitskaya. - 5. izd., prerađeno. i dodatni - M. : INFRA-M, 2009. - 536 str. -( Više obrazovanje)

10. Kozenkova T. Modeli i oblici organizacije financijskog upravljanja / T. Kozenkova, Yu. Svatalova // Vaš partner je konzultant. - 2009. - Broj 25. - S.

11. Cheremisina T.P. Snaga financijske poluge u moderna Rusija/ T.P. Cheremisina // IVF. - 2008. - Broj 5. - S. 27-41.

podučavanje

Trebate pomoć u učenju teme?

Naši stručnjaci će savjetovati ili pružiti usluge podučavanja o temama koje vas zanimaju.
Pošaljite prijavu naznačivši temu odmah kako biste saznali o mogućnosti dobivanja konzultacija.

vlastite i posuđene.
Financijsku polugu (leverage) poduzetnici koriste kada se nameće cilj povećati prihod poduzeća. Uostalom, tako je financijska poluga smatra se jednim od glavnih mehanizama za upravljanje profitabilnosti poduzeća.
U slučaju takve financijski instrument, poduzeće kreditnim transakcijama privlači posuđeni novac, taj kapital zamjenjuje vlastiti kapital i sve financijske aktivnosti obavljaju se samo uz korištenje kreditnog novca.
No, treba imati na umu da na taj način poduzeće značajno povećava vlastite rizike, jer bez obzira na to jesu li uložena sredstva donijela dobit ili ne, potrebno je platiti dužničke obveze.
Kada se koristi financijska poluga, ne može se zanemariti učinak financijske poluge. Ovaj pokazatelj je odraz razine dodatne dobiti na temeljni kapital poduzeća, uzimajući u obzir različit udio korištenja kreditnih sredstava. Često se pri izračunu koristi formula:

EFL \u003d (1 - Cnp) x (KBRa - PC) x ZK / SK,
gdje

• EFL- učinak financijske poluge, %;
• Cnp- stopa poreza na dohodak, koja je izražena decimal;
• KBPa- omjer bruto profitabilnosti imovine (karakteriziran omjerom bruto dobiti prema Prosječna cijena sredstva), %;
• PC- prosječni iznos kamate na kredit, koji društvo plaća za korištenje privučenog kapitala,%;
• ZK- prosječni iznos iskorištenog privučenog kapitala;
• SC- prosječni iznos vlastitog kapitala poduzeća.

Komponente financijske poluge

Ova formula ima tri glavne komponente:
1. Porezni ispravljač (1-Cnp)- vrijednost koja pokazuje kako će se EFL promijeniti kada se promijeni razina oporezivanja. Poduzeće praktički nema utjecaja na ovu vrijednost, porezne stope utvrđuje država. No, financijski menadžeri mogu koristiti promjenu poreznog korektora za postizanje željenog učinka ako neke podružnice (podružnice) poduzeća podliježu različitim poreznim politikama zbog teritorijalnog položaja, vrsta djelatnosti.
2.Diferencijal financijske poluge (KBra-PC). Njegova vrijednost u potpunosti otkriva razliku između bruto povrata na imovinu i prosječne kamatne stope na kredit. Što je veća vrijednost razlike, veća je vjerojatnost pozitivnog učinka financijskog učinka na poduzeće. Ovaj pokazatelj je vrlo dinamičan, stalno praćenje razlike omogućit će vam da kontrolirate financijsku situaciju i ne propustite trenutak smanjenja profitabilnosti imovine.
3. Omjer financijske poluge (LC/LC), koji karakterizira iznos kreditnog kapitala koji privuče poduzeće, po jedinici kapitala. Upravo ta vrijednost uzrokuje učinak financijske poluge: pozitivan ili negativan, koji se dobiva zbog razlike. To jest, pozitivno ili negativno povećanje ovog koeficijenta uzrokuje povećanje učinka.
Kombinacija svih komponenti učinka financijske poluge omogućit će vam da točno odredite iznos posuđenih sredstava koji će biti siguran za poduzeće i omogućit će vam postizanje željenog povećanja dobiti.

Omjer financijske poluge

Omjer poluge pokazuje postotak pozajmljenih sredstava u odnosu na vlastita sredstva poduzeća.
Neto zajmovi su bankovni zajmovi i prekoračenja umanjeni za gotovinu i ostala likvidna sredstva.
Vlasnički kapital predstavlja bilančna vrijednost dioničarskih sredstava uloženih u društvo. To je izdani i uplaćeni temeljni kapital, iskazan po nominalnoj vrijednosti dionica, uvećan za akumulirane rezerve. Rezerve su zadržana dobit društva od osnivanja, kao i svako povećanje koje proizlazi iz revalorizacije imovine i dodatnog kapitala, ako je dostupno.
Događa se da čak i kotirane tvrtke imaju omjer poluge veći od 100%. To znači da vjerovnici osiguravaju više financijskih sredstava za rad poduzeća od dioničara. Zapravo, bilo je iznimnih slučajeva u kojima su kotirane tvrtke imale omjer poluge od oko 250% - privremeno! To je moglo biti rezultat velikog preuzimanja koje je zahtijevalo značajno zaduživanje za plaćanje akvizicije.

