Maliyyə leverec formulunun mənfi təsiri. Maliyyə rıçaqları və onun müəyyən edilməsi üsulları

Maliyyə leverecinin təsiri bu, borc vəsaitlərinin istifadəsi nəticəsində əldə edilən kapitalın gəlirliliyindəki dəyişikliyi əks etdirən göstəricidir və aşağıdakı düsturla hesablanır:

Harada,
DFL - maliyyə leverecinin təsiri, faizlə;
t - nisbi ifadə ilə gəlir vergisi dərəcəsi;
ROA - aktivlərin gəlirliliyi (EBIT üzrə iqtisadi gəlir) % ilə;

D - borc kapitalı;
E - kapital.

Maliyyə leverajının təsiri borc götürülmüş və ayrılmış kapitalın dəyəri arasındakı fərqdə özünü göstərir ki, bu da gəlirliliyi artırmağa imkan verir. kapital və maliyyə risklərini azaldır.

Maliyyə leverajının müsbət təsiri bank dərəcəsinin normal olması faktına əsaslanır iqtisadi mühit investisiya gəlirindən aşağıdır. Mənfi təsir (yaxud maliyyə leverajının əks tərəfi) aktivlərin gəlirliyi kredit faizindən aşağı düşdükdə baş verir ki, bu da itkilərin sürətlə formalaşmasına gətirib çıxarır.

Yeri gəlmişkən, ümumi nəzəriyyə ondan ibarətdir ki, ABŞ-ın ipoteka böhranı maliyyə rıçaqlarının mənfi təsirinin təzahürü idi. Qeyri-standart ipoteka kreditləşməsi proqramı başlayanda kreditlərin faiz dərəcələri aşağı idi, daşınmaz əmlakın qiymətləri isə artırdı. Əhalinin aztəminatlı təbəqəsi maliyyə möhtəkirliyi ilə məşğul idi, çünki krediti qaytarmağın demək olar ki, yeganə yolu bahalaşan mənzillərin satışı idi. Mənzil qiymətləri aşağı düşdükdə və artan risklər səbəbindən kredit faizləri yüksəldikdə (leverage mənfəət deyil, zərər yaratmağa başladı) piramida çökdü.

Komponentlər maliyyə leverecinin təsiri aşağıdakı şəkildə göstərilmişdir:

Şəkildən göründüyü kimi, maliyyə leverecinin təsiri (DFL) vergi əmsalı (1 - t) ilə tənzimlənən iki komponentin məhsuludur ki, bu da maliyyə leverajının təsirinin müxtəlif təsirlərə görə özünü göstərmə dərəcəsini göstərir. gəlir vergisi səviyyələri.

Düsturun əsas komponentlərindən biri sözdə maliyyə leverage diferensialıdır (Fərq) və ya EBIT ilə hesablanmış şirkətin aktivlərinin gəlirliliyi (iqtisadi gəlirlilik) ilə borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi arasındakı fərqdir:

Fərq = ROA - r
Harada,
r - borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi, % ilə;
ROA - aktivlərin gəlirliliyi (EBIT üzrə iqtisadi gəlir)% ilə.

Maliyyə leverecinin differensiallığı kapitalın gəlirliliyinin artımını formalaşdıran əsas şərtdir. Bunun üçün iqtisadi gəlirliliyin borc götürülmüş maliyyə mənbələrindən istifadəyə görə ödənişlərin faiz dərəcəsindən artıq olması lazımdır, yəni. maliyyə leverage diferensial müsbət olmalıdır. Diferensial olarsa sıfırdan azdır, onda maliyyə leverajının təsiri yalnız təşkilatın zərərinə təsir edəcəkdir.

Maliyyə leverajının təsirinin ikinci komponenti maliyyə leverecinin təsirinin gücünü xarakterizə edən və borc kapitalının (D) kapitala (E) nisbəti kimi təyin olunan maliyyə leverecinin əmsalıdır (maliyyə leverecinin çiyni - FLS). ):

Beləliklə, maliyyə leverecinin təsiri iki komponentin təsirindən ibarətdir: diferensial və qol qolu.

Diferensial və qol qolu bir-biri ilə sıx bağlıdır. Nə qədər ki, aktivlərə qoyulan investisiyaların gəlirliliyi borc götürülmüş vəsaitlərin qiymətindən artıqdır, yəni. diferensial müsbətdir, kapitalın gəlirliliyi daha sürətli artacaq, borc və öz vəsaitlərinin nisbəti bir o qədər yüksək olacaq. Bununla belə, borc vəsaitlərinin payı artdıqca, onların qiyməti yüksəlir, mənfəət azalmağa başlayır, nəticədə aktivlərin gəlirliliyi də aşağı düşür və buna görə də mənfi diferensial almaq təhlükəsi yaranır.

İqtisadçıların fikrincə, uğurlu empirik materialın öyrənilməsinə əsaslanaraq xarici şirkətlər, maliyyə leverajının optimal effekti 0,67-0,54 leverage ilə aktivlərin iqtisadi gəlirlilik səviyyəsinin (ROA) 30-50%-i daxilindədir. Bu halda, kapitalın gəlirliliyinin artımı aktivlərə qoyulan investisiyaların gəlirliliyindən aşağı olmayan artım təmin edilir.

Maliyyə leverajının təsiri lazımi investisiyaları maliyyələşdirmək və müəssisənin maliyyə sabitliyinin pozulmadığı kapitalın istənilən gəlir səviyyəsini əldə etmək üçün müəssisənin vəsait mənbələrinin rasional strukturunun formalaşmasına kömək edir.

Yuxarıdakı düsturdan istifadə edərək, maliyyə leverecinin təsirini hesablayacağıq.

Göstəricilər	Ed. rev.	Dəyər
Kapital	min rubl.	45 879,5
Borc kapitalı	min rubl.	35 087,9
Ümumi pay haqqı	min rubl.	80 967,4
Əməliyyat mənfəəti	min rubl.	23 478,1
Borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi	%	12,5
Borc kapitalı üzrə faiz məbləği	min rubl.	4 386,0
Gəlir vergisi dərəcəsi	%	24,0
Vergi tutulan gəlir	min rubl.	19 092,1
Gəlir vergisinin məbləği	min rubl.	4 582,1
Xalis gəlir	min rubl.	14 510,0
Kapitalın gəlirliliyi	%	31,6%
Maliyyə leverajının təsiri (DFL)	%	9,6%

Cədvəldə təqdim olunan hesablama nəticələri göstərir ki, borc kapitalı cəlb etməklə təşkilat öz kapitalının gəlirliliyini 9,6% artıra bilib.

Maliyyə leverajı kapitalın gəlirliliyini və zərər riskini artırmaq imkanını xarakterizə edir. maliyyə sabitliyi. Borc kapitalının payı nə qədər yüksək olarsa, xalis gəlirin balans mənfəətindəki dəyişikliklərə həssaslığı bir o qədər yüksək olar. Beləliklə, əlavə borclanma ilə kapitalın gəlirliliyi arta bilər, bu şərtlə:

əgər ROA > i olarsa, ROE > ROA və ΔROE = (ROA - i) * D/E

Buna görə də, aktivlərin əldə edilmiş gəlirliliyi, ROA kredit üzrə faiz dərəcəsindən artıq olarsa, borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi məqsədəuyğundur, yəni. Sonra borc vəsaitlərinin payının artması kapitalın gəlirliliyini artıracaq. Bununla belə, eyni zamanda, diferensial (ROA - i) nəzarət etmək lazımdır, çünki maliyyə leverecinin (D / E) artması ilə kreditorlar kredit dərəcəsini artırmaqla risklərini kompensasiya etməyə meyllidirlər. . Diferensial kreditorun riskini əks etdirir: nə qədər böyükdürsə, risk də bir o qədər azdır. Diferensial mənfi olmamalıdır və maliyyə leverecinin təsiri optimal olaraq aktivlərin gəlirliliyinin 30-50% -ə bərabər olmalıdır, çünki maliyyə leverecinin təsiri nə qədər güclü olarsa, kreditin ödənilməməsi, dividendlərin və payın azalmasının maliyyə riski bir o qədər yüksəkdir. qiymətlər.

Əlaqədar risk səviyyəsi əməliyyat və maliyyə rıçaqlarını xarakterizə edir. Əməliyyat maliyyə rıçaqları satışların və borcların artması nəticəsində aktivlərin və kapitalın gəlirliliyinin artmasının müsbət təsiri ilə yanaşı, həm də aşağı gəlirlilik və zərər riskini əks etdirir.

ABŞ Ali Məhkəməsinin hakimi Robert Cekson, "Biznesin istənilən sahəsində uzunmüddətli kreditləşdirmənin uğuru hesablarda nəyin etibar edilə bilməyəcəyini aydın başa düşməkdən asılıdır".

Beləliklə, kreditləşmənin uğurunun nədən asılı olduğunu və bu məsələdə hesabatın rolunun nə olduğunu anlayaq.

Kreditlər iki tərəfli qılıncdır.

Onların səmərəsiz istifadəsi borcun artmasına, onu ödəyə bilməməsinə və nəticədə müflisləşməyə gətirib çıxara bilər.

Və əksinə, borc götürülmüş vəsaitlərin köməyi ilə şirkətin öz vəsaitlərini də artıra bilərsiniz, lakin bacarıqlı idarəetmə, maliyyə leverajı kimi bir göstərici üzərində səlahiyyətli və vaxtında nəzarət altında.

Onun hesablanması düsturu və borc vəsaitlərinin istifadəsinin səmərəliliyinin qiymətləndirilməsində rolu məqalədə verilmişdir.

Maliyyə Leverage: Hesablama Formulu

Müəssisənin maliyyə rıçaqları (analoqu: kredit rıçaqları, maliyyə rıçaqları, maliyyə rıçaqları) - müəssisənin borc kapitalından istifadənin xalis mənfəətin məbləğinə necə təsir etdiyini göstərir. Maliyyə leverajı maliyyə və əsas anlayışlardan biridir investisiya təhlili müəssisələr.

