Peňažné toky v investičnej činnosti. Peňažné toky investičného projektu Toky z investičných činností

Ekonomická veda pod investičným peňažným tokom rozumie skutočné bežné príjmy, ktoré priamo súvisia s realizáciou posudzovaného projektu. Tieto peniaze treba odlíšiť od ostatných platieb, ktoré investor dostáva z iných oblastí jeho činnosti.

Investičný tok teda môžeme považovať za finančný príjem z realizácie investičného projektu za jednotku času.

Pozrime sa na to všetko na konkrétnom príklade. Investor získal podiel v ropnej spoločnosti. Všetky cenné papiere prinášajú ročný príjem. To znamená, že v uvažovanej situácii sa výška peňažného toku, ktorý investor dostane, bude rovnať výške dividend.

V prvom rade je potrebné pochopiť, že peňažné toky nevznikajú len v rámci investičných procesov, ale aj vo finančnom sektore a prevádzkových činnostiach.

Peňažný tok, ktorý smeruje k investorovi, sa nazýva aj prílev. Naopak, peniaze, ktoré sa pohybujú opačným smerom, sa nazývajú odliv.

V počiatočnej a počiatočnej fáze životného cyklu investičného projektu budú peňažné toky v 100 % prípadov odlevom. Netreba sa čudovať. Vyzerá to celkom prirodzene, ak si spomenieme, že prevažnú časť nákladov investora vždy tvorí predinvestičná a investičná fáza (etapa) realizácie investičného projektu.

Keď investičný projekt vstúpi do prevádzkovej fázy, odlev financií je postupne nahradený prílevom. A s postupom času je tento rozdiel čoraz pôsobivejší. Tu začína investor zarábať a získavať značné výnosy z investovaného kapitálu.

Finančný tok je pohyb peňazí v dôsledku finančných transakcií. Môže ísť o príjem a splácanie bankových úverov, výplatu dividend akcionárom, príspevky do základného imania spoločnosti, výplatu úrokov atď.

V rámci každého investičného projektu je zvykom oddeliť investičné a prevádzkové toky. Okrem toho sa oddelene posudzujú bezdlžné, diskontované a čisté peňažné toky. Okrem toho môže investor podľa vlastného uváženia samostatne zvážiť ďalšie príjmy a výbery finančných prostriedkov.

Pomer príjmov a výdavkov peňažných prostriedkov sa bežne označuje ako EBIDTA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). V skutočnosti tento ukazovateľ udáva príjem investora až do odpočítania povinných bežných výdavkov alebo nákladov. Na druhej strane medzi ne patria:

• odpisy;
• dane a poplatky;
• platenie úrokov z bankových úverov.

Tento ukazovateľ v rámci investičného projektu je kľúčom na určenie EBITDA marže, ktorá ukazuje návratnosť investície. Zvyčajne sa počíta ako index, ktorý sa vyjadruje v percentách. EBITDA marža je vypočítaná ako pomer EBITDA k skutočným výnosom.

Peňažné toky (príjmy) v investičných projektoch sa tvoria vždy ako súčasť prevádzkovej činnosti investičného objektu.

Čistý peňažný tok sa vypočíta ako EBITDA mínus úroky z úverov, investícií a splátky úverov.

Tok bez dlhu sa považuje za EBITDA mínus investície v aktuálnom roku životného cyklu investičného projektu.

Diskontovaný peňažný tok odráža čistú súčasnú hodnotu investičného projektu – NPV. Práve tento ukazovateľ je tradične vnímaný ako hlavná miera efektívnosti posudzovaného projektu.

Riadenie toku

Správne riadenie cash flow je základom úspešnej investičnej aktivity. Môže však mať rôzne podoby. Riadenie toku hotovosti je operatívne a strategické. Medzi týmito formami je rozdiel rovnaký ako medzi taktikou a stratégiou, resp. Ich tvorba je založená na plánovaní investícií. Čas je kľúčovým faktorom pri vytváraní konkrétnych krokov riadenia peňažných tokov.

1. Aktuálna fáza plánovania je vyjadrená v príprave splátkového kalendára s povinným rozpisom podľa dní. Tento dokument sa vyznačuje maximálnym stupňom rozpracovanosti a detailnosti predpokladaných prílevov (odlevov) finančných prostriedkov.

2. Etapa mesačného plánovania sa tvorí na základe ročného rozpočtu. Plán je vypracovaný dosť do hĺbky, no nie do detailov.

3. Ročná fáza plánovania sa zostavuje až na mesiac. Je zvykom zostavovať na základe dlhodobej investičnej stratégie. Pri tvorbe tohto plánu je nevyhnutné brať do úvahy dynamiku hlavných makroekonomických ukazovateľov. Líši sa priemernou úrovňou štúdia a detailov.

4. Etapa dlhodobého plánovania sa zostavuje na 3-5 rokov. Vychádza z hlavných investičných cieľov a zámerov. Detail je bezvýznamný.

Účelom vytvorenia všetkých vyššie uvedených dokumentov je čo najpresnejšie modelovanie stavu hotovosti na konci určitého obdobia. Na základe takýchto výpočtov je možné s vysokou mierou pravdepodobnosti predpokladať, či má investor dostatok finančných prostriedkov na realizáciu existujúcich investičných projektov.

Čistý peňažný tok je jedným z hlavných ukazovateľov výkonnosti podniku, ktorý má odpovedať na otázku manažmentu „Kde sú peniaze?“. Prečítajte si, čo je tento ukazovateľ, z akých zložiek sa skladá a ako ho vypočítať. A tiež vidieť príklad výpočtu čistého peňažného toku.

O čom je tento článok:

Čo je čistý peňažný tok

Čistý peňažný tok (NPF) je súčet všetkých peňažných príjmov a peňažných tokov (mínus) z projektu za časové intervaly, zvyčajne mesiace alebo roky. Ukazovateľ sa používa na výpočet ekonomickej efektívnosti investičného projektu, ako aj na zostavenie výkazu cash flow spoločnosti za minulé obdobie.

