¿Cuál es el efecto del apalancamiento financiero? Apalancamiento financiero (apalancamiento financiero)

Para cualquier empresa, la prioridad es la regla de que tanto los fondos propios como los prestados deben proporcionar un rendimiento en forma de ganancias. La acción del apalancamiento financiero (apalancamiento) caracteriza la viabilidad y la eficiencia del uso de los fondos prestados por parte de la empresa como fuente de financiación de la actividad económica.

Efecto de Apalancamiento Financiero (E.F.R.) es que la empresa, utilizando fondos prestados, cambia la rentabilidad neta de los fondos propios. Este efecto surge de la discrepancia entre la rentabilidad de los activos (propiedad) y el "precio" del capital prestado, es decir tasa bancaria promedio. Al mismo tiempo, la empresa debe prever dicho rendimiento de los activos de modo que Dinero fue suficiente para pagar los intereses del préstamo y pagar el impuesto sobre la renta.

Debe tenerse en cuenta que el tipo de interés medio calculado no coincide con el tipo de interés aceptado en los términos del contrato de préstamo. Tasa de liquidación promedio establecer de acuerdo con la fórmula:

donde: proyecto conjunto- la tasa de liquidación promedio de un préstamo; FI a– costes financieros reales de todos los préstamos recibidos para período de facturación(monto de interés pagado); cantidad AP – cantidad total fondos prestados atraídos en el período de facturación.

Fórmula general para el cálculo del efecto del apalancamiento financiero (EFF) se puede expresar:

donde: H– tasa de impuesto sobre la renta en fracciones de una unidad; RA– rentabilidad económica de los activos (basada en el importe de los beneficios antes de impuestos e intereses de los préstamos); proyecto conjunto- tasa de interés promedio calculada para un préstamo en %; ZK – capital prestado; CAROLINA DEL SUR- capital.

1. corrector de impuestos (1–H), muestra hasta qué punto E.F.R. debido a los diferentes niveles de impuestos. No depende de las actividades de la empresa, porque tasa de impuesto sobre la renta es aprobada por la ley.

En el proceso de gestión de F.R. Se podrá utilizar un corrector fiscal diferenciado en los casos en que: 1) varios tipos actividades de la empresa se establecen tipos impositivos diferenciados; 2) por ciertos tipos las actividades de la empresa utilizan los beneficios del impuesto sobre la renta; 3) las subsidiarias individuales (sucursales) de la empresa llevan a cabo sus actividades en zonas económicas libres tanto en su propio país como en el extranjero.

2. diferencial de palanca (R A -SP) caracteriza la diferencia entre la rentabilidad económica y la tasa de interés promedio de un préstamo, es decir, es el principal factor que forma el valor positivo de E.F.R. Condición RA >SP especifica un E.F.R. positivo, es decir el uso de capital prestado será beneficioso para la empresa. Cuanto mayor sea el valor positivo del diferencial, más significativo, en igualdad de condiciones, el valor de E.F.R.

Debido al alto dinamismo de este indicador, requiere un seguimiento sistemático en el proceso de gestión. El dinamismo del diferencial se debe a una serie de factores: (1) en un período de deterioro en el mercado financiero, el costo de obtener fondos prestados puede aumentar considerablemente y exceder el nivel de ganancias contables generadas por los activos de la empresa; (2) reducción estabilidad financiera, en el proceso de atracción intensiva de capital prestado, conduce a un aumento del riesgo de quiebra de la empresa, lo que hace necesario aumentar las tasas de interés de un préstamo, teniendo en cuenta la prima por riesgo adicional. Diferencial F. R. entonces puede reducirse a cero o incluso a un valor negativo, como resultado, la rentabilidad capital disminuirá, porque parte de la utilidad que genere se destinará al servicio de la deuda recibida a altas tasas de interés; (3) durante el período de deterioro de la situación en el mercado de productos básicos, reducción de las ventas y de la utilidad contable, se puede formar un valor negativo del diferencial incluso con tasas de interés estables debido a una disminución en el rendimiento de los activos.

El valor negativo del diferencial provoca una disminución de la rentabilidad de los recursos propios, lo que hace ineficiente su uso.

3. apalancamiento financiero (coeficiente de dependencia financiera KFZ) refleja la cantidad de capital prestado utilizado por la organización por unidad de capital. Es un multiplicador que cambia el valor positivo o negativo del diferencial.

cuando es positivo valor nominal del diferencial, cualquier aumento en K.F.Z. conducirá a un aumento aún mayor en el rendimiento del capital. En valor negativo ganancia diferencial K.F.Z. conducirá a una caída aún mayor en el rendimiento del capital.

Entonces, con un diferencial estable K.F.Z. es el factor principal que influye en la cantidad de retorno sobre el capital, es decir, genera riesgo financiero. Del mismo modo, con un valor constante de K.F.Z, un valor positivo o negativo del diferencial genera tanto un aumento en la cantidad y nivel de rendimiento del patrimonio, como el riesgo financiero de su pérdida.

Combinando los tres componentes del efecto (corrector fiscal, diferencial y C.F.Z.), obtenemos el valor de E.F.R. Este método de cálculo permite a la empresa determinar la cantidad segura de fondos prestados, es decir, condiciones de préstamo aceptables.

Para implementar estas oportunidades favorables, es necesario establecer la relación y contradicción entre el diferencial y el coeficiente de dependencia financiera. El hecho es que con un aumento en la cantidad de fondos prestados, aumentan los costos financieros del servicio de la deuda, lo que a su vez conduce a una disminución valor positivo diferencial (con un valor constante de retorno sobre el capital).

De lo anterior, se pueden sacar las siguientes conclusiones: (1) si un nuevo préstamo trae un aumento en el nivel de E.F,R a una empresa, entonces es beneficioso para la empresa. Al mismo tiempo, es necesario controlar el estado del diferencial, ya que con un aumento en el índice de endeudamiento, un banco comercial se ve obligado a compensar el aumento del riesgo crediticio aumentando el "precio" de los fondos prestados; (2) el riesgo del acreedor se expresa por el valor del diferencial, ya que cuanto mayor sea el diferencial, menor será el riesgo crediticio del banco. Por el contrario, si el diferencial se convierte en menos que cero, entonces el efecto de apalancamiento actuará en detrimento de la empresa, es decir, habrá una deducción del rendimiento del capital y los inversores no estarán dispuestos a comprar acciones de la empresa emisora ​​con un diferencial negativo.

