Kakav je učinak financijske poluge. Financijska poluga (financijska poluga)

Za svako poduzeće prioritet je pravilo da i vlastita i posuđena sredstva moraju osigurati povrat u obliku dobiti. Djelovanje financijske poluge (leverage) karakterizira izvedivost i učinkovitost korištenja posuđenih sredstava od strane poduzeća kao izvora financiranja gospodarske aktivnosti.

Učinak financijske poluge (E.F.R.) je da poduzeće korištenjem posuđenih sredstava mijenja neto profitabilnost vlastitih sredstava. Ovaj učinak proizlazi iz nesklada između isplativosti imovine (imovine) i „cijene“ posuđenog kapitala, t.j. prosječna stopa banke. Istodobno, poduzeće mora osigurati takav povrat na imovinu kako bi Novac bio dovoljan za plaćanje kamata na kredit i plaćanje poreza na dohodak.

Treba imati na umu da se prosječna obračunata kamatna stopa ne poklapa s kamatnom stopom prihvaćenom prema uvjetima ugovora o kreditu. Prosječna stopa poravnanja postaviti prema formuli:

gdje: zajednički pothvat- prosječna stopa namirenja zajma; FI do– stvarni financijski troškovi za sve primljene kredite razdoblje naplate(iznos plaćene kamate); AP iznos – ukupan iznos posuđena sredstva privučena u obračunskom razdoblju.

Opća formula za izračun učinka financijske poluge (EFF) može se izraziti:

gdje: H– stopa poreza na dohodak u dijelovima jedinice; R A– ekonomski povrat na imovinu (na temelju iznosa dobiti prije oporezivanja i kamata na kredite); zajednički pothvat- prosječna obračunata kamatna stopa za kredit u %; ZK – posuđeni kapital; SC- kapital.

1. porezni korektor (1–H), pokazuje u kojoj mjeri E.F.R. zbog različitih razina oporezivanja. Ne ovisi o djelatnostima poduzeća, jer stopa poreza na dohodak odobrena je zakonom.

U procesu upravljanja F.R. Diferencirani porezni korektor može se koristiti u slučajevima kada: 1) različite vrste djelatnosti poduzeća utvrđuju se diferencirane porezne stope; 2) od strane određene vrste djelatnosti poduzeća koriste olakšice od poreza na dobit; 3) pojedine podružnice (podružnice) poduzeća obavljaju svoju djelatnost u slobodnim gospodarskim zonama kako u svojoj zemlji tako iu inozemstvu.

2. Diferencijal poluge (RA -SP) karakterizira razliku između ekonomske isplativosti i prosječne kamatne stope za zajam, tj. glavni je čimbenik koji formira pozitivnu vrijednost E.F.R. uvjeta R A >SP specificira pozitivan E.F.R., t.j. korištenje posuđenog kapitala će biti korisno za poduzeće. Što je veća pozitivna vrijednost diferencijala, to je značajnija, pod svim ostalim jednakim uvjetima, vrijednost E.F.R.

Zbog velike dinamike ovog pokazatelja zahtijeva sustavno praćenje u procesu upravljanja. Dinamičnost diferencijala je posljedica brojnih čimbenika: (1) u razdoblju pogoršanja na financijskom tržištu trošak prikupljanja posuđenih sredstava može naglo porasti i premašiti razinu računovodstvene dobiti koju ostvaruje imovina poduzeća; (2)smanjenje financijska stabilnost, u procesu intenzivnog privlačenja posuđenog kapitala, dovodi do povećanja rizika od bankrota poduzeća, zbog čega je potrebno povećati kamatne stope za zajam, uzimajući u obzir premiju za dodatni rizik. Diferencijal F.R. onda se može svesti na nulu ili čak na negativnu vrijednost, kao rezultat toga, profitabilnost kapitalće se smanjiti, jer dio dobiti koju ostvari koristit će se za servisiranje primljenog duga uz visoke kamate; (3) tijekom razdoblja pogoršanja stanja na tržištu roba, smanjenja prodajne i računovodstvene dobiti, negativna vrijednost razlike može se formirati i pri stabilnim kamatnim stopama zbog smanjenja povrata na imovinu.

Negativna vrijednost diferencijala dovodi do smanjenja povrata na kapital, što čini njegovu upotrebu neučinkovitom.

3. financijska poluga (koeficijent financijske ovisnosti KFZ) odražava iznos posuđenog kapitala koji koristi organizacija po jedinici kapitala. To je množitelj koji mijenja pozitivnu ili negativnu vrijednost diferencijala.

Kad je pozitivan nom vrijednosti diferencijala, svako povećanje K.F.Z. će dovesti do još većeg povećanja povrata na kapital. Na negativnu vrijednost diferencijalno pojačanje K.F.Z. dovest će do još većeg pada povrata na kapital.

Dakle, sa stabilnim diferencijalom K.F.Z. je glavni čimbenik koji utječe na iznos povrata na kapital, t.j. stvara financijski rizik. Slično, uz konstantnu vrijednost KFZ-a, pozitivna ili negativna vrijednost razlike generira povećanje iznosa i razine povrata na kapital, kao i financijski rizik njegovog gubitka.

Kombinirajući tri komponente učinka (porezni korektor, diferencijal i C.F.Z.), dobivamo vrijednost E.F.R. Ovakav način izračuna omogućuje tvrtki da odredi siguran iznos posuđenih sredstava, odnosno prihvatljive uvjete kreditiranja.

Za provedbu ovih povoljnih mogućnosti potrebno je uspostaviti odnos i proturječnost između diferencijala i koeficijenta financijske ovisnosti. Činjenica je da se s povećanjem iznosa posuđenih sredstava povećavaju financijski troškovi servisiranja duga, što zauzvrat dovodi do smanjenja pozitivna vrijednost diferencijalna (s konstantnom vrijednošću povrata na kapital).