Prílev a odliv kapitálu - to je príjem a vrátenie úverov a pôžičiek, výplata dividend akcionárom - sa pri výpočte NPV pre investičný projekt nepoužívajú, pretože inak bude obraz investičnej atraktivity projektu skreslený.

Vzorec čistého peňažného toku

Predtým, ako si povieme, ako nájsť čistý peňažný tok, zvážme, z čoho pozostáva. NPV zahŕňa:

1. Cash flow z operácií (OCF).
2. Peňažný tok z finančných činností (FCF).
3. Cash flow z investičných aktivít (ICF).

Čistý peňažný tok sa preto určuje podľa vzorca:

kde i je časový interval, zvyčajne mesiac alebo rok

Rozdelenie cash flow na prevádzkový, finančný a investičný nesie dôležitú sémantickú záťaž. Vzhľadom na celkový výsledok z pohľadu cash flow je pre vás ťažké povedať, ktorá z oblastí činnosti spoločnosti mala pozitívny (alebo negatívny) vplyv na zmenu peňažných prostriedkov.

Je prevádzková činnosť zisková? Alebo má toto vysoké zadlženie negatívny vplyv v podobe vysokých súm úrokov? Alebo spoločnosť počas vykazovaného obdobia investovala do nového projektu alebo nakúpila nové vybavenie? Rozdelením cash flow na zložky jasne uvidíte všetky trendy vo vašom podnikaní a vyvodíte správne závery.

Vizuálne si predstavte peňažné toky patriace ku každej zložke.

Obrázok. Zložky čistého peňažného toku

V závislosti od konkrétnej situácie sa rovnaké peňažné toky môžu týkať rôznych typov činností. Napríklad úroky z pôžičky môžu byť finančnou činnosťou, ak sa pôžička berie na financovanie bežného podnikania, alebo investičnou činnosťou, ak sa pôžička minie len na nový predmet podnikania. Lízingové platby môžu byť aj prevádzkové peňažné toky, ako aj finančné a investičné.

Používatelia informácií o čistom peňažnom toku

Spoločnosť uvádza informácie o čistom peňažnom toku vo výkaze o peňažných tokoch (ODDS, v zahraničnej praxi výkaz peňažných tokov). Patrí medzi regulované výkazy, pretože je ťažké preceňovať jeho význam. Výkaz peňažných tokov zhromažďuje všetky informácie o zmenách peňažných prostriedkov spoločnosti počas vykazovaného obdobia.

Pre manažment spoločnosti je čistý peňažný tok nástroj riadenia likvidity spoločnosti . To znamená, že na základe údajov z výkazu o peňažných tokoch môžu manažéri posúdiť, či bude spoločnosť schopná splatiť záväzky, či bude dostatok prostriedkov na investovanie do nových projektov, alebo naopak, je potrebné hľadať spôsoby externého financovania aktivít.

Výkaz peňažných tokov slúži ako základ pre veriteľov a investorov pri prijímaní investičných rozhodnutí, ukazuje, ako dobre vie spoločnosť spravovať hotovosť, či bude vyplácať dividendy atď.

Metódy výpočtu čistého peňažného toku

Na výpočet čistého peňažného toku a vyplnenie výkazu peňažných tokov môžete použiť priamu alebo nepriamu metódu. Výber spôsobu výpočtu, ktorý vám vyhovuje, závisí od aktuálneho účtovníctva vo vašej spoločnosti, od úplnosti zdrojových údajov o príjmoch a výdavkoch a samozrejme od vašich cieľov.

priama metóda

Metóda je založená na priamom použití údajov o hotovostnom účte spoločnosti. Na jeho použitie je potrebné vykonať prípravné opatrenia, to znamená vytvoriť systém účtovných analytikov pre „bankové“ a „hotovostné“ účty.

1. Vyplňte adresár aktivít. Zadajte prevádzkové činnosti, finančné činnosti, investičné činnosti.
2. Vyplňte adresár položiek peňažného toku zadaním všetkých položiek, ktoré potrebujete zaúčtovať.
3. Priraďte každému peňažnému toku aktivitu, položku peňažného toku alebo položku odlivu hotovosti.

Výsledkom je, že na konci vykazovaného obdobia dostanete čistý peňažný tok vystavený vo forme výkazu peňažných tokov priamou metódou.

Bude to vyzerať ako v tabuľke 1.

stôl 1. Príklad ODDS (fragment)

Výhody tejto metódy sú:

• schopnosť ukázať zdroje prílevu a odlivu hotovosti, vykonávať analýzy protistrán, zmlúv, nomenklatúry atď.;
• priame prepojenie s rozpočtom peňažných tokov a jednoduchá analýza plánov a faktov;
• jednoduchosť zostavenia splátkového kalendára na základe údajov.

Priama metóda má aj nevýhody, sú nasledovné:

• pracnosť. Ak spoločnosť používa priamu metódu účtovania DDS, potom musia pracovníci v teréne vyplniť aspoň dve ďalšie analýzy pre každý pohyb. Pri veľkých objemoch je to katastrofálne množstvo pracovných hodín;
• na základe ODDS tvorenej priamou metódou nie je možné určiť vzťah medzi finančným výsledkom a zmenou výšky peňažných prostriedkov.

nepriama metóda

Nepriama metóda sa považuje za jednoduchšiu na výpočet čistého peňažného toku, hoci medzinárodné štandardy vykazovania odporúčajú použiť priamu metódu. Na výpočet NPV nepriamou metódou vám stačí mať podrobné údaje o časovom rozlíšení príjmov a výdavkov spoločnosti za vykazované obdobie.

Musíte konať podľa algoritmu:

1. Vezmite výkaz o finančnej situácii a výkaz komplexného výsledku spoločnosti za vykazované obdobie.
2. Vytvorte štruktúru ODDS, napríklad v Exceli, ako je uvedené v tabuľke 2.

tabuľka 2

1. Hlásenie vyplňte postupne, pričom od sumy čistého finančného výsledku bezhotovostnej transakcie o prevádzkovej činnosti odpočítajte (pripočítajte).

