Vplyv finančnej páky ide o ukazovateľ, ktorý odzrkadľuje zmenu v návratnosti vlastného kapitálu dosiahnutého použitím požičaných prostriedkov a vypočítava sa pomocou tohto vzorca:
Kde,
DFL - vplyv finančnej páky v percentách;
t - sadzba dane z príjmu v relatívnom vyjadrení;
ROA - rentabilita aktív (ekonomická rentabilita EBIT) v %;
D - požičaný kapitál;
E - vlastné imanie.
Účinok finančnej páky sa prejavuje v rozdiele medzi nákladmi na vypožičaný a pridelený kapitál, čo vám umožňuje zvýšiť ziskovosť vlastného imania a znížiť finančné riziká.
Pozitívny efekt finančnej páky je založený na skutočnosti, že sadzba banky je v normále ekonomické prostredie je nižšia ako návratnosť investície. Negatívny efekt (alebo odvrátená strana finančnej páky) nastáva, keď výnosnosť aktív klesne pod sadzbu úveru, čo vedie k zrýchleným stratám.
Mimochodom, bežná teória hovorí, že hypotekárna kríza v USA bola prejavom negatívneho efektu finančnej páky. Pri spustení programu neštandardných hypotekárnych úverov boli úrokové sadzby na úveroch nízke, pričom ceny nehnuteľností rástli. Nízkopríjmové vrstvy obyvateľstva boli zapletené do finančných špekulácií, keďže takmer jediným spôsobom, ako splatiť úver, bol predaj predraženého bývania. Keď ceny nehnuteľností klesli a úrokové sadzby z úverov vzrástli v dôsledku zvyšujúcich sa rizík (pákový efekt začal generovať straty, nie zisky), pyramída sa zrútila.
Komponenty vplyv finančnej páky sú zobrazené na obrázku nižšie:
Ako vidno z obrázku, efekt finančnej páky (DFL) je súčinom dvoch zložiek, upravených o daňový koeficient (1 - t), ktorý ukazuje, do akej miery sa efekt finančnej páky prejavuje v dôsledku rozdielnej úrovne dane z príjmu.
Jednou z hlavných zložiek vzorca je takzvaný finančný pákový diferenciál (Dif) alebo rozdiel medzi návratnosťou aktív spoločnosti (ekonomická ziskovosť), vypočítanou na základe EBIT, a úrokovou sadzbou vypožičaného kapitálu:
Dif = ROA - r
Kde,
r - úroková sadzba z cudzieho kapitálu v %;
ROA - rentabilita aktív (ekonomická rentabilita EBIT) v %.
Diferenciál finančnej páky je hlavnou podmienkou, ktorá tvorí rast rentability vlastného kapitálu. Na to je potrebné, aby ekonomická rentabilita prevyšovala úrokovú mieru platieb za použitie požičaných zdrojov financovania, t.j. rozdiel finančnej páky musí byť kladný. Ak sa diferenciál stane menej ako nula, potom bude efekt finančnej páky pôsobiť len v neprospech organizácie.
Druhou zložkou efektu finančnej páky je koeficient finančnej páky (shoulder of financial leverage - FLS), ktorý charakterizuje silu vplyvu finančnej páky a je definovaný ako pomer cudzieho kapitálu (D) k vlastnému kapitálu (E). ):
Účinok finančnej páky teda pozostáva z vplyvu dvoch zložiek: diferenciál a rameno páky.
Diferenciál a rameno páky sú úzko prepojené. Pokiaľ návratnosť investície do majetku prevyšuje cenu požičaných prostriedkov, t.j. rozdiel je kladný, rentabilita vlastného kapitálu porastie tým rýchlejšie, čím vyšší bude pomer cudzích a vlastných zdrojov. S rastom podielu požičaných prostriedkov však stúpa ich cena, zisky začínajú klesať, v dôsledku čoho klesá aj výnosnosť aktív, a preto hrozí získanie záporného diferenciálu.
Podľa ekonómov na základe štúdia empirického materiálu úspešných zahraničné spoločnosti, optimálny efekt finančnej páky je v rozmedzí 30-50% úrovne ekonomickej návratnosti aktív (ROA) pri páke 0,67-0,54. V tomto prípade je zabezpečený nárast rentability vlastného kapitálu nie nižší ako zvýšenie ziskovosti investícií do aktív.
Účinok finančnej páky prispieva k vytvoreniu racionálnej štruktúry zdrojov finančných prostriedkov podniku s cieľom financovať potrebné investície a dosiahnuť požadovanú úroveň návratnosti vlastného kapitálu, pri ktorej nie je narušená finančná stabilita podniku.
Pomocou vyššie uvedeného vzorca vypočítame efekt finančnej páky.
| Ukazovatele | Ed. rev. | Hodnota |
|---|---|---|
| Equity | tisíc rubľov. | 45 879,5 |
| Požičaný kapitál | tisíc rubľov. | 35 087,9 |
| Celkový kapitál | tisíc rubľov. | 80 967,4 |
| Prevadzkovy zisk | tisíc rubľov. | 23 478,1 |
| Úroková sadzba z vypožičaného kapitálu | % | 12,5 |
| Výška úrokov z požičaného kapitálu | tisíc rubľov. | 4 386,0 |
| Sadzba dane z príjmu | % | 24,0 |
| Zdaniteľný príjem | tisíc rubľov. | 19 092,1 |
| Výška dane z príjmu | tisíc rubľov. | 4 582,1 |
| Čistý zisk | tisíc rubľov. | 14 510,0 |
| Rentabilita vlastného kapitálu | % | 31,6% |
| Vplyv finančnej páky (DFL) | % | 9,6% |
Výsledky výpočtu uvedené v tabuľke ukazujú, že prilákaním požičaného kapitálu mohla organizácia zvýšiť návratnosť vlastného kapitálu o 9,6 %.
Finančná páka charakterizuje možnosť zvýšenia rentability vlastného kapitálu a riziko straty finančná stabilita. Čím vyšší je podiel cudzieho kapitálu, tým vyššia je citlivosť čistého zisku na zmeny bilančného zisku. S dodatočnou pôžičkou sa teda návratnosť vlastného kapitálu môže zvýšiť za predpokladu, že:
ak ROA > i, potom ROE > ROA a ΔROE = (ROA - i) * D/E
Preto je vhodné prilákať požičané prostriedky, ak dosiahnutý výnos z aktív, ROA prevyšuje úrokovú sadzbu za úver, t.j. Potom zvýšenie podielu požičaných prostriedkov zvýši rentabilitu vlastného kapitálu. Je však potrebné sledovať diferenciál (ROA - i), keďže so zvýšením finančnej páky (D/E) majú veritelia tendenciu kompenzovať svoje riziko zvýšením sadzby za úver. Rozdiel odráža riziko veriteľa: čím je väčší, tým je riziko nižšie. Diferenciál by nemal byť záporný a efekt finančnej páky by sa mal optimálne rovnať 30 - 50 % výnosnosti aktív, keďže čím silnejší je efekt finančnej páky, tým vyššie je finančné riziko nesplácania úveru, poklesu dividend a podielu. ceny.
Úroveň súvisiaceho rizika charakterizuje operačnú a finančnú páku. Operatívne finančnú páku spolu s pozitívnym efektom zvýšenia návratnosti aktív a vlastného imania v dôsledku rastu tržieb a pôžičiek odráža aj riziko nižšej ziskovosti a vzniku strát.
„Úspech dlhodobých pôžičiek v akejkoľvek oblasti podnikania závisí od jasného pochopenia toho, čomu nemožno na účtoch dôverovať,“ Robert Jackson, sudca Najvyššieho súdu USA.
Poďme teda zistiť, od čoho závisí úspešnosť požičiavania a aká je úloha podávania správ v tejto veci.
Pôžičky sú dvojsečná zbraň.
Ich neefektívne využívanie môže viesť k nárastu dlhu, neschopnosti splácať ho a v dôsledku toho až k bankrotu.
A naopak, pomocou požičaných prostriedkov môžete zvýšiť aj vlastné prostriedky spoločnosti, ale pod podmienkou šikovného riadenia, kompetentnej a včasnej kontroly nad takým ukazovateľom, akým je pákový efekt finančnej páky.
Vzorec na jeho výpočet a úloha pri hodnotení efektívnosti použitia požičaných prostriedkov je v článku.
Finančná páka: vzorec na výpočet
Finančná páka podniku (analóg: páka, úverová páka, finančná páka, páka) - ukazuje, ako použitie cudzieho kapitálu podniku ovplyvňuje výšku čistého zisku. Finančná páka je jedným z kľúčových pojmov finančnej a investičná analýza podnikov.