Iz navedenog se mogu izvući sljedeći zaključci: (1) ako novo zaduživanje poduzeću donosi povećanje razine E.F,R, onda je to korisno za poduzeće. Istodobno, potrebno je kontrolirati stanje razlike, budući da je povećanjem omjera duga poslovna banka prisiljena nadoknaditi povećanje kreditnog rizika povećanjem “cijene” posuđenih sredstava; (2) vjerovnikov rizik se izražava vrijednošću razlike, budući da što je razlika veća, to je niži kreditni rizik banke. Obrnuto, ako diferencijal postaje manje od nule, tada će učinak poluge djelovati na štetu poduzeća, odnosno doći će do odbitka od prinosa na kapital, a ulagači neće biti voljni kupiti dionice poduzeća izdavatelja s negativnim diferencijalom.

Dakle, dug poduzeća poslovnoj banci nije ni dobar ni zao, već je njegov financijski rizik. Privlačenjem posuđenih sredstava poduzeće može uspješnije ispuniti svoje zadaće ako ih ulaže u visokoprofitabilna sredstva ili stvarne investicijske projekte s brzim povratom ulaganja. Glavni zadatak financijskog menadžera nije eliminirati sve rizike, već prihvatiti razumne, unaprijed izračunate rizike, unutar pozitivne vrijednosti razlike. Ovo pravilo je važno i za banku, jer zajmoprimac s negativnim diferencijalom je nepovjerljiv.

Drugi način izračunavanja E.F.R. može se promatrati kao postotak (indeks) promjene neto dobiti po običnoj dionici, te fluktuacije bruto dobiti uzrokovane tom postotnom promjenom. Drugim riječima, E.F.R. određuje se sljedećom formulom:

gdje ∆P F A- postotak promjene neto dobiti po običnoj dionici; ∆P V A- postotak promjene bruto zarade po običnoj dionici

Što je manji utjecaj financijske poluge, to je niži financijski rizik povezan s ovim poduzećem. Ako posuđena sredstva nisu uključena u promet, tada je snaga financijske poluge jednaka 1.

Što je veći utjecaj financijske poluge, to je viša razina tvrtke financijski rizik u ovom slučaju: (1) za Komercijalna banka povećava se rizik nevraćanja kredita i kamata na njega; (2) za ulagatelja povećava se rizik smanjenja dividendi na dionice društva izdavatelja u njegovom vlasništvu od visoka razina financijski rizik.

Druga metoda mjerenja učinka financijske poluge omogućuje izvođenje povezanog izračuna jačine utjecaja financijske poluge i utvrđivanje ukupnog (općeg) rizika povezanog s poduzećem.

U inflatornim uvjetima, ako dug i kamate na njega nisu indeksirani, E.F.R. povećava kako se servis duga i sam dug plaćaju već amortiziranim novcem. Iz toga proizlazi da u inflatornom okruženju, čak i uz negativnu vrijednost diferencijala financijske poluge, učinak potonjeg može biti pozitivan zbog neindeksacije dužničkih obveza, što stvara dodatni prihod od korištenja posuđenih sredstava i povećava iznos temeljnog kapitala.

Poluga (iz engleskog leverage) ima sljedeća značenja:

omjer, omjer kapitalnih ulaganja u vrijednosne papire s fiksnim prihodom, kao što su obveznice, povlaštene dionice, i ulaganja u vrijednosne papire s fiksnim prihodom, kao što su obične dionice;

omjer zaliha dobara i iznosa kapitala;

omjer kapitala poduzeća i posuđenih sredstava.

Mogući pravopis izraza - poluga, poluga - Lozovsky L.Sh., Raizberg B.A., Ratnovsky A.A. Univerzalni posao- vokabular. - M.: INFRA - M., 1997. - str. 190.

Poluga- korištenje posuđenih sredstava s fiksnom kamatom za povećanje dobiti redovnih dioničara. Također poznat kao "princip poluge" i općenito opisuje proces pozajmljivanja - Van Horn J.K. Osnove financijskog menadžmenta.: Per. s engleskog. / CH. izd. serija Ya.V. Sokolov. - M.: Financije i statistika, 1996. - str. 449.

Učinak financijske poluge- ovo je povećanje povrata na kapital, dobiveno korištenjem zajma, unatoč plaćanju potonjeg. - Financijski menadžment: teorija i praksa. Udžbenik / Pod. izd. E.S. Stojanova. - M .: Izdavačka kuća "Perspektiva", 1998. - str. 150.

Iz razne definicije financijsku polugu (leverage), vidljivo je da se dodatni učinak od ulaganja i poslovanja sredstava u tijeku poslovanja poduzeća može postići korištenjem posuđenih sredstava uz fiksnu kamatnu stopu. U takva sredstva ubrajaju se i sredstva prikupljena izdavanjem obveznica i povlaštenih dionica, koje također omogućuju plaćanje fiksnih kamata.

Razmotrimo primjer učinka financijske poluge.

Početne informacije:

Prema rezultatima aktivnosti za 1999. godinu, američka tvrtka za proizvodnju dopisnica pod imenom "Red Tape" bio je uspjeh na tržištu istočne Europe. Posebno su bile popularne njezine samooštrene olovke. Tržište istočne Europe još nije bilo zasićeno njima, a u nastojanju da što prije proširi svoj utjecaj u ovom sektoru prije dolaska konkurenata, tvrtka Red Tape, koju zastupa uprava, planirala je nabavu dodatne opreme za proizvodnju samooštrećih olovaka početkom 2000. godine, što bi dvostruko povećalo kapacitet proizvodnje. To je zahtijevalo dodatnih milijun dolara. Izbili su žestoki sporovi između predsjednika tvrtke Waltera i predsjednika Upravnog odbora Stevensa oko izvora financiranja. Suština neslaganja bila je sljedeća:

Walter je predložio organiziranje izdavanja običnih dionica u iznosu od milijun dolara u iznosu od 10.000 dionica nominalne vrijednosti od 100 dolara, što je izazvalo strahove Stevensa, koji je imao kontrolni udio u Red Tapeu. Stevens se bojao gubitka kontrole nad tvrtkom, odobren kapital koji je u trenutku spora iznosio milijun dolara, a Stevensov udio u njemu bio je 52 posto (tj. u iznosu od 520 tisuća dolara). Shvatio je da će nakon izdavanja dodatnih dionica u iznosu od milijun dolara, temeljni kapital tvrtke biti 2 milijuna dolara, a njegovih 520.000 dolara će mu dati udio od 26 posto, što nije dovoljno za kontrolni paket.

