Maliyyə leverage nisbəti kimi hesablanır. maliyyə rıçaqları

İstənilən şirkət bazar payını artırmağa çalışır. Şirkət formalaşma və inkişaf prosesində öz kapitalını yaradır və artırır. Eyni zamanda, artımı artırmaq və ya yeni sahələri işə salmaq üçün çox vaxt xarici kapital cəlb etmək lazımdır. Yaxşı inkişaf etmiş bank sektoru və mübadilə strukturları olan müasir iqtisadiyyat üçün borc kapitalına çıxış əldə etmək çətin deyil.

Kapital balansı haqqında nəzəriyyə

Borc vəsaitlərini cəlb edərkən, ödəmək üçün götürülmüş öhdəliklər və qarşıya qoyulan məqsədlər arasında tarazlıq yaratmaq vacibdir. Onu pozaraq, inkişaf tempində əhəmiyyətli bir azalma və bütün göstəricilərin pisləşməsi əldə edə bilərsiniz.

Modigliani-Miller nəzəriyyəsinə görə, şirkətin malik olduğu məcmu kapitalın strukturunda borc kapitalının müəyyən faizinin olması şirkətin cari və gələcək inkişafı üçün faydalıdır. Məqbul bir xidmət qiymətində borc vəsaitləri onları perspektivli sahələrə yönəltməyə imkan verir, bu halda pul multiplikatoru effekti investisiya edilmiş bir vahid əlavə vahiddə artım verdikdə işləyəcəkdir.

Lakin borc vəsaitlərinin yüksək nisbəti olduqda, şirkət kredit xidmətlərinin həcmini artırmaqla daxili və xarici öhdəliklərini yerinə yetirə bilməz.

Beləliklə, üçüncü tərəfin kapitalını cəlb edən bir şirkətin əsas vəzifəsi hesablamaqdır optimal nisbət maliyyə leverage və ümumi kapital strukturunda balans yaratmaq. Bu çox vacibdir.

Maliyyə rıçaqı (rıçaq), tərifi

Leverage şirkətdəki iki kapital arasında mövcud nisbəti təmsil edir: öz və cəlb edilmiş kapital. Daha yaxşı başa düşmək üçün tərif fərqli şəkildə tərtib edilə bilər. Maliyyə leverec əmsalı, şirkətin maliyyə mənbələrinin müəyyən strukturunu yaratmaqla, yəni həm öz, həm də borc vəsaitlərindən istifadə etməklə götürdüyü riskin göstəricisidir.

Anlamaq üçün: "leverage" sözü ingilis dilindədir, tərcümədə "leverage" mənasını verir, buna görə də maliyyə leverajı tez-tez "maliyyə rıçaq" adlanır. Bunu başa düşmək və bu sözlərin fərqli olduğunu düşünməmək vacibdir.

"çiyin" komponentləri

Maliyyə leverage nisbəti onun göstərici və təsirlərinə təsir edəcək bir neçə komponenti nəzərə alır. Onların arasında:

1. Vergilər, yəni şirkətin öz fəaliyyətini həyata keçirərkən daşıdığı vergi yükü. Vergi dərəcələri dövlət tərəfindən müəyyən edilir, ona görə də bu məsələ ilə bağlı şirkət yalnız seçilmiş vergi rejimlərini dəyişdirməklə vergi endirimlərinin səviyyəsini tənzimləyə bilər.
2. Maliyyə leverecinin göstəricisi. Bu, borc vəsaitlərinin kapitala nisbətidir. Artıq bu göstərici cəlb edilmiş kapitalın qiyməti haqqında ilkin təsəvvür yarada bilər.
3. Maliyyə leverecinin fərqliliyi. Həm də aktivlərin gəlirliliyi ilə alınan kreditlər üçün ödənilən faizlər arasındakı fərqə əsaslanan uyğunluq göstəricisi.

Maliyyə Leverage Formulu

Formulu olduqca sadə olan maliyyə leverecinin əmsalını aşağıdakı kimi hesablayın.

Leverage = Borc götürülmüş kapitalın məbləği / Məbləğ kapital

İlk baxışdan hər şey aydın və sadədir. Düsturdan göründüyü kimi, maliyyə leverajının leverec nisbəti bütün borc vəsaitlərinin kapitala nisbətidir.

Maliyyə rıçaqının çiyinləri, təsirləri

Leverage (maliyyə) şirkətin inkişafına və gəlirliliyinə yönəlmiş borc vəsaitləri ilə əlaqələndirilir. Kapitalın strukturunu müəyyən etdikdən və nisbəti əldə etdikdən sonra, yəni balansı üçün düstur təqdim olunan maliyyə leverajı əmsalını hesablamaqla kapitalın effektivliyini (yəni onun gəlirliliyini) qiymətləndirmək olar.

Leverec effekti şirkətin dövriyyəsinə xarici kapitalın cəlb edilməsi səbəbindən kapitalın səmərəliliyinin nə qədər dəyişəcəyini başa düşməyə imkan verir. Təsiri hesablamaq üçün yuxarıda hesablanmış göstəricini nəzərə alan əlavə bir formula var.

Maliyyə leverajının müsbət və mənfi təsirləri var.

Birincisi, bütün vergilər ödənildikdən sonra məcmu kapitalın gəlirliliyi arasındakı fərqin verilən kredit üzrə faiz dərəcəsindən artıq olmasıdır. Təsir sıfırdan böyükdürsə, yəni müsbətdirsə, o zaman leverajı artırmaq sərfəlidir və əlavə borc kapitalı cəlb etmək mümkündür.

Effekt mənfi işarəyə malikdirsə, itkilərin qarşısını almaq üçün tədbirlər görülməlidir.

Leverage effektinin Amerika və Avropa şərhləri

Leverec effektinin iki təfsiri hesablamada hansı vurğuların daha çox nəzərə alındığına əsaslanır. Bu, maliyyə leverage nisbətinin şirkətin maliyyə nəticələrinə təsirinin miqyasını necə göstərdiyini daha dərindən nəzərdən keçirir.

Amerika modeli və ya konsepsiyası xalis mənfəət və şirkətin bütün vergi ödənişlərini yerinə yetirdikdən sonra əldə etdiyi mənfəət vasitəsilə maliyyə rıçaqlarını nəzərdən keçirir. Bu model vergi komponentini nəzərə alır.

Avropa konsepsiyası borc kapitalından istifadənin səmərəliliyinə əsaslanır. O, kapitaldan istifadənin təsirlərini araşdırır və onu borc kapitalından istifadənin təsiri ilə müqayisə edir. Başqa sözlə, konsepsiya kapitalın hər bir növünün gəlirliliyinin qiymətləndirilməsinə əsaslanır.

Nəticə

İstənilən firma ən azı zərərsizlik nöqtəsinə çatmağa və maksimum olaraq əldə etməyə çalışır yüksək performans gəlirlilik. Bütün məqsədlərə çatmaq üçün həmişə kifayət qədər şəxsi kapital olmur. Bir çox şirkət inkişaf üçün borc vəsaitləri cəlb etməyə müraciət edir. Öz kapitalı ilə borc kapitalı arasında tarazlığın qorunması vacibdir. Cari dövrdə bu balansın necə müşahidə edildiyini və maliyyə leverecinin göstəricisindən istifadə edildiyini müəyyən etməkdir. Cari kapital strukturunun əlavə borc vəsaitləri ilə işləməyə nə qədər imkan verdiyini müəyyən etməyə kömək edir.

Ural Sosial-İqtisadi İnstitutu

Əmək və Sosial Münasibətlər Akademiyası

Maliyyə menecmenti şöbəsi

Kurs işi

Kurs: Maliyyə menecmenti

Mövzu: Maliyyə rıçaqının təsiri: idarəetmə qərarlarının qəbulunda maliyyə-iqtisadi məzmun, hesablama üsulları və əhatə dairəsi.

Təhsil forması: Yazışma

İxtisas: Maliyyə və kredit

Kurs: 3, Qrup: FSZ-302B

Tamamladı: Minqaleev Dmitri Rafailoviç

Çelyabinsk 2009

Giriş

1. Maliyyə rıçaqlarının təsirinin mahiyyəti və hesablama üsulları

1.1 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ilk yolu

1.2 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ikinci üsulu

1.3 Maliyyə leverecinin hesablanmasının üçüncü üsulu

2. Əməliyyat və maliyyə rıçaqlarının birgə təsiri

3. Rusiyada maliyyə rıçaqlarının gücü

3.1 Nəzarət edilə bilən amillər

3.2 Biznesin ölçüsü vacibdir

3.3 Maliyyə leverajının təsirinə təsir edən xarici amillərin strukturu

Nəticə

Biblioqrafiya

Giriş

Mənfəət ən sadə və eyni zamanda ən mürəkkəb iqtisadi kateqoriyadır. O, ölkənin müasir iqtisadi inkişafı, sahibkarlıq subyektlərinin real müstəqilliyinin formalaşması şəraitində yeni məzmun kəsb etmişdir. Bazar iqtisadiyyatının əsas hərəkətverici qüvvəsi olmaqla, dövlətin, mülkiyyətçilərin və müəssisənin şəxsi heyətinin mənafeyini təmin edir. Ona görə də təcili vəzifələrdən biridir müasir mərhələ menecerlərin və maliyyə menecerlərinin müəssisənin istehsal, investisiya və maliyyə fəaliyyəti prosesində mənfəətin formalaşmasının səmərəli idarə edilməsinin müasir üsullarına yiyələnmələridir. İstənilən müəssisənin yaradılması və fəaliyyəti sadəcə olaraq investisiya prosesidir maddi resurslarüstündə uzun müddətli mənfəət əldə etmək məqsədi ilə. Prioritet əhəmiyyət kəsb edir ki, həm öz, həm də borc vəsaitləri mənfəət şəklində gəlir təmin etməlidir. Mənfəətin formalaşmasının səriştəli, səmərəli idarə edilməsi müəssisədə bu idarəetməni təmin etmək üçün müvafiq təşkilati və metodiki sistemlərin qurulmasını, mənfəətin formalaşmasının əsas mexanizmlərini bilməsini, istifadəsini təmin edir. müasir üsullar onun təhlili və planlaşdırılması. Bu vəzifənin həyata keçirilməsinin əsas mexanizmlərindən biri maliyyə rıçaqıdır

Bu işin məqsədi maliyyə leverajının təsirinin mahiyyətini öyrənməkdir.

Tapşırıqlara daxildir:

Maliyyə və iqtisadi məzmunu nəzərdən keçirin

Hesablama üsullarını nəzərdən keçirin

Əhatə dairəsini nəzərdən keçirin

1. Maliyyə rıçaqlarının təsirinin mahiyyəti və hesablama üsulları

Mənfəətin formalaşmasının idarə edilməsi müvafiq təşkilati və metodoloji sistemlərdən istifadəni, mənfəətin formalaşmasının əsas mexanizmləri və onun təhlili və planlaşdırılmasının müasir üsulları haqqında bilikləri əhatə edir. Bank kreditindən istifadə edilərkən və ya borc qiymətli kağızları buraxılarkən kredit müqaviləsinin qüvvədə olduğu müddətdə və ya qiymətli kağızların tədavül müddəti ərzində faiz dərəcələri və borcun məbləği sabit qalır. Borca xidmətlə bağlı məsrəflər məhsul istehsalının və satışının həcmindən asılı deyil, müəssisənin sərəncamında qalan mənfəətin həcminə birbaşa təsir göstərir. Bank kreditləri və borc qiymətli kağızları üzrə faizlər müəssisələrə (əməliyyat xərcləri) hesablandığı üçün borcdan maliyyələşmə mənbəyi kimi istifadə etmək, xalis mənfəətdən (məsələn, səhmlər üzrə dividendlər) ödənilən digər mənbələrdən müəssisə üçün daha ucuz başa gəlir. Bununla belə, kapital strukturunda borc vəsaitlərinin payının artması müəssisənin müflisləşmə riskini artırır. Maliyyə mənbələrini seçərkən bu nəzərə alınmalıdır. Öz və borc vəsaitləri arasında rasional birləşməni və onun müəssisənin mənfəətinə təsir dərəcəsini müəyyən etmək lazımdır. Bu məqsədə nail olmaq üçün əsas mexanizmlərdən biri maliyyə rıçaqlarıdır.

Maliyyə rıçaqları (leverage) kapitalın gəlirliliyinin dəyərinə təsir edən müəssisə tərəfindən borc vəsaitlərindən istifadəni xarakterizə edir. Maliyyə leverajı müəssisənin istifadə etdiyi kapital həcmində borc vəsaitlərinin meydana çıxması ilə yaranan, kapitaldan əlavə mənfəət əldə etməyə imkan verən obyektiv amildir.

