Finančná páka sa vypočíta ako pomer. finančnú páku

Každá spoločnosť sa snaží zvýšiť svoj podiel na trhu. V procese vzniku a rozvoja spoločnosť vytvára a zvyšuje vlastný kapitál. Zároveň je veľmi často potrebné prilákať externý kapitál, aby sa podporil rast alebo rozbehli nové oblasti. Pre modernú ekonomiku s dobre rozvinutým bankovým sektorom a výmennými štruktúrami nie je ťažké získať prístup k požičanému kapitálu.

Teória o rovnováhe kapitálu

Pri získavaní požičaných prostriedkov je dôležité nájsť rovnováhu medzi záväzkami splatiť a stanovenými cieľmi. Jeho porušením môžete dosiahnuť výrazné zníženie tempa vývoja a zhoršenie všetkých ukazovateľov.

Podľa Modigliani-Millerovej teórie je prítomnosť určitého percenta cudzieho kapitálu v štruktúre celkového kapitálu, ktorým podnik disponuje, prospešná pre súčasný a budúci rozvoj podniku. Vypožičané prostriedky za prijateľnú cenu služby umožňujú ich nasmerovanie do perspektívnych oblastí, v tomto prípade bude fungovať multiplikačný efekt peňazí, keď jedna investovaná jednotka prinesie zvýšenie o ďalšiu jednotku.

V prípade vysokého podielu požičaných prostriedkov však spoločnosť nemusí splniť svoje interné a externé záväzky zvýšením objemu úverových služieb.

Hlavnou úlohou spoločnosti, ktorá priťahuje kapitál tretích strán, je teda kalkulácia optimálny pomer finančnej páky a vytvárajú rovnováhu v celkovej kapitálovej štruktúre. Je to veľmi dôležité.

Finančná páka (páka), definícia

Pákový efekt predstavuje existujúci pomer medzi dvoma kapitálmi v spoločnosti: vlastným a priťahovaným. Pre lepšie pochopenie môže byť definícia formulovaná inak. Pomer finančnej páky je ukazovateľom rizika, ktoré podnik na seba berie tým, že si vytvorí určitú štruktúru zdrojov financovania, to znamená, že použije ako svoje vlastné, tak aj požičané prostriedky.

Pre pochopenie: slovo „leverage“ je v angličtine, v preklade znamená „páka“, preto sa páka finančnej páky často nazýva aj „finančná páka“. Je dôležité to pochopiť a nemyslieť si, že tieto slová sú odlišné.

Komponenty "ramena"

Ukazovateľ finančnej páky zohľadňuje viacero zložiek, ktoré ovplyvnia jeho ukazovateľ a účinky. Medzi nimi sú:

1. Dane, a to daňové zaťaženie, ktoré spoločnosť znáša pri výkone svojej činnosti. Sadzby dane určuje štát, takže spoločnosť v tejto problematike môže regulovať výšku daňových odpočtov iba zmenou vybraných daňových režimov.
2. Ukazovateľ finančnej páky. Ide o pomer požičaných prostriedkov k vlastnému kapitálu. Už tento ukazovateľ môže poskytnúť prvotnú predstavu o cene získaného kapitálu.
3. Diferenciál finančnej páky. Tiež ukazovateľ zhody, ktorý vychádza z rozdielu medzi rentabilitou aktív a úrokmi, ktoré sa platia za prijaté úvery.

Vzorec finančnej páky

Vypočítajte koeficient finančnej páky, ktorého vzorec je celkom jednoduchý, nasledovne.

Pákový efekt = Výška vypožičaného kapitálu / Suma vlastného imania

Na prvý pohľad je všetko jasné a jednoduché. Zo vzorca je vidieť, že pákový pomer finančnej páky je pomer všetkých požičaných prostriedkov k vlastnému kapitálu.

Rameno finančnej páky, efekty

Pákový efekt (finančný) je spojený s vypožičanými prostriedkami, ktoré sú zamerané na rozvoj podniku a ziskovosť. Po určení kapitálovej štruktúry a získaní pomeru, tj výpočtom koeficientu finančnej páky, ktorého vzorec pre súvahu je uvedený, je možné vyhodnotiť efektívnosť kapitálu (tj jeho ziskovosť).

Pákový efekt umožňuje pochopiť, do akej miery sa zmení efektívnosť vlastného kapitálu v dôsledku skutočnosti, že externý kapitál bol pritiahnutý k obratu spoločnosti. Na výpočet účinku existuje dodatočný vzorec, ktorý zohľadňuje vyššie vypočítaný ukazovateľ.

Existujú pozitívne a negatívne účinky finančnej páky.

Prvým je, keď rozdiel medzi návratnosťou celkového kapitálu po zaplatení všetkých daní presiahne úrokovú sadzbu za poskytnutý úver. Ak je efekt väčší ako nula, teda pozitívny, potom je výhodné zvýšiť pákový efekt a je možné prilákať ďalší požičaný kapitál.

Ak má účinok znamienko mínus, mali by sa prijať opatrenia na zabránenie strate.

Americké a európske interpretácie pákového efektu

Dve interpretácie pákového efektu sú založené na tom, ktoré akcenty sa pri výpočte viac zohľadňujú. Ide o hlbšiu úvahu o tom, ako pomer finančnej páky ukazuje rozsah vplyvu na finančné výsledky spoločnosti.

Americký model alebo koncepcia berie do úvahy finančnú páku prostredníctvom čistého zisku a zisku získaného po tom, čo spoločnosť dokončí všetky platby daní. Tento model zohľadňuje daňovú zložku.

Európsky koncept je založený na efektívnosti využívania požičaného kapitálu. Skúma efekty použitia vlastného kapitálu a porovnáva ho s efektom použitia cudzieho kapitálu. Inými slovami, koncept je založený na hodnotení ziskovosti každého typu kapitálu.

Záver

Každá firma sa snaží aspoň dosiahnuť bod zvratu a maximálne dosiahnuť vysoký výkon ziskovosť. Na dosiahnutie všetkých cieľov nie je vždy dostatok vlastného kapitálu. Mnoho spoločností sa uchyľuje k prilákaniu požičaných prostriedkov na rozvoj. Je dôležité udržiavať rovnováhu medzi vlastným kapitálom a priťahovaním. Slúži na určenie toho, ako sa táto rovnováha v aktuálnom čase dodržiava, a používa sa ukazovateľ finančnej páky. Pomáha určiť, do akej miery vám súčasná kapitálová štruktúra umožňuje pracovať s dodatočnými vypožičanými prostriedkami.

Uralský sociálno-ekonomický inštitút

Akadémia práce a sociálnych vzťahov

Katedra finančného manažmentu

Práca na kurze

Predmet: Finančný manažment

Téma: Vplyv finančnej páky: finančný a ekonomický obsah, metódy výpočtu a rozsah pri manažérskych rozhodnutiach.

Forma štúdia: Korešpondencia

Špecializácia: Financie a úvery

Kurz: 3, Skupina: FSZ-302B

Doplnil: Mingaleev Dmitrij Rafailovič

Čeľabinsk 2009

Úvod

1. Podstata vplyvu finančnej páky a metódy výpočtu

1.1 Prvý spôsob výpočtu finančnej páky

1.2 Druhý spôsob výpočtu finančnej páky

1.3 Tretí spôsob výpočtu finančnej páky

2. Spojený efekt prevádzkovej a finančnej páky

3. Sila finančnej páky v Rusku

3.1 Ovplyvniteľné faktory

3.2 Na veľkosti podniku záleží

3.3 Štruktúra vonkajších faktorov ovplyvňujúcich efekt finančnej páky

Záver

Bibliografia

Úvod

Zisk je najjednoduchšia a zároveň najzložitejšia ekonomická kategória. Dostalo nový obsah v podmienkach moderného ekonomického rozvoja krajiny, formovania skutočnej nezávislosti podnikateľských subjektov. Ako hlavná hybná sila trhového hospodárstva zabezpečuje záujmy štátu, vlastníkov a zamestnancov podniku. Preto jedna z naliehavých úloh moderná scéna je zvládnutie manažérov a finančných manažérov s modernými metódami efektívneho riadenia tvorby zisku v procese výrobnej, investičnej a finančnej činnosti podniku. Založenie a prevádzka akéhokoľvek podniku je jednoducho investičný proces finančné zdroje na dlhý termín za účelom dosiahnutia zisku. Prioritne dôležité je pravidlo, že vlastné aj požičané prostriedky musia prinášať návratnosť vo forme zisku. Kompetentné, efektívne riadenie tvorby zisku zabezpečuje v podniku vybudovanie vhodných organizačných a metodických systémov na zabezpečenie tohto riadenia, znalosť hlavných mechanizmov tvorby zisku, využitie moderné metódy jeho analýzy a plánovania. Jedným z hlavných mechanizmov na realizáciu tejto úlohy je finančná páka

Cieľom tejto práce je študovať podstatu efektu finančnej páky.

Úlohy zahŕňajú:

Zvážte finančný a ekonomický obsah

Zvážte metódy výpočtu

Zvážte rozsah

1. Podstata vplyvu finančnej páky a metódy výpočtu

Riadenie tvorby zisku zahŕňa použitie vhodných organizačných a metodických systémov, znalosť hlavných mechanizmov tvorby zisku a moderné metódy jeho analýzy a plánovania. Pri čerpaní bankového úveru alebo emisii dlhových cenných papierov zostávajú úrokové sadzby a výška dlhu počas doby trvania úverovej zmluvy alebo doby obehu cenných papierov konštantné. Náklady spojené so splácaním dlhu nezávisia od objemu výroby a predaja výrobkov, ale priamo ovplyvňujú výšku zisku, ktorý má podnik k dispozícii. Keďže úroky z bankových úverov a dlhových cenných papierov sa účtujú podnikom (prevádzkové náklady), používanie dlhu ako zdroja financovania je pre podnik lacnejšie ako iné zdroje, ktoré sa vyplácajú z čistého zisku (napríklad dividendy z akcií). Nárast podielu požičaných prostriedkov v kapitálovej štruktúre však zvyšuje riziko platobnej neschopnosti podniku. Toto by sa malo zohľadniť pri výbere zdrojov financovania. Je potrebné určiť racionálnu kombináciu vlastných a cudzích zdrojov a mieru jej vplyvu na zisk podniku. Jedným z hlavných mechanizmov na dosiahnutie tohto cieľa je finančná páka.

Finančná páka (páka) charakterizuje použitie požičaných prostriedkov podnikom, ktoré ovplyvňuje hodnotu rentability vlastného kapitálu. Finančná páka je objektívny faktor, ktorý vzniká s príchodom vypožičaných prostriedkov vo výške kapitálu použitého podnikom, čo mu umožňuje získať dodatočný zisk z vlastného imania.