Stevens je predložio da se organizira izdavanje korporativnih obveznica u iznosu od 1 milijun dolara u iznosu od 10 tisuća komada nominalne vrijednosti od 100 dolara, budući da se veličina temeljnog kapitala ne mijenja, što Stevensu sasvim odgovara. Ovaj prijedlog razbjesnio je Waltera, jer, prema njegovom mišljenju, izdavanje obveznica, povećavajući razinu duga tvrtke u cjelini, pogoršava pokazatelj financijske stabilnosti. Ni Stevensov prijedlog da se stopa dividende snizi na razinu kamatne stope na obveznice (na 10 posto godišnje) nije utjecao na mišljenje Waltera, koji smatra da to tvrtki ne donosi nikakvu dobit.

Potrebno je, preuzimajući poziciju predsjednika Upravnog odbora Stevensa, dokazati da emisija povećava izvore financiranja tvrtke Red Tape u odnosu na izdavanje redovnih dionica, s obzirom da:

1. Stopa poreza na dohodak iznosi 0,5;

2. Ukupna isplativost proizvodnje (prije kamata i poreza) iznosi 20 posto godišnje.

Rezultati poslovanja tvrtke s različitim izvorima financiranja, uz stopu poreza na dobit od 0,5 i ukupnu profitabilnost proizvodnje (prije kamata i poreza) iznosi 20 posto godišnje, prikazani su u tablici 7.

Tablica 7. Financijski rezultati poduzeća

Kao što je vidljivo iz gornje računice, prema Stevens opciji, tvrtka će na kraju godine imati dodatno financiranje 50.000 dolara zadržane dobiti. To pak podiže povrat dionice na 15 posto, za što je Stevens naravno također zainteresiran. Postoji učinak financijske poluge.

Kako funkcionira financijska poluga?

Lako je uočiti da ovaj učinak proizlazi iz nesklada između ekonomske isplativosti i „cijene“ posuđenih sredstava – prosječne kamatne stope (AR). Drugim riječima, poduzeće mora razviti takvu ekonomsku isplativost (ER) da sredstva budu dovoljna, barem za plaćanje kamata na kredit. Prosječna kamatna stopa se u pravilu ne poklapa s kamatnom stopom koja se mehanički uzima iz ugovora o kreditu. Kredit od 60 posto godišnje na period od 3 mjeseca (1/4 godine) zapravo košta 15 posto.

Plaćanje kamata na zajmove može doći iz dva glavna izvora. Prvo, mogu se otpisati na trošak proizvoda koje proizvede poduzeće, u granicama stope središnje banke plus 3 posto. Na ovaj dio financijskih troškova porezi ne utječu. Drugi izvor je dobit nakon oporezivanja. U tom slučaju, tijekom analize, kako bi se dobili stvarni financijski troškovi, pripadajući iznosi kamata moraju se povećati za iznose koji se doznačuju u državni proračun u obliku poreza.

Na primjer: iznos kamate plaćene na račun dobiti koja ostaje na raspolaganju poduzeću je 100 tisuća rubalja.

Stopa poreza na dohodak iznosi 35 posto.

Stvarni financijski troškovi u smislu kamata isplaćenih iz dobiti koja ostaje na raspolaganju poduzeću - 135 tisuća rubalja.

Uz formulu (62), moguće je izračunati prosječnu kamatnu stopu ne prema aritmetičkom prosjeku, već prema ponderiranom prosječnom trošku raznih kredita i zajmova. Također je moguće klasificirati kao posuđena sredstva novac koji je poduzeće primilo izdavanjem povlaštenih dionica. Neki ekonomisti na tome inzistiraju jer se na povlaštene dionice isplaćuje zajamčena dividenda, zbog čega je ovaj način prikupljanja kapitala povezan s zaduživanjem, a štoviše, u likvidaciji poduzeća vlasnici povlaštenih dionica imaju gotovo jednaka prava na ono što jesu. dospjelo kod vjerovnika. No, u ovom slučaju financijski troškovi trebaju uključivati ​​iznos dividendi, kao i troškove izdavanja i plasiranja tih dionica.

A ako je, na primjer, krajem 1998. standard za pripisivanje kamata trošku proizvodnje bio (60% + 3%) = 63%, a zajam je davan poduzeću uz 70% godišnje, tada, uzimajući u obzir poreznu uštedu, takav zajam koštao je zajmoprimca (1 - 0, 35) 63% + (1 + 0,35) (70% - 63%) = 50,40%.

Za izračunavanje učinka financijske poluge izdvajamo prvu komponentu – to je tzv diferencijal, oni. razlika između ekonomskog povrata na imovinu (ER) i prosječne obračunate kamatne stope (AP). Porezno prilagođeno, razlika je jednaka ili približno 2/3 (ER-SP).

Druga komponenta je krak poluge- karakterizira silu poluge. Ovo je omjer između posuđenih i vlastitih sredstava. Kombiniramo obje komponente učinka poluge i dobivamo:

Uzmite poduzeće A, koje ima 250 tisuća rubalja. vlastiti i 750 tisuća rubalja. posuđen novac. Ekonomski povrat na imovinu za poduzeće A iznosi 20 posto.

Posuđena sredstva koštaju, recimo, 18 posto. Za takvo poduzeće, učinak poluge će biti

Prvi način izračunavanja razine učinka financijske poluge:

Na temelju osnovne definicije učinka financijske poluge, povrat na kapital (RCC) odredit će se formulom 65:

Prilikom korištenja posuđenih sredstava treba imati na umu dva važna pravila:

Ako novo zaduživanje poduzeću donosi povećanje razine učinka financijske poluge, onda je takvo zaduživanje isplativo. Ali istodobno je potrebno pažljivo pratiti stanje razlike: prilikom povećanja poluge, bankar je sklon nadoknaditi povećanje svog rizika povećanjem cijene svoje "robe" - zajma.

Rizik vjerovnika izražava se vrijednošću razlike: što je razlika veća, to je rizik manji; što je razlika manja, rizik je veći.

