Postotni mehanizam prijenosa kanala...

Izgledi za poboljšanje monetarne politike

Analiza evolucijskih trendova u monetarnoj politici razvijenih zemalja i njihov utjecaj na monetarnu politiku Rusije

Razvoj aktivnosti središnjih banaka u posljednjih 50 godina zahtijeva veliku pozornost, potrebno je stalno pratiti institucionalne promjene kako u unutarnjem, tako iu vanjskom okruženju. Institucionalni čimbenici igraju važnu ulogu u proučavanju strukture i djelovanja središnje banke. Središnje banke su sada već otvorene i postoji prilika za analizu njihovog djelovanja.

Proučavajući položaj i politiku središnjih banaka u industrijaliziranim zemljama, možemo govoriti o nizu zajedničkih značajki koje su im svojstvene. Sličnosti se počinju pojavljivati ​​tijekom razvoja središnjih banaka u poslijeratnom razdoblju: tendencije održavanja inflacije na određenoj razini, utvrđivanje kamatnih stopa desetljećima. Siklos, Pierre L. Promjenjivo lice središnjeg bankarstva: evolucijski trendovi od Drugog svjetskog rata. New York: Cambridge University Press, 2003.

Također, tijekom analize postalo je jasno da su se kontradikcije između središnjih banaka i vlada stranih država stalno događale. Ciljevi i politike središnjih banaka, ili oboje, ostali su diskutabilni, a autonomija središnjih banaka i dalje je važno pitanje. Gospodarska je aktivnost nedvojbeno bila izravan uzrok svih sukoba. To je bilo posebno akutno u razdobljima kada je gospodarstvo bilo pod stresom. Ali čak i da su konfliktne situacije riješene, glavni problem njihovog nastanka bio je nedostatak jasnih ciljeva monetarne politike.

U posljednjih 50 godina smatralo se da su najmanje tri "pritiska" djelovala na monetarnu politiku: politički pritisci povezani s izborima ili prikrivenim promjenama u vladi; institucionalni pritisak povezan sa statutarnim funkcijama koje opisuje središnja banka; državnim odnosima i međunarodnim pritiskom koji proizlaze iz političkih odluka u inozemstvu.

Stoga su strane središnje banke uvelike odgovorile na šokove inflacije i nezaposlenosti podizanjem i snižavanjem nominalnih kamatnih stopa. No promjene kamatnih stopa nisu iz temelja promijenile situaciju, budući da su i dalje postojali mnogi drugi čimbenici koji su utjecali na monetarnu politiku.

Prema američkom ekonomistu Siklosu, opći inflatorni trendovi u različitim zemljama razmatrani su u vezi s čimbenicima kao što su promjene u režimu deviznog tečaja i rašireno uvođenje ciljanja inflacije 1990. godine. Osim toga, Siklos ističe da su "prosječne stope inflacije među zemljama niže u 1990-im nego u 1960-im, dok su prosječne nominalne kamatne stope u prosjeku više u 1990-ima nego u 1960-im. To ne znači da je monetarna politika je postalo preusko, Siklos, Pierre L. The Changing Face of Central Banking: Evolutionary Trends after World War II, New York: Cambridge University Press, 2003.

Poteškoće s reakcijom središnjih banaka na promjene u zemlji nastale su i zbog nepotpune uporabe instrumenata monetarne politike, poput tečajne politike, kao i prilično sporo mijenjanja prirode odnosa države prema središnjoj banci.

Razdoblje od 1960. do 1990. jedno je od eksperimentalnih razdoblja kada su se u mnogim zemljama primjenjivali različiti režimi monetarne politike. Općenito gledano, trend je prema većoj fleksibilnosti u vođenju monetarne politike u granicama, radi ispunjavanja postavljenih ciljeva i postizanja pozitivnih gospodarskih rezultata, za što su bile zaslužne središnje banke.

Stoga je, radi veće odgovornosti središnjih banaka, utvrđeno da vode evidenciju i otkrivaju podatke o svom poslovanju. To je bio ključni doprinos stvaranju povoljnih uvjeta za razvoj monetarne politike središnjih banaka.

Dakle, monetarna politika je bila najfleksibilniji instrument ekonomske politike vlada raznih zemalja, ali i najmoćniji. Međutim, nakon završetka Drugog svjetskog rata, iskustvo iz 1920-ih i 1930-ih pokazalo je duboko nepovjerenje u monetarnu politiku, nego u same središnje banke. Mnoge su vlade tražile stabilnost nakon desetljeća fluktuacija cijena i drugih makroekonomskih pokazatelja. Ali u politici nije bilo koordinacije. Dok je fiskalna politika dominirala kao glavni instrument politike, izneseno je novo stajalište da središnja banka treba biti središnja u provedbi ekonomske politike, budući da fiskalna politika nije bila aktivna u svojim odlukama i poduzetim mjerama, a također nije uspjela ostvariti zadane zadaće. .

Monetarna politika Banke Rusije dosljedno je dobivala značajke karakteristične za politiku središnjih banaka zemalja svjetske zajednice, čija se gospodarstva razvijaju prema tržišnim zakonima.

Što se tiče postojećeg stanja i promjena monetarne politike u kontekstu financijske globalizacije, koja je jedna od najvažnijih komponenti procesa globalizacije svjetskog gospodarstva, ona ima značajan utjecaj na razvoj nacionalnog gospodarstva i ponašanje nacionalne monetarne politike. John B. Taylor Implikacije globalizacije na monetarnu politiku. Sveučilište Stanford. 2006.

Financijska globalizacija stvorila je nove izazove za nacionalnu monetarnu politiku, ograničavajući prostor za njezinu samostalnu provedbu. Financijska globalizacija ogleda se u nastanku novih trendova: pojavi špekulativnih "mjehurića", porastu prekograničnih tokova i financijskih inovacija, deintermedijaciji, nepravodobnoj reakciji središnjih banaka na tekuće promjene u gospodarstvu, promjenama unutar sustava financijskih posrednici, multivaluta, promjene stanja u gospodarstvu. Nazarenko Julija. Utjecaj globalizacije na monetarnu politiku u Europi//Relevantna pitanja razvoja svjetskog gospodarstva. rujna 2011

Prvo, rast prekograničnih tokova kapitala povećava rizik od špekulativnih "mjehurića" na tržištima imovine i razmjere njihovih negativnih posljedica. Živopisni primjeri su niz financijskih kriza na najvećim tržištima u razvoju od 1994. do 2001. u Meksiku, jugoistočnoj Aziji, Rusiji, Brazilu, Turskoj, Argentini; pad tržišta dionica razvijenih zemalja u 2001.-2003.; nedavna hipotekarna kriza 2007. u Sjedinjenim Državama, koja je dovela do previranja na globalnim financijskim tržištima. Golovnin M.Yu. Financijska globalizacija i ograničenja nacionalne monetarne politike//Voprosy ekonomiki №7.2007.

Stanje suvremenih financijskih tržišta, okarakterizirano kao metastabilnost (potencijalna nestabilnost), određuje predispoziciju šokovima. Nedostatak transparentnosti u primjeni mnogih instrumenata utemeljenih na tržištu povećao je ukupne rizike. Financijske institucije nisu neutralizirale nastale neravnoteže, već su ih akumulirale, jačale, prenosile na realni sektor, da bi na kraju rizici postali sustavni. Kryuchkova I.P. Globalizacija: rizici i izazovi za monetarnu politiku // Bankarstvo. 2011. broj 7.

Drugo, kao rezultat globalizacijskih procesa, pod utjecajem rasta financijskih inovacija, mijenja se funkcioniranje nacionalnih financijskih tržišta, povećava se neizvjesnost utjecaja mjera središnje banke na makroekonomske varijable.

Globalizacija je promijenila svjetska tržišta, ojačala njihovu međusobnu povezanost, a nedostatak mehanizama za učinkovito praćenje i prevenciju sistemskih rizika postao je katalizator globalne financijske krize. Upravo su sustavni rizici ti koji povećavaju nestabilnost globalnog financijskog sustava i prisiljavaju središnje banke i vlade razvijenih zemalja i zemalja u razvoju da poduzmu korake kako bi ih spriječili i održali stabilnost. Kryuchkova I.P. Globalizacija: rizici i izazovi za monetarnu politiku // Bankarstvo. 2011. broj 7.

