Účelové hospodárenie obežný majetok podnikov určuje potrebu ich predbežnej klasifikácie. Z hľadiska finančného riadenia je klasifikácia obežných aktív založená na nasledujúcich hlavných črtách (obr. 7.1).

1. Podľa charakteru finančných zdrojov tvorby sa rozlišuje hrubý, čistý a vlastný obežný majetok.

a) Hrubé obežné aktíva charakterizujú ich celkový objem, tvorený na úkor vlastného aj cudzieho kapitálu.

b) Čistý obežný majetok (alebo čistý pracovný kapitál) charakterizuje tú časť ich objemu, ktorá sa tvorí na úkor vlastného a dlhodobého cudzieho kapitálu.

Výška čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál) sa vypočíta podľa tohto vzorca:

kde NVA - suma čistých obežných aktív podniku;
TFO - krátkodobé (bežné) finančné záväzky podniku.

c) Vlastný obežný majetok charakterizuje jeho časť, ktorá sa tvorí na úkor vlastného imania podniku.

Výška vlastného obežného majetku podniku sa vypočíta podľa vzorca:

kde C0A - výška vlastného obežného majetku podniku;
OA - výška hrubého obežného majetku podniku;
S/C - dlhodobý cudzí kapitál investovaný do obežných aktív podniku;
TFO - bežné finančné záväzky podniku.

Ak podnik nepoužíva na financovanie pracovného kapitálu dlhodobý cudzí kapitál, potom sú sumy vlastného a čistého obežného majetku rovnaké.

2. Druhy obežného majetku. Na tomto základe sú v praxi finančného riadenia klasifikované takto:

a) Zásoby surovín, materiálov a polotovarov. Tento druh obežných aktív charakterizuje objem ich prichádzajúcich materiálových tokov vo forme zásob, ktoré zabezpečujú výrobnú činnosť podniku.

b) Zásoby hotových výrobkov. Tento typ obežného majetku charakterizuje objem ich odchádzajúcich materiálových tokov vo forme zásob vyrobených výrobkov určených na predaj. V praxi finančného riadenia sa tento druh obežného majetku zvyčajne pripočítava k objemu nedokončenej výroby (s posúdením koeficientu jej dokončenosti pre jednotlivé druhy produktov ako celku). S výrazným objemom a trvaním cyklu nedokončenej výroby sa v procese finančného riadenia rozlišuje ako samostatný druh obežného majetku.

c) Bežné pohľadávky. Charakterizuje prezentovanú výšku dlhu v prospech podniku finančné záväzky právnickým osobám a fyzickým osobám za úhrady za tovar, práce, služby, zálohové platby a pod.

d) Peňažné aktíva. V modernej praxi finančného riadenia zahŕňajú nielen hotovostné zostatky v národnej a cudzej mene (vo všetkých ich formách), ale aj krátkodobé vysoko likvidné finančné investície, ktoré sú voľne zameniteľné za hotovosť a vyznačujú sa nevýznamným rizikom zmien hodnoty.

e) Ostatný obežný majetok. Patria sem obežné aktíva, ktoré nie sú zahrnuté v uvedených typoch, ak sú premietnuté do ich celkovej výšky.

3. Charakter účasti na operačnom procese. V súlade s touto vlastnosťou sa obežný majetok rozlišuje takto:

a) Obežný majetok slúžiaci výrobnému cyklu podniku (predstavuje súbor obežného majetku podniku vo forme zásob surovín, materiálu a polotovarov, objemu nedokončenej výroby a zásob hotových výrobkov) ;

b) Obežný majetok slúžiaci finančnému (peňažnému) cyklu podniku (predstavuje súhrn všetkých zásob a výšku obežných pohľadávok mínus výšku záväzkov).

Podrobnejšie bude diferenciácia obežných aktív na tomto základe uvažovaná pri charakterizácii výrobných a finančných (peňažných) cyklov podniku.

4. Obdobie fungovania obežného majetku. Na tomto základe sa rozlišujú tieto typy:

a) Stála časť obežného majetku. Ide o stálu časť ich veľkosti, ktorá nezávisí od sezónnych a iných výkyvov v prevádzkovej činnosti podniku a nie je spojená s tvorbou zásob inventárnych položiek na sezónne uskladnenie, skoré dodanie a zamýšľané použitie. Inými slovami, považuje sa za neredukovateľné minimum obežného majetku potrebného na to, aby podnik mohol vykonávať prevádzkovú činnosť.

b) Variabilná časť obežného majetku. Predstavuje ich premenlivú časť, ktorá je spojená so sezónnym nárastom objemu výroby a predaja výrobkov, potrebou tvorby zásob skladových položiek na sezónne uskladnenie, skoré dodanie a zamýšľané použitie v určitých obdobiach hospodárskej činnosti podniku. . V rámci tohto typu obežných aktív sa zvyčajne rozlišuje ich maximálna a stredná časť.

Klasifikácia obežných aktív podniku nie je obmedzená na hlavné znaky uvedené vyššie. Bude doplnená v procese ďalšej prezentácie aktuálnych problémov správy aktív.

Správa obežných aktív podniku je spojená so špecifickými črtami tvorby jeho prevádzkového cyklu. Prevádzkový cyklus je obdobie úplného obratu celého množstva obežných aktív, počas ktorého dochádza k zmene ich jednotlivých druhov. Charakterizuje časový interval medzi obstaraním zásob a prijatím zásob Peniaze z predaja ich produktov. Neustály proces obehu uvažovaného majetku je znázornený na obr. 7.2.

Ako vidno z vyššie uvedeného obrázku, pohyb obežných aktív podniku v procese ich obehu prechádza štyrmi hlavnými fázami, ktoré postupne menia svoje formy.

V prvej fáze sa peňažný majetok (vrátane jeho ekvivalentov vo forme krátkodobých finančných investícií) používa na nákup surovín a zásob, t.j. došlé zásoby hmotného obežného majetku.

V druhej etape sa došlé zásoby hmotného obežného majetku v dôsledku priamej výrobnej činnosti premieňajú na zásoby hotových výrobkov.

V tretej fáze sa zásoby hotových výrobkov predávajú spotrebiteľom a pred ich zaplatením sa premieňajú na bežné pohľadávky.

Vo štvrtej fáze sa inkasované (t. j. splatené) bežné pohľadávky opäť premieňajú na peňažné aktíva (ktorých časť, kým ich výrobný dopyt nie je možné skladovať vo forme vysoko likvidných krátkodobých finančných investícií).

Najdôležitejšou charakteristikou prevádzkového cyklu, ktorá výrazne ovplyvňuje objem, štruktúru a efektívnosť využitia obežného majetku, je jeho trvanie. Zahŕňa časové obdobie od momentu, keď podnik vynaloží peniaze na obstaranie došlých zásob hmotného obežného majetku až do prijatia peňazí od dlžníkov za ním predávané výrobky.

Základný vzorec, podľa ktorého sa počíta trvanie prevádzkového cyklu podniku, je nasledujúci:

kde POC je trvanie prevádzkového cyklu podniku v dňoch;
П0мз - doba obratu zásob surovín, materiálu a iných hmotných faktorov výroby ako súčasti obežného majetku v dňoch;
П0гп - trvanie obratu zásob hotových výrobkov v dňoch;
POdz - doba trvania inkasa aktuálnych pohľadávok v dňoch.

V procese riadenia obežných aktív v rámci prevádzkového cyklu sa rozlišujú dve hlavné zložky: 1) výrobný cyklus podniku; 2) finančný cyklus (alebo cyklus peňažných tokov) podniku.

Výrobný cyklus podniku charakterizuje obdobie úplného obratu hmotných zložiek obežných aktív používaných na obsluhu proces produkcie, počnúc okamihom prijatia surovín, materiálov a polotovarov v podniku a končiac okamihom odoslania hotových výrobkov z nich vyrobených zákazníkom.

Trvanie výrobného cyklu podniku sa určuje podľa tohto vzorca:

kde PPV je trvanie výrobného cyklu podniku v dňoch;
POcm - doba obratu priemernej zásoby surovín, materiálov a polotovarov v dňoch;
POz - doba obratu priemerného objemu nedokončenej výroby v dňoch;
POgp - doba obratu priemernej zásoby hotových výrobkov v dňoch.

Finančný cyklus (cyklus hotovostného obratu) podniku je časový úsek medzi začiatkom platieb dodávateľom surovín a materiálov prijatých od nich (splatenie záväzkov) a začiatkom prijatia finančných prostriedkov od kupujúcich za dodané produkty. im (splácanie pohľadávok).

Trvanie finančného cyklu (alebo cyklu peňažných tokov) podniku sa určuje podľa tohto vzorca:

kde PFC je trvanie finančného cyklu (cyklus peňažného obratu) podniku v dňoch;
PPC - trvanie výrobného cyklu podniku v dňoch;
POdz - priemerná doba obratu bežných účtov v dňoch;
POkz - priemerná doba obratu bežných účtov v dňoch.

Medzi trvaním výrobných a finančných cyklov podniku existuje úzka súvislosť, čo je graficky znázornené na obr. 7.3.

Zvážte systém tvorby jednotlivých cyklov obehu obežných aktív podniku na konkrétnom príklade.

Príklad: Určite trvanie prevádzkových, výrobných a finančných cyklov podniku na základe nasledujúcich údajov:

• priemerná doba obratu zásob surovín, materiálu je 25 dní;
• priemerná doba obratu nedokončenej výroby je 8 dní;
• priemerná doba obratu zásob hotových výrobkov je 19 dní;
• priemerná doba obratu bežných pohľadávok je 20 dní;
• priemerná doba obratu splatných bežných účtov je 16 dní.

Nahradením hodnoty týchto ukazovateľov vo vyššie uvedených vzorcoch dostaneme:

1. Trvanie prevádzkového cyklu podniku \u003d 25 \u003d 8 + 19 + 20 \u003d 72 dní.
2. Trvanie výrobného cyklu podniku \u003d 25 + 8 + 19 \u003d 52 dní.
3. Trvanie finančného cyklu podniku \u003d 52 + 20 - 16 \u003d 56 dní.

Značné množstvo finančných prostriedkov investovaných do obežných aktív, rôznorodosť ich typov a špecifických odrôd, ktorá určuje úlohu pri zrýchľovaní obratu kapitálu a zabezpečovaní konštantnej platobnej schopnosti, ako aj množstvo ďalších podmienok určuje zložitosť finančného riadenia. úlohy súvisiace so správou obežného majetku. Komplex týchto úloh a mechanizmy ich realizácie sa odrážajú v dôslednom riadení obežného majetku podniku. hlavnou úlohou toto riadenie spočíva vo vytváraní požadovaného objemu, optimalizácii zloženia a zabezpečení efektívneho využívania obežných aktív podniku.

Správa obežných aktív podniku sa vykonáva podľa týchto hlavných etáp (obrázok 7.4.):

Integrálne hodnotenie ekonomickej efektívnosti optimalizácie materiálových tokov je možné získať pomocou „metódy celkových nákladov“, ktorá je založená na porovnaní celkových nákladov na organizáciu materiálových tokov obežných aktív pred a po ich optimalizácii. Algoritmus na výpočet integrálnej ekonomickej efektívnosti tohto procesu je nasledujúci:

kde IEO je integrálna ekonomická efektívnosť optimalizácie materiálových tokov obežných aktív podniku, v %;
P3 1 - skutočná výška celkových nákladov na organizáciu materiálových tokov pred ich optimalizáciou v určitom období;
P3 2 - predpokladaná výška celkových nákladov na organizáciu materiálového toku podobného objemu po jeho optimalizácii v rovnakom období;
0MPp - plánovaný objem materiálového toku obežného majetku v tom istom období.

Výsledky optimalizácie materiálových tokov obežného majetku sa premietajú do sústavy príslušných bežných a prevádzkových plánov podniku pre prevádzkovú činnosť.

6. Zdôvodnenie účtovnej politiky pre odhadovanie rezerv. Keď sa zásoby uvoľnia vo výrobe, predaji a inom nakladaní, podnik ich môže vyhodnotiť pomocou jednej z nasledujúcich metód:

Identifikovaná cena zodpovedajúcej položky zásob. Tento spôsob je možné použiť pre zásoby hotových výrobkov na realizáciu špeciálnych zákaziek a projektov;

Vážené priemerné náklady. Takéto hodnotenie sa robí pre každú jednotku zásob vydelením celkovej hodnoty ich zostatku na začiatku vykazovaného mesiaca a hodnoty zásob prijatých v mesiaci vykazovania celkovým množstvom zásob (v v naturáliách) na začiatku vykazovaného mesiaca a zásoby prijaté v danom mesiaci;

Obstarávacia cena prvých príjmov zo zásob (metóda FIFO). Ocenenie zásob metódou FIFO vychádza z predpokladu, že zásoby sa používajú v poradí, v akom vstúpili do podniku (t. j. zásoby, ktoré sa prvýkrát uvedú do výroby alebo predaja, sa oceňujú obstarávacími cenami prvých včas prijatých zásob);

Náklady na posledné potvrdenia o zásobách (metóda LIFO). Ocenenie zásob LIFO vychádza z predpokladu, že zásoby sa používajú v opačnom poradí ako pri ich vstupe do podniku (t. j. prvé zásoby uvedené do výroby alebo predaja sa oceňujú obstarávacou cenou posledných prijatých zásob);

Regulačné náklady. Štandardné oceňovanie nákladmi pozostáva z použitia sadzieb jednotkových nákladov stanovených podnikom, pričom sa zohľadňujú bežné úrovne zásob, práce, kapacity a prevládajúce ceny. Aby sa zabezpečilo maximálne priblíženie štandardných nákladov skutočným sadzbám a cenám v regulačný rámec by sa mali pravidelne revidovať a podľa potreby revidovať;

Výpredajové ceny. Podniky používajú oceňovanie zásob predajnými cenami maloobchodné uplatnením priemerného percenta obchodnej marže na predaný tovar. Túto metódu môžu využiť obchodníci, ktorí predávajú široký a variabilný sortiment tovaru s približne rovnakou úrovňou obchodnej marže. Náklady na predaný tovar sa určujú ako rozdiel medzi predajnou (maloobchodnou) cenou tohto tovaru a výškou obchodnej marže na tento tovar. Výška obchodnej marže na predaný tovar sa zase vypočíta ako súčin predajnej (maloobchodnej) hodnoty tohto tovaru a priemerného percenta obchodnej marže.

Pre všetky typy a odrody zásob, ktoré majú rovnaký účel a rovnaké podmienky použitia, je možné použiť len jeden z vyššie uvedených spôsobov ich hodnotenia.

Ku dňu, ku ktorému sa zostavuje účtovná závierka, môžu byť zásoby vykázané v obstarávacej cene alebo čistej realizovateľnej hodnote, podľa toho, ktorá je nižšia. Obstarávacia cena zásob zahŕňa sumu zaplatenú dodávateľovi (po odpočítaní nepriamych daní); výška dovozného cla; výška nepriamych daní, ktoré nie sú vrátené podniku; náklady na dopravu a obstarávanie; ostatné náklady priamo súvisiace s obstaraním zásob a ich uvedením do stavu vhodného na použitie na zamýšľaný účel. Čistá realizovateľná hodnota je očakávaná predajná cena zásob pri bežnom podnikaní znížená o očakávané náklady na ich dokončenie a predaj.

Výber účtovnej politiky na odhadovanie rezerv je odôvodnený osobitosťami ich riadenia v podniku.

7. Budovanie efektívnych systémov sledovania pohybu zásob v podniku. Hlavnou úlohou takýchto kontrolných systémov, ktoré sú neoddeliteľnou súčasťou operatívneho finančného controllingu podniku, je včasné zadávanie objednávok na doplnenie zásob a zapojenie ich príliš formovaných typov do prevádzkového obratu.

Spomedzi systémov riadenia zásob vo vyspelých ekonomikách najviac široké uplatnenie dostal „Systém ABC“. Podstatou tohto kontrolného systému je rozdelenie celého súboru zásob do troch kategórií na základe ich hodnoty, objemu a frekvencie čerpania, negatívnych dôsledkov ich nedostatku na chod prevádzky a finančné výsledky atď.

Kategória „A“ zahŕňa najdrahšie typy zásob s dlhým objednávkovým cyklom, ktoré si vyžadujú neustále sledovanie z dôvodu závažnosti finančných dôsledkov spôsobených ich nedostatkom. Frekvencia dovozu tejto kategórie zásob sa určuje spravidla na základe „modelu EOQ“. Rozsah špecifických inventárnych položiek zaradených do kategórie „A“ je zvyčajne obmedzený a vyžaduje si týždennú kontrolu.

Kategória „B“ zahŕňa položky zásob, ktoré majú menší význam pre zabezpečenie nepretržitého prevádzkového procesu a generovanie konečných výsledkov finančnej činnosti. Zásoby tejto skupiny sa sledujú spravidla raz za mesiac.

Do kategórie „C“ patria všetky ostatné skladové položky s nízkou hodnotou, ktoré nezohrávajú významnú úlohu pri formovaní konečných finančných výsledkov. Objem nákupov takýchto hmotných aktív môže byť dosť veľký, takže kontrola nad ich pohybom sa vykonáva raz za štvrťrok.

Hlavná kontrola zásob podľa „systému ABC“ je teda sústredená na ich najdôležitejšiu kategóriu z hľadiska zabezpečenia kontinuity prevádzky podniku a tvorby konečných finančných výsledkov.

Určitú distribúciu v zahraničnej praxi skladovej kontroly získal aj „Systém úrovne doobjednania“. Zvyčajne ho používajú špecializované obchodné podniky s relatívne úzkym sortimentom tovaru, ale s pomerne veľkým kontingentom kupujúcich.

Tento systém je založený na predbežnom stanovení troch normatívnych prvkov stavu zásob pre určitú komoditnú položku:

• priemerná doba plnenia objednávky v dňoch;
• poistenie zásob pre prípadné porušenie dodacej lehoty tovaru;
• poistné zásoby pre možné prekročenie priemernej úrovne dopytu kupujúcich po tovare.

Na základe súčtu týchto troch normatívnych prvkov sa určí „úroveň opätovného poradia“. Keď sa skutočná veľkosť zásob zníži na túto úroveň, vykoná sa opätovná objednávka tohto produktu od dodávateľov.

Tento riadiaci systém vám umožňuje minimalizovať náklady na skladovanie zásob v podniku.

V procese riadenia zásob by sa mali vopred zabezpečiť opatrenia na urýchlenie ich zapojenia do priameho prevádzkového procesu (výroba alebo predaj). Tým sa zabezpečí uvoľnenie časti finančných prostriedkov, ako aj zníženie výšky strát inventárnych položiek v procese ich skladovania.

Správa aktuálnych pohľadávok

Krátkodobými pohľadávkami sa rozumie dlh právnických a fyzických osôb v určitej výške peňažných prostriedkov a ich ekvivalentov voči podniku, ktorý vznikne počas bežného prevádzkového cyklu alebo je poskytnutý na splatenie v lehote do jedného roka.

V prvej fáze analýzy, aby sa zohľadnil skutočný stav aktuálnej pohľadávky z hľadiska jej možného inkasa, je alokovaná jej čistá realizovateľná hodnota v jej celkovej výške. Čistá realizovateľná hodnota pohľadávok je suma krátkodobých pohľadávok za tovar, práce a služby znížená o výšku rezervy na pochybné pohľadávky (pochybným pohľadávkou sa rozumie tá časť pohľadávky, pri ktorej je neistota o jej splatení). kupujúcim – dlžníkom).

Výška opravnej položky k pochybným pohľadávkam sa určuje na základe úrovne skutočnej platobnej schopnosti jednotlivých kupujúcich-dlžníkov (priama metóda) alebo na základe primeranej klasifikácie pohľadávok tohto druhu podľa načasovania ich nesplatenia s. stanovenie koeficientu pochybnosti jeho splatenia pre každú skupinu (nepriama metóda). Hodnota opravnej položky k pochybným pohľadávkam pri nepriamom spôsobe jej výpočtu sa určí ako súčet súčinov bežných pohľadávok príslušnej skupiny a koeficientu pochybnosti jej splatenia za túto skupinu.

V druhej fáze analýzy sa hodnotí úroveň pohľadávok odberateľov produktov a jej dynamika v predchádzajúcom období. Odporúča sa, aby sa táto úroveň posudzovala na základe nasledujúcich ukazovateľov:

a) Koeficient odklonu obežného majetku do obežných pohľadávok za tovary, práce a služby. Vypočíta sa pomocou nasledujúceho vzorca:

kde KOADz je koeficient odklonu obežných aktív na bežné účty pohľadávok za tovary, práce a služby;
DZv - súčet bežných pohľadávok kupujúcich, vystavených zmenkami;
RSD - výška rezervy na pochybné pohľadávky;
OA - celková výška obežných aktív podniku. b) Koeficient možného inkasa bežných pohľadávok za tovary, práce a služby. Určuje sa podľa nasledujúceho vzorca:

kde KVIdz je koeficient možného inkasa bežných pohľadávok za tovary, práce a služby;
DZv - výška aktuálnych pohľadávok kupujúcich, vystavená zmenkou;
CHRSdz - výška čistej realizovateľnej hodnoty pohľadávok;
RSD - výška rezervy na pochybné pohľadávky.