Maliyyə leverajı ideyası Amerika konsepsiyasışirkətin borc xidməti xərclərinin sabit dəyərinin səbəb olduğu xalis mənfəətin dəyişməsi riskinin səviyyəsinin qiymətləndirilməsindən ibarətdir. Onun fəaliyyəti ondan ibarətdir ki, əməliyyat mənfəətindəki hər hansı dəyişiklik (faiz və vergilərdən əvvəlki mənfəət) xalis gəlirdə daha əhəmiyyətli dəyişiklik yaradır. Kəmiyyət baxımından bu asılılıq maliyyə leverajının (SVFR) təsir gücünün göstəricisi ilə xarakterizə olunur:

Maliyyə leverec nisbətinin şərhi: faiz və vergilərdən əvvəl qazancın xalis gəlirdən neçə dəfə çox olduğunu göstərir. Əmsalın aşağı həddi birdir. Müəssisə tərəfindən cəlb edilmiş borc vəsaitlərinin nisbi məbləği nə qədər çox olarsa, onlara ödənilən faizlərin məbləği nə qədər çox olarsa, maliyyə rıçaqlarının təsiri bir o qədər yüksək olarsa, xalis mənfəət də bir o qədər dəyişkən olur. Beləliklə, uzunmüddətli vəsait mənbələrinin ümumi məbləğində borc götürülmüş maliyyə resurslarının payının artması, tərifinə görə, maliyyə rıçaqlarının qüvvəsinin artmasına bərabərdir, ceteris paribus, daha böyük maliyyə qeyri-sabitliyinə gətirib çıxarır. daha az proqnozlaşdırıla bilən xalis mənfəətlə. Faizlərin ödənilməsi, məsələn, dividendlərin ödənilməsindən fərqli olaraq, məcburi olduğundan, nisbətən yüksək səviyyədə maliyyə rıçaqları ilə, hətta mənfəətin bir qədər azalması maliyyə leverecinin səviyyəsinin aşağı düşdüyü vəziyyətlə müqayisədə mənfi nəticələrə səbəb ola bilər. aşağı.

Maliyyə leverecinin gücü nə qədər yüksək olarsa, xalis gəlirlə faiz və vergilərdən əvvəlki mənfəət arasında qeyri-xətti əlaqə bir o qədər çox olur. Yüksək maliyyə rıçaqları şəraitində faizlərdən və vergilərdən əvvəl mənfəətdə cüzi dəyişiklik (artım və ya azalma) xalis gəlirdə əhəmiyyətli dəyişikliyə səbəb ola bilər.

Maliyyə leverecinin artması kreditlər və borclar üzrə faizləri ödəmək üçün mümkün vəsait çatışmazlığı ilə əlaqədar müəssisənin maliyyə riski dərəcəsinin artması ilə müşayiət olunur. Eyni istehsal həcmi olan, lakin müxtəlif maliyyə leverage səviyyələrinə malik iki müəssisə üçün istehsal həcmindəki dəyişikliklər nəticəsində xalis mənfəətin dəyişməsi eyni deyil - maliyyə səviyyəsinin daha yüksək dəyəri olan müəssisə üçün daha böyükdür. rıçaq.

Avropa maliyyə rıçaq konsepsiyası borc vəsaitlərindən istifadənin fərqli payı ilə kapitala əlavə yaranan mənfəətin səviyyəsini əks etdirən maliyyə leverajının təsirinin göstəricisi ilə xarakterizə olunur. Bu hesablama üsulu kontinental Avropa ölkələrində (Fransa, Almaniya və s.) geniş istifadə olunur.

Maliyyə leverecinin təsiri(EFF) müəssisənin dövriyyəsinə borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi ilə kapitalın gəlirliliyinin neçə faiz artdığını göstərir və düsturla hesablanır:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

burada N p - gəlir vergisinin dərəcəsi, vahidlərin fraksiyaları ilə;

Rp - aktivlərin gəlirliliyi (faizlər və vergilərdən əvvəlki mənfəət məbləğinin aktivlərin orta illik məbləğinə nisbəti), vahidlərin fraksiyaları ilə;

C zk - borc kapitalının orta çəkili qiyməti, vahidlərin fraksiyaları ilə;

ZK - borc kapitalının orta illik dəyəri; SC kapitalın orta illik dəyəridir.

Maliyyə leverecinin təsirini hesablamaq üçün yuxarıdakı düsturda üç komponent var:

♦ maliyyə leverage vergi korrektoru(l-Np), mənfəətin vergiyə cəlb edilməsinin müxtəlif səviyyələri ilə əlaqədar maliyyə leverajının təsirinin nə dərəcədə təzahür etdiyini göstərir;

♦ leverage diferensial(ra -C, k), müəssisənin aktivlərinin rentabelliyi ilə kreditlər və borclar üzrə orta çəkili hesablanmış faiz dərəcəsi arasındakı fərqi xarakterizə edir;

♦ maliyyə rıçaqları ZK/SK

şirkətin öz kapitalının bir rublu üçün borc kapitalının məbləği. İnflyasiya baxımından maliyyə leverajının təsirinin formalaşmasının inflyasiyanın tempindən asılı olaraq nəzərə alınması təklif edilir. Əgər şirkətin borcunun məbləği və kreditlər və borclar üzrə faizlər indeksləşdirilməzsə, maliyyə leverecinin təsiri artır, çünki borclara xidmət və borcun özü artıq köhnəlmiş pulla ödənilir:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

burada i - inflyasiyanın xarakteristikası (qiymət artımının inflyasiya dərəcəsi), vahidlərin fraksiyaları ilə.

Maliyyə leverajının idarə edilməsi prosesində vergi korrektoru aşağıdakı hallarda istifadə edilə bilər:

♦ tərəfindən müxtəlif növlər müəssisənin fəaliyyəti üzrə differensiallaşdırılmış vergi dərəcələri müəyyən edilir;

♦ müəssisə müəyyən fəaliyyət növləri üzrə mənfəət vergisi güzəştlərindən istifadə etdikdə;

♦ müəssisənin ayrı-ayrı törəmə müəssisələri öz ölkələrinin güzəştli gəlir vergisi rejiminin mövcud olduğu azad iqtisadi zonalarında, habelə xarici ölkələr.

Bu hallarda istehsalın sahəvi və ya regional strukturuna və müvafiq olaraq onun vergitutma səviyyəsi baxımından mənfəətin tərkibinə təsir göstərməklə, orta mənfəət vergisi dərəcəsini azaltmaqla, maliyyə leverage vergi korrektorunun təsirini azaltmaq mümkündür. onun təsiri (ceteris paribus).

Maliyyə leverecinin diferensialı maliyyə leverecinin təsirinin yaranması üçün şərtdir. Müsbət EGF məcmu kapitalın gəlirliliyinin (Ra) borc götürülmüş resursların orta çəkili qiymətindən (Czk) artıq olduğu hallarda baş verir.

Məcmu kapitalın gəlirliliyi ilə borc vəsaitlərinin dəyəri arasındakı fərq kapitalın gəlirliliyini artıracaq. Belə şəraitdə maliyyə leverajını artırmaq faydalıdır, yəni. müəssisənin kapital strukturunda borc vəsaitlərinin payı. Əgər R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Maliyyə leverajının diferensialının müsbət dəyəri nə qədər yüksəkdirsə, digər şeylər bərabər olduqda, onun təsiri bir o qədər yüksəkdir.

Bu göstəricinin yüksək dinamizminə görə mənfəətin idarə edilməsi prosesində daimi monitorinq tələb olunur. Bu dinamizm bir sıra amillərlə şərtlənir:

♦ maliyyə bazarının pisləşməsi (kredit kapitalının təklifinin azalması) dövründə borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi xərcləri şirkətin aktivləri hesabına yaranan mühasibat mənfəəti səviyyəsini aşaraq kəskin arta bilər;

♦ azalma maliyyə sabitliyi borc kapitalının intensiv cəlb edilməsi prosesində onun iflas riskinin artmasına gətirib çıxarır ki, bu da kreditorları əlavə ödəniş üçün mükafatın daxil edilməsini nəzərə alaraq kredit üçün faiz dərəcələrini artırmağa məcbur edir. maliyyə riski. Nəticədə, maliyyə leverage diferensial sıfıra və ya hətta mənfi dəyərə endirilə bilər. Nəticədə, kapitalın gəlirliliyi azalacaq, çünki onun əldə etdiyi mənfəətin bir hissəsi yüksək faizlə borclara xidmət göstərməyə yönəldiləcək;

♦ əlavə olaraq, əmtəə bazarında vəziyyətin pisləşməsi və satışın azalması dövründə mühasibat mənfəətinin məbləği də aşağı düşür. Belə şəraitdə diferensialın mənfi dəyəri hətta aktivlərin gəlirliliyinin azalması səbəbindən sabit faiz dərəcələri ilə də formalaşa bilər.

Belə nəticəyə gəlmək olar ki, yuxarıda göstərilən səbəblərdən hər hansı birinə görə maliyyə leverecinin diferensialının mənfi dəyəri kapitalın gəlirliliyinin azalmasına səbəb olur, müəssisə tərəfindən borc kapitalından istifadə mənfi təsir göstərir.

Maliyyə Leverage maliyyə rıçaqlarının təsir gücünü xarakterizə edir. Bu əmsal diferensial hesabına əldə edilən müsbət və ya mənfi effekti çoxaldır. Diferensialın müsbət dəyəri ilə, maliyyə leverecinin əmsalındakı hər hansı bir artım onun təsirinin və kapitalın gəlirliliyinin daha da artmasına səbəb olur və diferensialın mənfi dəyəri ilə maliyyə leverajı əmsalının artması bərabər nisbətə səbəb olur. onun təsirinin və kapitalın gəlirliliyinin daha çox azalması.

Beləliklə, sabit bir diferensialla, maliyyə leverecinin əmsalı həm kapitalın gəlirliliyinin məbləğinin və səviyyəsinin artmasının, həm də bu mənfəətin itirilməsinin maliyyə riskinin əsas generatorudur.

Maliyyə leverajının maliyyə riski səviyyəsinə və kapitalın gəlirliliyinə təsir mexanizmini bilmək müəssisənin həm maya dəyərini, həm də kapital strukturunu məqsədyönlü şəkildə idarə etməyə imkan verir.

1.1 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ilk yolu

Maliyyə rıçaqlarının mahiyyəti borcun müəssisənin rentabelliyinə təsirində özünü göstərir.

Yuxarıda qeyd edildiyi kimi, mənfəət və zərər haqqında hesabatda xərclərin istehsal və maliyyə xərclərinə qruplaşdırılması mənfəətə təsir edən amillərin iki əsas qrupunu müəyyən etməyə imkan verir:

1) dövriyyə və dövriyyədənkənar aktivlərin maliyyələşdirilməsi ilə bağlı xərclərin idarə edilməsinin həcmi, strukturu və səmərəliliyi;

2) maliyyələşdirmə mənbələrinin həcmi, strukturu və dəyəri [müəssisə fondları.

Mənfəət göstəriciləri əsasında müəssisənin rentabellik göstəriciləri hesablanır. Beləliklə, maliyyələşdirmə mənbələrinin həcmi, strukturu və dəyəri müəssisənin rentabelliyinə təsir göstərir.

Müəssisələr müxtəlif maliyyə mənbələrinə, o cümlədən səhmlərin yerləşdirilməsi və ya kredit və borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi yolu ilə müraciət edirlər. cazibə səhm kapitalı heç bir müddətlə məhdudlaşmır, ona görə də səhmdarların cəlb edilmiş vəsaitlərini səhmdar cəmiyyəti öz kapitalı hesab edir.

cazibə Pul kreditlər və borclar vasitəsilə müəyyən dövrlərlə məhdudlaşır. Bununla belə, onların istifadəsi yeni səhmdarların meydana çıxması səbəbindən itirilə bilən bir səhmdar cəmiyyətinin idarə edilməsi üzərində nəzarəti saxlamağa kömək edir.

Müəssisə öz xərclərini yalnız öz kapitalından maliyyələşdirməklə fəaliyyət göstərə bilər, lakin heç bir müəssisə yalnız borc vəsaitləri hesabına fəaliyyət göstərə bilməz. Bir qayda olaraq, müəssisə hər iki mənbədən istifadə edir, onların arasındakı nisbət öhdəliyin strukturunu təşkil edir. Öhdəliklərin strukturu maliyyə strukturu, uzunmüddətli öhdəliklərin strukturu kapital strukturu adlanır. Kapital quruluşu belədir tərkib hissəsi maliyyə strukturu. Kapitalın strukturunu təşkil edən və öz kapitalını və müddətli borc kapitalının payını özündə birləşdirən uzunmüddətli öhdəliklər adlanır. daimi kapital

Kapital quruluşu= maliyyə strukturu - qısamüddətli borc = uzunmüddətli öhdəliklər (əsas kapital)

Maliyyə strukturunu (ümumiyyətlə öhdəliklərin strukturunu) formalaşdırarkən aşağıdakıları müəyyən etmək vacibdir:

1) uzunmüddətli və qısamüddətli borc vəsaitləri arasında nisbət;

2) öhdəliklər nəticəsində uzunmüddətli mənbələrin (öz və borc kapitalı) hər birinin payı.

Borc vəsaitlərinin aktivlərin maliyyələşdirilməsi mənbəyi kimi istifadəsi maliyyə rıçaqlarının təsirini yaradır.

Maliyyə leverajının təsiri: uzunmüddətli borc vəsaitlərinin ödənilməsinə baxmayaraq istifadə edilməsi kapitalın gəlirliliyinin artmasına səbəb olur.

Xatırladırıq ki, müəssisənin rentabelliyi gəlirlilik əmsallarından, o cümlədən satış gəlirlilik əmsallarından, aktivlərin gəlirliliyindən (mənfəət/aktiv) və kapitalın gəlirliyindən (mənfəət/kapital) qiymətləndirilir.

Kapitalın gəlirliliyi ilə aktivlərin gəlirliliyi arasındakı əlaqə şirkətin borcunun vacibliyini göstərir.

Kapitalın gəlirliliyi əmsalı (borc götürülmüş vəsaitlərdən istifadə edildikdə) = mənfəət - borcun ödənilməsi üzrə faiz borc kapitalı / kapital

Xatırladırıq ki, borcun dəyəri nisbi və mütləq şəkildə ifadə edilə bilər, yəni. bilavasitə kredit və ya kredit üzrə hesablanmış faizlərdə, pul ifadəsində isə - borcun qalan məbləğinin istifadə müddətinə qədər azaldılmış faiz dərəcəsinə vurulması yolu ilə hesablanan faiz ödənişlərinin məbləği.