Jean-Claude Trichet, predsjednik Uprave Europske središnje banke, istaknuo je da su ključni čimbenici u formiranju takvih rizika bili neprozirnost financijskih struktura, ranjivost na "zarazu" domino efekta i procikličnost, koja djeluje kao trend. pojačivač. Jean Claude Trichet. Rizik i monetarna politika//BIS Review. 2010. No29 Potreba za financijskim sredstvima raste i opada slijedom faza gospodarskog ciklusa. Međutim, ponuda tih sredstava ne odražava samo potražnju, već često pojačava ciklus.

Treće, smanjenje razlike u kamatnim stopama među zemljama dovodi do promjene unutar sustava financijskih posrednika, a institucionalni investitori počinju igrati sve važniju ulogu. Okina K., Shirakawa M., Shiratsuka S. Globalizacija financijskog tržišta: sadašnjost i budućnost // Monetarne i ekonomske studije. 1999.prosinac. P.6.

Četvrto, središnje banke su u praksi reagirale na velike promjene cijena financijske imovine ex post spašavanjem financijskih institucija koje snose značajne troškove kao rezultat pada na burzi. Ili postoji pogrešna procjena rizika ili nisu u potpunosti procijenjene posljedice šokova za financijski sustav, ne sasvim ispravni zaključci o pravilima funkcioniranja suvremenih tržišta i njihove samoregulacije u promijenjenom globalnom svijetu. Time je u kontekstu globalizacije djelomično izgubljen nacionalni suverenitet u području monetarne politike. Lebedev A.E. Financijska globalizacija: opće karakteristike i izazovi za Rusiju. M.: IMPEPI RAN, 2003. Str. 18. Kako se ne bi potpuno izgubilo, potrebno je uzeti u obzir utjecaj dinamike na nacionalno gospodarstvo i globalna financijska tržišta kako bi se izgradili teorijski modeli za funkcioniranje monetarne sfere i njezino reguliranje u novim uvjetima.

Peto, u kontekstu globalizacije također se događaju važne kvalitativne promjene unutar sustava financijskih posrednika: raste važnost investicijskih banaka i institucionalnih ulagača na samim financijskim tržištima. Ove skupine financijskih posrednika zapravo povezuju gospodarske subjekte diljem svijeta, dok se tradicionalne poslovne banke globalno šire u znatno manjoj mjeri. Golovnin M.Yu. Novi izazovi monetarnoj politici u kontekstu globalizacije: financijske krize // Međunarodna ekonomija. 2009. broj 6.

Šesto, kao jedan od problema nacionalne monetarne politike ističe se multivaluta. Multivaluta se odnosi na nepostojanje jedinstvene svjetske valute i jedinstvene monetarne politike te nestabilnost i nestabilnost svojstvene tečajevima vodećih valuta u liberaliziranoj globalnoj ekonomiji, a za druge zemlje ovisnost stabilnosti njihovih valuta o međunarodnoj konkurentnosti te monetarna politika zemalja sa "slobodno upotrebljivim valutama".".

Sedmo, prema stranom ekonomistu S. Mishkinu, rastuća integracija globalnih proizvoda, rada i financijskih tržišta značajno mijenja stanje gospodarstva, što otežava aktivnost monetarne politike za stabilizaciju monetarne cirkulacije. Frederic S. Mishkin. Globalizacija, makroekonomska, performansna i monetarna politika. // Nacionalni ured za ekonomska istraživanja. travnja 2008 (www.nber.org/papers/w13948)

Razmatrajući utjecaj globalizacije na monetarnu politiku, vanjski ekonomist Sutherland A. zaključio je da, iako financijska globalizacija utječe i mijenja vanjsko okruženje unutar kojeg monetarna politika djeluje, ona ne može promijeniti glavne ciljeve optimalne monetarne politike. Alan Sutherland. Financijska globalizacija i monetarna politika// Međunarodni monetarni fond. 2007.

Suvremena teorijska istraživanja utjecaja financijske globalizacije na monetarnu politiku uglavnom su usmjerena na pitanja njezina utjecaja na stope inflacije unutar zemlje i na transmisijske mehanizme monetarne politike. Opći zaključak većine istraživača je da globalizacija i globalni trendovi u vođenju monetarne politike u većoj mjeri imaju silazni učinak na stopu svjetske inflacije (ovaj je obrazac uglavnom empirijske prirode, a njegovu stabilnost tek treba potvrditi) te doprinosi izjednačavanje kamatnih stopa između zemalja, što ograničava sposobnost monetarne politike da kroz ovaj alat utječe na stanje gospodarstva.

Da bi se poboljšala učinkovitost monetarne politike u zemlji, potrebno je riješiti niz preliminarnih zadataka:

• 1. Promicanje razvoja nacionalnog bankarskog sustava i burze, koji nisu kritično ovisni o stranom kapitalu, što će im omogućiti fleksibilniji odgovor na signale središnje banke i formiranje učinkovitih transmisionih mehanizama monetarne politike.
• 2. Nastavak razvoja instrumenata monetarne politike, započet tijekom krize, u smislu unaprjeđenja operacija na otvorenom tržištu i omogućavanja sudjelovanja šireg kruga drugih strana u operacijama središnje banke.
• 3. Održavati upravljanje tečajem radi promicanja ekonomske diverzifikacije i izbjegavanja velikih fluktuacija u tokovima kapitala. Istodobno, za postizanje ovih ciljeva nije potrebna stroga regulacija tečaja, koja je također povezana s troškovima.

U međuvremenu, čini se važnim da se monetarna politika vodi praćenjem niza makroekonomskih pokazatelja, uključujući, uz stope inflacije, dinamiku tečaja, prekogranične tokove kapitala i stope gospodarskog rasta, ne dopuštajući im da značajno odstupe od kritičnih vrijednosti. Takav režim se uvjetno može okarakterizirati kao ograničena diskrecijska monetarna politika.

Osim toga, dugoročno gledano, projekti koji se odnose na proširenje njezine uloge u međunarodnim monetarnim i financijskim odnosima mogu pomoći u povećanju učinkovitosti sudjelovanja Rusije u procesima financijske globalizacije. Riječ je prije svega o projektima međunarodnog financijskog centra i davanju rublji statusa regionalne valute.

Također je potrebno odustati od očito nedostižnih ciljeva, poput stvaranja jedinstvene valute ili jedinstvenog tržišta financijskih usluga po uzoru na europodručje i EU. Monetarna i financijska interakcija može biti usmjerena na rješavanje specifičnih problema: usklađivanje režima monetarne politike; olakšavanje regulacije dinamike deviznih tečajeva, uključujući valutne swap operacije; formiranje zasebnih segmenata regionalnog financijskog tržišta (npr. tržišta državnih ili korporativnih obveznica) uklanjanjem ograničenja koja to sprječavaju i usklađivanjem regulatornih normi.

Sumirajući, možemo reći da je u sadašnjim uvjetima globalizacije cjelokupnog gospodarstva u cjelini potrebna kvalitativno nova paradigma monetarne politike, budući da su rezultati nacionalne monetarne politike sve manje predvidljivi; smanjen je stupanj predvidljivosti samog okruženja njegove provedbe; nacionalna monetarna politika suočava se s ograničenjima kako u smislu ciljeva tako i u pogledu instrumenata koji su dostupni za njezinu provedbu; povećava se stupanj odgovornosti za nedovoljno promišljenu monetarnu politiku, što može dovesti do odljeva kapitala iz zemlje, financijske i ekonomske krize.

RUSKA EKONOMIJA: PROBLEMI I MIŠLJENJA

MONETARNA POLITIKA EKONOMSKI RAZVIJENIH ZEMALJA: IZBOR PUTA NAKON KRIZE

V. I. MELNIKOVA, studentica poslijediplomskog studija

Rusko državno trgovinsko-ekonomsko sveučilište

Ovisno o stanju ekonomske situacije razlikuju se restriktivna i ekspanzionistička politika. Ograničenje je popraćeno povećanjem poreza, smanjenjem državne potrošnje, kao i drugim mjerama usmjerenim na suzbijanje inflacije. Ekspanzivnu monetarnu politiku karakterizira ekspanzija kreditiranja, slabljenje kontrole nad rastom količine novca u optjecaju, smanjenje poreznih stopa i snižavanje razine kamatnih stopa.