Tieto operácie zahŕňajú:

• odpisy dlhodobého majetku a nehmotného majetku;
• príjem/strata z vyradenia dlhodobého a nehmotného majetku;
• výnosy/straty z precenenia dlhodobého majetku a nehmotného majetku;
• výdavky na daň z príjmov;
• príjem/strata z precenenia meny;
• tvorba / odpis rezerv;
• odpis nedobytných pohľadávok.

V dôsledku toho získate čistý peňažný tok z prevádzkovej činnosti.

1. Ďalej do tabuľky zadajte kladné a záporné peňažné toky z finančných aktivít, ako napríklad:

• získavanie pôžičiek;
• vrátenie pôžičiek;
• záväzky z finančného prenájmu;
• majetkové príspevky.

Výsledkom bude čistý peňažný tok z finančných činností.

1. Nakoniec zadajte všetky hotovostné transakcie investičného charakteru, ako napríklad:

• obstaranie dlhodobého majetku, nehmotného majetku, finančného dlhodobého majetku;
• predaj dlhodobého majetku;
• prijímanie dividend;
• poskytnuté pôžičky a úroky z nich.

NPV teda vytvoríte z investičnej činnosti.

1. Posledným krokom je sčítanie peňažných tokov a získanie ukazovateľa vypočítaného nepriamou metódou.

Výhody použitia nepriamej metódy zahŕňajú:

1. Rýchle a jednoduché vyplnenie ODDS.
2. Schopnosť vizuálne vidieť zdroje tvorby peňažných tokov a identifikovať rezervy na ich optimalizáciu.

Nevýhody nepriamej metódy:

1. Na jeho základe nie je možné zostaviť rozpočet peňažných tokov.
2. Pre nefinančníka to bude ťažké pochopiť a analyzovať.

Pri použití priameho aj nepriameho spôsobu je potrebné skontrolovať zmenu hotovosti za obdobie. Skontrolujte, aký je čistý peňažný tok, či je rovnosť pravdivá

NDP \u003d DS koniec.p - DS začiatok.p

Ak áno, vyplnil si kurz správne.

Príklad výpočtu čistého peňažného toku

Čistý peňažný tok sa používa nielen pre výkaz peňažných tokov za minulé obdobie. Je to kľúčový parameter investičného plánovania. Na základe tohto ukazovateľa sú vypočítané všetky investičné indexy a parametre. Uveďme si príklad, ako vytvoriť NPV investičného projektu a vyhnúť sa bežným chybám.

Spoločnosť pôsobiaca na veľkoobchodnom trhu digitálnych mobilných zariadení zvažuje investičný projekt na otvorenie siete maloobchodných predajní v Moskve a Petrohrade. Projekt má užitočnú a normatívnu dobu platnosti 3 roky (ďalej môže byť zmenená stratégia spoločnosti).

V prvej fáze sa plánuje nákup vybavenia (regály, osvetlenie pultov, obchodné vybavenie atď.) za 20 000 USD, inštalácia a úprava tohto zariadenia bude predstavovať 3 000 USD a ďalších 900 USD je potrebné investovať za rok. Celkové príjmy spoločnosti na konci prvého roku projektu sa očakávajú vo výške 120 000 USD, z čoho samotný projekt by mal priniesť 40 000 USD.Podľa výsledkov prvého roka sa plánuje vyplatiť dividendy akcionárom v r. sumu $ 6 000. Očakávané prevádzkové peňažné toky na konci roka, vyjadrené v cenách počiatočnej investície, možno odhadnúť z tabuľky 3 nižšie (hodnota likvidácie zariadenia sa neberie do úvahy).

Tabuľka 3. Očakávané prevádzkové peňažné toky projektu

Spoločnosť realizuje počiatočné investície na 40% s cudzím kapitálom na 14%, úver by mal byť splatený do 3 rokov (spôsob splácania cudzieho kapitálu je anuita). Spoločnosť predtým vynaložila náklady na prieskum trhu vo výške 5 000 USD.

Vytvoríme čistý peňažný tok pre projekt. K tomu si najskôr vyrátame, ktoré platby do výpočtu zahrnieme a ktoré nie.

Náklady na nákup zariadenia, jeho inštaláciu a uvedenie do prevádzky sú zahrnuté v NPV. Ide o investičné peňažné toky. Zároveň by sa mali počiatočné náklady znížiť o podiel financovania z externých zdrojov vo výške 40 %.

Počiatočné náklady budú: (20 000 + 3 000) * 0,6 = 13 800 USD

Výnosy z projektu, variabilné náklady a fixné náklady sú tiež zahrnuté do NPV. Ide o prevádzkové peňažné toky. Odpisy musia byť oddelené od fixných nákladov a vylúčené z NPV. Odpisy sú nepeňažnou transakciou.

Pri výpočte predpokladanej dane z príjmu je však potrebné vziať do úvahy odpisy, ktoré by mali byť zahrnuté do prevádzkových peňažných tokov.

Prijatie a splatenie úveru by sa nemalo zahŕňať do čistého peňažného toku, keďže ide o prílev a odlev kapitálu a nasleduje úrok z použitia úveru. Budú sa týkať finančného cash flow.

Náklady na marketingový prieskum, rovnako ako všetky ostatné predtým vynaložené náklady (utopené náklady), by sa nemali brať do úvahy v NPV projektu. Kritériá – hoci tieto toky súvisia s očakávanými tokmi pre projekt, nemožno ich speňažiť.

Splatné dividendy a ostatné všeobecné obchodné peňažné toky (ako sú pôžičky, dlhopisy, akvizície finančných aktív) nie sú zahrnuté v NPV, pretože je to v rozpore s pravidlom „relevancie“.

