Mecanismo de transmisión de canal de porcentaje...

Perspectivas para mejorar la política monetaria

Análisis de las tendencias evolutivas de la política monetaria de los países desarrollados y su impacto en la política monetaria de Rusia

La evolución de las actividades de los bancos centrales durante los últimos 50 años requiere una atención cercana, es necesario monitorear constantemente los cambios institucionales tanto en el entorno interno como en el externo. Los factores institucionales juegan un papel importante en el estudio de la estructura y operación del banco central. En la actualidad, los bancos centrales han llegado a una mayor apertura y existe la oportunidad de analizar sus actividades.

Habiendo estudiado la posición y la política de los bancos centrales en los países industrializados, podemos hablar de una serie de características comunes inherentes a ellos. Las similitudes comienzan a surgir durante el desarrollo de los bancos centrales en el período de posguerra: tendencias a mantener la inflación en un cierto nivel, fijando las tasas de interés durante décadas. Siklos, Pierre L. El rostro cambiante de la banca central: tendencias evolutivas desde la Segunda Guerra Mundial. Nueva York: Cambridge University Press, 2003.

También en el curso del análisis, quedó claro que las contradicciones entre los bancos centrales y los gobiernos de los estados extranjeros ocurrían constantemente. Los objetivos y políticas de los bancos centrales, o ambos, siguieron siendo debatibles, y la autonomía de los bancos centrales siguió siendo un tema importante. La actividad económica ha sido, sin duda, una causa directa de los conflictos. Esto fue especialmente agudo durante los períodos en que la economía estaba bajo presión. Pero incluso si las situaciones de conflicto se resolvieran, el principal problema de su ocurrencia fue la falta de objetivos claros de política monetaria.

Durante los últimos 50 años, se ha pensado que al menos tres "presiones" están actuando sobre la política monetaria: presiones políticas asociadas con elecciones o cambios encubiertos en el gobierno; presión institucional asociada con las funciones estatutarias que describe el banco central; las relaciones estatales y la presión internacional que se derivan de las decisiones políticas en el exterior.

Por lo tanto, los bancos centrales extranjeros han respondido en gran medida a los choques de inflación y desempleo subiendo y bajando las tasas de interés nominales. Pero los cambios en las tasas de interés no cambiaron fundamentalmente la situación, ya que todavía había muchos otros factores que influían en la política monetaria.

Según el economista estadounidense Siklos, las tendencias inflacionarias generales en diferentes países se consideraron en relación con factores tales como cambios en el régimen cambiario y la introducción generalizada de metas de inflación en 1990. Además, Siklos señala que "las tasas de inflación promedio entre países son más bajas en la década de 1990 que en la década de 1960, mientras que las tasas de interés nominales promedio son, en promedio, más altas en la década de 1990 que en la década de 1960. Esto no quiere decir que la política monetaria se ha vuelto demasiado estrecho, Siklos, Pierre L. The Changing Face of Central Banking: Evolutionary Trends since World War II, Nueva York: Cambridge University Press, 2003.

También surgieron dificultades con la reacción de los bancos centrales a los cambios en el país debido al uso incompleto de los instrumentos de política monetaria, como la política de tipo de cambio, así como a la naturaleza más bien cambiante de la actitud del gobierno hacia el banco central.

El período de 1960 a 1990 es uno de los períodos experimentales en los que se aplicaron diversos regímenes de política monetaria en muchos países. En general, la tendencia ha sido hacia una mayor flexibilidad en la conducción de la política monetaria dentro de los límites, con el fin de cumplir con las metas establecidas y lograr resultados económicos positivos, de los cuales los bancos centrales eran responsables.

Así, para mayor responsabilidad de los bancos centrales, se estableció que éstos deben llevar registros y divulgar información sobre sus actividades. Esta fue una contribución clave para crear condiciones favorables para el desarrollo de la política monetaria de los bancos centrales.

Así, la política monetaria fue el instrumento de política económica más flexible de los gobiernos de varios países, así como el más poderoso. Sin embargo, una vez finalizada la Segunda Guerra Mundial, la experiencia de las décadas de 1920 y 1930 mostró una profunda desconfianza en la política monetaria, pero más bien en los propios bancos centrales. Muchos gobiernos buscaron la estabilidad después de décadas de fluctuaciones en los precios y otros indicadores macroeconómicos. Pero no había coordinación en la política. Si bien la política fiscal predominó como el principal instrumento de política, se presentó una nueva visión de que el banco central debe ser central en la implementación de la política económica, ya que la política fiscal no fue activa en sus decisiones y medidas tomadas, y tampoco cumplió con las tareas asignadas. .

La política monetaria del Banco de Rusia ha adquirido sistemáticamente rasgos característicos de las políticas de los bancos centrales de los países de la comunidad mundial, cuyas economías se desarrollan de acuerdo con las leyes del mercado.

En cuanto al estado actual y los cambios en la política monetaria en el contexto de la globalización financiera, que es uno de los componentes más importantes del proceso de globalización de la economía mundial, tiene un impacto significativo en el desarrollo de la economía nacional y la conducta de la política monetaria nacional. Juan B Taylor Implicaciones de la Globalización para la Política Monetaria. Universidad Stanford. 2006.

La globalización financiera ha creado nuevos desafíos para la política monetaria nacional, limitando el espacio para su implementación independiente. La globalización financiera se refleja en el surgimiento de nuevas tendencias: el surgimiento de "burbujas" especulativas, el crecimiento de los flujos transfronterizos y las innovaciones financieras, la desintermediación, la reacción intempestiva de los bancos centrales a los cambios en curso en la economía, los cambios dentro del sistema de intermediarios, multidivisa, cambios en el estado de la economía. Julia Nazarenko. Impacto de la globalización en la política monetaria en Europa//Cuestiones relevantes del desarrollo de la economía mundial. septiembre 2011

Primero, el crecimiento de los flujos de capital transfronterizos aumenta los riesgos de "burbujas" especulativas en los mercados de activos y la escala de sus consecuencias negativas. Ejemplos vívidos son una serie de crisis financieras en los mercados emergentes más grandes de 1994 a 2001 en México, el sudeste asiático, Rusia, Brasil, Turquía, Argentina; la caída de las bolsas de valores de los países desarrollados en 2001-2003; la reciente crisis hipotecaria de 2007 en los Estados Unidos, que provocó turbulencias en los mercados financieros mundiales. Golovnin M. Yu. Globalización financiera y restricciones de la política monetaria nacional//Temas Económicos N° 7.2007.

El estado de los mercados financieros modernos, caracterizado como metaestabilidad (inestabilidad potencial), determina la predisposición a los choques. La falta de transparencia en la aplicación de muchos instrumentos basados ​​en el mercado ha aumentado la exposición general al riesgo. Las instituciones financieras no neutralizaron los desequilibrios emergentes, sino que los acumularon, los potenciaron, los transmitieron al sector real y, al final, los riesgos se volvieron sistémicos. Kriuchkova I.P. Globalización: Riesgos y Desafíos para la Política Monetaria // Banca. 2011. Nº 7.

En segundo lugar, como resultado de los procesos de globalización, bajo la influencia del crecimiento de las innovaciones financieras, el funcionamiento de los mercados financieros nacionales está cambiando y la incertidumbre del impacto de las medidas tomadas por el banco central sobre las variables macroeconómicas está aumentando.

La globalización ha cambiado los mercados mundiales, fortalecido sus interconexiones, y la falta de mecanismos de monitoreo y prevención efectivos de los riesgos sistémicos se ha convertido en un catalizador de la crisis financiera global. Son los riesgos sistémicos los que aumentan la inestabilidad del sistema financiero mundial y obligan a los bancos centrales y gobiernos de países desarrollados y en desarrollo a tomar medidas para prevenirlos y mantener la estabilidad. Kriuchkova I.P. Globalización: Riesgos y Desafíos para la Política Monetaria // Banca. 2011. Nº 7.

Jean-Claude Trichet, presidente del Directorio del Banco Central Europeo, señaló que los factores clave en la formación de tales riesgos fueron la opacidad de las estructuras financieras, la vulnerabilidad al "contagio" del efecto dominó y la prociclicidad, que actúa como tendencia. potenciador Jean-Claude Trichet. Riesgo y política monetaria//BIS Review. 2010. No29 La necesidad de recursos financieros aumenta y disminuye según las fases del ciclo económico. Sin embargo, la oferta de estos fondos no refleja simplemente la demanda, sino que a menudo refuerza el ciclo.

En tercer lugar, la disminución de la diferencia de tipos de interés entre países provoca un cambio en el sistema de intermediarios financieros, y los inversores institucionales empiezan a jugar un papel cada vez más importante. Okina K., Shirakawa M., Shiratsuka S. Globalización de los Mercados Financieros: Presente y Futuro // Estudios Monetarios y Económicos. 1999.Diciembre. P.6.

Cuarto, los bancos centrales han respondido en la práctica a los grandes cambios en los precios de los activos financieros ex post rescatando a las instituciones financieras que están soportando costos significativos como resultado de las caídas del mercado de valores. O hay una evaluación incorrecta de los riesgos o no se evaluaron completamente las consecuencias de los shocks para el sistema financiero, conclusiones no del todo correctas sobre las reglas para el funcionamiento de los mercados modernos y su autorregulación en un mundo global cambiado. Así, en el contexto de la globalización, se pierde parcialmente la soberanía nacional en el campo de la política monetaria. Lebedev A.E. Globalización financiera: características generales y desafíos para Rusia. M.: IMPEPI RAN, 2003. Pág. 18. Para que no se pierda por completo, es necesario tomar en cuenta el impacto en la economía nacional de la dinámica y los mercados financieros globales para construir modelos teóricos para la funcionamiento de la esfera monetaria y su regulación en las nuevas condiciones.

En quinto lugar, en el contexto de la globalización, también se están produciendo cambios cualitativos importantes dentro del sistema de intermediarios financieros: la importancia de los bancos de inversión y los inversores institucionales está creciendo en los propios mercados financieros. Estos grupos de intermediarios financieros en realidad conectan agentes económicos en todo el mundo, mientras que los bancos comerciales tradicionales se están expandiendo globalmente en un grado mucho menor. Golovnin M. Yu. Nuevos desafíos a la política monetaria en el contexto de la globalización: crisis financieras // Economía Internacional. 2009. Nº 6.

Sexto, la multidivisa se señala como uno de los problemas de la política monetaria nacional. Multimoneda se refiere a la ausencia de una moneda mundial única y una política monetaria unificada y la inestabilidad e inestabilidad inherentes a los tipos de cambio de las principales monedas en una economía global liberalizada, y para otros países, la dependencia de la estabilidad de sus monedas en la competitividad internacional. y la política monetaria de los países con “monedas de libre uso”.

Séptimo, según el economista extranjero S. Mishkin, la creciente integración de los mercados globales de productos, laborales y financieros cambia significativamente el estado de la economía, lo que complica la actividad de la política monetaria para estabilizar la circulación monetaria. Frédéric S. Mishkin. Globalización, macroeconomía, desempeño y política monetaria. // Oficina Nacional de Investigación Económica. abril de 2008 (www.nber.org/papers/w13948)

Habiendo considerado el impacto de la globalización en la política monetaria, el economista extranjero Sutherland A. concluyó que aunque la globalización financiera afecta y cambia el ambiente externo dentro del cual opera la política monetaria, no puede cambiar los principales objetivos de la política monetaria óptima. Alan Sutherland. Globalización Financiera y Política Monetaria// Fondo Monetario Internacional. 2007.

Los estudios teóricos modernos sobre el impacto de la globalización financiera en la política monetaria se centran principalmente en las cuestiones de su impacto en las tasas de inflación dentro del país y en los mecanismos de transmisión de la política monetaria. La conclusión general de la mayoría de los investigadores es que la globalización y las tendencias globales en la conducción de la política monetaria tienen un efecto más bien a la baja sobre la tasa de inflación mundial (este patrón es en gran parte de naturaleza empírica, y su estabilidad aún necesita ser confirmada) y contribuye a la nivelación de tasas de interés entre países, lo que limita la capacidad de la política monetaria para influir en el estado de la economía a través de esta herramienta.

Para mejorar la efectividad de la política monetaria en el país, es necesario resolver una serie de tareas preliminares:

• 1. Impulsar el desarrollo del sistema bancario nacional y del mercado de valores, que no sean críticamente dependientes del capital extranjero, lo que les permitirá responder con mayor flexibilidad a las señales del banco central y conformar mecanismos efectivos de transmisión de la política monetaria.
• 2. Desarrollo continuo de herramientas de política monetaria, que comenzó durante la crisis, en términos de mejorar las operaciones de mercado abierto y permitir que una gama más amplia de contrapartes participe en las operaciones del banco central.
• 3. Mantener la gestión del tipo de cambio para promover la diversificación económica y evitar grandes fluctuaciones en los flujos de capital. Al mismo tiempo, la regulación estricta del tipo de cambio, que también está asociada con los costos, no es necesaria para lograr estos objetivos.

Mientras tanto, parece importante que la política monetaria se guíe por el seguimiento de una serie de indicadores macroeconómicos, incluidos, junto con las tasas de inflación, la dinámica del tipo de cambio, los flujos de capital transfronterizos y las tasas de crecimiento económico, sin permitir que se desvíen significativamente de los valores críticos. Tal régimen puede caracterizarse condicionalmente como una política monetaria discrecional limitada.

Además, a más largo plazo, los proyectos relacionados con la expansión de su papel en las relaciones monetarias y financieras internacionales pueden ayudar a aumentar la efectividad de la participación de Rusia en los procesos de globalización financiera. Se trata principalmente de los proyectos del centro financiero internacional y de otorgar al rublo el estatus de moneda regional.

También es necesario abandonar objetivos obviamente inalcanzables, como la creación de una moneda única o un mercado único de servicios financieros en la línea de la zona del euro y la UE. La interacción monetaria y financiera puede estar dirigida a resolver problemas específicos: armonización de los regímenes de política monetaria; facilitar la regulación de la dinámica de los tipos de cambio, incluidas las operaciones de swap de divisas; formación de segmentos separados del mercado financiero regional (por ejemplo, el mercado de bonos gubernamentales o corporativos) eliminando las restricciones que lo impiden y armonizando las normas regulatorias.

Resumiendo, podemos decir que en las condiciones actuales de globalización de toda la economía en su conjunto, se necesita un paradigma cualitativamente nuevo de política monetaria, ya que los resultados de la política monetaria nacional son cada vez menos predecibles; se reduce el grado de previsibilidad del entorno mismo de su implementación; la política monetaria nacional enfrenta limitaciones tanto en términos de metas como de instrumentos disponibles para su implementación; el grado de responsabilidad de una política monetaria insuficientemente pensada está aumentando, lo que puede conducir a una salida de capitales del país, una crisis financiera y económica.

ECONOMÍA RUSA: PROBLEMAS Y OPINIONES

POLÍTICA MONETARIA DE LOS PAÍSES ECONÓMICAMENTE DESARROLLADOS: LA ELECCIÓN DEL CAMINO DESPUÉS DE LA CRISIS

V. I. MELNIKOVA, estudiante de posgrado

Universidad Estatal de Comercio y Economía de Rusia

Según el estado de la situación económica, se distinguen políticas restrictivas y expansionistas. La restricción va acompañada de un aumento de impuestos, una reducción del gasto público, así como otras medidas destinadas a frenar la inflación. La política monetaria expansiva se caracteriza por la expansión de los préstamos, el debilitamiento del control sobre el aumento de la cantidad de dinero en circulación, la reducción de las tasas impositivas y la reducción del nivel de las tasas de interés.

Cada tipo de política monetaria se caracteriza por su propio conjunto de herramientas y una determinada combinación de métodos económicos y administrativos de regulación.

La política restrictiva (o restrictiva) utilizada para reducir la oferta monetaria en un país y combatir la inflación es la política del "dinero querido". En una situación en la que la economía se enfrenta a un gasto excesivo, que da lugar a procesos inflacionarios, el Banco Central debe tratar de reducir el gasto total mediante la limitación o reducción de la oferta monetaria. Para resolver este problema, es necesario reducir las reservas de los bancos comerciales.

Esto se hace de la siguiente manera. El banco central debe vender bonos del gobierno en el mercado abierto para reducir las reservas de los bancos comerciales. Entonces es necesario aumentar el coeficiente de reserva, lo que automáticamente libera a los bancos comerciales de

reservas excedentes. Hay un aumento en la tasa de descuento para reducir el interés de los bancos comerciales para aumentar sus reservas tomando prestado del Banco Central.

Como resultado de esta política, los bancos encuentran que sus reservas son demasiado pequeñas para cumplir con el coeficiente de encaje legal, es decir, su cuenta corriente es demasiado grande en relación con sus reservas. Por lo tanto, para cumplir con el requisito de un coeficiente de reserva con reservas insuficientes, los bancos deben mantener sus cuentas corrientes, absteniéndose de otorgar nuevos préstamos después de que los antiguos hayan sido cancelados. Como resultado, la oferta monetaria se contraerá, provocando un aumento en la tasa de interés, y un aumento en la tasa de interés reducirá la inversión, reduciendo el gasto agregado y frenando la inflación.

El objetivo de la política es limitar la oferta monetaria, es decir, la disponibilidad de crédito y sus costos, para reducir el gasto y contener las presiones inflacionarias. Considere la fig. uno.

Si el nivel del producto nacional neto (NNP), caracterizado por pleno empleo y sin inflación, es de $450 mil millones, entonces hay una brecha inflacionaria de $5 mil millones.

Es decir, a $470 000 millones en NNP, la inversión planificada superará los ahorros y, en consecuencia, el gasto total superará la producción total del país en $5 000 millones. Reducir la oferta monetaria de $150 000 millones a $125 000 millones aumentará la tasa de interés de 8 a 10, como

Ahorros e inversiones, miles de millones de dólares estadounidenses

Tasa de interés real, % 16 14 12 10 8 6 4 2

mostrado en la fig. 2, y reducirá el volumen de inversiones de 20 a 15 mil millones de dólares, como se observa en la Fig. 3 .

Si desplazamos hacia abajo el programa de inversión de la Fig. 1 de 1h1 a 1h3 en $ 5 mil millones, esto permitirá igualar la inversión y el ahorro planificados, y por lo tanto los gastos totales y la producción total en el país, al nivel de 450 mil millones NNP, así como eliminar el inicial brecha de inflación de 5 mil millones.

La política expansionista (la política de dinero "barato") se lleva a cabo para aumentar el volumen de inversión en la economía y hacer que el crédito sea barato y de fácil acceso. La Reserva Federal de los Estados Unidos recurre a una política de dinero "barato" si el NNP de equilibrio va acompañado de un desempleo significativo y una subutilización de la capacidad productiva.

Para aumentar la oferta monetaria, los Bancos de la Reserva Federal de EE. UU. toman las siguientes acciones en una cierta combinación:

Primero, el Banco Central debe comprar valores en el mercado abierto del público y de los bancos comerciales;

En segundo lugar, es necesario bajar la tasa de descuento;

En tercer lugar, es necesario cambiar los estándares para la asignación de reservas.

Como resultado de las medidas tomadas, se incrementará el exceso de reservas de la banca comercial. Dado que el exceso de reservas es la base para aumentar la oferta monetaria de los bancos comerciales a través de préstamos, se puede esperar que aumente la oferta monetaria en el país. Un aumento en la oferta monetaria reducirá la tasa de interés

Tasa de interés real y margen de beneficio neto esperado, %

16 14 12 10 8 6 4 2

PNN real, miles de millones de dólares 1. Dinámica del PNN de equilibrio

0 50 100 150 200

Oferta y demanda

dinero, mil millones de dólares

Tamaño de la inversión,

billon de dolares

Arroz. 3. Dinámica de la demanda de inversiones

Arroz. 2. Dinámica del mercado monetario

tasa, provocando un aumento en la inversión y un aumento en el NNP de equilibrio. La cantidad por la que aumenta el NNP depende de la tasa de crecimiento de la inversión y del tamaño del multiplicador de ingresos.

Por ejemplo, si el NNP de tiempo completo es de $ 490 mil millones, expandir la oferta monetaria de $ 150 mil millones a $ 175 mil millones reduciría la tasa de interés de $ 8 a $ 6, como se muestra en la Figura 2. 1 y aumente la inversión de $ 20 mil millones a $ 25 mil millones, como se muestra en la fig. 3.

El desplazamiento hacia arriba del cronograma de inversiones en fig. 1 de 1n1 a I por $5 mil millones. con el correspondiente multiplicador igual a cuatro, aumentará el NNP de equilibrio de 470 mil millones de dólares. al nivel deseado de pleno empleo de $490 mil millones.

La política monetaria restrictiva tiene como objetivo implementar medidas que regulen las actividades del sistema monetario limitando el volumen de operaciones crediticias de los bancos comerciales y elevando las tasas de interés. Su implementación suele ir acompañada de un aumento de los impuestos, una reducción del gasto público, así como otras medidas encaminadas a frenar

inflación y, en algunos casos, para mejorar la balanza de pagos. La política monetaria restrictiva se puede utilizar tanto para luchar contra la inflación como para suavizar las fluctuaciones cíclicas de la actividad empresarial.

La política monetaria, tanto de tipo expansivo como restrictivo, puede ser total o selectiva. Con una política monetaria total, las medidas del Banco Central se aplican a todas las instituciones del sistema bancario, con una selectiva: a las instituciones de crédito individuales o sus grupos, o a ciertos tipos de actividades bancarias. La política monetaria selectiva permite que el Banco Central ejerza una influencia selectiva en una dirección determinada. Durante su ejecución se practica el uso del siguiente conjunto de herramientas o sus diversas combinaciones:

Establecimiento de límites para las operaciones de contabilidad y reinscripción (por ejemplo, por industria, región, etc.);

Limitación de ciertos tipos de operaciones de los bancos (sus agrupaciones);

Establecimiento de un margen al realizar diversas operaciones financieras y crediticias;

Regulación de las condiciones para otorgar ciertos tipos de préstamos a varias categorías de prestatarios;

Establecimiento de techos de crédito, etc.

Se recurre a políticas selectivas cuando los mercados financieros están poco desarrollados, cuando son incapaces de proporcionar una redistribución suficientemente eficaz de los fondos y las inversiones en las direcciones correctas. Por un lado, dicha política contribuye a un cambio significativo en los flujos de crédito hacia áreas prioritarias de la economía, por otro lado, dificulta el normal funcionamiento del sistema crediticio y financiero en relación con la creación de condiciones preferenciales de préstamo para ciertos regiones, industrias y áreas de actividad. Al establecer restricciones cuantitativas a los préstamos dirigidos a sectores prioritarios, así como tasas de interés preferenciales sobre los mismos, la política selectiva obliga a subsidiar sectores prioritarios de la economía a través de préstamos de instituciones financieras internacionales y fondos presupuestarios, lo que inevitablemente genera nuevos problemas en el ámbito crediticio y financiero.

La elección del tipo de política monetaria que se persigue y, en consecuencia, el conjunto de instrumentos para regular las actividades de los bancos comerciales, la realiza el Banco Central con base en el estado de la situación económica en cada caso específico. Residencia en

tal elección, las principales direcciones de la política monetaria son aprobadas por la legislatura. Al mismo tiempo, es necesario tener en cuenta el tiempo que transcurre entre la implementación de una determinada medida de regulación monetaria y la manifestación del efecto de su implementación. La eficacia de la aplicación de varios tipos de política monetaria está determinada por la medida en que la desestabilización de la circulación monetaria es causada por factores puramente monetarios, en lugar de económicos y políticos generales.

Las direcciones principales de la política monetaria estatal unificada del Banco Central de la Federación Rusa para el próximo período se están formando en las difíciles condiciones de una profunda crisis económica general. Esta situación surgió bajo la influencia de una serie de factores externos e internos:

Agudización de los problemas fiscales asociados a un bajo nivel de recaudación tributaria, aumento de la morosidad de salarios y prestaciones sociales, aumento del costo del servicio y refinanciamiento de la deuda pública interna;

El crecimiento de los impagos mutuos y la quiebra real de muchas empresas del sector real;

Deterioro del estado de la balanza de pagos por el crecimiento de los gastos para el servicio de la deuda pública externa y el mantenimiento de un tipo de cambio del rublo sobrevaluado, el cambio previsto en la situación de los mercados energéticos mundiales;

Deterioro de la situación en los mercados financieros globales, expresado en la salida de capitales internacionales de países con mercados emergentes.

Por ejemplo, en el desarrollo de la crisis de 1998 se pueden distinguir dos etapas, durante las cuales la política monetaria fue diferente y evolucionó de acuerdo con la situación económica general.

En la primera etapa, la crisis estuvo mayormente oculta y fue posible resistirla aumentando la deuda pública y gastando las reservas de oro y divisas del país. Durante este período, las tasas de refinanciación se elevaron repetidamente en el mercado financiero, en los préstamos de empeño y en la recaudación de fondos en depósitos del Banco de Rusia. Fue durante este período que se hizo evidente que las obligaciones estatales de corto plazo dejaron de ser un instrumento diseñado para atraer fondos al presupuesto federal y, por el contrario, comenzaron a absorber fondos del presupuesto. Como resultado, el Gobierno de la Federación Rusa decidió dejar de tomar prestado en este mercado y volver a registrarse

valores gubernamentales (GKO-OFZ) con vencimiento antes del 31 de diciembre de 1999 en nuevos valores.

La segunda etapa de la crisis se desarrolló de forma abierta y abarcó todos los aspectos de la vida económica de Rusia: el Gobierno no pudo atender el servicio de la deuda pública y cumplir con sus obligaciones actuales, los mercados financieros prácticamente dejaron de funcionar, las reservas de oro y divisas del país estaban en un nivel extremadamente bajo, y surgió una crisis sistémica en el sector bancario. La posterior devaluación del rublo determinó el nuevo estado de la economía, ya que hubo un fuerte salto en la inflación y la población perdió la confianza en el sistema financiero y los bancos.

La crisis ha generado nuevos problemas en la economía del país:

Deterioro de las condiciones de cumplimiento de las obligaciones de la deuda externa;

Disminuir el ritmo de transición hacia el crecimiento económico;

La necesidad de encontrar fondos adicionales para mejorar el sistema bancario y los mercados financieros;

Creciente tensión social en la sociedad.

En esta situación, hubo un cambio en las prioridades de la política monetaria por la imposibilidad de dar preferencia a cualquiera de sus modalidades, ni restrictiva ni expansionista. La política monetaria se ha vuelto equilibrada, lo que implica la observancia de una estricta disciplina financiera por parte de todos los agentes económicos, un enfoque responsable de la regulación de la oferta monetaria y la máxima intensificación del trabajo en el campo de las reformas institucionales en las condiciones de un régimen de tipo de cambio flotante. .

La principal ventaja de una política monetaria aplicada bajo un tipo de cambio flotante es que elimina el riesgo de un desequilibrio asociado a la inconsistencia del tipo de cambio con las condiciones macroeconómicas cambiantes, un factor que tiene un impacto negativo grave en el desarrollo económico. Con un régimen de tipo de cambio flotante, el Banco Central tiene la oportunidad de aumentar la saturación de la economía con dinero.

La determinación del mercado del tipo de cambio, que no requiere mantener las reservas de divisas del Banco Central, permite al banco prestar más atención a los problemas del sector real de la economía. En estas condiciones, hay oportunidades para aumentar el saldo positivo de la cuenta corriente, mejorar el pago

balance en su conjunto, así como comenzar a trabajar en la restauración de las reservas de oro y divisas, lo cual es muy importante en el período posterior a la crisis.

Luego de la introducción del régimen de tipo de cambio flotante, los saldos de fondos en cuentas de corresponsalía de los bancos comerciales también aumentaron significativamente, lo que contribuyó a la recuperación gradual de la crisis de los impagos bancarios. La oferta monetaria aumentó algo y, lo que es más importante, no estuvo acompañada de un aumento de la inflación.

Pero la razón por la que la economía rusa nunca entró en la trayectoria del crecimiento económico sostenible no fue un déficit presupuestario o la falta de ingresos, sino la crisis del propio sistema bancario.

En 2009-2010 La economía mundial ha entrado en un período económico muy difícil. A pesar de que las causas de la crisis mundial están relacionadas con el funcionamiento del sistema financiero estadounidense, Rusia, como la mayoría de los países del mundo, se ha visto envuelta en este proceso. La crisis moderna se caracteriza por una serie de rasgos tanto en el marco de las economías nacionales como en la economía mundial. Suele compararse con la crisis de 1929-1933. Sin embargo, tiene lugar en nuevas condiciones históricas: en la etapa de modernización económica basada en el progreso científico y tecnológico intensivo, como parte de la implementación del nuevo modelo económico.

En relación con la crisis financiera en los mercados mundiales, las instituciones crediticias rusas también tuvieron problemas. De hecho, el período de dinero "barato" y "largo" que los bancos líderes como Sberbank, VTB y Gazprombank recibieron en forma de préstamos del exterior y luego revendieron a bancos medianos y pequeños en el mercado de préstamos interbancarios ha terminado para ellos. En tal situación, muchos bancos, habiendo perdido las fuentes de préstamo disponibles, se ven obligados a aumentar las tasas de préstamo y endurecer los requisitos para los prestatarios. Incluyendo un importante golpe asestado a la naciente hipoteca interna. Los ciudadanos de la Federación Rusa tienen que pagar el precio de la insolvencia de la hipoteca estadounidense y los errores de los administradores de riesgos de la banca rusa.

En el contexto de la crisis, los países de la Unión Europea (UE) han tomado medidas para desarrollar una versión europea de un esfuerzo concertado para superar la crisis. Al mismo tiempo, surgieron importantes discrepancias. Si en EE.UU. el modelo de G. Bush se basó en postulados neoliberales y monetaristas en la forma de inyectar fondos públicos a las estructuras bancarias y empresariales, en Europa, el presidente N. Sarkozy ideó un modelo de “capitalismo emprendedor”, una negativa para

del modelo de "capitalismo financiero", es decir, restricciones a la omnipotencia del capital financiero, el rechazo de la incontrolabilidad económica, plagada de crisis.

La situación en la Federación Rusa es diferente en varios aspectos. En el período anterior a la crisis, como resultado de un aumento sin precedentes de los precios en los mercados mundiales de hidrocarburos, se creó una importante reserva en Rusia. Sin embargo, esto no se convirtió en una protección confiable contra la crisis.

En primer lugar, no se tuvo plenamente en cuenta la naturaleza mundial de la crisis. El aumento sin precedentes de los precios del petróleo dio lugar a la ilusión de su conservación en el futuro previsible.

En segundo lugar, los estrechos lazos crediticios de los bancos y corporaciones más grandes de Rusia con los acreedores extranjeros llevaron a un aumento de la deuda externa. Mientras tanto, en 2008-2009. ha llegado la fecha de vencimiento. Bajo las condiciones de depreciación en las bolsas de valores y disminución de la liquidez, los prestatarios enfrentaron la amenaza de incumplimiento.

En tercer lugar, las desproporciones entre producción y ventas, la dinámica de la demanda dentro del país, iban en aumento.

En cuarto lugar, la estructura de producción en Rusia sigue siendo atrasada: el proceso de modernización económica a gran escala prácticamente no se ha iniciado, la orientación de la economía hacia las materias primas permanece.

Rusia, Ucrania y Kazajstán sufrieron el impacto de la crisis financiera mundial más tarde que los países occidentales, recién en el otoño de 2008. Rusia fue la primera en sentir el impacto de la crisis. Ya en septiembre, los indicadores de la dinámica económica se deterioraron algo, aunque seguían siendo mejores (valores del índice por encima de cero) que en los países occidentales (Gran Bretaña, Francia, Alemania, EE. UU., Canadá). En octubre, la situación económica se deterioró drásticamente en Rusia y Ucrania, los valores del índice de eficiencia anticrisis cayeron significativamente por debajo de cero.

En Rusia, Kazajstán y Ucrania, los indicadores de exportaciones y el volumen del comercio exterior en general disminuyeron, los índices bursátiles fueron significativamente más fuertes que en los países occidentales (casi el doble). En todos los países de la CEI, persiste el problema del alto crecimiento de los precios al consumidor. En marzo de 2009, el aumento de la tasa de desempleo en Kazajstán en comparación con marzo de 2008 fue del 2,9%. Menos solo en Alemania: 2,4%. En Rusia y Ucrania, hay un orden de números completamente diferente: 53,8% y 34,8%, respectivamente, aunque aún no hemos alcanzado al antilíder: en los EE. UU. 66,7%. Las reservas de oro y de divisas en Kazajstán eran en marzo de 2009 sólo un 1,9% menos que en marzo de 2008, mientras que en Rusia, un 25,1%, un

Ucrania - en un 23,6%. Los países de Europa occidental se dividen en dos grupos según este indicador: en Alemania, Canadá y EE. UU., su indicador de dinámica es cercano a cero, y en Francia y Gran Bretaña está cerca de los valores rusos.

La situación más difícil que afecta a todos los problemas económicos y sociales se desarrolla en el ámbito de la política financiera y monetaria. A finales del primer semestre de 2009, la inflación en Rusia en comparación con junio de 2008 fue del 11,9%. En el Reino Unido, esta cifra es del 1,8%, Alemania - 0,1%, Italia - 0,5%. Varios países desarrollados (EE. UU., Canadá, Francia, Japón, China) experimentaron una ligera deflación. Además, en esta situación, apareció otra desviación de la teoría clásica del monetarismo, que cree que la dinámica de los precios al consumidor depende directamente de la cantidad de dinero en la economía.

El principal impulsor del crecimiento de los precios fue la devaluación y el aumento de las tarifas de los monopolios naturales, lo que confirma una vez más el predominio de la inflación impulsada por los costos sobre la inflación impulsada por la demanda en la Federación Rusa. Esto es muy importante a tener en cuenta a la hora de tomar decisiones en el campo de la economía, temiendo ya sea “estrangular” la economía con falta de dinero suficiente, o verter una cantidad excesiva de dinero y dispersar el volante de la inflación.

Al evaluar el desarrollo de la economía rusa y la política monetaria en 2009, el Banco de Rusia observa que las condiciones para el desarrollo de la economía rusa en enero-julio de 2009 fueron significativamente peores que en 2008. Bajo la influencia de la crisis en la economía mundial y una disminución de la demanda de exportaciones rusas en el contexto de precios mundiales del petróleo más bajos que en el año anterior y una salida neta del PIB de capital privado en la primera mitad de 2009. disminuyó un 10,4%.

Para un crecimiento económico sostenible, el sector real de la economía necesita acceso a dinero "largo y barato", y las instituciones financieras no están preparadas para otorgar tales préstamos en condiciones de alta inflación y la amenaza de una nueva devaluación.

La crisis financiera y económica mundial ha impuesto nuevas tareas a la comunidad mundial relacionadas con la necesidad de armonizar y coordinar los esfuerzos anticrisis a escala internacional con el fin de determinar métodos efectivos para superar la crisis y medidas diseñadas para evitar que se repita en el futuro. . A pesar de la diferencia en la interpretación de las causas de la crisis, sus consecuencias y contramedidas, se ha desarrollado una posición común: la conciencia de la gravedad de la situación actual y la necesidad de reformar el sistema financiero internacional existente.

nosotros, porque no responde a los requerimientos de la economía mundial en el contexto de su globalización.

En las reuniones se decidió reformar el FMI y el Banco Mundial, a los que los países del G20 destinarían hasta 5 billones de dólares para combatir la crisis, y se señaló la necesidad de endurecer el sistema de regulación del mercado financiero. Los líderes de las economías más grandes del mundo acordaron mantener las medidas anticrisis hasta que la recuperación de la economía mundial se vuelva más estable, introducir nuevas reglas para regular el sistema bancario a fines de 2012, establecer criterios para bonos a los altos directivos de bancos y corporaciones , etc.

Según los expertos de la compañía de inversión Troika Dialog, la economía rusa tocó fondo en enero de 2009, pero la política monetaria actual limita el crecimiento económico, por lo que el Banco de Rusia debería acelerar los recortes de tasas y reducir las intervenciones cambiarias. Sin duda, en estas circunstancias, la conducción de una política monetaria prudente por parte del Estado, el uso hábil de sus herramientas ayudará a estabilizar la economía y superar gradualmente la crisis actual.

Así, la mejora del sistema bancario es la principal condición para una política monetaria eficaz. Los eventos de la crisis mostraron la complejidad de pronosticar el volumen de la oferta monetaria en rublos bajo la incertidumbre económica actual.

La dolarización de la economía rusa hace que sea especialmente importante utilizar en la política monetaria no solo los patrones de cambios en la dinámica de los activos en rublos de los agentes económicos, sino también el movimiento de sus cuentas en moneda extranjera. Por lo tanto, con base en el pronóstico de la balanza de pagos, se puede suponer que el sector externo exportador jugará un papel importante en el proceso de formación de la oferta monetaria.

En el contexto del mantenimiento del nivel de precios de los bienes de exportación y la implementación de medidas efectivas de regulación de divisas y control de divisas, se puede esperar un aumento en el saldo positivo de la cuenta corriente de la balanza de pagos de Rusia. Esto creará una base para aumentar las reservas de divisas del Banco Central y tendrá un impacto en los parámetros de crecimiento de la oferta monetaria,

Política expansionista Política restrictiva

Problema: desempleo y recesión Problema: inflación

La Reserva Federal compra bonos, reduce el coeficiente de reserva o reduce la tasa de descuento La Reserva Federal vende bonos, aumenta el coeficiente de reserva o aumenta la tasa de descuento

Aumenta la oferta monetaria Disminuye la oferta monetaria

Bajan los tipos de interés Suben los tipos de interés

El gasto de inversión está en aumento El gasto de inversión está en declive

El CHIP real aumenta en una cantidad que es un múltiplo del aumento de la inversión La inflación disminuye

Arroz. 4. Comparación de tipos de política monetaria

y reducir las necesidades de endeudamiento del gobierno.

De todo lo anterior, podemos concluir que existen dos tipos principales de clasificación de la política monetaria que utilizan los países económicamente desarrollados: restrictiva y expansiva. Considere sus principales diferencias (Fig. 4).

Así, la política monetaria expansiva (o política de dinero "barato") se caracteriza, por regla general, por la expansión de la escala de préstamos, el debilitamiento del control sobre el aumento de la cantidad de dinero en circulación, la reducción de tasas impositivas y la reducción de las tasas de interés. La política restrictiva (o la política de dinero "caro") tiene como objetivo endurecer las condiciones y limitar el volumen de las operaciones de crédito de los bancos comerciales. Implica y va acompañado de un aumento de impuestos, recortes en el gasto público, así como otras medidas destinadas a frenar la inflación y, en algunos casos, a mejorar la balanza de pagos.

Bibliografía

1. Dinkevich A. I. Crisis financiera y económica mundial // Dinero y crédito. 2009. Nº 10.

2. Krugloye V. ^ Tendencias en el desarrollo de las instituciones de crédito rusas en la etapa de la crisis financiera mundial // Finanzas y crédito. 2009. Nº 43.

3. McConnell K.P., Brew S.L. Economía: principios, problemas y política. En 2 volúmenes: trad. De inglés. 11ª ed. T. 1. M.: Respublika, 1992.

