Instituti Socio-Ekonomik Ural

Akademia e Punës dhe Marrëdhënieve Sociale

Departamenti i Menaxhimit Financiar

Puna e kursit

Lënda: Menaxhimi Financiar

Tema: Efekti i levës financiare: përmbajtja financiare dhe ekonomike, metodat e llogaritjes dhe shtrirja në marrjen e vendimeve menaxheriale.

Forma e studimit: Korrespondencë

Specialiteti: Financë dhe kredi

Kursi: 3, Grupi: FSZ-302B

Përfunduar nga: Mingaleev Dmitry Rafailovich

Chelyabinsk 2009

Prezantimi

1. Thelbi i efektit të levës financiare dhe metodat e llogaritjes

1.1 Mënyra e parë për të llogaritur levën financiare

1.2 Metoda e dytë e llogaritjes së levës financiare

1.3 Metoda e tretë e llogaritjes së levës financiare

2. Efekti i shoqëruar i levës operacionale dhe financiare

3. Fuqia e levës financiare në Rusi

3.1 Faktorët e kontrollueshëm

3.2 Madhësia e biznesit ka rëndësi

3.3 Struktura e faktorëve të jashtëm që ndikojnë në efektin e levës financiare

konkluzioni

Bibliografi

Prezantimi

Fitimi është kategoria ekonomike më e thjeshtë dhe në të njëjtën kohë më komplekse. Ajo mori një përmbajtje të re në kushtet e zhvillimit modern ekonomik të vendit, formimit të pavarësisë reale të subjekteve afariste. Duke qenë forca kryesore lëvizëse e ekonomisë së tregut, ajo siguron interesat e shtetit, pronarëve dhe personelit të ndërmarrjes. Prandaj, një nga detyrat urgjente skenë moderneështë zotërimi i menaxherëve dhe menaxherëve financiarë me metodat moderne të menaxhimit efektiv të formimit të fitimit në procesin e prodhimit, investimit dhe aktiviteteve financiare të ndërmarrjes. Krijimi dhe funksionimi i çdo ndërmarrje është thjesht një proces i investimit të burimeve financiare afatgjatë me qëllim të fitimit. Me rëndësi prioritare është rregulli që si fondet e veta ashtu edhe ato të huazuara duhet të japin një kthim në formën e fitimit. Menaxhimi kompetent, efektiv i formimit të fitimit parashikon ndërtimin në ndërmarrje të sistemeve të duhura organizative dhe metodologjike për të siguruar këtë menaxhim, njohjen e mekanizmave kryesorë për gjenerimin e fitimit, përdorimin metodat moderne analiza dhe planifikimi i tij. Një nga mekanizmat kryesorë për zbatimin e kësaj detyre është leva financiare

Qëllimi i kësaj pune është të studiojë thelbin e efektit të levës financiare.

Detyrat përfshijnë:

Merrni parasysh përmbajtjen financiare dhe ekonomike

Konsideroni metodat e llogaritjes

Merrni parasysh shtrirjen

1. Thelbi i efektit të levës financiare dhe metodat e llogaritjes

Menaxhimi i formimit të fitimit përfshin përdorimin e sistemeve të përshtatshme organizative dhe metodologjike, njohjen e mekanizmave kryesorë të formimit të fitimit dhe metodat moderne të analizës dhe planifikimit të tij. Gjatë përdorimit të një kredie bankare ose emetimit të letrave me vlerë të borxhit, normat e interesit dhe shuma e borxhit mbeten konstante gjatë afatit të marrëveshjes së kredisë ose afatit të qarkullimit të letrave me vlerë. Kostot që lidhen me shërbimin e borxhit nuk varen nga vëllimi i prodhimit dhe shitjeve të produkteve, por ndikojnë drejtpërdrejt në shumën e fitimit që mbetet në dispozicion të ndërmarrjes. Meqenëse interesi për kreditë bankare dhe letrat me vlerë të borxhit u ngarkohen ndërmarrjeve (shpenzimet operative), përdorimi i borxhit si burim financimi është më i lirë për ndërmarrjen sesa burimet e tjera që paguhen nga fitimi neto (për shembull, dividentët në aksione). Megjithatë, një rritje në pjesën e fondeve të huazuara në strukturën e kapitalit rrit rrezikun e falimentimit të ndërmarrjes. Kjo duhet të merret parasysh kur zgjidhni burimet e financimit. Është e nevojshme të përcaktohet kombinimi racional midis fondeve të veta dhe të huazuara dhe shkalla e ndikimit të tij në fitimin e ndërmarrjes. Një nga mekanizmat kryesorë për arritjen e këtij qëllimi është leva financiare.

Leva financiare (levë) karakterizon përdorimin e fondeve të marra hua nga ndërmarrja, gjë që ndikon në masën e përfitimit kapitali neto. Leva financiare është një faktor objektiv që lind me ardhjen e fondeve të huazuara në shumën e kapitalit të përdorur nga ndërmarrja, duke e lejuar atë të marrë fitim shtesë nga kapitali.

Ideja e levës financiare Koncepti amerikan konsiston në vlerësimin e nivelit të rrezikut për luhatjet në fitimin neto të shkaktuar nga një vlerë konstante e kostove të shërbimit të borxhit të shoqërisë. Veprimi i tij manifestohet në faktin se çdo ndryshim në fitimin operativ (fitimet para interesit dhe taksave) gjeneron një ndryshim më të rëndësishëm në të ardhurat neto. Në mënyrë sasiore, kjo varësi karakterizohet nga treguesi i fuqisë së ndikimit të levës financiare (SVFR):

Interpretimi i raportit të levës financiare: tregon se sa herë fitimet para interesit dhe taksave tejkalojnë të ardhurat neto. Kufiri i poshtëm i koeficientit është një. Sa më e madhe të jetë shuma relative e fondeve të marra hua të tërhequra nga ndërmarrja, aq më e madhe është shuma e interesit të paguar për to, aq më i lartë është ndikimi i levës financiare, aq më i ndryshueshëm është fitimi neto. Kështu, një rritje e pjesës së burimeve financiare të marra hua në shumën totale të burimeve afatgjata të fondeve, e cila, sipas definicionit, është e barabartë me një rritje të forcës së levës financiare, ceteris paribus, çon në paqëndrueshmëri më të madhe financiare, e shprehur në fitim neto më pak të parashikueshëm. Meqenëse pagesa e interesit, në ndryshim nga, për shembull, pagesa e dividentëve, është e detyrueshme, atëherë me një nivel relativisht të lartë të levës financiare, edhe një rënie e lehtë e fitimeve mund të ketë pasoja negative në krahasim me një situatë ku niveli i leva është e ulët.

Sa më e lartë të jetë forca e levës financiare, aq më jolineare bëhet lidhja ndërmjet të ardhurave neto dhe fitimeve para interesit dhe taksave. Një ndryshim i lehtë (rritje ose ulje) në fitimet para interesit dhe taksave në kushtet e levave të larta financiare mund të çojë në një ndryshim të rëndësishëm në të ardhurat neto.

Rritja e levës financiare shoqërohet me një rritje të shkallës së rrezikut financiar të ndërmarrjes, e lidhur me mungesën e mundshme të fondeve për të paguar interesat e huave dhe huamarrjeve. Për dy ndërmarrje me vëllim të njëjtë prodhimi, por nivele të ndryshme të levës financiare, ndryshimi në fitimin neto për shkak të ndryshimeve në vëllimin e prodhimit nuk është i njëjtë - është më i madh për ndërmarrjen me një vlerë më të lartë të nivelit financiar. levave.

Koncepti evropian i levës financiare karakterizohet nga një tregues i efektit të levës financiare, që pasqyron nivelin e fitimit të gjeneruar shtesë mbi kapitalin me një pjesë të ndryshme të përdorimit të fondeve të huazuara. Kjo metodë e llogaritjes përdoret gjerësisht në vendet e Evropës kontinentale (Francë, Gjermani, etj.).

Efekti i levës financiare(EFF) tregon se me çfarë përqindje rritet kthimi i kapitalit duke tërhequr fondet e huazuara në qarkullimin e ndërmarrjes dhe llogaritet me formulën:

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

ku N p - norma e tatimit mbi të ardhurat, në fraksione të njësive;

Rp - kthimi i aktiveve (raporti i shumës së fitimit para interesit dhe taksave me shumën mesatare vjetore të aktiveve), në fraksione të njësive;

C zk - çmimi mesatar i ponderuar i kapitalit të marrë hua, në fraksione të njësive;

ZK - kostoja mesatare vjetore e kapitalit të marrë hua; SC është kosto mesatare vjetore e kapitalit të vet.

Ekzistojnë tre komponentë në formulën e mësipërme për llogaritjen e efektit të levës financiare:

♦ korrigjues tatimor i levës financiare(l-Np), që tregon masën në të cilën manifestohet efekti i levës financiare në lidhje me nivele të ndryshme të taksimit të fitimeve;

♦ diferencial i levës(ra -C, k), i cili karakterizon diferencën midis përfitimit të aktiveve të ndërmarrjes dhe normës mesatare të ponderuar të llogaritur të interesit për kreditë dhe huamarrjet;

♦ levave financiare ZK/SK

shuma e kapitalit të marrë hua për rubla të kapitalit të vet të kompanisë. Në terma të inflacionit, formimi i efektit të levës financiare propozohet të merret në konsideratë në varësi të shkallës së inflacionit. Nëse shuma e borxhit të kompanisë dhe interesi për huatë dhe huamarrjet nuk indeksohen, efekti i levës financiare rritet, pasi shërbimi i borxhit dhe vetë borxhi paguhen me para tashmë të amortizuara:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,

ku i - karakteristikë e inflacionit (norma inflacioniste e rritjes së çmimeve), në fraksione të njësive.