Myšlienka finančnej páky Americký koncept spočíva v hodnotení miery rizika pre kolísanie čistého zisku spôsobeného konštantnou hodnotou nákladov na obsluhu dlhu spoločnosti. Jeho pôsobenie sa prejavuje v tom, že akákoľvek zmena prevádzkového zisku (zisk pred úrokmi a zdanením) generuje výraznejšiu zmenu čistého zisku. Kvantitatívne je táto závislosť charakterizovaná ukazovateľom sily vplyvu finančnej páky (SVFR):

Interpretácia pomeru finančnej páky: ukazuje, koľkokrát zisk pred úrokmi a zdanením prevyšuje čistý príjem. Spodná hranica koeficientu je jedna. Čím väčšie je relatívne množstvo požičaných prostriedkov, ktoré podnik priťahuje, tým väčšia je výška úrokov z nich platených, tým vyšší je vplyv finančnej páky, tým variabilnejší je čistý zisk. Zvýšenie podielu požičaných finančných prostriedkov na celkovom objeme dlhodobých zdrojov finančných prostriedkov, čo je z definície ekvivalentné zvyšovaniu sily vplyvu finančnej páky, za rovnakých podmienok, teda vedie k väčšej finančnej nestabilita vyjadrená v menej predvídateľnom čistom zisku. Keďže výplata úrokov je na rozdiel napríklad od výplaty dividend povinná, tak pri relatívne vysokej miere finančnej páky môže mať aj mierny pokles ziskov nepriaznivé dôsledky v porovnaní so situáciou, keď miera fin. pákový efekt je nízky.

Čím vyššia je sila finančnej páky, tým je vzťah medzi čistým príjmom a ziskom pred úrokmi a zdanením nelineárnejší. Mierna zmena (zvýšenie alebo zníženie) zisku pred úrokmi a zdanením v podmienkach vysokej finančnej páky môže viesť k významnej zmene čistého príjmu.

Nárast finančnej páky je sprevádzaný zvýšením miery finančného rizika podniku spojeného s možným nedostatkom finančných prostriedkov na splácanie úrokov z úverov a pôžičiek. Pre dva podniky s rovnakým objemom výroby, ale rôznou úrovňou finančnej páky nie je kolísanie čistého zisku v dôsledku zmien v objeme výroby rovnaké - je väčšie pre podnik s vyššou hodnotou úrovne finančného pákový efekt.

Európsky koncept finančnej páky charakterizovaný ukazovateľom vplyvu finančnej páky, odrážajúcim úroveň dodatočne vytvoreného zisku na vlastnom imaní s rôznym podielom použitia požičaných prostriedkov. Tento spôsob výpočtu je široko používaný v krajinách kontinentálnej Európy (Francúzsko, Nemecko atď.).

Vplyv finančnej páky(EFF) ukazuje, o koľko percent sa návratnosť vlastného kapitálu zvyšuje pritiahnutím požičaných prostriedkov do obratu podniku a vypočíta sa podľa vzorca:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

kde N p - sadzba dane z príjmu v zlomkoch jednotiek;

Rp - rentabilita aktív (pomer výšky zisku pred úrokmi a zdanením k priemernej ročnej výške aktív), v zlomkoch jednotiek;

C zk - vážená priemerná cena vypožičaného kapitálu v zlomkoch jednotiek;

ZK - priemerné ročné náklady na vypožičaný kapitál; SC sú priemerné ročné náklady na vlastný kapitál.

Vo vyššie uvedenom vzorci na výpočet efektu finančnej páky sú tri zložky:

♦ korektor dane z finančnej páky(l-Np), ktorý ukazuje, do akej miery sa prejavuje efekt finančnej páky v súvislosti s rôznymi úrovňami zdaňovania ziskov;

♦ pákový diferenciál(ra -C, k), ktorý charakterizuje rozdiel medzi rentabilitou majetku podniku a váženým priemerom vypočítanej úrokovej miery z úverov a pôžičiek;

♦ finančnú páku ZK/SK

výška požičaného kapitálu na rubeľ vlastného kapitálu spoločnosti. Z hľadiska inflácie sa navrhuje zvážiť tvorbu efektu finančnej páky v závislosti od miery inflácie. Ak výška dlhu spoločnosti a úroky z pôžičiek a pôžičiek nie sú indexované, efekt finančnej páky sa zvyšuje, pretože dlhová služba a samotný dlh sú hradené z už odpísaných peňazí:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

kde i - charakteristika inflácie (inflačné tempo rastu cien), v zlomkoch jednotiek.

V procese riadenia finančnej páky možno použiť daňový korektor v týchto prípadoch:

♦ ak do rôzne druhyčinnosti podniku sa ustanovujú diferencované sadzby dane;

♦ ak podnik využíva výhody dane z príjmu na určité typy činností;

♦ ak jednotlivé dcérske spoločnosti podniku pôsobia v slobodných ekonomických zónach svojej krajiny, kde existuje preferenčný režim dane z príjmov, ako aj v zahraničné krajiny.

V týchto prípadoch je možné ovplyvnením odvetvovej alebo regionálnej štruktúry výroby a tým aj skladby zisku z hľadiska jeho úrovne zdanenia znížením priemernej sadzby dane zo zisku znížiť vplyv korektora dane z finančnej páky. o jeho účinku (ceteris paribus).

Diferenciál finančnej páky je podmienkou vzniku efektu finančnej páky. Kladný EGF nastáva v prípadoch, keď výnos z celkového kapitálu (Ra) prevyšuje váženú priemernú cenu požičaných zdrojov (Kč)

Rozdiel medzi návratnosťou celkového kapitálu a nákladmi na požičané prostriedky zvýši rentabilitu vlastného kapitálu. Za takýchto podmienok je výhodné zvýšiť finančnú páku, t.j. podiel požičaných prostriedkov na kapitálovej štruktúre podniku. Ak R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Čím vyššia je kladná hodnota diferenciálu finančnej páky, tým vyšší je jej účinok, ak sú ostatné veci rovnaké.

Vzhľadom na vysokú dynamiku tohto ukazovateľa si vyžaduje neustále sledovanie v procese riadenia zisku. Táto dynamika je spôsobená niekoľkými faktormi:

♦ v období zhoršenia finančného trhu (zníženie ponuky úverového kapitálu) môžu prudko vzrásť náklady na získanie požičaných prostriedkov, ktoré presahujú úroveň účtovného zisku generovaného aktívami spoločnosti;

♦ odmietnuť finančná stabilita v procese intenzívneho priťahovania požičaného kapitálu vedie k zvýšeniu rizika jeho bankrotu, čo núti veriteľov zvyšovať úrokové sadzby za úver, berúc do úvahy zahrnutie prémie za dodatočnú finančné riziko. V dôsledku toho môže byť rozdiel finančnej páky znížený na nulu alebo dokonca na zápornú hodnotu. V dôsledku toho sa zníži návratnosť vlastného kapitálu, keďže časť zisku, ktorý vytvára, bude smerovať na obsluhu dlhu pri vysokých úrokových sadzbách;

♦ navyše v období zhoršovania situácie na komoditnom trhu a znižovania tržieb klesá aj výška účtovného zisku. Za takýchto podmienok môže aj pri stabilných úrokových mierach vzniknúť negatívna hodnota diferenciálu v dôsledku poklesu rentability aktív.

Možno konštatovať, že negatívna hodnota rozdielu finančnej páky z ktoréhokoľvek z vyššie uvedených dôvodov vedie k zníženiu rentability vlastného kapitálu, negatívne pôsobí použitie cudzieho kapitálu podnikom.

Finančná páka charakterizuje silu vplyvu finančnej páky. Tento koeficient znásobuje pozitívny alebo negatívny účinok získaný v dôsledku rozdielu. Pri kladnej hodnote diferenciálu každé zvýšenie koeficientu finančnej páky spôsobí ešte väčší nárast jej efektu a rentability vlastného imania a pri zápornej hodnote rozdielu vedie zvýšenie koeficientu finančnej páky k rovnomernej väčší pokles jeho efektu a návratnosti vlastného kapitálu.

Pri konštantnom diferenciáli je teda koeficient finančnej páky hlavným generátorom zvýšenia výšky a úrovne rentability vlastného kapitálu, ako aj finančného rizika straty tohto zisku.

Znalosť mechanizmu vplyvu finančnej páky na úroveň finančného rizika a rentabilitu vlastného kapitálu umožňuje cielene riadiť tak nákladovú, ako aj kapitálovú štruktúru podniku.

1.1 Prvý spôsob výpočtu finančnej páky

Podstata finančnej páky sa prejavuje v vplyve dlhu na ziskovosť podniku.

Ako bolo uvedené vyššie, zoskupenie nákladov vo výkaze ziskov a strát na výrobné a finančné náklady nám umožňuje identifikovať dve hlavné skupiny faktorov ovplyvňujúcich zisk:

1) objem, štruktúra a efektívnosť riadenia nákladov spojených s financovaním obežného a neobežného majetku;

2) objem, štruktúra a náklady zdrojov financovania [podnikové fondy.

Na základe ukazovateľov zisku sa vypočítajú ukazovatele ziskovosti podniku. Objem, štruktúra a náklady zdrojov financovania teda ovplyvňujú ziskovosť podniku.

Podniky sa uchyľujú k rôznym zdrojom financovania, a to aj prostredníctvom umiestňovania akcií alebo získavania pôžičiek a pôžičiek. príťažlivosť základné imanie nie je časovo ohraničená, preto akciová spoločnosť prilákané finančné prostriedky akcionárov považuje za vlastný kapitál.

príťažlivosť Peniaze prostredníctvom úverov a pôžičiek je obmedzený na určité obdobia. Ich využívanie však pomáha udržať kontrolu nad hospodárením akciovej spoločnosti, o ktorú môže prísť v dôsledku nástupu nových akcionárov.

Podnik môže fungovať tak, že svoje výdavky financuje len z vlastného kapitálu, ale žiadny podnik nemôže fungovať len s požičanými prostriedkami. Podnik spravidla využíva oba zdroje, pričom pomer medzi nimi tvorí štruktúru záväzku. Štruktúra pasív sa nazýva finančná štruktúra, štruktúra dlhodobých pasív sa nazýva kapitálová štruktúra. Takže kapitálová štruktúra je neoddeliteľnou súčasťou finančnú štruktúru. Dlhodobé záväzky, ktoré tvoria kapitálovú štruktúru a zahŕňajú vlastný kapitál a podiel na termínovanom dlhovom kapitále, sa nazývajú stály kapitál

Kapitálová štruktúra= finančná štruktúra - krátkodobý dlh = dlhodobé záväzky (fixný kapitál)

Pri formovaní finančnej štruktúry (štruktúry pasív vo všeobecnosti) je dôležité určiť:

1) pomer medzi dlhodobými a krátkodobými vypožičanými finančnými prostriedkami;

2) podiel každého z dlhodobých zdrojov (vlastný a cudzí kapitál) ako výsledok záväzkov.

Použitie požičaných prostriedkov ako zdroja financovania aktív vytvára efekt finančnej páky.

Vplyv finančnej páky: použitie dlhodobo požičaných prostriedkov napriek ich splácaniu vedie k zvýšeniu rentability vlastného kapitálu.

Pripomeňme, že ziskovosť podniku sa hodnotí pomocou ukazovateľov ziskovosti, vrátane ukazovateľov ziskovosti predaja, ziskovosti aktív (zisk/aktíva) a návratnosti vlastného kapitálu (zisk/vlastný kapitál).

Vzťah medzi rentabilitou vlastného kapitálu a rentabilitou aktív naznačuje dôležitosť zadlženosti podniku.

