Ural Sosial-İqtisadi İnstitutu

Əmək və Sosial Münasibətlər Akademiyası

Maliyyə menecmenti şöbəsi

Kurs işi

Kurs: Maliyyə menecmenti

Mövzu: Maliyyə rıçaqının təsiri: idarəetmə qərarlarının qəbulunda maliyyə-iqtisadi məzmun, hesablama üsulları və əhatə dairəsi.

Təhsil forması: Yazışma

İxtisas: Maliyyə və Kredit

Kurs: 3, Qrup: FSZ-302B

Tamamladı: Minqaleev Dmitri Rafailoviç

Çelyabinsk 2009

Giriş

1. Maliyyə rıçaqlarının təsirinin mahiyyəti və hesablama üsulları

1.1 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ilk yolu

1.2 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ikinci üsulu

1.3 Maliyyə leverecinin hesablanmasının üçüncü üsulu

2. Əməliyyat və maliyyə rıçaqlarının birgə təsiri

3. Rusiyada maliyyə rıçaqlarının gücü

3.1 Nəzarət edilə bilən amillər

3.2 Biznesin ölçüsü vacibdir

3.3 Maliyyə leverajının təsirinə təsir edən xarici amillərin strukturu

Nəticə

Biblioqrafiya

Giriş

Mənfəət ən sadə və eyni zamanda ən mürəkkəb iqtisadi kateqoriyadır. O, ölkənin müasir iqtisadi inkişafı, sahibkarlıq subyektlərinin real müstəqilliyinin formalaşması şəraitində yeni məzmun kəsb etmişdir. Bazar iqtisadiyyatının əsas hərəkətverici qüvvəsi olmaqla, dövlətin, mülkiyyətçilərin və müəssisənin şəxsi heyətinin mənafeyini təmin edir. Ona görə də təcili vəzifələrdən biridir müasir mərhələ menecerlərin və maliyyə menecerlərinin müəssisənin istehsal, investisiya və maliyyə fəaliyyəti prosesində mənfəətin formalaşmasının səmərəli idarə edilməsinin müasir üsullarına yiyələnmələridir. İstənilən müəssisənin yaradılması və fəaliyyət göstərməsi sadəcə olaraq maliyyə resurslarının yatırılması prosesidir uzun müddətli mənfəət əldə etmək məqsədi ilə. Prioritet əhəmiyyət kəsb edir ki, həm öz, həm də borc vəsaitləri mənfəət şəklində gəlir təmin etməlidir. Mənfəətin formalaşmasının səriştəli, səmərəli idarə edilməsi müəssisədə bu idarəetməni təmin etmək üçün müvafiq təşkilati və metodiki sistemlərin qurulmasını, mənfəətin əldə edilməsinin əsas mexanizmlərini bilməsini, istifadəsini təmin edir. müasir üsullar onun təhlili və planlaşdırılması. Bu vəzifənin həyata keçirilməsinin əsas mexanizmlərindən biri maliyyə rıçaqıdır

Bu işin məqsədi maliyyə leverajının təsirinin mahiyyətini öyrənməkdir.

Tapşırıqlara daxildir:

Maliyyə və iqtisadi məzmunu nəzərdən keçirin

Hesablama üsullarını nəzərdən keçirin

Əhatə dairəsini nəzərdən keçirin

1. Maliyyə rıçaqlarının təsirinin mahiyyəti və hesablama üsulları

Mənfəətin formalaşmasının idarə edilməsi müvafiq təşkilati və metodoloji sistemlərdən istifadəni, mənfəətin formalaşmasının əsas mexanizmlərini və onun təhlili və planlaşdırılmasının müasir üsullarını bilməkdən ibarətdir. Bank kreditindən istifadə edilərkən və ya borc qiymətli kağızları buraxılarkən kredit müqaviləsinin qüvvədə olduğu müddətdə və ya qiymətli kağızların tədavül müddəti ərzində faiz dərəcələri və borcun məbləği sabit qalır. Borca xidmətlə bağlı məsrəflər məhsul istehsalının və satışının həcmindən asılı deyil, müəssisənin sərəncamında qalan mənfəətin həcminə birbaşa təsir göstərir. Bank kreditləri və borc qiymətli kağızları üzrə faizlər müəssisələrə (əməliyyat xərcləri) hesablandığı üçün borcdan maliyyələşmə mənbəyi kimi istifadə etmək, xalis mənfəətdən (məsələn, səhmlər üzrə dividendlər) ödənilən digər mənbələrdən müəssisə üçün daha ucuz başa gəlir. Bununla belə, kapital strukturunda borc vəsaitlərinin payının artması müəssisənin müflisləşmə riskini artırır. Maliyyə mənbələrini seçərkən bu nəzərə alınmalıdır. Öz və borc vəsaitləri arasında rasional birləşməni və onun müəssisənin mənfəətinə təsir dərəcəsini müəyyən etmək lazımdır. Bu məqsədə nail olmaq üçün əsas mexanizmlərdən biri maliyyə rıçaqlarıdır.

Maliyyə rıçaqları (leverage) müəssisənin borc vəsaitlərindən istifadəsini xarakterizə edir ki, bu da rentabelliyin məbləğinə təsir edir kapital. Maliyyə leverajı müəssisənin istifadə etdiyi kapital həcmində borc vəsaitlərinin meydana çıxması ilə yaranan, kapitaldan əlavə mənfəət əldə etməyə imkan verən obyektiv amildir.

Maliyyə leverajı ideyası Amerika konsepsiyasışirkətin borc xidməti xərclərinin sabit dəyərinin səbəb olduğu xalis mənfəətin dəyişməsi riskinin səviyyəsinin qiymətləndirilməsindən ibarətdir. Onun fəaliyyəti ondan ibarətdir ki, əməliyyat mənfəətində hər hansı dəyişiklik (faiz və vergilərdən əvvəl mənfəət) xalis mənfəətdə daha əhəmiyyətli dəyişiklik yaradır. Kəmiyyət baxımından bu asılılıq maliyyə leverajının (SVFR) təsir gücünün göstəricisi ilə xarakterizə olunur:

Maliyyə leverec nisbətinin şərhi: faiz və vergilərdən əvvəl qazancın xalis gəlirdən neçə dəfə çox olduğunu göstərir. Əmsalın aşağı həddi birdir. Müəssisə tərəfindən cəlb edilmiş borc vəsaitlərinin nisbi miqdarı nə qədər çox olarsa, onlara ödənilən faizlərin məbləği nə qədər çox olarsa, maliyyə rıçaqlarının təsiri bir o qədər yüksək olarsa, xalis mənfəət də bir o qədər dəyişkən olur. Beləliklə, uzunmüddətli vəsait mənbələrinin ümumi məbləğində borc götürülmüş maliyyə resurslarının payının artması, tərifinə görə, maliyyə rıçaqlarının qüvvəsinin artmasına bərabərdir, ceteris paribus, daha böyük maliyyə qeyri-sabitliyinə gətirib çıxarır. daha az proqnozlaşdırıla bilən xalis mənfəətlə. Faizlərin ödənilməsi, məsələn, dividendlərin ödənilməsindən fərqli olaraq, məcburi olduğundan, nisbətən yüksək səviyyədə maliyyə rıçaqları ilə, hətta mənfəətin bir qədər azalması da maliyyə səviyyəsinin aşağı düşdüyü vəziyyətlə müqayisədə mənfi nəticələrə səbəb ola bilər. leverage aşağıdır.

Maliyyə leverecinin gücü nə qədər yüksək olarsa, xalis gəlirlə faiz və vergilərdən əvvəlki mənfəət arasında qeyri-xətti əlaqə bir o qədər çox olur. Yüksək maliyyə rıçaqları şəraitində faizlərdən və vergilərdən əvvəl mənfəətdə cüzi dəyişiklik (artım və ya azalma) xalis gəlirdə əhəmiyyətli dəyişikliyə səbəb ola bilər.

Maliyyə leverecinin artması kreditlər və borclar üzrə faizləri ödəmək üçün mümkün vəsait çatışmazlığı ilə əlaqədar müəssisənin maliyyə riski dərəcəsinin artması ilə müşayiət olunur. Eyni istehsal həcmi olan, lakin müxtəlif maliyyə leverage səviyyələrinə malik iki müəssisə üçün istehsal həcmindəki dəyişikliklər nəticəsində xalis mənfəətin dəyişməsi eyni deyil - maliyyə səviyyəsinin daha yüksək dəyəri olan müəssisə üçün daha böyükdür. rıçaq.

Avropa maliyyə rıçaq konsepsiyası borc vəsaitlərindən istifadənin fərqli payı ilə kapitala əlavə yaranan mənfəətin səviyyəsini əks etdirən maliyyə leverajının təsirinin göstəricisi ilə xarakterizə olunur. Bu hesablama üsulu kontinental Avropa ölkələrində (Fransa, Almaniya və s.) geniş istifadə olunur.

Maliyyə leverecinin təsiri(EFF) müəssisənin dövriyyəsinə borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi ilə kapitalın gəlirliliyinin neçə faiz artdığını göstərir və düsturla hesablanır:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

burada N p - gəlir vergisinin dərəcəsi, vahidlərin fraksiyaları ilə;

Rp - aktivlərin gəlirliliyi (faizlər və vergilərdən əvvəlki mənfəət məbləğinin aktivlərin orta illik məbləğinə nisbəti), vahidlərin fraksiyaları ilə;

C zk - borc kapitalının orta çəkili qiyməti, vahidlərin fraksiyaları ilə;

ZK - borc kapitalının orta illik dəyəri; SC kapitalın orta illik dəyəridir.