Në procesin e menaxhimit të levës financiare, një korrigjues tatimor mund të përdoret në rastet e mëposhtme:

♦ nëse nga lloje të ndryshme aktivitetet e ndërmarrjes vendosen norma të diferencuara tatimore;

♦ nëse ndërmarrja përdor përfitime nga tatimi mbi të ardhurat për lloje të caktuara aktivitetesh;

♦ nëse filialet individuale të ndërmarrjes operojnë në zonat e lira ekonomike të vendit të tyre, ku ka një regjim preferencial tatimor mbi të ardhurat, si dhe në vendet e huaja.

Në këto raste, duke ndikuar në strukturën sektoriale ose rajonale të prodhimit dhe, rrjedhimisht, në përbërjen e fitimit për sa i përket nivelit të taksimit të tij, është e mundur që, duke ulur normën mesatare të tatimit mbi fitimin, të zvogëlohet ndikimi i korrigjuesit të taksës së levës financiare. mbi efektin e tij (ceteris paribus).

Diferenciali i levës financiare është një kusht për shfaqjen e efektit të levës financiare. Një EGF pozitive ndodh në rastet kur kthimi i kapitalit total (Ra) tejkalon çmimin mesatar të ponderuar të burimeve të huazuara (Czk)

Diferenca midis kthimit të kapitalit total dhe kostos së fondeve të huazuara do të rrisë kthimin nga kapitali. Në kushte të tilla, është e dobishme rritja e levës financiare, d.m.th. pjesa e fondeve të huazuara në strukturën e kapitalit të ndërmarrjes. Nëse R a< Ц зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Sa më e lartë të jetë vlera pozitive e diferencës së levës financiare, aq më i lartë, duke qenë të barabarta gjërat e tjera, është efekti i tij.

Për shkak të dinamizmit të lartë të këtij treguesi, ai kërkon monitorim të vazhdueshëm në procesin e administrimit të fitimit. Ky dinamizëm nxitet nga një sërë faktorësh:

♦ në periudhën e përkeqësimit të tregut financiar (ulje e ofertës së kapitalit të huasë) kostoja e mbledhjes së fondeve të marra hua mund të rritet ndjeshëm, duke tejkaluar nivelin e fitimit kontabël të krijuar nga aktivet e shoqërisë;

♦ rënie stabilitetin financiar Në procesin e tërheqjes intensive të kapitalit të huazuar, ajo çon në një rritje të rrezikut të falimentimit të saj, gjë që i detyron huadhënësit të rrisin normat e interesit për një kredi, duke marrë parasysh përfshirjen e një premie për rrezikun financiar shtesë. Si rezultat, diferenciali i levës financiare mund të reduktohet në zero ose edhe në një vlerë negative. Si rezultat, kthimi nga kapitali do të ulet, pasi një pjesë e fitimit që gjeneron do të drejtohet për shërbimin e borxhit me norma të larta interesi;

♦ Gjithashtu, në periudhën e përkeqësimit të situatës në tregun e mallrave dhe uljes së shitjeve, bie edhe shuma e fitimit kontabël. Në kushte të tilla, një vlerë negative e diferencës mund të formohet edhe me norma interesi të qëndrueshme për shkak të një rënie në kthimin e aktiveve.

Mund të konkludohet se vlera negative e diferencës së levës financiare për ndonjë nga arsyet e mësipërme çon në një ulje të kthimit të kapitalit, përdorimi i kapitalit të marrë hua nga ndërmarrja jep efekt negativ.

Leva financiare karakterizon fuqinë e ndikimit të levës financiare. Ky koeficient shumëfishon efektin pozitiv ose negativ të marrë për shkak të diferencialit. Me një vlerë pozitive të diferencës, çdo rritje e koeficientit të levës financiare shkakton një rritje edhe më të madhe të efektit të saj dhe të kthimit në kapital, dhe me vlerë negative diferenciale, rritja e koeficientit të levës financiare çon në një ulje edhe më të madhe të efektit të saj dhe të kthimit në kapital.

Kështu, me një diferencë konstante, koeficienti i levës financiare është gjeneruesi kryesor si i rritjes së shumës dhe nivelit të kthimit nga kapitali, ashtu edhe i rrezikut financiar të humbjes së këtij fitimi.

Njohja e mekanizmit të ndikimit të levës financiare në nivelin e rrezikut financiar dhe përfitimit të kapitalit të vet ju lejon të menaxhoni me qëllim si koston ashtu edhe strukturën e kapitalit të ndërmarrjes.

1.1 Mënyra e parë për të llogaritur levën financiare

Thelbi i levës financiare manifestohet në ndikimin e borxhit në përfitimin e ndërmarrjes.

Siç u përmend më lart, grupimi i shpenzimeve në pasqyrën e të ardhurave në prodhim dhe shpenzime financiare na lejon të identifikojmë dy grupe kryesore faktorësh që ndikojnë në fitim:

1) vëllimi, struktura dhe efikasiteti i administrimit të kostove që lidhen me financimin e aktiveve rrjedhëse dhe afatgjata;

2) vëllimi, struktura dhe kostoja e burimeve të financimit [fondet e ndërmarrjes.

Në bazë të treguesve të fitimit, llogariten treguesit e përfitueshmërisë së ndërmarrjes. Kështu, vëllimi, struktura dhe kostoja e burimeve të financimit ndikojnë në përfitimin e ndërmarrjes.

Ndërmarrjet përdorin burime të ndryshme financimi, duke përfshirë vendosjen e aksioneve ose tërheqjen e kredive dhe huamarrjeve. Tërheqja e kapitalit të vet nuk kufizohet me asnjë afat kohor, kështu që një shoqëri aksionare i konsideron fondet e tërhequra të aksionarëve si kapital të saj.

tërheqje Paratë nëpërmjet huave dhe huamarrjeve kufizohet në periudha të caktuara. Sidoqoftë, përdorimi i tyre ndihmon në ruajtjen e kontrollit mbi menaxhimin e një shoqërie aksionare, e cila mund të humbet për shkak të shfaqjes së aksionarëve të rinj.

Një ndërmarrje mund të operojë duke financuar shpenzimet e saj vetëm nga kapitali i saj, por asnjë ndërmarrje nuk mund të operojë vetëm me fonde të marra hua. Si rregull, ndërmarrja përdor të dy burimet, raporti ndërmjet të cilave formon strukturën e detyrimit. Struktura e detyrimeve quhet struktura financiare, struktura e detyrimeve afatgjata quhet struktura e kapitalit. Pra, struktura e kapitalit është pjesë integrale struktura financiare. Detyrimet afatgjata që përbëjnë strukturën e kapitalit dhe përfshijnë kapitalin dhe një pjesë të kapitalit të borxhit afatgjatë quhen kapital i përhershëm

Struktura e kapitalit= struktura financiare - borxhi afatshkurtër = detyrimet afatgjata (kapitali fiks)

Gjatë formimit të strukturës financiare (struktura e detyrimeve në përgjithësi), është e rëndësishme të përcaktohet:

1) raporti ndërmjet fondeve të huazuara afatgjata dhe afatshkurtra;

2) pjesa e secilit prej burimeve afatgjata (kapitali i vet dhe i marrë hua) si rezultat i detyrimeve.

Përdorimi i fondeve të marra hua si burim financimi i aktiveve krijon efektin e levës financiare.

Efekti i levës financiare: përdorimi i fondeve të huazuara afatgjatë, pavarësisht pagesës së tyre, çon në një rritje të kthimit të kapitalit.

Kujtojmë se përfitueshmëria e një ndërmarrjeje vlerësohet duke përdorur raportet e përfitueshmërisë, duke përfshirë raportet e përfitueshmërisë nga shitjet, rentabilitetin e aseteve (fitim/aktiv) dhe kthimin e kapitalit (fitim/kapital).

Marrëdhënia midis kthimit nga kapitali dhe kthimit të aktiveve tregon rëndësinë e borxhit të kompanisë.

Raporti i kthimit të kapitalit (në rastin e përdorimit të fondeve të huazuara) = fitim - interes për shlyerjen e borxhit kapitali i borxhit / kapitali i vet

Ju kujtojmë se kostoja e borxhit mund të shprehet në terma relativë dhe absolutë, d.m.th. drejtpërdrejt në interesin e përllogaritur për një kredi ose kredi, dhe në terma monetarë - shuma e pagesave të interesit, e cila llogaritet duke shumëzuar shumën e mbetur të borxhit me normën e interesit të reduktuar në periudhën e përdorimit.