V tretej fáze analýzy sa zisťuje priemerná doba inkasa aktuálnych pohľadávok za tovary, práce a služby. Charakterizuje úlohu tohto druhu pohľadávok v aktuálnom trvaní finančného a celkového prevádzkového cyklu podniku. Tento ukazovateľ sa vypočíta podľa nasledujúceho vzorca:

kde PIdz - priemerná doba inkasa bežných pohľadávok za tovar, práce a služby (v dňoch);
DZ v - priemerná výška bežných účtov kupujúcich vystavená zmenkou v sledovanom období (vypočítaná ako priemer chronologicky);
CHRS dz - priemerná výška čistej realizovateľnej hodnoty pohľadávok v sledovanom období (vypočítaná ako priemer chronologicky);
Oo - výška denného obratu za predaj produktov v sledovanom období.

V štvrtej fáze analýzy sa posudzuje skladba pohľadávok podniku podľa jeho jednotlivých „vekových skupín“, t.j. podľa stanovených podmienok jeho zberu.

V piatej fáze analýzy sa zisťuje výška efektu získaného investovaním do pohľadávok. Pre tieto účely sa porovnáva výška dodatočného zisku získaného zo zvýšenia objemu predaja produktov v dôsledku poskytnutia úveru s výškou dodatočných nákladov na získanie úveru a vymáhania pohľadávok, ako aj priamych finančných strát z titulu poskytnutia úveru. nesplatenie dlhu kupujúcimi (výška rezervy pochybných príjmov, ktorá podlieha odpisu z dôvodu platobnej neschopnosti kupujúcich a uplynutia premlčacej doby). Výpočet tohto účinku sa vykonáva podľa nasledujúceho vzorca:

kde Edz - súčet efektov získaných z investovania do pohľadávok na vyrovnanie s kupujúcimi;
Pdz - dodatočný zisk podniku získaný zo zvýšenia objemu predaja výrobkov poskytnutím úveru;
ТЗз - bežné náklady podniku spojené s organizáciou pripisovania kupujúcich a vymáhaním pohľadávok;
FPz - výška priamych finančných strát z nesplatenia dlhu kupujúcimi.

Spolu s absolútnym súčtom efektu v procese tejto fázy analýzy možno určiť aj relatívny ukazovateľ - koeficient efektívnosti investovania prostriedkov do bežných pohľadávok. Vypočíta sa pomocou nasledujúceho vzorca:

kde KEDz je koeficient efektívnosti investovania prostriedkov do pohľadávok na vyrovnanie s kupujúcimi;
Edz - súčet efektu získaného z investovania prostriedkov do bežných pohľadávok za vyrovnanie s kupujúcimi v určitom období;
DZ rp - priemerný stav bežných účtov za zúčtovanie s kupujúcimi v sledovanom období.

Výsledky analýzy sa využívajú v procese následného vývoja jednotlivých parametrov úverovej politiky podniku.

2. Výber typu úverovej politiky podniku vo vzťahu ku kupujúcim produktov. V modernej obchodnej a finančnej praxi sa predaj produktov na úver (s odloženou splátkou) rozšíril tak u nás, ako aj v krajinách s vyspelou trhovou ekonomikou, tvorba princípov úverovej politiky odráža podmienky tejto praxe a je zameraná na pri zvyšovaní efektívnosti prevádzkových a finančných činností podniku.

V procese formovania zásad úverovej politiky vo vzťahu ku kupujúcim produktov sa riešia dve hlavné otázky: a) akými formami predávať produkty na úver; b) aký typ úverovej politiky by si mal podnik zvoliť pre každú z foriem predaja produktov na úver.

Formy predaja produktov na úver majú dva druhy – komoditný (komerčný) úver a spotrebný úver.

Komoditný (komerčný) úver je forma veľkoobchodného predaja produktov jeho predajcom za podmienok odloženej platby, ak takéto oneskorenie presahuje obvyklé podmienky bankového vyrovnania. Komoditný (komerčný) úver sa zvyčajne poskytuje veľkoobchodnému kupujúcemu produktov na obdobie jedného až šiestich mesiacov.

Spotrebný úver (v komoditnej forme) je forma maloobchodného predaja tovaru kupujúcim (fyzickým osobám) s odloženou splátkou. Zvyčajne sa udeľuje na obdobie šiestich mesiacov až dvoch rokov.

Výber foriem predaja produktov na úver je určený odvetvovou príslušnosťou podniku a charakterom predávaných produktov (tovar, služby).

Typ úverovej politiky charakterizuje základné prístupy k jej realizácii z hľadiska pomeru úrovne ziskovosti a rizika úverovej činnosti podniku. Existujú tri základné typy úverovej politiky podniku vo vzťahu ku kupujúcim produktov – konzervatívna, mierna a agresívna.

Konzervatívny (alebo prísny) typ úverovej politiky podniku je zameraný na minimalizáciu úverového rizika. Takáto minimalizácia sa považuje za prioritný cieľ pri realizácii svojich úverových aktivít. Uplatňovaním tohto typu úverovej politiky sa spoločnosť nesnaží získať vysoké dodatočné zisky rozširovaním objemu predaja. Mechanizmom implementácie tohto typu politiky je výrazné zníženie okruhu kupujúcich produktov na úver v dôsledku vysoko rizikových skupín; minimalizácia podmienok pôžičky a jej veľkosti; sprísnenie podmienok poskytovania úveru a zvýšenie jeho nákladov; používanie prísnych postupov pri vymáhaní pohľadávok.

Mierny typ úverovej politiky podniku charakterizuje typické podmienky na jej realizáciu v súlade s uznávanými obchodnými a finančnými zvyklosťami a zameriava sa na priemernú úroveň úverového rizika pri predaji produktov s odloženou splátkou.

Agresívny (alebo mäkký) typ úverovej politiky podniku stanovuje prioritný cieľ úverovej činnosti maximalizovať dodatočný zisk rozšírením objemu predaja produktov na úver, bez ohľadu na vysokú úroveň úverového rizika, ktoré tieto operácie sprevádza. Mechanizmom implementácie tohto typu politiky je poskytovanie úverov rizikovejším skupinám kupujúcich produktov; zvýšenie doby pôžičky a jej veľkosti; zníženie nákladov na úver na minimálnu povolenú veľkosť; poskytnúť zákazníkom možnosť predĺženia úveru.

Pri výbere typu úverovej politiky by sa mali brať do úvahy tieto hlavné faktory:

• moderné obchodné a finančné postupy obchodných operácií;
• všeobecný stav ekonomiky, ktorý určuje finančné možnosti kupujúcich, úroveň ich platobnej schopnosti;
• súčasná konjunktúra komoditného trhu, stav dopytu po produktoch firmy;
• potenciálna schopnosť podniku zvýšiť objem výroby pri rozšírení možností jej realizácie poskytnutím úveru;
• zákonné podmienky zabezpečenia inkasa pohľadávok;
• finančné možnosti podniku z hľadiska presmerovania prostriedkov do bežných pohľadávok;
• finančná mentalita vlastníkov a manažérov podniku, ich postoj k úrovni akceptovateľného rizika v priebehu ekonomickej činnosti.

Pri určovaní typu úverovej politiky treba mať na pamäti, že jej tvrdá (konzervatívna) verzia negatívne ovplyvňuje rast prevádzkových aktivít podniku a vytváranie stabilných obchodných vzťahov, zatiaľ čo jej mäkká (agresívna) verzia môže spôsobiť nadmerné odklonenie finančné zdroje, znižujú mieru solventnosti podniku, následne spôsobujú značné náklady na vymáhanie pohľadávok av konečnom dôsledku znižujú rentabilitu obežného majetku a použitého kapitálu.

3. Stanovenie možnej výšky pracovného kapitálu smerujúceho k pohľadávkam za komoditný (komerčný) a spotrebný úver. Pri výpočte tejto sumy je potrebné vziať do úvahy plánované objemy predaja produktov na úver; priemerná doba poskytnutia odloženej splátky pri určitých formách úveru; priemerná doba omeškania platieb podľa bežnej obchodnej praxe (určuje sa na základe výsledkov analýzy aktuálnych pohľadávok v predchádzajúcom období); pomer nákladov a ceny produktov predávaných na úver.

Výpočet požadovaného množstva pracovného kapitálu alokovaného na pohľadávky sa vykonáva podľa nasledujúceho vzorca:

kde OKdz - požadovaná výška pracovného kapitálu alokovaná na pohľadávky;
ORk - plánovaný objem predaja produktov na úver;
Кс/ц - pomer nákladov a cien produktov vyjadrený ako desatinný zlomok;
PP K - priemerná doba pôžičky kupujúcim v dňoch;
PR - priemerná doba omeškania platieb poskytnutého úveru v dňoch.

Ak finančné možnosti podniku neumožňujú investovať celý odhadovaný objem finančných prostriedkov, potom by sa pri nezmenených podmienkach poskytovania úverov mal zodpovedajúcim spôsobom upraviť plánovaný objem predaja produktov na úver.

4. vytvorenie systému úverových podmienok. Tieto podmienky zahŕňajú nasledujúce prvky:

• doba pôžičky (úverová lehota);
• výška úveru (úverový limit);
• náklady na poskytnutie úveru (systém cenových zliav pri okamžitých platbách za nakúpené produkty);
• systém pokút za omeškanie s plnením záväzkov zo strany kupujúcich.

Doba pôžičky (úverová lehota) charakterizuje maximálnu dobu, na ktorú je kupujúcemu poskytnutá odložená platba za predané produkty. Predĺženie doby splatnosti úveru stimuluje objem predaja produktov (ceteris paribus), no zároveň vedie k zvýšeniu objemu finančných prostriedkov investovaných do pohľadávok a predĺženiu doby trvania finančného a celého prevádzkového cyklu podniku. Preto je pri stanovení veľkosti úverového obdobia potrebné posúdiť jeho vplyv na výsledky hospodárskej činnosti podniku ako celku.

Výška poskytnutého úveru (úverový limit) charakterizuje maximálnu hranicu výšky dlhu kupujúceho na jemu poskytnutom komoditnom (komerčnom) alebo spotrebnom úvere. Jeho veľkosť je stanovená s prihliadnutím na typ realizovanej úverovej politiky (úroveň akceptovateľného rizika), plánovaný objem predaja produktov za podmienok odložených platieb, priemerný objem transakcií pri predaji hotových produktov (v prípade spotrebiteľského úveru - priemerná cena tovaru predávaného na úver), finančná situácia veriteľského podniku a ďalšie faktory. Úverový limit je diferencovaný podľa foriem poskytovaných úverov a druhov predávaných produktov. Ak sú ekonomické vzťahy podniku s odberateľom jeho produktov (právnická osoba) stabilného dlhodobého charakteru, je možné otvoriť úverovú linku na odhadovanú výšku úverového limitu.

Náklady na poskytnutie úveru sa vyznačujú systémom cenových zliav pri okamžitých platbách za nakúpené produkty. V kombinácii s dobou trvania úveru takáto cenová zľava charakterizuje úrokovú sadzbu za úver vypočítanú na porovnanie na ročnej báze.

Pri stanovení nákladovosti komoditného (komerčného) alebo spotrebného úveru je potrebné mať na pamäti, že jeho výška by nemala presiahnuť úroveň úrokovej sadzby krátkodobého finančného (bankového) úveru. V opačnom prípade to nebude podporovať predaj produktov na úver, pretože pre kupujúceho bude výhodnejšie vziať si krátkodobý úver z banky (na obdobie rovnajúce sa úverovej dobe stanovenej predávajúcim) a zaplatiť za zakúpené produkty pri nákupe.

Systém pokút za omeškanie pri plnení záväzkov zo strany kupujúcich, vytvorený v procese vytvárania úverových podmienok, by mal ustanoviť primerané sankcie, pokuty a penále. Výška týchto pokút musí plne kompenzovať všetky finančné straty veriteľského podniku (stratu príjmu, inflačné straty, kompenzáciu rizika zníženia úrovne platobnej schopnosti a iné).

5. Tvorba štandardov hodnotenia kupujúcich a diferenciácie podmienok poskytnutia úveru. Základom pre stanovenie takýchto štandardov na hodnotenie kupujúcich je ich bonita. Bonita kupujúceho charakterizuje systém podmienok, ktoré určujú jeho schopnosť získať úver v rôznych formách av plnom rozsahu, v stanovenom časovom rámci, splniť všetky finančné záväzky s tým spojené.

Vytvorenie systému štandardov hodnotenia zákazníkov zahŕňa tieto hlavné prvky:

• stanovenie systému charakteristík, ktoré hodnotia bonitu jednotlivých skupín kupujúcich;
• vytvorenie a preskúmanie informačnej základne na posúdenie bonity kupujúcich;
• výber metód hodnotenia individuálnych charakteristík bonity kupujúcich;
• zoskupovanie kupujúcich produktov podľa úrovne bonity;
• diferenciácia úverových podmienok v súlade s úrovňou bonity kupujúcich.

Tvorba štandardov na hodnotenie kupujúcich a diferenciácia úverových podmienok sa uskutočňuje oddelene pre rôzne formy úveru – komoditný a spotrebiteľský.

Vymedzenie systému charakteristík, ktoré posudzujú bonitu jednotlivých skupín kupujúcich, je počiatočným štádiom budovania systému štandardov na ich hodnotenie.

V prípade komoditného (komerčného) úveru sa takéto hodnotenie zvyčajne vykonáva podľa nasledujúcich kritérií:

• objem obchodných transakcií s kupujúcim a stabilita ich realizácie;
• povesť kupujúceho v obchodnom svete;
• platobná schopnosť kupujúceho;
• obchodné výkony kupujúceho;
• stav komoditného trhu, na ktorom kupujúci vykonáva svoju prevádzkovú činnosť;
• objem a zloženie čistých aktív, ktoré môžu predstavovať zabezpečenie úveru v prípade platobnej neschopnosti a konkurzného konania kupujúceho.

V prípade spotrebiteľského úveru sa hodnotenie zvyčajne vykonáva podľa týchto kritérií:

• právna spôsobilosť kupujúceho;
• úroveň príjmu kupujúceho a pravidelnosť ich tvorby;
• zloženie osobného majetku kupujúceho, ktoré môže predstavovať zabezpečenie úveru pri vymáhaní výšky dlhu súdnou cestou.

Vytváranie a skúmanie informačnej základne na hodnotenie bonity kupujúcich je zamerané na zabezpečenie spoľahlivosti takéhoto hodnotenia. Informačnú bázu slúžiacu na tieto účely tvoria informácie poskytnuté priamo kupujúcim (ich zoznam je diferencovaný z hľadiska foriem pôžičky); údaje generované z interné zdroje(ak sú transakcie s kupujúcim trvalé); informácie generované z externých zdrojov (komerčná banka slúžiaca kupujúcemu; jeho ďalší partneri pri transakciách a pod.).

Preskúmanie prijatých informácií sa vykonáva ich logickým overením; v procese vedenia obchodných rokovaní s kupujúcimi; návštevou klienta priamo (pri spotrebiteľskom úvere) za účelom preverenia stavu jeho nehnuteľnosti a inými formami v súlade s výškou úveru.

Voľba metód hodnotenia jednotlivých charakteristík bonity kupujúcich je daná obsahom hodnotených charakteristík. Na tieto účely, pri posudzovaní jednotlivých charakteristík bonity kupujúcich, o ktorých sme už hovorili, možno použiť štatistické, regulačné, expertné, skóringové a iné metódy.

Zoskupenie kupujúcich produktov podľa úrovne bonity je založené na výsledkoch jej hodnotenia a zvyčajne zabezpečuje rozdelenie do nasledujúcich kategórií:

• kupujúci, ktorým je možné poskytnúť úver v maximálnej miere, t. j. na úrovni stanoveného úverového limitu (skupina „prvotriednych dlžníkov“);
• kupujúci, ktorým možno poskytnúť úver v obmedzenom množstve, určenom úrovňou prijateľného rizika nesplatenia;
• kupujúci, ktorým nie je poskytnutý úver (s neprijateľnou mierou rizika nesplatenia určeného typom zvolenej úverovej politiky).

Diferenciácia úverových podmienok podľa úrovne bonity kupujúcich spolu s veľkosťou úverového rámca môže byť vykonaná podľa takých parametrov, ako je doba splatnosti úveru; potreba poistenia úveru na náklady kupujúcich; formy pokút a pod.

6. Vytvorenie inkasného konania pre aktuálne pohľadávky. V rámci tohto postupu by sa malo poskytnúť: podmienky a formy predbežných a následných upozornení kupujúcich na dátumy platieb; možnosti a podmienky predĺženia dlhu z poskytnutého úveru; podmienky na začatie konkurzného konania voči platobne neschopným dlžníkom.

7. Zabezpečenie využívania moderných foriem refinancovania bežných pohľadávok v podniku. Rozvoj trhových vzťahov a infraštruktúra finančného trhu umožňuje v praxi finančného riadenia využívať množstvo nových foriem správy pohľadávok - jej refinancovanie, t.j. zrýchlený prevod na iné formy obežných aktív podniku: hotovosť a vysoko likvidné krátkodobé cenné papiere.

V súčasnosti používané hlavné formy refinancovania pohľadávok sú:

• faktoring;
• účtovanie zmeniek vystavených kupujúcimi produktov;
• forfaiting.

8. Budovanie efektívnych systémov sledovania pohybu a včasného inkasa aktuálnych pohľadávok. Takáto kontrola je organizovaná v rámci budovania všeobecného systému finančnej kontroly v podniku ako jeho samostatnej jednotke. Jedným z typov takýchto systémov je „systém ABC“ vo vzťahu k portfóliu pohľadávok podniku. Kategória „A“ zahŕňa najväčšie a najpochybnejšie typy krátkodobých pohľadávok (tzv. „problémové úvery“); kategória „B“ – stredne veľké úvery; v kategórii „C“ – ostatné druhy pohľadávok, ktoré nemajú závažný vplyv na finančnú výkonnosť podniku.

Kritériom pre optimálnosť vypracovanej a realizovanej úverovej politiky akéhokoľvek druhu a pre akúkoľvek formu poskytnutého úveru, a teda aj priemerná výška aktuálnych pohľadávok na vyrovnanie s odberateľmi za nimi predávané produkty, je nasledujúca podmienka:

kde D3o - optimálna veľkosť bežných účtov podniku v jeho bežnej finančnej situácii;
OPDR - dodatočný prevádzkový zisk získaný podnikom zo zvýšenia predaja produktov na úver;
OZdz - dodatočné prevádzkové náklady podniku na obsluhu bežných pohľadávok;
Pkdz - výška straty kapitálu investovaného do bežných pohľadávok v dôsledku zlej viery (insolventnosti) kupujúcich.

Správa hotovostných aktív

Vznik peňažných prostriedkov podniku je spôsobený viacerými dôvodmi, ktoré sú základom vhodnej klasifikácie zostatkov jeho peňažných aktív (obr. 7.11).

Prevádzkový (resp. transakčný) zostatok peňažných aktív sa tvorí za účelom zabezpečenia bežných platieb súvisiacich s prevádzkovou činnosťou podniku: za nákup surovín, materiálov a polotovarov; mzdy; platenie daní; platba za služby tretích osôb a pod. Tento typ hotovostného zostatku je hlavný v celkových peňažných aktívach podniku.

Poistný (resp. rezervný) zostatok peňažných aktív sa tvorí na poistenie rizika predčasného prijatia finančných prostriedkov z prevádzkovej činnosti v dôsledku zhoršenia situácie na trhu s hotovými výrobkami, spomalenia obratu platieb az iných dôvodov. Potreba vytvoriť tento typ rovnováhy je spôsobená požiadavkami na udržanie konštantnej solventnosti podniku pre naliehavé finančné záväzky. Veľkosť tohto typu zostatku peňažných aktív je do značnej miery ovplyvnená dostupnosťou krátkodobých finančných úverov podniku.

Investičný (alebo špekulatívny) zostatok peňažných aktív sa tvorí za účelom efektívneho krátkodobého finančného investovania za výhodných podmienok v určitých segmentoch peňažného trhu. Tento typ zostatku možno cielene vytvárať len vtedy, ak je plne uspokojená potreba tvorby iných druhov držby peňazí. V súčasnej fáze ekonomického rozvoja krajiny veľká väčšina podnikov nemá možnosť vytvárať tento typ peňažných aktív.