Maliyyə leverecinin təsirini hesablamaq üçün yuxarıdakı düsturda üç komponent var:

♦ maliyyə leverage vergi korrektoru(l-Np), mənfəətin vergiyə cəlb edilməsinin müxtəlif səviyyələri ilə əlaqədar maliyyə leverajının təsirinin nə dərəcədə təzahür etdiyini göstərir;

♦ leverage diferensial(ra -C, k), müəssisənin aktivlərinin rentabelliyi ilə kreditlər və borclar üzrə orta çəkili hesablanmış faiz dərəcəsi arasındakı fərqi xarakterizə edir;

♦ maliyyə rıçaqları ZK/SK

şirkətin öz kapitalının bir rublu üçün borc kapitalının məbləği. İnflyasiya baxımından maliyyə leverajının təsirinin formalaşmasının inflyasiyanın tempindən asılı olaraq nəzərə alınması təklif edilir. Əgər şirkətin borcunun məbləği və kreditlər və borclar üzrə faizlər indeksləşdirilməyibsə, maliyyə leverecinin təsiri artır, çünki borcun ödənilməsi və borcun özü artıq köhnəlmiş pulla ödənilir:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

burada i - inflyasiyanın xarakteristikası (qiymət artımının inflyasiya dərəcəsi), vahidlərin fraksiyaları ilə.

Maliyyə leverajının idarə edilməsi prosesində vergi korrektoru aşağıdakı hallarda istifadə edilə bilər:

♦ tərəfindən müxtəlif növlər müəssisənin fəaliyyəti üzrə differensiallaşdırılmış vergi dərəcələri müəyyən edilir;

♦ müəssisə müəyyən fəaliyyət növləri üzrə mənfəət vergisi güzəştlərindən istifadə etdikdə;

♦ müəssisənin ayrı-ayrı törəmə müəssisələri öz ölkələrinin güzəştli gəlir vergisi rejiminin mövcud olduğu azad iqtisadi zonalarında, habelə xarici ölkələr.

Bu hallarda istehsalın sahəvi və ya regional strukturuna və müvafiq olaraq onun vergitutma səviyyəsi baxımından mənfəətin tərkibinə təsir göstərməklə, orta mənfəət vergisi dərəcəsini azaltmaqla, maliyyə leverage vergi korrektorunun təsirini azaltmaq mümkündür. onun təsiri (ceteris paribus).

Maliyyə leverecinin diferensialı maliyyə leverecinin təsirinin yaranması üçün şərtdir. Müsbət EGF məcmu kapitalın gəlirliliyinin (Ra) borc götürülmüş resursların orta çəkili qiymətindən (Czk) artıq olduğu hallarda baş verir.

Məcmu kapitalın gəlirliliyi ilə borc vəsaitlərinin dəyəri arasındakı fərq kapitalın gəlirliliyini artıracaq. Belə şəraitdə maliyyə leverajını artırmaq faydalıdır, yəni. müəssisənin kapital strukturunda borc vəsaitlərinin payı. Əgər R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Maliyyə leverajının diferensialının müsbət dəyəri nə qədər yüksəkdirsə, digər şeylər bərabər olduqda, onun təsiri bir o qədər yüksəkdir.

Bu göstəricinin yüksək dinamizminə görə mənfəətin idarə edilməsi prosesində daimi monitorinq tələb olunur. Bu dinamizm bir sıra amillərlə şərtlənir:

♦ maliyyə bazarının pisləşməsi (kredit kapitalının təklifinin azalması) dövründə borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi xərcləri şirkətin aktivləri hesabına yaranan mühasibat mənfəəti səviyyəsini aşaraq kəskin arta bilər;

♦ azalma maliyyə sabitliyi Borc kapitalının intensiv cəlb edilməsi prosesində onun iflas riskinin artmasına gətirib çıxarır ki, bu da kreditorları əlavə maliyyə riski üçün mükafatın daxil edilməsini nəzərə alaraq kredit üzrə faiz dərəcələrini artırmağa məcbur edir. Nəticədə, maliyyə leverage diferensial sıfıra və ya hətta mənfi dəyərə endirilə bilər. Nəticədə, kapitalın gəlirliliyi azalacaq, çünki onun əldə etdiyi mənfəətin bir hissəsi yüksək faizlə borclara xidmət göstərməyə yönəldiləcək;

♦ əlavə olaraq, əmtəə bazarında vəziyyətin pisləşməsi və satışın azalması dövründə mühasibat mənfəətinin məbləği də aşağı düşür. Belə şəraitdə diferensialın mənfi dəyəri hətta aktivlərin gəlirliliyinin azalması səbəbindən sabit faiz dərəcələri ilə də formalaşa bilər.

Belə nəticəyə gəlmək olar ki, yuxarıda göstərilən səbəblərdən hər hansı birinə görə maliyyə leverage diferensialının mənfi dəyəri kapitalın gəlirliliyinin azalmasına səbəb olur, müəssisə tərəfindən borc kapitalından istifadə mənfi təsir.

Maliyyə Leverage maliyyə rıçaqlarının təsir gücünü xarakterizə edir. Bu əmsal diferensial hesabına əldə edilən müsbət və ya mənfi effekti çoxaldır. Diferensialın müsbət dəyəri ilə, maliyyə leverecinin əmsalındakı hər hansı bir artım onun təsirinin və kapitalın gəlirliliyinin daha da artmasına səbəb olur və mənfi dəyər diferensial, maliyyə leverecinin əmsalının artması onun təsirinin və kapitalın gəlirliliyinin daha da azalmasına səbəb olur.

Beləliklə, sabit bir diferensialla, maliyyə leverecinin əmsalı həm kapitalın gəlirliliyinin məbləğinin və səviyyəsinin artmasının, həm də bu mənfəətin itirilməsinin maliyyə riskinin əsas generatorudur.

Maliyyə leverajının maliyyə riski səviyyəsinə və kapitalın gəlirliliyinə təsir mexanizmini bilmək müəssisənin həm maya dəyərini, həm də kapital strukturunu məqsədyönlü şəkildə idarə etməyə imkan verir.

1.1 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ilk yolu

Maliyyə rıçaqlarının mahiyyəti borcun müəssisənin rentabelliyinə təsirində özünü göstərir.

Yuxarıda qeyd edildiyi kimi, mənfəət və zərər haqqında hesabatda xərclərin istehsal və maliyyə xərclərinə qruplaşdırılması mənfəətə təsir edən amillərin iki əsas qrupunu müəyyən etməyə imkan verir:

1) dövriyyə və dövriyyədənkənar aktivlərin maliyyələşdirilməsi ilə bağlı xərclərin idarə edilməsinin həcmi, strukturu və səmərəliliyi;

2) maliyyələşdirmə mənbələrinin həcmi, strukturu və dəyəri [müəssisə fondları.

Mənfəət göstəriciləri əsasında müəssisənin rentabellik göstəriciləri hesablanır. Beləliklə, maliyyələşdirmə mənbələrinin həcmi, strukturu və dəyəri müəssisənin rentabelliyinə təsir göstərir.

Müəssisələr müxtəlif maliyyə mənbələrinə, o cümlədən səhmlərin yerləşdirilməsi və ya kredit və borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi yolu ilə müraciət edirlər. Nizamnamə kapitalının cəlb edilməsi heç bir müddətlə məhdudlaşmır, ona görə də səhmdar cəmiyyəti səhmdarların cəlb edilmiş vəsaitlərini öz kapitalı hesab edir.

cazibə Pul kreditlər və borclar vasitəsilə müəyyən dövrlərlə məhdudlaşır. Bununla belə, onların istifadəsi yeni səhmdarların meydana çıxması səbəbindən itirilə bilən bir səhmdar cəmiyyətinin idarə edilməsi üzərində nəzarəti saxlamağa kömək edir.

Müəssisə öz xərclərini yalnız öz kapitalından maliyyələşdirməklə fəaliyyət göstərə bilər, lakin heç bir müəssisə yalnız borc vəsaitləri hesabına fəaliyyət göstərə bilməz. Bir qayda olaraq, müəssisə hər iki mənbədən istifadə edir, onların arasındakı nisbət öhdəliyin strukturunu təşkil edir. Öhdəliklərin strukturu maliyyə strukturu, uzunmüddətli öhdəliklərin strukturu kapital strukturu adlanır. Kapital quruluşu belədir tərkib hissəsi maliyyə strukturu. Kapitalın strukturunu təşkil edən və öz kapitalını və müddətli borc kapitalının payını özündə birləşdirən uzunmüddətli öhdəliklər adlanır. daimi kapital

Kapital quruluşu= maliyyə strukturu - qısamüddətli borc = uzunmüddətli öhdəliklər (əsas kapital)

Maliyyə strukturunu (ümumiyyətlə öhdəliklərin strukturunu) formalaşdırarkən aşağıdakıları müəyyən etmək vacibdir:

1) uzunmüddətli və qısamüddətli borc vəsaitləri arasında nisbət;

2) öhdəliklər nəticəsində uzunmüddətli mənbələrin (öz və borc kapitalı) hər birinin payı.

Borc vəsaitlərinin aktivlərin maliyyələşdirilməsi mənbəyi kimi istifadəsi maliyyə rıçaqlarının təsirini yaradır.

Maliyyə leverajının təsiri: uzunmüddətli borc vəsaitlərinin ödənilməsinə baxmayaraq istifadə edilməsi kapitalın gəlirliliyinin artmasına səbəb olur.

Xatırladırıq ki, müəssisənin rentabelliyi gəlirlilik əmsallarından, o cümlədən satış gəlirlilik əmsallarından, aktivlərin gəlirliliyindən (mənfəət/aktiv) və kapitalın gəlirliyindən (mənfəət/kapital) qiymətləndirilir.

Kapitalın gəlirliliyi ilə aktivlərin gəlirliliyi arasındakı əlaqə şirkətin borcunun vacibliyini göstərir.

Kapitalın gəlirliliyi əmsalı (borc götürülmüş vəsaitlərdən istifadə edildikdə) = mənfəət - borcun ödənilməsi üzrə faiz borc kapitalı / kapital

Xatırladırıq ki, borcun dəyəri nisbi və mütləq şəkildə ifadə edilə bilər, yəni. bilavasitə kredit və ya kredit üzrə hesablanmış faizlərdə, pul ifadəsində isə - borcun qalan məbləğinin istifadə müddətinə azaldılmış faiz dərəcəsinə vurulması yolu ilə hesablanan faiz ödənişlərinin məbləği.