Svaki tip monetarne politike karakterizira vlastiti skup alata i određena kombinacija ekonomskih i administrativnih metoda regulacije.

Restriktivna (ili restriktivna) politika koja se koristi za smanjenje ponude novca u zemlji i borbu protiv inflacije je politika "dragog novca". U situaciji kada je gospodarstvo suočeno s prekomjernom potrošnjom, što dovodi do inflatornih procesa, Centralna banka treba pokušati smanjiti ukupnu potrošnju ograničavanjem ili smanjenjem ponude novca. Za rješavanje ovog problema potrebno je smanjiti pričuve poslovnih banaka.

To se radi na sljedeći način. Središnja banka mora prodavati državne obveznice na otvorenom tržištu kako bi smanjila pričuve poslovnih banaka. Tada je potrebno povećati stopu pričuve, čime se poslovne banke automatski oslobađaju

višak rezervi. Povećava se diskontna stopa kako bi se smanjio interes poslovnih banaka da povećaju svoje rezerve zaduživanjem kod Centralne banke.

Kao rezultat ove politike, banke smatraju da su njihove pričuve premale da bi ispunile zakonski omjer pričuva, odnosno da je njihov tekući račun prevelik u odnosu na njihove pričuve. Stoga bi banke trebale, kako bi zadovoljile uvjet omjera pričuve s nedovoljnim rezervama, čuvati svoje tekuće račune, suzdržavajući se od davanja novih kredita nakon otplate starih. Kao rezultat toga, ponuda novca će se smanjiti, uzrokujući povećanje kamatne stope, a povećanje kamatne stope će smanjiti ulaganja, smanjujući agregatnu potrošnju i obuzdavajući inflaciju.

Cilj politike je ograničiti ponudu novca, odnosno dostupnost kredita i njegovih troškova, kako bi se smanjila potrošnja i obuzdali inflatorni pritisci. Razmotrite sl. jedan.

Ako je razina neto nacionalnog proizvoda (NNP), koju karakterizira puna zaposlenost i nema inflacije, 450 milijardi dolara, tada postoji inflatorni jaz od 5 milijardi dolara.

Odnosno, na 470 milijardi dolara u NNP-u, planirano ulaganje će premašiti štednju, a time će i ukupna potrošnja premašiti ukupnu proizvodnju u zemlji za 5 milijardi dolara. Smanjenje ponude novca sa 150 milijardi dolara na 125 milijardi dolara povećat će kamatnu stopu sa 8 milijardi dolara. do 10, kao

Štednja i ulaganja, milijarde američkih dolara

Realna kamatna stopa, % 16 14 12 10 8 6 4 2

prikazano na sl. 2, te će smanjiti obujam ulaganja s 20 na 15 milijardi dolara, kao što je navedeno na sl. 3 .

Ako pomaknemo raspored ulaganja na Sl. 1 od 1h1 do 1h3 za 5 milijardi dolara, to će omogućiti izjednačavanje planiranih ulaganja i ušteda, a time i ukupnih rashoda i ukupne proizvodnje u zemlji, na razini od 450 milijardi NNP-a, kao i eliminaciju početne Inflacijski jaz od 5 milijardi.

Ekspanzionistička politika (politika "jeftinog" novca) provodi se kako bi se povećao obim ulaganja u gospodarstvo i kredit učinio jeftinim i lako dostupnim. Federalne rezerve SAD-a pribjegavaju politici "jeftinog" novca ako je ravnotežni NNP praćen značajnom nezaposlenošću i nedovoljnom iskorištenošću proizvodnih kapaciteta.

Kako bi povećale ponudu novca, banke Federalnih rezervi SAD-a poduzimaju sljedeće radnje u određenoj kombinaciji:

Prvo, Centralna banka mora kupovati vrijednosne papire na otvorenom tržištu od javnosti i od poslovnih banaka;

Drugo, potrebno je sniziti diskontnu stopu;

Treće, potrebno je promijeniti standarde za izdvajanje pričuva.

Kao rezultat poduzetih mjera povećat će se višak rezervi sustava poslovnog bankarstva. Budući da su višak rezervi osnova za povećanje ponude novca od strane poslovnih banaka kroz kreditiranje, može se očekivati ​​da će se novčana masa u zemlji povećati. Povećanje ponude novca snizit će kamatnu stopu

Realna kamatna stopa i očekivana neto profitna marža, %

16 14 12 10 8 6 4 2

Realni NNP, milijarda USD 1. Dinamika ravnotežnog NNP-a

0 50 100 150 200

Ponuda i potražnja

novac, milijarde dolara

Veličina investicije,

milijardi dolara

Riža. 3. Dinamika potražnje za ulaganjima

Riža. 2. Dinamika tržišta novca

stope, uzrokujući povećanje ulaganja i povećanje ravnotežnog NNP-a. Iznos za koji se NNP povećava ovisi o stopi rasta ulaganja i veličini multiplikatora prihoda.

Na primjer, ako NNP s punim radnim vremenom iznosi 490 milijardi dolara, tada bi proširenje ponude novca sa 150 milijardi dolara na 175 milijardi dolara snizilo kamatnu stopu sa 8 na 6 dolara, kao što je prikazano na slici 2. 1 i povećati ulaganje s 20 milijardi USD na 25 milijardi USD, kao što je prikazano na sl. 3.

Pomak prema gore rasporeda ulaganja na sl. 1 od 1n1 do I za 5 milijardi dolara. s odgovarajućim multiplikatorom jednakim četiri, povećat će ravnotežni NNP sa 470 milijardi dolara. do željene razine pune zaposlenosti od 490 milijardi dolara.

Restriktivna monetarna politika usmjerena je na provođenje mjera koje reguliraju djelovanje monetarnog sustava ograničavanjem obima kreditnog poslovanja poslovnih banaka i podizanjem kamatnih stopa. Njegova provedba obično je popraćena povećanjem poreza, smanjenjem državne potrošnje, kao i drugim mjerama usmjerenim na suzbijanje

inflacije, au nekim slučajevima - za poboljšanje platne bilance. Restriktivna monetarna politika može se koristiti i za borbu protiv inflacije i za izglađivanje cikličkih fluktuacija u poslovnoj aktivnosti.

Monetarna politika ekspanzivnog i restriktivnog tipa može biti totalna ili selektivna. Uz ukupnu monetarnu politiku, mjere Centralne banke odnose se na sve institucije bankarskog sustava, a selektivnu - na pojedinačne kreditne institucije ili njihove grupe, odnosno na određene vrste bankarskih poslova. Selektivna monetarna politika dopušta Centralnoj banci da vrši selektivni utjecaj u određenom smjeru. Tijekom njegove provedbe prakticira se korištenje sljedećeg skupa alata ili njihovih različitih kombinacija:

Uspostavljanje ograničenja za računovodstvene i reregistracijske operacije (na primjer, po djelatnostima, regijama, itd.);

Ograničenje pojedinih vrsta poslovanja banaka (njihovih grupacija);

Uspostavljanje marže pri obavljanju raznih financijskih i kreditnih operacija;

Uređenje uvjeta za davanje pojedinih vrsta kredita različitim kategorijama zajmoprimaca;

Uspostavljanje gornje granice kredita itd.

Selektivnim politikama pribjegava se kada su financijska tržišta slabo razvijena, kada nisu u stanju osigurati dovoljno učinkovitu preraspodjelu sredstava i ulaganja u pravim smjerovima. S jedne strane, takva politika pridonosi značajnoj promjeni kreditnih tokova prema prioritetnim područjima gospodarstva, s druge strane ometa normalno funkcioniranje kreditno-financijskog sustava u vezi sa stvaranjem povlaštenih uvjeta kreditiranja određenih regije, industrije i područja djelovanja. Uspostavljanjem kvantitativnih ograničenja na kredite usmjerene na prioritetne sektore, kao i povlaštenih kamatnih stopa na njih, selektivna politika čini nužnim subvencioniranje prioritetnih sektora gospodarstva kroz zajmove međunarodnih financijskih organizacija i proračunskih fondova, što neminovno stvara nove probleme. u kreditnoj i financijskoj sferi.

