Správa obežných aktív podniku. Definícia obežného majetku, jeho klasifikácia

V manažmente, aby si udržala svoju integritu a schopnosť fungovať, musí organizácia reagovať na každý vonkajší a vnútorný vplyv vhodnou protiakciou a v správnom čase.

Riadenie pracovného kapitálu je najrozsiahlejšou časťou finančného riadenia v celom systéme riadenia podnikového kapitálu. Je to spôsobené existenciou veľkého množstva prvkov aktív, tvorených na úkor pracovného kapitálu, ktoré si vyžaduje individualizácia riadenia. Význam sa prejavuje aj vysokou dynamikou transformácie druhov pracovného kapitálu; vysokú úlohu pri zabezpečovaní solventnosti, ziskovosti a iných cieľových výsledkov finančnej činnosti podniku.

Politika riadenia použitia prevádzkového kapitálu je súčasťou všeobecnej politiky riadenia použitia celkového prevádzkového kapitálu podniku, ktorá spočíva vo vytvorení potrebného objemu a zloženia tohto kapitálu a zabezpečení nevyhnutných podmienok pre optimalizácia procesu jeho obehu.

Existuje špeciálne vyvinutý zoznam etáp riadenia pracovného kapitálu.

V prvom rade (I. etapa) je potrebné analyzovať využitie pracovného kapitálu v prevádzkovom procese podniku v predchádzajúcom období. Na to je dynamika celkového objemu pracovného kapitálu, dynamika zloženia obežný majetok podniky založené s prevádzkovým kapitálom. Analýza zloženia obežných aktív spoločnosti podľa ich jednotlivých druhov nám umožňuje posúdiť úroveň ich likvidity.

Výsledky umožňujú určiť celkovú úroveň efektívnosti riadenia pracovného kapitálu podniku a identifikovať hlavné smery jeho zvyšovania v nasledujúcom období.

V ďalšej etape (II. etapa) sa stanovujú základné prístupy k tvorbe obežných aktív na úkor prevádzkového kapitálu podniku. Teória finančného manažmentu uvažuje tri základné prístupy k tvorbe obežných aktív podniku:

• · konzervatívny prístup – ide o vytváranie vysokých súm prevádzkových kapitálových rezerv v prípade nepredvídaných ťažkostí pri zásobovaní podniku surovinami a materiálmi, zhoršení výrobných podmienok, omeškaní s vymáhaním pohľadávok a pod.;
• · mierna – zameraná na zabezpečenie plného uspokojenia aktuálnej potreby všetkých druhov obežných aktív a vytvorenie normalizovaných poistných sadzieb;
• · agresívny – je minimalizovať všetky formy poistných rezerv na určité typy týchto aktív.

Všetky tieto prístupy v konečnom dôsledku určujú výšku tohto kapitálu a úroveň jeho kapitálovej náročnosti vo vzťahu k objemu prevádzkových činností.

V III. štádiu sa optimalizuje objem pracovného kapitálu. Takáto optimalizácia by mala vychádzať zo zvoleného typu politiky tvorby obežných aktív, poskytujúcej danú úroveň pomeru efektívnosti a rizika použitia pracovného kapitálu.

Optimalizácia pomeru konštantnej a variabilnej časti pracovného kapitálu využívaného v prevádzkovom procese sa týka IV. etapy. To je základ pre riadenie jeho obratu počas používania.

V ďalšej, V. etape, je zabezpečená potrebná likvidita použitých aktív tvorených na úkor prevádzkového kapitálu.

V konečnej fáze je zabezpečené zvýšenie ziskovosti pracovného kapitálu. Jeho veľkosť musí generovať určitý zisk, keď sa využíva vo výrobnej a marketingovej činnosti.

Neoddeliteľnou súčasťou procesu riadenia pracovného kapitálu je zabezpečenie včasného využitia dočasne voľného zostatku peňažných aktív na vytvorenie efektívneho portfólia krátkodobých finančných investícií. Ciele a povaha riadenia určitých druhov obežných aktív, tvorených na úkor prevádzkového kapitálu, majú výrazné charakteristické črty.

Preto v podniku s veľkým množstvom použitého pracovného kapitálu existuje nezávislá politika riadenia určitých typov pracovný kapitál(zásoby tovaru a materiálu, pohľadávky a peňažný majetok).

Pre podrobnejšie štúdium problému je potrebné zvážiť vlastnosti modelov riadenia pre určité typy obežných aktív. Vo všeobecnosti ich možno rozdeliť do troch typov:

• Model riadenia zásob
• Model riadenia pohľadávok;
• model riadenia hotovosti.
• 1. Model riadenia zásob.

Vedenie zásob potrebných pre výrobný proces (zásoby, nedokončená výroba, náklady budúcich období a hotové výrobky) znamená v prvom rade zisťovanie potreby týchto zásob na zabezpečenie nerušeného výrobného procesu a realizáciu určitej potreby finančných prostriedkov na spoločnosti vytvárať špecifické typy zásob a prideľovania.

Existujú rôzne ekonomické a matematické modely riadenia zásob. Vo všeobecnosti ich možno rozdeliť do štyroch skupín: deterministické, stochastické, štatistické a dynamické modely. Zvážte obsah každého z nich.

Deterministické modely zahŕňajú parametre, ktoré sú nastavené pomerne presne. Sú to náklady, ceny, potreba materiálu, náklady na skladovanie atď. Model vyjadruje závislosť veľkosti pozemku od pomeru presne definovaných prvkov.

Trieda stochastických modelov zahŕňa tie, v ktorých je potreba neistou, pravdepodobnostnou hodnotou. V takýchto modeloch sa dopyt mení na začiatku každého daného obdobia a rozloženie dopytu počas období je nezávislé.

V stochastickom modeli nie je možné uvažovať o jednom období, ale o niekoľkých, pričom nákupy sa uskutočňujú na začiatku každého z nich. Úlohou je určiť veľkosť dávky, to znamená množstvo tovaru nakúpeného v každom období. Táto hodnota závisí od úrovne zásob tohto produktu na začiatku každého obdobia.

Pri statickom modeli nie je výber optimálnej stratégie určujúcou podmienkou riadenia zásob. Pre hmotnostné toky materiálových hodnôt, ktoré majú malú hodnotu, sa možno zvyčajne obmedziť na približné výpočty, čo umožňuje použitie statických modelov. Ak je veľkosť zásob na začiatku prvého obdobia určitá hodnota, potom v dôsledku prítomnosti náhodného dopytu tvoria veľkosti zásob na začiatku nasledujúcich období postupnosť náhodných premenných X1, X2 atď. keďže sa predpokladá, že rozloženie dopytu je jednotné vo všetkých obdobiach.

Vyššie uvedené schémy riadenia zásob sú väčšinou použiteľné pri riešení problémov súvisiacich s hromadnými tokmi prevažne tovaru nízkej hodnoty. Pre drahý tovar s relatívne malým dopytom sa vykonávajú zložitejšie výpočty. Ak nie je problém s obstaraním a naskladnením spotrebného tovaru, potom pri tovare vysokej hodnoty nemusí byť požadovaný materiál na sklade v správnom čase. Zároveň si tento produkt môže vyžiadať viacero spotrebiteľov. V týchto prípadoch vzniká problém nedostatku, ktorý sa rieši pomocou metód dynamického programovania.

Pri použití dynamického modelu sa určuje optimálna stratégia doplňovania nasledujúcich podmienok: prepravné náklady sú určené na presun z jedného stupňa do druhého v pomere k množstvu premiestňovaného materiálu; náklady na udržiavanie zásob a straty z nedostatku, vypočítané pre každý podnik za každé samostatné obdobie. Sú funkciou množstva zásob v tejto fáze.

Ukazovateľ pracovného kapitálu je minimálna požadovaná výška finančných prostriedkov na zabezpečenie podnikateľskej činnosti, ktorá sa určuje s prihliadnutím na potrebu finančných prostriedkov, a to tak na hlavnú činnosť, ako aj na väčšie opravy. Racionalizácia pracovného kapitálu by mala zabezpečiť optimálnu hodnotu všetkých zložiek obežných aktív. Je známe, že platnosť politiky tvorby zásob do značnej miery určuje finančnú situáciu podniku, v prvom rade jeho likviditu a aktuálnu platobnú schopnosť. Zásoby sú komplexnou skupinou, ktorá zahŕňa suroviny, základné materiály, nakupované polotovary, palivo, nádoby, náhradné diely. Metódy normalizácie jednotlivých prvkov zásob nie sú rovnaké.

Norma zásob surovín, základných materiálov a nakupovaných polotovarov sa vypočítava na základe ich priemernej dennej spotreby (P) a priemerného stavu zásob v dňoch. Čas strávený v bežných (T), poistných (C), dopravných (M), technologických (A) zásobách, ako aj pri príprave zásoby potrebnej na vykládku, dodávku, príjem a uskladnenie materiálu (D) je tiež zohľadnené. takto:

H \u003d P * (T + C + M + A + D) (1)

Bežné zásoby sú zasa hlavným typom zásob, preto miera pracovného kapitálu v bežných zásobách je hlavnou určenou hodnotou celého kurzu zásob v dňoch. Pre každý podnik je potrebná bezpečnostná zásoba, aby bola zaručená kontinuita výrobného procesu v prípade porušenia dodacích podmienok. Zásoba prepravy sa vytvára na obdobie medzery medzi obdobím obratu nákladu a obehu dokladov. Technologická zásoba sa vytvára na určitý čas na prípravu materiálov do výroby, vrátane času na analýzu a laboratórne testovanie.

Rozdelenie pracovného kapitálu v zásobách paliva je ustanovené obdobne ako norma pre suroviny, materiály a polotovary, t.j. na základe stavu zásob v dňoch jednodňovej spotreby. Norma pracovného kapitálu v zásobách kontajnerov sa určuje v závislosti od zdrojov príjmu a spôsobu používania kontajnerov.

Identifikácia prebytočných a vzácnych zdrojov vám umožňuje vyhnúť sa nadmerným investíciám do materiálov, ktorých potreba je znížená alebo sa nedá určiť.

Hotové výrobky sú výrobky hotové výrobou a akceptované oddelením. technická kontrola. Ukazovateľ pracovného kapitálu pre bilanciu hotových výrobkov sa určuje ako súčin normy pracovného kapitálu v dňoch a jednodňovej produkcie obchodovateľných výrobkov v budúcom roku vo výrobných nákladoch. Miera pracovného kapitálu pre hotové výrobky sa počíta osobitne pre hotové výrobky na sklade a expedovaný tovar, pre ktorý neboli do banky predložené zúčtovacie doklady na vyzdvihnutie.

Miera pracovného kapitálu na zásobu hotových výrobkov na sklade sa určuje na čas potrebný na obstaranie a nahromadenie výrobkov do požadovanej veľkosti, na povinné uskladnenie výrobkov na sklade až do expedície, na balenie a označovanie produktov, na ich dodanie na stanicu odoslania a nakládky.

S veľkým rozsahom vyrábaných výrobkov sa rozlišujú hlavné typy výrobkov, ktoré predstavujú 70-80% z celkovej produkcie. Pre tieto hlavné typy výrobkov sa vypočítava vážená priemerná miera pracovného kapitálu, ktorá sa potom aplikuje na všetky hotové výrobky na sklade.

Norma ako celok pre hotové výrobky na sklade a expedovaný tovar sa určí vydelením celkovej sumy normy pracovného kapitálu pre hotové výrobky jednodňovým uvoľnením obchodovateľných výrobkov vo výrobných nákladoch v štvrtom štvrťroku budúceho roka.

Náklady na nedokončenú výrobu zahŕňajú všetky náklady na vyrobené produkty. Pozostávajú z nákladov na nedokončené výrobky, polotovary vlastnej výroby, ako aj hotové výrobky, ktoré ešte neboli akceptované útvarom technickej kontroly.

Hodnota štandardu pracovného kapitálu alokovaného na nedokončenú výrobu závisí od štyroch faktorov: od objemu a zloženia produktov, od trvania výrobného cyklu, od nákladov na výrobu a od charakteru zvýšenia nákladov vo výrobnom procese. . Prideľovanie nedokončenej výroby sa vykonáva podľa vzorca:

H \u003d V / D * T * K (2)

kde K je koeficient zvýšenia nákladov vo výrobe.

Súčin priemerného trvania výrobného cyklu (T) a faktora eskalácie nákladov (K) tvorí mieru pracovného kapitálu nedokončenej výroby v dňoch. V dôsledku toho bude úroveň nedokončeného pracovného kapitálu výsledkom súčinu noriem pracovného kapitálu a množstva jednodňovej produkcie.

Na rozdiel od nedokončenej výroby sa náklady budúcich období odpisujú do nákladov na výrobu v nasledujúcich obdobiach. Patria sem náklady na vývoj nových typov produktov, zlepšenie technológie výroby, náklady na predplatné periodík, prenájom atď.

Štandard pracovného kapitálu v nákladoch budúcich období (N) je určený vzorcom:

H \u003d P + R - C (3)

kde P je čiastka prenesených nákladov budúcich období na začiatku budúceho roka;

P - výdavky budúcich období podľa príslušných odhadov;

C - náklady budúcich období, ktoré sa majú odpísať do výrobných nákladov v nasledujúcom roku v súlade s odhadom výroby.

Ak spoločnosť v procese prípravy, vývoja a výroby nových typov produktov využíva účelový bankový úver, potom pri výpočte ukazovateľa pracovného kapitálu v nákladoch budúcich období sú sumy bankových úverov vylúčené.

Takéto podrobné zváženie modelov riadenia zásob pomocou noriem a štandardov pomáha minimalizovať náklady na udržiavanie zásob, znižovať ich prebytok, a tým uvoľňovať hotovosť a zrýchľovať obrat pracovného kapitálu spoločnosti.

2. Model riadenia pohľadávok.

Prostriedky v pohľadávkach svedčia o dočasnom odklone finančných prostriedkov z obratu spoločnosti, čo spôsobuje dodatočná potreba zdrojov a môže viesť k napätej finančnej situácii. Pohľadávky môžu byť prípustné, t.j. vzhľadom na súčasný systém vyrovnania a neprijateľné, čo naznačuje nedostatky vo finančných a ekonomických činnostiach.

Existujú rôzne typy pohľadávok: tovar odoslaný; vyrovnania s dlžníkmi za tovary a služby; zúčtovanie prijatých účtov; vyrovnania s dcérskymi spoločnosťami, s rozpočtom, s personálom pre ostatné operácie; oznámenia vydávané dodávateľom a dodávateľom; zadlženosť účastníkov na vkladoch do základného imania; vyrovnania s inými dlžníkmi.

Finančné prostriedky v odoslanom tovare tvoria významnú časť všetkých pohľadávok voči firmám, ktoré vyrábajú produkty. Finančné prostriedky v odoslanom tovare sa nevyhnutne tvoria, pretože hotové výrobky v sklade sa odosielajú spotrebiteľom v rámci stanovených zmluvných podmienok.

Spravovať pohľadávky voči firmám v ruštine ekonomické podmienky možno použiť nasledujúce metódy.

• 1. Vylúčenie z počtu spoločníkov podniku dlžníkov s vysokou mierou rizika. Toto opatrenie akceptácie pre rozvinuté trhové vzťahy, ako aj pre obdobie formovania a rozvoja trhu, je potrebné poznamenať, že v druhom prípade je táto metóda obzvlášť účinná.
• 2. Pravidelná kontrola úverového limitu. Stanovenie maximálnej výšky poskytnutých úverov by malo vychádzať z finančných možností podniku, predpokladaného počtu príjemcov úverov a hodnotenia úrovne úverového rizika. Pevná maximálna hranica výšky dlhu môže byť diferencovaná podľa skupín budúcich dlžníkov na základe finančný stav individuálnych klientov.
• 3. Využitie možnosti úhrady pohľadávok zmenkami, cennými papiermi, keďže čakanie na výplatu v „živých peniazoch“ môže byť oveľa drahšie.
• 4. Formovanie zásad vysporiadania spoločnosti s protistranami na najbližšie obdobie. Pri vytváraní prijateľných foriem platby je potrebné vziať do úvahy, že pri nákupe produktov sú najefektívnejšie vyrovnania zmenkami a pri predaji produktov vyrovnania prostredníctvom akreditívu.
• 5. Identifikácia finančných príležitostí na poskytnutie komoditného (komerčného) alebo spotrebiteľského úveru spoločnosťou.
• 6. Stanovenie možnej výšky obežného majetku prevedeného do pohľadávok za komoditný a spotrebný úver, ako aj za zálohové platby.
• 7. Tvorba podmienok na zabezpečenie inkasa pohľadávok. V procese vytvárania týchto podmienok musí firma určiť systém opatrení, ktoré zaručia prijatie dlhu. Takéto opatrenia zahŕňajú: vydanie komoditného úveru so zabezpečenou zmenkou; požiadavka poistenia zo strany dlžníkov úverov poskytovaných na dlhé obdobie a pod.
• 8. Vytvorenie systému pokút za omeškanie s plnením záväzkov protistranami – dlžníkmi.
• 9. Určenie postupu pri vymáhaní pohľadávok. Tento postup by mal zabezpečiť načasovanie a formu predbežných a následných upomienok protistrany - dlžníkov o dátume platby, možnosti predĺženia dlhu, lehote a postupe pri vymáhaní dlhu a ďalších úkonoch.

Pri posudzovaní celkového dlhu podniku jeho protistrán by sme nemali zabúdať na prípady skrytých pohľadávok, ktoré vznikajú, keď sa podnik vysporiada s dodávateľmi na základe predplatenia.

3. Model riadenia hotovosti.

Správa peňažných aktív alebo zostatku finančných prostriedkov, ktoré má podnik neustále k dispozícii, je neoddeliteľnou súčasťou funkcií všeobecného použitia pracovného kapitálu. Veľkosť zostatku peňažných aktív prevádzkovaných podnikom v rámci hospodárskej činnosti určuje úroveň jeho absolútnej platobnej schopnosti, ovplyvňuje dĺžku prevádzkového cyklu a do určitej miery charakterizuje aj investičný potenciál podniku v krátkodobom horizonte. finančné investície na úkor prevádzkového kapitálu.

