Cili është efekti i levës financiare. Leva financiare (leva financiare)

Për çdo ndërmarrje, rregulli prioritar është që fondet e veta dhe të huazuara duhet të ofrojnë një kthim në formën e fitimit. Efekti i levës financiare (levës) karakterizon fizibilitetin dhe efikasitetin e përdorimit të fondeve të marra hua nga një ndërmarrje si burim financimi të aktiviteteve të biznesit.

Efekti i levës financiare (E.F.R.) qëndron në faktin se një ndërmarrje, duke përdorur fondet e marra hua, ndryshon rentabilitetin neto të fondeve të veta. Ky efekt lind nga mospërputhja midis kthimit të aktiveve (pronës) dhe “çmimit” të kapitalit të marrë hua, d.m.th. norma mesatare bankare. Në të njëjtën kohë, ndërmarrja duhet të sigurojë një kthim të tillë të aseteve që para të gatshme mjaftonte për të paguar interesin e kredisë dhe për të paguar tatimin mbi të ardhurat.

Duhet të kihet parasysh se norma mesatare e llogaritur e interesit nuk përkon me normën e interesit të pranuar sipas kushteve të marrëveshjes së kredisë. Norma mesatare e shlyerjes vendoset sipas formulës:

Ku: JV– norma mesatare e llogaritur për një kredi; FI k– kostot aktuale financiare për të gjitha kreditë e marra periudha e faturimit(shuma e interesit të paguar); Shuma e LC – shuma totale fondet e marra hua të mbledhura në periudhën e faturimit.

Formula e përgjithshme për llogaritjen e efektit të levës financiare (EFF) mund të shprehet:

Ku: N– norma e tatimit mbi fitimin në fraksione të njësisë; R A– rentabiliteti ekonomik i aktiveve (bazuar në shumën e fitimit para taksave dhe interesit të kredive); JV- norma mesatare e llogaritur e interesit për një kredi në%; ZK – kapitali i huazuar; SK– kapitalin e vet.

1. Korrektori tatimor (1–H), tregon se në çfarë mase manifestohet E.F.R. për shkak të niveleve të ndryshme të taksave. Nuk varet nga aktivitetet e ndërmarrjes, sepse Shkalla e tatimit mbi të ardhurat miratohet me ligj.

Në procesin e menaxhimit të F.R. një korrektor tatimor i diferencuar mund të përdoret në rastet kur: 1) nga lloje të ndryshme janë vendosur norma të diferencuara tatimore për aktivitetet e ndërmarrjes; 2) nga lloje të caktuara aktivitetet e ndërmarrjes përdorin përfitimet e tatimit mbi të ardhurat; 3) filialet (degët) individuale të ndërmarrjes i kryejnë aktivitetet e tyre në zonat e lira ekonomike si në vendin e tyre ashtu edhe jashtë saj.

2. Diferenciali i levës (R A–SP) karakterizon diferencën midis rentabilitetit ekonomik dhe normës mesatare të interesit për një kredi, pra është faktori kryesor që formon vlerën pozitive të gjendjes E.F.R R A > SP specifikon një E.F.R. pozitiv, d.m.th. përdorimi i kapitalit të marrë hua do të jetë i dobishëm për ndërmarrjen. Sa më e lartë të jetë vlera pozitive e diferencialit, aq më e rëndësishme, duke qenë të barabarta gjërat e tjera, vlera e E.F.R.

Për shkak të dinamikës së lartë të këtij treguesi, ai kërkon monitorim sistematik në procesin e menaxhimit. Dinamizmi i diferencialit përcaktohet nga një numër faktorësh: (1) gjatë një periudhe të përkeqësimit të kushteve të tregut financiar, kostoja e mbledhjes së fondeve të huazuara mund të rritet ndjeshëm dhe të tejkalojë nivelin e fitimit kontabël të krijuar nga aktivet e ndërmarrjes; (2) zvogëlohet stabilitetin financiar, në procesin e tërheqjes intensive të kapitalit të marrë hua, çon në një rritje të rrezikut të falimentimit të ndërmarrjes, gjë që detyron një rritje të normave të interesit për kredinë, duke marrë parasysh edhe primin për rrezik shtesë. Diferencial F.R. atëherë mund të reduktohet në zero ose edhe në një vlerë negative, si rezultat, përfitimi kapitali neto do të ulet, sepse një pjesë e fitimit që gjeneron do të përdoret për shërbimin e borxhit të marrë me norma të larta interesi; (3) gjatë një periudhe të përkeqësimit të situatës në tregun e mallrave, një ulje të vëllimit të shitjeve dhe shumës së fitimit kontabël, një vlerë diferenciale negative mund të formohet edhe me norma interesi të qëndrueshme për shkak të një ulje të rentabilitetit të aktiveve.

Një vlerë diferenciale negative çon në një ulje të kthimit të kapitalit të vet, gjë që e bën përdorimin e tij joefektiv.

3. Leva financiare (raporti i varësisë financiare K.F.Z.) pasqyron shumën e kapitalit të huazuar të përdorur nga organizata për njësi të kapitalit të vet. Është një shumëzues që ndryshon vlerën pozitive ose negative të diferencialit.

Nëse pozitive në vlerën nominale të diferencialit, çdo rritje në K.F.Z. do të çojë në një rritje edhe më të madhe të kthimit të kapitalit. Në vlerë negative rritje diferenciale K.F.Z. do të çojë në një rënie edhe më të madhe të kthimit të kapitalit.

Pra, me një diferencial të qëndrueshëm K.F.Z. është faktori kryesor që ndikon në kthimin e kapitalit të vet, d.m.th. gjeneron rrezik financiar. Në mënyrë të ngjashme, me një vlerë konstante të K.F.Z, një vlerë pozitive ose negative e diferencialit gjeneron një rritje në shumën dhe nivelin e fitimit në kapital, dhe rrezikun financiar të humbjes së tij.

