Aký je efekt finančnej páky. Finančná páka (finančná páka)

Pre každý podnik je prioritou pravidlo, že vlastné aj požičané prostriedky musia poskytovať návratnosť vo forme zisku. Pôsobenie finančnej páky (leverage) charakterizuje uskutočniteľnosť a efektívnosť využitia požičaných prostriedkov podnikom ako zdroja financovania hospodárskej činnosti.

Finančný pákový efekt (E.F.R.) spočíva v tom, že podnik pomocou požičaných prostriedkov mení čistú ziskovosť vlastných zdrojov. Tento efekt vzniká nesúladom medzi rentabilitou aktív (majetku) a „cenou“ cudzieho kapitálu, t.j. priemerná sadzba banky. Zároveň musí podnik zabezpečiť také výnosy z majetku tak, aby Peniaze stačilo zaplatiť úroky z úveru a zaplatiť daň z príjmu.

Treba mať na pamäti, že priemerná vypočítaná úroková sadzba sa nezhoduje s úrokovou sadzbou akceptovanou podľa podmienok zmluvy o pôžičke. Priemerná miera vyrovnania nastaviť podľa vzorca:

kde: spoločný podnik- priemerná miera vyrovnania úveru; FI do– skutočné finančné náklady na všetky prijaté úvery zúčtovacie obdobie(výška zaplatených úrokov); AP množstvo – celková suma požičané prostriedky prilákali v zúčtovacom období.

Všeobecný vzorec na výpočet efektu finančnej páky (EFF) možno vyjadriť:

kde: H– sadzba dane z príjmu v zlomkoch jednotky; R A– ekonomická návratnosť aktív (na základe výšky zisku pred zdanením a úrokmi z úverov); spoločný podnik- priemerná vypočítaná úroková sadzba za úver v %; ŽK – požičaný kapitál; SC- vlastný kapitál.

1. daňový korektor (1–H), ukazuje, do akej miery E.F.R. v dôsledku rôznych úrovní zdaňovania. Nezáleží na činnosti podniku, pretože sadzba dane z príjmov je schválená zákonom.

V procese riadenia F.R. Diferencovaný daňový korektor možno použiť v prípadoch, keď: 1) rôzne druhyčinnosti podniku sa ustanovujú diferencované sadzby dane; 2) podľa určité typyčinnosti podniku využívajú daňové výhody; 3) jednotlivé dcérske spoločnosti (pobočky) podniku vykonávajú svoju činnosť v slobodných ekonomických zónach vo vlastnej krajine aj v zahraničí.

2. Pákový diferenciál (RA -SP) charakterizuje rozdiel medzi ekonomickou ziskovosťou a priemernou úrokovou sadzbou úveru, t.j. je to hlavný faktor, ktorý tvorí kladnú hodnotu E.F.R.. Podmienka R A >SP špecifikuje pozitívny E.F.R., t.j. použitie požičaného kapitálu bude pre podnik prospešné. Čím vyššia je kladná hodnota diferenciálu, tým je významnejšia, ak sú všetky ostatné veci rovnaké, hodnota E.F.R.

Vzhľadom na vysokú dynamiku tohto ukazovateľa si vyžaduje systematické sledovanie v procese riadenia. Dynamika diferenciálu je spôsobená množstvom faktorov: (1) počas obdobia zhoršenia finančného trhu môžu náklady na získavanie vypožičaných prostriedkov prudko vzrásť a presiahnuť úroveň účtovného zisku vytvoreného aktívami podniku; (2) zníženie finančná stabilita, v procese intenzívneho priťahovania požičaného kapitálu, vedie k zvýšeniu rizika bankrotu podniku, čo si vyžaduje zvýšenie úrokových sadzieb za úver, berúc do úvahy prémiu za dodatočné riziko. Diferenciál F.R. potom môže byť znížená na nulu alebo dokonca na zápornú hodnotu, v dôsledku toho ziskovosť vlastného imania sa zníži, pretože časť zisku, ktorý vytvorí, sa použije na obsluhu prijatého dlhu s vysokými úrokovými sadzbami; (3) v období zhoršovania situácie na komoditnom trhu, znižovania tržieb a účtovného zisku sa môže aj pri stabilných úrokových sadzbách v dôsledku poklesu rentability aktív vytvárať negatívna hodnota rozdielu.

Záporná hodnota rozdielu vedie k zníženiu rentability vlastného kapitálu, čím sa jeho využitie stáva neefektívnym.

3. finančnú páku (koeficient finančnej závislosti KFZ) vyjadruje množstvo použitého cudzieho kapitálu organizáciou na jednotku vlastného imania. Je to multiplikátor, ktorý mení kladnú alebo zápornú hodnotu diferenciálu.

Keď pozitívny nominálna hodnota diferenciálu, akékoľvek zvýšenie K.F.Z. povedie k ešte väčšiemu zvýšeniu návratnosti vlastného kapitálu. o záporná hodnota rozdielový zisk K.F.Z. povedie k ešte väčšiemu poklesu návratnosti vlastného kapitálu.

Takže so stabilným diferenciálom K.F.Z. je hlavným faktorom ovplyvňujúcim výšku rentability vlastného kapitálu, t.j. vytvára finančné riziko. Podobne pri konštantnej hodnote K.F.Z kladná alebo záporná hodnota diferenciálu generuje zvýšenie sumy a úrovne návratnosti vlastného kapitálu a finančné riziko jeho straty.

Spojením troch zložiek efektu (daňový korektor, diferenciál a C.F.Z.) dostaneme hodnotu E.F.R. Tento spôsob výpočtu umožňuje spoločnosti určiť bezpečnú výšku požičaných prostriedkov, to znamená prijateľné úverové podmienky.

Na realizáciu týchto priaznivých príležitostí je potrebné stanoviť vzťah a rozpor medzi diferenciálom a koeficientom finančnej závislosti. Faktom je, že s nárastom objemu požičaných prostriedkov sa zvyšujú finančné náklady na obsluhu dlhu, čo následne vedie k zníženiu kladná hodnota diferenciálu (s konštantnou hodnotou rentability vlastného kapitálu).