Hlavným cieľom finančného riadenia v procese hospodárenia s peňažným majetkom je zabezpečiť stálu platobnú schopnosť podniku. V tomto sa uplatňuje funkcia peňažných aktív ako platobného prostriedku, ktorý zabezpečuje realizáciu cieľov tvorby ich prevádzkových, poistných a kompenzačných bilancií. Prioritu tohto cieľa určuje skutočnosť, že ani jeden veľká veľkosť obežný majetok a vlastné imanie, ani vysoký stupeň rentabilitu hospodárskej činnosti nemôže poistiť podnik proti tomu, aby proti nemu vyhlásil konkurz, ak pre nedostatok peňažných prostriedkov nemôže splatiť svoje naliehavé peňažné záväzky v ustanovenej lehote. Preto sa v praxi finančného riadenia často správa peňažných aktív ako súčasti pracovného kapitálu stotožňuje s riadením solventnosti.

Spolu s týmto hlavným cieľom je dôležitou úlohou v procese správy peňažných aktív zabezpečiť efektívne využitie dočasne voľnej hotovosti, ako aj vytvoreného investičného zostatku.

S prihliadnutím na hlavný cieľ využitia pracovného kapitálu v procese riadenia peňažných aktív sa vytvára primeraná finančná politika. V procese jeho vzniku treba brať do úvahy, že požiadavky na zabezpečenie stálej platobnej schopnosti podniku podmieňujú potrebu tvorby vysokého majetku peňažného majetku, t. sleduje cieľ maximalizovať ich priemernú bilanciu v rámci finančných možností podniku. Na druhej strane treba vziať do úvahy, že peňažné aktíva podniku v národnej mene počas ich skladovania vo veľkej miere podliehajú strate reálnej hodnoty v dôsledku inflácie; okrem toho peňažné aktíva v národnej a cudzej mene strácajú časom počas skladovania svoju hodnotu, čo určuje potrebu minimalizovať ich priemerný zostatok.

Model správy peňažných aktív pozostáva z nasledujúcich etáp. Prvá etapa umožňuje posúdiť stav priemerného zostatku peňažných aktív z hľadiska zabezpečenia platobnej schopnosti podniku, ako aj určiť efektívnosť ich použitia:

• 1) hodnotí sa miera účasti peňažných aktív na pracovnom kapitáli a jeho dynamika v predchádzajúcom období;
• 2) určí sa priemerná doba obratu aktív v sledovanom období, ktorá umožňuje charakterizovať úlohu peňažných aktív v celkovom trvaní prevádzkového cyklu;
• 3) úroveň absolútnej solventnosti podniku sa zisťuje za jednotlivé mesiace predchádzajúceho obdobia;
• 4) určuje sa miera odklonu voľného zostatku peňažných aktív do krátkodobých finančných investícií.

V ďalšej fáze sa vykonajú výpočty požadovanej veľkosti určitých typov tohto zostatku v predchádzajúcom období:

• · zisťuje sa potreba prevádzkového zostatku peňažných aktív, ktorá charakterizuje ich minimálne nevyhnutné množstvo potrebné na realizáciu hospodárskej činnosti;
• · potreba poistného zostatku sa určuje na základe vypočítanej výšky ich prevádzkového zostatku a koeficientu nerovnomernosti prijatia peňažných prostriedkov podnikom za jednotlivé mesiace predchádzajúceho obdobia;
• · potreba vyrovnávacieho zostatku peňažného majetku je určená vo výške určenej zmluvou o bankových službách;
• Potreba sa zisťuje v investičnej bilancii na základe finančných možností podniku až po úplnom uspokojení potreby ostatných druhov zostatkov peňažných aktív.

Tretia etapa sa vykonáva iba v tých podnikoch, ktoré vykonávajú zahraničnú ekonomickú činnosť. Jeho účelom je vyčleniť zo všeobecnej optimalizovanej potreby peňažných aktív ich menovú časť, aby sa zabezpečilo vytvorenie menového fondu potrebného pre podnik.

Ďalšia etapa sa vykonáva s cieľom zabezpečiť stálu platobnú schopnosť podniku, ako aj znížiť priemernú potrebu zostatku peňažných aktív. Hlavnou metódou regulácie priemerných zostatkov peňažných aktív je úprava toku nadchádzajúcich platieb:

• · skúma sa rozsah reziduálnych fluktuácií v kontexte jednotlivých desaťročí;
• · sú regulované desaťdňové obdobia hotovostných výdavkov, čo umožňuje minimalizovať stav peňažných prostriedkov v rámci každého mesiaca a za štvrťrok ako celok;
• · získané výsledky sú optimalizované s ohľadom na predpokladanú veľkosť poistného zostatku týchto aktív;
• Zníženie platieb v hotovosti
• urýchlenie vymáhania pohľadávok:
• Otvorenie „úverového rámca“ v banke;
• Urýchlenie inkasa prijatej hotovosti.

V ďalšej fáze je vypracovaný systém opatrení na minimalizovanie úrovne strát alternatívnych príjmov zo skladovania a protiinflačnej ochrany.

V záverečnej fáze sa kontroluje celková úroveň zostatku peňažných aktív, ktoré zabezpečujú aktuálnu platobnú schopnosť podniku.

Do systému kontroly peňažných aktív by sa mal začleniť spoločný systém riadenie využívania podnikového kapitálu.

Vzhľadom na všetky vyššie uvedené skutočnosti by sa mali dodržiavať tieto všeobecné metódy riadenia pracovného kapitálu:

• 1) analytická metóda;
• 2) koeficientová metóda;
• 3) metóda priameho počítania.

Analytická metóda zahŕňa stanovenie potreby pracovného kapitálu vo výške ich priemerných skutočných zostatkov, berúc do úvahy rast objemu výroby. Aby sa nenapravili nedostatky predchádzajúcich období v organizácii pracovného kapitálu, je potrebné analyzovať skutočné stavy zásob, aby sa identifikovali nepotrebné, prebytočné, nelikvidné, ako aj všetky fázy rozpracovanej výroby, aby sa identifikovali rezervy na skrátiť trvanie výrobného cyklu, preštudovať si dôvody hromadenia hotových výrobkov v sklade a určiť skutočnú potrebu pracovného kapitálu. V tomto prípade je potrebné vziať do úvahy špecifické prevádzkové podmienky podniku v predchádzajúcom roku (napríklad zmeny cien).

Pri koeficientovej metóde sa zásoby a náklady delia na tie, ktoré priamo závisia od zmien objemov výroby (suroviny, materiál, náklady na nedokončenú výrobu, hotové výrobky na sklade) a na tie, ktoré od toho nezávisia (zásoby, IBE, odložené výdavky). Pre prvú skupinu sa potreba pracovného kapitálu určuje na základe veľkosti v základnom roku a tempa rastu produkcie v nasledujúcom roku. Ak podnik analyzuje obrat pracovného kapitálu a hľadá spôsoby, ako ho urýchliť, potom pri určovaní potreby pracovného kapitálu treba brať do úvahy skutočné zrýchlenie obratu v plánovanom roku. Pre druhú skupinu pracovného kapitálu, ktorá nie je proporcionálne závislá od rastu objemov výroby, je potreba plánovaná na úrovni ich priemerných skutočných zostatkov za niekoľko rokov.

V prípade potreby môžete použiť kombináciu analytických a koeficientových metód. Najprv analytická metóda určiť potrebu pracovného kapitálu v závislosti od objemu výroby a následne pomocou metódy koeficientov zohľadniť zmenu objemu výroby.

Metóda priameho účtu poskytuje primeraný výpočet rezerv pre každý prvok pracovného kapitálu, berúc do úvahy všetky zmeny v úrovni organizačného a technického rozvoja podniku, prepravu inventárnych položiek a prax zúčtovania medzi podnikmi. Táto metóda, ktorá je časovo veľmi náročná, si vyžaduje vysokokvalifikovaných ekonómov, zapojenie zamestnancov mnohých podnikových služieb (zásobovacie, právne, predaj produktov, oddelenie výroby, účtovníctvo a pod.). To vám však umožňuje najpresnejšie vypočítať potrebu spoločnosti na prevádzkový kapitál.

Metóda priameho účtu sa používa pri organizovaní nového podniku a pravidelnom objasňovaní potreby pracovného kapitálu existujúcich podnikov. Hlavnou podmienkou jeho použitia je dôkladné preštudovanie problematiky zásobovania a výrobného plánu podniku. Stabilita ekonomických väzieb je dôležitá, keďže frekvencia a spoľahlivosť dodávok je základom výpočtu štandardov zásob.

Metóda priameho účtu zahŕňa prideľovanie pracovného kapitálu investovaného do zásob a nákladov, hotových výrobkov na sklade. Vo všeobecnosti môže byť jeho obsah reprezentovaný takto:

• · vývoj noriem rezerv pre niektoré hlavné typy inventárnych položiek všetkých prvkov normalizovaného pracovného kapitálu;
• · definícia štandardov v peňažnom vyjadrení pre každý prvok pracovného kapitálu a celkovú potrebu podniku na pracovný kapitál.

Analytické a koeficientové metódy sú použiteľné pre tie podniky, ktoré fungujú viac ako rok, majú v podstate vytvorený výrobný program a organizujú výrobný proces a nemajú dostatočný počet kvalifikovaných ekonómov na podrobnejšiu prácu v oblasti práce. kapitál.

V praxi je najbežnejšia metóda priameho počítania. Výhodou tejto metódy je jej spoľahlivosť, ktorá umožňuje robiť čo najpresnejšie výpočty súkromných a agregovaných noriem.

Účelné hospodárenie s obežným majetkom podniku podmieňuje potrebu jeho predbežného zatriedenia. Z hľadiska finančného riadenia je klasifikácia obežných aktív založená na nasledujúcich hlavných črtách (obr. 7.1).

1. Podľa charakteru finančných zdrojov tvorby sa rozlišuje hrubý, čistý a vlastný obežný majetok.

a) Hrubé obežné aktíva charakterizujú ich celkový objem, tvorený na úkor vlastného aj cudzieho kapitálu.

b) Čistý obežný majetok (alebo čistý pracovný kapitál) charakterizuje tú časť ich objemu, ktorá sa tvorí na úkor vlastného a dlhodobého cudzieho kapitálu.

Výška čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál) sa vypočíta podľa tohto vzorca:

kde NVA - suma čistých obežných aktív podniku;
TFO - krátkodobé (bežné) finančné záväzky podniku.

c) Vlastný obežný majetok charakterizuje jeho časť, ktorá sa tvorí na úkor vlastného imania podniku.

Výška vlastného obežného majetku podniku sa vypočíta podľa vzorca:

kde C0A - výška vlastného obežného majetku podniku;
OA - výška hrubého obežného majetku podniku;
DZK - dlhodobo požičaný kapitál, investované do obežných aktív podniku;
TFO - bežné finančné záväzky podniku.

Ak podnik nepoužíva na financovanie pracovného kapitálu dlhodobý cudzí kapitál, potom sú sumy vlastného a čistého obežného majetku rovnaké.

2. Druhy obežného majetku. Na tomto základe sú v praxi finančného riadenia klasifikované takto:

a) Zásoby surovín, materiálov a polotovarov. Tento druh obežných aktív charakterizuje objem ich prichádzajúcich materiálových tokov vo forme zásob, ktoré zabezpečujú výrobnú činnosť podniku.

b) Zásoby hotových výrobkov. Tento typ obežného majetku charakterizuje objem ich odchádzajúcich materiálových tokov vo forme zásob vyrobených výrobkov určených na predaj. V praxi finančného riadenia sa tento druh obežného majetku zvyčajne pripočítava k objemu nedokončenej výroby (s posúdením koeficientu jej dokončenosti pre jednotlivé druhy produktov ako celku). S výrazným objemom a trvaním cyklu nedokončenej výroby sa v procese finančného riadenia rozlišuje ako samostatný druh obežného majetku.

c) Bežné pohľadávky. Charakterizuje výšku dlhu v prospech podniku, ktorý predstavujú finančné záväzky právnických a fyzických osôb za úhrady za tovar, práce, služby, zálohové platby a pod.

d) Peňažné aktíva. V modernej praxi finančného riadenia zahŕňajú nielen hotovostné zostatky v národnej a cudzej mene (vo všetkých ich formách), ale aj krátkodobé vysoko likvidné finančné investície, ktoré sú voľne zameniteľné za hotovosť a vyznačujú sa nevýznamným rizikom zmien hodnoty.

e) Ostatný obežný majetok. Patria sem obežné aktíva, ktoré nie sú zahrnuté v uvedených typoch, ak sú premietnuté do ich celkovej výšky.

3. Charakter účasti na operačnom procese. V súlade s touto vlastnosťou sa obežný majetok rozlišuje takto:

a) Obežný majetok slúžiaci výrobnému cyklu podniku (predstavuje súbor obežného majetku podniku vo forme zásob surovín, materiálu a polotovarov, objemu nedokončenej výroby a zásob hotových výrobkov) ;

b) Obežný majetok slúžiaci finančnému (peňažnému) cyklu podniku (predstavuje súhrn všetkých zásob a výšku obežných pohľadávok mínus výšku záväzkov).

Podrobnejšie bude diferenciácia obežných aktív na tomto základe uvažovaná pri charakterizácii výrobných a finančných (peňažných) cyklov podniku.

4. Obdobie fungovania obežného majetku. Na tomto základe sa rozlišujú tieto typy:

a) Stála časť obežného majetku. Ide o stálu časť ich veľkosti, ktorá nezávisí od sezónnych a iných výkyvov v prevádzkovej činnosti podniku a nie je spojená s tvorbou zásob inventárnych položiek na sezónne uskladnenie, skoré dodanie a zamýšľané použitie. Inými slovami, považuje sa za neredukovateľné minimum obežného majetku potrebného na to, aby podnik mohol vykonávať prevádzkovú činnosť.

b) Variabilná časť obežného majetku. Predstavuje ich premenlivú časť, ktorá je spojená so sezónnym nárastom objemu výroby a predaja výrobkov, potrebou tvorby zásob skladových položiek na sezónne uskladnenie, skoré dodanie a zamýšľané použitie v určitých obdobiach hospodárskej činnosti podniku. . V rámci tohto typu obežných aktív sa zvyčajne rozlišuje ich maximálna a stredná časť.

Klasifikácia obežných aktív podniku nie je obmedzená na hlavné znaky uvedené vyššie. Bude doplnená v procese ďalšej prezentácie aktuálnych problémov správy aktív.

Správa obežných aktív podniku je spojená so špecifickými črtami tvorby jeho prevádzkového cyklu. Prevádzkový cyklus je obdobie úplného obratu celého množstva obežných aktív, počas ktorého dochádza k zmene ich jednotlivých druhov. Charakterizuje časový interval medzi obstaraním zásob a prijatím finančných prostriedkov z predaja výrobkov z nich vyrobených. Neustály proces obehu uvažovaného majetku je znázornený na obr. 7.2.

Ako vidno z vyššie uvedeného obrázku, pohyb obežných aktív podniku v procese ich obehu prechádza štyrmi hlavnými fázami, ktoré postupne menia svoje formy.

V prvej fáze sa peňažný majetok (vrátane jeho ekvivalentov vo forme krátkodobých finančných investícií) používa na nákup surovín a zásob, t.j. došlé zásoby hmotného obežného majetku.

V druhej etape sa došlé zásoby hmotného obežného majetku v dôsledku priamej výrobnej činnosti premieňajú na zásoby hotových výrobkov.

V tretej fáze sa zásoby hotových výrobkov predávajú spotrebiteľom a pred ich zaplatením sa premieňajú na bežné pohľadávky.

Vo štvrtej fáze sa inkasované (t. j. splatené) bežné pohľadávky opäť premieňajú na peňažné aktíva (ktorých časť, kým ich výrobný dopyt nie je možné skladovať vo forme vysoko likvidných krátkodobých finančných investícií).

Najdôležitejšou charakteristikou prevádzkového cyklu, ktorá výrazne ovplyvňuje objem, štruktúru a efektívnosť využitia obežného majetku, je jeho trvanie. Zahŕňa časové obdobie od momentu, keď podnik vynaloží peniaze na obstaranie došlých zásob hmotného obežného majetku až do prijatia peňazí od dlžníkov za ním predávané výrobky.

Základný vzorec, podľa ktorého sa počíta trvanie prevádzkového cyklu podniku, je nasledujúci:

kde POC je trvanie prevádzkového cyklu podniku v dňoch;
П0мз - doba obratu zásob surovín, materiálu a iných hmotných faktorov výroby ako súčasti obežného majetku v dňoch;
П0гп - trvanie obratu zásob hotových výrobkov v dňoch;
POdz - doba trvania inkasa aktuálnych pohľadávok v dňoch.

V procese riadenia obežných aktív v rámci prevádzkového cyklu sa rozlišujú dve hlavné zložky: 1) výrobný cyklus podniku; 2) finančný cyklus (alebo cyklus peňažných tokov) podniku.

Výrobný cyklus podniku charakterizuje obdobie úplného obratu materiálových prvkov obežných aktív používaných na obsluhu výrobného procesu, počnúc okamihom príchodu surovín a polotovarov do podniku a končiac okamihom výroby hotových výrobkov. z nich sú odosielané zákazníkom.

Trvanie výrobného cyklu podniku sa určuje podľa tohto vzorca:

kde PPV je trvanie výrobného cyklu podniku v dňoch;
POcm - doba obratu priemernej zásoby surovín, materiálov a polotovarov v dňoch;
POz - doba obratu priemerného objemu nedokončenej výroby v dňoch;
POgp - doba obratu priemernej zásoby hotových výrobkov v dňoch.

Finančný cyklus (cyklus hotovostného obratu) podniku je časový úsek medzi začiatkom platieb dodávateľom surovín a materiálov prijatých od nich (splatenie záväzkov) a začiatkom prijatia finančných prostriedkov od kupujúcich za dodané produkty. im (splácanie pohľadávok).

Trvanie finančného cyklu (alebo cyklu peňažných tokov) podniku sa určuje podľa tohto vzorca:

kde PFC je trvanie finančného cyklu (cyklus peňažného obratu) podniku v dňoch;
PPC - trvanie výrobného cyklu podniku v dňoch;
POdz - priemerná doba obratu bežných účtov v dňoch;
POkz - priemerná doba obratu bežných účtov v dňoch.