Raporti i kthimit nga aktivet- fitimi/asetet

Le ta transformojmë këtë formulë për të marrë vlerën e fitimit:

aseteve

Asetet mund të shprehen në terma të vlerës së burimeve të tyre të financimit, d.m.th. përmes detyrimeve afatgjata (shuma e kapitalit të vet dhe të huazuar):

Aktivet = kapitali neto+ kapital i huazuar

Zëvendësoni shprehjen rezultuese të aktiveve në formulën e fitimit:

Fitimi = kthimi i aktiveve(kapitali i vet + kapitali i borxhit)

Dhe së fundi, ne zëvendësojmë shprehjen rezultuese të fitimit në formulën e konvertuar më parë për kthimin nga kapitali:

Kthimi nga kapitali = kthimi nga aktivet (kapitali+ kapitali i huazuar) - interesi për shlyerjen e borxhit kapitali i huazuar / kapitali i vet

Kthimi nga kapitali\u003d kthimi i kapitalit të aktiveve + kthimi i kapitalit të aktiveve - interesi për shlyerjen e borxhit kapitali i borxhit / kapitali i kapitalit

Return on equity = kthim mbi aktivet kapitali + kapitali i huazuar (kthimi i aktiveve - interesi për shlyerjen e borxhit) / kapitali

Kështu, vlera e raportit të kthimit nga kapitali rritet me rritjen e borxhit për sa kohë që vlera e kthimit të aktiveve është më e lartë se norma e interesit për fondet e huazuara afatgjatë. Ky fenomen është emërtuar efekti i levës financiare.

Një ndërmarrje që financon aktivitetet e saj vetëm nga fondet e veta, kthimi nga kapitali është afërsisht 2/3 e kthimit të aktiveve; një ndërmarrje që përdor fonde të marra hua ka 2/3 e kthimit të aktiveve plus efektin e levës financiare. Në të njëjtën kohë, kthimi nga kapitali rritet ose zvogëlohet në varësi të ndryshimit të strukturës së kapitalit (raporti i fondeve të huazuara vetjake dhe afatgjata) dhe normës së interesit, e cila është kostoja e tërheqjes së fondeve të huazuara afatgjatë. Kjo manifestohet levave financiare.

Vlerësimi sasior i ndikimit të levës financiare kryhet duke përdorur formulën e mëposhtme:

Fuqia e levës financiare = 2/3 (kthimi i aktiveve - norma e interesit për kreditë dhe huamarrjet)(borxhi / kapital afatgjatë)

Nga formula e mësipërme rezulton se efekti i levës financiare ndodh kur ka një mospërputhje midis kthimit të aktiveve dhe normës së interesit, që është çmimi (kostoja) e fondeve të huazuara afatgjatë. Në këtë rast, norma vjetore e interesit reduktohet në periudhën e përdorimit të kredisë dhe quhet norma mesatare e interesit.

Norma mesatare e interesit- shuma e interesit për të gjitha kreditë dhe huamarrjet afatgjata për periudhën e analizuar / shuma totale e kredive dhe huamarrjeve të tërhequra në periudhën e analizuar 100%

Formula për efektin e levës financiare përfshin dy tregues kryesorë:

1) diferenca midis kthimit të aktiveve dhe normës mesatare të interesit, e quajtur diferenciale;

2) raporti i borxhit afatgjatë dhe kapitalit, i quajtur leva.

Bazuar në këtë, formula për efektin e levës financiare mund të shkruhet si më poshtë.

Forca e levës financiare = 2/3 e diferencialitkrahu i levës

Pas pagimit të taksave mbeten 2/3 e diferencës. Formula për ndikimin e levës financiare, duke marrë parasysh taksat e paguara, mund të përfaqësohet si më poshtë:

(1 - norma e tatimit mbi fitimin) 2/3 diferenciale * levë

Është e mundur të rritet rentabiliteti i fondeve të veta nëpërmjet huamarrjeve të reja vetëm duke kontrolluar gjendjen e diferencialit, vlera e të cilit mund të jetë:

1) pozitive nëse kthimi i aktiveve është më i lartë se norma mesatare e interesit (efekti i levës financiare është pozitiv);

2) zero, nëse kthimi i aktiveve është i barabartë me normën mesatare të interesit (efekti i levës financiare është zero);

3) negativ, nëse kthimi i aktiveve është nën normën mesatare të interesit (efekti i levës financiare është negativ).

Kështu, vlera e kthimit nga kapitali do të rritet me rritjen e fondit të marrë hua derisa norma mesatare e interesit të bëhet e barabartë me vlerën e kthimit të aktiveve. Në momentin e barazisë së normës mesatare të interesit dhe kthimit të aktiveve, efekti i levës do të "përmbyset" dhe me një rritje të mëtejshme të fondeve të huazuara, në vend të rritjes së fitimeve dhe rritjes së rentabilitetit, do të ketë humbje reale dhe humbje reale të ndërmarrjes.

Si çdo tregues tjetër, niveli i efektit të levës financiare duhet të ketë një vlerë optimale. Besohet se niveli optimal është 1/3-1/3 e vlerës së kthimit të aktiveve.

1.2 Metoda e dytë e llogaritjes së levës financiare

Në analogji me levën e prodhimit (operativ), ndikimi i levës financiare mund të përkufizohet si raport i shkallës së ndryshimit në fitimin neto dhe bruto.

= norma e ndryshimit në fitimin neto / norma e ndryshimit në fitimin bruto

Në këtë rast, forca e ndikimit të levës financiare nënkupton shkallën e ndjeshmërisë së fitimit neto ndaj ndryshimeve në fitimin bruto.

1.3 Metoda e tretë e llogaritjes së levës financiare

Leva mund të përkufizohet gjithashtu si ndryshimi në përqindje në të ardhurat neto për aksion të zakonshëm në qarkullim për shkak të një ndryshimi në rezultatin neto operativ të investimit (fitimet para interesit dhe taksave).

Fuqia e levës financiare= ndryshim në përqindje në të ardhurat neto për aksion të zakonshëm në qarkullim / ndryshim në përqindje në rezultatin operativ të investimit neto

Konsideroni treguesit e përfshirë në formulën e levës financiare.

Koncepti i fitimit për aksion të zakonshëm në qarkullim.

Raporti i të ardhurave neto për aksion të papaguar = të ardhurat neto - shuma e dividentëve për aksionet e preferuara / numri i aksioneve të zakonshme në qarkullim

Numri i aksioneve të zakonshme në qarkullim = numri i përgjithshëm i aksioneve të zakonshme në qarkullim - aksionet e zakonshme të thesarit në portofolin e kompanisë

Kujtojmë se raporti i fitimit për aksion është një nga treguesit më të rëndësishëm që ndikon në vlerën e tregut të aksioneve të kompanisë. Megjithatë, duhet mbajtur mend se:

1) fitimi është objekt manipulimi dhe, në varësi të metodave të kontabilitetit të përdorura, mund të mbivlerësohet artificialisht (metoda FIFO) ose nënvlerësohet (metoda LIFO);

2) burimi i menjëhershëm i pagesës së dividentëve nuk është fitimi, por paratë e gatshme;

3) duke blerë aksionet e veta, kompania zvogëlon numrin e tyre në qarkullim, dhe për këtë arsye rrit shumën e fitimit për aksion.

Koncepti i rezultatit neto të funksionimit të investimit. Menaxhimi financiar perëndimor përdor katër tregues kryesorë që karakterizojnë performancën financiare të një ndërmarrje:

1) vlera e shtuar;

2) rezultati bruto i shfrytëzimit të investimeve;

3) rezultati neto i shfrytëzimit të investimeve;

4) kthimi në asete.

1. Vlera e Shtuar (NA) paraqet diferencën ndërmjet kostos së mallrave të prodhuar dhe kostos së lëndëve të para, materialeve dhe shërbimeve të konsumuara.

Vlera e shtuar - vlera e produkteve të prodhuara - kostoja e lëndëve të para, materialeve dhe shërbimeve të konsumuara

Në thelbin e saj ekonomik, vlerë e shtuar. paraqet atë pjesë të vlerës së produktit shoqëror e cila rishtazi krijohet në procesin e prodhimit. Një pjesë tjetër e vlerës së produktit social është kostoja e lëndëve të para, materialeve, energjisë elektrike, fuqi punëtore etj.

2. Rezultati bruto i shfrytëzimit të investimeve (BREI)është diferenca midis vlerës së shtuar dhe kostove të punës (direkte dhe indirekte). Tatimi mbi shpenzimet mund të zbritet gjithashtu nga rezultati bruto pagat.

Kthimi bruto nga investimi =vlerë e shtuar - shpenzime (direkte dhe indirekte) për paga - tatim mbi tejkalimet e pagave

Rezultati bruto i shfrytëzimit të investimit (BREI) është një tregues i ndërmjetëm i performancës financiare të një ndërmarrje, përkatësisht, një tregues i mjaftueshmërisë së fondeve për të mbuluar kostot e marra parasysh në llogaritjen e saj.

3. Rezultati neto i shfrytëzimit të investimeve (NREI) është diferenca midis rezultatit operativ bruto të investimit dhe kostos së rivendosjes së aktiveve fikse. Në thelbin e tij ekonomik, rezultati bruto i shfrytëzimit të investimeve nuk është gjë tjetër veçse fitim para interesit dhe taksave. Në praktikë, fitimi i bilancit shpesh merret si rezultat neto i funksionimit të investimeve, gjë që është e gabuar, pasi fitimi i bilancit (fitimi i transferuar në bilanc) është fitim pasi të keni paguar jo vetëm interesat dhe taksat, por edhe dividentët. .

Rezultati neto i shfrytëzimit të investimeve= rezultati bruto i funksionimit të investimit - kostoja e rivendosjes së aktiveve fikse (zhvlerësimi)

4. Kthimi i aktiveve (RA). Rentabiliteti është raporti i rezultatit me fondet e shpenzuara. Kthimi i aktiveve i referohet raportit të fitimit ndaj

pagesa e interesit dhe e tatimit mbi mjetet - mjetet e shpenzuara për prodhim.