4. Nikolaev I., Marchenko T., Titova M. Los países de la CEI y la crisis mundial // Sociedad y economía. 2009. Nº 6.

5. La política del dinero barato y caro: URL: www. A menos que, ja/.

6. Pridachuk M. ^ Política financiera de Rusia en condiciones de crisis // Finanzas y crédito. 2009. Núm. 41.

7. Tipos de política monetaria: URL: www.eco-nomics.ru/.

0

Facultad de Economía y Administración Departamento de Gestión Estatal y Municipal

TRABAJO DEL CURSO

en la disciplina "Economía del sector público"

Política monetaria estatal

Jefe de obra Profesor Titular

Contralor

Ejecutor

alumno del grupo "_"_20_g.

Ministerio de Educación y Ciencia de la Federación Rusa

PRESUPUESTO DEL ESTADO FEDERAL INSTITUCIÓN EDUCATIVA DE EDUCACIÓN SUPERIOR PROFESIONAL

Facultad de Economía y Gestión

Departamento de Administración Estatal y Municipal

Asignación para papel de término

Política monetaria estatal

Datos iniciales:

Actos legales legislativos y reglamentarios de la Federación de Rusia, datos estadísticos de Rosstat, el Ministerio de Desarrollo Económico, el Ministerio de Finanzas, así como publicaciones de economistas nacionales y extranjeros sobre el problema en estudio.

Lista de temas a desarrollar:

a) revelar la esencia de la política monetaria;

b) analizar la implementación de la política monetaria de Rusia;

Lista de material gráfico:

Cuadros, gráficos, figuras que reflejan los principales aspectos de la política monetaria.

anotación

En este curso, el trabajo "La política monetaria del estado" considera los problemas de la política monetaria en el ejemplo de la Federación Rusa.

La estructura de este trabajo es la siguiente.

El primer capítulo analiza los fundamentos teóricos y las características de la política monetaria, las herramientas y los objetivos de la política monetaria, los modelos, así como la experiencia mundial en la implementación de esta política.

La segunda sección analiza la política monetaria para el período de 2008 a 2011, analiza las características de la implementación de la política monetaria en la Federación Rusa.

La obra fue impresa en 44 páginas utilizando 26 fuentes, contiene 5 tablas, 7 figuras y 1 apéndice.

Introducción

Una de las condiciones necesarias para el desarrollo efectivo de la economía es la formación de un mecanismo claro de política monetaria que permita al Banco Central influir en la actividad empresarial, controlar las actividades de los bancos comerciales y lograr la estabilización de la circulación monetaria.

La política monetaria es una herramienta muy eficaz para influir en la economía del país, que no vulnera la soberanía de las mayorías, los sujetos del sistema empresarial. Aunque en este caso hay una restricción del alcance de su libertad económica (sin esto, cualquier regulación de la actividad económica es generalmente imposible), pero el estado influye en las decisiones clave tomadas por estas entidades solo indirectamente.

Idealmente, la política monetaria está diseñada para garantizar la estabilidad de precios, el pleno empleo y el crecimiento económico: estos son sus objetivos principales y últimos. Sin embargo, en la práctica, con su ayuda, también es necesario resolver tareas más estrechas que satisfagan las necesidades urgentes de la economía del país.

No debemos olvidar que la política monetaria es una herramienta extremadamente poderosa y, por lo tanto, extremadamente peligrosa. Con su ayuda, es posible salir de la crisis, pero no se descarta una triste alternativa: el agravamiento de las tendencias negativas que se han desarrollado en la economía. Solo decisiones muy equilibradas tomadas al más alto nivel después de un análisis serio de la situación, la consideración de formas alternativas de influir en la política monetaria en la economía del estado, darán resultados positivos. El banco central de emisión del estado actúa como conductor de la política monetaria. Sin la política monetaria correcta seguida por el Banco Central, la economía no puede funcionar de manera efectiva.

Hoy en Rusia, una política monetaria efectiva está diseñada para minimizar la inflación, promover el crecimiento económico sostenible, mantener las tasas de cambio en un nivel económicamente justificado, estimular el desarrollo de industrias orientadas a la exportación y de sustitución de importaciones, y reponer significativamente las divisas del país. reservas La tarea es bastante difícil.

En este documento, se considerarán los fundamentos teóricos de la política monetaria, se analizará la política monetaria seguida por el Banco de Rusia para el período 2008-2011 y se dará un pronóstico para 2013-2015. y propuso las principales vías para mejorar su eficiencia.

Introducción .................................................. . ...............................

1 Esencia, objetivos, instrumentos y modelos de la política monetaria

estados ............................................... ...............................

1.1 Esencia, objetivos e instrumentos de la política monetaria

estados ............................................... ...............................

1.2 Modelos de política monetaria del Estado .................................................. ....

1.3 Experiencia mundial en la implementación de la política monetaria..................................

2 Análisis de la efectividad de la política monetaria en Rusia

Federación en la etapa actual ............................................... .................. .....

2.1 El papel, las funciones y las herramientas del Banco Central de la Federación Rusa ...............................

2.2 Características de la política monetaria del Banco de Rusia,

realizado en 2008 - 2009 ............................................... .. ..........

2.3 Política monetaria en 2010-2011 ............................................... ...

3 Perspectivas de desarrollo y medidas para mejorar la política monetaria de la Federación Rusa.................................... ..........................................................

3.1 Escenarios de desarrollo macroeconómico, metas e instrumentos para

2013 y el período de 2014 y 2015 ........................................... .... ......

3.2 Medidas para mejorar la política monetaria de Rusia...

Conclusión................................................. .................................................. . ......

Lista de fuentes utilizadas .............................

Anexo A - Divisiones estructurales del Banco Central de la Federación Rusa ........................................... ......... .............................

1.1 Esencia, fines e instrumentos de la política monetaria estatal

La política monetaria del Estado se entiende como un conjunto de medidas de regulación económica de la circulación monetaria y crediticia destinadas a asegurar un crecimiento económico sostenible al influir en el nivel y la dinámica de la inflación, la actividad inversora y otros procesos macroeconómicos importantes.

La política monetaria, o monetaria, del estado es un conjunto de medidas gubernamentales en el campo de la circulación del dinero y el crédito con el fin de regular la oferta de recursos monetarios para asegurar un crecimiento económico no inflacionario.

La política monetaria es parte de la política macroeconómica general que afecta los factores monetarios de inestabilidad.

La política monetaria consiste en cambiar la oferta monetaria para estabilizar la producción agregada (crecimiento estable), el empleo y los niveles de precios.

Los objetivos fundamentales de la política monetaria estatal son:

Tasas de crecimiento sostenible de la producción nacional;

Precios estables;

Alto nivel de empleo de la población;

Equilibrio de la balanza de pagos.

Asimismo, los objetivos de la política monetaria se pueden dividir en primarios, intermedios y tácticos. La figura 1 demuestra esto.

Figura 1 - Objetivos de la política monetaria

La política monetaria es llevada a cabo por el Banco Central del país.

La eficacia de la política monetaria depende de la elección de los instrumentos (métodos) de regulación monetaria.

Los principales instrumentos generales de política monetaria son:

Establecimiento de una tasa de reserva obligatoria;

Regulación de la tasa de descuento oficial;

Operaciones de mercado abierto;

medidas administrativas.

La política de tasa de descuento (política de descuento) se expresa en la regulación de la tasa de redescuento en el Banco Central de las letras (obligaciones escritas de los deudores de pagar una determinada cantidad en una fecha predeterminada en un lugar específico) recibidas de los bancos comerciales. Éstos, a su vez, reciben letras de cambio de empresas industriales, comerciales y otras. Al determinar el interés de sus préstamos, los bancos comerciales se guían por la tasa de descuento del Banco Central.

El cambio en el valor de la tasa de descuento depende del estado de la situación económica: en una recesión, la tasa baja y el crédito se expande, y cuando la economía sube y hay una amenaza de recalentamiento de la economía (es decir, la amenaza de que la producción vaya más allá de la demanda efectiva en el mercado), la tasa aumenta y el volumen de préstamos disminuye.

De acuerdo con el sistema de reservas obligatorias, los bancos comerciales están obligados a mantener cierta parte de sus recursos crediticios en cuentas libres de intereses del Banco Central. El monto de las reservas lo fija el Banco Central en relación con los depósitos de los bancos comerciales y oscila entre el 5 y el 20%. Al igual que la tasa de descuento, el importe de las reservas se ajusta en función de la situación económica. Durante una recuperación económica, un aumento en el coeficiente de reserva limita la capacidad de préstamo de los bancos comerciales y, en consecuencia, su expansión crediticia. Una disminución en el índice de reserva durante una recesión económica significa una expansión de los recursos crediticios de los bancos y el volumen de sus operaciones de crédito, el objeto principal de la regulación del índice de reserva requerido son los bancos comerciales, y otras instituciones generalmente siguen la política de tasa de interés. de los bancos comerciales.

La regulación de la oferta monetaria a través de operaciones en el mercado abierto se expresa en la compra y venta de títulos públicos por parte de las instituciones bancarias y de crédito. Al vender bonos en el mercado abierto, el Banco Central reduce los recursos crediticios de los bancos comerciales y otras instituciones de crédito. Estas operaciones del Banco Central reducen la oferta de crédito de los bancos y, por tanto, contribuyen a un aumento de las tasas de interés en el mercado. Y viceversa, al comprar parte de dichos valores, el Banco Central amplía los recursos crediticios de los bancos comerciales y otras instituciones de crédito.

La influencia administrativa directa del Estado sobre el sistema crediticio y bancario es uno de los principales medios de regulación monetaria que lleva a cabo el Banco Central. En la práctica, encuentra expresión en instrucciones directas a las entidades de crédito en forma de diversas directivas, instrucciones, así como la aplicación de sanciones. Estas medidas se aplican principalmente a los bancos comerciales y de ahorros.

El Banco Central controla las actividades de los bancos comerciales (especialmente las transacciones sospechosas), realiza auditorías periódicas de las instituciones de crédito. De gran importancia en la regulación del crédito es la práctica legislativa y reglamentaria llevada a cabo por las autoridades públicas: parlamento, gobierno, administración local.

Estrechamente relacionada con la regulación crediticia se encuentra la regulación del efectivo en circulación, también realizada por el Banco Central. Su política en esta área está estrechamente relacionada con los cuatro métodos anteriores de regulación del crédito y, en consecuencia, con la esfera de circulación del dinero de crédito (depósito). Existen relaciones complejas entre la regulación del crédito y la regulación de la oferta monetaria. Por ejemplo, si el Banco Central realiza operaciones activas para la venta de valores, entonces esta acción conduce a una reducción en la oferta de dinero de depósito, y viceversa, la compra de dichos valores equivale a expandir la parte de depósito del dinero. oferta en circulación. La influencia de la política de tasas de interés del Banco Central y del sistema de encaje legal es similar. La teoría macroeconómica moderna incluye varios conceptos en competencia que tratan de explicar el mecanismo de funcionamiento del sistema de mercado y dan recomendaciones sobre la gestión de la economía nacional, incluso en el campo de las relaciones monetarias.

Los representantes de varias escuelas económicas ofrecen diferentes formas de influir en los parámetros macroeconómicos con la ayuda de la política monetaria. Los más famosos son los conceptos keynesiano y monetarista de política monetaria.

El concepto keynesiano surgió en la década de 1930. En la práctica, fue aplicado en Estados Unidos por la administración del presidente F. Roosevelt para superar la crisis económica, a la que se denominó Gran Depresión. Este tipo de política después de la Segunda Guerra Mundial también fue ampliamente utilizada en los países de Europa occidental.

El concepto keynesiano prevé el papel activo de la tasa de interés en el estímulo de la inversión y la actividad empresarial. JM Keynes propuso utilizar la "política de dinero barato" durante los períodos de recesión económica mediante la reducción de la tasa de interés de descuento. Por el contrario, durante los períodos de recuperación económica, propuso utilizar una "política de dinero caro" elevando la tasa de descuento para evitar el sobrecalentamiento de la economía y la alta inflación que suele acompañar a un auge económico.

Así, según la teoría keynesiana, la política monetaria debe llevarse a cabo en conexión con determinadas fases del ciclo económico y responder oportunamente al estado de la economía nacional. Sin embargo, cabe señalar que si bien los keynesianos consideran la posibilidad del impacto de la tasa de interés sobre el tamaño de la inversión y sobre el PIB real, simultáneamente señalan la posibilidad del surgimiento de la llamada “trampa de liquidez”. El significado de la “trampa de liquidez” es que en condiciones de un aumento en los parámetros de la oferta monetaria (es decir, con una gran escala de los fondos líquidos ofrecidos) y, en consecuencia, con una disminución en la tasa de interés, los inversionistas Todavía no tienen el deseo de expandir la demanda de dinero. Esta situación se da cuando los inversionistas no tienen expectativas de ganancias.

En este caso, se rompe la relación causal entre la reducción del tipo de interés y el aumento de la oferta monetaria, por un lado, y la expansión de la actividad inversora, la actividad empresarial y la escala del PIB, por otro. Por lo tanto, los keynesianos creen que la política monetaria aún no es tan efectiva como la política fiscal.

En los años 70-80 del siglo XX, casi todos los países con economía de mercado enfrentaron el fenómeno de la estanflación, cuando la recesión económica y el estancamiento de la economía iban acompañados de altas tasas de desempleo e inflación.

En tal caso, una política activa de dinero barato, dirigida contra la recesión y el desempleo, condujo a que la inflación se agudizara aún más. A su vez, la alta inflación obstaculizó el deseo de expandir las actividades de inversión y los inversionistas se abstuvieron de implementar proyectos de inversión. En consecuencia, la política de dinero barato no logró su objetivo.

Al mismo tiempo, una política antiinflacionaria de dinero caro podría exacerbar aún más la recesión y el desempleo, ya que las altas tasas de interés frenaron la demanda de inversión.

En estas condiciones, las posiciones de los neoclásicos comienzan a fortalecerse en la teoría económica. En particular, hay una expansión de la influencia de una tendencia en la teoría económica neoclásica como el monetarismo. Los representantes más importantes de la corriente monetarista en economía son los economistas estadounidenses Irving Fisher y Milton Friedman.

Los monetaristas creen que la intervención estatal activa en la economía es inapropiada y debe limitarse únicamente a la regulación de la oferta monetaria. Justificando su opinión, los monetaristas llaman la atención sobre la existencia de los llamados desfases en la economía. Los lapsos de tiempo son períodos de tiempo entre la adopción de ciertas decisiones económicas, incluso por parte del gobierno y el banco central, y los cambios en la situación real de la economía. El lapso de tiempo puede ser de 6 a 9 meses. Este es el período en que los actores económicos responderán a las acciones de los órganos gubernamentales. Es muy posible que las medidas tomadas por el estado sean tardías.

Los monetaristas argumentan que la política monetaria no debe estar asociada a las fases del ciclo económico y que es necesario pasar a una política de largo plazo que influya en los parámetros de la oferta monetaria. En su opinión, existe una relación más estrecha entre la cantidad de dinero en circulación y los parámetros del PIB que entre la inversión y el PIB, y la dinámica del PIB sigue la dinámica de los cambios en la oferta monetaria. La relación entre los parámetros del PIB nominal y la cantidad de dinero en circulación en la teoría económica se describe utilizando la ecuación de intercambio, cuyo autor, como se señaló anteriormente, es I. Fisher. Según los monetaristas, los cambios en la escala de la oferta monetaria pueden desempeñar un papel activo al influir en el nivel de precios, la inversión, el desempleo y los parámetros del PIB.

Para mantener la economía del país en el modo de crecimiento económico, es necesario aumentar anualmente la oferta monetaria en circulación, independientemente de las fases del ciclo, en la cantidad de la tasa de crecimiento anual promedio del PIB calculada durante un largo período de tiempo.

M. Friedman calculó que para los Estados Unidos este aumento anual promedio durante un período de unos cien años era igual al tres por ciento. Justificó y formuló la regla monetaria, que encontró expresión en la ecuación de Friedman.

M - la tasa de crecimiento anual promedio del dinero, calculada durante un largo período de tiempo.

Y es la tasa de crecimiento anual promedio del PIB calculada durante un largo período de tiempo.

P es la tasa de crecimiento anual promedio de la inflación esperada.

La regla monetaria asume un aumento estrictamente controlado en la oferta monetaria en circulación dentro del 3-5% por año. Con un aumento en la oferta monetaria por encima de los parámetros especificados, la inflación se "desenrollará". Por lo tanto, los monetaristas creen que la inflación es el resultado de una política de Estado mal concebida. Si la tasa de inyección de dinero en la economía es inferior al 3% anual, esto conducirá a una desaceleración en la tasa de crecimiento del PIB real, o incluso se puede observar un crecimiento negativo.

A su vez, si el estado se adhiere a una tasa constante de crecimiento de la oferta monetaria en los parámetros indicados, los empresarios en el mercado monetario siempre encontrarán el dinero que necesitan para invertir, para reponer el capital de trabajo, para pagar salarios. Si al mismo tiempo el precio del dinero (tasa de interés) es relativamente alto, esto cortará una parte significativa de las transacciones especulativas. Según los monetaristas, para combatir la inflación es necesario encarecer constantemente la unidad monetaria para evitar la expansión de la demanda especulativa y hacer eficiente el ahorro. Los empresarios, sabiendo que la tasa de interés se mantendrá estable durante un largo período de tiempo y estando seguros de que siempre encontrarán la cantidad de dinero que necesitan en el mercado monetario, podrán calcular con mayor precisión sus ingresos de proyectos de inversión. Por lo tanto, un precio más alto del dinero no los distraerá de acciones a favor de la implementación de inversiones de inversión y garantizará el crecimiento económico.

Los modelos teóricos modernos de política monetaria son una síntesis de diferentes enfoques del impacto de los instrumentos monetarios. Al mismo tiempo, el enfoque monetarista prevalece en la política de largo plazo. Al mismo tiempo, para maniobrar rápidamente, el estado no se niega a influir en la tasa de interés.

1.3 Experiencia mundial en la implementación de la política monetaria

La economía mundial ha acumulado una vasta experiencia en el funcionamiento de las instituciones monetarias y financieras, lo que permite evaluar su papel en la regulación monetaria general de la economía, manteniendo la liquidez del mercado, los pagos eficientes y la transferencia de ahorros a inversiones. En las condiciones de Rusia, el país tiene un interés particular en familiarizarse con la experiencia extranjera para resolver una serie de problemas de estabilización financiera y económica, en particular, en el ejemplo de los países más desarrollados.

países del mundo - Gran Bretaña, Alemania, Japón, Estados Unidos y México, que es uno de los países más desarrollados de América Latina.

El Banco Central de Gran Bretaña (Banco de Inglaterra) es el asesor del gobierno en política monetaria y su conductor. En los años de la posguerra, utilizó casi todos los principales métodos de política monetaria. en la década de 1940 la política monetaria de acuerdo con las recetas keynesianas fue vista como una adición a la financiera y se dirigió principalmente a la reducción máxima en el costo de la deuda pública: se persiguió una política de "dinero barato", es decir, mantener bajas las tasas de interés. Los principales instrumentos de política monetaria fueron el establecimiento de una relación fija de reservas de efectivo a depósitos bancarios y operaciones de mercado abierto.

En los años 1950-1960. la política monetaria se llevó a cabo sobre la base de conceptos neokeynesianos de regulación anticíclica. Las peculiaridades del mecanismo de regulación monetaria fueron cambios frecuentes en la tasa de descuento oficial, endurecimiento o relajación de las restricciones directas a los préstamos bancarios según el estado de la situación económica, el estado de la balanza de pagos, la escala de inflación, así como el uso de operaciones con bonos del gobierno para estabilizar sus tasas y bajar el precio de la deuda pública.

en 1971 los conservadores que llegaron al poder proclamaron un "nuevo enfoque" de la regulación monetaria, basado en conceptos neoconservadores. Se observaron restricciones de crédito directo y se tomaron medidas para aumentar la competencia en el sector bancario. Esto fue acompañado por un fuerte aumento en la oferta monetaria y los precios. Desde mediados de la década de 1970. se incrementó la influencia de los conceptos neoconservadores en la política monetaria: se fijaron límites al crecimiento de la oferta monetaria, se tomaron una serie de medidas para estimular la colocación de obligaciones de deuda pública fuera del sistema bancario, se empezó a considerar la política financiera principalmente desde el punto de vista de su impacto en la oferta monetaria.

Desde su llegada al poder en 1979. gobierno conservador de M. Thatcher, la dirección de la política monetaria pasó a estar determinada por la desviación de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria de los límites establecidos. El principal método de control del Banco de Inglaterra sobre el crecimiento de la oferta monetaria fueron sus operaciones de compra y venta de letras, y principalmente comerciales, no de tesorería, y la colocación de obligaciones gubernamentales fuera del sistema bancario.

en la década de 1990 El principal instrumento de política monetaria en el Reino Unido, como en otros países desarrollados, se ha convertido en operaciones de mercado abierto.

Desde el 1 de enero de 1999 El Banco de Inglaterra es miembro del Sistema Europeo de Bancos Centrales, que está encabezado por el Banco Central Europeo, siendo un miembro con un estatus especial: no tiene la autoridad para participar en la toma de decisiones sobre cuestiones de una moneda única. política.

Gran Bretaña utiliza su propia moneda y sigue una política monetaria independiente.

Como parte de la conducción de la regulación monetaria, el Banco Federal Alemán, al igual que otros bancos centrales del mundo, utiliza ciertos métodos, entre los cuales ocupa un lugar especial la política de encaje legal. El Banco Federal, de conformidad con la Ley del Banco Central, puede fijar tasas de interés sobre obligaciones sobre depósitos a la vista por un monto de no más del 30%, sobre depósitos a plazo no más del 20%, sobre depósitos de ahorro: no más del 10 %, y en las obligaciones con instituciones extranjeras el banco puede fijar una tasa de interés hasta el 100%. El cambio real en las normas de reservas requeridas lo realiza el Banco Federal si es necesario aumentar o disminuir la oferta monetaria en el país, sin embargo, esto solo puede llevarse a cabo de acuerdo con el Banco Central Europeo y dentro del marco de una política monetaria única de la UE. En concreto, el coeficiente de reservas mínimas al inicio de la tercera etapa de la unión económica y monetaria era del 2,0%. Posteriormente, esta norma cambió dentro de los límites de 2-2,07% (enero de 2007).

Igualmente importante es un enfoque como una política contable o de descuento, que se utiliza para seguir una política de dinero "barato" y "caro" de acuerdo con la situación económica del país. Por ejemplo, en los últimos años, la política monetaria del banco central se ha centrado en estimular la actividad económica mediante el establecimiento de tasas de interés bajas. Por lo tanto, la política se vuelve más agresiva, lo que llevó a una reducción de la tasa de descuento en 2009 de 2,75 a 2%. En los países europeos, la posibilidad de reducir el porcentaje se debió a la obligación de los bancos centrales de esforzarse por alcanzar los puntos de referencia establecidos para el crecimiento de los precios al consumidor interno. En particular, de conformidad con el párrafo 247 de la Ley Federal, dichas tasas aproximadas fueron: a partir del 1 de enero de 2009 - 1,97; a partir del 1 de julio de 2009 - 1,22; 1 de enero de 2010 - 1,14; . -1,13 ya partir del 1 de enero de 2011 - 1,21%. En este sentido, hubo un aumento en el agregado M3 en un 8,7% y en los préstamos en un 5%. Al seguir una política de mercado abierto, el Banco Federal realiza la compra y venta de valores gubernamentales.

El Banco Federal también utiliza en su arsenal un método de regulación como la focalización. Cada año, publica un corredor objetivo durante un año para aumentar la cantidad de dinero. La base para establecer la cantidad de dinero es el supuesto de un aumento en el potencial de producción, el desarrollo normativo de los precios y los cambios en la velocidad del dinero. Al disponer de información sobre la cantidad de dinero, la economía alemana dispone de puntos de referencia, dentro de los cuales el banco considera adecuado, por un lado, la hipótesis de un posible crecimiento, y por otro, una limitación estricta de la inflación. Al mismo tiempo, dado que la moneda también está en circulación en otros países de la UE, todo esto se lleva a cabo sobre la base de los desarrollos del Banco Central Europeo.

Volviendo a la experiencia de los economistas japoneses en el campo de la regulación monetaria, es necesario señalar los siguientes puntos que podrían ser de utilidad para solucionar nuestros problemas en el campo de la regulación monetaria.

Las corporaciones manufactureras en Japón tenían una capacidad financiera débil en las primeras décadas de la posguerra, por lo que el sistema bancario desempeñó un papel muy importante en la creación de las condiciones para un crecimiento industrial acelerado en los años 50 y 60.

Cabe señalar que la característica principal del funcionamiento del sistema bancario en Japón durante casi todo el período de posguerra fue un alto grado de control gubernamental. Basándose en un instrumento como los préstamos del Banco Central al sector financiero privado en términos preferenciales, la burocracia estatal en realidad reguló tanto las tasas de interés como las direcciones de los préstamos, lo que hizo posible implementar con relativo éxito las prioridades estatales. Al mismo tiempo, el mecanismo de dicha regulación se basó en la elevadísima demanda de dinero del sector no financiero y el constante exceso de préstamos sobre el monto de los fondos en depósitos bancarios. Posteriormente, el paulatino aumento del papel del autofinanciamiento y, en consecuencia, la menor dependencia de las corporaciones industriales del crédito bancario, terminaron por socavar las posibilidades de gestión administrativa por parte del Banco Central y se convirtieron en una de las razones de la liberalización de la mercado monetario.

En los últimos diez años, la principal característica del moderno mercado de capitales japonés ha sido una estructura artificial y una estricta regulación de las tasas de interés. Al mismo tiempo, la liberalización de las tasas de interés en la última década estuvo determinada no tanto por consideraciones de eficiencia como por la necesidad de colocar una gran cantidad de bonos del gobierno en el mercado y la presión externa, y las tasas de los préstamos a largo plazo no son bastante comercializable hasta el día de hoy.

En cuanto a las herramientas de la política monetaria del Banco Central, medios tan clásicos como la manipulación de la tasa de descuento y los coeficientes de reserva, así como las operaciones en el mercado abierto de valores en Japón, durante varias décadas de la posguerra, fueron de muy poca importancia, cediendo en esta capacidad al racionamiento cuantitativo directo del crédito en condiciones de un nivel de interés artificialmente bajo.

Recientemente, sin embargo, la situación ha cambiado un poco: la relajación de las tensiones en el mercado de capitales de préstamos, su internacionalización, así como la aparición de alternativas en forma de una bolsa de valores en crecimiento, eliminaron en gran medida la base económica objetiva de los procedimientos administrativos. regulación y obligó al Banco de Japón a reconsiderar su actitud hacia los instrumentos tradicionales y clásicos. El grado de flexibilidad de la tasa de interés ha aumentado y la tasa de descuento se ha elevado al nivel del mercado. A partir de 1971, el Banco de Japón inició operaciones en el mercado de letras, y posteriormente inició operaciones activas con bonos del gobierno, pasando a un sistema de suscripción abierta para los mismos. Finalmente, se conformó un mercado de valores gubernamentales de corto plazo y se iniciaron operaciones masivas en otros mercados de capitales de corto plazo. Todo esto indica un cambio cualitativo en el modelo de regulación del sector crediticio y financiero con énfasis en métodos indirectos de dicha regulación, mediados por las posiciones líquidas de los bancos, actuando como sujetos directos de la expansión crediticia.

Considere los objetivos específicos y el mecanismo de la política monetaria. El enfoque de esta política se basó en la idea de apoyo selectivo, una especie de "selección artificial de empresas". La iniciativa de llevar a cabo reformas en esta área fue tomada por el gobierno. Y aquí usó activamente el doble efecto de bajar las tasas de interés: por un lado, la fijación administrativa de tasas de interés en un nivel extremadamente bajo (de 1962 a 1977) superó artificialmente la tasa de acumulación, redistribuyendo fondos a favor del sector bancario. , y por otro lado, la regulación de las tasas activas y la escasez de capital de préstamo así creada permitieron al Banco Central y al gobierno, en esencia, dirigirlo a las corporaciones más grandes en el campo de la industria pesada y las industrias de exportación. La tesis principal de la política seguida es que ni el Banco de Japón ni el gobierno consideraron posible dejar la decisión sobre la dirección de la redistribución de fondos y, en consecuencia, los escasos recursos disponibles, al proceso espontáneo del mercado. Fue precisamente la capacidad del más alto aparato estatal de evitar una dependencia excesiva de los intereses momentáneos de acumulación inicial y de utilizar todo el poder de coerción estatal para cumplir con las "reglas del juego" establecidas lo que aparentemente se convirtió en una de las razones de la recuperación económica rápida y saludable del país en los años 50 y 70. años.

Se pueden encontrar características similares en el mecanismo de control sobre la oferta monetaria por parte del Banco de Japón. Sin depender del control indirecto, el Banco recurrió a la intervención directa en los procesos de los mercados de préstamos bancarios, principalmente en el corto plazo. "El Banco de Japón controló directamente la formación de la mayor parte de la oferta monetaria. Los intentos de influir en la demanda de inversión a través de Los reguladores de la oferta monetaria tienen un efecto limitado cuando la reducción de las tasas de interés o la liberalización de la oferta de crédito no pueden, por sí mismos, estimular la inversión productiva. En Japón, el alto nivel de demanda de inversión se basó en "la confianza empresarial en el futuro de la economía". , que determinó una alta tasa de rendimiento del capital. Por lo tanto, la política de reducción de la tasa de interés en el mercado de recursos crediticios y el racionamiento del crédito tenían como objetivo principal la redistribución de fondos de la población y las pequeñas empresas a favor de las corporaciones más grandes capaces de realizar inversiones efectivas.

2 Análisis de la efectividad de la política monetaria en la Federación Rusa en la etapa actual

2.1 Rol, funciones y herramientas del Banco Central de la Federación Rusa

El Banco Central de la Federación Rusa (Banco de Rusia) es el principal banco de la Federación Rusa. Fue creado y opera sobre la base de la Ley Federal del 10 de julio de 2002 No. 86-FZ "Sobre el Banco Central de la Federación Rusa (Banco de Rusia)" (modificada el 10.01.0E) [SZ RF. 2002. N° 28. Arte. 2790; 2003. N° 2. Arte. 157.], su propiedad es propiedad federal. El Banco de Rusia ejerce la autoridad para poseer, utilizar y disponer de sus bienes, incluidas sus reservas de oro y divisas.

El desarrollo de la política monetaria por parte del Banco de Rusia se lleva a cabo de conformidad con el art. 45 de la Ley Federal "Sobre el Banco Central de la Federación Rusa (Banco de Rusia)". El Banco de Rusia anualmente, a más tardar el 26 de agosto, presenta a la Duma Estatal un borrador de las principales direcciones de la política monetaria estatal unificada para el próximo año y, a más tardar el 1 de diciembre, las principales direcciones de la política monetaria estatal unificada para el próximo año. año. El proyecto se presenta preliminarmente al Presidente y al Gobierno de Rusia.

El Banco Central tiene el derecho de monopolizar la emisión de billetes, regular la circulación monetaria y el tipo de cambio, y almacenar oro y reservas de divisas. La función más importante del Banco Central es el desarrollo de una política monetaria común. Su tarea estratégica es crear condiciones para el desarrollo no inflacionario de la economía /

El Banco de Rusia tiene tres objetivos principales de sus actividades, consagrados en la Ley "Sobre el Banco Central de la Federación Rusa (Banco de Rusia)":

1) protección y estabilidad del rublo;

2) desarrollo y fortalecimiento del sistema bancario de la Federación Rusa;

3) asegurar el funcionamiento eficiente e ininterrumpido del sistema de pago.

El Banco Central de la Federación Rusa realiza las siguientes funciones:

En cooperación con el Gobierno de la Federación Rusa desarrolla e implementa una política monetaria estatal unificada;

Monopoly emite efectivo y organiza la circulación de efectivo;

Es prestamista de última instancia de las entidades de crédito, organiza un sistema de refinanciación de las mismas;

Establece las reglas para hacer asentamientos en Rusia;

Establece las reglas para la realización de operaciones bancarias;

Mantiene las cuentas de los presupuestos de todos los niveles del sistema presupuestario de la Federación de Rusia mediante la realización de liquidaciones en nombre de los autorizados

poderes ejecutivos y fondos no presupuestarios estatales, que son los encargados de organizar la ejecución y ejecución de los presupuestos;

Lleva a cabo una gestión eficaz de las reservas de oro y divisas del Banco de Rusia;

Decide sobre el registro estatal de las instituciones de crédito, expide licencias a las instituciones de crédito para operaciones bancarias, suspende su funcionamiento y las revoca;

Supervisa las actividades de las instituciones de crédito y grupos bancarios;

Registra la emisión de valores por parte de las instituciones de crédito;

Realiza todo tipo de operaciones bancarias y otras transacciones necesarias para realizar las funciones del Banco de Rusia;

Organiza e implementa la regulación y el control de divisas de conformidad con la legislación de la Federación Rusa;

Determina el procedimiento para realizar los arreglos con organismos internacionales, estados extranjeros, así como con personas jurídicas y naturales;

Establece normas contables y de presentación de informes para el sistema bancario.

Establece el procedimiento y las condiciones para la realización por las casas de cambio de actividades para organizar la realización de operaciones de compra y venta de divisas;

Analiza y pronostica el estado de la economía rusa, publica materiales y datos estadísticos.

El Banco Central de la Federación Rusa es un único sistema centralizado con una estructura de gestión vertical. El sistema incluye: la oficina central, las oficinas territoriales, la liquidación

centros de efectivo, centros de cómputo, instituciones de campo y educativas, bóvedas, así como otras empresas, instituciones y organizaciones, incluidas las unidades de seguridad, necesarias para el funcionamiento exitoso del banco. La estructura del Banco Central de la Federación Rusa se muestra claramente en la Figura 2.

Figura 2 - Esquema de la estructura del Banco Central de Rusia

Los bancos nacionales de las repúblicas que forman parte de la Federación Rusa son instituciones territoriales del Banco de Rusia. No tienen el estatus de una entidad legal y no tienen derecho a tomar decisiones de carácter regulatorio, así como a emitir garantías y fianzas, pagarés y otras obligaciones sin el permiso de la Junta Directiva del Banco de Rusia. .

Las tareas y funciones de las instituciones territoriales del Banco de Rusia están determinadas por las Regulaciones sobre estas instituciones aprobadas por la Junta Directiva. Actualmente, el Banco Central de la Federación Rusa está considerando la posibilidad de que puedan crearse en regiones económicas que unen los territorios de varias entidades constitutivas de la Federación Rusa. De acuerdo con las Regulaciones del Banco de Rusia, "una institución territorial del Banco Central de la Federación Rusa (TU) es una subdivisión separada del Banco Central de la Federación Rusa, que realiza parte de sus funciones en el territorio de un constituyente entidad de la Federación Rusa".

Las instituciones territoriales del Banco de Rusia son sus departamentos principales en los territorios, regiones y distritos autónomos de la Federación Rusa, las ciudades de Moscú y San Petersburgo, los Bancos Nacionales de las repúblicas dentro de la Federación Rusa. Las instituciones territoriales del Banco de Rusia no tienen el estatus de una entidad legal. Por decisión de la Junta Directiva del Banco

En Rusia, se pueden crear instituciones territoriales para regiones económicas que unen los territorios de varias entidades constitutivas de la Federación Rusa.

El órgano supremo del Banco de Rusia es el Consejo de Administración. Este es un órgano colegiado que determina las principales áreas de actividad del Banco de Rusia y lo administra. La Junta Directiva incluye al Presidente del Banco de Rusia y 12 miembros de la Junta.

Los miembros de la Junta Directiva trabajan aquí de forma permanente. Son aprobados por la Duma del Estado a propuesta del Presidente del Banco, que también es el Presidente del Consejo de Administración.

La Junta Directiva, en cooperación con el Gobierno, desarrolla una política monetaria estatal unificada y asegura su implementación.

La estructura y el personal de la oficina central del Banco de Rusia, así como los estatutos de sus otras divisiones estructurales, son aprobados por este Consejo. La Junta Directiva no solo dirige y organiza el trabajo del Banco de Rusia, sino que también regula las actividades de los bancos comerciales del país.

Junto a él, el Consejo Nacional Bancario funciona fuera del banco. Está integrado por representantes del Presidente, representantes de los máximos órganos del poder legislativo y ejecutivo, y expertos. El número total del consejo no supera las 15 personas. Los miembros del consejo son aprobados por la Duma estatal a propuesta del presidente del Banco de Rusia.

La estructura funcional implica la existencia de divisiones separadas (departamentos, departamentos) en el banco, que implementan las funciones del banco de acuerdo con la división de sus actividades en partes separadas. Si los volúmenes de tareas resueltas por estos departamentos son lo suficientemente grandes, entonces se pueden crear unidades estructurales adicionales más pequeñas (departamentos) dentro de ellos. Esta estructura funcional se presenta en el Apéndice A.

Para el funcionamiento normal del sistema monetario, el Banco Central de la Federación Rusa utiliza las siguientes herramientas y métodos de política monetaria:

Tipos de interés de las operaciones del Banco de Rusia;

Coeficientes de reserva requeridos depositados en el Banco de la Federación de Rusia (requisitos de reserva);

Operaciones de mercado abierto;

refinanciación bancaria;

Regulación de divisas;

Gestión de efectivo;

restricciones cuantitativas directas;

Emisión de valores propios.

2.2 Características de la política monetaria del Banco de Rusia, llevada a cabo en 2008 - 2009

La forma de emisión monetaria del Banco de Rusia -intervenciones de divisas- está estrechamente ligada a las divisas que ingresan a Rusia. Los destinatarios de esos rublos no monetarios de "emisión" son principalmente los grandes exportadores residentes que se ven obligados a vender parte de sus ingresos en divisas y se convierten en propietarios de cantidades excesivas de dinero en rublos. Estas organizaciones residentes y las instituciones de crédito que les prestan servicios experimentan ciertas dificultades para colocar en el mercado monetario o reinvertir sus recursos libres en rublos. Con el mecanismo de regulación monetaria que se ha desarrollado en Rusia, no pueden recibir los fondos necesarios por un período suficiente para llevar a cabo el proceso de inversión. Los rublos emitidos por el Banco de Rusia en el proceso de intervenciones de divisas no les llegan, y la imperfección del sistema bancario, la desconfianza entre las instituciones de crédito y las pequeñas empresas, el alto costo de los préstamos bancarios no les permite adquirir los necesarios. fondos de crédito en el mercado de servicios bancarios.

Como resultado de la baja capitalización del sistema bancario, la dependencia del autofinanciamiento y el desarrollo insuficiente del mercado de bonos corporativos, no hubo un uso activo del ahorro nacional. Por lo tanto, tanto el ahorro público como el privado se fueron al extranjero, incluso en forma de reservas estatales acumuladas, que posteriormente se tomaron prestadas para invertir en empresas rusas. Aquellas. debido a que el mercado interbancario interno se centró en el refinanciamiento externo (la participación de los préstamos de bancos no residentes superó el 70% del volumen total de préstamos recibidos por los bancos de otras instituciones de crédito), la suspensión casi total de los préstamos externos a Los bancos rusos como resultado de la crisis financiera mundial afectaron negativamente el funcionamiento de todo el mercado monetario.