Medzi trvaním výrobných a finančných cyklov podniku existuje úzka súvislosť, čo je graficky znázornené na obr. 7.3.

Zvážte systém tvorby jednotlivých cyklov obehu obežných aktív podniku na konkrétnom príklade.

Príklad: Určite trvanie prevádzkových, výrobných a finančných cyklov podniku na základe nasledujúcich údajov:

• priemerná doba obratu zásob surovín, materiálu je 25 dní;
• priemerná doba obratu nedokončenej výroby je 8 dní;
• priemerná doba obratu zásob hotových výrobkov je 19 dní;
• priemerná doba obratu bežných pohľadávok je 20 dní;
• priemerná doba obratu splatných bežných účtov je 16 dní.

Nahradením hodnoty týchto ukazovateľov vo vyššie uvedených vzorcoch dostaneme:

1. Trvanie prevádzkového cyklu podniku \u003d 25 \u003d 8 + 19 + 20 \u003d 72 dní.
2. Trvanie výrobného cyklu podniku \u003d 25 + 8 + 19 \u003d 52 dní.
3. Trvanie finančného cyklu podniku \u003d 52 + 20 - 16 \u003d 56 dní.

Značné množstvo finančných prostriedkov investovaných do obežných aktív, rôznorodosť ich typov a špecifických odrôd, ktorá určuje úlohu pri zrýchľovaní obratu kapitálu a zabezpečovaní konštantnej platobnej schopnosti, ako aj množstvo ďalších podmienok určuje zložitosť finančného riadenia. úlohy súvisiace so správou obežného majetku. Komplex týchto úloh a mechanizmy ich realizácie sa odrážajú v dôslednom riadení obežného majetku podniku. Hlavnou úlohou tohto manažmentu je sformovať požadovaný objem, optimalizovať zloženie a zabezpečiť efektívne využitie obežných aktív spoločnosti.

Správa obežných aktív podniku sa vykonáva podľa týchto hlavných etáp (obrázok 7.4.):

Integrálne hodnotenie ekonomickej efektívnosti optimalizácie materiálových tokov je možné získať pomocou „metódy celkových nákladov“, ktorá je založená na porovnaní celkových nákladov na organizáciu materiálových tokov obežných aktív pred a po ich optimalizácii. Algoritmus na výpočet integrálnej ekonomickej efektívnosti tohto procesu je nasledujúci:

kde IEO je integrálna ekonomická efektívnosť optimalizácie materiálových tokov obežných aktív podniku, v %;
P3 1 - skutočná výška celkových nákladov na organizáciu materiálových tokov pred ich optimalizáciou v určitom období;
P3 2 - predpokladaná výška celkových nákladov na organizáciu materiálového toku podobného objemu po jeho optimalizácii v rovnakom období;
0MPp - plánovaný objem materiálového toku obežného majetku v tom istom období.

Výsledky optimalizácie materiálových tokov obežného majetku sa premietajú do sústavy príslušných bežných a prevádzkových plánov podniku pre prevádzkovú činnosť.

6. Zdôvodnenie účtovnej politiky pre odhadovanie rezerv. Keď sa zásoby uvoľnia vo výrobe, predaji a inom nakladaní, podnik ich môže vyhodnotiť pomocou jednej z nasledujúcich metód:

Identifikovaná cena zodpovedajúcej položky zásob. Tento spôsob je možné použiť pre zásoby hotových výrobkov na realizáciu špeciálnych zákaziek a projektov;

Vážené priemerné náklady. Takéto hodnotenie sa robí pre každú jednotku zásob vydelením celkovej hodnoty ich zostatku na začiatku vykazovaného mesiaca a hodnoty zásob prijatých v mesiaci vykazovania celkovým množstvom zásob (v v naturáliách) na začiatku vykazovaného mesiaca a zásoby prijaté v danom mesiaci;

Obstarávacia cena prvých príjmov zo zásob (metóda FIFO). Ocenenie zásob metódou FIFO vychádza z predpokladu, že zásoby sa používajú v poradí, v akom vstúpili do podniku (t. j. zásoby, ktoré sa prvýkrát uvedú do výroby alebo predaja, sa oceňujú obstarávacími cenami prvých včas prijatých zásob);

Náklady na posledné potvrdenia o zásobách (metóda LIFO). Ocenenie zásob LIFO vychádza z predpokladu, že zásoby sa používajú v opačnom poradí ako pri ich vstupe do podniku (t. j. prvé zásoby uvedené do výroby alebo predaja sa oceňujú obstarávacou cenou posledných prijatých zásob);

Regulačné náklady. Ocenenie štandardnými nákladmi pozostáva z použitia sadzieb jednotkových nákladov stanovených podnikom, berúc do úvahy bežné úrovne použitia zásob, práce, výrobnej kapacity a aktuálne ceny. Aby sa zabezpečilo, že štandardné náklady budú čo najbližšie k skutočným, normy a ceny v regulačnom rámci by sa mali pravidelne kontrolovať a v prípade potreby revidovať;

Výpredajové ceny. Podniky používajú oceňovanie zásob predajnými cenami maloobchodné uplatnením priemerného percenta obchodnej marže na predaný tovar. Túto metódu môžu využiť obchodníci, ktorí predávajú široký a variabilný sortiment tovaru s približne rovnakou úrovňou obchodnej marže. Náklady na predaný tovar sa určujú ako rozdiel medzi predajnou (maloobchodnou) cenou tohto tovaru a výškou obchodnej marže na tento tovar. Výška obchodnej marže na predaný tovar sa zase vypočíta ako súčin predajnej (maloobchodnej) hodnoty tohto tovaru a priemerného percenta obchodnej marže.

Pre všetky typy a odrody zásob, ktoré majú rovnaký účel a rovnaké podmienky použitia, je možné použiť len jeden z vyššie uvedených spôsobov ich hodnotenia.

Ku dňu, ku ktorému sa zostavuje účtovná závierka, môžu byť zásoby vykázané v obstarávacej cene alebo čistej realizovateľnej hodnote, podľa toho, ktorá je nižšia. Obstarávacia cena zásob zahŕňa sumu zaplatenú dodávateľovi (po odpočítaní nepriamych daní); výška dovozného cla; výška nepriamych daní, ktoré nie sú vrátené podniku; náklady na dopravu a obstarávanie; ostatné náklady priamo súvisiace s obstaraním zásob a ich uvedením do stavu vhodného na použitie na zamýšľaný účel. Čistá realizovateľná hodnota je očakávaná predajná cena zásob pri bežnom podnikaní znížená o očakávané náklady na ich dokončenie a predaj.

Výber účtovnej politiky na odhadovanie rezerv je odôvodnený osobitosťami ich riadenia v podniku.

7. Stavebníctvo efektívne systémy kontrola pohybu zásob v podniku. Hlavnou úlohou takýchto riadiacich systémov, ktoré sú neoddeliteľnou súčasťou Prevádzkový finančný kontroling podniku je včasné zadávanie objednávok na doplnenie zásob a zapojenie ich nadmerne vytvorených typov do prevádzkového obratu.

Spomedzi systémov riadenia zásob vo vyspelých ekonomikách najviac široké uplatnenie dostal „Systém ABC“. Podstatou tohto kontrolného systému je rozdelenie celého súboru zásob do troch kategórií na základe ich hodnoty, objemu a frekvencie čerpania, negatívnych dôsledkov ich nedostatku na chod prevádzky a finančné výsledky atď.

Kategória „A“ zahŕňa najdrahšie typy zásob s dlhým objednávkovým cyklom, ktoré si vyžadujú neustále sledovanie z dôvodu závažnosti finančných dôsledkov spôsobených ich nedostatkom. Frekvencia dovozu tejto kategórie zásob sa určuje spravidla na základe „modelu EOQ“. Rozsah špecifických inventárnych položiek zaradených do kategórie „A“ je zvyčajne obmedzený a vyžaduje si týždennú kontrolu.

Kategória „B“ zahŕňa položky zásob, ktoré majú menší význam pre zabezpečenie nepretržitého prevádzkového procesu a generovanie konečných výsledkov finančnej činnosti. Zásoby tejto skupiny sa sledujú spravidla raz za mesiac.

Do kategórie „C“ patria všetky ostatné skladové položky s nízkou hodnotou, ktoré nezohrávajú významnú úlohu pri formovaní konečných finančných výsledkov. Objem nákupov takýchto hmotných aktív môže byť dosť veľký, takže kontrola nad ich pohybom sa vykonáva raz za štvrťrok.

Hlavná kontrola zásob podľa „systému ABC“ je teda sústredená na ich najdôležitejšiu kategóriu z hľadiska zabezpečenia kontinuity prevádzky podniku a tvorby konečných finančných výsledkov.

Určitú distribúciu v zahraničnej praxi skladovej kontroly získal aj „Systém úrovne doobjednania“. Zvyčajne sa aplikuje špecializované podniky obchod s pomerne úzkym sortimentom tovaru, no s dosť veľkým kontingentom kupujúcich.

Tento systém je založený na predbežnom stanovení troch normatívnych prvkov stavu zásob pre určitú komoditnú položku:

• priemerná doba plnenia objednávky v dňoch;
• poistenie zásob pre prípadné porušenie dodacej lehoty tovaru;
• poistné zásoby pre možné prekročenie priemernej úrovne dopytu kupujúcich po tovare.

Na základe súčtu týchto troch normatívnych prvkov sa určí „úroveň opätovného poradia“. Keď sa skutočná veľkosť zásob zníži na túto úroveň, vykoná sa opätovná objednávka tohto produktu od dodávateľov.

Tento riadiaci systém vám umožňuje minimalizovať náklady na skladovanie zásob v podniku.

V procese riadenia zásob by sa mali vopred zabezpečiť opatrenia na urýchlenie ich zapojenia do priameho prevádzkového procesu (výroba alebo predaj). Tým sa zabezpečí uvoľnenie časti finančných prostriedkov, ako aj zníženie výšky strát inventárnych položiek v procese ich skladovania.

Správa aktuálnych pohľadávok

Krátkodobými pohľadávkami sa rozumie dlh právnických a fyzických osôb v určitej výške peňažných prostriedkov a ich ekvivalentov voči podniku, ktorý vznikne počas bežného prevádzkového cyklu alebo je poskytnutý na splatenie v lehote do jedného roka.

V prvej fáze analýzy, aby sa zohľadnil skutočný stav aktuálnej pohľadávky z hľadiska jej možného inkasa, je alokovaná jej čistá realizovateľná hodnota v jej celkovej výške. Čistá realizovateľná hodnota pohľadávok je suma krátkodobých pohľadávok za tovar, práce a služby znížená o výšku rezervy na pochybné pohľadávky (pochybným pohľadávkou sa rozumie tá časť pohľadávky, pri ktorej je neistota o jej splatení). kupujúcim – dlžníkom).

Výška opravnej položky k pochybným pohľadávkam sa určuje na základe úrovne skutočnej platobnej schopnosti jednotlivých kupujúcich-dlžníkov (priama metóda) alebo na základe primeranej klasifikácie pohľadávok tohto druhu podľa načasovania ich nesplatenia s. stanovenie koeficientu pochybnosti jeho splatenia pre každú skupinu (nepriama metóda). Hodnota opravnej položky k pochybným pohľadávkam pri nepriamom spôsobe jej výpočtu sa určí ako súčet súčinov bežných pohľadávok príslušnej skupiny a koeficientu pochybnosti jej splatenia za túto skupinu.

V druhej fáze analýzy sa hodnotí úroveň pohľadávok odberateľov produktov a jej dynamika v predchádzajúcom období. Odporúča sa, aby sa táto úroveň posudzovala na základe nasledujúcich ukazovateľov:

a) Koeficient odklonu obežného majetku do obežných pohľadávok za tovary, práce a služby. Vypočíta sa pomocou nasledujúceho vzorca:

kde KOADz je koeficient odklonu obežných aktív na bežné účty pohľadávok za tovary, práce a služby;
DZv - súčet bežných pohľadávok kupujúcich, vystavených zmenkami;
RSD - výška rezervy na pochybné pohľadávky;
OA - celková výška obežných aktív podniku. b) Koeficient možného inkasa bežných pohľadávok za tovary, práce a služby. Určuje sa podľa nasledujúceho vzorca:

kde KVIdz je koeficient možného inkasa bežných pohľadávok za tovary, práce a služby;
DZv - výška aktuálnych pohľadávok kupujúcich, vystavená zmenkou;
CHRSdz - výška čistej realizovateľnej hodnoty pohľadávok;
RSD - výška rezervy na pochybné pohľadávky.

V tretej fáze analýzy sa zisťuje priemerná doba inkasa aktuálnych pohľadávok za tovary, práce a služby. Charakterizuje úlohu tohto druhu pohľadávok v aktuálnom trvaní finančného a celkového prevádzkového cyklu podniku. Tento ukazovateľ sa vypočíta podľa nasledujúceho vzorca:

kde PIdz - priemerná doba inkasa bežných pohľadávok za tovar, práce a služby (v dňoch);
DZ в - priemerná výška aktuálnych pohľadávok kupujúcich vystavená zmenkou v sledovanom období (vypočítaná ako priemer chronologicky);
CHRS dz - priemerná výška čistej realizovateľnej hodnoty pohľadávok v sledovanom období (vypočítaná ako priemer chronologicky);
Oo - výška denného obratu za predaj produktov v sledovanom období.

V štvrtej fáze analýzy sa posudzuje skladba pohľadávok podniku podľa jeho jednotlivých „vekových skupín“, t.j. podľa stanovených podmienok jeho zberu.

V piatej fáze analýzy sa zisťuje výška efektu získaného investovaním do pohľadávok. Pre tieto účely sa porovnáva výška dodatočného zisku získaného zo zvýšenia objemu predaja produktov v dôsledku poskytnutia úveru s výškou dodatočných nákladov na získanie úveru a vymáhania pohľadávok, ako aj priamych finančných strát z titulu poskytnutia úveru. nesplatenie dlhu kupujúcimi (výška rezervy pochybných príjmov, ktorá podlieha odpisu z dôvodu platobnej neschopnosti kupujúcich a uplynutia premlčacej doby). Výpočet tohto účinku sa vykonáva podľa nasledujúceho vzorca:

kde Edz - súčet efektov získaných z investovania do pohľadávok na vyrovnanie s kupujúcimi;
Pdz - dodatočný zisk podniku získaný zo zvýšenia objemu predaja výrobkov poskytnutím úveru;
ТЗз - bežné náklady podniku spojené s organizáciou pripisovania kupujúcich a vymáhaním pohľadávok;
FPz - výška priamych finančných strát z nesplatenia dlhu kupujúcimi.

Spolu s absolútnym súčtom efektu v procese tejto fázy analýzy možno určiť aj relatívny ukazovateľ - koeficient efektívnosti investovania prostriedkov do bežných pohľadávok. Vypočíta sa pomocou nasledujúceho vzorca:

kde KEDz je koeficient efektívnosti investovania prostriedkov do pohľadávok na vyrovnanie s kupujúcimi;
Edz - súčet efektu získaného z investovania prostriedkov do bežných pohľadávok za vyrovnanie s kupujúcimi v určitom období;
DZ rp - priemerný stav bežných účtov za zúčtovanie s kupujúcimi v sledovanom období.

Výsledky analýzy sa využívajú v procese následného vývoja jednotlivých parametrov úverovej politiky podniku.

2. Výber typu úverovej politiky podniku vo vzťahu ku kupujúcim produktov. V modernej obchodnej a finančnej praxi sa predaj produktov na úver (s odloženou splátkou) rozšíril tak u nás, ako aj v krajinách s vyspelou trhovou ekonomikou, tvorba princípov úverovej politiky odráža podmienky tejto praxe a je zameraná na pri zvyšovaní efektívnosti prevádzkových a finančných činností podniku.

V procese formovania zásad úverovej politiky vo vzťahu ku kupujúcim produktov sa riešia dve hlavné otázky: a) akými formami predávať produkty na úver; b) aký typ úverovej politiky by si mal podnik zvoliť pre každú z foriem predaja produktov na úver.

Formy predaja produktov na úver majú dva druhy – komoditný (komerčný) úver a spotrebný úver.

Komoditný (komerčný) úver je forma veľkoobchod produkty jeho predajcom za podmienok odloženej platby, ak takéto oneskorenie presahuje bežné podmienky bankového vyrovnania. Komoditný (komerčný) úver sa zvyčajne poskytuje veľkoobchodnému kupujúcemu produktov na obdobie jedného až šiestich mesiacov.

Spotrebný úver (v komoditnej forme) je forma maloobchodného predaja tovaru kupujúcim (fyzickým osobám) s odloženou splátkou. Zvyčajne sa udeľuje na obdobie šiestich mesiacov až dvoch rokov.

Výber foriem predaja produktov na úver je určený odvetvovou príslušnosťou podniku a charakterom predávaných produktov (tovar, služby).

Typ úverovej politiky charakterizuje základné prístupy k jej realizácii z hľadiska pomeru úrovne ziskovosti a rizika úverovej činnosti podniku. Existujú tri základné typy úverovej politiky podniku vo vzťahu ku kupujúcim produktov – konzervatívna, mierna a agresívna.

Konzervatívny (alebo prísny) typ úverovej politiky podniku je zameraný na minimalizáciu úverového rizika. Takáto minimalizácia sa považuje za prioritný cieľ pri realizácii svojich úverových aktivít. Uplatňovaním tohto typu úverovej politiky sa spoločnosť nesnaží získať vysoké dodatočné zisky rozširovaním objemu predaja. Mechanizmom implementácie tohto typu politiky je výrazné zníženie okruhu kupujúcich produktov na úver v dôsledku vysoko rizikových skupín; minimalizácia podmienok pôžičky a jej veľkosti; sprísnenie podmienok poskytovania úveru a zvýšenie jeho nákladov; používanie prísnych postupov pri vymáhaní pohľadávok.

Mierny typ úverovej politiky podniku charakterizuje typické podmienky na jej realizáciu v súlade s uznávanými obchodnými a finančnými zvyklosťami a zameriava sa na priemernú úroveň úverového rizika pri predaji produktov s odloženou splátkou.