Kthimi në asete= (rezultati operativ neto i investimeve / aktiveve) 100%

Transformimi i formulës për kthimin e aktiveve do t'ju lejojë të merrni formula për përfitimin e shitjeve dhe qarkullimin e aktiveve. Për ta bërë këtë, ne përdorim një rregull të thjeshtë matematikor: shumëzimi i numëruesit dhe emëruesit të një thyese me të njëjtin numër nuk do të ndryshojë vlerën e thyesës. Shumëzoni numëruesin dhe emëruesin e fraksionit (kthimi nga aktivet) me vëllimin e shitjeve dhe ndani shifrën që rezulton në dy fraksione:

Kthimi në asete= (rezultati neto i operacionit investues vëllimi i shitjeve / vëllimi i shitjeve të aktiveve) 100% = (rezultati neto i operacionit të investimit / vëllimi i shitjeve) (vëllimi i shitjeve / aktivet) 100%

Formula që rezulton për kthimin e aktiveve në tërësi quhet formula Dupont. Treguesit e përfshirë në këtë formulë kanë emrat dhe kuptimin e tyre.

Raporti i rezultatit neto të operimit të investimeve me vëllimin e shitjeve quhet marzhi komercial. Në thelb, ky koeficient nuk është gjë tjetër veçse koeficienti i përfitimit të zbatimit.

Treguesi "vëllimi i shitjeve / aktivet" quhet raporti i transformimit, në thelb, ky raport nuk është asgjë më shumë se raporti i qarkullimit të aktiveve.

Kështu, rregullimi i kthimit të aktiveve reduktohet në rregullimin e marzhit tregtar (përfitueshmërisë nga shitjet) dhe raportit të transformimit (qarkullimit të aktiveve).

Por përsëri te levave financiare. Le të zëvendësojmë formulat për fitimin neto për aksion të zakonshëm në qarkullim dhe rezultatin neto të funksionimit të investimeve në formulën e fuqisë së levës financiare.

Forca e levës financiare =% ndryshim në të ardhurat neto për aksion të përbashkët / % ndryshim në rezultatin operativ neto të investimeve = (fitimi neto - shuma e dividentëve në aksionet e preferuara / numri i aksioneve të zakonshme në qarkullim) / (rezultati operativ neto i investimeve / aktiveve) 100%

Kjo formulë bën të mundur vlerësimin se me çfarë përqindje do të ndryshojë fitimi neto për një aksion të zakonshëm në qarkullim nëse rezultati neto i operacionit të investimit ndryshon me një përqind.

2. Efekti i shoqëruar i levës operacionale dhe financiare

Efekti i levës prodhuese (operative) mund të kombinohet me efektin e levës financiare dhe të marrë efektin e ndërlidhur të levës prodhuese (operative) dhe financiare, d.m.th. levave prodhuese-financiare ose të përgjithshme.

Në të njëjtën kohë, manifestohet efekti i sinergjisë, i cili konsiston në faktin se vlera e treguesit agregat është më e madhe se shuma aritmetike e vlerave të treguesve individualë.

Kështu, vlera e levës prodhuese-financiare (të përgjithshme) është më e madhe se shuma aritmetike e vlerave të treguesve të levës prodhuese (operative) dhe financiare.

Leva si masë e rrezikut

Leva nuk është vetëm një metodë e menaxhimit të aktiveve që synon rritjen e fitimeve, por edhe matës i rrezikut që lidhet me investimet në aktivitetet e ndërmarrjes.Në të njëjtën kohë, ekzistojnë:

1) rreziku i sipërmarrjes, i matur me levën e prodhimit (operativ);

2) rreziku financiar i matur me levën financiare;

3) rreziku total, i matur me levën e përgjithshme (prodhuese-financiare).

Leva financiare nuk është vetëm një metodë e menaxhimit të fitimit dhe përfitimit të një ndërmarrjeje, por edhe një masë e rrezikut.

Sa më e madhe të jetë forca e ndikimit të levës financiare, aq më e madhe dhe, anasjelltas, sa më e vogël të jetë forca e ndikimit të levës financiare, aq më pak:

1) për aksionarët - rreziku i rënies së nivelit të dividentëve dhe çmimit të aksionit;

2) për kreditorët - rreziku i mos shlyerjes së kredisë dhe mospagimi i interesit.

Kombinimi i veprimeve të prodhimit (operativ) I dhe levave financiare nënkupton një rritje të rrezikut të përgjithshëm, rrezikut të lidhur me ndërmarrjen. Në këtë rast manifestohet efekti i sinergjisë, d.m.th. vlera e rrezikut total është më e madhe se shuma aritmetike e treguesve të rrezikut të prodhimit (operativ) dhe atij financiar.

3. Fuqia e levës financiare në Rusi

Në rrjedhën e një studimi në shkallë të gjerë të mundësive të biznesit vendas në menaxhimin e strukturës së kapitalit, në fazën e parë, u hetua pyetja: a menaxhojnë kompanitë ruse strukturën e tyre të kapitalit dhe a janë të vetëdijshme, duke ndërtuar strategji të përshtatshme financiare për rreziku financiar që rritet me rritjen e kapitalit të marrë hua? Në fazën e dytë, u studiua nëse vetë biznesi vendas është subjekt real i menaxhimit të strukturës së kapitalit dhe në çfarë mase varet efekti i levës financiare nga faktorë të jashtëm?

Kush e përcakton strukturën e kapitalit në Rusi - vetë biznesi vendas ose, ndoshta, zhvillohet spontanisht nën ndikimin e rrethanave të jashtme? Është e qartë se bizneset po përpiqen të luajnë në tregun financiar duke përdorur strategji të ndryshme financimi. Dallimet në strategjitë e zbatuara përcaktohen, para së gjithash, nga shkalla e biznesit. Në përgjithësi, mund të thuhet se kompanitë dhe korporatat ruse kanë zotëruar mjaftueshëm strategjitë financiare, duke përfshirë menaxhimin e strukturës së kapitalit, por pas vitit 2003, interesat e biznesit të madh u përqendruan në huamarrjen e jashtme, ndërsa bizneset e vogla dhe të mesme ruajtën dhe forcuan pozicionet e tyre në tregun e brendshëm financiar.

Mekanizmat për ngritjen e kapitalit nga bizneset e mëdha ndryshojnë nga ato të disponueshme për bizneset e mesme dhe të vogla. Nëse përfaqësuesit e të parëve sjellin mjetet e tyre financiare në bursat ndërkombëtare dhe marrin kredi të lira nga bankat më të mëdha evropiane dhe amerikane, atëherë bizneset e vogla mjaftohen me kredi shumë të shtrenjta nga bankat vendase. Duket kështu: sot Biznes i madh dhe bankat u përballën me krizën e likuiditetit që filloi në mbarë botën në gjysmën e dytë të vitit 2007 dhe më në fund kuptuan rrezikun financiar në rritje. Çmimi për nënvlerësimin e rrezikut me sa duket do të duhet të paguhet nga bizneset e mesme dhe të vogla, dhe, në fund të fundit, nga popullsia e Rusisë. Kushtet e kreditimit afatgjatë në tregun e brendshëm financiar janë shtrënguar - kostoja e kredive pas një periudhe të gjatë rënieje është rritur ndjeshëm, vëllimet kanë rënë.

Diferencimi i vëzhguar i strategjive financiare, në varësi të shkallës së subjekteve të biznesit vendas, shoqërohet me shkallën e ndikimit të faktorëve mbi to. mjedisi i jashtëm. Sa më rezistente të jetë një kompani ndaj faktorëve të jashtëm, aq më e pavarur është në menaxhimin e strukturës së saj të kapitalit. Prandaj, për të filluar, ne do të përcaktojmë se cilët nga faktorët e mjedisit të jashtëm dhe të brendshëm mund të përdorë (dhe përdor realisht) biznesi vendas për të rritur efektin dhe forcën e ndikimit të levës financiare.

3.1 Faktorët e kontrollueshëm

EGF është pozitive nëse diferenca e levës është pozitive, kthimi në aktivet e kompanisë tejkalon koston e kapitalit të marrë hua. Kompania mund të ndikojë në vlerën e diferencialit, por në një masë të kufizuar: nga njëra anë, rritja e efikasitetit të prodhimit (efekti i shkallës), dhe nga ana tjetër, përmes aksesit në burimet e kapitalit të lirë të huazuar. Diferenca e levës financiare është një impuls i rëndësishëm informacioni jo vetëm për biznesin, por edhe për kreditorët e mundshëm, pasi ju lejon të përcaktoni nivelin e rrezikut të dhënies së kredive të reja për një kompani. Sa më i madh diferenciali, aq më i ulët është rreziku për huadhënësin dhe anasjelltas. Leva e madhe financiare nënkupton rrezik të konsiderueshëm si për huamarrësin ashtu edhe për huadhënësin.

Madhësia e ndikimit të levës financiare tregon mjaft saktë shkallën e rrezikut financiar të lidhur me firmën. Si më shumë share kostot në të ardhurat e tatueshme (para pagimit të interesit për servisimin e kapitalit të huazuar), aq më i madh është ndikimi i levës financiare dhe aq më i lartë është rreziku i mospagimit të huasë.