Como resultado, se formó un bajo nivel de confianza en el rublo debido a una disminución en la entrada de divisas al país y un nivel significativo, comparable a nuestras reservas, de deuda corporativa externa de empresas y bancos, que, según el Banco Central de la Federación de Rusia a partir del 01.10.2008, ascendió a. alrededor de $ 388,9 mil millones en moneda extranjera y el equivalente a $ 108,7 mil millones en rublos. En el cuarto trimestre de 2008 Las empresas y los bancos rusos tuvieron que devolver a los no residentes los préstamos tomados anteriormente por unos 47,5 mil millones de dólares (42,5 - deuda, 5 - por ciento), pero en 2009. - ya 115,7 mil millones de dólares (100,1 - deuda, 15,6 - intereses). Por lo tanto, el dinero que en el otoño de 2009. fueron asignados para apoyar el sistema bancario, en gran parte terminaron en el mercado de divisas, sin llegar a la economía, reduciendo las reservas del país. (Las reservas de oro y divisas de la Federación Rusa para el período del 01/08/2008 al 24/10/2008, es decir, durante casi 3 meses, disminuyeron en un 18,6% - 111,2 mil millones de dólares (de 595,9 a 484,7 mil millones de dólares) .

Sin embargo, en general, el nivel de monetización de la economía rusa es bajo (alrededor del 40%). Por lo tanto, el principal problema y, de hecho, la causa de la crisis es la escasez de rublos. Al mismo tiempo, uno de los parámetros económicos más importantes es el volumen y la dinámica de la oferta monetaria (M2), que representa el volumen de efectivo en circulación (fuera de los bancos) y los saldos en moneda nacional en las cuentas de las personas jurídicas (excepto bancos) y particulares, lo que determina en gran medida la demanda en la economía. Al 1 de septiembre de 2008, el crecimiento de la oferta monetaria M2 justo antes del desarrollo de la crisis ascendía a solo 9,5% (con puntos de referencia de 30-35%), con una inflación en el mismo período de 9,7%. A principios de septiembre, el volumen real de la oferta monetaria prácticamente no aumentó. El valor de M2 ​​al 01.09.2008 ascendió a 14.530,1 mil millones de rublos, y su crecimiento en septiembre a partir del 01.10.2008 bajo la influencia de la salida de capital se volvió negativo: 1,1%, lo que representa un 8,3% desde el comienzo del año (M2 a partir de 01.10. .2008 - 14,374.6 mil millones de rublos).

Tabla 1 - Oferta monetaria en 2009 (miles de millones de rublos)

De acuerdo con el Cuadro 1, durante 2009, la oferta monetaria estuvo disminuyendo durante casi todo el período en comparación con el inicio del año, y el crecimiento para el año fue de 16.3%.

Al mismo tiempo, como se puede apreciar en la Tabla 2 y el diagrama construido a partir de ella (Figura 3), hasta el año 2008. hubo un aumento constante en la oferta monetaria. En 2000

2008 el crecimiento estacional del agregado M2 promedió alrededor del 19,7% y también alrededor del 44% anual. Por lo tanto, la razón de la reducción de la oferta monetaria durante el período

La crisis fue provocada por la dirección escogida de la regulación monetaria y, en gran medida, por el “ahorro” de los gastos presupuestarios para combatir la inflación. Al mismo tiempo, la experiencia de 7 años de crecimiento económico mostró que el crecimiento de los precios al consumidor no dependía directamente de la tasa de aumento de la oferta monetaria (M2) (así como la tendencia opuesta) y que el crecimiento de la la oferta monetaria con un aumento en el grado de monetización contribuyó, junto con el fortalecimiento del rublo, a una disminución de la inflación.

Cuadro 2 - Principales parámetros de la política monetaria y la economía de la Federación de Rusia en 2000

Figura 3 - Dinámica de la oferta monetaria y la inflación en 2000-2008

Como puede verse en la Tabla 2 y el diagrama construido a partir de ella (Figura

3), hasta 2008 hubo un crecimiento constante en la oferta monetaria. En 2000-2008 el crecimiento estacional del agregado M2 promedió alrededor del 19,7% y también alrededor del 44% anual. Por lo tanto, la razón de la reducción de la oferta monetaria durante la crisis fue la dirección elegida de la regulación monetaria y, en gran medida, el "ahorro" de los gastos presupuestarios para combatir la inflación. Al mismo tiempo, la experiencia de 7 años de crecimiento económico mostró la ausencia de una dependencia directa del crecimiento de los precios al consumidor de la tasa de aumento de la oferta monetaria (M2) (así como la tendencia opuesta) y que el crecimiento de la la oferta monetaria con un aumento en el grado de monetización contribuyó, junto con el fortalecimiento del rublo, a una disminución de la inflación.

Además, una de las debilidades del sistema monetario ruso es la revalorización del rublo frente a otras monedas, incluido el dólar (el problema de la “banda monetaria”). Debido a la grave revaluación del rublo con la caída de los precios del petróleo y la reducción de la entrada de ingresos de divisas al país, se hizo necesario optar por un debilitamiento significativo del rublo frente a las monedas extranjeras. Este debilitamiento provocó una tendencia a la dolarización del país, abandono parcial del rublo por su depreciación en los cálculos, y otros fenómenos indeseables. En los últimos 4 meses de crisis, la población ha adquirido 70 mil millones de dólares, y 1/4 de los depósitos en bancos se han convertido en moneda extranjera. Los intentos de contener tal depreciación del rublo llevaron al costo de grandes cantidades de oro y reservas de divisas. Por lo tanto, es necesario llevar el rublo al tipo de cambio del mercado de manera gradual y cuidadosa y evitar fuertes distorsiones en el futuro.

El problema más importante del sistema financiero ruso es su pequeña escala. La relación entre los activos del sistema bancario y el PIB al 01.01.2008 es de alrededor del 61%, mientras que en los países desarrollados supera el 100%. El sistema bancario no está lo suficientemente desarrollado, las razones de esto son la pobreza personal de una parte importante de la población (alrededor del 30-40%), lo que contribuye a la disminución del ahorro, así como enormes desproporciones de desarrollo regional, en el que alrededor de El 60% de todos los recursos financieros se concentran en Moscú. Una razón importante del atraso de la economía y los mercados financieros es la falta de capitalización de mercado de una cantidad significativa de los recursos del país, lo que crea la necesidad de desarrollar la infraestructura financiera del país, enviar dinero a las regiones más atrasadas, aumentar la oferta monetaria. y el gasto del gobierno adecuadamente al crecimiento económico, préstamos contra activos, crear mecanismos efectivos para refinanciar los sistemas bancarios.

Con base en lo anterior, podemos concluir que una razón grave que genera problemas en la esfera monetaria de Rusia es la falta de normas legales de alta calidad que establezcan un sistema interconectado de instituciones que formen un mecanismo único acordado para regular las relaciones monetarias. delimitando su competencia, determinando el orden de interacción y distribución de responsabilidad entre ellos.

Consideremos con más detalle las direcciones de la política monetaria durante la crisis financiera y las medidas para superarla.

Al comienzo de la crisis financiera en 2008, la política monetaria del Banco de Rusia en su conjunto se caracterizó por la falta de coherencia y claridad de los enfoques metodológicos. Esto se expresó en una vaga definición de los principales objetivos de la política de tasas de interés, la falta de desarrollo de una metodología para evaluar la demanda de dinero y enfoques conceptuales para la formación de la oferta monetaria, manejo ineficiente de las reservas de oro y divisas, la ausencia de medidas sistémicas para formar un centro financiero internacional en el territorio ruso, coherencia política insuficiente con el estado del mercado financiero y el sector bancario. En particular, al desarrollar las direcciones principales de la política monetaria, el Banco de Rusia no determina sus objetos y características del mecanismo de transmisión.

Durante el período en que Rusia entró en la recesión mundial, el Banco de Rusia, en cooperación con el Gobierno, desarrolló varias medidas para garantizar la estabilidad del sistema financiero, que se pueden dividir en dos grupos: política de tasas de interés y otras medidas.

La activación de la política de tasas de interés fue una de las primeras medidas tomadas por el Banco de Rusia en respuesta a las condiciones cambiantes para el desarrollo de la economía y el alto nivel de inflación. Política de tasas de interés del Banco Central de la Federación Rusa en 2008-2009. se puede dividir en dos etapas. En la primera etapa, el Banco de Rusia elevó la tasa de refinanciamiento seis veces. Al mismo tiempo, antes de la primera subida de tipos durante la crisis, el Banco Central de RF rebajó los tipos de una serie de instrumentos para proporcionar liquidez a las entidades de crédito sin modificar el tipo de refinanciación. Esta medida fue diseñada para facilitar el acceso de los bancos a los recursos líquidos. Como resultado de los aumentos, la tasa de refinanciamiento aumentó del 11% al 13% anual y las tasas de los préstamos CBR a los bancos comerciales aumentaron en una cantidad comparable. La razón principal del aumento de las tasas de interés fue el deseo del Banco Central de la Federación Rusa de aumentar el costo de los recursos que las instituciones de crédito le atrajeron y luego invirtieron en activos de divisas.

A medida que se estabilizaba la situación en los mercados financieros, el Banco de Rusia comenzó a flexibilizar gradualmente su política monetaria. En abril-diciembre de 2009, el Banco Central de RF redujo las tasas de interés siete veces. Durante este período, la tasa de refinanciación se redujo del 13 al 8,75% anual (ver Tabla 3, Figura 2), y las tasas de las operaciones del Banco de Rusia, en 3,5-4,5 puntos porcentuales. Sin embargo, como admite el propio Banco de Rusia, su política de tipos de interés aún no tiene un impacto decisivo en la estructura de los tipos de mercado y, en consecuencia, en las condiciones reales de endeudamiento en la economía rusa, lo que se debe a la presencia de tasas excesivas y diversas en las transacciones con los bancos y la ausencia de puntos de referencia claramente definidos en la política de tasas de interés

El Cuadro 3 muestra las tasas de refinanciamiento del Banco Central para diferentes periodos de tiempo.

Cuadro 3 - Dinámica de la tasa de refinanciación del Banco Central de Rusia

Validez	Tasa de refinanciación, %

Figura 4 - Dinámica de la tasa de refinanciación del Banco Central de Rusia

Con la ayuda del instrumento de requisitos de reserva, el Banco de Rusia dio una respuesta rápida a la necesidad de expandir la oferta monetaria. En condiciones en que la liquidez bancaria tuvo que ajustarse rápidamente y el mercado financiero no lo permitió, los requisitos de encaje demostraron ser especialmente útiles. A estos efectos, el Banco de Rusia ha decidido reducir temporalmente a partir del 18 de septiembre de 2008 los requisitos de reserva en 4 puntos porcentuales para cada categoría de pasivos de reserva. A partir del 15 de octubre de 2008, el encaje legal ascendió al 0,5% para todo tipo de pasivos con su posterior incremento a partir del 1 de mayo de 2009 al 1%, a partir del 1 de junio de 2009 al 1,5%, a partir del 1 de julio de 2009 hasta el 2% , del 1 de agosto de 2009 al 2,5%.

Los cambios en las condiciones para la implementación de la política monetaria determinaron la necesidad de que el Banco de Rusia aumentara la prioridad de lograr el objetivo de mantener la estabilidad bancaria a través de operaciones de mercado abierto. El 18 de septiembre de 2008, el Banco de Rusia redujo las tasas de interés fijas en sus operaciones de provisión de liquidez de 1 día (REPO directo, "swap de moneda", préstamos Lombard) del 9% al 8% anual, y la tasa de interés mínima en Lombard subastas de crédito por un período de 2 semanas se ha cambiado de 8 a 7,5% anual. También se redujeron las tasas de interés de los préstamos del Banco de Rusia garantizados por activos no negociables o garantías: hasta 30 días, del 10 al 9,5% anual, hasta 90 días, del 8 al 7,5% anual, para un período de 91 a 180 días - del 9 al 8,5% anual.

Además, el Banco de Rusia suavizó las condiciones para recibir fondos utilizando ciertos tipos de garantía: eliminó los descuentos del 1,25% en las operaciones REPO directas con OFZ y OBR, aumentó los valores de los coeficientes de ajuste del Banco de Rusia utilizados para calcular el valor de Los bonos del Banco de Rusia, así como los coeficientes de ajuste del Banco de Rusia utilizados para calcular el valor de la garantía para los préstamos del Banco de Rusia garantizados por activos no negociables y garantías de instituciones de crédito se incrementaron en 0,2.

Para reducir la volatilidad de las tasas de préstamos interbancarios a corto plazo, desde septiembre de 2008, el Banco de Rusia comenzó a establecer un límite en la cantidad de fondos colocados en la primera subasta directa de REPO. Con el objetivo de restaurar la eficiencia del mercado de bonos y dotar de liquidez adicional a las entidades de crédito, en octubre de 2008 se restablecieron las operaciones REPO directas por un período de tres meses sin fijar los límites inferior y superior del descuento, lo que implica que no hay descuento antes del pago de contribuciones compensatorias.

Sin embargo, no fue posible mantener las tarifas en los tamaños indicados durante mucho tiempo. El 9 de febrero de 2009, con el fin de tomar medidas adicionales para contener las tendencias inflacionarias y garantizar la estabilidad del tipo de cambio del rublo, el Banco de Rusia decidió aumentar las tasas de interés en las operaciones de préstamo y las transacciones REPO directas.

Para operaciones REPO directas (a tasas de interés fijas)

por un período de 1 día - 11% anual, por un período de 7 días - 11% anual;

La tasa de interés mínima en las subastas de préstamos lombardos por un período de dos semanas es del 9,5% anual;

Para préstamos garantizados con bienes no negociables o garantías hasta por 90 días naturales - por un monto del 11% anual, por un plazo de 91 a 180 días naturales - por un monto del 11,5% anual.

A pesar del uso activo del instrumento de refinanciación, el uso de sus tipos previstos por la ley en la fase de crisis resultó ser insuficiente y, por lo tanto, el 20 de octubre de 2008, el Banco Central probó una nueva herramienta para apoyar el sistema financiero: proporcionar ruso instituciones de crédito con préstamos sin garantía por un plazo no mayor a seis meses, ya partir del 30 de diciembre de 2008 por un plazo no mayor a un año. Según los expertos, las entidades de crédito necesitaban urgentemente este tipo de refinanciación para combatir la crisis de liquidez. Según una revisión del sector bancario, en el peor mes de 2008, octubre, las instituciones de crédito tuvieron que pedir prestado al Banco Central una cantidad sin precedentes: 1,2 billones. rublos, que en términos de volumen corresponde a aproximadamente un tercio del capital social de todos los bancos rusos. Este endeudamiento permitió a las entidades de crédito compensar las pérdidas sufridas por la revalorización de la cartera de valores y la salida de depósitos, así como los costes de emisión de los préstamos.

Dada la retirada activa de fondos de los activos rusos por parte de los inversores y el aumento asociado de la demanda de moneda extranjera, las acciones del Banco de Rusia tenían como objetivo evitar un debilitamiento excesivo del rublo y mantener el valor de la canasta de doble moneda. En este sentido, en agosto-diciembre de 2008, el Banco de Rusia vendió moneda extranjera en el mercado interno. Como resultado, el volumen de las reservas internacionales se redujo drásticamente y su volumen total al 1 de enero de 2009 se redujo a $ 427,1 mil millones. Muchos expertos evaluaron el gasto de reservas internacionales para respaldar el rublo como una "política inadecuada". Sin embargo, esta política continuó hasta enero de 2009 para evitar fuertes fluctuaciones en el tipo de cambio del rublo. Para evitar la devaluación, el 23 de enero de 2009 se fijó en 41 rublos el límite superior de la banda monetaria para el valor de la cesta de doble moneda. Los resultados de la devaluación ya se hicieron evidentes en el primer trimestre de 2009. Desde principios de febrero, el Banco de Rusia no ha vendido moneda extranjera en el mercado de divisas. Además, para evitar fuertes fluctuaciones en el tipo de cambio en ciertos días, tuvo que comprar divisas. Así, según los datos de la Tabla 4 y la Figura 5, el valor de las divisas en 2009 durante siete años (desde 2003) alcanzó su valor máximo: 30,24 por dólar y 43,39 por euro (al cierre del año).

Cuadro 4 - Dinámica de los tipos de cambio frente al rublo para el período 2000-2009

Figura 5 - Dinámica de los tipos de cambio oficiales frente al rublo en 2000-2009

Tal instrumento de regulación monetaria como el establecimiento de puntos de referencia para el crecimiento de la oferta monetaria se manifestó durante la crisis de la siguiente manera. Los procesos de transformación de los ahorros en rublos en activos en moneda extranjera, la disminución de la oferta monetaria, que afectan la dinámica de los ingresos presupuestarios, que son la fuente de formación del fondo de reserva y el fondo de bienestar nacional, determinaron la necesidad de aclarar el crédito neto al gobierno general antes de finales de 2008. Otros indicadores del programa monetario (incluido el crédito neto a los bancos y otros activos netos no clasificados), teniendo en cuenta las medidas adoptadas por el Gobierno de la Federación Rusa y el Banco de Rusia para apoyar al sector financiero.

Además, el Banco de Rusia emitió bonos en su propio nombre. En septiembre de 2008 se colocó una nueva emisión de OBR, sin embargo, debido a que durante el período indicado las instituciones de crédito comenzaron a experimentar falta de liquidez, el volumen de colocaciones de OBR en la subasta fue la mitad del volumen del Banco de Rusia comprando su bonos en el mercado secundario. En octubre de 2008, la deuda del Banco de Rusia con las instituciones de crédito prácticamente no cambió. Solo la subasta celebrada el 2 de octubre fue reconocida como exitosa, con un volumen colocado de solo unos 10 millones de rublos. a una tasa promedio ponderada de 6.3% anual. En noviembre de 2008-febrero de 2009, los instrumentos del Banco de Rusia para absorber liquidez también permanecieron con poca demanda.

Como resultado de las medidas discutidas anteriormente, la situación en el sector bancario se ha estabilizado: ha sido posible evitar la quiebra de muchos bancos, detener la salida de depósitos de los hogares y continuar prestando a la economía. La salida de depósitos bancarios de los hogares alcanzó su punto máximo en octubre (luego llegó al 6% y prácticamente se frenó en noviembre). En diciembre se reanudó la entrada de fondos de la población a los depósitos. La situación de liquidez se ha normalizado.

Por lo tanto, el paquete de medidas anticrisis implementado por el Banco de Rusia en el punto álgido de la crisis, en su conjunto, correspondía al esquema estándar de los autores extranjeros, pero hasta cierto punto era inconsistente. En general, se logró evitar la propagación del "pánico bancario" y recuperar parcialmente la confianza de las entidades económicas en el sistema bancario nacional. Entre las medidas anticrisis de estabilización, es necesario destacar: fortalecer la base de recursos de los bancos y saturar el sistema bancario con liquidez adicional, aumentar el capital de los bancos de importancia sistémica, aumentando hasta 700 mil rublos. garantías estatales para la seguridad de los depósitos de los particulares, la decisión de evitar la quiebra de los bancos mediante reorganizaciones, fusiones y otras medidas, una devaluación “suave” de la moneda nacional, permiso para no revaluar temporalmente los activos bancarios al valor actual de mercado, el fortalecimiento la protección de los derechos legales de los acreedores.

2.3 Política monetaria en 2010-2011

En 2010-2011 El Banco de Rusia siguió su política monetaria basándose en la necesidad de crear condiciones favorables para el desarrollo económico a largo plazo del país. El bajo nivel de inflación y la estabilidad de la moneda nacional fueron la base para tomar decisiones efectivas en el campo del ahorro, la inversión y el gasto de los consumidores, elementos básicos para un crecimiento económico sostenible. Por lo tanto, el objetivo principal

la política monetaria estatal unificada seguida por el Banco de Rusia junto con el Gobierno de la Federación Rusa durante este período fue una disminución constante de la inflación y mantenerla en un nivel bajo, mientras que se suponía que reduciría la inflación a 8.7-9.2% en 2010 y 78,5% en 2011.

Para lograr sus objetivos, el Banco Central de la Federación Rusa utilizó todos los instrumentos de política monetaria a su disposición, lo que le permitió responder rápidamente a los cambios en la intensidad y dirección de los flujos financieros en el marco de los objetivos de política monetaria.

Se suponía que el sistema de instrumentos de política monetaria garantizaría la estabilidad del mercado monetario y, al mismo tiempo, alentaría a las instituciones de crédito a administrar su propia liquidez de manera más eficiente.

Si los bancos necesitaran liquidez adicional, podrían utilizar el conjunto de instrumentos que ofrece el Banco de Rusia para estos fines. Durante el día, estos podrían ser préstamos intradía garantizados proporcionados por el Banco de Rusia sin cobrar una tarifa, así como subastas de REPO directos de un día realizadas por la mañana y la tarde. Además, semanalmente, el Banco de Rusia realizaba operaciones para dotar de liquidez a los bancos por plazos más largos. Al final del día de negociación, las instituciones de crédito tenían acceso a los instrumentos permanentes del Banco de Rusia: préstamos a un día y swaps de divisas, cuyas tasas de interés se fijaron al nivel de la tasa de refinanciación.

El Banco Central de Rusia reguló las tasas de refinanciación teniendo en cuenta el estado real de la economía, la dinámica de la inflación, la situación en varios segmentos del mercado monetario y se centró en consolidar las tendencias positivas emergentes.

Desde principios de 2010, el Banco de Rusia decidió dos veces reducir la tasa de refinanciación el 15 de enero de 2010 del 16% al 14% anual y el 15 de junio de 2010 del 14 al 13% anual. Su siguiente disminución ocurrió solo a fines de diciembre de 2011: se redujo al 12%.

Al gestionar la liquidez, en el segundo trimestre de 2011, las instituciones de crédito utilizaron activamente el mecanismo de préstamos intradía y préstamos a un día del Banco de Rusia, cuyo mayor volumen cayó en abril de 2011. En general, el volumen de préstamos intradía proporcionados por el Banco de Rusia aumentó de 2,3 billones. frotar. en el primer trimestre de 2011 a 2,6 billones. frotar. en el II trimestre, y préstamos a un día - de 5,9 a 14,3 mil millones de rublos. respectivamente. Al final de cada mes natural, se produjo un aumento tradicional de la demanda de préstamos intradía de las entidades de crédito y del volumen de préstamos "overnight" concedidos.

En el contexto de una tendencia a la baja en la dinámica de la inflación, desde el 26/06/2010 el Banco de Rusia redujo la tasa de refinanciación y las tasas de interés de los préstamos a un día y las transacciones de intercambio de divisas del 12 al 11,5% anual, y del 23 de octubre al 11 % Sin embargo, la tasa de refinanciación en el período 2010-2011 no tuvo un impacto significativo en los indicadores monetarios, principalmente debido a que, en condiciones de exceso de liquidez, los bancos comerciales no experimentaron una necesidad significativa de endeudamiento con el Banco Central.

En 2010, la decisión del Banco de Rusia de reducir los coeficientes de reservas obligatorias, que se adoptaron para nivelar gradualmente las condiciones competitivas de las instituciones de crédito rusas y extranjeras, desempeñó un papel importante en la resolución del problema de escasez de liquidez en rublos en el mercado de dinero en 2010.

El 8 de julio de 2010, el coeficiente de reservas obligatorias para depósitos de particulares en la moneda de la Federación de Rusia se redujo del 7 % al 3,5 %, como resultado de lo cual la cantidad de fondos liberados ascendió a más de 150 mil millones de rublos. Además, desde el 1 de julio de 2010, el Banco Central de la Federación Rusa otorgó el derecho de promediar las reservas requeridas a las instituciones de crédito dentro de la proporción promedio de 0,2 establecida por la Junta Directiva del Banco de Rusia. El uso de este mecanismo también contribuyó al aumento de la liquidez de las entidades de crédito.

El coeficiente de reservas obligatorias para pasivos frente a particulares en la moneda de la Federación Rusa y el coeficiente de reservas obligatorias para otros pasivos de instituciones de crédito en la moneda de la Federación Rusa y pasivos en moneda extranjera no cambiaron en 2011. Durante este período, las instituciones de crédito utilizaron activamente el promedio de las reservas requeridas, es decir, cumplieron una parte de las reservas requeridas manteniendo el saldo promedio mensual correspondiente de fondos en la cuenta de corresponsalía y subcuentas de corresponsalía de la institución de crédito con el Banco. de Rusia. El número de instituciones de crédito a las que se les otorgó el derecho a promediar las reservas requeridas aumentó constantemente y en junio de 2011 llegó a 681 (o el 55,2% del número total de instituciones de crédito operativas).

Banco Central de la Federación de Rusia en el período 2010-2011. redujo paulatinamente la norma de requisitos obligatorios para las instituciones de crédito, de modo que estas comenzaron a prestar en mayor escala al sector real de la economía y, sobre todo, al sector manufacturero. Sin embargo, las organizaciones comerciales no estaban particularmente dispuestas a prestar a la industria nacional debido al alto riesgo y la complejidad de evaluar la situación económica. Por lo tanto, la reserva en sí misma es un instrumento ineficaz de política monetaria, ya que hay poco, lo que se suma a la persistente renuencia existente de los bancos a canalizar dinero hacia la economía.

En 2010, la situación en el mercado interno de divisas se formó bajo la influencia de un aumento en la oferta de divisas de los exportadores como resultado del aumento continuo de los precios del petróleo, así como un aumento en el atractivo de inversión de los activos en rublos. en el contexto de un debilitamiento del dólar estadounidense en el mercado mundial. En esta situación, el Banco de Rusia buscó mantener el equilibrio de la oferta y la demanda en el mercado interno.

mercado de divisas, realizando compras a gran escala de moneda extranjera durante los períodos de mayor presión alcista sobre el tipo de cambio del rublo. Sobre la base de los resultados de la Federación de Rusia sobre monedas extranjeras, a partir del 1 de febrero de 2010, el Banco de Rusia pasó a utilizar como nuevo punto de referencia operativo el costo de una canasta de doble moneda denominada en rublos, que consta de dólares estadounidenses y euros en proporciones establecida por el Banco de Rusia. Al mismo tiempo, la formación del tipo de cambio del dólar estadounidense frente al rublo en el mercado de divisas nacional durante el día y un período de varios días adquirió un carácter más libre, y las operaciones para limitar las fluctuaciones intradiarias y a corto plazo del dólar estadounidense. tipo de cambio frente al rublo fueron llevados a cabo por el Banco de Rusia sobre la base de los límites de las fluctuaciones en el valor de la cesta de doble moneda. A partir del 1 de agosto, la cesta bidivisa constaba de 0,35 euros y 0,65 dólares. ESTADOS UNIDOS. Durante 10 meses, el volumen de compras de moneda extranjera por parte del Banco de Rusia ascendió a más de 11 mil millones de dólares.

En julio-septiembre de 2010, el Banco de Rusia llevó a cabo tanto la venta de bonos del gobierno de su propia cartera como la compra de valores del gobierno. En general, el volumen de ventas netas de valores gubernamentales por parte del Banco de Rusia para el tercer trimestre se mantuvo al nivel del trimestre anterior (2,6 mil millones de rublos) .

En el primer semestre de 2011 El Banco Central de la Federación de Rusia siguió aplicando la política monetaria en el marco del régimen de tipo de cambio flotante controlado del rublo.

Con el fin de mantener en un nivel relativamente bajo la volatilidad del tipo de cambio del rublo frente a las monedas extranjeras significativas para la Federación de Rusia, en 2011 el Banco de Rusia sigue utilizando el valor en rublos de la cesta de euros y dólares estadounidenses como referencia operativa.

En 2011, la relación entre la oferta y la demanda en el mercado interno de divisas estuvo determinada por el alto superávit en cuenta corriente de la balanza de pagos, debido a la entrada de ingresos de exportación adicionales significativos en la economía rusa debido a la situación económica externa favorable. así como los flujos de capital transfronterizos. En estas condiciones, las operaciones del Banco de Rusia en el mercado interno de divisas tenían como principal objetivo evitar una apreciación excesiva del tipo de cambio efectivo del rublo bajo la influencia de un exceso de oferta de divisas. El resultado de estas transacciones fue una compra neta de moneda extranjera. En concreto, en enero-septiembre de 2011. El Banco de Rusia actuó como comprador neto de divisas.

La tasa de crecimiento de los depósitos en moneda extranjera (en dólares) en el primer semestre de 2011 fue de 10,2%, dos veces menor que la tasa de crecimiento de los depósitos en moneda nacional.

La dinámica de los activos externos netos del sistema bancario fue una fuente importante del aumento de la oferta monetaria, teniendo en cuenta los depósitos en moneda extranjera. Con un aumento en el volumen total de este agregado monetario en 1083,7 mil millones de rublos. los activos externos netos aumentaron en 1.366,8 mil millones de rublos, mientras que el crédito interno a la economía disminuyó en 204,6 mil millones de rublos. (en 2010 - un aumento de 717,2 y 1169,7 mil millones de rublos y una reducción de 857,9 mil millones de rublos, respectivamente).

Para el período 2010-2011. El aumento del tipo de cambio efectivo nominal del rublo desempeñó un papel importante en la reducción de la inflación. El año pasado, el tipo de cambio efectivo nominal se apreció un 3,2%. En los primeros cinco meses de este año, aumentó otro 1,5%. A principios de junio, el Banco de Rusia elevó el tipo de cambio del rublo frente a la canasta de doble moneda en aproximadamente un 0,6% más.

Para absorber liquidez libre, el Banco de Rusia continuó realizando operaciones con sus bonos en el trimestre de 2011.

OBR se vendió principalmente en subastas. Las mayores inversiones en OBR (80,2 mil millones de rublos) fueron realizadas por instituciones de crédito en la subasta del 15 de junio (después de la compra de la tercera emisión de OBR bajo la oferta), mientras que el volumen total de ventas de OBR en subastas en abril-junio de 2011 ascendió a 108,2 mil millones frotar. a valor de mercado. El rendimiento promedio ponderado formado en las subastas OBR en abril-junio de 2011 osciló entre 4,53 y 5,20 % anual (en el primer trimestre, entre 4,60 y 5,14 % anual). Según las cotizaciones diarias emitidas por el Banco de Rusia, los volúmenes de compras de las instituciones de crédito OBR en el mercado secundario excedieron significativamente los volúmenes de sus ventas.

En 2011, el Banco de Rusia también vendió bonos del gobierno de su propia cartera sin obligación de recompra por un monto de 430 millones de rublos.

En general, de 2010-2011. las operaciones del Banco Central de la Federación de Rusia en el mercado abierto contribuyeron a un aumento gradual de la liquidez del mercado OBR y, como resultado, a la expansión de las capacidades de esterilización del Banco de Rusia.

La política monetaria seguida por el Banco Central de la Federación Rusa en el período 2010-2011 resultó ser relativamente ineficaz en su objetivo, como se ve claramente en la Tabla 5.

Cuadro 5 - Indicadores de inflación prevista y real para 2010-2011

Cabe señalar que desde 2010, el sistema bancario ha estado recibiendo dinero principalmente a través de intervenciones cambiarias, pero su ingreso fue tan grande que el Banco Central tuvo que esterilizar parte de estos recibos, y principalmente a través de operaciones de mercado abierto.

En general, hablando de la efectividad de la política monetaria en Rusia en el período 2008-2011, podemos decir que todavía se mantiene en un nivel bajo, ya que los objetivos declarados no coinciden con los resultados reales, pero hay perspectivas.

3 Perspectivas de desarrollo y medidas para mejorar la política monetaria de la Federación Rusa

3.1 Escenarios, metas e instrumentos macroeconómicos para 2013 y el período 2014 y 2015

En el marco de las previsiones del FMI y otros organismos internacionales, asumiendo un ligero aumento del crecimiento económico mundial en 2013, es posible una aceleración moderada del crecimiento económico en los países que son los principales socios comerciales de Rusia, manteniéndose una tendencia similar en 2014 -2015. Según la previsión del FMI, la tasa de crecimiento de la producción de bienes y servicios en el mundo aumentará del 3,5% en 2012 al 3,9% en 2013. Según las previsiones, en 2013 la inflación seguirá descendiendo en los países extranjeros, incluidos los principales socios comerciales de Rusia. Tampoco se espera su aceleración en 2014-2015.

El aumento proyectado de la actividad comercial en el mundo respaldará el nivel actual de consumo de petróleo y otras exportaciones rusas, lo que reduce los riesgos de un deterioro en la balanza de pagos del país.

Las tasas de interés clave en las principales economías se mantendrán bajas en 2013, lo que ayudará a crear las condiciones para la entrada de capital en la economía rusa. El movimiento de los flujos de capital transfronterizos dependerá del estado de los sistemas financieros extranjeros y la coyuntura del mercado financiero mundial, el estado de ánimo de los inversores mundiales. Permanecerán los riesgos de salida de capital.

El Banco de Rusia consideró tres opciones para las condiciones de conducción de la política monetaria en 2013-2015, una de las cuales está en línea con el pronóstico del Gobierno de la Federación Rusa. Los escenarios se basan en diferentes dinámicas de los precios del petróleo.

Bajo la primera opción, el Banco de Rusia asume una reducción en 2013 del precio promedio anual del petróleo de los Urales rusos en el mercado mundial a $73 por barril. Esto se muestra en la Figura 6.

Figura 6 - Precio del petróleo de los Urales (dólares estadounidenses por barril)

En estas condiciones, en 2013 la renta monetaria real disponible de la población puede disminuir un 0,4%, las inversiones en activos fijos - un 2,1%. La caída del PIB puede ser del 0,4%.

La segunda opción considera el pronóstico del Gobierno de la Federación Rusa, que es la base para desarrollar los parámetros del presupuesto federal para 2013-2015. Se supone que en 2013 el precio del petróleo ruso puede alcanzar los 97 dólares por barril.

Esta opción refleja el desarrollo de la economía en el contexto de la implementación de una política estatal activa dirigida a mejorar el clima de inversión, aumentar la competitividad y la eficiencia empresarial, estimular el crecimiento económico y la modernización, así como aumentar la eficiencia del gasto presupuestario. Según esta variante, en 2013 el aumento de la renta monetaria real disponible de la población se proyecta en el nivel del 3,7%. El volumen de inversiones en activos fijos podrá aumentar un 7,2%. En estas condiciones, el volumen del PIB puede aumentar un 3,7%.

Bajo la tercera opción, el Banco de Rusia asume un aumento en el precio del petróleo de los Urales en 2013 a $121 por barril.

En el contexto del aumento de los ingresos por la exportación de productos rusos en 2013, se espera un aumento de la actividad inversora. La tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos puede acelerarse hasta el 7,6%, y el ingreso monetario real disponible de la población, hasta el 4%. El aumento del PIB se espera en el nivel del 4%.

En 2014-2015, el aumento del PIB, según la opción de previsión, puede ser del 2-5%.

El pronóstico de la balanza de pagos que se muestra en la figura para 2013-2015 bajo la segunda opción se basa en el supuesto de un cambio insignificante en el precio del petróleo de los Urales en el mercado mundial (de 97 a 104 dólares estadounidenses por barril). En las opciones primera y tercera, se espera que los precios del petróleo se desvíen del rango especificado en un cuarto hacia arriba y hacia abajo.

Figura 7 - Pronóstico de la balanza de pagos de la Federación Rusa para 2013-2015

De acuerdo con las condiciones del escenario para el funcionamiento de la economía de la Federación Rusa, el Gobierno de la Federación Rusa y el Banco de Rusia establecieron la tarea de reducir la inflación en 2013 a 5-6%, en 2014 y 2015

Hasta 4-5% (sobre la base de diciembre a diciembre del año anterior). El objetivo especificado para la inflación en el mercado de consumo corresponde a la inflación subyacente al nivel de 4,7-5,7% en 2013, 3,6-4,6% en 2014 y 2015.

Los cálculos del programa monetario para 2013-2015 se realizaron sobre la base de indicadores de demanda de dinero que corresponden a las metas de inflación, la dinámica pronosticada del PIB y otros indicadores macroeconómicos, así como la proyección de la balanza de pagos y los parámetros de el proyecto de presupuesto federal.

Dependiendo de las opciones de pronóstico, la tasa de crecimiento del agregado monetario M2 en 2013 puede ser 9-18%, en 2014 y 2015 - 14-19% por año.

El Banco de Rusia ha desarrollado tres variantes del programa monetario. La segunda versión del programa se basa en indicadores macroeconómicos utilizados en la formación del proyecto de presupuesto federal para 2013 y el período previsto de 2014-2015. La tasa de crecimiento de la base monetaria en una definición estrecha, correspondiente a las metas de inflación y estimaciones de la dinámica del crecimiento económico, puede ascender a 7-14% en 2013 en 2013 y 11-14% anual en 2014-2015.

La primera versión del programa asume un aumento en el crédito neto al gobierno ampliado en 0,5 billones. rublos en 2013, por 0,4 billones. rublos - en 2014, por 0,3 billones. rublos - en 2015. Según los cálculos del programa, si este escenario se implementa en 2013-2015, el aumento del crédito neto a los bancos puede ascender a 1,0-1,6 billones. rublos por año debido a la activación de las operaciones del Banco de Rusia para proporcionar liquidez al sector bancario. En estas condiciones, al cierre de 2015, el volumen de crédito bruto a la banca podrá superar el 60% de la base monetaria.

La segunda variante del programa monetario asume una dinámica moderada de los precios mundiales del petróleo dentro del período de pronóstico. En 2013, el incremento de TIN, correspondiente a los indicadores de previsión de la balanza de pagos, ascenderá a 0,6 billones. rublos, en 2014 - 0,5 billones. rublos, y en 2015 - 0,3 billones. rublos

Bajo la tercera opción del programa monetario, basado en el escenario de precios altos del petróleo, el incremento de TIN proyectado en 2013 será de 2,9 billones. rublos, en 2014 - 2,7 billones. rublos, en 2015 - 2,4 billones. rublos

Bajo este escenario, en 2013 se espera que el crédito neto a los bancos disminuya en 0,2 billones. rublos

Los principales objetivos de la política de tipo de cambio para 2013 y el período 2014-2015 serán reducir aún más la intervención directa del Banco de Rusia en el mecanismo de tipo de cambio y crear las condiciones para la transición a un régimen de tipo de cambio flotante para 2015.

En 2013 y 2014 El Banco de Rusia continuará implementando su política de tipo de cambio sin obstaculizar la formación de tendencias en la dinámica del tipo de cambio del rublo debido a la acción de factores macroeconómicos fundamentales, y sin establecer restricciones fijas sobre el nivel del tipo de cambio de la moneda nacional. . Al mismo tiempo, durante este período, el Banco de Rusia aumentará gradualmente la flexibilidad del tipo de cambio, suavizando el proceso de adaptación de los participantes del mercado a las fluctuaciones del tipo de cambio causadas por choques externos.

Después de la transición a un régimen de tipo de cambio flotante, el Banco de Rusia tiene la intención de abandonar el uso de puntos de referencia operativos de la política de tipo de cambio asociado con los niveles del tipo de cambio. Al mismo tiempo, incluso después de la transición a este régimen, el Banco de Rusia admite la posibilidad de realizar intervenciones en el mercado de divisas nacional, cuyo volumen se determinará teniendo en cuenta la situación del mercado monetario.