V poslednom roku projektu by ste mali zahrnúť konečnú hodnotu investičného majetku, pretože budete mať možnosť predať investičný majetok na voľnom trhu, ak už nebude potrebný.

Konečná hodnota dlhodobého majetku sa vypočíta podľa vzorca:

Prvý - ∑Am = 20 000 + 900 - (7 400 + 8 500 + 3 000) = 2 000 USD

Konečná NPV pre investičný projekt je vygenerovaná v tabuľke 4.

Tabuľka 4. Konečná NPV pre projekt

Na záver poznamenávame, že riadenie čistého cash flow je pre finančníka po riadení ziskovosti druhou najdôležitejšou úlohou. Pochopte mechanizmy tvorby NPV vo vašej spoločnosti a získajte efektívny nástroj na ovplyvňovanie peňažnej zásoby v obehu a zároveň nájdete odpoveď na takú dôležitú otázku manažéra „Kde sú peniaze?“.

Efektívnosť investičného projektu sa vyhodnocuje počas výpočtového obdobia pokrývajúceho časový interval od začiatku investičného projektu do jeho ukončenia. Zúčtovacie obdobie je rozdelené na kalkulačné kroky, t.j. časové intervaly, v rámci ktorých sa údaje agregujú na výpočet efektívnosti (mesiac, štvrťrok, rok).

Projekt, ako každá finančná transakcia, t.j. transakcia súvisiaca s príjmom a (alebo) realizáciou výdavkov generuje peňažné toky (toky skutočných peňazí).

Peňažný tok (cash flow, CF) investičného projektu je príjem peňažných prostriedkov a peňažných ekvivalentov, ako aj platieb počas realizácie projektu, stanovený na celé zúčtovacie obdobie.

V každom kroku je hodnota peňažného toku charakterizovaná:

• - prílev (v peňažnom toku, CF +), rovný sume peňažných príjmov (alebo výsledkov v hodnotovom vyjadrení) v tomto kroku;
• - odliv (out cash flow, CF -), rovný platbám v tomto kroku;
• - zostatok (aktívny zostatok, efekt), ktorý sa rovná rozdielu medzi prílevom a odlevom a tiež sa nazýva čistý peňažný tok (NCF).

Celkový (konečný) peňažný tok tvoria peňažné toky z určitých druhov činností:

• - peňažný tok z investičnej činnosti;
• - peňažný tok z prevádzkovej činnosti;
• - peňažný tok z finančnej činnosti.

Zložky peňažných tokov sa skladajú z nasledujúcich príjmov a výdavkov:

• 1) Pre peňažný tok z investičných činností:
  • - odlevy zahŕňajú kapitálové investície, náklady na uvedenie do prevádzky, náklady na likvidáciu na konci projektu, náklady na zvýšenie pracovného kapitálu a prostriedky investované do dodatočných fondov;
  • - prílevy zahŕňajú predaj aktív (prípadne podmienený) počas a po ukončení projektu, príjem zo zníženia pracovného kapitálu.
• 2) Pre peňažný tok z prevádzkových činností:
  • - prílevy zahŕňajú tržby z predaja, ako aj ostatné a neprevádzkové príjmy vrátane príjmov z fondov investovaných do dodatočných fondov;
  • - k odlivom - výrobné náklady, dane.

Finančné činnosti zahŕňajú operácie s finančnými prostriedkami mimo investičného projektu, t.j. nepochádzajú z realizácie projektu. Pozostávajú z vlastného (základného) kapitálu spoločnosti a požičaných prostriedkov.

• 3) Pre peňažný tok z finančných činností:
  • - prílevy zahŕňajú investície vlastného (podielového) kapitálu a vypožičaných prostriedkov: dotácie a dotácie, vypožičané prostriedky, a to aj prostredníctvom emisie vlastných dlhových cenných papierov spoločnosti;
  • - do odlivu - náklady na splácanie a obsluhu úverov a dlhových cenných papierov vydaných podnikom (v plnej výške, bez ohľadu na to, či boli zahrnuté do prílevu alebo dodatočných prostriedkov), ako aj, ak je to potrebné, na výplatu dividend na akcie podniku.

Peňažné toky z finančnej činnosti sa zohľadňujú spravidla až v štádiu hodnotenia efektívnosti účasti na projekte. Príslušné informácie sa vypracúvajú a poskytujú v projektových materiáloch v súvislosti s vypracovaním schémy financovania projektu.

Peňažné toky môžu byť vyjadrené v bežných, prognózovaných alebo deflovaných cenách v závislosti od cien, v ktorých sú v každom kroku vyjadrené ich prílevy a odlevy.

Aktuálne ceny sú ceny zahrnuté v projekte bez zohľadnenia inflácie.

Prognózované ceny sú ceny, ktoré sa očakávajú (berúc do úvahy infláciu) v budúcich krokoch výpočtu.

Deflované ceny sú prognózované ceny znížené na cenovú úroveň k pevnému bodu v čase vydelením spoločným základným indexom inflácie.

Peňažné toky môžu byť vyjadrené v rôznych menách. Odporúča sa vypočítať peňažné toky v menách, v ktorých sa uskutočňujú príjmy a platby, a potom ich previesť na jedinú konečnú menu a potom deflovať pomocou základného indexu inflácie zodpovedajúceho tejto mene.

Spolu s cash flow sa pri hodnotení investičného projektu využíva aj akumulovaný cash flow - tok, ktorého charakteristiky sú určené kumulatívnym tokom za daný a všetky predchádzajúce kroky).

Pri výpočte ukazovateľov výkonnosti sa zvyčajne používajú hodnoty diskontovaných peňažných tokov. Diskontovanie peňažných tokov je zníženie ich viacčasových (vzťahujúcich sa na rôzne kroky výpočtu) na ich hodnotu v určitom časovom bode, ktorý sa nazýva bod zníženia. Diskontovanie sa vzťahuje na peňažné toky denominované v bežných alebo deflovaných cenách av rovnakej mene.