Kompenzačný zostatok peňažných aktív sa tvorí najmä na žiadosť banky, ktorá podniku poskytuje zúčtovacie služby a poskytuje mu iné druhy finančných služieb. Predstavuje nezmeniteľnú sumu peňažného majetku, ktorý musí podnik v súlade s podmienkami zmluvy o bankových službách neustále viesť na svojom bežnom účte, vytvorenie takéhoto zostatku peňažného majetku je jednou z podmienok vydania bianko (nezabezpečený) úver podniku a poskytovanie širokého spektra bankových služieb.

Uvažované typy zostatkov peňažných aktív charakterizujú len ekonomické motívy vytvárania peňažných prostriedkov podniku, ich jednoznačné rozlíšenie v praktických podmienkach je však značne problematické. Poistný zostatok peňažných aktív počas obdobia nedostatku dopytu sa teda môže použiť na investičné účely alebo sa môže súbežne považovať za kompenzačný zostatok podniku. Podobne aj investičný zostatok peňažného majetku v období jeho nedostatku je poistným alebo kompenzačným zostatkom týchto aktív. Pri formovaní veľkosti celkového zostatku peňažných aktív však treba brať do úvahy každý z uvedených motívov.

Hlavným cieľom finančného riadenia v procese hospodárenia s peňažným majetkom je zabezpečiť stálu platobnú schopnosť podniku. V tomto sa uplatňuje funkcia peňažných aktív ako platobného prostriedku, ktorý zabezpečuje realizáciu cieľov tvorby ich prevádzkových, poistných a kompenzačných bilancií. Prioritu tohto cieľa určuje skutočnosť, že ani veľké množstvo obežných aktív a vlastného imania, ani vysoká miera rentability hospodárskej činnosti nemôžu poistiť podnik proti tomu, aby voči nemu vzniesol konkurz, ak nedokáže splatiť svoje naliehavé finančné záväzky. Preto sa v praxi finančného riadenia často správa peňažných aktív stotožňuje s riadením solventnosti (resp. riadením likvidity).

Spolu s týmto hlavným cieľom je dôležitou úlohou finančného riadenia v procese hospodárenia s peňažným majetkom zabezpečiť efektívne využitie dočasne voľnej hotovosti, ako aj vytvoreného investičného zostatku.

S prihliadnutím na úlohu peňažných aktív pri zabezpečovaní solventnosti podniku je organizovaný proces ich riadenia. Pri realizácii tohto riadenia treba brať do úvahy, že požiadavky na zabezpečenie stálej platobnej schopnosti podniku podmieňujú potrebu tvorby vysokého množstva peňažných aktív, t.j. sledujú cieľ maximalizácie ich priemernej bilancie v rámci finančných možností podniku. Na druhej strane je potrebné vziať do úvahy, že peňažné aktíva podniku v národnej mene počas ich skladovania vo veľkej miere podliehajú strate reálnej hodnoty v dôsledku inflácie; okrem toho peňažné aktíva v národnej a cudzej mene strácajú časom počas skladovania svoju hodnotu, čo určuje potrebu minimalizovať ich priemerný zostatok. Tieto protichodné požiadavky je potrebné brať do úvahy pri správe peňažného majetku, ktorá v tomto smere nadobúda optimalizačný charakter.

Správa peňažného majetku podniku sa vykonáva podľa týchto hlavných etáp (obr. 7.12):

1. Analýza peňažného majetku podniku v predchádzajúcom období. Hlavným účelom tejto analýzy je posúdiť výšku a úroveň priemerného zostatku peňažných aktív z hľadiska zabezpečenia solventnosti podniku, ako aj zistiť efektívnosť ich využitia.

V prvej fáze analýzy sa hodnotí miera účasti peňažných aktív na celkových obežných aktívach podniku a jej dynamika v predchádzajúcom období. Posudzovanie sa vykonáva na základe určenia koeficientu účasti peňažných aktív na celkovom obežnom majetku podniku, ktorý sa vypočíta podľa tohto vzorca:

kde KUA - koeficient účasti peňažných aktív na celkovom obežnom majetku podniku;

V druhej fáze analýzy sa zisťuje priemerná doba obratu a počet obratov peňažných aktív v sledovanom období. Takáto analýza sa vykonáva s cieľom korelovať priemernú výšku peňažných aktív s objemom hotovostných platieb (negatívny peňažný tok podniku).

Priemerná doba obratu peňažných aktív sa vypočíta podľa tohto vzorca:

kde PODA - priemerná doba obratu peňažných aktív v dňoch;
ÁNO - priemerný stav celkových peňažných aktív podniku v sledovanom období;
RDAo - jednodňová suma vynaložených peňazí v sledovanom období.

Podobne sa vykonáva výpočet inverzného ukazovateľa - počet obratov priemerného zostatku peňažných aktív v sledovanom období:

kde CODA - počet obratov priemerného zostatku peňažných aktív v sledovanom období;
RDA - celková suma vynaložených peňazí v sledovanom období;

V tretej fáze analýzy sa zisťuje úroveň absolútnej solventnosti podniku za jednotlivé mesiace predchádzajúceho obdobia. Na tieto účely sa vypočíta absolútny pomer solventnosti alebo "kyselinový test", ktorého vzorec sa zvažuje v systéme ukazovateľov na analýzu finančnej situácie podniku.

V štvrtej fáze analýzy sa zisťuje miera odklonu voľného zostatku peňažných aktív do krátkodobých finančných investícií (peňažné ekvivalenty) a pomer ziskovosti krátkodobých finančných investícií.

Úroveň odklonu voľného zostatku peňažných aktív do krátkodobých finančných investícií sa určuje podľa tohto vzorca:

kde Wokfi je miera odklonu voľného zostatku peňažných aktív do krátkodobých finančných investícií, v %;
KFI - priemerný stav peňažných ekvivalentov vo forme krátkodobých finančných investícií v sledovanom období;
ÁNO - priemerný stav celkových peňažných aktív podniku v sledovanom období.

Ukazovateľ rentability krátkodobých finančných investícií - peňažné ekvivalenty sa vypočíta podľa nasledujúceho vzorca:

kde KRkfi - pomer ziskovosti krátkodobých finančných investícií;
P - výška zisku, ktorý podnik získal z krátkodobého investovania voľných peňažných prostriedkov v sledovanom období;
KFI - priemerný stav peňažných ekvivalentov vo forme krátkodobých finančných investícií v sledovanom období.

Výsledky vykonanej analýzy sa využívajú v procese následného vývoja jednotlivých parametrov riadenia peňažného majetku podniku.

2. Optimalizácia priemerného stavu peňažných aktív podniku. Takáto optimalizácia je zabezpečená výpočtami požadovaná veľkosť niektoré druhy tohto rezídua v nasledujúcom období.

Potreba prevádzkového (transakčného) zostatku peňažných aktív charakterizuje ich minimálne nevyhnutné množstvo potrebné na realizáciu bežných podnikateľských aktivít. Pri výpočte tejto sumy sa vychádza z plánovaného objemu záporných peňažných tokov z prevádzkovej činnosti (príslušná časť plánu príjmu a výdaja finančných prostriedkov) a počtu obratov peňažného majetku. Na výpočet plánovanej výšky prevádzkového zostatku peňažných aktív sa používa nasledujúci vzorec:

kde ÁNO
POod - plánovaný objem negatívneho peňažného toku (množstvo vynaložených peňazí) na prevádzkovú činnosť podniku;

Výpočet plánovanej výšky prevádzkového zostatku peňažných aktív možno vykonať aj na základe ich vykazovacieho ukazovateľa, ak sa pri analýze zistilo, že zabezpečil včasnosť všetkých platieb súvisiacich s prevádzkovou činnosťou podniku. V tomto prípade sa na výpočet používa nasledujúci vzorec:

kde ÁNO
ÁNO f - skutočná priemerná výška prevádzkového zostatku peňažného majetku podniku v predchádzajúcom podobnom období;
POod - plánovaný objem negatívneho peňažného toku (množstvo vynaložených peňazí) na prevádzkovú činnosť podniku;
POTRAVINY - skutočný objem záporných peňažných tokov (množstvo vynaložených peňazí) na prevádzkovú činnosť podniku v predchádzajúcom podobnom období;
KOda - počet obratov priemerného zostatku peňažných aktív v plánovacom období.

Potreba poistného (rezervného) zostatku peňažných aktív sa určuje na základe vypočítanej výšky ich prevádzkového zostatku a koeficientu nerovnomernosti (variačný koeficient) peňažných tokov do podniku za jednotlivé mesiace predchádzajúceho roka. Na výpočet plánovanej výšky poistného zostatku peňažných aktív sa používa nasledujúci vzorec:

kde DAc je plánovaná výška poistného zostatku peňažných aktív podniku;
DAo - plánovaná výška prevádzkového zostatku peňažných aktív podniku;
KVpds - variačný koeficient peňažných príjmov podniku za vykazované obdobie.

Potreba vyrovnávacieho zostatku peňažného majetku sa plánuje vo výške určenej zmluvou o bankových službách. Ak zmluva s bankou poskytujúcou podniku zúčtovacie služby neobsahuje takúto požiadavku, tento typ zostatku peňažných aktív sa v podniku neplánuje.

Potreba investičného (špekulatívneho) zostatku peňažných aktív sa plánuje na základe finančných možností podniku až po úplnom uspokojení potreby iných druhov zostatkov peňažných aktív. Keďže táto časť peňažných aktív nestráca pri skladovaní svoju hodnotu (pri vytváraní efektívneho portfólia krátkodobých finančných investícií), ich výška nie je obmedzená hornou hranicou. Kritériom tvorby tejto časti peňažných aktív je potreba zabezpečiť vyššiu mieru návratnosti krátkodobých investícií v porovnaní s mierou návratnosti prevádzkových aktív.

Celková veľkosť priemerného zostatku peňažných aktív v plánovacom období sa určí súčtom vypočítanej potreby pre ich jednotlivé druhy:

kde ÁNO
ÁNO o - priemerná výška prevádzkového zostatku peňažných aktív v plánovacom období;
ÁNO c - priemerná výška poistného zostatku peňažných aktív v plánovacom období;
ÁNO až - priemerná výška vyrovnávacieho zostatku peňažných aktív v plánovacom období;
ÁNO a - priemerná výška investičného zostatku peňažných aktív v plánovacom období.

Vzhľadom na to, že zostatky posledných troch druhov peňažných aktív sú do určitej miery zastupiteľné, možno ich celkovú potrebu pri obmedzených finančných možnostiach podniku primerane znížiť.

V praxi zahraničného finančného hospodárenia sa využívajú aj zložitejšie modely zisťovania priemerného stavu peňažných aktív.

Najpoužívanejší na tento účel je Baumolov model, ktorý ako prvý transformoval predtým uvažovaný model EOQ na plánovanie hotovostnej bilancie. Východiskovými bodmi Baumolovho modelu sú stálosť cash flow, skladovanie všetkých zásob peňažných aktív vo forme krátkodobých finančných investícií a zmena stavu peňažných aktív z ich maxima na minimum rovnajúce sa nule. .

Matematický algoritmus na výpočet maximálnych a priemerných optimálnych hotovostných zostatkov v súlade s Baumolovým modelom je nasledujúci:

kde DAmax - optimálna veľkosť maximálneho zostatku peňažných aktív spoločnosti; ÁNO - optimálna veľkosť priemerného zostatku peňažných aktív spoločnosti;
Ro - výdavky na obsluhu jednej operácie doplňovania finančných prostriedkov;
Pd - úroveň straty alternatívneho príjmu počas skladovania finančných prostriedkov (priemerná úroková sadzba na krátkodobé finančné investície), vyjadrená ako desatinný zlomok;
POdo - plánovaná výška záporného peňažného toku z prevádzkovej činnosti (množstvo vynaložených peňažných prostriedkov).

Miller-Orr model je ešte zložitejší algoritmus na určenie optimálnej veľkosti zostatkov hotovostných aktív. Počiatočné ustanovenia tohto modelu zabezpečujú existenciu určitého množstva poistného kmeňa a určitú nerovnomernosť v príjme a výdaji finančných prostriedkov, a teda aj zostatok peňažných aktív. Minimálny limit na vytvorenie zostatku peňažných aktív sa berie na úroveň poistného zostatku a maximálny na úrovni trojnásobku veľkosti poistného kmeňa.

Matematický algoritmus na výpočet rozsahu fluktuácií v zostatku peňažných aktív medzi jeho minimálnymi a maximálnymi hodnotami je nasledujúci:

kde ДК0м/м - rozsah kolísania výšky zostatku peňažných aktív medzi jeho minimálnou a maximálnou hodnotou;
Ro - výdavky na obsluhu jednej operácie doplňovania finančných prostriedkov;
σto - odmocnina (štandardná) odchýlka denného objemu záporného peňažného toku;
Pd - priemerná denná úroveň strát alternatívneho príjmu počas skladovania finančných prostriedkov (priemerná denná úroková sadzba pri krátkodobých investičných operáciách), vyjadrená ako desatinný zlomok.

Maximálne a priemerné zostatky peňažných aktív sa teda určujú podľa vzorcov:

kde DAmax - optimálna veľkosť maximálneho zostatku peňažných aktív spoločnosti;
ÁNO - optimálna veľkosť priemerného zostatku peňažných aktív spoločnosti;
DAmin - minimálny (alebo poistný) zostatok peňažných aktív podniku;
DKOM/m - rozsah kolísania výšky zostatku peňažného majetku medzi jeho minimálnou a maximálnou hodnotou.

Napriek prehľadnému matematickému aparátu na výpočet optimálnych súm hotovostných zostatkov sú oba vyššie uvedené modely (Baumolov model a Miller-Orrov model) stále ťažko použiteľné v domácej praxi finančného manažmentu z nasledujúcich dôvodov:

• chronický nedostatok obežných aktív neumožňuje podnikom vytvoriť hotovostný zostatok v požadovanej výške, berúc do úvahy ich rezervu;
• spomalenie platobného obratu spôsobuje značné (niekedy nepredvídateľné) výkyvy vo výške peňažných príjmov, čo sa následne odráža vo výške zostatku peňažných aktív;
• obmedzený zoznam obežných krátkodobých akciových nástrojov a ich nízka likvidita sťažujú používanie ukazovateľov súvisiacich s krátkodobými finančnými investíciami pri výpočtoch

3. Diferenciácia priemerného stavu peňažných aktív z hľadiska národnej a cudzej meny. Takáto diferenciácia sa vykonáva iba v tých podnikoch, ktoré vykonávajú zahraničnú hospodársku činnosť. Účelom tejto diferenciácie je oddeliť menovú časť od všeobecnej optimalizovanej potreby peňažných aktív, aby sa zabezpečila tvorba devízových fondov potrebných pre podnik. Základom pre realizáciu takejto diferenciácie je plánovaný objem čerpaných prostriedkov v kontexte vnútorných a vonkajších ekonomických operácií v rámci prevádzkovej činnosti. Vo výpočtoch sa používajú vzorce na určenie potreby prevádzkových a poistných zostatkov peňažných aktív s ich diferenciáciou podľa druhu meny.

4. Voľba účinných foriem regulácie priemerného stavu peňažných aktív. Takáto regulácia sa vykonáva s cieľom zabezpečiť stálu platobnú schopnosť podniku, ako aj znížiť odhadovanú maximálnu a priemernú potrebu zostatku peňažných aktív.

Hlavnou metódou regulácie priemernej bilancie peňažných aktív je úprava toku nadchádzajúcich platieb (posunutie termínu jednotlivých platieb po predchádzajúcej dohode s protistranami). Toto nastavenie sa vykonáva v nasledujúcich krokoch.

V prvej etape sa na základe plánu (rozpočtu) príjmu a výdaja finančných prostriedkov v nasledujúcom štvrťroku študuje rozsah výkyvov stavu peňažných prostriedkov podniku v kontexte jednotlivých desaťročí. Tento rozsah výkyvov je určený vo vzťahu k minimálnym a priemerným ukazovateľom zostatkov peňažných aktív v nasledujúcom období (tabuľka 7.1).

V procese identifikácie rozsahu výkyvov v bilancii peňažných aktív sa v plánovacom období stanovujú tieto hodnoty:

• minimálny zostatok peňažných aktív (1,25 tisíc konvenčných peňažných jednotiek);
• maximálny zostatok peňažných aktív (1,58 tisíc konvenčných peňažných jednotiek);
• priemerný stav peňažných aktív (1,46 tisíc konvenčných jednotiek).

V druhej fáze sú regulované desaťdňové lehoty na míňanie peňazí (v spojení s ich príjmami), čo umožňuje minimalizovať zostatok hotovostných aktív v každom mesiaci a za štvrťrok ako celok. Kritériom optimálnosti tejto fázy regulácie toku budúcich platieb je minimálna úroveň strednej (štandardnej) odchýlky desaťdňových hodnôt zostatku peňažných aktív podniku od ich priemernej veľkosti. .

V tretej fáze sa optimalizujú hodnoty zostatkov peňažných aktív získaných v dôsledku regulácie toku platieb s prihliadnutím na predpokladanú veľkosť poistného zostatku týchto aktív. Najprv sa určia maximálne a minimálne zostatky peňažných aktív s prihliadnutím na nový rozsah ich výkyvov a veľkosť ich poistného kmeňa a potom ich priemerný zostatok (polovica súčtu minimálnych a maximálnych zostatkov peňažných aktív).

Suma peňažných aktív uvoľnená v procese desaťdňovej úpravy toku platieb sa krátkodobo reinvestuje finančné nástroje alebo iné druhy majetku.

Existujú aj iné formy prevádzkovej regulácie priemerného zostatku peňažných aktív, ktoré zabezpečujú zvýšenie aj zníženie jeho veľkosti. Tieto formy sa považujú za súčasť podnikového riadenia peňažných tokov.

5. Zabezpečenie výhodného využitia dočasne voľného zostatku peňažných aktív. V tejto etape tvorby politiky riadenia menových aktív sa vytvára systém opatrení na minimalizáciu strát alternatívnych príjmov v procese ich skladovania a protiinflačnej ochrany. Medzi hlavné z týchto činností patrí:

• koordinácia s bankou poskytujúcou podniku zúčtovacie služby, podmienky pre aktuálne uloženie zostatku peňažných aktív s platením úrokov z vkladu z priemernej výšky tohto zostatku (napríklad otvorením bežného účtu v banke);
• používanie krátkodobých peňažných investičných nástrojov (predovšetkým vkladov v bankách) na dočasné uloženie poistných a investičných zostatkov peňažných aktív;
• použitie vysoko výnosných akciových nástrojov na investovanie rezervy a voľného zostatku peňažných aktív (štátne krátkodobé dlhopisy; krátkodobé bankové depozitné certifikáty a pod.), avšak za predpokladu dostatočnej likvidity týchto nástrojov na finančnom trhu .

6. Vybudovanie efektívnych systémov kontroly peňažných aktív podniku. Predmetom takejto kontroly je súhrnná úroveň zostatku peňažných aktív, ktoré zabezpečujú aktuálnu platobnú schopnosť podniku, ako aj úroveň efektívnosti vytvoreného portfólia krátkodobých finančných investícií - peňažných ekvivalentov podniku.

Kontrola úrovne efektívnosti vytvoreného portfólia krátkodobých finančných investícií - peňažných ekvivalentov podniku by mala byť založená na nasledujúcich kritériách:

Systém kontroly peňažných aktív by mal byť integrovaný do celkového systému finančného kontrolingu podniku.

Súčasný manažment financovania aktív

Riadenie financovania obežných aktív podniku je podriadené cieľom zabezpečiť ich nevyhnutnú potrebu primeranými finančnými zdrojmi a optimalizovať štruktúru zdrojov na tvorbu týchto zdrojov. S prihliadnutím na tento cieľ sa buduje riadenie financovania obežných aktív podniku.

Takéto riadenie sa vykonáva podľa nasledujúcich hlavných etáp (obr. 7.13):

1. Analýza stavu financovania obežných aktív podniku v predchádzajúcom období. Hlavným účelom tejto analýzy je posúdiť mieru dostatočnosti finančných prostriedkov investovaných do obežných aktív, ako aj mieru efektívnosti tvorby štruktúry zdrojov ich financovania z hľadiska vplyvu na finančnú stabilitu spoločnosti. podniku.