Kreditni uvjeti s neumornim povećanjem zaduživanja mogu se pogoršati.

Poduzeće A, o kojem je gore raspravljano, s učinkom poluge od 4 posto i razlikom od 2 posto, uz povećanje cijene kredita za samo 1 postotni bod, morat će povećati polugu 6 kako bi zadržao prethodnu polugu.

EGF = 2/3 (20% - 19%) 6 = 4%.

Kako bi kompenzirao povećanje cijene kredita za samo 1 postotni bod, poduzeće A je prisiljeno udvostručiti omjer između posuđenih i vlastitih sredstava.

Tada može doći trenutak kada diferencijal postane manji od nule. Učinak poluge tada će ići samo na štetu poduzeća ako je npr. uz deveterostruki omjer posuđenih i vlastitih sredstava potrebno platiti prosječnu stopu od 22 posto na kredit, zatim učinak poluge i povrat na kapital poduzeća A bit će:

Da bismo identificirali optimalne omjere između prinosa na kapital, ekonomskog povrata na imovinu, prosječne kamatne stope i poluge, gradimo grafikone (slika 6.).

Iz ovih grafikona može se vidjeti da što je manji jaz između Er i prosječne kamatne stope (MAR), veliki udio moraju se koristiti za podizanje RCC-a, ali to nije sigurno kada se diferencijal spusti.

Na primjer, za postizanje omjera od 33 posto između učinka poluge i RCC-a (kada je uspjeh poduzeća 1/3 zbog financijske strane poslovanja, a 2/3 zbog proizvodnje), poželjno je imati

poluga 0,75 kod ER = 3SP

poluga 1,0 na ER = 2SP

krak poluge 1,5 kod ER = 1,5SP

Dakle, ER = 3 SRSP

ER = 2 SRSP

ER = 1,5 SRSP

Drugi koncept učinka financijske poluge

Učinak financijske poluge također se može tumačiti kao postotna promjena neto dobiti po običnoj dionici koju generira dana postotna promjena neto rezultata poslovanja ulaganja (zarada prije kamata na zajmove i poreza). Ovakva percepcija učinka financijske poluge tipična je uglavnom za američku školu financijskog upravljanja.

Prema drugom konceptu učinka financijske poluge, snaga utjecaja financijske poluge određuje se formulom 66:

Ova formula odgovara na pitanje koliki će se postotak promijeniti neto dobit po običnoj dionici kada se neto rezultat investicijskog poslovanja promijeni za jedan posto.

Na temelju činjenice da se neto rezultat investicijske eksploatacije (NREI) može izračunati kao zbroj bilančne dobiti i financijskih troškova po zajmu, koji se mogu pripisati trošku proizvodnje, formula (66) se može transformirati na sljedeći način:

Koristeći ovu formulu, mogu se izvući sljedeći zaključci: što je veća snaga financijske poluge, veći je financijski rizik povezan s poduzećem:

1. Rizik nevraćanja kredita s kamatama za bankara raste.

2. Rizik pada dividende i cijene dionice za ulagača raste.

Za svako poduzeće prioritet je pravilo da i vlastita i posuđena sredstva moraju osigurati povrat u obliku dobiti (prihoda). Djelovanje financijske poluge (poluge) karakterizira svrsishodnost i učinkovitost korištenja posuđenih sredstava od strane poduzeća kao izvora financiranja gospodarske djelatnosti.

Učinak financijske poluge je da poduzeće korištenjem posuđenih sredstava mijenja neto profitabilnost vlastitih sredstava. Ovaj učinak proizlazi iz nesklada između isplativosti imovine (imovine) i „cijene“ posuđenog kapitala, t.j. prosječna stopa banke. Istodobno, poduzeće mora osigurati takav povrat imovine kako bi sredstva bila dovoljna za plaćanje kamata na kredit i plaćanje poreza na dobit.

Treba imati na umu da se prosječna obračunata kamatna stopa ne poklapa s kamatnom stopom prihvaćenom prema uvjetima ugovora o kreditu. Prosječna stopa obračuna postavlja se prema formuli:

SP \u003d (FIk: količina AP) x100,

zajednički pothvat - prosječna stopa namirenja zajma;

Fick - stvarni financijski troškovi za sve primljene kredite za obračunsko razdoblje (iznos plaćene kamate);

AP iznos - ukupan iznos pozajmljenih sredstava privučenih u obračunskom razdoblju.

Opća formula za izračun učinka financijske poluge može se izraziti kao:

EGF \u003d (1 - Ns) x(Ra - SP) x(GK:SK),

EGF - učinak financijske poluge;

Ns – stopa poreza na dohodak u dijelovima jedinice;

Ra – povrat na imovinu;

zajednički pothvat - prosječna obračunata kamatna stopa za kredit u %;

ZK - posuđeni kapital;

SC - kapital.

Prva komponenta učinka je porezni korektor (1 - Hs), pokazuje u kojoj se mjeri očituje učinak financijske poluge u vezi s različitim razinama oporezivanja. Ne ovisi o djelatnostima poduzeća, budući da je stopa poreza na dobit odobrena zakonom.

U procesu upravljanja financijskom polugom, diferencirani porezni korektor može se koristiti u slučajevima kada:

utvrđene su diferencirane porezne stope za različite vrste djelatnosti poduzeća;

za određene vrste djelatnosti poduzeća koriste olakšice od poreza na dohodak;

pojedine podružnice (podružnice) poduzeća djeluju u slobodnim gospodarskim zonama, kako u svojoj zemlji tako iu inozemstvu.

Druga komponenta učinka je diferencijal (Ra - SP), je glavni čimbenik koji formira pozitivnu vrijednost učinka financijske poluge. Stanje: Ra > SP. Što je veća pozitivna vrijednost razlike, to je značajnija, pod jednakim uvjetima, vrijednost učinka financijske poluge.