Agresívny (alebo mäkký) typ úverovej politiky podniku stanovuje prioritný cieľ úverovej činnosti maximalizovať dodatočný zisk rozšírením objemu predaja produktov na úver, bez ohľadu na vysokú úroveň úverového rizika, ktoré tieto operácie sprevádza. Mechanizmom implementácie tohto typu politiky je poskytovanie úverov rizikovejším skupinám kupujúcich produktov; zvýšenie doby pôžičky a jej veľkosti; zníženie nákladov na úver na minimálnu povolenú veľkosť; poskytnúť zákazníkom možnosť predĺženia úveru.

Pri výbere typu úverovej politiky by sa mali brať do úvahy tieto hlavné faktory:

• moderné obchodné a finančné postupy obchodných operácií;
• všeobecný stav ekonomiky, ktorý určuje finančné možnosti kupujúcich, úroveň ich platobnej schopnosti;
• súčasná konjunktúra komoditného trhu, stav dopytu po produktoch firmy;
• potenciálna schopnosť podniku zvýšiť objem výroby pri rozšírení možností jej realizácie poskytnutím úveru;
• zákonné podmienky zabezpečenia inkasa pohľadávok;
• finančné možnosti podniku z hľadiska presmerovania prostriedkov do bežných pohľadávok;
• finančná mentalita vlastníkov a manažérov podniku, ich postoj k úrovni akceptovateľného rizika v priebehu ekonomickej činnosti.

Pri určovaní typu úverovej politiky treba mať na pamäti, že jej tvrdá (konzervatívna) verzia negatívne ovplyvňuje rast prevádzkových aktivít podniku a vytváranie stabilných obchodných vzťahov, zatiaľ čo jej mäkká (agresívna) verzia môže spôsobiť nadmerné odklonenie finančné zdroje, znižujú mieru solventnosti podniku, následne spôsobujú značné náklady na vymáhanie pohľadávok av konečnom dôsledku znižujú rentabilitu obežného majetku a použitého kapitálu.

3. Stanovenie možnej výšky pracovného kapitálu smerujúceho k pohľadávkam za komoditný (komerčný) a spotrebný úver. Pri výpočte tejto sumy je potrebné vziať do úvahy plánované objemy predaja produktov na úver; priemerná doba poskytnutia odloženej splátky pri určitých formách úveru; priemerná doba omeškania platieb podľa bežnej obchodnej praxe (určuje sa na základe výsledkov analýzy aktuálnych pohľadávok v predchádzajúcom období); pomer nákladov a ceny produktov predávaných na úver.

Výpočet požadovaného množstva pracovného kapitálu alokovaného na pohľadávky sa vykonáva podľa nasledujúceho vzorca:

kde OKdz - požadovaná výška pracovného kapitálu alokovaná na pohľadávky;
ORk - plánovaný objem predaja produktov na úver;
Ks / c - pomer ceny a ceny produktov, vyjadrený desiatkový;
PP K - priemerná doba pôžičky kupujúcim v dňoch;
PR - priemerná doba omeškania platieb poskytnutého úveru v dňoch.

Ak finančné možnosti podniku neumožňujú investovať predpokladaný objem finančných prostriedkov do plne, potom by sa pri nezmenených podmienkach poskytovania úverov mal zodpovedajúcim spôsobom upraviť plánovaný objem predaja produktov na úver.

4. vytvorenie systému úverových podmienok. Tieto podmienky zahŕňajú nasledujúce prvky:

• doba pôžičky (úverová lehota);
• výška úveru (úverový limit);
• náklady na poskytnutie úveru (systém cenových zliav pri okamžitých platbách za nakúpené produkty);
• systém pokút za omeškanie s plnením záväzkov zo strany kupujúcich.

Doba pôžičky (úverová lehota) charakterizuje maximálnu dobu, na ktorú je kupujúcemu poskytnutá odložená platba za predané produkty. Predĺženie doby splatnosti úveru stimuluje objem predaja produktov (ceteris paribus), no zároveň vedie k zvýšeniu objemu finančných prostriedkov investovaných do pohľadávok a predĺženiu doby trvania finančného a celého prevádzkového cyklu podniku. Preto je pri stanovení veľkosti úverového obdobia potrebné posúdiť jeho vplyv na výsledky hospodárskej činnosti podniku ako celku.

Výška poskytnutého úveru (úverový limit) charakterizuje maximálnu hranicu výšky dlhu kupujúceho na jemu poskytnutom komoditnom (komerčnom) alebo spotrebnom úvere. Jeho veľkosť je stanovená s prihliadnutím na typ realizovanej úverovej politiky (úroveň akceptovateľného rizika), plánovaný objem predaja produktov za podmienok odložených platieb, priemerný objem transakcií pri predaji hotových produktov (v prípade spotrebiteľského úveru - priemerná cena tovaru predávaného na úver), finančná situácia veriteľského podniku a ďalšie faktory. Úverový limit je diferencovaný podľa foriem poskytovaných úverov a druhov predávaných produktov. Ak sú ekonomické vzťahy podniku s odberateľom jeho produktov (právnická osoba) stabilného dlhodobého charakteru, je možné otvoriť úverovú linku na odhadovanú výšku úverového limitu.

Náklady na poskytnutie úveru sa vyznačujú systémom cenových zliav pri okamžitých platbách za nakúpené produkty. V kombinácii s dobou trvania úveru takáto cenová zľava charakterizuje úrokovú sadzbu za úver vypočítanú na porovnanie na ročnej báze.

Pri stanovení nákladovosti komoditného (komerčného) alebo spotrebného úveru je potrebné mať na pamäti, že jeho výška by nemala presiahnuť úroveň úrokovej sadzby krátkodobého finančného (bankového) úveru. V opačnom prípade to nebude podporovať predaj produktov na úver, pretože pre kupujúceho bude výhodnejšie vziať si krátkodobý úver z banky (na obdobie rovnajúce sa úverovej dobe stanovenej predávajúcim) a zaplatiť za zakúpené produkty pri nákupe.

Systém pokút za omeškanie pri plnení záväzkov zo strany kupujúcich, vytvorený v procese vytvárania úverových podmienok, by mal ustanoviť primerané sankcie, pokuty a penále. Výška týchto pokút musí plne kompenzovať všetky finančné straty veriteľského podniku (stratu príjmu, inflačné straty, kompenzáciu rizika zníženia úrovne platobnej schopnosti a iné).

5. Tvorba štandardov hodnotenia kupujúcich a diferenciácie podmienok poskytnutia úveru. Základom pre stanovenie takýchto štandardov na hodnotenie kupujúcich je ich bonita. Bonita kupujúceho charakterizuje systém podmienok, ktoré určujú jeho schopnosť získať úver v rôznych formách av plnom rozsahu, v stanovenom časovom rámci, splniť všetky finančné záväzky s tým spojené.

Vytvorenie systému štandardov hodnotenia zákazníkov zahŕňa tieto hlavné prvky:

• stanovenie systému charakteristík, ktoré hodnotia bonitu jednotlivých skupín kupujúcich;
• vytvorenie a preskúmanie informačnej základne na posúdenie bonity kupujúcich;
• výber metód hodnotenia individuálnych charakteristík bonity kupujúcich;
• zoskupovanie kupujúcich produktov podľa úrovne bonity;
• diferenciácia úverových podmienok v súlade s úrovňou bonity kupujúcich.

Tvorba štandardov hodnotenia klientov a diferenciácia úverových podmienok sa vykonáva samostatne podľa rôzne formyúver – komoditný a spotrebný.

Vymedzenie systému charakteristík, ktoré posudzujú bonitu jednotlivých skupín kupujúcich, je počiatočným štádiom budovania systému štandardov na ich hodnotenie.

V prípade komoditného (komerčného) úveru sa takéto hodnotenie zvyčajne vykonáva podľa nasledujúcich kritérií:

• objem obchodných transakcií s kupujúcim a stabilita ich realizácie;
• povesť kupujúceho v obchodnom svete;
• platobná schopnosť kupujúceho;
• obchodné výkony kupujúceho;
• stav komoditného trhu, na ktorom kupujúci vykonáva svoju prevádzkovú činnosť;
• objem a zloženie čistých aktív, ktoré môžu predstavovať zabezpečenie úveru v prípade platobnej neschopnosti a konkurzného konania kupujúceho.

V prípade spotrebiteľského úveru sa hodnotenie zvyčajne vykonáva podľa týchto kritérií:

• právna spôsobilosť kupujúceho;
• úroveň príjmu kupujúceho a pravidelnosť ich tvorby;
• zloženie osobného majetku kupujúceho, ktoré môže predstavovať zabezpečenie úveru pri vymáhaní výšky dlhu súdnou cestou.

Vytváranie a skúmanie informačnej základne na hodnotenie bonity kupujúcich je zamerané na zabezpečenie spoľahlivosti takéhoto hodnotenia. Informačnú bázu slúžiacu na tieto účely tvoria informácie poskytnuté priamo kupujúcim (ich zoznam je diferencovaný v kontexte úverových formulárov); údaje generované z interné zdroje(ak sú transakcie s kupujúcim trvalé); informácie generované z externých zdrojov (komerčná banka slúžiaca kupujúcemu; jeho ďalší partneri pri transakciách a pod.).

Preskúmanie prijatých informácií sa vykonáva ich logickým overením; v procese vedenia obchodných rokovaní s kupujúcimi; návštevou klienta priamo (pri spotrebiteľskom úvere) za účelom preverenia stavu jeho nehnuteľnosti a inými formami v súlade s výškou úveru.

Voľba metód hodnotenia jednotlivých charakteristík bonity kupujúcich je daná obsahom hodnotených charakteristík. Na tieto účely, pri posudzovaní jednotlivých charakteristík bonity kupujúcich, o ktorých sme už hovorili, možno použiť štatistické, regulačné, expertné, skóringové a iné metódy.

Zoskupenie kupujúcich produktov podľa úrovne bonity je založené na výsledkoch jej hodnotenia a zvyčajne zabezpečuje rozdelenie do nasledujúcich kategórií:

• kupujúci, ktorým je možné poskytnúť úver v maximálnej miere, t. j. na úrovni stanoveného úverového limitu (skupina „prvotriednych dlžníkov“);
• kupujúci, ktorým možno poskytnúť úver v obmedzenom množstve, určenom úrovňou prijateľného rizika nesplatenia;
• kupujúci, ktorým nie je poskytnutý úver (s neprijateľnou mierou rizika nesplatenia určeného typom zvolenej úverovej politiky).

Diferenciácia úverových podmienok podľa úrovne bonity kupujúcich spolu s veľkosťou úverového rámca môže byť vykonaná podľa takých parametrov, ako je doba splatnosti úveru; potreba poistenia úveru na náklady kupujúcich; formy pokút a pod.

6. Vytvorenie inkasného konania pre aktuálne pohľadávky. V rámci tohto postupu by sa malo poskytnúť: podmienky a formy predbežných a následných upozornení kupujúcich na dátumy platieb; možnosti a podmienky predĺženia dlhu z poskytnutého úveru; podmienky na začatie konkurzného konania voči platobne neschopným dlžníkom.

7. Zabezpečenie využívania moderných foriem refinancovania bežných pohľadávok v podniku. Rozvoj trhových vzťahov a infraštruktúra finančného trhu umožňuje v praxi finančného riadenia využívať množstvo nových foriem správy pohľadávok - jej refinancovanie, t.j. zrýchlený prevod na iné formy obežných aktív podniku: hotovosť a vysoko likvidné krátkodobé cenné papiere.

V súčasnosti používané hlavné formy refinancovania pohľadávok sú:

• faktoring;
• účtovanie zmeniek vystavených kupujúcimi produktov;
• forfaiting.

8. Budovanie efektívnych systémov sledovania pohybu a včasného inkasa aktuálnych pohľadávok. Takáto kontrola je organizovaná v rámci budovania všeobecného systému finančnej kontroly v podniku ako jeho samostatnej jednotke. Jedným z typov takýchto systémov je „systém ABC“ vo vzťahu k portfóliu pohľadávok podniku. Kategória „A“ zahŕňa najväčšie a najpochybnejšie typy krátkodobých pohľadávok (tzv. „problémové úvery“); kategória „B“ – stredne veľké úvery; v kategórii „C“ – ostatné druhy pohľadávok, ktoré nemajú závažný vplyv na finančnú výkonnosť podniku.

Kritériom pre optimálnosť vypracovanej a realizovanej úverovej politiky akéhokoľvek druhu a pre akúkoľvek formu poskytnutého úveru, a teda aj priemerná výška aktuálnych pohľadávok na vyrovnanie s odberateľmi za nimi predávané produkty, je nasledujúca podmienka:

kde D3o - optimálna veľkosť bežné pohľadávky podniku v jeho bežnej finančnej situácii;
OPDR - dodatočný prevádzkový zisk získaný podnikom zo zvýšenia predaja produktov na úver;
OZdz - dodatočné prevádzkové náklady podniku na obsluhu bežných pohľadávok;
Pkdz - výška straty kapitálu investovaného do bežných pohľadávok v dôsledku zlej viery (insolventnosti) kupujúcich.

Správa hotovostných aktív

Vznik peňažných prostriedkov podniku je spôsobený viacerými dôvodmi, ktoré sú základom vhodnej klasifikácie zostatkov jeho peňažných aktív (obr. 7.11).

Prevádzkový (resp. transakčný) zostatok peňažných aktív sa tvorí za účelom zabezpečenia bežných platieb súvisiacich s prevádzkovou činnosťou podniku: za nákup surovín, materiálov a polotovarov; mzdy; platenie daní; platba za služby tretích osôb a pod. Tento typ hotovostného zostatku je hlavný v celkových peňažných aktívach podniku.

Poistný (resp. rezervný) zostatok peňažných aktív sa tvorí na poistenie rizika predčasného prijatia finančných prostriedkov z prevádzkovej činnosti v dôsledku zhoršenia situácie na trhu s hotovými výrobkami, spomalenia obratu platieb az iných dôvodov. Potreba vytvoriť tento typ rovnováhy je spôsobená požiadavkami na udržanie konštantnej solventnosti podniku pre naliehavé finančné záväzky. Veľkosť tohto typu zostatku peňažných aktív je do značnej miery ovplyvnená dostupnosťou krátkodobých finančných úverov podniku.

Investičný (alebo špekulatívny) zostatok peňažných aktív sa tvorí za účelom efektívneho krátkodobého finančného investovania za výhodných podmienok v určitých segmentoch peňažného trhu. Tento typ zostatku možno cielene vytvárať len vtedy, ak je plne uspokojená potreba tvorby iných druhov držby peňazí. V súčasnej fáze ekonomického rozvoja krajiny veľká väčšina podnikov nemá možnosť vytvárať tento typ peňažných aktív.

Kompenzačný zostatok peňažných aktív sa tvorí najmä na žiadosť banky, ktorá podniku poskytuje zúčtovacie služby a poskytuje mu iné druhy finančných služieb. Predstavuje nezmeniteľnú sumu peňažného majetku, ktorý musí podnik v súlade s podmienkami zmluvy o bankových službách neustále viesť na svojom bežnom účte, vytvorenie takéhoto zostatku peňažného majetku je jednou z podmienok vydania bianko (nezabezpečený) úver podniku a poskytovanie širokého spektra bankových služieb.

Uvažované typy zostatkov peňažných aktív charakterizujú len ekonomické motívy vytvárania peňažných prostriedkov podniku, avšak ich jasné rozlíšenie v praktické podmienky je dosť problematické. Poistný zostatok peňažných aktív počas obdobia nedostatku dopytu sa teda môže použiť na investičné účely alebo sa môže súbežne považovať za kompenzačný zostatok podniku. Podobne aj investičný zostatok peňažného majetku v období jeho nedostatku je poistným alebo kompenzačným zostatkom týchto aktív. Pri formovaní veľkosti celkového zostatku peňažných aktív však treba brať do úvahy každý z uvedených motívov.

Hlavným cieľom finančného riadenia v procese hospodárenia s peňažným majetkom je zabezpečiť stálu platobnú schopnosť podniku. V tomto sa uplatňuje funkcia peňažných aktív ako platobného prostriedku, ktorý zabezpečuje realizáciu cieľov tvorby ich prevádzkových, poistných a kompenzačných bilancií. Prioritu tohto cieľa určuje skutočnosť, že ani veľké množstvo obežných aktív a vlastného imania, ani vysoká miera rentability hospodárskej činnosti nemôžu poistiť podnik proti tomu, aby voči nemu vzniesol konkurz, ak nedokáže splatiť svoje naliehavé finančné záväzky. Preto sa v praxi finančného riadenia často správa peňažných aktív stotožňuje s riadením solventnosti (resp. riadením likvidity).

Spolu s týmto hlavným cieľom je dôležitou úlohou finančného riadenia v procese hospodárenia s peňažným majetkom zabezpečiť efektívne využitie dočasne voľnej hotovosti, ako aj vytvoreného investičného zostatku.

S prihliadnutím na úlohu peňažných aktív pri zabezpečovaní solventnosti podniku je organizovaný proces ich riadenia. Pri realizácii tohto riadenia treba brať do úvahy, že požiadavky na zabezpečenie stálej platobnej schopnosti podniku podmieňujú potrebu tvorby vysokého množstva peňažných aktív, t.j. sledujú cieľ maximalizácie ich priemernej bilancie v rámci finančných možností podniku. Na druhej strane je potrebné vziať do úvahy, že peňažné aktíva podniku v národnej mene počas ich skladovania vo veľkej miere podliehajú strate reálnej hodnoty v dôsledku inflácie; okrem toho peňažné aktíva v národnej a cudzej mene strácajú časom počas skladovania svoju hodnotu, čo určuje potrebu minimalizovať ich priemerný zostatok. Tieto protichodné požiadavky je potrebné brať do úvahy pri správe peňažného majetku, ktorá v tomto smere nadobúda optimalizačný charakter.

Správa peňažného majetku podniku sa vykonáva podľa týchto hlavných etáp (obr. 7.12):

1. Analýza peňažného majetku podniku v predchádzajúcom období. Hlavným účelom tejto analýzy je posúdiť výšku a úroveň priemerného zostatku peňažných aktív z hľadiska zabezpečenia platobnej schopnosti podniku, ako aj stanovenia efektívnosti ich využitia.