Rreziku financiar i gjeneruar nga leva financiare konsiston në rrezikun e kthimit të aktiveve të shoqërisë nën koston e kapitalit të marrë hua (diferenca bëhet negative) dhe rreziku i arritjes së një vlere të tillë levash kur kompania nuk është më në gjendje të shërbejë huanë e marrë. kapitali (huamarrësi dështon).

Ndër parametrat që ndikojnë në EFR dhe SVFR, veçojmë ato që kompanitë mund të menaxhojnë deri në një masë dhe ato të pakontrollueshme që lidhen me faktorë të jashtëm. Parametri i kthimit të aktiveve mund t'i atribuohet të menaxhuarve, megjithëse jo në masën e plotë, pasi vlera e tij përcaktohet nga kualifikimet e menaxhmentit, aftësia e menaxherëve për të përdorur kushte të favorshme të tregut për të mirën e kompanisë, jo vetëm në shitjen e produkteve, por edhe me tërheqjen e kapitalit të jashtëm. Kostoja mesatare e kapitalit të marrë hua është gjithashtu një faktor i menaxhueshëm, megjithëse në mënyrë indirekte: çmimi dhe parametrat e tjerë të disponueshmërisë së kredive për një kompani përcaktohen kryesisht nga vlerësimi i saj i kredisë, historia e kredisë, dinamika e rritjes, dhe nganjëherë nga shkalla dhe përkatësia e industrisë. Së fundi, leva e levës financiare, domethënë raporti i borxhit dhe kapitalit të vet (struktura e tij) përcaktohet nga vetë kompania.

Parametrat e efektit të levës financiare të pa kontrolluar nga shoqëritë përfshijnë normën e tatimit mbi të ardhurat.

A është e mundur, duke ndryshuar këto parametra, të rritet EGF? A ndikon madhësia e biznesit të kompanisë në aftësinë e saj për të menaxhuar, për shembull, kthimin e aktiveve?

Është e qartë se rentabiliteti i aktiveve të kompanive që furnizojnë produkte për eksport, në kushte të favorshme tregu, nuk është gjithmonë rezultat i një veprimi të vetëm kontrolli. Sot, kompanitë e angazhuara në nxjerrjen e karburantit dhe energjisë dhe mineraleve të tjera, prodhimin e koksit, produkteve të naftës, prodhimit kimik, metalurgjik dhe prodhimin e produkteve të gatshme prodhime metalike ose ofrimin e shërbimeve të komunikimit, në kushte të favorshme tregu, marrin dhe konsumojnë qira. Pothuajse i gjithë biznesi në këto fusha të veprimtarisë përfaqësohet nga korporata të mëdha dhe të mëdha, shpesh me pjesëmarrje solide të shtetit.

Situata jashtëzakonisht e favorshme e tregut që mbizotëron në tregjet botërore kontribuon në rritjen e përfitimit të kompanive eksportuese jo vetëm kur shesin produkte, por edhe kur tërheqin kapital të lirë në tregjet e jashtme financiare. Në të vërtetë, deri vonë këto korporata kishin akses në kreditë e jashtme afatgjatë në një normë prej 6-7%, ndërsa në bankat ruse kostoja e kredive është 2-2,5 herë më e lartë. Shpesh ishte e vështirë për kompanitë më të mëdha ruse të refuzonin kreditë, siç u paraqiteshin atyre, mund të thuhet, në një pjatë argjendi: "Të huajt vrapuan fjalë për fjalë pas bankave ruse, kryesisht me kapital shtetëror, duke u ofruar atyre para ... Ka shumë para të lira, dhe Rusia mbetet një vend tërheqës për investime - një suficit solid tregtar, një suficit buxhetor, rezerva të mëdha, inflacion jo shumë i lartë" 1

Së fundi, mundësitë e korporatave më të mëdha për të menaxhuar strukturën e kapitalit janë maksimale, pasi kushtet e favorshme të tregut, kapitali i lirë i huazuar, deri në një kohë, uli ndjeshëm rrezikun jo vetëm financiar, por edhe të përgjithshëm të tregut për to.

3.2 Madhësia e biznesit ka rëndësi

Biznesi i madh rus ka humbur tashmë mundësinë për të rifinancuar dhe për të krijuar borxh të ri të jashtëm. Në këtë drejtim, ka pasur një rritje të ndjeshme të numrit dhe shtrirjes së bashkimeve dhe blerjeve në sektorin financiar.

Por le të kthehemi te llogaritja e efektit të levës financiare: i fundit nga parametrat e mësipërm që përcaktojnë efektin dhe forcën e ndikimit të levës financiare është tatimi mbi të ardhurat - një faktor që nuk kontrollohet nga biznesi. Ai “funksionon” në favor të korporatave vendase, sepse siç tregon formula, sa më i lartë të jetë norma tatimore, aq më i ulët është efekti i levës financiare. Rusia krenohet me një nga taksat më të ulëta të të ardhurave në botë, shkalla e së cilës është 24%. Duke pasur akses në kreditë e lira perëndimore, biznesi i madh vendas e “zhveshi ajkën” edhe në këtë drejtim.

E pra, bizneset e mesme dhe të vogla, duke i qëndruar në mënyrë të pavullnetshme besnike tregut të brendshëm financiar, duhej të mjaftoheshin me burimet që ofronte ky treg. Duhet pranuar se fluksi i parave "të nxehta" perëndimore që u derdhën në tregun rus kontribuoi në një ulje graduale të kostos së kredive të brendshme për korporatat. Marzhet bankare, të cilat arritën kulmin në vitin 2004, kur bankat më të mëdha hynë në tregun e kapitalit të borxhit të jashtëm, u zvogëluan gradualisht, si rrjedhojë u ul ndjeshëm edhe çmimi i kredisë në tregun e brendshëm. Ishte gjatë asaj periudhe që shkalla e kredidhënies hipotekore për popullsinë u rrit, ndërtim banesash. Më të lira, megjithëse ende të shtrenjta në krahasim me ato perëndimore, kreditë e brendshme gjetën ende një përdorim për veten e tyre, duke punuar për Rusinë.

Biznesi i mesëm po kërkonte dhe gjente mënyra të reja për të marrë kapital më të lirë të borxhit. Kështu, që nga viti 2003, shkalla e huamarrjes nëpërmjet emetimit të obligacioneve të korporatave nga kompanitë e mesme ka ardhur duke u zgjeruar ndjeshëm. Për më tepër, obligacionet shpesh vendoseshin me abonim të mbyllur, gjë që, siç e dini, ul ndjeshëm kostot e emetimit të emetuesit. Në të vërtetë, mënyra e mbyllur e vendosjes së obligacioneve, e praktikuar me një shkallë emetimi relativisht të vogël (por të mjaftueshme për bizneset e mesme), nga njëra anë, i siguron emetuesit jo vetëm kapital, por edhe një histori të mirë krediti për IPO-të e mundshme në të ardhmen. , dhe nga ana tjetër, i lejon atij të marrë kapital të marrë hua me një kosto më të ulët se banka.

Pse pjesëmarrësit e abonimit privat kënaqen me kthime të ulëta? Fakti është se ata që janë të interesuar për zbatimin e projektit të investuar janë të përfshirë në abonimin e mbyllur - furnizuesit e pajisjeve, lëndëve të para, blerësit e produkteve, autoritetet lokale, të cilët janë të interesuar për shfaqjen e vendeve të reja të punës dhe atraktivitetin e investimeve të qyteti, rrethi i tyre. Në fund të fundit, përveç përfitimit, pjesëmarrësit e abonimit marrin përfitime të tjera: furnitorë të lëndëve të para - një treg i besueshëm, blerës - një furnizues i besueshëm dhe autoritetet lokale - vende të reja pune, rritje të të ardhurave tatimore, etj.

Për bizneset e vogla, burime të tilla të kapitalit të huazuar janë praktikisht të paarritshme. Ato kompani që nuk iu bashkuan programeve të qeverisë për të mbështetur bizneset e vogla dhe nuk kishin akses në kredi të lira nëpërmjet tyre, duhej të tërhiqnin kredi të shtrenjta bankare, të kërkonin partnerë me kapital, t'i kthenin në bashkëpronarë, të humbnin pavarësinë e tyre ose të shkonin në hije dhe zhvillohen duke ulur taksat dhe pagesat ekstrabuxhetore.

A ndikon (dhe në çfarë mase) rreziku financiar në formimin e strategjive financiare të subjekteve të shkallëve të ndryshme Biznesi rus? Rreziku minimal financiar në kushte të favorshme tregu u përball nga korporatat më të mëdha që eksportonin lëndë të para dhe produkte me vlerë të ulët të shtuar, të cilat fituan akses në tregjet e lira të borxhit perëndimor. Por edhe bizneset e vogla dhe të mesme që merrnin hua në tregun vendas, më të shtrenjtë, u përballën me rrezik më të lartë financiar.

E njëjta situatë vërehet edhe për bankat vendase që nuk kanë mundur të kenë akses në kredi të lira perëndimore. Meqenëse normat e kredisë ndërbankare, megjithëse ishin në rënie, por në një masë më të vogël sesa për bankat e raundit të parë (6-7%) dhe të raundit të dytë (7-8%), bankat vendase të mesme dhe të vogla duhej të kënaqeshin me një marzhi më i ulët, i cili u vendos në nivelin 8-9%. Nën ndikimin e krizës së likuiditetit, në fund të vitit 2007 normat e kredisë ndërbankare u rritën sërish me 1.5-2%, më pak për bankat e nivelit të parë dhe më shumë për ato të nivelit të tretë.