Vo fyzike použitie páky umožňuje s menšou námahou zdvihnúť väčšiu váhu. Podobný princíp pôsobenia v ekonomike pre finančnú páku, ktorý vám umožňuje zvýšiť zisky s menším úsilím.
Účelom využívania finančnej páky je zvýšiť zisk podniku zmenou štruktúry kapitálu: podiely vlastných a cudzích zdrojov. Je potrebné poznamenať, že zvýšenie podielu cudzieho kapitálu (krátkodobé a dlhodobé záväzky) podniku vedie k zníženiu jeho finančnej nezávislosti.
Zároveň však so zvyšujúcim sa finančným rizikom podniku rastie aj možnosť dosahovania vyšších ziskov.
ekonomický zmysel
Účinok finančnej páky sa vysvetľuje skutočnosťou, že prilákanie dodatočných prostriedkov umožňuje zvýšiť efektívnosť výrobných a ekonomických činností podniku. Koniec koncov, pritiahnutý kapitál môže byť nasmerovaný na vytvorenie nových aktív, ktoré zvýšia peňažný tok aj čistý zisk podniku.
Dodatočný cash flow vedie k zvýšeniu hodnoty podniku pre investorov a akcionárov, čo je jedným zo strategických cieľov pre vlastníkov spoločnosti.
Vplyv finančnej páky podniku
Efekt finančnej páky je súčin rozdielu (s daňovým korektorom) krát páka. Na obrázku nižšie je znázornený diagram kľúčových väzieb pri vytváraní efektu finančnej páky.
Ak si zapíšete tri ukazovatele zahrnuté vo vzorci, bude to mať ďalší pohľad:
kde DFL je efekt finančnej páky;
T je percentuálna sadzba dane z príjmu;
ROA - rentabilita aktív podniku;
r – úroková sadzba na pritiahnutý (požičaný) kapitál;
D - požičaný kapitál podniku;
E - vlastný kapitál podniku.
Poďme si teda podrobnejšie analyzovať každý z prvkov efektu finančnej páky.
daňový korektor
Daňový korektor ukazuje, ako zmena sadzby dane z príjmov ovplyvňuje efekt finančnej páky. Každý platí daň z príjmu právnických osôb RF (LLC, OJSC, CJSC atď.) a jej miera sa môže líšiť v závislosti od typu činnosti organizácie.
Takže napríklad pre malé podniky pôsobiace v bytovom a komunálnom sektore bude konečná sadzba dane z príjmu 15,5 %, zatiaľ čo neupravená sadzba dane z príjmu bude 20 %. Minimálna sadzba dane z príjmov podľa zákona nemôže byť nižšia ako 13,5 %.
Diferenciál finančnej páky
Diferenciál finančnej páky (Dif) je rozdiel medzi návratnosťou aktív a mierou požičaného kapitálu. Aby bol efekt finančnej páky pozitívny, je potrebné, aby rentabilita vlastného kapitálu bola vyššia ako úroky z úverov a pôžičiek.
Pri negatívnej finančnej páke začína podnik utrpieť straty, pretože nedokáže zabezpečiť vyššiu efektivitu výroby, ako je platba za vypožičaný kapitál.
Diferenciálna hodnota:
- Dif > 0 - Spoločnosť zvyšuje výšku zisku získaného použitím požičaných prostriedkov
- Dif = 0 - Ziskovosť sa rovná úrokovej sadzbe úveru, vplyv finančnej páky je nulový
Pomer finančnej páky
Koeficient finančnej páky (analóg: páka finančnej páky) ukazuje, aký podiel na celkovej kapitálovej štruktúre podniku zaberajú vypožičané prostriedky (úvery, pôžičky a iné záväzky), a určuje silu vplyvu vypožičaných prostriedkov. kapitálu na vplyv finančnej páky.
Optimálny pákový efekt pre efekt finančnej páky
Na základe empirických údajov bola vypočítaná optimálna páka (debt-to-equity ratio) pre podnik, ktorá sa pohybuje v rozmedzí od 0,5 do 0,7. To naznačuje, že podiel požičaných prostriedkov na celkovej štruktúre podniku sa pohybuje od 50 % do 70 %.
S rastom podielu cudzieho kapitálu narastajú finančné riziká: možnosť straty finančnej nezávislosti, solventnosti a riziko bankrotu. Ak je výška požičaného kapitálu nižšia ako 50%, spoločnosť premešká príležitosť na zvýšenie zisku. Optimálna veľkosť za efekt finančnej páky sa považuje hodnota rovnajúca sa 30-50 % rentability aktív (ROA).
Zdroj: "finzz.ru"
Pomer finančnej páky
Na hodnotenie finančnej stability podniku v dlhodobom horizonte sa v praxi používa ukazovateľ (koeficient) finančnej páky (CFL). Ukazovateľ finančnej páky je pomer požičaných prostriedkov podniku k jeho vlastným zdrojom (kapitálu). Tento koeficient je blízky koeficientu autonómie.
Koncepcia finančnej páky sa používa v ekonómii, aby sa ukázalo, že pomocou vypožičaného kapitálu podnik vytvára finančnú páku na zvýšenie ziskovosti a návratnosti vlastného kapitálu. Ukazovateľ finančnej páky priamo odráža úroveň finančného rizika podniku.
Vzorec na výpočet pomeru finančnej páky
Pomer finančnej páky = pasíva / vlastný kapitál
Pod záväzkami rôzni autori rozumejú buď súhrn krátkodobých a dlhodobých záväzkov alebo len dlhodobé záväzky. Investori a majitelia podnikov uprednostňujú vyšší pákový pomer, pretože poskytuje vyššiu mieru návratnosti.
Veritelia naopak investujú do spoločností s nižším pomerom finančnej páky, keďže táto spoločnosť je finančne nezávislá a má nižšie riziko bankrotu.
Pomer finančnej páky sa presnejšie počíta nie podľa súvah spoločnosti, ale podľa trhovej hodnoty aktív.
Keďže hodnota podniku je často trhová, hodnota majetku prevyšuje účtovnú hodnotu, čo znamená, že miera rizika tohto podniku je nižšia ako pri výpočte účtovnej hodnoty.
Pomer finančnej páky = (dlhodobé záväzky + krátkodobé záväzky) / vlastný kapitál
Ukazovateľ finančnej páky = dlhodobé záväzky / vlastný kapitál
Ak je pomer finančnej páky (CFL) napísaný faktormi, potom podľa G.V. Savitského vzorec bude vyzerať takto:
CFL = (Podiel dlhu na celkových aktívach) / (Podiel fixného kapitálu na celkových aktívach) / (Podiel pracovného kapitálu na celkových aktívach) / (Podiel vlastného kapitálu na celkových aktívach obežný majetok) * Manévrovateľnosť spravodlivosti)
Vplyv finančnej páky (pákový efekt)
Pomer finančnej páky úzko súvisí s finančným pákovým efektom, ktorý sa označuje aj ako finančný pákový efekt. Vplyv finančnej páky ukazuje mieru rastu rentability vlastného kapitálu s nárastom podielu cudzieho kapitálu.
Pákový efekt = (1- Sadzba dane z príjmu) * (Ukazovateľ hrubej marže - Priemerný úrok z úveru spoločnosti) * (Výška požičaného kapitálu) / (Výška vlastného imania spoločnosti)
(1-sadzba dane z príjmu) je daňovým korektorom – ukazuje vzťah medzi efektom finančnej páky a rôznymi daňovými režimami.(Gross Margin Ratio - Average Interest on a Business Loan) predstavuje rozdiel medzi rentabilitou výroby a priemerným úrokom z úverov a iných záväzkov.
(Výška cudzieho kapitálu) / (Výška vlastného kapitálu podniku) je koeficient finančnej páky (pákový efekt), ktorý charakterizuje kapitálovú štruktúru podniku a mieru finančného rizika.
Normatívne hodnoty pomeru finančnej páky
Normatívna hodnota v domácej praxi je hodnota pákového pomeru rovná 1, teda rovnaké podiely na záväzkoch aj na vlastnom imaní.
Vo vyspelých krajinách je pákový pomer spravidla 1,5, teda 60 % dlhu a 40 % vlastného kapitálu.
Ak je koeficient väčší ako 1, tak podnik financuje svoj majetok na úkor požičaných prostriedkov od veriteľov, ak je menší ako 1, tak podnik financuje majetok z vlastných prostriedkov.