V prvej fáze analýzy sa hodnotí miera účasti peňažných aktív na celkových obežných aktívach podniku a jej dynamika v predchádzajúcom období. Posudzovanie sa vykonáva na základe určenia koeficientu účasti peňažných aktív na celkovom obežnom majetku podniku, ktorý sa vypočíta podľa tohto vzorca:

kde KUA - koeficient účasti peňažných aktív na celkovom obežnom majetku podniku;

V druhej fáze analýzy sa zisťuje priemerná doba obratu a počet obratov peňažných aktív v sledovanom období. Takáto analýza sa vykonáva s cieľom korelovať priemernú výšku peňažných aktív s objemom hotovostných platieb (negatívny peňažný tok podniku).

Priemerná doba obratu peňažných aktív sa vypočíta podľa tohto vzorca:

kde PODA - priemerná doba obratu peňažných aktív v dňoch;
ÁNO - priemerný stav celkových peňažných aktív podniku v sledovanom období;
RDAo - jednodňová suma vynaložených peňazí v sledovanom období.

Podobne sa vykonáva výpočet inverzného ukazovateľa - počet obratov priemerného zostatku peňažných aktív v sledovanom období:

kde CODA - počet obratov priemerného zostatku peňažných aktív v sledovanom období;
RDA - celková suma vynaložených peňazí v sledovanom období;

V tretej fáze analýzy sa zisťuje úroveň absolútnej solventnosti podniku za jednotlivé mesiace predchádzajúceho obdobia. Na tieto účely sa vypočíta absolútny pomer solventnosti alebo "kyselinový test", ktorého vzorec sa zvažuje v systéme ukazovateľov na analýzu finančnej situácie podniku.

V štvrtej fáze analýzy sa zisťuje miera odklonu voľného zostatku peňažných aktív do krátkodobých finančných investícií (peňažné ekvivalenty) a pomer ziskovosti krátkodobých finančných investícií.

Úroveň odklonu voľného zostatku peňažných aktív do krátkodobých finančných investícií sa určuje podľa tohto vzorca:

kde Wokfi je miera odklonu voľného zostatku peňažných aktív do krátkodobých finančných investícií, v %;
KFI - priemerný stav peňažných ekvivalentov vo forme krátkodobých finančných investícií v sledovanom období;
ÁNO - priemerný stav celkových peňažných aktív podniku v sledovanom období.

Ukazovateľ rentability krátkodobých finančných investícií - peňažné ekvivalenty sa vypočíta podľa nasledujúceho vzorca:

kde KRkfi - pomer ziskovosti krátkodobých finančných investícií;
P - výška zisku, ktorý podnik získal z krátkodobého investovania voľných peňažných prostriedkov v sledovanom období;
KFI - priemerný stav peňažných ekvivalentov vo forme krátkodobých finančných investícií v sledovanom období.

Výsledky vykonanej analýzy sa využívajú v procese následného vývoja jednotlivých parametrov riadenia peňažného majetku podniku.

2. Optimalizácia priemerného stavu peňažných aktív podniku. Takáto optimalizácia je zabezpečená výpočtom potrebnej veľkosti určitých typov tohto zostatku v nasledujúcom období.

Potreba prevádzkového (transakčného) zostatku peňažných aktív charakterizuje ich minimálne nevyhnutné množstvo potrebné na realizáciu bežných podnikateľských aktivít. Pri výpočte tejto sumy sa vychádza z plánovaného objemu záporných peňažných tokov z prevádzkovej činnosti (príslušná časť plánu príjmu a výdaja peňažných prostriedkov) a počtu obratov peňažného majetku. Na výpočet plánovanej výšky prevádzkového zostatku peňažných aktív sa používa nasledujúci vzorec:

kde ÁNO
POod - plánovaný objem negatívneho peňažného toku (množstvo vynaložených peňazí) na prevádzkovú činnosť podniku;

Výpočet plánovanej výšky prevádzkového zostatku peňažných aktív možno vykonať aj na základe ich vykazovacieho ukazovateľa, ak sa pri analýze zistilo, že zabezpečil včasnosť všetkých platieb súvisiacich s prevádzkovou činnosťou podniku. V tomto prípade sa na výpočet používa nasledujúci vzorec:

kde ÁNO
ÁNO f - skutočná priemerná výška prevádzkového zostatku peňažného majetku podniku v predchádzajúcom podobnom období;
POod - plánovaný objem negatívneho peňažného toku (množstvo vynaložených peňazí) na prevádzkovú činnosť podniku;
STRAVA - skutočný objem záporných peňažných tokov (množstvo vynaložených peňazí) na prevádzkovú činnosť podniku v predchádzajúcom podobnom období;
KOda - počet obratov priemerného zostatku peňažných aktív v plánovacom období.

Potreba poistného (rezervného) zostatku peňažných aktív sa určuje na základe vypočítanej výšky ich prevádzkového zostatku a koeficientu nerovnomernosti (variačný koeficient) peňažných tokov do podniku za jednotlivé mesiace predchádzajúceho roka. Na výpočet plánovanej výšky poistného zostatku peňažných aktív sa používa nasledujúci vzorec:

kde DAc je plánovaná výška poistného zostatku peňažných aktív podniku;
DAo - plánovaná výška prevádzkového zostatku peňažných aktív podniku;
KVpds - variačný koeficient peňažných príjmov podniku za vykazované obdobie.

Potreba vyrovnávacieho zostatku peňažného majetku sa plánuje vo výške určenej zmluvou o bankových službách. Ak zmluva s bankou poskytujúcou podniku zúčtovacie služby neobsahuje takúto požiadavku, tento typ zostatku peňažných aktív sa v podniku neplánuje.

Potreba investičného (špekulatívneho) zostatku peňažných aktív sa plánuje na základe finančných možností podniku až po úplnom uspokojení potreby iných druhov zostatkov peňažných aktív. Keďže táto časť peňažných aktív nestráca pri skladovaní svoju hodnotu (pri vytváraní efektívneho portfólia krátkodobých finančných investícií), ich výška Horná hranica nie je obmedzený. Kritériom tvorby tejto časti peňažných aktív je potreba zabezpečiť vyššiu mieru návratnosti krátkodobých investícií v porovnaní s mierou návratnosti prevádzkových aktív.

Celková veľkosť priemerného zostatku peňažných aktív v plánovacom období sa určí súčtom vypočítanej potreby pre ich jednotlivé druhy:

kde ÁNO
ÁNO o - priemerná výška prevádzkového zostatku peňažných aktív v plánovacom období;
ÁNO c - priemerná výška poistného zostatku peňažných aktív v plánovacom období;
ÁNO až - priemerná výška vyrovnávacieho zostatku peňažných aktív v plánovacom období;
ÁNO a - priemerná výška investičného zostatku peňažných aktív v plánovacom období.

Vzhľadom na to, že zostatky posledných troch druhov peňažných aktív sú do určitej miery zastupiteľné, možno ich celkovú potrebu pri obmedzených finančných možnostiach podniku primerane znížiť.

V praxi zahraničného finančného riadenia sa viac ako komplexné modely stanovenie priemerného stavu peňažných aktív.

Na tieto účely sa najčastejšie používa Baumolov model, ktorý ako prvý transformoval predtým uvažovaný model EOQ na plánovanie hotovostného zostatku. Východiskovými bodmi Baumolovho modelu sú stálosť cash flow, skladovanie všetkých zásob peňažných aktív vo forme krátkodobých finančných investícií a zmena stavu peňažných aktív z ich maxima na minimum rovnajúce sa nule. .

Matematický algoritmus na výpočet maximálnych a priemerných optimálnych hotovostných zostatkov v súlade s Baumolovým modelom je nasledujúci:

kde DAmax - optimálna veľkosť maximálneho zostatku peňažných aktív spoločnosti; ÁNO - optimálna veľkosť priemerného zostatku peňažných aktív spoločnosti;
Ro - výdavky na obsluhu jednej operácie doplňovania finančných prostriedkov;
Pd - úroveň straty alternatívneho príjmu počas skladovania finančných prostriedkov (priemerná úroková sadzba pre krátkodobé finančné investície), vyjadrená ako desatinný zlomok;
POdo - plánovaná výška záporného peňažného toku z prevádzkovej činnosti (množstvo vynaložených peňažných prostriedkov).

Miller-Orr model je ešte zložitejší algoritmus na určenie optimálnej veľkosti zostatkov hotovostných aktív. Počiatočné ustanovenia tohto modelu zabezpečujú existenciu určitého množstva poistného kmeňa a určitú nerovnomernosť v príjme a výdaji finančných prostriedkov, a teda aj zostatok peňažných aktív. Minimálny limit na vytvorenie zostatku peňažných aktív sa berie na úroveň poistného zostatku a maximálny na úrovni trojnásobku veľkosti poistného kmeňa.

Matematický algoritmus na výpočet rozsahu fluktuácií v zostatku peňažných aktív medzi jeho minimálnymi a maximálnymi hodnotami je nasledujúci:

kde ДК0м/м - rozsah kolísania výšky zostatku peňažných aktív medzi jeho minimálnou a maximálnou hodnotou;
Ro - výdavky na obsluhu jednej operácie doplňovania finančných prostriedkov;
σto - odmocnina (štandardná) odchýlka denného objemu záporného peňažného toku;
Pd - priemerná denná úroveň strát alternatívneho príjmu počas skladovania finančných prostriedkov (priemerná denná úroková sadzba pri krátkodobých investičných operáciách), vyjadrená ako desatinný zlomok.

Maximálne a priemerné zostatky peňažných aktív sa teda určujú podľa vzorcov:

kde DAmax - optimálna veľkosť maximálneho zostatku peňažných aktív spoločnosti;
ÁNO - optimálna veľkosť priemerného zostatku peňažných aktív spoločnosti;
DAmin - minimálny (alebo poistný) zostatok peňažných aktív podniku;
DKOM/m - rozsah kolísania výšky zostatku peňažného majetku medzi jeho minimálnou a maximálnou hodnotou.

Napriek prehľadnému matematickému aparátu na výpočet optimálnych súm hotovostných zostatkov sú oba vyššie uvedené modely (Baumolov model a Miller-Orrov model) stále ťažko použiteľné v domácej praxi finančného manažmentu z nasledujúcich dôvodov:

• chronický nedostatok obežných aktív neumožňuje podnikom vytvárať hotovostný zostatok v požadované veľkosti berúc do úvahy ich rezervu;
• spomalenie platobného obratu spôsobuje značné (niekedy nepredvídateľné) výkyvy vo výške peňažných príjmov, čo sa následne odráža vo výške zostatku peňažných aktív;
• obmedzený zoznam obežných krátkodobých akciových nástrojov a ich nízka likvidita sťažujú používanie ukazovateľov súvisiacich s krátkodobými finančnými investíciami pri výpočtoch

3. Diferenciácia priemerného stavu peňažných aktív z hľadiska národnej a cudzej meny. Takáto diferenciácia sa vykonáva iba v tých podnikoch, ktoré vykonávajú zahraničnú hospodársku činnosť. Účelom takejto diferenciácie je izolovať ich menovú časť od všeobecnej optimalizovanej potreby peňažných aktív s cieľom zabezpečiť tvorbu devízových fondov potrebných pre podnik. Základom pre realizáciu takejto diferenciácie je plánovaný objem čerpaných prostriedkov v kontexte vnútorných a vonkajších ekonomických operácií v rámci prevádzkovej činnosti. Vo výpočtoch sa používajú vzorce na určenie potreby prevádzkových a poistných zostatkov peňažných aktív s ich diferenciáciou podľa druhu meny.

4. Voľba účinných foriem regulácie priemerného stavu peňažných aktív. Takáto regulácia sa vykonáva s cieľom zabezpečiť stálu platobnú schopnosť podniku, ako aj znížiť odhadovanú maximálnu a priemernú potrebu zostatku peňažných aktív.

Hlavnou metódou regulácie priemernej bilancie peňažných aktív je úprava toku nadchádzajúcich platieb (posunutie termínu jednotlivých platieb po predchádzajúcej dohode s protistranami). Toto nastavenie sa vykonáva v nasledujúcich krokoch.

V prvej etape sa na základe plánu (rozpočtu) príjmu a výdaja finančných prostriedkov v nasledujúcom štvrťroku študuje rozsah výkyvov stavu peňažných prostriedkov podniku v kontexte jednotlivých desaťročí. Tento rozsah výkyvov je určený vo vzťahu k minimálnym a priemerným ukazovateľom zostatkov peňažných aktív v nasledujúcom období (tabuľka 7.1).

V procese identifikácie rozsahu výkyvov v bilancii peňažných aktív sa v plánovacom období stanovujú tieto hodnoty:

• minimálny zostatok peňažných aktív (1,25 tisíc konvenčných peňažných jednotiek);
• maximálny zostatok peňažných aktív (1,58 tisíc konvenčných peňažných jednotiek);
• priemerný stav peňažných aktív (1,46 tisíc konvenčných jednotiek).

V druhej fáze sú regulované desaťdňové lehoty na míňanie peňazí (v spojení s ich príjmami), čo umožňuje minimalizovať zostatok hotovostných aktív v každom mesiaci a za štvrťrok ako celok. Kritériom optimálnosti tejto fázy regulácie toku budúcich platieb je minimálna úroveň strednej (štandardnej) odchýlky desaťdňových hodnôt zostatku peňažných aktív podniku od ich priemernej veľkosti. .

V tretej fáze sa optimalizujú hodnoty zostatkov peňažných aktív získaných v dôsledku regulácie toku platieb s prihliadnutím na predpokladanú veľkosť poistného zostatku týchto aktív. Najprv sa určia maximálne a minimálne zostatky peňažných aktív s prihliadnutím na nový rozsah ich výkyvov a veľkosť ich poistného kmeňa a potom ich priemerný zostatok (polovica súčtu minimálnych a maximálnych zostatkov peňažných aktív).

Suma peňažných aktív uvoľnená v procese desaťdňovej úpravy toku platieb sa krátkodobo reinvestuje finančné nástroje alebo iné druhy majetku.

Existujú aj iné formy prevádzkovej regulácie priemerného zostatku peňažných aktív, ktoré zabezpečujú zvýšenie aj zníženie jeho veľkosti. Tieto formy sa považujú za súčasť podnikového riadenia peňažných tokov.

5. Zabezpečenie výhodného využitia dočasne voľného zostatku peňažných aktív. V tejto etape tvorby politiky riadenia menových aktív sa vytvára systém opatrení na minimalizáciu strát alternatívnych príjmov v procese ich skladovania a protiinflačnej ochrany. Medzi hlavné z týchto činností patrí:

• koordinácia s bankou poskytujúcou podniku zúčtovacie služby, podmienky pre aktuálne uloženie zostatku peňažných aktív s platením úrokov z vkladu z priemernej výšky tohto zostatku (napríklad otvorením bežného účtu v banke);
• používanie krátkodobých peňažných investičných nástrojov (predovšetkým vkladov v bankách) na dočasné uloženie poistných a investičných zostatkov peňažných aktív;
• použitie vysoko výnosných akciových nástrojov na investovanie rezervy a voľného zostatku peňažných aktív (štátne krátkodobé dlhopisy; krátkodobé bankové depozitné certifikáty a pod.), avšak za predpokladu dostatočnej likvidity týchto nástrojov na finančnom trhu .

6. Vybudovanie efektívnych systémov kontroly peňažných aktív podniku. Predmetom takejto kontroly je súhrnná úroveň zostatku peňažných aktív, ktoré zabezpečujú aktuálnu platobnú schopnosť podniku, ako aj úroveň efektívnosti vytvoreného portfólia krátkodobých finančných investícií - peňažných ekvivalentov podniku.

Kontrola úrovne efektívnosti vytvoreného portfólia krátkodobých finančných investícií - peňažných ekvivalentov podniku by mala byť založená na nasledujúcich kritériách:

Systém kontroly peňažných aktív by mal byť integrovaný do celkového systému finančného kontrolingu podniku.

Súčasný manažment financovania aktív

Riadenie financovania obežných aktív podniku je podriadené cieľom zabezpečenia nevyhnutná potreba disponujú primeranými finančnými zdrojmi a optimalizáciou štruktúry zdrojov tvorby týchto zdrojov. S prihliadnutím na tento cieľ sa buduje riadenie financovania obežných aktív podniku.

Takéto riadenie sa vykonáva podľa nasledujúcich hlavných etáp (obr. 7.13):

1. Analýza stavu financovania obežných aktív podniku v predchádzajúcom období. Hlavným účelom tejto analýzy je posúdiť mieru dostatočnosti finančných prostriedkov investovaných do obežných aktív, ako aj mieru efektívnosti tvorby štruktúry zdrojov ich financovania z hľadiska vplyvu na finančnú stabilitu spoločnosti. podniku.

V prvej fáze analýzy sa posudzuje dostatočnosť finančných prostriedkov investovaných do obežných aktív z hľadiska ich potreby v predchádzajúcom období. Takéto posúdenie sa vykonáva na základe pomeru primeranosti financovania obežných aktív podniku ako celku vrátane vlastného obežného majetku. Aby sa neutralizoval vplyv zmien v objeme predaja výrobkov na uvažované ukazovatele, sú vyjadrené v relatívnych hodnotách (v dňoch obratu). Výpočet týchto koeficientov sa vykonáva podľa nasledujúcich vzorcov:

kde KDFoa je pomer primeranosti financovania obežných aktív v sledovanom období;
KDFsoa - koeficient dostatočnosti financovania vlastného obežného majetku;
FPOoa - skutočná doba obratu obežných aktív v dňoch v sledovanom období;
NPOoa - štandard obežného majetku podniku v dňoch, zistený za príslušné sledované obdobie;
FPOsoa - skutočné obdobie obratu vlastného obežného majetku v dňoch v sledovanom období;
NPOsoa - štandard vlastného obežného majetku podniku v dňoch, zistený za príslušné sledované obdobie.

V druhej fáze analýzy sa posudzuje výška a úroveň čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál) a miera zmeny týchto ukazovateľov za jednotlivé obdobia. Na posúdenie úrovne čistých obežných aktív (čistého pracovného kapitálu) sa používa príslušný koeficient, ktorý sa vypočíta podľa tohto vzorca:

kde Kchoa je koeficient čistých obežných aktív (čistého pracovného kapitálu) podniku;
NVA - priemerná výška čistého obežného majetku (čistého pracovného kapitálu) podniku v sledovanom období;
OA - priemerná výška obežných aktív (hrubého pracovného kapitálu) podniku v sledovanom období.