Z vyššie uvedeného možno vyvodiť nasledovné závery: (1) ak nová pôžička prinesie podniku zvýšenie úrovne E.F,R, potom je pre podnik výhodná. Zároveň je potrebné kontrolovať stav diferenciálu, keďže so zvýšením miery zadlženia je komerčná banka nútená kompenzovať zvýšenie kreditného rizika zvýšením „ceny“ požičaných prostriedkov; (2) riziko veriteľa je vyjadrené hodnotou rozdielu, od r čím je diferenciál vyšší, tým je úverové riziko banky nižšie. Naopak, ak sa diferenciál stane menej ako nula, potom bude pákový efekt pôsobiť v neprospech podniku, to znamená, že dôjde k odpočtu z návratnosti vlastného kapitálu a investori nebudú ochotní kupovať akcie emitujúceho podniku so záporným diferenciálom.

Dlh podniku voči komerčnej banke teda nie je dobrý ani zlý, ale je jeho finančným rizikom. Prilákaním požičaných prostriedkov môže podnik úspešnejšie plniť svoje úlohy, ak ich investuje do vysoko výnosných aktív alebo skutočných investičných projektov s rýchlou návratnosťou investície. Hlavnou úlohou finančného manažéra nie je eliminovať všetky riziká, ale akceptovať primerané, vopred vypočítané riziká v rámci kladnej hodnoty rozdielu. Toto pravidlo je dôležité aj pre banku, pretože dlžník so záporným diferenciálom je nedôverčivý.

Druhý spôsob výpočtu E.F.R. možno vidieť ako percentuálnu (indexovú) zmenu čistého zisku na kmeňovú akciu a kolísanie hrubého zisku spôsobené touto percentuálnou zmenou. Inými slovami, E.F.R. sa určuje podľa nasledujúceho vzorca:

kde ∆P F A- percentuálna zmena čistého zisku na kmeňovú akciu; ∆P V A- percentuálna zmena hrubého zisku na kmeňovú akciu

Čím menší je vplyv finančnej páky, tým nižšie je finančné riziko spojené s týmto podnikom. Ak požičané prostriedky nie sú zapojené do obehu, potom sa sila finančnej páky rovná 1.

Čím väčší je vplyv finančnej páky, tým vyššia je úroveň spoločnosti finančné riziko v tomto prípade: (1) pre komerčná banka zvyšuje sa riziko nesplatenia úveru a úrokov z neho; (2) pre investora sa riziko poklesu dividend z akcií ním vlastneného emitujúceho podniku zvyšuje od vysoký stupeň finančné riziko.

Druhý spôsob merania vplyvu finančnej páky umožňuje vykonať súvisiaci výpočet sily vplyvu finančnej páky a stanoviť celkové (všeobecné) riziko spojené s podnikom.

V inflačných podmienkach, ak dlh a úroky z neho nie sú indexované, E.F.R. sa zvyšuje, keďže dlhová služba a samotný dlh sú hradené z už odpísaných peňazí. Z toho vyplýva, že v inflačnom prostredí aj pri zápornej hodnote diferenciálu finančnej páky môže byť jej efekt pozitívny v dôsledku neindexovania dlhových záväzkov, čo vytvára dodatočný príjem z použitia požičaných prostriedkov a zvyšuje výška vlastného imania.

Pákový efekt (z anglického leverage) má nasledujúci význam:

podiel, pomer kapitálových investícií do cenných papierov s pevným výnosom, ako sú dlhopisy, prioritné akcie, a investícií do cenných papierov s pevným výnosom, ako sú kmeňové akcie;

pomer zásob tovaru a množstva kapitálu;

pomer kapitálu spoločnosti k požičaným prostriedkom.

Možný pravopis termínu - leverage, leverage - Lozovsky L.Sh., Raizberg B.A., Ratnovsky A.A. Univerzálny biznis- slovná zásoba. - M.: INFRA - M., 1997. - s. 190.

Pákový efekt- použitie požičaných prostriedkov s pevným úrokom na zvýšenie ziskov bežných akcionárov. Tiež známy ako „princíp pákového efektu“ a všeobecne popisuje proces požičiavania – Van Horn J.K. Základy finančného hospodárenia.: Per. z angličtiny. / Ch. vyd. séria Ya.V. Sokolov. - M.: Financie a štatistika, 1996. - s. 449.

Vplyv finančnej páky- ide o zvýšenie návratnosti vlastného kapitálu získaného použitím úveru napriek jeho splateniu. - Finančný manažment: teória a prax. Učebnica / Pod. vyd. E.S. Stoyanová. - M .: Vydavateľstvo "Perspektíva", 1998. - s. 150.

Od rôzne definície finančná páka (leverage), je vidieť, že dodatočný efekt z investovania a prevádzkovania finančných prostriedkov v priebehu činnosti podniku je možné získať použitím požičaných prostriedkov s pevnou úrokovou sadzbou. Medzi takéto fondy patria aj prostriedky získané pri vydávaní dlhopisov a prioritných akcií, ktoré tiež zabezpečujú platbu fixného úroku.

Zvážte príklad vplyvu finančnej páky.

Prvotné informácie:

Podľa výsledkov činnosti za rok 1999 americká spoločnosť vyrábajúca papiernictvo pod názvom „Red Tape“ zožala na trhu úspech východnej Európy. Obľúbené boli najmä jej samoostriace ceruzky. Východoeurópsky trh nimi ešte nebol nasýtený a v snahe rozšíriť svoj vplyv v tomto sektore čo najskôr pred príchodom konkurentov spoločnosť Red Tape zastúpená administratívou plánovala nákup ďalších zariadení do výroby. samoostriacich ceruziek začiatkom roku 2000, čo by zvýšilo výrobnú kapacitu dvojnásobne. To si vyžiadalo dodatočný 1 milión dolárov. Medzi prezidentom spoločnosti Walterom a predsedom predstavenstva Stevensom vypukli prudké spory o zdroje financovania. Podstata nezhody bola nasledovná:

Walter navrhol zorganizovať emisiu kmeňových akcií vo výške 1 milión dolárov vo výške 10 000 akcií s nominálnou hodnotou 100 dolárov, čo vzbudilo obavy Stevensa, ktorý mal kontrolný podiel v byrokracii. Stevens sa obával straty kontroly nad spoločnosťou, overený kapitál ktorý bol v čase sporu 1 milión dolárov a Stevensov podiel na ňom bol 52 percent (t. j. vo výške 520 tisíc dolárov). Pochopil, že po vydaní ďalších akcií vo výške 1 milióna dolárov bude autorizovaný kapitál spoločnosti 2 milióny dolárov a jeho 520 000 dolárov by mu dalo podiel 26 percent, čo na kontrolný balík nestačí.