Ukazovateľ rentability vlastného kapitálu (v prípade použitia požičaných prostriedkov) = zisk - úrok zo splátky dlhu dlhový kapitál / vlastný kapitál

Pripomíname, že náklady na dlh je možné vyjadriť v relatívnom aj absolútnom vyjadrení, t.j. priamo v úrokoch z pôžičky alebo pôžičky a v peňažnom vyjadrení - výška úrokových platieb, ktorá sa vypočíta vynásobením zostávajúcej sumy dlhu úrokovou sadzbou zníženou o dobu používania.

Ukazovateľ návratnosti aktív- zisk/majetok

Transformujme tento vzorec, aby sme získali hodnotu zisku:

aktíva

Aktíva možno vyjadriť hodnotou ich zdrojov financovania, t.j. cez dlhodobé záväzky (súčet vlastného a cudzieho kapitálu):

Aktíva = vlastné imanie+ požičaný kapitál

Výsledné vyjadrenie aktív dosaďte do vzorca zisku:

Zisk = rentabilita aktív(vlastný kapitál + ​​dlhový kapitál)

A nakoniec výsledné vyjadrenie zisku dosadíme do predtým prevedeného vzorca pre návratnosť vlastného kapitálu:

Rentabilita vlastného kapitálu = rentabilita aktív (vlastný kapitál+ požičaný kapitál) - úroky zo splatenia dlhu požičaný kapitál / vlastný kapitál

Rentabilita vlastného kapitálu\u003d návratnosť aktív vlastného kapitálu + návratnosť aktív dlhový kapitál - úroky zo splácania dlhu dlhový kapitál / vlastný kapitál

Rentabilita vlastného kapitálu = rentabilita aktív vlastný kapitál + ​​cudzí kapitál (návratnosť aktív - úroky zo splácania dlhu) / vlastné imanie

Hodnota ukazovateľa rentability vlastného kapitálu sa teda zvyšuje s rastom dlhu, pokiaľ je hodnota rentability aktív vyššia ako úroková miera dlhodobo požičaných prostriedkov. Tento jav bol pomenovaný vplyv finančnej páky.

Podnik, ktorý financuje svoju činnosť len z vlastných zdrojov, je rentabilita vlastného kapitálu približne 2/3 rentability aktív; podnik využívajúci požičané prostriedky má 2/3 návratnosti aktív plus vplyv finančnej páky. Zároveň sa rentabilita vlastného kapitálu zvyšuje alebo znižuje v závislosti od zmeny kapitálovej štruktúry (pomer vlastných a dlhodobo požičaných prostriedkov) a úrokovej miery, čo sú náklady na prilákanie dlhodobých požičaných prostriedkov. To sa prejavuje finančnú páku.

Kvantitatívne hodnotenie vplyvu finančnej páky sa vykonáva pomocou tohto vzorca:

Sila finančnej páky = 2/3 (návratnosť aktív – úroková miera úverov a pôžičiek)(dlhodobý dlh / vlastný kapitál)

Z uvedeného vzorca vyplýva, že k efektu finančnej páky dochádza vtedy, ak existuje nesúlad medzi výnosnosťou aktív a úrokovou mierou, ktorá je cenou (nákladom) dlhodobo požičaných prostriedkov. V tomto prípade sa ročná úroková sadzba znižuje na dobu používania úveru a nazýva sa priemerná úroková sadzba.

Priemerná úroková sadzba- výška úroku zo všetkých dlhodobých úverov a pôžičiek za analyzované obdobie / celková suma prilákali úvery a pôžičky v analyzovanom období 100%

Vzorec pre vplyv finančnej páky zahŕňa dva hlavné ukazovatele:

1) rozdiel medzi návratnosťou aktív a priemernou úrokovou mierou, nazývaný diferenciál;

2) pomer dlhodobého dlhu a vlastného imania, nazývaný pákový efekt.

Na základe toho možno vzorec pre efekt finančnej páky napísať nasledovne.

Sila finančnej páky = 2/3 diferenciálurameno páky

Po zaplatení daní zostávajú 2/3 rozdielu. Vzorec pre vplyv finančnej páky, berúc do úvahy zaplatené dane, možno znázorniť takto:

(1 - sadzba dane zo zisku) 2/3 diferenciál * páka

Zvýšiť ziskovosť vlastných zdrojov prostredníctvom nových pôžičiek je možné len kontrolou stavu rozdielu, ktorého hodnota môže byť:

1) pozitívne ak je výnosnosť aktív vyššia ako priemerná úroková miera (efekt finančnej páky je pozitívny);

2) nula, ak sa rentabilita aktív rovná priemernej úrokovej miere (efekt finančnej páky je nulový);

3) negatívne, ak je výnosnosť aktív pod priemernou úrokovou mierou (efekt finančnej páky je negatívny).

Hodnota návratnosti vlastného imania sa teda bude zvyšovať so zvyšovaním vypožičaných prostriedkov, až kým sa priemerná úroková sadzba nebude rovnať hodnote návratnosti aktív. V momente rovnosti priemernej úrokovej miery a návratnosti aktív sa pákový efekt „obráti“ a s ďalším nárastom požičaných prostriedkov namiesto zvyšovania ziskov a zvyšovania ziskovosti dochádza k reálnym stratám a nerentabilnosti podniku.

Ako každý iný ukazovateľ, aj úroveň finančného pákového efektu by mala mať optimálnu hodnotu. Predpokladá sa, že optimálna úroveň je 1/3-1/3 hodnoty návratnosti aktív.

1.2 Druhý spôsob výpočtu finančnej páky

Analogicky s produkčnou (prevádzkovou) pákou možno vplyv finančnej páky definovať ako pomer miery zmeny čistého a hrubého zisku.

= miera zmeny čistého zisku / miera zmeny hrubého zisku

V tomto prípade sila vplyvu finančnej páky implikuje mieru citlivosti čistého zisku na zmeny hrubého zisku.

1.3 Tretí spôsob výpočtu finančnej páky

Pákový efekt možno definovať aj ako percentuálnu zmenu čistého príjmu na kmeňovú akciu v obehu v dôsledku zmeny čistého výsledku prevádzkovania investície (zisk pred úrokmi a zdanením).

Sila finančnej páky= percentuálna zmena čistého príjmu na kmeňovú akciu v obehu / percentuálna zmena čistého prevádzkového výsledku investície

Zvážte ukazovatele zahrnuté vo vzorci finančnej páky.

Pojem zisk na kmeňovú akciu v obehu.

Pomer čistého príjmu na akciu v obehu = čistý príjem - výška dividend z prioritných akcií / počet kmeňových akcií v obehu

Počet kmeňových akcií v obehu = celkový počet kmeňových akcií v obehu – vlastné kmeňové akcie v portfóliu spoločnosti

Pripomeňme, že pomer zisku na akciu je jedným z najdôležitejších ukazovateľov, ktoré ovplyvňujú Trhová hodnota akcie spoločnosti. Treba však pripomenúť, že:

1) zisk je predmetom manipulácie av závislosti od použitých metód účtovníctvo môže byť umelo nadhodnotená (metóda FIFO) alebo podhodnotená (metóda LIFO);

2) bezprostredným zdrojom výplaty dividend nie je zisk, ale hotovosť;

3) nákupom vlastných akcií spoločnosť znižuje ich počet v obehu, a preto zvyšuje výšku zisku na akciu.

Pojem čistý výsledok prevádzky investície. Západný finančný manažment používa štyri hlavné ukazovatele, ktoré charakterizujú finančnú výkonnosť podniku:

1) pridaná hodnota;

2) hrubý výsledok využívania investícií;

3) čistý výsledok využívania investícií;

4) návratnosť aktív.

1. Pridaná hodnota (NA) predstavuje rozdiel medzi nákladmi na vyrobený tovar a nákladmi na spotrebované suroviny, materiály a služby.

Pridaná hodnota - hodnota vyrobených výrobkov - náklady na spotrebované suroviny, materiály a služby

Vo svojej ekonomickej podstate pridaná hodnota. predstavuje tú časť hodnoty spoločenského produktu, ktorá sa novo vytvára vo výrobnom procese. Ďalšou časťou hodnoty sociálneho produktu sú náklady na použité suroviny, materiál, elektrickú energiu, prácu atď.

2. Hrubý výsledok využívania investícií (BREI) je rozdiel medzi pridanou hodnotou a nákladmi práce (priamymi a nepriamymi). Z hrubého výsledku možno odpočítať aj daň z prekročenia mzdy.

Hrubá návratnosť investície =pridaná hodnota - výdavky (priame a nepriame) na mzdy - daň z prekročenia mzdy

Hrubý výsledok využívania investícií (BREI) je medziukazovateľom finančnej výkonnosti podniku, teda ukazovateľom dostatku finančných prostriedkov na pokrytie nákladov zohľadnených pri jeho výpočte.

3. Čistý výsledok využívania investícií (NREI) je rozdiel medzi hrubým prevádzkovým výsledkom investície a nákladmi na obnovu dlhodobého majetku. Vo svojej ekonomickej podstate nie je hrubým výsledkom využívania investícií nič iné ako zisk pred úrokmi a zdanením. V praxi sa často bilančný zisk berie ako čistý výsledok prevádzky investícií, čo je nesprávne, keďže bilančný zisk (zisk prevedený do súvahy) je zisk po zaplatení nielen úrokov a daní, ale aj dividend. .

Čistý výsledok využívania investícií= hrubý výsledok prevádzky investície - náklady na obnovu dlhodobého majetku (odpisy)

4. Návratnosť aktív (RA). Ziskovosť je pomer výsledku k vynaloženým prostriedkom. Návratnosť aktív sa vzťahuje na pomer zisku k

platenie úrokov a daní z majetku – prostriedky vynaložené na výrobu.

Návratnosť aktív= (čistý prevádzkový výsledok investícií / aktív) 100 %

Transformácia vzorca pre návratnosť aktív vám umožní získať vzorce pre ziskovosť tržieb a obrat aktív. Na to nám poslúži jednoduché matematické pravidlo: vynásobením čitateľa a menovateľa zlomku rovnakým číslom sa hodnota zlomku nezmení. Vynásobte čitateľa a menovateľa zlomku (návratnosť aktív) objemom predaja a výslednú hodnotu rozdeľte na dva zlomky:

Návratnosť aktív= (čistý výsledok investičnej operácie objem predaja / objem predaja aktív) 100%= (čistý výsledok investičnej operácie / objem predaja) (objem predaja / aktíva) 100%

Výsledný vzorec pre návratnosť aktív ako celku sa nazýva Dupontov vzorec. Ukazovatele zahrnuté v tomto vzorci majú svoje názvy a význam.

Pomer čistého výsledku prevádzky investícií k objemu tržieb je tzv obchodná marža. V podstate tento koeficient nie je nič iné ako koeficient rentability realizácie.

Ukazovateľ „objem predaja / aktíva“ sa nazýva transformačný pomer, v podstate tento pomer nie je nič iné ako pomer obratu aktív.

Regulácia rentability aktív sa tak redukuje na reguláciu obchodnej marže (rentabilita predaja) a transformačného pomeru (obrat aktív).