Aktivlərin gəlirlilik nisbəti- mənfəət/aktivlər

Mənfəət dəyərini əldə etmək üçün bu düsturu çevirək:

aktivlər

Aktivlər onların maliyyələşdirmə mənbələrinin dəyəri ilə ifadə edilə bilər, yəni. uzunmüddətli öhdəliklər vasitəsilə (öz və borc kapitalının cəmi):

Aktivlər = kapital+ borc kapitalı

Aktivlərin nəticə ifadəsini mənfəət düsturu ilə əvəz edin:

Mənfəət = aktivlərin gəlirliliyi(öz kapitalı + borc kapitalı)

Və nəhayət, mənfəətin nəticə ifadəsini kapitalın gəlirliliyi üçün əvvəllər çevrilmiş düsturla əvəz edirik:

Kapitalın gəlirliliyi = aktivlərin gəlirliliyi (kapital+ borc kapitalı) - borcun ödənilməsi üzrə faizlər borc kapitalı / kapital

Kapitalın gəlirliliyi= aktivlərin gəlirliliyi kapital + aktivlərin qaytarılması borc kapitalı - borcun ödənilməsi üzrə faiz borc kapitalı / kapital

Kapitalın gəlirliliyi = aktivlərin gəlirliliyi kapital + borc kapitalı (aktivlərin gəlirliliyi - borcun ödənilməsi üzrə faiz) / kapital

Beləliklə, aktivlərin gəlirliliyinin dəyəri uzunmüddətli borc vəsaitləri üzrə faiz dərəcəsindən yüksək olduqda, kapitalın gəlirliliyi əmsalının dəyəri borcun artması ilə artır. Bu fenomen adlanır maliyyə leverecinin təsiri.

Fəaliyyətini yalnız öz vəsaiti hesabına maliyyələşdirən müəssisə, kapitalın gəlirliliyi aktivlərin gəlirliliyinin təxminən 2/3 hissəsini təşkil edir; borc vəsaitlərindən istifadə edən müəssisə aktivlərin gəlirinin 2/3 hissəsinə və maliyyə leverecinin təsirinə malikdir. Eyni zamanda, kapitalın strukturunun dəyişməsindən (öz və uzunmüddətli borc vəsaitlərinin nisbəti) və uzunmüddətli borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi xərcləri olan faiz dərəcəsindən asılı olaraq kapitalın gəlirliliyi artır və ya azalır. Bu özünü büruzə verir maliyyə rıçaqları.

Maliyyə leverecinin təsirinin kəmiyyət qiymətləndirilməsi aşağıdakı düsturdan istifadə etməklə aparılır:

Maliyyə leverajının gücü = 2/3 (aktivlərin gəlirliliyi - kreditlər və borclar üzrə faiz dərəcəsi)(uzunmüddətli borc / kapital)

Yuxarıdakı düsturdan belə nəticə çıxır ki, maliyyə leverajının təsiri aktivlərin gəlirliliyi ilə uzunmüddətli borc vəsaitlərinin qiyməti (maya dəyəri) olan faiz dərəcəsi arasında uyğunsuzluq olduqda baş verir. Bu zaman illik faiz dərəcəsi kreditdən istifadə müddətinə endirilir və orta faiz dərəcəsi adlanır.

Orta faiz dərəcəsi- təhlil edilən dövr üçün bütün uzunmüddətli kreditlər və kreditlər üzrə faizlərin məbləği / ümumi miqdar təhlil edilən dövrdə cəlb edilmiş kreditlər və kreditlər 100%

Maliyyə leverecinin təsir formuluna iki əsas göstərici daxildir:

1) diferensial adlanan aktivlərin gəlirliliyi ilə orta faiz dərəcəsi arasındakı fərq;

2) uzunmüddətli borc və kapitalın nisbəti, leverage adlanır.

Buna əsasən, maliyyə leverecinin təsirinin düsturu aşağıdakı kimi yazmaq olar.

Maliyyə leverajının gücü = diferensialın 2/3-üqol qolu

Vergilər ödənildikdən sonra diferensialın 2/3 hissəsi qalır. Ödənilmiş vergilər nəzərə alınmaqla maliyyə leverecinin təsir formulunu aşağıdakı kimi təqdim etmək olar:

(1 - mənfəət vergisi dərəcəsi) 2/3 diferensial * leverage

Yeni borclar hesabına öz vəsaitlərinin gəlirliliyini artırmaq yalnız diferensialın vəziyyətinə nəzarət etməklə mümkündür, dəyəri aşağıdakılar ola bilər:

1) müsbət aktivlərin gəlirliyi orta faiz dərəcəsindən yüksək olduqda (maliyyə leverajının təsiri müsbətdir);

2) sıfır, aktivlərin gəlirliliyi orta faiz dərəcəsinə bərabərdirsə (maliyyə leverajının təsiri sıfırdır);

3) mənfi, aktivlərin gəlirliyi orta faiz dərəcəsindən aşağı olarsa (maliyyə leverajının təsiri mənfi olur).

Beləliklə, orta faiz dərəcəsi aktivlərin gəlirliliyinin dəyərinə bərabər olana qədər borc vəsaitləri artdıqca kapitalın gəlirliliyinin dəyəri artacaqdır. Orta faiz dərəcəsinin və aktivlərin gəlirliliyinin bərabərliyi anında leverec effekti “çevriləcək” və borc vəsaitlərinin daha da artması ilə mənfəəti artırmaq və rentabelliyi artırmaq əvəzinə, real itkilər və mənfəətsizlik yaranacaq. müəssisə.

Hər hansı digər göstərici kimi, maliyyə leverec effektinin səviyyəsi də optimal dəyərə malik olmalıdır. Optimal səviyyənin aktivlərin gəlirliliyinin dəyərinin 1/3-1/3 hissəsi olduğuna inanılır.

1.2 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ikinci üsulu

İstehsal (əməliyyat) rıçaqına bənzətməklə, maliyyə leverajının təsirini xalis və ümumi mənfəətin dəyişmə sürətinin nisbəti kimi müəyyən etmək olar.

= xalis mənfəətdə dəyişiklik dərəcəsi / ümumi mənfəətdə dəyişiklik dərəcəsi

Bu halda, maliyyə leverajının təsirinin gücü xalis mənfəətin ümumi mənfəətdəki dəyişikliklərə həssaslıq dərəcəsini nəzərdə tutur.

1.3 Maliyyə leverecinin hesablanmasının üçüncü üsulu

Leverage, həmçinin investisiyanın xalis əməliyyat nəticəsində (faiz və vergilərdən əvvəl mənfəət) dəyişməsi səbəbindən dövriyyədə olan adi səhm üzrə xalis gəlirdə faiz dəyişikliyi kimi də müəyyən edilə bilər.

Maliyyə leverajının gücü= adi səhm üzrə xalis gəlirdə faiz dəyişməsi / xalis investisiya əməliyyat nəticəsində faiz dəyişməsi

Maliyyə leverecinin düsturuna daxil olan göstəriciləri nəzərdən keçirin.

Dövriyyədə olan adi səhmə düşən mənfəət anlayışı.

Bir səhm üzrə xalis gəlir nisbəti = xalis gəlir - imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin məbləği / dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı

Dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı = dövriyyədə olan adi səhmlərin ümumi sayı - şirkətin portfelindəki xəzinə adi səhmləri

Xatırladaq ki, səhm üzrə mənfəət nisbəti təsir göstərən ən mühüm göstəricilərdən biridir bazar dəyərişirkətin səhmləri. Bununla belə, yadda saxlamaq lazımdır ki:

1) mənfəət manipulyasiya obyektidir və istifadə olunan üsullardan asılı olaraq mühasibat uçotu süni şəkildə yüksək qiymətləndirilə bilər (FIFO üsulu) və ya aşağı qiymətləndirilə bilər (LIFO metodu);

2) dividendlərin bilavasitə ödənilməsi mənbəyi mənfəət deyil, puldur;

3) öz səhmlərini satın alaraq, şirkət onların dövriyyədə olan sayını azaldır və buna görə də bir səhm üzrə mənfəətin miqdarını artırır.

İnvestisiya əməliyyatının xalis nəticəsi konsepsiyası. Qərb maliyyə menecmenti müəssisənin maliyyə fəaliyyətini xarakterizə edən dörd əsas göstəricidən istifadə edir:

1) əlavə dəyər;

2) investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi;

3) investisiyaların istismarının xalis nəticəsi;

4) aktivlərin gəlirliliyi.

1. Əlavə Dəyər (NA) istehsal olunan məhsulların maya dəyəri ilə istehlak edilmiş xammal, material və xidmətlərin dəyəri arasındakı fərqi ifadə edir.

Əlavə dəyər - istehsal olunan məhsulların dəyəri - istehlak edilmiş xammal, material və xidmətlərin dəyəri

İqtisadi mahiyyətində əlavə dəyər. ictimai məhsulun dəyərinin istehsal prosesində yeni yaranan hissəsini ifadə edir. İctimai məhsulun dəyərinin başqa bir hissəsi istifadə olunan xammal, material, elektrik enerjisi, əmək və s.

2. İnvestisiyaların İstismarının Ümumi Nəticəsi (BREI)əlavə dəyər və əmək xərcləri (birbaşa və dolayı) arasındakı fərqdir. Həddindən artıq xərcləmə vergisi də ümumi nəticədən çıxıla bilər əmək haqqı.

İnvestisiyadan ümumi gəlir =əlavə dəyər - əmək haqqı üçün xərclər (birbaşa və dolayı) - əmək haqqının artıqlığına görə vergi

İnvestisiya istismarının ümumi nəticəsi (BREI) müəssisənin maliyyə fəaliyyətinin aralıq göstəricisidir, yəni onun hesablanmasında nəzərə alınan xərcləri ödəmək üçün vəsaitlərin kifayət qədər olmasının göstəricisidir.

3. İnvestisiyaların istismarının xalis nəticəsi (NREI) investisiyanın ümumi əməliyyat nəticəsi ilə əsas fondların bərpasına çəkilən xərclər arasındakı fərqdir. İqtisadi mahiyyət etibarilə investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi faiz və vergilərdən əvvəl qazancdan başqa bir şey deyildir. Təcrübədə balans mənfəəti çox vaxt investisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsi kimi qəbul edilir, bu səhvdir, çünki balans mənfəəti (balans hesabatına köçürülən mənfəət) təkcə faizlər və vergilər deyil, həm də dividendlər ödənildikdən sonra mənfəətdir. .

İnvestisiyaların istismarının xalis nəticəsi= investisiyanın istismarının ümumi nəticəsi - əsas vəsaitlərin bərpası xərcləri (amortizasiya)

4. Aktivlərin gəlirliliyi (RA). Mənfəətlilik nəticənin xərclənən vəsaitə nisbətidir. Aktivlərin gəlirliliyi mənfəətin nisbətinə aiddir

aktivlər üzrə faizlərin və vergilərin ödənilməsi - istehsala sərf olunan vəsaitlər.

Aktivlərin qaytarılması= (investisiyaların / aktivlərin xalis əməliyyat nəticəsi) 100%

Aktivlərin gəlirliliyi üçün düsturun dəyişdirilməsi satışın gəlirliliyi və aktivlərin dövriyyəsi üçün düsturlar əldə etməyə imkan verəcəkdir. Bunun üçün sadə riyazi qaydadan istifadə edirik: kəsrin payını və məxrəcini eyni ədədə vurmaqla kəsrin qiyməti dəyişməyəcək. Fraksiyanın payını və məxrəcini (aktivlərin gəlirliliyi) satışın həcminə vurun və nəticədə alınan rəqəmi iki hissəyə bölün:

Aktivlərin qaytarılması= (investisiya əməliyyatının xalis nəticəsi satış həcmi / aktivlərin satış həcmi) 100%= (investisiya əməliyyatının xalis nəticəsi / satış həcmi) (satış həcmi / aktivlər) 100%

Bütövlükdə aktivlərin gəlirliliyi üçün ortaya çıxan düstur Dupont düsturu adlanır. Bu düstura daxil olan göstəricilərin öz adları və mənası var.

İnvestisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsinin satışın həcminə nisbəti deyilir kommersiya marjası. Əslində bu əmsal icranın gəlirlilik əmsalından başqa bir şey deyil.

"Satış həcmi / aktivlər" göstəricisi transformasiya əmsalı adlanır, mahiyyət etibarilə bu nisbət aktivin dövriyyə nisbətindən başqa bir şey deyil.

Beləliklə, aktivlərin gəlirliliyinin tənzimlənməsi kommersiya marjasının (satış rentabelliyi) və transformasiya əmsalının (aktivlərin dövriyyəsi) tənzimlənməsinə endirilir.

Ancaq maliyyə rıçaqlarına qayıt. Dövriyyədə olan adi səhm üzrə xalis mənfəət və investisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsi düsturlarını maliyyə rıçaqlarının gücü düsturu ilə əvəz edək.

Maliyyə leverajının gücü = adi səhm üzrə xalis gəlirdə % dəyişiklik / investisiyaların xalis əməliyyat nəticəsinin % dəyişməsi = (xalis mənfəət - imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin məbləği / dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı) / (investisiyaların / aktivlərin xalis əməliyyat nəticəsi) 100%

Bu düstur investisiya əməliyyatının xalis nəticəsi bir faiz dəyişdikdə, dövriyyədə olan bir adi səhmə düşən xalis mənfəətin neçə faiz dəyişəcəyini təxmin etməyə imkan verir.