Stevens navrhol zorganizovať emisiu podnikových dlhopisov vo výške 1 milión dolárov vo výške 10 000 kusov s nominálnou hodnotou 100 dolárov, pretože veľkosť autorizovaného kapitálu sa nemení, čo Stevensovi celkom vyhovuje. Tento návrh pobúril Waltera, pretože podľa jeho názoru emisia dlhopisov zvyšujúca úroveň dlhu spoločnosti ako celku zhoršuje ukazovateľ finančnej stability. Ani Stevensov návrh znížiť dividendovú sadzbu na úroveň dlhopisovej úrokovej sadzby (na 10 percent ročne) neovplyvnil názor Waltera, ktorý sa domnieva, že to spoločnosti neprináša žiaden zisk.

V pozícii predsedu predstavenstva Stevensa je potrebné preukázať, že emisia zvyšuje zdroje financovania spoločnosti Red Tape v porovnaní s emisiou kmeňových akcií, keďže:

1. Sadzba dane z príjmu je 0,5;

2. Celková ziskovosť výroby (pred úrokmi a zdanením) je 20 percent ročne.

Výsledky činnosti spoločnosti s rôznymi zdrojmi financovania, podliehajúce sadzbe dane z príjmu 0,5 a celkovej rentabilite výroby (pred úrokmi a zdanením) 20 percent ročne, sú uvedené v tabuľke 7.

Tabuľka 7. Finančné výsledky spoločnosti

Ako je zrejmé z vyššie uvedeného výpočtu, podľa Stevensovej opcie bude mať spoločnosť na konci roka dodatočné financovanie 50 000 dolárov v nerozdelenom zisku. To zase zvyšuje návratnosť akcie na 15 percent, o čo sa samozrejme zaujíma aj Stevens. Existuje efekt finančnej páky.

Ako funguje finančná páka?

Je ľahké vidieť, že tento efekt vyplýva z nesúladu medzi ekonomickou ziskovosťou a „cenou“ požičaných prostriedkov – priemernou úrokovou mierou (AR). Inými slovami, podnik musí vyvinúť takú ekonomickú ziskovosť (ER), aby prostriedky postačovali aspoň na zaplatenie úrokov z úveru. Priemerná úroková sadzba sa spravidla nezhoduje s úrokovou sadzbou mechanicky prevzatou z úverovej zmluvy. Pôžička vo výške 60 percent ročne na obdobie 3 mesiacov (1/4 roka) v skutočnosti stojí 15 percent.

Úroky z pôžičiek môžu pochádzať z dvoch hlavných zdrojov. Po prvé, môžu byť odpísané do nákladov na produkty vyrobené podnikom v rámci limitov sadzby centrálnej banky plus 3 percentá. Táto časť finančných nákladov nie je ovplyvnená daňou. Druhým zdrojom je zisk po zdanení. V tomto prípade je potrebné pri analýze na získanie skutočných finančných nákladov navýšiť zodpovedajúce sumy úrokov o sumy odvedené do štátneho rozpočtu vo forme dane.

Napríklad: výška úrokov zaplatených na úkor zisku, ktorý má podnik k dispozícii, je 100 tisíc rubľov.

Sadzba dane z príjmu je 35 percent.

Skutočné finančné náklady, pokiaľ ide o úroky zaplatené zo zisku, ktorý má podnik k dispozícii - 135 tisíc rubľov.

Okrem vzorca (62) je možné vypočítať priemernú úrokovú sadzbu nie aritmetickým priemerom, ale váženým priemerom nákladov na rôzne úvery a pôžičky. Ako požičané prostriedky je možné klasifikovať aj peniaze, ktoré podnik získal z emisie prioritných akcií. Niektorí ekonómovia na tom trvajú, pretože z prioritných akcií sa vypláca zaručená dividenda, čím sa tento spôsob získavania kapitálu spája s pôžičkami, a navyše pri likvidácii podniku majú vlastníci prioritných akcií takmer rovnaké práva na to, čím sú. splatné s veriteľmi. Ale v tomto prípade by finančné náklady mali zahŕňať výšku dividend, ako aj náklady na vydanie a umiestnenie týchto akcií.

A ak napríklad na konci roku 1998 bola norma na pripisovanie úrokov k výrobným nákladom (60 % + 3 %) = 63 % a podniku bol poskytnutý úver za 70 % ročne, potom pri zohľadnení daňových úspor stál takýto úver dlžníka (1 - 0, 35) 63 % + (1 + 0,35) (70 % - 63 %) = 50,40 %.

Pre výpočet efektu finančnej páky vyčleňujeme prvú zložku – ide o tzv diferenciál, tie. rozdiel medzi ekonomickou návratnosťou aktív (ER) a priemernou vypočítanou úrokovou mierou (AP). Po úprave z daní je rozdiel rovný alebo približne 2/3 (ER-SP).

Druhá zložka je rameno páky- charakterizuje silu páky. Ide o pomer medzi požičanými a vlastnými prostriedkami. Skombinujeme obe zložky pákového efektu a získame:

Vezmite podnik A, ktorý má 250 tisíc rubľov. vlastné a 750 tisíc rubľov. požičané peniaze. Ekonomická návratnosť aktív pre podnik A je 20 percent.

Požičané prostriedky stoja povedzme 18 percent. Pre takýto podnik bude pákový efekt

Prvý spôsob výpočtu úrovne efektu finančnej páky:

Na základe základnej definície vplyvu finančnej páky sa rentabilita vlastného kapitálu (RCC) určí podľa vzorca 65:

Pri používaní požičaných prostriedkov je potrebné pamätať na dve dôležité pravidlá:

Ak nová pôžička prinesie spoločnosti zvýšenie úrovne efektu finančnej páky, potom je takáto pôžička zisková. Zároveň je však potrebné pozorne sledovať stav diferenciálu: pri zvyšovaní pákového efektu je bankár naklonený kompenzovať zvýšenie svojho rizika zvýšením ceny svojej „komodity“ - úveru.

Riziko veriteľa je vyjadrené hodnotou rozdielu: čím je rozdiel väčší, tým je riziko nižšie, čím je rozdiel menší, tým je riziko väčšie.

Úverové podmienky s neúnavným nárastom pôžičiek sa môžu zhoršiť.

Podnik A, o ktorom sme hovorili vyššie, s pákovým efektom 4 percent a diferenciálom 2 percent, so zvýšením nákladov na úver len o 1 percentuálny bod, bude musieť zvýšiť pákový efekt 6, aby zachoval predchádzajúci pákový efekt.