U takvim okolnostima, međutim, vrlo je vjerojatno da izvješće predsjednika uprave predstavljeno u godišnjem izvješću sadrži podatke o tome što je već učinjeno, a što još treba učiniti kako bi se značajno smanjila razina financijske poluge. Zapravo, možda će čak biti potrebno prodati neke linije poslovanja kako bi se poluga smanjila na prihvatljivu razinu na vrijeme.
Posljedica visoke financijske poluge je veliki teret kamata na kredite i prekoračenja, koji se terete na računu dobiti i gubitka. Suočeni s pogoršanjem ekonomskih uvjeta, profit bi mogao biti pod dvostrukim jarmom. Može doći ne samo do smanjenja prihoda od trgovanja, već i do povećanja kamatnih stopa.
Jedan od načina za određivanje utjecaja financijske poluge na dobit je izračunavanje omjera pokrića kamata.
Opće pravilo je da omjer pokrića kamata treba biti najmanje 4,0, a po mogućnosti 5,0 ili više. Ovo pravilo se ne smije zanemariti, jer gubitak financijskog blagostanja može postati odmazda.

Omjer poluge (omjer duga)

Omjer poluge (omjer duga, omjer duga i kapitala)- pokazatelj financijskog položaja poduzeća, koji karakterizira omjer posuđenog kapitala i cjelokupne imovine organizacije.
Pojam "financijska poluga" također se koristi za karakterizaciju principijelnog pristupa financiranju poslovanja, kada poduzeće uz pomoć posuđenih sredstava formira financijsku polugu za povećanje povrata na vlastita sredstva uložena u posao.
Poluga(Poluga - "poluga" ili "djelovanje poluge") je dugoročni čimbenik čija promjena može dovesti do značajne promjene u nizu pokazatelja uspješnosti. Ovaj se izraz koristi u financijskom menadžmentu za karakterizaciju odnosa koji pokazuje kako povećanje ili smanjenje udjela bilo koje skupine polufiksnih troškova utječe na dinamiku prihoda vlasnika poduzeća.
Koriste se i sljedeći nazivi pojmova: koeficijent autonomije, koeficijent financijske ovisnosti, koeficijent financijske poluge, teret duga.
Suština tereta duga je sljedeća. Koristeći posuđena sredstva, tvrtka povećava ili smanjuje povrat na kapital. Zauzvrat, smanjenje ili povećanje ROE ovisi o prosječnom trošku posuđenog kapitala (prosječna kamatna stopa) i omogućuje procjenu učinkovitosti poduzeća u odabiru izvora financiranja.

Metoda za izračun koeficijenta financijske ovisnosti

Ovaj pokazatelj opisuje strukturu kapitala poduzeća i karakterizira njegovu ovisnost o . Pretpostavlja se da iznos svih dugova ne smije biti veći od iznosa temeljnog kapitala.
Formula za izračun omjera financijske ovisnosti je sljedeća:
Obveze / Imovina
Obveze se smatraju i dugoročnim i kratkoročnim (što god preostane nakon oduzimanja od bilance kapitala). Obje komponente formule preuzete su iz bilance organizacije. No, preporuča se izračune raditi na temelju tržišne vrijednosti imovine, a ne podataka. financijska izvješća. Budući da poduzeće uspješno posluje, tržišna vrijednost temeljnog kapitala može premašiti knjigovodstvenu vrijednost, što znači nižu vrijednost pokazatelja i nižu razinu financijskog rizika.
Kao rezultat toga, normalna vrijednost koeficijenta trebala bi biti 0,5-0,7.

• Optimalan je koeficijent 0,5 (jednak omjer vlastitog i posuđenog kapitala).
• 0,6-0,7 - smatra se normalnim koeficijentom financijske ovisnosti.
• Koeficijent ispod 0,5 ukazuje na previše oprezan pristup organizacije prikupljanju dužničkog kapitala i propuštene prilike za povećanje povrata na kapital korištenjem učinka financijske poluge.
• Ako razina ovog pokazatelja prelazi preporučeni broj, tada tvrtka ima veliku ovisnost o vjerovnicima, što ukazuje na pogoršanje financijske stabilnosti. Što je omjer veći, veći su rizici tvrtke u pogledu mogućnosti bankrota ili nedostatka novca.