Peňažné toky z investičnej činnosti.

Peňažný tok z investičnej činnosti ako úbytok zahŕňa predovšetkým náklady rozdelené do jednotlivých krokov zúčtovacieho obdobia na vytvorenie a uvedenie nového investičného majetku do prevádzky a na likvidáciu, výmenu alebo úhradu vyradeného existujúceho investičného majetku. Patria sem aj nekapitalizované náklady (napríklad zaplatenie dane z pozemku využívaného pri výstavbe, výdavky na výstavbu zariadení vonkajšej infraštruktúry a pod.). Okrem toho peňažný tok z investičných činností zahŕňa zmeny pracovného kapitálu (zvýšenie sa považuje za odlev prostriedkov, zníženie za prílev). Súčasťou odlevu sú aj vlastné prostriedky vložené do vkladu, ako aj náklady na nákup cenných papierov iných ekonomických subjektov určených na financovanie tohto investičného zámeru.

Príjem z predaja majetku, ktorý sa vyraďuje, je zahrnutý do peňažných tokov z investičnej činnosti ako prílev.

Informácie o investičných nákladoch by mali zahŕňať informácie klasifikované podľa druhu nákladov.

Odhad nákladov na obstaranie určitých druhov dlhodobého majetku je možné vykonať aj na základe výsledkov posúdenia príslušného majetku. Rozloženie investičných nákladov na obdobie výstavby by malo byť naviazané na harmonogram výstavby.

Peňažný tok z prevádzkovej činnosti.

Hlavným výsledkom prevádzkovej činnosti je príjem zisku z investovaných prostriedkov. V súlade s tým peňažné toky zohľadňujú všetky druhy príjmov a výdavkov spojených s výrobou produktov a dane zaplatené z týchto príjmov. Zohľadňuje najmä prílevy peňažných prostriedkov z poskytovania vlastného majetku na prenájom, vklad vlastných prostriedkov na vklad a príjmy z cenných papierov iných podnikateľských subjektov.

Ako peňažné toky pri tvorbe peňažných tokov z prevádzkových činností sa berú do úvahy:

Objemy výroby a predaja výrobkov a ostatné príjmy. Objemy výroby sa odporúčajú uvádzať vo fyzickom a hodnotovom vyjadrení. Zdrojom informácií sú predprojektové a projekčné materiály, ako aj štúdie ruského a zahraničného trhu.

Východiskový údaj pre určenie tržieb z predaja výrobkov je špecifikovaný výpočtovými krokmi pre každý druh výrobku, zvlášť pre predaj na domácom a zahraničnom trhu.

Okrem výnosov z predaja v prílevoch a odlevoch skutočných peňazí je potrebné brať do úvahy aj príjmy a výdavky z nepredajných operácií, ktoré priamo nesúvisia s výrobou produktov, medzi ktoré patria:

• - príjmy z prenájmu nehnuteľností alebo lízingu (ak táto činnosť nie je hlavnou činnosťou);
• - príjem peňažných prostriedkov pri zrušení vkladových účtov (ktorých otvorenie je zabezpečené projektom) a na nadobudnutých cenných papieroch iných podnikateľských subjektov;
• - vrátenie pôžičiek poskytnutých ostatným účastníkom.

Ako odliv finančných prostriedkov pri tvorbe peňažných tokov z prevádzkovej činnosti sa berú do úvahy:

Náklady na výrobu a marketing produktov. Zdrojom informácií sú predprojektové a projekčné materiály. Pre každý typ hlavných zdrojov spotrebovaných počas realizácie projektu musia byť ceny odôvodnené (trhové ceny, dohodnuté medzi účastníkmi projektu, príp. iné). V prípade potreby by sa mal zohľadniť vplyv projektu na celkový dopyt po tomto type zdroja (a tým aj jeho cenu) na relevantnom trhu. Všetky ukazovatele sa odporúča uvádzať spolu s pridelením DPH, ako aj ostatných daní a poplatkov zahrnutých v cene.

Ak podnik vykonáva viacero druhov činností, pre ktoré sú ustanovené rozdielne sadzby dane (najmä daň z príjmov), príjmy a výdavky sa zisťujú za každý z týchto druhov činností samostatne.

Bežné výdavky, ktoré sa v čase realizácie nedajú priradiť k obstarávacej cene, ani ich nemožno zahrnúť do kapitálových investícií (výdavky na opravu dlhodobého majetku, na rozvoj výroby, nájomné platené vopred a pod.), do cash flow. výpočty by sa mali zohľadniť v tom kroku, v ktorom sa vytvárajú. V účtovníctve sa však premietnu do súvahovej položky „náklady budúcich období“ a rozdelia sa do výrobných nákladov v nasledujúcom období. Poradie takéhoto rozdelenia je určené účtovnou politikou podniku a musí byť špecifikované v zdrojových informáciách

Peňažný tok z finančných činností.

Peňažné toky z finančných činností sa vo veľkej miere tvoria pri tvorbe schémy financovania a v procese výpočtu efektívnosti projektu. Prvotné informácie sa preto obmedzujú na informácie o zdrojoch financovania: výška vlastného kapitálu, dotácie a dotácie, ako aj podmienky získania vypožičaných prostriedkov (objem, termín, podmienky získania, vrátenia a servisu). Rozdelenie podľa krokov môže byť v tomto prípade orientačné.

Formulár na výpočet celkového peňažného toku vo všeobecnom prípade je uvedený v tabuľke. 4.1. Sumy hotovostných príjmov a platieb súvisiacich s finančnými aktivitami sa odporúča nastaviť oddelene pre platby v ruskej a cudzej mene.

Tabuľka 4.1

Výpočet celkového peňažného toku

Pri prevádzke podniku alebo pri realizácii projektov vznikajú prichádzajúce a odchádzajúce peňažné toky. Ich zameranie a prevaha jedného nad druhým naznačuje, aký je projekt úspešný a čo od neho v budúcnosti očakávať. Zamyslime sa nad tým, ako sa tvorí peňažný tok z investičnej činnosti podniku a aký dôležitý je v jeho činnosti.