Aktivlərin gəlirlilik nisbəti- mənfəət/aktivlər

Mənfəət dəyərini əldə etmək üçün bu düsturu çevirək:

aktivlər

Aktivlər onların maliyyələşdirmə mənbələrinin dəyəri ilə ifadə edilə bilər, yəni. uzunmüddətli öhdəliklər vasitəsilə (öz və borc kapitalının cəmi):

Aktivlər = kapital+ borc kapitalı

Aktivlərin nəticə ifadəsini mənfəət düsturu ilə əvəz edin:

Mənfəət = aktivlərin gəlirliliyi(öz kapitalı + borc kapitalı)

Və nəhayət, mənfəətin nəticə ifadəsini kapitalın gəlirliliyi üçün əvvəllər çevrilmiş düsturla əvəz edirik:

Kapitalın gəlirliliyi = aktivlərin gəlirliliyi (kapital+ borc kapitalı) - borcun ödənilməsi üzrə faizlər borc kapitalı / kapital

Kapitalın gəlirliliyi\u003d aktivlərin gəlirliliyi + aktivlərin qaytarılması borc kapitalı - borcun ödənilməsi üzrə faiz borc kapitalı / kapital

Kapitalın gəlirliliyi = aktivlərin gəlirliliyi kapital + borc kapitalı (aktivlərin gəlirliliyi - borcun ödənilməsi üzrə faiz) / kapital

Beləliklə, aktivlərin gəlirliliyinin dəyəri uzunmüddətli borc vəsaitləri üzrə faiz dərəcəsindən yüksək olduqda, kapitalın gəlirliliyi əmsalının dəyəri borcun artması ilə artır. Bu fenomen adlanır maliyyə leverecinin təsiri.

Fəaliyyətini yalnız öz vəsaiti hesabına maliyyələşdirən müəssisə, kapitalın gəlirliliyi aktivlərin gəlirliliyinin təxminən 2/3 hissəsini təşkil edir; borc vəsaitlərindən istifadə edən müəssisə aktivlərin gəlirinin 2/3 hissəsinə və maliyyə leverecinin təsirinə malikdir. Eyni zamanda, kapitalın strukturunun dəyişməsindən (öz və uzunmüddətli borc vəsaitlərinin nisbəti) və uzunmüddətli borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi xərcləri olan faiz dərəcəsindən asılı olaraq kapitalın gəlirliliyi artır və ya azalır. Bu özünü büruzə verir maliyyə rıçaqları.

Maliyyə leverecinin təsirinin kəmiyyət qiymətləndirilməsi aşağıdakı düsturdan istifadə etməklə aparılır:

Maliyyə leverajının gücü = 2/3 (aktivlərin gəlirliliyi - kreditlər və borclar üzrə faiz dərəcəsi)(uzunmüddətli borc / kapital)

Yuxarıdakı düsturdan belə nəticə çıxır ki, maliyyə leverajının təsiri aktivlərin gəlirliliyi ilə uzunmüddətli borc vəsaitlərinin qiyməti (maya dəyəri) olan faiz dərəcəsi arasında uyğunsuzluq olduqda baş verir. Bu zaman illik faiz dərəcəsi kreditdən istifadə müddətinə endirilir və orta faiz dərəcəsi adlanır.

Orta faiz dərəcəsi- təhlil edilən dövr üçün bütün uzunmüddətli kreditlər və borclar üzrə faizlərin məbləği / təhlil edilən dövrdə cəlb edilmiş kreditlərin və borcların ümumi məbləği 100%

Maliyyə leverecinin təsir formuluna iki əsas göstərici daxildir:

1) diferensial adlanan aktivlərin gəlirliliyi ilə orta faiz dərəcəsi arasındakı fərq;

2) uzunmüddətli borc və kapitalın nisbəti, leverage adlanır.

Buna əsasən, maliyyə leverecinin təsirinin düsturu aşağıdakı kimi yazmaq olar.

Maliyyə leverajının gücü = diferensialın 2/3-üqol qolu

Vergilər ödənildikdən sonra diferensialın 2/3 hissəsi qalır. Ödənilmiş vergilər nəzərə alınmaqla maliyyə leverecinin təsir formulunu aşağıdakı kimi təqdim etmək olar:

(1 - mənfəət vergisi dərəcəsi) 2/3 diferensial * leverage

Yeni borclar hesabına öz vəsaitlərinin gəlirliliyini artırmaq yalnız diferensialın vəziyyətinə nəzarət etməklə mümkündür, dəyəri aşağıdakılar ola bilər:

1) müsbət aktivlərin gəlirliyi orta faiz dərəcəsindən yüksək olduqda (maliyyə leverajının təsiri müsbətdir);

2) sıfır, aktivlərin gəlirliliyi orta faiz dərəcəsinə bərabərdirsə (maliyyə leverajının təsiri sıfırdır);

3) mənfi, aktivlərin gəlirliyi orta faiz dərəcəsindən aşağı olarsa (maliyyə leverajının təsiri mənfi olur).

Beləliklə, orta faiz dərəcəsi aktivlərin gəlirliliyinin dəyərinə bərabər olana qədər borc vəsaitləri artdıqca kapitalın gəlirliliyinin dəyəri artacaqdır. Orta faiz dərəcəsinin və aktivlərin gəlirliliyinin bərabərliyi anında leverec effekti “çevriləcək” və borc vəsaitlərinin daha da artması ilə mənfəəti artırmaq və rentabelliyi artırmaq əvəzinə, real itkilər və mənfəətsizlik yaranacaq. müəssisə.

Hər hansı digər göstərici kimi, maliyyə leverec effektinin səviyyəsi də optimal dəyərə malik olmalıdır. Optimal səviyyənin aktivlərin gəlirliliyinin dəyərinin 1/3-1/3 hissəsi olduğuna inanılır.

1.2 Maliyyə leverecinin hesablanmasının ikinci üsulu

İstehsal (əməliyyat) rıçaqına bənzətməklə, maliyyə leverajının təsirini xalis və ümumi mənfəətin dəyişmə sürətinin nisbəti kimi müəyyən etmək olar.

= xalis mənfəətdə dəyişiklik dərəcəsi / ümumi mənfəətdə dəyişiklik dərəcəsi

Bu halda, maliyyə leverajının təsirinin gücü xalis mənfəətin ümumi mənfəətdəki dəyişikliklərə həssaslıq dərəcəsini nəzərdə tutur.

1.3 Maliyyə leverecinin hesablanmasının üçüncü üsulu

Leveraj, həmçinin investisiyanın fəaliyyətinin xalis nəticəsinin dəyişməsi (faiz və vergilərdən əvvəl mənfəət) nəticəsində dövriyyədə olan adi səhm üzrə xalis gəlirdə faiz dəyişikliyi kimi də müəyyən edilə bilər.

Maliyyə leverajının gücü= adi səhm üzrə xalis gəlirdə faiz dəyişməsi / xalis investisiya əməliyyat nəticəsində faiz dəyişməsi

Maliyyə leverecinin düsturuna daxil olan göstəriciləri nəzərdən keçirin.

Dövriyyədə olan adi səhmə düşən mənfəət anlayışı.

Bir səhm üzrə xalis gəlir nisbəti = xalis gəlir - imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin məbləği / dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı

Dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı = dövriyyədə olan adi səhmlərin ümumi sayı - şirkətin portfelindəki xəzinə adi səhmləri

Xatırladaq ki, səhm üzrə mənfəət nisbəti şirkətin səhmlərinin bazar dəyərinə təsir edən ən mühüm göstəricilərdən biridir. Bununla belə, yadda saxlamaq lazımdır ki:

1) mənfəət manipulyasiya obyektidir və istifadə olunan uçot metodlarından asılı olaraq, süni şəkildə yüksək qiymətləndirilə bilər (FIFO metodu) və ya aşağı qiymətləndirilə bilər (LIFO metodu);

2) dividendlərin bilavasitə ödənilməsi mənbəyi mənfəət deyil, puldur;

3) öz səhmlərini satın alaraq, şirkət onların dövriyyədə olan sayını azaldır və buna görə də bir səhm üzrə mənfəətin miqdarını artırır.

İnvestisiya əməliyyatının xalis nəticəsi konsepsiyası. Qərb maliyyə menecmenti müəssisənin maliyyə fəaliyyətini xarakterizə edən dörd əsas göstəricidən istifadə edir:

1) əlavə dəyər;

2) investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi;

3) investisiyaların istismarının xalis nəticəsi;

4) aktivlərin gəlirliliyi.

1. Əlavə Dəyər (NA) istehsal olunan məhsulların maya dəyəri ilə istehlak edilmiş xammal, material və xidmətlərin dəyəri arasındakı fərqi ifadə edir.

Əlavə dəyər - istehsal olunan məhsulların dəyəri - istehlak edilmiş xammal, material və xidmətlərin dəyəri

İqtisadi mahiyyətində əlavə dəyər. ictimai məhsulun dəyərinin istehsal prosesində yeni yaranan hissəsini ifadə edir. Sosial məhsulun dəyərinin başqa bir hissəsi xammal, material, elektrik enerjisi, iş qüvvəsi və s.

2. İnvestisiyaların İstismarının Ümumi Nəticəsi (BREI)əlavə dəyər və əmək xərcləri (birbaşa və dolayı) arasındakı fərqdir. Həddindən artıq xərcləmə vergisi də ümumi nəticədən çıxıla bilər əmək haqqı.

İnvestisiyadan ümumi gəlir =əlavə dəyər - əmək haqqı üçün xərclər (birbaşa və dolayı) - əmək haqqının artıqlığına görə vergi

İnvestisiya istismarının ümumi nəticəsi (BREI) müəssisənin maliyyə fəaliyyətinin aralıq göstəricisidir, yəni onun hesablanmasında nəzərə alınan xərcləri ödəmək üçün vəsaitlərin kifayət qədər olmasının göstəricisidir.

3. İnvestisiya istismarının xalis nəticəsi (NREI) investisiyanın ümumi əməliyyat nəticəsi ilə əsas fondların bərpasına çəkilən xərclər arasındakı fərqdir. İqtisadi mahiyyət etibarilə investisiyaların istismarının ümumi nəticəsi faiz və vergilərdən əvvəl qazancdan başqa bir şey deyildir. Təcrübədə balans mənfəəti çox vaxt investisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsi kimi qəbul edilir, bu səhvdir, çünki balans mənfəəti (balans hesabatına köçürülən mənfəət) təkcə faizlər və vergilər deyil, həm də dividendlər ödənildikdən sonra mənfəətdir. .