El sistema de instrumentos continuará teniendo en cuenta las peculiaridades de la interacción entre el Banco de Rusia y las instituciones de crédito regionales, las características del mecanismo de transmisión de la política monetaria y el estado del mercado financiero ruso.

La base del sistema actual de instrumentos de política monetaria: el corredor de tasas de interés del Banco de Rusia permanecerá en el período bajo revisión, mientras que el Banco de Rusia considerará la posibilidad de reducirlo para aumentar la efectividad de la política de tasas de interés. . Las operaciones de depósito y las operaciones permanentes de refinanciación a un plazo de 1 día se utilizarán como instrumentos para asegurar que las tasas de corto plazo del mercado interbancario se encuentren dentro de la banda de interés.

La utilización de instrumentos de refinanciación a plazos superiores a 1 semana tendrá como objetivo principal el mantenimiento de la estabilidad financiera. Con el fin de limitar el impacto de estas operaciones en el segmento relevante de la curva de tipos de interés del mercado y evitar la distorsión de las señales de la política de tipos de interés, el Banco de Rusia considerará la conveniencia de pasar a su implementación a tipo variable. En este caso, no se excluye que el sistema de instrumentos del Banco de Rusia se complemente con transacciones de swap con moneda extranjera y metales preciosos hasta por 1 año para ampliar el acceso de las instituciones de crédito a la refinanciación por estos períodos.

El Banco de Rusia también seguirá utilizando los coeficientes de reservas obligatorias como instrumento de política monetaria, tomando decisiones para modificarlos en función de la situación macroeconómica y el estado de liquidez del sector bancario.

Además de trabajar para mejorar su propio sistema de instrumentos, el Banco de Rusia otorga gran importancia a la interacción con las agencias gubernamentales en la implementación de la política monetaria y el desarrollo de los mercados financieros. Continuará la cooperación con el Ministerio de Finanzas y el Tesoro Federal de Rusia en el desarrollo de un mecanismo para colocar fondos presupuestarios temporalmente libres en el sector bancario, cuya tarea es minimizar el impacto estacional de los flujos presupuestarios en el volumen de liquidez en el sector bancario.

3.2 Medidas para mejorar la política monetaria de Rusia

El objetivo principal de la política monetaria en el marco del programa de estabilización financiera es mantener bajas las tasas de inflación actuales y crear condiciones para el crecimiento de las inversiones, asegurando una dinámica favorable del tipo de cambio de la moneda nacional, contribuyendo a la mejora de la balanza de pagos.

Para lograr este objetivo, los esfuerzos de las autoridades monetarias deben concentrarse en resolver las siguientes tareas:

Limitación de la oferta monetaria al volumen necesario para la realización de la actividad económica;

Optimización de la estructura de la oferta monetaria y su distribución entre sectores y sujetos de la economía;

Evitar la salida de capitales al extranjero;

Mantener las reservas de divisas en un nivel determinado.

La solución de estos problemas requiere la implementación de un conjunto de medidas que se enumeran a continuación. Para controlar la inflación y mantener la estabilidad dinámica de la moneda nacional, es necesario limitar la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y las fluctuaciones en las tasas de interés de los préstamos y depósitos de la economía. La regulación operativa de la liquidez bancaria y las tasas del mercado interbancario garantizará la estabilidad de las liquidaciones y reducirá la especulación en el mercado de dinero. Limitación del crecimiento de la moneda nacional durante los períodos de inflación, préstamos directos al déficit del presupuesto estatal, transferencia escalonada de los créditos del gobierno por deuda interna a títulos públicos a mediano plazo y con una tasa de interés real positiva que asegure su rendimiento en el no debe permitirse el nivel de valores gubernamentales.

Los préstamos a corto plazo para la brecha de efectivo en los ingresos y gastos del presupuesto estatal a través de la compra de valores estatales a corto plazo crearán las condiciones para un apoyo rápido del presupuesto estatal en formas de mercado, y también es necesario establecer un techo para el crecimiento de la oferta monetaria y los activos internos netos del Banco Central con el fin de limitar el crecimiento de la oferta monetaria - esta es una tasa de inflación restricción garantizada y la previsibilidad de su cambio.

Es necesario establecer la tasa de descuento del Banco Central de la Federación de Rusia a un nivel que no sea inferior al estándar vigente en los países vecinos; esto, al final, debería conducir a una disminución de la inflación, un aumento de la actividad de inversión, y estabilización de la producción.

Además, la herramienta más importante para mejorar la política monetaria debería ser la mejora del sistema de refinanciación de los bancos comerciales para estabilizar la oferta de dinero en la economía del país. Esto se puede lograr a través de las siguientes medidas:

1) asegurar la creación de un corredor de tasas base de refinanciamiento para bancos sobre la base de préstamos de subasta y empeño, que permitirá cambiar de métodos cuantitativos a métodos de precios para regular la liquidez bancaria y reducir las tasas de préstamos a la economía;

2) mejorar el procedimiento para responder rápidamente a los cambios en el volumen de liquidez bancaria y las fluctuaciones en las tasas del mercado interbancario a través de operaciones en el mercado abierto garantizará un ajuste fino del nivel de las tasas del mercado interbancario en un determinado corredor de tasas de refinanciación base;

3) simplificar los procedimientos para otorgar un préstamo standby a bancos individuales que experimentan una falta de liquidez a corto plazo garantizará la estabilidad del sistema bancario durante las crisis de liquidez en los grandes bancos que tienen un impacto en la economía;

4) limitar la emisión de obligaciones a corto plazo del Banco Central a medida que se expande la emisión de valores gubernamentales, ahorrará fondos públicos con el fin de regular el mercado monetario (300-400 mil millones de rublos por año). Y el último paso

mejora debe ser la mejora del sistema de requisitos de reserva para los bancos comerciales;

5) diferenciación de los sistemas de encaje obligatorio para los depósitos bancarios, tendiente a incrementar la participación de los depósitos a largo plazo como recurso para incrementar la actividad inversora en el país, incrementará la liquidez bancaria, estimulará el crecimiento de los depósitos a largo plazo y reducirá la masa de "dinero caliente", y aumentar la inversión en la economía;

6) la implementación de una revisión gradual de las normas de encaje obligatorio en la dirección de su reducción a medida que disminuye la tasa de inflación y crece la demanda de recursos crediticios para inversiones de largo plazo, esto debería resultar en un equilibrio de la actividad empresarial y la oferta monetaria en la economía, aumentando la movilidad de la oferta monetaria;

7) la creación de un sistema de seguimiento de la situación del mercado de dinero y del mercado de capitales y, sobre esta base, la implementación de modelos y pronósticos de flujos financieros en conjunto con los procesos de desarrollo macroeconómico del país, lo que contribuye a incrementar la la eficiencia de la regulación estatal del mercado monetario.

Para lograr las metas que se ha propuesto el Banco Central para el período 2013-2015, es razonable utilizar las medidas descritas anteriormente.

Conclusión

El principal conductor de la política monetaria en la Federación de Rusia es el Banco de Rusia, que actualmente utiliza de manera más activa cuatro instrumentos principales de política monetaria: regulación del volumen de refinanciamiento de los bancos comerciales, cambios en los coeficientes de reserva requeridos, operaciones de mercado abierto y cambio de divisas. intervenciones. Con la ayuda de estas herramientas, el Banco de Rusia se esfuerza por lograr el objetivo principal de la política monetaria: una disminución suave de la inflación. El análisis realizado de la política monetaria en Rusia en el período 2000-2006. mostró una conexión insuficiente entre la política realmente seguida por el Banco de Rusia y los objetivos declarados por él en los documentos del programa. Las desviaciones de los objetivos declarados de los resultados reales son demasiado grandes para hablar sobre la efectividad de la política monetaria seguida.

La forma más importante de resolver el problema de superar la inflación en los últimos años ha sido la implementación de la política monetaria, dirigida principalmente a limitar la demanda agregada mediante medidas diseñadas para limitar la posibilidad de otorgar préstamos a los bancos comerciales y, por lo tanto, tener un impacto en la reducción del volumen. de la demanda efectiva. Una política monetaria activa ha permitido alcanzar ciertos resultados de suave descenso de la inflación, aunque el precio de estos éxitos es muy alto.

Esto es, en primer lugar, una gran disminución en la producción, una de las razones por la cual es una disminución en la demanda efectiva. La política monetaria en curso tuvo un impacto solo en la esfera de la circulación y no preveía un impacto positivo directo en la esfera de la producción.

En este sentido, es necesario recurrir al uso del crédito como una palanca importante para el crecimiento de la producción y oferta de bienes, lo que ayudará a reducir la inflación.

La actividad crediticia insuficiente de los bancos rusos hace que los instrumentos de política monetaria sean ineficaces. En este sentido, el Banco de Rusia debe comenzar a usarlos, en primer lugar, no para reducir la inflación sin problemas, sino para aumentar la actividad de inversión de los bancos comerciales. Pero antes de eso, el Banco de Rusia debería estudiar teóricamente la influencia de cada instrumento en la regulación de la situación económica, y solo entonces comenzar a usarlos en la práctica.

Anexo A

(obligatorio)

Divisiones estructurales del Banco Central de la Federación Rusa

Actualmente, las siguientes divisiones estructurales operan en el Banco Central de la Federación Rusa:

Departamento económico consolidado. Departamento de Investigación e Información. Departamento de Circulación de Efectivo

Departamento de Regulación, Gestión y Supervisión del Sistema de Pago del Banco de Rusia

Departamento de Regulación de Liquidaciones. Departamento de Contabilidad y Reporting

Departamento de Licenciamiento de Actividades y Recuperación Financiera de Entidades de Crédito. Departamento de Supervisión Bancaria. Departamento de regulación bancaria. Departamento de Estabilidad Financiera. Inspección principal de entidades de crédito. Departamento de Operaciones del Mercado Financiero

Departamento de aseguramiento y control de operaciones en los mercados financieros. Departamento de seguimiento financiero y control de divisas. departamento de balanza de pagos

Departamento de Metodología y Organización del Servicio de Cuentas de Presupuestos del Sistema Presupuestario de la Federación Rusa. Departamento legal. Departamento de Instituciones de Campo. Departamento de Sistemas de Información

Departamento de política de personal y aseguramiento del trabajo con el personal. Departamento financiero. Departamento de Auditoría Interna

Departamento de Relaciones Económicas y Financieras Internacionales. Departamento de Relaciones Externas y Públicas. Departamento administrativo. Departamento Central de Bienes Raíces del Banco de Rusia

Departamento Central de Experiencia y Planificación de Gastos de Capital del Banco de Rusia. Dirección General de Seguridad y Protección de la Información

Lista de fuentes utilizadas

1 La Constitución de la Federación Rusa fue adoptada por voto popular el 12 de diciembre de 1993 (sujeta a las enmiendas hechas por las Leyes de la Federación Rusa sobre enmiendas a la Constitución de la Federación Rusa del 30 de diciembre de 2008 N 6-FKZ y de diciembre 30, 2008 N 7-FKZ) // "Colección de legislación de la Federación Rusa", 26.01.2009, N 4, art. 75

2 Federación Rusa. Las leyes. Ley Federal sobre el Banco Central de la Federación Rusa: [Ley Federal: adoptada por la Duma Estatal el 10 de julio de 2002] // Legislación Recopilada de la Federación Rusa. -2001. N 86-FZ

3 Federación Rusa. Las leyes. Sobre bancos y actividad bancaria N 395-1 - FZ del 12.02.1990: feder. Ley: [Adoptada por el Estado. Duma 7 de febrero de 1990: aprobado. Consejo de la Federación 21 1990]. - [Recurso electrónico]. - Modo de acceso: http: //www. consultor.ru

4 Federación Rusa. Las leyes. Ley Federal N° 39-FZ del 22 de abril de 1996 "Sobre el Mercado de Valores" (modificada el 6 de diciembre de 2007, modificada y completada el 1 de enero de 2008) //

Introducción .................................................. . .................................................. .. ......... 5

Capítulo 1. Fundamentos Teóricos de la Política Monetaria ............................. 10

1.1 Ideas sobre la regulación monetaria de la economía

diversas escuelas económicas .................................................. ............... ... diez

1.1.1 Escuela neoclásica.................................................. .................................................. diez

1.1.2 El modelo keynesiano de regulación monetaria................................... 12

1.1.3 Teoría cuantitativa monetarista del dinero ........................................... .... 17

1.2 El mecanismo e instrumentos de influencia del Banco Central

sobre la oferta de dinero en la economía ............................................... .................. ............... 21

1.2.1 Mecanismo de emisión de créditos ........................................... .... ................... 21

1.2.2 Formas y herramientas para regular la oferta monetaria ................................ 24

1.3. Metas y Efectividad de la Política Monetaria.................................................... .......... 28

1.3.1 El sistema de objetivos de política monetaria ........................................... ............. 28

1.3.2 Metas intermedias en diferentes conceptos

regulación monetaria ................................................. ..................... ...... 29

1.3.3 Controversia monetaria ............................................... ....... 32

1.3.4 Mecanismo de transmisión de la política monetaria y su rol... 36

Capítulo 2. Política monetaria en la economía de transición de Rusia ....... 39

2.1 Factores que afectan la política monetaria ............................................... .39

2.2 Peculiaridades del sistema bancario ruso......................................... .... 40

2.3 Particularidades de los objetivos de la política monetaria .................................. .......... 43

2.4 Controversia de la política monetaria en la década de 1990 ........................... 46

2.5 Métodos y herramientas ............................................... .................................................. 52

2.6 Peculiaridades de la política monetaria poscrisis.................................... ........ 56

Capítulo 3. Política monetaria estatal unificada en el siglo XXI ...... 60

3.1 Objetivos y resultados de la política monetaria en 2001 ............... 60

3.2 Objetivos de Política Monetaria para 2002 ............................................... .................... 64

Conclusión................................................. .................................................. . .... 74

Lista bibliográfica .............................................. .................................................... 79

Apéndice 1................................................ .................................................. . .81

INTRODUCCIÓN

En la economía de mercado moderna, hay muchos problemas socioeconómicos que escapan al control del mercado y requieren la intervención del gobierno. Estrictamente hablando, los conceptos de "economía de mercado" o "sistema de mercado" son abstractos, representan una imagen simplificada de la realidad, en la que faltan muchos de sus aspectos. Ni ahora, ni nunca antes, no hay ni ha habido un solo país cuya economía funcionaría únicamente con la ayuda del mecanismo del mercado. Junto con el mecanismo de mercado, siempre se ha utilizado y se está utilizando en mayor medida el mecanismo de regulación estatal de la economía.

El mercado no es un sistema económico en su conjunto, sino sólo uno de los mecanismos de coordinación de los comandos de las entidades económicas. Este mecanismo nunca, ni siquiera en la época de A. Smith, ha sido el único. En todo momento se utilizó junto con el mecanismo de regulación estatal. Sólo la proporción de su uso ha cambiado y está cambiando. Al mismo tiempo, ambos mecanismos se basan en las tradiciones y costumbres de una determinada sociedad. Y si usamos la terminología aceptada ahora, entonces no hay otros sistemas económicos, excepto los mixtos.

En los países desarrollados de economía mixta, el papel del Estado en el funcionamiento de la economía dista mucho de ser el mismo. Difiere en escala, formas y métodos de influencia estatal en la economía, en la disposición de la sociedad a aceptar y apoyar dicha intervención estatal en la vida económica. Estas diferencias se deben a muchos factores de un orden material objetivo, así como a la influencia de las tradiciones e ideas características de una sociedad dada, que ahora está determinada por un concepto como mentalidad.

Independientemente de las especificidades del desarrollo económico, cultural e histórico-nacional de los diferentes países en los que una economía mixta está funcionando más o menos exitosamente, independientemente de las teorías económicas que se prefieran en estos países, el papel económico del estado en ellos puede estar representado por las siguientes funciones económicas más importantes:

· desarrollo de legislación económica, provisión de un marco legal y un clima social propicio para el funcionamiento eficiente de una economía de mercado;

Apoyar la competencia y garantizar la seguridad del mecanismo de mercado;

· redistribución de la renta y la riqueza, dirigida principalmente a proporcionar garantías sociales y proteger a los diversos grupos sociales que lo necesiten;

· regulación de la distribución de recursos para cambiar la estructura del producto nacional;

· estabilización de la economía frente a condiciones económicas fluctuantes, así como estimular el crecimiento económico;

actividad empresarial.

Todas estas funciones, por un lado, están dirigidas a mantener y facilitar el funcionamiento de la economía de mercado y, por otro lado, a ajustar y modificar las acciones del sistema de mercado, incluso neutralizando sus aspectos negativos.

La lista presentada de funciones económicas del Estado muestra que su papel económico no se limita en modo alguno a la gestión del sector público de la economía, es decir, a la actividad empresarial dentro de un determinado grupo de empresas, de las que es propietario. El papel económico del estado implica sus actividades para regular la economía en su conjunto, todos sus sectores como un solo sistema. En consecuencia, la desnacionalización y la privatización, por regla general, que significan una reducción cuantitativa del sector público de la economía, pueden ir acompañadas tanto de un debilitamiento del papel regulador del Estado como de su fortalecimiento y expansión de las funciones económicas que realiza.

En el proceso de transición de una economía totalmente nacionalizada a una economía mixta, no sólo las funciones y direcciones de la influencia estatal en la economía sufren cambios significativos, sino también los métodos de dicha influencia. Como saben, existen dos grupos de métodos de regulación estatal: directos (administrativos) e indirectos (económicos). Y aunque en una serie de casos específicos, tal división resulta ser en gran medida arbitraria y, a veces, simplemente difícil de llevar a cabo, en general, al analizar este problema, su uso es útil y conveniente.

Los métodos financieros y crediticios de regulación estatal de la economía, considerados en su conjunto, forman la política monetaria del Estado; se entiende como "un conjunto de medidas de regulación económica de la circulación monetaria y crediticia destinadas a asegurar la sostenibilidad del crecimiento económico al influir en el nivel y la dinámica de la inflación, la actividad inversora y otras consecuencias macroeconómicas importantes". El trabajo propuesto está dedicado a la consideración de los aspectos fundamentales de estos métodos de regulación de la economía.

De la definición anterior se desprende que la política monetaria no es algo autosuficiente, está estrechamente relacionada con otras funciones reguladoras del Estado (regulación de la actividad inversora, política fiscal, sistema de apoyo a la pequeña empresa, etc.). Sin embargo, la solución compleja de estas tareas contiene en gran medida también medidas administrativas de regulación, por lo que no se proporciona una consideración detallada de estas secciones en el trabajo.

La relevancia del tema en consideración está determinada por la siguiente circunstancia. La experiencia contradictoria y en gran medida infructuosa de reformar la economía interna cada vez más a menudo en los últimos tiempos (especialmente después de la crisis financiera de 1998) pone en la agenda la cuestión de las formas y métodos de conducción de la política monetaria. Es característico que se observen serios desacuerdos en el campo de los economistas no solo sobre las medidas propuestas para su implementación, sino incluso en la evaluación del estado actual de las cosas. Entonces, junto con la opinión de que la política monetaria seguida por el estado desde 1995 fue extremadamente dura, pero efectiva, y las razones de la caída del rublo resultaron ser puramente psicológicas, se expresó la convicción de que era el camino seguido por el Banco Central que finalmente resultó ser un fracaso. Como confirmación, se suelen citar estadísticas que pueden calificarse de flagrantes: la crisis del verano de 1998 estuvo precedida por una enorme disminución de las reservas netas de divisas en 14 600 millones de dólares, y en 7 900 millones de dólares de mayo a agosto de 1998. Tal política de las autoridades monetarias es directamente llamada irresponsable por muchos autores.

El propósito de este trabajo es un estudio integral de los métodos financieros y crediticios de la regulación estatal de la economía. Lograr este objetivo requiere resolver las siguientes tareas:

Estudiar el acervo teórico dejado sobre este tema por representantes de diversas escuelas económicas;

Familiarización con el estado actual de las cosas en la práctica mundial, en particular, con la experiencia nacional de conducción de la política monetaria en los últimos años;

Consideración de las principales direcciones para la implementación de esta política en un futuro próximo.

La formulación y solución coherente de estas tareas determina la estructura del trabajo. A cada uno de ellos se le dedica un capítulo aparte.

Cabe señalar que los métodos financieros y crediticios de regulación estatal de la economía se consideran tanto en cursos sistematizados generales sobre teoría económica como en publicaciones especiales y periódicos económicos.

A pesar de que en algunas publicaciones educativas se aborda de pasada el problema de la regulación estatal, una serie de autores aún le prestan seria atención. En este contexto, el libro de texto ed. Kamaeva V. D. (). Combina un examen teórico detallado de la regulación monetaria con un análisis profundo de la práctica nacional.

Y, sin embargo, los temas más considerados se reflejan en publicaciones especializadas (Albegova I.M., Yemtsov R.G., Kholopov A.V.,; Kushlin V.I., Volgin N.A.,). De particular interés aquí es el trabajo del autor colectivo "Regulación estatal de la economía de mercado" (). El libro está dedicado a los aspectos y herramientas más importantes de la regulación macroeconómica de una economía de mercado y de transición, en particular, la evolución y nuevas tendencias en la política monetaria del Estado.

Finalmente, las revistas económicas permiten operar en el trabajo con los últimos datos estadísticos, así como la opinión crítica de destacados economistas nacionales. En particular, al escribir el último capítulo del trabajo, se utilizó en gran medida un documento de gobierno del programa: "Las direcciones principales de la política monetaria estatal unificada para 2002", publicado en ().

Capítulo 1. Fundamentos teóricos de la política monetaria

La política monetaria es actualmente una de las formas de influencia indirecta del Estado sobre la economía. Se basa en las ideas teóricas de los economistas sobre el papel del dinero en la economía y su impacto en los principales parámetros macroeconómicos: crecimiento económico, empleo, precios, balanza de pagos. En las teorías modernas, el dinero se considera cada vez más como un factor activo en el proceso reproductivo, y la propia teoría del dinero se ha convertido en una parte importante del macroanálisis.

La teoría del dinero (teoría monetarista) es una rama de la teoría económica que estudia el impacto del dinero y la política monetaria en el estado de la economía en su conjunto.

El problema de la regulación estatal de la economía de mercado, incluidos los métodos de política monetaria, no tuvo importancia práctica hasta la década de 1930. siglo XX, hasta que la economía de los principales países de Europa y América del Norte se vio afectada por una crisis devastadora.

1.1 Ideas sobre la regulación monetaria de la economía por diversas escuelas económicas

1.1.1 Escuela neoclásica

Economistas de la escuela clásica (neoclásica) del último tercio del siglo XIX - principios del XX. creían firmemente en una economía de mercado autorreguladora y autodesarrolladora efectiva, negaban la necesidad de una intervención estatal a gran escala en los procesos económicos y consideraban el dinero solo como un caparazón para la expresión nominal de valores reales, como la producción, el ingreso, la inversión, etc

Creían que el volumen real de producción está determinado por los principales factores de producción disponibles para la sociedad: recursos laborales, capacidades de producción, recursos naturales, es decir, factores que cambian solo a largo plazo. En particular, muchos economistas de esta escuela creían que el volumen de producción y la velocidad del dinero tienden a tender a niveles naturales y no dependen del impacto del dinero y la política monetaria. Los cambios en la cantidad de dinero en la economía solo pueden afectar el nivel de los precios internos. Adhiriéndose a la teoría cuantitativa del dinero, un destacado representante de la escuela matemática I. Fischer (1867 - 1947) hizo una contribución significativa a la modernización. En teoría económica es bien conocida la ecuación matemática de intercambio de I. Fisher MV = PQ, donde M es la cantidad de dinero en circulación. V - velocidad de circulación del dinero, R - nivel de precios. q - nivel de producción real. En esta ecuación, MV caracteriza la oferta monetaria en la economía, PQ - demanda de dinero.

Los neoclásicos sostenían que un cambio proporcional en la cantidad nominal de dinero solo provocaría un cambio proporcional en el nivel absoluto de precios. Por ello, concluyeron que la política monetaria fue ineficaz e instaron al gobierno a cuidar, ante todo, de un presupuesto estatal equilibrado, evitando su déficit.

La crisis económica mundial de 1929-1933. puso en tela de juicio las principales disposiciones de la teoría neoclásica, que virtualmente descartaba la posibilidad de crisis prolongadas y desempleo involuntario en una economía de mercado. También descubrió que la teoría cuantitativa clásica del dinero y los precios, operando en marcos de tiempo a largo plazo, no pudo resolver los problemas causados ​​por la crisis. Para combatir el desempleo del gobierno de EE.UU. Gran Bretaña y otros países desarrollados comenzaron a utilizar medidas de regulación estatal que no encajan en la doctrina neoclásica ortodoxa.

1.1.2 Modelo keynesiano de regulación monetaria

La justificación teórica más famosa para la intervención estatal a gran escala en la economía de mercado fue la ballena y J. Keynes "La teoría general del empleo, el interés y el dinero" (1936). Keynes hizo una verdadera revolución en la macroeconomía, cambiando radicalmente la visión de economistas y gobiernos sobre los ciclos económicos y la política económica.

La nueva teoría económica procedía del hecho de que la economía de mercado moderna, que busca automáticamente el equilibrio, puede caer en un estado de igualdad de demanda agregada y oferta agregada, en el que la producción real es mucho menor que la potencial y una parte significativa de la la mano de obra está formada por desempleados involuntarios.

A diferencia de los clásicos, J. Keynes creía que la economía podía “quedarse estancada” durante mucho tiempo en una situación de baja producción y desempleo crónico, ya que, debido a la inflexibilidad de precios y salarios, no existe un mecanismo por el cual se alcance el pleno empleo. restablecerse rápidamente y garantizarse el pleno uso de las capacidades de producción.

J. Keynes vio la razón por la que la economía caía en una trampa de equilibrio en condiciones de subempleo con una demanda agregada insuficiente y creía que el gobierno podía influir en el estado de la actividad económica utilizando los métodos de la política monetaria y fiscal para cambiar la demanda agregada.

En la teoría keynesiana de la demanda agregada, la demanda de inversión tiene una importancia decisiva. Las fluctuaciones en la inversión debidas al efecto multiplicador provocarán grandes cambios en la producción y el empleo. Entre los factores más importantes que determinan el nivel de inversión en la economía, J. Keynes destaca la tasa de interés, ya que esta última es el costo de obtener un préstamo para financiar proyectos de inversión. Un aumento en la tasa de interés, ceteris paribus, reducirá el nivel de inversión planificada y, en consecuencia, la producción y el empleo caerán.

La cadena de dependencias funcionales se puede expresar de la siguiente manera: un aumento en la oferta monetaria provoca una caída en la tasa de interés, lo que conduce a un aumento en la inversión y, por lo tanto, en el ingreso y el empleo. Keynes consideró la influencia de la tasa de interés en la política de inversión como una palanca a través de la cual las condiciones de circulación del dinero afectan a la economía en su conjunto. Por eso, el análisis del mercado de dinero, donde la tasa de interés se fija como resultado de la interacción de la oferta y la demanda de dinero, es una parte importante de la teoría keynesiana. Revelando el mecanismo de cambio de la tasa de interés, J. Keynes rechazó la teoría cuantitativa clásica de la demanda de dinero y presentó su punto de vista, según el cual el dinero es uno de los tipos de riqueza, y el deseo de las entidades comerciales de mantener parte de ella. el activo en forma de dinero está determinado por la llamada preferencia de liquidez.

Keynes vio la demanda de dinero como una función de dos variables: el ingreso nacional nominal y la tasa de interés, porque creía que la demanda total de dinero incluía dos elementos. El primer elemento es la demanda transaccional, o la demanda de dinero como medio de circulación, es decir, demanda de dinero para transacciones, compras de bienes y servicios. Tiene en cuenta el motivo de transacción, cuando se necesita dinero para realizar gastos previstos, y el motivo de precaución, que hace necesario disponer de dinero para poder hacer frente a necesidades imprevistas. La demanda de transacciones depende del nivel de ingreso nacional: cuanto mayor sea el ingreso nacional nominal, mayor será el nivel de gasto, ya que las personas realizan una gran cantidad de transacciones y necesitan tener fondos más líquidos.

Fundamentalmente nuevo en Keynes es la introducción del segundo elemento en la demanda agregada de dinero: la demanda especulativa asociada con la compra y venta de valores. La presencia de una demanda especulativa de dinero se debe al hecho de que las personas en cada caso determinan por sí mismas qué parte del ingreso gastar en consumo y qué parte del ahorro, así como en qué forma almacenar los ahorros. Los ahorros representados en valores generan ingresos. Sin embargo, mantenerlos está asociado con el riesgo, ya que un cambio en la tasa de interés provocará un cambio en el precio de los valores. Dado que el precio de los valores es inversamente proporcional a la tasa de interés, cuando aumenta, el valor de mercado de los valores disminuye. Además, se espera que, habiendo alcanzado el "nivel natural", la tasa de interés comience a descender en el futuro y los valores puedan venderse con ganancias ya un precio más alto. Naturalmente, cada entidad comercial que invierta activos preferirá invertir en valores, por lo que no habrá demanda especulativa de dinero. Por el contrario, si la tasa de interés es baja, se espera que aumente en el futuro, lo que conducirá a una disminución en el precio de los valores y provocará pérdidas en el capital de los tenedores de valores. En estas condiciones, existe un deseo general de liquidez, una negativa a prestar para el crecimiento económico a través de inversiones en valores, y crece la demanda especulativa de dinero.

Según los trabajos de J. Keynes, el motivo especulativo forma una relación inversa entre la cantidad de dinero demandada y la tasa de interés activa.

La dependencia funcional de la demanda de dinero se puede definir de la siguiente manera: la demanda nominal de dinero depende de la renta nacional nominal y del tipo de interés nominal.

La oferta monetaria en la economía está determinada por la política del Banco Central y es constante a corto plazo.

El mecanismo de formación de la tasa de interés en el mercado monetario se puede representar gráficamente (ver Fig. 1).

Dependencia del tipo de interés nominal i de la cantidad de dinero en circulación M

donde Md es la demanda total de dinero;

Ms - oferta monetaria;

E es el punto de equilibrio del mercado monetario;

i - tasa de interés de equilibrio.

Un aumento en el nivel de ingreso nominal desplaza la curva de demanda de dinero hacia la derecha, a la posición Md 2 , lo que, ceteris paribus, provocará un aumento del tipo de interés nominal (i 2).

Un aumento en la oferta de dinero desplazará la curva Ms 1 hacia la derecha, a la posición Ms 2 ;, y en consecuencia bajará la tasa de interés de equilibrio al valor (i 3).

Usando los métodos de la política monetaria, el estado puede influir en la tasa de interés y, a través de ella, en el nivel de inversión, manteniendo el pleno empleo y asegurando el crecimiento económico.

Sin embargo, J. Keynes y sus seguidores dieron prioridad a la política fiscal. Se pueden dar varias razones para explicar esto.

Primero, la economía entra en un estado especial en el que un aumento en la oferta monetaria no provoca un cambio en el ingreso nacional. Este caso es llamado la "trampa de la liquidez" y analizado con suficiente detalle por el famoso economista inglés J. Hicks.

"Trampa de liquidez" significa que la tasa de interés está en un nivel bastante bajo y solo se puede cambiar hacia arriba. En estas condiciones, los dueños del dinero no buscarán invertirlo. Existe una situación en la que incluso una tasa de interés muy baja no estimula la inversión y no contribuye al crecimiento de los ingresos. Todo el aumento de dinero es absorbido por la demanda especulativa, es decir, el dinero se deposita en las manos y no se invierte en la economía. Dado que la tasa de interés no cambia, la inversión y el ingreso permanecen constantes. El mecanismo de mercado de la reactivación independiente no funciona. Se necesita un impulso desde fuera del sistema de mercado. La salida de esta situación, creían los keynesianos, sólo es posible con la participación de la política fiscal, que servirá como "locomotora" para la inversión privada.

En segundo lugar, al evaluar la velocidad del dinero, Keynes partió del hecho de que es cambiante e impredecible, incluso en períodos cortos de tiempo (por ejemplo, dentro del ciclo económico). Por lo tanto, el dinero no puede considerarse como el factor más importante que determina la dinámica de la producción, el empleo y los precios.

Y finalmente, en tercer lugar, J. Keynes creía que los precios en una economía de mercado son inflexibles, por lo que expresa todos los indicadores económicos en salarios constantes.

Después de examinar los canales a través de los cuales la política fiscal y monetaria del gobierno afecta el estado de la economía, y basado en premisas teóricas, Keynes concluyó que en las condiciones de la depresión, los métodos del enfoque monetarista para regular y estimular la economía colapsaron. Consideró que los cambios en el sistema tributario y la estructura del gasto público son formas más efectivas de estabilizar la economía. Esta conclusión llevó a los seguidores de Keynes a proclamar la conocida tesis: “el dinero no importa”. Al mismo tiempo, los primeros keynesianos, partiendo de la "trampa de la liquidez", consideraban que la política monetaria era ineficaz y enfatizaban el absoluto de la política fiscal.

Los keynesianos posteriores también consideraron que la política monetaria era efectiva. Se da preferencia a una política monetaria y fiscal mixta: fiscal relativamente estricta y monetaria ligera, mientras que a esta última se le otorga el rol de una política adaptativa que acompaña a las medidas de regulación fiscal. Se necesita política monetaria para mantener la tasa de interés baja y fomentar la inversión: un aumento en la oferta monetaria contrarrestará un aumento en la tasa de interés y, por lo tanto, evitará el desplazamiento de la inversión privada, reducirá el efecto de "empuje" cuando aumenta el gasto público.

1.1.3 Teoría cuantitativa monetarista del dinero

Período de posguerra hasta finales de la década de 1960 - principios de la década de 1970. marcada por los procesos más favorables de desarrollo socioeconómico de los principales países occidentales durante los últimos 100 años. Sin embargo, a la vuelta de los años 60-70. se revelaron errores de cálculo del concepto keynesiano de regulación económica.

Consisten en subestimar el peligro de la inflación, exagerar el papel de la inversión pública directa y los métodos presupuestarios de regulación coyuntural, y sobrestimar el efecto real de la financiación deficitaria.

El desprestigio y la crisis del keynesianismo contribuyeron a la rehabilitación del papel del dinero en la economía y la resucitación de teorías monetarias temporalmente olvidadas. M. Friedman y sus seguidores, conocidos en el mundo económico como monetaristas, desarrollaron la moderna teoría cuantitativa del dinero, que se hizo extremadamente popular en los años 70.

El monetarismo es una escuela de pensamiento económico que enfatiza los cambios en la cantidad de dinero en circulación como una función determinante de los precios, el ingreso y el empleo.

Los monetaristas discrepan de los keynesianos no sólo en cuestiones del papel del dinero en la economía, sino sobre todo en la valoración del funcionamiento de la economía de mercado en su conjunto. Creen que la economía de mercado es bastante estable y que el mecanismo de mercado es capaz de restablecer el equilibrio económico por sí mismo. Por tanto, los monetaristas se oponen a la intervención activa del Estado en la economía, defienden los principios de la libre competencia en general y en el ámbito monetario en particular. El dinero es considerado por los monetaristas como un factor decisivo en el desarrollo de la producción. Una excesiva regulación estatal del ámbito monetario puede provocar, en su opinión, una crisis económica. Encontraron prueba de esto no solo en las crisis de mediados de los 70 y principios de los 80.

Subestimación del papel del dinero, y de la circulación monetaria en particular, la incapacidad del Sistema de la Reserva Federal de EE. UU. (FRS) para evitar una fuerte caída en la cantidad de dinero en circulación a finales de los años 20. aumentó significativamente, según M. Friedman, los aspectos negativos de la recesión económica. M. Friedman estaba convencido de que el dinero y la circulación monetaria siempre han sido de gran importancia para el desarrollo de la economía, y que ignorar la teoría monetaria o abusar de sus postulados en el curso de una regulación estatal excesiva puede causar un daño enorme a la economía pública.

El análisis de los ciclos económicos y la circulación monetaria permitió a M. Friedman y sus asociados modernizar significativamente la teoría cuantitativa clásica de la circulación monetaria, especialmente para intervalos de tiempo a corto plazo. Así, los monetaristas, considerando como variable la velocidad de circulación del dinero, creen que la teoría que proponen permite predecir el comportamiento de esta variable. Como principales factores que determinan la velocidad de circulación del dinero, destacan el nivel esperado de inflación y la tasa de interés. Los monetaristas también revelaron la relación entre los cambios en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, el PNB real y nominal y mostraron que los cambios en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria afectan la producción real más rápido que los precios. Por ejemplo, dentro de un solo ciclo económico, la tasa de crecimiento de la oferta monetaria después de algún retraso, generalmente de varios meses, provoca cambios en la tasa de crecimiento del PNB nominal. Primero, una parte significativa del cambio en el PNB nominal refleja cambios en el PNB real, es decir, cambios en la cantidad real de bienes y servicios producidos en el sistema económico. En el futuro, si la tasa de crecimiento de la oferta monetaria excede significativamente la tasa anual promedio de crecimiento económico, una parte significativa de los cambios en el PNB nominal serán cambios en el nivel absoluto de precios. Así, la aceleración del crecimiento del PNB nominal, provocada por un aumento de la oferta monetaria, sólo inicialmente toma la forma de un aumento de la producción real, acompañado de una disminución del desempleo. Posteriormente, la desaceleración en la tasa de crecimiento de la producción real lleva a que el crecimiento de los precios absorba una parte creciente del impacto en la economía debido a cambios en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. Cuando la tasa de crecimiento de la oferta monetaria se ralentiza, los cambios correspondientes en el PNB nominal y real se ralentizan en orden inverso.

Nuevos estudios de representantes de la dirección monetarista dieron las claves para entender el impacto de la política monetaria del Estado sobre el estado de la economía, permitieron explicar un fenómeno económico antes no observado como la estanflación, o la existencia simultánea de un alto desempleo y un alto inflación, que era completamente contraria a la teoría keynesiana, y finalmente ofrecer recomendaciones adecuadas para la política monetaria del estado.

Basados ​​en el hecho de que las buenas intenciones con demasiada frecuencia se llevan a cabo de manera incorrecta, los monetaristas se opusieron a la implementación de una política monetaria activa dirigida a estabilizar tanto la oferta monetaria como la tasa de interés.

Consideraron que el concepto keynesiano era erróneo e internamente contradictorio. Por lo tanto, el objeto principal de la regulación, en su opinión, no debería ser la tasa de interés, sino la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. El banco central debe implementar una política monetaria constante y predecible y seguir la regla simple de crecimiento constante en la oferta monetaria. La tasa de crecimiento de la oferta monetaria debe ser suficiente para, por un lado, asegurar el crecimiento del PNB real y, por otro lado, no provocar procesos inflacionarios en la economía.

En los años 70 - principios de los 80. la aplicación práctica de recetas monetaristas permitió desarrollar medidas bastante efectivas para combatir la inflación. Al mismo tiempo, la estabilización de los procesos inflacionarios, los cambios en las instituciones financieras y la transición a una nueva calidad de crecimiento económico en la década de los 80. redujo significativamente la relevancia de las recetas de política monetaria desarrolladas durante el período inflacionario de la década anterior. Sin embargo, en gran parte gracias a los logros científicos de los monetaristas, los economistas se despidieron para siempre de la afirmación "el dinero no importa".