Fizikada bir qolu istifadə etmək daha az səylə qaldırmağa imkan verir daha çox çəki. İqtisadiyyatda daha az səylə mənfəəti artırmağa imkan verən maliyyə leverajı üçün oxşar fəaliyyət prinsipi.

Maliyyə rıçaqlarından istifadənin məqsədi kapitalın strukturunu dəyişdirərək müəssisənin mənfəətini artırmaqdır: öz və borc vəsaitlərinin payları. Qeyd etmək lazımdır ki, müəssisənin borc kapitalının (qısamüddətli və uzunmüddətli öhdəlikləri) payının artması onun maliyyə müstəqilliyinin azalmasına səbəb olur.

Lakin eyni zamanda, müəssisənin maliyyə riskinin artması ilə daha çox mənfəət əldə etmək imkanı da artır.

iqtisadi mənada

Maliyyə rıçaqlarının təsiri onunla izah olunur ki, əlavə vəsaitlərin cəlb edilməsi müəssisənin istehsal-təsərrüfat fəaliyyətinin səmərəliliyini artırmağa imkan verir. Axı cəlb edilmiş kapital həm pul vəsaitlərinin hərəkətini, həm də müəssisənin xalis mənfəətini artıracaq yeni aktivlərin yaradılmasına yönəldilə bilər.

Əlavə pul axını investorlar və səhmdarlar üçün müəssisənin dəyərinin artmasına gətirib çıxarır ki, bu da şirkət sahibləri üçün strateji hədəflərdən biridir.

Müəssisənin maliyyə rıçaqlarının təsiri

Maliyyə leverecinin təsiri diferensialın (vergi korrektoru ilə) leverage çarpımının məhsuludur. Aşağıdakı rəqəm maliyyə leverajının təsirinin formalaşmasında əsas əlaqələrin diaqramını göstərir.

Formula daxil olan üç göstəricini yazsanız, onda olacaq növbəti görünüş:

burada DFL maliyyə leverecinin təsiridir;
T - gəlir vergisinin faiz dərəcəsi;
ROA - müəssisənin aktivlərinin gəlirliliyi;
r – cəlb edilmiş (borc alınmış) kapital üzrə faiz dərəcəsi;
D - müəssisənin borc kapitalı;
E - müəssisənin nizamnamə kapitalı.

Beləliklə, maliyyə leverajının təsir elementlərinin hər birini daha ətraflı təhlil edək.

vergi korrektoru

Vergi korrektoru gəlir vergisi dərəcəsinin dəyişməsinin maliyyə leverecinin təsirinə necə təsir etdiyini göstərir. Hər kəs gəlir vergisi ödəyir hüquqi şəxslər RF (MMC, ASC, QSC və s.) və onun dərəcəsi təşkilatın fəaliyyət növündən asılı olaraq dəyişə bilər.

Belə ki, məsələn, mənzil-kommunal sektorunda fəaliyyət göstərən kiçik müəssisələr üçün yekun gəlir vergisi dərəcəsi 15,5%, düzəliş edilməmiş gəlir vergisi dərəcəsi isə 20% təşkil edəcək. Qanunla minimum gəlir vergisi dərəcəsi 13,5%-dən aşağı ola bilməz.

Maliyyə leverecinin diferensialı

Maliyyə leverage diferensialı (Fərq) aktivlərin gəlirliliyi ilə borc kapitalı üzrə dərəcə arasındakı fərqdir. Maliyyə leverajının təsirinin müsbət olması üçün kapitalın gəlirliliyinin kreditlər və borclar üzrə faizdən yüksək olması lazımdır.

Mənfi maliyyə rıçaqı ilə müəssisə itkilərə məruz qalmağa başlayır, çünki o, borc kapitalı üçün ödənişdən daha yüksək istehsal səmərəliliyini təmin edə bilməz.

Diferensial dəyər:

Fərq > 0 - Şirkət borc vəsaitlərindən istifadə etməklə əldə etdiyi mənfəətin həcmini artırır
Fərq = 0 - Mənfəətlilik kredit üzrə faiz dərəcəsinə bərabərdir, maliyyə leverecinin təsiri sıfırdır

Maliyyə leverec nisbəti

Maliyyə rıçaqının əmsalı (analoqu: maliyyə rıçaqının rıçaqı) müəssisənin ümumi kapital strukturunda borc vəsaitlərinin (kreditlər, kreditlər və digər öhdəliklər) hansı paya sahib olduğunu göstərir və borc götürülmüş vəsaitlərin təsir gücünü müəyyən edir. kapitalın maliyyə leverecinin təsiri.

Maliyyə leverajının təsiri üçün optimal rıçaq

Empirik məlumatlar əsasında müəssisə üçün 0,5 ilə 0,7 aralığında olan optimal leverage (borc-kapital nisbəti) hesablanmışdır. Bu, müəssisənin ümumi strukturunda borc vəsaitlərinin payının 50%-dən 70%-ə qədər olduğunu deməyə əsas verir.

Borc kapitalının payının artması ilə maliyyə riskləri artır: maliyyə müstəqilliyini itirmə ehtimalı, ödəmə qabiliyyəti və iflas riski. Əgər borc kapitalının məbləği 50%-dən azdırsa, şirkət mənfəəti artırmaq fürsətini əldən verir. Optimal ölçü maliyyə leverajının təsiri aktivlərin gəlirliliyinin (ROA) 30-50%-nə bərabər dəyər hesab edilir.

Mənbə: "finzz.ru"

Maliyyə leverec nisbəti

Müəssisənin uzunmüddətli perspektivdə maliyyə sabitliyini qiymətləndirmək üçün praktikada maliyyə leverajının (CFL) göstəricisindən (əmsalı) istifadə olunur. Maliyyə leverec əmsalı müəssisənin borc vəsaitlərinin öz vəsaitlərinə (kapitalına) nisbətidir. Bu əmsal muxtariyyət əmsalına yaxındır.

İqtisadiyyatda maliyyə rıçaq anlayışından istifadə olunur ki, müəssisə borc kapitalından istifadə edərək gəlirliliyi və kapitalın gəlirliliyini artırmaq üçün maliyyə rıçaqını formalaşdırır. Maliyyə leverage əmsalı birbaşa müəssisənin maliyyə riskinin səviyyəsini əks etdirir.

Maliyyə leverec nisbətinin hesablanması üçün formula

Maliyyə Leverage Oranı = Öhdəliklər / Kapital

Öhdəliklər dedikdə, müxtəlif müəlliflər ya qısamüddətli və uzunmüddətli öhdəliklərin cəmini, ya da yalnız uzunmüddətli öhdəlikləri başa düşürlər. İnvestorlar və biznes sahibləri daha yüksək leverage nisbətinə üstünlük verirlər, çünki bu, daha yüksək gəlir dərəcəsi təmin edir.

Kreditorlar, əksinə, maliyyə leverage nisbəti daha aşağı olan müəssisələrə investisiya qoyurlar, çünki bu müəssisə maliyyə cəhətdən müstəqildir və iflas riski daha azdır.

Maliyyə leverecinin nisbəti şirkətin balans hesabatları ilə deyil, aktivlərin bazar dəyəri ilə daha dəqiq hesablanır.

Müəssisənin dəyəri çox vaxt bazar dəyəri olduğundan, aktivlərin dəyəri balans dəyərini üstələyir, bu o deməkdir ki, bu müəssisənin risk səviyyəsi balans dəyərinin hesablanması zamanı olduğundan daha aşağıdır.

Maliyyə Leverage Oranı = (Uzunmüddətli öhdəliklər + Qısamüddətli öhdəliklər) / Kapital

Maliyyə Leverage Oranı = Uzunmüddətli öhdəliklər / Kapital

Əgər maliyyə leverec nisbəti (CFL) amillərlə yazılıbsa, o zaman G.V. Savitsky düsturu belə görünəcək:

CFL = (Cəmi Aktivlərdə Borc Payı) / (Cəmi Aktivlərdə Əsas Kapitalın Payı) / (Cəmi Aktivlərdə Dövriyyə Kapitalının Payı) / (Dövriyyə Kapitalının Ümumi Aktivlərdə Payı) Cari aktivlər) * Kapitalın manevr qabiliyyəti)

Maliyyə leverecinin təsiri (leverage)

Maliyyə leverec əmsalı maliyyə leverec effekti ilə sıx bağlıdır ki, bu da maliyyə leverec effektləri adlanır. Maliyyə leverajının təsiri borc kapitalının payının artması ilə kapitalın gəlirliliyinin artım tempini göstərir.

Leverec Effekti = (1- Gəlir Vergisi dərəcəsi) * (Ümumi Marja Oranı - Şirkət Krediti üzrə Orta Faiz) * (Borc Kapitalının Məbləği) / (Şirkətin Öz Kapitalının Məbləği)

(1-Gəlir vergisi dərəcəsi) vergi korrektorudur - maliyyə leverajının təsiri ilə müxtəlif vergi rejimləri arasında əlaqəni göstərir.

(Ümumi marja nisbəti - Biznes krediti üzrə orta faiz) istehsalın gəlirliliyi ilə kreditlər və digər öhdəliklər üzrə orta faiz arasındakı fərqi təmsil edir.

(Borc kapitalının məbləği) / (Müəssisənin öz kapitalının məbləği) müəssisənin kapital strukturunu və maliyyə riskinin səviyyəsini səciyyələndirən maliyyə rıçaqının (leverage) əmsalıdır.

Maliyyə leverec nisbətinin normativ dəyərləri

Yerli təcrübədə normativ dəyər 1-ə bərabər olan leverec nisbətinin dəyəridir, yəni həm öhdəliklərin, həm də kapitalın bərabər payıdır.

İnkişaf etmiş ölkələrdə, bir qayda olaraq, leverec əmsalı 1,5, yəni borcun 60%-i və kapitalın 40%-i təşkil edir.