Duke kombinuar tre komponentët e efektit (korrektori tatimor, diferencial dhe K.F.Z.), fitojmë vlerën e E.F.R. Kjo metodë llogaritjeje i lejon kompanisë të përcaktojë shumën e sigurt të fondeve të huazuara, domethënë kushtet e pranueshme të huadhënies.

Për të realizuar këto mundësi të favorshme, është e nevojshme të konstatohet ekzistenca e një marrëdhënieje dhe kontradikte midis diferencialit dhe koeficientit të varësisë financiare. Fakti është se me një rritje të vëllimit të fondeve të huazuara, kostot financiare të shërbimit të borxhit rriten, gjë që nga ana tjetër çon në një ulje vlerë pozitive diferencial (me një kthim konstant mbi kapitalin e vet).

Nga sa më sipër, mund të nxjerrim përfundimet e mëposhtme: (1) nëse huamarrja e re i sjell ndërmarrjes një rritje të nivelit të E.F., R, atëherë është e dobishme për ndërmarrjen. Në të njëjtën kohë, është e nevojshme të kontrollohet gjendja e diferencës, pasi me një rritje të raportit të borxhit, një bankë tregtare detyrohet të kompensojë rritjen e rrezikut të kredisë duke rritur "çmimin" e fondeve të marra hua; (2) rreziku i huadhënësit shprehet me vlerën e diferencës, pasi sa më i lartë diferenciali, aq më i ulët është rreziku i kredisë së bankës. Dhe anasjelltas, nëse diferenciali bëhet më pak se zero, atëherë efekti i levës do të veprojë në dëm të ndërmarrjes, domethënë do të ndodhë një zbritje nga kthimi i kapitalit, dhe investitorët nuk do të kenë dëshirë të blejnë aksione të ndërmarrjes emetuese me një diferencial negativ.

Kështu, borxhi i një ndërmarrjeje ndaj një banke tregtare nuk është as i mirë as i keq, por është rrezik financiar i saj. Duke tërhequr fonde të marra hua, një ndërmarrje mund të përmbushë më me sukses detyrat e saj nëse i investon ato në asete shumë fitimprurëse ose projekte reale investimi me një kthim të shpejtë të investimit. Detyra kryesore për një menaxher financiar nuk është të eliminojë të gjitha rreziqet, por të pranojë rreziqe të arsyeshme, të parallogaritura, brenda kufijve të një diferenciali pozitiv. Ky rregull është gjithashtu i rëndësishëm për bankën, sepse një huamarrës me një diferencial negativ krijon mosbesim.

Metoda e dytë e llogaritjes së E.F.R. mund të konsiderohet si një përqindje (indeksi) ndryshim në fitimin neto për çdo aksion të zakonshëm, dhe luhatja në fitimin bruto të shkaktuar nga kjo ndryshim në përqindje. Me fjalë të tjera, E.F.R. përcaktohet me formulën e mëposhtme:

Ku ∆P H A- ndryshim në përqindje në fitimin neto për aksion të zakonshëm; ∆P V A- ndryshim në përqindje në fitimin bruto për aksion të zakonshëm

Sa më e ulët të jetë fuqia e levës financiare, aq më i ulët është rreziku financiar që lidhet me një ndërmarrje të caktuar. Nëse fondet e huazuara nuk përfshihen në qarkullim, atëherë fuqia e levës financiare është e barabartë me 1.

Sa më i madh të jetë ndikimi i levës financiare, aq më i lartë është niveli i rreziku financiar në këtë rast: (1)për banka tregtare rritet rreziku i mos shlyerjes së kredisë dhe interesi mbi të; (2) për investitorin, rreziku i uljes së dividentëve në aksionet e ndërmarrjes emetuese që ai zotëron rritet me nivel të lartë rreziku financiar.

Metoda e dytë e matjes së efektit të levës financiare bën të mundur kryerjen e një llogaritjeje përkatëse të fuqisë së ndikimit të levës financiare dhe vendosjen e rrezikut kumulativ (total) të lidhur me ndërmarrjen.

Në kushtet e inflacionit, nëse borxhi dhe interesi mbi të nuk indeksohen, E.F.R. rritet sepse shërbimi i borxhit dhe vetë borxhi paguhen me para tashmë të amortizuara. Nga kjo rezulton se në një mjedis inflacioni, edhe me një vlerë negative të diferencës së levës financiare, efekti i kësaj të fundit mund të jetë pozitiv për shkak të mosindeksimit të detyrimeve të borxhit, gjë që krijon të ardhura shtesë nga përdorimi i fondeve të marra hua dhe rrit shuma e kapitalit të vet.

Leva (nga anglishtja leverage) ka kuptimet e mëposhtme:

proporcioni, raporti i investimeve kapitale në letra me vlerë me të ardhura fikse, për shembull, obligacione, aksione të preferuara dhe investime në letra me vlerë me të ardhura jo fikse, për shembull, aksione të zakonshme;

raporti i stokut të mallrave dhe sasisë së kapitalit;

Raporti i kapitalit të një kompanie ndaj borxhit.

Drejtshkrimi i mundshëm i termit - levë, levë - Lozovsky L.Sh., Raizberg B.A., Ratnovsky A.A. Biznes universal- fjalor. - M.: INFRA - M., 1997. - f. 190.

Leva- përdorimi i fondeve të marra hua me një normë interesi fikse për të rritur fitimet e aksionerëve të zakonshëm. I njohur gjithashtu si "parimi i levës" dhe në përgjithësi përshkruan procesin e huadhënies - Van Horne J.K. Bazat e menaxhimit financiar.: Per. nga anglishtja / Ch. ed. seri nga Ya.V. Sokolov. - M.: Financa dhe Statistika, 1996. - f. 449.