Normatívne hodnoty finančného pákového pomeru tiež závisia od odvetvia podniku, veľkosti podniku, kapitálovej náročnosti výroby, doby existencie, ziskovosti výroby atď. Preto by sa mal koeficient porovnať s podobnými podnikmi v odvetví.
Spoločnosti s predvídateľným cash flow za tovar, ako aj organizácie s vysokým podielom vysoko likvidných aktív môžu mať vysoké hodnoty finančného pákového pomeru.
Zdroj: "beintrend.ru"
Finančná páka
Rameno finančnej páky charakterizuje silu vplyvu finančnej páky - ide o pomer medzi požičanými (SL) a vlastnými prostriedkami (SS).
Výber týchto komponentov umožňuje cielene riadiť zmenu efektu finančnej páky pri tvorbe kapitálovej štruktúry.
Čiže ak má diferenciál kladnú hodnotu, tak akékoľvek zvýšenie finančnej páky, t.j. zvýšenie podielu požičaných prostriedkov v kapitálovej štruktúre povedie k zvýšeniu jeho efektu.V súlade s tým, čím vyššia je kladná hodnota rozdielu finančnej páky, tým vyšší bude jeho účinok, ak sú ostatné veci rovnaké. Rast efektu finančnej páky má však určité hranice a je potrebné si uvedomiť hlboký rozpor a neoddeliteľnú súvislosť medzi diferenciálom a pákou finančnej páky.
V procese zvyšovania podielu cudzieho kapitálu sa znižuje úroveň finančnej stability podniku, čo vedie k zvýšeniu rizika jeho úpadku. To núti veriteľov zvyšovať úroveň úverových sadzieb, berúc do úvahy zahrnutie zvyšujúcej sa prémie za dodatočné finančné riziko.
To zvyšuje priemernú vypočítanú úrokovú mieru, čo (pri danej úrovni ekonomickej návratnosti aktív) vedie k zníženiu diferenciálu.
Pri vysokej hodnote pákového efektu finančnej páky možno jej diferenciál znížiť na nulu, pri ktorej použitie cudzieho kapitálu nezvyšuje rentabilitu vlastného kapitálu.
Pri zápornej hodnote rozdielu sa rentabilita vlastného kapitálu zníži, pretože časť zisku vytvoreného akciovým kapitálom sa vynaloží na obsluhu požičaného kapitálu použitého pri vysokých úrokových sadzbách na úver. Prilákanie dodatočného vypožičaného kapitálu sa preto odporúča iba vtedy, ak úroveň ekonomickej ziskovosti podniku prevyšuje náklady na vypožičané prostriedky.
Výpočet efektu finančnej páky vám umožňuje určiť hraničnú hranicu podielu použitia vypožičaného kapitálu pre konkrétny podnik, vypočítať prijateľné úverové podmienky.
Zdroj: "center-yf.ru"
Stupeň efektu finančnej páky (DFL).
Vplyv finančnej páky je ukazovateľ, ktorý odráža zmenu návratnosti vlastného kapitálu dosiahnutého použitím požičaných prostriedkov a vypočítava sa pomocou tohto vzorca:
kde DFL je účinok finančnej páky v percentách;
t je sadzba dane z príjmu v relatívnom vyjadrení;
ROA — návratnosť aktív (ekonomická ziskovosť na EBIT) v %;
r — úroková sadzba z vypožičaného kapitálu v %;
D - požičaný kapitál;
E - vlastné imanie.
Efekt finančnej páky sa prejavuje v rozdiele medzi nákladmi na požičaný a alokovaný kapitál, čo umožňuje zvýšiť návratnosť vlastného kapitálu a znížiť finančné riziká.
Pozitívny efekt finančnej páky je založený na skutočnosti, že sadzba banky v bežnom ekonomickom prostredí je nižšia ako návratnosť investície. Negatívny efekt (alebo odvrátená strana finančnej páky) nastáva, keď výnosnosť aktív klesne pod sadzbu úveru, čo vedie k zrýchleným stratám.
Mimochodom, všeobecne zaužívaná teória hovorí, že hypotekárna kríza v USA bola prejavom negatívneho efektu finančnej páky.
Pri spustení programu neštandardných hypotekárnych úverov boli úrokové sadzby na úveroch nízke, pričom ceny nehnuteľností rástli. Nízkopríjmové vrstvy obyvateľstva boli zapletené do finančných špekulácií, keďže takmer jediným spôsobom, ako splatiť úver, bol predaj predraženého bývania.
Keď ceny nehnuteľností klesli a úrokové sadzby z úverov vzrástli v dôsledku zvyšujúcich sa rizík (pákový efekt začal generovať straty, nie zisky), pyramída sa zrútila.
Výpočet efektu finančnej páky
Efekt finančnej páky (DFL) je súčinom dvoch zložiek upravených daňovým koeficientom (1 - t), ktorý ukazuje, do akej miery sa efekt finančnej páky prejavuje v dôsledku rozdielnych úrovní dane z príjmov.
Jednou z hlavných zložiek vzorca je takzvaný finančný pákový diferenciál (Dif) alebo rozdiel medzi návratnosťou aktív spoločnosti (ekonomická ziskovosť), vypočítanou na základe EBIT, a úrokovou sadzbou vypožičaného kapitálu:
Dif = ROA – r,
kde r je úroková sadzba z vypožičaného kapitálu v %;
ROA - rentabilita aktív (ekonomická ziskovosť na EBIT) v %.
Ak bude rozdiel menší ako nula, potom bude efekt finančnej páky pôsobiť len v neprospech organizácie.
Druhou zložkou efektu finančnej páky je koeficient finančnej páky (shoulder of financial leverage - FLS), ktorý charakterizuje silu vplyvu finančnej páky a je definovaný ako pomer cudzieho kapitálu (D) k vlastnému kapitálu (E). ):
Efekt finančnej páky teda pozostáva z vplyvu dvoch zložiek: diferenciálu a páky.
Diferenciál a rameno páky sú úzko prepojené. Pokiaľ návratnosť investície do majetku prevyšuje cenu požičaných prostriedkov, t.j. rozdiel je kladný, rentabilita vlastného kapitálu porastie tým rýchlejšie, čím vyšší bude pomer cudzích a vlastných zdrojov.
S rastom podielu požičaných prostriedkov však stúpa ich cena, zisky začínajú klesať, v dôsledku čoho klesá aj výnosnosť aktív, a preto hrozí získanie záporného diferenciálu.
Podľa ekonómov na základe štúdie empirického materiálu úspešných zahraničných firiem je optimálny efekt finančnej páky v rozmedzí 30 – 50 % úrovne ekonomickej návratnosti aktív (ROA) pri finančnej páke 0,67 – 0,54. V tomto prípade je zabezpečený nárast rentability vlastného kapitálu nie nižší ako zvýšenie ziskovosti investícií do aktív.
Účinok finančnej páky prispieva k vytvoreniu racionálnej štruktúry zdrojov finančných prostriedkov podniku s cieľom financovať potrebné investície a dosiahnuť požadovanú úroveň návratnosti vlastného kapitálu, pri ktorej nie je narušená finančná stabilita podniku.
Pomocou vyššie uvedeného vzorca vypočítame efekt finančnej páky.
Výsledky výpočtu uvedené v tabuľke ukazujú, že prilákaním požičaného kapitálu mohla organizácia zvýšiť návratnosť vlastného kapitálu o 9,6 %.
Finančná páka charakterizuje možnosť zvýšenia rentability vlastného kapitálu a riziko straty finančnej stability. Čím vyšší je podiel cudzieho kapitálu, tým vyššia je citlivosť čistého zisku na zmeny bilančného zisku. S dodatočnou pôžičkou sa teda návratnosť vlastného kapitálu môže zvýšiť za predpokladu, že:
ak ROA > i, potom ROE > ROA a ΔROE = (ROA - i) * D/E
Preto je vhodné prilákať požičané prostriedky, ak dosiahnutá návratnosť aktív ROA prevyšuje úrokovú sadzbu za úver i. Potom zvýšenie podielu požičaných prostriedkov zvýši rentabilitu vlastného kapitálu.
Zároveň je však potrebné sledovať diferenciál (ROA - i), keďže so zvýšením pákového efektu finančnej páky (D/E) majú veritelia tendenciu kompenzovať svoje riziko zvýšením úrokovej sadzby za úver. . Rozdiel odráža riziko veriteľa: čím je väčší, tým je riziko nižšie.