İnvestisiyaların istismarının xalis nəticəsi= investisiyanın istismarının ümumi nəticəsi - əsas vəsaitlərin bərpası xərcləri (amortizasiya)

4. Aktivlərin gəlirliliyi (RA). Mənfəətlilik nəticənin xərclənən vəsaitə nisbətidir. Aktivlərin gəlirliliyi mənfəətin nisbətinə aiddir

aktivlər üzrə faizlərin və vergilərin ödənilməsi - istehsala sərf olunan vəsaitlər.

Aktivlərin qaytarılması= (investisiyaların / aktivlərin xalis əməliyyat nəticəsi) 100%

Aktivlərin gəlirliliyi üçün düsturun dəyişdirilməsi satışın gəlirliliyi və aktivlərin dövriyyəsi üçün düsturlar əldə etməyə imkan verəcəkdir. Bunun üçün sadə riyazi qaydadan istifadə edirik: kəsrin payını və məxrəcini eyni ədədə vurmaqla kəsrin qiyməti dəyişməyəcək. Fraksiyanın (aktivlərin gəlirliliyi) payını və məxrəcini satış həcminə vurun və nəticədə əldə olunan rəqəmi iki hissəyə bölün:

Aktivlərin qaytarılması= (investisiya əməliyyatının xalis nəticəsi satış həcmi / aktivlərin satış həcmi) 100%= (investisiya əməliyyatının xalis nəticəsi / satış həcmi) (satış həcmi / aktivlər) 100%

Bütövlükdə aktivlərin gəlirliliyi üçün ortaya çıxan düstur Dupont düsturu adlanır. Bu düstura daxil olan göstəricilərin öz adları və mənası var.

İnvestisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsinin satışın həcminə nisbəti deyilir kommersiya marjası. Əslində bu əmsal icranın gəlirlilik əmsalından başqa bir şey deyil.

"Satış həcmi / aktivlər" göstəricisi transformasiya əmsalı adlanır, mahiyyət etibarilə bu nisbət aktivin dövriyyə nisbətindən başqa bir şey deyil.

Beləliklə, aktivlərin gəlirliliyinin tənzimlənməsi kommersiya marjasının (satış rentabelliyi) və transformasiya əmsalının (aktivlərin dövriyyəsi) tənzimlənməsinə endirilir.

Ancaq maliyyə rıçaqlarına qayıt. Dövriyyədə olan adi səhm üzrə xalis mənfəət və investisiyaların fəaliyyətinin xalis nəticəsi düsturlarını maliyyə rıçaqlarının gücü düsturu ilə əvəz edək.

Maliyyə leverajının gücü = dövriyyədə olan adi səhm üzrə xalis gəlirdə faiz dəyişməsi / xalis investisiya əməliyyat nəticəsində faiz dəyişməsi = (xalis gəlir - imtiyazlı dividendlər / dövriyyədə olan adi səhmlərin sayı) / (xalis investisiya əməliyyat nəticəsi / aktivlər) 100%

Bu düstur investisiya əməliyyatının xalis nəticəsi bir faiz dəyişdikdə, dövriyyədə olan bir adi səhmə düşən xalis mənfəətin neçə faiz dəyişəcəyini təxmin etməyə imkan verir.

2. Əməliyyat və maliyyə rıçaqlarının birgə təsiri

İstehsal (əməliyyat) leverajının təsiri maliyyə rıçaqının təsiri ilə birləşdirilə və istehsal (əməliyyat) və maliyyə rıçaqlarının konyuqasiya effektini əldə edə bilər, yəni. istehsal-maliyyə və ya ümumi rıçaq.

Eyni zamanda, məcmu göstəricinin dəyərinin fərdi göstəricilərin dəyərlərinin arifmetik cəmindən böyük olmasından ibarət olan sinerjinin təsiri özünü göstərir.

Beləliklə, istehsal-maliyyə (ümumi) rıçaqın dəyəri istehsal (əməliyyat) və maliyyə leverage göstəricilərinin dəyərlərinin arifmetik cəmindən böyükdür.

Risk ölçüsü kimi leverage

Leveraj yalnız mənfəətin artırılmasına yönəlmiş aktivlərin idarə edilməsi metodu deyil, həm də müəssisənin fəaliyyətinə qoyulan investisiyalarla bağlı riskin ölçüsüdür.Eyni zamanda bunlar var:

1) istehsal (əməliyyat) rıçaqları ilə ölçülən sahibkarlıq riski;

2) maliyyə leverajı ilə ölçülən maliyyə riski;

3) ümumi (istehsal-maliyyə) leverage ilə ölçülən ümumi risk.

Maliyyə leverajı yalnız müəssisənin mənfəətini və rentabelliyini idarə etmək üsulu deyil, həm də risk ölçüsüdür.

Maliyyə rıçaqının təsir gücü nə qədər böyükdürsə, bir o qədər böyükdür və əksinə, maliyyə rıçaqının təsir qüvvəsi nə qədər azdırsa, bir o qədər azdır:

1) səhmdarlar üçün - dividendlərin səviyyəsinin və səhm qiymətinin aşağı düşməsi riski;

2) kreditorlar üçün - kreditin qaytarılmaması və faizlərin ödənilməməsi riski.

İstehsal (əməliyyat) I və maliyyə rıçaqlarının hərəkətlərinin birləşdirilməsi ümumi riskin, müəssisə ilə bağlı riskin artması deməkdir. Bu vəziyyətdə sinerjinin təsiri özünü göstərir, yəni. ümumi riskin dəyəri istehsal (əməliyyat) və maliyyə riskləri göstəricilərinin arifmetik cəmindən böyükdür.

3. Rusiyada maliyyə rıçaqlarının gücü

Kapital strukturunun idarə edilməsində yerli biznesin imkanlarının geniş miqyaslı tədqiqi zamanı birinci mərhələdə belə bir sual araşdırıldı: Rusiya şirkətləri öz kapital strukturlarını idarə edirmi və onlar müvafiq maliyyə strategiyaları quraraq, onların kapital strukturunu bilirlərmi? borc kapitalının artması ilə artan maliyyə riski? İkinci mərhələdə yerli biznesin özünün kapital strukturunun idarə edilməsinin real subyekti olub-olmaması və maliyyə rıçaqlarının təsirinin xarici amillərdən nə dərəcədə asılı olduğu öyrənilib?

Rusiyada kapitalın strukturunu kim müəyyənləşdirir - yerli biznesin özü və ya bəlkə də xarici şəraitin təsiri altında kortəbii olaraq inkişaf edir? Aydındır ki, biznes müxtəlif maliyyələşdirmə strategiyalarından istifadə edərək maliyyə bazarında oynamağa çalışır. Həyata keçirilən strategiyalardakı fərqlər, ilk növbədə, biznesin miqyası ilə müəyyən edilir. Ümumiyyətlə, qeyd etmək olar ki, Rusiya şirkətləri və korporasiyaları maliyyə strategiyalarını, o cümlədən kapital strukturunun idarə edilməsini kifayət qədər mənimsəmişlər, lakin 2003-cü ildən sonra iri biznesin maraqları xarici borclanmaya yönəlmişdi, kiçik və orta biznes isə öz mövqelərini qoruyub saxlamış və möhkəmləndirmişdir. daxili maliyyə bazarı.

İri müəssisələrin kapital cəlb etmə mexanizmləri orta və kiçik biznes üçün mövcud olan mexanizmlərdən fərqlənir. Birincilərin nümayəndələri öz maliyyə aktivlərini beynəlxalq birjalara çıxarıb Avropa və Amerikanın ən böyük banklarından ucuz kreditlər alırlarsa, kiçik bizneslər yerli bankların çox bahalı kreditləri ilə kifayətlənirlər. Belə görünür: bu gün böyük biznes və banklar 2007-ci ilin ikinci yarısında bütün dünyada başlayan likvidlik böhranı ilə üzləşdilər və nəhayət, artan maliyyə riskini dərk etdilər. Riskin qiymətləndirilməməsinin əvəzini, görünür, orta və kiçik bizneslər, nəhayət, Rusiya əhalisi ödəməlidir. Daxili maliyyə bazarında uzunmüddətli kreditləşmə şərtləri sərtləşib - uzunmüddətli tənəzzüldən sonra kreditlərin dəyəri kəskin artıb, həcmlər azalıb.

Yerli təsərrüfat subyektlərinin miqyasından asılı olaraq maliyyə strategiyalarının müşahidə olunan differensasiyası faktorların onlara təsir dərəcəsi ilə bağlıdır. xarici mühit. Şirkət xarici amillərə nə qədər davamlıdırsa, kapital strukturunu idarə etməkdə bir o qədər müstəqildir. Buna görə də, başlamaq üçün, yerli biznesin maliyyə leverajının təsirini və təsir gücünü artırmaq üçün xarici və daxili mühitin hansı amillərindən istifadə edə biləcəyini (və həqiqətən istifadə edə biləcəyini) müəyyən edəcəyik.

3.1 Nəzarət edilə bilən amillər

Leverage diferensialının müsbət olduğu, şirkətin aktivlərinin gəlirliliyi borc kapitalının dəyərindən artıq olduğu halda EGF müsbətdir. Şirkət diferensialın dəyərinə təsir edə bilər, lakin məhdud dərəcədə: bir tərəfdən istehsalın səmərəliliyinin artırılması (miqyas effekti), digər tərəfdən isə ucuz borc kapitalı mənbələrinə çıxış yolu ilə. Maliyyə leverage diferensialı təkcə biznes üçün deyil, həm də potensial kreditorlar üçün mühüm informasiya impulsudur, çünki o, şirkətə yeni kreditlərin verilməsi riskinin səviyyəsini müəyyən etməyə imkan verir. Diferensial nə qədər böyük olarsa, borc verən üçün risk bir o qədər az olar və əksinə. Böyük maliyyə leverajı həm borcalan, həm də borc verən üçün əhəmiyyətli risk deməkdir.