V prvej fáze analýzy sa posudzuje dostatočnosť finančných prostriedkov investovaných do obežných aktív z hľadiska ich potreby v predchádzajúcom období. Takéto posúdenie sa vykonáva na základe ukazovateľa primeranosti financovania pre obežný majetok podniku ako celku vrátane jeho vlastného obežného majetku. Aby sa neutralizoval vplyv zmien v objeme predaja výrobkov na uvažované ukazovatele, sú vyjadrené v relatívnych hodnotách (v dňoch obratu). Výpočet týchto koeficientov sa vykonáva podľa nasledujúcich vzorcov:

kde KDFoa je pomer primeranosti financovania obežných aktív v sledovanom období;
KDFsoa - koeficient dostatočnosti financovania vlastného obežného majetku;
FPOoa - skutočná doba obratu obežných aktív v dňoch v sledovanom období;
NPOoa - štandard obežného majetku podniku v dňoch, zistený za príslušné sledované obdobie;
FPOsoa - skutočné obdobie obratu vlastného obežného majetku v dňoch v sledovanom období;
NPOsoa - štandard vlastného obežného majetku podniku v dňoch, zistený za príslušné sledované obdobie.

V druhej fáze analýzy sa posudzuje výška a úroveň čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál) a miera zmeny týchto ukazovateľov za jednotlivé obdobia. Na posúdenie úrovne čistých obežných aktív (čistého pracovného kapitálu) sa používa príslušný koeficient, ktorý sa vypočíta podľa tohto vzorca:

kde Kchoa je koeficient čistých obežných aktív (čistého pracovného kapitálu) podniku;
NVA - priemerná výška čistého obežného majetku (čistého pracovného kapitálu) podniku v sledovanom období;
OA - priemerná výška obežných aktív (hrubého pracovného kapitálu) podniku v sledovanom období.

Tento ukazovateľ do značnej miery charakterizuje typ politiky financovania obežných aktív realizovanú podnikom v predchádzajúcom období.

V tretej fáze analýzy sa študuje objem a úroveň bežného financovania obežných aktív (bežné finančné potreby) podniku vo vykazovanom období, určené potrebami jeho finančného cyklu.

Výška bežného financovania obežných aktív (bežných finančných potrieb) podniku sa vypočíta podľa tohto vzorca:

kde 0TF oa - priemerná výška bežného financovania obežného majetku (bežné finančné potreby) podniku v sledovanom období;
З tmts - priemerná výška zásob inventárnych položiek ako súčasť obežných aktív podniku v sledovanom období;
DZ - priemerná výška krátkodobých pohľadávok podniku v sledovanom období;
KZ - priemerná výška záväzkov podniku v sledovanom období.

V procese štúdia dynamiky objemu bežného financovania obežných aktív (bežných finančných potrieb) podniku v sledovanom období sa skúma úloha jednotlivých faktorov, ktoré determinovali zmenu tohto ukazovateľa - zmena priemeru výška rezerv; zmena priemernej výšky aktuálnych pohľadávok; zmena priemernej sumy splatných účtov.

Úroveň bežného financovania obežných aktív (bežných finančných potrieb) podniku sa odhaduje na základe príslušného koeficientu, ktorý sa vypočíta podľa vzorca:

kde KTfoa je koeficient bežného financovania obežných aktív (bežných finančných potrieb) podniku v sledovanom období;
OTF oa - priemerná výška bežného financovania obežného majetku (bežné finančné potreby) podniku v sledovanom období;
OA - priemerná výška obežného majetku podniku v sledovanom období.

V štvrtej fáze analýzy sa uvažuje o dynamike výšky a podielu jednotlivých zdrojov financovania obežných aktív podniku v predchádzajúcom období. V procese analýzy cudzích zdrojov financovania obežných aktív sa tieto zdroje posudzujú z hľadiska ich použitia (dlhodobé a krátkodobé) a typov úverov (finančných a komoditných).

Výsledky vykonanej analýzy sa využívajú v procese následného vývoja jednotlivých parametrov pre riadenie financovania obežných aktív.

2. Voľba politiky financovania obežných aktív podniku. Táto politika má odrážať všeobecnú filozofiu finančného riadenia podniku z hľadiska prijateľného pomeru ziskovosti a rizika finančnej činnosti, ako aj korešpondovať s predtým uvažovanou politikou tvorby obežných aktív. V procese výberu politiky financovania obežných aktív sa používa ich triedenie podľa doby prevádzky, t.j. v ich všeobecnom zložení sa rozlišuje konštantná a premenlivá časť.

V súlade s teóriou finančného manažmentu existujú tri základné typy politík financovania pre rôzne skupiny obežných aktív podniku.

Konzervatívny typ politiky financovania obežných aktív predpokladá, že fixná časť obežných aktív a približne polovica ich variabilnej časti by mala byť financovaná z vlastného a dlhodobého cudzieho kapitálu. Druhá polovica variabilnej časti obežných aktív by mala byť financovaná krátkodobým cudzím kapitálom. Takýto model (typ politiky) financovania obežných aktív zabezpečuje vysokú mieru finančnej stability podniku (z dôvodu minimálneho využitia krátkodobo požičaných prostriedkov), zvyšuje však náklady na vlastný kapitál na ich financovanie, čo za nezmenených okolností vedie k zníženiu jeho ziskovosti.

Umiernený (alebo kompromisný) typ politiky financovania obežných aktív predpokladá, že stála časť obežných aktív by mala byť financovaná z vlastného a dlhodobého cudzieho kapitálu, pričom celý objem ich variabilnej časti by mal byť financovaný z krátkodobého cudzieho kapitálu. Takýto model (typ politiky) financovania obežných aktív poskytuje prijateľnú úroveň finančnej stability podniku a návratnosti vlastného kapitálu, blízku priemernej trhovej miere návratnosti kapitálu.

Agresívny typ politiky financovania obežných aktív predpokladá, že len malá časť ich konštantnej časti (nie viac ako polovica) je financovaná na úkor vlastného a dlhodobého dlhového kapitálu, zatiaľ čo na úkor krátkodobého dlhového kapitálu - prevažujúci podiel konštantnej a celej variabilnej časti obežných aktív. Takýto model (typ politiky) vytvára problémy pri zabezpečovaní súčasnej solventnosti a finančnej stability podniku. Zároveň umožňuje vykonávať prevádzkovú činnosť s minimálnou potrebou vlastného kapitálu, a teda pri zachovaní všetkých ostatných podmienok zabezpečiť najvyššiu mieru jej rentability.

Jeden alebo druhý typ finančnej politiky odráža koeficient čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál) - jeho minimálna hodnota charakterizuje realizáciu agresívneho typu politiky podnikom, zatiaľ čo jeho dostatočne vysoká hodnota (s tendenciou k jednote) je konzervatívny typ. politika.

Vytvorenie vhodných zásad financovania obežných aktív teda v konečnom dôsledku určuje pomer medzi mierou ziskovosti použitia vlastného imania a mierou rizika zníženia finančnej stability a solventnosti podniku, ktorého akýmsi barometrom je výška a úroveň čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál).

3. Optimalizácia objemu bežného financovania obežného majetku (bežné finančné potreby) s prihliadnutím na vytvorený finančný cyklus podniku. Takáto optimalizácia umožňuje identifikovať a minimalizovať skutočnú potrebu podniku financovať obežný majetok na úkor vlastného kapitálu a prilákania finančného úveru (v jeho dlhodobej alebo krátkodobej forme).

V prvej fáze výpočtov sa predpovedá objem záväzkov podniku v nasledujúcom období. Je založená na záväzkoch za komoditné transakcie a na krátkodobých záväzkoch za vysporiadanie podniku. Výpočet plánovaného objemu celkových záväzkov podniku v nasledujúcom období sa vykonáva podľa tohto vzorca:

kde KZp - plánovaný objem celkových bežných účtov podniku;
KZ t - priemerná skutočná výška bežných účtov podniku za transakcie s komoditami v rovnakom predchádzajúcom období;
TVZ - priemerná skutočná výška krátkodobých záväzkov podľa výpočtov podniku v rovnakom predchádzajúcom období;
KZP r - priemerná skutočná výška bežných účtov po splatnosti podniku (všetky druhy) v rovnakom predchádzajúcom období;
Tr - plánované tempo rastu objemu výroby vyjadrené ako desatinný zlomok.

Príklad: Určte objem bežných účtov podniku v nasledujúcom roku na základe nasledujúcich údajov:
priemerná ročná výška bežných účtov podniku za komoditné transakcie bola 20 000 konvenčných jednotiek. Brloh. napr. vrátane omeškania – 3 000 konv. Brloh. napr.
priemerná ročná výška krátkodobých záväzkov podľa prepočtov podniku bola 4000 konvenčných jednotiek. Brloh. napr. vrátane omeškania – 1 000 konv. Brloh. napr.
plánovaná miera rastu produkcie na nasledujúci rok je 20 %.

Na základe týchto údajov bude projektovaný objem celkových bežných účtov podniku: (20000 + 4000 - 3000 - 1000) x (1 +0,2) = = 24000 konv. Brloh. napr.

V druhej etape výpočtov sa na základe vopred stanovených plánovaných objemov zásob, krátkodobých pohľadávok, ako aj projektovaného objemu bežných účtov splatných záväzkov určí plánovaný objem bežného financovania obežného majetku (bežné finančné potreby) podniku. (vzorec na výpočet tohto ukazovateľa bol zvážený skôr)

V tretej fáze výpočtov, berúc do úvahy rezervy zistené počas analýzy, sa vypracúvajú opatrenia na zníženie plánovaného objemu bežného financovania obežných aktív (a tým aj trvania finančného cyklu) podniku. Nakoľko plánované zásoby inventárnych položiek umožňujú reálny nárast prevádzkovej činnosti, hlavná pozornosť pri vývoji takýchto opatrení je venovaná zabezpečeniu znižovania objemu bežných účtov a najmä zvyšovaniu objemu bežných účtov podniku. účty za dodané produkty.

Predpokladaný objem bežného financovania obežných aktív (bežné finančné potreby) optimalizovaný s ohľadom na tieto opatrenia slúži ako základ pre výber konkrétnych zdrojov finančných prostriedkov investovaných do týchto aktív.

4. Optimalizácia štruktúry zdrojov financovania obežných aktív podniku. Pri určovaní štruktúry tohto financovania sa rozlišujú tieto skupiny zdrojov:

• vlastný kapitál podniku;
• dlhodobá finančná pôžička;
• krátkodobý finančný úver;
• komoditný (komerčný) úver;
• minimálna výška súčasných záväzkov na vyrovnanie.

Objemy financovania obežných aktív na úkor komoditného úveru dodávateľov (záväzky za komoditné operácie), ako aj na úkor bežných zúčtovacích záväzkov, boli stanovené pri prognóze celkového objemu a skladby bežných účtov.

Výška financovania obežného majetku na úkor krátkodobého finančného úveru sa určuje na základe tohto vzorca:

kde KFKk je plánovaná potreba krátkodobého finančného úveru;
OAP - plánovaná celková výška obežných aktív podniku;
N0Ap - predpokladaná výška čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál);
KZt - predpokladaná suma účtov splatných z transakcií s komoditami;
Т0Рп - projektovaná minimálna výška krátkodobých záväzkov na vyrovnanie.

Účasť vlastného a dlhodobého cudzieho kapitálu na financovaní čistých obežných aktív sa určuje na základe cieľov získania dlhodobého finančného úveru. Výpočet výšky financovania čistého pracovného kapitálu na úkor dlhodobého finančného úveru sa vykonáva podľa vzorca:

kde DFKoa je suma dlhodobého finančného úveru investovaného do obežných aktív (čistý pracovný kapitál);
DFC - celková suma dlhodobého finančného úveru prilákaného podnikom na začiatku plánovacieho obdobia;
DFCva - výška dlhodobého finančného úveru získaného podnikom na účelové financovanie rozvoja neobežného majetku (investičná výstavba nových zariadení, finančný leasing zariadení a pod.).

Preto sa výpočet výšky vlastného kapitálu investovaného do obežných aktív (čistý pracovný kapitál) vykonáva podľa vzorca:

kde Skoa - výška vlastného kapitálu investovaného do obežných aktív (čistý pracovný kapitál);
CHAP - predpokladaná výška čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál);
DFKoa - výška dlhodobého finančného úveru investovaného do obežných aktív (čistý pracovný kapitál).

Tento ukazovateľ možno stanoviť aj na základe špeciálnych regulačných výpočtov.

Výsledky vypracovanej politiky tvorby a financovania obežných aktív sú premietnuté do konsolidovaného plánovacieho dokumentu - súvahy tvorby a financovania obežných aktív. Táto bilancia umožňuje prepojiť celkovú potrebu obežných aktív s plánovaným objemom finančných zdrojov čerpaných z rôznych zdrojov na zabezpečenie ich tvorby.

6.1 Pojem "obežný majetok" a jeho klasifikácia.

6.2. Hlavné etapy pohybu obežného majetku

6.3 Súčasná politika správy majetku, jej ciele

6.4. Optimalizácia podnikových investícií do obežných aktív

6.4. Hlavné zdroje a formy financovania obežných aktív.

6.5. Riadenie zásob

6.1 Pojem "obežný majetok" a jeho klasifikácia.

Kľúčovú úlohu pri realizácii krátkodobej finančnej politiky podniku zohrávajú problémy dostatku obežných aktív, zdrojov ich financovania a efektívnosti využívania. Riadenie pracovného kapitálu podniku je každodenná práca, ktorá zabezpečuje firme dostatok zdrojov na vykonávanie svojich činností a predchádzanie nákladným prestojom. Bez efektívneho riadenia obežných aktív nie je možné realizovať dlhodobé finančné stratégie podniku.

obežný majetok - charakterizovať súhrn majetkových hodnôt podniku, ktoré slúžia bežnej výrobnej a obchodnej (prevádzkovej) činnosti a sú plne spotrebované počas jedného výrobného a obchodného cyklu.

Pracovný kapitál možno rozdeliť na tieto hlavné črty:

Podľa druhu obežných aktív možno rozdeliť:

- súčasné výrobné aktíva. Patria sem suroviny, základné materiály a polotovary, pomocné materiály, palivo, nádoby, náhradné diely a pod., ako aj nedokončená výroba a výdavky budúcich období;

- obežný majetok v obehu. Ide o podnikové prostriedky investované do zásob hotových výrobkov, tovaru odoslaného, ​​ale nezaplateného (pohľadávky), ako aj pokladničnej hotovosti a na účtoch (pozri obr. 1).

Podľa stupňa likvidity sa rozlišujú:

- absolútne likvidné aktíva. Patria sem obežné aktíva, ktoré nevyžadujú predaj a sú hotovými platobnými prostriedkami: hotovosť;

- vysoko likvidné aktíva. Charakterizujú skupinu aktív, ktoré je možné rýchlo premeniť na hotovosť (zvyčajne do mesiaca), bez citeľných strát na ich trhovej hodnote: krátkodobé finančné investície, krátkodobé pohľadávky;

- stredne likvidné aktíva. Tento typ zahŕňa obežný majetok, ktorý je možné premeniť na hotovosť bez citeľných strát ich súčasnej trhovej hodnoty v priebehu jedného až šiestich mesiacov: pohľadávky (okrem krátkodobých), zásoby hotových výrobkov;

- nízko likvidné aktíva. Patria sem obežný majetok podniku, ktorý je možné premeniť na hotovosť bez straty súčasnej trhovej hodnoty až po značnej dobe (od šiestich mesiacov a viac): zásoby surovín a polotovarov, nedokončená výroba;

- čisté obežné aktíva. Ide o obežné aktíva, ktoré sa tvoria na úkor vlastného a dlhodobého cudzieho kapitálu. Vypočíta sa ako rozdiel medzi obežnými aktívami a krátkodobými záväzkami:

CHA \u003d OA - KFO;

NVA – čisté obežné aktíva;

ОА - obežný majetok;

KFO - krátkodobé krátkodobé finančné záväzky.

- vlastný obežný majetok. Charakterizujte tú časť obežného majetku, ktorá sa tvorí na úkor vlastného kapitálu. Na výpočet je potrebné odpočítať dlhodobý cudzí kapitál od hodnoty čistých obežných aktív zameraných na tvorbu obežných aktív:

SOA \u003d CHOA - DZK;

SOA \u003d OA - DZK - KFO;

SOA - výška vlastného obežného majetku podniku;

SLC - dlhodobý cudzí kapitál.

Ak podnik nepoužíva na financovanie pracovného kapitálu dlhodobý cudzí kapitál, potom sú sumy vlastného a čistého obežného majetku rovnaké.

Podľa povahy účasti na operačnom procese:

- obežné aktíva slúžiace výrobnému cyklu: suroviny, materiály, nedokončená výroba, hotové výrobky;

- obežné aktíva slúžiace finančnému cyklu: hotovosť, pohľadávky.

Podľa obdobia fungovania obežných aktív

- trvalého obežného majetku. Predstavuje stálu časť obežných aktív, ktorá nezávisí od sezónnych a iných výkyvov v prevádzkovej činnosti, t.j. je neredukovateľným minimom obežných aktív na udržanie prevádzkového cyklu;

- variabilný obežný majetok. Ide o rôznu časť obežného majetku, ktorá je spojená s nárastom výroby a predaja výrobkov, potrebou tvorby zásob pre sezónne skladovanie, dlhodobé dodávky a špeciálne účely.

6.2. Hlavné etapy pohybu obežného majetku

V prvej fáze peňažný majetok sa používa na nákup surovín a materiálu, t. j. došlé zásoby hmotného obežného majetku.

V druhej fáze došlé zásoby hmotného obežného majetku v dôsledku priamej výrobnej činnosti sa premieňajú na zásoby hotových výrobkov.

V tretej etape zásoby hotových výrobkov sa predajú spotrebiteľom a pred začiatkom ich úhrady sa premenia na pohľadávky.

Vo štvrtej fáze splatené pohľadávky sa opäť premenia na peňažné aktíva (ktorých časť, kým nie sú vyzvané na výrobu, môže byť uskladnená vo forme vysoko likvidných krátkodobých finančných investícií).

Prevádzkový cyklus - ide o obdobie úplnej transformácie celého objemu obežného majetku, počas ktorého dochádza k obmene jednotlivých druhov.

To znamená, že ide o čas potrebný na nákup surovín, materiálov, zásob, ich spracovanie, následný predaj a príjem peňazí za to. Cyklus má dve samostatné obdobia – výrobný cyklus podniku a finančný cyklus podniku.

Výrobný cyklus charakterizuje obdobie úplného obratu materiálových prvkov používaných na obsluhu výrobného procesu, počnúc okamihom prijatia, spracovania a odoslania surovín a materiálov kupujúcemu

finančný cyklus podnik predstavuje obdobie plného obratu prostriedkov investovaných do obežného majetku, počnúc okamihom platby za suroviny, materiály a polotovary a končiac prijatím peňazí za odoslané výrobky.

Okrem toho prevádzkový cyklus zahŕňa - obdobie obehu záväzkov a obdobie obehu pohľadávok.

Obdobie obehu splatných účtov - časový interval medzi príjmom surovín, materiálov, polotovarov a ich zaplatením.

Obdobie obehu pohľadávok - časový interval medzi predajom hotových výrobkov a úhradou pohľadávok.

Prevádzkový cyklus teda možno znázorniť ako:

OC = PPC + POdz

OC = POkz + PFC

OC - ​​prevádzkový cyklus;

Trvanie výrobného cyklu je určené nasledujúcim vzorcom:

PPC \u003d POm + POz + POgp

PCP je obdobie výrobného cyklu v dňoch;

POM - doba obratu surovín, materiálov a polotovarov v dňoch;

POz - doba obratu nedokončenej výroby v dňoch;

POgp - obdobie obratu zásob hotových výrobkov v dňoch.

Trvanie finančného cyklu (alebo cyklu peňažných tokov) podniku sa určuje podľa tohto vzorca:

PFC \u003d PPC + POdz - POkz

PFC je obdobie finančného cyklu v dňoch;

PCP je obdobie výrobného cyklu v dňoch;

POdz - doba obratu pohľadávok v dňoch;

POkz - doba obratu splatných účtov v dňoch;

Zníženie prevádzkového cyklu je pozitívny trend, pretože v dôsledku toho sa znižuje potreba pracovného kapitálu. Skrátenie pracovného cyklu môže nastať z niekoľkých dôvodov:

Skrátením doby výrobného procesu (doba skladovania zásob, priame skrátenie doby výroby hotového výrobku a doby jeho uskladnenia v sklade);

zrýchlením obratu pohľadávok;

spomalením obratu záväzkov.

6.3 Súčasná politika správy majetku, jejCiele

Efektívne riadenie pracovného kapitálu je najdôležitejším aspektom finančnej politiky podniku, pretože práve pracovný kapitál na rozdiel od nepracovného kapitálu poskytuje najvyššiu mieru návratnosti a je takmer úplne zodpovedný za solventnosť podniku v súčasnej dobe. činnosti.

Súčasná politika správy majetku - súbor opatrení zameraných na racionalizáciu a optimalizáciu objemu, zloženia a obežných aktív s cieľom zvýšiť efektívnosť ich využívania.