Así, la deuda de una empresa con un banco comercial no es ni buena ni mala, pero es su riesgo financiero. Al atraer fondos prestados, una empresa puede cumplir con más éxito sus tareas si los invierte en activos altamente rentables o proyectos de inversión reales con un rápido retorno de la inversión. La tarea principal del administrador financiero no es eliminar todos los riesgos, sino aceptar riesgos razonables, precalculados, dentro del valor positivo del diferencial. Esta regla también es importante para el banco, porque un prestatario con un diferencial negativo es desconfiado.

La segunda forma de calcular E.F.R. puede verse como un cambio porcentual (índice) en la utilidad neta por acción ordinaria, y la fluctuación en la utilidad bruta causada por este cambio porcentual. En otras palabras, E.F.R. viene determinada por la siguiente fórmula:

donde ∆P F A- variación porcentual del beneficio neto por acción ordinaria; ∆P VA- cambio porcentual en las ganancias brutas por acción ordinaria

Cuanto menor sea el impacto del apalancamiento financiero, menor será el riesgo financiero asociado con esta empresa. Si los fondos prestados no están en circulación, entonces la fuerza del apalancamiento financiero es igual a 1.

Cuanto mayor sea el impacto del apalancamiento financiero, mayor será el nivel de la empresa riesgo financiero en este caso: (1) para Banco Comercial aumenta el riesgo de impago del préstamo y de los intereses; (2) para el inversor, el riesgo de una disminución de los dividendos de las acciones de la empresa emisora ​​de su propiedad aumenta de nivel alto riesgo financiero.

El segundo método de medición del efecto del apalancamiento financiero permite realizar un cálculo asociado de la fuerza del impacto del apalancamiento financiero y establecer el riesgo total (general) asociado con la empresa.

En condiciones inflacionarias, si la deuda y los intereses no están indexados, E.F.R. aumenta a medida que el servicio de la deuda y la propia deuda se pagan con dinero ya depreciado. De ello se deduce que en un entorno inflacionario, incluso con un valor negativo del diferencial de apalancamiento financiero, el efecto de este último puede ser positivo debido a la no indexación de las obligaciones de deuda, lo que genera ingresos adicionales por el uso de los fondos prestados y aumenta la cantidad de capital social.

Aprovechar (del inglés apalancamiento) tiene los siguientes significados:

proporción, la proporción de inversiones de capital en valores de renta fija, tales como bonos, acciones preferenciales, e inversiones en valores de renta no fija, tales como acciones ordinarias;

la relación entre el stock de bienes y la cantidad de capital;

la relación entre el capital de una empresa y los fondos prestados.

Posible ortografía del término - apalancamiento, apalancamiento - Lozovsky L.Sh., Raizberg B.A., Ratnovsky A.A. negocios universales- vocabulario. - M.: INFRA - M., 1997. - p. 190.

Aprovechar- uso de fondos prestados con un interés fijo para aumentar las ganancias de los accionistas ordinarios. También conocido como el "principio de apalancamiento" y generalmente describe el proceso de préstamo - Van Horn J.K. Fundamentos de la administración financiera.: Per. De inglés. / Cap. edición serie Ya.V. Sokolov. - M.: Finanzas y estadísticas, 1996. - p. 449.

El efecto del apalancamiento financiero- se trata de un aumento de la rentabilidad del patrimonio, obtenido mediante la utilización de un préstamo, a pesar del pago de este último. - Gestión financiera: teoría y práctica. Libro de texto / Bajo. edición ES Stoyanova. - M .: Editorial "Perspectiva", 1998. - p. 150.

Desde varias definiciones apalancamiento financiero (apalancamiento), se puede ver que se puede obtener un efecto adicional de invertir y operar fondos en el curso de las actividades de la empresa mediante el uso de fondos prestados con una tasa de interés fija. Dichos fondos también incluyen los fondos recaudados al emitir bonos y acciones preferidas, que también contemplan el pago de intereses fijos.

Considere un ejemplo del efecto del apalancamiento financiero.

Información inicial:

Según los resultados de actividades de 1999, la empresa americana productora papelería bajo el nombre de "Red Tape" fue un éxito en el mercado de Europa del Este. Sus lápices autoafilables fueron especialmente populares. El mercado de Europa del Este aún no estaba saturado de ellos, y en un esfuerzo por expandir su influencia en este sector lo antes posible antes de la llegada de competidores, la empresa Red Tape, representada por la administración, planeó comprar equipos adicionales para la producción. de lápices autoafilables a principios de 2000, lo que duplicaría la capacidad de producción. Esto requirió $ 1 millón adicional. Estallaron acaloradas disputas entre el presidente de la empresa, Walter, y el presidente de la junta directiva, Stevens, sobre las fuentes de financiación. La esencia del desacuerdo fue la siguiente:

Walter propuso organizar la emisión de acciones ordinarias por un monto de $ 1 millón por un monto de 10,000 acciones con un valor nominal de $ 100, lo que despertó los temores de Stevens, quien tenía una participación mayoritaria en Red Tape. Stevens temía perder el control de la empresa, capital autorizado que en el momento de la disputa era de $ 1 millón, y la participación de Stevens en ella era del 52 por ciento (es decir, en la cantidad de $ 520 mil). Entendió que luego de emitir acciones adicionales por un monto de $1 millón, el capital autorizado de la empresa sería de $2 millones, y sus $520,000 le darían una participación del 26 por ciento, que no es suficiente para una participación mayoritaria.