Efekti i levës financiare- Kjo është një rritje e rentabilitetit të kapitalit të përfituar nga përdorimi i një kredie, pavarësisht pagesës së kësaj të fundit. - Menaxhimi financiar: teori dhe praktikë. Teksti mësimor / Nën. ed. E.S. Stojanovës. - M.: Shtëpia botuese "Perspektiva", 1998. - f. 150.

Nga përkufizime të ndryshme Leva financiare (leva) tregon se një efekt shtesë nga fondet investuese dhe operative në rrjedhën e aktiviteteve të ndërmarrjes mund të merret duke përdorur fonde të huazuara me një normë interesi fikse. Këto fonde përfshijnë gjithashtu fondet e mbledhura nëpërmjet emetimit të obligacioneve dhe aksioneve të preferuara, të cilat parashikojnë gjithashtu pagesën e interesit fiks.

Le të shqyrtojmë një shembull të efektit të levës financiare.

Informacion në sfond:

Bazuar në rezultatet e aktiviteteve për vitin 1999, kompania prodhuese amerikane artikuj shkrimi me emrin “Red Tape” pati sukses në treg Evropa Lindore. Lapsat e saj vetë-mprehës ishin veçanërisht të njohura. Tregu i Evropës Lindore nuk ishte ende i ngopur me to dhe, duke u përpjekur të zgjeronte shpejt ndikimin e tij në këtë sektor përpara ardhjes së konkurrentëve, kompania Red Tape, e përfaqësuar nga administrata, planifikoi që në fillim të vitit 2000 të blinte pajisje shtesë për prodhimin. të lapsave vetë-mprehës, të cilët do të rrisnin dy herë kapacitetin e prodhimit. Kjo kërkonte 1 milion dollarë shtesë. Mosmarrëveshjet e nxehta shpërthyen midis presidentit të kompanisë, Walter, dhe kryetarit të bordit të drejtorëve, Stevens, mbi burimet e financimit. Thelbi i mosmarrëveshjes ishte si më poshtë:

Walter propozoi emetimin e aksioneve të zakonshme me vlerë 1 milion dollarë në shumën prej 10,000 aksionesh me vlerë nominale 100 dollarë, gjë që ngjalli shqetësimet e Stevens, i cili kishte një aksion kontrollues në kompaninë Red Tape. Stevens kishte frikë se do të humbiste kontrollin e kompanisë, kapitali i autorizuar e cila në kohën e mosmarrëveshjes ishte 1 milion dollarë, dhe pjesa e Stevens në të ishte 52 përqind (d.m.th., gjithsej 520 mijë dollarë). Ai e kuptoi se pas emetimit të aksioneve shtesë me vlerë 1 milion dollarë, kapitali i autorizuar i kompanisë do të ishte 2 milion dollarë dhe 520,000 dollarët e tij do t'i jepnin atij një 26 për qind të aksioneve, gjë që nuk mjafton aspak për një aksion kontrollues.

Stevens propozoi organizimin e emetimit të obligacioneve të korporatave në vlerë prej 1 milion dollarë në shumën prej 10 mijë copë me vlerë nominale 100 dollarë, pasi në këtë rast shuma e kapitalit të autorizuar nuk ndryshon, gjë që i përshtatet mjaft mirë Stevens. Ky propozim e zemëroi Walterin, sepse, sipas tij, çështja e obligacioneve, duke rritur nivelin e borxhit të kompanisë në tërësi, përkeqëson treguesin e stabilitetit financiar. Edhe propozimi i Stevens për uljen e normës së dividentit në nivelin e normës së interesit të obligacioneve (deri në 10 për qind në vit) nuk ndikoi në opinionin e Walter, i cili besonte se kjo nuk siguronte ndonjë përfitim për kompaninë.

Është e nevojshme, duke marrë pozicionin e Kryetarit të Bordit të Drejtorëve Stevens, të provojë se emetimi rrit burimet e financimit të kompanisë Red Tape në krahasim me emetimin e aksioneve të zakonshme, duke marrë parasysh se:

1. Shkalla e tatimit mbi të ardhurat është 0,5;

2. Rentabiliteti total i prodhimit (para interesit dhe taksave) është 20 për qind në vit.

Rezultatet e aktiviteteve të shoqërisë me burime të ndryshme financimi, me kusht që norma e tatimit mbi fitimin të jetë 0,5 dhe rentabiliteti i përgjithshëm i prodhimit (para interesit dhe tatimit) të jetë 20 për qind në vit, janë paraqitur në tabelën 7.

Tabela 7. Rezultatet financiare të shoqërisë

Treguesit		Opsioni i Stevens
Kapitali total Kapitali i autorizuar Kredi obligacioni	2000 mijë dollarë 2000 mijë dollarë	2000 mijë dollarë 1000 mijë dollarë 1000 mijë dollarë
Fitimi total (para interesit dhe tatimit)	400 mijë dollarë	400 mijë dollarë
Pagesat e të ardhurave të kuponit në obligacione		100 mijë dollarë
Fitimi para tatimit	400 mijë dollarë	400 mijë dollarë
Tatimi mbi të ardhurat	200 mijë dollarë	150 mijë dollarë
Fitimi neto	200 mijë dollarë	150 mijë dollarë
Pagesat e dividentëve	200 mijë dollarë	100 mijë dollarë
fitimet e pashpërndara		50 mijë dollarë
Të ardhura për aksion
Kthimi i aksioneve

Siç shihet nga llogaritja e mësipërme, sipas opsionit Stevens, kompania në fund të vitit do të ketë financim shtesë 50 mijë dollarë fitime të pashpërndara. Kjo, nga ana tjetër, rrit rendimentin e aksioneve në 15 për qind, gjë për të cilën është natyrisht i interesuar edhe Stevens. Efekti i levës financiare është i dukshëm.