Investičný peňažný tok okrem iných peňažných tokov

Pri predbežnom hodnotení a analýze investičného projektu je najdôležitejšou podmienkou výpočet očakávaných peňažných tokov (cash flow, resp. cash flow). Každý vypočítaný krok za dané časové obdobie je charakterizovaný nasledujúcimi ukazovateľmi peňažných tokov:

• príjmy finančných prostriedkov (prílev);
• náklady vo forme platieb;
• rozdiel medzi príjmami a výdavkami (súvaha, súvaha).

Peňažný tok investičného projektu sa považuje za súhrnný ukazovateľ tokov generovaných rôznymi typmi činností:

• Operačná sála (vnútorná, hlavná). Ovplyvňuje výrobný sektor (nákup potrebných materiálov, dielov, surovín, zásobovanie energiou, odmeňovanie zamestnancov, odvod daní, predaj vyrobeného produktu).
• Finančné. Tu je základom práca s externými financiami. Ide o emisiu, predaj a nákup cenných papierov, výpočet dividend, prilákanie dotácií, pôžičiek, dotácií atď.
• Investície. V tomto smere sa pracuje s majetkom (jeho nadobúdanie, modernizácia, rozširovanie a predaj).

Bez úplných informácií o očakávanom pohybe peňažných tokov nie je možné správne vypočítať diskontovanú hodnotu investičného projektu a bez takejto analýzy nie je vhodné investovať do navrhovaného podniku.

Ako sa tvorí investičný finančný tok

Investičný cash flow má často negatívny ukazovateľ, keďže obsahuje najmä náklady na realizáciu iniciatívy, ako aj jej rozširovanie a modernizáciu v priebehu realizácie. Zvyčajne je pokrytý príjmom získaným z hlavnej činnosti podniku (predaj tovaru alebo služieb).

Výlevy pozostávajú z nasledujúcich položiek:

• kapitálové investície (výskumné, vývojové a stavebné práce);
• nákup a inštalácia potrebného vybavenia;
• nadobudnutie nehmotného majetku (autorské práva, licencie, povolenia, práva na užívanie niečoho, napríklad pozemok);
• uvedenie do prevádzky;
• výdavky na realizáciu prác na likvidácii objektu (ekologické opatrenia, rekultivácie a pod.);
• výdavky zamerané na zvýšenie objemu pracovného kapitálu.

Odlev zahŕňa aj množstvo nekapitalizovaných výdavkov (náklady na externé infraštruktúrne zariadenia, dane z pôdy využívanej na projekt). Ak hovoríme o investičnej výstavbe, tak investície by mali byť vždy naviazané na harmonogram výstavby. Investičné náklady sú klasifikované podľa druhov nákladov.

Prítoky charakteristické pre tento smer pozostávajú z:

1. Príjmy získané z predaja majetku podniku (prebytočné vybavenie alebo suroviny, nevyužité budovy alebo priestory) sa najčastejšie realizujú po ukončení projektu, aj keď k tomu často dochádza počas jeho realizácie. Najmä ak sa časť zariadenia už nepoužíva vo výrobnom procese, potom sa môže predať, to isté možno povedať o prebytku výrobných a pomocných plôch.
2. Prostriedky získané z predaja nehmotného majetku (autorské práva, duševné vlastníctvo). Takéto transakcie sa vyskytujú zriedkavo, ale vedú k značnému prílevu finančných prostriedkov.
3. Príjmy vyplývajúce z poklesu pracovného kapitálu.

Patria sem aj neprevádzkové príjmy spoločnosti. Spoločnosť napríklad vložila dočasne nepoužité peniaze na bankový účet. V tomto prípade sa úrok z vkladu vzťahuje konkrétne na investičnú peňažnú sféru, zatiaľ čo návratnosť istiny vkladu sa vzťahuje na finančný sektor.

Ako je možné vidieť vyššie, dynamika zmien pracovného kapitálu ovplyvňuje prílev a odliv peňazí. Vo svojej podstate je hodnota čistého pracovného kapitálu rozdielom medzi hotovostnými aktívami a pasívami v bežnom čase. Pri výpočtoch sa používajú hlavne tieto kritériá:

1. bežné normalizované záväzky, ktoré zahŕňajú záväzky;
2. bežné normalizované aktíva vrátane pohľadávok, zásob a nedokončenej výroby.

Následne pri vytváraní zásob materiálov a surovín pre potreby výroby sa na to vynakladajú financie (dochádza k odlevu), čím sa zvyšuje fixný kapitál. Ak zásoby v takom množstve už nie sú potrebné, časť z nich sa predáva (dochádza k prílevu) a pracovný kapitál klesá.

Ako sa počíta investičný peňažný tok

Na výpočet peňažných tokov z investičnej činnosti odborníci odporúčajú použiť špeciálnu tabuľku, do ktorej sa zadávajú náklady a príjmy pre každý krok s príslušným znakom.

Pri zostavovaní informačnej tabuľky musíte zvážiť nasledujúce nuansy:

• Celé obdobie realizácie iniciatívy je rozdelené do segmentov (krokov), podľa ktorých sa vyhodnocujú ekonomické a finančné ukazovatele. Najčastejšie sa za takýto segment berie kalendárny rok, aj keď v krátkodobých alebo strednodobých podnikoch môže byť krokom štvrťrok alebo mesiac.
• Polohy uvedené v tabuľke môžu byť detailné v závislosti od konkrétnych podmienok.
• Náklady a príjmy sú uvedené v mene, v ktorej boli uskutočnené, v bežných cenách.
• Posledné kroky sú charakteristické tým, že by mali zohľadňovať náklady na likvidáciu podniku (ekologické opatrenia, demontáž zariadení).
• Výšku príjmu z predaja zostávajúceho investičného majetku pri likvidácii projektu je vhodné stanoviť pomocou odhadu prognózy, ktorý sa nemusí zhodovať so zostatkovou hodnotou špecifikovaného majetku.