Zbog velike dinamike ovog pokazatelja zahtijeva sustavno praćenje u procesu upravljanja. Dinamizam diferencijala je posljedica niza čimbenika:

u razdoblju pogoršanja na financijskom tržištu, trošak prikupljanja posuđenih sredstava može se naglo povećati i premašiti razinu računovodstvene dobiti koju generira imovina poduzeća;

smanjenje financijske stabilnosti, u procesu intenzivnog privlačenja posuđenog kapitala, dovodi do povećanja rizika od bankrota poduzeća, zbog čega je potrebno povećati kamatne stope za zajam, uzimajući u obzir premiju za dodatni rizik. Diferencija financijske poluge tada se može svesti na nulu ili čak na negativnu vrijednost. Kao rezultat toga, povrat na kapital će se smanjiti, kao dio dobiti koju ostvari koristit će se za servisiranje primljenog duga uz visoke kamate;

tijekom razdoblja pogoršanja situacije na tržištu roba, smanjenja prodaje i iznosa računovodstvene dobiti, negativna vrijednost razlike može se formirati čak i pri stabilnim kamatnim stopama zbog smanjenja povrata na imovinu.

Dakle, negativna vrijednost diferencijala dovodi do smanjenja povrata na kapital, što čini njegovu upotrebu neučinkovitom.

Treća komponenta učinka je omjer duga ili financijska poluga (GK: SK) . To je množitelj koji mijenja pozitivnu ili negativnu vrijednost diferencijala. Uz pozitivnu vrijednost razlike, svako povećanje omjera duga dovest će do još većeg povećanja prinosa na kapital. Uz negativnu vrijednost razlike, povećanje omjera duga dovest će do još većeg pada povrata na kapital.

Dakle, uz stabilan diferencijal, omjer duga je glavni čimbenik koji utječe na povrat kapitala, t.j. ono stvara financijski rizik. Slično, s fiksnim omjerom duga, pozitivna ili negativna vrijednost razlike generira i povećanje iznosa i razine povrata na kapital, kao i financijski rizik njegovog gubitka.

Kombinirajući tri komponente učinka (porezni korektor, diferencijal i omjer duga) dobivamo vrijednost učinka financijske poluge. Ovakav način izračuna omogućuje tvrtki da odredi siguran iznos posuđenih sredstava, odnosno prihvatljive uvjete kreditiranja.

Za ostvarivanje ovih povoljnih prilika potrebno je uspostaviti odnos i proturječnost između diferencijala i omjera duga. Činjenica je da se s povećanjem obujma posuđenih sredstava povećavaju financijski troškovi servisiranja duga, što zauzvrat dovodi do smanjenja pozitivne vrijednosti diferencijala (uz konstantan povrat na kapital).

Iz navedenog se može učiniti sljedeće nalazi:

ako novo zaduživanje donosi poduzeću povećanje razine učinka financijske poluge, onda je to korisno za poduzeće. Istodobno, potrebno je kontrolirati stanje razlike, budući da je povećanjem omjera duga poslovna banka prisiljena nadoknaditi povećanje kreditnog rizika povećanjem “cijene” posuđenih sredstava;

vjerovnikov rizik se izražava vrijednošću razlike, budući da što je razlika veća, to je niži kreditni rizik banke. Suprotno tome, ako razlika postane manja od nule, tada će učinak poluge djelovati na štetu poduzeća, odnosno doći će do odbitka od prinosa na kapital, a investitori neće biti voljni kupiti dionice poduzeća izdavatelja s negativnim diferencijalom.

Dakle, dug poduzeća poslovnoj banci nije ni dobar ni zao, već je njegov financijski rizik. Privlačenjem posuđenih sredstava poduzeće može uspješnije ispuniti svoje zadaće ako ih ulaže u visokoprofitabilna sredstva ili stvarne investicijske projekte s brzim povratom ulaganja.

Glavni zadatak financijskog menadžera nije eliminirati sve rizike, već preuzeti razumne, unaprijed izračunate rizike, unutar pozitivne vrijednosti razlike. Ovo pravilo je važno i za banku, jer zajmoprimac s negativnim diferencijalom je nepovjerljiv.

Financijska poluga je mehanizam kojim financijski menadžer može ovladati samo ako ima točne informacije o isplativosti imovine tvrtke. Inače, preporučljivo je da se prema omjeru duga odnosi vrlo pažljivo, vagajući posljedice novih zaduživanja na tržištu kreditnog kapitala.

Drugi način izračuna učinka financijske poluge može se promatrati kao postotak (indeks) promjene neto dobiti po običnoj dionici, te fluktuacije bruto dobiti uzrokovane tom postotnom promjenom. Drugim riječima, učinak financijske poluge određuje se sljedećom formulom:

snaga poluge = postotak promjene neto prihoda po običnoj dionici: postotak promjene bruto prihoda po običnoj dionici.

Što je manji utjecaj financijske poluge, to je niži financijski rizik povezan s ovim poduzećem. Ako posuđena sredstva nisu uključena u promet, tada je snaga financijske poluge jednaka 1.

Što je veća snaga financijske poluge, to je veća razina financijskog rizika tvrtke u ovom slučaju:

za poslovnu banku povećava se rizik nevraćanja kredita i kamata na njega;

za ulagača se povećava rizik smanjenja dividendi na dionice poduzeća izdavatelja s visokom razinom financijskog rizika koji posjeduje.

Druga metoda mjerenja učinka financijske poluge omogućuje izvođenje povezanog izračuna jačine utjecaja financijske poluge i utvrđivanje ukupnog (općeg) rizika povezanog s poduzećem.