Jo më pak domethënës për subjektet e biznesit vendas janë faktorë të tjerë të brendshëm që ndikojnë në mënyra të ndryshme strategjitë financiare. Pa hyrë në detaje këtu, le t'i rendisim ato:

* niveli i normës së kërkuar të kthimit, përfitimi ("orekset" e kompanive nuk janë të njëjta, respektivisht, strategjitë dhe rreziqet e tyre financiare ndryshojnë);

* Struktura e kostos (niveli i levës operative lidhet me përkatësinë e industrisë dhe varet nga intensiteti i kapitalit të teknologjive të përdorura);

* përkatësia në industri e kompanisë, forma e saj organizative dhe ligjore, faza cikli i jetes, mosha, vendi në treg etj.

Sepse në një ekonomi të hapur, dhe ekonomia ruse i afrohet standardeve të saj, ndikimi i mjedisit të jashtëm në aktivitetet e kompanisë është i madh, mund të supozohet se faktorët e jashtëm ndikojnë gjithashtu në efektin e levës financiare në një gamë më të gjerë fushash sesa ato të brendshme, dhe për këtë arsye ndikimi i tyre mund të rezultojë të jetë më i madh. Të jashtëm për biznesin janë faktorë të tillë si dinamika e marzhit bankar, vlera mesatare e tregut të kredive bankare dhe burimet jobankare për sektorin e korporatave.

Duke marrë parasysh ndryshimet në mjedisin e jashtëm që sjell politika shtetërore në sektorë të ndryshëm të ekonomisë, do të zgjerojmë listën e faktorëve të brendshëm dhe të jashtëm të konsideruar që ndikojnë në efektin e levës financiare dhe fuqinë e ndikimit të saj. Le të ndalemi te ata faktorë mjedisorë që rregullohen nga tregu dhe shteti.

3.3 Struktura e faktorëve të jashtëm që ndikojnë në efektin e levës financiare

Treguesit e ndikimit në sjelljen financiare të shoqërisë të faktorëve të jashtëm që shkaktojnë rritje ose ulje të efektit të levës financiare, do të shqyrtojmë ndryshimet në politikën e qeverisë dhe kushtet e tregut që po marrin formë në tregjet botërore. Tashmë është konsideruar gjerësisht ndikimi i kushteve të tregut në tregjet botërore për lëndët e para, metalet dhe produktet e tjera me sasi të ulët të shtuar, si dhe në tregjet financiare deri në fund të vitit 2007. Le të shtojmë vetëm se paqëndrueshmëria e kursit të këmbimit të rublës dhe valutave kryesore të përdorura për shlyerjet ndërkombëtare gjithashtu ndryshojnë dukshëm sjelljen financiare të kompanive dhe bankave ruse, kryesisht atyre me akses në tregjet e huaja.

Kursi i këmbimit dhe normat e interesit

E veçanta e situatës aktuale është se në dy vitet e fundit kursi i këmbimit të dollarit amerikan, i cili është ende monedha kryesore e shlyerjeve ndërkombëtare, ka rënë kundrejt rublës dhe një sërë valutash të tjera kombëtare, por në radhë të parë kundrejt euros. . Edhe pse kursi i këmbimit të rublës ndaj monedhës evropiane është në rënie, në 3-4 vitet e fundit ritmi i kësaj rënieje është ngadalësuar, duke detyruar eksportuesit e mëdhenj, përfshirë edhe ata rusë, të kalojnë në euro.

Siç dihet, varësia e kursit të monedhës kombëtare nga norma e inflacionit është veçanërisht e lartë në vendet me një vëllim të madh të këmbimit ndërkombëtar të mallrave, shërbimeve dhe kapitalit, dhe marrëdhënia midis dinamikës së monedhave dhe normës relative të inflacionit është më e larta. manifestohet qartë gjatë llogaritjes së kursit të këmbimit bazuar në çmimet e eksportit. Në këtë drejtim, si Rusia ashtu edhe Shtetet e Bashkuara janë afërsisht në pozita të barabarta, me përjashtimin e vetëm që eksportet e naftës dhe gazit rus shoqërohen nga një kohë e gjatë dhe i gjatëÇmimet botërore të këtyre produkteve, që ndikon pozitivisht në bilancin e pagesave të Rusisë, dhe SHBA-ja, në kuadër të një operacioni ushtarak të shtrenjtë dhe të pasuksesshëm në Lindjen e Mesme, ka një deficit të bilancit të pagesave.

Ashtu si vendet e tjera eksportuese, Rusia përdor një arsenal të gjerë mjetesh për të rregulluar marrëdhëniet ndërkombëtare të kredisë - këto janë përfitime tatimore dhe doganore, garancitë shtetërore dhe subvencionimin e normave të interesit, subvencioneve dhe kredive. Sidoqoftë, në një masë më të madhe, shteti rus mbështet korporatat dhe bankat e mëdha, si rregull, me një pjesëmarrje solide shtetërore, domethënë vetë. Por bizneset e mesme dhe të vogla marrin pak nga fluksi i përfitimeve që derdhen te bizneset e mëdha. Përkundrazi, kreditë për blerjen e pajisjeve të importuara u jepen kompanive të vogla dhe të mesme që nuk përfshihen në programet e mbështetjes së biznesit të vogël me kushte dukshëm më të rrepta se sa për bizneset e mëdha.

Kursi i këmbimit dhe drejtimi i lëvizjes së kapitalit botëror ndikohen gjithashtu nga diferenca e normave të interesit në vende të ndryshme. Rritja e normave të interesit stimulon hyrjen e kapitalit të huaj në vend dhe anasjelltas, dhe lëvizja e parave spekulative, "të nxehta" rrit paqëndrueshmërinë e bilancit të pagesave. Por nuk ka gjasa që rregullimi i normave të interesit të jetë produktiv për shkak të nevojës për të kontrolluar likuiditetin, që do të thotë se mund të pengojë rritjen ekonomike. Në të njëjtën kohë, Banka Qendrore uli normën e zbritjeve në Fondin e Rezervës së Detyrueshme për depozitat në rubla. Kjo masë justifikohet me faktin se kërkesat për rezervë janë më të ulëta në Evropë dhe bankat ruse gjenden në kushte të pabarabarta.

konkluzioni

Në përgjithësi, sa më sipër na lejon të nxjerrim përfundimet e mëposhtme.

1. Faktorët e jashtëm dhe të brendshëm në lidhje me biznesin ndikojnë në efektin e levës financiare dhe fuqinë e ndikimit të tij, dhe kjo ndikon në mënyra të ndryshme në sjelljen financiare të kompanive vendase dhe bankave të madhësive të ndryshme.

2. Faktorët e jashtëm që lidhen me rregullimin e qeverisë për fusha të caktuara të veprimtarisë së biznesit (taksimi, dinamika e kostos së kredive bankare, financimi nga qeveria i programeve të mbështetjes së biznesit, etj.), si dhe ndikimi i tregut (yield-et e obligacioneve dhe aksioneve, dinamika e çmimeve në tregu botëror, valutat e dinamikës së kursit të këmbimit, etj.) kanë një ndikim më të fortë në efektin e levës financiare sesa faktorët e brendshëm të kontrolluar nga vetë biznesi.

3. Vlerësimi i shkallës së ndikimit të faktorëve të jashtëm, para së gjithash rregullore shtetërore, mbi sjelljen financiare të subjekteve afariste të përmasave të ndryshme tregon se është fokusuar në mbështetjen, para së gjithash, të bankave dhe bizneseve të mëdha, ndonjëherë në dëm të interesave të bizneseve të vogla dhe të mesme.

4. Një tipar i biznesit të madh rus, i cili shfrytëzon maksimalisht efektin e levës financiare në strategjitë e tij financiare, është pjesëmarrja e konsiderueshme e shtetit në këto korporata dhe banka më të mëdha. Pra, për këtë të fundit, rregullimi shtetëror nuk është një faktor absolutisht i jashtëm.

5. Menaxhon realisht strukturën e kapitalit në një mjedis të jashtëm në ndryshim dhe, për shkak të aftësive të tij, vetëm biznes në të cilin nuk merr pjesë shteti, pra kompani të mesme dhe të vogla. Shteti e bën këtë për biznesin e madh, duke krijuar trajtimin e kombit më të favorizuar për të.

6. Menaxhimi i strukturës së kapitalit dhe formimi i strategjive të përshtatshme financiare nga bizneset e mesme dhe të vogla i shtyn ato përtej fushës ligjore, pasi tregu financiar rus sot është ndërtuar dhe përshtatur me interesat e biznesit të madh me pjesëmarrje shtetërore.

7. Kriza globale e likuiditetit, në të cilën është përfshirë edhe ekonomia ruse nëpërmjet kredive në shkallë të gjerë për bizneset e mëdha në tregun e jashtëm financiar, mund të dobësojë më tej aftësitë financiare të bizneseve të mesme dhe të vogla dhe të çojë në falimentime masive të ndërmarrjeve të këtyre kategorive. , ndërsa bizneset e mëdha do të mbrohen nga shteti .

Duke përmbledhur, duhet të theksohet se një koncept i tillë si llogaritë e pagueshme nuk mund të jepet një vlerësim i qartë. Fondet e huazuara janë të nevojshme për zhvillimin e ndërmarrjes. Megjithatë, menaxhimi analfabet mund të çojë në një rritje të borxhit dhe pamundësi për të shlyer borxhet. Nga ana tjetër, me menaxhim të aftë, me ndihmën e fondeve të huazuara, mund të kurseni dhe rrisni fondet tuaja. Prandaj, huazimi i parave mund të jetë i dobishëm dhe i dëmshëm.