Odabir vrste monetarne politike koju vodi, a shodno tome i skupa instrumenata za reguliranje djelatnosti poslovnih banaka, Centralna banka provodi na temelju stanja ekonomske situacije u svakom konkretnom slučaju. Na temelju

takav izbor, glavne pravce monetarne politike odobrava zakonodavno tijelo. Pritom je potrebno uzeti u obzir vremenski razmak između provedbe pojedine mjere monetarne regulacije i očitovanja učinka njezine provedbe. Učinkovitost primjene različitih vrsta monetarne politike određena je mjerom u kojoj je destabilizacija novčanog optjecaja uzrokovana isključivo monetarnim, a ne općim ekonomskim i političkim čimbenicima.

Glavni pravci jedinstvene državne monetarne politike Središnje banke Ruske Federacije za sljedeće razdoblje formiraju se u teškim uvjetima duboke opće ekonomske krize. Ova situacija nastala je pod utjecajem niza vanjskih i unutarnjih čimbenika:

Pogoršanje fiskalnih problema povezanih s niskom razinom naplate poreza, povećanjem zaostalih plaća i socijalnih naknada, povećanjem troškova servisiranja i refinanciranja domaćeg javnog duga;

Rast međusobnih neplaćanja i stvarni bankrot mnogih poduzeća u realnom sektoru;

Pogoršanje stanja platne bilance zbog rasta izdataka za servisiranje vanjskog javnog duga i održavanja precijenjenog tečaja rublje, predviđena promjena situacije na svjetskim energetskim tržištima;

Pogoršanje stanja na svjetskim financijskim tržištima, izraženo u odljevu međunarodnog kapitala iz zemalja s tržištima u nastajanju.

Primjerice, u razvoju krize 1998. mogu se izdvojiti dvije faze u kojima je monetarna politika bila različita i razvijala se u skladu s općom ekonomskom situacijom.

U prvoj fazi kriza je uglavnom bila skrivena, a oduprijeti joj se bilo povećanjem javnog duga i trošenjem zlatnih i deviznih rezervi zemlje. Tijekom tog razdoblja, stope refinanciranja su više puta podizane na financijskom tržištu, na zaloge i na prikupljanje sredstava u depozitima Banke Rusije. U tom razdoblju postalo je očito da su državne kratkoročne obveze prestale biti instrument za privlačenje sredstava u savezni proračun, već su, naprotiv, počele apsorbirati sredstva iz proračuna. Kao rezultat toga, Vlada Ruske Federacije odlučila je prestati zaduživati ​​na ovom tržištu i ponovno se registrirati

državne vrijednosne papire (GKO-OFZ) s dospijećem prije 31. prosinca 1999. u nove vrijednosne papire.

Druga faza krize odvijala se u otvorenom obliku i pokrivala je sve aspekte gospodarskog života Rusije: Vlada nije bila u stanju servisirati javni dug i ispunjavati svoje tekuće obveze, financijska tržišta su praktički prestala funkcionirati, zlato i devize zemlje rezerve su bile na iznimno niskoj razini, došlo je do sustavne krize u bankarskom sektoru. Naknadna devalvacija rublje odredila je novo stanje u gospodarstvu, jer je došlo do oštrog skoka inflacije, a stanovništvo je izgubilo povjerenje u financijski sustav i banke.

Kriza je dovela do novih problema u gospodarstvu zemlje:

Pogoršanje uvjeta za ispunjavanje obveza po inozemnim dugovima;

Usporavanje tranzicije ka gospodarskom rastu;

Potreba za pronalaženjem dodatnih sredstava za poboljšanje bankarskog sustava i financijskih tržišta;

Rastuća socijalna napetost u društvu.

U ovoj situaciji došlo je do promjene prioriteta monetarne politike zbog nemogućnosti davanja prednosti bilo kojoj njezinoj vrsti – ni restriktivnoj ni ekspanzionističkoj. Monetarna politika je postala uravnotežena, što podrazumijeva poštivanje stroge financijske discipline od strane svih gospodarskih subjekata, odgovoran pristup regulaciji novčane mase i maksimalno intenziviranje rada na području institucionalnih reformi u uvjetima režima fluktuirajućeg tečaja. .

Glavna prednost monetarne politike koja se vodi uz promjenjivi tečaj je u tome što eliminira rizik od neravnoteže povezane s neusklađenošću tečaja s promjenjivim makroekonomskim uvjetima, čimbenika koji ima ozbiljan negativan utjecaj na gospodarski razvoj. Uz režim fluktuirajućeg tečaja, Centralna banka dobiva priliku povećati zasićenost gospodarstva novcem.

Tržišno određivanje tečaja, koje ne zahtijeva održavanje deviznih rezervi Centralne banke, omogućava banci da posveti više pažnje problemima realnog sektora gospodarstva. Pod tim uvjetima postoje mogućnosti za povećanje pozitivnog stanja tekućeg računa, poboljšanje plaćanja

bilance u cjelini, kao i započeti rad na obnovi zlatno-deviznih rezervi, što je vrlo važno u postkriznom razdoblju.

Nakon uvođenja režima fluktuirajućeg tečaja, značajno su porasla i stanja sredstava na korespondentnim računima poslovnih banaka, što je pridonijelo postupnom oporavku od krize neplaćanja banaka. Novčana masa je nešto porasla, a što je najvažnije, to nije bilo popraćeno porastom inflacije.

Ali razlog zašto rusko gospodarstvo nikada nije ušlo na putanju održivog gospodarskog rasta nije bio proračunski deficit ili manjak prihoda, već kriza samog bankovnog sustava.

U 2009-2010 Svjetsko gospodarstvo ušlo je u vrlo teško gospodarsko razdoblje. Unatoč činjenici da su uzroci globalne krize povezani s funkcioniranjem američkog financijskog sustava, Rusija je, kao i većina zemalja svijeta, uvučena u taj proces. Suvremenu krizu karakterizira niz značajki kako u okviru nacionalnih ekonomija tako iu svjetskom gospodarstvu. Obično se uspoređuje s krizom 1929-1933. No, odvija se u novim povijesnim uvjetima – u fazi ekonomske modernizacije temeljene na intenzivnom znanstveno-tehnološkom napretku, u sklopu implementacije novog modela gospodarstva.

U vezi s financijskom krizom na svjetskim tržištima, problema su imale i ruske kreditne institucije. Za njih je, naime, završilo razdoblje “jeftinog” i “dugog” novca koje su vodeće banke poput Sberbanke, VTB-a i Gazprombanke dobivale u obliku zajmova iz inozemstva, a zatim preprodavale srednjim i malim bankama na međubankovnom tržištu kreditiranja. U takvoj situaciji mnoge su banke, nakon što su izgubile dostupne izvore kreditiranja, prisiljene podići kamatne stope i pooštriti zahtjeve za zajmoprimce. Uključujući značajan udarac domaćoj hipoteci u nastajanju. Građani Ruske Federacije moraju platiti cijenu za nelikvidnost američke hipoteke i greške ruskih menadžera bankarskih rizika.

U kontekstu krize, zemlje Europske unije (EU) poduzele su korake kako bi razvile europsku verziju zajedničkih napora za prevladavanje krize. Istodobno su se pojavila značajna odstupanja. Ako se u SAD-u model G. Busha temeljio na neoliberalnim i monetarističkim postulatima u obliku upumpavanja javnih sredstava u bankarske i poslovne strukture, u Europi je predsjednik N. Sarkozy došao do modela “poduzetničkog kapitalizma”, odbijanja do

iz modela "financijskog kapitalizma", t.j. ograničenja svemoći financijskog kapitala, odbacivanje ekonomske nekontroliranosti, prepuna kriza.

Situacija u Ruskoj Federaciji je na više načina drugačija. U razdoblju prije krize, kao rezultat neviđenog povećanja cijena na svjetskim tržištima ugljikovodika, u Rusiji je stvorena značajna rezerva. Međutim, to nije postala pouzdana zaštita od krize.

Prvo, globalna priroda krize nije u potpunosti uzeta u obzir. Neviđeni rast cijena nafte stvorio je iluziju o njihovu očuvanju u doglednoj budućnosti.