Stevens propuso organizar la emisión de bonos corporativos por un monto de 1 millón de dólares por un monto de 10 mil piezas con un valor nominal de 100 dólares, ya que el tamaño del capital autorizado no cambia, lo que le conviene bastante a Stevens. Esta propuesta indignó a Walter, porque, en su opinión, la emisión de bonos, al aumentar el nivel de endeudamiento de la empresa en su conjunto, empeora el indicador de estabilidad financiera. Incluso la propuesta de Stevens de reducir la tasa de dividendos al nivel de la tasa de interés de los bonos (al 10 por ciento anual) no afectó la opinión de Walter, quien cree que esto no genera ninguna ganancia para la empresa.

Es necesario, asumiendo el cargo de Presidente del Directorio Stevens, acreditar que la emisión incrementa las fuentes de financiamiento de la empresa Red Tape frente a la emisión de acciones ordinarias, dado que:

1. La tasa del impuesto sobre la renta es de 0,5;

2. La rentabilidad total de la producción (antes de intereses e impuestos) es del 20 por ciento anual.

Los resultados de las actividades de la empresa con diversas fuentes de financiamiento, sujetas a la tasa del impuesto sobre la renta de 0,5 y la rentabilidad global de la producción (antes de intereses e impuestos) es del 20 por ciento anual, se presentan en el cuadro 7.

Tabla 7. Resultados financieros de la empresa

Como se puede ver en el cálculo anterior, de acuerdo con la opción de Stevens, la empresa al final del año tendrá financiación adicional$50,000 en utilidades retenidas. Esto, a su vez, eleva el rendimiento de las acciones al 15 por ciento, lo que, naturalmente, también le interesa a Stevens. Hay un efecto de apalancamiento financiero.

¿Cómo funciona el apalancamiento financiero?

Es fácil ver que este efecto surge de la discrepancia entre la rentabilidad económica y el "precio" de los fondos prestados: la tasa de interés promedio (AR). En otras palabras, la empresa debe desarrollar tal rentabilidad económica (RE) que los fondos sean suficientes, al menos para pagar los intereses del préstamo. La tasa de interés promedio, por regla general, no coincide con la tasa de interés tomada mecánicamente del contrato de préstamo. Un préstamo al 60 por ciento anual por un período de 3 meses (1/4 de año) en realidad cuesta el 15 por ciento.

Los pagos de intereses de los préstamos pueden provenir de dos fuentes principales. En primer lugar, pueden cancelarse al costo de los productos fabricados por la empresa, dentro de los límites de la tasa del Banco Central más el 3 por ciento. Esta parte de los costos financieros no se ve afectada por los impuestos. La segunda fuente es el beneficio después de impuestos. En este caso, durante el análisis, para obtener los costos financieros reales, los montos de interés correspondientes deben ser incrementados por los montos transferidos al presupuesto del Estado en forma de impuestos.

Por ejemplo: el monto de los intereses pagados a expensas de las ganancias restantes a disposición de la empresa es de 100 mil rublos.

La tasa del impuesto sobre la renta es del 35 por ciento.

Costos financieros reales en términos de intereses pagados de las ganancias restantes a disposición de la empresa: 135 mil rublos.

Además de la fórmula (62), es posible calcular la tasa de interés promedio no por el promedio aritmético, sino por el costo promedio ponderado de varios préstamos y empréstitos. También es posible clasificar como fondos prestados el dinero recibido por la empresa de la emisión de acciones preferidas. Algunos economistas insisten en esto porque se paga un dividendo garantizado sobre las acciones preferentes, lo que hace que este método de obtención de capital esté relacionado con el endeudamiento y, además, en la liquidación de una empresa, los propietarios de las acciones preferentes tienen casi los mismos derechos sobre lo que son. debido con los acreedores. Pero en este caso, los costos financieros deben incluir el monto de los dividendos, así como los costos de emisión y colocación de estas acciones.

Y si, por ejemplo, a fines de 1998, el estándar para atribuir intereses al costo era (60% + 3%) = 63%, y se otorgó un préstamo a una empresa al 70% anual, entonces, teniendo en cuenta ahorro de impuestos, dicho préstamo cuesta al prestatario (1 - 0, 35) 63% + (1 + 0,35) (70% - 63%) = 50,40%.

Para calcular el efecto del apalancamiento financiero, destacamos el primer componente, este es el llamado diferencial, aquellas. la diferencia entre el rendimiento económico de los activos (ER) y la tasa de interés promedio calculada (AP). Ajustado por impuestos, el diferencial es igual o aproximadamente 2/3 (ER-SP).

El segundo componente es brazo de palanca- caracteriza la fuerza de la palanca. Esta es la relación entre los fondos prestados y los propios. Combinamos ambos componentes del efecto de apalancamiento y obtenemos:

Tome la empresa A, que tiene 250 mil rublos. propio y 750 mil rublos. dinero prestado. El rendimiento económico de los activos de la empresa A es del 20 por ciento.

Los fondos prestados cuestan, digamos, 18 por ciento. Para tal empresa, el efecto de apalancamiento será

La primera forma de calcular el nivel de efecto del apalancamiento financiero:

Con base en la definición básica del efecto del apalancamiento financiero, el retorno sobre el patrimonio (RCC) vendrá determinado por la fórmula 65:

Al usar fondos prestados, se deben recordar dos reglas importantes:

Si un nuevo préstamo trae a la empresa un aumento en el nivel del efecto del apalancamiento financiero, entonces dicho préstamo es rentable. Pero al mismo tiempo, es necesario monitorear cuidadosamente el estado del diferencial: al aumentar el apalancamiento, el banquero tiende a compensar el aumento de su riesgo aumentando el precio de su "mercancía": el préstamo.

El riesgo del acreedor se expresa por el valor del diferencial: cuanto mayor sea el diferencial, menor será el riesgo; cuanto menor sea el diferencial, mayor será el riesgo.

Las condiciones crediticias con un aumento incansable del endeudamiento pueden empeorar.

La empresa A, discutida anteriormente, con un efecto de apalancamiento del 4 por ciento y un diferencial del 2 por ciento, con un aumento en el costo del crédito de solo 1 punto porcentual, tendrá que aumentar el apalancamiento 6 para mantener el mismo apalancamiento.