Diferenciál by nemal byť negatívny a efekt finančnej páky by sa mal optimálne rovnať 30 – 50 % návratnosti aktív, keďže čím silnejší je vplyv finančnej páky, tým vyššie je finančné riziko nesplácania úveru, poklesu dividend a podielu. ceny.
Úroveň súvisiaceho rizika charakterizuje operačnú a finančnú páku. Prevádzková a finančná páka spolu s pozitívnym efektom zvyšovania návratnosti aktív a vlastného imania v dôsledku rastu tržieb a pôžičiek odráža aj riziko nižšej ziskovosti a vzniku strát.
Zdroj: "afdanalyse.ru"
Finančná páka (finančná páka)
Finančná páka (finančná páka) je pomer cudzieho kapitálu podniku k jeho vlastným zdrojom, charakterizuje mieru rizika a stability podniku. Čím je finančná páka menšia, tým je pozícia stabilnejšia. Na druhej strane cudzí kapitál umožňuje zvýšiť rentabilitu vlastného kapitálu, t.j. získať dodatočnú návratnosť vlastného kapitálu.
Ukazovateľ, ktorý odráža úroveň dodatočného zisku pri použití vypožičaného kapitálu, sa nazýva efekt finančnej páky. Vypočíta sa pomocou nasledujúceho vzorca:
EGF \u003d (1 – Sn) × (KR – Sk) × ZK / SK,
kde EFR je efekt finančnej páky, %.
Cn - sadzba dane z príjmu v desatinnom vyjadrení.
KR - ukazovateľ rentability aktív (pomer hrubého zisku k priemerná cena aktíva), %.
Sk je priemerná úroková sadzba za úver, %. Pre presnejší výpočet môžete použiť váženú priemernú sadzbu úveru.
ZK - priemerná výška použitého cudzieho kapitálu.
SC - priemerná výška vlastného imania.
Vzorec na výpočet efektu finančnej páky obsahuje tri faktory:
- (1-Sn) - nezávisí od podniku.
- (KR-SK) - rozdiel medzi rentabilitou aktív a úrokovou sadzbou za úver. Nazýva sa diferenciál (D).
- (LC/SK) - finančná páka (FR).
Napíšme v skratke vzorec pre efekt finančnej páky:
EGF \u003d (1 - Cn) × D × FR.
možno vyvodiť 2 závery:
- Efektívnosť použitia cudzieho kapitálu závisí od pomeru medzi výnosnosťou aktív a úrokovou sadzbou za úver. Ak je sadzba za pôžičku vyššia ako návratnosť aktív, použitie požičaného kapitálu je nerentabilné.
- Za rovnakých podmienok väčšia finančná páka prináša väčší efekt.
Zdroj: "finances-analysis.ru"
Metódy výpočtu finančnej páky
Prvý spôsob
Podstata finančnej páky sa prejavuje v vplyve dlhu na ziskovosť podniku. Zoskupenie nákladov vo výkaze ziskov a strát do výrobných a finančných nákladov nám umožňuje identifikovať dve hlavné skupiny faktorov ovplyvňujúcich zisk:
- objem, štruktúra a efektívnosť riadenia nákladov spojených s financovaním obežného a neobežného majetku;
- objem, štruktúra a náklady zdrojov financovania prostriedkov podniku.
Na základe ukazovateľov zisku sa vypočítajú ukazovatele ziskovosti podniku. Objem, štruktúra a náklady zdrojov financovania teda ovplyvňujú ziskovosť podniku. Podniky sa uchyľujú k rôznym zdrojom financovania, a to aj prostredníctvom umiestňovania akcií alebo získavania pôžičiek a pôžičiek.
Navyšovanie základného imania nie je obmedzené žiadnym časovým rámcom, preto akciová spoločnosť považuje prilákané prostriedky akcionárov za vlastný kapitál. Získavanie prostriedkov prostredníctvom pôžičiek a pôžičiek je obmedzené na určité obdobia. Ich využitie však pomáha udržať kontrolu nad hospodárením akciovej spoločnosti, o ktorú môže prísť v dôsledku nástupu nových akcionárov.
Podnik môže fungovať tak, že svoje výdavky financuje len z vlastného kapitálu, ale žiadny podnik nemôže fungovať len z požičaných prostriedkov. Podnik spravidla využíva oba zdroje, pričom pomer medzi nimi tvorí štruktúru záväzku.Štruktúra pasív sa nazýva finančná štruktúra, štruktúra dlhodobých pasív sa nazýva kapitálová štruktúra. Neoddeliteľnou súčasťou je teda kapitálová štruktúra finančnú štruktúru. Dlhodobé záväzky, ktoré tvoria kapitálovú štruktúru a zahŕňajú vlastný kapitál a dlhodobý cudzí kapitál, sa nazývajú fixný kapitál.
Kapitálová štruktúra = finančná štruktúra - krátkodobý dlh = dlhodobé záväzky (konštantný kapitál).
Pri formovaní finančnej štruktúry (štruktúry pasív vo všeobecnosti) je dôležité určiť:
- pomer medzi dlhodobými a krátkodobými pôžičkami;
- podiel každého z dlhodobých zdrojov (vlastný a cudzí kapitál) ako výsledok záväzkov.
Použitie požičaných prostriedkov ako zdroja financovania aktív vytvára efekt finančnej páky.
Vplyv finančnej páky: použitie dlhodobo požičaných prostriedkov napriek ich splácaniu vedie k zvýšeniu rentability vlastného kapitálu.
Ziskovosť podniku sa hodnotí pomocou ukazovateľov ziskovosti, vrátane ukazovateľov ziskovosti pre tržby, rentability aktív (zisk/aktíva) a rentability vlastného kapitálu (zisk/vlastné imanie). Vzťah medzi rentabilitou vlastného kapitálu a rentabilitou aktív naznačuje dôležitosť zadlženosti podniku.
Pomer rentability vlastného kapitálu (v prípade použitia požičaných prostriedkov) = zisk - úroky zo splácania dlhu požičaný kapitál / vlastný kapitál.
Náklady dlhu možno vyjadriť v relatívnom a absolútnom vyjadrení, t.j. priamo v úrokoch z pôžičky alebo pôžičky a v peňažnom vyjadrení - výška úrokových platieb, ktorá sa vypočíta vynásobením zostávajúcej sumy dlhu úrokovou sadzbou zníženou o dobu používania.
Rentabilita aktív = zisk / aktíva.
Transformujme tento vzorec, aby sme získali hodnotu zisku:
Zisk = rentabilita aktív aktív.
Aktíva možno vyjadriť hodnotou ich zdrojov financovania, t.j. cez dlhodobé záväzky (súčet vlastného a cudzieho kapitálu):
Aktíva = vlastný kapitál + cudzí kapitál.
Výsledné vyjadrenie aktív dosaďte do vzorca zisku:
Zisk = rentabilita aktív (vlastné imanie + dlh).
A nakoniec výsledné vyjadrenie zisku dosadíme do predtým prevedeného vzorca pre návratnosť vlastného kapitálu:
Rentabilita vlastného kapitálu = rentabilita aktív (vlastný kapitál + dlh) - úroky zo splácania dlhu dlhový kapitál / vlastný kapitál.
Návratnosť vlastného kapitálu \u003d návratnosť aktív vlastného kapitálu + návratnosť aktív požičaného kapitálu - úroky zo splácania dlhu požičaný kapitál / vlastný kapitál.
Návratnosť vlastného kapitálu \u003d návratnosť aktív vlastný kapitál + dlh (ROA - úrok z dlhu) / vlastný kapitál.
Hodnota ukazovateľa rentability vlastného kapitálu sa teda zvyšuje s rastom dlhu, pokiaľ je hodnota rentability aktív vyššia ako úroková miera dlhodobo požičaných prostriedkov. Tento jav sa nazýva efekt finančnej páky.Pre podnik, ktorý financuje svoju činnosť len z vlastných prostriedkov, je rentabilita vlastného kapitálu približne 2/3 rentability aktív; podnik využívajúci požičané prostriedky má 2/3 návratnosti aktív plus vplyv finančnej páky.
Zároveň sa rentabilita vlastného kapitálu zvyšuje alebo znižuje v závislosti od zmeny kapitálovej štruktúry (pomer vlastných a dlhodobo požičaných prostriedkov) a úrokovej miery, čo sú náklady na prilákanie dlhodobých požičaných prostriedkov. Tu vstupuje do hry finančná páka.
Kvantitatívne hodnotenie vplyvu finančnej páky sa vykonáva pomocou tohto vzorca:
Sila finančnej páky = 2/3 (výnosnosť aktív - úroková miera úverov a pôžičiek) (dlhodobý dlh / vlastný kapitál).