Bibliografi

1. Galitskaya S.V. Menaxhimi Financiar. Analiza financiare. Financa e ndërmarrjes: tekst shkollor. shtesa / S.V. Galician. - M. : Eksmo, 2008. - 651 f. - (Arsimi i lartë ekonomik)

2. Rumyantseva E.E. Menaxhimi financiar: tekst shkollor / E.E. Rumyantsev. - M. : RAGS, 2009. - 304 f.

3. Menaxhimi financiar [Burimi elektronik]: elektron. teksti shkollor / A.N. Gavrilova [i dr.]. - M. : KnoRus, 2009. - 1 f.

4. Menaxhimi financiar: tekst shkollor. shtesa për universitetet / A.N. Gavrilova [i dr.]. - Botimi i 5-të, i fshirë. - M. : KnoRus, 2009. - 432 f.

5. Menaxhimi financiar: tekst shkollor. shtesa për universitetet / A.N. Gavrilova [i dr.]. - Botimi i 5-të, i fshirë. - M. : KnoRus, 2008. - 432 f.

6. Galitskaya S.V. Menaxhimi Financiar. Analiza financiare. Financa e ndërmarrjes: tekst shkollor. shtesa / S.V. Galician. - M. : Eksmo, 2009. - 651 f. - (Arsimi i lartë ekonomik)

7. Surovtsev M.E. Menaxhimi financiar: punëtori; teksti shkollor shtesa / M.E. Surovtsev, L.V. Voronova. - M.: Eksmo, 2009. - 140 f. - (Arsimi i lartë ekonomik)

8. Nikitina N.V. Menaxhimi financiar: tekst shkollor. shtesa / N.V. Nikitin. - M. : KnoRus, 2009. - 336 f.

9. Savitskaya G.V. Analiza aktivitet ekonomik ndërmarrjet: tekst shkollor / G.V. Savitskaya. - Botimi i 5-të, i rishikuar. dhe shtesë - M. : INFRA-M, 2009. - 536 f. -( Arsimi i lartë)

10. Kozenkova T. Modelet dhe format e organizimit të menaxhimit financiar / T. Kozenkova, Yu. Svatalova // Partneri juaj është një konsulent. - 2009. - Nr. 25. - S.

11. Cheremisina T.P. Fuqia e levës financiare në Rusia moderne/ T.P. Cheremisina // IVF. - 2008. - Nr. 5. - S. 27-41.

Tutoring

Keni nevojë për ndihmë për të mësuar një temë?

Ekspertët tanë do të këshillojnë ose ofrojnë shërbime tutoriale për tema me interes për ju.
Paraqisni një aplikim duke treguar temën tani për të mësuar në lidhje me mundësinë e marrjes së një konsultimi.

e vet dhe e huazuar.
Leva financiare (leva) përdoret nga sipërmarrësit kur lind qëllimi për të rritur të ardhurat e ndërmarrjes. Në fund të fundit, është levave financiare konsiderohet si një nga mekanizmat kryesorë për menaxhimin e përfitimit të një ndërmarrje.
Në rastin e tillë instrument financiar, shoqëria tërheq paratë e marra hua duke kryer transaksione krediti, ky kapital zëvendëson kapitalin e vet dhe të gjitha aktivitetet financiare kryhen vetëm me përdorimin e parave të kredisë.
Por duhet mbajtur mend se në këtë mënyrë ndërmarrja rrit ndjeshëm rreziqet e veta, sepse pavarësisht nëse fondet e investuara kanë sjellë fitim apo jo, është e nevojshme të paguhen detyrimet e borxhit.
Kur përdorni levën financiare, nuk mund të injoroni efektin e levës financiare. Ky tregues është një pasqyrim i nivelit të fitimit shtesë në kapitalin e vet të ndërmarrjes, duke marrë parasysh përqindjen e ndryshme të përdorimit të fondeve të kredisë. Shpesh, kur llogaritet, përdoret formula:

EFL \u003d (1 - Cnp) x (KBRa - PC) x ZK / SK,
ku

• EFL- efekti i levës financiare, %;
• Cnp- norma e tatimit mbi të ardhurat, e cila shprehet dhjetore;
• KBPa- raporti i përfitueshmërisë bruto të aktiveve (karakterizohet nga raporti i fitimit bruto ndaj kosto mesatare asetet), %;
• PC- shuma mesatare e interesit për kredinë, të cilën kompania paguan për përdorimin e kapitalit të tërhequr,%;
• ZK- shuma mesatare e kapitalit të tërhequr të përdorur;
• SC- shuma mesatare e kapitalit të vet të ndërmarrjes.

Përbërësit e levës financiare

Kjo formulë ka tre komponentë kryesorë:
1. Korrigjues tatimor (1-Cnp)- një vlerë që tregon se si do të ndryshojë EFL kur të ndryshojë niveli i taksimit. Ndërmarrja praktikisht nuk ka asnjë efekt në këtë vlerë, normat e taksave vendosen nga shteti. Por menaxherët financiarë mund të përdorin ndryshimin në korrigjuesin tatimor për të marrë efektin e dëshiruar nëse disa degë (degë) të ndërmarrjes i nënshtrohen politikave të ndryshme tatimore për shkak të vendndodhjes territoriale, llojeve të aktiviteteve.
2.Diferenciali i levës financiare (KBRa-PC). Vlera e saj zbulon plotësisht diferencën midis kthimit bruto të aktiveve dhe normës mesatare të interesit për një kredi. Sa më e lartë të jetë vlera e diferencialit, aq më e madhe është mundësia e një efekti pozitiv nga ndikimi financiar në ndërmarrje. Ky tregues është shumë dinamik, monitorimi i vazhdueshëm i diferencës do t'ju lejojë të kontrolloni situatën financiare dhe të mos humbisni momentin e uljes së përfitimit të aktiveve.
3. Raporti i levës financiare (LC/LC), i cili karakterizon shumën e kapitalit të kredisë të tërhequr nga ndërmarrja, për njësi të kapitalit neto. Është kjo vlerë që shkakton efektin e levës financiare: pozitive ose negative, e cila përftohet për shkak të diferencialit. Kjo do të thotë, një rritje pozitive ose negative e këtij koeficienti shkakton një rritje të efektit.
Kombinimi i të gjithë përbërësve të efektit të levës financiare do t'ju lejojë të përcaktoni saktësisht sasinë e fondeve të huazuara që do të jenë të sigurta për ndërmarrjen dhe do t'ju lejojë të merrni rritjen e dëshiruar të fitimeve.

Raporti i levës financiare

Raporti i levës tregon përqindjen e fondeve të marra hua në raport me fondet e veta të kompanisë.
Huatë neto janë huatë bankare dhe mbitërheqjet minus paratë dhe burimet e tjera likuide.
Kapitali përfaqësohet nga vlera e bilancit të fondeve të aksionarëve të investuar në kompani. Ky është kapitali i autorizuar i emetuar dhe i paguar, i llogaritur me vlerën nominale të aksioneve, plus rezervat e akumuluara. Rezervat janë fitimet e pashpërndara të shoqërisë që nga themelimi, si dhe çdo rritje që rezulton nga rivlerësimi i pasurisë dhe kapitalit shtesë, aty ku ka.
Ndodh që edhe kompanitë e listuara të kenë një raport levash më shumë se 100%. Kjo do të thotë se kreditorët ofrojnë më shumë burime financiare për funksionimin e shoqërisë sesa aksionarët. Në fakt, ka pasur raste të jashtëzakonshme kur kompanitë e listuara kishin një raport levash prej rreth 250% - përkohësisht! Ky mund të ketë qenë rezultat i një blerjeje të madhe që kërkonte huamarrje të konsiderueshme për të paguar për blerjen.

Megjithatë, në rrethana të tilla, ka shumë të ngjarë që raporti i kryetarit të bordit i paraqitur në raportin vjetor të përmbajë informacion mbi atë që tashmë është bërë dhe çfarë mbetet për t'u bërë në mënyrë që të ulet ndjeshëm niveli i levës financiare. Në fakt, madje mund të jetë e nevojshme të shiten disa linja biznesi në mënyrë që të reduktohet leva në një nivel të pranueshëm në kohën e duhur.
Pasoja e levës së lartë financiare është një barrë e rëndë e interesit për kreditë dhe mbitërheqjet, të cilat ngarkohen në llogarinë e fitimit dhe humbjes. Përballë përkeqësimit të kushteve ekonomike, fitimet mund të jenë nën një zgjedhë të dyfishtë. Mund të ketë jo vetëm një ulje të të ardhurave nga tregtimi, por edhe një rritje të normave të interesit.
Një mënyrë për të përcaktuar ndikimin e levës financiare në fitime është llogaritja e raportit të mbulimit të interesit.
Rregulli i përgjithshëm është që raporti i mbulimit të interesit duhet të jetë së paku 4.0, dhe mundësisht 5.0 ose më shumë. Ky rregull nuk duhet neglizhuar, sepse humbja e mirëqenies financiare mund të bëhet një ndëshkim.