Bez investičnej zložky totiž realizácia projektu nie je možná. Pre následný príjem je potrebné najskôr financovať nadobudnutie alebo prenájom pozemku alebo vhodných priestorov, nákup techniky, dopravy, mechanizmov, surovín, materiálov, potrebných povolení a licencií. Preto krivka na grafe v počiatočnom štádiu prudko klesá a až po spustení výroby a dosiahnutí projektovanej kapacity podniku začnú výnosy postupne pokrývať náklady.

Ak je projekt dlhodobý, možno investovať po častiach. Po veľkej počiatočnej investícii môže nastať potreba modernizácie alebo technického prerobenia, aby sa rozšíril sortiment produktov, nahradilo sa chybné vybavenie a vozidlá. Tu sú veľmi dôležité špecifiká práce podniku. Ak sú k dispozícii voľné prostriedky, možno ich investovať do cenných papierov alebo do základného imania iných podnikateľských subjektov (kúpa akcie alebo celej spoločnosti), ako aj poskytnúť pôžičku inej spoločnosti, možno to pripísať aj odlevu z investičnej činnosti.

Investor môže investovať do cenných papierov spoločnosti a nezúčastňovať sa na jej aktivitách, pričom súhlasí s každoročným prijímaním dohodnutej výšky dividend, v takom prípade sa jeho príjem nazýva pasívny. Ak je investor v predstavenstve, podieľa sa na prijímaní dôležitých rozhodnutí, ktoré ovplyvňujú výšku zisku, tak sa jeho príjem z investície stáva aktívnym.

Výpočet súčasnej hodnoty sa robí len na základe diskontovania peňažný tok ( hotovosť prúdiť) , ktorým sa vo všeobecnom prípade rozumie obrat peňazí v určitom smere alebo druhu činnosti, prebiehajúci nepretržite v čase. Tok peňazí je vhodné chápať ako rozdiel medzi sumami peňazí prichádzajúcich investorovi na bežný účet a do pokladne (prílev peňazí), a sumami odchádzajúcich z bežného účtu a z pokladne (odliv peňazí). ).

Odporúča sa označiť peňažné toky jednotlivých podnikateľov cez Ф (t) ak sa týkajú určitého časového bodu t, alebo cez Ф(m) ak patria k m môj krok. Peňažné toky projektu sú klasifikované v závislosti od jednotlivých typov činností:

Peňažný tok z investičných aktivít FI (t); Prevádzkový peňažný tok F O (t) cash flow z finančných činností F F (t) V rámci každej z týchto troch činností, počas akejkoľvek m zúčtovacie obdobie (krok) v mesiaci, štvrťroku, roku, peňažný tok je charakterizovaný:

a) prítok P (m) hotovosť vo výške peňažných príjmov na bežný účet a do pokladne (príjmy peňazí určujú výsledok implementácia IP z hľadiska hodnoty v tomto kroku);

b) odtok O(m) hotovosť rovnajúca sa platbám v tomto kroku;

v) rovnováha (aktívna rovnováha, efekt) rovná rozdielu medzi prítokom a odtokom.

Pre peňažný tok z investičná činnosť: do odtokov zahŕňajú kapitálové investície, náklady na uvedenie do prevádzky, náklady na likvidáciu projektu, zvýšiť prevádzkový kapitál, prostriedky investované do dodatočných prostriedkov. Patria sem aj nekapitalizované náklady (platba dane z pozemku využívaného na projekt, výdavky na vybudovanie externej infraštruktúry). Informácie o investičných nákladoch by mali zahŕňať informácie klasifikované podľa druhu nákladov. Rozloženie investičných nákladov na obdobie výstavby by malo byť prepojené s harmonogramom výstavby;

Komu prítokov predaj majetku počas a po ukončení projektu (v tomto prípade je potrebné počítať s platením príslušných daní, ktoré budú peňažnými výdavkami), tržby z r. znížiť pracovný kapitál.

Pre peňažný tok z prevádzkové činnosti:

Komu odtokov zahŕňajú výrobné náklady a dane;

Komu prítokov výnosy z predaja, ostatné a neprevádzkové výnosy vrátane príjmov z fondov investovaných do dodatočných fondov.

Komu finančné aktivity zahŕňa transakcie s finančnými prostriedkami mimo IP teda tých, ktorí prichádzajú nie na úkor projektu. Pozostávajú z vlastného kapitálu (vlastné imanie pre as) firmy a požičaných prostriedkov. Pre peňažný tok z finančné aktivity:

Komu odtokov zahŕňa náklady na splácanie a obsluhu úverov a dlhových cenných papierov vydaných podnikom (v plnej výške, bez ohľadu na to, či boli zahrnuté do prílevu alebo do dodatočných prostriedkov), ako aj, ak je to potrebné, na výplatu dividend z akcií;

Komu prítokov investície vlastného kapitálu a vypožičaných prostriedkov (dotácie, dotácie, vypožičané prostriedky, a to aj prostredníctvom emisie vlastných dlhových záväzkov podniku).

Odporúča sa vypočítať peňažné toky z investičných, prevádzkových a finančných činností pre každú etapu investičného projektu pomocou špeciálnych tabuliek.

Peňažné toky z investičnej činnosti sú vypočítané na základe tabuľky 1, kde je písm "Z" sú uvedené odlivy peňazí (na obstaranie majetku a zvýšiť pracovný kapitál), zaznamenané so znamienkom mínus a písmenom "P" peňažné toky (z likvidácie kapitálových fondov a znížiť pracovný kapitál zaúčtovaný so znamienkom plus:

Pre výpočet peňažných tokov z investičnej činnosti je dôležité venovať pozornosť: hlavnými zložkami pracovného kapitálu sú: zásoby surovín a hotových výrobkov, pohľadávky a záväzky.