EGF = 2/3 (20 % - 19 %) 6 = 4 %.

Na kompenzáciu zvýšenia nákladov na úver len o 1 percentuálny bod je podnik A nútený zdvojnásobiť pomer medzi požičanými a vlastnými prostriedkami.

Potom môže prísť chvíľa, keď bude diferenciál menší ako nula. Pákový efekt bude potom v neprospech podniku len vtedy, ak napríklad pri deväťnásobnom pomere cudzích a vlastných prostriedkov bude potrebné zaplatiť z úveru priemernú sadzbu 22 percent, potom bude pákový efekt a výnos z pôžičky Vlastné imanie podniku A bude:

Na identifikáciu optimálnych pomerov medzi rentabilitou vlastného kapitálu, ekonomickou rentabilitou aktív, priemernou úrokovou mierou a pákovým efektom zostrojíme grafy (obr. 6).

Z týchto grafov je možné vidieť, že čím menší je rozdiel medzi Er a priemernou úrokovou mierou (MAR), tým veľký podiel musia byť použité na zvýšenie RCC, ale to nie je bezpečné, keď je diferenciál znížený.

Napríklad na dosiahnutie 33-percentného pomeru medzi efektom pákového efektu a RCC (keď je úspešnosť podniku 1/3 kvôli finančnej stránke podnikania a 2/3 kvôli výrobe), je žiaduce mať

pákový efekt 0,75 pri ER = 3SP

pákový efekt 1,0 pri ER = 2SP

rameno páky 1,5 pri ER = 1,5SP

Teda ER = 3 SRSP

ER = 2 SRSP

ER = 1,5 SRSP

Druhý koncept efektu finančnej páky

Vplyv finančnej páky možno interpretovať aj ako percentuálnu zmenu čistého príjmu na kmeňovú akciu generovanú danou percentuálnou zmenou čistého výsledku prevádzkovania investície (zisk pred úrokmi z úverov a daní). Toto vnímanie efektu finančnej páky je typické hlavne pre americkú školu finančného manažmentu.

Podľa druhého konceptu vplyvu finančnej páky sa sila vplyvu finančnej páky určuje podľa vzorca 66:

Tento vzorec odpovedá na otázku, koľko percent sa zmení čistý zisk na kmeňovú akciu, keď sa čistý výsledok investičnej operácie zmení o jedno percento.

Na základe skutočnosti, že čistý výsledok využívania investícií (NREI) možno vypočítať ako súčet bilančného zisku a finančných nákladov na pôžičku, ktoré možno pripísať výrobným nákladom, vzorec (66) možno transformovať takto:

Pomocou tohto vzorca možno vyvodiť tieto závery: čím väčšia je sila finančnej páky, tým väčšie je finančné riziko spojené s podnikom:

1. Zvyšuje sa riziko nesplatenia úveru s úrokom pre bankára.

2. Zvyšuje sa riziko poklesu dividendy a ceny akcií pre investora.

Pre každý podnik je prioritou pravidlo, že vlastné aj požičané prostriedky musia poskytovať návratnosť vo forme zisku (výnosu). Pôsobenie finančnej páky (pákový efekt) charakterizuje účelnosť a efektívnosť použitia požičaných prostriedkov podnikom ako zdroja financovania hospodárskej činnosti.

Vplyv finančnej páky spočíva v tom, že podnik pomocou požičaných prostriedkov mení čistú ziskovosť vlastných zdrojov. Tento efekt vzniká nesúladom medzi rentabilitou aktív (majetku) a „cenou“ cudzieho kapitálu, t.j. priemerná sadzba banky. Zároveň musí podnik zabezpečiť také výnosy z majetku, aby prostriedky postačovali na zaplatenie úrokov z úveru a zaplatenie dane z príjmov.

Treba mať na pamäti, že priemerná vypočítaná úroková sadzba sa nezhoduje s úrokovou sadzbou akceptovanou podľa podmienok zmluvy o pôžičke. Priemerná miera vyrovnania je stanovená podľa vzorca:

SP \u003d (FIk: množstvo AP) X100,

spoločný podnik - priemerná miera vyrovnania úveru;

Fick - skutočné finančné náklady na všetky prijaté úvery za zúčtovacie obdobie (výška zaplatených úrokov);

AP množstvo - celková suma požičaných finančných prostriedkov pritiahnutá v zúčtovacom období.

Všeobecný vzorec na výpočet efektu finančnej páky možno vyjadriť ako:

EGF \u003d (1 - Ns) X(Ra - SP) X(GK:SK),

EGF - vplyv finančnej páky;

Ns – sadzba dane z príjmu v zlomkoch jednotky;

Ra – návratnosť aktív;

spoločný podnik - priemerná vypočítaná úroková sadzba za úver v %;

ŽK - požičaný kapitál;

SC - vlastný kapitál.

Prvou zložkou účinku je daňový korektor (1 - Hs), ukazuje, do akej miery sa prejavuje efekt finančnej páky v súvislosti s rôznymi úrovňami zdaňovania. Nezáleží na činnosti podniku, keďže sadzba dane z príjmu je schválená zákonom.

V procese riadenia finančnej páky možno použiť diferencovaný daňový korektor v prípadoch, keď:

boli ustanovené diferencované sadzby dane pre rôzne druhy podnikateľských činností;

pri určitých typoch činností podniky využívajú výhody dane z príjmu;

jednotlivé dcérske spoločnosti (pobočky) podniku pôsobia v slobodných ekonomických zónach vo vlastnej krajine aj v zahraničí.

Druhou zložkou účinku je diferenciál (Ra - SP), je hlavným faktorom, ktorý tvorí pozitívnu hodnotu efektu finančnej páky. Stav: Ra > SP. Čím vyššia je kladná hodnota rozdielu, tým významnejšia je pri ostatných rovnakých okolnostiach hodnota efektu finančnej páky.