Z uvedeného vzorca vyplýva, že k efektu finančnej páky dochádza vtedy, keď existuje nesúlad medzi výnosnosťou aktív a úrokovou mierou, ktorá je cenou (nákladom) dlhodobo požičaných prostriedkov. V tomto prípade sa ročná úroková sadzba znižuje na dobu používania úveru a nazýva sa priemerná úroková sadzba.
Priemerná úroková miera = súčet úrokov zo všetkých dlhodobých úverov a pôžičiek za analyzované obdobie / celková suma zúročených úverov a pôžičiek v analyzovanom období 100 %.
Vzorec pre vplyv finančnej páky zahŕňa dva hlavné ukazovatele:
- rozdiel medzi výnosom aktív a priemerom, úrokovou mierou, nazývanou diferenciál;
- pomer dlhodobého dlhu k vlastnému kapitálu, nazývaný pákový efekt.
Na základe toho možno vzorec pre vplyv finančnej páky napísať takto:
Sila finančnej páky = 2/3 rozdielu páky.
Po zaplatení daní zostávajú 2/3 rozdielu. Vzorec pre vplyv finančnej páky, berúc do úvahy zaplatené dane, možno znázorniť takto:
Sila vplyvu finančnej páky = (1 - sadzba dane zo zisku) 2/3 diferenciálu x páka.
Zvýšiť ziskovosť vlastných zdrojov prostredníctvom nových pôžičiek je možné len kontrolou stavu rozdielu, ktorého hodnota môže byť:
- kladné, ak je výnosnosť aktív vyššia ako priemerná úroková miera (efekt finančnej páky je pozitívny);
- rovná nule, ak sa rentabilita aktív rovná priemernej úrokovej miere (efekt finančnej páky je nulový);
- negatívny, ak je výnosnosť aktív pod priemernou úrokovou mierou (efekt finančnej páky je negatívny).
Hodnota návratnosti vlastného imania sa teda bude zvyšovať so zvyšovaním vypožičaných prostriedkov, až kým sa priemerná úroková sadzba nebude rovnať hodnote návratnosti aktív.
V momente rovnosti priemernej úrokovej miery a návratnosti aktív sa pákový efekt „obráti“ a s ďalším nárastom požičaných prostriedkov namiesto zvyšovania ziskov a zvyšovania ziskovosti dochádza k reálnym stratám a nerentabilnosti podniku.
Ako každý iný ukazovateľ, aj úroveň finančného pákového efektu by mala mať optimálnu hodnotu.
Predpokladá sa, že optimálna úroveň je 1/3 – 2/3 hodnoty návratnosti aktív.
Druhý spôsob
Analogicky s produkčnou (prevádzkovou) pákou možno silu dopadu finančnej páky definovať ako pomer miery zmeny čistého a hrubého zisku:
Silou vplyvu finančnej páky je miera zmeny čistého zisku / miera zmeny hrubého zisku.
V tomto prípade sila vplyvu finančnej páky implikuje mieru citlivosti čistého zisku na zmeny hrubého zisku.
Tretia cesta
Finančnú páku možno definovať aj ako percentuálnu zmenu čistého príjmu na kmeňovú akciu v obehu v dôsledku zmeny čistého výsledku prevádzkovania investície (zisk pred úrokmi a zdanením):
Sila finančnej páky = percentuálna zmena čistého zisku na kmeňovú akciu v obehu / percentuálna zmena čistého výsledku využívania investícií.
Zvážte ukazovatele zahrnuté vo vzorci finančnej páky.
Pojem zisk na kmeňovú akciu v obehu:
Pomer čistého príjmu na akciu v obehu = čistý príjem - výška dividend z prioritných akcií / počet kmeňových akcií v obehu.
Počet kmeňových akcií v obehu = celkový počet kmeňových akcií v obehu – vlastných kmeňových akcií v portfóliu spoločnosti.
Zisk na akciu je jedným z najvyšších dôležité ukazovatele ovplyvňujúce trhovú hodnotu akcií spoločnosti. Treba však pripomenúť, že:
- zisk je predmetom manipulácie a v závislosti od použitých metód účtovníctvo môže byť umelo nadhodnotená (metóda FIFO) alebo podhodnotená (metóda LIFO);
- Priamym zdrojom výplat dividend nie je zisk, ale hotovosť;
- Nákupom vlastných akcií spoločnosť znižuje ich počet v obehu, a preto zvyšuje výšku zisku na akciu.
Pojem čistý výsledok prevádzky investície. Západný finančný manažment používa štyri hlavné ukazovatele, ktoré charakterizujú finančnú výkonnosť podniku:
- pridaná hodnota;
- hrubý výsledok využívania investícií;
- čistý výsledok využívania investícií;
- návratnosť aktív.
Pridaná hodnota
Pridaná hodnota (NA) je rozdiel medzi nákladmi na vyrobené produkty a nákladmi na spotrebované suroviny, materiály a služby:
Pridaná hodnota \u003d náklady na vyrobené produkty - náklady na spotrebované suroviny, materiály a služby.
Pridaná hodnota vo svojej ekonomickej podstate predstavuje tú časť hodnoty spoločenského produktu, ktorá sa novo vytvára vo výrobnom procese. Ďalšou časťou hodnoty sociálneho produktu sú náklady na suroviny, materiál, elektrickú energiu, pracovná sila atď.
Hrubý výsledok využívania investícií
Hrubý výsledok využívania investícií (BREI) je rozdiel medzi pridanou hodnotou a nákladmi práce (priamymi a nepriamymi). Z hrubého výsledku možno odpočítať aj daň z prekročenia mzdy:
Hrubý výsledok exploatácie investícií = pridaná hodnota - výdavky (priame a nepriame) na mzdy - daň z prekročenia miezd.
Hrubý výsledok využívania investícií (BREI) je medziukazovateľom finančnej výkonnosti podniku, teda ukazovateľom dostatku finančných prostriedkov na pokrytie nákladov zohľadnených pri jeho výpočte.
Čistý výsledok využívania investícií
Čistý prevádzkový výsledok investície (NREI) je rozdiel medzi hrubým prevádzkovým výsledkom investície a nákladmi na obnovu fixných aktív. Vo svojej ekonomickej podstate nie je hrubým výsledkom využívania investícií nič iné ako zisk pred úrokmi a zdanením.
V praxi sa často bilančný zisk berie ako čistý výsledok prevádzky investícií, čo je nesprávne, keďže bilančný zisk (zisk prevedený do súvahy) je zisk po zaplatení nielen úrokov a daní, ale aj dividend. :
Čistý výsledok z prevádzky investície = hrubý výsledok z prevádzky investície - náklady na obnovu dlhodobého majetku (odpisy).
Návratnosť aktív
Ziskovosť je pomer výsledku k vynaloženým prostriedkom. Rentabilita aktív (RA) sa chápe ako pomer zisku pred úrokmi a zdanením k aktívam - financiám vynaloženým na výrobu produktov:
Návratnosť aktív = (čistá návratnosť investícií / aktíva) 100 %
Transformácia vzorca pre návratnosť aktív vám umožní získať vzorce pre ziskovosť tržieb a obrat aktív. Používame na to jednoduché matematické pravidlo: vynásobením čitateľa a menovateľa zlomku rovnakým číslom sa hodnota zlomku nezmení. Vynásobte čitateľa a menovateľa zlomku (návratnosť aktív) objemom predaja a výslednú hodnotu rozdeľte na dva zlomky:
Rentabilita aktív = (čistý výsledok prevádzky investícií objem predaja / objem predaja aktív) 100% = (čistý výsledok prevádzky investícií / objem predaja) (objem predaja / aktíva) 100%.
Výsledný vzorec pre návratnosť aktív ako celku sa nazýva Dupontov vzorec. Ukazovatele zahrnuté v tomto vzorci majú svoje názvy a význam. Pomer čistého výsledku prevádzky investícií k objemu predaja sa nazýva obchodná marža. V podstate tento koeficient nie je nič iné ako koeficient rentability realizácie.Ukazovateľ „objem predaja / aktíva“ sa nazýva transformačný pomer, v podstate tento pomer nie je nič iné ako pomer obratu aktív. Regulácia rentability aktív sa tak redukuje na reguláciu obchodnej marže (rentabilita predaja) a transformačného pomeru (obrat aktív).