Əgər əmsal 1-dən böyükdürsə, o zaman şirkət öz aktivlərini kreditorların borc vəsaitləri hesabına maliyyələşdirir, 1-dən azdırsa, şirkət öz aktivlərini öz vəsaitləri hesabına maliyyələşdirir.

Həmçinin, maliyyə leverage əmsalının normativ dəyərləri müəssisənin sənayesindən, müəssisənin ölçüsündən, istehsalın kapital tutumundan, mövcudluq müddətindən, istehsalın rentabelliyindən və s. Buna görə də əmsal sənayenin oxşar müəssisələri ilə müqayisə edilməlidir.

Mallar üçün proqnozlaşdırıla bilən pul axını olan şirkətlər, eləcə də yüksək likvid aktivlərin yüksək payına malik olan təşkilatlar maliyyə leverec nisbətinin yüksək dəyərlərinə malik ola bilər.

Mənbə: "beintrend.ru"

Maliyyə Leverage

Maliyyə qolunun çiyni maliyyə leverajının təsir gücünü xarakterizə edir - bu borc götürülmüş (SL) və öz vəsaitləri (SS) arasındakı nisbətdir.

Bu komponentlərin seçilməsi kapital strukturunun formalaşmasında maliyyə leverajının təsirinin dəyişməsini məqsədyönlü şəkildə idarə etməyə imkan verir.

Beləliklə, əgər diferensial müsbət dəyərə malikdirsə, o zaman maliyyə leverecində hər hansı bir artım, yəni. kapital strukturunda borc vəsaitlərinin payının artması onun təsirinin artmasına səbəb olacaqdır.

Müvafiq olaraq, maliyyə leverage diferensialının müsbət dəyəri nə qədər yüksək olarsa, digər şeylər bərabər olarsa, onun təsiri bir o qədər yüksək olacaqdır. Bununla belə, maliyyə rıçaqlarının təsirinin artması müəyyən məhdudiyyətlərə malikdir və maliyyə rıçaqlarının diferensialı ilə rıçaqları arasında dərin ziddiyyət və ayrılmaz əlaqəni dərk etmək lazımdır.

Borc kapitalının payının artırılması prosesində müəssisənin maliyyə dayanıqlığının səviyyəsi aşağı düşür ki, bu da onun iflas riskinin artmasına səbəb olur. Bu, kreditorları əlavə maliyyə riski üçün artan mükafatın daxil edilməsini nəzərə alaraq kredit faizlərinin səviyyəsini artırmağa məcbur edir.

Bu, orta hesablanmış faiz dərəcəsini artırır ki, bu da (aktivlərin iqtisadi gəlirliliyinin müəyyən səviyyəsində) diferensialın azalmasına səbəb olur.

Maliyyə leverecinin yüksək dəyəri ilə onun diferensialını sıfıra endirmək olar, bu zaman borc kapitalından istifadə kapitalın gəlirliliyini artırmır.

Diferensialın mənfi dəyəri ilə kapitalın gəlirliliyi azalacaq, çünki kapitalın yaratdığı mənfəətin bir hissəsi kredit üçün yüksək faiz dərəcələrində istifadə olunan borc kapitalına xidmət göstərməyə sərf ediləcəkdir. Beləliklə, əlavə borc kapitalının cəlb edilməsi o halda məqsədəuyğundur ki, müəssisənin iqtisadi gəlirlilik səviyyəsi borc vəsaitlərinin dəyərindən artıq olsun.

Maliyyə leverajının təsirinin hesablanması müəyyən bir müəssisə üçün borc kapitalından istifadə payının marjinal həddini müəyyən etməyə, məqbul kreditləşmə şərtlərini hesablamağa imkan verir.

Mənbə: "center-yf.ru"

Maliyyə leverecinin (DFL) təsiri dərəcəsi

Maliyyə leverajının təsiri borc vəsaitlərinin istifadəsi nəticəsində əldə edilmiş kapitalın gəlirliliyindəki dəyişikliyi əks etdirən göstəricidir və aşağıdakı düsturla hesablanır:

burada DFL maliyyə leverecinin təsiridir, faizlə;
t nisbi ifadə ilə gəlir vergisi dərəcəsidir;
ROA — aktivlərin gəlirliliyi (EBIT üzrə iqtisadi gəlirlilik) % ilə;
r — borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi, % ilə;
D - borc kapitalı;
E - kapital.

Maliyyə leverajının təsiri borc götürülmüş və ayrılmış kapitalın dəyəri arasındakı fərqdə özünü göstərir ki, bu da kapitalın gəlirliliyini artırmağa və maliyyə risklərini azaltmağa imkan verir.

Maliyyə leverajının müsbət təsiri ona əsaslanır ki, normal iqtisadi şəraitdə bank faiz dərəcəsi investisiyanın gəlirliliyindən aşağıdır. Mənfi təsir (yaxud maliyyə leverajının əks tərəfi) aktivlərin gəlirliyi kredit üzrə faiz dərəcəsindən aşağı düşdükdə baş verir ki, bu da sürətlənmiş itkilərə səbəb olur.

Yeri gəlmişkən, ümumi qəbul edilən nəzəriyyə ABŞ-ın ipoteka böhranının maliyyə rıçaqlarının mənfi təsirinin təzahürü olmasıdır.

Qeyri-standart ipoteka kreditləşməsi proqramı başlayanda kreditlərin faiz dərəcələri aşağı idi, daşınmaz əmlakın qiymətləri isə artırdı. Əhalinin aztəminatlı təbəqəsi maliyyə möhtəkirliyi ilə məşğul idi, çünki krediti qaytarmağın demək olar ki, yeganə yolu bahalaşan mənzillərin satışı idi.

Mənzil qiymətləri aşağı düşdükdə və artan risklər səbəbindən kredit faizləri yüksəldikdə (leverage mənfəət deyil, zərər yaratmağa başladı) piramida çökdü.

Maliyyə leverecinin təsirinin hesablanması

Maliyyə leverajının təsiri (MFL) vergi əmsalı (1 - t) ilə tənzimlənən iki komponentin məhsuludur ki, bu da maliyyə leverajının təsirinin mənfəət vergisinin müxtəlif səviyyələrinə görə özünü göstərmə dərəcəsini göstərir.

Fərq = ROA - r,

burada r borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi, % ilə;
ROA - aktivlərin gəlirliliyi (EBIT üzrə iqtisadi gəlirlilik)% ilə.

Diferensial sıfırdan az olarsa, maliyyə leverajının təsiri yalnız təşkilatın zərərinə təsir edəcəkdir.

Beləliklə, maliyyə rıçaqının təsiri iki komponentin təsirindən ibarətdir: diferensial və leverec.

Bununla belə, borc vəsaitlərinin payı artdıqca, onların qiyməti yüksəlir, mənfəət azalmağa başlayır, nəticədə aktivlərin gəlirliliyi də aşağı düşür və buna görə də mənfi diferensial almaq təhlükəsi yaranır.

Uğurlu xarici şirkətlərin empirik materialının tədqiqi əsasında iqtisadçıların fikrincə, maliyyə rıçaqlarının optimal effekti 0,67-0,54 maliyyə rıçaqı ilə aktivlərin iqtisadi gəlirlilik səviyyəsinin (ROA) 30-50%-i daxilindədir. Bu halda, kapitalın gəlirliliyinin artımı aktivlərə qoyulan investisiyaların gəlirliliyindən aşağı olmayan artım təmin edilir.

Yuxarıdakı düsturdan istifadə edərək, maliyyə leverecinin təsirini hesablayacağıq.

Cədvəldə təqdim olunan hesablama nəticələri göstərir ki, borc kapitalı cəlb etməklə təşkilat öz kapitalının gəlirliliyini 9,6% artıra bilib.

Maliyyə leverajı kapitalın gəlirliliyinin artırılması imkanını və maliyyə sabitliyinin itirilməsi riskini xarakterizə edir. Borc kapitalının payı nə qədər yüksək olarsa, xalis gəlirin balans mənfəətindəki dəyişikliklərə həssaslığı bir o qədər yüksək olar. Beləliklə, əlavə borclanma ilə kapitalın gəlirliliyi arta bilər, bu şərtlə:

əgər ROA > i olarsa, ROE > ROA və ΔROE = (ROA - i) * D/E

Buna görə də, aktivlərin əldə edilmiş gəlirliliyi i kredit üzrə faiz dərəcəsindən artıq olarsa, borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi məqsədəuyğundur. Sonra borc vəsaitlərinin payının artması kapitalın gəlirliliyini artıracaq.

Bununla belə, eyni zamanda, diferensial (ROA - i) nəzarət etmək lazımdır, çünki maliyyə leverecinin (D / E) artması ilə kreditorlar kredit dərəcəsini artırmaqla risklərini kompensasiya etməyə meyllidirlər. . Diferensial kreditorun riskini əks etdirir: nə qədər böyükdürsə, risk də bir o qədər azdır.

Diferensial mənfi olmamalıdır və maliyyə leverecinin təsiri optimal olaraq aktivlər üzrə gəlirin 30-50%-nə bərabər olmalıdır, çünki maliyyə leverecinin təsiri nə qədər güclü olarsa, kreditin ödənilməməsi, dividendlərin və payın azalması ilə bağlı maliyyə riski bir o qədər yüksək olar. qiymətlər.

Əlaqədar risk səviyyəsi əməliyyat və maliyyə rıçaqlarını xarakterizə edir. Əməliyyat və maliyyə rıçaqları, satışların və borcların artması nəticəsində aktivlərin və kapitalın gəlirliliyinin artırılmasının müsbət təsiri ilə yanaşı, aşağı rentabellik və zərər riskini də əks etdirir.

Mənbə: "afdanalyse.ru"

Maliyyə leverajı (maliyyə leverajı)

Maliyyə leverajı (maliyyə leverajı) şirkətin borc kapitalının öz vəsaitlərinə nisbətidir, şirkətin risk dərəcəsini və sabitliyini xarakterizə edir. Maliyyə leverage nə qədər kiçik olsa, mövqe bir o qədər sabitdir. Digər tərəfdən, borc kapitalı kapitalın gəlirliliyini artırmağa imkan verir, yəni. kapitaldan əlavə gəlir əldə etmək.