Si funksionon leva financiare?

Është e lehtë të shihet se ky efekt lind nga mospërputhja midis përfitimit ekonomik dhe "çmimit" të fondeve të huazuara - norma mesatare e interesit (AR). Me fjalë të tjera, ndërmarrja duhet të arrijë një përfitim të tillë ekonomik (ER) që të ketë fonde të mjaftueshme të paktën për të paguar interesin e kredisë. Norma mesatare e interesit, si rregull, nuk përkon me normën e interesit të marrë mekanikisht nga marrëveshja e huasë. Një kredi me 60 përqind në vit për një periudhë 3 mujore (1/4 vit) kushton në fakt 15 përqind.

Pagesat e interesit për kreditë mund të vijnë nga dy burime kryesore. Së pari, ato mund të shlyhen kundrejt kostos së produkteve të prodhuara nga ndërmarrja, brenda kufijve të normës së Bankës Qendrore plus 3 për qind. Taksat nuk ndikojnë në këtë pjesë të kostove financiare. Burimi i dytë është fitimi pas taksave. Në këtë rast, kur bëhet analiza për të marrë kostot aktuale financiare, shumat përkatëse të interesit duhet të rriten me shumat e transferuara në buxhetin e shtetit në formën e taksave.

Për shembull: shuma e interesit të paguar nga fitimi i mbetur në dispozicion të ndërmarrjes është 100 mijë rubla.

Norma e tatimit mbi fitimin është 35 për qind.

Kostot aktuale financiare për sa i përket interesit të paguar nga fitimi i mbetur në dispozicion të ndërmarrjes - 135 mijë rubla.

Përveç formulës (62), ju mund të llogarisni normën mesatare të interesit jo nga mesatarja aritmetike, por nga kostoja mesatare e ponderuar e kredive dhe huamarrjeve të ndryshme. Ju gjithashtu mund të numëroni si fonde të huazuara paratë e marra nga ndërmarrja nga emetimi i aksioneve të preferuara. Disa ekonomistë këmbëngulin në këtë sepse aksionet e preferuara paguajnë një dividend të garantuar, gjë që e bën këtë metodë të ngritjes së kapitalit të ngjashëm me huamarrjen dhe, përveç kësaj, kur një ndërmarrje likuidohet, pronarët e aksioneve të preferuara kanë pothuajse të drejta të barabarta për atë që u takon atyre. si kreditorë. Por në këtë rast, kostot financiare duhet të përfshijnë shumën e dividentëve, si dhe shpenzimet për emetimin dhe vendosjen e këtyre aksioneve.

Dhe nëse, për shembull, standardi për atribuimin e interesit në kosto në fund të vitit 1998 ishte (60% + 3%) = 63%, dhe kredia iu dha ndërmarrjes me 70% në vit, atëherë, duke marrë parasysh tatimin kursime, një kredi e tillë do t'i kushtonte huamarrësit (1 - 0. 35) 63% + (1 + 0.35) (70% - 63%) = 50.40%.

Për të llogaritur efektin e levës financiare, ne theksojmë komponentin e parë - ky është i ashtuquajturi diferencial, ato. diferenca midis kthimit ekonomik të aktiveve (ER) dhe normës mesatare të llogaritur të interesit (AS). Duke marrë parasysh tatimin, diferenca është e barabartë ose afërsisht 2/3 (ER-PS).

Komponenti i dytë është krahu i levës- karakterizon forcën e levës. Ky është raporti ndërmjet borxhit dhe kapitalit. Le të kombinojmë të dy komponentët e efektit të levës dhe të marrim:

Le të marrim ndërmarrjen A, e cila ka 250 mijë rubla. vet dhe 750 mijë rubla. fondet e huazuara. Kthimi ekonomik i aseteve për ndërmarrjen A është 20 për qind.

Kostot e huamarrjes, të themi, 18 për qind. Për një ndërmarrje të tillë, efekti i levës do të jetë

Mënyra e parë për të llogaritur nivelin e efektit të levës financiare:

Bazuar në përkufizimin bazë të efektit të levës financiare, kthimi nga kapitali (ROC) do të përcaktohet me formulën 65:

Kur përdorni fondet e huazuara, duhet të mbani mend dy rregulla të rëndësishme:

Nëse huamarrja e re i sjell kompanisë një rritje të nivelit të levës financiare, atëherë një huazim i tillë është fitimprurës. Por në të njëjtën kohë, është e nevojshme të monitorohet me kujdes gjendja e diferencës: kur rrit levën, bankieri është i prirur të kompensojë rritjen e rrezikut të tij duke rritur çmimin e "produktit" të tij - një kredi.

Rreziku i huadhënësit shprehet me vlerën e diferencialit: sa më i madh të jetë diferenciali, aq më i vogël është diferenciali, aq më i madh është rreziku.

Kushtet e kredisë mund të përkeqësohen me një rritje të papërmbajtshme të huamarrjes.

Ndërmarrja A, e diskutuar më sipër, me një efekt levimi prej 4 për qind dhe një diferencial 2 për qind, me një rritje të kostos së kredisë me vetëm 1 pikë përqindje, do të duhet të rrisë levën 6 për të ruajtur efektin e mëparshëm të levës.

EGF = 2/3 (20% - 19%) 6 = 4%.

Për të kompensuar një rritje të kostos së kredisë prej vetëm 1 pikë përqindjeje, ndërmarrja A është e detyruar të dyfishojë raportin midis fondeve të huazuara dhe kapitalit.