2. Əməliyyat və maliyyə rıçaqlarının birgə təsiri

İstehsal (əməliyyat) leverajının təsiri maliyyə rıçaqının təsiri ilə birləşdirilə və istehsal (əməliyyat) və maliyyə rıçaqlarının konyuqasiya effektini əldə edə bilər, yəni. istehsal-maliyyə və ya ümumi rıçaq.

Eyni zamanda, məcmu göstəricinin dəyərinin fərdi göstəricilərin dəyərlərinin arifmetik cəmindən böyük olmasından ibarət olan sinerjinin təsiri özünü göstərir.

Beləliklə, istehsal-maliyyə (ümumi) rıçaqın dəyəri istehsal (əməliyyat) və maliyyə leverage göstəricilərinin dəyərlərinin arifmetik cəmindən böyükdür.

Risk ölçüsü kimi leverage

Leveraj yalnız mənfəətin artırılmasına yönəlmiş aktivlərin idarə edilməsi metodu deyil, həm də müəssisənin fəaliyyətinə qoyulan investisiyalarla bağlı riskin ölçüsüdür.Eyni zamanda bunlar var:

1) istehsal (əməliyyat) rıçaqları ilə ölçülən sahibkarlıq riski;

2) maliyyə leverajı ilə ölçülən maliyyə riski;

3) ümumi (istehsal-maliyyə) leverage ilə ölçülən ümumi risk.

Maliyyə leverajı yalnız müəssisənin mənfəətini və rentabelliyini idarə etmək üsulu deyil, həm də risk ölçüsüdür.

Maliyyə rıçaqının təsir gücü nə qədər böyükdürsə, bir o qədər böyükdür və əksinə, maliyyə rıçaqının təsir qüvvəsi nə qədər azdırsa, bir o qədər azdır:

1) səhmdarlar üçün - dividendlərin səviyyəsinin və səhm qiymətinin aşağı düşməsi riski;

2) kreditorlar üçün - kreditin qaytarılmaması və faizlərin ödənilməməsi riski.

İstehsal (əməliyyat) I və maliyyə rıçaqlarının hərəkətlərinin birləşdirilməsi ümumi riskin, müəssisə ilə bağlı riskin artması deməkdir. Bu vəziyyətdə sinerjinin təsiri özünü göstərir, yəni. ümumi riskin dəyəri istehsal (əməliyyat) və maliyyə riskləri göstəricilərinin arifmetik cəmindən böyükdür.

3. Rusiyada maliyyə rıçaqlarının gücü

Kapital strukturunun idarə edilməsində yerli biznesin imkanlarının geniş miqyaslı tədqiqi zamanı ilkin mərhələdə belə bir sual araşdırıldı: Rusiya şirkətləri öz kapital strukturlarını idarə edirmi və onlar müvafiq maliyyə strategiyaları quraraq, maliyyə strategiyalarını bilirlərmi? borc kapitalının artması ilə artan maliyyə riski? İkinci mərhələdə yerli biznesin özünün kapital strukturunun idarə edilməsinin real subyekti olub-olmaması və maliyyə rıçaqlarının təsirinin xarici amillərdən nə dərəcədə asılı olduğu öyrənilib?

Rusiyada kapitalın strukturunu kim müəyyənləşdirir - yerli biznesin özü və ya bəlkə də xarici şəraitin təsiri altında kortəbii olaraq inkişaf edir? Aydındır ki, biznes müxtəlif maliyyələşdirmə strategiyalarından istifadə edərək maliyyə bazarında oynamağa çalışır. Həyata keçirilən strategiyalardakı fərqlər, ilk növbədə, biznesin miqyası ilə müəyyən edilir. Ümumiyyətlə, qeyd etmək olar ki, Rusiya şirkətləri və korporasiyaları maliyyə strategiyalarını, o cümlədən kapital strukturunun idarə edilməsini kifayət qədər mənimsəmişlər, lakin 2003-cü ildən sonra iri biznesin maraqları xarici borclanmaya yönəlmişdi, kiçik və orta biznes isə öz mövqelərini qoruyub saxlamış və möhkəmləndirmişdir. daxili maliyyə bazarı.

İri müəssisələrin kapital cəlb etmə mexanizmləri orta və kiçik biznes üçün mövcud olan mexanizmlərdən fərqlənir. Birincilərin nümayəndələri öz maliyyə aktivlərini beynəlxalq birjalara çıxarıb Avropa və Amerikanın ən böyük banklarından ucuz kreditlər alırlarsa, kiçik bizneslər yerli bankların çox bahalı kreditləri ilə kifayətlənirlər. Belə görünür: bu gün böyük biznes və banklar 2007-ci ilin ikinci yarısında bütün dünyada başlayan likvidlik böhranı ilə üzləşdilər və nəhayət, artan maliyyə riskini dərk etdilər. Riskin qiymətləndirilməməsinin əvəzini, görünür, orta və kiçik bizneslər, nəhayət, Rusiya əhalisi ödəməlidir. Daxili maliyyə bazarında uzunmüddətli kreditləşmə şərtləri sərtləşib - uzunmüddətli tənəzzüldən sonra kreditlərin dəyəri kəskin artıb, həcmlər azalıb.

Yerli təsərrüfat subyektlərinin miqyasından asılı olaraq maliyyə strategiyalarının müşahidə olunan differensasiyası faktorların onlara təsir dərəcəsi ilə bağlıdır. xarici mühit. Şirkət xarici amillərə nə qədər davamlıdırsa, kapital strukturunu idarə etməkdə bir o qədər müstəqildir. Buna görə də, başlamaq üçün xarici və amillərdən hansını müəyyənləşdiririk daxili mühit yerli biznes maliyyə leverajının təsirini və gücünü artırmaq üçün istifadə edə (və həqiqətən istifadə edə bilər).

3.1 Nəzarət edilə bilən amillər

Leverage diferensialının müsbət olduğu, şirkətin aktivlərinin gəlirliliyi borc kapitalının dəyərindən artıq olduğu halda EGF müsbətdir. Şirkət diferensialın dəyərinə təsir edə bilər, lakin məhdud dərəcədə: bir tərəfdən istehsalın səmərəliliyinin artırılması (miqyas effekti), digər tərəfdən isə ucuz borc kapitalı mənbələrinə çıxış yolu ilə. Maliyyə leverecinin diferensialı təkcə biznes üçün deyil, həm də potensial kreditorlar üçün mühüm informasiya impulsudur, çünki o, şirkətə yeni kreditlərin verilməsi riskinin səviyyəsini müəyyən etməyə imkan verir. Diferensial nə qədər böyük olarsa, kreditor üçün risk bir o qədər az olar və əksinə. Böyük maliyyə leverajı həm borcalan, həm də borc verən üçün əhəmiyyətli risk deməkdir.

Maliyyə leverajının təsirinin miqyası firma ilə əlaqəli maliyyə riskinin dərəcəsini olduqca dəqiq göstərir. Vergi tutulan gəlirdə xərclərin payı nə qədər çox olarsa (borc kapitalına xidmət üzrə faizlər ödənilməzdən əvvəl), maliyyə rıçaqlarının təsiri bir o qədər çox olar və kreditin ödənilməməsi riski bir o qədər yüksək olar.

Maliyyə leverecinin yaratdığı maliyyə riski, şirkətin aktivlərin gəlirliliyinin borc kapitalının dəyərindən aşağı düşməsi riskindən (diferensial mənfi olur) və şirkət artıq borc götürülmüş kreditlərə xidmət edə bilmədiyi zaman belə bir leverec dəyərinə çatma riskindən ibarətdir. kapital (borcalan defolt).

EFR və SVFR-ə təsir edən parametrlər arasında biz şirkətlərin müəyyən dərəcədə idarə edə bildiklərini və xarici amillərlə bağlı idarə olunmayanları ayırırıq. Aktivlərin gəlirliliyi parametri tam həcmdə olmasa da, idarə olunanlara aid edilə bilər, çünki onun dəyəri rəhbərliyin keyfiyyəti, menecerlərin əlverişli bazar şəraitindən yalnız şirkətin xeyrinə istifadə etmək bacarığı ilə müəyyən edilir. məhsulların satışı, həm də xarici kapital cəlb etməklə. orta qiymət ssuda kapitalı da dolayı yolla da olsa idarə oluna bilən amildir: qiymət və şirkət üçün kreditlərin mövcudluğunun digər parametrləri əsasən onun kredit reytinqi, kredit tarixçəsi, artım dinamikası, bəzən isə miqyası və sənaye mənsubiyyəti ilə müəyyən edilir. Nəhayət, maliyyə rıçaqının rıçaqı, yəni borc və kapitalın nisbəti (onun strukturu) şirkətin özü tərəfindən müəyyən edilir.

Şirkətlər tərəfindən idarə olunmayan maliyyə leverecinin təsirinin parametrlərinə mənfəət vergisi dərəcəsi daxildir.

Bu parametrləri dəyişdirərək EGF-ni artırmaq mümkündürmü? Şirkətin biznesinin həcmi onun idarə etmək qabiliyyətinə, məsələn, aktivlərin gəlirliliyinə təsir edirmi?

Aydındır ki, əlverişli bazar şəraitində ixrac üçün məhsul tədarük edən şirkətlərin aktivlərinin rentabelliyi həmişə tək nəzarət tədbirinin nəticəsi deyil. Bu gün yanacaq-energetika və digər faydalı qazıntıların hasilatı, koks, neft məhsulları istehsalı, kimya, metallurgiya istehsalı və hazır metal məmulatlarının istehsalı ilə məşğul olan və ya rabitə xidmətləri göstərən şirkətlər əlverişli bazar şəraitində icarə haqqı alır və istehlak edirlər. Bu fəaliyyət sahələrində demək olar ki, bütün biznes böyük və böyük korporasiyalar tərəfindən təmsil olunur, çox vaxt möhkəm dövlət iştirakı ilə.

Dünya bazarlarında hökm sürən müstəsna əlverişli bazar vəziyyəti ixracatçı şirkətlərin təkcə məhsul satarkən deyil, həm də xarici maliyyə bazarlarına ucuz kapital cəlb edərkən gəlirliliyinin artmasına kömək edir. Həqiqətən də, son vaxtlara qədər bu korporasiyaların 6-7% dərəcəsi ilə xarici uzunmüddətli kreditlərə çıxışı var idi, halbuki Rusiya banklarında kreditlərin dəyəri 2-2,5 dəfə yüksəkdir. Ən böyük rus şirkətləri üçün kreditlərdən imtina etmək çox vaxt çətin idi, çünki onlara gümüş nimçədə təqdim olunurdu: “Xaricilər Rusiya banklarının, ilk növbədə dövlət kapitalı ilə sözün əsl mənasında qaçdılar, onlara pul təklif etdilər ... çoxlu pulsuz pul var və Rusiya investisiya üçün cəlbedici ölkə olaraq qalır - möhkəm ticarət profisiti, büdcə profisiti, böyük ehtiyatlar, çox da yüksək inflyasiya deyil” 1

Nəhayət, ən böyük korporasiyaların kapital strukturunu idarə etmək imkanları maksimumdur, çünki əlverişli bazar şəraiti, ucuz borc kapitalı bir müddətə qədər onlar üçün təkcə maliyyə deyil, həm də ümumi bazar riskini əhəmiyyətli dərəcədə azaldır.

3.2 Biznesin ölçüsü vacibdir

Böyük Rusiya biznesi artıq yenidən maliyyələşdirmə və yeni xarici borc yaratmaq imkanını itirib. Bununla əlaqədar olaraq, maliyyə sektorunda birləşmə və satınalmaların sayında və əhatə dairəsində xeyli artım müşahidə olunub.

Lakin gəlin maliyyə rıçaqlarının təsirinin hesablanmasına qayıdaq: yuxarıda qeyd olunan parametrlərdən sonuncusu maliyyə rıçaqlarının təsirini və təsir gücünü müəyyən edən gəlir vergisidir - biznes tərəfindən idarə olunmayan amil. O, yerli korporasiyaların xeyrinə “işləyir”, çünki düsturdan göründüyü kimi, vergi dərəcəsi nə qədər yüksək olarsa, maliyyə rıçaqlarının təsiri də bir o qədər aşağı olur. Rusiya dünyanın ən aşağı gəlir vergilərindən birinə sahibdir, onun dərəcəsi 24% təşkil edir. Ucuz Qərb kreditlərinə çıxış əldə edən yerli iri biznes bu istiqamətdə də “qaymağı süzdü”.

Yaxşı, istər-istəməz daxili maliyyə bazarına sadiq qalan orta və kiçik biznes bu bazarın təklif etdiyi mənbələrlə kifayətlənməli idi. Etiraf etmək lazımdır ki, Rusiya bazarına sızan “qaynar” Qərb pullarının axını korporasiyalar üçün daxili kreditlərin dəyərinin tədricən azalmasına kömək etdi. Ən iri bankların xarici borc kapitalı bazarına daxil olduğu 2004-cü ildə pik həddinə çatan bank marjası tədricən azalmış, nəticədə daxili bazarda kreditlərin qiyməti də nəzərəçarpacaq dərəcədə azalmışdır. Məhz həmin dövrdə əhaliyə verilən ipoteka kreditlərinin miqyası genişləndi. mənzil tikintisi. Qərb kreditləri ilə müqayisədə ucuz olsa da, yenə də baha olsa da, daxili kreditlər Rusiyaya işləyərək öz faydasını tapıb.