Borc kapitalından istifadə zamanı əlavə mənfəətin səviyyəsini əks etdirən göstərici maliyyə leverecinin təsiri adlanır. Aşağıdakı düsturla hesablanır:

EGF \u003d (1 - Sn) × (KR - Sk) × ZK / SK,

burada EFR maliyyə leverecinin təsiridir, %.
Cn - gəlir vergisi dərəcəsi, ondalık hissələrlə.
KR - aktivlərin gəlirliliyi nisbəti (ümumi mənfəətin nisbəti orta qiymət aktivlər), %.
Sk kredit üzrə orta faiz dərəcəsidir, %. Daha dəqiq hesablama üçün kredit üzrə orta çəkili dərəcəsi götürə bilərsiniz.
ZK - istifadə olunan borc kapitalının orta məbləği.
SC - kapitalın orta məbləği.

Maliyyə leverecinin təsirinin hesablanması düsturu üç amildən ibarətdir:

(1-Sn) - müəssisədən asılı deyil.
(KR-SK) - aktivlərin gəlirliliyi ilə kredit üzrə faiz dərəcəsi arasındakı fərq. Buna diferensial (D) deyilir.
(LC/SK) - maliyyə leverajı (FR).

Maliyyə leverecinin təsirinin düsturunu qısaca yazaq:

EGF \u003d (1 - Cn) × D × FR.

2 nəticə çıxarmaq olar:

Borc kapitalından istifadənin effektivliyi aktivlərin gəlirliliyi ilə kredit üzrə faiz dərəcəsi arasındakı nisbətdən asılıdır. Əgər kredit üzrə faiz dərəcəsi aktivlərin gəlirliliyindən yüksəkdirsə, borc kapitalından istifadə sərfəli deyil.
Daha çox maliyyə leverage daha böyük effekt verir.

Mənbə: "finances-analysis.ru"

Maliyyə leverecinin hesablanması üsulları

Birinci yol

Maliyyə rıçaqlarının mahiyyəti borcun müəssisənin rentabelliyinə təsirində özünü göstərir. Mənfəət hesabatında xərclərin istehsal və maliyyə xərclərinə qruplaşdırılması mənfəətə təsir edən amillərin iki əsas qrupunu müəyyən etməyə imkan verir:

dövriyyə və dövriyyədənkənar aktivlərin maliyyələşdirilməsi ilə bağlı xərclərin idarə edilməsinin həcmi, strukturu və səmərəliliyi;
müəssisənin vəsaitlərinin maliyyələşdirmə mənbələrinin həcmi, strukturu və dəyəri.

Mənfəət göstəriciləri əsasında müəssisənin rentabellik göstəriciləri hesablanır. Beləliklə, maliyyələşdirmə mənbələrinin həcmi, strukturu və dəyəri müəssisənin rentabelliyinə təsir göstərir. Müəssisələr müxtəlif maliyyə mənbələrinə, o cümlədən səhmlərin yerləşdirilməsi və ya kredit və borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi yolu ilə müraciət edirlər.

Nizamnamə kapitalının cəlb edilməsi heç bir müddətlə məhdudlaşmır, ona görə də səhmdar cəmiyyəti səhmdarların cəlb edilmiş vəsaitlərini öz kapitalı hesab edir. Kredit və borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi müəyyən dövrlərlə məhdudlaşır. Bununla belə, onların istifadəsi yeni səhmdarların meydana çıxması səbəbindən itirilə bilən bir səhmdar cəmiyyətinin idarə edilməsi üzərində nəzarəti saxlamağa kömək edir.

Müəssisə öz xərclərini yalnız öz kapitalından maliyyələşdirməklə fəaliyyət göstərə bilər, lakin heç bir müəssisə yalnız borc vəsaitləri hesabına fəaliyyət göstərə bilməz. Bir qayda olaraq, müəssisə hər iki mənbədən istifadə edir, onların arasındakı nisbət öhdəliyin strukturunu təşkil edir.

Öhdəliklərin strukturu maliyyə strukturu, uzunmüddətli öhdəliklərin strukturu kapital strukturu adlanır. Beləliklə, kapital strukturu ayrılmaz hissəsidir maliyyə strukturu. Kapital strukturunu təşkil edən və öz kapitalını və uzunmüddətli borc kapitalını özündə birləşdirən uzunmüddətli öhdəliklərə əsas kapital deyilir.

Kapital strukturu = maliyyə strukturu - qısamüddətli borc = uzunmüddətli öhdəliklər (daimi kapital).

Maliyyə strukturunu (ümumiyyətlə öhdəliklərin strukturunu) formalaşdırarkən aşağıdakıları müəyyən etmək vacibdir:

uzunmüddətli və qısamüddətli borclar arasındakı nisbət;
öhdəliklər nəticəsində uzunmüddətli mənbələrin (öz və borc kapitalı) hər birinin payı.

Borc vəsaitlərinin aktivlərin maliyyələşdirilməsi mənbəyi kimi istifadəsi maliyyə rıçaqlarının təsirini yaradır.

Maliyyə leverajının təsiri: uzunmüddətli borc vəsaitlərinin ödənilməsinə baxmayaraq istifadə edilməsi kapitalın gəlirliliyinin artmasına səbəb olur.

Müəssisənin rentabelliyi satış üzrə gəlirlilik əmsalları, aktivlərin gəlirliliyi (mənfəət/aktiv) və kapitalın gəlirliliyi (mənfəət/kapital) daxil olmaqla, gəlirlilik əmsallarından istifadə etməklə qiymətləndirilir. Kapitalın gəlirliliyi ilə aktivlərin gəlirliliyi arasındakı əlaqə şirkətin borcunun vacibliyini göstərir.

Kapitalın gəlirliliyi əmsalı (borc vəsaitlərindən istifadə edildikdə) = mənfəət - borcun ödənilməsi üzrə faiz borc kapitalı / kapital.

Borcun dəyəri nisbi və mütləq şəkildə ifadə edilə bilər, yəni. bilavasitə kredit və ya kredit üzrə hesablanmış faizlərdə, pul ifadəsində isə - borcun qalan məbləğinin istifadə müddətinə qədər azaldılmış faiz dərəcəsinə vurulması yolu ilə hesablanan faiz ödənişlərinin məbləği.

Aktivlərin gəlirliliyi = mənfəət / aktivlər.

Mənfəət dəyərini əldə etmək üçün bu düsturu çevirək:

Mənfəət = aktivlərin gəlirliliyi.

Aktivlər onların maliyyələşdirmə mənbələrinin dəyəri ilə ifadə edilə bilər, yəni. uzunmüddətli öhdəliklər vasitəsilə (öz və borc kapitalının cəmi):

Aktivlər = kapital + borc kapitalı.

Aktivlərin nəticə ifadəsini mənfəət düsturu ilə əvəz edin:

Mənfəət = aktivlərin gəlirliliyi (kapital + borc).

Və nəhayət, mənfəətin nəticə ifadəsini kapitalın gəlirliliyi üçün əvvəllər çevrilmiş düsturla əvəz edirik:

Kapitalın gəlirliliyi = aktivlərin gəlirliliyi (kapital + borc) - borcun ödənilməsi üzrə faiz borc kapitalı / kapital.

Kapitalın gəlirliliyi \u003d kapitalın gəlirliliyi + aktivlərin qaytarılması borc kapitalı - borcun ödənilməsi üzrə faiz borc götürülmüş kapital / kapital.

Kapitalın gəlirliyi \u003d aktivlərin gəlirliliyi kapital + borc (ROA - borc üzrə faiz) / kapital.

Beləliklə, aktivlərin gəlirliliyinin dəyəri uzunmüddətli borc vəsaitləri üzrə faiz dərəcəsindən yüksək olduqda, kapitalın gəlirliliyi əmsalının dəyəri borcun artması ilə artır. Bu fenomen maliyyə leverecinin təsiri adlanır.

Fəaliyyətini yalnız öz vəsaiti hesabına maliyyələşdirən müəssisə üçün kapitalın gəlirliliyi aktivlərin gəlirliliyinin təxminən 2/3 hissəsini təşkil edir; borc vəsaitlərindən istifadə edən müəssisə aktivlərin gəlirinin 2/3 hissəsinə və maliyyə leverecinin təsirinə malikdir.

Eyni zamanda, kapitalın strukturunun dəyişməsindən (öz və uzunmüddətli borc vəsaitlərinin nisbəti) və uzunmüddətli borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi xərcləri olan faiz dərəcəsindən asılı olaraq kapitalın gəlirliliyi artır və ya azalır. Burada maliyyə rıçaqları işə düşür.

Maliyyə leverecinin təsirinin kəmiyyət qiymətləndirilməsi aşağıdakı düsturdan istifadə etməklə aparılır:

Maliyyə leverajının gücü = 2/3 (aktivlərin gəlirliliyi - kreditlər və borclar üzrə faiz dərəcəsi) (uzunmüddətli borc / kapital).

Yuxarıdakı düsturdan belə nəticə çıxır ki, maliyyə leverajının təsiri aktivlərin gəlirliliyi ilə uzunmüddətli borc vəsaitlərinin qiyməti (maya dəyəri) olan faiz dərəcəsi arasında uyğunsuzluq olduqda baş verir. Bu zaman illik faiz dərəcəsi kreditdən istifadə müddətinə endirilir və orta faiz dərəcəsi adlanır.

Orta faiz dərəcəsi = təhlil edilən dövr üçün bütün uzunmüddətli kreditlər və kreditlər üzrə faizlərin cəmi / təhlil edilən dövrdə cəlb edilmiş kreditlərin və kreditlərin ümumi məbləği 100%.