Ale späť k finančnej páke. Dosaďte vzorce pre čistý zisk na kmeňovú akciu v obehu a čistý výsledok prevádzky investícií do vzorca pre silu finančnej páky

Sila finančnej páky = percentuálna zmena čistého príjmu na kmeňovú akciu v obehu / percentuálna zmena čistého investičného prevádzkového výsledku = (čistý príjem - preferované dividendy / počet kmeňových akcií v obehu) / (čistý prevádzkový výsledok investície / aktíva) 100 %

Tento vzorec umožňuje odhadnúť, o koľko percent sa zmení čistý zisk na jednu kmeňovú akciu v obehu, ak sa čistý výsledok investičnej operácie zmení o jedno percento.

2. Spojený efekt prevádzkovej a finančnej páky

Efekt produkčnej (prevádzkovej) páky je možné kombinovať s efektom finančnej páky a získať tak konjugovaný efekt produkčnej (prevádzkovej) a finančnej páky, t.j. výrobno-finančná alebo všeobecná páka.

Zároveň sa prejavuje efekt synergie, ktorý spočíva v tom, že hodnota súhrnného ukazovateľa je väčšia ako aritmetický súčet hodnôt jednotlivých ukazovateľov.

Hodnota produkčno-finančnej (všeobecnej) páky je teda väčšia ako aritmetický súčet hodnôt produkčnej (prevádzkovej) a finančnej páky.

Pákový efekt ako miera rizika

Pákový efekt nie je len spôsob správy majetku zameraný na zvyšovanie zisku, ale aj miera rizika spojeného s investíciami do činnosti podniku.

1) podnikateľské riziko merané produkčným (prevádzkovým) pákovým efektom;

2) finančné riziko merané finančnou pákou;

3) celkové riziko merané všeobecnou (výrobno-finančnou) pákou.

Finančná páka nie je len metódou riadenia zisku a ziskovosti podniku, ale aj mierou rizika.

Čím väčšia je sila vplyvu finančnej páky, tým väčšia, a naopak, čím menšia sila vplyvu finančnej páky, tým menšia:

1) pre akcionárov - riziko poklesu úrovne dividend a ceny akcií;

2) pre veriteľov - riziko nesplatenia úveru a nezaplatenia úrokov.

Spojenie pôsobenia výrobných (prevádzkových) I a finančných pák znamená zvýšenie celkového rizika, rizika spojeného s podnikom. V tomto prípade sa prejavuje efekt synergie, t.j. hodnota celkového rizika je väčšia ako aritmetický súčet ukazovateľov výrobných (prevádzkových) a finančných rizík.

3. Sila finančnej páky v Rusku

V rámci rozsiahlej štúdie možností domáceho podnikania pri riadení kapitálovej štruktúry bola v prvej etape skúmaná otázka: riadia ruské spoločnosti svoju kapitálovú štruktúru a sú si vedomé vytvárania vhodných finančných stratégií finančné riziko, ktoré rastie s nárastom vypožičaného kapitálu? V druhej fáze sa skúmalo, či samotné domáce podnikanie je skutočným predmetom riadenia kapitálovej štruktúry a do akej miery závisí efekt finančnej páky od vonkajších faktorov?

Kto určuje štruktúru kapitálu v Rusku - samotné domáce podnikanie alebo sa možno spontánne rozvíja pod vplyvom vonkajších okolností? Je zrejmé, že podniky sa snažia hrať na finančnom trhu rôznymi stratégiami financovania. Rozdiely v implementovaných stratégiách sú určené predovšetkým rozsahom podnikania. Vo všeobecnosti možno konštatovať, že ruské firmy a korporácie majú dostatočne zvládnuté finančné stratégie vrátane riadenia kapitálovej štruktúry, avšak po roku 2003 sa záujmy veľkých podnikov sústredili na externé zadlžovanie, kým malí a strední podnikatelia si udržali a upevnili svoje pozície v r. domáci finančný trh.

Mechanizmy získavania kapitálu veľkými podnikmi sa líšia od mechanizmov dostupných pre stredné a malé podniky. Ak zástupcovia tých prvých prinášajú svoje finančné aktíva na medzinárodné burzy a dostávajú lacné úvery od najväčších európskych a amerických bánk, potom sa malí podnikatelia uspokoja s veľmi drahými úvermi od domácich bánk. Vyzerá to takto: dnes veľký biznis a banky čelili kríze likvidity, ktorá začala celosvetovo v druhej polovici roku 2007 a nakoniec si uvedomili rastúce finančné riziko. Cenu za podcenenie rizika zrejme budú musieť zaplatiť stredné a malé podniky a v konečnom dôsledku aj obyvatelia Ruska. Podmienky dlhodobého poskytovania úverov na domácom finančnom trhu sa sprísnili – náklady na úvery po dlhom období poklesu prudko vzrástli, objemy sa znížili.

Sledovaná diferenciácia finančných stratégií v závislosti od škály domácich podnikateľských subjektov je spojená s mierou vplyvu faktorov na ne. vonkajšie prostredie. Čím je podnik odolnejší voči vonkajším faktorom, tým je nezávislejší pri riadení svojej kapitálovej štruktúry. Preto na začiatok určíme, ktorý z faktorov vonkajších a vnútorné prostredie domáci biznis dokáže využiť (a reálne využiť) na zvýšenie efektu a sily finančnej páky.

3.1 Ovplyvniteľné faktory

EGF je kladný, ak je pákový diferenciál kladný, návratnosť aktív spoločnosti prevyšuje náklady na vypožičaný kapitál. Podnik môže ovplyvniť hodnotu diferenciálu, ale v obmedzenej miere: na jednej strane zvýšením efektívnosti výroby (efekt rozsahu) a na druhej strane prístupom k zdrojom lacného požičaného kapitálu. Diferenciál finančnej páky je dôležitým informačným impulzom nielen pre podnikateľov, ale aj pre potenciálnych veriteľov, pretože umožňuje určiť riziko poskytovania nových úverov spoločnosti. Čím väčší je rozdiel, tým menšie je riziko pre veriteľa a naopak. Veľká finančná páka znamená značné riziko pre dlžníka aj veriteľa.

Veľkosť vplyvu finančnej páky pomerne presne ukazuje mieru finančného rizika spojeného s firmou. Čím väčší je podiel nákladov na zdaniteľných príjmoch (pred zaplatením úrokov za obsluhu požičaného kapitálu), tým väčší je vplyv finančnej páky a tým vyššie je riziko nesplatenia úveru.

Finančné riziko generované finančnou pákou pozostáva z rizika, že návratnosť aktív spoločnosti klesne pod cenu vypožičaného kapitálu (diferenciál sa stane záporným) a z rizika dosiahnutia takejto hodnoty pákového efektu, keď spoločnosť už nebude schopná obsluhovať vypožičaný kapitál. kapitál (dlžník nespláca).

Spomedzi parametrov ovplyvňujúcich EFR a SVFR vyčleňujeme tie, ktoré firmy do určitej miery zvládajú, a nekontrolovateľné súvisiace s vonkajšími faktormi. Parameter rentability aktív možno pripísať riadenému, aj keď nie v plnom rozsahu, keďže jeho hodnotu určuje kvalifikácia manažmentu, schopnosti manažérov využívať priaznivé trhové podmienky v prospech podniku, a to nielen v predajom produktov, ale aj prilákaním externého kapitálu. priemerná cenaÚverový kapitál je tiež ovládateľným faktorom, aj keď nepriamo: cena a ďalšie parametre dostupnosti úverov pre spoločnosť sú do značnej miery determinované jej úverovým ratingom, úverovou históriou, dynamikou rastu a niekedy aj rozsahom a príslušnosťou k odvetviu. Napokon pákový efekt finančnej páky, teda pomer dlhového a vlastného kapitálu (jeho štruktúra) si určuje spoločnosť sama.

Medzi parametre vplyvu finančnej páky nekontrolovanej spoločnosťami patrí sadzba dane z príjmu.

Je možné zmenou týchto parametrov zvýšiť EGF? Ovplyvňuje veľkosť podnikania firmy jej schopnosť riadiť napríklad návratnosť aktív?

Je zrejmé, že ziskovosť aktív spoločností dodávajúcich výrobky na export za priaznivých trhových podmienok nie je ani zďaleka vždy výsledkom jedinej kontrolnej akcie. Dnes firmy zaoberajúce sa ťažbou palív a energií a iných nerastov, výrobou koksu, ropných produktov, chemickou, hutníckou výrobou a výrobou hotových kovových výrobkov či poskytujúce komunikačné služby prijímajú a spotrebúvajú nájomné za výhodných trhových podmienok. Takmer všetok biznis v týchto oblastiach činnosti predstavujú veľké a veľké korporácie, často s pevnou štátnou účasťou.

Mimoriadne priaznivá trhová situácia na svetových trhoch prispieva k zvyšovaniu ziskovosti exportujúcich spoločností nielen pri predaji produktov, ale aj pri získavaní lacného kapitálu na zahraničných finančných trhoch. Až donedávna mali tieto spoločnosti prístup k externým dlhodobým úverom so sadzbou 6 – 7 %, zatiaľ čo v ruských bankách sú náklady na úvery 2 – 2,5-krát vyššie. Pre najväčšie ruské spoločnosti bolo často ťažké odmietnuť pôžičky, keďže im boli predložené, dalo by sa povedať, na striebornom podnose: „Cudzinci doslova behali po ruských bankách, predovšetkým so štátnym kapitálom, ponúkali im peniaze... veľa voľných peňazí a Rusko zostáva atraktívnou krajinou pre investície – solídny obchodný prebytok, rozpočtový prebytok, obrovské rezervy, nie príliš vysoká inflácia“ 1

Napokon, možnosti najväčších korporácií riadiť kapitálovú štruktúru sú maximálne, keďže priaznivé trhové podmienky, lacný požičaný kapitál im do určitej doby výrazne znižovali nielen finančné, ale aj všeobecné trhové riziko.

3.2 Na veľkosti podniku záleží

Veľký ruský biznis už stratil možnosť refinancovať a budovať nový zahraničný dlh. V tejto súvislosti došlo k výraznému nárastu počtu a rozsahu fúzií a akvizícií vo finančnom sektore.

Vráťme sa však k výpočtu efektu finančnej páky: posledným z vyššie uvedených parametrov, ktoré rozhodujú o efekte a sile vplyvu finančnej páky, je daň z príjmu – faktor nekontrolovaný biznisom. „Funguje“ to v prospech domácich korporácií, pretože ako ukazuje vzorec, čím vyššia sadzba dane, tým nižší je efekt finančnej páky. Rusko sa môže pochváliť jednou z najnižších daní z príjmu na svete, ktorej sadzba je 24 %. Po získaní prístupu k lacným západným pôžičkám si domáci veľkopodnikateľ „ušiel smotanu“ aj v tomto smere.

Strední a malí podnikatelia, chtiac-nechtiac verní domácemu finančnému trhu, sa museli uspokojiť so zdrojmi, ktoré tento trh ponúkal. Treba priznať, že tok „horúcich“ západných peňazí, ktorý sa prelial na ruský trh, prispel k postupnému znižovaniu nákladov na domáce úvery pre korporácie. Banková marža, ktorá kulminovala v roku 2004, keď najväčšie banky získali prístup na zahraničný dlhový kapitálový trh, postupne klesala, v dôsledku čoho sa výrazne znížila aj cena úverov na domácom trhu. V tomto období vzrástol rozsah hypotekárnych úverov obyvateľstvu, bytovú výstavbu. Domáce pôžičky lacnejšie, aj keď stále drahé v porovnaní so západnými, si stále našli využitie, pracujúce pre Rusko.