U smislu inflacije ako se dug i kamate na njega ne indeksiraju, povećava se učinak financijske poluge, budući da se servisiranje duga i sam dug plaća već amortiziranim novcem. Iz toga proizlazi da u inflatornom okruženju, čak i uz negativnu vrijednost diferencijala financijske poluge, učinak potonjeg može biti pozitivan zbog neindeksacije dužničkih obveza, što stvara dodatni prihod od korištenja posuđenih sredstava i povećava iznos temeljnog kapitala.

vlastite i posuđene.
Financijsku polugu (leverage) poduzetnici koriste kada se nameće cilj povećati prihod poduzeća. Uostalom, financijska poluga se smatra jednim od glavnih mehanizama za upravljanje profitabilnosti poduzeća.
U slučaju takve financijski instrument, poduzeće kreditnim transakcijama privlači posuđeni novac, taj kapital zamjenjuje vlastiti kapital i sve financijske aktivnosti obavljaju se samo korištenjem kreditni novac.
No, treba imati na umu da na taj način poduzeće značajno povećava vlastite rizike, jer bez obzira na to jesu li uložena sredstva donijela dobit ili ne, potrebno je platiti dužničke obveze.
Kada se koristi financijska poluga, ne može se zanemariti učinak financijske poluge. Ovaj pokazatelj je odraz razine dodatne dobiti na temeljni kapital poduzeća, uzimajući u obzir različit udio korištenja kreditnih sredstava. Često se pri izračunu koristi formula:

EFL \u003d (1 - Cnp) x (KBRa - PC) x ZK / SK,
gdje

• EFL- učinak financijske poluge, %;
• Cnp- stopa poreza na dohodak, koja se izražava kao decimalni razlomak;
• KBPa- omjer bruto profitabilnosti imovine (karakteriziran omjerom bruto dobiti prema Prosječna cijena sredstva), %;
• PC- prosječni iznos kamate na kredit, koji društvo plaća za korištenje privučenog kapitala,%;
• ZK- prosječni iznos iskorištenog privučenog kapitala;
• SC- prosječni iznos vlastitog kapitala poduzeća.

Komponente financijske poluge

Ova formula ima tri glavne komponente:
1. Porezni ispravljač (1-Cnp)- vrijednost koja pokazuje kako će se EFL promijeniti kada se promijeni razina oporezivanja. Poduzeće praktički nema utjecaja na ovu vrijednost, porezne stope utvrđuje država. No, financijski menadžeri mogu koristiti promjenu poreznog korektora za postizanje željenog učinka ako neke podružnice (podružnice) poduzeća podliježu različitim poreznim politikama zbog teritorijalnog položaja, vrsta djelatnosti.
2.Diferencijal financijske poluge (KBra-PC). Njegova vrijednost u potpunosti otkriva razliku između bruto povrata na imovinu i prosječne kamatne stope na kredit. Što je veća vrijednost diferencijala, to je vjerojatnije pozitivan učinak od financijskog utjecaja na poduzeće. Ovaj pokazatelj je vrlo dinamičan, stalno praćenje razlike omogućit će vam da kontrolirate financijsku situaciju i ne propustite trenutak smanjenja profitabilnosti imovine.
3. Omjer financijske poluge (LC/LC), koji karakterizira iznos kreditnog kapitala koji privuče poduzeće, po jedinici kapitala. Upravo ta vrijednost uzrokuje učinak financijske poluge: pozitivan ili negativan, koji se dobiva zbog razlike. To jest, pozitivno ili negativno povećanje ovog koeficijenta uzrokuje povećanje učinka.
Kombinacija svih komponenti učinka financijske poluge omogućit će vam da točno odredite iznos posuđenih sredstava koji će biti siguran za poduzeće i omogućit će vam postizanje željenog povećanja dobiti.

Omjer financijske poluge

Omjer poluge pokazuje postotak pozajmljenih sredstava u odnosu na vlastita sredstva poduzeća.
Neto zajmovi su bankovni zajmovi i prekoračenja umanjeni za gotovinu i ostala likvidna sredstva.
Vlasnički kapital predstavlja bilančna vrijednost dioničarskih sredstava uloženih u društvo. To je izdani i uplaćeni temeljni kapital, iskazan po nominalnoj vrijednosti dionica, uvećan za akumulirane rezerve. Rezerve su zadržana dobit društva od osnivanja, kao i svako povećanje koje proizlazi iz revalorizacije imovine i dodatnog kapitala, ako je dostupno.
Događa se da čak i kotirane tvrtke imaju omjer poluge veći od 100%. To znači da zajmodavci pružaju više financijska sredstva za rad društva nego dioničari. Zapravo, bilo je iznimnih slučajeva u kojima su kotirane tvrtke imale omjer poluge od oko 250% - privremeno! To je moglo biti rezultat velikog preuzimanja koje je zahtijevalo značajno zaduživanje za plaćanje akvizicije.

U takvim okolnostima, međutim, vrlo je vjerojatno da izvješće predsjednika uprave predstavljeno u godišnjem izvješću sadrži podatke o tome što je već učinjeno, a što još treba učiniti kako bi se značajno smanjila razina financijske poluge. Zapravo, možda će čak biti potrebno prodati neke linije poslovanja kako bi se poluga smanjila na prihvatljivu razinu na vrijeme.
Posljedica visoke financijske poluge je veliki teret kamata na kredite i prekoračenja, koji terete račun dobiti i gubitka. Suočeni s pogoršanjem ekonomskih uvjeta, profit bi mogao biti pod dvostrukim jarmom. Može doći ne samo do smanjenja prihoda od trgovanja, već i do povećanja kamatnih stopa.
Jedan od načina za određivanje utjecaja financijske poluge na dobit je izračunavanje omjera pokrića kamata.
Opće pravilo je da omjer pokrića kamata treba biti najmanje 4,0, a po mogućnosti 5,0 ili više. Ovo pravilo se ne smije zanemariti, jer gubitak financijskog blagostanja može postati odmazda.

Omjer poluge (omjer duga)

Omjer poluge (omjer duga, omjer duga i kapitala)- indikator novčano stanje poduzeća, karakterizirajući omjer posuđenog kapitala i sve imovine organizacije.
Pojam "financijska poluga" također se koristi za karakterizaciju principijelnog pristupa financiranju poslovanja, kada poduzeće uz pomoć posuđenih sredstava formira financijsku polugu za povećanje povrata na vlastita sredstva uložena u posao.
Poluga(Poluga - "poluga" ili "djelovanje poluge") je dugoročni čimbenik čija promjena može dovesti do značajne promjene u nizu pokazatelja uspješnosti. Ovaj se izraz koristi u financijskom menadžmentu za karakterizaciju odnosa koji pokazuje kako povećanje ili smanjenje udjela bilo koje skupine polufiksnih troškova utječe na dinamiku prihoda vlasnika poduzeća.
Koriste se i sljedeći nazivi pojmova: koeficijent autonomije, koeficijent financijske ovisnosti, koeficijent financijske poluge, teret duga.
Suština tereta duga je sljedeća. Koristeći posuđena sredstva, tvrtka povećava ili smanjuje povrat na kapital. Zauzvrat, smanjenje ili povećanje ROE ovisi o prosječnom trošku posuđenog kapitala (prosječna kamatna stopa) i omogućuje procjenu učinkovitosti poduzeća u odabiru izvora financiranja.