Zvýšiť pracovný kapitál je spojený buď so zvýšením zásob a / alebo pohľadávok (t. j. dlhom kupujúcich voči spoločnosti), alebo so znížením záväzkov (dlh podniku voči jeho dodávateľom). Z hľadiska peňažných tokov zvýšenie zásob alebo pohľadávok znamená, že spoločnosť nedostala skutočné peniaze: hotové výrobky a suroviny sa nepredávajú na sklade a nákupcovia tovaru tejto spoločnosti nepreviedli peniaze za dodané výrobky dňa čas. Preto sú tieto sumy klasifikované ako peňažné toky. Podobne, ak spoločnosť znížila splatné záväzky, to znamená splatila časť svojich dlhov, potom sa tieto sumy klasifikujú ako peňažné toky.

Predpovede sú chrbtovou kosťou každého obchodného systému, takže ak sú vykonávané profesionálne, môžu vás zbohatnúť ako peklo.

Peňažné toky peňazí z operačná sálačinnosti sú vypočítané podľa tabuľky 2.

Premenné náklady závisia od objemu výkonu (náklady na suroviny, prácu a pod.), a trvalé náklady nesúvisia s objemom výroby tovarov a služieb; sú prítomné pri akomkoľvek objeme výkonu a môžu byť v nulovom kroku výpočtu (nájom, údržba riadiaceho aparátu atď.).

Samostatné účtovanie o odpisoch budov a zariadení sa určuje naviazaním na čistú zostatkovú hodnotu.

Pri zohľadnení nákladov na odpisy je potrebné venovať pozornosť základnému bodu: zohľadniť pri hodnotení investičných projektov peniaze tečú(ich prílevy a odlevy) nie sú totožné s pojmami výnosy a náklady. Zníženie hodnoty majetku a odpisy dlhodobého majetku znižujú čistý príjem; výpočet odpisov je potrebný na určenie výšky zisku (riadok 9) a na zistenie výšky daní (riadok 10), ale nezahŕňa prevod peňazí z bežného účtu, preto by sa odpisy nemali brať do úvahy pri výpočte peniaze tečú. Preto čistý prílev z operácií(riadok 13) sa získa súčtom plánovaného čistého príjmu (riadok 11) s odpismi (riadok 7 plus riadok 8).

Na druhej strane obstaranie kapitálového majetku nie je výrobným nákladom a nezahŕňa sa do výpočtu zisku, ale je odlivom peňazí a je zahrnuté do výpočtu peňažných tokov.

Pri výpočte daní je potrebné mať na pamäti, že ak sú straty uvedené v riadku (9), potom v riadku (10) sa daň zohľadňuje so znamienkom mínus a jej hodnota pridané do výšky zisku.

Čistá likvidačná hodnota(čistý peňažný tok v štádiu likvidácie objektu) sa určí na základe údajov uvedených v tabuľke 3:

Trhová hodnota prvky objektu hodnotia manažéri spoločnosti na základe tých zmien situácie na trhu, ktoré sa v oblasti investičného objektu očakávajú (napríklad prudký nárast dopytu po priemyselných budovách a pod.) . Výpočty sa musia vykonávať aj v nominálnych (projektovaných) cenách s prihliadnutím na infláciu. Položku „náklady“ berieme z tabuľky 1 (tieto údaje zodpovedajú počiatočnej cene dlhodobého majetku v čase začatia investičného projektu) a hodnoty odpisov z tabuľky 2. Zostatková cena sa určí ako rozdiel medzi počiatočné náklady (náklady na obstaranie nehnuteľného majetku) a odpisy. „Náklady na likvidáciu“ sú odhadom, ktorý plánujú manažéri firmy.

Kapitálové zisky (riadok 6) sa týkajú len pôdy a sú definované ako rozdiel medzi jej trhovou (riadok 1) a zostatkovou hodnotou (riadok 4) mínus náklady na likvidáciu. Náklady na odpisy pozemkov sa neúčtujú. Prevádzkový zisk (strata) súvisí s ostatnými prvkami vlastného imania, t. j.

(riadok 7) = (riadok 1)[(riadok 4)+(riadok 5)]

Čistá zostatková hodnota každej položky je rozdiel medzi jej trhovou hodnotou (riadok 1) a zrazenou daňou (riadok 8). Zároveň je potrebné pripomenúť, že ak je v riadku 7 záporná hodnota (straty), v riadku 8 musí byť príjem uvedený so znamienkom mínus a jeho hodnota pridané na trhovú hodnotu pri výpočte čistej zostatkovej hodnoty.

Prenesme údaje z tabuľky 3 do tabuľky 1, pričom si uvedomme, že pre každý prvok kapitálového majetku v kroku likvidácie budú dane nákladmi a ich trhovou hodnotou budú výnosy.

Na základe údajov v tabuľkách 1 a 2 môžete začať počítať čistú súčasnú hodnotu projektu.

Peniaze plynú z finančnéčinnosti F3 odporúča sa vypočítať podľa tabuľky 4:

Aktuálny zostatok skutočných peňazí b(t) definované prostredníctvom B(t) podľa vzorca: b (t) = B (t) B (t 1), pričom počiatočná hodnota naakumulovaného peňažného zostatku B (0) sa rovná hodnote sumy na bežnom účte účastníka projektu v počiatočnom momente t = 0. V tomto prípade je nevyhnutným kritériom pre investičné rozhodnutie kladná hodnota zostatku naakumulovaných peňazí B(t)v ktorejkoľvek fáze investičný projekt. Záporná hodnota zostatku nahromadených peňazí naznačuje potrebu prilákať dodatočné požičané alebo vlastné prostriedky.

Takže pomocou tabuliek (1) (4), použitím metodológie na výpočet ukazovateľov v nich uvedených, môžete nájsť čistú súčasnú hodnotu projektu a určiť realizovateľnosť investovania do neho.