La teoría monetaria moderna está adquiriendo cada vez más formas sintéticas de modelos, incluidos elementos del keynesianismo, el monetarismo, la economía neoclásica del lado de la oferta, etc.

En general, se ha formado una dirección en economía, llamada "síntesis neoclásica", que incluye una variedad de puntos de vista sobre una serie de cuestiones en la teoría y la práctica del funcionamiento de una economía mixta moderna.

1.2 Mecanismo e instrumentos de influencia del Banco Central sobre la oferta monetaria en la economía

El punto de partida de la política monetaria es el cambio en el valor de la oferta monetaria real como resultado de la política apropiada seguida por el Banco Central. El mecanismo de la influencia del Banco Central sobre el volumen de la oferta monetaria en la economía se debe a la naturaleza del funcionamiento del sistema bancario y de crédito moderno, la capacidad de los bancos comerciales para aumentar o disminuir la oferta monetaria a través de la emisión de crédito.

1.2.1 Mecanismo de emisión de créditos

La diferencia esencial entre un banco y cualquier otra institución financiera es que, al crear depósitos y emitir préstamos, aumenta la cantidad de dinero en la economía, es decir, afecta la cantidad de oferta monetaria.

La oferta monetaria es la suma de los medios de pago generalmente reconocidos en la economía del país. En las condiciones modernas, consiste en efectivo en circulación y depósitos en bancos, que los agentes económicos utilizan para pagar las transacciones.

Si la oferta monetaria se denota como M, el efectivo en circulación - C y los depósitos - D, entonces

METRO = C + D. (1)

El sistema bancario moderno es un sistema de reserva fraccionaria: solo una parte de los depósitos se mantiene en forma de reservas, y el resto se utiliza para emitir préstamos y otras operaciones activas. Al emitir préstamos, los bancos permiten a los prestatarios utilizar estos fondos para transacciones, por lo tanto, el monto de los medios de pago aumenta según el monto del préstamo otorgado, es decir,

METRO = C + D + K, (2)

donde K - volumen de préstamos emitidos por los bancos.

El proceso de emisión de medios de pago dentro del sistema de bancos comerciales se denomina emisión de crédito. . La cantidad de préstamos emitidos en el sistema bancario depende de la cantidad de depósitos y la cantidad de reservas. Si suponemos que todos los medios de pago se mantienen en el banco, cuanto mayor sea la oferta monetaria, menor será el coeficiente de reserva r .

El coeficiente de reserva es la relación entre la cantidad de reservas R y la cantidad de depósitos D:

r= (R/D) * 100% (3)

El funcionamiento del sistema de bancos comerciales en las condiciones de pagos sin efectivo conduce al hecho de que la emisión de un préstamo por parte de un banco provoca un efecto multiplicador (efecto multiplicador), cuando el proceso dura hasta que la última unidad monetaria se utiliza como préstamo. .

El coeficiente que muestra cuántas veces los bancos aumentan la oferta monetaria en la economía, siempre que todo el dinero se mantenga en el banco, se denomina multiplicador de depósito (banco) m, y se puede representar como

El aumento de la oferta monetaria en circulación debido a las actividades crediticias de los bancos se puede expresar como

DM \u003d (1 / r) * DD, o DM \u003d m * DD (5)

donde DD es el aumento de los depósitos, o un aumento de los recursos de los bancos comerciales, y m - multiplicador de depósitos.

En la vida real, sin embargo, la población y las empresas no guardan todo el dinero en los bancos, sino que guardan una parte en forma de efectivo. Como resultado, la capacidad de los bancos para aumentar la oferta monetaria en circulación depende no solo del índice de reserva, sino también del comportamiento de la población, su confianza en el sistema bancario.

En general, la cantidad de dinero en circulación cambia como resultado de las operaciones del Banco Central, que fija la tasa de encaje legal; los bancos comerciales, que determinan el monto de los préstamos emitidos, así como las decisiones del sector no bancario.

El comportamiento de la población caracterizará la proporción de ^/efectivo a la cantidad de depósitos en los bancos comerciales, es decir

El coeficiente que caracteriza el grado de impacto de los bancos comerciales en el volumen de la oferta monetaria en circulación, teniendo en cuenta el papel del Banco Central, así como la posible salida de dinero de los depósitos del sistema bancario a efectivo, se denomina el multiplicador de dinero.

Denotándolo como m * , podemos escribir la fórmula

El modelo general de oferta monetaria se construye tomando en cuenta las operaciones del Banco Central, los bancos comerciales, así como las decisiones del sector no bancario.

El mecanismo de la influencia del Banco Central sobre la cantidad de oferta monetaria en la economía se mostrará utilizando la ecuación de los principales componentes de la oferta monetaria:

METRO = metro * segundo, (8)

donde en - base monetaria.

La base monetaria (o dinero de mayor eficiencia) es la cantidad de dinero puesta en circulación, más las reservas de los bancos comerciales, mantenidas en depósitos en el Banco Central.

Esta ecuación nos permite identificar dos factores que afectan la cantidad de oferta monetaria. El primer factor es el cambio en la base monetaria. A través de la base monetaria, el Banco Central tiene un impacto directo en la oferta monetaria de la economía, modificando principalmente el monto de las reservas de los bancos comerciales.

El segundo factor a través del cual el Banco Central puede controlar la oferta monetaria en la economía es un cambio en el coeficiente de encaje legal, lo que provoca un cambio en el multiplicador del dinero.

El mecanismo de la influencia del Banco Central sobre el monto de la oferta monetaria en la economía, por lo tanto, implica una modificación inicial de la base monetaria por las operaciones del Banco Central y un cambio posterior en la oferta monetaria en el sistema de comercio. bancos debido al efecto multiplicador.

El Banco Central ajusta el valor de la oferta monetaria utilizando diversos instrumentos de regulación directa e indirecta, con la ayuda de los cuales influye en el tamaño de la base monetaria y el multiplicador del dinero.

1.2.2 Formas y herramientas para regular la oferta monetaria

La regulación directa de la oferta monetaria en la economía implica el establecimiento de límites de préstamo, tasas de interés, el volumen de préstamos emitidos, etc. Se utiliza, por regla general, en condiciones de subdesarrollo del sistema bancario y del mercado monetario en su conjunto. , durante períodos de aumento de la inflación o crisis financieras.

En las condiciones modernas, en países con economías de mercado desarrolladas, se utilizan principalmente tres instrumentos principales, con la ayuda de los cuales el Banco Central ejerce una regulación indirecta de la esfera monetaria: las operaciones de mercado abierto, la tasa de descuento y el coeficiente de encaje legal.

Al realizar operaciones en el mercado abierto y cambiar la tasa de descuento, el Banco Central afecta directamente la base monetaria. Un cambio en la tasa de reserva requerida, como ya se señaló, afecta el proceso de multiplicación.

Operaciones de mercado abierto - la compra o venta por parte del Banco Central de títulos públicos, por regla general, en el mercado secundario, ya que tales actividades del Banco Central en el mercado primario son de naturaleza inflacionaria y están limitadas o prohibidas por ley en muchos países.

Al comprar valores de un particular o de un banco comercial, el Banco Central aumenta las reservas de los bancos comerciales mantenidas en sus cuentas corresponsales, y la base monetaria crece en consecuencia. Habiendo recibido recursos adicionales, los bancos comerciales aumentan el volumen de préstamos emitidos, se activa el mecanismo de emisión de crédito y la consiguiente expansión multiplicativa de la oferta monetaria:

DM = DÂ * m * (9)

Si el Banco Central vende valores, entonces el proceso avanza en la dirección opuesta y hay una disminución en la oferta monetaria.

También puede ocurrir un aumento en los recursos de los bancos comerciales si el Banco Central otorga préstamos a los bancos comerciales. El proceso de otorgamiento de préstamos a los bancos comerciales por parte del Banco Central se denomina refinanciamiento. La tasa a la que el Banco Central otorga préstamos a los bancos comerciales se denomina tasa de descuento (si el préstamo se otorga principalmente en forma de pagarés) o tasa de refinanciamiento (para otros métodos de préstamo).

Los préstamos del Banco Central ingresan a las cuentas de reserva de los bancos comerciales, aumentan las reservas totales del sistema bancario, expanden la base monetaria y forman la base de un cambio multiplicativo en la oferta monetaria.

Un aumento en la tasa de descuento (tasa de refinanciamiento) significa un aumento en el costo de los recursos que los bancos pueden recibir al endeudarse con el Banco Central, lo que lleva a una reducción en el volumen de los mismos y, en consecuencia, a una disminución en las operaciones activas de carácter comercial. bancos. Al mismo tiempo, al adquirir recursos más caros, los bancos aumentan las tasas de interés de los préstamos. Las condiciones crediticias se están deteriorando, el crédito se está volviendo menos asequible, el crédito se está reduciendo y el dinero se está volviendo más caro. Disminuye la oferta monetaria en la economía.

La reducción de la tasa de descuento contribuye indirectamente al crecimiento de la oferta monetaria en circulación.

Las reservas obligatorias forman parte del monto de los depósitos que los bancos comerciales deben mantener en cuentas especiales en el Banco Central y no pueden utilizar para operaciones activas y sobre todo activas.

Por primera vez, la práctica de las reservas obligatorias se introdujo oficialmente en 1913. en los Estados Unidos cuando se creó la Fed. Posteriormente, la Fed obtuvo el derecho de revisar el coeficiente de reservas obligatorias.

Después de la Segunda Guerra Mundial, los bancos centrales de muchos países desarrollados introdujeron el principio de requisitos de reserva variable.

Las reservas obligatorias representan la cantidad mínima de reservas que deben tener los bancos comerciales y cumplen dos funciones. En primer lugar, deben proporcionar el nivel de liquidez necesario para que los bancos comerciales aseguren el cumplimiento ininterrumpido de las obligaciones de pago para devolver depósitos a los depositantes y realizar liquidaciones con otros bancos. En segundo lugar, son la herramienta del banco central para regular la oferta monetaria. Un cambio en el coeficiente de reservas obligatorias afecta directamente el valor del potencial crediticio y financiero de los bancos comerciales. Cuanto mayor sea el coeficiente de encaje legal, menor será la cantidad de recursos para la emisión de préstamos, menor será la emisión de crédito.

Un cambio en la tasa de reserva requerida afecta la oferta de dinero en la economía a través de un cambio en el multiplicador de dinero. Un aumento en la tasa de reserva requerida reduce el multiplicador del dinero y reduce el impacto de los bancos comerciales en la cantidad de dinero en circulación. La reducción de los requisitos de reserva libera parte de los recursos de los bancos comerciales para operaciones de préstamo, mejora el efecto multiplicador y conduce a un aumento de la oferta monetaria.

En las condiciones modernas en diferentes países, los principales instrumentos de política monetaria se utilizan con diversos grados de actividad. Por ejemplo, en los países desarrollados existe una tendencia a alejarse del uso activo de los encajes del Banco Central como herramienta regulatoria. La práctica ha demostrado que esta herramienta debe usarse con mucho cuidado debido a su rigidez.

El requisito de reserva no puede cambiar con frecuencia, ya que esto altera el equilibrio competitivo entre los bancos y otros intermediarios financieros. Un cambio en el coeficiente de reservas obligatorias puede causar cambios bruscos en el volumen de los activos "de rendimiento" de los bancos y afectar su situación financiera.

Con un aumento en los requisitos de reserva, los bancos comerciales se ven obligados a mantener una gran proporción de sus activos en una forma que no devenga intereses y, por lo tanto, incurren en pérdidas debido a una caída en su rentabilidad. En este sentido, los bancos centrales, interesados ​​en la estabilidad del sistema bancario, recurren muy raramente a modificar el coeficiente de encaje o intentan no modificarlo en absoluto.

El uso de la tasa de descuento (tasa de refinanciamiento) como instrumento de política monetaria también tiene sus propias características. El hecho es que el volumen de préstamos que reciben los bancos comerciales de los bancos centrales suele representar una pequeña fracción de los fondos que captan. Por lo tanto, un cambio en la tasa de descuento es principalmente un indicador de la política monetaria del Banco Central. En condiciones de desarrollo económico estable, por regla general, no hay cambios bruscos en el tipo de cambio y, en consecuencia, cambios frecuentes en la tasa de descuento. A veces incluso, como por ejemplo en los EE. UU., la tasa de descuento cambia siguiendo el movimiento de las tasas de interés en el mercado de capitales, por lo que la diferencia entre la tasa de descuento y la tasa de mercado no es demasiado grande. Así, en los países desarrollados, la principal herramienta activa para la regulación operativa de la oferta monetaria en la economía son las operaciones de mercado abierto.

En general, los métodos e instrumentos de la política monetaria en un determinado país están determinados por tradiciones o leyes establecidas y dependen del grado de desarrollo del sistema crediticio y bancario, así como de los mercados financieros.

1.3. Objetivos y eficacia de la política monetaria

1.3.1 Sistema de objetivos de política monetaria

La política monetaria es uno de los principales medios de influencia estatal en los procesos económicos. Como sistema de medidas coordinadas en el campo de la circulación monetaria y el crédito, esta política tiene por objeto regular los principales indicadores macroeconómicos. Los objetivos últimos de la política monetaria son: garantizar la estabilidad de precios, el pleno empleo, el crecimiento de la producción real y una balanza de pagos estable. Alcanzar estos objetivos es un desafío global. La política monetaria actual está orientada hacia objetivos más específicos que reflejan sus especificidades. En este sentido, se distinguen metas intermedias que regulan el valor de variables clave del sistema monetario en intervalos de tiempo suficientemente largos (un año o más). Estos incluyen: oferta monetaria, tasa de interés, tipo de cambio. Y finalmente, el accionar diario constante del Banco Central está orientado a lograr los llamados objetivos tácticos. Estos últimos determinan la naturaleza de la política monetaria. Una política monetaria estricta tiene como objetivo mantener la oferta monetaria en un cierto nivel. El objetivo de fijar la tasa de interés es típico de una política monetaria flexible.

Implementando una política destinada a garantizar la estabilidad económica en el estado, los gobiernos y los bancos centrales desarrollan las direcciones principales de la política monetaria para un período determinado, formulan objetivos intermedios, cuyo logro garantiza el cumplimiento de una tarea de orden superior, ajustan y especifican la implementación de objetivos tácticos.

1.3.2 Metas intermedias en diferentes marcos monetarios

En el concepto keynesiano, los principales objetivos son la lucha contra el desempleo o la inflación. El desempleo es consecuencia de una disminución de la producción debido a una demanda agregada insuficiente, cuyo componente más importante es la demanda de inversión. Por lo tanto, junto con las medidas de regulación fiscal, la política monetaria implica estimular la inversión manteniendo una tasa de interés relativamente baja. En estas condiciones, el Banco Central plantea como meta intermedia el aumento de la oferta monetaria en la economía. Para implementarlo, el Banco Central, utilizando las principales herramientas, reduce las reservas obligatorias y la tasa de descuento, activamente, en condiciones preferenciales, compra títulos públicos a los bancos comerciales y personas físicas. Los bancos comerciales, habiendo recibido recursos adicionales, los ofrecen en el mercado como préstamos.

Un aumento en la oferta de capital de préstamo, ceteris paribus, provocará una caída en su precio y hará que los fondos prestados sean más accesibles y atractivos para los productores. Así, la reducción de la tasa de interés crea condiciones favorables para la inversión y la expansión de la producción conducirá a una reducción del desempleo. Esta política monetaria se denominó política de dinero barato.

La lucha contra la inflación requiere una política de dinero caro, que se basa en la contracción de la oferta monetaria. Para ello, el Banco Central eleva los encajes y la tasa de descuento, y vende títulos públicos en el curso de sus operaciones en el mercado abierto. Una disminución en la oferta monetaria provoca un aumento en la tasa de interés y, en consecuencia, un aumento en el costo de los recursos financieros. En general, la política de dinero caro tiene como objetivo limitar los préstamos a nuevos proyectos, reduciendo la actividad de inversión y las tasas de crecimiento de la producción.

Los keynesianos consideraban la inflación solo en condiciones de pleno empleo y plena producción y la asociaban con una demanda agregada que era excesiva en comparación con el potencial de la economía. En un entorno económico fuerte, un exceso de demanda agregada hace subir los precios. En consecuencia, en igualdad de condiciones, las medidas de política monetaria deberían reducir la actividad empresarial, reducir la actividad productiva, lo que contribuirá a una caída en las tasas de crecimiento de la inflación.

En general, la inestabilidad económica, manifestada de una forma u otra, parece ser el resultado de un desequilibrio en las tasas de crecimiento del nivel natural de producción real y el crecimiento de la demanda agregada. Seguir una política monetaria encaminada a lograr el objetivo principal, el crecimiento económico a precios estables y el pleno empleo, requiere la elección de un objetivo intermedio específico que mejor ajuste la correspondencia de la demanda agregada con la tasa de crecimiento del PNB real.

La política monetaria encajó en el concepto de "sintonía fina" del sistema económico, lo que implicaba la acción activa del Banco Central en una coyuntura económica cambiante. En contra de la política monetaria libre, diseñada para proporcionar un "ajuste fino" de la economía, estaban los monetaristas. M. Friedman, por ejemplo, creía que el dinero es demasiado importante para permitir que los bancos centrales lo manipulen a su propia discreción.

El monetarismo clásico asume que el único objetivo intermedio adecuado de la política monetaria puede ser lograr una tasa estable de crecimiento de la oferta monetaria. Estas tasas deberían corresponder a la tasa de crecimiento del nivel natural del PNB real. El mantenimiento de la tasa de crecimiento planificada de la oferta monetaria se denomina focalización.

La política monetaria en el sentido clásico tuvo lugar en los Estados Unidos sólo entre octubre de 1979 y octubre de 1982. El 6 de octubre de 1979, el Comité Federal de Mercado Abierto anunció cambios en la política monetaria debido a la posibilidad de un aumento de la inflación y la incertidumbre sobre la efectividad de la fijación niveles objetivo tasas de interés. Se descontinuó el uso de la tasa de interés interbancaria como meta táctica, y la tasa de crecimiento del agregado monetario estrecho M1 (incluye efectivo en circulación y depósitos a la vista en bancos comerciales) se convirtió en una nueva meta intermedia.

El nuevo enfoque de la política monetaria se basa en el supuesto monetarista de que la inflación es siempre y en todas partes el resultado de un aumento en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria en relación con la tasa de crecimiento de la producción real. Sin embargo, el intento de implementar una política de objetivos monetarios por métodos indirectos tuvo resultados desfavorables, y en EE. UU. se abandonó en octubre de 1982 después de tres años de uso. La práctica ha demostrado que la influencia de las autoridades monetarias sobre la oferta monetaria se realiza principalmente a través de la demanda de dinero, y para ello existen herramientas más eficaces, como los tipos de interés, aunque en todos los casos subsiste un elemento de incertidumbre.

Si bien se niegan a seguir la regla simple del crecimiento de la oferta monetaria, los reguladores aún están influenciados por el monetarismo en la conducción de la política monetaria en el sentido de su persistente dirección antiinflacionaria.

La cuestión de los objetivos intermedios efectivos de la política monetaria sigue siendo discutible. Los gobiernos y bancos centrales de varios países, partiendo del hecho de que ninguno de los posibles objetivos intermedios de la política monetaria puede considerarse ideal, toman el control de una serie de parámetros del sistema económico. Estos son indicadores de la oferta monetaria, las condiciones y volúmenes de los préstamos otorgados, el tipo de cambio, la dinámica de los índices de precios, etc.

1.3.3 Inconsistencia monetaria

La experiencia de conducción de la política monetaria en varios países durante varias décadas permite identificar sus fortalezas y debilidades, para determinar los factores que influyen en su efectividad. Por un lado, la política monetaria acordada con el gobierno en el marco de las directrices generales de regulación económica y seguida por el Banco Central destaca por su flexibilidad.

En todos los países con una estructura de mercado desarrollada, los bancos centrales tienen cierta independencia del gobierno y pueden tomar decisiones rápidamente sobre el ajuste de la política monetaria dependiendo de la situación económica cambiante.

La realización por parte de los bancos centrales de las medidas vigentes en el ámbito monetario no está asociada a largos procedimientos de aprobación y adopción de órdenes especiales por parte de las autoridades públicas. La autonomía de los bancos centrales en la conducción de la política monetaria también permite resistir con éxito la presión de los políticos cuando los objetivos políticos de corto plazo del gobierno entran en conflicto con la principal línea estratégica de regulación macroeconómica. Esto se observa a menudo en el contexto de próximas elecciones, un déficit presupuestario estatal creciente, etc. Todo esto hace de la política monetaria una herramienta sumamente atractiva para la regulación estatal de la economía.

Por otra parte, existen serias restricciones en la conducción de la política monetaria, que conllevan el peligro de un deterioro de la situación económica.

En primer lugar, esto se debe a las características generales del uso de métodos indirectos de regulación, cuando las mismas actividades realizadas por los organismos estatales, que producen un efecto positivo en algunos mercados, pueden tener consecuencias negativas en otros mercados. Por ejemplo, una política de dinero caro reduce la tasa de inflación, provocando la estabilización de los mercados financieros. Al mismo tiempo, puede reducir el crédito, empeorar las condiciones de inversión, hacer caer el crecimiento económico y aumentar el desempleo. En este sentido, al realizar la política monetaria, es importante poder prever las posibles consecuencias negativas y tomar medidas para neutralizarlas.

Sin embargo, hay dificultades aquí. Incluso suponiendo que los economistas puedan hacer un pronóstico preciso del desarrollo de la situación económica, existen los llamados desfases de tiempo entre los cambios en la oferta monetaria en circulación y la respuesta de otras variables económicas a ellos.

Durante estos períodos, una serie de circunstancias concomitantes pueden alterar el curso de los procesos económicos. Será necesario ajustar la política monetaria, lo que, a su vez, puede conducir a una contradicción entre sus objetivos a largo y corto plazo. Este fenómeno se conoce como problema de desajuste de tiempo. La presencia de tales inconsistencias, según los fundadores de la teoría neoclásica de las expectativas racionales, puede anular todos los esfuerzos de las autoridades monetarias encaminados a garantizar la estabilidad económica.

La teoría de las expectativas racionales establece que los agentes económicos, con base en la experiencia pasada y utilizando la información disponible, son capaces de predecir procesos económicos de manera independiente y tomar decisiones óptimas. Las acciones tomadas por las entidades comerciales pueden no encajar en la lógica de la política monetaria en curso, y entonces no logrará sus objetivos. La aplicación práctica de esta teoría es que la política monetaria no debe tener el carácter de una política contracíclica oportunista, ya que esto genera inestabilidad e imprevisibilidad en la toma de decisiones de los agentes económicos. Los partidarios del concepto de expectativas racionales abogan por la creación de reglas estables de acuerdo con las cuales actuarían el gobierno y los agentes económicos.

En segundo lugar, la correcta elección de los objetivos intermedios y tácticos también tiene una gran influencia en la eficacia de la política monetaria. En este caso, estamos hablando del llamado lado técnico del asunto. Se sabe que la oferta monetaria puede estar representada por varios agregados monetarios construidos sobre el principio de liquidez decreciente. Eligiendo como meta intermedia, por ejemplo, la tasa de crecimiento de la base monetaria. El banco central también debe elegir el agregado monetario que controlará, más estrecho o más amplio, y definir objetivos tácticos en consecuencia. Si la elección se hace incorrectamente, sin tener en cuenta todos los procesos en curso en la esfera monetaria, los esfuerzos realizados no solo no darán el resultado final deseado, sino que también pueden socavar la autoridad de las teorías económicas sobre las que se basa la política monetaria. se formó la política. Por ejemplo, M. Friedman, el padre intelectual del monetarismo moderno, atribuyó el fracaso de la fijación de objetivos monetarios realizada por el Comité de Mercado Abierto de la FRS en 1979-1982 al hecho de que el objetivo táctico se eligió incorrectamente: reservas no prestadas en lugar de la política monetaria. base, que, en su opinión, sería preferible. Inesperadamente para las autoridades monetarias, también se comportó el agregado monetario estrecho M1, cuya tasa de crecimiento se eligió como meta intermedia. El resultado del experimento monetarista es un aumento significativo en la volatilidad del comportamiento de M1, así como una ruptura repentina de la relación previamente estable entre el crecimiento de M1 y el PNB nominal y entre el crecimiento de M1 y la inflación, aunque su relación estable La relación hasta cierto punto forma la base del enfoque monetarista clásico.

En tercer lugar, al realizar la política monetaria y elegir sus objetivos, es necesario tener en cuenta los efectos secundarios causados ​​​​por el mecanismo mismo de los cambios en el volumen de la oferta monetaria en la economía. El banco central no puede controlar completamente la oferta monetaria, ya que los bancos comerciales y el sector no bancario también están involucrados en este proceso. Por ejemplo, las reservas de los bancos consisten no solo en las obligatorias prescritas por el Banco Central, sino también en exceso de reservas, cuyo monto los bancos determinan por sí mismos. Cuantas más reservas en exceso haya, menos crédito se emitirá. Por lo tanto, el Banco Central no puede predecir con precisión el volumen de préstamos que emitirán los bancos comerciales, y un aumento en el exceso de reservas aumentará el índice de reservas y reducirá el multiplicador de dinero.

La relación entre dinero en efectivo y no en efectivo depende del comportamiento de la población, que está determinado no solo por las acciones del Banco Central. Un cambio en la relación entre dinero en efectivo y no en efectivo d también afectará el valor del multiplicador de dinero que determina la escala de emisión de crédito y, por lo tanto, la oferta monetaria. Las actividades del Banco Central pueden no lograr el objetivo debido al comportamiento impredecible de los bancos comerciales o del público.

Por ejemplo, el Banco Central decide aumentar la oferta monetaria y para ello, amplía la base monetaria realizando operaciones en el mercado abierto para la compra de valores. Un aumento en la oferta monetaria hará que la tasa de interés baje. Y luego todo dependerá del comportamiento de los bancos comerciales y de la población en las condiciones modificadas. Si los bancos optan por aumentar su exceso de reservas en lugar de prestar, y el público traslada parte de sus fondos de depósitos a efectivo, el multiplicador del dinero disminuirá, neutralizando la expansión de la oferta monetaria que ha cobrado impulso y reduciendo la efectividad de las acciones tomadas por el banco. Banco Central.

Una situación similar se observó durante la Gran Depresión en América, hasta la década del 40, cuando los excesos de reservas en los bancos comerciales comenzaron a crecer rápidamente. Esta experiencia ha demostrado que un aumento de los recursos bancarios no necesariamente producirá una expansión multiplicadora de los préstamos y depósitos bancarios. Algunos economistas creen que si los bancos no hubieran acumulado un exceso de reservas, entonces la reactivación de la economía en la segunda mitad de los años 30. sería más enérgico.

En consecuencia, la eficacia de la política monetaria en su conjunto depende de la calidad del trabajo de todos los eslabones del denominado mecanismo de transmisión.

1.3.4 El mecanismo de transmisión de la política monetaria y su rol

Mecanismo de transmisión: el proceso por el cual la política monetaria afecta el nivel de costos planificados de todos los sujetos de una economía de mercado. El mecanismo de transmisión de la política monetaria es bastante complejo.

En el modelo keynesiano, como se señaló anteriormente, se pueden distinguir cuatro etapas principales: un cambio en el valor de la oferta real de dinero en la economía como resultado de la política del Banco Central, un cambio en la tasa de interés en el mercado de dinero, la reacción del gasto total, principalmente la inversión, a un cambio en la producción.

Estudios más recientes han identificado características adicionales del mecanismo de política monetaria que afectan significativamente el resultado final. La práctica ha demostrado que un cambio en la tasa de interés tiene un impacto no solo en las inversiones planificadas de las empresas, sino también en el gasto de los hogares, que la contabilidad nacional clasifica como consumo, por ejemplo, comprar bienes duraderos a crédito. También se producen cambios en el mercado de valores, cuyo tipo de cambio, en igualdad de condiciones, depende del nivel de la tasa de interés. Debido a que existen formas alternativas de financiar nuevos proyectos de inversión, los precios de las acciones se incluyen en el mecanismo de transmisión de la política monetaria junto con la tasa de interés.

Así, en las condiciones modernas, el mecanismo de transmisión de la política monetaria tiene en cuenta el impacto de los cambios en la oferta monetaria no solo sobre las inversiones, sino también sobre todos los componentes de los costos planificados, incluidos el consumo y las compras del gobierno, y el impacto se lleva a cabo no solo a través de la tasa de interés, pero también a través de los precios de las acciones y bonos y el cambio en el nivel de riqueza de la sociedad en su conjunto.

Dentro del mecanismo de transmisión existente, a la hora de determinar los rumbos de la política monetaria, es necesario tener en cuenta al menos otras dos circunstancias que tienen un impacto significativo en los resultados finales.

Primero, es la sensibilidad de la demanda agregada a los cambios en la tasa de interés. Una débil reacción a la dinámica del tipo de interés o su ausencia por parte de los principales componentes de la demanda agregada, y sobre todo del gasto de inversión, rompe el vínculo entre las fluctuaciones de la oferta monetaria y el volumen de producción. El impacto sobre las principales variables macroeconómicas a través de la tasa de interés es ineficaz.

Segundo, un cambio en la tasa de interés debido a un cambio en la oferta monetaria depende del grado de elasticidad de la demanda de dinero con respecto a la tasa de interés. Con una demanda relativamente inelástica, la reacción del mercado monetario a la dinámica de la oferta monetaria será más fuerte. Por ejemplo, un aumento en la oferta de dinero conducirá a una caída de la tasa de interés más significativa que si la demanda de dinero es suficientemente sensible (más elástica) a cambios en esta tasa.

En general, la efectividad de la política monetaria, ceteris paribus, depende de qué tan preciso sea el conocimiento de los economistas sobre los procesos económicos de corto y largo plazo, sobre la suma de factores que afectan la demanda y la oferta de dinero, sobre la complejidad de la relación entre cambios en la oferta monetaria y los principales parámetros macroeconómicos, como el PNB nominal, el nivel de precios, el volumen de producción, el nivel de empleo, el tipo de cambio, etc. El uso de métodos e instrumentos monetarios conocidos es aún más complicado en países con economías en transición, donde las leyes de la economía de mercado no se manifiestan plenamente y existen una serie de circunstancias específicas que modifican el mecanismo de regulación monetaria.

Capítulo 2. Política monetaria en la economía de transición de Rusia

2.1 Factores que afectan la política monetaria

La formación de la política monetaria en la economía de transición de Rusia se debe a la interacción de dos grupos de factores: en primer lugar, los detalles de una etapa especial de desarrollo, a saber, la transición de un sistema económico centralmente planificado a una economía de mercado mixta moderna y, en segundo lugar, las condiciones sociales, económicas y políticas específicas en las que se produce esta transición.

Las características de la política económica del estado en el período de transición están relacionadas con el hecho de que aún no se ha formado un sistema económico estable, que tenga la propiedad de autorregulación y autodesarrollo. En una economía mixta moderna, la regulación estatal, junto con la regulación del mercado, forman un solo mecanismo y, al complementarse, aseguran el funcionamiento de un sistema integral. Una economía de transición es un sistema económico que no se reproduce sobre su base. Las viejas relaciones están cambiando gradualmente, y las nuevas instituciones, normas y reglas que se están creando no pueden reemplazar rápidamente a las antiguas. La existencia de mecanismos regulatorios opuestos conduce a un choque de intereses económicos, exacerbación de las relaciones socioeconómicas y políticas. La lucha entre lo nuevo y lo viejo provoca la volatilidad e inestabilidad de la economía en el período de transición. Garantizar el equilibrio es imposible sin el apoyo activo del Estado. Al mismo tiempo, para su estabilización, la economía de transición requiere un esquema especial de relaciones entre el Estado y los agentes económicos. El comportamiento de los agentes económicos en el período de transición se construye en las condiciones de una situación económica desconocida y difícil de predecir. No se han formado directrices a largo plazo para la actividad económica y no se han desarrollado relaciones económicas estables. En una economía en transición, el Estado no puede utilizar directamente los mecanismos e instrumentos de regulación macroeconómica, que han tenido un efecto positivo en el actual sistema de economía mixta. Esto se aplica plenamente a la política monetaria, que no tendrá éxito si no hay una respuesta adecuada de los agentes económicos a los impulsos creados por los instrumentos monetarios. Tal reacción está asociada con la formación de mecanismos de mercado e instituciones de mercado relevantes. Por lo tanto, durante su formación, la política monetaria se vuelve más complicada, la regulación de la oferta monetaria, las tasas de interés que afectan el nivel de inversión, los flujos de efectivo en la economía no pueden limitarse solo a los métodos utilizados en los sistemas económicos ya establecidos.

La influencia del segundo grupo de factores sobre la política monetaria está asociada a las condiciones socioeconómicas y políticas iniciales en las que se lleva a cabo la transición a un nuevo sistema económico. Los procesos de transición en la economía rusa van acompañados de una disminución de la producción, el desempleo y la ruptura de los lazos económicos. La desestabilización económica se manifiesta en el desequilibrio de la oferta y la demanda agregadas, la inflación y un importante déficit presupuestario estatal.

Así, las medidas para crear un nuevo mecanismo económico más eficiente se vieron obligadas a vincularse con medidas de estabilización. El resultado de la política económica seguida sería el restablecimiento del equilibrio macroeconómico en el corto plazo, la mejora del clima de inversión y la creación de condiciones para el crecimiento económico.

2.2 Características del sistema bancario ruso

La creación y desarrollo de un sistema bancario moderno es extremadamente importante para la implementación efectiva de la política monetaria. El sector bancario es el canal a través del cual se transmiten los impulsos monetarios.

La formación del sistema bancario ruso como la institución más importante de la economía de mercado tuvo sus propias peculiaridades, que influyeron en el mecanismo, los objetivos y los resultados de la política monetaria en curso.

Un análisis del funcionamiento del sector bancario nos permite concluir que los bancos comerciales en Rusia desde los primeros días de su existencia no se centraron en atender la producción real de mercancías, sino que se crearon como herramientas para el enriquecimiento rápido y la acumulación de capital mediante la obtención de superbeneficios de operaciones especulativas en los mercados financieros. Crecimiento cuantitativo sin precedentes de los bancos comerciales a principios de los 90. no fue causado tanto por las necesidades del desarrollo de la economía y el sector privado emergente, sino más bien por el curso de 1991-1992. política, incluida la política monetaria.

La emisión descontrolada de dinero, llevada a cabo simultáneamente por doce bancos centrales de la zona del rublo, provocó la inflación reprimida más severa. La liberalización que siguió en 1992, la transferencia a la luz pública de la inflación reprimida, provocó un salto colosal en los precios y cambios en las principales proporciones de los precios. La necesidad de mantener el mayor volumen de pagos determinó el aumento adicional de la oferta monetaria. Al mismo tiempo, la emisión de dinero, realizada en forma de efectivo y préstamos directos por parte del Banco Central de Rusia a bancos comerciales privilegiados, en ausencia de un control adecuado sobre el movimiento de los flujos de efectivo, solo alivió parcialmente la creciente escasez. de la oferta monetaria al servicio de la rotación económica. La política mal concebida de circulación monetaria en el contexto de la liberalización de la actividad económica exterior y las relaciones cambiarias, las altas tasas de interés llevaron a un cambio en la proporción en el sistema de circulación monetaria. El dinero comenzó a ser lavado del sector productivo y fluyó hacia la esfera de la especulación financiera. El Banco Central de Rusia, al emitir dinero tras el crecimiento de la demanda debido al rápido aumento de la inflación, no pudo evitar la concentración de dinero nuevo en el sector financiero súper rentable. Como resultado, a pesar de la enorme escala de la emisión de dinero, la producción real continuó experimentando escasez de fondos y los bancos obtuvieron enormes ganancias debido a la redistribución inflacionaria del capital.

En 1992, la emisión de dinero aumentó 17 veces, los fondos en las cuentas de empresas, ciudadanos y presupuestos locales - 13 veces, el beneficio neto en la industria - 11 veces y el beneficio neto en el sector financiero y crediticio - 34 veces.

Al recibir recursos baratos, como fondos presupuestarios, préstamos del Banco Central de Rusia y luego préstamos internacionales, los bancos comerciales rusos los dirigieron en el mejor de los casos para financiar la actividad económica extranjera, el comercio y las empresas centradas en la exportación de materias primas. Algunos de los bancos creados por los jefes de grandes estructuras industriales y empresas gigantes a menudo otorgaron préstamos a proyectos obviamente ineficientes y apoyaron la producción no rentable en interés de sus principales accionistas, arriesgando el capital de sus clientes. La mayoría de los bancos desde el principio se centraron en la posibilidad de obtener ingresos ultra altos de transacciones riesgosas en los mercados interbancarios y de divisas. Al mismo tiempo, a menudo se utilizaban los fondos de las cuentas corrientes de los clientes, lo que amenazaba la existencia de todo el sistema de pago y ralentizaba la rotación de mercancías-dinero.

Por lo tanto, el sistema bancario y de crédito que se está creando en Rusia inicialmente no tenía como objetivo realizar las funciones inherentes a los sistemas bancarios modernos: crear canales confiables de circulación de dinero, atender el movimiento económico, transformar los ahorros en capital de préstamo y redistribuirlo entre los sectores de la economía nacional. , estimulando el ahorro.

La formación incompleta del marco legal, la política contradictoria e inconsistente del Banco Central de Rusia, el bajo nivel de regulación de las actividades de las instituciones de crédito condujo a la inestabilidad extrema del sistema bancario ruso, la crisis en la que comenzó a crecen ya en 1994. Los procesos de crisis que acompañaron el desarrollo del sistema bancario ruso fueron un reflejo de la profunda desintegración de la economía que había comenzado, y sobre todo su desintegración en esferas de funcionamiento autónomo: especulativa-financiera e industrial. De hecho, el sistema bancario y de crédito ruso funcionó como una antípoda del sistema bancario normal, creando para sí mismo instrumentos financieros nuevos, altamente rentables y confiables, cerrando cada vez más el movimiento de flujos de efectivo dentro de sí mismo, drenando el sector real.

El impacto del Estado sobre la economía por los métodos de la política monetaria implica una estrecha relación entre la esfera monetaria y la esfera productora de bienes y servicios. Y el conductor aquí es el sistema bancario y de crédito como base de la infraestructura de una economía de mercado.

El sistema bancario ruso deformado, aislado del sector manufacturero, no solo no proporcionó canales para la regulación monetaria de la economía, sino que también se derrumbó como resultado de la política macroeconómica seguida, cuyas prioridades se debieron en gran medida a la necesidad de garantizar exceso de beneficios en el sector financiero.

La creación de un sistema bancario moderno y estable en una economía en transición es una condición indispensable para una política monetaria eficaz.

2.3 Particularidades de los objetivos de la política monetaria

Un problema igualmente importante y complejo para la mayoría de los países en transición hacia un nuevo sistema económico es la definición de los objetivos de la política monetaria y la correcta elección de los instrumentos de regulación monetaria.