EGF = 2/3 (20% - 19%) 6 = 4%.

Para compensar el aumento del costo del crédito en solo 1 punto porcentual, la empresa A se ve obligada a duplicar la relación entre los fondos prestados y los propios.

Entonces puede llegar un momento en que el diferencial sea menor que cero. Entonces, el efecto de apalancamiento solo será en detrimento de la empresa si, por ejemplo, con una relación de nueve veces entre los fondos prestados y los propios, es necesario pagar una tasa promedio del 22 por ciento sobre un préstamo, entonces el efecto de apalancamiento y el rendimiento de el patrimonio neto de la empresa A será:

Para identificar las relaciones óptimas entre el rendimiento del capital, el rendimiento económico de los activos, la tasa de interés promedio y el apalancamiento, construimos gráficos (Fig. 6).

En estos gráficos se puede observar que cuanto menor es la brecha entre la Er y la tasa de interés promedio (MAR), la una gran parte deben aprovecharse para elevar el RCC, pero esto no es seguro cuando se reduce el diferencial.

Por ejemplo, para lograr una relación del 33 por ciento entre el efecto del apalancamiento y el RCC (cuando el éxito de una empresa es 1/3 debido al aspecto financiero del negocio y 2/3 debido a la producción), es deseable tener

apalancamiento 0.75 en ER = 3SP

apalancamiento 1.0 en ER = 2SP

brazo de palanca 1.5 en ER = 1.5SP

Por lo tanto, ER = 3 SRSP

RE = 2 SRSP

RE = 1,5 SRSP

El segundo concepto del efecto del apalancamiento financiero

El efecto del apalancamiento financiero también puede interpretarse como el cambio porcentual en la utilidad neta por acción ordinaria generado por un cambio porcentual dado en el resultado neto de operación de la inversión (ganancia antes de intereses sobre préstamos e impuestos). Esta percepción del efecto del apalancamiento financiero es típica principalmente de la escuela estadounidense de gestión financiera.

De acuerdo con el segundo concepto del efecto del apalancamiento financiero, la fuerza del impacto del apalancamiento financiero está determinada por la fórmula 66:

Esta fórmula responde a la pregunta de qué porcentaje cambiará beneficio neto por acción ordinaria cuando el resultado neto de la operación de inversión varía en uno por ciento.

Partiendo de que el resultado neto de explotación de inversión (NREI) puede calcularse como la suma de la utilidad de balance y los costos financieros del préstamo, atribuibles al costo de producción, la fórmula (66) puede transformarse de la siguiente manera:

Usando esta fórmula, se pueden sacar las siguientes conclusiones: cuanto mayor sea la fuerza del apalancamiento financiero, mayor será el riesgo financiero asociado con la empresa:

1. Aumenta el riesgo de impago de un préstamo con intereses para un banquero.

2. Aumenta el riesgo de caída del dividendo y del precio de la acción para el inversor.

Para cualquier empresa, la prioridad es la regla de que tanto los fondos propios como los prestados deben proporcionar un rendimiento en forma de ganancias (ingresos). La acción del apalancamiento financiero (apalancamiento) caracteriza la conveniencia y la eficiencia del uso de los fondos prestados por la empresa como fuente de financiación de la actividad económica.

El efecto del apalancamiento financiero es que la empresa, utilizando fondos prestados, cambia la rentabilidad neta de los fondos propios. Este efecto surge de la discrepancia entre la rentabilidad de los activos (propiedad) y el "precio" del capital prestado, es decir tasa bancaria promedio. Al mismo tiempo, la empresa debe prever dicho rendimiento de los activos para que los fondos sean suficientes para pagar los intereses del préstamo y pagar el impuesto sobre la renta.

Debe tenerse en cuenta que el tipo de interés medio calculado no coincide con el tipo de interés aceptado en los términos del contrato de préstamo. La tasa de liquidación promedio se establece de acuerdo con la fórmula:

SP \u003d (FIk: cantidad de AP) X100,

proyecto conjunto - la tasa de liquidación promedio de un préstamo;

fick - costos financieros reales de todos los préstamos recibidos para el período de facturación (el monto de los intereses pagados);

cantidad AP - la cantidad total de fondos prestados atraídos en el período de facturación.

La fórmula general para calcular el efecto del apalancamiento financiero se puede expresar como:

FEAG \u003d (1 - Ns) X(Ra - SP) X(GK:SK),

FEAG - el efecto del apalancamiento financiero;

ns – tasa de impuesto sobre la renta en fracciones de una unidad;

Real academia de bellas artes – rendimiento de los activos;

proyecto conjunto - tasa de interés promedio calculada para un préstamo en %;

ZK - capital prestado;

CAROLINA DEL SUR - capital.

El primer componente del efecto es corrector de impuestos (1 - Hs), muestra en qué medida se manifiesta el efecto del apalancamiento financiero en relación con los diferentes niveles de imposición. No depende de las actividades de la empresa, ya que la tasa del impuesto sobre la renta está aprobada por ley.

En el proceso de gestión del apalancamiento financiero se puede utilizar un corrector fiscal diferenciado en los casos en que:

se han establecido tipos impositivos diferenciados para diversos tipos de actividades empresariales;

para determinados tipos de actividades, las empresas utilizan los beneficios del impuesto sobre la renta;

las subsidiarias individuales (sucursales) de la empresa operan en zonas económicas libres, tanto en su propio país como en el extranjero.

El segundo componente del efecto es diferencial (Ra - SP), es el factor principal que forma el valor positivo del efecto del apalancamiento financiero. Condición: Ra > SP. Cuanto mayor sea el valor positivo del diferencial, más significativo, en igualdad de condiciones, será el valor del efecto del apalancamiento financiero.