Maliyyə leverecinin təsir formuluna iki əsas göstərici daxildir:

aktivlərin gəlirliliyi ilə orta, faiz dərəcəsi arasındakı fərq, diferensial adlanır;
uzunmüddətli borcun kapitala nisbəti leverage adlanır.

Buna əsasən, maliyyə leverecinin təsirinin düsturu aşağıdakı kimi yazıla bilər:

Maliyyə rıçaqının gücü = leverec diferensialının 2/3 hissəsidir.

Vergilər ödənildikdən sonra diferensialın 2/3 hissəsi qalır. Ödənilmiş vergilər nəzərə alınmaqla maliyyə leverecinin təsir formulunu aşağıdakı kimi təqdim etmək olar:

Maliyyə leverajının təsirinin gücü = (1 - mənfəət vergisi dərəcəsi) diferensial x leverajın 2/3 hissəsi.

Yeni borclar hesabına öz vəsaitlərinin gəlirliliyini artırmaq yalnız diferensialın vəziyyətinə nəzarət etməklə mümkündür, dəyəri aşağıdakılar ola bilər:

aktivlərin gəlirliliyi orta faiz dərəcəsindən yüksək olduqda müsbətdir (maliyyə leverajının təsiri müsbətdir);
aktivlərin gəlirliliyi orta faiz dərəcəsinə bərabər olduqda sıfıra bərabərdir (maliyyə leverajının təsiri sıfırdır);
aktivlərin gəlirliliyi orta faiz dərəcəsindən aşağı olduqda mənfi (maliyyə leverajının təsiri mənfi olur).

Beləliklə, orta faiz dərəcəsi aktivlərin gəlirliliyinin dəyərinə bərabər olana qədər borc vəsaitləri artdıqca kapitalın gəlirliliyinin dəyəri artacaqdır.

Orta faiz dərəcəsinin və aktivlərin gəlirliliyinin bərabərliyi anında leverec effekti “çevriləcək” və borc vəsaitlərinin daha da artması ilə mənfəəti artırmaq və rentabelliyi artırmaq əvəzinə, real itkilər və mənfəətsizlik yaranacaq. müəssisə.

Hər hansı digər göstərici kimi, maliyyə leverec effektinin səviyyəsi də optimal dəyərə malik olmalıdır.

Optimal səviyyənin aktivlərin gəlirliliyinin dəyərinin 1/3 - 2/3 hissəsi olduğuna inanılır.

İkinci yol

İstehsal (əməliyyat) rıçaqına bənzətməklə, maliyyə leverajının təsir qüvvəsi xalis və ümumi mənfəətdə dəyişiklik sürətinin nisbəti kimi müəyyən edilə bilər:

Maliyyə leverajının təsirinin gücü xalis mənfəətin dəyişmə sürəti / ümumi mənfəətin dəyişmə sürətidir.

Bu halda, maliyyə leverajının təsirinin gücü xalis mənfəətin ümumi mənfəətdəki dəyişikliklərə həssaslıq dərəcəsini nəzərdə tutur.

Üçüncü yol

Maliyyə leverajı həmçinin investisiya əməliyyatının xalis nəticəsinin dəyişməsi (faiz və vergilərdən əvvəl mənfəət) nəticəsində dövriyyədə olan adi səhm üzrə xalis gəlirdə faiz dəyişikliyi kimi də müəyyən edilə bilər:

Maliyyə rıçaqının gücü = tədavüldə olan adi səhmə düşən xalis mənfəətin faiz dəyişməsi / investisiyanın istifadəsinin xalis nəticəsinin faiz dəyişməsi.

Maliyyə leverecinin düsturuna daxil olan göstəriciləri nəzərdən keçirin.

Dövriyyədə olan adi səhmə düşən mənfəət anlayışı:

Bir səhm üzrə xalis gəlir nisbəti = xalis gəlir - imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin məbləği / dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı.

Dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı = dövriyyədə olan adi səhmlərin ümumi sayı - şirkətin portfelindəki xəzinə adi səhmləri.

Səhm başına qazanc ən çox biridir mühüm göstəricilərdirşirkətin səhmlərinin bazar dəyərinə təsir göstərir. Bununla belə, yadda saxlamaq lazımdır ki:

mənfəət manipulyasiya obyektidir və istifadə olunan üsullardan asılı olaraq mühasibat uçotu süni şəkildə yüksək qiymətləndirilə bilər (FIFO üsulu) və ya aşağı qiymətləndirilə bilər (LIFO metodu);
Dividend ödənişlərinin birbaşa mənbəyi mənfəət deyil, əksinə nağd pul;
Şirkət öz səhmlərini almaqla onların dövriyyədə olan sayını azaldır və buna görə də hər bir səhm üzrə mənfəətin həcmini artırır.

İnvestisiya əməliyyatının xalis nəticəsi konsepsiyası. Qərb maliyyə menecmenti müəssisənin maliyyə fəaliyyətini xarakterizə edən dörd əsas göstəricidən istifadə edir:

əlavə dəyər;
investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi;
investisiyaların istismarının xalis nəticəsi;
aktivlərin qaytarılması.

Əlavə dəyər

Əlavə dəyər (NA) istehsal olunan məhsulların maya dəyəri ilə istehlak edilmiş xammal, material və xidmətlərin dəyəri arasındakı fərqdir:

Əlavə dəyər \u003d istehsal olunan məhsulların dəyəri - istehlak edilmiş xammal, material və xidmətlərin dəyəri.

İqtisadi mahiyyətində əlavə dəyər ictimai məhsulun dəyərinin istehsal prosesində yeni yaranan hissəsini ifadə edir. Sosial məhsulun dəyərinin başqa bir hissəsi xammal, material, elektrik enerjisi, iş qüvvəsi və s.

İnvestisiyaların istismarının ümumi nəticəsi

İnvestisiyaların İstismarının Ümumi Nəticəsi (BREI) əlavə dəyər və əmək xərcləri (birbaşa və dolayı) arasındakı fərqdir. Həddindən artıq xərcləmə vergisi də ümumi nəticədən çıxıla bilər əmək haqqı:

İnvestisiyaların istismarının ümumi nəticəsi = əlavə dəyər - əmək haqqı üçün xərclər (birbaşa və dolayı) - əmək haqqının artıqlığına görə vergi.

İnvestisiya istismarının ümumi nəticəsi (BREI) müəssisənin maliyyə fəaliyyətinin aralıq göstəricisidir, yəni onun hesablanmasında nəzərə alınan xərcləri ödəmək üçün vəsaitlərin kifayət qədər olmasının göstəricisidir.

İnvestisiyaların istismarının xalis nəticəsi

İnvestisiyaların xalis əməliyyat nəticəsi (NREI) investisiyanın ümumi əməliyyat nəticəsi ilə əsas vəsaitlərin bərpasına çəkilən xərclər arasındakı fərqdir. İqtisadi mahiyyət etibarilə investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi faiz və vergilərdən əvvəl qazancdan başqa bir şey deyildir.

Təcrübədə balans mənfəəti çox vaxt investisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsi kimi qəbul edilir, bu səhvdir, çünki balans mənfəəti (balans hesabatına köçürülən mənfəət) təkcə faizlər və vergilər deyil, həm də dividendlər ödənildikdən sonra mənfəətdir. :

İnvestisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsi = investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi - əsas fondların bərpasına çəkilən xərclər (amortizasiya).

Aktivlərin qaytarılması

Mənfəətlilik nəticənin xərclənən vəsaitə nisbətidir. Aktivlərin gəlirliliyi (RA) faiz və vergilərdən əvvəlki mənfəətin aktivlərə - məhsulların istehsalına sərf olunan vəsaitlərə nisbəti kimi başa düşülür:

Aktivlərin gəlirliliyi = (investisiya / aktivlərin xalis gəliri) 100%

Aktivlərin gəlirliliyi üçün düsturun dəyişdirilməsi satışın gəlirliliyi və aktivlərin dövriyyəsi üçün düsturlar əldə etməyə imkan verəcəkdir. Bunun üçün sadə riyazi qaydadan istifadə edirik: kəsrin payını və məxrəcini eyni ədədə vurmaqla kəsrin qiyməti dəyişməyəcək. Fraksiyanın payını və məxrəcini (aktivlərin gəlirliliyi) satışın həcminə vurun və nəticədə alınan rəqəmi iki hissəyə bölün:

Aktivlərin gəlirliliyi = (investisiyaların satış həcminin əməliyyatının xalis nəticəsi / aktivlərin satış həcmi) 100% = (investisiyaların əməliyyatının xalis nəticəsi / satış həcmi) (satış həcmi / aktivlər) 100%.

Bütövlükdə aktivlərin gəlirliliyi üçün ortaya çıxan düstur Dupont düsturu adlanır. Bu düstura daxil olan göstəricilərin öz adları və mənası var. İnvestisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsinin satışın həcminə nisbətinə kommersiya marjası deyilir. Əslində bu əmsal icranın gəlirlilik əmsalından başqa bir şey deyil.

"Satış həcmi / aktivlər" göstəricisi transformasiya əmsalı adlanır, mahiyyət etibarilə bu nisbət aktivin dövriyyə nisbətindən başqa bir şey deyil. Beləliklə, aktivlərin gəlirliliyinin tənzimlənməsi kommersiya marjasının (satış rentabelliyi) və transformasiya əmsalının (aktivlərin dövriyyəsi) tənzimlənməsinə endirilir.

Ancaq maliyyə rıçaqlarına qayıt. Dövriyyədə olan adi səhm üzrə xalis mənfəət və investisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsi düsturlarını maliyyə leverajının qüvvəsi düsturuna əvəz edək:

Maliyyə leverajının təsirinin gücü - tədavüldə olan adi səhmə düşən xalis gəlirin faiz dəyişməsi / investisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsinin faiz dəyişməsi = (xalis mənfəət - imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin məbləği / adi səhmlərin sayı dövriyyə) / (investisiyaların/aktivlərin fəaliyyətinin xalis nəticəsi) 100%.