Orta biznes daha ucuz borc kapitalı əldə etməyin yeni yollarını axtarır və tapırdı. Beləliklə, 2003-cü ildən etibarən orta şirkətlər tərəfindən korporativ istiqrazların buraxılması yolu ilə borclanmanın miqyası nəzərəçarpacaq dərəcədə genişlənir. Üstəlik, istiqrazlar çox vaxt qapalı abunə yolu ilə yerləşdirilirdi ki, bu da bildiyiniz kimi emitentin emissiya xərclərini əhəmiyyətli dərəcədə azaldır. Həqiqətən, qapalı yol Nisbətən kiçik (lakin orta biznes üçün kifayət qədər) emissiya miqyası ilə tətbiq edilən istiqrazların yerləşdirilməsi, bir tərəfdən, emitentə təkcə kapitalla deyil, həm də gələcəkdə mümkün IPO-lar üçün yaxşı kredit tarixçəsini təmin edir, digər tərəfdən. əl, ona borc kapitalını bankdan daha aşağı qiymətə almağa imkan verir.

Niyə özəl abunə iştirakçıları aşağı gəlirlə kifayətlənirlər? Fakt budur ki, sərmayə qoyulmuş layihənin həyata keçirilməsində maraqlı olanlar qapalı abunəyə cəlb olunurlar - avadanlıq, xammal tədarükçüləri, məhsul alıcıları, yeni iş yerlərinin yaranmasında və investisiya cəlbediciliyində maraqlı olan yerli hakimiyyət orqanları. onların şəhəri, rayonu. Nəhayət, gəlirlilikdən əlavə, abunə iştirakçıları digər üstünlüklər əldə edirlər: xammal tədarükçüləri - etibarlı bazar, alıcılar - etibarlı təchizatçı və yerli hakimiyyət orqanları - yeni iş yerləri, artan vergi daxilolmaları və s.

Kiçik biznes üçün borc kapitalının bu cür mənbələri praktiki olaraq əlçatmazdır. Kiçik biznesi dəstəkləmək üçün dövlət proqramlarına qoşulmayan və onların vasitəsilə ucuz kreditlər əldə etməyən şirkətlər bahalı bank kreditləri cəlb etməli, kapitallı tərəfdaşlar axtarmalı, onları ortaq mülkiyyətçiyə çevirməli, müstəqilliklərini itirməli, ya da ki, bu şirkətlər öz müstəqilliklərini itirməli, ya da ki, bu şirkətlər öz bizneslərinə girməli idilər. kölgə salır və vergi və büdcədənkənar ödənişləri azaltmaqla inkişaf edir.

Maliyyə riski müxtəlif miqyaslı müəssisələrin maliyyə strategiyalarının formalaşmasına təsir edirmi (və nə dərəcədə) rus biznesi? Əlverişli bazar şəraitində minimum maliyyə riskini ucuz Qərb borc bazarlarına çıxış əldə edən xammal və aşağı əlavə dəyərli məhsulları ixrac edən iri korporasiyalar öz üzərinə götürdü. Lakin daxili, daha bahalı bazarda kredit götürən kiçik və orta biznes də daha yüksək maliyyə riski ilə üzləşdi.

Eyni vəziyyət ucuz Qərb kreditlərinə çıxış əldə edə bilməyən yerli banklarda da müşahidə olunur. Banklararası kreditlər üzrə faiz dərəcələri aşağı düşsə də, birinci (6-7%) və ikinci dövrənin (7-8%) bankları ilə müqayisədə daha az dərəcədə olduğundan, orta və kiçik yerli banklar faiz dərəcələri ilə kifayətlənməli oldular. 8-9% səviyyəsində müəyyən edilmiş aşağı marja. Likvidlik böhranının təsiri altında 2007-ci ilin sonuna banklararası kreditlər üzrə dərəcələr yenidən 1,5-2% artdı, birinci dərəcəli banklar üçün daha az, üçüncü dərəcəli banklar üçün daha çox.

Yerli sahibkarlıq subyektləri üçün maliyyə strategiyalarına müxtəlif yollarla təsir edən digər daxili amillər də az əhəmiyyət kəsb etmir. Burada təfərrüatlara varmadan onları sadalayaq:

* tələb olunan gəlir dərəcəsinin səviyyəsi, gəlirlilik (şirkətlərin “iştahaları” eyni deyil, müvafiq olaraq onların maliyyə strategiyaları və riskləri fərqlənir);

* xərc strukturu (səviyyə əməliyyat qolu sənaye mənsubiyyəti ilə əlaqələndirilir və istifadə olunan texnologiyaların kapital sıxlığından asılıdır);

* şirkətin sənaye mənsubiyyəti, təşkilati-hüquqi forması, mərhələsi həyat dövrü, yaşı, bazardakı yeri və s.

Çünki açıq iqtisadiyyatda və Rusiya iqtisadiyyatı standartlarına yaxınlaşır, xarici mühitin şirkətin fəaliyyətinə təsiri böyükdür, belə güman etmək olar ki, xarici amillər də daxili amillərdən daha geniş sahələrdə maliyyə leverecinin təsirinə təsir göstərir və buna görə də onların təsiri ola bilər. daha böyük. Bank marjasının dinamikası, bank kreditlərinin orta bazar dəyəri və korporativ sektor üçün qeyri-bank mənbələri kimi amillər biznesdən kənardır.

Dövlət siyasətinin iqtisadiyyatın müxtəlif sahələrinə gətirdiyi xarici mühitdəki dəyişiklikləri nəzərə alaraq, maliyyə rıçaqlarının təsirinə və təsirinin gücünə təsir edən nəzərə alınan daxili və xarici amillərin siyahısını genişləndirəcəyik. Bazar və dövlət tərəfindən tənzimlənən ekoloji amillərə diqqət yetirək.

3.3 Maliyyə leverajının təsirinə təsir edən xarici amillərin strukturu

Təsir göstəriciləri maliyyə davranışı maliyyə leverajının təsirinin artmasına və ya azalmasına səbəb olan xarici amillərin şirkətləri, biz dünya bazarlarında formalaşan dövlət siyasətində və bazar şəraitində dəyişiklikləri nəzərdən keçirəcəyik. Artıq 2007-ci ilin sonuna xammal, metallar və digər az əlavə olunmuş məhsullar üzrə dünya bazarlarına, eləcə də maliyyə bazarlarına bazar konyukturasının təsiri nəzərə alınmışdır. Sadəcə əlavə edək ki, rublun məzənnəsinin dəyişkənliyi və beynəlxalq hesablaşmalar üçün istifadə olunan əsas valyutalar da Rusiya şirkətlərinin və banklarının, ilk növbədə xarici bazarlara çıxışı olanların maliyyə davranışını nəzərəçarpacaq dərəcədə dəyişir.

Valyuta məzənnəsi və faiz dərəcələri

Mövcud vəziyyətin özəlliyi ondan ibarətdir ki, son iki ildə hələ də beynəlxalq hesablaşmaların əsas valyutası olan ABŞ dollarının məzənnəsi rubla və bir sıra digər milli valyutalara nisbətən ucuzlaşır, lakin ilk növbədə avroya nisbətən ucuzlaşır. . Rublun Avropa valyutasına nisbətdə məzənnəsi ucuzlaşsa da, son 3-4 ildə səngiyib, Rusiya da daxil olmaqla iri ixracatçıları avroya keçməyə məcbur edib.

Məlum olduğu kimi, milli valyutanın məzənnəsinin inflyasiya tempindən asılılığı əmtəə, xidmət və kapitalın beynəlxalq mübadiləsinin böyük həcminə malik olan ölkələrdə xüsusilə yüksəkdir və valyutaların dinamikası ilə inflyasiyanın nisbi dərəcəsi arasında əlaqə daha çox olur. valyuta məzənnəsinin ixrac qiymətləri əsasında hesablanması zamanı aydın şəkildə özünü göstərir. Bu baxımdan, həm Rusiya, həm də ABŞ təqribən bərabərhüquqlu mövqedədirlər, yalnız istisna olmaqla, Rusiyanın neft və qaz ixracı uzun və hündür Rusiyanın tədiyyə balansına müsbət təsir edən bu məhsulların dünya qiymətləri və ABŞ-ın Yaxın Şərqdə həyata keçirdiyi bahalı və uğursuz hərbi əməliyyat fonunda ödəmə balansında kəsir var.

Digər ixracatçı ölkələr kimi Rusiya da beynəlxalq kredit münasibətlərini tənzimləmək üçün geniş vasitələrdən istifadə edir - bunlar vergi və gömrük güzəştləri, dövlət zəmanətləri və faiz dərəcələrinin, subsidiyaların və kreditlərin subsidiyalaşdırılması. Bununla belə, Rusiya dövləti daha çox böyük korporasiyaları və bankları, bir qayda olaraq, möhkəm dövlət iştirakı ilə, yəni özünü dəstəkləyir. Lakin orta və kiçik bizneslər böyük biznesə yayılan fayda axınından çox az gəlir əldə edirlər. Əksinə, xaricdən gətirilən avadanlıqların alınması üçün kreditlər kiçik biznesə dəstək proqramlarına daxil olmayan kiçik və orta şirkətlərə iri bizneslə müqayisədə xeyli sərt şərtlərlə verilir.

Dünya kapitalının məzənnəsi və hərəkət istiqaməti də faiz dərəcələrindəki fərqdən təsirlənir müxtəlif ölkələr. Faiz dərəcələrinin artması xarici kapitalın ölkəyə axınını stimullaşdırır və əksinə, spekulyativ, “qaynar” pulların hərəkəti isə tədiyyə balansının qeyri-sabitliyini artırır. Amma çətin ki, faiz dərəcələrinin tənzimlənməsi likvidliyə nəzarət zərurətinə görə məhsuldar olsun, bu isə iqtisadi artıma mane ola bilər. Eyni zamanda, Mərkəzi Bank rubl depozitləri üçün Məcburi Ehtiyat Fonduna ayırma dərəcəsini aşağı salıb. Bu tədbir Avropada məcburi ehtiyat normalarının aşağı olması və Rusiya banklarının qeyri-bərabər şəraitdə olması ilə əsaslandırılır.

Nəticə

Ümumiyyətlə, yuxarıda qeyd olunanlar aşağıdakı nəticələr çıxarmağa imkan verir.

1. Biznesə münasibətdə xarici və daxili amillər maliyyə rıçaqlarının təsirinə və onun təsir gücünə təsir edir və bu, yerli şirkətlərin və müxtəlif ölçülü bankların maliyyə davranışına müxtəlif yollarla təsir edir.

2. Sahibkarlıq fəaliyyətinin ayrı-ayrı sahələrinin dövlət tərəfindən tənzimlənməsi ilə bağlı xarici amillər (vergitutma, bank kreditlərinin dəyərinin dinamikası, sahibkarlığa dəstək proqramlarının dövlət tərəfindən maliyyələşdirilməsi və s.), habelə bazara təsir (istiqraz və səhmlərin gəlirliliyi, Azərbaycanda qiymət dinamikası). dünya bazarı, valyuta məzənnəsinin dinamikası valyutalar və s.) maliyyə rıçaqlarının təsirinə biznesin özü tərəfindən idarə olunan daxili amillərdən daha güclü təsir göstərir.

3. Xarici amillərin, ilk növbədə, dövlət tənzimlənməsinin müxtəlif ölçülü sahibkarlıq subyektlərinin maliyyə davranışına təsir dərəcəsinin qiymətləndirilməsi göstərir ki, o, ilk növbədə, bankların və iri biznesin dəstəklənməsinə, bəzən isə əhalinin zərərinə yönəldilmişdir. orta və kiçik biznesin maraqları.

4. Maliyyə strategiyalarında maliyyə rıçaqlarının təsirindən maksimum istifadə edən iri Rusiya biznesinin xüsusiyyəti dövlətin bu iri korporasiyalarda və banklarda əhəmiyyətli iştirakıdır. Beləliklə, sonuncular üçün dövlət tənzimlənməsi mütləq xarici amil deyil.

5. Dəyişən xarici mühitdə kapital strukturunu həqiqətən idarə edir və öz imkanlarına görə yalnız dövlətin iştirak etmədiyi biznes, yəni orta və kiçik şirkətlər. Dövlət bunu böyük biznes üçün edir, onun üçün ən əlverişli xalq rejimi yaradır.

6. Kapital strukturunun idarə edilməsi və orta və kiçik biznes tərəfindən müvafiq maliyyə strategiyalarının formalaşdırılması onları hüquqi sahədən kənara çıxarır, çünki bu gün Rusiya maliyyə bazarı dövlətin iştirakı ilə iri biznesin maraqlarına uyğun qurulub və uyğunlaşdırılıb.

7. Rusiya iqtisadiyyatının da xarici maliyyə bazarında iri biznesə iri miqyaslı kreditlər hesabına cəlb olunduğu qlobal likvidlik böhranı orta və kiçik biznesin maliyyə imkanlarını daha da zəiflədə və bu kateqoriyalar üzrə müəssisələrin kütləvi iflasına səbəb ola bilər. , iri müəssisələr isə dövlət tərəfindən qorunacaq.

Yekun olaraq qeyd etmək lazımdır ki, kreditor borcları kimi bir anlayışa birmənalı qiymət verilə bilməz. Müəssisənin inkişafı üçün borc vəsaitləri lazımdır. Lakin savadsız idarəetmə borcların artmasına və borcları ödəyə bilməməsinə səbəb ola bilər. Digər tərəfdən, bacarıqlı idarəetmə ilə, borc vəsaitlərin köməyi ilə siz öz vəsaitlərinizi saxlaya və artıra bilərsiniz. Ona görə də borc almaq həm faydalı, həm də zərərli ola bilər.