Stredný biznis hľadal a nachádzal nové spôsoby, ako získať lacnejší dlhový kapitál. Od roku 2003 sa tak výrazne rozširuje rozsah požičiavania si prostredníctvom emisie podnikových dlhopisov zo strany stredných podnikov. Navyše dlhopisy boli často umiestňované formou uzavretého upisovania, čo, ako viete, výrazne znižuje náklady emitenta na emisiu. naozaj, uzavretá cesta umiestňovanie dlhopisov, praktizované s relatívne malým (ale pre stredné podniky postačujúcim) emisným rozsahom, na jednej strane poskytuje emitentovi nielen kapitál, ale aj dobrú úverovú históriu pre budúce možné IPO, a na druhej strane ruku, umožňuje mu získať požičaný kapitál za cenu nižšiu ako v banke.

Prečo sa účastníci súkromného predplatného uspokoja s nízkymi výnosmi? Faktom je, že do uzatvoreného predplatného sú zapojení tí, ktorí majú záujem o realizáciu investovaného projektu - dodávatelia zariadení, surovín, nákupcovia produktov, samosprávy, ktorí majú záujem o vznik nových pracovných miest a investičnú atraktivitu ich mesto, okres. V konečnom dôsledku získajú účastníci predplatného okrem ziskovosti aj ďalšie výhody: dodávatelia surovín – spoľahlivý trh, nákupcovia – spoľahlivý dodávateľ a miestne orgány – nové pracovné miesta, zvýšené daňové príjmy atď.

Pre malé podniky sú takéto zdroje požičaného kapitálu prakticky nedostupné. Tie firmy, ktoré sa nezapojili do vládnych programov na podporu malých podnikov a nedostali sa cez ne k lacným úverom, museli prilákať drahé bankové úvery, hľadať kapitálových partnerov, premeniť ich na spoluvlastníkov, stratiť nezávislosť, alebo ísť do tzv. tieňov a rozvíjať sa znížením daní a mimorozpočtových platieb.

Ovplyvňuje (a do akej miery) finančné riziko formovanie finančných stratégií subjektov rôzneho rozsahu Ruské podnikanie? Minimálne finančné riziko v priaznivých trhových podmienkach znášali najväčšie korporácie vyvážajúce suroviny a produkty s nízkou pridanou hodnotou, ktoré získali prístup na lacné západné dlhové trhy. Vyššiemu finančnému riziku však čelili aj malí a strední podnikatelia, ktorí si požičiavali na domácom drahšom trhu.

Rovnaká situácia je pozorovaná v prípade domácich bánk, ktoré sa nedostali k lacným západným úverom. Keďže sadzby z medzibankových úverov síce klesali, no v menšej miere ako v prípade bánk prvého (6-7 %) a druhého kola (7-8 %), stredné a malé domáce banky sa museli uspokojiť s tzv. nižšia marža, ktorá bola stanovená na úrovni 8-9 %. Vplyvom krízy likvidity sa ku koncu roka 2007 sadzby na medzibankových úveroch opäť zvýšili o 1,5-2 %, v prípade prvotriednych bánk menej a u bánk tretieho radu viac.

Nemenej významné pre domáce podnikateľské subjekty sú aj ďalšie interné faktory, ktoré rôznym spôsobom ovplyvňujú finančné stratégie. Bez toho, aby sme zachádzali do podrobností, vymenujme ich:

* úroveň požadovanej miery návratnosti, ziskovosti („chuť do jedla“ firiem nie je rovnaká, resp. líšia sa ich finančné stratégie a riziká);

* štruktúra nákladov (úroveň ovládacia páka koreluje s odvetvovou príslušnosťou a závisí od kapitálovej náročnosti použitých technológií);

* odvetvová príslušnosť spoločnosti, jej organizačná a právna forma, etapa životný cyklus, vek, miesto na trhu a pod.

Pretože v otvorenej ekonomike a ruská ekonomika sa približuje svojim štandardom, vplyv vonkajšieho prostredia na činnosť podniku je veľký, možno predpokladať, že aj vonkajšie faktory ovplyvňujú efekt finančnej páky v širšom spektre oblastí ako interné, a preto sa ich vplyv môže ukázať ako väčší. Vonkajšie k biznisu sú faktory ako dynamika bankovej marže, priemerná trhová hodnota bankových úverov a nebankové zdroje pre podnikovú sféru.

S prihliadnutím na zmeny vonkajšieho prostredia, ktoré štátna politika prináša do rôznych odvetví hospodárstva, rozšírime zoznam uvažovaných vnútorných a vonkajších faktorov, ktoré ovplyvňujú efekt finančnej páky a silu jej vplyvu. Zamerajme sa na tie environmentálne faktory, ktoré sú regulované trhom a štátom.

3.3 Štruktúra vonkajších faktorov ovplyvňujúcich efekt finančnej páky

Indikátory vplyvu zapnuté finančné správanie spoločnosti vonkajších faktorov, ktoré spôsobujú zvýšenie alebo zníženie efektu finančnej páky, zvážime zmeny vládnej politiky a trhových podmienok, ktoré sa vyvíjajú na svetových trhoch. Vplyv trhových podmienok na svetových trhoch so surovinami, kovmi a inými produktmi s nízkou pridanou hodnotou, ako aj na finančných trhoch ku koncu roka 2007 bol už do značnej miery zvážený. Len dodajme, že volatilita výmenných kurzov rubľa a hlavných mien používaných na medzinárodné zúčtovanie výrazne mení aj finančné správanie ruských spoločností a bánk, predovšetkým tých s prístupom na zahraničné trhy.

Výmenný kurz a úrokové sadzby

Zvláštnosťou súčasnej situácie je, že v posledných dvoch rokoch kurz amerického dolára, ktorý je stále hlavnou menou pre medzinárodné zúčtovanie, klesá voči rubľu a mnohým ďalším národným menám, ale predovšetkým voči euru. . Hoci kurz rubľa voči európskej mene klesá, v posledných 3-4 rokoch sa tempo tohto poklesu spomalilo, čo prinútilo veľkých exportérov, vrátane ruských, prejsť na euro.

Ako je známe, závislosť kurzu národnej meny od miery inflácie je obzvlášť vysoká v krajinách s veľkým objemom medzinárodnej výmeny tovarov, služieb a kapitálu a vzťah medzi dynamikou mien a relatívnou mierou inflácie je najväčší. sa jasne prejaví pri výpočte výmenného kurzu na základe vývozných cien. V tomto ohľade sú Rusko aj USA približne na rovnakej úrovni, s jedinou výnimkou, že ruský vývoz ropy a plynu sprevádza dlhý a vysoký svetové ceny týchto produktov, čo má pozitívny vplyv na ruskú platobnú bilanciu a USA v rámci nákladnej a neúspešnej vojenskej operácie na Blízkom východe majú deficit platobnej bilancie.

Rovnako ako ostatné exportujúce krajiny, aj Rusko využíva široký arzenál prostriedkov na reguláciu medzinárodných úverových vzťahov – sú to daňové a colné výhody, štátne záruky a dotovanie úrokových sadzieb, dotácií a pôžičiek. Vo väčšej miere však ruský štát podporuje veľké korporácie a banky spravidla s pevnou štátnou účasťou, teda sám seba. Stredné a malé podniky však majú z toku výhod, ktoré sa prelievajú na veľké podniky, málo. Naopak, úvery na nákup dovezenej techniky sa poskytujú malým a stredným firmám, ktoré nie sú zaradené do programov podpory malého podnikania, za výrazne prísnejších podmienok ako pre veľkých podnikateľov.

Na kurz a smer pohybu svetového kapitálu vplýva aj rozdiel v úrokových sadzbách v rozdielne krajiny. Zvýšenie úrokových sadzieb stimuluje prílev zahraničného kapitálu do krajiny a naopak a pohyb špekulatívnych, „horúcich“ peňazí zvyšuje nestabilitu platobnej bilancie. Je však nepravdepodobné, že by regulácia úrokových sadzieb bola produktívna kvôli potrebe kontrolovať likviditu, čo znamená, že môže brániť ekonomickému rastu. Centrálna banka zároveň znížila sadzbu zrážok do povinného rezervného fondu za vklady v rubľoch. Toto opatrenie je odôvodnené tým, že povinné minimálne rezervy sú v Európe nižšie a ruské banky sa ocitajú v nerovnakých podmienkach.

Záver

Vo všeobecnosti nám vyššie uvedené umožňuje vyvodiť nasledujúce závery.

1. Vonkajšie a vnútorné faktory vo vzťahu k podnikaniu ovplyvňujú efekt finančnej páky a silu jej vplyvu, a to rôznym spôsobom ovplyvňuje finančné správanie domácich firiem a bánk rôznych veľkostí.

2. Vonkajšie faktory súvisiace s vládnou reguláciou niektorých oblastí podnikateľskej činnosti (zdaňovanie, dynamika nákladov na bankové úvery, vládne financovanie programov podpory podnikania a pod.), ako aj vplyv trhu (výnosy dlhopisov a akcií, dynamika cien v r. svetový trh, dynamika výmenných kurzov, meny atď.) majú väčší vplyv na efekt finančnej páky ako interné faktory riadené samotným podnikom.

3. Z hodnotenia miery vplyvu vonkajších faktorov, predovšetkým štátnej regulácie, na finančné správanie podnikateľských subjektov rôznych veľkostí vyplýva, že sa zameriava na podporu predovšetkým bánk a veľkých podnikov, niekedy aj na úkor záujmy stredných a malých podnikov.

4. Znakom veľkého ruského biznisu, ktorý vo svojich finančných stratégiách maximálne využíva efekt finančnej páky, je výrazná účasť štátu v týchto najväčších korporáciách a bankách. Pre tých druhých teda štátna regulácia nie je absolútne vonkajším faktorom.

5. Reálne sa zaoberá riadením kapitálovej štruktúry v meniacom sa externom prostredí a vzhľadom na svoje možnosti len podnikaním, na ktorom sa nezúčastňuje štát, teda stredné a malé firmy. Štát to robí pre veľké podniky a vytvára preň zaobchádzanie s najvýhodnejšími krajinami.

6. Riadenie kapitálovej štruktúry a vytváranie vhodných finančných stratégií stredných a malých podnikov ich posúva mimo právnu oblasť, keďže ruský finančný trh je dnes vybudovaný a prispôsobený záujmom veľkých podnikov so štátnou účasťou.

7. Globálna kríza likvidity, do ktorej je zapojené aj ruské hospodárstvo prostredníctvom rozsiahlych úverov veľkým podnikom na vonkajšom finančnom trhu, môže ešte viac oslabiť finančné možnosti stredných a malých podnikov a viesť k masovým bankrotom podnikov v týchto kategóriách. , pričom veľké podniky bude chrániť štát .

Stručne povedané, treba poznamenať, že takýto pojem ako záväzky nemožno jednoznačne posúdiť. Vypožičané prostriedky sú potrebné na rozvoj podniku. Negramotné hospodárenie však môže viesť k nárastu dlhu a neschopnosti splácať dlhy. Na druhej strane šikovnou správou, pomocou požičaných prostriedkov, si môžete ušetriť a navýšiť svoje vlastné prostriedky. Preto môže byť požičiavanie peňazí prospešné aj škodlivé.