Hlavným cieľom správy obežných aktív podniku je maximalizácia zisku (rentabilita obežných aktív) pri zabezpečení stabilnej a dostatočnej platobnej schopnosti organizácie. Tieto dva ciele sú do určitej miery protikladné. Pre zvýšenie ziskovosti je teda potrebné, aby boli prostriedky investované do rôznych druhov obežných aktív s likviditou, ktorá je samozrejme nižšia ako hotovosť. A aby bola zabezpečená udržateľná platobná schopnosť, musí mať organizácia na účte vždy určitú sumu peňazí, skutočne stiahnutú z obehu na bežné platby, alebo musí byť časť prostriedkov umiestnená vo forme vysoko likvidných aktív.

Na určenie ziskovosti investovania prostriedkov do obežných aktív sa používa pomer ziskovosti, ako aj model DuPont, ktorý má vo vzťahu k tomuto typu aktív podobu:

Roa \u003d Rpp * Ooa

Roa - návratnosť obežných aktív;

Ррп - ziskovosť predaja produktov;

Ooa - obrat obežných aktív.

Ako vidíte ich vzorce, čím vyšší obrat, tým vyššia miera návratnosti. Obrat obežných aktív zase vo väčšej miere závisí od množstva prostriedkov investovaných do obežných aktív.

Ooah =

3. Sú možné straty spojené so zastaranosťou výrobkov, ich poškodením.

Jedným z hlavných cieľov politiky riadenia zásob je vyvinúť taký mechanizmus, pomocou ktorého môžete dosiahnuť optimálne investície do tohto typu obežných aktív. Úspešné riadenie zásob umožňuje skrátiť dobu výroby a celého prevádzkového cyklu, znížiť bežné náklady na ich skladovanie, uvoľniť časť finančných zdrojov z bežného ekonomického obratu, preinvestovať ich do iného majetku.

Model ekonomicky opodstatnených potrieb ( EOQ )

Model ekonomicky opodstatnených potrieb je široký známy spôsob výpočet optimálnej úrovne zákazky, ktorá dá minimálne ročné náklady na držanie zásob a náklady na plnenie zákazky, pre daný objem výroby. Kúpna cena položky však nie je zahrnutá v celkovej sume, pretože nemá vplyv na množstvo objednávky, pokiaľ sa neuplatňujú množstevné zľavy.

Základný model má niekoľko základných podmienok a predpokladov, z ktorých niektoré sa môžu zdať idealistické.

1. Všetky výpočty sa vzťahujú len na jeden typ produktu.

2. Normy ročného dopytu sú známe.

3. Dopyt je rovnomerne rozložený počas celého ročného obdobia, takže úroveň spotreby je relatívne stabilná.

4. Dodacia lehota pre objednávky sa nemení.

5. Každá objednávka prichádza ako jedna zásielka.

6. Množstevné zľavy sa neuplatňujú

Cyklus začína prijatím objednávky na jednotky Q, ktoré sa spotrebúvajú konštantnou rýchlosťou počas určitého časového obdobia. Keď počas doby trvania objednávky zostáva dostatok zásob na pokrytie aktuálneho dopytu, dodávateľovi sa odošle objednávka na podobnú dávku jednotiek Q. Keďže rýchlosť spotreby zásob a plnenia objednávok je na začiatku nastavená ako konštantná, objednávka bude prijatá práve v momente, keď bude stav zásob nulový. Následne sú objednávky distribuované tak, aby sa predišlo preplneniu aj nedostatočnému zásobovaniu.

Optimálne množstvo objednávky je rozumným kompromisom medzi nákladmi na skladovanie a nákladmi na vybavenie objednávky: so zmenou množstva objednávky sa jeden typ nákladov zvyšuje a druhý znižuje. Napríklad, ak je množstvo objednávky relatívne malé, potom bude priemerná úroveň zásob nízka a náklady na skladovanie zodpovedajúco nízke. Ak je však objem objednávky malý, bude potrebné objednávku dostatočne často obnovovať, čo zvýši ročné náklady na plnenie objednávky (najmä náklady na prepravná dodávka, prevzatie tovaru). Naopak, ročné náklady na plnenie objednávok možno znížiť nákupom veľkého množstva v dlhších intervaloch – to však povedie k zvýšeniu priemernej úrovne zásob a zvýšeniu nákladov na skladovanie. Ideálnym riešením teda nie je príliš veľké množstvo a nie príliš malé množstvo objednávky. Presná suma bude závisieť od konkrétnych nákladov na skladovanie a vybavenie objednávky.

Q =

D - ročný dopyt,

Q je objem objednávky.

S - hodnota objednávky

Pre zásoby hotových výrobkov je úlohou minimalizácie prevádzkových nákladov na ich údržbu určiť optimálnu veľkosť šarže vyrábaných produktov (namiesto priemernej veľkosti dodávky). Ak sa určitý výrobok vyrába v malých dávkach, potom budú prevádzkové náklady na skladovanie jeho zásob vo forme hotových výrobkov (H) minimálne. Tento prístup k prevádzkovému procesu zároveň výrazne zvýši prevádzkové náklady spojené s častým prestavovaním zariadení, prípravou výroby a pod. Použitím plánovaného objemu výroby namiesto objemu spotreby výroby (Qo) môžeme podobne určiť optimálnu veľkosť výrobnej dávky a optimálnu priemernú veľkosť zásob hotových výrobkov na základe modelu EOQ.

Budovanie efektívnych systémov na sledovanie pohybu zásob.

Hlavnou úlohou riadiacich systémov je včasné zadávanie objednávok na doplnenie zásob a zapojenie sa do ekonomického obratu ich príliš formovaných typov. Spomedzi systémov na riadenie pohybu zásob získal najrozšírenejšie využitie systém A-B-C.

Spôsob A-B-C - klasifikácia zásob podľa určitého ukazovateľa dôležitosti; v súlade s týmto ukazovateľom sú rozdelené všetky činnosti na kontrolu a riadenie zásob.

Spôsob A-B-C (prístup A-B-C) klasifikuje zásoby podľa určitej konkrétnej miery dôležitosti, zvyčajne podľa ročného peňažného použitia danej položky (t. j. peňažnej hodnoty jednotky na sklade vynásobenej ročným využitím tejto položky). V súlade s tým sú rozdelené činnosti na kontrolu a riadenie zásob.

Spravidla sa používajú tri triedy položiek: A (veľmi dôležité), B (stredne dôležité), C (najmenej dôležité). Skutočný počet kategórií sa však líši od spoločnosti k spoločnosti v závislosti od zvolenej úrovne „detailu“ a zdokonalenia činností riadenia zásob. Pri použití troch tried je trieda A 10 % až 20 % z celkového počtu položiek podľa objemu a 60 % až 70 % podľa ceny. Na druhom „póle dôležitosti“ môžu položky triedy C predstavovať až 60 % z hľadiska skladovacieho objemu a len asi 10 % – 15 % z hľadiska ceny. Samozrejme, tento pomer sa môže v praxi líšiť, ale zvyčajne len veľmi málo položiek na sklade tvorí väčšinu hodnoty zásob, takže by sa im mala venovať väčšia pozornosť pri celkovom riadení zásob. Zásoby skupiny A by sa preto mali kontrolovať čo najdôkladnejšie a ich počet by sa mal udržiavať na relatívne nízkej úrovni.

6.6. Správa pohľadávok.

V modernej hospodárskej praxi sa pohľadávky klasifikujú podľa nasledujúce typy:

Pohľadávky za tovar, práce, služby;

pohľadávky za zúčtovanie s rozpočtom;

pohľadávky za zúčtovanie s personálom;

Iné typy pohľadávok.

Spomedzi uvedených druhov pripadá najväčší objem pohľadávok podnikov na dlh odberateľov za expedované produkty.

Politika správy pohľadávok je súčasťou celkového riadenia pracovného kapitálu a marketingovej politiky organizácie na zvýšenie predaja produktov optimalizáciou celkovej výšky tohto dlhu a zabezpečením včasného vymáhania.

V prvej fáze analýzy sa hodnotí úroveň pohľadávok podniku a jej dynamika v predchádzajúcom období. Posúdenie tejto úrovne sa vykonáva na základe stanovenia koeficientu odklonu obežných aktív do pohľadávok, ktorý sa vypočíta podľa tohto vzorca:

KOADz =

KOADz - koeficient prevodu obežných aktív do pohľadávok;

DZ - celková výška pohľadávok podniku (alebo výška dlhu osobitne za komoditný a spotrebný úver);

OA - celková výška obežných aktív podniku. V druhej fáze analýzy sa zisťuje priemerná doba inkasa pohľadávok a počet jej obratov v sledovanom období.

Priemerná doba inkasa pohľadávok charakterizuje jej úlohu v skutočnom trvaní finančného a celkového prevádzkového cyklu podniku. Tento ukazovateľ sa vypočíta podľa nasledujúceho vzorca:

PIz =

PIz - priemerná doba inkasa pohľadávok podniku;

DZ - priemerný stav pohľadávok podniku (ako celku alebo jeho jednotlivých druhov) v sledovanom období;

Oo - výška jednodňového obratu za predaj výrobkov v sledovanom období.

Počet obratov pohľadávok charakterizuje rýchlosť obehu prostriedkov do nej vložených za určité obdobie. Tento ukazovateľ sa vypočíta podľa nasledujúceho vzorca:

KOdz =

KOz - počet obratov pohľadávok podniku za sledované obdobie;

ALEBO - celková výška obratu za predaj výrobkov v sledovanom období;

DZ - priemerný stav pohľadávok podniku (ako celku alebo jeho jednotlivých druhov) v sledovanom období.

Je potrebné zvážiť aj zloženie pohľadávok po lehote splatnosti, alokujú sa pochybné a nedobytné pohľadávky. Pri tejto analýze sa používajú tieto ukazovatele: miera splatnosti pohľadávok a priemerný „vek“ pohľadávok po lehote splatnosti (pochybné, nedobytné).

Podiel pohľadávok po lehote splatnosti sa vypočíta podľa tohto vzorca:

Kpdz =

KPdz - koeficient pohľadávok po lehote splatnosti;

D3pr - výška pohľadávok neuhradených v stanovenej lehote;

DZ - celková výška pohľadávok podniku.

Priemerný „vek“ pohľadávok po lehote splatnosti (pochybných, nedobytných) pohľadávok sa určuje podľa nasledujúceho vzorca:

VPdz =

VPdz - priemerný "vek" pohľadávok po lehote splatnosti (pochybné, nedobytné);

D3pr - priemerný stav včas neuhradených pohľadávok (pochybné, zlé) v sledovanom období;

Oo - výška jednodňového obratu z tržieb v sledovanom období.

V záverečnej fáze analýzy sa určí výška efektu získaného investovaním do pohľadávok. Na tento účel sa porovnáva výška dodatočného zisku získaného zo zvýšenia objemu predaja produktov v dôsledku poskytnutia úveru s výškou dodatočných nákladov na získanie úveru a vymáhania pohľadávok, ako aj s priamymi finančnými stratami z titulu poskytnutia úveru. nesplatenie dlhu kupujúcimi (odpísané nedobytné pohľadávky z dôvodu platobnej neschopnosti kupujúcich a uplynutia premlčacej doby). Výpočet tohto účinku sa vykonáva podľa nasledujúceho vzorca:

Ed3 \u003d Pdz – TZDZ – FPdz,

Edz - súčet efektov získaných z investovania do pohľadávok na vyrovnanie s kupujúcimi;

Pdz - dodatočný zisk podniku získaný zo zvýšenia objemu predaja výrobkov poskytnutím úveru;

ТЗз - bežné náklady podniku spojené s organizáciou pripisovania kupujúcich a vymáhaním pohľadávok;

FPz - výška priamych finančných strát z nesplatenia dlhu kupujúcimi.

Spolu s absolútnym súčtom efektu v tejto fáze analýzy možno určiť aj relatívny ukazovateľ - koeficient efektívnosti investovania prostriedkov do pohľadávok. Vypočíta sa pomocou nasledujúceho vzorca:

kedz =

Kedz - koeficient efektívnosti investovania prostriedkov do pohľadávok na vyrovnanie s kupujúcimi;

Ed3 - súčet efektov získaných z investovania do pohľadávok na vyrovnanie s kupujúcimi v určitom období;

DZrP - priemerný stav pohľadávok za vyrovnanie s kupujúcimi v sledovanom období.

6.6. Cash Management

Hotovosť sa často stotožňuje s najneziskovejším majetkom. Keďže sú podniku k dispozícii, nevytvárajú príjem, ale ich stála prítomnosť je potrebná na udržanie nepretržitého výrobného procesu. Vo sfére fungovania podniku sa často vyskytuje priepasť medzi prílevom a odlevom peňažných prostriedkov. Je to spôsobené nesúladom medzi časovými fázami a objemami peňažných príjmov, ktoré závisia najmä od charakteristík finančného cyklu podniku, prijatej politiky poskytovania úverov kupujúcim atď., a platieb, ktoré sú ovplyvnené zdaňovacie obdobia, obdobia výplaty miezd, nákupov surovín a materiálu, výplaty dividend a pod.

Medzeru medzi krátkodobými prílevmi a odlevmi možno preklenúť buď pôžičkami, alebo udržaním likvidnej zásoby vo forme hotovosti alebo obchodovateľných cenných papierov.

Podniky spravidla uprednostňujú držbu určitej sumy hotovosti priamo k dispozícii, čo je spôsobené niekoľkými dôvodmi, ktoré sú základom vhodnej klasifikácie ich hotovostných zostatkov:

Prevádzkový (alebo transakčný) zostatok peňažných aktív sa tvorí s cieľom zabezpečiť bežné platby súvisiace s výrobnou a obchodnou (prevádzkovou) činnosťou podniku: na nákup surovín, materiálov a polotovarov; mzdy; platenie daní; platba za služby tretích strán atď. Tento typ hotovostného zostatku je hlavným zostatkom v celkových peňažných aktívach podniku.

Poistný (alebo rezervný) zostatok peňažných aktív je vytvorená na poistenie rizika predčasného prijatia finančných prostriedkov z prevádzkovej činnosti v dôsledku zhoršenia situácie na trhu s hotovými výrobkami, spomalenia platobného obratu a z iných dôvodov. Potreba vytvoriť tento typ rovnováhy je spôsobená požiadavkami na udržanie konštantnej solventnosti podniku pre naliehavé finančné záväzky. Veľkosť tohto typu zostatku peňažných aktív je do značnej miery ovplyvnená dostupnosťou krátkodobých finančných úverov zo strany podniku.

Investičný (alebo špekulatívny) zostatok peňažných aktív je vytvorená s cieľom efektívneho krátkodobého finančného investovania za výhodných podmienok v určitých segmentoch peňažného trhu. Tento typ zostatku je možné cielene vytvárať len vtedy, ak je plne uspokojená potreba tvorby iných druhov hotovostných rezerv. V súčasnej fáze ekonomického rozvoja krajiny veľká väčšina podnikov nemá možnosť vytvárať tento typ peňažných aktív.

Kompenzačný zostatok peňažných aktív vzniká najmä na žiadosť banky, ktorá poskytuje podniku zúčtovacie služby a poskytuje mu ďalšie druhy finančných služieb. Predstavuje nezmeniteľnú sumu peňažných aktív, ktoré musí spoločnosť v súlade s podmienkami zmluvy o bankových službách trvale viesť na svojom bežnom účte. Vytvorenie takéhoto zostatku peňažného majetku je jednou z podmienok poskytnutia bianko (nezabezpečeného) úveru podniku a poskytnutia širokého spektra bankových služieb.

Okrem toho celkový zostatok finančných prostriedkov určuje úroveň absolútnej solventnosti podniku (ochota okamžite splatiť všetky svoje naliehavé finančné záväzky).

Uvažované typy zostatkov peňažných aktív charakterizujú len ekonomické motívy vytvárania peňažných rezerv podniku, avšak ich jednoznačné rozlíšenie v praktických podmienkach je značne problematické. Poistný zostatok peňažných aktív počas obdobia nedostatku dopytu sa teda môže použiť na investičné účely alebo sa môže súbežne považovať za kompenzačný zostatok podniku. Podobne aj investičný zostatok peňažného majetku v období jeho nedostatku je poistným alebo kompenzačným zostatkom týchto aktív. Pri formovaní veľkosti celkového zostatku peňažných aktív však treba brať do úvahy každý z uvedených motívov.

Takže asi hlavný cieľ Politikou správy peňažných aktív je udržiavať dostatočné množstvo hotovosti na zabezpečenie stálej platobnej schopnosti podniku. V tomto sa uplatňuje funkcia peňažných aktív ako platobného prostriedku, ktorý zabezpečuje realizáciu cieľov tvorby ich prevádzkových, poistných a kompenzačných bilancií. Prioritu tohto cieľa určuje skutočnosť, že ani veľké množstvo obežných aktív a vlastného imania, ani vysoká miera ziskovosti hospodárskej činnosti nemôžu poistiť podnik proti tomu, aby proti nemu vyhlásil konkurz, ak nedokáže splatiť svoje naliehavé finančné prostriedky. povinnosti. Preto sa v praxi finančného riadenia často správa peňažných aktív stotožňuje s riadením solventnosti (resp. riadením likvidity).

Spolu s týmto hlavným cieľom je dôležitou úlohou finančného riadenia v procese hospodárenia s peňažným majetkom zabezpečiť efektívne využitie dočasne voľnej hotovosti, ako aj vytvoreného investičného zostatku.

Metódy správy hotovosti zahŕňajú:

Synchronizácia príjmov a platieb finančných prostriedkov v čase (rozpočtovanie príjmov a výdavkov);

zrýchlenie hotovostných príjmov;

optimalizácia hotovostného zostatku;

kontrola platieb.

Optimálna hotovostná bilancia zahŕňa pomer medzi nákladmi príležitosti na držbu veľmi veľkého množstva peňazí (vynútené náklady) a nákladmi na držbu veľmi malých akcií. Výška týchto nákladov výrazne závisí od politiky prevádzkového kapitálu spoločnosti.

Model BAT

Model Baumol-Allais-Tobin (BAT) je klasickým nástrojom na analýzu problémov v oblasti správy peňazí. Počiatočnými ustanoveniami modelu BAT sú stálosť cash flow, ukladanie všetkých rezerv peňažných aktív vo forme krátkodobých finančných investícií a zmena stavu peňažných aktív z ich maxima na minimum rovnajúce sa nule. .

Na určenie optimálnej stratégie potrebujete vedieť nasledujúce tri veci:

F - fixné náklady z predaja cenných papierov (získanie úveru) na doplnenie finančných prostriedkov

T je celková suma nových finančných prostriedkov potrebných na transakčné potreby počas aktuálneho plánovacieho obdobia, povedzme jedného roka.

R sú náklady na nevyužité príležitosti držať peniaze. Ide o úrokovú sadzbu obchodovateľných cenných papierov.

Pomocou týchto informácií môžete určiť celkové náklady na akúkoľvek konkrétnu politiku hotovostného zostatku a vybrať si tú najlepšiu.

C* =

Toto je optimálny počiatočný zostatok hotovosti.

Model BAT je možno najjednoduchší a najcitlivejší model na určenie optimálneho množstva hotovosti. Jeho hlavnou nevýhodou je predpoklad konštantných a fixných peňažných tokov. Ďalej budeme diskutovať o zložitejšom modeli navrhnutom na odstránenie tohto obmedzenia.

Model Miller-Orr: Všeobecnejší prístup

Tento model riadenia hotovosti sa zameriava na peňažné prílevy a odlivy, ktoré sa náhodne menia zo dňa na deň. Pri tomto modeli sa opäť vrátime k hotovostnému zostatku, ale na rozdiel od BAT modelu predpokladajme, že tento zostatok náhodne kolíše hore a dole a že priemerná zmena je nulová.

Miller-Orr model funguje v medziach hornej hranice výšky hotovosti (U *) a dolnej hranice (L), ako aj plánovaného zostatku hotovosti (C *). Podnik umožňuje, aby sa zostatok hotovosti pohyboval medzi dolnou a hornou hranicou. Pokiaľ je hotovostný zostatok niekde medzi U* a L, nič sa nedeje.

Keď hotovostný zostatok dosiahne hornú hranicu (U*), spoločnosť stiahne U* - C* z účtu do obchodovateľných cenných papierov. Táto akcia zníži hotovostný zostatok na C*. Podobne, ak hotovostný zostatok klesne na dno (L), ako v bode Y, spoločnosť predá cenné papiere v hodnote C* - L a tieto prostriedky vloží na účet. Táto akcia zvýši hotovostný zostatok na C*.

Spodná hranica (L) je nastavená na začiatku. Tento limit je v podstate bezpečná rezerva; preto jeho hodnota závisí od toho, aký stupeň rizika nedostatku peňazí firma považuje za tolerovateľný. V opačnom prípade by sa minimum mohlo rovnať požadovanému zostatku kompenzácie.