Maliyyə leverajının təsirinin miqyası firma ilə əlaqəli maliyyə riskinin dərəcəsini olduqca dəqiq göstərir. Necə daha çox paylaşım vergi tutulan gəlirdə xərclər (borc kapitalına xidmət üzrə faizlərin ödənilməsindən əvvəl), maliyyə leverecinin təsiri bir o qədər çox olar və kreditin ödənilməməsi riski bir o qədər yüksək olar.

Maliyyə leverecinin yaratdığı maliyyə riski, şirkətin aktivlərin gəlirliliyinin borc kapitalının dəyərindən aşağı düşməsi riskindən (diferensial mənfi olur) və şirkət artıq borc götürülmüş vəsaitə xidmət edə bilmədiyi zaman belə bir leverec dəyərinə çatma riskindən ibarətdir. kapital (borcalan defolt).

EFR və SVFR-ə təsir edən parametrlər arasında biz şirkətlərin müəyyən dərəcədə idarə edə bildiklərini və xarici amillərlə bağlı idarə olunmayanları ayırırıq. Aktivlərin gəlirliliyi parametri tam həcmdə olmasa da, idarə olunanlara aid edilə bilər, çünki onun dəyəri rəhbərliyin keyfiyyəti, menecerlərin əlverişli bazar şəraitindən yalnız şirkətin xeyrinə istifadə etmək qabiliyyəti ilə müəyyən edilir. məhsulların satışı, həm də xarici kapital cəlb etməklə. Borc kapitalının orta dəyəri, dolayı yolla da olsa, idarə olunan amildir: qiymət və şirkət üçün kreditlərin mövcudluğunun digər parametrləri əsasən onun kredit reytinqi, kredit tarixçəsi, artım dinamikası, bəzən isə miqyası və sənaye mənsubiyyəti ilə müəyyən edilir. Nəhayət, maliyyə rıçaqının rıçaqı, yəni borc və kapitalın nisbəti (onun strukturu) şirkətin özü tərəfindən müəyyən edilir.

Şirkətlər tərəfindən idarə olunmayan maliyyə leverecinin təsirinin parametrlərinə mənfəət vergisi dərəcəsi daxildir.

Bu parametrləri dəyişdirərək EGF-ni artırmaq mümkündürmü? Şirkətin biznesinin həcmi onun idarə etmək qabiliyyətinə, məsələn, aktivlərin gəlirliliyinə təsir edirmi?

Aydındır ki, əlverişli bazar şəraitində ixrac üçün məhsul tədarük edən şirkətlərin aktivlərinin rentabelliyi həmişə tək nəzarət tədbirinin nəticəsi deyil. Bu gün yanacaq-energetika və digər faydalı qazıntıların hasilatı, koks, neft məhsulları, kimya, metallurgiya istehsalı və hazır məhsul istehsalı ilə məşğul olan şirkətlər metal məmulatları və ya rabitə xidmətləri göstərən, əlverişli bazar şəraitində icarə haqqı almaq və istehlak etmək. Bu fəaliyyət sahələrində demək olar ki, bütün biznes böyük və böyük korporasiyalar tərəfindən təmsil olunur, çox vaxt möhkəm dövlət iştirakı ilə.

Dünya bazarlarında hökm sürən müstəsna əlverişli bazar vəziyyəti ixracatçı şirkətlərin təkcə məhsul satarkən deyil, həm də xarici maliyyə bazarlarına ucuz kapital cəlb edərkən gəlirliliyinin artmasına kömək edir. Həqiqətən də, son vaxtlara qədər bu korporasiyaların 6-7% dərəcəsi ilə xarici uzunmüddətli kreditlərə çıxışı var idi, halbuki Rusiya banklarında kreditlərin dəyəri 2-2,5 dəfə yüksəkdir. Ən böyük rus şirkətləri üçün kreditlərdən imtina etmək çox vaxt çətin idi, çünki onlara gümüş nimçədə təqdim olunurdu: “Xaricilər sözün əsl mənasında Rusiya banklarının arxasınca qaçdılar, ilk növbədə dövlət kapitalı ilə, onlara pul təklif etdilər ... çoxlu pulsuz pul var və Rusiya investisiya üçün cəlbedici ölkə olaraq qalır - möhkəm ticarət profisiti, büdcə profisiti, böyük ehtiyatlar, çox da yüksək inflyasiya deyil” 1

Nəhayət, ən böyük korporasiyaların kapital strukturunu idarə etmək imkanları maksimumdur, çünki əlverişli bazar şəraiti, ucuz borc kapitalı bir müddətə qədər onlar üçün təkcə maliyyə deyil, həm də ümumi bazar riskini əhəmiyyətli dərəcədə azaldır.

3.2 Biznesin ölçüsü vacibdir

Böyük Rusiya biznesi artıq yenidən maliyyələşdirmə və yeni xarici borc yaratmaq imkanını itirib. Bununla əlaqədar olaraq, maliyyə sektorunda birləşmə və satınalmaların sayında və əhatə dairəsində xeyli artım müşahidə olunub.

Amma qayıdaq maliyyə rıçaqlarının təsirinin hesablanmasına: yuxarıda qeyd olunan parametrlərdən sonuncusu maliyyə rıçaqlarının təsirini və təsir gücünü müəyyən edən gəlir vergisidir - biznes tərəfindən idarə olunmayan amil. O, yerli korporasiyaların xeyrinə “işləyir”, çünki düsturdan göründüyü kimi, vergi dərəcəsi nə qədər yüksək olarsa, maliyyə rıçaqlarının təsiri də bir o qədər aşağı olur. Rusiya dünyanın ən aşağı gəlir vergilərindən birinə sahibdir, onun dərəcəsi 24% təşkil edir. Ucuz Qərb kreditlərinə çıxış əldə edən yerli iri biznes bu istiqamətdə də “qaymağı süzdü”.

Yaxşı, istər-istəməz daxili maliyyə bazarına sadiq qalan orta və kiçik biznes bu bazarın təklif etdiyi mənbələrlə kifayətlənməli idi. Etiraf etmək lazımdır ki, Rusiya bazarına sızan “qaynar” Qərb pullarının axını korporasiyalar üçün daxili kreditlərin dəyərinin tədricən azalmasına kömək etdi. Ən iri bankların xarici borc kapitalı bazarına daxil olduğu 2004-cü ildə pik həddinə çatan bank marjası tədricən azalmış, nəticədə daxili bazarda kreditlərin qiyməti də nəzərəçarpacaq dərəcədə azalmışdır. Məhz həmin dövrdə əhaliyə verilən ipoteka kreditlərinin miqyası genişləndi. mənzil tikintisi. Qərb kreditləri ilə müqayisədə ucuz olsa da, yenə də baha olsa da, daxili kreditlər Rusiyaya işləyərək öz faydasını tapıb.

Orta biznes daha ucuz borc kapitalı əldə etməyin yeni yollarını axtarır və tapırdı. Beləliklə, 2003-cü ildən etibarən orta şirkətlər tərəfindən korporativ istiqrazların buraxılması yolu ilə borclanmanın miqyası nəzərəçarpacaq dərəcədə genişlənir. Üstəlik, istiqrazlar çox vaxt qapalı abunə yolu ilə yerləşdirilirdi ki, bu da bildiyiniz kimi emitentin emissiya xərclərini əhəmiyyətli dərəcədə azaldır. Həqiqətən, nisbətən kiçik (lakin orta biznes üçün kifayət qədər) emissiya miqyası ilə tətbiq edilən qapalı yerləşdirmə üsulu, bir tərəfdən, emitentə təkcə kapitalla deyil, həm də gələcəkdə mümkün IPO-lar üçün yaxşı kredit tarixçəsi ilə təmin edir. , digər tərəfdən isə ona borc kapitalını bankdan aşağı qiymətə almağa imkan verir.

Niyə özəl abunə iştirakçıları aşağı gəlirlə kifayətlənirlər? Fakt budur ki, sərmayə qoyulmuş layihənin həyata keçirilməsində maraqlı olanlar qapalı abunəyə cəlb olunurlar - avadanlıq, xammal tədarükçüləri, məhsul alıcıları, yeni iş yerlərinin yaranmasında və investisiya cəlbediciliyində maraqlı olan yerli hakimiyyət orqanları. onların şəhəri, rayonu. Nəhayət, gəlirlilikdən əlavə, abunə iştirakçıları digər üstünlüklər əldə edirlər: xammal tədarükçüləri - etibarlı bazar, alıcılar - etibarlı təchizatçı və yerli hakimiyyət orqanları - yeni iş yerləri, artan vergi daxilolmaları və s.

Kiçik biznes üçün borc kapitalının bu cür mənbələri praktiki olaraq əlçatmazdır. Kiçik biznesi dəstəkləmək üçün dövlət proqramlarına qoşulmayan və onların vasitəsilə ucuz kreditlər əldə edə bilməyən şirkətlər bahalı bank kreditləri cəlb etməli, kapitallı tərəfdaşlar axtarmalı, onları ortaq mülkiyyətçiyə çevirməli, müstəqilliklərini itirməli, ya da ki, bu şirkətlər öz müstəqilliklərini itirməli, ya da ki, bu şirkətlərin maliyyə dəstəyini itirməli idilər. kölgə salır və vergi və büdcədənkənar ödənişləri azaltmaqla inkişaf edir.

Maliyyə riski müxtəlif miqyaslı müəssisələrin maliyyə strategiyalarının formalaşmasına təsir edirmi (və nə dərəcədə) rus biznesi? Əlverişli bazar şəraitində minimum maliyyə riskini ucuz Qərb borc bazarlarına çıxış əldə edən xammal və aşağı əlavə dəyərli məhsulları ixrac edən iri korporasiyalar öz üzərinə götürdü. Lakin daxili, daha bahalı bazarda kredit götürən kiçik və orta biznes də daha yüksək maliyyə riski ilə üzləşdi.