Drugo, bliske kreditne veze najvećih ruskih banaka i korporacija sa stranim vjerovnicima dovele su do povećanja inozemnog duga. U međuvremenu, 2008.-2009. došao je datum dospijeća. U uvjetima deprecijacije na burzama vrijednosnih papira i smanjenja likvidnosti, zajmoprimci su se suočili s prijetnjom neizvršenja obveza.

Treće, rasli su disproporcije između proizvodnje i prodaje, dinamika potražnje unutar zemlje.

Četvrto, struktura proizvodnje u Rusiji ostaje nazadna: proces masovne ekonomske modernizacije praktički nije započeo, ostaje sirovinska orijentacija gospodarstva.

Rusija, Ukrajina i Kazahstan doživjele su utjecaj globalne financijske krize kasnije od zapadnih zemalja, tek u jesen 2008. Rusija je prva osjetila utjecaj krize. Već u rujnu su se pokazatelji ekonomske dinamike donekle pogoršali, iako su i dalje ostali bolji (vrijednosti indeksa iznad nule) nego u zapadnim zemljama (Velika Britanija, Francuska, Njemačka, SAD, Kanada). U listopadu se ekonomska situacija naglo pogoršala u Rusiji i Ukrajini, vrijednosti indeksa protukrizne učinkovitosti pale su značajno ispod nule.

U Rusiji, Kazahstanu i Ukrajini smanjeni su pokazatelji izvoza i obujma vanjske trgovine u cjelini, burzovni indeksi su bili znatno jači nego u zapadnim zemljama (gotovo dva puta). U svim zemljama ZND-a i dalje postoji problem visokog rasta potrošačkih cijena. U ožujku 2009. porast stope nezaposlenosti u Kazahstanu u odnosu na ožujak 2008. iznosio je 2,9%. Manje samo u Njemačkoj - 2,4%. U Rusiji i Ukrajini je sasvim drugačiji redoslijed brojeva: 53,8% odnosno 34,8%, iako još nismo sustigli anti-lidera – u SAD-u 66,7%. Zlatne i devizne rezerve u Kazahstanu bile su u ožujku 2009. manje za samo 1,9% u odnosu na ožujak 2008., dok su u Rusiji - za 25,1%, za

Ukrajina - za 23,6%. Zapadnoeuropske zemlje podijeljene su u dvije skupine prema ovom pokazatelju: u Njemačkoj, Kanadi i SAD-u njihov je pokazatelj dinamike blizu nule, au Francuskoj i Velikoj Britaniji blizu je ruskim vrijednostima.

Najteža situacija koja pogađa sve ekonomske i socijalne probleme razvija se u sferi financijske i monetarne politike. Na kraju prve polovice 2009. inflacija u Rusiji u odnosu na lipanj 2008. iznosila je 11,9%. U Velikoj Britaniji ta brojka iznosi 1,8%, Njemačkoj - 0,1%, Italiji - 0,5%. Niz razvijenih zemalja (SAD, Kanada, Francuska, Japan, Kina) doživio je blagu deflaciju. Štoviše, u ovoj situaciji pojavilo se još jedno odstupanje od klasične teorije monetarizma, koja smatra da dinamika potrošačkih cijena izravno ovisi o količini novca u gospodarstvu.

Glavni pokretač rasta cijena bila je devalvacija i povećanje tarifa prirodnih monopola, što je još jednom potvrdilo dominaciju troškovne inflacije nad inflacijom poticajnom potražnjom u Ruskoj Federaciji. Vrlo je važno to uzeti u obzir pri donošenju odluka u području gospodarstva, bojeći se ili "zadaviti" gospodarstvo nedostatkom novca ili uliti preveliku količinu novca i raspršiti zamašnjak inflacije. .

Ocjenjujući razvoj ruskog gospodarstva i monetarne politike u 2009., Banka Rusije napominje da su uvjeti za razvoj ruskog gospodarstva u razdoblju od siječnja do srpnja 2009. bili znatno lošiji nego u 2008. Pod utjecajem krize u svjetskoj ekonomiji te smanjenje potražnje za ruskim izvozom u kontekstu nižih svjetskih cijena nafte u odnosu na prethodnu godinu i neto odljev privatnog kapitala BDP-a u prvoj polovici 2009. godine. smanjen za 10,4%.

Za održivi gospodarski rast realnom sektoru gospodarstva potreban je pristup "dugom i jeftinom" novcu, a financijske institucije nisu spremne izdavati takve kredite u uvjetima visoke inflacije i prijetnje nove devalvacije.

Globalna financijska i gospodarska kriza postavila je svjetskoj zajednici nove zadaće vezane uz potrebu usklađivanja i koordinacije antikriznih napora na međunarodnoj razini kako bi se utvrdile učinkovite metode za prevladavanje krize i mjere za sprječavanje njezinog ponovnog pojavljivanja u budućnosti. . Unatoč različitosti u tumačenju uzroka krize, njezinih posljedica i protumjera, razvijeno je zajedničko stajalište – svijest o ozbiljnosti postojećeg stanja i potrebi reforme postojećeg međunarodnog financijskog sustava.

mi, jer ne udovoljava zahtjevima svjetskog gospodarstva u kontekstu njegove globalizacije.

Na sastancima je donesena odluka o reformi MMF-a i Svjetske banke, kojima će zemlje G20 izdvojiti do 5 bilijuna dolara za borbu protiv krize, a istaknuta je potreba pooštravanja sustava regulacije financijskih tržišta. Čelnici najvećih svjetskih gospodarstava dogovorili su se zadržati antikrizne mjere dok oporavak globalne ekonomije ne postane stabilniji, uvesti nova pravila za regulaciju bankarskog sustava do kraja 2012., utvrditi kriterije za bonuse najvišim menadžerima banaka i korporacija , itd.

Prema riječima stručnjaka investicijske tvrtke Troika Dialog, rusko gospodarstvo dosegnulo je dno već u siječnju 2009., ali trenutna monetarna politika ograničava gospodarski rast, pa bi Banka Rusije trebala ubrzati smanjenje kamatnih stopa i smanjiti devizne intervencije. Bez sumnje, u ovim okolnostima, vođenje razborite monetarne politike od strane države, vješto korištenje njezinih alata pomoći će stabilizaciji gospodarstva i postupnom prevladavanju trenutne krize.

Stoga je unapređenje bankarskog sustava glavni uvjet za učinkovitu monetarnu politiku. Krizni događaji pokazali su složenost predviđanja obujma ponude novca u rublji u uvjetima trenutne ekonomske neizvjesnosti.

Dolarizacija ruskog gospodarstva čini posebno važnim korištenje u monetarnoj politici ne samo obrazaca promjena u dinamici rublja imovine gospodarskih subjekata, već i kretanja njihovih deviznih računa. Stoga se na temelju prognoze platne bilance može pretpostaviti da će izvozni vanjski sektor imati važnu ulogu u procesu formiranja novčane mase.

U kontekstu održavanja razine cijena izvozne robe i provedbe učinkovitih mjera devizne regulacije i devizne kontrole, može se očekivati ​​povećanje pozitivnog salda tekućeg računa platne bilance Rusije. To će stvoriti osnovu za povećanje deviznih rezervi Centralne banke i utjecati na parametre rasta novčane mase,

Ekspanzionistička politika Restriktivna politika

Problem: nezaposlenost i recesija Problem: inflacija

Federalne rezerve kupuju obveznice, snižavaju omjer pričuva ili snižavaju diskontnu stopu Federalne rezerve prodaju obveznice, povećavaju omjer pričuva ili podižu diskontnu stopu

Ponuda novca raste. Zaliha novca opada

Kamatne stope padaju Kamatne stope rastu

Investicijska potrošnja raste Investicijska je potrošnja u padu

Stvarni CHIP se povećava za iznos koji je višekratnik povećanja ulaganja Inflacija se smanjuje

Riža. 4. Usporedba vrsta monetarne politike

i smanjiti potrebe države za zaduživanjem.

Iz svega navedenog možemo zaključiti da postoje dvije glavne klasifikacijske vrste monetarne politike koje koriste ekonomski razvijene zemlje: restriktivna i ekspanzivna. Razmotrite njihove glavne razlike (slika 4).