Para casi todos estos países, la política monetaria tiene un enfoque antiinflacionario, lo que se debe a la situación económica. La política antiinflacionaria, por regla general, constituye la base de un programa de estabilización en las primeras etapas de las reformas del mercado. La estabilización se logra de dos maneras.

Primero, existen varios mecanismos de inflación y, en consecuencia, utilizan varios métodos e instrumentos de regulación monetaria. La economía de transición aún no es capaz de desarrollarse de acuerdo con las leyes de una economía desarrollada. Por lo tanto, los mecanismos y causas de los procesos que se manifiestan externamente de la misma manera en todos los países pueden ser profundamente específicos en las economías transformadoras. Por ejemplo, para caracterizar la inflación en Rusia, uno difícilmente puede limitarse a los conceptos de inflación impulsada por la demanda e inflación impulsada por los costos. Obviamente, las causas de la inflación rusa también deben buscarse en la imperfección estructural de la economía y los procesos de desintegración. La formación de la política monetaria debe basarse en una comprensión profunda del mecanismo de desarrollo de la inflación y el uso cuidadoso de las palancas disponibles. Numerosas discusiones a principios de la década de 1990 sobre los detalles de la inflación en nuestro país, prácticamente no formaron una idea clara de los procesos reales que tienen lugar.

En segundo lugar, al poner la lucha contra la alta inflación como un objetivo primordial, los gobiernos y los bancos centrales lo ven como el requisito previo más importante para una salida rápida de la crisis económica. Sin embargo, en una economía en transición, la estabilización financiera por sí misma, expresada en una desaceleración de la tasa de crecimiento de los precios, no garantizará el inicio automático del crecimiento económico. Debe apoyarse en reformas reales de los sistemas tributario y monetario, la creación de instituciones de economía de mercado y el establecimiento de mecanismos para el funcionamiento de una economía mixta moderna. Si el Estado se ocupa únicamente de la estabilización financiera en sentido estricto, los éxitos aparentes pueden resultar imaginarios y no se alcanzarán los objetivos.

Rusia se encontró en una situación similar en 1998. Basándose en la experiencia de muchos países, que testificaron que con una inflación superior al 40% anual, la inversión en la economía es imposible, los círculos gubernamentales, de hecho, presentan la tesis de que la supresión de la inflación es autosuficiente para la transición al crecimiento económico y lo presentó como el principal objetivo de la política macroeconómica. 1997, que fue económicamente el más exitoso durante los años de reformas. La caída de la producción se detuvo, el PIB real aumentó un 0,2%, los ingresos reales de la población aumentaron más del 2%, los precios al consumidor aumentaron solo un 11%. Este año, al parecer, confirmó la corrección de la política elegida y cambió fundamentalmente la situación: terminó el período de una larga recesión económica. Al mismo tiempo, en el contexto de perspectivas tan brillantes, los impagos en la economía continuaron creciendo. En 1997, el crecimiento de todo tipo de deudas de las empresas ascendió al 40%. La participación de los préstamos a largo plazo de los bancos comerciales no superó el 3,3% de todos los préstamos emitidos. El número de empresas no rentables a principios de noviembre era del 47,5%, la parte de las transacciones de trueque alcanzó el 70-80% del volumen de ventas, en las regiones el 60% del volumen de negocios fue volumen de negocios interno. Los bancos continuaron prestando activamente al gobierno. La rentabilidad en el mercado financiero según los estándares mundiales fue enorme: 13,2% anual en 1997 en términos de dólares. La ruina de las finanzas públicas continuó a través de las operaciones con títulos públicos, que eran un instrumento financiero único, por ser a la vez los más rentables, líquidos y fiables.

Por lo tanto, en una economía en transición cargada con numerosos problemas económicos, sociales y políticos, la política de estabilización no puede ser simple, directa y sin ambigüedades, especialmente porque el gobierno no siempre es capaz de controlar los procesos que han comenzado.

2.4 Controversia en política monetaria en la década de 1990

El éxito de la política monetaria también depende de los principios de regulación monetaria elegidos. Como ya se señaló, en las condiciones modernas no existe una doctrina dominante. Los modelos teóricos toman formas sintéticas, lo que flexibiliza la política monetaria.

Una característica esencial de la regulación monetaria del Banco Central de Rusia fue la orientación hacia los principios de la política monetaria, que se basa en el método de objetivos monetarios. La política monetaria se construyó sobre la base de cálculos simples de la dependencia de regresión entre la oferta monetaria y las tasas de inflación. El sistema de objetivos de oferta monetaria como una forma de política monetaria de los bancos centrales de los países desarrollados tomó forma recién en la década de 1970. y se utilizó en economías de mercado establecidas, donde la rentabilidad del sector real no es inferior a la rentabilidad del sector financiero.

La rentabilidad del sector financiero se limitó con la ayuda de una estricta regulación estatal de los intereses de los préstamos y depósitos, el control de las transacciones de divisas, la restricción o prohibición de las transacciones crediticias en el mercado de valores. El refinanciamiento se realizó principalmente a través de la contabilización y redescuento de pagarés. Las proporciones económicas imperantes permitieron revelar la existencia de una relación entre las tasas de crecimiento de la oferta monetaria, PNB real y nominal, determinar la función de demanda de dinero y, en estas condiciones, formular la política monetaria con base en la "regla simple del crecimiento de la oferta monetaria". Sin embargo, como ha demostrado la práctica, no fue lo suficientemente efectivo y ya se abandonó a principios de los años 80. Incluso con herramientas suficientemente desarrolladas, los bancos centrales no pudieron mantener el crecimiento de la oferta monetaria dentro de los parámetros especificados.

Problemas aún mayores en el uso del sistema de metas monetarias surgen en países con economías en transición. Se pueden señalar como factores objetivos los siguientes: en primer lugar, la demanda de dinero es impredecible (y esto subyace a todo el concepto de objetivos monetarios); en segundo lugar, se desconoce la función de demanda de dinero; en tercer lugar, el uso de la planificación monetaria con fines de estabilización financiera a corto plazo, mientras que en la teoría monetaria es una pauta para las políticas a medio y largo plazo, y, por último, la dificultad de controlar la oferta monetaria por el debilitamiento de la confianza en la moneda nacional y la llamada dolarización de la economía.

A mediados de 1992, el Banco Central de Rusia, junto con el gobierno, anunció la supresión de la inflación como el objetivo principal de la política monetaria y comenzó a aplicar una estricta política de contracción de la oferta monetaria. Sin embargo, a mediados de 1995 se hizo evidente, incluso para el propio Banco Central, que era ineficaz. A pesar de que fue posible asegurar una desaceleración consistente en la intensidad de los procesos inflacionarios (por ejemplo, en 1992, la tasa de inflación mensual promedio fue de 31%, en 1993 - 21%, en 1994 - 10%), en 1995 la la disminución de la inflación se retrasó con respecto a los puntos de referencia designados.

El Banco Central de Rusia se vio obligado a reconocer la capacidad limitada para suprimir la inflación a través de la política monetaria. La contracción de la oferta monetaria total se produjo principalmente en el sector manufacturero y afectó la estructura de la demanda agregada más que su magnitud. La reducción de la demanda de los hogares por productos finales de producción nacional fue compensada por su rápido aumento tanto en el ámbito especulativo como en el ámbito conexo de las operaciones de importación. El continuo flujo de dinero de la esfera productiva a la especulativa provocó una aceleración en la circulación del dinero (en 1995, la velocidad media anual de circulación del dinero era de 10,4 rotaciones, mientras que en los países desarrollados no superaba las 2 rotaciones) y, en consecuencia, depreció el efecto antiinflacionario de la contracción de la oferta monetaria. Al mismo tiempo, la inflación impulsada por los costos en el sector manufacturero estaba creciendo como resultado de un crecimiento más rápido de los precios de los productos de los monopolios naturales y como resultado del deseo imparable de las empresas de transferir los costos de la crisis de liquidez, el aumento en el costo del capital de trabajo, y el uso de crédito comercial forzoso para el comprador. Las restricciones de demanda provocadas por la contracción de la oferta monetaria, en primer lugar, redujeron la tasa de crecimiento de los precios de producción de los bienes de consumo. En las industrias productoras de productos intermedios y productos para el sector de inversión, el efecto de las restricciones a la demanda fue compensado en gran medida por los impagos.

La supresión de la inflación al comprimir la oferta monetaria y trasladarla a la esfera especulativa debido a su exceso de rentabilidad llevó a la falta de dinero en el sector real de la economía, lo que resultó en una crisis de impago y una crisis presupuestaria.

Por lo tanto, la política de compresión de la oferta monetaria, llevada a cabo en condiciones de desintegración de la economía, no condujo al logro del objetivo principal: la supresión de la inflación. Las restricciones a la demanda agregada en el contexto de una caída del sector real de la economía continuaron reproduciendo las proporciones macroeconómicas ya establecidas, pero cada vez a un nivel menor que en el período anterior.

Sin embargo, en 1995-1996. El Banco Central de Rusia continúa implementando una política monetaria moderadamente restrictiva, estabilizándose sobre una base monetaria. Al mismo tiempo, se pueden utilizar como objetivos varios parámetros que caracterizan el estado de la esfera monetaria: el nivel general de la oferta monetaria o su cambio porcentual, el establecimiento de límites para el crecimiento de la oferta monetaria, el volumen total de préstamos o el nivel de tasas de interés Sin embargo, la elección de metas, como se mostró anteriormente, también presenta problemas para los países desarrollados, y determina en gran medida la efectividad de la política monetaria. Para los países con economías en transición, se complica por la falta de formación del mecanismo de transferencia de la regulación monetaria, el subdesarrollo de los instrumentos del mercado financiero, la estructura retrógrada de la oferta monetaria, la mayor parte de la cual es efectivo en circulación. La preservación de una alta proporción de efectivo en circulación con una baja propensión de las entidades económicas a acumular ahorros en los bancos dificulta el establecimiento de un control efectivo sobre los flujos de efectivo.

Como objetivo intermedio de la política monetaria, el Banco Central de Rusia eligió un M2 agregado bastante amplio, que incluye el efectivo en circulación fuera del sistema bancario, así como fondos distintos del efectivo (depósitos a la vista, depósitos a plazo y ahorros).

Para controlar el crecimiento de la oferta monetaria, en 1995 se establecieron límites a los activos internos netos de las autoridades monetarias, límites a los derechos netos del sistema monetario frente al gobierno y se establecieron objetivos para el volumen de las reservas internacionales netas. Desde 1996, el procedimiento operativo de la política monetaria del Banco Central de Rusia se ha basado en el control de objetivos para la base monetaria en una definición amplia (efectivo en circulación, en los departamentos de efectivo de los bancos comerciales, fondos en el fondo de reservas obligatorias y saldos en cuentas de corresponsalía de bancos). Considerando estable el valor del multiplicador del dinero y la participación del efectivo en circulación. De hecho, el Banco Central redujo el procedimiento a la regulación de la liquidez bancaria. Las acciones en materia de tasas de interés se limitaron a mantener su estabilidad.

En 1996, por primera vez desde el comienzo de las reformas económicas, la inflación disminuyó con el crecimiento de la oferta monetaria real: con un aumento de los precios al consumidor del 21,8 % anual, la oferta monetaria M2 creció el 33,7 %, o sea, el 11,9 %. % En términos reales. La segunda característica de 1996 fue la primera disminución de la velocidad del dinero durante las reformas. Entonces, si en 1993, 1994 y 1995. la velocidad media anual de circulación de M2 ​​fue de 8, respectivamente; 9,6 y 10,4, luego en 1996 bajó a 8,7%. El Banco Central consideró la disminución de mediano plazo en la velocidad de circulación del dinero como un aumento en la saturación de la economía con dinero y consideró 1996 como el cambio más significativo en el estado de la esfera monetaria. de la suficiencia de la oferta monetaria es de fundamental importancia a la hora de elegir métodos de política antiinflacionaria. La contracción de la oferta monetaria también significa la limitación de los medios de pago en circulación. Por lo tanto, la efectividad de la política monetaria también está determinada por asegurar la necesidad de rotación en los medios de pago. Al mismo tiempo, no existen criterios suficientemente fiables para evaluar la suficiencia de la oferta monetaria. El más utilizado es el coeficiente de monetización: la relación entre M2 y el valor del PIB. A mediados de los 90. en Rusia fue uno de los más bajos no solo entre los países desarrollados, sino también entre los países en desarrollo. Dependiendo del agregado monetario utilizado, su valor se estimó en el rango de 0,13-0,16. Por ejemplo, en 1995 en Francia era 0,67; en Inglaterra - 1.10; en Canadá - 0.63. Solo se observó un coeficiente de monetización más bajo en Guinea, Azerbaiyán, Armenia, Georgia y Zaire.

El bajo coeficiente de monetización con una alta velocidad del dinero refleja más bien las desproporciones existentes en el ámbito monetario, y es poco probable que una ralentización de la velocidad de circulación en estas condiciones pueda ser un indicador de la saturación de la economía con dinero. El crecimiento de los impagos, las deudas, el uso generalizado de sustitutos del dinero, las transacciones de trueque, la acumulación de existencias de productos no vendidos, todo esto atestigua no solo las deficiencias en las actividades de las empresas, sino también una crisis en el sector monetario. En 1997, en general, se mantuvieron las tendencias del año anterior: aumento real de la oferta monetaria, disminución de la velocidad de su circulación. El Banco Central de Rusia consideró que la probabilidad de que la tasa de crecimiento acelerado de la oferta monetaria condujera a un aumento de las tasas de inflación era muy pequeña. Sin embargo, en 1997 hubo cambios desfavorables en la estructura de la oferta monetaria: aumentó la participación del efectivo, que a fines de 1997 fluctuó en el rango de 35-37%. Esto atestigua la primitivización de las relaciones económicas y las limitadas posibilidades del sistema monetario, destinado a crear condiciones para el crecimiento económico.

La política monetaria activa seguida por el Banco Central de Rusia permitió reducir significativamente la inflación, pero la estabilización financiera fue superficial. La continua caída de la producción, el problema no resuelto de los pagos y la formación del lado de los ingresos del presupuesto estatal mantuvieron la amenaza de aumentos inflacionarios. La expansión de la oferta monetaria, basada en una amplia entrada de fondos de no residentes, creó un equilibrio fundamentalmente inestable en el mercado financiero, ya que la entrada de capital extranjero en una economía deprimida tiene una base especulativa, requiere una mayor rentabilidad y es sujeto a las más mínimas fluctuaciones del mercado que pueden conducir a una salida masiva de fondos. La crisis de otoño de 1997 puso de manifiesto todas las consecuencias negativas de la creciente dependencia del sistema monetario nacional de los fondos de los no residentes.

Solo en la primera mitad de 1997, a través de la compra por parte de no residentes de GKO-OFZ y otros valores en el mercado interno, la economía recibió 12 mil millones de dólares, lo que provocó un aumento en la oferta monetaria de 45-50 billones. rublos no dominados, o alrededor de 2/3 de su crecimiento total durante este período. El segundo canal para la entrada de fondos de no residentes fueron los préstamos de bancos extranjeros que afectaron a los principales bancos comerciales rusos. Su ingreso neto ascendió a 6 mil millones de dólares en 11 meses. 1997, o 27-30 billones. frotar. crecimiento de la oferta monetaria.

La política monetaria internamente contradictoria seguida en 1997 se basó en una amplia entrada de fondos de no residentes mientras se reducían las tasas de interés y los rendimientos de los valores gubernamentales. En agosto de 1998, la crisis presupuestaria combinada con la crisis financiera mundial había hecho estallar todo el sistema financiero de Rusia.

2.5 Métodos y herramientas

La debilidad de la política monetaria de Rusia en los años 90. también se manifestó en la elección de métodos e instrumentos de regulación monetaria. Los bancos centrales tienen a su disposición métodos directos e indirectos. Los países desarrollados hicieron la transición a métodos predominantemente indirectos en las décadas de 1970 y 1980. este siglo como parte del proceso general de liberalización del mercado financiero.

En países con economías en transición, en ausencia de instituciones de mercado establecidas y mecanismos de regulación monetaria, los bancos centrales pueden utilizar principalmente métodos de influencia administrativa directa en las primeras etapas, por ejemplo, fijando tasas de interés, limitando el tamaño de los préstamos emitidos y préstamos dirigidos. Al mismo tiempo, la eficiencia se logra con el uso simultáneo de un sistema de herramientas y organización de control sobre el cumplimiento de los estándares establecidos.

En Rusia, los préstamos dirigidos se utilizaron principalmente como instrumento directo. El Banco Central de Rusia determinó un círculo de bancos especiales (autorizados) que otorgaron préstamos a una serie de sectores prioritarios de la economía nacional a tasas de interés significativamente inferiores a las tasas del mercado, y les otorgaron ciertos beneficios para compensar. Dichos bancos, por regla general, servían cuentas presupuestarias y también eran conductores de préstamos centralizados a la economía. En ausencia de un control adecuado, dichos préstamos se utilizaron principalmente para respaldar empresas no rentables y no rentables, se violaron los principios de préstamo de mercado y los bancos incurrieron en riesgos adicionales. Al mismo tiempo, el acceso a préstamos centralizados y la participación en programas específicos contribuyeron a que los bancos se acostumbraran a recursos públicos baratos y su competitividad dependiera críticamente del patrocinio del sector público. En 1992, la participación de los préstamos centralizados en los pasivos de los bancos comerciales alcanzó el 52% y, aunque disminuyó gradualmente, en 1995 todavía era del 25%. Préstamos baratos centralizados y dirigidos a través del mecanismo de multiplicación bancaria hicieron girar una espiral inflacionaria. Una forma intermedia en el sistema de refinanciación de los bancos comerciales son las subastas de crédito, que el Banco Central de Rusia comenzó a realizar en 1994 y realizó 11 subastas de febrero a diciembre, en las que se colocaron recursos por más de 898 mil millones de rublos, mientras que el interés tasa fluctuó de 214 a 90% por año. Las subastas de crédito contribuyeron al desarrollo del mercado de préstamos interbancarios, apoyaron la liquidez de los bancos comerciales y regularon el volumen deseado de préstamos.

El rechazo de los préstamos directos a sectores prioritarios de la economía y la transición al uso de una base monetaria amplia como objetivo operativo permitieron al Banco Central de Rusia desde 1996 cambiar a métodos indirectos de regulación monetaria utilizando instrumentos de mercado. Sin embargo, las posibilidades de regulación efectiva de la esfera monetaria con la ayuda de estos instrumentos en las economías transformadoras son limitadas. Al principio, el principal instrumento es el coeficiente de encaje legal. Pero si en los países desarrollados, como se señaló anteriormente, los bancos centrales rara vez recurren a cambiarlo para no perturbar el equilibrio competitivo existente en los mercados financieros, en Rusia cambiar los requisitos de reserva es, de hecho, una herramienta operativa. En este sentido, en condiciones de inflación, la tasa de reserva requerida es bastante alta, lo que afecta la base de recursos de los bancos comerciales. Además, a menudo está sujeto a ajustes, y esto hace que la política del Banco Central sea impredecible y, a veces, inconsistente.

Otro instrumento de regulación indirecta es la tasa de descuento del Banco Central, o tasa de refinanciamiento. Las peculiaridades de su uso en Rusia están relacionadas con el hecho de que nunca ha reflejado la relación entre los sectores real y monetario de la economía. El Banco Central de Rusia consideró inapropiado refinanciar bancos comerciales a través de la contabilización y redescuento de pagarés de empresas industriales debido a la baja calidad de estos valores, ya que aún no se había formado el historial crediticio de los grandes prestatarios, había una base legal débil para la circulación de billetes, y su mecanismo no se había formado. Por tanto, la tasa de refinanciación tenía un carácter más bien virtual, era una especie de faro que indicaba la dirección de la política monetaria, teniendo un mayor impacto psicológico en el comportamiento de las entidades de crédito. En una economía en transición, suele haber una relación débil entre la tasa de descuento del Banco Central y las tasas de mercado de los bancos comerciales. Al mismo tiempo, dada la importante dependencia de los bancos de los recursos del mercado interbancario, sus frecuentes y bruscas fluctuaciones pueden tener un impacto muy grande en la liquidez del sistema bancario. En Rusia, con la ayuda de esta herramienta, el Banco Central limitó con mayor frecuencia el crecimiento de las operaciones especulativas.

Las operaciones de mercado abierto realizadas por el Banco Central de Rusia se llevaron a cabo principalmente para recaudar fondos para financiar el déficit del presupuesto estatal. Por lo tanto, los valores gubernamentales desde un principio tenían un alto rendimiento, eran de corto plazo. Los intentos de colocarlos durante un largo período resultaron infructuosos, ya que en los mercados financieros sólo había capital especulativo. Cuando se utiliza esta herramienta para la cobertura no inflacionaria del gasto público, siempre existe el llamado efecto de desplazamiento de la inversión privada por la inversión pública. En Rusia, funcionó con toda su fuerza, ya que los bancos recibieron una herramienta que les permitía recibir altos ingresos garantizados y no tenían prisa por aumentar los préstamos a las empresas. Y si tenemos en cuenta que los instrumentos de mercado se redujeron a préstamos de empeño y operaciones de recompra permitidas solo a bancos intermediarios, que estaban garantizados por los mismos GKO y OFZ, entonces las actividades del Banco Central de Rusia, de hecho, continuaron orientando efectivo fluye exclusivamente al mercado financiero, exponiendo al sector real.

La estrechez y subdesarrollo de los instrumentos financieros, la deformidad del sistema bancario, la carga exorbitante de gastos para el servicio de la creciente deuda externa e interna, y la mal concebida política de regulación monetaria, terminaron por provocar una profunda crisis financiera y económica. en Rusia en agosto de 1998, destruyendo el sistema bancario y el mercado de acciones y bonos.

La creciente crisis también se evidenció en la dinámica de los indicadores monetarios y crediticios en 1998, que fue contraria a las metas y prioridades de la política monetaria adoptada para ese año. En primer lugar, se supuso un mayor aumento de la oferta monetaria, incluso en términos reales. En efecto, en enero-agosto de 1998 la masa monetaria en circulación M2 disminuyó 8,1% y en términos reales disminuyó 23,3%. En segundo lugar, se suponía que el rendimiento de GKO y OFZ disminuiría al nivel de 12-14%, pero en agosto alcanzó el 200%. La tarea prioritaria era reducir las tasas de interés, pero en un primer momento el propio Banco Central aumentó la tasa de refinanciamiento al 80% a fines de julio de 1998, y luego todas las demás tasas del mercado financiero subieron sigilosamente.

Los depósitos en rublos de las empresas se redujeron drásticamente en el primer trimestre de 1998 y continuaron descendiendo lentamente en el segundo. A finales de agosto, el volumen de fondos de las empresas en cuentas en rublos era un 10,5% inferior al mismo indicador a finales de agosto de 1997 y un 28,3% inferior a este indicador a principios de 1998. Solo en julio-agosto, disminuyó en un 9,8 %.

El valor de la base monetaria (en una definición estrecha) para los ocho meses de 1998 disminuyó un 1,7%, el volumen de las reservas obligatorias un 24% y la oferta de efectivo aumentó un 2,8%.

La crisis de 1998, como toda crisis económica, expuso todas las desproporciones que se habían acumulado en la economía y las obligó a emprender con seriedad una reestructuración cualitativa del sistema bancario. Al mismo tiempo, reafirmó la importancia del dinero en la economía y que la regulación del sector monetario debe realizarse teniendo en cuenta las condiciones económicas reales, a partir de un conocimiento profundo de las relaciones, de la búsqueda y desarrollo de métodos e instrumentos adecuados de política monetaria.

6 Características de la política monetaria poscrisis

El gobierno encabezado por Y.Primakov, que llegó al poder en septiembre de 1998, despertó expectativas de cambios serios en la política macroeconómica. Era posible suponer un escenario inflacionario basado en numerosos discursos de destacados miembros del gobierno que pedían una mayor intervención estatal en la economía, compensación por las pérdidas de población de la crisis de otoño de 1998 y apoyo estatal al sistema bancario. El gobierno parecía dispuesto a entrar en una confrontación abierta con las instituciones financieras internacionales y los acreedores extranjeros.

Sin embargo, en la práctica, el gobierno de Y. Primakov mostró la cautela necesaria y, como resultado, aseguró no solo la adopción, sino también la implementación de un presupuesto estricto para 1999, al tiempo que aplicaba una política monetaria restringida. Un grado aún mayor de pragmatismo puede caracterizar la política del Gobierno de la Federación Rusa, encabezado por S. Stepshin y V. Putin.

Entre los principales objetivos de la política cambiaria para 2000, el Banco Central de la Federación Rusa identificó suavizar las fluctuaciones significativas en el tipo de cambio del rublo y mantener las reservas de oro y divisas a un nivel que asegure la confianza en la política monetaria en curso y la estabilidad de el sistema monetario y financiero ruso. Se señaló la necesidad de mejorar el mecanismo existente de reserva obligatoria y su marco regulatorio, ampliando el volumen de operaciones del Banco Central de la Federación Rusa en el mercado abierto y operaciones de depósito con bancos comerciales. La política de tipos de interés del Banco de Rusia en 2000 se planeó solo de manera indirecta: con la ayuda del control sobre el volumen de emisiones y operaciones en el mercado abierto, aunque debido al lento desarrollo del mercado de títulos públicos nacionales, estos las medidas de regulación monetaria tenían una importancia limitada.

Las direcciones principales de la política monetaria estatal unificada para 2000 contenían dos escenarios básicos para el desarrollo de la economía en 2000. De acuerdo con el primer escenario (moderado), el crecimiento de la oferta monetaria sería del 20-28%, la inflación, alrededor del 18-22%, y el crecimiento del PIB real, del 1 al 2%. El segundo escenario (optimista) asumió tasas significativamente más altas de crecimiento del PIB real (6–10 %) con un ligero aumento en la oferta monetaria M 2 (32–38 % por año) en comparación con el primer escenario, y una inflación en el nivel de 25 –28%.

El "congelamiento" en agosto de 1998 del mercado de valores gubernamentales redujo significativamente las capacidades instrumentales del Banco Central de la Federación de Rusia, principalmente para administrar la liquidez a corto plazo. De hecho, durante todo el período posterior a la crisis, el Banco de Rusia realizó operaciones en el mercado abierto solo en forma de rublos e intervenciones de divisas en el mercado de divisas. El volumen total de bonos emitidos por el Banco de Rusia que circulan en el mercado desde septiembre de 1998 hasta febrero de 1999 no superó los 26 000 millones de rublos (es decir, no más del 10 % de la base monetaria amplia a finales de 1998), y el volumen los nuevos GKO emitidos en 2000 ascendieron a alrededor de 13,2 mil millones de rublos (alrededor del 2% en relación con la base monetaria amplia a mediados de 2000), incluido el volumen de negocios total de todos los GKO-OFZ en el mercado secundario que no superó los 3-5 mil millones de rublos. En estas condiciones, el único instrumento para esterilizar las intervenciones a disposición del Banco Central de la Federación Rusa fueron las operaciones de depósito. Otra herramienta para esterilizar la oferta monetaria puede denominarse acumulación de fondos en las cuentas del presupuesto federal debido al superávit del presupuesto federal, es decir retiro de dinero de la economía a través de los impuestos y los ingresos presupuestarios no tributarios. Durante los once meses de 2000, el aumento de los saldos en las cuentas del presupuesto federal superó los 64 mil millones de rublos. Así, a principios de diciembre de 2000, la cantidad total de dinero retirado temporalmente de la economía de esta manera alcanzó los 103,8 mil millones de rublos. Sin embargo, en diciembre de 2000, los saldos de las cuentas del presupuesto federal se redujeron en 19 000 millones de rublos.

El 12 de octubre de 1999, el Gobierno de la Federación Rusa aprobó el reglamento sobre los detalles de la emisión y registro de bonos del Banco de Rusia. Se suponía que el lanzamiento de este instrumento financiero daría al Banco Central de la Federación Rusa nuevas oportunidades para administrar la oferta monetaria, en particular, la posibilidad de esterilizar las intervenciones del rublo en el mercado de divisas. Sin embargo, las subastas para su colocación se realizaron por única vez el 14 de diciembre de 1999, pero no fueron reconocidas como válidas por falta de demanda a precios aceptables para el emisor.

La política de requisitos de reserva fue utilizada de manera bastante activa por el Banco de Rusia en 1998 y 1999. Por lo tanto, para superar la crisis de liquidez después del "congelamiento" del mercado GKO-OFZ en 1998, el Banco Central de la Federación de Rusia redujo los requisitos de reserva tres veces: desde el 24 de agosto de 1998, los requisitos de reserva para obligaciones a plazo y moneda extranjera las cuentas se redujeron del 11% al 10%, y en depósitos de personas físicas, del 8% al 7%. A partir del 1 de septiembre de 1998, los requisitos de reserva para el Sberbank de la Federación Rusa y las instituciones de crédito cuya participación en las inversiones en títulos públicos (GKO-OFZ) en los activos de trabajo sea del 40 % o más se redujeron al 5 %, y para las instituciones de crédito cuya la participación de las inversiones en valores gubernamentales (GKO-OFZ) en los activos de trabajo es inferior al 40%, hasta el 7,5%. La unificación de los requisitos de reserva al nivel del 5% para todos los tipos y monedas de pasivos se llevó a cabo a partir del 1 de diciembre de 1998.

La tasa de refinanciación del Banco Central de la Federación Rusa en 1999-2000 fue aún más simbólica que en el período anterior a la crisis. El cese de las operaciones de pase y la refinanciación a un día de los operadores primarios ha privado a la tasa de refinanciación de los indicadores del nivel de las comisiones por el uso de los recursos prestados. Su papel como limitador de rendimiento en la negociación secundaria de valores gubernamentales (el límite era igual a dos veces la tasa de refinanciación) fue importante solo en los primeros meses de la recuperación del mercado GKO-OFZ. En el futuro, el nivel de rentabilidad en el mercado fue significativamente más bajo que la tasa de refinanciamiento.

Durante 1999–2000, el Banco de Rusia redujo repetidamente la tasa de refinanciamiento, reduciéndola del 60% al 25% anual (ver Apéndice 1). Sin embargo, su dinámica siguió simplemente las tendencias en la tasa de crecimiento del índice de precios al consumidor y en el nivel de las tasas de los préstamos interbancarios y en el mercado de valores gubernamentales. En otoño de 2000, la tasa de refinanciación se volvió negativa en términos reales.

Capítulo 3. Política Monetaria Estatal Unificada en Siglo 21

Es natural que el gobierno sea consciente de la necesidad de ajustar la política monetaria a las realidades de hoy. A continuación rastrearemos las acciones declaradas de las autoridades monetarias, llamadas en un futuro próximo, en última instancia, a realizar un crecimiento sostenible de la economía del país.

3.1 Metas y resultados de la política monetaria en 2001

Los parámetros principales de la política monetaria para el próximo año 2002 se calcularon teniendo en cuenta el pronóstico del desarrollo socioeconómico del país utilizado por el Gobierno de la Federación de Rusia en los cálculos del proyecto de presupuesto federal para 2001. La tasa de inflación prevista del 12-14% correspondió al crecimiento del PIB para 2001 en un 4-5%. Según los cálculos del Banco de Rusia, con tal combinación de estos parámetros macroeconómicos, el aumento de la demanda de la oferta monetaria en rublos, que forma el agregado M2, podría ser del 27-34%. Al mismo tiempo, dada la inestabilidad de la velocidad del dinero y el alto grado de incertidumbre en la formación de la demanda de dinero, el Banco de Rusia partió de la inconveniencia de un control estricto sobre la oferta monetaria y asumió una respuesta flexible a los cambios en demanda de la moneda nacional, sujeta a una disminución de la inflación y de las expectativas inflacionarias. Con este fin, este año el Banco de Rusia introdujo el uso de elementos de inflación objetivo en la práctica de implementación de la política monetaria.

La política monetaria se llevó a cabo bajo las condiciones de un régimen de tipo de cambio flotante del rublo, lo que permite asegurar la adaptación de la economía a las cambiantes condiciones económicas externas y asegura la posibilidad de lograr un tipo de cambio de equilibrio a largo plazo.

En enero-julio de 2001, la tasa de inflación se acercó a la meta anual: en siete meses de 2001, los precios al consumidor aumentaron 13,2%. Con base en estos resultados y los pronósticos disponibles, la inflación en 2001 superará las metas iniciales, pero será inferior a la del año pasado. En 2001, la inflación se vio significativamente afectada por factores que escapan al control del Banco de Rusia. Estos incluyen un incremento en los precios y tarifas de los servicios pagos a la población, principalmente de vivienda y servicios comunales y transporte de pasajeros, así como un incremento en los precios y tarifas de los bienes y servicios de los monopolios naturales.

Al mismo tiempo, sin embargo, debe tenerse en cuenta que el crecimiento económico de este año está por encima de los parámetros de la previsión oficial y, según las estimaciones, puede superar el 5%. Al seguir una política monetaria flexible, el Banco de Rusia apoyó el crecimiento económico, contribuyendo a la saturación gradual de la economía con dinero en el contexto del crecimiento económico.

En condiciones de una sólida balanza de pagos y de acumulación de oro y reservas de divisas por parte del Banco de Rusia, la dinámica de la oferta monetaria en 2001 estuvo determinada principalmente por las compras de divisas por parte del Banco de Rusia en el mercado interno, aunque la intensidad de las el impacto de este factor disminuyó algo en comparación con el año anterior. Así, durante los primeros siete meses de 2000, las reservas de oro y de divisas de Rusia aumentaron en $10,800 millones, y durante los meses correspondientes de 2001, en $8,500 millones. El volumen de compras por parte del Banco de Rusia de divisas se basó en la necesidad de lograr un tipo de cambio de equilibrio estable a largo plazo del rublo, mientras que la esterilización de la liquidez libre se llevó a cabo utilizando los instrumentos de regulación monetaria a disposición de el Banco de Rusia.

La situación bastante favorable de las finanzas públicas, que se desarrolló como resultado de la recepción de un exceso de ingresos, contribuyó a la acumulación de fondos significativos en las cuentas de los presupuestos de todos los niveles y fondos estatales extrapresupuestarios en el Banco de Rusia, que, por por un lado, redujo la severidad del problema de esterilización de la liquidez bancaria libre en el corto plazo, y por otro lado, aumentó la dependencia del estado del sistema monetario de los flujos financieros asociados a la distribución centralizada de fondos. Así, el gasto desigual de los fondos presupuestarios durante el año incidió en los repuntes inflacionarios de ciertos meses, distorsionando las expectativas inflacionarias.

Durante el primer semestre de 2001, continuó la tendencia hacia un aumento gradual en la monetización de la economía: el coeficiente de monetización aumentó durante este período de 12,5% a 13,4%.

En 2001 continuó la tendencia positiva a la baja en la velocidad del dinero. Según los datos de siete meses de 2001, la velocidad de circulación del dinero en términos medios anuales, calculada sobre el agregado monetario M2, disminuyó un 7,5% - de 8 a 7,4. Este proceso fue facilitado por la política equilibrada del Banco de Rusia en los mercados monetarios y de divisas, la mejora en el sector bancario y el crecimiento de los ingresos de las empresas y la población.

Al mismo tiempo, el grado de confianza en el sistema bancario aún no se ha restablecido por completo y el crecimiento de los ingresos de los hogares no ha alcanzado el nivel en el que es posible un aumento significativo del ahorro personal. Como resultado, en comparación con el año anterior, la participación de los depósitos a plazo en la estructura de la oferta monetaria incluso disminuyó levemente. Entonces, si a principios de julio de 2000 su participación era del 24,8%, a principios de julio de 2001 había disminuido al 23,7%. Esta dinámica de componentes de baja liquidez de la oferta monetaria frena una disminución más significativa en la velocidad de circulación del dinero. Al mismo tiempo, la participación del componente más líquido de la oferta monetaria, el efectivo, se mantiene en un nivel alto (alrededor del 36 % en el agregado M2), y en algunos períodos aumenta considerablemente debido al gasto desigual de los fondos presupuestarios para el esfera social

De acuerdo con los resultados de los primeros siete meses de 2001, el multiplicador del dinero aumentó levemente, lo que se debió principalmente al cambio en el nivel de liquidez del sistema bancario con respecto al año anterior. Al 1 de agosto de 2001, el valor del multiplicador del dinero calculado sobre la base monetaria amplia era de 1,74 frente a 1,59 a principios de 2001. En la dinámica del multiplicador del dinero, el principal factor que limitó su aumento, al igual que el año anterior, fue la preservación de una parte significativa del efectivo.

Como en otros países, en Rusia las condiciones monetarias prevalecientes estuvieron determinadas no solo por la política del Banco de Rusia, sino también por la interacción de las medidas de política monetaria con las decisiones de los participantes del mercado financiero. El crecimiento económico que continuó en 2001 y una cierta disminución de los riesgos crediticios, a pesar de las tasas de inflación bastante altas observadas en enero-junio en condiciones de una tasa de refinanciación estable del Banco Central de la Federación de Rusia, condujo a una cierta disminución de los intereses tipos de interés de los préstamos concedidos por bancos comerciales a empresas y organizaciones. La tasa promedio ponderada de préstamos a personas jurídicas (incluido Sberbank de Rusia) hasta por 1 año disminuyó del 18,6% en enero al 17,5-18,0% en abril-junio del año en curso. Al mismo tiempo, la disminución de las tasas de interés no fue absolutamente estable, por ejemplo, en mayo y julio de 2001, en comparación con meses anteriores, aumentó la tasa promedio ponderada de los préstamos a personas jurídicas hasta por un año.

Así, un análisis del estado de la esfera monetaria en 2001 atestigua la adecuación de la política monetaria seguida en 2001 a las metas y objetivos fijados para ese año. Teniendo en cuenta las tendencias emergentes en la dinámica de la demanda de dinero, podemos esperar que en general para el año el crecimiento de la oferta monetaria no supere el rango previsto.

Para garantizar la correspondencia entre la demanda de dinero y la oferta monetaria, el Banco de Rusia utilizó los instrumentos de política monetaria a su disposición para influir en la liquidez del sistema bancario.

La reanudación de las operaciones de mercado abierto del Banco de Rusia con sus propios bonos en la primera mitad de este año se vio obstaculizada por restricciones legislativas, y las operaciones con bonos del gobierno se vieron obstaculizadas por la ausencia de valores del gobierno en la cartera del Banco de Rusia. que son demandados por los participantes del mercado. Por lo tanto, las operaciones del Banco de Rusia en el mercado abierto se limitaron a intervenciones cambiarias.

Las operaciones en el mercado abierto con bonos del Banco de Rusia, así como con valores gubernamentales (si el Gobierno de la Federación Rusa decide volver a registrar una parte suficiente de su cartera con el Banco de Rusia en bonos con características de mercado) ampliar la gama de instrumentos de política monetaria basados ​​en el mercado para la esterilización y la reposición temporal de la liquidez bancaria.