Eyni vəziyyət ucuz Qərb kreditlərinə çıxış əldə edə bilməyən yerli banklarda da müşahidə olunur. Banklararası kreditlər üzrə faiz dərəcələri aşağı düşsə də, birinci (6-7%) və ikinci dövrənin (7-8%) bankları ilə müqayisədə daha az dərəcədə olduğundan, orta və kiçik yerli banklar faiz dərəcələri ilə kifayətlənməli oldular. 8-9% səviyyəsində müəyyən edilmiş aşağı marja. Likvidlik böhranının təsiri altında 2007-ci ilin sonuna banklararası kreditlər üzrə faiz dərəcələri yenidən 1,5-2%, birinci dərəcəli banklar üçün daha az, üçüncü dərəcəli banklar üçün daha çox artdı.

Yerli sahibkarlıq subyektləri üçün maliyyə strategiyalarına müxtəlif yollarla təsir edən digər daxili amillər də az əhəmiyyət kəsb etmir. Burada təfərrüatlara varmadan onları sadalayaq:

* tələb olunan gəlir dərəcəsinin səviyyəsi, gəlirlilik (şirkətlərin “iştahaları” eyni deyil, müvafiq olaraq onların maliyyə strategiyaları və riskləri fərqlənir);

* xərc strukturu (əməliyyat leverecinin səviyyəsi sənaye mənsubiyyəti ilə əlaqələndirilir və istifadə olunan texnologiyaların kapital intensivliyindən asılıdır);

* şirkətin sənaye mənsubiyyəti, təşkilati-hüquqi forması, mərhələsi həyat dövrü, yaşı, bazardakı yeri və s.

Çünki açıq iqtisadiyyatda və Rusiya iqtisadiyyatı standartlarına yaxınlaşır, xarici mühitin şirkətin fəaliyyətinə təsiri böyükdür, belə güman etmək olar ki, xarici amillər də daxili amillərdən daha geniş sahələrdə maliyyə leverecinin təsirinə təsir göstərir və buna görə də onların təsiri ola bilər. daha böyük. Biznesdən kənar, bank marjasının dinamikası, bank kreditlərinin orta bazar dəyəri və korporativ sektor üçün bank olmayan mənbələr kimi amillərdir.

Dövlət siyasətinin iqtisadiyyatın müxtəlif sahələrinə gətirdiyi xarici mühitdəki dəyişiklikləri nəzərə alaraq, maliyyə rıçaqlarının təsirinə və təsirinin gücünə təsir edən nəzərə alınan daxili və xarici amillərin siyahısını genişləndirəcəyik. Bazar və dövlət tərəfindən tənzimlənən ekoloji amillərə diqqət yetirək.

3.3 Maliyyə leverajının təsirinə təsir edən xarici amillərin strukturu

Maliyyə leverecinin təsirinin artmasına və ya azalmasına səbəb olan xarici amillərin şirkətin maliyyə davranışına təsirinin göstəriciləri, biz dünya bazarlarında formalaşan dövlət siyasətindəki dəyişiklikləri və bazar şərtlərini nəzərdən keçirəcəyik. Artıq 2007-ci ilin sonuna xammal, metallar və digər az əlavə olunmuş məhsulların dünya bazarlarına, eləcə də maliyyə bazarlarına bazar konyukturasının təsiri nəzərə alınmışdır. Sadəcə əlavə edək ki, rublun məzənnəsinin dəyişkənliyi və beynəlxalq hesablaşmalar üçün istifadə olunan əsas valyutalar da Rusiya şirkətlərinin və banklarının, ilk növbədə xarici bazarlara çıxışı olanların maliyyə davranışını nəzərəçarpacaq dərəcədə dəyişir.

Valyuta məzənnəsi və faiz dərəcələri

Mövcud vəziyyətin özəlliyi ondan ibarətdir ki, son iki ildə hələ də beynəlxalq hesablaşmalar üçün əsas valyuta olan ABŞ dollarının məzənnəsi rubla və bir sıra digər milli valyutalara nisbətən ucuzlaşır, lakin ilk növbədə avroya nisbətən ucuzlaşır. . Rublun Avropa valyutasına nisbətdə məzənnəsi aşağı düşsə də, son 3-4 ildə bu enişin tempi səngiyib, iri ixracatçıları, o cümlədən Rusiyanı avroya keçməyə məcbur edib.

Məlum olduğu kimi, milli valyutanın məzənnəsinin inflyasiya tempindən asılılığı əmtəə, xidmət və kapitalın beynəlxalq mübadiləsinin böyük həcminə malik olan ölkələrdə xüsusilə yüksəkdir və valyutaların dinamikası ilə inflyasiyanın nisbi sürəti arasında əlaqə daha çox olur. valyuta məzənnəsinin ixrac qiymətləri əsasında hesablanması zamanı aydın şəkildə özünü göstərir. Bu baxımdan, həm Rusiya, həm də ABŞ təqribən bərabərhüquqlu mövqedədirlər, yalnız istisna olmaqla, Rusiyanın neft və qaz ixracı uzun və hündür Rusiyanın tədiyyə balansına müsbət təsir edən bu məhsulların dünya qiymətləri və ABŞ-ın Yaxın Şərqdə həyata keçirdiyi bahalı və uğursuz hərbi əməliyyat fonunda ödəmə balansında kəsir var.

Digər ixracatçı ölkələr kimi Rusiya da beynəlxalq kredit münasibətlərini tənzimləmək üçün geniş vasitələrdən istifadə edir - bunlar vergi və gömrük güzəştləri, dövlət zəmanətləri və faiz dərəcələrinin, subsidiyaların və kreditlərin subsidiyalaşdırılması. Bununla belə, Rusiya dövləti daha çox böyük korporasiyaları və bankları, bir qayda olaraq, möhkəm dövlət iştirakı ilə, yəni özünü dəstəkləyir. Lakin orta və kiçik bizneslər böyük biznesə yayılan fayda axınından çox az gəlir əldə edirlər. Əksinə, xaricdən gətirilən avadanlıqların alınması üçün kreditlər kiçik biznesə dəstək proqramlarına daxil olmayan kiçik və orta şirkətlərə iri bizneslə müqayisədə xeyli daha sərt şərtlərlə verilir.

Dünya kapitalının məzənnəsi və hərəkət istiqaməti də faiz dərəcələrindəki fərqdən təsirlənir müxtəlif ölkələr. Faiz dərəcələrinin artması xarici kapitalın ölkəyə axınını stimullaşdırır və əksinə, spekulyativ, “qaynar” pulların hərəkəti isə tədiyyə balansının qeyri-sabitliyini artırır. Amma çətin ki, faiz dərəcələrinin tənzimlənməsi likvidliyə nəzarət zərurətinə görə məhsuldar olsun, bu isə iqtisadi artıma mane ola bilər. Eyni zamanda, Mərkəzi Bank rubl əmanətləri üzrə Məcburi Ehtiyat Fonduna ayırmaların dərəcəsini azaldıb. Bu tədbir Avropada məcburi ehtiyat normalarının aşağı olması və Rusiya banklarının qeyri-bərabər şəraitdə olması ilə əsaslandırılır.

Nəticə

Ümumiyyətlə, yuxarıda qeyd olunanlar aşağıdakı nəticələr çıxarmağa imkan verir.

1. Biznesə münasibətdə xarici və daxili amillər maliyyə rıçaqlarının təsirinə və təsirinin gücünə təsir edir və bu, yerli şirkətlərin və müxtəlif ölçülü bankların maliyyə davranışına müxtəlif yollarla təsir göstərir.

2. Sahibkarlıq fəaliyyətinin müəyyən sahələrinin dövlət tənzimlənməsi ilə bağlı xarici amillər (vergitutma, bank kreditlərinin dəyərinin dinamikası, sahibkarlığa dəstək proqramlarının dövlət tərəfindən maliyyələşdirilməsi və s.), habelə bazara təsir (istiqraz və səhmlərin gəlirliliyi, Azərbaycanda qiymət dinamikası). dünya bazarı, valyuta məzənnəsinin dinamikası valyutalar və s.) maliyyə rıçaqlarının təsirinə biznesin özü tərəfindən idarə olunan daxili amillərdən daha güclü təsir göstərir.

3. İlk növbədə xarici amillərin təsir dərəcəsinin qiymətləndirilməsi dövlət tənzimlənməsi, müxtəlif ölçülü sahibkarlıq subyektlərinin maliyyə davranışına dair məlumatlar göstərir ki, o, ilk növbədə bankları və iri biznesi dəstəkləməyə, bəzən kiçik və orta biznesin maraqlarına xələl gətirməyə yönəlib.

4. Maliyyə strategiyalarında maliyyə rıçaqlarının təsirindən maksimum istifadə edən iri Rusiya biznesinin xüsusiyyəti dövlətin bu iri korporasiyalarda və banklarda əhəmiyyətli iştirakıdır. Beləliklə, sonuncular üçün dövlət tənzimlənməsi mütləq xarici amil deyil.

5. Dəyişən xarici mühitdə kapital strukturunu həqiqətən idarə edir və öz imkanlarına görə yalnız dövlətin iştirak etmədiyi biznes, yəni orta və kiçik şirkətlər. Dövlət bunu böyük biznes üçün edir, onun üçün ən əlverişli xalq rejimi yaradır.

6. Kapital strukturunun idarə edilməsi və orta və kiçik biznes tərəfindən müvafiq maliyyə strategiyalarının formalaşdırılması onları hüquqi sahədən kənara çıxarır, çünki bu gün Rusiya maliyyə bazarı dövlətin iştirakı ilə iri biznesin maraqlarına uyğun qurulub və uyğunlaşdırılıb.

7. Rusiya iqtisadiyyatının da xarici maliyyə bazarında iri biznesə iri miqyaslı kreditlər hesabına cəlb olunduğu qlobal likvidlik böhranı orta və kiçik biznesin maliyyə imkanlarını daha da zəiflədə və bu kateqoriyalar üzrə müəssisələrin kütləvi iflasına səbəb ola bilər. , iri müəssisələr isə dövlət tərəfindən qorunacaq.

Yekun olaraq qeyd etmək lazımdır ki, kreditor borcları kimi bir anlayışa birmənalı qiymət verilə bilməz. Müəssisənin inkişafı üçün borc vəsaitləri lazımdır. Lakin savadsız idarəetmə borcların artmasına və borcları ödəyə bilməməsinə səbəb ola bilər. Digər tərəfdən, bacarıqlı idarəetmə ilə, borc vəsaitlərin köməyi ilə siz öz vəsaitlərinizi saxlaya və artıra bilərsiniz. Ona görə də borc almaq həm faydalı, həm də zərərli ola bilər.