Ale späť k finančnej páke. Dosaďte vzorce pre čistý zisk na kmeňovú akciu v obehu a čistý výsledok prevádzky investícií do vzorca pre silu finančnej páky:
Sila vplyvu finančnej páky - percentuálna zmena čistého príjmu na kmeňovú akciu v obehu / percentuálna zmena čistého výsledku prevádzky investícií = (čistý zisk - výška dividend z prioritných akcií / počet kmeňových akcií v r. obeh) / (čistý výsledok prevádzky investícií / aktív) 100 %.
Tento vzorec umožňuje odhadnúť, o koľko percent sa zmení čistý zisk na jednu kmeňovú akciu v obehu, ak sa čistý výsledok investičnej operácie zmení o jedno percento.
Koeficient finančnej páky (finančná páka) dáva predstavu o skutočnom pomere vlastných a vypožičaných prostriedkov v podniku. Na základe údajov o finančnej páke možno posúdiť stabilitu ekonomického subjektu, úroveň jeho ziskovosti.
Čo znamená finančná páka
Pomer finančnej páky sa často nazýva finančná páka, ktorá je schopná ovplyvniť úroveň zisku organizácie zmenou pomeru vlastných a vypožičaných prostriedkov. Používa sa v procese predmetnej analýzy ekonomické vzťahy určiť úroveň jej finančnej stability v dlhodobom horizonte.
Hodnoty finančného pákového pomeru pomáhajú analytikom spoločnosti identifikovať dodatočný potenciál pre rast ziskovosti, posúdiť mieru možných rizík a určiť závislosť úrovne zisku od vonkajších a vnútorných faktorov. Pomocou finančnej páky je možné ovplyvňovať čistý zisk organizácie riadením finančných záväzkov a je tiež jasná predstava o vhodnosti použitia úverových prostriedkov.
Druhy finančnej páky
Podľa efektívnosti využitia existuje niekoľko typov finančnej páky:
- Pozitívny. Vzniká vtedy, keď úžitok zo získania požičaných prostriedkov prevyšuje poplatok (úrok) za použitie úveru.
- Negatívne. Typická je situácia, keď sa majetok nadobudnutý získaním úveru nevypláca a zisk buď absentuje alebo je pod uvedenými percentami.
- Neutrálne. Finančná páka, pri ktorej sa výnosy z investícií rovnajú nákladom na získanie požičaných prostriedkov.
Vzorce finančnej páky
Pomer finančnej páky je pomer dlhu k vlastnému kapitálu. Vzorec výpočtu je nasledujúci:
FL = ZK / SK,
kde: FL je pomer finančnej páky;
ZK - cudzí kapitál (dlhodobý a krátkodobý);
SC je vlastný kapitál.
Tento vzorec tiež odráža finančné riziká podniku. Optimálna hodnota koeficientu sa pohybuje od 0,5-0,8. S takýmito ukazovateľmi je možné maximalizovať zisky s minimálnymi rizikami.
Pre niektoré organizácie (obchodné, bankové) je akceptovateľná vyššia hodnota za predpokladu, že majú garantovaný cash flow.
Najčastejšie pri určovaní výšky koeficientu nevychádzajú z účtovnej (účtovnej) ceny vlastného imania, ale z trhovej hodnoty. Ukazovatele získané v tomto prípade budú najpresnejšie odrážať aktuálnu situáciu.
Viac podrobná verzia vzorec pre pomer finančnej páky je nasledujúci:
FL \u003d (GK / SA) / (IK / SA) / (OA / IK) / (OK / OA) × (OK / SK),
kde: ZK je cudzí kapitál;
SA je súčet aktív;
IC je investovaný kapitál;
ОА je obežný majetok;
OK je pracovný kapitál;
SC je vlastný kapitál.
Pomer ukazovateľov uvedený v zátvorkách má tieto charakteristiky:
- (ZK/SA) je koeficient finančnej závislosti. Čím nižší je pomer cudzieho kapitálu k celkovým aktívam, tým je podnik finančne stabilnejší.
- (IC/SA) je koeficient, ktorý určuje finančnú nezávislosť dlhodobého charakteru. Čím vyššie skóre, tým je organizácia stabilnejšia.
- (OA / IC) je koeficient manévrovateľnosti IC. Prednostne jeho nižšia hodnota, ktorá určuje finančnú stabilitu.
- (OK / ОА) je koeficient rezervy s prevádzkovým kapitálom. Vysoké sadzby charakterizujú väčšiu spoľahlivosť spoločnosti.
- (OK / SC) je koeficient manévrovateľnosti SC. Finančná stabilita rastie s klesajúcim koeficientom.
Príklad 1
Spoločnosť má na začiatku roka tieto ukazovatele:
- ZK - 101 miliónov rubľov;
- SA - 265 miliónov rubľov;
- OK - 199 miliónov rubľov;
- OA - 215 miliónov rubľov;
- SK - 115 miliónov rubľov;
- IC - 118 miliónov rubľov.
Vypočítajte pomer finančnej páky:
FL = (101 / 265) / (118 / 265) / (215 / 118) / (199 / 215) × (199 / 115) = 0,878.
Alebo FL \u003d ZK / SK \u003d 101 / 115 \u003d 0,878.
Za podmienok charakterizujúcich ziskovosť IC (vlastný kapitál), veľký vplyv má množstvo požičaných prostriedkov. Hodnota rentability vlastného imania (vlastného kapitálu) je určená vzorcom:
RSK = CHP / SK,
NP je čistý zisk;
Pre podrobná analýza pomeru finančnej páky a dôvodoch jeho zmien by sa malo zvážiť všetkých 5 ukazovateľov zahrnutých v uvažovanom vzorci na jeho výpočet. V dôsledku toho budú jasné zdroje, vďaka ktorým sa zvýšil alebo znížil ukazovateľ finančnej páky.
Vplyv finančnej páky
Porovnanie ukazovateľov finančnej páky a ziskovosti v dôsledku použitia SC (vlastného kapitálu) sa nazýva efekt finančnej páky. V dôsledku toho môžete získať predstavu o tom, ako ziskovosť poisťovne závisí od úrovne vypožičaných prostriedkov. Určuje sa rozdiel medzi nákladmi na návratnosť aktív a úrovňou prijatia finančných prostriedkov zvonku (t. j. požičaných).
- IA je hrubý príjem alebo zisk pred zdanením a úrokmi;
- PSP - zisk pred zdanením, znížený o výšku úrokov z úverov.
Ukazovateľ PD sa vypočíta takto:
VD \u003d C × O - I × O - PR,
kde: C - priemerná cena vyrobené výrobky;
O je výstupný objem;
A - náklady na 1 jednotku tovaru;
ATĎ - stále ceny na výrobu.
Efekt finančnej páky (EFL) sa považuje za pomer ukazovateľov zisku pred a po výplate úrokov, tj:
EFL \u003d VD / PSP.
Podrobnejšie sa EFL vypočítava na základe nasledujúcich hodnôt:
EFL \u003d (RA - CZK) × (1 - SNP / 100) × ZK / SK,
kde: RA - návratnosť aktív (meraná ako percento bez daní a úrokov zo splatnej pôžičky);
CPC sú náklady na vypožičané prostriedky vyjadrené v percentách;
SNP je súčasná sadzba dane z príjmu;
ZK je cudzí kapitál;
SC je vlastný kapitál.
Návratnosť aktív (RA) ako percento sa zase rovná:
RA = IA / (SC + SC) x 100 %.
Príklad 2
Vypočítajte vplyv finančnej páky pomocou nasledujúcich údajov:
- IA \u003d 202 miliónov rubľov;
- SC = 122 miliónov rubľov;
- ZK = 94 miliónov rubľov;
- CZK = 14 %;
- SNP = 20 %.
Pomocou vzorca EFL \u003d EFL \u003d (RA - CZK)× (1 - SNP / 100)× ZK / SK, dostaneme nasledujúci výsledok:
EFL = (202 / (122 + 94)× 100) - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 94 / 122= (93,52% - 14,00%) × (1 - 0,2) × 94 / 122 =79,52% × 0,8 × 94 / 122 = 49,01%.
Príklad 3
Ak za rovnakých podmienok dôjde k zvýšeniu vypožičaných prostriedkov o 20% (až 112,8 milióna rubľov), potom sa ukazovateľ EFL bude rovnať:
EFL = (202 / (122 + 112,8)× 100 - 14,00)% × (1 - 20 / 100) × 112,8 / 122 = (86,03% - 14,00%) × 0,8 × 112,8 / 122 = 72,03% × 0,8 × 112,8 / 122 = 53,28%.