3.2 Metas de política monetaria para 2002

La principal tarea del Banco de Rusia a mediano plazo sigue siendo una disminución suave de la inflación, para lo cual en cada año subsiguiente la tasa de inflación debe ser inferior a la inflación real del año anterior. Tal planteamiento del problema contribuirá a la implementación de pasos consistentes hacia la reducción de los riesgos macroeconómicos, consolidando las tendencias positivas formadas en períodos anteriores, mejorando las expectativas, asegurando el crecimiento del ahorro y la inversión y manteniendo así las condiciones para el crecimiento económico a largo plazo. La disminución de la inflación en 2002 también depende en gran medida de la medida en que el Gobierno de la Federación de Rusia logre evitar que los gastos presupuestarios distintos de los intereses superen el nivel previsto y la desigualdad en la aplicación de las medidas de política estructural y el gasto de los fondos presupuestarios.

La implementación de medidas para reducir la inflación apoyará el crecimiento económico y ayudará a crear condiciones para aumentar el empleo y los ingresos de la población, tal como lo prevén los programas de desarrollo económico del país a mediano y largo plazo y el proyecto de presupuesto federal para 2002.

Dado que, de acuerdo con estos programas, en 2002 continuará la implementación activa de reformas estructurales que conducirán a un aumento de los precios y tarifas de los bienes básicos para el índice de precios al consumidor, esta tendencia en el corto plazo requiere la participación activa de el Gobierno de la Federación de Rusia en acciones para frenar la inflación, incluida la formación de una reserva financiera a expensas de los ingresos adicionales del presupuesto federal recibidos en 2001 y 2002.

La política monetaria para el próximo año, como en el año en curso, se forma y se llevará a cabo sobre la base de dos principios básicos. El primero es continuar aplicando elementos del método de la meta de inflación. El segundo es el uso del agregado monetario M2 como referencia intermedia para la política monetaria.

El primer principio básico parte del reconocimiento de que en la actualidad no existe en Rusia un solo indicador cuya relación con el objetivo último de la política monetaria sea estable, fiable y suficientemente predecible. Por lo tanto, para lograr los objetivos finales de la política monetaria, el Banco de Rusia analizará y tendrá en cuenta una amplia gama de indicadores y su impacto en la inflación.

El segundo principio básico de la formación e implementación de la política monetaria para 2002 es utilizar el agregado de oferta monetaria M2 como indicador monetario, con cierto desfase a corto plazo que influye en la inflación.

En los últimos años, no ha habido una estrecha correlación entre la dinámica del indicador M2 y la inflación en Rusia. En este sentido, se reduce notablemente el papel del M2 en el análisis y evaluación de los procesos inflacionarios. Sin embargo, en condiciones de desarrollo insuficiente de los mercados financieros, el análisis de la dinámica del agregado monetario M2 es útil para evaluar las condiciones monetarias actuales, las expectativas de inflación y la inflación futura.

En las condiciones económicas rusas, actualmente es más conveniente utilizar estos principios. A pesar de la creciente importancia de las tasas de interés en la implementación de la política monetaria, el Banco de Rusia no puede utilizar las tasas de interés a corto plazo como punto de referencia en su implementación debido al subdesarrollo de los mercados financieros y al papel limitado del crédito en la financiación de la economía. En el futuro, en el mediano plazo, manteniendo el régimen de tipo de cambio flotante, es posible aumentar el papel de las tasas de interés tanto en la formación como en la implementación de la política monetaria.

La regulación monetaria tiene como objetivo lograr un equilibrio entre la oferta y la demanda de dinero. Sin embargo, la evaluación prospectiva de estos últimos es cada vez más complicada. En particular, esto se debe a la diferente duración y desfases temporales entre la dinámica de los componentes individuales de la oferta monetaria y el crecimiento de los precios, la incertidumbre de la inflación y las expectativas de devaluación que afectan el uso de instrumentos financieros por parte de los agentes económicos en moneda nacional y extranjera.

La demanda de dinero en 2002 se formará principalmente sobre la base de las tendencias que se han desarrollado en 2000-2001, así como bajo la influencia de las medidas de política presupuestaria y estructural propuestas por el Gobierno de la Federación Rusa. En primer lugar, factores como los recortes de impuestos, que pueden contribuir al crecimiento de los ingresos disponibles de las personas físicas y jurídicas, la política de ingresos del gobierno, que tiene un impacto en el aumento gradual de la participación de los ingresos de los hogares en el PIB y un aumento en la tasa de ahorro en el ingreso monetario de la población será importante. , la posibilidad de crecimiento en la demanda de activos denominados en rublos en el contexto de un mayor fortalecimiento del tipo de cambio real del rublo mientras se mantiene una fuerte balanza de pagos, la grado de intensificación de las actividades crediticias y el crecimiento del ahorro organizado de la población, un aumento en la necesidad de fondos para las transacciones de servicios, y otros.

Al mismo tiempo, es necesario tener en cuenta posibles tendencias contradictorias en la dinámica de la velocidad de circulación del dinero. Por un lado, podemos esperar que el proceso de aumento del grado de monetización de las liquidaciones continúe el próximo año, pero en una escala objetivamente menor que antes (a partir de junio de este año, las liquidaciones en efectivo por parte de los mayores contribuyentes rusos y organizaciones de monopolios industriales en el volumen total de productos pagados ascendió a 77,3%, y en el mismo período de 2000 - 67,7%). Al mismo tiempo, un cambio en la naturaleza de la relación entre la tasa de los procesos inflacionarios y la tasa de crecimiento de la oferta monetaria, siempre que la inflación se reduzca de manera irreversible, permite, como muestra la experiencia mundial, saturar más intensamente la economía. Con dinero. Por otra parte, a pesar del crecimiento de los ingresos monetarios disponibles de la población y del fortalecimiento del rublo en términos reales, a corto plazo no se debe contar con un aumento significativo del ahorro organizado de la población, especialmente a largo plazo. , debido a un grado de confianza insuficientemente alto en el sistema bancario, la ausencia de un sistema de garantía de depósitos, las bajas tasas de interés sobre los depósitos bancarios. Por lo tanto, el grado de disminución de la velocidad del dinero en 2002 puede ser algo menor que en el año en curso.

Teniendo en cuenta el análisis del impacto de estos factores y tendencias de acuerdo con los objetivos y pronósticos macroeconómicos, la demanda de dinero (según el agregado M2) en 2002, según el Banco de Rusia, aumentará en un 24-28%.

El Banco de Rusia se centrará en los parámetros de crecimiento estimados del agregado monetario M2, pero al mismo tiempo considera posible ir más allá de estos límites debido a la importante incertidumbre en el desarrollo de la situación económica. La desviación del aumento real de la oferta monetaria de los objetivos cuantitativos previstos en el corto plazo no significa un ajuste automático inmediato de la política sin un análisis exhaustivo de las razones de las desviaciones, la duración esperada de la influencia de los factores que los causó, y el estado de otros indicadores económicos.

En 2002, el Banco de Rusia seguirá aplicando el procedimiento operativo de política monetaria basado en el control del crecimiento de la oferta monetaria. Al mismo tiempo, la regulación de la liquidez del sistema bancario se realizará con el uso activo de métodos de mercado. El Banco de Rusia tendrá en cuenta los cambios intraanuales e intramensuales en la demanda de reservas del sistema bancario y, si es necesario, el nivel de liquidez del sistema bancario se ajustará rápidamente en caso de escasez. y una tendencia a acumular reservas bancarias libres, lo que ayudará a suavizar las fuertes fluctuaciones en las tasas de interés, las tasas del mercado monetario y aliviará la presión sobre el mercado de divisas.

La formación de la oferta monetaria en los volúmenes necesarios para satisfacer la demanda económicamente justificada de la moneda nacional se verá facilitada por la continuación en 2002 de la tendencia hacia un aumento del multiplicador del dinero.

La expansión de la actividad crediticia bancaria, sustentada en la creciente demanda de recursos crediticios por parte de la economía, exige a las entidades de crédito un seguimiento cuidadoso de los riesgos asociados a este proceso. Una consecuencia bastante frecuente de una fuerte expansión de la emisión de crédito bancario sin un control adecuado del riesgo en la etapa de crecimiento económico en varios países es un aumento de la morosidad y las pérdidas en la siguiente fase del ciclo económico. En este sentido, los bancos rusos deberían prestar atención constante a la calidad de los préstamos emitidos y la formación de reservas adecuadas para cubrir los riesgos. Por su parte, el Banco de Rusia continuará mejorando el régimen de supervisión prudencial de los bancos y monitoreando el nivel de riesgos bancarios.

Mostremos las condiciones para aumentar la eficiencia de la política monetaria.

Influencia de los factores presupuestarios

El aumento de la eficacia de la política monetaria depende en gran medida de las acciones del Gobierno de la Federación Rusa en el sector público.

En los últimos años, la estabilidad de la situación macroeconómica, el importante crecimiento económico y la política de austeridad en el gasto público han supuesto una notable estabilización del sistema de hacienda pública. En el futuro cercano, un objetivo importante de la elaboración del presupuesto es establecer un nivel de gasto público que permita reducir la deuda pública ante una reducción de la carga tributaria y un crecimiento económico más lento.

En 2002, la posición fiscal del gobierno federal deberá fortalecerse aún más en la medida en que los pagos de la deuda se puedan realizar a tiempo y en su totalidad, en el contexto de un debilitamiento gradual de los factores que contribuyen al crecimiento de los ingresos del gobierno, a medida que La carga del servicio de la deuda externa sigue siendo importante desde el punto de vista macroeconómico. En este sentido, es necesario constituir una reserva financiera para optimizar el estado del sector público, teniendo en cuenta el próximo calendario de servicio de la deuda externa.

El superávit del presupuesto federal previsto por primera vez por el Gobierno en 2002 (1,6% del PIB) no es motivo para relajar la política monetaria, ya que la tasa de inflación sigue siendo bastante alta.

El Gobierno de la Federación de Rusia planea utilizar el superávit del presupuesto federal para pagar la deuda estatal por un monto de 68,6 mil millones de rublos y formar una reserva financiera por un monto de 109,7 mil millones de rublos como parte de las fuentes de financiación del déficit del presupuesto federal. .

Para asegurar la estabilidad macroeconómica y alcanzar la meta de inflación, es importante:

Prevención de exceder el nivel planificado de gastos no relacionados con intereses;

· Garantizar la financiación uniforme de los gastos presupuestarios durante todo el año y su uso por parte de los destinatarios del presupuesto para eliminar los picos de inflación a corto plazo;

· formación de una reserva financiera para mantener la liquidez presupuestaria en el futuro. La reserva financiera, al acumular ingresos gubernamentales adicionales por exportaciones durante un período de condiciones económicas externas favorables, permitirá realizar pagos de la deuda externa, contribuyendo así a la esterilización de la liquidez monetaria.

La finalización de la etapa de transición de la implementación del Concepto para el Funcionamiento de la Cuenta Única de la Tesorería Federal del Ministerio de Finanzas de Rusia para Contabilidad de Ingresos y Fondos del Presupuesto Federal y el trabajo necesario para preparar la etapa final de la implementación de este Concepto, así como la intensificación del proceso de transición de los sujetos de ejecución presupuestaria de la Federación Rusa y los presupuestos locales para el sistema de tesorería.

Se proyecta que la tendencia a la baja en la deuda del gobierno federal continúe durante los próximos tres años. La política de endeudamiento externo estará orientada a la reducción anual de su monto principal, lo que redundará en una disminución del pago de intereses sobre el mismo. En el mercado interno, el próximo año, el Ministerio de Finanzas de la Federación Rusa, como parte de su política de refinanciamiento de la deuda, planea recaudar un poco más de fondos de los necesarios para pagar el monto principal de la deuda. Quizás esto ayude a superar el estancamiento en el mercado de valores gubernamentales. Al mismo tiempo, el Ministerio de Finanzas de la Federación Rusa no asume obligaciones suficientes para pagar la deuda en moneda extranjera con el Banco Central de la Federación Rusa en un futuro próximo y prevé la reemisión de títulos públicos ilíquidos mantenidos en el cartera del Banco de Rusia en condiciones de mercado sólo en una cantidad insignificante en relación con el valor total de esta cartera. Desde el punto de vista de garantizar la estabilidad macroeconómica, el Banco de Rusia considera importante en el contexto del superávit presupuestario federal esperado asignar parte de los ingresos adicionales para el pago anticipado de la deuda del Gobierno de la Federación de Rusia con el Banco de Rusia. , que contribuirá a crear condiciones previas favorables para un desarrollo macroeconómico sostenible a medio plazo.

Así, para mejorar la eficacia de la conducción de la política monetaria en 2002, es conveniente implementar una serie de medidas en el campo de la gestión de la deuda pública:

· reemitir bonos de préstamos federales con un ingreso de cupón constante propiedad del Banco de Rusia a partir del 1 de enero de 2002, por un monto de hasta 30.000 millones de rublos, en títulos públicos con el pago de un ingreso de cupón correspondiente a las tasas en el organizado mercado de valores, o redimir dichos valores antes de lo previsto; papel;

· para reducir el endeudamiento del Ministerio de Finanzas ruso con el Banco de Rusia, el Ministerio de Finanzas debería comprar OFZ-PD propiedad del Banco de Rusia antes de lo previsto por un monto de hasta 3.000 millones de rublos;

· canjear pagarés del Ministerio de Finanzas de Rusia propiedad del Banco de Rusia, que vencen en 2002, y pagar intereses sobre ellos;

· reembolsar la parte correspondiente de la deuda con fondos en moneda extranjera proporcionados por el Banco de Rusia al Ministerio de Finanzas de Rusia a través de Vnesheconombank para realizar pagos para el pago y el servicio de la deuda externa estatal de la Federación Rusa;

· realizar el pago oportuno de los cupones de renta de los bonos del préstamo en moneda del estado interno y del préstamo en moneda del estado de 1999.

Desarrollo del sector bancario

El objetivo principal de una mayor reforma del sector bancario es la formación de un sistema bancario desarrollado que cumpla con las ideas internacionales sobre el negocio bancario moderno, con el objetivo de satisfacer las necesidades de los clientes en servicios bancarios de alta calidad y contribuir al desarrollo económico de Rusia. .

La influencia decisiva en el desarrollo del sector bancario ruso en 2002 será la implementación práctica de las principales tareas estratégicas y tácticas de su reforma, que implican fortalecer aún más la estabilidad de las instituciones de crédito y minimizar la posibilidad de una crisis bancaria sistémica, mejorando la calidad del desempeño de las funciones de acumulación del ahorro de la población y de las empresas y su transformación en crédito e inversión, desarrollo de la disciplina de mercado y transparencia en las actividades de las instituciones de crédito, fortalecimiento del gobierno corporativo. La solución exitosa de estas tareas depende en gran medida de la promoción de reformas generales de mercado en la economía rusa, incluyendo principalmente los componentes estructurales, fiscales y legales.

Las tendencias en el desarrollo de la economía y el sistema bancario en 1999-2001 dan motivos para creer que en un futuro cercano habrá un mayor aumento en el volumen real de las operaciones bancarias y el interés de los bancos en los servicios financieros al real. sector de la economía aumentará. Esto creará los requisitos previos necesarios para un aumento en la participación de los préstamos a empresas y organizaciones en los activos del sector bancario, lo que en última instancia conducirá a un aumento en la relación de los principales indicadores de la actividad bancaria y el PIB del país.

· La adopción de una serie de modificaciones fundamentales de la legislación actual destinadas a fortalecer aún más los fundamentos jurídicos de la actividad bancaria puede dar un impulso adicional a la reforma del sector bancario. En particular, la Ley Federal "Sobre la lucha contra la legalización (blanqueo) de los productos del delito", aprobada en agosto de 2001, ayudará a reducir los riesgos bancarios y aumentará la confianza en las instituciones de crédito.

Es necesario completar el trabajo sobre la adopción de una ley federal que regule el funcionamiento del sistema de protección (garantía, seguro) de depósitos, así como una nueva versión de la Ley Federal "Sobre regulación y control de divisas".

Las medidas para mejorar el sistema fiscal de las entidades de crédito pueden tener un impacto positivo en las perspectivas de desarrollo del sector bancario.

Es importante para el desarrollo del sector bancario atraer capital extranjero, para lo cual actualmente no existen restricciones a la participación en el capital de los bancos rusos. Se requieren medidas para fortalecer el apoyo legislativo a los derechos de los inversionistas y acreedores, reducir los riesgos no comerciales de las inversiones y aumentar la transparencia de la información sobre la situación financiera de las instituciones de crédito para estimular la atracción de inversión extranjera en el sector bancario.

Con el fin de mejorar la eficiencia y la calidad del análisis de la situación financiera de las entidades de crédito y la eficacia del control sobre la fiabilidad de los extractos bancarios, se introducirán métodos completos de análisis de la situación financiera de las entidades de crédito tanto en la fase de supervisión documental como en la etapa de inspecciones destinadas a identificar problemas de las instituciones de crédito en una etapa temprana.

Conclusión

La transformación de la sociedad rusa en un sistema mixto basado en una economía de mercado socialmente orientada significa que una economía mixta multisectorial debería reemplazar a la economía controlada por el Estado. Esto también implica enfoques fundamentalmente nuevos del papel y las funciones del Estado en dicho sistema económico.

En general, todas las teorías occidentales modernas, que de una forma u otra desarrollan el problema del papel económico del Estado en una economía de mercado, se ubican entre dos conceptos que pueden considerarse como expresión de posiciones extremas. Se trata, por un lado, del neokeynesianismo, que aboga por la expansión de la intervención estatal en la economía, y, por otro, de los modelos neoclásicos que abogan por una reducción consecuente de la regulación estatal. Todas las demás teorías, en esencia, representan una cierta síntesis de las posiciones extremas señaladas. El surgimiento de estas teorías es en gran parte el resultado de la crítica de los dos enfoques opuestos a la escala, los límites y los métodos de regulación estatal de la economía.

La regulación estatal es un sistema que incluye elementos heterogéneos: objetivos, métodos, herramientas, multiplicadores, etc. Cuanto más exitosa sea la combinación de elementos heterogéneos del sistema, así como cuanto más se correspondan éste y su estructura con el entorno económico actual, más efectivamente se resuelven problemas sociales y económicos que escapan al control del mercado.

Al mismo tiempo, la intervención estatal activa se acompaña de efectos secundarios negativos. Existen los llamados defectos o "fracasos" del Estado. defecto de estado - es su incapacidad para asegurar la distribución eficiente de los recursos y la conformidad de las políticas sociales y económicas con las ideas aceptadas de justicia en la sociedad.

Uno de los elementos clave de la regulación estatal de la economía es la política monetaria. La política monetaria es la regulación de la oferta monetaria y la circulación monetaria en el país a través de la influencia estatal directa o a través del banco central del país. La política monetaria asegura el buen funcionamiento del sistema monetario y la circulación monetaria, extendiendo su influencia tanto al dinero como a los precios.

Como es sabido, la política económica seguida en Rusia en la primera etapa de reformas de mercado en 1992-1993 fue calificada de monetarista por muchos, lo que debería haber enfatizado su orientación monetaria. La política seguida en ese momento fue, en cierto sentido, realmente monetaria, ya que se basó en la liberalización de precios, la regulación de la masa monetaria en circulación, la transición a un sistema bancario de dos niveles con todas las consecuencias consiguientes. Pero las acciones de los reformadores en el campo de la transformación de la planificación central, las estructuras organizativas de gestión, las formas y relaciones de propiedad llevaron la política seguida en ese momento mucho más allá de las puramente monetarias.

La política monetaria, por analogía con la fiscal, establece los objetivos de estabilización, aumentando la estabilidad y eficiencia del sistema económico, superando las crisis, proporcionando empleo y crecimiento económico. Al mismo tiempo, la política fiscal es más acentuadamente contracíclica, ligada al presupuesto y los impuestos, mientras que la política monetaria se limita a la estabilización de la circulación monetaria y se enfoca principalmente en la oferta monetaria.

En consecuencia, los objetivos de la política monetaria tienen sus propias peculiaridades. Esta es la estabilización del nivel de precios, la supresión de la inflación, la estabilización del poder adquisitivo y el tipo de cambio de la moneda nacional en los mercados interno y externo, la provisión de circulación monetaria estable en condiciones de precios de mercado libre, la regulación de la oferta monetaria, la oferta y la demanda de dinero a través del sistema bancario.

La política monetaria macroeconómica en su forma monetaria está asociada principalmente al impacto sobre la oferta monetaria. La política monetaria se considera restrictiva si el estado reduce la oferta monetaria, limita la emisión y ayuda a mantener altas las tasas de interés para obtener dinero a crédito. Por el contrario, se dice que una política monetaria es blanda si el gobierno promueve o al menos no previene un aumento en la oferta monetaria restringiendo débilmente la emisión de dinero nuevo y ayudando a obtener préstamos baratos. El Estado realiza su política de emisiones principalmente a través del banco central del país.

La política de refinanciamiento, la política de operaciones en el mercado abierto, la política de reserva y la política de provisión de liquidez actúan como componentes ya la vez instrumentos de la política monetaria estatal. Todas estas herramientas en conjunto hacen posible regular la oferta monetaria en circulación y los agregados monetarios individuales, y por lo tanto tienen un impacto indirecto en la dinámica de los precios de mercado, las tasas de inflación, las relaciones mercantiles-dinero entre productores y consumidores, el intercambio de mercado, el ingreso y la gastos de las entidades del mercado.

La política de refinanciamiento, también denominada política contable, es una expresión de la política de tasas de interés, radica en la influencia del banco central a través de la tasa de interés sobre el volumen de los recursos crediticios y, en consecuencia, sobre la masa monetaria en circulación. El Banco Central fija una tasa de interés de descuento, según la cual redescuenta las letras de cambio de los bancos comerciales y les otorga préstamos. En términos más generales, los bancos comerciales. Adquirir, comprar dinero de crédito del banco central y luego revenderlo a sus prestatarios, refinanciando. Entonces, el banco central puede influir en el precio del dinero de crédito en el mercado financiero. Al aumentar el precio, aumentando su tasa de descuento (a la que se tienen en cuenta las letras de los bancos comerciales que se le venden), el banco central restringe la demanda de préstamos y reduce la oferta monetaria en circulación, y al reducir la tasa de descuento, ayuda a aumentar la oferta monetaria. El banco central también puede establecer contingentes restrictivos para el refinanciamiento, ejerciendo una influencia directa sobre el monto de la expansión monetaria.

La política de refinanciamiento es parte integral de la política de regulación de tasas de interés, política de tasas de interés que puede ser llevada a cabo no sólo por el banco central y los bancos comerciales, sino por cualquiera. prestamistas que devengan intereses. Sin embargo, en este último caso, la venganza va más allá de los límites de la política monetaria estatal.

El banco central puede regular la oferta monetaria e influir en la circulación de dinero a través de operaciones de mercado abierto, actuando como vendedor o comprador de títulos públicos. La emisión misma de tales valores en forma de bonos, obligaciones del tesoro se convierte en un acto de la política monetaria del Estado. Al comprar valores gubernamentales y organizar la compra y venta en el mercado abierto, el banco central promueve una determinada política monetaria. Al vender valores, el banco central retira dinero de la circulación y reduce la oferta monetaria, y al comprar valores en el mercado abierto, el banco central expande la oferta monetaria, realizando, por así decirlo, una emisión adicional.

El estado puede influir efectivamente en el valor de la oferta monetaria activa implementando una política de reservas a través del banco central. El Banco Central tiene derecho a obligar a los bancos comerciales a mantener cierta parte de sus activos en forma de reserva sin intereses en el Banco Central. Cuanto mayor sea la tasa de tal reserva, menos oportunidad tienen los bancos comerciales de operar libremente su dinero, es decir, hay una disminución en la oferta monetaria. Una disminución en el índice de reserva conduce a un aumento en la oferta monetaria en circulación. Si hay escasez de dinero en circulación, se debe reducir la tasa de reserva, y si hay exceso de dinero, se debe aumentar.

La oferta de dinero de los bancos comerciales depende de si tienen dinero emitido por el banco central. Entonces, el banco central, y en su persona el estado, tiene la capacidad de regular la oferta de dinero. co partes de los bancos comerciales en el curso de la implementación de la política de provisión de liquidez cambiando la cantidad de dinero puesta a disposición de los bancos comerciales para sus operaciones.

A pesar del hecho de que el estado, utilizando el banco central, tiene en sus manos medios poderosos para influir en la oferta monetaria, dirigiendo la política monetaria, en una serie de situaciones críticas resulta ser omnipotente. Un ejemplo típico aquí es la crisis del verano de 1998, que se debió en gran parte a la política irresponsable de las autoridades centrales. Me gustaría esperar que la implementación del nuevo programa gubernamental para la implementación de la política monetaria sea la condición que pueda garantizar un crecimiento estable y de alta calidad de la economía nacional.

lista bibliografica

1. Abramova M.A., Aleksandrova L.S. Finanzas, circulación monetaria y crédito. – M.: IMPE, 1996. – 458 p.

2. Albegova I.M., Yemtsov R.G., Kholopov A.V. Política económica estatal: experiencia de transición al mercado. / Ed. AV. Sidorovich. – M.: Empresa y Servicio, 1998. – 264 p.

3. Voitov A.G. Economía. Curso general. - M.: Información y ejecución. Centro "Marketing", 1999. - 492 p.

4. Regulación estatal de la economía de mercado. / Ed. profe. Kushlina VI y profe Volgina N.A. - M.: JSC "NPO "Economía", 2000. - 735 p.

5. Regulación estatal de la economía: Libro de texto. - M.: Delo, 2001. - 280 p.

6. Regulación estatal de la economía en las condiciones modernas. – M.: IE RAN, 1997. – 132 p.

7. Drobozina V. N. Finanzas, circulación monetaria y crédito. - M.: Finanzas y estadísticas, 1997. - 362 p.

8. Egorov E.V. Economía del sector público: un curso de conferencias. - M.: TEIS, 1998. - 334 p.

9. Keynes J. M. Teoría general del empleo, el interés y el dinero. Moscú: Progreso, 1978.

10. Vidas de mierda A.Yu. Economía de las reformas en Rusia y su precio. - M.: Economía, 1994. - 198 p.

11. Aspectos macroeconómicos de la formación de la economía social. / Ed. Y EN. Mayevsky. M.: IE RAN, 1998. - 198 p.

12. Economía mundial. / Ed. COMO. Bulátov. M.: Abogado, 1999. - 537 p.

13. Mankiw N.G. Macroeconómica. - M.: Editorial de la Universidad Estatal de Moscú, 1994. - 522 p.

14. El papel del Estado en la formación y regulación de una economía de mercado. - M.: IE RAN, 1997. - 147 p.

15. Sazhina M.A., Chibrikov G.G. Fundamentos de la teoría económica. – M.: DIS, 1996. – 366 p.

16. Chepurin M.N. Curso de teoría económica. - Kirov: ASA, 1999. - 624 p.

17. Economía: libro de texto. / Ed. Arkhipova I.A. - M .: Perspectiva, 1998. - 416 p.

18. Economía del emprendimiento. / Ed. Kushlina VI - M.: VLADOS, 1999. - 236 p.

19. Teoría económica. / Ed. Kamaeva V. D. - M.: VLADOS, 2000. - 640 p.

20. Teoría económica. / Ed. Nikolaeva IP – M.: Finstatinform, 1997. – 399 p.

21. Yakobson L. I. Economía del sector público. Fundamentos de la teoría de las finanzas públicas: Libro de texto. – M.: Nauka, 1995. – 462 p.

22. Aleksashenko S. Las razones de la caída del rublo son puramente psicológicas. // Experto. - 1999. - 14 de septiembre. - S. 24.

23. Volsky A. Condiciones para mejorar la gestión económica // The Economist. - 2001. - Nº 9. - S. 3-8.

24. Gerashchenko V.V. Sobre la política monetaria y el curso de la reestructuración del sistema bancario. // Dinero y crédito. - 2000. - Nº 6. - S. 5-13.

25. Illarionov A. Mitos y lecciones de la crisis de agosto. // Cuestiones de Economía. - 1999. - Nº 11. - S. 24-48.

26. Kosoy AM Emisión de dinero: esencia, propiedades y optimalidad. // Dinero y crédito. - 2001. - Nº 5. - S. 34-45.

27. Magomedov Sh., Petrosyan D., Shulga V. Regulación estatal de la economía de mercado. // Economista. - 1999. - Nº 8. - S. 3-11.

28. Nikishin A. Problemas de regulación de las organizaciones de crédito no bancarias. // Negocio financiero. - 2001. - Nº 10. - S. 31-33.

29. Principales Direcciones de la Política Monetaria Estatal Uniforme para 2002. // Dinero y crédito. - 2001. - Nº 12. - S. 3-39.

30. Rogova O. Macro-escenarios de regulación y la realidad de la banca // Boletín de información financiera. - 1998. - Nº 1. - S. 32-34.

31. Sinelnikov S. et al. Política monetaria en el período posterior a la crisis // http://www.iet.ru/usaid/denegpostcrisis/denegpostcrisis.html

32. Tanzi V. El papel del estado en la economía: la evolución de los conceptos. // Economía mundial y relaciones internacionales. –1998. - N° 10. - S. 51-62.

33. Shchegoleva N. El problema de la regulación y el control de la moneda. // Economista. - 2000. - Nº 11. - S. 48-54.

APÉNDICE 1

La tasa de refinanciación del Banco Central de la Federación Rusa en 1998-2000

Véase: Keynes J.M. Teoría general del empleo, el interés y el dinero. M., 1978. S. 48-52.

Ibíd., pág. 78-81.

Ver Teoría económica. / Ed. Kamaeva V. D. M., 2000. S. 482-484.

Keynes J. M. Teoría general del empleo, el interés y el dinero. M., 1978. S. 144.

Illarionov A. Mitos y lecciones de la crisis de agosto // Cuestiones de economía. –1999. - Nº 11. págs. 31-33.

Regulación estatal de la economía de mercado. M., 2001. S. 113.

Illarionov A. Mitos y lecciones de la crisis de agosto // Cuestiones de economía. –1999. - Nº 11. págs. 36-39.

Gerashchenko V. V. Sobre la política monetaria y el curso de la reestructuración del sistema bancario // Dinero y crédito. –2000. - Nº 6. - Pág. 5-13.

Todos los indicadores numéricos de este capítulo cit. Citado de: Principales Direcciones de la Política Monetaria del Estado Unificado para 2002 // Dinero y Crédito. - 2001. - Nº 12. - S. 3-39.

Enviar su buen trabajo en la base de conocimiento es simple. Utilice el siguiente formulario

Los estudiantes, estudiantes de posgrado, jóvenes científicos que utilizan la base de conocimientos en sus estudios y trabajos le estarán muy agradecidos.

Alojado en http://www.allbest.ru/

TRABAJO DEL CURSO

Influencia del dinero-crepolítica sobre la economía de la Federación Rusa

Introducción

El tema de este trabajo es "El impacto de la política monetaria en la economía de la Federación Rusa".

El propósito del trabajo: mejorar el impacto de la política monetaria en la economía de la Federación Rusa.

La importancia de estudiar este problema radica en que la política monetaria ocupa un lugar decisivo en la política económica del Estado. Y el proceso de evolución del sistema bancario ruso se presenta como una reestructuración gradual de las herramientas de política monetaria del Banco de Rusia. Obviamente, la composición de herramientas y métodos (este es el significado que le damos al concepto de herramientas) debe asegurar una política de tasas de interés efectiva en el futuro y, a través del mercado de crédito interbancario, influir en los procesos del sector no financiero de la economía. . Las tendencias modernas en el desarrollo económico mundial y una nueva etapa en el funcionamiento de la economía rusa han requerido una revisión de los fundamentos teóricos y métodos prácticos de conducción de la política monetaria. La política monetaria es un conjunto de medidas en el campo de la circulación monetaria y los préstamos destinados a regular el crecimiento económico, frenar la inflación, generar empleo y equilibrar la balanza de pagos.

Rusia ya ha desarrollado un sistema de crédito que es diferente de los dos modelos mundiales: estadounidense y alemán. Hay bancos universales en el país (así difiere del modelo americano), así como un sector bastante desarrollado de instituciones de crédito especializadas (así difiere del modelo alemán).

Cabe señalar que el sistema bancario ruso realiza mal su segunda función principal: los préstamos. Como resultado, debido al alto costo de los préstamos, la mitad de las empresas industriales rusas no recurren a los préstamos bancarios. En las condiciones actuales, la cuestión de la reestructuración del sistema bancario es aguda. En particular, como parte de la preparación por parte del Banco de Rusia del Concepto para el Desarrollo del Sistema Bancario, se propone adoptar la Ley "Sobre la Insolvencia (Quiebra) de las Instituciones de Crédito" y la Ley "Sobre la Reestructuración de Instituciones de Crédito”, así como velar por el funcionamiento eficiente de la Agencia para la Reestructuración de las Instituciones de Crédito (ARCO).

Los principales portadores de la política monetaria moderna son: el Banco Central del país y el Ministerio de Hacienda; los bancos comerciales más grandes que desempeñan un papel de columna vertebral en el sector bancario nacional; asociación de bancos comerciales; centros analíticos y científicos del sistema bancario nacional.

Por lo tanto, la política monetaria es muy importante para cualquier estado, especialmente hoy en día, cuando la función principal del estado es proporcionar a la economía de mercado una cantidad suficiente de efectivo. También vale la pena señalar que el estado general de la economía depende en mayor medida del estado de la esfera monetaria y crediticia. Baste decir que del 75 al 90% de la oferta monetaria en la mayoría de los países son depósitos bancarios y solo del 10 al 25% de los billetes del banco central. No debe tenerse en cuenta que las opiniones sobre la regulación de la esfera monetaria y crediticia han cambiado repetidamente durante mucho tiempo. Aumentó el número y la calidad de las medidas estatales que regulan la circulación monetaria.

Por lo tanto, en este trabajo es necesario identificar las herramientas más relevantes y efectivas para regular el ámbito monetario, que deben utilizarse para lograr el objetivo principal de la política monetaria.

Los objetivos de este trabajo de curso:

Determinar la esencia de la política monetaria.

Considere los factores que influyen en la formación de la política monetaria.

Revelar las características de la política monetaria.

Analizar el mecanismo de influencia de la política monetaria en la economía de la Federación Rusa

Considere el estado actual de la política monetaria estatal de la Federación Rusa

Identificar los problemas que surgen como resultado de la influencia de la política monetaria en la economía de la Federación Rusa.

Explore las perspectivas para mejorar la política monetaria en la economía rusa

Evaluar la efectividad del impacto de la política monetaria en la economía de la Federación Rusa

En este trabajo se utilizaron artículos de revistas como: "Temas económicos", "Finanzas y crédito", "Dinero y crédito", "Economía", "Ciencia económica de la Rusia moderna", así como diccionarios económicos. Esta literatura le permite analizar con mayor precisión el impacto de la política monetaria en la economía de la Federación Rusa, así como resolver las tareas principales del curso.

1. Aspectos teóricos de la determinación de la esencia de la política monetaria

1.1 La esencia de la política monetaria.

crédito economía monetaria

Desde el punto de vista de la teoría económica, la política monetaria es un conjunto de medidas gubernamentales en el campo de la circulación del dinero y los préstamos. Desde la posición de las finanzas, la política monetaria es un conjunto de medidas interrelacionadas tomadas por el banco central con el fin de regular la demanda agregada a través de un impacto planificado sobre el estado del préstamo y la circulación monetaria.

La política monetaria en la literatura económica se define con mayor frecuencia como la política del banco central que afecta la cantidad de dinero en circulación. De acuerdo con los comentarios a la ley federal "Sobre el Banco Central de la Federación de Rusia (Banco de Rusia)", la política monetaria se define como la parte principal de la política económica estatal unificada, que se manifiesta en el impacto sobre la cantidad de dinero en circulación. con el fin de lograr la estabilidad de precios, garantizar el máximo empleo posible de la población y el crecimiento de la producción real. Simanovsky A.Yu lleva a cabo una interpretación más precisa de esta categoría. La política monetaria es definida por él como "la gestión de la oferta monetaria o la creación de condiciones para el acceso de entidades económicas a préstamos y (o) a una tasa de interés correspondiente a ciertos objetivos económicos". A diferencia de la primera definición, la segunda enfatiza la posibilidad de la influencia de la política monetaria no solo en la esfera de la circulación, sino también en la esfera de la producción.

Los objetivos de la política monetaria se dividen en dos grupos.

El primer grupo incluye objetivos económicos destinados a mantener la actividad económica y reducir el desempleo:

Regulación de las tasas de crecimiento económico;

Incrementar PIB;

Mitigación de las fluctuaciones cíclicas en el mercado de bienes, capital y trabajo;

Frenar la inflación;

Estimular el crecimiento del volumen de operaciones monetarias;

Lograr el equilibrio de la balanza de pagos y otros.

El segundo grupo, respectivamente, incluye tareas sociales:

Elevar el nivel de vida de la población;

Hacer varios servicios más accesibles y otros.

La política monetaria está estrechamente ligada a las relaciones políticas y económicas internas, especialmente a la inflación y al crecimiento económico. Además, no se utiliza como un elemento separado de la regulación económica, sino en conjunto con instrumentos tales como la política financiera, la política de ingresos y otros. El crédito tiene una función principalmente redistributiva función. Con su ayuda, el capital monetario gratuito y los ingresos de las empresas, los hogares y el estado se acumulan y se convierten en capital de préstamo, que se transfiere a cambio de una tarifa (en forma de interés) para uso temporal. A través del mecanismo crediticio, el capital prestado se redistribuye sobre la base de la devolución entre los sectores de la economía, apresurándose a aquellas áreas que brindan mayores ganancias o se les da preferencia de acuerdo con los programas nacionales de desarrollo económico.

Yeroshin cree que la política monetaria es el curso del estado en la esfera de la circulación monetaria y las relaciones crediticias.

La regulación monetaria es: a) una de las funciones de gestión de la economía del estado en una forma indirecta de su manifestación y es un impacto dirigido del estado con la ayuda de un mecanismo de regulación especial en la esfera de la circulación monetaria y las relaciones crediticias; b) uno de los subsistemas para garantizar la implementación del curso estatal en la economía por métodos monetarios.

El mecanismo monetario es un conjunto de formas, métodos, herramientas y palancas de regulación monetaria.

Comparemos los objetivos de la política monetaria con los elementos principales del sistema de seguridad económica. Para ello, en primer lugar, identificaremos qué amenazas a la seguridad económica del Estado se tienen en cuenta a la hora de determinar el objetivo de la política monetaria. Por regla general, el banco central del estado es responsable de establecer los objetivos de la política monetaria. Estos objetivos se reflejan en los actos reglamentarios y legislativos pertinentes. Pero el objetivo indiscutible es la estabilidad de precios. Al mismo tiempo, el deseo de mantener la estabilidad de precios es paralelo al deseo de asegurar el pleno empleo y el crecimiento del PIB real. Cabe señalar que algunos economistas consideran que la política monetaria incorrecta es la principal amenaza para el desarrollo económico, considerándola la principal causa de las crisis económicas.

Esto requiere la introducción de tales mecanismos regulatorios que puedan mitigar los efectos negativos de la política monetaria.

1.2 Factores que influyen en la formación de la política monetaria

La experiencia mundial muestra que los principales factores que determinan la formación e implementación de la política monetaria incluyen, en primer lugar: las condiciones macroeconómicas para su implementación; factores económicos externos; política social y económica del país; cambios estructurales en la economía; el estado del sector público; incertidumbre de la información; Estado y liberalización del mercado financiero, su globalización.