Debido al alto dinamismo de este indicador, requiere un seguimiento sistemático en el proceso de gestión. El dinamismo del diferencial se debe a una serie de factores:

en un período de deterioro del mercado financiero, el costo de recaudar fondos prestados puede aumentar considerablemente y superar el nivel de ganancias contables generadas por los activos de la empresa;

la disminución de la estabilidad financiera, en el proceso de atracción intensiva de capital prestado, conduce a un aumento del riesgo de quiebra de la empresa, lo que hace necesario aumentar las tasas de interés de un préstamo, teniendo en cuenta la prima por riesgo adicional. El diferencial de apalancamiento financiero puede entonces reducirse a cero o incluso a un valor negativo. Como resultado, el rendimiento sobre el capital disminuirá, ya que parte de la utilidad que genere se destinará al servicio de la deuda recibida a altas tasas de interés;

durante un período de deterioro de la situación en el mercado de productos básicos, una disminución en las ventas y la cantidad de ganancias contables, se puede formar un valor negativo del diferencial incluso con tasas de interés estables debido a una disminución en el rendimiento de los activos.

Así, el valor negativo del diferencial provoca una disminución de la rentabilidad de los recursos propios, lo que hace ineficiente su uso.

El tercer componente del efecto es ratio de deuda o apalancamiento financiero (GK: SK) . Es un multiplicador que cambia el valor positivo o negativo del diferencial. Con un valor positivo del diferencial, cualquier aumento en el índice de endeudamiento conducirá a un aumento aún mayor en el rendimiento del capital. Con un valor negativo del diferencial, el aumento de la ratio de endeudamiento provocará una caída aún mayor de la rentabilidad de los recursos propios.

Entonces, con un diferencial estable, el índice de endeudamiento es el principal factor que afecta el rendimiento del capital, es decir genera riesgo financiero. Del mismo modo, con un ratio de endeudamiento fijo, un valor positivo o negativo del diferencial genera tanto un aumento en el importe y nivel de rentabilidad del patrimonio como el riesgo financiero de perderlo.

Combinando los tres componentes del efecto (corrector fiscal, diferencial y ratio de endeudamiento), obtenemos el valor del efecto del apalancamiento financiero. Este método de cálculo permite a la empresa determinar la cantidad segura de fondos prestados, es decir, condiciones de préstamo aceptables.

Para concretar estas favorables oportunidades, es necesario establecer la relación y contradicción entre el diferencial y la razón de endeudamiento. El hecho es que con un aumento en el volumen de los fondos prestados, aumentan los costos financieros del servicio de la deuda, lo que, a su vez, conduce a una disminución en el valor positivo del diferencial (con un rendimiento constante del capital).

De lo anterior se puede hacer lo siguiente recomendaciones:

si los nuevos préstamos aportan a la empresa un aumento en el nivel del efecto del apalancamiento financiero, entonces es beneficioso para la empresa. Al mismo tiempo, es necesario controlar el estado del diferencial, ya que con un aumento en el índice de endeudamiento, un banco comercial se ve obligado a compensar el aumento del riesgo crediticio aumentando el "precio" de los fondos prestados;

el riesgo del acreedor se expresa por el valor del diferencial, ya que cuanto mayor sea el diferencial, menor será el riesgo crediticio del banco. Por el contrario, si el diferencial se vuelve inferior a cero, el efecto de apalancamiento actuará en detrimento de la empresa, es decir, habrá una deducción del rendimiento del capital y los inversores no estarán dispuestos a comprar acciones de la empresa emisora. con un diferencial negativo.

Así, la deuda de una empresa con un banco comercial no es ni buena ni mala, pero es su riesgo financiero. Al atraer fondos prestados, una empresa puede cumplir con más éxito sus tareas si los invierte en activos altamente rentables o proyectos de inversión reales con un rápido retorno de la inversión.

La tarea principal de un gerente financiero. no es eliminar todos los riesgos, sino asumir riesgos razonables, precalculados, dentro del valor positivo del diferencial. Esta regla también es importante para el banco, porque un prestatario con un diferencial negativo es desconfiado.

El apalancamiento financiero es un mecanismo que un administrador financiero puede dominar solo si tiene información precisa sobre la rentabilidad de los activos de la empresa. De lo contrario, es aconsejable que trate el índice de endeudamiento con mucho cuidado, sopesando las consecuencias de los nuevos préstamos en el mercado de capital de préstamos.

La segunda forma de calcular el efecto del apalancamiento financiero puede verse como un cambio porcentual (índice) en la utilidad neta por acción ordinaria, y la fluctuación en la utilidad bruta causada por este cambio porcentual. En otras palabras, el efecto del apalancamiento financiero se determina mediante la siguiente fórmula:

fuerza de apalancamiento = cambio porcentual en la utilidad neta por acción ordinaria: cambio porcentual en la utilidad bruta por acción ordinaria.

Cuanto menor sea el impacto del apalancamiento financiero, menor será el riesgo financiero asociado con esta empresa. Si los fondos prestados no están en circulación, entonces la fuerza del apalancamiento financiero es igual a 1.

Cuanto mayor sea la fuerza del apalancamiento financiero, mayor será el nivel de riesgo financiero de la empresa en este caso:

para un banco comercial, aumenta el riesgo de impago del préstamo y de los intereses;

para el inversor, aumenta el riesgo de reducir los dividendos sobre las acciones de la empresa emisora ​​con un alto nivel de riesgo financiero que posee.

El segundo método de medición del efecto del apalancamiento financiero permite realizar un cálculo asociado de la fuerza del impacto del apalancamiento financiero y establecer el riesgo total (general) asociado con la empresa.