Rovnako ako v modeli BAT, optimálny hotovostný zostatok závisí od obchodných výdavkov a nákladov príležitosti. Opäť platí, že náklady na nákup a predaj obchodovateľných cenných papierov, F, sú fixné naším predpokladom. Náklady na nevyužité príležitosti sú tiež R, t. j. úroková sadzba za sledované obdobie z obchodovateľných cenných papierov.

Potrebná je len jedna dodatočná informácia – rozptyl čistého peňažného toku za obdobie, . Pre naše účely môže byť obdobím čokoľvek, napríklad deň alebo týždeň, takže úroková sadzba a rozptyl sa vzťahujú na rovnaké časové obdobie.

Vzhľadom na L, ktoré nastavuje spoločnosť, Miller-Orr model ukazuje, že plánovaný hotovostný zostatok, C* a Horná hranica, U*, čo minimalizuje celkové náklady držba peňazí sa rovnajú: *

C * \u003d L + (3/4 * F * / R) 1/3

U* = 3xC* - 2xL

Priemerný hotovostný zostatok = (4 x C* - L)/3

Tieto dva modely správy peňazí sa líšia zložitosťou, ale majú podobný význam. V oboch prípadoch, keď sú všetky ostatné exponenty rovnaké, vidíme, že:

1. Čím vyššia úroková sadzba, tým nižší je plánovaný hotovostný zostatok.

2. Čím vyššie sú náklady na zákazku, tým vyšší je plánovaný zostatok.

V oboch prípadoch je to celkom zrejmé. Výhodou Miller-Orrovho modelu je, že zlepšuje naše chápanie problému money managementu, keďže efekt neistoty je vyjadrený odchýlkou ​​čistých peňažných tokov.

Miller-Orr model ukazuje, že čím väčšia neistota (čím vyššia ), tým väčší rozdiel medzi plánovaným a minimálnym zostatkom. Podobne, čím väčšia neistota, tým vyšší strop a priemerný hotovostný zostatok. Všetky majú intuitívny význam. Napríklad, čím väčší je rozptyl, tým je pravdepodobnejšie, že saldo klesne pod minimálnu hodnotu. Preto zachovávame väčšiu rovnováhu, aby sme tejto možnosti zabránili.

Otázky na sebakontrolu:

1. Aké sú charakteristické znaky obežného majetku?

2. Uveďte klasifikáciu pracovného kapitálu podľa hlavných znakov?

3. Definujte pojmy „hrubý obežné aktíva“, „čisté obežné aktíva“, „vlastné obežné aktíva“

4. Uveďte hlavné etapy pohybu obežného majetku.

5. Čo je to „prevádzkový cyklus podniku“? Uveďte hlavné obdobia, z ktorých pozostáva.

6. Čo znamená súčasná politika správy aktív?

7. Aké faktory ovplyvňujú zloženie a štruktúru obežných aktív?

8. Rozšíriť obsah agresívneho modelu správy súčasného majetku.

9. Aké sú hlavné ciele riadenia zásob podniku.

10. Uveďte hlavné typy pohľadávok.

11. Uveďte hlavné etapy politiky správy pohľadávok.

12. Čo dáva podniku cash management?

V manažmente, aby si udržala svoju integritu a schopnosť fungovať, musí organizácia reagovať na každý vonkajší a vnútorný vplyv vhodnou protiakciou a v správnom čase.

Riadenie pracovného kapitálu je najrozsiahlejšou časťou finančného riadenia v celom systéme riadenia podnikového kapitálu. Je to spôsobené existenciou veľkého množstva prvkov aktív, tvorených na úkor pracovného kapitálu, ktoré si vyžaduje individualizácia riadenia. Význam sa prejavuje aj vysokou dynamikou transformácie druhov pracovného kapitálu; vysokú úlohu pri zabezpečovaní solventnosti, ziskovosti a iných cieľových výsledkov finančnej činnosti podniku.

Politika riadenia použitia prevádzkového kapitálu je súčasťou všeobecnej politiky riadenia použitia celkového prevádzkového kapitálu podniku, ktorá spočíva vo vytvorení potrebného objemu a zloženia tohto kapitálu a zabezpečení nevyhnutných podmienok pre optimalizácia procesu jeho obehu.

Existuje špeciálne vyvinutý zoznam etáp riadenia pracovného kapitálu.

V prvom rade (I. etapa) je potrebné analyzovať využitie pracovného kapitálu v prevádzkovom procese podniku v predchádzajúcom období. Zohľadňuje sa pritom dynamika celkového objemu pracovného kapitálu, dynamika zloženia obežných aktív spoločnosti tvorených na úkor pracovného kapitálu. Analýza zloženia obežných aktív spoločnosti podľa ich jednotlivých druhov nám umožňuje posúdiť úroveň ich likvidity.

Výsledky nám umožňujú určiť všeobecná úroveň efektívnosti riadenia pracovného kapitálu podniku a identifikovať hlavné smery jeho zvyšovania v nasledujúcom období.

V ďalšej etape (II. etapa) sa stanovujú základné prístupy k tvorbe obežných aktív na úkor prevádzkového kapitálu podniku. Teória finančného manažmentu uvažuje tri základné prístupy k tvorbe obežných aktív podniku:

• · konzervatívny prístup – ide o vytváranie vysokých súm prevádzkových kapitálových rezerv v prípade nepredvídaných ťažkostí pri zásobovaní podniku surovinami a materiálmi, zhoršení výrobných podmienok, omeškaní s vymáhaním pohľadávok a pod.;
• mierny – zameraný na zabezpečenie úplnej spokojnosti aktuálna potreba vo všetkých typoch obežných aktív a tvorbe normalizovaných poistných súm;
• · agresívny – je minimalizovať všetky formy poistných rezerv na určité typy týchto aktív.

Všetky tieto prístupy v konečnom dôsledku určujú výšku tohto kapitálu a úroveň jeho kapitálovej náročnosti vo vzťahu k objemu prevádzkových činností.

V III. štádiu sa optimalizuje objem pracovného kapitálu. Takáto optimalizácia by mala vychádzať zo zvoleného typu politiky tvorby obežných aktív, poskytujúcej danú úroveň pomeru efektívnosti a rizika použitia pracovného kapitálu.

Optimalizácia pomeru konštantnej a variabilnej časti pracovného kapitálu využívaného v prevádzkovom procese sa týka IV. etapy. To je základ pre riadenie jeho obratu počas používania.

V ďalšej, V. etape, je zabezpečená potrebná likvidita použitých aktív tvorených na úkor prevádzkového kapitálu.

V konečnej fáze je zabezpečené zvýšenie ziskovosti pracovného kapitálu. Jeho veľkosť musí generovať určitý zisk, keď sa využíva vo výrobnej a marketingovej činnosti.

Neoddeliteľnou súčasťou procesu riadenia pracovného kapitálu je zabezpečenie včasného využitia dočasne voľného zostatku peňažných aktív na vytvorenie efektívneho portfólia krátkodobých finančných investícií. Ciele a povaha riadenia určitých druhov obežných aktív, tvorených na úkor prevádzkového kapitálu, majú výrazné charakteristické črty.

Preto podnik s veľkým množstvom použitého pracovného kapitálu vyvíja nezávislú politiku riadenia určitých typov pracovného kapitálu (zásoby tovaru a materiálu, pohľadávky a peňažné aktíva).

Pre podrobnejšie štúdium problému je potrebné zvážiť vlastnosti modelov riadenia pre určité typy obežných aktív. Vo všeobecnosti ich možno rozdeliť do troch typov:

• Model riadenia zásob
• Model riadenia pohľadávok;
• model riadenia hotovosti.
• 1. Model riadenia zásob.

Riadenie zásob potrebných pre výrobný proces (zásoby, nedokončená výroba, náklady budúcich období a hotové výrobky) znamená v prvom rade zisťovanie potreby týchto zásob, zabezpečenie nerušeného výrobného procesu a uvedomenie si špecifickej potreby firmy po finančných zdrojoch na tvorbu špecifické typy zásob a prídelový systém.

Existujú rôzne ekonomické a matematické modely riadenia zásob. Vo všeobecnosti ich možno rozdeliť do štyroch skupín: deterministické, stochastické, štatistické a dynamické modely. Zvážte obsah každého z nich.

Deterministické modely zahŕňajú parametre, ktoré sú nastavené pomerne presne. Sú to náklady, ceny, potreba materiálu, náklady na skladovanie atď. Model vyjadruje závislosť veľkosti pozemku od pomeru presne definovaných prvkov.

Trieda stochastických modelov zahŕňa tie, v ktorých je potreba neistou, pravdepodobnostnou hodnotou. V takýchto modeloch sa dopyt mení na začiatku každého daného obdobia a rozloženie dopytu počas období je nezávislé.

V stochastickom modeli nie je možné uvažovať o jednom období, ale o niekoľkých, pričom nákupy sa uskutočňujú na začiatku každého z nich. Úlohou je určiť veľkosť dávky, to znamená množstvo tovaru nakúpeného v každom období. Táto hodnota závisí od úrovne zásob tohto produktu na začiatku každého obdobia.

Pri statickom modeli nie je výber optimálnej stratégie určujúcou podmienkou riadenia zásob. Pre hmotnostné toky materiálových hodnôt, ktoré majú malú hodnotu, sa možno zvyčajne obmedziť na približné výpočty, čo umožňuje použitie statických modelov. Ak je veľkosť zásob na začiatku prvého obdobia určitá hodnota, potom v dôsledku prítomnosti náhodného dopytu veľkosť zásob na začiatku nasledujúcich období tvorí sekvenciu náhodné premenné X1, X2 atď., keďže sa predpokladá, že rozloženie dopytu je jednotné vo všetkých obdobiach.

Vyššie uvedené schémy riadenia zásob sú väčšinou použiteľné pri riešení problémov súvisiacich s hromadnými tokmi prevažne tovaru nízkej hodnoty. Pre drahý tovar s relatívne malým dopytom sa vykonávajú zložitejšie výpočty. Ak nie je problém s obstaraním a naskladnením spotrebného tovaru, potom pri tovare vysokej hodnoty nemusí byť požadovaný materiál na sklade v správnom čase. Zároveň si tento produkt môže vyžiadať viacero spotrebiteľov. V týchto prípadoch vzniká problém nedostatku, ktorý sa rieši pomocou metód dynamického programovania.

Pri použití dynamického modelu sa optimálna stratégia doplňovania určuje za nasledujúcich podmienok: prepravné náklady na presun z jedného stupňa do druhého sa určujú úmerne k množstvu presúvaného materiálu; náklady na udržiavanie zásob a straty z nedostatku, vypočítané pre každý podnik za každé samostatné obdobie. Sú funkciou množstva zásob v tejto fáze.

Ukazovateľ pracovného kapitálu - minimálny požadovaný objem finančných prostriedkov na zabezpečenie podnikateľskej činnosti, ktorý sa určuje s prihliadnutím na potrebu finančných prostriedkov, a to ako na hlavnú činnosť, tak aj na generálna oprava. Racionalizácia pracovného kapitálu by mala zabezpečiť optimálnu hodnotu všetkých zložiek obežných aktív. Je známe, že platnosť politiky tvorby zásob do značnej miery určuje finančnú situáciu podniku, v prvom rade jeho likviditu a aktuálnu platobnú schopnosť. Zásoby sú komplexnou skupinou, ktorá zahŕňa suroviny, základné materiály, nakupované polotovary, palivo, nádoby, náhradné diely. Normalizačné metódy jednotlivé prvky zásoby nie sú rovnaké.

Norma zásob surovín, základných materiálov a nakupovaných polotovarov sa vypočítava na základe ich priemernej dennej spotreby (P) a priemerného stavu zásob v dňoch. Čas strávený v bežných (T), poistných (C), dopravných (M), technologických (A) zásobách, ako aj pri príprave zásoby potrebnej na vykládku, dodávku, príjem a uskladnenie materiálu (D) je tiež zohľadnené. takto:

H \u003d P * (T + C + M + A + D) (1)

Bežné zásoby sú zasa hlavným typom zásob, preto miera pracovného kapitálu v bežných zásobách je hlavnou určenou hodnotou celého kurzu zásob v dňoch. Pre každý podnik je potrebná bezpečnostná zásoba, aby bola zaručená kontinuita výrobného procesu v prípade porušenia dodacích podmienok. Zásoba prepravy sa vytvára na obdobie medzery medzi obdobím obratu nákladu a obehu dokladov. Technologická zásoba sa vytvára na určitý čas na prípravu materiálov do výroby, vrátane času na analýzu a laboratórne testovanie.

Rozdelenie pracovného kapitálu v zásobách paliva je ustanovené obdobne ako norma pre suroviny, materiály a polotovary, t.j. na základe stavu zásob v dňoch jednodňovej spotreby. Norma pracovného kapitálu v zásobách kontajnerov sa určuje v závislosti od zdrojov príjmu a spôsobu používania kontajnerov.

Identifikácia prebytočných a vzácnych zdrojov vám umožňuje vyhnúť sa nadmerným investíciám do materiálov, ktorých potreba je znížená alebo sa nedá určiť.

Hotové výrobky sú výrobky hotové výrobou a akceptované oddelením. technická kontrola. Ukazovateľ pracovného kapitálu pre bilanciu hotových výrobkov sa určuje ako súčin normy pracovného kapitálu v dňoch a jednodňovej produkcie obchodovateľných výrobkov v budúcom roku vo výrobných nákladoch. Miera pracovného kapitálu pre hotové výrobky sa počíta osobitne pre hotové výrobky na sklade a expedovaný tovar, pre ktorý neboli do banky predložené zúčtovacie doklady na vyzdvihnutie.

Miera pracovného kapitálu na zásobu hotových výrobkov na sklade sa určuje na čas potrebný na obstaranie a nahromadenie výrobkov do požadovanej veľkosti, na povinné uskladnenie výrobkov na sklade až do expedície, na balenie a označovanie produktov, na ich dodanie na stanicu odoslania a nakládky.

S veľkým rozsahom vyrábaných výrobkov sa rozlišujú hlavné typy výrobkov, ktoré predstavujú 70-80% z celkovej produkcie. Pre tieto hlavné typy výrobkov sa vypočítava vážená priemerná miera pracovného kapitálu, ktorá sa potom aplikuje na všetky hotové výrobky na sklade.

Norma ako celok pre hotové výrobky na sklade a expedovaný tovar sa určí vydelením celkovej sumy normy pracovného kapitálu pre hotové výrobky jednodňovým uvoľnením obchodovateľných výrobkov vo výrobných nákladoch v štvrtom štvrťroku budúceho roka.

Náklady na nedokončenú výrobu zahŕňajú všetky náklady na vyrobené produkty. Pozostávajú z nákladov na nedokončené výrobky, polotovary vlastnej výroby, ako aj hotové výrobky, ktoré ešte neboli akceptované útvarom technickej kontroly.

Hodnota štandardu pracovného kapitálu alokovaného na nedokončenú výrobu závisí od štyroch faktorov: od objemu a zloženia produktov, od trvania výrobného cyklu, od nákladov na výrobu a od charakteru zvýšenia nákladov vo výrobnom procese. . Prideľovanie nedokončenej výroby sa vykonáva podľa vzorca:

H \u003d V / D * T * K (2)

kde K je koeficient zvýšenia nákladov vo výrobe.

Súčin priemerného trvania výrobného cyklu (T) a faktora eskalácie nákladov (K) tvorí mieru pracovného kapitálu nedokončenej výroby v dňoch. V dôsledku toho bude úroveň nedokončeného pracovného kapitálu výsledkom súčinu noriem pracovného kapitálu a množstva jednodňovej produkcie.

Na rozdiel od nedokončenej výroby sa náklady budúcich období odpisujú do nákladov na výrobu v nasledujúcich obdobiach. Patria sem náklady na vývoj nových typov produktov, zlepšenie technológie výroby, náklady na predplatné periodík, nájomné atď.

Štandard pracovného kapitálu v nákladoch budúcich období (N) je určený vzorcom:

H \u003d P + R - C (3)

kde P je čiastka prenesených nákladov budúcich období na začiatku budúceho roka;

P - výdavky budúcich období podľa príslušných odhadov;

C - náklady budúcich období, ktoré sa majú odpísať do výrobných nákladov v nasledujúcom roku v súlade s odhadom výroby.

Ak spoločnosť v procese prípravy, vývoja a výroby nových typov produktov využíva účelový bankový úver, potom pri výpočte ukazovateľa pracovného kapitálu v nákladoch budúcich období sú sumy bankových úverov vylúčené.

Takéto podrobné zváženie modelov riadenia zásob pomocou noriem a štandardov pomáha minimalizovať náklady na udržiavanie zásob, znižovať ich prebytok, a tým uvoľňovať hotovosť a zrýchľovať obrat pracovného kapitálu spoločnosti.

2. Model riadenia pohľadávok.

Prostriedky v pohľadávkach svedčia o dočasnom odklone prostriedkov z obratu spoločnosti, čo spôsobuje dodatočnú potrebu zdrojov a môže viesť k napätej finančnej situácii. Pohľadávky môžu byť prípustné, t.j. vzhľadom na súčasný systém vyrovnania a neprijateľné, čo naznačuje nedostatky vo finančných a ekonomických činnostiach.

Existujú rôzne typy pohľadávok: tovar odoslaný; vyrovnania s dlžníkmi za tovary a služby; zúčtovanie prijatých účtov; vyrovnania s dcérskymi spoločnosťami, s rozpočtom, s personálom pre ostatné operácie; oznámenia vydávané dodávateľom a dodávateľom; zadlženosť účastníkov na vkladoch do základného imania; vyrovnania s inými dlžníkmi.

Finančné prostriedky v odoslanom tovare tvoria významnú časť všetkých pohľadávok voči firmám, ktoré vyrábajú produkty. Finančné prostriedky v odoslanom tovare sa nevyhnutne tvoria, pretože hotové výrobky v sklade sa odosielajú spotrebiteľom v rámci stanovených zmluvných podmienok.

Na správu pohľadávok voči firmám v ruskom ekonomickom prostredí môžete použiť nasledujúce techniky.

• 1. Vylúčenie z počtu spoločníkov podniku dlžníkov s vysokou mierou rizika. Toto opatrenie akceptácie pre rozvinuté trhové vzťahy, ako aj pre obdobie formovania a rozvoja trhu, je potrebné poznamenať, že v druhom prípade je táto metóda obzvlášť účinná.
• 2. Pravidelná kontrola úverového limitu. Definícia limitné veľkosti poskytnuté úvery by mali vychádzať z finančných možností podniku, predpokladaného počtu príjemcov úveru a posúdiť mieru úverového rizika. Pevná maximálna výška dlhu môže byť diferencovaná podľa skupín budúcich dlžníkov na základe finančnej situácie jednotlivých klientov.
• 3. Využitie možnosti úhrady pohľadávok zmenkami, cennými papiermi, keďže čakanie na výplatu v „živých peniazoch“ môže byť oveľa drahšie.
• 4. Formovanie zásad vysporiadania spoločnosti s protistranami na najbližšie obdobie. Pri vytváraní prijateľných foriem platby je potrebné vziať do úvahy, že pri nákupe produktov sú najefektívnejšie vyrovnania zmenkami a pri predaji produktov vyrovnania prostredníctvom akreditívu.
• 5. Identifikácia finančných príležitostí na poskytnutie komoditného (komerčného) alebo spotrebiteľského úveru spoločnosťou.
• 6. Stanovenie možnej výšky obežného majetku prevedeného do pohľadávok za komoditný a spotrebný úver, ako aj za zálohové platby.
• 7. Tvorba podmienok na zabezpečenie inkasa pohľadávok. V procese vytvárania týchto podmienok musí firma určiť systém opatrení, ktoré zaručia prijatie dlhu. Takéto opatrenia zahŕňajú: vydanie komoditného úveru so zabezpečenou zmenkou; požiadavka poistenia zo strany dlžníkov úverov poskytovaných na dlhé obdobie a pod.
• 8. Vytvorenie systému pokút za omeškanie s plnením záväzkov protistranami – dlžníkmi.
• 9. Určenie postupu pri vymáhaní pohľadávok. Tento postup by mal zabezpečiť načasovanie a formu predbežných a následných upomienok protistrany - dlžníkov o dátume platby, možnosti predĺženia dlhu, lehote a postupe pri vymáhaní dlhu a ďalších úkonoch.

Pri posudzovaní celkového dlhu podniku jeho protistrán by sme nemali zabúdať na prípady skrytých pohľadávok, ktoré vznikajú, keď sa podnik vysporiada s dodávateľmi na základe predplatenia.