Pastaj mund të vijë një kohë kur diferenciali bëhet më pak se zero. Efekti i levës do të veprojë më pas vetëm në dëm të ndërmarrjes nëse, për shembull, me një raport nëntëfish të fondeve të huazuara dhe të kapitalit, duhet të paguani një normë mesatare prej 22 përqind për një kredi, pastaj efekti i levës dhe kthimi mbi kapitalin e ndërmarrjes A do të jetë:

Për të identifikuar marrëdhëniet optimale midis kthimit nga kapitali, kthimit ekonomik të aktiveve, normës mesatare të interesit dhe levës, ne do të vizatojmë grafikët (Fig. 6).

Nga këto grafikë është e qartë se sa më i vogël të jetë hendeku midis Er dhe normës mesatare të interesit (AR), aq një pjesë të madheështë e nevojshme të ndahen fondet e huazuara për të rritur RSS, por kjo është e pasigurt kur diferenciali zvogëlohet.

Për shembull, për të arritur një raport 33 për qind midis efektit të levës dhe PCC (kur suksesi i një ndërmarrje është 1/3 i siguruar nga ana financiare e biznesit dhe 2/3 nga prodhimi), është e dëshirueshme që të ketë

krahu i levës 0.75 në ER = 3SP

krahu i levës 1.0 në ER = 2SP

krahu i levës 1.5 në ER = 1.5SP

Kështu, ER = 3 SRSP

ER = 2 SRSP

ER = 1,5 SRSP

Koncepti i dytë i efektit të levës financiare

Efekti i levës financiare mund të interpretohet gjithashtu si ndryshim në përqindje në të ardhurat neto për çdo aksion të zakonshëm të gjeneruar nga një ndryshim i caktuar përqindje në rezultatin neto të operimit të një investimi (fitimet para interesit të huave dhe taksave). Ky perceptim i efektit të levës financiare është tipik kryesisht për shkollën amerikane të menaxhimit financiar.

Sipas konceptit të dytë të efektit të levës financiare, forca e ndikimit të levës financiare përcaktohet nga formula 66:

Duke përdorur këtë formulë, ata i përgjigjen pyetjes me sa për qind do të ndryshojë fitimi neto për çdo aksion të zakonshëm nëse rezultati neto i operimit të investimit ndryshon me një për qind.

Bazuar në faktin se rezultati neto i operimit të investimeve (NREI) mund të llogaritet si shuma e fitimit kontabël dhe kostove financiare të huasë që i atribuohen kostos së prodhimit, formula (66) mund të transformohet si më poshtë:

Duke përdorur këtë formulë, mund të nxirren përfundimet e mëposhtme: sa më e madhe të jetë fuqia e levës financiare, aq më i madh është rreziku financiar që lidhet me ndërmarrjen:

1. Rritet rreziku për të mos shlyer kredinë me interes për bankierin.

2. Rritet rreziku i rënies së dividentëve dhe çmimeve të aksioneve për investitorin.

Për çdo ndërmarrje, rregulli prioritar është që si fondet e veta ashtu edhe ato të huazuara duhet të ofrojnë një kthim në formën e fitimit (të ardhurave). Efekti i levës financiare (levës) karakterizon fizibilitetin dhe efektivitetin e përdorimit të fondeve të marra hua nga një ndërmarrje si burim financimi të aktiviteteve të biznesit.

Efekti i levës financiare qëndron në faktin se një ndërmarrje, duke përdorur fondet e marra hua, ndryshon rentabilitetin neto të fondeve të veta. Ky efekt lind nga mospërputhja midis kthimit të aktiveve (pronës) dhe “çmimit” të kapitalit të marrë hua, d.m.th. norma mesatare bankare. Në të njëjtën kohë, ndërmarrja duhet të sigurojë një kthim të tillë të aktiveve që do të ketë fonde të mjaftueshme për të paguar interesin e kredisë dhe për të paguar taksat mbi të ardhurat.

Duhet të kihet parasysh se norma mesatare e llogaritur e interesit nuk përkon me normën e interesit të pranuar sipas kushteve të marrëveshjes së kredisë. Shkalla mesatare e shlyerjes përcaktohet nga formula:

SP = (FIK: shuma e GS) X100,

JV – norma mesatare e llogaritur për një kredi;

Fic – kostot financiare aktuale për të gjitha huatë e marra për periudhën e faturimit (shuma e interesit të paguar);

Shuma e LC – shuma totale e fondeve të marra hua të mbledhura në periudhën e faturimit.

Formula e përgjithshme për llogaritjen e efektit të levës financiare mund të shprehet:

EGF = (1 – Ns) X(Ra – PS) X(ZK: SK),

EGF – efekti i levës financiare;

NS – norma e tatimit mbi fitimin në fraksione të njësisë;

Ra – kthimi i aseteve;

JV - norma mesatare e llogaritur e interesit për një kredi në%;

ZK – kapitali i huazuar;

SK - kapitalin e vet.

Komponenti i parë i efektit është korrektor tatimor (1 - Ns), tregon se në çfarë mase manifestohet efekti i levës financiare në lidhje me nivele të ndryshme të taksimit. Nuk varet nga aktivitetet e ndërmarrjes, pasi norma e tatimit mbi fitimin miratohet me ligj.

Në procesin e menaxhimit të levës financiare, një rregullues i diferencuar tatimor mund të përdoret në rastet kur:

Për lloje të ndryshme të aktiviteteve të ndërmarrjes janë vendosur norma të diferencuara tatimore;

për lloje të caktuara aktivitetesh, ndërmarrjet përdorin përfitime nga tatimi mbi të ardhurat;

filialet (degët) individuale të ndërmarrjes i kryejnë aktivitetet e tyre në zona të lira ekonomike, si në vendin e tyre ashtu edhe jashtë saj.

Komponenti i dytë i efektit është diferencial (Ra – SP), është faktori kryesor që formëson vlerën pozitive të efektit të levës financiare. Gjendja: Ra > SP. Sa më e lartë të jetë vlera pozitive e diferencialit, aq më e rëndësishme, duke qenë të barabarta gjërat e tjera, është vlera e efektit të levës financiare.