Tento ukazovateľ do značnej miery charakterizuje typ politiky financovania obežných aktív realizovanú podnikom v predchádzajúcom období.

V tretej fáze analýzy sa zisťuje objem a úroveň bežného financovania obežných aktív (obežné finančné potreby) podnikov vo vykazovanom období, určeného potrebami jeho finančného cyklu.

Výška bežného financovania obežných aktív (bežných finančných potrieb) podniku sa vypočíta podľa tohto vzorca:

kde 0TF oa - priemerná výška bežného financovania obežného majetku (bežné finančné potreby) podniku v sledovanom období;
З tmts - priemerná výška zásob inventárnych položiek ako súčasť obežných aktív podniku v sledovanom období;
DZ - priemerná výška krátkodobých pohľadávok podniku v sledovanom období;
KZ - priemerná výška záväzkov podniku v sledovanom období.

V procese štúdia dynamiky objemu bežného financovania obežných aktív (bežných finančných potrieb) podniku v sledovanom období sa skúma úloha jednotlivých faktorov, ktoré determinovali zmenu tohto ukazovateľa - zmena priemeru výška rezerv; zmena priemernej výšky aktuálnych pohľadávok; zmena priemernej sumy splatných účtov.

Úroveň bežného financovania obežných aktív (bežných finančných potrieb) podniku sa odhaduje na základe príslušného koeficientu, ktorý sa vypočíta podľa vzorca:

kde KTfoa je koeficient bežného financovania obežných aktív (bežných finančných potrieb) podniku v sledovanom období;
OTF oa - priemerná výška bežného financovania obežného majetku (bežné finančné potreby) podniku v sledovanom období;
OA - priemerná výška obežného majetku podniku v sledovanom období.

V štvrtej fáze analýzy je dynamika súčtu a špecifickej hmotnosti jednotlivé zdroje financovania obežného majetku podniku v predchádzajúcom období. V procese analýzy cudzích zdrojov financovania obežných aktív sa tieto zdroje posudzujú z hľadiska ich použitia (dlhodobé a krátkodobé) a typov úverov (finančných a komoditných).

Výsledky vykonanej analýzy sa využívajú v procese následného vývoja jednotlivých parametrov pre riadenie financovania obežných aktív.

2. Voľba politiky financovania obežných aktív podniku. Táto politika má odrážať všeobecnú filozofiu finančné riadenie podnikov z hľadiska prijateľného pomeru úrovne ziskovosti a rizika finančnej činnosti, ako aj v súlade s predtým uvažovanou politikou tvorby obežných aktív. V procese výberu politiky financovania obežných aktív sa používa ich triedenie podľa doby prevádzky, t.j. v ich všeobecnom zložení sa rozlišuje konštantná a premenlivá časť.

V súlade s teóriou finančného manažmentu existujú tri základné typy politík financovania pre rôzne skupiny obežných aktív podniku.

Konzervatívny typ politiky financovania obežných aktív predpokladá, že konštantná časť obežných aktív a približne polovica ich variabilnej časti by mala byť financovaná z vlastného a dlhodobého cudzieho kapitálu. Druhá polovica variabilnej časti obežných aktív by mala byť financovaná krátkodobým cudzím kapitálom. Takýto model (typ politiky) financovania obežných aktív zabezpečuje vysokú mieru finančnej stability podniku (z dôvodu minimálneho využitia krátkodobo požičaných prostriedkov), zvyšuje však náklady na vlastný kapitál na ich financovanie, čo za nezmenených okolností vedie k zníženiu jeho ziskovosti.

Umiernený (alebo kompromisný) typ politiky financovania obežných aktív predpokladá, že stála časť obežných aktív by mala byť financovaná z vlastného a dlhodobého cudzieho kapitálu, pričom celý objem ich variabilnej časti by mal byť financovaný z krátkodobého cudzieho kapitálu. Takýto model (typ politiky) financovania obežných aktív poskytuje prijateľnú úroveň finančnej stability podniku a návratnosti vlastného kapitálu, blízku priemernej trhovej miere návratnosti kapitálu.

Agresívny typ politiky financovania obežných aktív predpokladá, že len malá časť ich konštantnej časti (nie viac ako polovica) je financovaná na úkor vlastného a dlhodobého dlhového kapitálu, zatiaľ čo na úkor krátkodobého dlhového kapitálu - prevažujúci podiel konštantnej a celej variabilnej časti obežných aktív. Takýto model (typ politiky) vytvára problémy pri zabezpečovaní súčasnej solventnosti a finančnej stability podniku. Zároveň umožňuje vykonávať prevádzkovú činnosť s minimálnou potrebou vlastného kapitálu, a tým zabezpečiť pri zachovaní ostatných podmienok najvyššiu mieru jeho rentability.

Jeden alebo druhý typ finančnej politiky odráža koeficient čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál) - jeho minimálna hodnota charakterizuje realizáciu agresívneho typu politiky podnikom, zatiaľ čo jeho dostatočne vysoká hodnota (s tendenciou k jednote) je konzervatívny typ. politika.

Vytvorenie vhodných zásad financovania obežných aktív teda v konečnom dôsledku určuje pomer medzi mierou ziskovosti použitia vlastného imania a mierou rizika zníženia finančnej stability a solventnosti podniku, ktorého akýmsi barometrom je výška a úroveň čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál).

3. Optimalizácia objemu bežného financovania obežného majetku (bežné finančné potreby) s prihliadnutím na vytvorený finančný cyklus podniku. Takáto optimalizácia umožňuje identifikovať a minimalizovať skutočnú potrebu podniku financovať obežný majetok na úkor vlastného kapitálu a prilákania finančného úveru (v jeho dlhodobej alebo krátkodobej forme).

V prvej fáze výpočtov sa predpovedá objem záväzkov podniku v nasledujúcom období. Je založená na záväzkoch za komoditné transakcie a na krátkodobých záväzkoch za vysporiadanie podniku. Výpočet plánovaného objemu celkových záväzkov podniku v nasledujúcom období sa vykonáva podľa tohto vzorca:

kde KZp - plánovaný objem celkových bežných účtov podniku;
KZ t - priemerná skutočná výška bežných účtov podniku za transakcie s komoditami v rovnakom predchádzajúcom období;
TVZ - priemerná skutočná výška krátkodobých záväzkov podľa výpočtov podniku v rovnakom predchádzajúcom období;
KZP r - priemerná skutočná výška bežných účtov po splatnosti podniku (všetky druhy) v rovnakom predchádzajúcom období;
Tr - plánované tempo rastu produkcie vyjadrené ako desatinný zlomok.

Príklad: Určte objem bežných účtov spoločnosti splatných v nasledujúcom roku na základe nasledujúcich údajov:
priemerná ročná výška bežných účtov podniku za komoditné transakcie bola 20 000 konvenčných jednotiek. Brloh. napr. vrátane omeškania – 3 000 konv. Brloh. napr.
priemerná ročná výška krátkodobých záväzkov podľa prepočtov podniku bola 4000 konvenčných jednotiek. Brloh. napr. vrátane omeškania – 1 000 konv. Brloh. napr.
plánovaná miera zvýšenia objemu výroby na budúci rok je 20 %.

Na základe týchto údajov bude projektovaný objem celkových bežných účtov podniku: (20000 + 4000 - 3000 - 1000) x (1 +0,2) = = 24000 konv. Brloh. napr.

V druhej etape výpočtov sa na základe vopred stanovených plánovaných objemov zásob, krátkodobých pohľadávok, ako aj projektovaného objemu bežných účtov splatných záväzkov určí plánovaný objem bežného financovania obežného majetku (bežné finančné potreby) podniku. (vzorec na výpočet tohto ukazovateľa bol zvážený skôr)

V tretej fáze výpočtov, berúc do úvahy rezervy zistené počas analýzy, sa vypracúvajú opatrenia na zníženie plánovaného objemu bežného financovania obežných aktív (a tým aj trvania finančného cyklu) podniku. Nakoľko plánované zásoby inventárnych položiek umožňujú reálny nárast prevádzkovej činnosti, hlavná pozornosť pri vývoji takýchto opatrení je venovaná zabezpečeniu znižovania objemu bežných účtov a najmä zvyšovaniu objemu bežných účtov podniku. účty za dodané produkty.

Predpokladaný objem bežného financovania obežných aktív (bežné finančné potreby) optimalizovaný s ohľadom na tieto opatrenia slúži ako základ pre výber konkrétnych zdrojov finančných prostriedkov investovaných do týchto aktív.

4. Optimalizácia štruktúry zdrojov financovania obežných aktív podniku. Pri určovaní štruktúry tohto financovania sa rozlišujú tieto skupiny zdrojov:

• vlastný kapitál podniku;
• dlhodobá finančná pôžička;
• krátkodobý finančný úver;
• komoditný (komerčný) úver;
• minimálna veľkosť aktuálne vysporiadacie povinnosti.

Objemy financovania obežných aktív na úkor komoditného úveru dodávateľov (záväzky za komoditné operácie), ako aj na úkor bežných zúčtovacích záväzkov, boli stanovené pri prognóze celkového objemu a skladby bežných účtov.

Objem financovania obežného majetku na úkor krátkodobého finančného úveru sa určuje na základe tohto vzorca:

kde KFKk je plánovaná potreba krátkodobého finančného úveru;
OAP - plánovaná celková výška obežných aktív podniku;
N0Ap - predpokladaná výška čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál);
KZt - predpokladaná suma účtov splatných z transakcií s komoditami;
Т0Рп - projektovaná minimálna výška krátkodobých záväzkov na vyrovnanie.

Účasť vlastného a dlhodobého cudzieho kapitálu na financovaní čistých obežných aktív sa určuje na základe cieľov získania dlhodobého finančného úveru. Výpočet výšky financovania čistého pracovného kapitálu na úkor dlhodobého finančného úveru sa vykonáva podľa vzorca:

kde DFKoa je suma dlhodobého finančného úveru investovaného do obežných aktív (čistý pracovný kapitál);
DFC - celková suma dlhodobého finančného úveru prilákaného podnikom na začiatku plánovacieho obdobia;
DFCva - výška dlhodobého finančného úveru získaného podnikom na účelové financovanie rozvoja neobežného majetku ( investičná výstavba nové zariadenia, finančný lízing zariadení a pod.).

Preto sa výpočet výšky vlastného kapitálu investovaného do obežných aktív (čistý pracovný kapitál) vykonáva podľa vzorca:

kde Skoa - výška vlastného kapitálu investovaného do obežných aktív (čistý pracovný kapitál);
CHAP - predpokladaná výška čistých obežných aktív (čistý pracovný kapitál);
DFKoa - výška dlhodobého finančného úveru investovaného do obežných aktív (čistý pracovný kapitál).

Tento ukazovateľ možno stanoviť aj na základe špeciálnych regulačných výpočtov.

Výsledky vypracovanej politiky tvorby a financovania obežných aktív sú premietnuté do konsolidovaného plánovacieho dokumentu - súvahy tvorby a financovania obežných aktív. Táto bilancia umožňuje prepojiť celkovú potrebu obežných aktív s plánovaným objemom finančných zdrojov čerpaných z rôznych zdrojov na zabezpečenie ich tvorby.

Politika riadenia pracovného kapitálu by mala zabezpečiť nájdenie kompromisu medzi rizikom straty likvidity a prevádzkovou efektívnosťou. To sa scvrkáva na dve dôležité otázky.

• 1) Zabezpečenie solventnosti. Neexistuje taká podmienka, keď podnik nie je schopný platiť účty, plniť záväzky a môže byť na pokraji bankrotu.
• 2) Zabezpečenie prijateľného objemu, štruktúry a rentability aktív. Je známe, že rôzne úrovne obežných aktív ovplyvňujú zisk rôzne. Každé rozhodnutie súvisiace so zásobami by sa malo posudzovať tak z pozície optimálnej hodnoty tohto druhu aktív, ako aj z pozície optimálnej hodnoty štruktúry pracovného kapitálu ako celku.

Hľadanie spôsobov dosiahnutia kompromisu medzi ziskom, rizikom straty likvidity a stavom pracovného kapitálu a zdrojmi ich krytia zahŕňa oboznámenie sa s tzv. rôzne druhy riziko. (19, str. 516)

Súčasná politika správy majetku sa premieta do systému finančných štandardov vypracovaných v podniku. Hlavné z týchto noriem sú:

štandard vlastného obežného majetku podniku;

systém noriem pre obrat hlavných druhov obežných aktív a trvanie prevádzkového cyklu ako celku;

systém ukazovateľov likvidity obežných aktív;

normatívny pomer jednotlivých zdrojov financovania obežných aktív a iné.

Účely a povaha použitia určitých druhov obežných aktív majú výrazné charakteristické črty. Preto sa v podnikoch s veľkým objemom použitých obežných aktív vyvíja samostatná krátkodobá politika riadenia ich jednotlivých druhov:

• 1) zásoby inventárnych položiek (zahŕňajú zásoby surovín, materiálov a hotových výrobkov);
• 2) pohľadávky;
• 3) peňažný majetok (prirovnávajú sa k nim aj krátkodobé finančné investície, ktoré sa považujú za formu dočasného použitia voľného zostatku peňažného majetku).

V kontexte týchto skupín obežných aktív je špecifikovaná politika ich hospodárenia, ktorá podlieha všeobecnej krátkodobej politike hospodárenia s obežným majetkom podniku. (12, str. 131)

2 .jeden. Riadenie zásob

Riadenie zásob je komplexný súbor činností, v ktorých sa úlohy finančného riadenia úzko prelínajú s úlohami riadenia výroby a marketingu. Všetky tieto úlohy sú podriadené jedinému cieľu – zabezpečiť nepretržitý výrobný proces a predaj produktov pri minimalizácii bežných nákladov na údržbu zásob.

Zásoby surovín, materiálov a polotovarov. Tento druh obežných aktív charakterizuje objem ich prichádzajúcich materiálových tokov vo forme zásob, ktoré zabezpečujú výrobnú činnosť podniku.

Zásoby hotových výrobkov. Tento typ obežného majetku charakterizuje aktuálny objem ich odchádzajúcich materiálových tokov vo forme zásob vyrobených výrobkov určených na predaj. V praxi finančného hospodárenia sa tento druh obežného majetku zvyčajne pripočítava k objemu nedokončenej výroby (s posúdením koeficientu jeho nedokončenej výroby pre jednotlivé druhy produktov a všeobecne). S výrazným objemom a trvaním cyklu nedokončenej výroby sa v procese finančného riadenia rozlišuje ako samostatný druh obežného majetku. (12, str. 118)

Jednou z hlavných zložiek pracovného kapitálu sú zásoby podniku. Keďže spoločnosť investuje do tvorby zásob, náklady na držanie zásob sú spojené nielen s nákladmi na skladovanie, ale aj s rizikom poškodenia a zastarania tovaru, ako aj s imputovanými nákladmi kapitálu, teda s miera návratnosti, ktorú by bolo možné dosiahnuť ako výsledok iných investičných príležitostí s rovnakým stupňom rizika. Väčšina podnikov predpokladá, že vytváranie zásob nesie rovnaký stupeň rizika ako typické kapitálové investície pre podnik, a preto sa pri výpočte nákladov na skladovanie používajú priemerné imputované kapitálové náklady podniku. (19, s. 510-511)

Ekonomické, organizačné a výrobné výsledky z uskladnenia určitého druhu obežného majetku v jednom alebo druhom objeme sú špecifické pre tento druh majetku. Napríklad, veľké zásoby hotového tovaru (spojené s očakávaným objemom predaja) znižuje možnosť nedostatku produktov, keď je dopyt neočakávane vysoký. Podobne dostatočne veľká zásoba surovín a materiálov šetrí podnik v prípade neočakávaného nedostatku vhodných zásob od zastavenia výrobného procesu alebo nákupu drahších náhradných materiálov. Veľký počet objednávok zásob však má zmysel, ak podnik môže dosiahnuť zníženie cien od svojich dodávateľov (pretože veľká objednávka zvyčajne prichádza s určitým druhom zľavy od dodávateľa). Z rovnakých dôvodov firma preferuje dostatočnú zásobu hotových výrobkov, čo umožňuje hospodárnejšie riadenie výroby. Výsledkom je, že spoločnosť už spravidla poskytuje zákazníkom zľavy. Úlohou finančného manažéra je identifikovať výsledok a náklady spojené s držbou zásob a dosiahnuť primeranú rovnováhu. (19, str. 511)

Efektívne riadenie zásob umožňuje skrátiť dobu trvania výroby a celého prevádzkového cyklu, znížiť bežné náklady na ich skladovanie, uvoľniť časť finančných zdrojov z bežného ekonomického obratu, preinvestovať ich do iného majetku. Zabezpečenie tejto efektívnosti sa dosahuje vypracovaním a implementáciou osobitnej finančnej politiky pre riadenie zásob. (12, str. 131)

Pri riadení zásob je hlavným ukazovateľom efektívnosti hospodárenia pomer tempa zmeny zásob a nákladov a tržieb výrobkov

Porovnajte takto: ak je miera výnosov z predaja vyššia ako miera zásob a nákladov, potom je riadenie efektívne. V opačnom prípade je kvalita riadenia zásob nízka a je potrebné hľadať rezervy.

Súčet doby trvanlivosti zásob a doby splácania pohľadávok určuje výrobno - obchodný cyklus. Výrobný a obchodný cyklus (alebo doba obratu obežných aktív) je čas medzi nadobudnutím surovín a materiálu a prijatím peňazí od dlžníkov. Trvanie výrobného a obchodného cyklu je určené vplyvom vonkajších a vnútorných faktorov. Vonkajšie: oblasť činnosti, rozsah podniku, inflácia, prítomnosť ekonomických väzieb atď. Interné: cenová politika, štruktúra majetku, metodika oceňovania zásob (FIFO, LIFO, aritmetický priemer).