Biblioqrafiya

1. Qalitskaya S.V. Maliyyə menecmenti. Maliyyə təhlili. Müəssisələrin maliyyəsi: dərslik. müavinət / S.V. qalisian. - M. : Eksmo, 2008. - 651 s. - (Yuxarı iqtisadi təhsil)

2. Rumyantseva E.E. Maliyyə menecmenti: dərslik / E.E. Rumyantsev. - M. : RAGS, 2009. - 304 s.

3. Maliyyə menecmenti [Elektron resurs]: elektron. dərs kitabı / A.N. Gavrilova [i dr.]. - M. : KnoRus, 2009. - 1 s.

4. Maliyyə menecmenti: dərslik. universitetlər üçün müavinət / A.N. Gavrilova [i dr.]. - 5-ci nəşr, silinib. - M. : KnoRus, 2009. - 432 s.

5. Maliyyə menecmenti: dərslik. universitetlər üçün müavinət / A.N. Gavrilova [i dr.]. - 5-ci nəşr, silinib. - M. : KnoRus, 2008. - 432 s.

6. Qalitskaya S.V. Maliyyə menecmenti. Maliyyə təhlili. Müəssisələrin maliyyəsi: dərslik. müavinət / S.V. qalisian. - M. : Eksmo, 2009. - 651 s. - (Ali iqtisadi təhsil)

7. Surovtsev M.E. Maliyyə menecmenti: seminar; dərs kitabı müavinət / M.E. Surovtsev, L.V. Voronova. - M.: Eksmo, 2009. - 140 s. - (Ali iqtisadi təhsil)

8. Nikitina N.V. Maliyyə menecmenti: dərslik. müavinət / N.V. Nikitin. - M. : KnoRus, 2009. - 336 s.

9. Savitskaya G.V. Təhlil iqtisadi fəaliyyət müəssisələr: dərslik / G.V. Savitskaya. - 5-ci nəşr, yenidən işlənmiş. və əlavə - M. : İNFRA-M, 2009. - 536 s. -( Ali təhsil)

10. Kozenkova T. Maliyyə idarəetməsinin təşkili modelləri və formaları / T. Kozenkova, Yu. Svatalova // Sizin tərəfdaşınız məsləhətçidir. - 2009. - No 25. - S.

11. Cheremisina T.P. Müasir Rusiyada maliyyə leverajının gücü / T.P. Cheremisina // IVF. - 2008. - No 5. - S. 27-41.

Repetitorluq

Mövzunu öyrənməyə kömək lazımdır?

Mütəxəssislərimiz sizi maraqlandıran mövzular üzrə məsləhət və ya repetitorluq xidmətləri göstərəcək.
Ərizə təqdim edin konsultasiya əldə etmək imkanını öyrənmək üçün mövzunu indi göstərərək.

Gəlir əldə etmək qabiliyyəti şirkətin kapitalının əsas xüsusiyyətidir. İqtisadiyyatın hansı sektorunda (real və ya maliyyə) kapital kimi yönəldilir iqtisadi resurs, bunu nəzərə alaraq səmərəli istifadə həmişə qazanclı olmalıdır.

Beləliklə, hər hansı bir investorun əsas məqsədi qoyduğu kapitaldan maksimum gəlir əldə etməkdir. Kapital strukturu olduqca vacibdir. Bu əhəmiyyətin səbəbi kapital və kreditor borcları arasındakı fərqlərdədir. Səhm kapitalı şirkətin əsas risk kapitalıdır. Səhm kapitalının özəlliyi ondan ibarətdir ki, o, hər hansı biznes kursunda ödənilməli olan zəmanətli mənfəət vermir.

Bundan əlavə, uzunmüddətli investisiyaların geri qaytarılması üçün sabit qrafik yoxdur. Kapitalın gəlirliliyinin əsas göstəricisi kapitalın gəlirliliyidir (ROE).

Özünə qarşı borc aldı

Əmanətçinin tələbi ilə geri götürülə bilən hər hansı kapital öz kapitalı kimi deyil, borc kimi qəbul edilməlidir.

Həm qısamüddətli, həm də uzunmüddətli borc ödənilməlidir. Necə daha uzun müddətli onun ödənilməsi şərtləri nə qədər az ağır olarsa, şirkət üçün ona xidmət etmək bir o qədər asan olar.

Buradan belə nəticə çıxır ki, borc vəsaitlərinin məcmu kapitalın strukturunda payı nə qədər çox olarsa, müəyyən müddətə və ödəniş öhdəliklərinə malik ödənişlərin məbləği bir o qədər çox olur.

Və vaxtı çatdıqda faiz və əsas borcun ödənilməməsinə səbəb olan hadisələr zəncirinin baş vermə ehtimalı bir o qədər yüksəkdir.

Sxem. "Kredit kapitalı" anlayışının şərhləri

Borc, kapitalla müqayisədə daha ucuz pul vəsaiti mənbəyidir, çünki mənfəətin bölüşdürülməsi olan dividendlərdən fərqli olaraq, faizlər xərc kimi qəbul edilir və buna görə də vergidən çıxılır.

Risk Lever

Maliyyə leverajının əsas xüsusiyyətləri arasında aşağıdakıları qeyd etmək olar.

1. Böyük pay uzunmüddətli maliyyələşdirmə mənbələrinin ümumi məbləğində borc kapitalı yüksək səviyyəli maliyyə rıçaqları və maliyyə riski kimi xarakterizə olunur.

2. Maliyyə leverajı şirkətin müvəqqəti olaraq şirkətə kredit verən üçüncü tərəf investorlarından asılılığının mövcudluğunu və dərəcəsini göstərir.

3. Uzunmüddətli kreditlərin və kreditlərin cəlb edilməsi maliyyə rıçaqlarının və müvafiq olaraq maliyyə riskinin artması ilə müşayiət olunur. Bu risk borcun ödənilməsi üzrə öhdəliklərin yerinə yetirilməməsi ehtimalının artması ilə ifadə olunur. Maliyyə riskinin mahiyyəti ondan ibarətdir ki, borclara xidmət ödənişləri məcburidir. Buna görə də, onları ödəmək üçün kifayət qədər ümumi mənfəət olmadıqda, birbaşa və dolayı itkilərlə müşayiət olunan aktivlərin bir hissəsinin ləğv edilməsi lazım ola bilər.

Kapitalın gəlirliliyi düsturuna əsasən (ROE = satış gəliri x aktivlərin dövriyyəsi əmsalı x maliyyə leverage) biz görürük ki, şirkətin gəlirliliyi əməliyyat nəticələri ilə yanaşı, həm də kapitalının strukturundan asılıdır, yəni. fəaliyyətinin maliyyə mənbələri.

Cəmiyyətin uzunmüddətli fəaliyyətini təmin edən mənbələr uzunmüddətli öhdəliklərdən (kreditlər, borc öhdəlikləri, istiqrazlar) və cəmiyyətin nizamnamə kapitalından (imtiyazlı və adi səhmlər) ibarətdir.

Tərcümə Kapital

Kapitalın gəlirliliyinə təsir edən obyektiv amillərdən biri maliyyə leverecidir.

Maliyyə leverajı borcun (borc vəsaitlərinin) şirkətin kapital strukturuna daxil edilməsi deməkdir ki, bu da daimi mənfəət verir, kapitaldan əlavə mənfəət əldə etməyə imkan verir.

Maliyyə leverajı borc götürülmüş vəsaitlərin kapitala nisbətidir.

Təcrübədə maliyyə rıçaqını təyin edərkən əsas sual yaranır: “kredit kapitalı” nəyi təsnif etməlidir?

Borc kapitalı, bir qayda olaraq, üç şərhə malikdir.

Maliyyə leverajını və ondan istifadənin təsirini müəyyən edərkən onlar ikinci variantı, yəni onun xidmətinə görə faizin ödənildiyi bütün borcu nəzərdə tuturlar.

Effektiv maliyyələşdirmə

Maliyyə leverajının gücləndirilməsi, yəni borc vəsaitlərinin payının artması təkcə kapitalın gəlirliliyini artıran amil deyil, həm də şirkətin müflisləşmə riskini artıran amildir.

ilə bir şirkət üçün yüksək səviyyə maliyyə leverage, hətta faiz və vergilər (əməliyyat gəliri) öncəsi mənfəətdə cüzi dəyişiklik xalis gəlirdə əhəmiyyətli dəyişikliyə səbəb ola bilər.

Borc vəsaitlərinin müxtəlif dərəcədə istifadəsi ilə öz kapitalı baxımından əlavə yaranan mənfəətin məbləği maliyyə leverecinin təsiri (EFF) kimi göstəricidən istifadə etməklə qiymətləndirilir.

Leverage effekti düsturu aşağıdakı kimidir:

EFR \u003d (1 - T) x (RA - P) x PFR, burada T gəlir vergisi dərəcəsidir, RA əməliyyat mənfəəti üzrə aktivlərin gəlirliliyidir, P borc xidmətinə görə faizdir, PFR maliyyə rıçaqıdır. Maliyyə leverage diferensialı (RFI) əməliyyat mənfəəti üzrə aktivlərin gəlirliliyi (RA) ilə borc xidməti dərəcəsi (kredit üzrə faiz) arasındakı fərqdir (P):

DFR \u003d RA - P

Maliyyə rıçaqının rıçaqı (PFR) kapital (SK) və borc kapitalının (LC) nisbətidir: PFR = LC/SK

Fəaliyyətdə rıçaq

Bir misal üzərində maliyyə leverecinin təsirini nəzərdən keçirək.

Misal 1

Eyni fəaliyyət nəticələrinə malik iki şirkəti götürək, lakin A şirkətinin məşğulluq kapitalı tamamilə kapitaldan ibarətdir, B şirkətinin isə həm öz kapitalı, həm də borc kapitalı var.

Nümunənin məlumatlarını cədvəl 1-də qruplaşdırırıq.

Cədvəldən göründüyü kimi, B şirkəti üçün maliyyə leverecinin təsiri:

EGF \u003d (1-0,2) x (16-12) x 200,000/300,000 \u003d 2,1%.

Maliyyə rıçaqının təsirinin nümunəsindən və düsturundan görmək olar ki, istifadə olunan kapitalın ümumi məbləğində borc vəsaitlərinin payı nə qədər yüksək olarsa, şirkət öz kapitalından bir o qədər çox gəlir əldə edir.

Maliyyə leverajının təsir formulunun müxtəlif komponentlərinin onun ölçüsünün dəyişməsinə necə təsir etdiyini nəzərdən keçirək.

Mənfəət vergisi qanunla müəyyən edilir və təşkilat ona heç bir şəkildə təsir göstərə bilməz, lakin şirkət şaxələndirilmiş, ərazi baxımından parçalanmışdırsa, nəzərə almaq lazımdır ki, uyğun olaraq fərqli növlər regionlarda fəaliyyət, Rusiya Federasiyasının təsis qurumlarının büdcələrinə müxtəlif gəlir vergisi dərəcələri müəyyən edilə bilər.

Şirkət özünün regional və ya istehsal strukturuna təsir göstərməklə, vergitutma səviyyəsi ilə mənfəətin tərkibinə təsir göstərə bilər.

Cədvəl 1. Maliyyə leverecinin təsiri

Bu o deməkdir ki, orta mənfəət vergisi dərəcəsini aşağı salmaqla vergi dərəcəsinin maliyyə rıçaqlarının təsirinə təsirini artırmaq mümkündür.

Misal 2

2009 və 2010-cu ilin nəticələrinə görə, B şirkəti eyni maliyyə nəticələrini göstərdi.

Yeganə fərq, 2010-cu ildə şirkətin Rusiya Federasiyasının təsis qurumunun büdcəsinə aşağı gəlir vergisi dərəcəsi ilə bölgələrdə qeydiyyatdan keçmiş iki ayrı bölməsi var idi, bunun nəticəsində şirkət üçün 2010-cu il üçün gəlir vergisinin orta faizi. ümumilikdə 19% təşkil edib.

Cədvəl 2. Mənfəət vergisi dərəcəsinin kapitalın rentabelliyinin artmasına təsiri

Cədvəl 2-dən göründüyü kimi, gəlir vergisi dərəcəsinin 1 faiz bəndi dəyişməsi B şirkətinə 2010-cu ildə kapitalın gəlirliliyini 0,2 faiz bəndi artırmışdır.

Maliyyə leverecinin differensiallığı maliyyə leverecinin müsbət təsirini formalaşdıran əsas şərtdir.

Diferensialın müsbət dəyəri nə qədər yüksək olarsa, digər şeylər bərabər olduqda, maliyyə leverecinin təsiri bir o qədər yüksək olacaqdır.

Lakin bu təsir yalnız aktivlərin ümumi gəliri borcun ödənilməsi üzrə faiz səviyyəsindən yüksək olduqda özünü göstərəcək.

Bu göstəricilər bərabər olarsa, təsir sıfıra bərabər olacaqdır.

Əgər borc xidmətinə faiz dərəcəsi ümumi marjadan artıq olarsa, o zaman maliyyə leverecinin təsiri mənfi olacaq.

Misal 3

Sabit borc xidməti dərəcəsi 12% olan və əməliyyat gəlirlərinə əsaslanan aktivlər üzrə dəyişən gəlirlərə malik üç şirkəti nəzərdən keçirək.