Bibliografia

1. Galitskaya S.V. Finančné riadenie. Finančná analýza. Podnikové financie: učebnica. príspevok / S.V. Haličský. - M. : Eksmo, 2008. - 651 s. - (Vyššie ekonomické vzdelanie)

2. Rumyantseva E.E. Finančný manažment: učebnica / E.E. Rumjancev. - M. : RAGS, 2009. - 304 s.

3. Finančný manažment [Elektronický zdroj]: elektron. učebnica / A.N. Gavrilová [i dr.]. - M. : KnoRus, 2009. - 1 s.

4. Finančný manažment: učebnica. príspevok pre VŠ / A.N. Gavrilová [i dr.]. - 5. vyd., vymazané. - M. : KnoRus, 2009. - 432 s.

5. Finančný manažment: učebnica. príspevok pre VŠ / A.N. Gavrilová [i dr.]. - 5. vyd., vymazané. - M. : KnoRus, 2008. - 432 s.

6. Galitskaya S.V. Finančné riadenie. Finančná analýza. Podnikové financie: učebnica. príspevok / S.V. Haličský. - M. : Eksmo, 2009. - 651 s. - (Vyššie ekonomické vzdelanie)

7. Surovtsev M.E. Finančný manažment: workshop; učebnica príspevok / M.E. Surovtsev, L.V. Voronovej. - M.: Eksmo, 2009. - 140 s. - (Vyššie ekonomické vzdelanie)

8. Nikitina N.V. Finančný manažment: učebnica. príspevok / N.V. Nikitin. - M. : KnoRus, 2009. - 336 s.

9. Savitskaya G.V. Analýza ekonomická aktivita podniky: učebnica / G.V. Savitskaja. - 5. vyd., prepracované. a dodatočné - M. : INFRA-M, 2009. - 536 s. -( Vyššie vzdelanie)

10. Koženková T. Modely a formy organizácie finančného riadenia / T. Koženková, Yu.Svatalová // Váš partner je konzultant. - 2009. - č. 25. - S.

11. Cheremisina T.P. Sila finančnej páky v modernom Rusku / T.P. Cheremisina // IVF. - 2008. - č. 5. - S. 27-41.

Doučovanie

Potrebujete pomôcť s učením témy?

Naši odborníci vám poradia alebo poskytnú doučovacie služby na témy, ktoré vás zaujímajú.
Odošlite žiadosť s uvedením témy práve teraz, aby ste sa dozvedeli o možnosti konzultácie.

Schopnosť vytvárať príjem je hlavnou charakteristikou kapitálu spoločnosti. V ktoromkoľvek zo sektorov ekonomiky (reálny alebo finančný) kapitál smeruje ako ekonomický zdroj vzhľadom na to efektívne využitie vždy to musí byť ziskové.

Hlavným cieľom každého investora je teda maximalizovať návratnosť svojho investovaného kapitálu. Kapitálová štruktúra je dosť dôležitá. Dôvod tejto dôležitosti spočíva v rozdieloch medzi vlastným imaním a záväzkami. Vlastný kapitál je hlavným rizikovým kapitálom spoločnosti. Zvláštnosťou vlastného kapitálu je to, že neposkytuje zaručený zisk, ktorý sa musí vyplácať pri akomkoľvek podnikaní.

Okrem toho neexistuje pevný harmonogram návratnosti dlhodobých investícií. Hlavným ukazovateľom rentability vlastného kapitálu je rentabilita vlastného kapitálu (ROE).

Vlastné vs. požičal

Akýkoľvek kapitál, ktorý možno vybrať na žiadosť vkladateľa, by sa nemal považovať za vlastný, ale za dlh.

Krátkodobý aj dlhodobý dlh treba splatiť. Ako dlhšie obdobiečím menej zaťažujú podmienky jeho splácania, tým ľahšie ho spoločnosť obslúži.

Z toho vyplýva, že čím väčší je podiel požičaných prostriedkov na celkovej kapitálovej štruktúre, tým väčší je objem platieb s pevnými termínmi a platobnými povinnosťami.

A tým väčšia je pravdepodobnosť reťaze udalostí vedúcich k neschopnosti splácať úroky a istinu v čase splatnosti.

Schéma. Výklady pojmu "kapitál na pôžičku"

Dlh je v porovnaní s vlastným imaním menej nákladným zdrojom hotovosti, pretože na rozdiel od dividend, ktoré predstavujú rozdelenie zisku, sa úrok považuje za náklad, a preto je daňovo uznateľný.

Riziková páka

Medzi hlavné charakteristiky finančnej páky patria nasledujúce.

1. Veľký podiel cudzí kapitál v celkovej výške dlhodobých zdrojov financovania je charakterizovaný vysokou mierou finančnej páky a finančného rizika.

2. Finančná páka označuje prítomnosť a stupeň závislosti spoločnosti od investorov tretích strán, ktorí spoločnosti dočasne požičiavajú.

3. Priťahovanie dlhodobých úverov a pôžičiek je sprevádzané nárastom finančnej páky a tým aj finančného rizika. Toto riziko je vyjadrené zvýšením pravdepodobnosti nesplatenia záväzkov dlhovej služby. Podstatou finančného rizika je, že platby dlhovej služby sú povinné. Preto v prípade nedostatočného hrubého zisku na ich krytie môže byť potrebné časť aktív zlikvidovať, čo je sprevádzané priamymi a nepriamymi stratami.

Na základe vzorca rentability vlastného kapitálu (ROE = rentabilita tržieb x pomer obratu aktív x finančná páka) vidíme, že ziskovosť spoločnosti okrem prevádzkových výsledkov závisí aj od štruktúry jej kapitálu, teda od zdrojov financovania svojej činnosti.

Zdroje zabezpečujúce dlhodobú činnosť podniku tvoria dlhodobé záväzky (úvery, dlhové záväzky, dlhopisy) a vlastný kapitál podniku (prednostné a kmeňové akcie).

Tlmočenie kapitálu

Jedným z objektívnych faktorov ovplyvňujúcich návratnosť vlastného kapitálu je finančná páka.

Finančná páka znamená zahrnutie dlhu (vypožičaných prostriedkov) do kapitálovej štruktúry spoločnosti, čo dáva konštantný zisk, umožňuje získať dodatočný zisk z vlastného kapitálu.

Finančná páka je pomer požičaných prostriedkov k vlastnému kapitálu.

Pri určovaní finančnej páky v praxi vyvstáva hlavná otázka: čo treba klasifikovať ako „kapitál na úver“?

Požičaný kapitál má spravidla tri výklady.

Pri určovaní finančnej páky a efektu jej použitia majú na mysli druhú možnosť, teda celý dlh, z ktorého sa úročí jeho služba.

Efektívne financovanie

Posilňovanie finančnej páky, teda zvýšenie podielu požičaných prostriedkov, nie je len faktorom zvyšujúcim rentabilitu vlastného kapitálu, ale aj faktorom zvyšujúcim riziko platobnej neschopnosti spoločnosti.

Pre spoločnosť s vysoký stupeň finančnej páky, aj mierna zmena zisku pred úrokmi a zdanením (prevádzkový výnos) môže viesť k výraznej zmene čistého príjmu.

Výška dodatočne vytvoreného zisku z hľadiska vlastného kapitálu s rôznym stupňom využitia vypožičaných prostriedkov sa odhaduje pomocou takého ukazovateľa, akým je vplyv finančnej páky (EFF).

Vzorec pákového efektu je nasledujúci:

EFR \u003d (1 - T) x (RA - P) x PFR, kde T je sadzba dane z príjmu, RA je návratnosť aktív z prevádzkového zisku, P je úrok z dlhovej služby, PFR je finančná páka. Diferenciál finančnej páky (RFI) je rozdiel medzi návratnosťou aktív (RA) z prevádzkového príjmu a mierou dlhovej služby (úrok z úveru) (P):

DFR \u003d RA – P

Pákový efekt finančnej páky (PFR) je pomer vlastného kapitálu (SK) a cudzieho kapitálu (LC): PFR = LC/SK

Pákový efekt v akcii

Uvažujme na príklade vplyv finančnej páky.

Príklad 1

Zoberme si dve spoločnosti s rovnakými výsledkami operácií, ale použitý kapitál spoločnosti A pozostáva výlučne z vlastného imania, zatiaľ čo spoločnosť B má vlastný aj cudzí kapitál.

Údaje z príkladu zoskupujeme v tabuľke 1.

Ako je možné vidieť z tabuľky, vplyv finančnej páky pre spoločnosť B bol:

EGF \u003d (1-0,2) x (16-12) x 200 000/300 000 \u003d 2,1 %.

Z príkladu a vzorca vplyvu finančnej páky je vidieť, že čím vyšší je podiel požičaných prostriedkov na celkovom objeme použitého kapitálu, tým väčší zisk podnik zo svojho kapitálu získa.

Uvažujme, ako rôzne zložky vzorca pre efekt finančnej páky ovplyvňujú zmenu jej veľkosti.

Daň z príjmov je ustanovená zákonom, organizácia ju nemôže nijako ovplyvniť, ak je však spoločnosť diverzifikovaná, územne roztrieštená, treba brať do úvahy, že podľa odlišné typyčinnosti v regiónoch môžu byť stanovené rozdielne sadzby dane z príjmu voči rozpočtom zakladajúcich subjektov Ruskej federácie.

Podnik môže ovplyvňovaním svojej regionálnej alebo výrobnej štruktúry ovplyvňovať skladbu zisku úrovňou svojho zdanenia.

Tabuľka 1. Vplyv finančnej páky

To znamená, že znížením priemernej sadzby dane zo zisku je možné zvýšiť vplyv sadzby dane na vplyv finančnej páky.

Príklad 2

Spoločnosť B podľa výsledkov rokov 2009 a 2010 vykázala rovnaké hospodárske výsledky.

Jediný rozdiel je v tom, že v roku 2010 mala spoločnosť dve samostatné divízie registrované v regiónoch so zníženou sadzbou dane z príjmov do rozpočtu zakladajúceho subjektu Ruskej federácie, v dôsledku čoho bolo priemerné percento dane z príjmu za rok 2010 pre spoločnosť ako celok to bolo 19 %.

Tabuľka 2. Vplyv sadzby dane z príjmu na zvýšenie rentability vlastného kapitálu

Ako je možné vidieť z tabuľky 2, zmena sadzby dane z príjmu o 1 percentuálny bod spôsobila, že spoločnosť B zvýšila rentabilitu vlastného kapitálu v roku 2010 o 0,2 percentuálneho bodu.

Diferenciál finančnej páky je hlavnou podmienkou, ktorá tvorí pozitívny efekt finančnej páky.

Čím vyššia je kladná hodnota diferenciálu, tým vyšší bude efekt finančnej páky, ak budú ostatné veci rovnaké.

No tento efekt sa prejaví len vtedy, ak je hrubý výnos z aktív vyšší ako výška úrokov z dlhovej služby.

Ak sú tieto ukazovatele rovnaké, účinok sa bude rovnať nule.

Ak úroveň úrokov z dlhovej služby presiahne hrubú maržu, potom bude efekt finančnej páky negatívny.