Metoda za izračun koeficijenta financijske ovisnosti

Ovaj pokazatelj opisuje strukturu kapitala poduzeća i karakterizira njegovu ovisnost o . Pretpostavlja se da iznos svih dugova ne smije biti veći od iznosa temeljnog kapitala.
Formula za izračun omjera financijske ovisnosti je sljedeća:
Obveze / Imovina
Obveze se smatraju i dugoročnim i kratkoročnim (što god preostane nakon oduzimanja od bilance kapitala). Obje komponente formule preuzete su iz bilance organizacije. No, preporuča se izračune raditi na temelju tržišne vrijednosti imovine, a ne podataka. financijska izvješća. Od uspješnog poduzeća Tržišna vrijednost temeljni kapital može premašiti knjigovodstvenu vrijednost, što znači nižu vrijednost pokazatelja i nižu razinu financijskog rizika.
Kao rezultat toga, normalna vrijednost koeficijenta trebala bi biti 0,5-0,7.

• Optimalan je koeficijent 0,5 (jednak omjer vlastitog i posuđenog kapitala).
• 0,6-0,7 - smatra se normalnim koeficijentom financijske ovisnosti.
• Koeficijent ispod 0,5 ukazuje na previše oprezan pristup organizacije prikupljanju dužničkog kapitala i propuštene prilike za povećanje povrata na kapital korištenjem učinka financijske poluge.
• Ako razina ovog pokazatelja prelazi preporučeni broj, tada tvrtka ima veliku ovisnost o vjerovnicima, što ukazuje na pogoršanje financijske stabilnosti. Što je omjer veći, veći su rizici tvrtke u pogledu mogućnosti bankrota ili nedostatka novca.

Zaključci iz vrijednosti omjera duga
Omjer financijske poluge koristi se za:
1) Usporedbe s prosječnom razinom u industriji, kao i s pokazateljima drugih tvrtki. Na vrijednost omjera financijske poluge utječu industrija, opseg poduzeća, kao i način organiziranja proizvodnje (kapitalno intenzivna ili radno intenzivna proizvodnja). Stoga konačne rezultate treba vrednovati u dinamici i usporediti s pokazateljem sličnih poduzeća.
2) Analiza mogućnosti korištenja dodatnih posuđenih izvora financiranja, učinkovitosti proizvodnih i marketinških aktivnosti, optimalna rješenja financijski menadžeri u pitanjima izbora objekata i izvora ulaganja.
3) Analiza strukture duga i to: udjela kratkoročnih dugova u njemu, kao i poreznih dugova, plaće, razni odbici.
4) Utvrđivanje od strane vjerovnika financijske neovisnosti, stabilnosti financijskog položaja organizacije koja planira privući dodatne zajmove.

Linkovi

Ovo je rubrika za enciklopedijski članak na ovu temu. Razvoju projekta možete doprinijeti poboljšanjem i dopunom teksta publikacije u skladu s pravilima projekta. Možete pronaći korisnički priručnik

Za svako poduzeće prioritet je pravilo da i vlastita i posuđena sredstva moraju osigurati povrat u obliku dobiti (prihoda). Djelovanje financijske poluge (poluge) karakterizira svrsishodnost i učinkovitost korištenja posuđenih sredstava od strane poduzeća kao izvora financiranja gospodarske djelatnosti.

Učinak financijske poluge je da poduzeće korištenjem posuđenih sredstava mijenja neto profitabilnost vlastitih sredstava. Ovaj učinak proizlazi iz nesklada između isplativosti imovine (imovine) i „cijene“ posuđenog kapitala, t.j. prosječna stopa banke. Istodobno, poduzeće mora osigurati takav povrat imovine kako bi sredstva bila dovoljna za plaćanje kamata na kredit i plaćanje poreza na dobit.

Treba imati na umu da se prosječna obračunata kamatna stopa ne poklapa s kamatnom stopom prihvaćenom prema uvjetima ugovora o kreditu. Prosječna stopa obračuna postavlja se prema formuli:

SP \u003d (FIk: količina AP) x100,

zajednički pothvat - prosječna stopa namirenja zajma;

Fick - stvarni financijski troškovi za sve primljene kredite za obračunsko razdoblje (iznos plaćene kamate);

AP iznos - ukupan iznos pozajmljenih sredstava privučenih u obračunskom razdoblju.

Opća formula za izračun učinka financijske poluge može se izraziti kao:

EGF \u003d (1 - Ns) x(Ra - SP) x(GK:SK),

EGF - učinak financijske poluge;

Ns – stopa poreza na dohodak u dijelovima jedinice;

Ra – povrat na imovinu;

zajednički pothvat - prosječna obračunata kamatna stopa za kredit u %;

ZK - posuđeni kapital;

SC - kapital.

Prva komponenta učinka je porezni korektor (1 - Hs), pokazuje u kojoj se mjeri očituje učinak financijske poluge u vezi s različitim razinama oporezivanja. Ne ovisi o djelatnostima poduzeća, budući da je stopa poreza na dobit odobrena zakonom.

U procesu upravljanja financijskom polugom, diferencirani porezni korektor može se koristiti u slučajevima kada:

utvrđene su diferencirane porezne stope za različite vrste djelatnosti poduzeća;

za određene vrste djelatnosti poduzeća koriste olakšice od poreza na dohodak;

pojedine podružnice (podružnice) poduzeća djeluju u slobodnim gospodarskim zonama, kako u svojoj zemlji tako iu inozemstvu.

Druga komponenta učinka je diferencijal (Ra - SP), je glavni čimbenik koji formira pozitivnu vrijednost učinka financijske poluge. Stanje: Ra > SP. Što je veća pozitivna vrijednost razlike, to je značajnija, pod jednakim uvjetima, vrijednost učinka financijske poluge.