Diferensialın müsbət dəyəri ilə, maliyyə leverec əmsalının hər hansı bir artımı kapitalın gəlirliliyinin daha da artmasına səbəb olacaqdır.

Və diferensialın mənfi dəyəri ilə, maliyyə leverage əmsalının artması kapitalın gəlirliliyi nisbətinin daha da böyük azalmasına səbəb olacaqdır.

Beləliklə, diferensial dəyişməz olaraq, maliyyə leverec nisbəti həm kapitalın gəlirliliyinin məbləğinin və səviyyəsinin artmasının, həm də bu mənfəətin itirilməsinin maliyyə riskinin əsas generatorudur.

Cədvəl 3. Maliyyə leverecinin diferensialının maliyyə leverecinin təsirinə təsiri

Eynilə, sabit maliyyə leverec nisbəti ilə onun diferensialının müsbət və ya mənfi dinamikası həm kapitalın gəlirliliyinin məbləğində və səviyyəsində artım, həm də onun itkisi ilə bağlı maliyyə riski yaradır.

Maliyyə menecmenti prosesində maliyyə leverecinin diferensial göstəricisi yüksək dəyişkənliyə məruz qaldığından daimi monitorinq tələb edir. Bu göstəricinin dəyişkənliyinə aşağıdakı amillər təsir göstərir.

1. Maliyyə bazarlarındakı qeyri-sabit vəziyyətlə əlaqədar olaraq borclanmaların dəyəri şirkətin aktivləri hesabına əldə edilən ümumi mənfəət səviyyəsini üstələməklə əhəmiyyətli dərəcədə arta bilər.

Kredit vəsaitlərinin cəlb edilməsi dərəcəsinin artması ilə bir vəziyyət yarana bilər ki, vergi qanunvericiliyinə əsasən bir şirkət bütün borc xidmət dərəcəsini xərclərə daxil edə bilməyəcək.

Belə bir vəziyyət yaranarsa, hesablamada şirkətin vergi tutarkən nəzərə ala biləcəyi dərəcəsi nəzərə alınmalıdır.

2. İstifadə olunmuş borc kapitalının payının artması şirkətin maliyyə dayanıqlığının azalmasına və müflisləşmə riskinin artmasına gətirib çıxarır ki, bu da cəlb edilmiş maliyyə resurslarının dəyərinə mənfi təsir göstərir, çünki kreditorlar kreditorlar daxil olmaqla faizləri artırmağa çalışırlar. onlarda əlavə maliyyə riski üçün mükafat.

Kredit vəsaitlərindən istifadə dərəcəsinin müəyyən bir səviyyəsində maliyyə leverage diferensialını sıfıra endirmək olar (bu halda borc kapitalının istifadəsi kapitalın gəlirliliyini artırmayacaq) və hətta mənfi dəyərə malik ola bilər (bu zaman kapitalın gəlirliliyi azalacaq).

3. Müəssisədə satış həcminin azalması dövründə və ya satılan məhsulun maya dəyərinin artması səbəbindən ümumi mənfəətin məbləği azalır.

Belə şəraitdə maliyyə leverecinin diferensialının mənfi dəyəri də aktivlərin ümumi gəlirliliyinin azalması səbəbindən kredit üçün sabit faiz dərəcələrində formalaşa bilər.

Nəzərdən keçirilən səbəblərdən hər hansı biri üçün maliyyə leverage diferensialının mənfi dəyərinin formalaşması həmişə kapitalın gəlirliliyi nisbətinin azalmasına səbəb olur.

Bu zaman borc vəsaitlərinin istifadəsi mənfi təsir göstərir.

Maliyyə leverecinin səviyyəsinin idarə edilməsi müəyyən hədəf dəyərinə nail olmaq deyil, onun dinamikasına nəzarət etmək və şərti olaraq sabit maliyyə xərclərinin məbləğindən artıq əməliyyat mənfəəti (faiz və vergilərdən əvvəl mənfəət) baxımından rahat təhlükəsizlik marjasının təmin edilməsi deməkdir.

Ural Sosial-İqtisadi İnstitutu

Əmək və Sosial Münasibətlər Akademiyası

Maliyyə menecmenti şöbəsi

Kurs işi

Kurs: Maliyyə menecmenti

Mövzu: Maliyyə rıçaqının təsiri: idarəetmə qərarlarının qəbulunda maliyyə-iqtisadi məzmun, hesablama üsulları və əhatə dairəsi.

Təhsil forması: Yazışma

İxtisas: Maliyyə və kredit

Kurs: 3, Qrup: FSZ-302B

Tamamladı: Minqaleev Dmitri Rafailoviç

Çelyabinsk 2009

Giriş

1. Maliyyə rıçaqlarının təsirinin mahiyyəti və hesablama üsulları

1.1 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ilk yolu

1.2 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ikinci üsulu

1.3 Maliyyə leverecinin hesablanmasının üçüncü üsulu

2. Əməliyyat və maliyyə rıçaqlarının birgə təsiri

3. Rusiyada maliyyə rıçaqlarının gücü

3.1 Nəzarət edilə bilən amillər

3.2 Biznesin ölçüsü vacibdir

3.3 Maliyyə leverajının təsirinə təsir edən xarici amillərin strukturu

Nəticə

Biblioqrafiya

Giriş

Mənfəət ən sadə və eyni zamanda ən mürəkkəb iqtisadi kateqoriyadır. O, ölkənin müasir iqtisadi inkişafı, sahibkarlıq subyektlərinin real müstəqilliyinin formalaşması şəraitində yeni məzmun kəsb etmişdir. Bazar iqtisadiyyatının əsas hərəkətverici qüvvəsi olmaqla, dövlətin, mülkiyyətçilərin və müəssisənin şəxsi heyətinin mənafeyini təmin edir. Buna görə də müəssisənin istehsal, investisiya və maliyyə fəaliyyəti prosesində mənfəətin formalaşmasının səmərəli idarə edilməsinin müasir metodlarına menecerlərin və maliyyə menecerlərinin yiyələnməsi müasir mərhələnin aktual vəzifələrindən biridir. İstənilən müəssisənin yaradılması və fəaliyyəti, sadəcə olaraq, mənfəət əldə etmək məqsədi ilə uzunmüddətli əsasda maliyyə resurslarının yatırılması prosesidir. Prioritet əhəmiyyət kəsb edir ki, həm öz, həm də borc vəsaitləri mənfəət şəklində gəlir təmin etməlidir. Mənfəətin formalaşmasının səriştəli, səmərəli idarə edilməsi müəssisədə bu idarəetməni təmin etmək üçün müvafiq təşkilati və metodoloji sistemlərin qurulmasını, mənfəət əldə etməyin əsas mexanizmlərini bilmək, onun təhlili və planlaşdırılmasının müasir metodlarından istifadəni təmin edir. Bu vəzifənin həyata keçirilməsinin əsas mexanizmlərindən biri maliyyə rıçaqıdır

Bu işin məqsədi maliyyə leverajının təsirinin mahiyyətini öyrənməkdir.

Tapşırıqlara daxildir:

Maliyyə və iqtisadi məzmunu nəzərdən keçirin

Hesablama üsullarını nəzərdən keçirin

Əhatə dairəsini nəzərdən keçirin

1. Maliyyə rıçaqlarının təsirinin mahiyyəti və hesablama üsulları

Mənfəətin formalaşmasının idarə edilməsi müvafiq təşkilati və metodoloji sistemlərdən istifadəni, mənfəətin formalaşmasının əsas mexanizmləri və onun təhlili və planlaşdırılmasının müasir üsulları haqqında bilikləri əhatə edir. Bank kreditindən istifadə edilərkən və ya borc qiymətli kağızları buraxılarkən kredit müqaviləsinin qüvvədə olduğu müddətdə və ya qiymətli kağızların tədavül müddəti ərzində faiz dərəcələri və borcun məbləği sabit qalır. Borca xidmətlə bağlı məsrəflər məhsul istehsalının və satışının həcmindən asılı deyil, müəssisənin sərəncamında qalan mənfəətin həcminə birbaşa təsir göstərir. Bank kreditləri və borc qiymətli kağızları üzrə faizlər müəssisələrə (əməliyyat xərcləri) hesablandığı üçün borcdan maliyyələşmə mənbəyi kimi istifadə etmək, xalis mənfəətdən (məsələn, səhmlər üzrə dividendlər) ödənilən digər mənbələrdən müəssisə üçün daha ucuz başa gəlir. Bununla belə, kapital strukturunda borc vəsaitlərinin payının artması müəssisənin müflisləşmə riskini artırır. Maliyyə mənbələrini seçərkən bu nəzərə alınmalıdır. Öz və borc vəsaitləri arasında rasional birləşməni və onun müəssisənin mənfəətinə təsir dərəcəsini müəyyən etmək lazımdır. Bu məqsədə nail olmaq üçün əsas mexanizmlərdən biri maliyyə rıçaqlarıdır.

Maliyyə rıçaqları (leverage) kapitalın gəlirliliyinin dəyərinə təsir edən müəssisə tərəfindən borc vəsaitlərindən istifadəni xarakterizə edir. Maliyyə leverajı müəssisənin istifadə etdiyi kapital həcmində borc vəsaitlərinin meydana çıxması ilə yaranan, kapitaldan əlavə mənfəət əldə etməyə imkan verən obyektiv amildir.

Maliyyə leverajı ideyası Amerika konsepsiyasışirkətin borc xidməti xərclərinin sabit dəyərinin səbəb olduğu xalis mənfəətin dəyişməsi riskinin səviyyəsinin qiymətləndirilməsindən ibarətdir. Onun fəaliyyəti ondan ibarətdir ki, əməliyyat mənfəətindəki hər hansı dəyişiklik (faiz və vergilərdən əvvəlki mənfəət) xalis gəlirdə daha əhəmiyyətli dəyişiklik yaradır. Kəmiyyət baxımından bu asılılıq maliyyə leverajının (SVFR) təsir gücünün göstəricisi ilə xarakterizə olunur:

Maliyyə leverec nisbətinin şərhi: faiz və vergilərdən əvvəl qazancın xalis gəlirdən neçə dəfə çox olduğunu göstərir. Əmsalın aşağı həddi birdir. Müəssisə tərəfindən cəlb edilmiş borc vəsaitlərinin nisbi məbləği nə qədər çox olarsa, onlara ödənilən faizlərin məbləği nə qədər çox olarsa, maliyyə rıçaqlarının təsiri bir o qədər yüksək olarsa, xalis mənfəət də bir o qədər dəyişkən olur. Beləliklə, uzunmüddətli vəsait mənbələrinin ümumi məbləğində borc götürülmüş maliyyə resurslarının payının artması, tərifinə görə, maliyyə rıçaqlarının qüvvəsinin artmasına bərabərdir, ceteris paribus, daha böyük maliyyə qeyri-sabitliyinə gətirib çıxarır. daha az proqnozlaşdırıla bilən xalis mənfəətlə. Faizlərin ödənilməsi, məsələn, dividendlərin ödənilməsindən fərqli olaraq, məcburi olduğundan, nisbətən yüksək səviyyədə maliyyə rıçaqları ilə, hətta mənfəətin bir qədər azalması maliyyə leverecinin səviyyəsinin aşağı düşdüyü vəziyyətlə müqayisədə mənfi nəticələrə səbəb ola bilər. aşağı.

Maliyyə leverecinin gücü nə qədər yüksək olarsa, xalis gəlirlə faiz və vergilərdən əvvəlki mənfəət arasında qeyri-xətti əlaqə bir o qədər çox olur. Yüksək maliyyə rıçaqları şəraitində faizlərdən və vergilərdən əvvəl mənfəətdə cüzi dəyişiklik (artım və ya azalma) xalis gəlirdə əhəmiyyətli dəyişikliyə səbəb ola bilər.

Maliyyə leverecinin artması kreditlər və borclar üzrə faizləri ödəmək üçün mümkün vəsait çatışmazlığı ilə əlaqədar müəssisənin maliyyə riski dərəcəsinin artması ilə müşayiət olunur. Eyni istehsal həcmi olan, lakin müxtəlif maliyyə leverage səviyyələrinə malik iki müəssisə üçün istehsal həcmindəki dəyişikliklər nəticəsində xalis mənfəətin dəyişməsi eyni deyil - maliyyə səviyyəsinin daha yüksək dəyəri olan müəssisə üçün daha böyükdür. rıçaq.

Avropa maliyyə rıçaq konsepsiyası borc vəsaitlərindən istifadənin fərqli payı ilə kapitala əlavə yaranan mənfəətin səviyyəsini əks etdirən maliyyə leverajının təsirinin göstəricisi ilə xarakterizə olunur. Bu hesablama üsulu kontinental Avropa ölkələrində (Fransa, Almaniya və s.) geniş istifadə olunur.

Maliyyə leverecinin təsiri(EFF) müəssisənin dövriyyəsinə borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi ilə kapitalın gəlirliliyinin neçə faiz artdığını göstərir və düsturla hesablanır:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

burada N p - gəlir vergisinin dərəcəsi, vahidlərin fraksiyaları ilə;

Rp - aktivlərin gəlirliliyi (faizlər və vergilərdən əvvəlki mənfəət məbləğinin aktivlərin orta illik məbləğinə nisbəti), vahidlərin fraksiyaları ilə;

C zk - borc kapitalının orta çəkili qiyməti, vahidlərin fraksiyaları ilə;

ZK - borc kapitalının orta illik dəyəri; SC kapitalın orta illik dəyəridir.