Dakle, ekspanzivnu monetarnu politiku (ili politiku "jeftinog" novca) karakterizira, u pravilu, širenje razmjera kreditiranja, slabljenje kontrole nad povećanjem količine novca u optjecaju, smanjenje porezne stope i snižavanje kamatnih stopa. Politika ograničenja (ili politika "skupog" novca) usmjerena je na pooštravanje uvjeta i ograničavanje obujma kreditnog poslovanja poslovnih banaka. Uključuje i prati povećanje poreza, smanjenje državne potrošnje, kao i druge mjere usmjerene na suzbijanje inflacije, au nekim slučajevima i na poboljšanje platne bilance.

Bibliografija

1. Dinkevič A. I. Svjetska financijska i gospodarska kriza // Novac i kredit. 2009. broj 10.

2. Krugloye V. ^ Trendovi u razvoju ruskih kreditnih institucija u fazi globalne financijske krize // Financije i kredit. 2009. broj 43.

3. McConnell K.P., Brew S.L. Ekonomija: principi, problemi i politika. U 2 sveska: prev. s engleskog. 11. izd. T. 1. M.: Republika, 1992.

4. Nikolaev I., Marchenko T., Titova M. Zemlje ZND-a i svjetska kriza // Društvo i gospodarstvo. 2009. broj 6.

5. Politika jeftinog i skupog novca: URL: www. Osim ako, ha/.

6. Pridachuk M. ^ Financijska politika Rusije u uvjetima krize // Financije i kredit. 2009. broj 41.

7. Vrste monetarne politike: URL: www.eco-nomics.ru/.

0

Fakultet ekonomije i menadžmenta Odsjek za državno i općinsko upravljanje

PREDMETNI RAD

u disciplini "Ekonomija javnog sektora"

Državna monetarna politika

Voditelj rada Viši predavač

Kontrolor

Izvršitelj

učenik grupe "_"_20_g.

Ministarstvo obrazovanja i znanosti Ruske Federacije

SAVEZNA DRŽAVNA PRORAČUNSKA OBRAZOVNA USTANOVA VISOKOG STRUČNOG OBRAZOVANJA

Fakultet ekonomije i menadžmenta

Odjel za državnu i općinsku upravu

Zadatak za seminarski rad

Državna monetarna politika

Početni podaci:

Zakonodavni i regulatorni pravni akti Ruske Federacije, statistički podaci Rosstata, Ministarstva gospodarskog razvoja, Ministarstva financija, kao i publikacije domaćih i stranih ekonomista o problemu koji se proučava.

Popis pitanja koja treba razviti:

a) otkriti bit monetarne politike;

b) analizirati provedbu ruske monetarne politike;

Popis grafičkog materijala:

Tablice, dijagrami, brojke koje odražavaju glavne aspekte monetarne politike.

napomena

U ovom kolegiju "Monetarna politika države" razmatraju se pitanja monetarne politike na primjeru Ruske Federacije.

Struktura ovog rada je sljedeća.

U prvom poglavlju razmatraju se teorijske osnove i značajke monetarne politike, alati i ciljevi monetarne politike, modeli, kao i svjetska iskustva u provođenju ove politike.

U drugom dijelu analizira se monetarna politika za razdoblje od 2008. do 2011. godine, razmatraju se značajke provedbe monetarne politike u Ruskoj Federaciji.

Rad je tiskan na 44 stranice koristeći 26 izvora, sadrži 5 tablica, 7 slika i 1 dodatak.

Uvod

Jedan od nužnih uvjeta za učinkovit razvoj gospodarstva je formiranje jasnog mehanizma monetarne politike koji omogućuje središnjoj banci da utječe na poslovanje, kontrolira rad poslovnih banaka i postigne stabilizaciju monetarnog optjecaja.

Monetarna politika je vrlo djelotvoran alat za utjecaj na gospodarstvo zemlje, čime se ne narušava suverenitet većine, subjekata poslovnog sustava. Iako u ovom slučaju dolazi do ograničavanja opsega njihove ekonomske slobode (bez toga je općenito nemoguća svaka regulacija gospodarske djelatnosti), ali država utječe na ključne odluke koje ti subjekti donose samo posredno.

U idealnom slučaju, monetarna politika je osmišljena tako da osigura stabilnost cijena, punu zaposlenost i gospodarski rast – to su njezini najviši i krajnji ciljevi. No, u praksi je uz njegovu pomoć potrebno rješavati i uže zadatke koji zadovoljavaju hitne potrebe gospodarstva zemlje.

Ne smijemo zaboraviti da je monetarna politika iznimno moćan i stoga iznimno opasan alat. Uz njegovu pomoć moguće je izaći iz krize, ali nije isključena tužna alternativa - pogoršanje negativnih trendova koji su se razvili u gospodarstvu. Samo vrlo uravnotežene odluke donesene na najvišoj razini nakon ozbiljne analize situacije, razmatranja alternativnih načina utjecaja na monetarnu politiku na gospodarstvo države, dat će pozitivne rezultate. Središnja emisiona banka države djeluje kao dirigent monetarne politike. Bez ispravne monetarne politike koju vodi Centralna banka, gospodarstvo ne može djelotvorno funkcionirati.

Danas je u Rusiji učinkovita monetarna politika osmišljena za minimiziranje inflacije, promicanje održivog gospodarskog rasta, održavanje omjera deviznih tečajeva na ekonomski opravdanoj razini, poticanje razvoja izvozno orijentiranih i uvozno supstituirajućih industrija i značajno obnavljanje deviznog tečaja zemlje. rezerve. Zadatak je dosta težak.

U ovom će se radu razmotriti teorijske osnove monetarne politike, analizirati monetarna politika koju je vodila Banka Rusije za razdoblje od 2008.-2011., te će se dati prognoza za 2013.-2015. i predložio glavne načine poboljšanja njegove učinkovitosti.

Uvod ................................................................. ..............................

1 Bit, ciljevi, instrumenti i modeli monetarne politike

Države ................................................. ..............................

1.1. Bit, ciljevi i instrumenti monetarne politike

Države ................................................. ..............................

1.2 Modeli monetarne politike države ................................................ ....

1.3 Svjetsko iskustvo u provedbi monetarne politike .................................

2 Analiza učinkovitosti monetarne politike u Rusiji

Federacija u sadašnjoj fazi ................................................. ................ .....

2.1 Uloga, funkcije i alati Središnje banke Ruske Federacije ...................................

2.2 Karakteristike monetarne politike Banke Rusije,

provedeno 2008. - 2009. ................................................ .. .........

2.3 Monetarna politika u 2010.-2011. ...

3 Izgledi za razvoj i mjere za poboljšanje monetarne politike Ruske Federacije ................................ ..............................................................

3.1 Makroekonomski razvojni scenariji, ciljevi i instrumenti za

2013. i razdoblje 2014. i 2015. ........................................ ...... ......

3.2 Mjere za poboljšanje ruske monetarne politike...

Zaključak................................................. ................................................. ......

Popis korištenih izvora ..............................................

Prilog A - Strukturni podjeli Središnje banke Ruske Federacije ................................... ........................................

1.1. Bit, ciljevi i instrumenti državne monetarne politike

Monetarna politika države shvaća se kao skup mjera ekonomske regulacije novčanog optjecaja i kredita s ciljem osiguravanja održivog gospodarskog rasta utječući na razinu i dinamiku inflacije, investicijsku aktivnost i druge važne makroekonomske procese.

Monetarna, odnosno monetarna, politika države je skup vladinih mjera u području novčanog optjecaja i kredita u cilju reguliranja ponude novčanih sredstava radi osiguranja neinflatornog gospodarskog rasta.

Monetarna politika dio je ukupne makroekonomske politike koja utječe na monetarne čimbenike nestabilnosti.

Monetarna politika je promijeniti ponudu novca kako bi se stabilizirala agregatna proizvodnja (stabilan rast), zaposlenost i razina cijena.

Temeljni ciljevi državne monetarne politike su:

Održive stope rasta nacionalne proizvodnje;

Stabilne cijene;

Visoka razina zaposlenosti stanovništva;

Ravnoteža platne bilance.

Također, ciljevi monetarne politike mogu se podijeliti na primarne, srednje i taktičke. Slika 1 to pokazuje.

Slika 1 - Ciljevi monetarne politike

Monetarnu politiku provodi Centralna banka zemlje.

Učinkovitost monetarne politike ovisi o izboru instrumenata (metoda) monetarne regulacije.