En términos de inflación si la deuda y los intereses de la misma no están indexados, aumenta el efecto del apalancamiento financiero, ya que el servicio de la deuda y la propia deuda se pagan con dinero ya depreciado. De ello se deduce que en un entorno inflacionario, incluso con un valor negativo del diferencial de apalancamiento financiero, el efecto de este último puede ser positivo debido a la no indexación de las obligaciones de deuda, lo que genera ingresos adicionales por el uso de los fondos prestados y aumenta la cantidad de capital social.

propios y prestados.
Los empresarios utilizan el apalancamiento financiero (apalancamiento) cuando surge el objetivo de aumentar los ingresos de la empresa. Después de todo, es el apalancamiento financiero el que se considera uno de los principales mecanismos para administrar la rentabilidad de una empresa.
En el caso de tal instrumento financiero, la empresa atrae dinero prestado haciendo transacciones de crédito, este capital reemplaza su propio capital y todas las actividades financieras se llevan a cabo utilizando únicamente dinero de crédito.
Pero debe recordarse que de esta manera la empresa aumenta significativamente sus propios riesgos, porque independientemente de si los fondos invertidos generaron ganancias o no, es necesario pagar las obligaciones de la deuda.
Cuando se utiliza el apalancamiento financiero, no se puede ignorar el efecto del apalancamiento financiero. Este indicador es un reflejo del nivel de ganancia adicional sobre el capital social de la empresa, teniendo en cuenta la diferente participación en el uso de fondos de crédito. A menudo, al calcularlo, se usa la fórmula:

EFL \u003d (1 - Cnp) x (KBRa - PC) x ZK / SK,
donde

• inglés como lengua extranjera- efecto del apalancamiento financiero, %;
• cnp- tasa del impuesto sobre la renta, que se expresa en fracción decimal;
• KBPa- ratio de rentabilidad bruta de los activos (caracterizado por la ratio de beneficio bruto a costo promedio activos), %;
• ordenador personal- el monto promedio de interés sobre el préstamo, que la empresa paga por el uso del capital atraído,%;
• ZK- el monto promedio de capital atraído utilizado;
• CAROLINA DEL SUR- el importe medio del capital propio de la empresa.

Componentes del apalancamiento financiero

Esta fórmula tiene tres componentes principales:
1. Corrector de impuestos (1-Cnp)- un valor que indica cómo cambiará el EFL cuando cambie el nivel de impuestos. La empresa prácticamente no tiene ningún efecto sobre este valor, las tasas impositivas las establece el estado. Pero los administradores financieros pueden usar el cambio en el corrector fiscal para obtener el efecto deseado si algunas sucursales (subsidiarias) de la empresa están sujetas a diferentes políticas fiscales debido a la ubicación territorial, tipos de actividades.
2.Diferencial de apalancamiento financiero (KBRa-PC). Su valor revela completamente la diferencia entre el rendimiento bruto de los activos y la tasa de interés promedio de un préstamo. Cuanto mayor sea el valor del diferencial, más probable Efecto positivo del impacto financiero en la empresa. Este indicador es muy dinámico, el seguimiento constante del diferencial le permitirá controlar la situación financiera y no perder el momento de reducir la rentabilidad de los activos.
3. Ratio de apalancamiento financiero (LC/LC), que caracteriza la cantidad de capital crediticio captado por la empresa, por unidad de capital social. Es este valor el que provoca el efecto de apalancamiento financiero: positivo o negativo, que se obtiene gracias al diferencial. Es decir, un aumento positivo o negativo de este coeficiente provoca un aumento del efecto.
La combinación de todos los componentes del efecto del apalancamiento financiero le permitirá determinar exactamente la cantidad de fondos prestados que serán seguros para la empresa y le permitirán obtener el aumento deseado en las ganancias.

Ratio de apalancamiento financiero

El índice de apalancamiento muestra el porcentaje de fondos prestados en relación con los fondos propios de la empresa.
Los préstamos netos son préstamos bancarios y sobregiros menos efectivo y otros recursos líquidos.
El patrimonio está representado por el valor del balance general de los fondos de los accionistas invertidos en la empresa. Es el capital autorizado emitido y pagado, contabilizado al valor nominal de las acciones, más las reservas acumuladas. Las reservas son las utilidades retenidas de la empresa desde su constitución, así como cualquier incremento resultante de la revaluación de la propiedad y capital adicional, cuando esté disponible.
Sucede que incluso las empresas que cotizan en bolsa tienen un índice de apalancamiento de más del 100%. Esto significa que los prestamistas proporcionan más recursos financieros para el funcionamiento de la empresa que los accionistas. De hecho, ha habido casos excepcionales en los que las empresas cotizadas tenían un índice de apalancamiento de alrededor del 250%, ¡temporalmente! Esto puede haber sido el resultado de una adquisición importante que requirió un préstamo significativo para pagar la adquisición.

En tales circunstancias, sin embargo, es muy probable que el informe del presidente del directorio presentado en el informe anual contenga información sobre lo que ya se ha hecho y lo que queda por hacer para reducir significativamente el nivel de apalancamiento financiero. De hecho, incluso puede ser necesario vender algunas líneas de negocio para reducir el apalancamiento a un nivel aceptable de manera oportuna.
La consecuencia de un alto apalancamiento financiero es una fuerte carga de intereses sobre préstamos y sobregiros, que se cargan a la cuenta de pérdidas y ganancias. Ante el deterioro de las condiciones económicas, las ganancias bien pueden estar bajo un doble yugo. Puede haber no solo una reducción en los ingresos comerciales, sino también un aumento en las tasas de interés.
Una forma de determinar el impacto del apalancamiento financiero en las ganancias es calcular el índice de cobertura de intereses.
La regla general es que el índice de cobertura de intereses debe ser de al menos 4,0, y preferiblemente de 5,0 o más. Esta regla no debe ser descuidada, porque la pérdida de bienestar económico puede convertirse en una retribución.

Ratio de apalancamiento (Ratio de endeudamiento)

Índice de apalancamiento (índice de endeudamiento, índice de deuda a capital)- indicador situación financiera empresa, que caracteriza la relación entre el capital prestado y todos los activos de la organización.
El término "apalancamiento financiero" también se utiliza para caracterizar un enfoque basado en principios para la financiación empresarial, cuando, con la ayuda de fondos prestados, una empresa forma un apalancamiento financiero para aumentar el rendimiento de sus propios fondos invertidos en un negocio.
Aprovechar(Apalancamiento - "palanca" o "acción de palanca") es un factor a largo plazo, cuyo cambio puede conducir a un cambio significativo en una serie de indicadores de rendimiento. Este término se utiliza en la gestión financiera para caracterizar una relación que muestra cómo un aumento o disminución en la participación de cualquier grupo de costos semifijos afecta la dinámica de los ingresos de los propietarios de la empresa.
También se utilizan los siguientes nombres de términos: coeficiente de autonomía, coeficiente de dependencia financiera, coeficiente de apalancamiento financiero, carga de la deuda.
La esencia de la carga de la deuda es la siguiente. Usando fondos prestados, la empresa aumenta o disminuye el rendimiento del capital. A su vez, la disminución o aumento del ROE depende del costo promedio del capital prestado (tasa de interés promedio) y permite juzgar la efectividad de la empresa en la elección de fuentes de financiamiento.