Zbog velike dinamike ovog pokazatelja zahtijeva sustavno praćenje u procesu upravljanja. Dinamizam diferencijala je posljedica niza čimbenika:

u razdoblju pogoršanja na financijskom tržištu, trošak prikupljanja posuđenih sredstava može se naglo povećati i premašiti razinu računovodstvene dobiti koju generira imovina poduzeća;

smanjenje financijske stabilnosti, u procesu intenzivnog privlačenja posuđenog kapitala, dovodi do povećanja rizika od bankrota poduzeća, zbog čega je potrebno povećati kamatne stope za zajam, uzimajući u obzir premiju za dodatni rizik. Diferencija financijske poluge tada se može svesti na nulu ili čak na negativnu vrijednost. Kao rezultat toga, povrat na kapital će se smanjiti, kao dio dobiti koju ostvari koristit će se za servisiranje primljenog duga uz visoke kamate;

tijekom razdoblja pogoršanja situacije na tržištu roba, smanjenja prodaje i iznosa računovodstvene dobiti, negativna vrijednost razlike može se formirati čak i pri stabilnim kamatnim stopama zbog smanjenja povrata na imovinu.

Dakle, negativna vrijednost diferencijala dovodi do smanjenja povrata na kapital, što čini njegovu upotrebu neučinkovitom.

Treća komponenta učinka je omjer duga ili financijska poluga (GK: SK) . To je množitelj koji mijenja pozitivnu ili negativnu vrijednost diferencijala. Uz pozitivnu vrijednost razlike, svako povećanje omjera duga dovest će do još većeg povećanja prinosa na kapital. Uz negativnu vrijednost razlike, povećanje omjera duga dovest će do još većeg pada povrata na kapital.

Dakle, uz stabilan diferencijal, omjer duga je glavni čimbenik koji utječe na povrat kapitala, t.j. ono stvara financijski rizik. Slično, s fiksnim omjerom duga, pozitivna ili negativna vrijednost razlike generira i povećanje iznosa i razine povrata na kapital, kao i financijski rizik njegovog gubitka.

Kombinirajući tri komponente učinka (porezni korektor, diferencijal i omjer duga) dobivamo vrijednost učinka financijske poluge. Ovakav način izračuna omogućuje tvrtki da odredi siguran iznos posuđenih sredstava, odnosno prihvatljive uvjete kreditiranja.

Za ostvarivanje ovih povoljnih prilika potrebno je uspostaviti odnos i proturječnost između diferencijala i omjera duga. Činjenica je da se s povećanjem obujma posuđenih sredstava povećavaju financijski troškovi servisiranja duga, što zauzvrat dovodi do smanjenja pozitivne vrijednosti diferencijala (uz konstantan povrat na kapital).

Iz navedenog se može učiniti sljedeće nalazi:

ako novo zaduživanje donosi poduzeću povećanje razine učinka financijske poluge, onda je to korisno za poduzeće. Istodobno, potrebno je kontrolirati stanje razlike, budući da je povećanjem omjera duga poslovna banka prisiljena nadoknaditi povećanje kreditnog rizika povećanjem “cijene” posuđenih sredstava;

vjerovnikov rizik se izražava vrijednošću razlike, budući da što je razlika veća, to je niži kreditni rizik banke. Suprotno tome, ako razlika postane manja od nule, tada će učinak poluge djelovati na štetu poduzeća, odnosno doći će do odbitka od prinosa na kapital, a investitori neće biti voljni kupiti dionice poduzeća izdavatelja s negativnim diferencijalom.

Dakle, dug poduzeća poslovnoj banci nije ni dobar ni zao, već je njegov financijski rizik. Privlačenjem posuđenih sredstava poduzeće može uspješnije ispuniti svoje zadaće ako ih ulaže u visokoprofitabilna sredstva ili stvarne investicijske projekte s brzim povratom ulaganja.

Glavni zadatak financijskog menadžera nije eliminirati sve rizike, već preuzeti razumne, unaprijed izračunate rizike, unutar pozitivne vrijednosti razlike. Ovo pravilo je važno i za banku, jer zajmoprimac s negativnim diferencijalom je nepovjerljiv.

Financijska poluga je mehanizam kojim financijski menadžer može ovladati samo ako ima točne informacije o isplativosti imovine tvrtke. Inače, preporučljivo je da se prema omjeru duga odnosi vrlo pažljivo, vagajući posljedice novih zaduživanja na tržištu kreditnog kapitala.

Drugi način izračuna učinka financijske poluge može se promatrati kao postotak (indeks) promjene neto dobiti po običnoj dionici, te fluktuacije bruto dobiti uzrokovane tom postotnom promjenom. Drugim riječima, učinak financijske poluge određuje se sljedećom formulom:

snaga poluge = postotak promjene neto prihoda po običnoj dionici: postotak promjene bruto prihoda po običnoj dionici.

Što je manji utjecaj financijske poluge, to je niži financijski rizik povezan s ovim poduzećem. Ako posuđena sredstva nisu uključena u promet, tada je snaga financijske poluge jednaka 1.

Što je veća snaga financijske poluge, to je veća razina financijskog rizika tvrtke u ovom slučaju:

za poslovnu banku povećava se rizik nevraćanja kredita i kamata na njega;

za ulagača se povećava rizik smanjenja dividendi na dionice poduzeća izdavatelja s visokom razinom financijskog rizika koji posjeduje.

Druga metoda mjerenja učinka financijske poluge omogućuje izvođenje povezanog izračuna jačine utjecaja financijske poluge i utvrđivanje ukupnog (općeg) rizika povezanog s poduzećem.

U smislu inflacije ako se dug i kamate na njega ne indeksiraju, povećava se učinak financijske poluge, budući da se servisiranje duga i sam dug plaća već amortiziranim novcem. Iz toga proizlazi da u inflatornom okruženju, čak i uz negativnu vrijednost diferencijala financijske poluge, učinak potonjeg može biti pozitivan zbog neindeksacije dužničkih obveza, što stvara dodatni prihod od korištenja posuđenih sredstava i povećava iznos temeljnog kapitala.