Biblioqrafiya

1. Qalitskaya S.V. Maliyyə menecmenti. Maliyyə təhlili. Müəssisələrin maliyyəsi: dərslik. müavinət / S.V. qalisian. - M. : Eksmo, 2008. - 651 s. - (Ali iqtisadi təhsil)

2. Rumyantseva E.E. Maliyyə menecmenti: dərslik / E.E. Rumyantsev. - M. : RAGS, 2009. - 304 s.

3. Maliyyə menecmenti [Elektron resurs]: elektron. dərs kitabı / A.N. Gavrilova [i dr.]. - M. : KnoRus, 2009. - 1 s.

4. Maliyyə menecmenti: dərslik. universitetlər üçün müavinət / A.N. Gavrilova [i dr.]. - 5-ci nəşr, silinib. - M. : KnoRus, 2009. - 432 s.

5. Maliyyə menecmenti: dərslik. universitetlər üçün müavinət / A.N. Gavrilova [i dr.]. - 5-ci nəşr, silinib. - M. : KnoRus, 2008. - 432 s.

6. Qalitskaya S.V. Maliyyə menecmenti. Maliyyə təhlili. Müəssisələrin maliyyəsi: dərslik. müavinət / S.V. qalisian. - M. : Eksmo, 2009. - 651 s. - (Ali iqtisadi təhsil)

7. Surovtsev M.E. Maliyyə menecmenti: seminar; dərs kitabı müavinət / M.E. Surovtsev, L.V. Voronova. - M.: Eksmo, 2009. - 140 s. - (Ali iqtisadi təhsil)

8. Nikitina N.V. Maliyyə menecmenti: dərslik. müavinət / N.V. Nikitin. - M. : KnoRus, 2009. - 336 s.

9. Savitskaya G.V. Təhlil iqtisadi fəaliyyət müəssisələr: dərslik / G.V. Savitskaya. - 5-ci nəşr, yenidən işlənmiş. və əlavə - M. : İNFRA-M, 2009. - 536 s. -( Ali təhsil)

10. Kozenkova T. Maliyyə idarəetməsinin təşkili modelləri və formaları / T. Kozenkova, Yu. Svatalova // Sizin tərəfdaşınız məsləhətçidir. - 2009. - No 25. - S.

11. Cheremisina T.P. Maliyyə leverecinin gücü müasir Rusiya/ T.P. Cheremisina // IVF. - 2008. - No 5. - S. 27-41.

Repetitorluq

Mövzunu öyrənməyə kömək lazımdır?

Mütəxəssislərimiz sizi maraqlandıran mövzular üzrə məsləhət və ya repetitorluq xidmətləri göstərəcək.
Ərizə təqdim edin konsultasiya əldə etmək imkanını öyrənmək üçün mövzunu indi göstərərək.

sahibi və borc.
Maliyyə leverajı (leverage) sahibkarlar tərəfindən müəssisənin gəlirlərini artırmaq məqsədi yarandıqda istifadə olunur. Axı belədir maliyyə rıçaqları müəssisənin gəlirliliyinin idarə edilməsinin əsas mexanizmlərindən biri hesab olunur.
Belə olan halda maliyyə aləti, şirkət kredit əməliyyatları etməklə borc pulu cəlb edir, bu kapital öz kapitalını əvəz edir və bütün maliyyə fəaliyyəti yalnız kredit pullarından istifadə etməklə həyata keçirilir.
Ancaq yadda saxlamaq lazımdır ki, bu yolla müəssisə öz risklərini əhəmiyyətli dərəcədə artırır, çünki qoyulmuş vəsaitin mənfəət gətirməsindən və ya gətirməməsindən asılı olmayaraq, borc öhdəliklərini ödəmək lazımdır.
Maliyyə leverecindən istifadə edərkən, maliyyə leverecinin təsirini nəzərə almamaq olmaz. Bu göstərici kredit vəsaitlərindən istifadənin müxtəlif payı nəzərə alınmaqla müəssisənin nizamnamə kapitalı üzrə əlavə mənfəət səviyyəsinin əks olunmasıdır. Çox vaxt onu hesablayarkən düsturdan istifadə olunur:

EFL \u003d (1 - Cnp) x (KBRa - PC) x ZK / SK,
harada

• EFL- maliyyə leverecinin təsiri, %;
• Cnp- ifadə olunan gəlir vergisi dərəcəsi onluq;
• KBPa- aktivlərin ümumi gəlirlilik əmsalı (ümumi mənfəətin nisbəti ilə xarakterizə olunur orta qiymət aktivlər), %;
• PC- cəlb edilmiş kapitaldan istifadəyə görə şirkətin ödədiyi kredit üzrə faizlərin orta məbləği,%;
• ZK- istifadə olunan cəlb edilmiş kapitalın orta məbləği;
• SC- müəssisənin öz kapitalının orta məbləği.

Maliyyə leverajının komponentləri

Bu formula üç əsas komponentdən ibarətdir:
1. Vergi korrektoru (1-Cnp)- vergitutma səviyyəsi dəyişdikdə EFL-nin necə dəyişəcəyini göstərən dəyər. Müəssisənin bu dəyərə praktiki olaraq heç bir təsiri yoxdur, vergi dərəcələri dövlət tərəfindən müəyyən edilir. Müəssisənin bəzi filialları (törəmə müəssisələri) ərazi yerləşməsinə, fəaliyyət növlərinə görə fərqli vergi siyasətinə məruz qaldıqda, maliyyə menecerləri istənilən effekti əldə etmək üçün vergi korrektorunda dəyişiklikdən istifadə edə bilərlər.
2.Maliyyə leverage diferensial (KBRa-PC). Onun dəyəri aktivlərin ümumi gəliri ilə kredit üzrə orta faiz dərəcəsi arasındakı fərqi tam şəkildə ortaya qoyur. Diferensialın dəyəri nə qədər yüksək olarsa, müəssisəyə maliyyə təsirindən müsbət təsir ehtimalı bir o qədər çox olar. Bu göstərici çox dinamikdir, diferensialın daimi monitorinqi maliyyə vəziyyətinə nəzarət etməyə və aktivlərin gəlirliliyinin azaldılması anını qaçırmamağa imkan verəcəkdir.
3. Maliyyə leverec nisbəti (LC/LC), bu, müəssisənin kapital vahidinə cəlb etdiyi kredit kapitalının miqdarını xarakterizə edir. Məhz bu dəyər maliyyə leverajının təsirinə səbəb olur: diferensial nəticəsində əldə edilən müsbət və ya mənfi. Yəni bu əmsalın müsbət və ya mənfi artması effektin artmasına səbəb olur.
Maliyyə leverajının təsirinin bütün komponentlərinin birləşməsi müəssisə üçün təhlükəsiz olacaq borc vəsaitlərinin miqdarını dəqiq müəyyən etməyə imkan verəcək və mənfəətdə istədiyiniz artımı əldə etməyə imkan verəcəkdir.

Maliyyə leverec nisbəti

Leverage nisbəti şirkətin öz vəsaitlərinə nisbətdə borc vəsaitlərinin faizini göstərir.
Xalis borclar nağd pul və digər likvid resurslar çıxılmaqla bank kreditləri və overdraftlardır.
Kapital şirkətə qoyulmuş səhmdarların vəsaitlərinin balans dəyəri ilə təmsil olunur. Bu, səhmlərin nominal dəyəri ilə uçota alınan buraxılmış və ödənilmiş nizamnamə kapitalı, üstəgəl yığılmış ehtiyatlardır. Ehtiyatlar şirkətin təsis edildiyi gündən bəri bölüşdürülməmiş mənfəəti, habelə əmlakın və əlavə kapitalın yenidən qiymətləndirilməsi nəticəsində yaranan hər hansı artımdır.
Belə olur ki, hətta siyahıya alınmış şirkətlərin leverage nisbəti 100%-dən çoxdur. Bu o deməkdir ki, kreditorlar şirkətin fəaliyyəti üçün səhmdarlardan daha çox maliyyə resursları təqdim edirlər. Əslində, siyahıya alınmış şirkətlərin leverage nisbətinin təxminən 250% olduğu müstəsna hallar olmuşdur - müvəqqəti olaraq! Bu, alış üçün ödəmək üçün əhəmiyyətli borc tələb edən böyük satınalmanın nəticəsi ola bilər.

Bununla belə, belə bir şəraitdə yüksək ehtimal olunur ki, illik hesabatda təqdim olunan idarə heyəti sədrinin hesabatında maliyyə rıçaqlarının səviyyəsini əhəmiyyətli dərəcədə azaltmaq üçün artıq görülən işlər və görüləcək işlər barədə məlumatlar var. Əslində, leverajı vaxtında məqbul səviyyəyə endirmək üçün bəzi biznes sahələrini satmaq lazım ola bilər.
Yüksək maliyyə leverecinin nəticəsi mənfəət və zərər hesabına tutulan kreditlər və overdraftlar üzrə böyük faiz yüküdür. İqtisadi şəraitin pisləşməsi fonunda mənfəət ikiqat boyunduruq altında ola bilər. Yalnız ticarət gəlirlərində azalma deyil, həm də faiz dərəcələrində artım ola bilər.
Maliyyə leverajının mənfəətə təsirini müəyyən etməyin yollarından biri faizlərin ödənilməsi nisbətini hesablamaqdır.
Əsas qayda ondan ibarətdir ki, faizlərin ödənilməsi nisbəti ən azı 4.0, tercihen 5.0 və ya daha çox olmalıdır. Bu qaydanı laqeyd etmək olmaz, çünki maddi rifahın itirilməsi qisas ola bilər.