Vysoká obrátkovosť môže naznačovať nedostatočnosť zásob, čo môže v budúcnosti brzdiť rozvoj. Niekedy je nízka úroveň ukazovateľa opodstatnená, napríklad keď sa očakáva rast cien surovín a polotovarov.

Vysoký stupeň rizika pri predaji zásob existuje, keď je výrobok vystavený zmenám cien. Nízke riziko – ide o nevyhnutný tovar. Navyše suroviny majú zvyčajne nižšie predajné riziko ako hotové výrobky.

Pri posudzovaní kvality riadenia zásob sa náklady budúcich období posudzujú samostatne, keďže sa týkajú vysokorizikového pochybného majetku a závisia viac od posúdenia pravdepodobnosti budúcich udalostí ako ostatného majetku.

Pri posudzovaní rizika budúcich výdavkov sa určujú tieto ukazovatele:

• 1) Pomer nákladov budúceho obdobia k objemu predaja produktov.
• 2) Pomer nákladov budúcich období k zisku po zdanení.
• 3) Pomer výdavkov na budúce obdobie k celkovej sume výdavkov.
• 4) Pomer budúcich výdavkov k celkovým aktívam.

Treba poznamenať, že zvýšenie týchto ukazovateľov naznačuje zvýšenie rizika.

Preto existujú tri ciele riadenia zásob:

• 1) zákaznícky servis;
• 2) minimálna investícia do akcií;
• 3) maximálna efektívnosť organizácie.

Tieto tri ciele sú navzájom protichodné, preto nie je možné dosiahnuť 100% naplnenie všetkých troch cieľov bez toho, aby sme sa navzájom obetovali.

Podstatou finančnej politiky riadenia zásob je zabezpečiť nerušený proces výroby a predaja výrobkov pri minimalizácii bežných nákladov na udržiavanie zásob.

2 .2. Správa pohľadávok

Pohľadávky charakterizujú výšku dlhu v prospech podniku, ktorý predstavujú finančné záväzky zákonných a jednotlivcov na úhrady za tovar, práce, služby, zálohové platby a pod. (12, str. 119)

Súčasnú fázu ekonomického rozvoja krajiny charakterizuje výrazné spomalenie platobného obratu, čo spôsobuje nárast pohľadávok v podnikoch. Dôležitou úlohou finančného manažmentu je preto efektívne riadenie pohľadávok s cieľom optimalizovať ich celkovú veľkosť a zabezpečiť včasné vymáhanie pohľadávok. (12, str. 139)

Pohľadávky sú ďalšou dôležitou zložkou pracovného kapitálu. Keď jeden podnik predáva tovar druhému alebo poskytuje služby, vôbec to neznamená, že za tovar alebo služby budú okamžite zaplatené. Najväčšiu časť pohľadávok tvoria neuhradené faktúry za dodané výrobky (alebo pohľadávky).

Na vyriešenie tohto problému je potrebné byť dôslednejší pri výbere obchodných partnerov, ako aj premyslenejšie zostavovať dodávateľské zmluvy.

Špecifickým prvkom pohľadávok sú zmenkové pohľadávky, ktoré sú v podstate cennými papiermi (obchodnými cennými papiermi). Jednou z úloh finančného manažéra pri správe pohľadávok je určiť riziko platobnej neschopnosti kupujúcich, vypočítať predpokladanú hodnotu opravnej položky k pochybným pohľadávkam a tiež poskytnúť odporúčania pre prácu so skutočne alebo potenciálne platobne neschopnými kupujúcimi.

Jedným zo zdrojov znižovania pohľadávok je zníženie rizika platobnej neschopnosti kupujúcich prijímať zmenky vo forme konvertibilných cenných papierov, ktoré sú likvidnejšie ako bežné zmenky.

V modernej ekonomickej praxi sa pohľadávky delia na tieto typy:

pohľadávky za tovar, práce, služby, u ktorých nenastala lehota splatnosti;

pohľadávky za tovar, práce, služby neuhradené včas;

pohľadávky z prijatých účtov;

pohľadávky za zúčtovanie s rozpočtom;

pohľadávky za zúčtovanie s personálom;

iné typy pohľadávok.

Spomedzi uvedených druhov pripadá najväčší objem pohľadávok podnikov na dlh odberateľov za expedované výrobky (prvé tri typy pohľadávok). Z celkovej sumy pohľadávok pripadá 80 – 90 % na vyrovnania s kupujúcimi. Preto je správa pohľadávok v podniku spojená predovšetkým s optimalizáciou veľkosti a zabezpečením inkasa pohľadávok odberateľov za úhrady za predané výrobky.

Na efektívne riadenie týchto pohľadávok by podniky mali vypracovať a implementovať osobitnú krátkodobú finančnú politiku na správu pohľadávok (resp. svoju úverovú politiku vo vzťahu k odberateľom produktov).

Politika správy pohľadávok je súčasťou celkovej súčasnej správy majetku a marketingovej politiky podniku, zameranej na rozšírenie objemu predaja produktov a spočívajúca v optimalizácii celkovej výšky tejto pohľadávky a zabezpečení jej včasného inkasa.

Tvorba krátkodobej politiky riadenia pohľadávok podniku (alebo jeho úverovej politiky vo vzťahu k odberateľom produktov) sa uskutočňuje podľa týchto hlavných etáp: kontrola a analýza úrovne pohľadávok podľa splatnosti, kontrola nad nedobytné pohľadávky (na tvorbu rezerv) atď. (12, str. 141)

Správa pohľadávok zahŕňa sledovanie a analýzu úrovne pohľadávok. Kontrola zahŕňa také postupy, ako je triedenie pohľadávok podľa splatnosti, kontrola nedobytných pohľadávok (tvorba rezerv) atď.

O kvalite pohľadávok rozhoduje rýchlosť ich premeny na peniaze. Pri hodnotení kvality pohľadávok je rozumné zvážiť rizikové (spoľahlivosť) ukazovatele, medzi ktoré patria:

obrat pohľadávok (pomer príjmov k priemeru pohľadávok);

doba splácania pohľadávok (360 delené obratom);

utlmenie obežných aktív v pohľadávkach (pomer pohľadávok k výške obežných aktív);

podiel zálohovaného kapitálu (pomer pohľadávok k mene súvahy);

podiel pochybných dlhov (pomer pochybných dlhov k pohľadávkam). Pochybné pohľadávky zahŕňajú nedobytné pohľadávky a straty z krádeže a poškodenia zásob.

Pre zníženie rizika pohľadávok je potrebné venovať pozornosť vedeniu pohľadávok. Musíte spravovať účty dlžníkov, aby ste zvýšili zisky a znížili riziko. V tejto súvislosti by manažéri podnikov mali prijať konkrétne opatrenia:

určiť obdobie zostatkov po splatnosti na pohľadávkach a porovnať ich s normami v odvetví as minulosťou;

prehodnotiť výšku úveru na základe posúdenia finančná situácia klientov;

v prípade problémov s prijímaním peňazí prijať zábezpeku na sumu, ktorá nie je nižšia ako suma na účte dlžníka;

predať pohľadávky, ak ušetrí peniaze;

vyhnúť sa vysoko rizikovým dlžníkom. (11, s. 11-12)

Podstatou finančnej politiky správy pohľadávok je teda: určenie miery rizika platobnej neschopnosti kupujúceho za účelom výberu spoľahlivejších obchodných partnerov, vypracovanie odporúčaní pre prácu so skutočne alebo potenciálne platobne neschopnými kupujúcimi; hľadať spoľahlivejších kupcov; neustále sledovanie a analýza úrovne pohľadávok.

Správa obežného majetku - ide o prijímanie manažérskych rozhodnutí o tvorbe požadovaného objemu a zloženia obežných aktív, určovaní optimálnych zdrojov ich financovania a ich efektívnom využití.

Približná forma rovnováhy potreby a financovania upgradov OS

Obrázok 5 Schéma zapojenia OS

Pohyb obežných aktív podniku v procese ich obehu prechádza štyrmi hlavnými fázami, ktoré neustále menia svoje formy. Správa obežných aktív podniku je spojená so špecifickými črtami tvorby jeho prevádzkového cyklu. Prevádzkový cyklus je obdobie úplného obratu celého množstva obežných aktív, počas ktorého dochádza k zmene ich jednotlivých druhov. Charakterizuje časový interval medzi obstaraním zásob a prijatím finančných prostriedkov z predaja výrobkov z nich vyrobených.

V prvej fáze peňažný majetok (vrátane jeho ekvivalentov vo forme krátkodobých finančných investícií) sa používa na nákup surovín a materiálov.

V druhej fáze došlé zásoby hmotného obežného majetku v dôsledku priamej výrobnej činnosti sa premenia na hotové výrobky a pred začiatkom ich úhrady sa premenia na krátkodobé pohľadávky.

V tretej etape inkasované (t. j. splatené) bežné pohľadávky sa opäť premieňajú na peňažné aktíva (ktorých časť, kým nie sú potrebné na výrobu, môže byť uskladnená vo forme vysoko likvidných krátkodobých finančných investícií).

Najdôležitejšou charakteristikou prevádzkového cyklu, ktorá výrazne ovplyvňuje objem, štruktúru a efektívnosť využitia obežného majetku, je jeho trvanie. Zahŕňa časové obdobie od momentu, keď podnik vynaloží peniaze na obstaranie došlých zásob hmotného obežného majetku až do prijatia peňazí od dlžníkov za ním predávané výrobky.

Základný vzorec na výpočet trvanie prevádzkového cyklu podniku, vyzerá ako:

kde POC- trvanie prevádzkového cyklu podniku v dňoch;

POMZ- doba obratu zásob surovín, materiálu a iných hmotných výrobných faktorov ako súčasti obežného majetku v dňoch;

POGP- trvanie obratu zásob hotových výrobkov v dňoch;

POdz- trvanie inkasa bežných účtov v dňoch.

V procese riadenia obežných aktív v rámci prevádzkového cyklu sa rozlišujú dve hlavné zložky:

1) výrobný cyklus podniku;

2) finančný cyklus (alebo cyklus peňažných tokov) podniku.

Výrobný cyklus podniku charakterizuje obdobie úplného obratu hmotných prvkov obežných aktív používaných na obsluhu výrobného procesu, počnúc okamihom príchodu surovín a polotovarov do podniku a končiac okamihom, keď sú hotové výrobky z nich vyrobené expedované zákazníkom.

Trvanie výrobného cyklu podniku

sa určuje podľa nasledujúceho vzorca:

PPC = POSM + POZ + POGP (14)

kde POC

POSM- doba obratu priemernej zásoby surovín, materiálov a polotovarov v dňoch;

PONS- doba obratu priemerného objemu nedokončenej výroby v dňoch;

POGP- doba obratu priemernej zásoby hotových výrobkov v dňoch;

finančný cyklus(cyklus hotovostného obratu) podniku je časové obdobie medzi začiatkom platieb dodávateľom surovín a materiálov od nich prijatých (splatenie splatných účtov) a začiatkom prijímania finančných prostriedkov od kupujúcich za výrobky, ktoré im boli dodané ( splatenie pohľadávok).

Trvanie finančného cyklu(alebo peňažný cyklus) podniku sa určuje podľa tohto vzorca:

PFC \u003d PPV + POD-VKZ, (15)

kde PFC- trvanie finančného cyklu (menový cyklus)

obrat) podniku v dňoch;

POC- trvanie výrobného cyklu podniku v dňoch;

softvér dz- priemerná doba obratu bežných účtov v dňoch;

POKZ- priemerná doba obratu bežných účtov v dňoch.

Medzi hlavné faktory pri výbere politiky na vytvorenie OBA je možné určiť rozsah činnosti, stupeň rozvoja spoločnosti, podmienky pre prácu s protistranami, infláciu, sezónne výkyvy dopytu a konkurenciu.

Rozsah spoločnosti. Štruktúra obežných aktív spoločnosti závisí od odvetvia. Napríklad, ak firma spravuje nehnuteľnosť a má príjem z jej prenájmu, tak objem obežných aktív v pomere k súvahovej mene firmy bude minimálny. Je zrejmé, že pre takýto podnik nie je úloha efektívneho využívania obežného majetku až taká dôležitá a s najväčšou pravdepodobnosťou nebude mať vyvinutý systém riadenia obežného majetku. Finančná a ekonomická kondícia priemyselných a obchodných podnikov zároveň do značnej miery závisí od efektívneho riadenia zásob a výšky pohľadávok.

Fáza rozvoja spoločnosti. Každá spoločnosť v procese svojho rozvoja prechádza fázami intenzívneho rastu, stabilného postavenia na trhu a poklesu objemov predaja. Objem a štruktúra obežných aktív závisí od toho, v akom štádiu vývoja sa podnik nachádza. Normy obežných aktív používaných počas obdobia stabilnej pozície na trhu sú pre danú etapu úplne neprijateľné aktívny rast. Napríklad, ak sa spoločnosť rýchlo rozvíja a snaží sa dobyť nové trhy a zákazníkov, určite to povedie k rýchlemu nárastu obežných aktív. Počas obdobia rastu je spoločnosť nútená aktívne požičiavať zákazníkom s cieľom získať väčší podiel na trhu, ako aj udržiavať široký sortiment zásob na zlepšenie rýchlosti zákazníckych služieb. V západnej praxi dochádza k približne 80 % všetkých bankrotov v dôsledku neefektívnej správy obežných aktív počas obdobia rastu.

Podmienky práce s dodávateľmi. Výška obežných aktív závisí od geografickej polohy dodávateľov a nákupcov, ako aj od dodacích podmienok. Príkladom môže byť situácia, keď veľké spoločnosti, majúci možnosť diktovať svoje podmienky dodávateľom, zaviazať ich, aby si v blízkosti vytvorili sklady, z ktorých si môžu kedykoľvek vyzdvihnúť potrebný tovar. To umožňuje výrazné zníženie investícií do zásob. Spoločnosti, ktoré nemajú možnosť diktovať svoje podmienky dodávateľom, musia pri riadení zásob brať do úvahy dodacie lehoty, priemerný dodací čas, produktivitu obchodu atď.

Inflácia. Jedným z hlavných faktorov, ktoré ovplyvňujú prijímanie určitých rozhodnutí o aktívach, je inflácia. Ak sa napríklad očakáva prudký nárast cien surovín, nadmerné zásoby sú oprávnené za predpokladu, že inflácia výrazne prevyšuje náklady na skladovanie.

sezónne výkyvy. Produkty niektorých spoločností z rôznych dôvodov podliehajú sezónnemu rastu a poklesu tržieb.

konkurencia. V tvrdej konkurencii, s cieľom udržať si zákazníkov a získať veľký podiel na trhu, sa spoločnosti snažia poskytnúť svojim zákazníkom veľkú odloženú platbu, vytvárať podmienky, aby bol vždy na sklade produkt, ktorý kupujúci môže potrebovať atď. Ak má monopolná firma a má možnosť diktovať si svoje podmienky, tak ide o zníženie úverových podmienok a obmedzí sortiment tovarov, po ktorých je najväčší dopyt. V prvom prípade je podnik nútený vytvárať veľké obežné aktíva a v druhom prípade má možnosť výrazne znížiť ich objem.

Neexistuje univerzálne riešenie, ktoré by umožnilo vytvoriť optimálnu štruktúru obežných aktív. Napriek tomu je možné vyčleniť jednotný prístup k správe obežného majetku, ktorý je založený na plánovaní, sledovaní dosahovaných výsledkov a prijímaní manažérskych rozhodnutí.

Takáto politika by mala odrážať všeobecnú filozofiu finančného riadenia podniku z hľadiska prijateľného pomeru ziskovosti a rizika finančnej činnosti. Rozhodnutie o aktuálnej politike správy majetku spoločnosti vypracúvajú spoločne vedúci odborov (finančný riaditeľ, obchodný riaditeľ, výrobný riaditeľ a pod.) a schvaľuje generálny riaditeľ. Aká politika bude implementovaná pre každú z kategórií aktív (zásoby, pohľadávky, hotovosť), bude závisieť od načasovania a objemu produktov poskytovaných v splátkach, veľkosti minimálneho povoleného zostatku zásob atď.

Teória finančného manažmentu uvažuje tri základné prístupy k politike tvorby obežných aktív podniku – konzervatívny, umiernený a agresívny.

Konzervatívny prístup k tvorbe obežných aktív zabezpečuje nielen plné uspokojenie aktuálneho dopytu vo všetkých ich typoch, zabezpečenie normálneho chodu prevádzky, ale aj tvorbu vysokých objemov ich rezerv pre prípad nepredvídateľných

zložitosti. Tento prístup zaručuje minimalizáciu obchodných a finančných rizík, ale nepriaznivo ovplyvňuje efektívnosť využívania obežných aktív – ich obrat a ziskovosť.

Umiernený prístup k tvorbe obežných aktív má za cieľ zabezpečiť plné uspokojenie aktuálnych potrieb vo všetkých ich typoch a vytvorenie ich bežného poistenia. Týmto prístupom sa poskytuje priemerný pomer medzi úrovňou rizika a úrovňou efektívnosti využívania obežných aktív. Agresívny prístup k tvorbe obežných aktív je minimalizovať všetky formy poistných rezerv pre určité typy týchto aktív. Pri absencii porúch v priebehu prevádzkovej činnosti tento prístup k tvorbe obežných aktív zabezpečuje najvyššiu mieru efektívnosti ich využívania.

Súčasná politika správy aktív určuje, do akej miery je spoločnosť ochotná podstúpiť riziko strát spojené s nedostatkom jednej alebo druhej kategórie obežných aktív.

na základe zvoleného typu politiky a objavených rezerv na skrátenie dĺžky prevádzkového cyklu sa optimalizuje objem a úroveň niektorých druhov týchto aktív. Prostriedkom takejto optimalizácie je normalizácia doby ich obratu a výšky.

Ak je výška pracovného kapitálu podhodnotená v porovnaní so skutočnou potrebou, vedie to k nestabilnej finančnej situácii, prerušeniam výrobného procesu (až do jeho zastavenia) a spravidla k poklesu objemu výroby a zisku. Ak je príliš vysoká, do obehu sa zapájajú prebytočné prostriedky, ktoré sa buď vôbec nevyužijú (ležia v sklade), alebo sa využívajú mimoriadne neefektívne, čo vedie k značným finančným stratám.