Për shkak të dinamikës së lartë të këtij treguesi, ai kërkon monitorim sistematik në procesin e menaxhimit. Dinamizmi i diferencialit përcaktohet nga një numër faktorësh:

gjatë një periudhe përkeqësimi të kushteve të tregut financiar, kostoja e mbledhjes së fondeve të huazuara mund të rritet ndjeshëm dhe të tejkalojë nivelin e fitimit kontabël të krijuar nga aktivet e ndërmarrjes;

rënia e stabilitetit financiar, në procesin e tërheqjes intensive të kapitalit të huazuar, çon në rritjen e rrezikut të falimentimit të ndërmarrjes, gjë që detyron rritjen e normave të interesit për kreditë, duke marrë në konsideratë edhe primin për rrezik shtesë.

Diferenciali i levës më pas mund të reduktohet në zero ose edhe në një vlerë negative. Si rezultat, kthimi nga kapitali do të ulet sepse një pjesë e fitimit që gjeneron do të përdoret për shërbimin e borxhit të marrë me norma të larta interesi;

gjatë një periudhe të përkeqësimit të situatës në tregun e mallrave, një ulje në vëllimin e shitjeve dhe shumën e fitimit kontabël, një vlerë diferenciale negative mund të formohet edhe me norma interesi të qëndrueshme për shkak të një rënie në rentabilitetin e aktiveve.

Kështu, një diferencial negativ çon në një ulje të kthimit të kapitalit të vet, gjë që e bën përdorimin e tij joefektiv. Komponenti i tretë i efektit është raporti i borxhit ose levave financiare (ZK: SK)

. Është një shumëzues që ndryshon vlerën pozitive ose negative të diferencialit. Nëse diferenca është pozitive, çdo rritje në raportin e borxhit do të çojë në një rritje edhe më të madhe të kthimit të kapitalit. Nëse diferenca është negative, një rritje në raportin e borxhit do të çojë në një rënie edhe më të madhe të kthimit të kapitalit. Pra, me një diferencë të qëndrueshme, raporti i borxhit është faktori kryesor që ndikon në kthimin e kapitalit të vet, d.m.th. ajo gjeneron rreziku financiar.

Në mënyrë të ngjashme, me një raport konstant të borxhit, një diferencial pozitiv ose negativ gjeneron një rritje në shumën dhe nivelin e kthimit të kapitalit dhe rrezikun financiar të humbjes.

Për të realizuar këto mundësi të favorshme, është e nevojshme të vërtetohet ekzistenca e një marrëdhënieje dhe kontradikte midis raportit diferencial dhe borxhit. Fakti është se me një rritje të vëllimit të fondeve të huazuara, kostot financiare të shërbimit të borxhit rriten, gjë që, nga ana tjetër, çon në një ulje të vlerës pozitive të diferencës (me një kthim të vazhdueshëm të kapitalit).

Nga sa më sipër, mund të bëjmë sa më poshtë konkluzione:

nëse huamarrja e re i sjell ndërmarrjes një rritje të nivelit të efektit të levës financiare, atëherë është e dobishme për ndërmarrjen. Në të njëjtën kohë, është e nevojshme të kontrollohet gjendja e diferencës, pasi me një rritje të raportit të borxhit, një bankë tregtare detyrohet të kompensojë rritjen e rrezikut të kredisë duke rritur "çmimin" e fondeve të marra hua;

Rreziku i huadhënësit shprehet me vlerën e diferencialit, sepse

sa më i lartë diferenciali, aq më i ulët është rreziku i kredisë së bankës. Në të kundërt, nëse diferenciali bëhet më pak se zero, atëherë efekti i levës do të veprojë në dëm të ndërmarrjes, domethënë do të ketë një zbritje nga kthimi i kapitalit dhe investitorët nuk do të jenë të gatshëm të blejnë aksione të emetimit. kompani me një diferencial negativ.

nuk është eliminimi i të gjitha rreziqeve, por pranimi i rreziqeve të arsyeshme, të parallogaritura, brenda kufijve të një diferenciali pozitiv. Ky rregull është gjithashtu i rëndësishëm për bankën, sepse një huamarrës me një diferencial negativ krijon mosbesim.

Leva financiare është një mekanizëm që një menaxher financiar mund ta zotërojë vetëm nëse ai ka informacion të saktë për përfitimin e aktiveve të ndërmarrjes. Përndryshe, këshillohet që ai të trajtojë me shumë kujdes raportin e borxhit, duke peshuar pasojat e huamarrjeve të reja në tregun e kapitalit të kredisë. Mënyra e dytë për të llogaritur efektin e levës financiare

leva = ndryshim në përqindje në fitimet neto për aksion të përbashkët: ndryshim në përqindje në fitimet bruto për aksion të përbashkët.

Sa më e madhe të jetë fuqia e levës financiare, aq më i lartë është niveli i rrezikut financiar të kompanisë në këtë rast:

për një bankë tregtare rritet rreziku i mos shlyerjes së kredisë dhe interesit për të;

Për një investitor, rreziku i një reduktimi të dividentëve në aksionet e tij të një ndërmarrje emetuese me një nivel të lartë rreziku financiar rritet.

Në kushtet e inflacionit, Nëse borxhi dhe interesi mbi të nuk indeksohen, efekti i levës financiare rritet, pasi shërbimi i borxhit dhe vetë borxhi paguhen me para tashmë të amortizuara. Nga kjo rezulton se në një mjedis inflacioni, edhe me një vlerë negative të diferencës së levës financiare, efekti i kësaj të fundit mund të jetë pozitiv për shkak të mosindeksimit të detyrimeve të borxhit, gjë që krijon të ardhura shtesë nga përdorimi i fondeve të marra hua dhe rrit shuma e kapitalit të vet.