3. Model riadenia hotovosti.

Správa peňažných aktív alebo zostatku finančných prostriedkov, ktoré má podnik neustále k dispozícii, je neoddeliteľnou súčasťou funkcií všeobecného použitia pracovného kapitálu. Veľkosť zostatku peňažných aktív prevádzkovaných podnikom v rámci hospodárskej činnosti určuje úroveň jeho absolútnej platobnej schopnosti, ovplyvňuje dĺžku prevádzkového cyklu a do určitej miery charakterizuje aj investičný potenciál podniku v krátkodobom horizonte. finančné investície na úkor prevádzkového kapitálu.

Hlavným cieľom finančného riadenia v procese hospodárenia s peňažným majetkom je zabezpečiť stálu platobnú schopnosť podniku. V tomto sa uplatňuje funkcia peňažných aktív ako platobného prostriedku, ktorý zabezpečuje realizáciu cieľov tvorby ich prevádzkových, poistných a kompenzačných bilancií. Prioritu tohto cieľa určuje skutočnosť, že ani veľké množstvo obežných aktív a vlastného imania, ani vysoká miera ziskovosti hospodárskej činnosti nemôžu poistiť podnik proti tomu, aby proti nemu vyhlásil konkurz, ak nedokáže splatiť svoje naliehavé finančné prostriedky. povinnosti. Preto sa v praxi finančného riadenia často správa peňažných aktív ako súčasti pracovného kapitálu stotožňuje s riadením solventnosti.

Spolu s týmto hlavným cieľom je dôležitou úlohou v procese správy peňažných aktív zabezpečiť efektívne využitie dočasne voľnej hotovosti, ako aj vytvoreného investičného zostatku.

S prihliadnutím na hlavný cieľ použitia pracovného kapitálu v procese riadenia peňažných aktív je vhodné finančnej politiky. V procese jeho vzniku treba brať do úvahy, že požiadavky na zabezpečenie stálej platobnej schopnosti podniku podmieňujú potrebu tvorby vysokého majetku peňažného majetku, t. sleduje cieľ maximalizovať ich priemernú bilanciu v rámci finančných možností podniku. Na druhej strane treba vziať do úvahy, že peňažné aktíva podniku v národnej mene počas ich skladovania vo veľkej miere podliehajú strate reálnej hodnoty v dôsledku inflácie; okrem toho peňažné aktíva v národnej a cudzej mene strácajú časom počas skladovania svoju hodnotu, čo určuje potrebu minimalizovať ich priemerný zostatok.

Model správy peňažných aktív pozostáva z nasledujúcich etáp. Prvá etapa umožňuje posúdiť stav priemerného zostatku peňažných aktív z hľadiska zabezpečenia platobnej schopnosti podniku, ako aj určiť efektívnosť ich použitia:

• 1) hodnotí sa miera účasti peňažných aktív na pracovnom kapitáli a jeho dynamika v predchádzajúcom období;
• 2) určí sa priemerná doba obratu aktív v sledovanom období, ktorá umožňuje charakterizovať úlohu peňažných aktív v celkovom trvaní prevádzkového cyklu;
• 3) úroveň absolútnej solventnosti podniku sa zisťuje za jednotlivé mesiace predchádzajúceho obdobia;
• 4) určuje sa miera odklonu voľného zostatku peňažných aktív do krátkodobých finančných investícií.

V ďalšej fáze sa vykonajú výpočty požadovanej veľkosti určitých typov tohto zostatku v predchádzajúcom období:

• · zisťuje sa potreba prevádzkového zostatku peňažných aktív, ktorá charakterizuje ich minimálne nevyhnutné množstvo potrebné na realizáciu hospodárskej činnosti;
• · potreba poistného zostatku sa určuje na základe vypočítanej výšky ich prevádzkového zostatku a koeficientu nerovnomernosti prijatia peňažných prostriedkov podnikom za jednotlivé mesiace predchádzajúceho obdobia;
• · potreba vyrovnávacieho zostatku peňažného majetku je určená vo výške určenej zmluvou o bankových službách;
• Potreba sa zisťuje v investičnej bilancii na základe finančných možností podniku až po úplnom uspokojení potreby ostatných druhov zostatkov peňažných aktív.

Tretia etapa sa vykonáva iba v tých podnikoch, ktoré vykonávajú zahraničnú ekonomickú činnosť. Jeho účelom je alokovať menovú časť všeobecnej optimalizovanej potreby peňažných aktív s cieľom zabezpečiť vytvorenie menového fondu potrebného pre podnik.

Ďalšia etapa sa vykonáva s cieľom zabezpečiť stálu platobnú schopnosť podniku, ako aj znížiť priemernú potrebu zostatku peňažných aktív. Hlavnou metódou regulácie priemerných zostatkov peňažných aktív je úprava toku nadchádzajúcich platieb:

• · skúma sa rozsah reziduálnych fluktuácií v kontexte jednotlivých desaťročí;
• · sú regulované desaťdňové obdobia hotovostných výdavkov, čo umožňuje minimalizovať stav peňažných prostriedkov v rámci každého mesiaca a za štvrťrok ako celok;
• · získané výsledky sú optimalizované s ohľadom na predpokladanú veľkosť poistného zostatku týchto aktív;
• Zníženie platieb v hotovosti
• urýchlenie vymáhania pohľadávok:
• Otvorenie „úverového rámca“ v banke;
• Urýchlenie inkasa prijatej hotovosti.

V ďalšej fáze je vypracovaný systém opatrení na minimalizovanie úrovne strát alternatívnych príjmov zo skladovania a protiinflačnej ochrany.

V záverečnej fáze sa kontroluje celková úroveň zostatku peňažných aktív, ktoré zabezpečujú aktuálnu platobnú schopnosť podniku.

Systém kontroly peňažných aktív by mal byť integrovaný do celkového systému kontroly použitia kapitálu podniku.

Vzhľadom na všetky vyššie uvedené skutočnosti by sa mali dodržiavať tieto všeobecné metódy riadenia pracovného kapitálu:

• 1) analytická metóda;
• 2) koeficientová metóda;
• 3) metóda priameho počítania.

Analytická metóda zahŕňa stanovenie potreby pracovného kapitálu vo výške ich priemerných skutočných zostatkov, berúc do úvahy rast objemu výroby. Aby sa nenapravili nedostatky predchádzajúcich období v organizácii pracovného kapitálu, je potrebné analyzovať skutočné stavy zásob, aby sa identifikovali nepotrebné, prebytočné, nelikvidné, ako aj všetky fázy rozpracovanej výroby, aby sa identifikovali rezervy na skrátiť trvanie výrobného cyklu, preštudovať si dôvody hromadenia hotových výrobkov v sklade a určiť skutočnú potrebu pracovného kapitálu. Zároveň je potrebné vziať do úvahy špecifické podmienky prevádzky podniku v predchádzajúcom roku (napríklad zmeny cien).

Pri koeficientovej metóde sa zásoby a náklady delia na tie, ktoré priamo závisia od zmien objemov výroby (suroviny, materiál, náklady na nedokončenú výrobu, hotové výrobky na sklade) a na tie, ktoré od toho nezávisia (zásoby, IBE, odložené výdavky). Pre prvú skupinu sa potreba pracovného kapitálu určuje na základe veľkosti v základnom roku a tempa rastu produkcie v nasledujúcom roku. Ak podnik analyzuje obrat pracovného kapitálu a hľadá spôsoby, ako ho urýchliť, potom pri určovaní potreby pracovného kapitálu treba brať do úvahy skutočné zrýchlenie obratu v plánovanom roku. Pre druhú skupinu pracovného kapitálu, ktorá nie je proporcionálne závislá od rastu objemov výroby, je potreba plánovaná na úrovni ich priemerných skutočných zostatkov za niekoľko rokov.

V prípade potreby môžete použiť kombináciu analytických a koeficientových metód. Najprv analytická metóda určiť potrebu pracovného kapitálu v závislosti od objemu výroby a následne pomocou metódy koeficientov zohľadniť zmenu objemu výroby.

Metóda priameho účtu poskytuje primeraný výpočet rezerv pre každý prvok pracovného kapitálu, berúc do úvahy všetky zmeny v úrovni organizačného a technického rozvoja podniku, prepravu inventárnych položiek a prax zúčtovania medzi podnikmi. Táto metóda, ktorá je časovo veľmi náročná, si vyžaduje vysokokvalifikovaných ekonómov, zapojenie zamestnancov mnohých podnikových služieb (zásobovacie, právne, predaj produktov, oddelenie výroby, účtovníctvo a pod.). To vám však umožňuje najpresnejšie vypočítať potrebu spoločnosti na prevádzkový kapitál.

Metóda priameho účtu sa používa pri organizovaní nového podniku a pravidelnom objasňovaní potreby pracovného kapitálu existujúcich podnikov. Hlavnou podmienkou jeho použitia je dôkladné preštudovanie problematiky zásobovania a výrobného plánu podniku. Stabilita ekonomických väzieb je dôležitá, keďže frekvencia a spoľahlivosť dodávok je základom výpočtu štandardov zásob.

Metóda priameho účtu zahŕňa prideľovanie pracovného kapitálu investovaného do zásob a nákladov, hotových výrobkov na sklade. Vo všeobecnosti môže byť jeho obsah reprezentovaný takto:

• · vývoj noriem rezerv pre niektoré hlavné typy inventárnych položiek všetkých prvkov normalizovaného pracovného kapitálu;
• · definícia štandardov v peňažnom vyjadrení pre každý prvok pracovného kapitálu a celkovú potrebu podniku na pracovný kapitál.

Analytické a koeficientové metódy sú použiteľné v tých podnikoch, ktoré fungujú viac ako rok, väčšinou sú založené výrobný program a majú zorganizovaný výrobný proces a nemajú dostatočný počet kvalifikovaných ekonómov na podrobnejšiu prácu v oblasti pracovného kapitálu.

V praxi je najbežnejšia metóda priameho počítania. Výhodou tejto metódy je jej spoľahlivosť, ktorá umožňuje robiť čo najpresnejšie výpočty súkromných a agregovaných noriem.

Kľúčové pojmy: obežný majetok, čistý pracovný kapitál, bežný pomer, absolútny ukazovateľ likvidity, obrátkovosť zásob, obrátkovosť pohľadávok, finančný cyklus, prevádzkový cyklus, stratégie financovania pracovného kapitálu, stratégie riadenia pracovného kapitálu.

5.1 Všeobecné otázky správy majetku

Obežným majetkom sú peňažné prostriedky, obchodovateľné cenné papiere, pohľadávky, zásoby, t.j. k tým finančným prostriedkom, ktoré je možné použiť do jedného roka.77

Úroveň a štruktúra obežných aktív akejkoľvek organizácie závisí od nasledujúcich faktorov:

Vlastnosti odvetvia, v ktorom spoločnosť pôsobí

Druh predávaného tovaru

pôvod tohto tovaru (či už je vyrobený samotnou spoločnosťou alebo je zakúpený),

úroveň predaja,

úverová politika a politika zásob,

Efektívnosť riadenia pracovného kapitálu.

Účelom správy obežného majetku je zistiť objem a štruktúru obežného majetku, zdroje jeho krytia a pomer medzi nimi, postačujúci na zabezpečenie výrobnej a efektívnej finančnej činnosti podniku.

Dôležitou otázkou pri riadení obežných aktív je hľadanie rovnovážneho stavu medzi rizikom straty likvidity a ziskovosťou. Racionálne riadenie aktív neznamená minimalizáciu rizík, ale zručnú rovnováhu medzi rizikami spojenými s nedostatkom obežných aktív a rizikami spojenými s prebytkom obežných aktív (tabuľka 5.1).

Optimálna úroveň obežných aktív vám umožňuje maximalizovať zisky s prijateľnou úrovňou likvidity a komerčného rizika. Riadenie likvidity zahŕňa plánovanie príjmu a použitia likvidných zdrojov tak, aby bolo možné v správnom čase splatiť svoje krátkodobé záväzky.

Zložka obežného majetku	Formulár	Nedostatok zložky obežného majetku	Prebytková zložka obežných aktív
Pohľadávky dlh	■ Nezaplatená zásielka zákazníkom	■ Príliš prísna a nekonkurenčná úverová politika; firma nepožíva takú konkurenčnú výhodu, akou je poskytnutie odloženej platby kupujúcim.	■ Zvyšuje sa pravdepodobnosť vzniku pohľadávok po lehote splatnosti a nedobytných pohľadávok, ■ Vysoké náklady na financovanie obežného majetku.
inventár	■ Suroviny a polotovary ■ Prebiehajúce práce ■ Hotové výrobky	■ Neuspokojenie dopytu ■ Pokles predaja ■ Zastavte výrobu ■ Znížený zisk podniku	■ Náklady na skladovanie (vrátane poistenia) budú vyššie, ako je potrebné, ■ Riziko nelikvidných aktív, riziko zastarania a fyzického zastarania zásob, ■ Vysoké náklady na financovanie obežných aktív, zmrazenie finančných prostriedkov.
Krátkodobý financovania	■ Bankové úvery ■ Úverové linky ■ Obchodné účty	■ Nedostatok krátkodobého majetku a prerušenie výroby	■ Príliš vysoké náklady na financovanie, ■ Financovanie nevýkonných a neproduktívnych aktív, ■ Znížená solventnosť a likvidita podniku.

a 5.2.

Obrázok 5.2 - Vzťah medzi „ziskovosťou a úrovňou obežných aktív

Pri nízkej úrovni obežných aktív nie sú výrobné činnosti náležite podporované, a preto môže dôjsť k strate likvidity, periodickým výpadkom v práci a nízkym ziskom. Pri určitej optimálnej úrovni obežných aktív sa zisk stáva maximálnym. Ďalšie zvyšovanie hodnoty obežného majetku povedie k tomu, že podnik bude disponovať dočasne voľným, neaktívnym majetkom a následne aj nadmernými nákladmi na financovanie, čo povedie k zníženiu zisku.

Politika riadenia (obežného majetku) teda musí zabezpečiť hľadanie kompromisu medzi rizikom straty likvidity a efektívnosťou. To sa scvrkáva na dve dôležité úlohy:

1. Zabezpečenie platobnej schopnosti. Podnik, ktorý nemá dostatočnú úroveň obežných aktív, môže čeliť riziku platobnej neschopnosti.

2. Zabezpečenie prijateľného objemu, štruktúry a rentability obežných aktív. Je známe, že rôzne úrovne rôznych obežných aktív majú rôzne účinky na zisky. Napríklad vysoká úroveň zásob by si vyžadovala zodpovedajúci význam prevádzkové náklady, zatiaľ čo široký rozsah hotové výrobky môžu ďalej zvyšovať objemy predaja a zvyšovať výnosy. Každé rozhodnutie týkajúce sa stanovenia výšky peňažných prostriedkov, pohľadávok a zásob by sa malo posudzovať tak z hľadiska rentability tohto druhu majetku, ako aj z hľadiska optimálna štruktúra pracovný kapitál.

Existuje niekoľko ukazovateľov efektívnosti správy bežného majetku:78

Ukazovateľ bežnej likvidity alebo pomer krytia (current ratio) - pomer obežných aktív ku krátkodobým záväzkom. Keďže tento pomer ukazuje, do akej miery sú krátkodobé záväzky kryté aktívami, ktoré je možné premeniť na hotovosť počas určitého časového obdobia, ktoré sa približne zhoduje so splatnosťou týchto záväzkov, používa sa ako jeden z hlavných ukazovateľov platobnej schopnosti. Podľa všeobecne uznávaných medzinárodných noriem sa predpokladá, že tento koeficient by mal byť v rozmedzí od 1 do 2 (niekedy 3). Spodná hranica je spôsobená tým, že obežný majetok musí postačovať aspoň na splatenie krátkodobých záväzkov, inak bude spoločnosti hroziť úpadok. Prekročenie hornej hranice bude znamenať iracionálnu kapitálovú štruktúru. Analýza dynamiky tohto ukazovateľa je obzvlášť dôležitá.

Koeficient prúdu"

Ukazovateľ rýchlej bežnej likvidity (quick ratio) - pomer likvidnej časti obežných aktív ku krátkodobým záväzkom. Ide o špeciálny prípad ukazovateľa bežnej likvidity, ktorý odhaľuje pomer najlikvidnejšej časti obežného majetku (hotovosť, krátkodobé finančné investície, pohľadávky), ktorý sa vypočíta ako rozdiel medzi obežným majetkom a zásobami, ku krátkodobým aktívam. termínované záväzky. Podľa medzinárodných štandardov by jeho úroveň mala byť vyššia ako I. V Rusku je jeho optimálna hodnota definovaná ako 0,7-0,8.

Fast LIQUID Ratio!"™

DS - hotovosť,

Centrálna banka - cenné papiere,

DZ - pohľadávky,

Absolútny rýchly pomer - pomer hotovosti ku krátkodobým záväzkom. Na Západe sa toto číslo počíta len zriedka. V Rusku sa za optimálnu úroveň absolútneho pomeru likvidity považuje 0,2 – 0,25.

Ukazovateľ absolútnej likvidity sa vypočíta podľa vzorca:

DS - hotovosť,

TO - krátkodobé záväzky.

Čistý pracovný kapitál (čisté obežné aktíva) - rozdiel medzi obežnými aktívami a krátkodobými pasívami. Čistý pracovný kapitál je nevyhnutný na udržanie finančnej stability podniku, keďže prebytok obežných aktív nad krátkodobými záväzkami znamená, že podnik nielenže dokáže splatiť svoje krátkodobé záväzky, ale má aj dostatok finančných zdrojov na rozšírenie svojich aktivít. . Prítomnosť čistých obežných aktív slúži ako pozitívny signál pre investorov a veriteľov, aby investovali do tohto podniku.

Čistý pracovný kapitál sa vypočíta podľa vzorca:

CHOK=OL-KO, kde (5.4)

OA - obežné aktíva,

TO - krátkodobé záväzky.

Pre kompetentnú správu obežných aktív potrebujete vedieť:

výška obežných aktív;

Výška čistého (vlastného) pracovného kapitálu;

Štruktúra obežných aktív (v percentách);

Obrat jednotlivých zložiek obežného majetku;

Pomer obratu zásob tržieb z predaja k zásobám; odráža mieru, za ktorú sa zásoby spoločnosti predávajú. Čím vyšší je tento ukazovateľ, tým menej prostriedkov je pripojených v tejto najmenej likvidnej položke pracovného kapitálu, tým stabilnejšia je finančná situácia spoločnosti, čo je dôležité najmä v prípade značného dlhu.

Ukazovateľ obratu zásob je vyjadrený vzorcom:

Pomer obratu v dňoch predaja (DSO) je priemerný čas, ktorý potrebuje firma na predaj svojich produktov a čakanie na príchod hotovosti. Vypočítané ako pomer pohľadávok k priemerným denným výnosom z predaja (výnosy z predaja delené 360 dňami). Tento ukazovateľ odráža podmienky, za ktorých spoločnosť predáva svoje produkty. Ukazuje, koľko dní v priemere dostane spoločnosť peniaze za odoslané produkty (ak je toto obdobie dlhšie, ako je uvedené v zmluve, oplatí sa prehodnotiť váš vzťah so zákazníkmi).

Prirodzene, vysoká hodnota tohto ukazovateľa naznačuje významné výhody poskytované klientom tohto podniku, čo môže spôsobiť ostražitosť veriteľov a investorov. Je užitočné porovnať tento údaj s obratom na účte s cieľom porovnať podmienky komerčných pôžičiek, ktoré podnik využíva od iných spoločností, s podmienkami úverov, ktoré ponúka iným podnikom.

Koeficient OORYACHIRya ^ 1Sh "" vzniká v dôsledku nasledujúcich dôvodov:

Nedosiahnutie plánovaných ziskov a peňažných tokov môže znamenať, že úverová kapacita firmy, pôvodne orientovaná na potreby obežných aktív, sa využíva na nahradenie strateného príjmu.

Nadmerné výdavky na plánované náklady na kapitálové projekty a iné neplánované kapitálové investície môžu pohltiť prostriedky určené na doplnenie obežných aktív;

Vyššie dividendy znamenajú zníženie nerozdeleného zisku, ktorý je často hlavným zdrojom doplňovania obežných aktív.

Čo teda môžu manažéri firmy urobiť, aby napravili zlú situáciu v peňažnom toku, ktorá nastala v dôsledku nadmerných zásob?

1. Najradikálnejším opatrením je zníženie úrovne podnikateľskej činnosti. Zároveň sa bude musieť časť zákaziek vzdať z dôvodu nedostatku financií na financovanie potreby prevádzkového kapitálu. Pri uzatváraní zmluvy so zákazníkmi poskytnite zálohovú platbu za odoslanie produktov resp

poskytovanie služieb, vykonávať kontrolu nad vynakladaním zdrojov. V dôsledku plnenia objednávok získajú podniky zisk, ktorý musia smerovať na financovanie obežných aktív a postupne zvyšovať objem výroby a predaja výrobkov.