Maliyyə leverecinin təsirini hesablamaq üçün yuxarıdakı düsturda üç komponent var:

♦ maliyyə leverage vergi korrektoru(l-Np), mənfəətin vergiyə cəlb edilməsinin müxtəlif səviyyələri ilə əlaqədar maliyyə leverajının təsirinin nə dərəcədə təzahür etdiyini göstərir;

♦ leverage diferensial(ra -C, k), müəssisənin aktivlərinin rentabelliyi ilə kreditlər və borclar üzrə orta çəkili hesablanmış faiz dərəcəsi arasındakı fərqi xarakterizə edir;

♦ maliyyə rıçaqları ZK/SK

şirkətin öz kapitalının bir rublu üçün borc kapitalının məbləği. İnflyasiya baxımından maliyyə leverajının təsirinin formalaşmasının inflyasiyanın tempindən asılı olaraq nəzərə alınması təklif edilir. Əgər şirkətin borcunun məbləği və kreditlər və borclar üzrə faizlər indeksləşdirilməzsə, maliyyə leverecinin təsiri artır, çünki borclara xidmət və borcun özü artıq köhnəlmiş pulla ödənilir:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

burada i inflyasiyanın xarakteristikasıdır (qiymət artımının inflyasiya dərəcəsi), vahidlərin fraksiyaları ilə.

Maliyyə leverajının idarə edilməsi prosesində vergi korrektoru aşağıdakı hallarda istifadə edilə bilər:

♦ müəssisə fəaliyyətinin müxtəlif növləri üzrə differensiallaşdırılmış vergi dərəcələri müəyyən edildikdə;

♦ müəssisə müəyyən fəaliyyət növləri üzrə mənfəət vergisi güzəştlərindən istifadə etdikdə;

♦ müəssisənin ayrı-ayrı törəmə müəssisələri öz ölkələrinin mənfəət vergisi üzrə güzəştli rejimin mövcud olduğu azad iqtisadi zonalarında, habelə xarici ölkələrdə fəaliyyət göstərdikdə.

Bu hallarda istehsalın sahəvi və ya regional strukturuna və müvafiq olaraq onun vergitutma səviyyəsi baxımından mənfəətin tərkibinə təsir göstərməklə, orta mənfəət vergisi dərəcəsini azaltmaqla, maliyyə leverage vergi korrektorunun təsirini azaltmaq mümkündür. onun təsiri (ceteris paribus).

Maliyyə leverecinin diferensialı maliyyə leverecinin təsirinin yaranması üçün şərtdir. Müsbət EGF məcmu kapitalın gəlirliliyinin (Ra) borc götürülmüş resursların orta çəkili qiymətindən (Czk) artıq olduğu hallarda baş verir.

İstənilən müəssisə üçün prioritet həm öz, həm də borc vəsaitlərinin mənfəət şəklində gəlir təmin etməsi qaydasıdır. Maliyyə rıçaqının (leverajının) fəaliyyəti müəssisə tərəfindən borc vəsaitlərindən təsərrüfat fəaliyyətinin maliyyələşdirilməsi mənbəyi kimi istifadəsinin məqsədəuyğunluğunu və səmərəliliyini xarakterizə edir.

Maliyyə Leverage Təsiri (E.F.R.) ondan ibarətdir ki, şirkət borc vəsaitlərindən istifadə edərək öz vəsaitlərinin xalis gəlirliliyini dəyişir. Bu təsir aktivlərin (əmlakın) gəlirliliyi ilə borc kapitalının "qiyməti" arasındakı uyğunsuzluqdan yaranır, yəni. orta bank dərəcəsi. Eyni zamanda, şirkət aktivlərin belə bir qaytarılmasını təmin etməlidir ki, vəsait kredit üzrə faizlərin ödənilməsi və gəlir vergisinin ödənilməsi üçün kifayət etsin.

Nəzərə almaq lazımdır ki, orta hesablanmış faiz dərəcəsi kredit müqaviləsinin şərtlərinə uyğun olaraq qəbul edilmiş faiz dərəcəsi ilə üst-üstə düşmür. Orta hesablaşma dərəcəsi düsturla təyin edin:

harada: birgə müəssisə- kredit üzrə orta hesablaşma dərəcəsi; FI üçün- hesablaşma dövrü üçün alınan bütün kreditlər üzrə faktiki maliyyə xərcləri (ödənilən faizlərin məbləği); AP məbləği- hesablaşma dövründə cəlb edilmiş borc vəsaitlərinin ümumi məbləği.

Maliyyə leverajının (EFF) təsirinin hesablanması üçün ümumi formula ifadə etmək olar:

harada: H– vahidin fraksiyaları ilə gəlir vergisi dərəcəsi; R A– aktivlər üzrə iqtisadi gəlirlik (vergilər və kreditlər üzrə faizlərdən əvvəlki mənfəətin məbləği əsasında); birgə müəssisə- faizlə kredit üzrə orta hesablanmış faiz dərəcəsi; ZK- borc kapitalı; SC- kapital.

1. vergi korrektoru (1-H), E.F.R.-nin nə dərəcədə olduğunu göstərir. müxtəlif vergi dərəcələri ilə əlaqədardır. Bu, müəssisənin fəaliyyətindən asılı deyil, çünki gəlir vergisinin dərəcəsi qanunla təsdiq edilir.

İdarəetmə prosesində F.R. Differensiallaşdırılmış vergi korrektoru aşağıdakı hallarda istifadə edilə bilər: 1) müxtəlif müəssisə fəaliyyəti növləri üçün differensiallaşdırılmış vergi dərəcələri müəyyən edildikdə; 2) müəyyən fəaliyyət növləri üzrə müəssisələr mənfəət vergisi güzəştlərindən istifadə edirlər; 3) müəssisənin ayrı-ayrı törəmə müəssisələri (filialları) azad iqtisadi zonalarda həm öz ölkəsində, həm də xaricdə fəaliyyət göstərirlər.

2. Qolu diferensial (R A -SP) iqtisadi gəlirlilik ilə kredit üzrə orta faiz dərəcəsi arasındakı fərqi xarakterizə edir, yəni müsbət E.F.R dəyərini formalaşdıran əsas amildir.Şərt R A >SP müsbət E.F.R. müəyyən edir, yəni. borc kapitalından istifadə müəssisə üçün faydalı olacaqdır. Diferensialın müsbət dəyəri nə qədər yüksək olarsa, bir o qədər əhəmiyyətlidir, bütün digər şeylər bərabərdir, E.F.R.

Bu göstərici yüksək dinamizmə malik olduğuna görə idarəetmə prosesində sistemli monitorinq tələb edir. Diferensialın dinamizmi bir sıra amillərlə bağlıdır: (1) maliyyə bazarında vəziyyətin pisləşdiyi bir dövrdə borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi xərcləri kəskin şəkildə arta və müəssisənin aktivləri hesabına yaranan mühasibat mənfəətinin səviyyəsini üstələyə bilər; (2) borc kapitalının intensiv cəlb edilməsi prosesində maliyyə sabitliyinin azalması müəssisənin müflis olma riskinin artmasına səbəb olur ki, bu da kredit üçün mükafat nəzərə alınmaqla faiz dərəcələrinin artırılmasını zəruri edir. əlavə risk. Diferensial F.R. onda sıfıra və ya hətta mənfi dəyərə endirilə bilər, nəticədə kapitalın gəlirliliyi azalacaq, çünki. əldə etdiyi mənfəətin bir hissəsi yüksək faizlə alınan borcun xidmətinə sərf olunacaq; (3) əmtəə bazarında vəziyyətin pisləşməsi, satışın və uçot mənfəətinin azalması dövründə aktivlərin gəlirliliyinin azalması səbəbindən sabit faiz dərəcələrində belə diferensialın mənfi dəyəri formalaşa bilər.

Diferensialın mənfi dəyəri kapitalın gəlirliliyinin azalmasına gətirib çıxarır ki, bu da onun istifadəsini səmərəsiz edir.

3. maliyyə rıçaqları (maliyyə asılılığı əmsalı KFZ) təşkilatın kapital vahidi üçün istifadə etdiyi borc kapitalının məbləğini əks etdirir. Diferensialın müsbət və ya mənfi qiymətini dəyişən çarpandır.

Müsbət olduqda diferensialın nom dəyəri, K.F.Z-də hər hansı bir artım. kapitalın gəlirliliyinin daha da artmasına səbəb olacaqdır. At mənfi dəyər diferensial qazanc K.F.Z. kapitalın gəlirliliyinin daha da aşağı düşməsinə səbəb olacaq.

Beləliklə, sabit diferensial K.F.Z. kapitalın gəlirliliyinin məbləğinə təsir edən əsas amildir, yəni. maliyyə riski yaradır. Eynilə, KFZ-nin sabit dəyəri ilə diferensialın müsbət və ya mənfi dəyəri həm kapitalın gəlirliliyinin məbləğində və səviyyəsində artım, həm də onun itirilməsinin maliyyə riski yaradır.

Effektin üç komponentini (vergi korrektoru, diferensial və C.F.Z.) birləşdirərək E.F.R.-nin dəyərini alırıq. Bu hesablama üsulu şirkətə borc vəsaitlərinin təhlükəsiz məbləğini, yəni məqbul kredit şərtlərini müəyyən etməyə imkan verir.

Bu əlverişli imkanları həyata keçirmək üçün diferensial və maliyyə asılılığının əmsalı arasında əlaqə və ziddiyyət yaratmaq lazımdır. Fakt budur ki, borc vəsaitlərinin həcminin artması ilə borclara xidmətin maliyyə xərcləri artır və bu da öz növbəsində azalmaya səbəb olur. müsbət dəyər diferensial (kapitalın gəlirliliyinin sabit dəyəri ilə).

Yuxarıda deyilənlərdən aşağıdakı nəticələr çıxarmaq olar: (1) əgər yeni borclanma müəssisəyə E.F,R səviyyəsinin artmasına səbəb olarsa, bu, müəssisə üçün faydalıdır. Eyni zamanda, diferensial vəziyyətə nəzarət etmək lazımdır, çünki borc nisbətinin artması ilə kommersiya bankı borc vəsaitlərinin "qiymətini" artırmaqla kredit riskinin artımını kompensasiya etməyə məcbur olur; (2) kreditorun riski diferensialın dəyəri ilə ifadə edilir, çünki diferensial nə qədər yüksək olarsa, bankın kredit riski də bir o qədər aşağıdır. Əksinə, əgər diferensial sıfırdan az olarsa, o zaman leverec effekti müəssisənin zərərinə təsir edəcək, yəni kapitalın gəlirliliyindən çıxılacaq və investorlar emitent müəssisənin səhmlərini almaq istəməzlər. mənfi diferensial ilə.

Beləliklə, müəssisənin kommersiya bankına olan borcu nə xeyir, nə də şərdir, lakin bu, onun maliyyə riskidir. Müəssisə borc vəsaitlərini cəlb etməklə yüksək gəlirli aktivlərə və ya investisiyanın tez qaytarılması ilə real investisiya layihələrinə sərmayə qoyarsa, qarşıya qoyulan vəzifələri daha uğurla yerinə yetirə bilər. Maliyyə meneceri üçün əsas vəzifə bütün riskləri aradan qaldırmaq deyil, diferensialın müsbət dəyəri daxilində ağlabatan, əvvəlcədən hesablanmış riskləri qəbul etməkdir. Bu qayda bank üçün də vacibdir, çünki mənfi diferensial olan borcalan etibarsızdır.

E.F.R-ni hesablamağın ikinci yolu. adi səhm üzrə xalis mənfəətdə faiz (indeks) dəyişikliyi və bu faiz dəyişikliyinin səbəb olduğu ümumi mənfəətin dəyişməsi kimi baxıla bilər. Başqa sözlə, E.F.R. aşağıdakı düsturla müəyyən edilir:

harada ∆P F A- adi səhmə düşən xalis mənfəətin faiz dəyişməsi; ∆P V A- adi səhm üzrə ümumi mənfəətdə faiz dəyişikliyi

Maliyyə leverecinin təsiri nə qədər az olarsa, bu müəssisə ilə əlaqəli maliyyə riski bir o qədər aşağı olar. Əgər borc vəsaitləri dövriyyəyə cəlb edilmirsə, onda maliyyə rıçaqının gücü 1-ə bərabərdir.

Maliyyə leverecinin təsiri nə qədər çox olarsa, bu halda müəssisənin maliyyə riskinin səviyyəsi bir o qədər yüksək olar: (1) üçün kommersiya bankı kreditin və onun üzrə faizlərin qaytarılmaması riski artır; (2) investor üçün onun malik olduğu yüksək səviyyədə maliyyə riski olan emitent müəssisənin səhmləri üzrə dividendlərin azaldılması riski artır.

Maliyyə leverajının təsirinin ölçülməsinin ikinci üsulu maliyyə leverecinin təsir gücünün əlaqəli hesablamasını aparmağa və müəssisə ilə əlaqəli ümumi (ümumi) riski təyin etməyə imkan verir.

İnflyasiya şəraitində borc və onun üzrə faiz indeksləşdirilmədikdə E.F.R. borc xidməti və borcun özü artıq köhnəlmiş pulla ödənildiyi üçün artır. Buradan belə nəticə çıxır ki, inflyasiya şəraitində, hətta maliyyə leverecinin diferensialının mənfi dəyəri olsa belə, sonuncunun təsiri borc öhdəliklərinin indeksləşdirilməməsi səbəbindən müsbət ola bilər ki, bu da borc vəsaitlərinin istifadəsindən əlavə gəlir yaradır və gəlirləri artırır. kapitalın məbləği.