Leva financiare konsiderohet të jetë aftësia e mundshme për të menaxhuar fitimin e një organizate duke ndryshuar vëllimin dhe përbërësit e kapitalit

e vet dhe e huazuar.
Leva financiare (leva) përdoret nga sipërmarrësit kur lind qëllimi për të rritur të ardhurat e ndërmarrjes. Në fund të fundit, leva financiare konsiderohet si një nga mekanizmat kryesorë për menaxhimin e përfitimit të një ndërmarrje.
Në rast të përdorimit të tillë instrument financiar, ndërmarrja tërheq paratë e huazuara duke kryer transaksione krediti, ky kapital zëvendëson kapitalin e vet dhe të gjitha aktivitetet financiare kryhen vetëm duke përdorur para kreditore.
Por duhet mbajtur mend se në këtë mënyrë kompania rrit ndjeshëm rreziqet e veta, sepse pavarësisht nëse fondet e investuara sollën fitim apo jo, është e nevojshme të paguhen detyrimet e borxhit.
Kur përdorni levën financiare, nuk mund të injoroni efektin e levës financiare. Ky tregues është një pasqyrim i nivelit të fitimit shtesë në kapitalin e vet të ndërmarrjes, duke marrë parasysh përqindjen e ndryshme të përdorimit të fondeve të kredisë. Shpesh, kur llogaritet, përdoret formula:

EFL = (1 - Cnp) x (KBPa - PK) x ZK/SK,
Ku

EFL- efekti i levës financiare, %;
Cnp- norma e tatimit mbi të ardhurat, e cila shprehet si thyesë dhjetore;
KBRa- koeficienti i përfitueshmërisë bruto të aktiveve (karakterizohet nga raporti i fitimit bruto ndaj kosto mesatare asetet), %;
PC- shuma mesatare e interesit për kredinë që paguan ndërmarrja për përdorimin e kapitalit të tërhequr,%;
ZK- shuma mesatare e kapitalit të tërhequr të përdorur;
SK- shuma mesatare e kapitalit aksionar të ndërmarrjes.

Përbërësit e levës financiare

Kjo formulë ka tre komponentë kryesorë:
1. Korrigjuesi i taksave (1-SNP)– një vlerë që tregon se si do të ndryshojë EFL kur të ndryshojë niveli i taksimit. Ndërmarrja praktikisht nuk ka asnjë ndikim në këtë vlerë; Por menaxherët financiarë mund të përdorin një ndryshim në rregulluesin e taksave për të marrë efektin e dëshiruar nëse disa degë (degë) të ndërmarrjes janë subjekt i politikave të ndryshme tatimore për shkak të vendndodhjes së tyre territoriale dhe llojeve të aktiviteteve.
2.Diferenciali i levës financiare (KBPa-PK). Vlera e tij zbulon plotësisht diferencën midis raportit të kthimit bruto nga aktivet dhe normës mesatare të interesit për një kredi. Sa më e lartë të jetë vlera diferenciale, aq më e madhe është probabiliteti efekt pozitiv nga ndikimi financiar në ndërmarrje. Ky tregues është shumë dinamik monitorimi i vazhdueshëm i diferencës do t'ju lejojë të kontrolloni situatën financiare dhe të mos humbisni momentin e një uljeje të kthimit të aktiveve.
3. Raporti i levës financiare (LC/SC), i cili karakterizon shumën e kapitalit të kredisë të tërhequr nga ndërmarrja për njësi të kapitalit të vet. Është kjo vlerë që shkakton efektin e levës financiare: pozitive ose negative, e cila përftohet për shkak të diferencialit. Kjo do të thotë, një rritje pozitive ose negative e këtij koeficienti shkakton një rritje të efektit.
Kombinimi i të gjithë komponentëve të efektit të levës financiare do të na lejojë të përcaktojmë saktësisht sasinë e fondeve të huazuara që do të jenë të sigurta për ndërmarrjen dhe do të na lejojë të marrim rritjen e dëshiruar të fitimit.

Raporti i levës financiare

Raporti i levës financiare tregon përqindjen e fondeve të marra hua në raport me fondet e veta të shoqërisë.
Huatë neto janë huatë bankare dhe mbitërheqjet minus paratë dhe burimet e tjera likuide.
Fondet e veta përfaqësohen nga vlerësimi i bilancit të fondeve të aksionarëve të investuara në kompani. Ky është kapitali i autorizuar i emetuar dhe i paguar, i llogaritur me vlerën nominale të aksioneve, plus rezervat e akumuluara. Rezervat janë fitimet e pashpërndara të kompanisë që nga themelimi, si dhe çdo shtesë që rezulton nga rivlerësimi i pronës dhe kapitalit shtesë, aty ku ka.
Ndodh që edhe kompanitë e listuara të kenë një raport të levës financiare më shumë se 100%. Kjo do të thotë që huadhënësit ofrojnë më shumë burimet financiare për funksionimin e shoqërisë sesa aksionarët. Në fakt, ka pasur raste të jashtëzakonshme kur kompanitë e listuara kishin një raport levash prej rreth 250% - përkohësisht! Ky mund të jetë rezultat i një blerjeje të madhe që kërkon huamarrje të konsiderueshme për të paguar për blerjen.