Glavni opći instrumenti monetarne politike su:

Uspostava omjera obvezne pričuve;

Regulacija službene diskontne stope;

Operacije na otvorenom tržištu;

upravne mjere.

Politika eskontne stope (diskontna politika) izražava se u regulaciji reeskontne stope u Središnjoj banci mjenica (pismene obveze dužnika da na unaprijed određen datum na određenom mjestu plati određeni iznos) primljenih od poslovnih banaka. Oni pak dobivaju mjenice od industrijskih, trgovačkih i drugih tvrtki. Poslovne banke se pri određivanju kamata na kredite rukovode eskontnom stopom Centralne banke.

Promjena vrijednosti diskontne stope ovisi o stanju ekonomske situacije: u recesiji se stopa snižava i kredit se širi, a kada gospodarstvo raste i prijeti pregrijavanje gospodarstva (tj. opasnost da će proizvodnja premašiti efektivnu potražnju na tržištu), stopa raste, a obujam kreditiranja se smanjuje.

Prema sustavu obvezne pričuve poslovne banke su dužne određeni dio svojih kreditnih sredstava držati na beskamatnim računima Centralne banke. Visinu pričuve utvrđuje Centralna banka u odnosu na depozite poslovnih banaka i kreće se od 5 do 20%. Kao i diskontna stopa, iznos rezervi se prilagođava ovisno o ekonomskoj situaciji. Tijekom gospodarskog oporavka povećanje stope pričuve ograničava kreditnu sposobnost poslovnih banaka, a time i njihovu kreditnu ekspanziju. Smanjenje stope pričuve tijekom gospodarskog pada znači proširenje kreditnih resursa banaka i obima njihovog kreditnog poslovanja, glavni objekt regulacije stope obvezne pričuve su poslovne banke, a ostale institucije obično slijede politiku kamatnih stopa. poslovnih banaka.

Reguliranje ponude novca kroz poslovanje na otvorenom tržištu izražava se u prodaji i kupnji državnih obveznica od strane kreditno-bankarskih institucija. Središnja banka prodajom obveznica na otvorenom tržištu smanjuje kreditna sredstva poslovnih banaka i drugih kreditnih institucija. Ovi poslovi Centralne banke smanjuju ponudu kredita od strane banaka i stoga doprinose povećanju kamatnih stopa na tržištu. I obrnuto, otkupom dijela takvih vrijednosnih papira, Centralna banka proširuje kreditne resurse poslovnih banaka i drugih kreditnih institucija.

Izravni administrativni utjecaj države na kreditno-bankarski sustav jedno je od glavnih sredstava monetarne regulacije koju provodi Centralna banka. U praksi dolazi do izražaja u izravnim uputama kreditnim institucijama u obliku raznih direktiva, uputa, kao i primjene sankcija. Ove mjere se uglavnom odnose na poslovne i štedionice.

Središnja banka kontrolira rad poslovnih banaka (osobito sumnjive transakcije), provodi redovite revizije kreditnih institucija. Veliku važnost u regulaciji kreditiranja ima zakonodavna i regulatorna praksa koju provode tijela javne vlasti – parlament, vlada, lokalna uprava.

Usko povezano s kreditnom regulacijom je i regulacija gotovine u optjecaju, koju također provodi Centralna banka. Njegova politika na ovom području usko je povezana s gore navedene četiri metode regulacije kredita, a time i sfere optjecaja kreditnog (depozitnog) novca. Postoje složeni odnosi između regulacije kredita i regulacije ponude novca. Na primjer, ako Središnja banka provodi aktivne poslove prodaje vrijednosnih papira, tada ova radnja dovodi do smanjenja ponude depozitnog novca, i obrnuto, kupnja takvih vrijednosnih papira ravna je proširenju depozitnog dijela novca opskrba u prometu. Sličan je utjecaj politike kamatnih stopa Centralne banke i sustava obvezne pričuve. Suvremena makroekonomska teorija uključuje nekoliko konkurentskih koncepata koji pokušavaju objasniti mehanizam funkcioniranja tržišnog sustava i dati preporuke o upravljanju nacionalnim gospodarstvom, uključujući i u području monetarnih odnosa.

Predstavnici raznih ekonomskih škola nude različite načine utjecaja na makroekonomske parametre uz pomoć monetarne politike. Najpoznatiji su kejnzijanski i monetaristički koncepti monetarne politike.

Keynezijanski koncept nastao je 1930-ih. U praksi ga je u Sjedinjenim Državama primijenila administracija predsjednika F. Roosevelta za prevladavanje ekonomske krize, koja je nazvana Velika depresija. Ovakva politika nakon Drugoga svjetskog rata bila je široko korištena i u zapadnoeuropskim zemljama.

Keynezijanski koncept predviđa aktivnu ulogu kamatne stope u poticanju ulaganja i poduzetničke aktivnosti. J.M. Keynes je predložio korištenje "politike jeftinog novca" tijekom razdoblja ekonomske recesije snižavanjem diskontne kamatne stope. S druge strane, u razdobljima gospodarskog oporavka, predlagao je korištenje "politike dragog novca" podizanjem diskontne stope kako bi se spriječilo pregrijavanje gospodarstva i visoka inflacija koja obično prati gospodarski procvat.

Dakle, prema keynezijanskoj teoriji, monetarnu politiku treba provoditi u vezi s određenim fazama ekonomskog ciklusa i promptno reagirati na stanje nacionalne ekonomije. No, treba napomenuti da, iako keynezijanci razmatraju mogućnost utjecaja kamatne stope na veličinu ulaganja i realni BDP, istovremeno ističu i mogućnost nastanka tzv. "zamke likvidnosti". Značenje “zamke likvidnosti” je da u uvjetima povećanja parametara novčane mase (odnosno s velikim razmjerom ponuđenih likvidnih sredstava) i, posljedično, smanjenja kamatne stope ulagači još uvijek nemaju želju proširiti potražnju za novcem. Ova situacija se događa kada investitori ne očekuju profit.

U ovom slučaju narušena je uzročna veza između snižavanja kamatne stope i povećanja novčane mase, s jedne strane, i ekspanzije investicijske aktivnosti, poslovne aktivnosti i obima BDP-a, s druge strane. Stoga Keynezijanci smatraju da monetarna politika još uvijek nije tako učinkovita kao fiskalna politika.

U 70-80-im godinama dvadesetog stoljeća gotovo sve zemlje s tržišnim gospodarstvom suočile su se s fenomenom stagflacije, kada su ekonomsku recesiju i stagnaciju u gospodarstvu pratile visoke stope nezaposlenosti i inflacije.

U takvom slučaju, aktivna politika jeftinog novca, koja je bila usmjerena protiv recesije i nezaposlenosti, dovela je do toga da se inflacija još više pogoršala. Zauzvrat, visoka inflacija ometala je želju za proširenjem investicijskih aktivnosti, a investitori su se suzdržavali od realizacije investicijskih projekata. Posljedično, politika jeftinog novca nije postigla svoj cilj.

Istodobno, antiinflatorna politika skupog novca mogla bi dodatno pogoršati recesiju i nezaposlenost, budući da su visoke kamatne stope obuzdale potražnju za investicijama.

U tim uvjetima u ekonomskoj teoriji počinju jačati pozicije neoklasičara. Konkretno, postoji ekspanzija utjecaja takvog trenda u neoklasičnoj ekonomskoj teoriji kao što je monetarizam. Najvažniji predstavnici monetarističkog trenda u ekonomiji su američki ekonomisti Irving Fisher i Milton Friedman.

Monetaristi smatraju da je aktivna državna intervencija u gospodarstvu neprikladna i da bi se trebala ograničiti samo na regulaciju ponude novca. Pravdajući svoje mišljenje, monetaristi skreću pozornost na postojanje tzv. vremenskih odmaka u gospodarstvu. Vremenski odmaci su vremenska razdoblja između donošenja određenih gospodarskih odluka, uključujući i vlade i središnje banke, i promjena stvarnog stanja u gospodarstvu. Vremenski odmak može biti dug 6-9 mjeseci. To je razdoblje kada će gospodarski akteri reagirati na djelovanje državnih tijela. Sasvim je moguće da će mjere koje poduzima država zakasniti.