Najpoužívanejšie metódy určenie potreby pracovného kapitálu sú:

koeficientová metóda;

výpočtová a analytická metóda;

normatívna metóda (metóda priameho počítania).

Pomerová metóda zahŕňa výpočet potreby na základe prevládajúcich skutočných priemerných zostatkov pracovného kapitálu, pričom sa zohľadňujú zmeny v objemoch výroby a sú upravené o množstvo prebytočných a nepotrebných zásob v zúčtovacom období. Algoritmus výpočtu možno vyjadriť takto:

OBS \u003d OBSsr Ipr - OBSizl, (16)

kde OBS - objem potreby pracovného kapitálu v zúčtovacom období;

OBSav - priemerná výška pracovného kapitálu určená na základe skutočných údajov o zostatkoch pracovného kapitálu za niekoľko predchádzajúcich období;

Ipr - index zmeny objemu produkcie v referenčnom roku;

OBSizl - výška prebytočného a nepotrebného pracovného kapitálu zistená v zúčtovacom období.

Výpočtová a analytická metóda spojené s alokáciou pracovného kapitálu ich jednotlivých prvkov, pričom miera diferenciácie môže byť rôzna v závislosti od účelu výpočtu. Táto metóda zahŕňa aj rozdelenie prvkov pracovného kapitálu na podmienene konštantné a podmienene premenlivé. Pre každú skupinu premenných prvkov sa potreba určuje obdobne ako pri koeficientovej metóde, teda na základe priemernej skutočnej hodnoty pracovného kapitálu v predchádzajúcich obdobiach a tempa zmeny objemu výroby v zúčtovacom období. Pre skupinu stálych prvkov sa potreba berie do úvahy vo výške ich priemerných skutočných zostatkov týchto prvkov pracovného kapitálu za niekoľko predchádzajúcich období.

Najviac podložené výsledky sa získavajú normatívnou metódou, ktorá je založená na regulácii pracovného kapitálu, pod ktorou sa rozumie stanovenie ich ekonomicky opodstatnených noriem. Ukazovateľ pracovného kapitálu je taká hodnota, ktorá by v minimálnom, ale dostatočnom množstve zabezpečila nerušený proces výroby a predaja produktov, ako aj včasné vyrovnanie s veriteľmi a partnermi.

Podľa metódy priameho účtu je potreba pracovného kapitálu podniku definovaná ako ich celkový (všeobecný) štandard, ktorý je súčtom súkromných štandardov pre každý prvok pracovného kapitálu.

Na vývoj prídelového systému sú potrebné štatistické údaje o takých ukazovateľoch, ako je čas vychystávania šarže a evidencia prepravných dokladov, percento predaja hotových výrobkov s odloženou platbou a percento dodávok surovín a materiálov na predplatenej karte. základ. Ak pred vývojom systému noriem neboli takéto informácie analyzované a zhromaždené v existujúcom účtovnom systéme, je potrebné pristúpiť k odbornému posúdeniu. Vedúci oddelení spoločnosti môžu pôsobiť ako odborníci.

5.2. Riadenie zásob

5.3. Správa pohľadávok

5.4. Cash Management

Literatúra: 1.Finančné hospodárenie: učebnica / počet autorov; vyd. Prednášal prof.

E.I. Shokhina. - M.: KNORUS, 2008. Kap.15 Riadenie pracovného kapitálu

aktíva. - S.267-320.

5.1. Zásady hospodárenia s obežným majetkom

Hospodárenie s obežným majetkom je najrozsiahlejšou súčasťou krátkodobej finančnej politiky podniku, keďže práve obežný majetok zabezpečuje solventnosť a cieľové finančné výsledky podniku. Zložitosť správy týchto aktív je spojená s prítomnosťou veľkého množstva ich prvkov a neustálou transformáciou ich typov.

Ako viete, pracovný kapitál - jedna z najdôležitejších finančných kategórií - je hodnota zálohovaná v hotovosti na tvorbu a použitie pracovného kapitálu a obehových fondov v minimálnej požadovanej výške na zabezpečenie realizácie výrobného programu a včasného zúčtovania. Informačnou bázou pre analýzu a riadenie pracovného kapitálu sú formy účtovníctva a účtovnej závierky, v ktorých ocenenie odráža vecné a vecné stvárnenie pracovného kapitálu – obežného majetku. Inými slovami, obežný majetok je prirodzenou formou vyjadrenia podstaty obežného majetku.

Medzi znaky obežného majetku patrí vysoký stupeň štrukturálnej transformácie, t.j. možnosť ich rýchlej transformácie z jedného typu na druhý, úzka súvislosť s objemom aktivity pri zmenách konjunktúry komoditného a finančného trhu, vysoká likvidita, možnosť realizácie manažérskych rozhodnutí v krátkom čase. Zároveň nevýhodou obežného majetku z pohľadu finančného hospodárenia je inflačné znehodnotenie významnej časti pracovného kapitálu (hotovosti a pohľadávok), strata časti hodnoty v dôsledku prirodzeného úbytku zásob. Nadmerne tvorený obežný majetok navyše negeneruje zisk a nevyužité zásoby spôsobujú dodatočné náklady na ich skladovanie.

Obežný majetok podniku možno rozdeliť podľa mnohých klasifikačných kritérií, z ktorých hlavné sú tieto:

1. Podľa formy fungovania obežných aktív:

a) hmotný majetok, t.j. aktíva, ktoré majú hmotnú formu:

- výrobné zásoby surovín a polotovarov,

- objem prebiehajúcej práce,

- zásoby hotových výrobkov určených na predaj,

– ostatné;

b) finančné aktíva, ktoré charakterizujú rôzne finančné nástroje vlastnené alebo držané podnikom:

peňažné aktíva v národnej mene,

peňažné aktíva v cudzej mene,

pohľadávky vo všetkých formách,

Krátkodobé finančné investície;

2. Podľa druhov obežných aktív:

a) zásoby surovín, materiálov a polotovarov. Tento druh obežných aktív charakterizuje objem ich prichádzajúcich materiálových tokov vo forme zásob, ktoré zabezpečujú výrobnú činnosť podniku;

b) zásoby hotových výrobkov. Tento typ obežného majetku charakterizuje objem ich odchádzajúcich materiálových tokov vo forme zásob vyrobených výrobkov určených na predaj. V zahraničnej praxi finančného riadenia sa tento typ obežného majetku zvyčajne pripočítava k objemu nedokončenej výroby (s prihliadnutím na koeficient jej dokončenia pre jednotlivé druhy produktov a všeobecne). Ak má však podnik dlhý výrobný cyklus a značné množstvo nedokončenej výroby, je potrebné ho rozdeliť na samostatný typ obežných aktív, ako to stanovujú súčasné ruské účtovné štandardy;

c) pohľadávky charakterizujúce výšku dlhu v prospech podniku, reprezentovaný finančnými záväzkami za úhrady za tovar, služby, zálohové platby atď.;

d) hotovosť. V zahraničnej praxi finančného riadenia zahŕňajú nielen hotovostné zostatky vo všetkých ich formách, ale aj výšku krátkodobých finančných investícií, ktoré sa považujú za formu investičného využitia dočasne voľných hotovostných zostatkov. Formy ruských účtovných závierok rozlišujú sumy krátkodobých a dlhodobých finančných investícií ako samostatný druh podnikových aktív;

e) ostatné druhy obežného majetku - ide o ostatné druhy majetku premietnuté do druhej časti bilancie majetku (výdavky budúcich období, prijatá DPH a pod.).

3. Podľa zdrojov tvorby obežných aktív:

a) hrubý obežný majetok. Ide o celý súbor obežných aktív podniku, ktorý sa tvorí na úkor vlastného aj na úkor vypožičaného kapitálu;

b) čistý obežný majetok. Ide o súbor majetku podniku tvorený na úkor vlastného imania a dlhodobých záväzkov;

c) vlastný obežný majetok. Ide o súbor aktív podniku tvorený výlučne na úkor vlastného imania.

Ak sa ako zdroj financovania pracovného kapitálu nepoužívajú dlhodobé záväzky, potom sú hodnoty vlastného a čistého obežného majetku rovnaké.

4. Podľa stupňa likvidity obežného majetku:

a) majetok v absolútne likvidnej forme, t.j. aktíva, ktoré nevyžadujú predaj a sú hotovými platobnými prostriedkami (peňažné aktíva v národnej a cudzej mene);

b) vysoko likvidné aktíva. Ide o podnikový majetok, ktorý je možné rýchlo premeniť na hotovosť bez straty súčasnej trhovej hodnoty, aby sa zabezpečili včasné platby za bežné finančné záväzky (krátkodobé finančné investície, bežné krátkodobé pohľadávky);

c) stredne likvidné aktíva. Ide o aktíva podniku, ktoré možno do šiestich mesiacov premeniť na hotovosť bez citeľných strát ich súčasnej trhovej hodnoty (pohľadávky vo všetkých formách okrem krátkodobých a nedobytných, zásoby hotových výrobkov určených na predaj);

d) nízko likvidné aktíva. Ide o aktíva podniku, ktoré je možné premeniť na hotovosť bez výraznej straty ich súčasnej trhovej hodnoty do šiestich mesiacov a viac (zásoby surovín a polotovarov, zásoby vo forme nedokončenej výroby);

e) nelikvidné aktíva. Ide o také druhy majetku podniku, ktoré nie je možné realizovať samostatne, bez predaja samotného podniku (nedobytné pohľadávky, výdavky budúcich období).

5. Podľa doby fungovania obežného majetku:

a) stála časť obežných aktív je neredukovateľné minimum obežných aktív, ktoré podnik potrebuje na nepretržité vykonávanie prevádzkových činností počas plánovacieho obdobia;

b) variabilná časť obežného majetku je meniaca sa časť obežného majetku, ktorej potreba vzniká v obdobiach sezónneho alebo trhového nárastu objemu výroby alebo zásob tovaru a materiálu.

Vo všetkých fázach životný cyklus podniku, proces tvorby a riadenia obežného majetku by mal byť účelný. Hlavným cieľom hospodárenia s obežným majetkom je identifikácia a uspokojenie potreby jeho jednotlivých druhov na zabezpečenie nerušeného reprodukčného procesu, ako aj optimalizácia jeho objemu a štruktúry na zabezpečenie podmienok pre efektívnu hospodársku činnosť.

Proces tvorby majetku podniku je založený na dodržiavanie zásad:

Definícia optimálne zloženie a štruktúru pracovného kapitálu na základe zohľadnenia bezprostredných vyhliadok rozvoja priemyselných a obchodných aktivít a foriem jej diverzifikácie. Keďže objem činnosti môže v rôznych fázach životného cyklu podniku kolísať, obežný majetok musí mať určitý rezervný potenciál, ktorý poskytuje príležitosti na zvýšenie objemu výroby a diverzifikáciu výrobných činností.

Stanovenie potreby pracovného kapitálu. Už v procese tvorby finančného plánu musí podnik zabezpečiť rovnováhu medzi potrebami výroby a marketingu a možnosťou prilákania plánovaného množstva pracovného kapitálu. Veľkosť a štruktúra obežných aktív by mala na jednej strane zabezpečiť maximalizáciu zisku podniku, na druhej strane zabezpečiť plnú a efektívne využitie ich jednotlivé typy.

Ekonomická literatúra popisuje rôzne prístupy k určovaniu potreby prevádzkového kapitálu zálohovaného na tvorbu obežných aktív.

3. Určenie zdrojov financovania pracovného kapitálu. Rozdelenie pracovného kapitálu podľa zdrojov ich tvorby je jedným z základné princípy tvorba pracovného kapitálu.

Ako je uvedené vyššie, zdrojmi tvorby obežných aktív môžu byť vlastné imanie, dlhodobé a krátkodobé záväzky. Štruktúra zdrojov na tvorbu obežných aktív do značnej miery určuje rozsah, ziskovosť a potenciál podniku, ako aj mieru finančného rizika generovaného požičanými zdrojmi financovania. Vlastné zdroje zabezpečujú majetkovú a prevádzkovú nezávislosť, určujú finančnú stabilitu podniku, priťahované zdroje poskytujú konkurenčné výhody.

Ukazovateľom, ktorý charakterizuje riziká spojené so štruktúrou zdrojov financovania aktív, je koeficient manévrovateľnosti (K m), vypočítaný podľa vzorca

K M \u003d SOS: SK, (5.1)

kde SOS - vlastný pracovný kapitál; SC - výška vlastného imania.

Koeficient flexibility ukazuje, aká časť vlastných zdrojov financovania je vložená do bežných rýchloobrátkových aktív, plne splatených v hotovosti počas jedného reprodukčného cyklu.

4. Zvyšovanie efektívnosti využívania pracovného kapitálu zrýchlením obratu aktív. Zrýchlenie obratu aktív má priamy aj nepriamy vplyv na finančné výsledky podniku. Priamy vplyv zrýchlenia obratu na finančné výsledky vedie k úmernému zvýšeniu výšky zisku z predaja produktov:

R a = R v ∙ K 0 , (5.2)

kde R a – ziskovosť obežných aktív;

R v – ziskovosť predaja;

Komu o – obratu obežných aktív.

Zo vzorca (5.2) je vidieť, že pri konštantnom objeme využívaných aktív a pomere rentability výška zisku podniku priamo závisí od obratu.

Nepriamy vplyv zrýchlenia obratu na výšku zisku sa prejavuje v tom, že skrátenie doby obratu aktív vedie k zodpovedajúcemu zníženiu ich potreby. Zníženie objemu využívaného majetku spôsobuje zníženie výšky prevádzkových nákladov a následne aj zvýšenie zisku. Výška úspor v objeme obežných aktív v dôsledku zrýchlenia ich obratu (E) sa vypočíta podľa vzorca

E \u003d (D f - D pl) x V pl , (5.3)

kde D f a D pl - trvanie obratu obežného majetku v bežnom a plánovanom

obdobia, dni;

V m – plánovaný jednodňový objem predaja produktov.

5. Zabezpečenie bezpečnosti pracovného kapitálu. Bezpečnosť pracovného kapitálu, t.j. ich kompenzáciu na konci reprodukčného cyklu vo výške, ktorá nie je nižšia ako záloha na prevádzkovú činnosť podniku, určujú také faktory, ako je racionálna organizácia pracovného kapitálu, stabilita ekonomických vzťahov, objem činností a dopyt spotrebiteľov, úroveň inflácie, daňové zaťaženie, dostupnosť externého financovania.

Typicky ich je niekoľko míľniky súčasné zásady správy aktív.

Dynamická analýza objemu a štruktúry obežných aktív podniku, posúdenie faktorov zmeny ich obratu a ziskovosti, úroveň finančného rizika generovaného súčasnou štruktúrou zdrojov financovania obežných aktív. Výsledky analýzy umožnili zistiť efektívnosť riadenia pracovného kapitálu v podniku a identifikovať hlavné smery jeho zvyšovania v plánovanom období.

Definícia základných prístupov k tvorbe pracovného kapitálu podniku. V tejto fáze sa zisťuje pomer medzi úrovňou ziskovosti a rizikom spojeným so zálohou obežného majetku, ktorý uspokojuje záujmy vlastníkov spoločnosti. V teórii finančného riadenia existujú tri prístupy k tvorbe pracovného kapitálu podniku: konzervatívny, umiernený a agresívny.

konzervatívny prístup zabezpečuje nielen plné uspokojenie potreby všetkých druhov obežných aktív, ale aj tvorbu ich zásob vo veľkých množstvách v prípade zvýšenia cien alebo prerušenia dodávok surovín, porúch vo výrobnom procese, spomalenia r. inkaso pohľadávok, zvýšenie dopytu, ako aj prítomnosť značného množstva peňažných aktív na udržanie súčasnej platobnej schopnosti. Tento prístup zaručuje minimalizáciu podnikateľských a finančných rizík, ale negatívne ovplyvňuje obrat a úroveň rentability pracovného kapitálu.

mierny prístup zabezpečuje plné uspokojenie potreby všetkých druhov pracovného kapitálu na financovanie bežných činností a tvorbu bežných poistných rezerv pre prípad najtypickejších porúch reprodukčného procesu. S týmto prístupom sa poskytuje priemerný pomer medzi úrovňou rizika a efektívnosťou využitia kapitálu.

Agresívny prístup je minimalizácia alebo nedostatok poistných rezerv všetkých druhov obežných aktív. Tento prístup poskytuje najefektívnejšie využitie obežného majetku za predpokladu, že nedochádza k poruchám v reprodukčnom procese, ale zároveň spôsobuje zvýšenú mieru podnikateľských a finančných rizík v dôsledku finančných strát v dôsledku zníženia výroby a tržieb.

V závislosti od prístupu, ktorý sa v podniku používa k tvorbe obežných aktív, sa určuje výška obežných aktív, ich úroveň v pomere k objemu činností a požadované množstvo zdrojov financovania.

Riadenie likvidity pracovného kapitálu. Keďže sú to práve obežné aktíva, ktoré zabezpečujú aktuálnu platobnú schopnosť podniku, riadenie a kontrola ich likvidity je jednou z hlavných úloh finančného riadenia. K tomu sa na základe splátkového kalendára určujú podiely obežných aktív v hotovosti, vysoko a stredne likvidných aktív. Odchýlka skutočných podmienok premeny na peňažnú formu od zmluvných alebo normatívnych vedie k zvýšeniu alebo zníženiu likvidity obežných aktív.

Formovanie princípov financovania a optimalizácia štruktúry zdrojov financovania pracovného kapitálu. V závislosti od podmienok činnosti spoločnosti a sklonu vlastníkov podniku riskovať sa určujú prístupy k financovaniu obežných aktív (od extrémne konzervatívnych až po extrémne agresívne). S prihliadnutím na trvanie jednotlivých etáp prevádzkového cyklu a nákladovosť konkrétnych zdrojov financovania sa určuje štruktúra zdrojov financovania obežných aktív podniku a zdrojov financovania ich rastu.

Povaha poskytovania určitých druhov pracovného kapitálu má výrazné charakteristické črty, preto sa v podnikoch s veľkým množstvom obežných aktív vyvíja politika riadenia pre tieto typy aktív:

1) zásoby inventárnych položiek;

2) pohľadávky;

3) peňažný majetok a krátkodobé finančné investície.