Vzhľadom na vysokú dynamiku tohto ukazovateľa si vyžaduje systematické sledovanie v procese riadenia. Dynamika diferenciálu je spôsobená množstvom faktorov:

v období zhoršenia finančného trhu môžu náklady na získavanie požičaných prostriedkov prudko vzrásť a presiahnuť úroveň účtovného zisku generovaného majetkom spoločnosti;

zníženie finančnej stability v procese intenzívneho priťahovania požičaného kapitálu vedie k zvýšeniu rizika bankrotu podniku, čo si vyžaduje zvýšenie úrokových sadzieb za úver, berúc do úvahy prémiu za dodatočné riziko. Diferenciál finančnej páky sa potom môže znížiť na nulu alebo dokonca na zápornú hodnotu. V dôsledku toho sa zníži rentabilita vlastného kapitálu, as časť zisku, ktorý vytvorí, sa použije na obsluhu prijatého dlhu s vysokými úrokovými sadzbami;

v období zhoršenia situácie na komoditnom trhu, poklesu tržieb a výšky účtovného zisku sa môže aj pri stabilných úrokových sadzbách v dôsledku poklesu rentability aktív vytvárať negatívna hodnota rozdielu.

Záporná hodnota rozdielu teda vedie k zníženiu rentability vlastného kapitálu, čím sa jeho využitie stáva neefektívnym.

Treťou zložkou účinku je pomer dlhu alebo finančnú páku (GK: SK) . Je to multiplikátor, ktorý mení kladnú alebo zápornú hodnotu diferenciálu. Pri kladnej hodnote diferenciálu povedie každé zvýšenie pomeru dlhu k ešte väčšiemu zvýšeniu rentability vlastného kapitálu. Pri zápornej hodnote diferenciálu povedie zvýšenie pomeru dlhu k ešte väčšiemu poklesu rentability vlastného kapitálu.

Takže pri stabilnom diferenciáli je miera zadlženosti hlavným faktorom ovplyvňujúcim návratnosť vlastného kapitálu, t.j. to generuje finančné riziko. Podobne, pri fixnom pomere dlhu, kladná alebo záporná hodnota diferenciálu generuje zvýšenie sumy a úrovne návratnosti vlastného kapitálu, ako aj finančné riziko jeho straty.

Kombináciou troch zložiek efektu (daňový korektor, diferenciál a dlhový pomer) získame hodnotu efektu finančnej páky. Tento spôsob výpočtu umožňuje spoločnosti určiť bezpečnú výšku požičaných prostriedkov, to znamená prijateľné úverové podmienky.

Na realizáciu týchto priaznivých príležitostí je potrebné stanoviť vzťah a rozpor medzi diferenciálom a pomerom dlhu. Faktom je, že s nárastom objemu vypožičaných prostriedkov sa zvyšujú finančné náklady na obsluhu dlhu, čo následne vedie k zníženiu kladnej hodnoty diferenciálu (pri konštantnej návratnosti vlastného kapitálu).

Z vyššie uvedeného je možné urobiť nasledovné zistenia:

ak nové pôžičky prinášajú podniku zvýšenie úrovne efektu finančnej páky, potom je to pre podnik výhodné. Zároveň je potrebné kontrolovať stav diferenciálu, keďže so zvýšením miery zadlženia je komerčná banka nútená kompenzovať zvýšenie kreditného rizika zvýšením „ceny“ požičaných prostriedkov;

riziko veriteľa je vyjadrené hodnotou rozdielu, keďže čím je diferenciál vyšší, tým je úverové riziko banky nižšie. Naopak, ak bude rozdiel menší ako nula, pákový efekt bude pôsobiť v neprospech podniku, to znamená, že dôjde k odpočtu z návratnosti vlastného imania a investori nebudú ochotní kupovať akcie emitujúceho podniku. so záporným diferenciálom.

Dlh podniku voči komerčnej banke teda nie je dobrý ani zlý, ale je jeho finančným rizikom. Prilákaním požičaných prostriedkov môže podnik úspešnejšie plniť svoje úlohy, ak ich investuje do vysoko výnosných aktív alebo skutočných investičných projektov s rýchlou návratnosťou investície.

Hlavná úloha pre finančného manažéra nie je eliminovať všetky riziká, ale podstupovať primerané, vopred vypočítané riziká v rámci kladnej hodnoty rozdielu. Toto pravidlo je dôležité aj pre banku, pretože dlžník so záporným diferenciálom je nedôverčivý.

Finančná páka je mechanizmus, ktorý si finančný manažér osvojí len vtedy, ak má presné informácie o výnosnosti majetku spoločnosti. V opačnom prípade sa odporúča, aby s pomerom dlhu zaobchádzal veľmi opatrne a zvážil dôsledky nových pôžičiek na trhu s úvermi.

Druhý spôsob výpočtu efektu finančnej páky možno vidieť ako percentuálnu (indexovú) zmenu čistého zisku na kmeňovú akciu a kolísanie hrubého zisku spôsobené touto percentuálnou zmenou. Inými slovami, účinok finančnej páky je určený nasledujúcim vzorcom:

sila pákového efektu = percentuálna zmena čistého príjmu na kmeňovú akciu: percentuálna zmena hrubého príjmu na kmeňovú akciu.

Čím menší je vplyv finančnej páky, tým nižšie je finančné riziko spojené s týmto podnikom. Ak požičané prostriedky nie sú zapojené do obehu, potom sa sila finančnej páky rovná 1.

Čím väčšia je sila finančnej páky, tým vyššia je úroveň finančného rizika spoločnosti v tomto prípade:

pre komerčnú banku sa zvyšuje riziko nesplatenia úveru a úrokov z neho;

pre investora sa zvyšuje riziko zníženia dividend na akcie emitujúceho podniku s vysokou mierou finančného rizika, ktorý vlastní.

Druhý spôsob merania vplyvu finančnej páky umožňuje vykonať súvisiaci výpočet sily vplyvu finančnej páky a stanoviť celkové (všeobecné) riziko spojené s podnikom.

Z hľadiska inflácie ak dlh a úroky z neho nie sú indexované, zvyšuje sa efekt finančnej páky, keďže dlhová služba a samotný dlh sú hradené z už znehodnotených peňazí. Z toho vyplýva, že v inflačnom prostredí aj pri zápornej hodnote diferenciálu finančnej páky môže byť jej efekt pozitívny v dôsledku neindexovania dlhových záväzkov, čo vytvára dodatočný príjem z použitia požičaných prostriedkov a zvyšuje výška vlastného imania.