Bu düstur investisiya əməliyyatının xalis nəticəsi bir faiz dəyişdikdə, dövriyyədə olan bir adi səhmə düşən xalis mənfəətin neçə faiz dəyişəcəyini təxmin etməyə imkan verir.

Maliyyə leverajı əmsalı (maliyyə leverajı) müəssisədəki öz və borc vəsaitlərinin real nisbəti haqqında fikir verir. Maliyyə leverec nisbəti ilə bağlı məlumatlara əsaslanaraq, təsərrüfat subyektinin sabitliyini, onun gəlirlilik səviyyəsini mühakimə etmək olar.

Maliyyə leverage nə deməkdir

Maliyyə leverec əmsalı çox vaxt öz və borc vəsaitlərinin nisbətini dəyişdirərək təşkilatın mənfəət səviyyəsinə təsir göstərə bilən maliyyə leverajı adlanır. Mövzunun təhlili prosesində istifadə olunur iqtisadi əlaqələr uzunmüddətli perspektivdə onun maliyyə dayanıqlığının səviyyəsini müəyyən etmək.

Maliyyə leverage nisbətinin dəyərləri şirkətin analitiklərinə gəlirliliyin artması üçün əlavə potensialı müəyyən etməyə, mümkün risklərin dərəcəsini qiymətləndirməyə və mənfəət səviyyəsinin xarici və daxili amillərdən asılılığını təyin etməyə kömək edir. Maliyyə leverajının köməyi ilə maliyyə öhdəliklərini idarə etməklə təşkilatın xalis mənfəətinə təsir göstərmək mümkündür və kredit vəsaitlərindən istifadənin məqsədəuyğunluğu barədə aydın fikir də mövcuddur.

Maliyyə rıçaqlarının növləri

İstifadənin səmərəliliyinə görə bir neçə növ maliyyə leverajı var:

Müsbət. Borc vəsaitlərinin cəlb edilməsindən əldə edilən fayda kreditdən istifadə haqqından (faizdən) artıq olduqda formalaşır.
Mənfi. Kredit almaqla əldə edilən aktivlərin özünü ödəmədiyi, mənfəətin isə ya yox, ya da sadalanan faizlərdən aşağı olduğu bir vəziyyət üçün xarakterikdir.
Neytral. Maliyyə leverajı, bu zaman investisiyalardan əldə olunan gəlir borc vəsaitlərinin alınması xərclərinə bərabərdir.

Maliyyə Leverage Formulaları

Maliyyə leverec nisbəti borcun kapitala nisbətidir. Hesablama formulu aşağıdakı kimidir:

FL = ZK / SK,

burada: FL maliyyə leverec nisbətidir;

ZK - borc kapitalı (uzunmüddətli və qısamüddətli);

SC kapitaldır.

Bu düstur həm də müəssisənin maliyyə risklərini əks etdirir. Əmsalın optimal dəyəri 0,5-0,8 arasında dəyişir. Belə göstəricilərlə minimum risklə maksimum qazanc əldə etmək mümkündür.

Bəzi təşkilatlar üçün (ticarət, bankçılıq) daha yüksək dəyər məqbuldur, bu şərtlə ki, onların pul vəsaitlərinin hərəkətinə zəmanət verilir.

Çox vaxt əmsal dəyərinin səviyyəsini təyin edərkən kapitalın kitab (mühasibat) dəyərindən deyil, bazar dəyərindən istifadə edirlər. Bu halda əldə edilən göstəricilər mövcud vəziyyəti ən dəqiq əks etdirəcək.

Daha çox ətraflı versiya maliyyə leverage nisbəti üçün formula aşağıdakı kimidir:

FL \u003d (GK / SA) / (IK / SA) / (OA / IK) / (OK / OA) × (OK / SK),

burada: ZK borc kapitalıdır;

SA aktivlərin cəmidir;

IC investisiya edilmiş kapitaldır;

OA cari aktivlərdir;

OK dövriyyə kapitalıdır;

SC kapitaldır.

Mötərizədə göstərilən göstəricilərin nisbəti aşağıdakı xüsusiyyətlərə malikdir:

(ZK / SA) maliyyə asılılığının əmsalıdır. Borc kapitalının ümumi aktivlərə nisbəti nə qədər aşağı olarsa, şirkət maliyyə baxımından bir o qədər sabitdir.
(IC / SA) uzunmüddətli xarakterli maliyyə müstəqilliyini təyin edən bir əmsaldır. Hesab nə qədər yüksək olarsa, təşkilat bir o qədər sabitdir.
(OA / IC) IC-nin manevr əmsalıdır. Tercihen, onun maliyyə sabitliyini müəyyən edən aşağı dəyəri.
(OK / ОА) dövriyyə kapitalı ilə təminat əmsalıdır. Yüksək dərəcələr şirkətin daha yüksək etibarlılığını xarakterizə edir.
(OK / SC) SC manevr əmsalıdır. Maliyyə sabitliyi əmsalı azaldıqca artır.

Misal 1

İlin əvvəlində şirkət aşağıdakı göstəricilərə malikdir:

ZK - 101 milyon rubl;
SA - 265 milyon rubl;
OK - 199 milyon rubl;
OA - 215 milyon rubl;
SK - 115 milyon rubl;
IC - 118 milyon rubl.

Maliyyə leverec nisbətini hesablayın:

FL = (101/265) / (118/265) / (215/118) / (199/215) × (199/115) = 0,878.

Və ya FL \u003d ZK / SK \u003d 101 / 115 \u003d 0.878.

IC-nin (öz kapitalı) gəlirliliyini xarakterizə edən şərtlərə görə, böyük təsir borc vəsaitlərinin məbləğinə malikdir. Kapitalın (kapitalın) gəlirliliyinin dəyəri düsturla müəyyən edilir:

RSK = CHP / SK,

NP xalis mənfəətdir;

üçün ətraflı təhlil maliyyə leverage əmsalı və onun dəyişməsinin səbəbləri, onun hesablanması üçün nəzərdən keçirilən düstura daxil olan bütün 5 göstərici nəzərə alınmalıdır. Nəticədə, maliyyə leverecinin göstəricisinin artdığı və ya azaldığı mənbələr aydın olacaq.

Maliyyə leverecinin təsiri

SC-nin (öz kapitalının) istifadəsi nəticəsində maliyyə leverecinin əmsalı və gəlirlilik göstəricilərinin müqayisəsi maliyyə leverecinin təsiri adlanır. Nəticədə, sığorta şirkətinin gəlirliliyinin borc götürülmüş vəsaitlərin səviyyəsindən necə asılı olduğuna dair fikir əldə edə bilərsiniz. Aktivlərin qaytarılması dəyəri ilə xaricdən (yəni borc götürülmüş) vəsaitlərin daxil olma səviyyəsi arasındakı fərq müəyyən edilir.

IA ümumi gəlir və ya vergi və faizdən əvvəl mənfəətdir;
PSP - kreditlər üzrə faizlərin məbləği ilə azaldılmış vergilərdən əvvəl mənfəət.

PD göstəricisi aşağıdakı kimi hesablanır:

VD \u003d C × O - I × O - PR,

harada: C - orta qiymət istehsal olunan məhsullar;

O çıxış həcmidir;

Və - 1 vahid mal əsasında xərclər;

ETC - sabit xərclər istehsal üçün.

Maliyyə leverajının təsiri (EFL) faiz ödənişlərindən əvvəl və sonra mənfəət göstəricilərinin nisbəti kimi nəzərə alınır, yəni:

EFL \u003d VD / PSP.

Daha ətraflı olaraq, EFL aşağıdakı dəyərlər əsasında hesablanır:

EFL \u003d (RA - CZK) × (1 - SNP / 100) × ZK / SK,

burada: RA - aktivlərin gəlirliyi (vergilər və ödənilməli kredit üzrə faizlər istisna olmaqla faizlə ölçülür);

CPC faizlə ifadə olunan borc vəsaitlərinin dəyəridir;

SNP cari gəlir vergisi dərəcəsidir;

ZK borc kapitalıdır;

SC kapitaldır.

Faiz kimi aktivlərin gəlirliliyi (RA) öz növbəsində aşağıdakılara bərabərdir:

RA = IA / (SC + SC) × 100%.

Misal 2

Aşağıdakı məlumatlardan istifadə edərək maliyyə leverecinin təsirini hesablayın:

IA \u003d 202 milyon rubl;
SC = 122 milyon rubl;
ZK = 94 milyon rubl;
CZK = 14%;
SNP = 20%.

EFL \u003d EFL \u003d düsturundan istifadə (RA - CZK)× (1 - SNP / 100)× ZK / SK, aşağıdakı nəticəni əldə edirik:

EFL = (202 / (122 + 94)× 100) - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 94 / 122= (93,52% - 14,00%) × (1 - 0,2) × 94 / 122 =79,52% × 0,8 × 94 / 122 = 49,01%.

Misal 3

Eyni şərtlərdə borc vəsaitlərində 20% (112,8 milyon rubla qədər) artım olarsa, EFL göstəricisi bərabər olacaqdır:

EFL = (202 / (122 + 112,8)× 100 - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 112,8 / 122 = (86,03% - 14,00%) × 0,8 × 112,8 / 122 = 72,03% × 0,8 × 112,8 / 122 = 53,28%.

Beləliklə, borc vəsaitlərinin səviyyəsini artırmaqla daha çox şeyə nail olmaq mümkündür yüksək dərəcə EFL, yəni borc vəsaitlərini cəlb etməklə kapitalın gəlirliliyini artırmaq. Eyni zamanda, hər bir şirkət kredit öhdəliklərinin ödənilməsi ilə bağlı çətinliklərlə bağlı maliyyə risklərinin öz qiymətləndirməsini aparır.

Kapitalın gəlirliliyini xarakterizə edən amillərə borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi amilləri də təsir göstərir. Kapitalın gəlirliliyini təyin etmək üçün düstur belə olacaq:

RSK = CHP / SK,

burada: RSK - kapitalın gəlirliliyi;

NP xalis mənfəətdir;

SC öz kapitalının məbləğidir.