Método de cálculo del coeficiente de dependencia financiera

Este indicador describe la estructura de capital de la empresa y caracteriza su dependencia de . Se supone que el monto de todas las deudas no debe exceder el monto del capital social.
La fórmula de cálculo del índice de dependencia financiera es la siguiente:
Pasivos / Activos
Los pasivos se consideran tanto a largo como a corto plazo (lo que quede después de restarlo del saldo de capital). Ambos componentes de la fórmula se toman del balance de la organización. Sin embargo, se recomienda hacer cálculos basados ​​en la valoración de mercado de los activos, y no en datos. Estados financieros. Desde una empresa exitosa valor de mercado el capital social puede exceder el valor en libros, lo que significa un menor valor del indicador y un menor nivel de riesgo financiero.
Como resultado, el valor normal del coeficiente debe ser 0,5-0,7.

• El coeficiente 0,5 es óptimo (proporción igual de capital propio y prestado).
• 0.6-0.7 - se considera un coeficiente normal de dependencia financiera.
• Un coeficiente por debajo de 0,5 indica un enfoque demasiado cauteloso de una organización para obtener capital de deuda y oportunidades perdidas para aumentar el rendimiento del capital mediante el uso del efecto del apalancamiento financiero.
• Si el nivel de este indicador supera el número recomendado, entonces la empresa tiene una alta dependencia de los acreedores, lo que indica un deterioro de la estabilidad financiera. Cuanto mayor sea el índice, mayores serán los riesgos de la empresa con respecto a la posibilidad de quiebra o escasez de efectivo.

Conclusiones del valor del ratio de Deuda
El índice de apalancamiento financiero se utiliza para:
1) Comparaciones con el nivel promedio de la industria, así como con indicadores de otras firmas. El valor del índice de apalancamiento financiero está influenciado por la industria, la escala de la empresa, así como el método de organización de la producción (producción intensiva en capital o intensiva en mano de obra). Por lo tanto, los resultados finales deben evaluarse en dinámica y compararse con el indicador de empresas similares.
2) Análisis de la posibilidad de utilizar fuentes adicionales de financiamiento prestado, la efectividad de las actividades de producción y comercialización, soluciones óptimas gerentes financieros en materia de elección de objetos y fuentes de inversión.
3) Análisis de la estructura de la deuda, a saber: la participación de las deudas a corto plazo en ella, así como las deudas tributarias, salarios, varias deducciones.
4) Determinación por parte de los acreedores de la independencia financiera, estabilidad de la posición financiera de una organización que planea atraer préstamos adicionales.

Enlaces

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Para cualquier empresa, la prioridad es la regla de que tanto los fondos propios como los prestados deben proporcionar un rendimiento en forma de ganancias (ingresos). La acción del apalancamiento financiero (apalancamiento) caracteriza la conveniencia y la eficiencia del uso de los fondos prestados por la empresa como fuente de financiación de la actividad económica.

El efecto del apalancamiento financiero es que la empresa, utilizando fondos prestados, cambia la rentabilidad neta de los fondos propios. Este efecto surge de la discrepancia entre la rentabilidad de los activos (propiedad) y el "precio" del capital prestado, es decir tasa bancaria promedio. Al mismo tiempo, la empresa debe prever dicho rendimiento de los activos para que los fondos sean suficientes para pagar los intereses del préstamo y pagar el impuesto sobre la renta.

Debe tenerse en cuenta que el tipo de interés medio calculado no coincide con el tipo de interés aceptado en los términos del contrato de préstamo. La tasa de liquidación promedio se establece de acuerdo con la fórmula:

SP \u003d (FIk: cantidad de AP) X100,

proyecto conjunto - la tasa de liquidación promedio de un préstamo;

fick - costos financieros reales de todos los préstamos recibidos para el período de facturación (el monto de los intereses pagados);

cantidad AP - la cantidad total de fondos prestados atraídos en el período de facturación.

La fórmula general para calcular el efecto del apalancamiento financiero se puede expresar como:

FEAG \u003d (1 - Ns) X(Ra - SP) X(GK:SK),

FEAG - el efecto del apalancamiento financiero;

ns – tasa de impuesto sobre la renta en fracciones de una unidad;

Real academia de bellas artes – rendimiento de los activos;

proyecto conjunto - tasa de interés promedio calculada para un préstamo en %;

ZK - capital prestado;

CAROLINA DEL SUR - capital.

El primer componente del efecto es corrector de impuestos (1 - Hs), muestra en qué medida se manifiesta el efecto del apalancamiento financiero en relación con los diferentes niveles de imposición. No depende de las actividades de la empresa, ya que la tasa del impuesto sobre la renta está aprobada por ley.

En el proceso de gestión del apalancamiento financiero se puede utilizar un corrector fiscal diferenciado en los casos en que:

se han establecido tipos impositivos diferenciados para diversos tipos de actividades empresariales;

para determinados tipos de actividades, las empresas utilizan los beneficios del impuesto sobre la renta;

las subsidiarias individuales (sucursales) de la empresa operan en zonas económicas libres, tanto en su propio país como en el extranjero.

El segundo componente del efecto es diferencial (Ra - SP), es el factor principal que forma el valor positivo del efecto del apalancamiento financiero. Condición: Ra > SP. Cuanto mayor sea el valor positivo del diferencial, más significativo, en igualdad de condiciones, será el valor del efecto del apalancamiento financiero.