vlastné a požičané.
Finančnú páku (leverage) využívajú podnikatelia vtedy, keď vzniká cieľ zvýšiť príjem podniku. Koniec koncov, je to finančná páka, ktorá sa považuje za jeden z hlavných mechanizmov riadenia ziskovosti podniku.
V prípade takých finančný nástroj, podnik priťahuje požičané peniaze prostredníctvom úverových transakcií, tento kapitál nahrádza vlastný kapitál a všetky finančné činnosti sa vykonávajú len s použitím kreditné peniaze.
Malo by sa však pamätať na to, že týmto spôsobom podnik výrazne zvyšuje svoje vlastné riziká, pretože bez ohľadu na to, či investované prostriedky priniesli zisk alebo nie, je potrebné zaplatiť dlhové záväzky.
Pri použití finančnej páky nemožno ignorovať efekt finančnej páky. Tento ukazovateľ je odrazom úrovne dodatočného zisku na základnom imaní podniku pri zohľadnení rozdielneho podielu použitia úverových prostriedkov. Pri výpočte sa často používa vzorec:

EFL \u003d (1 – Cnp) x (KBRa – PC) x ZK / SK,
kde

• EFL- vplyv finančnej páky, %;
• Cnp- sadzba dane z príjmu, ktorá je vyjadrená ako desatinný zlomok;
• KBPa- hrubý pomer ziskovosti aktív (charakterizovaný pomerom hrubého zisku k priemerná cena aktíva), %;
• PC- priemerná výška úrokov z úveru, ktoré spoločnosť platí za použitie prilákaného kapitálu,%;
• ŽK- priemerné množstvo použitého prilákaného kapitálu;
• SC- priemerná výška vlastného kapitálu podniku.

Komponenty finančnej páky

Tento vzorec má tri hlavné zložky:
1. Daňový korektor (1-Cnp)- hodnota označujúca, ako sa zmení EFL, keď sa zmení úroveň zdanenia. Podnik nemá na túto hodnotu prakticky žiadny vplyv, sadzby dane určuje štát. Zmenu daňového korektora však môžu finanční manažéri využiť na dosiahnutie požadovaného efektu, ak niektoré pobočky (dcérske spoločnosti) podniku podliehajú odlišnej daňovej politike z dôvodu územnej polohy, typov činností.
2.Diferenciál finančnej páky (KBRa-PC). Jeho hodnota plne prezrádza rozdiel medzi hrubým výnosom z aktív a priemernou úrokovou sadzbou úveru. Čím vyššia je hodnota rozdielu, tým je pravdepodobnejšie pozitívny efekt z finančného dopadu na podnik. Tento ukazovateľ je veľmi dynamický, neustále sledovanie rozdielu vám umožní kontrolovať finančnú situáciu a nepremeškať moment znižovania ziskovosti aktív.
3. Pomer finančnej páky (LC/LC), ktorá charakterizuje množstvo úverového kapitálu priťahovaného podnikom na jednotku vlastného imania. Práve táto hodnota spôsobuje efekt finančnej páky: kladný alebo záporný, ktorý sa získa v dôsledku rozdielu. To znamená, že pozitívne alebo negatívne zvýšenie tohto koeficientu spôsobí zvýšenie účinku.
Kombinácia všetkých zložiek efektu finančnej páky vám umožní presne určiť množstvo vypožičaných prostriedkov, ktoré bude pre podnik bezpečné a umožní vám dosiahnuť požadované zvýšenie ziskov.

Pomer finančnej páky

Pákový pomer vyjadruje percento požičaných prostriedkov vo vzťahu k vlastným zdrojom spoločnosti.
Čisté pôžičky sú bankové úvery a prečerpania mínus hotovosť a iné likvidné zdroje.
Vlastné imanie predstavuje súvahová hodnota prostriedkov akcionárov investovaných do spoločnosti. Ide o emitovaný a splatený autorizovaný kapitál účtovaný v nominálnej hodnote akcií plus akumulované rezervy. Rezervy predstavujú nerozdelený zisk spoločnosti od založenia, ako aj všetky prírastky vyplývajúce z precenenia majetku a dodatočného kapitálu, ak je k dispozícii.
Stáva sa, že aj kótované spoločnosti majú pákový pomer vyšší ako 100 %. To znamená, že veritelia poskytujú viac finančné zdroje na chod spoločnosti ako akcionári. V skutočnosti sa vyskytli výnimočné prípady, keď kótované spoločnosti mali pákový pomer okolo 250 % – dočasne! Mohlo to byť výsledkom veľkého prevzatia, ktoré si vyžadovalo značné pôžičky na zaplatenie akvizície.

Za takýchto okolností je však vysoko pravdepodobné, že správa predsedu predstavenstva uvedená vo výročnej správe obsahuje informácie o tom, čo sa už urobilo a čo ešte zostáva urobiť, aby sa výrazne znížila miera finančnej páky. V skutočnosti môže byť dokonca potrebné predať niektoré oblasti podnikania, aby sa pákový efekt včas znížil na prijateľnú úroveň.
Dôsledkom vysokej finančnej páky je veľké zaťaženie úrokov z úverov a prečerpaní, ktoré sa účtujú do výkazu ziskov a strát. Vzhľadom na zhoršujúce sa ekonomické podmienky môžu byť zisky pod dvojitým jarmom. Môže dôjsť nielen k zníženiu výnosov z obchodovania, ale aj k zvýšeniu úrokových sadzieb.
Jedným zo spôsobov, ako určiť vplyv finančnej páky na zisky, je vypočítať pomer úrokového krytia.
Pravidlom je, že pomer úrokového krytia by mal byť aspoň 4,0, najlepšie 5,0 alebo viac. Toto pravidlo by sa nemalo zanedbávať, pretože strata finančného blahobytu sa môže stať odplatou.

Pákový pomer (pomer dlhu)

Pákový pomer (pomer dlhu, pomer dlhu k vlastnému kapitálu)- indikátor finančná situácia podniku, charakterizujúci pomer cudzieho kapitálu a všetkých aktív organizácie.
Pojem „finančná páka“ sa používa aj na charakterizáciu principiálneho prístupu k financovaniu podnikania, keď podnik pomocou požičaných prostriedkov vytvára finančnú páku na zvýšenie návratnosti vlastných prostriedkov investovaných do podnikania.
Pákový efekt(Leverage - „páka“ alebo „páková akcia“) je dlhodobý faktor, ktorého zmena môže viesť k výraznej zmene množstva ukazovateľov výkonnosti. Tento pojem sa používa vo finančnom manažmente na charakterizáciu vzťahu, ktorý ukazuje, ako zvýšenie alebo zníženie podielu ktorejkoľvek skupiny polofixných nákladov ovplyvňuje dynamiku príjmov vlastníkov spoločnosti.
Používajú sa aj tieto pojmy: koeficient autonómie, koeficient finančnej závislosti, koeficient finančnej páky, dlhové zaťaženie.
Podstata dlhového zaťaženia je nasledovná. Pomocou požičaných prostriedkov spoločnosť zvyšuje alebo znižuje rentabilitu vlastného kapitálu. Zníženie alebo zvýšenie ROE zase závisí od priemerných nákladov na vypožičaný kapitál (priemerná úroková sadzba) a umožňuje posúdiť efektívnosť spoločnosti pri výbere zdrojov financovania.