Misal 4

Təşkilatın balans mənfəəti 18 milyon rubl təşkil etdi. Cari gəlir vergisi dərəcəsi 20%, SC-nin məbləği 22 milyon rubl, GC (cəlb olunan) 15 milyon rubl, kredit üzrə faizlərin məbləği 14% (2,1 milyon rubl) təşkil edir. Borc vəsaitləri olan və olmayan IC-nin gəlirliliyi nədir?

Həll 1 . Xalis mənfəət (NP) balans mənfəətinin cəmindən borc götürülmüş vəsaitlərin dəyəri (faiz 2,1 milyon rubla bərabər) və qalan məbləğdən gəlir vergisi məbləğinə bərabərdir: (18 - 2,1)× 20% = 3,18 milyon rubl.

PE \u003d 18 - 2,1 - 3,18 \u003d 12,72 milyon rubl.

Bu vəziyyətdə IC-nin gəlirliliyi aşağıdakı dəyərə sahib olacaq: 12.72 / 22× 100% = 57,8%.

Həll 2 Kənardan vəsait cəlb etmədən eyni göstərici 14.4 / 22 = 65.5% -ə bərabər olacaq, burada:

NP = 18 - (18× 0,2) = 14,4 milyon rubl.

Nəticələr

Maliyyə leverecinin əmsalının göstəricilərinin məlumatlarını və maliyyə rıçaqının təsirini təhlil edərək, şərti maliyyə risklərindən kənara çıxmadan kifayət qədər miqdarda borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi əsasında müəssisəni daha səmərəli idarə etmək mümkündür. Məqaləmizdə verilmiş düsturlar və nümunələr göstəriciləri hesablamağa kömək edəcəkdir.

Hər hansı kommersiya fəaliyyəti müəyyən risklərlə əlaqələndirilir. Əgər onlar kapital mənbələrinin strukturu ilə müəyyən edilirsə, o zaman onlar maliyyə riskləri qrupuna aiddir. Onların ən mühüm xüsusiyyəti öz vəsaitlərinin borc vəsaitlərinə nisbətidir. Axı cazibə xarici maliyyələşdirmə istifadəsinə görə faizlərin ödənilməsi ilə bağlıdır. Buna görə mənfi ilə iqtisadi göstəricilər(məsələn, satışın azalması, kadr problemləri və s. ilə) şirkətin davamlı olmayan borc yükü ola bilər. Eyni zamanda, əlavə cəlb edilmiş kapitalın qiyməti artacaq.

Maliyyə, şirkət borc vəsaitlərindən istifadə etdikdə baş verir. Normal, borc kapitalı üçün ödənişin onun gətirdiyi mənfəətdən az olduğu vəziyyətdir. Bu əlavə mənfəəti kapitaldan alınan gəlirə əlavə edərkən rentabelliyin artması qeyd olunur.

Əmtəə və fond bazarında maliyyə leverajı marja tələbidir, yəni. depozit məbləğinin əməliyyatın ümumi dəyərinə nisbəti. Bu nisbət leverage adlanır.

Maliyyə leverec əmsalı müəssisənin maliyyə riski ilə düz mütənasibdir və maliyyələşdirmədə borc vəsaitlərinin payını əks etdirir. Uzunmüddətli və qısamüddətli öhdəliklərin məbləğinin şirkətin öz vəsaitlərinə nisbəti kimi hesablanır.

Onun hesablanması vəsait mənbələrinin strukturuna nəzarət etmək üçün lazımdır. Bu göstərici üçün normal dəyər 0,5 ilə 0,8 arasındadır. Əmsalın yüksək dəyərini maliyyə göstəricilərinin sabit və yaxşı proqnozlaşdırılan dinamikasına malik olan şirkətlər, həmçinin likvid aktivlərinin yüksək payına malik olan müəssisələr - ticarət, marketinq, bank işi görə bilər.

Borc kapitalının effektivliyi əsasən aktivlərin gəlirliliyindən və kredit faiz dərəcəsindən asılıdır. Əgər gəlirlilik normadan aşağıdırsa, borc kapitalından istifadə etmək faydasızdır.

Maliyyə leverecinin təsirinin hesablanması

Maliyyə leverajı ilə kapitalın gəlirliliyi arasındakı əlaqəni müəyyən etmək üçün maliyyə leverecinin təsiri adlanan göstəricidən istifadə edilir. Onun mahiyyəti ondan ibarətdir ki, o, borc vəsaitlərindən istifadə zamanı kapitalın nə qədər faiz artırdığını əks etdirir.

Aktivlərin gəlirliliyi ilə borc vəsaitlərinin dəyəri arasındakı fərqə görə maliyyə leverecinin təsiri var. Onun hesablanması üçün multifaktorial model istifadə olunur.

Hesablama düsturu aşağıdakı kimidir DFL = (ROAEBIT-WACLC) * (1-TRP/100) * LC/EC. Bu düsturda ROAEBIT faiz və vergilərdən əvvəl mənfəət (EBIT) vasitəsilə hesablanmış aktivlərin gəlirliyidir,%; WACLC - borc kapitalının orta çəkili qiyməti, %; EC - öz kapitalının orta illik məbləği; LC - borc kapitalının orta illik məbləği; RP - gəlir vergisi dərəcəsi, %. Bu göstəricinin tövsiyə olunan dəyəri 0,33 ilə 0,5 aralığındadır.

Maliyyə leverecinin təsiri

Müəssisənin maliyyə riski ilk növbədə onun əmlak mənbələrinin strukturu ilə bağlıdır, yəni. fəaliyyətini maliyyələşdirmək üçün cəlb edilmiş öz və borc kapitalının nisbəti. Demək olar ki, bütün vəsaitlər geri qaytarılmalı əsaslarla müəssisə tərəfindən cəlb edilir, lakin onların müxtəlif mənbələri üzrə öhdəliklər eyni deyil: şirkət xarici investorlar qarşısında öhdəliklərini yerinə yetirmədikdə, onlar iflas proseduruna başlaya bilərlər. Buna görə də, maliyyə riskinin mahiyyəti ondan ibarətdir ki, borc kapitalının yüksək payı şirkətin öhdəliklərini ödəyə bilməməsi və nəticədə mümkün iflas riskini artırır. Digər tərəfdən, borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi şirkətə öz kapitalından əlavə mənfəət əldə etməyə imkan verir.

Müəssisənin mənfəəti, onun alınmasına sərf olunan resursların dəyəri və müəssisənin maliyyələşdirmə mənbələrinin formalaşmış strukturunun cəlb edilməsi və saxlanması ilə əlaqədar çəkilən xərclər arasındakı əlaqəni xarakterizə etmək üçün xüsusi iqtisadi kateqoriyadan - rıçaqdan (leverage) istifadə olunur.

Leveraj (leverage - qolun hərəkəti, qüvvə, məqsədə çatmaq üçün vasitə) dəyərinə nəzarət edilə bilən uzunmüddətli fəaliyyət amilidir; hətta kiçik bir dəyişiklik şirkətin nəticə etibarı ilə əhəmiyyətli dəyişikliyə səbəb ola bilər.

Maliyyə qolu müəssisənin borc vəsaitlərindən istifadəsini xarakterizə edir ki, bu da kapitalın gəlirliliyi əmsalının dəyişməsinə təsir edir; müəssisənin istifadə etdiyi tərkibdə borc vəsaitlərinin meydana çıxması ilə yaranır və şirkətin maliyyə riski kateqoriyası ilə sıx bağlıdır.

Maliyyə rıçaqının tərifinə müxtəlif yanaşmalar mövcuddur.

1. Maliyyə leverajının faktiki əmsalı (2.6) - müəssisənin borc götürülmüş və öz vəsaitlərinin nisbətini xarakterizə edir, onun dəyəri nə qədər yüksək olarsa, borc kapitalı hər bir rublun özünə bir o qədər çox düşür və şirkətin maliyyə riski bir o qədər yüksəkdir. .

2. Avropa yanaşması maliyyə leverajını müəssisə borc vəsaitlərindən istifadə etdikdə kapital üzrə əlavə əldə olunan mənfəətin səviyyəsini əks etdirən göstərici kimi nəzərdən keçirir. O, maliyyə leverecinin təsiri adlanır və aşağıdakı düsturla hesablanır:

burada EGF 1 birinci üsulla hesablanmış maliyyə leverecinin təsiridir (Avropa yanaşması);

C n.p - gəlir vergisi dərəcəsi, onluq kəsr kimi ifadə edilir;

ER A - (2.14) düsturuna əsasən hesablanan və % ilə ifadə edilən aktivlərin iqtisadi rentabelliyi;

SP - faizlə ifadə olunan kreditlər üzrə orta faiz dərəcəsi;

ЗК av - müəssisənin istifadə etdiyi borc kapitalının orta məbləği;

SC av - müəssisənin nizamnamə kapitalının orta məbləği.

Rəqəm olaraq, EGF 1 borcsuz maliyyələşdirmə seçimindən nəzərdən keçirilən dövr üçün inkişaf etmiş kapital strukturuna keçid zamanı kapitalın xalis gəlirliliyindəki artıma bərabərdir. Onun müsbət dəyəri onu göstərir ki, borc kapitalının cəlb edilməsi şirkətə kapitalın gəlirliliyini artırmağa imkan verir. Eyni zamanda, onun mənfi və ya çox böyük dəyəri göstərir yüksək səviyyə maliyyə riski.

Maliyyə leverajının təsir düsturu (3.12) üç komponentdən ibarətdir.