Zvýšením úrovne požičaných prostriedkov je teda možné dosiahnuť viac vysoká miera EFL, teda zvýšiť návratnosť vlastného kapitálu prilákaním požičaných prostriedkov. Každá spoločnosť zároveň vykonáva vlastné hodnotenie finančných rizík spojených s ťažkosťami pri splácaní úverových záväzkov.
Na faktory charakterizujúce návratnosť vlastného kapitálu vplývajú aj faktory priťahovania požičaných prostriedkov. Vzorec na určenie návratnosti vlastného kapitálu bude:
RSK = CHP / SK,
kde: RSK - rentabilita vlastného kapitálu;
NP je čistý zisk;
SC je výška vlastného kapitálu.
Príklad 4
Bilančný zisk organizácie dosiahol 18 miliónov rubľov. Aktuálna sadzba dane z príjmu je 20%, výška SC je 22 miliónov rubľov, GC (priťahovaný) je 15 miliónov rubľov, výška úrokov z pôžičky je 14% (2,1 milióna rubľov). Aká je ziskovosť IC s vypožičanými prostriedkami a bez nich?
Riešenie 1 . Čistý zisk (NP) sa rovná súčtu súvahového zisku mínus náklady na vypožičané prostriedky (úrok rovnajúci sa 2,1 milióna rubľov) a daň z príjmu zo zostávajúcej sumy: (18 - 2,1)× 20% = 3,18 milióna rubľov.
PE \u003d 18 - 2,1 - 3,18 \u003d 12,72 milióna rubľov.
Ziskovosť IC v tomto prípade bude mať nasledujúcu hodnotu: 12,72 / 22× 100% = 57,8%.
Riešenie 2 Rovnaký ukazovateľ bez prilákania prostriedkov zvonku sa bude rovnať 14,4 / 22 = 65,5 %, kde:
NP = 18- (18× 0,2) = 14,4 milióna rubľov.
Výsledky
Analýzou údajov ukazovateľov pomeru finančnej páky a vplyvu finančnej páky je možné riadiť podnik efektívnejšie na základe získania dostatočného množstva požičaných prostriedkov bez toho, aby sa prekročili podmienené finančné riziká. Vzorce a príklady uvedené v našom článku vám pomôžu vypočítať ukazovatele.
akýkoľvek obchodná činnosť je spojená s určitými rizikami. Ak sú determinované štruktúrou kapitálových zdrojov, potom patria do skupiny finančných rizík. Ich najdôležitejšou charakteristikou je pomer vlastných zdrojov k požičaným. No predsa príťažlivosť externé financovanie spojené s platením úrokov za jeho užívanie. Preto s negatívnym ekonomické ukazovatele(napríklad pri poklese tržieb, personálnych problémoch a pod.) môže mať spoločnosť neudržateľné zadlženie. Zároveň sa zvýši cena za dodatočne prilákaný kapitál.
Finančné nastáva, keď spoločnosť používa požičané prostriedky. Normálna je situácia, v ktorej je platba za vypožičaný kapitál nižšia ako zisk, ktorý prináša. Pri pripočítaní tohto dodatočného zisku k príjmu z vlastného imania sa zaznamená zvýšenie ziskovosti.
Na komoditnom a akciovom trhu je finančná páka požiadavkou na maržu, t.j. pomer výšky vkladu k celkovej hodnote transakcie. Tento pomer sa nazýva pákový efekt.
Ukazovateľ finančnej páky je priamo úmerný finančnému riziku podniku a odráža podiel požičaných prostriedkov na financovaní. Vypočítava sa ako pomer výšky dlhodobých a krátkodobých záväzkov k vlastným zdrojom spoločnosti.
Jeho výpočet je potrebný na kontrolu štruktúry zdrojov finančných prostriedkov. Normálna hodnota tohto ukazovateľa je od 0,5 do 0,8. Vysokú hodnotu koeficientu si môžu dovoliť podniky, ktoré majú stabilnú a dobre predvídateľnú dynamiku finančných ukazovateľov, ako aj podniky s vysokým podielom likvidných aktív - obchodovanie, marketing, bankovníctvo.
Efektívnosť požičaného kapitálu do značnej miery závisí od návratnosti aktív a úrokovej sadzby úveru. Ak je ziskovosť nižšia ako sadzba, potom je nerentabilné použiť požičaný kapitál.
Výpočet efektu finančnej páky
Na určenie korelácie medzi finančnou pákou a návratnosťou vlastného kapitálu sa používa ukazovateľ nazývaný efekt finančnej páky. Jeho podstata spočíva v tom, že odzrkadľuje, o koľko úroky zvyšujú vlastný kapitál pri použití pôžičiek.
Existuje efekt finančnej páky v dôsledku rozdielu medzi návratnosťou aktív a nákladmi na požičané prostriedky. Na jeho výpočet sa používa multifaktoriálny model.
Vzorec výpočtu je nasledujúci DFL = (ROAEBIT-WACLC) * (1-TRP/100) * LC/EC. V tomto vzorci je ROAEBIT návratnosť aktív vypočítaná prostredníctvom zisku pred úrokmi a zdanením (EBIT), %; WACLC - vážená priemerná cena vypožičaného kapitálu, %; EC - priemerná ročná výška vlastného kapitálu; LC - priemerná ročná výška vypožičaného kapitálu; RP - sadzba dane z príjmov, %. Odporúčaná hodnota tohto ukazovateľa je v rozmedzí od 0,33 do 0,5.
Vplyv finančnej páky
Finančné riziko podniku je primárne dané štruktúrou zdrojov jeho majetku, t.j. pomer vlastného a cudzieho kapitálu prilákaný na financovanie svojich aktivít. Takmer všetky finančné prostriedky podnik priťahuje na základe odplaty, avšak záväzky za ich rôzne zdroje nie sú rovnaké: ak si spoločnosť neplní svoje záväzky voči externým investorom, môžu začať konkurzné konanie. Preto podstata finančného rizika spočíva v tom, že vysoký podiel cudzieho kapitálu zvyšuje riziko neschopnosti podniku splácať svoje záväzky a v dôsledku toho aj jeho možný bankrot. Na druhej strane získavanie vypožičaných prostriedkov umožňuje spoločnosti získať dodatočný zisk z vlastného imania.
Na charakterizáciu vzťahu medzi ziskom podniku, nákladmi na zdroje vynaložené na jeho príjem a nákladmi vynaloženými v súvislosti so získavaním a udržiavaním vytvorenej štruktúry zdrojov financovania podniku sa používa špeciálna ekonomická kategória - páka (páka).
Pákový efekt (páka - pôsobenie páky, sily, prostriedku na dosiahnutie cieľa) je dlhodobý prevádzkový faktor, ktorého hodnotu je možné kontrolovať; aj malá zmena môže viesť k výraznej zmene vo výslednej výkonnosti firmy.
Finančná páka charakterizuje použitie požičaných prostriedkov podnikom, ktoré ovplyvňuje zmenu ukazovateľa rentability vlastného kapitálu; vzniká s nástupom požičaných prostriedkov v zložení, ktoré podnik používa a úzko súvisí s kategóriou finančného rizika podniku.
Existujú rôzne prístupy k definícii finančnej páky.
1. Skutočný koeficient finančnej páky (2.6) - charakterizuje pomer požičaných a vlastných prostriedkov podniku, čím je jeho hodnota vyššia, tým viac požičaného kapitálu pripadá na každý vlastný rubeľ a tým vyššie je finančné riziko podniku. .
2. Európsky prístup považuje finančnú páku za ukazovateľ, ktorý odráža úroveň dodatočne vytvoreného zisku z vlastného imania, keď podnik využíva požičané prostriedky. Nazýva sa to vplyv finančnej páky a vypočíta sa pomocou tohto vzorca:
kde EGF 1 je efekt finančnej páky vypočítaný prvou metódou (európsky prístup);
C n.p - sadzba dane z príjmu vyjadrená ako desatinný zlomok;
ER A - ekonomická rentabilita aktív, vypočítaná podľa vzorca (2.14) a vyjadrená v %;
SP - priemerná úroková sadzba z úverov vyjadrená v %;
ЗК av - priemerná výška požičaného kapitálu použitého podnikom;
SC av - priemerná výška vlastného imania podniku.
Číselne sa EGF 1 rovná zvýšeniu čistej návratnosti vlastného kapitálu pri prechode z možnosti financovania bez dlhu ku kapitálovej štruktúre, ktorá sa vyvinula za sledované obdobie. Jeho kladná hodnota naznačuje, že príťažlivosť cudzieho kapitálu umožňuje spoločnosti zvýšiť návratnosť vlastného kapitálu. Zároveň naznačuje jeho zápornú alebo veľmi veľkú hodnotu vysoký stupeň finančné riziko.