Raporti i levës (raporti i borxhit)

Raporti i levës (raporti i borxhit, raporti i borxhit ndaj kapitalit)- një tregues i pozicionit financiar të ndërmarrjes, që karakterizon raportin e kapitalit të marrë hua dhe të gjitha aktivet e organizatës.
Termi "levë financiare" përdoret gjithashtu për të karakterizuar një qasje parimore ndaj financimit të biznesit, kur, me ndihmën e fondeve të huazuara, një ndërmarrje formon një levë financiare për të rritur kthimin nga fondet e veta të investuara në një biznes.
Leva(Leva - "levë" ose "veprim levë") është një faktor afatgjatë, ndryshimi i të cilit mund të çojë në një ndryshim të rëndësishëm në një numër treguesish të performancës. Ky term përdoret në menaxhimin financiar për të karakterizuar një marrëdhënie që tregon se si një rritje ose ulje në pjesën e çdo grupi të kostove gjysmë fikse ndikon në dinamikën e të ardhurave të pronarëve të kompanisë.
Përdoren edhe emrat e mëposhtëm të termave: koeficienti i autonomisë, koeficienti i varësisë financiare, koeficienti i levës financiare, barra e borxhit.
Thelbi i barrës së borxhit është si më poshtë. Duke përdorur fondet e marra hua, kompania rrit ose ul kthimin e kapitalit. Nga ana tjetër, ulja ose rritja e ROE varet nga kostoja mesatare e kapitalit të marrë hua (norma mesatare e interesit) dhe bën të mundur gjykimin e efektivitetit të kompanisë në zgjedhjen e burimeve të financimit.

Metoda e llogaritjes së koeficientit të varësisë financiare

Ky tregues përshkruan strukturën e kapitalit të kompanisë dhe karakterizon varësinë e saj nga . Supozohet se shuma e të gjitha borxheve nuk duhet të kalojë shumën e kapitalit të vet.
Formula e llogaritjes për raportin e varësisë financiare është si më poshtë:
Detyrimet / Pasuritë
Detyrimet konsiderohen si afatgjata ashtu edhe afatshkurtra (çfarëdo që mbetet pas zbritjes nga bilanci i kapitalit neto). Të dy komponentët e formulës janë marrë nga bilanci i organizatës. Megjithatë, rekomandohet që të bëhen llogaritjet në bazë të vlerësimit të tregut të aseteve, dhe jo të dhënave. pasqyrat financiare. Meqenëse një ndërmarrje që funksionon me sukses, vlera e tregut të kapitalit të vet mund të tejkalojë vlerën kontabël, që do të thotë një vlerë më e ulët e treguesit dhe një nivel më të ulët të rrezikut financiar.
Si rezultat, vlera normale e koeficientit duhet të jetë 0,5-0,7.

• Koeficienti 0.5 është optimal (raporti i barabartë i kapitalit të vet dhe të huazuar).
• 0,6-0,7 - konsiderohet një koeficient normal i varësisë financiare.
• Një koeficient nën 0.5 tregon një qasje shumë të kujdesshme të një organizate për rritjen e kapitalit të borxhit dhe mundësitë e humbura për të rritur kthimin e kapitalit nëpërmjet përdorimit të efektit të levës financiare.
• Nëse niveli i këtij treguesi tejkalon numrin e rekomanduar, atëherë kompania ka një varësi të lartë nga kreditorët, gjë që tregon për një përkeqësim të stabilitetit financiar. Sa më i lartë të jetë raporti, aq më të mëdha janë rreziqet e kompanisë në lidhje me mundësinë e falimentimit ose mungesës së parave të gatshme.

Konkluzione nga vlera e raportit të borxhit
Raporti i levës financiare përdoret për:
1) Krahasimet me nivelin mesatar në industri, si dhe me tregues të firmave të tjera. Vlera e raportit të levës financiare ndikohet nga industria, shkalla e ndërmarrjes, si dhe mënyra e organizimit të prodhimit (prodhimi intensiv i kapitalit ose prodhimi intensiv i punës). Prandaj, rezultatet përfundimtare duhet të vlerësohen në dinamikë dhe të krahasohen me treguesin e ndërmarrjeve të ngjashme.
2) Analiza e mundësisë së përdorimit të burimeve shtesë të financimit të huazuara, efikasiteti i aktiviteteve të prodhimit dhe marketingut, vendimet optimale të menaxherëve financiarë në çështjet e zgjedhjes së objekteve dhe burimeve të investimit.
3) Analiza e strukturës së borxhit, përkatësisht: pjesa e borxheve afatshkurtra në të, si dhe detyrimet e prapambetura në pagimin e taksave, pagave dhe zbritjeve të ndryshme.
4) Përcaktimi nga kreditorët e pavarësisë financiare, stabilitetit të pozicionit financiar të një organizate që planifikon të tërheqë kredi shtesë.

Lidhjet

Ky është një cung për një artikull enciklopedik mbi këtë temë. Ju mund të kontribuoni në zhvillimin e projektit duke përmirësuar dhe plotësuar tekstin e botimit në përputhje me rregullat e projektit. Ju mund të gjeni manualin e përdorimit

Analiza ekonomike Litvinyuk Anna Sergeevna

30. Leva (leva financiare). Efekti i levës financiare

Leva financiare (“leva financiare”) është një mekanizëm financiar për menaxhimin e kthimit nga kapitali duke optimizuar raportin e fondeve të përdorura dhe të huazuara. burimet financiare. Kështu, leva financiare ju lejon të ndikoni në fitimin përmes optimizimit të strukturës së kapitalit.

Efekti i levës financiare është një tregues që pasqyron rritjen e kthimit nga kapitali i përfituar nga përdorimi i një kredie, pavarësisht pagesës së kësaj të fundit. Ajo llogaritet duke përdorur formulën e mëposhtme:

EFL \u003d (1? NP)? (R A?% Av.) ZK / SK,

ku EFL është efekti i levës financiare, i cili konsiston në rritjen e raportit të kthimit nga kapitali,%; PN - norma e tatimit mbi të ardhurat, e shprehur si thyesë dhjetore; R A - marzhi i fitimit bruto të aktiveve (raporti i fitimit bruto me vlerën mesatare të aktiveve),%; % kf.- shuma mesatare e interesit për një kredi të paguar nga ndërmarrja për përdorimin e kapitalit të marrë hua,%; 3K - shuma mesatare e kapitalit të huazuar të përdorur nga ndërmarrja; SC - shuma mesatare e kapitalit të vet të ndërmarrjes.

Formula e mësipërme për llogaritjen e efektit të levës financiare na lejon të dallojmë tre komponentë kryesorë në të:

1. Korrigjuesi tatimor i levës financiare (1-TP), i cili tregon masën në të cilën manifestohet efekti i levës financiare për shkak të niveleve të ndryshme të taksimit të fitimeve.

2. Diferenciali i levës financiare (РА?%av.) i cili pasqyron diferencën midis kthimit bruto të aktiveve dhe normës mesatare të interesit për një kredi.

3. Leva e levës financiare të SC/SC, e cila karakterizon shumën e kapitalit të huazuar të përdorur nga ndërmarrja, për njësi të kapitalit neto.

Korrigjuesi tatimor i levës financiare praktikisht nuk varet nga aktiviteti i ndërmarrjes, pasi shkalla e tatimit mbi të ardhurat përcaktohet me ligj. Në procesin e menaxhimit të levës financiare, korrigjuesi i taksave diferenciale mund të përdoret në rastet e mëposhtme:

Diferencimi i shkallës së tatimit mbi fitimin ose disponueshmëria e stimujve tatimorë për lloje të ndryshme të aktiviteteve të ndërmarrjes;

Kryerja e aktiviteteve të filialeve të ndërmarrjes në zona në det të hapur ose vende me një klimë të ndryshme tatimore. Diferenciali i levës financiare është kryesori

një kusht që gjeneron një efekt pozitiv të levës financiare, nëse niveli i fitimit bruto të krijuar nga aktivet e ndërmarrjes tejkalon normën mesatare të interesit për kredinë e përdorur. Sa më e lartë të jetë vlera pozitive e diferencës së levës financiare, aq më i lartë, duke qenë të barabarta gjërat e tjera, do të jetë efekti i tij.

Leva financiare është leva që shkakton efektin pozitiv ose negativ të marrë nëpërmjet diferencialit. Me një vlerë pozitive të diferencës, çdo rritje në raportin e levës financiare do të shkaktojë një rritje edhe më të madhe të raportit të kthimit nga kapitali, dhe me një vlerë negative të diferencës, një rritje në raportin e levës financiare do të çojë në një rritje edhe më të madhe. norma e rënies së raportit të kthimit nga kapitali. Kështu, me diferencën të pandryshuar, leva e levës financiare është gjeneruesi kryesor si i rritjes së shumës dhe nivelit të kthimit nga kapitali, ashtu edhe i rrezikut financiar të humbjes së këtij fitimi. Në mënyrë të ngjashme, me levën e levës financiare të pandryshuar, dinamika pozitive ose negative e diferencës së saj gjeneron një rritje në shumën dhe nivelin e kthimit nga kapitali, dhe rrezikun financiar të humbjes së saj.

Njohja e mekanizmit të ndikimit të kapitalit financiar në nivelin e kthimit të kapitalit dhe nivelin e rrezikut financiar ju lejon të menaxhoni me qëllim vlerën dhe strukturën e kapitalit të ndërmarrjes.

Vlera sasiore e ndikimit të faktorëve në ndryshimin e treguesit që rezulton gjendet duke aplikuar një nga metodat e veçanta të analizës ekonomike.