Metóda výpočtu koeficientu finančnej závislosti

Tento ukazovateľ popisuje kapitálovú štruktúru spoločnosti a charakterizuje jej závislosť od . Predpokladá sa, že výška všetkých dlhov by nemala presiahnuť výšku vlastného imania.
Vzorec na výpočet miery finančnej závislosti je nasledujúci:
Pasíva / Aktíva
Záväzky sa považujú za dlhodobé aj krátkodobé (čokoľvek, čo zostane po odpočítaní od zostatku vlastného imania). Obe zložky vzorca sú prevzaté zo súvahy organizácie. Odporúča sa však robiť výpočty na základe trhového ocenenia aktív, a nie údajov. finančné výkazy. Od úspešného podniku Trhová hodnota vlastný kapitál môže presiahnuť účtovnú hodnotu, čo znamená nižšiu hodnotu ukazovateľa a nižšiu mieru finančného rizika.
V dôsledku toho by normálna hodnota koeficientu mala byť 0,5-0,7.

• Optimálny je koeficient 0,5 (rovnaký pomer vlastného a cudzieho kapitálu).
• 0,6-0,7 - považuje sa za normálny koeficient finančnej závislosti.
• Koeficient pod 0,5 naznačuje príliš opatrný prístup organizácie k zvyšovaniu dlhového kapitálu a premárnené príležitosti na zvýšenie návratnosti vlastného kapitálu využitím efektu finančnej páky.
• Ak úroveň tohto ukazovateľa presiahne odporúčané číslo, potom má spoločnosť vysokú závislosť od veriteľov, čo naznačuje zhoršenie finančnej stability. Čím vyšší je pomer, tým väčšie sú riziká spoločnosti týkajúce sa potenciálneho bankrotu alebo nedostatku hotovosti.

Závery z hodnoty ukazovateľa dlhu
Pomer finančnej páky sa používa na:
1) Porovnania s priemernou úrovňou v odvetví, ako aj s ukazovateľmi od iných firiem. Hodnota pomeru finančnej páky je ovplyvnená odvetvím, veľkosťou podniku, ako aj spôsobom organizácie výroby (kapitálovo náročná alebo pracovne náročná výroba). Preto je potrebné konečné výsledky hodnotiť v dynamike a porovnávať s ukazovateľom podobných podnikov.
2) Analýza možnosti využitia dodatočných zapožičaných zdrojov financovania, efektívnosti výrobných a marketingových aktivít, optimálne riešenia finančných manažérov v otázkach výberu objektov a zdrojov investovania.
3) Analýza dlhovej štruktúry, a to: podiel krátkodobých dlhov na nej, ako aj daňových dlhov, mzdy, rôzne zrážky.
4) Určenie finančnej nezávislosti veriteľov, stability finančnej situácie organizácie, ktorá plánuje prilákať ďalšie pôžičky.

Odkazy

Toto je útržok na encyklopedický článok na túto tému. Vylepšením a doplnením textu publikácie v súlade s pravidlami projektu môžete prispieť k rozvoju projektu. Návod na použitie nájdete

Pre každý podnik je prioritou pravidlo, že vlastné aj požičané prostriedky musia poskytovať návratnosť vo forme zisku (výnosu). Pôsobenie finančnej páky (pákový efekt) charakterizuje účelnosť a efektívnosť použitia požičaných prostriedkov podnikom ako zdroja financovania hospodárskej činnosti.

Vplyv finančnej páky spočíva v tom, že podnik pomocou požičaných prostriedkov mení čistú ziskovosť vlastných zdrojov. Tento efekt vzniká nesúladom medzi rentabilitou aktív (majetku) a „cenou“ cudzieho kapitálu, t.j. priemerná sadzba banky. Zároveň musí podnik zabezpečiť také výnosy z majetku, aby prostriedky postačovali na zaplatenie úrokov z úveru a zaplatenie dane z príjmov.

Treba mať na pamäti, že priemerná vypočítaná úroková sadzba sa nezhoduje s úrokovou sadzbou akceptovanou podľa podmienok zmluvy o pôžičke. Priemerná miera vyrovnania je stanovená podľa vzorca:

SP \u003d (FIk: množstvo AP) X100,

spoločný podnik - priemerná miera vyrovnania úveru;

Fick - skutočné finančné náklady na všetky prijaté úvery za zúčtovacie obdobie (výška zaplatených úrokov);

AP množstvo - celková suma požičaných finančných prostriedkov pritiahnutá v zúčtovacom období.

Všeobecný vzorec na výpočet efektu finančnej páky možno vyjadriť ako:

EGF \u003d (1 - Ns) X(Ra - SP) X(GK:SK),

EGF - vplyv finančnej páky;

Ns – sadzba dane z príjmu v zlomkoch jednotky;

Ra – návratnosť aktív;

spoločný podnik - priemerná vypočítaná úroková sadzba za úver v %;

ŽK - požičaný kapitál;

SC - vlastný kapitál.

Prvou zložkou účinku je daňový korektor (1 - Hs), ukazuje, do akej miery sa prejavuje efekt finančnej páky v súvislosti s rôznymi úrovňami zdaňovania. Nezáleží na činnosti podniku, keďže sadzba dane z príjmu je schválená zákonom.

V procese riadenia finančnej páky možno použiť diferencovaný daňový korektor v prípadoch, keď:

boli ustanovené diferencované sadzby dane pre rôzne druhy podnikateľských činností;

pri určitých typoch činností podniky využívajú výhody dane z príjmu;

jednotlivé dcérske spoločnosti (pobočky) podniku pôsobia v slobodných ekonomických zónach vo vlastnej krajine aj v zahraničí.

Druhou zložkou účinku je diferenciál (Ra - SP), je hlavným faktorom, ktorý tvorí pozitívnu hodnotu efektu finančnej páky. Stav: Ra > SP. Čím vyššia je kladná hodnota rozdielu, tým významnejšia je pri ostatných rovnakých okolnostiach hodnota efektu finančnej páky.