Al evaluar la efectividad de la política monetaria, también se deben tener en cuenta los factores que determinan su formación e implementación. Proponemos sistematizarlos de la siguiente manera.

Arroz. 1. Factores que afectan la efectividad de la formación e implementación de la política monetaria

Uno de los factores más importantes que influyen en la política monetaria es la situación macroeconómica del país, lo cual es confirmado por los expertos del Banco de Pagos Internacionales.

Las fluctuaciones en los préstamos y la inversión, los precios de los activos se han convertido en una fuente grave de inestabilidad macroeconómica, tanto en los países en desarrollo como en los industrializados. Como resultado, las crisis financieras y las consecuencias macroeconómicas existentes se han vuelto más frecuentes y profundas.

El siguiente factor que influye en la implementación de la política monetaria son los objetivos de desarrollo socioeconómico, que pueden entrar en conflicto con los objetivos inmediatos de la política monetaria. Muy a menudo, el surgimiento de tal dilema entre los objetivos de la política económica del Estado y la política monetaria ocurre en condiciones de procesos de crisis y convulsiones sociales.

La política monetaria se lleva a cabo en condiciones en las que simultáneamente es necesario asegurar el aumento del nivel de vida de la población y la modernización estructural de la economía. Esto determina la principal limitación: la política monetaria debe llevarse a cabo teniendo en cuenta el equilibrio entre consumo e inversión. Además, se requieren recursos adicionales para saldar la deuda externa y garantizar la seguridad del país, así como para solucionar un conjunto de problemas sociales. La regulación significativa de precios y tarifas en el índice de precios al consumidor reduce la efectividad del uso de indicadores de oferta monetaria como referencia intermedia para la política monetaria.

Los factores económicos externos que determinan la política monetaria están relacionados principalmente con la incertidumbre en la dinámica de los precios mundiales de los recursos energéticos, que constituyen la base de las exportaciones rusas. Una disminución significativa de estos precios implica una reducción de la balanza comercial y una disminución de la entrada de divisas.

Los altos precios de las exportaciones rusas han sido durante mucho tiempo un factor fundamental en el régimen de tipo de cambio flotante administrado, bajo el cual el Banco de Rusia contrarrestó activamente la apreciación excesiva del rublo al intervenir en el mercado de divisas nacional. El cambio en los términos de intercambio condujo a una disminución del desequilibrio entre la oferta y la demanda en el mercado de divisas, el debilitamiento del rublo y una disminución de la necesidad de la presencia del Banco de Rusia en él.

El factor interno más importante que influye en la implementación de la política monetaria es el cambio en los principios de formación del presupuesto estatal (política presupuestaria):

La planificación y aprobación del presupuesto federal para un período de tres años en forma de ley;

Distribución de los ingresos (petroleros y gasíferos y no petroleros y gasíferos) con determinación del tamaño de la transferencia petrolera y gasífera dirigida a los gastos del presupuesto federal y al Fondo de Reserva y al Fondo Nacional de Bienestar.

Un factor interno que afecta indirectamente a la política monetaria es el grado de confianza en el banco central como organismo responsable de su implementación. Un banco central con baja confianza pública se ve obligado a seguir una política monetaria más restrictiva. Los cambios abruptos en la tasa de interés del banco central pueden ser entendidos por el público como evidencia de sus errores en los pronósticos de desarrollo económico y la inconsistencia de la política monetaria. Esto puede llevar a una pérdida de confianza en el banco central y reducir la efectividad de su política monetaria.

Por lo tanto, el banco central no debería hacer ajustes a la política de tasas de interés con demasiada frecuencia y solo cuando tenga suficiente información y un pronóstico razonable sobre los choques macroeconómicos actuales y futuros.

1.3 El mecanismo de influencia de la política monetaria en la economía

El mecanismo de influencia de la política monetaria sobre el estado de la economía es bastante complicado. Por lo tanto, en el proceso de toma de decisiones de política monetaria, los bancos centrales consideran tres grupos de indicadores: objetivos finales, determinados por indicadores macroeconómicos globales; objetivos intermedios (operativos) o puntos de referencia, así como métodos y herramientas, que son un conjunto de medidas para lograr los objetivos.

Los fines últimos de la política monetaria están directamente relacionados con los objetivos de la política económica en su conjunto y representan el mantenimiento de la estabilidad de precios, el valor de la moneda nacional en los mercados interno y externo y la contención de los procesos inflacionarios.

Tipos (direcciones) de política monetaria

Desde el punto de vista de los objetivos, se distinguen dos tipos principales (direcciones) de política monetaria: la restricción monetaria y la expansión monetaria.

La política monetaria restrictiva tiene como objetivo limitar la emisión monetaria, es decir, a una reducción de la oferta monetaria en circulación. Esta es la llamada política de dinero caro, que generalmente se lleva a cabo durante períodos de alta inflación.

La política monetaria expansiva va acompañada de una expansión de la emisión monetaria, es decir, un aumento de la oferta monetaria en circulación. Esta es la llamada política de dinero barato; generalmente se lleva a cabo durante los períodos de recesión económica con el fin de brindar condiciones para expandir los préstamos a las empresas y estimular la actividad de inversión. A través de la expansión del crédito, los bancos centrales persiguen el objetivo de elevar la producción y revitalizar la coyuntura; con la ayuda de las restricciones crediticias, buscan evitar el “recalentamiento” de la coyuntura, observado durante los períodos de auge económico, y limitar los procesos inflacionarios.

Así, las situaciones en las que una caída de la producción va acompañada de intensos procesos inflacionarios son de especial dificultad para las autoridades monetarias. Esta situación, que en la literatura económica se denomina estanflación (de "estancamiento" más "inflación"), requiere que los reguladores elijan un sistema de instrumentos interrelacionados de regulación monetaria, financiera y otras áreas de regulación económica y una clara interacción en la conducción de la economía. política en todos sus aspectos.

Hay cuatro eslabones en el mecanismo de transmisión de la política monetaria:

Cambio en el valor de la oferta monetaria real (M / p) S como resultado de la revisión de la política relevante por parte del banco central;

Cambios en la tasa de interés en el mercado monetario;

La reacción de los costos totales (especialmente de inversión) a la dinámica de la tasa de interés;

Cambio en el volumen de emisión en respuesta a un cambio en la demanda agregada (costos totales).

Entre el cambio en la oferta monetaria y la reacción de la oferta agregada, hay dos etapas intermedias más, cuyo paso afecta significativamente el resultado final.

Un cambio en la tasa de interés de mercado ocurre al cambiar la estructura de la cartera de activos de los agentes económicos después de que, como resultado de, digamos, la política monetaria expansiva del banco central, tienen más dinero disponible del que necesitan. La consecuencia, como sabéis, será la compra de otro tipo de activos, préstamos más baratos, es decir, El resultado es una reducción en las tasas de interés.

Sin embargo, la reacción del mercado monetario depende de la naturaleza de la demanda de dinero. Si la demanda de dinero es lo suficientemente sensible a los cambios en la tasa de interés, entonces el resultado de un aumento en el agregado monetario será un ligero cambio en la tasa. Por el contrario, si la demanda de dinero reacciona mal a la tasa de interés, un aumento en la oferta de dinero conducirá a una caída significativa de la tasa.

Obviamente, las interrupciones en cualquier eslabón del mecanismo de transmisión pueden conducir a una disminución o incluso a la ausencia de resultados de la política monetaria. Por ejemplo, cambios insignificantes en la tasa de interés en el mercado monetario o la falta de reacción de los componentes de la demanda agregada a la dinámica de la tasa rompen el vínculo entre las fluctuaciones en la oferta monetaria agregada y el volumen de la oferta monetaria. Estas violaciones en el funcionamiento del mecanismo de transmisión de la política monetaria son especialmente pronunciadas en países con economías en transición, cuando, por ejemplo, la actividad inversora de los agentes económicos está asociada no tanto a la tasa de interés en el mercado de dinero, sino a la Situación económica y expectativas de los inversores.

En el contexto de la administración pública, sería más aceptable percibir la política bajo la forma de un cierto curso estatal o línea general del estado. La gestión de la economía debe entenderse como un impacto intencional y consciente de las instituciones gubernamentales.

En este caso, es lógico nombrar qué funciones contiene el control. Y el mecanismo económico es un conjunto de formas, métodos, palancas y herramientas mediante las cuales se gestiona la economía. Dependiendo del modelo de gestión, algunas funciones tendrán mayor prioridad. Así, en las condiciones de una economía de mando administrativo, la función de planificación es prioritaria, y en una economía de mercado, la regulación. Debe tenerse en cuenta que el proceso de implementación de cada una de las funciones implica la formación de su propio sistema de control (subsistema) y la manifestación de elementos de otras funciones. Por ejemplo, la función de regulación se puede interconectar con todas las funciones de control.

2. El estado actual de la política monetaria eneconomia de la federacion rusa

2.1 Evaluación del estado actualpolítica monetaria estatal de la Federación Rusa

La política monetaria es parte integrante de la política económica del Estado, cuyos principales objetivos estratégicos son mejorar el bienestar de la población y garantizar el máximo empleo. A partir de esta estrategia de largo plazo, los principales lineamientos de la política macroeconómica del gobierno suelen ser asegurar el crecimiento del PIB y reducir la inflación.

Sus metas últimas se formulan de acuerdo con las metas de política macroeconómica adoptadas para el año en curso.

La dirección principal de la política monetaria como parte integral de la política económica moderna de Rusia es la reducción gradual de la inflación y su mantenimiento en un cierto nivel.

Idealmente, la política monetaria está diseñada para garantizar la estabilidad de precios, el pleno empleo y el crecimiento económico: estos son sus objetivos principales y últimos. Sin embargo, en la práctica, con su ayuda, también es necesario resolver tareas más estrechas que satisfagan las necesidades urgentes de la economía del país.

No debemos olvidar que la política monetaria es una herramienta extremadamente poderosa y, por lo tanto, extremadamente peligrosa. Con su ayuda, es posible salir de la crisis, pero no se descarta una triste alternativa: el agravamiento de las tendencias negativas que se han desarrollado en la economía. Solo decisiones muy equilibradas tomadas al más alto nivel después de un análisis serio de la situación, la consideración de formas alternativas de influir en la política monetaria en la economía del estado, darán resultados positivos. El banco central de emisión del estado actúa como conductor de la política monetaria. Sin la política monetaria correcta seguida por el Banco Central, la economía no puede funcionar de manera efectiva.

El Banco de Rusia ha preparado un proyecto de política monetaria estatal unificada para los próximos tres años, cuyo objetivo prioritario será mantener la tasa de inflación prevista del 4,5 por ciento en 2014 y 2015 y del 4 por ciento en 2016. Además, el Banco de Rusia tiene la intención de continuar aumentando la flexibilidad del tipo de cambio, incluso reduciendo el volumen de las intervenciones, y para 2015 completar la transición a un régimen de tipo de cambio flotante.

El Banco de Rusia utilizará la tasa clave como el principal indicador de la dirección de la política monetaria. Al mismo tiempo, antes del 1 de enero de 2016, el Banco de Rusia ajustará la tasa de refinanciación al nivel de la tasa clave. Hasta esa fecha, la tasa de refinanciamiento será de importancia secundaria. Al llevar a cabo operaciones para regular la liquidez del sector bancario, el Banco de Rusia se esforzará por mantener las tasas del mercado monetario a un día al nivel de la tasa clave. Al mismo tiempo, los préstamos interbancarios deberían desempeñar el papel principal en la redistribución de la liquidez entre los participantes del mercado.

Con el fin de crear las condiciones para una redistribución más activa de fondos en el mercado interbancario y mejorar la eficiencia de la gestión de su propia liquidez por parte de las instituciones de crédito, a partir del 1 de febrero de 2014, el Banco de Rusia dejará de realizar subastas REPO diariamente para un período de 1 día y utilizará operaciones REPO basadas en subastas por períodos de 1 a 6 días como una herramienta de "ajuste fino".

En caso de que sea necesario compensar los efectos de cambios repentinos en el nivel de liquidez en el sector bancario debido a la acción de factores autónomos o cambios en la demanda de liquidez de las instituciones de crédito, el Banco de Rusia tomará de inmediato la decisión de realizar estas operaciones. También debe tenerse en cuenta que el borrador elaborado por el Banco de Rusia considera 4 opciones para conducir la política monetaria. Las opciones difieren en las condiciones externas esperadas en 2014:

· teniendo en cuenta la preservación del precio promedio anual del petróleo a un nivel cercano a 2013: opción II (b) - crecimiento de la inversión - 3,9 por ciento, aumento del PIB hasta 2,8 por ciento; opción II(a) - aumento de las inversiones - 3,0 por ciento, aumento del PIB - 2,0 por ciento.

Los requisitos previos para las condiciones externas incluidas en el pronóstico difieren entre las opciones. Las opciones II(a) y II(b) suponen una mejora gradual de la situación de la economía mundial y el mantenimiento del precio medio anual del petróleo en un nivel cercano al de 2013. Las opciones I y III contemplan una desviación al alza y a la baja del precio promedio anual del petróleo en $25 en el contexto de una recuperación económica mundial más lenta y más rápida, respectivamente.

Con respecto a las condiciones internas, se supone que se implementarán las reformas estructurales esbozadas por el Gobierno de la Federación de Rusia (se espera que las reformas anunciadas se consoliden mediante los actos y decisiones legales reglamentarios pertinentes). Al mismo tiempo, la opción II(b) parte de la premisa de una mejora relativamente rápida del clima empresarial y un aumento de la competitividad de la economía rusa, mientras que las opciones del Banco de Rusia suponen que el impacto de las reformas estructurales en la economía se extenderá más en el tiempo y no dará lugar a un aumento significativo de la actividad inversora del sector privado en el período de tres años que se examina. Todas las opciones tienen en cuenta el cambio en el orden de indexación de las tarifas reguladas de bienes y servicios de las empresas de infraestructura: indexación de tarifas para la población en 2014-2016 con base en la tasa de inflación del año anterior con un factor de reducción de 0,7; invariancia en 2014 e indexación al nivel de inflación del año anterior en 2015 y 2016 de tarifas para otras categorías de consumidores.

En cuanto a la política presupuestaria en todas las opciones, se supone que se llevará a cabo en 2014-2016 en el marco de las reglas presupuestarias existentes. Las previsiones del Banco de Rusia para los principales parámetros macroeconómicos también tienen en cuenta el impacto en las condiciones internas de la política monetaria en curso destinada a alcanzar los objetivos de inflación.

El Banco de Rusia en 2014 continuará aplicando una política de tipo de cambio que no impida la formación de tendencias en la dinámica del tipo de cambio del rublo debido a la acción de factores macroeconómicos fundamentales, sin establecer restricciones fijas en el nivel nacional tasa de cambio de moneda. Al mismo tiempo, durante este período, el Banco de Rusia aumentará gradualmente la flexibilidad del tipo de cambio, incluso reduciendo el volumen de las intervenciones del Banco de Rusia destinadas a suavizar las fluctuaciones en el tipo de cambio del rublo, así como aumentando la sensibilidad de los límites. del intervalo operativo al volumen de las intervenciones realizadas por el Banco de Rusia, creando así las condiciones para que los participantes del mercado se adapten a las fluctuaciones del tipo de cambio causadas por choques externos.

Para 2014, el Banco de Rusia tiene previsto modificar el mecanismo de política cambiaria, según el cual el volumen de las intervenciones cambiarias destinadas a suavizar la excesiva volatilidad del tipo de cambio del rublo se ajustará en una cantidad determinada teniendo en cuenta el movimiento de fondos de los fondos soberanos y la acción de los factores que forman la liquidez del sector bancario. Los cambios planificados se implementarán como parte del trabajo para aumentar gradualmente la flexibilidad del tipo de cambio y reducir la presencia del Banco de Rusia en el mercado de divisas nacional.

En 2014, se completará el trabajo sobre la creación de condiciones para la transición a un régimen de tipo de cambio flotante, lo que implica el abandono del uso de objetivos operativos de política de tipo de cambio relacionados con el nivel del tipo de cambio, lo que permitirá al Banco de Rusia concentrarse en administrar las tasas de interés del mercado para alcanzar la meta de inflación. Al mismo tiempo, el Banco de Rusia continuará realizando operaciones en el mercado de divisas nacional como parte de la solución de las tareas de regulación del nivel de liquidez en el sector bancario. Esta práctica no contradice el concepto de régimen de tipo de cambio flotante y es utilizada con éxito por los países desarrollados que cuentan con fondos soberanos. Además, este régimen no excluye intervenciones cambiarias específicas para mantener la estabilidad financiera en caso de eventos de choque. En el contexto de una mayor flexibilidad del tipo de cambio, el tipo de cambio del rublo se formará bajo la influencia de factores predominantemente de mercado, incluidos los flujos de capital transfronterizos, que están sujetos a fluctuaciones pronunciadas y difíciles de predecir tras cambios en el estado de ánimo de los participantes del mercado financiero. . La consecuencia de ello será un aumento de la incertidumbre sobre la dinámica del tipo de cambio del rublo a medio plazo, lo que requerirá un mayor desarrollo del mercado de instrumentos financieros derivados para gestionar el riesgo de tipo de cambio por parte de los agentes económicos tanto en el real como en el real. el sector financiero

Al mismo tiempo, la provisión de estabilidad de precios por parte del Banco de Rusia apoyará el poder adquisitivo del rublo, lo que aumentará la confianza de los agentes económicos en la moneda nacional y contribuirá a su depreciación.

El Banco de Rusia dará gran importancia a explicar a los participantes del mercado financiero el procedimiento operativo actual, así como los detalles de la aplicación de instrumentos de política monetaria. .

2.2 Análisis del impacto de la política monetaria en la economía de la Federación Rusa

La implementación de la política monetaria del Banco Central de la Federación Rusa en condiciones de inestabilidad y variabilidad de las condiciones externas e internas de la economía del país enfrenta inevitablemente una serie de problemas.

Primero, la evaluación misma del estado de desarrollo económico (que es necesaria para que el Banco Central tome las medidas más racionales) es un problema difícil.

En segundo lugar, la regulación en el marco de la economía nacional se vuelve más complicada debido a la influencia de procesos económicos externos. El resultado es que la orientación hacia el objetivo de las medidas tomadas puede distorsionarse. Al regular, el Banco Central debe tomar en cuenta no solo las interconexiones dentro de la economía mundial, sino también la interdependencia de los eslabones de la economía nacional.

La inestabilidad de la economía rusa conduce a la inestabilidad de la oferta y la demanda en el mercado crediticio, revelando los aspectos positivos y negativos de los métodos de préstamo a la economía nacional. Así, la relevancia de un préstamo garantizado por valores está disminuyendo debido al valor de la garantía, la imposibilidad frecuente de una venta rápida de la garantía, etc.

Además, el ámbito de funcionamiento del mercado de crédito implica la percepción de ingresos considerables por parte de sus participantes. Por lo tanto, este mecanismo de mercado es atractivo para varios tipos de fraude.

También debe señalarse la necesidad de desarrollar un apoyo legislativo para los préstamos al consumo como una fuente indirecta de préstamos al sector real de la economía, que recientemente se ha desarrollado a un ritmo más rápido.

Recientemente, el problema de la escasez de fondos en efectivo y no en efectivo se ha agravado en Rusia, lo que se manifiesta en la baja relación entre la oferta monetaria y el PNB/PIB. Este indicador se denomina coeficiente de monetización. En Rusia, este indicador sigue siendo bastante alto en 2014: 16-17% (según el Banco de Rusia). Este indicador indica que el país tiene un bajo nivel de saturación de efectivo en la rotación económica y la mayor escasez de dinero, tanto en efectivo como en circulación no monetaria.

La escasez de la oferta monetaria en circulación y el gasto estatal persistentemente alto conducen a un aumento en la proporción de los recursos monetarios del país destinados a cubrir los gastos del presupuesto.

Además, la rotación de efectivo en el país está aumentando en términos de estructura de costos. Las razones del crecimiento de la rotación de efectivo son múltiples. Estos incluyen: La crisis económica; Crisis de impagos; Crisis de efectivo; Mala organización del sistema de liquidaciones interbancarias; Ralentización del cálculo.

Reducción deliberada de las ganancias y los ingresos de las empresas para evadir impuestos y expandir los pagos en efectivo fuera del sistema bancario.

Un fuerte aumento en la rotación de efectivo conduce a un aumento en los costos del estado para la circulación, el transporte, el almacenamiento de efectivo, así como el reemplazo de billetes gastados.

Al realizar transacciones de liquidación y efectivo, los bancos de la Federación Rusa regulan el volumen del suministro de dinero en efectivo y su circulación. En condiciones de recursos limitados, muchos bancos comerciales no pueden brindar completamente servicios en efectivo y no en efectivo a la población y las personas jurídicas, lo que conduce a una pérdida de ganancias de estas operaciones.

El mercado monetario de efectivo también se caracteriza por un mayor riesgo: falsificación de billetes, errores de cálculo de los servicios de efectivo, una cantidad significativa de transacciones en efectivo, etc. Dichos riesgos conducen a la interrupción de las operaciones de liquidación y efectivo en las entidades de crédito y reducen la eficiencia de estas operaciones.

Otro factor negativo es que la velocidad del dinero tiende a cambiar en dirección opuesta a la oferta de dinero, por lo que se frenan o eliminan los cambios en la oferta de dinero causados ​​por la política, es decir, cuando la oferta de dinero es limitada, la velocidad de el dinero tiende a aumentar. Por el contrario, cuando se toman medidas políticas para aumentar la oferta monetaria durante una recesión, es muy probable que disminuya la velocidad del dinero.

Además, uno de los principales problemas del mercado monetario en cualquier país es la inflación. Especialmente los factores negativos de la inflación se manifiestan en la depreciación del capital en efectivo y no en efectivo, en la caída del poder adquisitivo, en la ruina de empresas no competitivas, en la crisis económica general. La rotación de fondos en efectivo y no en efectivo siempre está asociada con el riesgo de no obtener la cantidad esperada de rendimiento tanto para el estado en su conjunto como para una entidad individual. La inflación priva al Banco Central de conducir efectivamente la política monetaria en el país.

El Banco Central de cualquier estado regula la circulación del dinero no directamente, sino a través de los sistemas monetario y crediticio. Al influir en las instituciones de crédito (bancos), crea ciertas condiciones para su trabajo. En cierta medida, la dirección de las actividades de los bancos comerciales y otras instituciones financieras depende de estas condiciones, lo que influye en el curso del desarrollo económico del país.

Al implementar la política monetaria, influir en las actividades crediticias de los bancos comerciales y dirigir la regulación para expandir o reducir los préstamos a la economía, el banco central logra un desarrollo estable de la economía nacional, fortaleciendo la circulación monetaria y equilibrando los procesos económicos nacionales. Así, el impacto sobre el crédito permite alcanzar objetivos estratégicos más profundos para el desarrollo de toda la economía en su conjunto. Por otro lado, el exceso de oferta monetaria tiene sus inconvenientes: la depreciación del dinero y, como resultado, la disminución del nivel de vida de la población, el deterioro de la situación monetaria del país. En consecuencia, en el primer caso, la política monetaria debe estar dirigida a expandir las actividades crediticias de los bancos, y en el segundo caso, a su reducción, la transición a una política de "dinero caro" (restricción).

3. Principales direcciones para mejorar la política monetaria con el fin de mejorar la condición económica de la Federación Rusa

3.1 La política monetaria como dirección paramejora de la política monetaria en la economía de la Federación Rusa

La mejora de la esfera monetaria de la economía rusa se lleva a cabo con la ayuda de acciones conjuntas del Banco Central y el estado. El propósito de la política monetaria del Banco Central en el ámbito monetario es crear condiciones en el mercado de dinero para que la economía tenga constantemente tal masa de dinero y préstamos que es necesaria para el desarrollo, y así dotar al país de un número creciente. de bienes, servicios, trabajadores, lugares. Para compensar la pérdida de poder adquisitivo, los prestamistas deben agregar un cierto porcentaje (correspondiente a la tasa de inflación) a las tasas que de otro modo cobrarían. Por lo tanto, si el crecimiento de la inflación se debe al crecimiento de la oferta monetaria, en realidad puede conducir a un aumento de las tasas de interés.

En su forma más general, la política monetaria puede definirse como la gestión de la oferta monetaria o la creación de condiciones para el acceso de entidades económicas a préstamos en volúmenes y (o) a una tasa de interés correspondiente a determinados objetivos económicos. Los componentes de la política monetaria son: la política monetaria (en sentido estricto), como política de regulación de la cantidad de dinero en circulación (oferta monetaria); política de tasas de interés - la política de regular el nivel general de las tasas de interés en la economía; política de tipo de cambio (política monetaria en sentido estricto): la política de regular el nivel y la dinámica del tipo de cambio de la moneda nacional frente a las extranjeras (hasta ahora, principalmente frente al dólar estadounidense). Plantear el tema de la activación de la política monetaria para estimular el crecimiento económico hace necesario determinar los límites y las consecuencias del posible impacto de dicha activación sobre la economía, principalmente sobre la dinámica productiva y de crecimiento de los precios.

Es recomendable analizar el impacto potencial de la política monetaria sobre la dinámica productiva a nivel micro (nivel empresarial).

Para conducir la política monetaria, el sistema de reservas de la Federación Rusa tiene cuatro herramientas principales:

cambio en el nivel de los requisitos de reserva;

· Cambios en las tasas de interés que los bancos deben pagar cuando toman prestado de una institución central (tasa de descuento). En general, se cree que el impacto de la tasa de interés en la economía conduce a un aumento en el crecimiento económico. Así, una reducción en la tasa promedio de 1% da un aumento en el crecimiento económico anual del país en 1/3 por ciento;

compra y venta de valores gubernamentales (operaciones de mercado abierto);

· definición de condiciones para varios tipos de préstamos (control selectivo de crédito).

Además, para crear condiciones óptimas para el desarrollo del mercado monetario en Rusia, es necesario:

Mejorar el marco legislativo en el campo de la política monetaria;

Disminución de la dolarización de la circulación monetaria rusa;

Fortalecimiento de los incentivos para la actividad inversora;

Mejorar el sistema tributario;

Reducir la inflación y seguir una política de contención de precios;

Introducción y mejora de la circulación de dinero electrónico;

Desarrollo y aplicación de una amplia gama de formas de circulación no monetaria;

Fortalecimiento del control sobre la legalidad de las transacciones en efectivo y no en efectivo para prevenir posibles actuaciones ilícitas y otras.

Para aumentar la velocidad y la eficiencia de la rotación en efectivo y no en efectivo, es muy importante desarrollar un mecanismo para proporcionar garantías. En la actualidad, se trata de la provisión de garantías estatales. Sin embargo, solo las garantías estatales no pueden satisfacer plenamente las necesidades de las estructuras comerciales en garantías. Por lo tanto, la mejora de la situación del mercado monetario en Rusia conducirá al fortalecimiento de la moneda nacional y la estabilización del sistema monetario en su conjunto, lo que, a su vez, tendrá un impacto positivo en toda la gama de procesos económicos en el país.

3.2 refinanciación bancaria

La refinanciación es uno de los instrumentos de política monetaria más importantes utilizados por los bancos centrales.

El refinanciamiento se refiere a la concesión de préstamos por parte del banco central a los bancos comerciales cuando han agotado sus recursos y no pueden reponerlos de otras fuentes (por ejemplo, en el mercado de crédito interbancario o el mercado de valores) en condiciones aceptables.

Los préstamos de refinanciación se otorgan, por regla general, solo a bancos estables que experimentan dificultades temporales de liquidez. Al refinanciar a los bancos, el Banco Central cumple tanto la función de implementar la política monetaria como la de prestamista de última instancia o banco de bancos. Al mismo tiempo, al otorgar préstamos, como prestamista de última instancia, el Banco Central fija tasas de interés, que pueden ser, de hecho, de carácter penal y ser superiores a las tasas de mercado.

Los préstamos de refinanciación se clasifican según:

§ disponibilidad y formas de garantía (contabilidad, casa de empeño, sin garantía);

§ métodos de provisión (préstamos directos y préstamos otorgados a través de subastas);

§ términos de provisión (por regla general, a corto y mediano plazo);

§ naturaleza del objetivo (por ejemplo, objetivo, liquidación).

Por regla general, en los países desarrollados, la refinanciación de las instituciones de crédito por parte de los bancos centrales se realiza contra garantía (sobre la garantía de valores o mediante el redescuento de pagarés); sin embargo, durante períodos de crisis financiera y económica, también se pueden otorgar préstamos sin garantía. Normalmente, los préstamos de refinanciación se otorgan a un plazo relativamente corto, ya que las operaciones a largo plazo violarían el principio de gestión de liquidez rápida y flexible.

Banco de Rusia desde principios hasta mediados de los años 90 del siglo XX. llevó a cabo la refinanciación de los bancos comerciales mediante la concesión de préstamos directos específicos (sin garantía) de recursos centralizados para financiar industrias y regiones individuales (agricultura, complejo comercial e industrial, etc.).

A los efectos de la refinanciación a corto plazo de los bancos para su liquidación y cumplimiento de obligaciones y pagos urgentes, el Banco de Rusia proporciona los siguientes tipos de préstamos (garantizados por valores de la Lista Lombarda, así como pagarés y derechos de reclamación bajo acuerdos de préstamo):

§ préstamos intradía por un período de un día hábil (sin intereses),

§ Préstamos de un día para liquidación a un día a una tasa igual a la tasa de refinanciación.

En la actualidad, el Banco de Rusia ha desarrollado y opera mecanismos para refinanciar (acreditar) a los bancos, que se pueden dividir en dos grupos, que difieren en el grado de eficiencia de la decisión de otorgar un préstamo por parte del Banco de Rusia:

§ préstamo contra garantía (bloqueo) de valores de la Lista Lombarda del Banco de Rusia;

§ préstamos garantizados por activos no de mercado (garantizados por letras de cambio, derechos de reclamación en virtud de acuerdos de préstamo de organizaciones en el campo de la producción material y / o garantías de organizaciones de crédito).

En el primer caso, la garantía para préstamos está estandarizada (se define una lista específica de valores: la Lista Lombarda del Banco de Rusia), y los depositarios autorizados llevan a cabo la contabilidad de la propiedad de la garantía. El tiempo de decisión oscila entre unos pocos segundos y una hora.

En el segundo caso, el proceso de tomar la decisión de otorgar un préstamo, así como el proceso de evaluación de la calidad y el valor de la garantía, es más largo y varía de 8 a 20 días, que son necesarios para que el Banco de Rusia verifique la autenticidad de la letra pignorada, la existencia de derechos de propiedad sobre la letra, o la existencia de derechos de reclamación en virtud del contrato de préstamo, y también en algunos casos se deben a la necesidad de evaluar el nivel de solvencia y la situación financiera de la organización cuya las obligaciones son ofrecidas por el banco como garantía de un préstamo del Banco de Rusia.

En cuanto a las operaciones del Banco Central para el redescuento de letras para bancos comerciales, en las condiciones de Rusia se complica por el hecho de que está asociado con altos riesgos crediticios. Una parte importante de las empresas rusas se encuentra en una situación financiera difícil, algunas tienen deudas importantes. La realización por parte del Banco de Rusia de operaciones de redescuento de letras de cambio comerciales emitidas por empresas rusas, por un lado, podría inducir a los bancos a asumir riesgos excesivos al descontar (comprar) dichas letras y, por otro lado, podría a pérdidas financieras del propio Banco de Rusia asociadas con el posible incumplimiento por parte de las empresas de sus obligaciones de pagar deudas en pagarés. Es por eso que el principal mecanismo para transferir liquidez adicional a los bancos en Rusia sigue siendo la provisión de préstamos. En las condiciones de una situación económica estable en países con una economía de mercado desarrollada, la importancia de las operaciones de refinanciación está disminuyendo gradualmente con el desarrollo de los mercados monetarios y financieros, el uso de más herramientas de "ajuste fino". Sin embargo, en condiciones de crisis financiera y económica, acompañadas de amenazas de crisis de liquidez de los bancos y su pérdida de solvencia, el papel de estos instrumentos de regulación monetaria se fortalece.

Conclusión

Por lo tanto, el objetivo general de la política monetaria es garantizar el equilibrio macroeconómico a la tasa óptima de crecimiento económico para un país determinado. De acuerdo con el propósito de las actividades del Banco de Rusia definido en la Constitución de la Federación Rusa, la política monetaria nacional tiene como objetivo garantizar la estabilidad de la moneda nacional.

Los principales problemas en la implementación de la política monetaria son:

Problemas fiscales asociados con bajas tasas de recaudación de impuestos; un aumento de los atrasos en salarios y prestaciones sociales;

El crecimiento de los impagos mutuos y la quiebra real de muchas empresas del sector real;

Deterioro de la balanza de pagos debido a cambios desfavorables en la situación de los mercados energéticos mundiales y al mantenimiento de un tipo de cambio del rublo sobrevaluado;

Salida de capitales al extranjero;

El bajo tipo de cambio del rublo frente al dólar.

Por lo tanto, para resolver estos problemas en Rusia, es necesario:

mejora de la base legislativa en el ámbito de la política monetaria y crediticia; disminución de la dolarización de la circulación monetaria rusa; fortalecer los incentivos para la actividad inversora; mejora del sistema tributario; reducir la inflación y seguir una política de contención de precios; introducción y mejora de la circulación de dinero electrónico; desarrollo y aplicación de una amplia gama de formas de circulación no monetaria; fortalecer el control sobre la legalidad de las transacciones en efectivo y no en efectivo para prevenir posibles acciones ilegales y otras.

lista bibliografica

1. Danovsky S.L. Danovsky S.L. Características sociales y psicológicas de las consecuencias de la política monetaria // Sotsiol. investigar 2012. Nº 5. págs. 82-89.

2. Kamensky V. A. Fundamentos de la economía social - Editorial CJSC de Moscú "Economía", 2010. - 951 p.

3. Keynes D. M. "La teoría general del empleo, el interés y el dinero". - M.: Progreso, 2014. Del 78.

4. Pavlen P.D. Tecnologías del trabajo monetario en diversas esferas de la vida: libro de texto. Subsidio / Ed. Prof. P.D. Pavlena - M .: INFRA - M 2009 - 379 p.

5. Raizberg BA Diccionario económico moderno, M., 2010. S. 354

6. Mallaeva M.I. Política Monetaria: Peculiaridades, Consecuencias, Medidas de Afrontamiento // Cuestiones de Economía, 2011.- №3. págs. 6-10

7. Nanavyan AM Política crediticia en Rusia: riesgos y consecuencias económicas // Ciencias económicas de la Rusia moderna, 2012.- №4.С. 70 - 78.

8. Stepin E. I. Mecanismos de influencia de la política monetaria en Rusia. // Economía-2012, - No. 3, - P. 87-94

9. Gerashchenko V. V. Sobre la política monetaria y el curso de la reestructuración del sistema bancario. // Dinero y crédito. - 2014. - Nº 6. - S. 5-13.

10. Las principales direcciones de la política monetaria estatal unificada para 2013. // Dinero y crédito. - 2013. - Nº 12. - págs. 3-39

11. Sorokoumova Yu.M. PRINCIPALES DIRECCIONES DE LA POLÍTICA MONETARIA DEL ESTADO UNIFICADO PARA 2014 Y PERIODO 2015-2016 // ECO - 2014. - No. 3.-S. 4-8

12. Luntovsky G.I. El estado actual del gobierno corporativo en las instituciones de crédito de la Federación Rusa y las perspectivas para su mejora // "Dinero y crédito" No. 2, 2013

13. Ermilov V. G. Problemas de la base de ingresos de los presupuestos de los sujetos de la Federación // Hacienda. - 2013. - Nº 8. - S. 23-27.

14. Ershov M. Sistema bancario y desarrollo de la economía rusa // MEiMO. - 2014. - Nº 3. - S. 28-35.

15. Zajarov VS. Sobre los riesgos del sistema bancario // Dinero crédito. - 2014. - Nº 3. - S. 6-10.

16. Ivanov Yu. Sobre indicadores de bienestar económico // Cuestiones de economía. - 2014. - Nº 2. - S. 93 - 95.

17. Kimelman S., Andryushin S. Fondo de estabilización y crecimiento económico // Cuestiones de economía. - 2011. - Nº 11. - S. 70-84.

18. Krupnov Yu.S. Sobre la esencia, funciones y algunas tendencias en el desarrollo de los bancos centrales // Finanzas y crédito. - 2013. - Nº 15. - S. 2-19.

19. Murychev N. Sector bancario ruso: consolidación y gobierno corporativo // Cuestiones de economía. - 2012. - Nº 5. - S. 65-76.

Alojado en Allbest.ru

Documentos similares

Estudio del proceso de funcionamiento del sistema monetario y características de los métodos de regulación de la política monetaria. Estudio de herramientas, mecanismo de transmisión y evaluación de la efectividad de la política monetaria en la República de Bielorrusia.

documento final, agregado el 27/06/2011


Objetivos, instrumentos, mecanismo de transmisión y tipos de política monetaria. Enfoques keynesiano y monetarista de la política monetaria. Peculiaridades y eficacia de la política monetaria de la República de Bielorrusia en el contexto de la reforma económica.

documento final, agregado el 02/12/2010


La esencia de la política monetaria, la teoría del dinero. Métodos de política monetaria. Aproximaciones teóricas a la política monetaria. Política monetaria moderna de Rusia. Problemas de regulación de la política monetaria en Rusia.

resumen, añadido el 19/10/2010


La esencia de la política monetaria y sus objetivos, instrumentos y direcciones de regulación jurídica. Características y problemas de la implementación de la política monetaria en la República de Bielorrusia en la etapa actual, formas y perspectivas para su resolución.

documento final, agregado el 14/10/2013


Los principales elementos del sistema monetario: autoridades monetarias, bancos e instituciones financieras no bancarias. El mercado de dinero como área de negocios donde se vende y compra un producto especial: el dinero. Instrumentos de política monetaria.

documento final, agregado el 26/06/2011


Objetivos e instrumentos de la política monetaria en la economía moderna. Características de los tipos de política monetaria keynesiana y monetarista. Características de la política monetaria de la República de Bielorrusia, los principales factores que la determinan.

documento final, agregado el 19/04/2012


La esencia de la política monetaria, su impacto en la economía. Operaciones en el mercado abierto de valores. Regulación de la tasa de interés contable (de descuento). Problemas y perspectivas para el desarrollo de la política monetaria en las condiciones de la República de Bielorrusia.

trabajo final, agregado el 24/02/2015


El concepto, objetivos y esencia de la política monetaria y su lugar en el sistema de regulación económica. Dinámica del estado y análisis del uso de instrumentos de política monetaria en Rusia, teniendo en cuenta las peculiaridades de la etapa actual de desarrollo del país.

documento final, agregado el 10/09/2013


La política monetaria como instrumento de regulación estatal. Análisis de la política monetaria de Rusia. Indicadores de Política Monetaria y su Dinámica en 2000-2014 Problemas de implementación de la política monetaria en la etapa actual.

documento final, agregado el 30/06/2014


La influencia de la política monetaria y sus instrumentos en el estado de la economía. El Banco Nacional de la República de Bielorrusia como conductor de la política monetaria. Asegurar el crecimiento económico sostenible, los niveles de empleo, la estabilidad de los precios internos.