Leverage nisbəti (borc nisbəti)

Leverec nisbəti (borc nisbəti, borcun kapitala nisbəti)- borc kapitalının və təşkilatın bütün aktivlərinin nisbətini xarakterizə edən müəssisənin maliyyə vəziyyətinin göstəricisi.
“Maliyyə leverajı” termini həm də biznesin maliyyələşdirilməsinə prinsipial yanaşmanı xarakterizə etmək üçün istifadə olunur, bu zaman müəssisə borc vəsaitlərinin köməyi ilə biznesə yatırılan öz vəsaitlərinin gəlirliliyini artırmaq üçün maliyyə rıçaqlarını formalaşdırır.
Leverage(Leverage - "lever" və ya "lever action") uzunmüddətli amildir, onun dəyişməsi bir sıra fəaliyyət göstəricilərində əhəmiyyətli dəyişikliyə səbəb ola bilər. Bu termin maliyyə menecmentində hər hansı yarımsabit xərclər qrupunun payının artması və ya azalmasının şirkət sahiblərinin gəlirlərinin dinamikasına necə təsir etdiyini göstərən əlaqəni xarakterizə etmək üçün istifadə olunur.
Aşağıdakı termin adlarından da istifadə olunur: muxtariyyət əmsalı, maliyyə asılılığı əmsalı, maliyyə rıçaq əmsalı, borc yükü.
Borc yükünün mahiyyəti aşağıdakı kimidir. Borc vəsaitlərindən istifadə edərək şirkət kapitalın gəlirliliyini artırır və ya azaldır. Öz növbəsində, ROE-nin azalması və ya artması borc kapitalının orta dəyərindən (orta faiz dərəcəsi) asılıdır və maliyyə mənbələrinin seçimində şirkətin effektivliyini mühakimə etməyə imkan verir.

Maliyyə asılılığı əmsalının hesablanması üsulu

Bu göstərici şirkətin kapital strukturunu təsvir edir və ondan asılılığını xarakterizə edir. Ehtimal olunur ki, bütün borcların məbləği kapitalın məbləğindən artıq olmamalıdır.
Maliyyə asılılığı əmsalı üçün hesablama düsturu aşağıdakı kimidir:
Öhdəliklər / Aktivlər
Öhdəliklər həm uzunmüddətli, həm də qısamüddətli hesab olunur (kapital balansından çıxıldıqdan sonra qalan hər şey). Düsturun hər iki komponenti təşkilatın balans hesabatından götürülür. Bununla belə, məlumatlara deyil, aktivlərin bazar qiymətləndirilməsi əsasında hesablamalar aparmaq tövsiyə olunur. Maliyyə hesabatları. Uğurlu fəaliyyət göstərən bir müəssisə olduğundan, kapitalın bazar dəyəri balans dəyərindən çox ola bilər, bu da göstəricinin aşağı dəyəri və maliyyə riskinin aşağı səviyyəsi deməkdir.
Nəticədə əmsalın normal dəyəri 0,5-0,7 olmalıdır.

• 0,5 əmsalı optimaldır (öz və borc kapitalının bərabər nisbəti).
• 0,6-0,7 - maliyyə asılılığının normal əmsalı hesab olunur.
• 0,5-dən aşağı olan əmsal təşkilatın borc kapitalının artırılmasına həddindən artıq ehtiyatlı yanaşmasını və maliyyə leverecinin təsirindən istifadə etməklə kapitalın gəlirliliyini artırmaq imkanlarını əldən verdiyini göstərir.
• Bu göstəricinin səviyyəsi tövsiyə olunan rəqəmi üstələyirsə, o zaman şirkətin kreditorlardan yüksək asılılığı var ki, bu da maliyyə sabitliyinin pisləşməsini göstərir. Bu nisbət nə qədər yüksək olarsa, şirkətin iflas potensialı və ya nağd pul çatışmazlığı ilə bağlı riskləri bir o qədər çox olar.

Borc nisbətinin dəyərindən nəticələr
Maliyyə leverage nisbəti aşağıdakılar üçün istifadə olunur:
1) Sənayedə orta səviyyə ilə, eləcə də digər firmaların göstəriciləri ilə müqayisələr. Maliyyə leverage əmsalının dəyərinə sənaye, müəssisənin miqyası, habelə istehsalın təşkili üsulu (kapital tutumlu və ya əmək tutumlu istehsal) təsir göstərir. Buna görə də, yekun nəticələr dinamikada qiymətləndirilməli və oxşar müəssisələrin göstəricisi ilə müqayisə edilməlidir.
2) Əlavə borc alınmış maliyyə mənbələrindən istifadə imkanlarının təhlili, istehsal və marketinq fəaliyyətinin səmərəliliyi, obyektlərin və investisiya mənbələrinin seçilməsi məsələlərində maliyyə menecerlərinin optimal qərarları.
3) Borc strukturunun təhlili, yəni: onda qısamüddətli borcların payı, habelə vergilərin, əmək haqqının və müxtəlif ayırmaların ödənilməsi üzrə borclar.
4) Kreditorlar tərəfindən maliyyə müstəqilliyinin, əlavə kreditlər cəlb etməyi planlaşdıran təşkilatın maliyyə vəziyyətinin sabitliyinin müəyyən edilməsi.

Bağlantılar

Bu, bu mövzuda ensiklopedik məqalə üçün qaralamadır. Siz layihənin qaydalarına uyğun olaraq nəşrin mətnini təkmilləşdirmək və əlavə etməklə layihənin inkişafına töhfə verə bilərsiniz. İstifadəçi təlimatını tapa bilərsiniz

İqtisadi təhlil Litvinyuk Anna Sergeevna

30. Leverage (maliyyə rıçaqları). Maliyyə leverecinin təsiri

Financial leverage (“maliyyə leverajı”) istifadə edilmiş öz və borc vəsaitlərinin nisbətini optimallaşdırmaqla kapitalın gəlirliliyini idarə etmək üçün maliyyə mexanizmidir. maddi resurslar. Beləliklə, maliyyə leverajı kapital strukturunun optimallaşdırılması yolu ilə mənfəətə təsir göstərməyə imkan verir.

Maliyyə leverajının təsiri, kreditin ödənilməsinə baxmayaraq, kreditin istifadəsi nəticəsində əldə edilmiş kapitalın gəlirliliyinin artımını əks etdirən göstəricidir. Aşağıdakı düsturla hesablanır:

EFL \u003d (1? NP)? (R A?% Av.) ZK / SK,

burada EFL, kapitalın gəlirliliyi əmsalının artımından ibarət olan maliyyə leverecinin təsiridir,%; PN - gəlir vergisi dərəcəsi, onluq kəsr kimi ifadə edilir; R A - aktivlərin ümumi mənfəət marjası (ümumi mənfəətin aktivlərin orta dəyərinə nisbəti),%; % bax.- borc kapitalından istifadəyə görə müəssisənin ödədiyi kredit üzrə faizlərin orta məbləği,%; 3K - müəssisənin istifadə etdiyi borc kapitalının orta məbləği; SC - müəssisənin nizamnamə kapitalının orta məbləği.

Maliyyə leverajının təsirini hesablamaq üçün yuxarıda göstərilən düstur bizə onun üç əsas komponentini ayırmağa imkan verir:

1. Maliyyə leverecinin vergi korrektoru (1-TP), bu, mənfəətin vergiyə cəlb edilməsinin müxtəlif səviyyələri hesabına maliyyə leverajının təsirinin nə dərəcədə özünü göstərdiyini göstərir.

2. Aktivlərin ümumi gəliri ilə kredit üzrə orta faiz dərəcəsi arasındakı fərqi əks etdirən maliyyə leverec diferensialı (RA?%av.).

3. Müəssisənin istifadə etdiyi borc kapitalının həcmini xarakterizə edən SC/SC-nin maliyyə rıçaqlarının kapital vahidi üçün rıçaqları.

Maliyyə leverajının vergi korrektoru praktiki olaraq müəssisənin fəaliyyətindən asılı deyildir, çünki mənfəət vergisinin dərəcəsi qanunla müəyyən edilir. Maliyyə leverajının idarə edilməsi prosesində diferensial vergi korrektoru aşağıdakı hallarda istifadə edilə bilər:

Mənfəət vergisi dərəcəsinin diferensiallaşdırılması və ya müxtəlif müəssisə fəaliyyəti üçün vergi güzəştlərinin mövcudluğu;

Müəssisənin törəmə müəssisələrinin ofşor zonalarda və ya fərqli vergi iqlimi olan ölkələrdə fəaliyyətinin həyata keçirilməsi. Əsas olan maliyyə leverecinin diferensialıdır

müəssisənin aktivləri tərəfindən əldə edilən ümumi mənfəətin səviyyəsi istifadə olunan kredit üzrə orta faiz dərəcəsindən artıq olarsa, maliyyə leverajının müsbət təsirini yaradan şərt. Maliyyə leverecinin diferensialının müsbət dəyəri nə qədər yüksək olarsa, digər şeylər bərabər olarsa, təsiri bir o qədər yüksək olacaqdır.

Maliyyə leverajı diferensialın müsbət və ya mənfi təsirinə səbəb olan leveragedir. Diferensialın müsbət dəyəri ilə, maliyyə leverec əmsalındakı hər hansı bir artım kapitalın gəlirlilik əmsalının daha da artmasına səbəb olacaq və diferensialın mənfi dəyəri ilə, maliyyə leverage əmsalının artması daha da böyük bir artıma səbəb olacaqdır. kapitalın gəlirliliyi əmsalında azalma dərəcəsi. Beləliklə, diferensial dəyişməz olaraq, maliyyə leverajı həm kapitalın gəlirliliyinin miqdarının və səviyyəsinin artmasının, həm də bu mənfəətin itirilməsinin maliyyə riskinin əsas generatorudur. Eynilə, maliyyə leverecinin dəyişməməsi ilə onun diferensialının müsbət və ya mənfi dinamikası həm kapitalın gəlirliliyinin məbləğində və səviyyəsində artım, həm də onun itkisi ilə bağlı maliyyə riski yaradır.

Maliyyə kapitalının kapitalın gəlirliliyi səviyyəsinə və maliyyə riskinin səviyyəsinə təsir mexanizmini bilmək müəssisənin həm dəyərini, həm də kapital strukturunu məqsədyönlü şəkildə idarə etməyə imkan verir.

Yaranan göstəricinin dəyişməsinə amillərin təsirinin kəmiyyət dəyəri iqtisadi təhlilin xüsusi üsullarından birini tətbiq etməklə tapılır.