Zaključci iz vrijednosti omjera duga
Omjer financijske poluge koristi se za:
1) Usporedbe s prosječnom razinom u industriji, kao i s pokazateljima drugih tvrtki. Na vrijednost omjera financijske poluge utječu industrija, obim poduzeća, kao i način organiziranja proizvodnje (kapitalno intenzivna ili radno intenzivna proizvodnja). Stoga konačne rezultate treba vrednovati u dinamici i usporediti s pokazateljem sličnih poduzeća.
2) Analiza mogućnosti korištenja dodatnih posuđenih izvora financiranja, učinkovitosti proizvodnih i marketinških aktivnosti, optimalnih odluka financijskih menadžera u pitanjima odabira objekata i izvora ulaganja.
3) Analiza strukture duga i to: udjela kratkoročnih dugova u njemu, kao i zaostataka u plaćanju poreza, plaća i raznih odbitaka.
4) Utvrđivanje od strane vjerovnika financijske neovisnosti, stabilnosti financijskog položaja organizacije koja planira privući dodatne zajmove.

Linkovi

Ovo je rubrika za enciklopedijski članak na ovu temu. Razvoju projekta možete doprinijeti poboljšanjem i dopunom teksta publikacije u skladu s pravilima projekta. Možete pronaći korisnički priručnik

Ekonomska analiza Litvinyuk Anna Sergeevna

30. Poluga (financijska poluga). Učinak financijske poluge

Financijska poluga (“financijska poluga”) je financijski mehanizam za upravljanje povratom na kapital optimiziranjem omjera iskorištenih vlastitih i posuđenih sredstava. financijska sredstva. Dakle, financijska poluga omogućuje utjecaj na dobit kroz optimizaciju strukture kapitala.

Učinak financijske poluge pokazatelj je koji odražava povećanje povrata na kapital dobiven korištenjem zajma, unatoč plaćanju potonjeg. Izračunava se pomoću sljedeće formule:

EFL \u003d (1? NP)? (R A?% Av.) ZK / SK,

gdje je EFL učinak financijske poluge, koji se sastoji u povećanju omjera povrata na kapital,%; PN - stopa poreza na dohodak, izražena kao decimalni razlomak; R A - bruto profitna marža imovine (omjer bruto dobiti i prosječne vrijednosti imovine),%; % usp.- prosječni iznos kamate na kredit koji poduzeće plaća za korištenje posuđenog kapitala,%; 3K - prosječni iznos posuđenog kapitala koji koristi poduzeće; SC - prosječni iznos temeljnog kapitala poduzeća.

Gornja formula za izračun učinka financijske poluge omogućuje nam da u njoj razlikujemo tri glavne komponente:

1. Korektor poreza na financijsku polugu (1-TP), koji pokazuje u kojoj se mjeri očituje učinak financijske poluge zbog različitih razina oporezivanja dobiti.

2. Diferencija financijske poluge (RA?%av.) koja odražava razliku između bruto povrata na imovinu i prosječne kamatne stope za zajam.

3. Poluga financijske poluge SC/SC, koja karakterizira iznos posuđenog kapitala koji koristi poduzeće, po jedinici kapitala.

Porezni korektor financijske poluge praktički ne ovisi o djelatnosti poduzeća, budući da je stopa poreza na dohodak utvrđena zakonom. U procesu upravljanja financijskom polugom, diferencijalni porezni korektor može se koristiti u sljedećim slučajevima:

Diferencijalnost stope poreza na dobit ili dostupnost poreznih poticaja za različite vrste djelatnosti poduzeća;

Obavljanje djelatnosti podružnica poduzeća u offshore zonama ili zemljama s različitom poreznom klimom. Glavna je razlika financijske poluge

uvjet koji stvara pozitivan učinak financijske poluge, ako razina bruto dobiti ostvarene imovinom poduzeća premašuje prosječnu kamatnu stopu za korišteni zajam. Što je veća pozitivna vrijednost razlike financijske poluge, to će, uz ostale jednake stvari, biti veći njezin učinak.

Poluga financijske poluge je poluga koja uzrokuje pozitivan ili negativan učinak dobiven kroz diferencijal. Uz pozitivnu vrijednost razlike, svako povećanje omjera financijske poluge prouzročit će još veći porast omjera povrata na kapital, a s negativnom vrijednošću razlike povećanje omjera financijske poluge će dovesti do još većeg stopa pada omjera prinosa na kapital. Dakle, uz nepromijenjenu razliku, poluga financijske poluge glavni je generator povećanja iznosa i razine povrata na kapital, kao i financijskog rizika gubitka te dobiti. Slično, s nepromijenjenom polugom financijske poluge, pozitivna ili negativna dinamika njezine razlike generira povećanje iznosa i razine povrata na kapital i financijski rizik njegovog gubitka.

Poznavanje mehanizma utjecaja financijskog kapitala na razinu povrata na kapital i razinu financijskog rizika omogućuje vam da namjerno upravljate i vrijednošću i strukturom kapitala poduzeća.

Kvantitativna vrijednost utjecaja čimbenika na promjenu rezultirajućeg pokazatelja utvrđuje se primjenom jedne od posebnih metoda ekonomske analize.