Në rrethana të tilla, megjithatë, ka të ngjarë që raporti i kryetarit në raportin vjetor të përmbajë informacione për atë që është bërë dhe çfarë mbetet për të bërë në mënyrë që të ulet ndjeshëm niveli i levës financiare. Në fakt, madje mund të jetë e nevojshme të shiten disa zona të biznesit në mënyrë që të reduktohet menjëherë leva në një nivel të pranueshëm.
Pasoja e levës së lartë financiare është një barrë e rëndë e interesit për kreditë dhe mbitërheqjet e vendosura në llogarinë e fitimit dhe humbjes. Në kushtet e përkeqësimit të kushteve ekonomike, fitimet mund të jenë nën presion të dyfishtë. Jo vetëm që mund të ketë ulje të të ardhurave nga tregtimi, por edhe rritje të normave të interesit.
Një mënyrë për të përcaktuar ndikimin e levës financiare në fitim është llogaritja e raportit të mbulimit të interesit.
Rregulli i përgjithshëm është që raporti i mbulimit të interesit duhet të jetë së paku 4.0, dhe mundësisht 5.0 ose më shumë. Ky rregull nuk duhet neglizhuar, sepse dënimi mund të jetë humbja e mirëqenies financiare.

Raporti i borxhit

Raporti i levës (raporti i borxhit, raporti i borxhit ndaj kapitalit)– tregues gjendjen financiare ndërmarrje, duke karakterizuar raportin e kapitalit të huazuar dhe të gjitha aktiveve të organizatës.
Termi "levë financiare" përdoret gjithashtu për të karakterizuar një qasje parimore ndaj financimit të biznesit, kur, me ndihmën e fondeve të huazuara, një ndërmarrje formon levë financiare për të rritur kthimin e fondeve të veta të investuara në biznes.
Leva(Leva - "levë" ose "veprim levë") është një faktor afatgjatë, një ndryshim në të cilin mund të çojë në një ndryshim të rëndësishëm në një numër treguesish të performancës. Ky term përdoret në menaxhimin financiar për të karakterizuar një marrëdhënie që tregon se si një rritje ose ulje në pjesën e çdo grupi shpenzimesh gjysmë fikse ndikon në dinamikën e të ardhurave të pronarëve të kompanisë.
Përdoren edhe emrat e mëposhtëm të termave: raporti i autonomisë, raporti i varësisë financiare, raporti i levës financiare, barra e borxhit.
Thelbi i ngarkesës së borxhit është si më poshtë. Duke përdorur fondet e huazuara, një kompani rrit ose ul kthimin e kapitalit. Nga ana tjetër, një ulje ose rritje e ROE varet nga kostoja mesatare e kapitalit të marrë hua (norma mesatare e interesit) dhe na lejon të gjykojmë efektivitetin e kompanisë në zgjedhjen e burimeve të financimit.

Metoda për llogaritjen e raportit të varësisë financiare

Ky tregues përshkruan strukturën e kapitalit të kompanisë dhe karakterizon varësinë e saj. Supozohet se shuma e të gjitha borxheve nuk duhet të kalojë shumën e kapitalit të vet.
Formula e llogaritjes për raportin e varësisë financiare është si më poshtë:
Detyrimet/Aktivet
Detyrimet konsiderohen si afatgjata ashtu edhe afatshkurtra (çfarëdo që mbetet pas zbritjes së kapitalit nga bilanci). Të dy komponentët e formulës janë marrë nga bilanci i organizatës. Megjithatë, rekomandohet që të bëhen llogaritjet në bazë të vlerësimit të tregut të aseteve dhe jo të dhënave pasqyrat financiare. Që nga një ndërmarrje që funksionon me sukses vlera e tregut Kapitali i vet mund të tejkalojë vlerën kontabël, që do të thotë një vlerë më e ulët e treguesit dhe një nivel më i ulët i rrezikut financiar.
Si rezultat, vlera normale e koeficientit duhet të jetë 0.5-0.7.

Një raport prej 0.5 është optimal (raporti i barabartë i kapitalit të vet dhe kapitalit të borxhit).
0.6-0.7 konsiderohet një raport normal i varësisë financiare.
Një raport nën 0.5 tregon një qasje shumë të kujdesshme të një organizate për të tërhequr kapitalin e borxhit dhe mundësitë e humbura për të rritur kthimin e kapitalit nëpërmjet përdorimit të levës financiare.
Nëse niveli i këtij treguesi tejkalon numrin e rekomanduar, kjo do të thotë se kompania ka një varësi të lartë nga kreditorët, gjë që tregon një përkeqësim të stabilitetit të pozicionit të saj financiar. Sa më i lartë të jetë raporti, aq më shumë rreziqe ka kompania në lidhje me mundësinë e falimentimit ose mungesës së parave.

Konkluzione nga raporti i borxhit
Raporti i levës financiare përdoret për:
1) Krahasimet me mesataren e industrisë, si dhe me kompanitë e tjera. Vlera e raportit të levës financiare ndikohet nga industria, shkalla e ndërmarrjes, si dhe mënyra e organizimit të prodhimit (prodhimi me intensitet kapital ose punë intensive). Prandaj, rezultatet përfundimtare duhet të vlerësohen me kalimin e kohës dhe të krahasohen me ato të ndërmarrjeve të ngjashme.
2) analiza e mundësisë së përdorimit të burimeve shtesë të financimit të huazuara, efikasitetit të aktiviteteve të prodhimit dhe shitjes, zgjidhjet optimale menaxherët financiarë në çështjet e zgjedhjes së objekteve dhe burimeve të investimit.
3) Analiza e strukturës së borxhit, përkatësisht: pjesa e borxheve afatshkurtra në të, si dhe detyrimet tatimore të prapambetura, pagat, zbritje të ndryshme.
4) Përcaktimi nga kreditorët e pavarësisë financiare dhe stabilitetit të pozicionit financiar të një organizate që planifikon të tërheqë kredi shtesë.

Lidhjet

Ky është një artikull paraprak enciklopedik mbi këtë temë. Ju mund të kontribuoni në zhvillimin e projektit duke përmirësuar dhe zgjeruar tekstin e botimit në përputhje me rregullat e projektit. Ju mund të gjeni manualin e përdorimit