· Maliyyə leverajının vergi korrektoru (1 - C n.p.) - mənfəət vergisinin müxtəlif səviyyələri ilə əlaqədar maliyyə rıçaqlarının təsirinin təzahür dərəcəsini xarakterizə edir. Onun dəyəri praktiki olaraq müəssisənin fəaliyyətindən asılı deyil, çünki mənfəət vergisinin dərəcəsi qanunla müəyyən edilir. Eyni zamanda, maliyyə leverajının idarə edilməsi prosesində differensiallaşdırılmış vergi korrektoru aşağıdakı hallarda istifadə edilə bilər:

Əgər tərəfindən müxtəlif növlər müəssisənin fəaliyyətində mənfəətdən vergitutmanın differensiallaşdırılmış dərəcələri müəyyən edilir;

Əgər tərəfindən müəyyən növlər fəaliyyət, şirkət mənfəət vergi güzəştlərindən istifadə edir;

Müəssisənin ayrı-ayrı törəmə müəssisələri mənfəət vergisi üzrə güzəştli rejimin mövcud olduğu azad iqtisadi zonalarda fəaliyyət göstərdikdə;

Müəssisənin ayrı-ayrı törəmə müəssisələri mənfəət vergisinin aşağı səviyyədə olduğu ştatlarda fəaliyyət göstərirsə.

Bu hallarda istehsalın sahəvi və ya regional strukturuna (və müvafiq olaraq onun vergitutma səviyyəsi baxımından mənfəətin tərkibinə) təsir göstərməklə, orta mənfəət vergisi dərəcəsini azaltmaqla, vergi korrektorunun təsirini artırmaq mümkündür. maliyyə leverecinin təsiri.

Maliyyə leverec diferensialı (ER A - SP) - aktivlərin ümumi gəliri ilə kredit üzrə orta faiz dərəcəsi arasındakı fərqi xarakterizə edir, onu formalaşdıran əsas şərtdir. müsbət təsir göstərir. Əgər borc vəsaitlərindən istifadə zamanı müəssisənin əldə etdiyi əlavə mənfəət borc kapitalından istifadə zamanı çəkdiyi maliyyə məsrəflərindən artıq olarsa, bu göstəricinin dəyəri müsbətdir. Maliyyə leverage diferensialının müsbət dəyəri nə qədər yüksək olarsa, onun təsiri də bir o qədər yüksək olacaqdır.

Bu göstəricinin yüksək dinamizmi ilə əlaqədar olaraq, maliyyə leverajının təsirinin idarə edilməsi prosesində daimi monitorinq tələb olunur. Bu dinamizm bir sıra amillərlə bağlıdır.

Maliyyə bazarının pisləşməsi dövründə (kapital təklifinin həcminin azalması ilə) borc vəsaitlərinin dəyəri müəssisənin aktivləri hesabına əldə edilən ümumi mənfəət səviyyəsini üstələyən kəskin şəkildə arta bilər;

İstifadə olunmuş borc kapitalının payının artması ilə müəssisənin maliyyə sabitliyinin azalması onun iflas riskinin artmasına gətirib çıxarır ki, bu da kreditorları risk mükafatını nəzərə alaraq kredit üzrə faiz dərəcəsini artırmağa məcbur edir; kredit üçün ümumi faiz dərəcəsinin müəyyən bir səviyyəsində, maliyyə leverage diferensial sıfıra (borc kapitalının istifadəsi kapitalın gəlirliliyini artırmadıqda) və ya mənfi ola bilər (kapitalın gəlirliliyi azaldıqda, çünki xalis kapitalın bir hissəsi nizamnamə kapitalından əldə edilən mənfəət istifadə edilmiş borc kapitalına yüksək faiz dərəcələri ilə xidmət göstərməyə sərf olunacaq);

Əmtəə bazarında pisləşmə dövründə məhsulların satışının həcmi və müvafiq olaraq müəssisənin əməliyyat fəaliyyətindən əldə etdiyi ümumi mənfəətin həcmi azalır; bu şəraitdə aktivlərin iqtisadi gəlirlilik əmsalının azalması səbəbindən kredit üzrə sabit faiz dərəcələrində belə maliyyə leverajının diferensialının mənfi dəyəri formalaşa bilər.

Yuxarıda göstərilən səbəblərdən hər hansı biri üçün maliyyə leverage diferensialının mənfi dəyərinin formalaşması kapitalın gəlirliliyi əmsalının azalmasına səbəb olur. Bu zaman müəssisənin borc kapitalından istifadə etməsi mənfi təsir göstərir və ona görə də rentabelli deyil.

· Maliyyə leverecinin və ya onun rıçaqının əmsalı (LC cf / SC cf) - kapital vahidi üçün müəssisənin istifadə etdiyi borc kapitalının miqdarını xarakterizə edir, müvafiq dəyər hesabına əldə edilən müsbət və ya mənfi təsiri gücləndirən amildir. onun diferensialından. At müsbət dəyər diferensial olduqda, maliyyə leverajı əmsalının hər hansı bir artımı kapitalın gəlirliliyinin daha da artmasına səbəb olacaq və diferensialın mənfi dəyəri ilə onun azalma sürətinin daha da artmasına səbəb olacaqdır. Başqa sözlə, maliyyə leverecinin əmsalının artması onun təsirinin daha da artmasına səbəb olur (diferensialın müsbət və ya mənfi qiymətindən asılı olaraq müsbət və ya mənfi).

Daimi diferensialla, leverage nisbəti həm kapitalın gəlirliliyinin artmasının, həm də bu mənfəətin itirilməsinin maliyyə riskinin əsas generatorudur.

Formula (3.12) klassikdir və təklikləri nəzərə almır Rusiya vergisi. Yuxarıda qeyd edildiyi kimi, mövcud Vergi Məcəlləsinə əsasən maliyyə xərcləri iki kateqoriyaya bölünür: məsrəflərə aid edilə bilən və maliyyə nəticələri. Bu baxımdan, Rusiyanın vergi şərtlərinə uyğunlaşdırılmış maliyyə leverajının təsirinin düsturu aşağıdakı kimidir

burada SP c - istehsal maya dəyərinə aid edilən borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi;

SP p - maliyyə nəticələrinə (mənfəət) aid edilə bilən borc kapitalı üzrə faiz dərəcəsi.

3. Amerikanın maliyyə leverecinin təsirinin qiymətləndirilməsinə yanaşması (maliyyə leverecinin səviyyəsi də adlanır) onun xalis mənfəətin məbləğinə təsirini, daha doğrusu, xalis mənfəətin əməliyyat mənfəətində (NREI) dəyişikliklərə nə dərəcədə həssas olduğunu vurğulamaqdan ibarətdir. Nəticə, cari dövrdə xalis mənfəətin əvvəlki ilə nisbətən dəyişmə sürətinin faizlə ifadə edilən əməliyyat mənfəətindəki eyni dəyişiklik nisbətinə nisbəti kimi müəyyən edilir:

, (3.14)

burada EGF 2 ikinci üsulla hesablanmış maliyyə leverecinin təsiridir (Amerika yanaşması);

PE (%) = (PE 1 - PE 0) / PE 0 × 100% - əvvəlki ilə müqayisədə cari dövrdə xalis mənfəətdə dəyişiklik dərəcəsi,%;

NREI (%) = (NREI 1 - NREI 0) / NREI 0 × 100% - cari dövrdə əməliyyat mənfəətinin əvvəlki ilə müqayisədə dəyişmə dərəcəsi, %.

EGF 2 dəyəri əməliyyat mənfəətinin 1% dəyişdiyi təqdirdə xalis mənfəətin neçə faiz dəyişəcəyini göstərir. Şirkətin borc kapitalına çəkdiyi maliyyə xərcləri nə qədər çox olarsa, xalis və əməliyyat mənfəəti bir o qədər çox fərqlənəcək, fəaliyyət göstərərkən xalis mənfəət bir o qədər əhəmiyyətli dərəcədə dəyişəcək, yəni maliyyə leverecinin təsiri daha yüksək olacaqdır. Bu halda o, maliyyə riskinin ölçüsüdür, onun yüksək dəyər firma üçün əhəmiyyətli maliyyə xərclərini göstərir.

(3.14) düsturunun çevrilməsi klassik EGF 2 düsturunu verir:

, (3.15)

burada BP müəssisənin balans mənfəətidir (vergidən əvvəlki mənfəət).

Formula (3.15) də rus dilinə tam uyğunlaşdırılmayıb Maliyyə menecmenti. Maliyyə leverecinin təsirinin dəyişdirilmiş düsturu aşağıdakı kimidir

. (3.16)

Maliyyə leverajının kapitalın gəlirlilik səviyyəsinə və maliyyə riskinin səviyyəsinə təsir mexanizmini bilmək müəssisənin həm maya dəyərini, həm də kapital strukturunu məqsədyönlü şəkildə idarə etməyə imkan verir.

test sualları

1. Müəssisənin maliyyə riski nədir? Hansı risk növləri mövcuddur və onlar niyə yaranır?

2. İdarəetmənin əsas məqsədi və vəzifələri nədir maliyyə riskləri?

3. Müəssisənin maliyyə risklərinin idarə edilməsi prosedurunu təsvir edin.

4. Maliyyə risklərinin qiymətləndirilməsi üçün istifadə olunan əsas üsullar hansılardır? Onların arasında universalı varmı? Cavabınızı əsaslandırın.

5. Maliyyə risklərini zərərsizləşdirməyin yolları hansılardır? Onların zərərsizləşdirilməsi üçün xarici və daxili mexanizmlərin üstünlükləri və çatışmazlıqları hansılardır?

6. Müəssisənin kənardan maliyyələşdirilməsinin əsas yollarını sadalayın. Hər birinin faydaları nələrdir?

7. Müxtəlif xarici maliyyə mənbələri ilə bağlı risklər hansılardır?

8. Əməliyyat mənfəətinin həddi və maliyyə kritik nöqtəsi necə və hansı məqsədlə hesablanır?

9. Leveraj (rıçaq) anlayışını müəyyənləşdirin. Bununla əlaqədar olaraq müəssisənin fəaliyyətinin gedişində maliyyə rıçaqları anlayışı yaranır?

10. Maliyyə leverajının ədədi dəyərinin müəyyən edilməsinə hansı yanaşmalar var?