Debido al alto dinamismo de este indicador, requiere un seguimiento sistemático en el proceso de gestión. El dinamismo del diferencial se debe a una serie de factores:

en un período de deterioro del mercado financiero, el costo de recaudar fondos prestados puede aumentar considerablemente y superar el nivel de ganancias contables generadas por los activos de la empresa;

la disminución de la estabilidad financiera, en el proceso de atracción intensiva de capital prestado, conduce a un aumento del riesgo de quiebra de la empresa, lo que hace necesario aumentar las tasas de interés de un préstamo, teniendo en cuenta la prima por riesgo adicional. El diferencial de apalancamiento financiero puede entonces reducirse a cero o incluso a un valor negativo. Como resultado, el rendimiento sobre el capital disminuirá, ya que parte de la utilidad que genere se destinará al servicio de la deuda recibida a altas tasas de interés;

durante un período de deterioro de la situación en el mercado de productos básicos, una disminución en las ventas y la cantidad de ganancias contables, se puede formar un valor negativo del diferencial incluso con tasas de interés estables debido a una disminución en el rendimiento de los activos.

Así, el valor negativo del diferencial provoca una disminución de la rentabilidad de los recursos propios, lo que hace ineficiente su uso.

El tercer componente del efecto es ratio de deuda o apalancamiento financiero (GK: SK) . Es un multiplicador que cambia el valor positivo o negativo del diferencial. Con un valor positivo del diferencial, cualquier aumento en el índice de endeudamiento conducirá a un aumento aún mayor en el rendimiento del capital. Con un valor negativo del diferencial, el aumento de la ratio de endeudamiento provocará una caída aún mayor de la rentabilidad de los recursos propios.

Entonces, con un diferencial estable, el índice de endeudamiento es el principal factor que afecta el rendimiento del capital, es decir genera riesgo financiero. Del mismo modo, con un ratio de endeudamiento fijo, un valor positivo o negativo del diferencial genera tanto un aumento en el importe y nivel de rentabilidad del patrimonio como el riesgo financiero de perderlo.

Combinando los tres componentes del efecto (corrector fiscal, diferencial y ratio de endeudamiento), obtenemos el valor del efecto del apalancamiento financiero. Este método de cálculo permite a la empresa determinar la cantidad segura de fondos prestados, es decir, condiciones de préstamo aceptables.

Para concretar estas favorables oportunidades, es necesario establecer la relación y contradicción entre el diferencial y la razón de endeudamiento. El hecho es que con un aumento en el volumen de los fondos prestados, aumentan los costos financieros del servicio de la deuda, lo que, a su vez, conduce a una disminución en el valor positivo del diferencial (con un rendimiento constante del capital).

De lo anterior se puede hacer lo siguiente recomendaciones:

si los nuevos préstamos aportan a la empresa un aumento en el nivel del efecto del apalancamiento financiero, entonces es beneficioso para la empresa. Al mismo tiempo, es necesario controlar el estado del diferencial, ya que con un aumento en el índice de endeudamiento, un banco comercial se ve obligado a compensar el aumento del riesgo crediticio aumentando el "precio" de los fondos prestados;

el riesgo del acreedor se expresa por el valor del diferencial, ya que cuanto mayor sea el diferencial, menor será el riesgo crediticio del banco. Por el contrario, si el diferencial se vuelve inferior a cero, el efecto de apalancamiento actuará en detrimento de la empresa, es decir, habrá una deducción del rendimiento del capital y los inversores no estarán dispuestos a comprar acciones de la empresa emisora. con un diferencial negativo.

Así, la deuda de una empresa con un banco comercial no es ni buena ni mala, pero es su riesgo financiero. Al atraer fondos prestados, una empresa puede cumplir con más éxito sus tareas si los invierte en activos altamente rentables o proyectos de inversión reales con un rápido retorno de la inversión.

La tarea principal de un gerente financiero. no es eliminar todos los riesgos, sino asumir riesgos razonables, precalculados, dentro del valor positivo del diferencial. Esta regla también es importante para el banco, porque un prestatario con un diferencial negativo es desconfiado.

El apalancamiento financiero es un mecanismo que un administrador financiero puede dominar solo si tiene información precisa sobre la rentabilidad de los activos de la empresa. De lo contrario, es aconsejable que trate el índice de endeudamiento con mucho cuidado, sopesando las consecuencias de los nuevos préstamos en el mercado de capital de préstamos.

La segunda forma de calcular el efecto del apalancamiento financiero puede verse como un cambio porcentual (índice) en la utilidad neta por acción ordinaria, y la fluctuación en la utilidad bruta causada por este cambio porcentual. En otras palabras, el efecto del apalancamiento financiero se determina mediante la siguiente fórmula:

fuerza de apalancamiento = cambio porcentual en la utilidad neta por acción ordinaria: cambio porcentual en la utilidad bruta por acción ordinaria.

Cuanto menor sea el impacto del apalancamiento financiero, menor será el riesgo financiero asociado con esta empresa. Si los fondos prestados no están en circulación, entonces la fuerza del apalancamiento financiero es igual a 1.

Cuanto mayor sea la fuerza del apalancamiento financiero, mayor será el nivel de riesgo financiero de la empresa en este caso:

para un banco comercial, aumenta el riesgo de impago del préstamo y de los intereses;

para el inversor, aumenta el riesgo de reducir los dividendos sobre las acciones de la empresa emisora ​​con un alto nivel de riesgo financiero que posee.

El segundo método de medición del efecto del apalancamiento financiero permite realizar un cálculo asociado de la fuerza del impacto del apalancamiento financiero y establecer el riesgo total (general) asociado con la empresa.

En términos de inflación si la deuda y los intereses de la misma no están indexados, aumenta el efecto del apalancamiento financiero, ya que el servicio de la deuda y la propia deuda se pagan con dinero ya depreciado. De ello se deduce que en un entorno inflacionario, incluso con un valor negativo del diferencial de apalancamiento financiero, el efecto de este último puede ser positivo debido a la no indexación de las obligaciones de deuda, lo que genera ingresos adicionales por el uso de los fondos prestados y aumenta la cantidad de capital social.