Vzhľadom na vysokú dynamiku tohto ukazovateľa si vyžaduje systematické sledovanie v procese riadenia. Dynamika diferenciálu je spôsobená množstvom faktorov:

v období zhoršenia finančného trhu môžu náklady na získavanie požičaných prostriedkov prudko vzrásť a presiahnuť úroveň účtovného zisku generovaného majetkom spoločnosti;

zníženie finančnej stability v procese intenzívneho priťahovania požičaného kapitálu vedie k zvýšeniu rizika bankrotu podniku, čo si vyžaduje zvýšenie úrokových sadzieb za úver, berúc do úvahy prémiu za dodatočné riziko. Diferenciál finančnej páky sa potom môže znížiť na nulu alebo dokonca na zápornú hodnotu. V dôsledku toho sa zníži rentabilita vlastného kapitálu, as časť zisku, ktorý vytvorí, sa použije na obsluhu prijatého dlhu s vysokými úrokovými sadzbami;

v období zhoršenia situácie na komoditnom trhu, poklesu tržieb a výšky účtovného zisku sa môže aj pri stabilných úrokových sadzbách v dôsledku poklesu rentability aktív vytvárať negatívna hodnota rozdielu.

Záporná hodnota rozdielu teda vedie k zníženiu rentability vlastného kapitálu, čím sa jeho využitie stáva neefektívnym.

Treťou zložkou účinku je pomer dlhu alebo finančnú páku (GK: SK) . Je to multiplikátor, ktorý mení kladnú alebo zápornú hodnotu diferenciálu. Pri kladnej hodnote diferenciálu povedie každé zvýšenie pomeru dlhu k ešte väčšiemu zvýšeniu rentability vlastného kapitálu. Pri zápornej hodnote diferenciálu povedie zvýšenie pomeru dlhu k ešte väčšiemu poklesu rentability vlastného kapitálu.

Takže pri stabilnom diferenciáli je miera zadlženosti hlavným faktorom ovplyvňujúcim návratnosť vlastného kapitálu, t.j. to generuje finančné riziko. Podobne, pri fixnom pomere dlhu, kladná alebo záporná hodnota diferenciálu generuje zvýšenie sumy a úrovne návratnosti vlastného kapitálu, ako aj finančné riziko jeho straty.

Kombináciou troch zložiek efektu (daňový korektor, diferenciál a dlhový pomer) získame hodnotu efektu finančnej páky. Tento spôsob výpočtu umožňuje spoločnosti určiť bezpečnú výšku požičaných prostriedkov, to znamená prijateľné úverové podmienky.

Na realizáciu týchto priaznivých príležitostí je potrebné stanoviť vzťah a rozpor medzi diferenciálom a pomerom dlhu. Faktom je, že s nárastom objemu vypožičaných prostriedkov sa zvyšujú finančné náklady na obsluhu dlhu, čo následne vedie k zníženiu kladnej hodnoty diferenciálu (pri konštantnej návratnosti vlastného kapitálu).

Z vyššie uvedeného je možné urobiť nasledovné zistenia:

ak nové pôžičky prinášajú podniku zvýšenie úrovne efektu finančnej páky, potom je to pre podnik výhodné. Zároveň je potrebné kontrolovať stav diferenciálu, keďže so zvýšením miery zadlženia je komerčná banka nútená kompenzovať zvýšenie kreditného rizika zvýšením „ceny“ požičaných prostriedkov;

riziko veriteľa je vyjadrené hodnotou rozdielu, keďže čím je diferenciál vyšší, tým je úverové riziko banky nižšie. Naopak, ak bude rozdiel menší ako nula, pákový efekt bude pôsobiť v neprospech podniku, to znamená, že dôjde k odpočtu z návratnosti vlastného imania a investori nebudú ochotní kupovať akcie emitujúceho podniku. so záporným diferenciálom.

Dlh podniku voči komerčnej banke teda nie je dobrý ani zlý, ale je jeho finančným rizikom. Prilákaním požičaných prostriedkov môže podnik úspešnejšie plniť svoje úlohy, ak ich investuje do vysoko výnosných aktív alebo skutočných investičných projektov s rýchlou návratnosťou investície.

Hlavná úloha pre finančného manažéra nie je eliminovať všetky riziká, ale podstupovať primerané, vopred vypočítané riziká v rámci kladnej hodnoty rozdielu. Toto pravidlo je dôležité aj pre banku, pretože dlžník so záporným diferenciálom je nedôverčivý.

Finančná páka je mechanizmus, ktorý si finančný manažér osvojí len vtedy, ak má presné informácie o výnosnosti majetku spoločnosti. V opačnom prípade sa odporúča, aby s pomerom dlhu zaobchádzal veľmi opatrne a zvážil dôsledky nových pôžičiek na trhu s úvermi.

Druhý spôsob výpočtu efektu finančnej páky možno vidieť ako percentuálnu (indexovú) zmenu čistého zisku na kmeňovú akciu a kolísanie hrubého zisku spôsobené touto percentuálnou zmenou. Inými slovami, účinok finančnej páky je určený nasledujúcim vzorcom:

sila pákového efektu = percentuálna zmena čistého príjmu na kmeňovú akciu: percentuálna zmena hrubého príjmu na kmeňovú akciu.

Čím menší je vplyv finančnej páky, tým nižšie je finančné riziko spojené s týmto podnikom. Ak požičané prostriedky nie sú zapojené do obehu, potom sa sila finančnej páky rovná 1.

Čím väčšia je sila finančnej páky, tým vyššia je úroveň finančného rizika spoločnosti v tomto prípade:

pre komerčnú banku sa zvyšuje riziko nesplatenia úveru a úrokov z neho;

pre investora sa zvyšuje riziko zníženia dividend na akcie emitujúceho podniku s vysokou mierou finančného rizika, ktorý vlastní.

Druhý spôsob merania vplyvu finančnej páky umožňuje vykonať súvisiaci výpočet sily vplyvu finančnej páky a stanoviť celkové (všeobecné) riziko spojené s podnikom.

Z hľadiska inflácie ak dlh a úroky z neho nie sú indexované, zvyšuje sa efekt finančnej páky, keďže dlhová služba a samotný dlh sú hradené z už znehodnotených peňazí. Z toho vyplýva, že v inflačnom prostredí aj pri zápornej hodnote diferenciálu finančnej páky môže byť jej efekt pozitívny v dôsledku neindexovania dlhových záväzkov, čo vytvára dodatočný príjem z použitia požičaných prostriedkov a zvyšuje výška vlastného imania.