Príklad 3

Zoberme si tri spoločnosti s konštantnou mierou dlhovej služby 12 % a rôznou návratnosťou prevádzkových výnosov z aktív.

Pri kladnej hodnote rozdielu spôsobí každé zvýšenie ukazovateľa finančnej páky ešte väčší nárast ukazovateľa rentability vlastného kapitálu.

A pri zápornej hodnote rozdielu povedie zvýšenie ukazovateľa finančnej páky k ešte väčšej miere poklesu ukazovateľa návratnosti vlastného kapitálu.

Pri nezmenenom diferenciáli je teda ukazovateľ finančnej páky hlavným generátorom zvýšenia výšky a úrovne návratnosti vlastného kapitálu a finančného rizika straty tohto zisku.

Tabuľka 3. Vplyv rozdielu finančnej páky na vplyv finančnej páky

Podobne, pri konštantnom pomere finančnej páky, pozitívna alebo negatívna dynamika jeho diferenciálu generuje tak zvýšenie sumy a úrovne návratnosti vlastného kapitálu, ako aj finančné riziko jeho straty.

V procese finančného riadenia si ukazovateľ rozdielu finančnej páky vyžaduje neustále sledovanie, nakoľko podlieha vysokej volatilite. Na variabilitu tohto ukazovateľa vplývajú nasledujúce faktory.

1. V dôsledku nestálej situácie na finančných trhoch môžu náklady na pôžičky výrazne vzrásť a presiahnuť úroveň hrubého zisku generovaného aktívami spoločnosti.

So zvýšením sadzby za prilákanie úverových prostriedkov môže nastať situácia, keď si spoločnosť podľa daňovej legislatívy nebude môcť dať do nákladov celú sadzbu dlhovej služby.

Ak takáto situácia nastane, pri výpočte treba brať do úvahy sadzbu, ktorú môže firma zohľadniť pri zdaňovaní.

2. Zvýšenie podielu použitého cudzieho kapitálu vedie k zníženiu finančnej stability spoločnosti a zvýšeniu rizika bankrotu, čo negatívne ovplyvňuje náklady na prilákané finančné zdroje, keďže veritelia sa snažia zvýšiť úrok začlenením tzv. prémiu za dodatočné finančné riziko v nich.

Pri určitej úrovni sadzby za použitie úverových prostriedkov môže byť rozdiel finančnej páky znížený na nulu (v tomto prípade použitie cudzieho kapitálu nezvýši návratnosť vlastného kapitálu) a dokonca môže mať zápornú hodnotu (pri ktorej rentabilita vlastného kapitálu sa zníži).

3. V období poklesu objemov predaja v spoločnosti alebo v dôsledku zvýšenia nákladov na predaný tovar sa výška hrubého zisku znižuje.

Za takýchto podmienok sa môže pri konštantných úrokových sadzbách úveru vytvoriť aj záporná hodnota rozdielu finančnej páky v dôsledku poklesu hrubej rentability aktív.

Vytvorenie zápornej hodnoty rozdielu finančnej páky z ktoréhokoľvek z uvažovaných dôvodov vždy vedie k zníženiu ukazovateľa rentability vlastného kapitálu.

V tomto prípade negatívne pôsobí použitie požičaných prostriedkov.

Riadiť úroveň finančnej páky neznamená dosiahnuť určitú cieľovú hodnotu, ale kontrolovať jej dynamiku a poskytovať pohodlnú bezpečnostnú maržu z hľadiska prevádzkového zisku (zisk pred úrokmi a zdanením) prevyšujúci výšku podmienene fixných finančných nákladov.

Uralský sociálno-ekonomický inštitút

Akadémia práce a sociálnych vzťahov

Katedra finančného manažmentu

Práca na kurze

Predmet: Finančný manažment

Téma: Vplyv finančnej páky: finančný a ekonomický obsah, metódy výpočtu a rozsah pri manažérskych rozhodnutiach.

Forma štúdia: Korešpondencia

Špecializácia: Financie a úvery

Kurz: 3, Skupina: FSZ-302B

Doplnil: Mingaleev Dmitrij Rafailovič

Čeľabinsk 2009

Úvod

1. Podstata vplyvu finančnej páky a metódy výpočtu

1.1 Prvý spôsob výpočtu finančnej páky

1.2 Druhý spôsob výpočtu finančnej páky

1.3 Tretí spôsob výpočtu finančnej páky

2. Spojený efekt prevádzkovej a finančnej páky

3. Sila finančnej páky v Rusku

3.1 Ovplyvniteľné faktory

3.2 Na veľkosti podniku záleží

3.3 Štruktúra vonkajších faktorov ovplyvňujúcich efekt finančnej páky

Záver

Bibliografia

Úvod

Zisk je najjednoduchšia a zároveň najzložitejšia ekonomická kategória. Dostalo nový obsah v podmienkach moderného ekonomického rozvoja krajiny, formovania skutočnej nezávislosti podnikateľských subjektov. Ako hlavná hybná sila trhového hospodárstva zabezpečuje záujmy štátu, vlastníkov a zamestnancov podniku. Jednou z naliehavých úloh súčasnej etapy je preto zvládnutie manažérov a finančných manažérov modernými metódami efektívneho riadenia tvorby zisku v procese výrobnej, investičnej a finančnej činnosti podniku. Založenie a prevádzka každého podniku je jednoducho proces dlhodobého investovania finančných zdrojov za účelom dosiahnutia zisku. Prioritne dôležité je pravidlo, že vlastné aj požičané prostriedky musia prinášať návratnosť vo forme zisku. Kompetentné, efektívne riadenie tvorby zisku zabezpečuje v podniku vybudovanie vhodných organizačných a metodických systémov na zabezpečenie tohto riadenia, znalosť hlavných mechanizmov tvorby zisku, využívanie moderných metód jeho analýzy a plánovania. Jedným z hlavných mechanizmov na realizáciu tejto úlohy je finančná páka

Cieľom tejto práce je študovať podstatu efektu finančnej páky.

Úlohy zahŕňajú:

Zvážte finančný a ekonomický obsah

Zvážte metódy výpočtu

Zvážte rozsah

1. Podstata vplyvu finančnej páky a metódy výpočtu

Riadenie tvorby zisku zahŕňa použitie vhodných organizačných a metodických systémov, znalosť hlavných mechanizmov tvorby zisku a moderné metódy jeho analýzy a plánovania. Pri čerpaní bankového úveru alebo emisii dlhových cenných papierov zostávajú úrokové sadzby a výška dlhu počas doby trvania úverovej zmluvy alebo doby obehu cenných papierov konštantné. Náklady spojené so splácaním dlhu nezávisia od objemu výroby a predaja výrobkov, ale priamo ovplyvňujú výšku zisku, ktorý má podnik k dispozícii. Keďže úroky z bankových úverov a dlhových cenných papierov sa účtujú podnikom (prevádzkové náklady), používanie dlhu ako zdroja financovania je pre podnik lacnejšie ako iné zdroje, ktoré sa vyplácajú z čistého zisku (napríklad dividendy z akcií). Nárast podielu požičaných prostriedkov v kapitálovej štruktúre však zvyšuje riziko platobnej neschopnosti podniku. Toto by sa malo zohľadniť pri výbere zdrojov financovania. Je potrebné určiť racionálnu kombináciu vlastných a cudzích zdrojov a mieru jej vplyvu na zisk podniku. Jedným z hlavných mechanizmov na dosiahnutie tohto cieľa je finančná páka.

Finančná páka (páka) charakterizuje použitie požičaných prostriedkov podnikom, ktoré ovplyvňuje hodnotu rentability vlastného kapitálu. Finančná páka je objektívny faktor, ktorý vzniká s príchodom vypožičaných prostriedkov vo výške kapitálu použitého podnikom, čo mu umožňuje získať dodatočný zisk z vlastného imania.

Myšlienka finančnej páky Americký koncept spočíva v hodnotení miery rizika pre kolísanie čistého zisku spôsobeného konštantnou hodnotou nákladov na obsluhu dlhu spoločnosti. Jeho pôsobenie sa prejavuje v tom, že akákoľvek zmena prevádzkového zisku (zisk pred úrokmi a zdanením) generuje výraznejšiu zmenu čistého zisku. Kvantitatívne je táto závislosť charakterizovaná ukazovateľom sily vplyvu finančnej páky (SVFR):

Interpretácia pomeru finančnej páky: ukazuje, koľkokrát zisk pred úrokmi a zdanením prevyšuje čistý príjem. Spodná hranica koeficientu je jedna. Čím väčšie je relatívne množstvo požičaných prostriedkov, ktoré podnik priťahuje, tým väčšia je výška úrokov z nich platených, tým vyšší je vplyv finančnej páky, tým variabilnejší je čistý zisk. Zvýšenie podielu požičaných finančných prostriedkov na celkovom objeme dlhodobých zdrojov finančných prostriedkov, čo je z definície ekvivalentné zvyšovaniu sily vplyvu finančnej páky, za rovnakých podmienok, teda vedie k väčšej finančnej nestabilita vyjadrená v menej predvídateľnom čistom zisku. Keďže výplata úrokov je na rozdiel napríklad od výplaty dividend povinná, tak pri relatívne vysokej miere finančnej páky môže mať aj mierny pokles ziskov nepriaznivé dôsledky v porovnaní so situáciou, keď miera fin. pákový efekt je nízky.

Čím vyššia je sila finančnej páky, tým je vzťah medzi čistým príjmom a ziskom pred úrokmi a zdanením nelineárnejší. Mierna zmena (zvýšenie alebo zníženie) zisku pred úrokmi a zdanením v podmienkach vysokej finančnej páky môže viesť k významnej zmene čistého príjmu.

Nárast finančnej páky je sprevádzaný zvýšením miery finančného rizika podniku spojeného s možným nedostatkom finančných prostriedkov na splácanie úrokov z úverov a pôžičiek. Pre dva podniky s rovnakým objemom výroby, ale rôznou úrovňou finančnej páky nie je kolísanie čistého zisku v dôsledku zmien v objeme výroby rovnaké - je väčšie pre podnik s vyššou hodnotou úrovne finančného pákový efekt.

Európsky koncept finančnej páky charakterizovaný ukazovateľom vplyvu finančnej páky, odrážajúcim úroveň dodatočne vytvoreného zisku na vlastnom imaní s rôznym podielom použitia požičaných prostriedkov. Tento spôsob výpočtu je široko používaný v krajinách kontinentálnej Európy (Francúzsko, Nemecko atď.).

Vplyv finančnej páky(EFF) ukazuje, o koľko percent sa návratnosť vlastného kapitálu zvyšuje pritiahnutím požičaných prostriedkov do obratu podniku a vypočíta sa podľa vzorca:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

kde N p - sadzba dane z príjmu v zlomkoch jednotiek;

Rp - rentabilita aktív (pomer výšky zisku pred úrokmi a zdanením k priemernej ročnej výške aktív), v zlomkoch jednotiek;

C zk - vážená priemerná cena vypožičaného kapitálu v zlomkoch jednotiek;

ZK - priemerné ročné náklady na vypožičaný kapitál; SC sú priemerné ročné náklady na vlastný kapitál.