2. Najzrejmejším spôsobom je zvýšenie kapitalizácie. Agresívna stratégia financovania obežných aktív sa uskutočňuje najmä na úkor krátkodobých záväzkov a záväzkov, čo s väčšou pravdepodobnosťou povedie k nedostatočnému prevádzkovému kapitálu. V tomto prípade môže byť potrebné navýšiť obežný majetok pritiahnutím dlhodobých zdrojov financovania, najlepšie vydaním akcií alebo získaním dlhodobých pôžičiek, a prípadne zároveň zavedením moratória na splácanie úverov na niekoľko nasledujúcich rokov.

3. Napokon je potrebné zaviesť prísnu kontrolu využívania obežných aktív. Neustála kontrola obežných aktív a nimi vytvorených peňažných tokov môže firme umožniť minimalizovať použitie dodatočných prostriedkov potrebných na financovanie rozšírenia jej hlavnej činnosti.

Príklad 5.1 Analyzujte efektívnosť správy súčasného majetku a vypočítajte prevádzkový a finančný cyklus na príklade podniku Raduga LLC. Nižšie sú uvedené finančné výkazy:

Tabuľka 4.2 - Majetok a zdroje Raduga LLC na roky 2008-2009 Aktíva 2008 2009 Pasívne 2008 2009 І.Celkový majetok: vrátane: 19 418 20 956 І.Celkové zdroje vrátane: 19 418 20 956 1.1 Neobežný majetok 8 228 10 000 LL Vlastné zdroje 9 212 10 050 1.2.0 obežný majetok vrátane: 11 190 10 956 1.2. vypožičané zdroje vrátane: 10 206 10 906 1.2.1.zásoby 1 630 1 327 1.2.1.dlhodobé vypožičané zdroje 1 497 1 317 1.2.2.pohľadávka dlh 8 860 9 029 1.2.2 krátkodobé pôžičky a pôžičky 4 000 4 000 1.2.3.hotovosť zariadení 700 600 1.2.3. splatné účty 4 709 5 589

Tabuľka 5.3 - Výkaz ziskov a strát pre Raduga LLC za roky 2008-2009 Indikátor 2008 2009 Príjmy z predaja tovaru, prác, služieb 21 183 23 747 Náklady na predaný tovar, práce, služby 19 860 22 869 Hrubý zisk 1323 879 Výdavky na riadenie 267 298 Zisk z predaja 1056 581 Percento, ktoré sa má zaplatiť 801 798 Iný príjem 58 487 ďalšie výdavky 64 61 Zisk pred zdanením 249 209 daň z príjmu 50 32 Čistý zisk 200 176

Riešenie: v prvej fáze vypočítame ukazovatele výkonnosti správy obežných aktív v tabuľke 5.4.

Tabuľka 5.4- Analýza ukazovateľov efektívnosti hospodárenia s obežnými aktívami Raduga sro za rok 2008-

2009 názov Regulačné Odhadovaná hodnota Absolútna indikátor význam 2008 2009 odchýlka Ukazovateľ bežnej likvidity (vzorec 4.1) 1 -2 8228/(4000+4709) = 1,28 10000/(4000+5589) = U4 -0,14 Pomer rýchleho prúdu (Vzorec 4.2) 0 (8860+700)/(4000+4709) = 1,10 (9029+600)/(4000+5589) = 1,00 -0,09 Koeficient absolútne 0,2 - 0,25 700/(4000+4709) 600/(4000+5589) -0,02

Tabuľka 4.4 ukazuje, že v priebehu roka sa ukazovateľ bežnej likvidity znížil z 1,28 na 1,14. K poklesu bežného ukazovateľa likvidity došlo v dôsledku rýchlejšieho rastu záväzkov v porovnaní s obežnými aktívami. Pokles koeficientu naznačuje pokles likvidity podniku a zníženie efektívnosti hospodárenia so zdrojmi financovania (pretože nákup dlhodobého majetku bol financovaný z dôvodu rastu záväzkov). Hodnota koeficientu je v normálnom rozmedzí.

Ukazovateľ rýchleho prúdu sa v priebehu roka znížil z 1,10 na 1,00. K poklesu pomeru došlo v dôsledku toho, že sa znížila hotovosť a zvýšila sa výška záväzkov. Hodnota koeficientu je v normálnom rozmedzí.

Čistý pracovný kapitál počas rokov 2008-2009 trvá kladná hodnota, čo vypovedá o solventnosti a likvidite podniku, avšak v priebehu analyzovaného obdobia hodnota ukazovateľa klesá, čo negatívne ovplyvňuje ukazovatele výkonnosti hospodárenia s obežnými aktívami.

Počas analyzovaného obdobia sa efektívnosť správy obežného majetku výrazne neznižuje v dôsledku toho, že sa zvyšujú záväzky a znižuje sa hotovostný zostatok v súvahe, čím sa zvyšujú riziká straty solventnosti a likvidity podniku.

Doba obratu zásob v roku 2009 je 23,3 dňa, obrat záväzkov - 81,1 dňa.

Obrat pohľadávok je vyšší ako obrat záväzkov, čo poukazuje na nerovnováhu v riadení cash flow. Raduga LLC dostane prostriedky od kupujúcich do 135,6 dňa a vyplatí dodávateľom do 81,1 dňa (t. j. zaplatí menej, ako dostane prostriedky od kupujúcich). Nejednotnosť načasovania pohľadávok a záväzkov môže viesť k tomu, že jedného dňa firma nebude mať peniaze na vyplatenie veriteľov.

Správa obežných aktív podniku

test

Kapitola 1. Správa obežných aktív

1.1 Definícia obežného majetku, jeho klasifikácia

Obežný majetok - mobilná časť majetku spoločnosti, to znamená, že do jedného roka alebo skôr sa ich hodnota zmení na hotovosť.

Obežný majetok je majetok podniku, ktorý sa s určitou pravidelnosťou obnovuje na zabezpečenie bežnej činnosti, pričom investície sa obracajú aspoň raz za rok alebo jeden výrobný cyklus, ak tento presahuje 12 mesiacov. V ekonomickej literatúre sa pracovný kapitál môže označovať ako obežný majetok, obežný majetok, pracovný kapitál, mobilné aktíva. Politika hospodárenia s týmito prostriedkami je významná predovšetkým z hľadiska zabezpečenia kontinuity a efektívnosti doterajších činností podniku. Keďže v mnohých prípadoch je zmena obežných aktív sprevádzaná aj zmenou krátkodobých záväzkov (pasív), oba účtovné objekty sa spravidla považujú za súčasť politiky riadenia čistého pracovného kapitálu spoločne.

Podľa charakteru finančných zdrojov tvorby sa rozlišuje hrubý, čistý a vlastný obežný majetok.

1. Hrubé obežné aktíva (alebo obežné aktíva vo všeobecnosti) charakterizujú ich celkový objem tvorený na úkor vlastného aj cudzieho kapitálu. Ako súčasť súvahy podniku sa odrážajú ako súčet druhej a tretej časti jeho aktív.

2. Čisté obežné aktíva (alebo čistý pracovný kapitál) charakterizujú tú časť ich objemu, ktorá sa tvorí na úkor vlastného a dlhodobého cudzieho kapitálu.

Výška čistých obežných aktív sa vypočíta podľa tohto vzorca:

CHA \u003d OA – KFO,

Kde CHA - suma čistého obežného majetku podniku;

KFO - krátkodobé krátkodobé finančné záväzky podniku

3. Vlastný obežný majetok (alebo vlastný obežný majetok) charakterizuje tú jeho časť, ktorá sa tvorí na úkor vlastného imania podniku.

Výška vlastného pracovného kapitálu sa vypočíta podľa vzorca:

SOA \u003d OA – DZK – KFO,

kde SOA - výška vlastného obežného majetku podniku;

OA - výška hrubého obežného majetku podniku;

S/C - dlhodobý cudzí kapitál investovaný do obežných aktív podniku;

KFO - krátkodobé (bežné) finančné záväzky podniku.

Ak podnik nepoužíva na financovanie pracovného kapitálu dlhodobý cudzí kapitál, potom je výška vlastného a čistého obežného majetku rovnaká.

Časť obežných aktív podniku v skladbe majetku podniku sa nazýva úroveň mobility podniku.

Čistý pracovný kapitál je akýmsi ukazovateľom voľnosti manévrovania v bežných činnostiach, a preto sa v systéme bežného finančného riadenia podniku poskytujú opatrenia na optimalizáciu jeho hodnoty, hodnotí sa pomer a významnosť jednotlivých faktorov. o jej zmene. Pokiaľ ide o dynamiku hodnoty čistého pracovného kapitálu, potom sa zvyčajne za pozitívny trend považuje jeho primeraný rast; môžu však existovať výnimky; napríklad jeho rast v dôsledku nárastu nedobytných pohľadávok pravdepodobne neuspokojí finančného manažéra.

Obežný majetok krátkodobé záväzky ako charakteristika bežných aktivít spoločnosti sú v súvahe prezentované v samostatných častiach a ich zväčšené položky umožňujú vyčleniť hlavné zložky, ktoré sú nevyhnutné pre faktorovú analýzu čistého pracovného kapitálu (WC). Patria sem: zásoby (Inv), pohľadávky (AR), hotovosť (CE), krátkodobé záväzky; inak je analýza založená na nasledujúcom aditívnom modeli:

WC = CA - CL = Inv + AR + CE - CL.

Tento model umožňuje najjednoduchšie faktorová analýza a identifikovať významnosť faktorov v ňom zahrnutých v kontexte zvýšenia alebo zníženia dynamiky hodnoty čistého pracovného kapitálu.

Druhy obežných aktív. Na tomto základe sú v praxi finančného riadenia klasifikované takto:

· Produktívne rezervy. Tento druh obežných aktív charakterizuje objem ich prichádzajúcich materiálových tokov vo forme zásob, ktoré zabezpečujú výrobnú činnosť podniku. Zahŕňa suroviny, nedokončenú výrobu, hotové výrobky a ostatné zásoby. Ekonomický, organizačný a výrobný výsledok skladovania určitého druhu obežných aktív v jednom alebo druhom objeme je špecifický pre tento druh majetku. Napríklad veľké zásoby surovín zachraňujú podnik v prípade neočakávaného nedostatku zásob od zastavenia výroby alebo objavenia sa drahších náhradných materiálov na trhu. Veľký počet objednávok na nákup surovín a materiálov, hoci vedie k tvorbe nadbytočných zásob, má zmysel, ak podnik môže získať zníženie cien od svojich dodávateľov (keďže veľká veľkosť objednávky zvyčajne poskytuje určitú výhodu poskytovanú dodávateľ vo forme zľavy). Z rovnakých dôvodov spoločnosť preferuje dostatočnú zásobu hotových výrobkov, čo umožňuje hospodárnejšie a efektívnejšie riadenie výroby a predaja. V dôsledku toho samotná spoločnosť spravidla poskytuje svojim zákazníkom zľavu. Úlohou finančného manažéra je identifikovať výsledok a náklady spojené s držbou zásob a dosiahnuť primeranú rovnováhu.

· Pohľadávky. Charakterizuje výšku dlhu v prospech podniku, reprezentovaný finančnými záväzkami zákonných a jednotlivcov na úhrady za tovar, práce, služby, zálohové platby a pod. špecifický prvok pohľadávok - zmenkové pohľadávky, ktoré sú v podstate cennými papiermi. Jednou z úloh finančného manažéra pri správe pohľadávok je určiť riziko platobnej neschopnosti kupujúcich, vypočítať predpokladanú hodnotu opravnej položky k pochybným pohľadávkam a poskytnúť odporúčania pre prácu so skutočne alebo potenciálne platobne neschopnými kupujúcimi.

· Peniaze a peňažné ekvivalenty. Najlikvidnejšia časť pracovného kapitálu. Hotovosť zahŕňa peniaze v pokladni, na zúčtovacích a vkladových účtoch. Peňažné ekvivalenty zahŕňajú vysoko likvidné krátkodobé finančné investície: cenné papiere iných podnikov, štátne pokladničné poukážky, štátne dlhopisy a cenné papiere vydané miestnymi úradmi. Finančný manažér musí pri výbere medzi hotovosťou a cennými papiermi vyriešiť podobný problém ako vedúci výroby – nájsť optimálne množstvo zásob. S tvorbou sú vždy spojené výhody veľké zásoby Peniaze. To znižuje riziko vyčerpania hotovosti, umožňuje nielen včasné vyplatenie veriteľov, ale aj účasť na neočakávane ziskových investičných projektoch. Na druhej strane, náklady na držbu dočasne voľných, nevyužitých prostriedkov sú oveľa vyššie ako náklady spojené s krátkodobými investíciami do cenných papierov. Najmä ich možno podmienečne akceptovať vo výške ušlého zisku s prípadnou krátkodobou investíciou. Preto musí finančný manažér rozhodnúť o optimálnom stave hotovosti.

· Krátkodobé záväzky (záväzky) sú záväzky podniku voči dodávateľom, zamestnancom, bankám, štátu atď., ktoré sú plánované na splatenie v priebehu nasledujúcich 12 mesiacov. Hlavný podiel na nich majú bankové úvery a nezaplatené účty iných podnikov (napríklad dodávateľov). V trhovom hospodárstve sú hlavnými zdrojmi úverov komerčné banky. Preto je obvyklé, že banka vyžaduje poskytnutie úverov so skladovými položkami. Alternatívou je, že účtovná jednotka predá časť svojich pohľadávok finančné inštitúcie dáva mu možnosť získať peniaze na dlhový záväzok. V dôsledku toho môžu niektoré podniky vyriešiť svoje problémy s krátkodobým financovaním založením svojich existujúcich aktív, iné ich čiastočným predajom.

Podľa povahy účasti na prevádzkovom procese sa obežný majetok rozlišuje takto:

§ Obežný majetok slúžiaci výrobnému cyklu podniku (zásoby surovín, materiálov a polotovarov; objem nedokončenej výroby, zásoby hotových výrobkov);

§ Obežný majetok slúžiaci finančnému (hotovostnému) cyklu podniku (pohľadávky a pod.).

Podľa doby fungovania obežných aktív sa rozlišujú tieto typy:

1. Stála časť obežného majetku. Ide o stálu časť ich veľkosti, ktorá nezávisí od sezónnych a iných výkyvov v prevádzkovej činnosti podniku a nie je spojená s tvorbou zásob inventárnych položiek na sezónne uskladnenie, skoré dodanie a zamýšľané použitie. Inými slovami, považuje sa za nestlačiteľné minimum obežného majetku potrebného na to, aby podnik mohol vykonávať prevádzkovú činnosť.

2. Variabilná časť obežného majetku. Predstavuje ich premenlivú časť, ktorá je spojená so sezónnym nárastom objemu výroby a predaja výrobkov, potrebou tvorby zásob skladových položiek na sezónne uskladnenie, skoré dodanie a zamýšľané použitie v určitých obdobiach hospodárskej činnosti podniku. . V rámci tohto typu obežných aktív sa zvyčajne rozlišuje ich maximálna a stredná časť.

Obrázok 1. Klasifikácia obežných aktív podniku podľa hlavných znakov

1.2 Formovanie prevádzkového cyklu obežných aktív

Správa obežných aktív podniku je spojená so špecifickými črtami tvorby jeho prevádzkového cyklu. Prevádzkový cyklus je obdobie úplného obratu celého množstva obežných aktív, v procese ktorého dochádza k obmene ich jednotlivých druhov. Neustály proces tohto obratu je znázornený na obrázku 2.

Obrázok 2. Charakteristika pohybu obežného majetku počas prevádzkového cyklu

Ako vidno z vyššie uvedeného obrázku, pohyb obežných aktív podniku v procese prevádzkového cyklu prechádza štyrmi hlavnými fázami, ktoré postupne menia svoje formy.

Peňažné aktíva (vrátane ich substitútov vo forme krátkodobých finančných investícií) sa v prvej fáze využívajú na nákup surovín a zásob, t.j. došlé zásoby hmotného obežného majetku.

V druhej etape sa došlé zásoby hmotného obežného majetku v dôsledku priamej výrobnej činnosti premieňajú na zásoby hotových výrobkov.

V tretej fáze sa zásoby hotových výrobkov predávajú spotrebiteľom a pred ich zaplatením sa premieňajú na pohľadávky.

V štvrtej fáze inkasa (t. j. zaplatenej) sa pohľadávky opäť premenia na peňažné aktíva (ktorých časť, kým nie sú potrebné na výrobu, môže byť uložená vo forme vysoko likvidných krátkodobých finančných investícií).

Základný vzorec, podľa ktorého sa počíta trvanie prevádzkového cyklu podniku, je nasledujúci:

POC \u003d POda + PO mz + POgp + POdz,

kde POC je trvanie prevádzkového cyklu podniku v dňoch;

POda - doba obratu priemerného zostatku peňažných aktív (vrátane ich substitútov vo forme krátkodobých finančných investícií), v dňoch;

POmz - doba obratu zásob surovín, materiálu a iných hmotných faktorov výroby ako súčasti obežného majetku v dňoch;

POgp - trvanie obratu zásob hotových výrobkov v dňoch;

Pdz - doba trvania inkasa pohľadávok v dňoch.

1.2.1 Výrobný cyklus podniku

Charakterizuje obdobie plného obratu materiálových prvkov obežných aktív používaných na obsluhu výrobného procesu, počnúc okamihom príchodu surovín a polotovarov do podniku a končiac okamihom, keď sú hotové výrobky z nich vyrobené expedované zákazníkom. .

Trvanie výrobného cyklu podniku sa určuje podľa tohto vzorca:

PPC \u003d POcm + POz + POgp,

kde PPV je trvanie výrobného cyklu podniku v dňoch;

POcm - doba obratu priemernej zásoby surovín, materiálov a polotovarov v dňoch;

POz - doba obratu priemerného objemu nedokončenej výroby v dňoch;

POgp - doba obratu priemernej zásoby hotových výrobkov v dňoch.

1.2.2 Finančný cyklus (cyklus peňažného obratu) podniku

Je to obdobie plného obratu prostriedkov investovaných do obežného majetku, počnúc okamihom splatenia účtov za prijaté suroviny a polotovary a končiac inkasom pohľadávok za dodané hotové výrobky.

Trvanie finančného cyklu (alebo cyklu peňažných tokov) podniku sa určuje podľa tohto vzorca:

PFC \u003d PPC + POdz - POkz,

kde PFC je trvanie finančného cyklu (cyklus peňažného obratu) podniku v dňoch;

PPC - trvanie výrobného cyklu podniku v dňoch;

POdz - priemerná doba obratu pohľadávok v dňoch;

POkz - priemerná doba obratu záväzkov v dňoch.

Analýza využitia obežných aktív sanatória "Tikhiy Don"

Na zabezpečenie plynulého chodu činnosti podnikov musia disponovať potrebným množstvom majetku, ktorý sa člení podľa charakteru a doby obehu v hospodárskom procese na obežný a neobežný majetok ...

Hodnotenie finančnej situácie podniku

Obežný majetok sú prostriedky, ktoré sa obrátia počas roka alebo jedného výrobného cyklu (zásoby, pohľadávky, iné krátkodobé prostriedky) ...

Zlepšenie efektívnosti riadenia zásob a pohľadávok

Podstata, obsah riadenia obežných aktív a pasív

Čo je potrebné pre racionálne hospodárenie s obežným majetkom? 1. Bankové úvery (už o tom bola reč), ktoré slúžia na predchádzanie technickej insolventnosti, na znižovanie zásob a pohľadávok. 2...

Správa dlhodobého a obežného majetku Krasnobakovského pobočky štátnej inštitúcie Región Nižný Novgorod"Nižegorodavtotrans"

Obežným majetkom sú: suroviny, materiál, polotovary, hotovosť v pokladni a na bežnom účte, pohľadávky, hotové výrobky, krátkodobé finančné investície a prostriedky v zúčtovaní ...

5. posúdenie výrobnej a finančnej páky a jej vzťahu k výrobným a finančným rizikám podniku. 1. Správa peňažných prostriedkov a peňažných ekvivalentov 1.1 Prvky peňažných aktív ...

Správa hotovosti a peňažných ekvivalentov

5. posúdenie výrobnej a finančnej páky a jej vzťahu k výrobným a finančným rizikám podniku 2...

1.1 Definícia obežného majetku, jeho klasifikácia Obežný majetok je pohyblivá časť majetku podniku, to znamená, že do jedného roka alebo skôr sa jeho hodnota premení na hotovosť. Pracovný kapitál (obežný majetok) je majetok podniku ...

Správa obežných aktív podniku

Finančné riadenie živnostenskej organizácie

pracovný kapitál obchodné organizácie predstavujú súbor prostriedkov investovaných do sféry obehu na tvorbu potrebných zásob komodít a províziu distribučných nákladov ...