Vzorec pre vplyv finančnej páky (3.12) má tri zložky.
· Daňový korektor finančnej páky (1 - C n.p.) - charakterizuje, do akej miery sa prejavuje efekt finančnej páky v súvislosti s rôznymi úrovňami zdaňovania príjmov. Jeho hodnota prakticky nezávisí od činnosti podniku, pretože sadzba dane z príjmu je stanovená zákonom. Zároveň je možné v procese riadenia finančnej páky použiť diferencovaný daňový korektor v týchto prípadoch:
Ak do rôzne druhyčinnosti podniku zaviedli diferencované sadzby zdaňovania ziskov;
Ak do určité typyčinnosti, spoločnosť využíva daňové výhody zo zisku;
Ak jednotlivé dcérske spoločnosti podniku pôsobia v slobodných ekonomických zónach, kde existuje preferenčný režim zdaňovania zisku;
Ak jednotlivé dcérske spoločnosti podniku pôsobia v štátoch s nižšou úrovňou zdaňovania príjmov.
V týchto prípadoch je možné ovplyvnením odvetvovej alebo regionálnej štruktúry výroby (a teda aj skladby zisku z hľadiska jeho úrovne zdanenia) znížením priemernej sadzby dane zo zisku zvýšiť vplyv daňového korektora. o vplyve finančnej páky.
Diferenciál finančnej páky (ER A - SP) - charakterizuje rozdiel medzi hrubým výnosom aktív a priemernou úrokovou sadzbou úveru, je hlavnou podmienkou, ktorá ho tvorí pozitívny efekt. Ak dodatočný zisk získaný podnikom pri použití vypožičaných prostriedkov prevyšuje finančné náklady, ktoré mu vznikajú pri použití vypožičaného kapitálu, potom je hodnota tohto ukazovateľa kladná. Čím vyššia je kladná hodnota rozdielu finančnej páky, tým vyšší bude jeho efekt.
Vzhľadom na vysokú dynamiku tohto ukazovateľa si vyžaduje neustále sledovanie v procese riadenia efektu finančnej páky. Táto dynamika je spôsobená množstvom faktorov.
V období zhoršenia finančného trhu (so znížením objemu kapitálovej ponuky) môžu náklady na vypožičané prostriedky prudko vzrásť a presiahnuť úroveň hrubého zisku vytvoreného aktívami podniku;
Zníženie finančnej stability podniku so zvýšením podielu použitého cudzieho kapitálu vedie k zvýšeniu rizika jeho úpadku, čo núti veriteľov zvyšovať úrokovú sadzbu za úver s prihliadnutím na rizikovú prirážku; pri určitej úrovni všeobecnej úrokovej sadzby pre pôžičku môže byť rozdiel finančnej páky nulový (keď použitie vypožičaného kapitálu nezvyšuje návratnosť vlastného kapitálu) alebo záporný (keď návratnosť vlastného kapitálu klesá, keďže časť čistej zisk vytvorený vlastným kapitálom bude vynaložený na obsluhu použitého požičaného kapitálu za vysoké úrokové sadzby);
Počas obdobia zhoršenia na komoditnom trhu sa objem predaja výrobkov znižuje, a teda aj veľkosť hrubého zisku podniku z prevádzkovej činnosti; za týchto podmienok sa záporná hodnota diferenciálu finančnej páky môže vytvárať aj pri konštantných úrokových sadzbách úveru v dôsledku poklesu ekonomickej rentability aktív.
Vytvorenie zápornej hodnoty rozdielu finančnej páky z ktoréhokoľvek z vyššie uvedených dôvodov vedie k zníženiu ukazovateľa rentability vlastného kapitálu. V tomto prípade má použitie požičaného kapitálu podnikom negatívny vplyv, a preto je nerentabilné.
· Koeficient finančnej páky alebo jej pákového efektu (LC cf / SC cf) - charakterizuje množstvo požičaného kapitálu použitého podnikom na jednotku vlastného imania, je faktorom, ktorý zvyšuje pozitívny alebo negatívny efekt získaný v dôsledku zodpovedajúcej hodnoty jeho diferenciál. o kladná hodnota diferenciálu, každé zvýšenie koeficientu finančnej páky spôsobí ešte väčší nárast ukazovateľa rentability vlastného kapitálu a pri zápornej hodnote diferenciálu ešte väčšiu mieru jeho poklesu. Inými slovami, zvýšenie koeficientu finančnej páky spôsobí ešte väčší nárast jej efektu (pozitívneho alebo negatívneho, v závislosti od kladnej alebo zápornej hodnoty diferenciálu).
Pri konštantnom diferenciáli je pákový pomer hlavným generátorom zvýšenia návratnosti vlastného kapitálu a finančného rizika straty tohto zisku.
Vzorec (3.12) je klasický a neberie do úvahy singularity Ruské zdanenie. Ako už bolo uvedené vyššie, finančné náklady sa podľa súčasného daňového poriadku delia do dvoch kategórií: pripadajúce na náklady a finančné výsledky. V tejto súvislosti je vzorec pre vplyv finančnej páky prispôsobený ruským daňovým podmienkam nasledujúci
kde SP c - úroková sadzba z vypožičaného kapitálu, pripadajúca na výrobné náklady;
SP p - úroková sadzba z vypožičaného kapitálu, pripadajúca na finančné výsledky (zisk).
3. Americký prístup k hodnoteniu efektu finančnej páky (nazývanej aj úroveň finančnej páky) má zdôrazniť jej vplyv na výšku čistého zisku, konkrétne, ako citlivý je čistý zisk na zmeny v prevádzkovom zisku (NREI). Výsledok je definovaný ako pomer miery zmeny čistého zisku v bežnom období k predchádzajúcemu, vyjadrený v percentách, k rovnakej miere zmeny prevádzkového zisku:
, (3.14)
kde EGF 2 je efekt finančnej páky, vypočítaný druhou metódou (americký prístup);
PE (%) = (PE 1 - PE 0) / PE 0 × 100 % - miera zmeny čistého zisku v bežnom období v porovnaní s predchádzajúcim, %;
NREI (%) = (NREI 1 - NREI 0) / NREI 0 × 100 % - miera zmeny prevádzkového zisku v bežnom období v porovnaní s predchádzajúcim, %.
Hodnota EGF 2 ukazuje, o koľko percent sa čistý zisk zmení, ak sa prevádzkový zisk zmení o 1 %. Čím väčšia je výška finančných nákladov, ktoré podnik vynaloží na požičaný kapitál, tým viac sa bude čistý a prevádzkový zisk líšiť, tým výraznejšie sa bude čistý zisk pri prevádzke meniť, čo znamená, že efekt finančnej páky bude vyšší. V tomto prípade ide o mieru finančného rizika, jeho vysoká hodnota znamená značné finančné náklady pre firmu.
Transformáciou vzorca (3.14) sa získa klasický vzorec EGF 2:
, (3.15)
kde BP je súvahový zisk (zisk pred zdanením) podniku.
Formula (3,15) tiež nie je celkom prispôsobená ruštine finančné riadenie. Upravený vzorec pre vplyv finančnej páky je nasledujúci
. (3.16)
Znalosť mechanizmu vplyvu finančnej páky na úroveň rentability vlastného kapitálu a úroveň finančného rizika umožňuje cieľavedome riadiť tak nákladovú, ako aj kapitálovú štruktúru podniku.
testovacie otázky
1. Aké je finančné riziko podniku? Aké druhy rizík existujú a prečo vznikajú?
2. Aký je hlavný cieľ a ciele manažmentu finančné riziká?
3. Popíšte postup riadenia finančných rizík podniku.
4. Aké sú hlavné metódy hodnotenia finančných rizík? Je medzi nimi nejaký univerzálny? Svoju odpoveď zdôvodnite.
5. Aké sú spôsoby neutralizácie finančných rizík? Aké sú výhody a nevýhody vonkajších a vnútorných mechanizmov ich neutralizácie?
6. Uveďte hlavné spôsoby externého financovania podniku. Aké sú výhody každého z nich?
7. Aké sú riziká spojené s rôznymi externými zdrojmi financovania?
8. Ako a na aký účel sa vypočítava hranica prevádzkového zisku a finančný kritický bod?
9. Definujte pojem páka (páka). V tejto súvislosti vzniká v priebehu činnosti podniku pojem finančná páka?
10. Aké sú prístupy k určovaniu číselnej hodnoty finančnej páky?