Vo vyššie uvedenom vzorci na výpočet efektu finančnej páky sú tri zložky:

♦ korektor dane z finančnej páky(l-Np), ktorý ukazuje, do akej miery sa prejavuje efekt finančnej páky v súvislosti s rôznymi úrovňami zdaňovania ziskov;

♦ pákový diferenciál(ra -C, k), ktorý charakterizuje rozdiel medzi rentabilitou majetku podniku a váženým priemerom vypočítanej úrokovej miery z úverov a pôžičiek;

♦ finančnú páku ZK/SK

výška požičaného kapitálu na rubeľ vlastného kapitálu spoločnosti. Z hľadiska inflácie sa navrhuje zvážiť tvorbu efektu finančnej páky v závislosti od miery inflácie. Ak výška dlhu spoločnosti a úroky z pôžičiek a pôžičiek nie sú indexované, efekt finančnej páky sa zvyšuje, pretože dlhová služba a samotný dlh sú hradené z už odpísaných peňazí:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

kde i je charakteristika inflácie (inflačná miera rastu cien), v zlomkoch jednotiek.

V procese riadenia finančnej páky možno použiť daňový korektor v týchto prípadoch:

♦ ak sú stanovené diferencované sadzby dane pre rôzne typy podnikateľských činností;

♦ ak podnik využíva výhody dane z príjmu na určité typy činností;

♦ ak jednotlivé dcérske spoločnosti podniku pôsobia v slobodných ekonomických zónach svojej krajiny, kde je preferenčný režim zdaňovania zisku, ako aj v zahraničí.

V týchto prípadoch je možné ovplyvnením odvetvovej alebo regionálnej štruktúry výroby a tým aj skladby zisku z hľadiska jeho úrovne zdanenia znížením priemernej sadzby dane zo zisku znížiť vplyv korektora dane z finančnej páky. o jeho účinku (ceteris paribus).

Diferenciál finančnej páky je podmienkou vzniku efektu finančnej páky. Kladný EGF nastáva v prípadoch, keď výnos z celkového kapitálu (Ra) prevyšuje váženú priemernú cenu požičaných zdrojov (Kč)

Pre každý podnik je prioritou pravidlo, že vlastné aj požičané prostriedky musia poskytovať návratnosť vo forme zisku. Pôsobenie finančnej páky (leverage) charakterizuje uskutočniteľnosť a efektívnosť použitia požičaných prostriedkov podnikom ako zdroja financovania hospodárskej činnosti.

Finančný pákový efekt (E.F.R.) spočíva v tom, že podnik pomocou požičaných prostriedkov mení čistú ziskovosť vlastných zdrojov. Tento efekt vzniká nesúladom medzi rentabilitou aktív (majetku) a „cenou“ cudzieho kapitálu, t.j. priemerná sadzba banky. Zároveň musí spoločnosť zabezpečiť také výnosy z majetku, aby prostriedky postačovali na zaplatenie úrokov z úveru a zaplatenie dane z príjmov.

Treba mať na pamäti, že priemerná vypočítaná úroková sadzba sa nezhoduje s úrokovou sadzbou akceptovanou podľa podmienok zmluvy o pôžičke. Priemerná miera vyrovnania nastaviť podľa vzorca:

kde: spoločný podnik- priemerná miera vyrovnania úveru; FI do- skutočné finančné náklady na všetky prijaté úvery za zúčtovacie obdobie (výška zaplatených úrokov); AP množstvo- celková suma vypožičaných finančných prostriedkov pritiahnutá v zúčtovacom období.

Všeobecný vzorec na výpočet efektu finančnej páky (EFF) možno vyjadriť:

kde: H– sadzba dane z príjmu v zlomkoch jednotky; R A– ekonomická návratnosť aktív (na základe výšky zisku pred zdanením a úrokmi z úverov); spoločný podnik- priemerná vypočítaná úroková sadzba za úver v %; ŽK- požičaný kapitál; SC- vlastný kapitál.

1. daňový korektor (1–H), ukazuje, do akej miery E.F.R. v dôsledku rôznych úrovní zdaňovania. Nezáleží na činnosti podniku, pretože sadzba dane z príjmov je schválená zákonom.

V procese riadenia F.R. Diferencovaný daňový korektor možno použiť v prípadoch, keď: 1) sú stanovené diferencované sadzby dane pre rôzne druhy podnikateľských činností; 2) pri určitých typoch činností podniky využívajú výhody dane z príjmu; 3) jednotlivé dcérske spoločnosti (pobočky) podniku vykonávajú svoju činnosť v slobodných ekonomických zónach vo vlastnej krajine aj v zahraničí.

2. Pákový diferenciál (RA -SP) charakterizuje rozdiel medzi ekonomickou ziskovosťou a priemernou úrokovou sadzbou úveru, t. j. je to hlavný faktor, ktorý tvorí kladnú hodnotu E.F.R.. Podmienka R A >SP špecifikuje pozitívny E.F.R., t.j. použitie požičaného kapitálu bude pre podnik prospešné. Čím vyššia je kladná hodnota diferenciálu, tým je významnejšia, ak sú všetky ostatné veci rovnaké, hodnota E.F.R.

Vzhľadom na vysokú dynamiku tohto ukazovateľa si vyžaduje systematické sledovanie v procese riadenia. Dynamika diferenciálu je spôsobená množstvom faktorov: (1) počas obdobia zhoršenia finančného trhu môžu náklady na získavanie vypožičaných prostriedkov prudko vzrásť a presiahnuť úroveň účtovného zisku vytvoreného aktívami podniku; (2) zníženie finančnej stability v procese intenzívneho priťahovania požičaného kapitálu vedie k zvýšeniu rizika bankrotu podniku, čo si vyžaduje zvýšenie úrokových sadzieb za úver, berúc do úvahy prirážku za dodatočné riziko. Diferenciál F.R. potom sa môže znížiť na nulu alebo aj do mínusu, v dôsledku toho sa zníži rentabilita vlastného kapitálu, pretože. časť zisku, ktorý vytvorí, sa použije na obsluhu prijatého dlhu s vysokými úrokovými sadzbami; (3) v období zhoršovania situácie na komoditnom trhu, znižovania tržieb a účtovného zisku sa môže aj pri stabilných úrokových sadzbách v dôsledku poklesu rentability aktív vytvárať negatívna hodnota rozdielu.

Záporná hodnota rozdielu vedie k zníženiu rentability vlastného kapitálu, čím sa jeho využitie stáva neefektívnym.

3. finančnú páku (koeficient finančnej závislosti KFZ) vyjadruje množstvo použitého cudzieho kapitálu organizáciou na jednotku vlastného imania. Je to multiplikátor, ktorý mení kladnú alebo zápornú hodnotu diferenciálu.

Keď pozitívny nominálna hodnota diferenciálu, akékoľvek zvýšenie K.F.Z. povedie k ešte väčšiemu zvýšeniu návratnosti vlastného kapitálu. o záporná hodnota rozdielový zisk K.F.Z. povedie k ešte väčšiemu poklesu návratnosti vlastného kapitálu.

Takže so stabilným diferenciálom K.F.Z. je hlavným faktorom ovplyvňujúcim výšku rentability vlastného kapitálu, t.j. vytvára finančné riziko. Podobne pri konštantnej hodnote K.F.Z kladná alebo záporná hodnota diferenciálu generuje zvýšenie sumy a úrovne návratnosti vlastného kapitálu a finančné riziko jeho straty.

Spojením troch zložiek efektu (daňový korektor, diferenciál a C.F.Z.) dostaneme hodnotu E.F.R. Tento spôsob výpočtu umožňuje spoločnosti určiť bezpečnú výšku požičaných prostriedkov, to znamená prijateľné úverové podmienky.

Na realizáciu týchto priaznivých príležitostí je potrebné stanoviť vzťah a rozpor medzi diferenciálom a koeficientom finančnej závislosti. Faktom je, že s nárastom objemu požičaných prostriedkov sa zvyšujú finančné náklady na obsluhu dlhu, čo následne vedie k zníženiu kladná hodnota diferenciálu (s konštantnou hodnotou rentability vlastného kapitálu).

Z vyššie uvedeného možno vyvodiť nasledovné závery: (1) ak nová pôžička prinesie podniku zvýšenie úrovne E.F,R, potom je pre podnik výhodná. Zároveň je potrebné kontrolovať stav diferenciálu, keďže so zvýšením miery zadlženia je komerčná banka nútená kompenzovať zvýšenie kreditného rizika zvýšením „ceny“ požičaných prostriedkov; (2) riziko veriteľa je vyjadrené hodnotou rozdielu, od r čím je diferenciál vyšší, tým je úverové riziko banky nižšie. Naopak, ak sa rozdiel zníži na nulu, pákový efekt bude pôsobiť v neprospech podniku, to znamená, že dôjde k odpočtu z návratnosti vlastného imania a investori nebudú ochotní kupovať akcie emitujúceho podniku. so záporným diferenciálom.

Dlh podniku voči komerčnej banke teda nie je dobrý ani zlý, ale je jeho finančným rizikom. Prilákaním požičaných prostriedkov môže podnik úspešnejšie plniť svoje úlohy, ak ich investuje do vysoko výnosných aktív alebo skutočných investičných projektov s rýchlou návratnosťou investície. Hlavnou úlohou finančného manažéra nie je eliminovať všetky riziká, ale akceptovať primerané, vopred vypočítané riziká v rámci kladnej hodnoty rozdielu. Toto pravidlo je dôležité aj pre banku, pretože dlžník so záporným diferenciálom je nedôverčivý.

Druhý spôsob výpočtu E.F.R. možno vidieť ako percentuálnu (indexovú) zmenu čistého zisku na kmeňovú akciu a kolísanie hrubého zisku spôsobené touto percentuálnou zmenou. Inými slovami, E.F.R. sa určuje podľa nasledujúceho vzorca:

kde ∆P F A- percentuálna zmena čistého zisku na kmeňovú akciu; ∆P V A- percentuálna zmena hrubého zisku na kmeňovú akciu

Čím menší je vplyv finančnej páky, tým nižšie je finančné riziko spojené s týmto podnikom. Ak požičané prostriedky nie sú zapojené do obehu, potom sa sila finančnej páky rovná 1.

Čím väčšia je sila finančnej páky, tým vyššia je úroveň finančného rizika podniku v tomto prípade: (1) za komerčná banka zvyšuje sa riziko nesplatenia úveru a úrokov z neho; (2) pre investora sa zvyšuje riziko zníženia dividend z akcií emitujúceho podniku s vysokou mierou finančného rizika, ktorý vlastní.

Druhý spôsob merania vplyvu finančnej páky umožňuje vykonať súvisiaci výpočet sily vplyvu finančnej páky a stanoviť celkové (všeobecné) riziko spojené s podnikom.

V inflačných podmienkach, ak dlh a úroky z neho nie sú indexované, E.F.R. sa zvyšuje, keďže dlhová služba a samotný dlh sú hradené z už odpísaných peňazí. Z toho vyplýva, že v inflačnom prostredí, dokonca aj pri negatívnom rozdiele finančnej páky, môže byť jej efekt pozitívny v dôsledku neindexovania dlhových záväzkov, čo vytvára dodatočný príjem z použitia požičaných prostriedkov a zvyšuje objem vlastného kapitálu. .