Monetaristi smatraju da se monetarna politika ne smije povezivati ​​s fazama ekonomskog ciklusa te je potrebno prijeći na dugoročnu politiku utjecaja na parametre novčane mase. Prema njihovom mišljenju, postoji bliža veza između količine novca u optjecaju i parametara BDP-a nego između investicija i BDP-a, a dinamika BDP-a prati dinamiku promjena novčane mase. Odnos između parametara nominalnog BDP-a i količine novca u optjecaju u ekonomskoj teoriji opisan je pomoću jednadžbe razmjene, čiji je autor, kao što je ranije navedeno, I. Fisher. Prema monetaristima, promjene u skali novčane ponude mogu igrati aktivnu ulogu u utjecaju na razinu cijena, ulaganja, nezaposlenost i parametre BDP-a.

Kako bi se gospodarstvo zemlje održalo u modu gospodarskog rasta, potrebno je godišnje povećavati novčanu masu u optjecaju, neovisno o fazama ciklusa, za iznos prosječne godišnje stope rasta BDP-a izračunate kroz duži period od vrijeme.

M. Friedman je izračunao da je za Sjedinjene Države taj prosječni godišnji porast u razdoblju od stotinjak godina bio jednak tri posto. On je potkrijepio i formulirao monetarno pravilo koje je našlo izraz u Friedmanovoj jednadžbi.

M - prosječna godišnja stopa rasta novca, izračunata tijekom dugog vremenskog razdoblja.

Y je prosječna godišnja stopa rasta BDP-a izračunata tijekom dugog vremenskog razdoblja.

P je prosječna godišnja stopa rasta očekivane inflacije.

Monetarno pravilo pretpostavlja strogo kontrolirano povećanje novčane mase u optjecaju unutar 3-5% godišnje. S povećanjem ponude novca iznad navedenih parametara, inflacija će se "odmotati". Stoga monetaristi smatraju da je inflacija rezultat loše osmišljene politike države. Ako je stopa ubrizgavanja novca u gospodarstvo manja od 3% godišnje, to će dovesti do usporavanja stope rasta realnog BDP-a ili se može primijetiti čak i negativan rast.

Zauzvrat, ako se država pridržava stalne stope rasta novčane mase u navedenim parametrima, tada će poduzetnici na tržištu novca uvijek pronaći novac koji im je potreban za ulaganje, nadopunjavanje obrtnog kapitala, isplatu plaća. Ako je u isto vrijeme cijena novca (kamatna stopa) relativno visoka, to će odsjeći značajan dio špekulativnih transakcija. Prema monetaristima, za borbu protiv inflacije potrebno je monetarnu jedinicu stalno skupljati kako bi se spriječilo širenje špekulativne potražnje i štednja učinila učinkovitom. Poduzetnici će, znajući da će kamatna stopa biti stabilna tijekom dužeg vremenskog razdoblja, i sigurni da će na tržištu novca uvijek pronaći potrebnu količinu novca, moći točnije izračunati svoje prihode od investicijskih projekata. Stoga ih viša cijena novca neće odvratiti od akcija u korist provedbe investicijskih ulaganja i osigurat će gospodarski rast.

Suvremeni teorijski modeli monetarne politike sinteza su različitih pristupa utjecaju monetarnih instrumenata. Istodobno, u dugoročnoj politici prevladava monetaristički pristup. Istovremeno, kako bi brzo manevrirala, država ne odbija utjecati na kamatnu stopu.

1.3 Svjetsko iskustvo u provedbi monetarne politike

Svjetsko gospodarstvo ima akumulirano veliko iskustvo u funkcioniranju monetarnih i financijskih institucija, što omogućuje procjenu njihove uloge u ukupnoj monetarnoj regulaciji gospodarstva, održavanju tržišne likvidnosti, učinkovitim plaćanjima i prijenosu štednje u investicije. U uvjetima Rusije, zemlja je od posebnog interesa za upoznavanje sa stranim iskustvom u rješavanju niza problema financijske i ekonomske stabilizacije, posebice na primjeru najrazvijenijih

zemlje svijeta - Velika Britanija, Njemačka, Japan, SAD i Meksiko, koji je jedna od najrazvijenijih zemalja Latinske Amerike.

Centralna banka Velike Britanije (Bank of England) je vladin savjetnik za monetarnu politiku i njezin dirigent. U poslijeratnim godinama koristio je gotovo sve glavne metode monetarne politike. 1940-ih godina monetarna politika u skladu s keynezijanskim receptima promatrana je kao dodatak financijskoj i usmjerena je uglavnom na maksimalno smanjenje troška javnog duga: vođena je politika "jeftinog novca", t.j. održavajući niske kamatne stope. Glavni instrumenti monetarne politike bili su uspostava fiksnog omjera novčanih pričuva i bankovnih depozita i operacije na otvorenom tržištu.

U 1950-1960-ima. monetarna politika provodila se na temelju neokeynezijanskih koncepata protucikličke regulacije. Posebnosti mehanizma monetarne regulacije bile su česte promjene službene diskontne stope, pooštravanje ili popuštanje izravnih ograničenja na bankovne kredite ovisno o stanju ekonomske situacije, stanju platne bilance, razmjeru inflacije, kao i korištenje operacija s državnim obveznicama za stabilizaciju njihovih stopa i snižavanje cijene javnog duga.

Godine 1971 konzervativci koji su došli na vlast proglasili su "novi pristup" monetarnoj regulaciji, utemeljen na neokonzervativnim konceptima. Uočena su izravna kreditna ograničenja i poduzete mjere za povećanje konkurencije u bankarskom sektoru. To je bilo popraćeno naglim porastom novčane mase i cijena. Od sredine 1970-ih. došlo je do povećanja utjecaja neokonzervativnih koncepata na monetarnu politiku: postavljena su ograničenja za rast novčane mase, poduzete su brojne mjere za poticanje plasmana državnih dužničkih obveza izvan bankarskog sustava, počela se razmatrati financijska politika prvenstveno s gledišta njezina utjecaja na ponudu novca.

Od dolaska na vlast 1979. konzervativne vlade M. Thatchera, smjer monetarne politike počeo se određivati ​​odstupanjem stope rasta novčane mase od utvrđenih granica. Glavna metoda kontrole Engleske banke nad rastom novčane mase bile su njezine operacije kupoprodaje blagajničkih zapisa, i to uglavnom komercijalnih, a ne trezorskih, te plasman državnih obveza izvan bankovnog sustava.

U 1990-ima Glavni instrument monetarne politike u Velikoj Britaniji, kao iu drugim razvijenim zemljama, postalo je poslovanje na otvorenom tržištu.

Od 01.01.1999 Banka Engleske je članica Europskog sustava središnjih banaka, na čijem je čelu Europska središnja banka, kao članica s posebnim statusom: nema ovlasti sudjelovati u donošenju odluka o pitanjima jedinstvenog monetarnog sustava. politika.

Velika Britanija koristi vlastitu valutu i vodi nezavisnu monetarnu politiku.

U sklopu provođenja monetarne regulacije Njemačka savezna banka, kao i druge središnje banke svijeta, koristi određene metode, među kojima posebno mjesto zauzima politika obvezne pričuve. Federalna banka, u skladu sa Zakonom o Centralnoj banci, može odrediti kamatne stope na obveze po depozitima po viđenju u iznosu do 30%, na oročene depozite najviše 20%, na štedne uloge - najviše 10 %, a na obveze prema inozemnim institucijama banka može odrediti kamatu do 100%. Pravu promjenu normi obvezne pričuve provodi Federalna banka ukoliko je potrebno povećati ili smanjiti ponudu novca u zemlji, međutim, to se može izvesti samo u dogovoru s Europskom središnjom bankom iu okviru zajedničke monetarne politike EU. Konkretno, stopa minimalne pričuve na početku treće faze ekonomske i monetarne unije iznosila je 2,0%. Nakon toga, ova se norma promijenila u granicama od 2-2,07% (siječanj 2007.).

Od male važnosti je i takav pristup kao računovodstvena ili diskontna politika, koja se koristi za vođenje politike „jeftinog“ i „skupog“ novca u skladu s ekonomskom situacijom u zemlji. Primjerice, posljednjih godina monetarna politika središnje banke usmjerena je na poticanje gospodarske aktivnosti postavljanjem niskih kamatnih stopa. Stoga politika postaje agresivnija, što je dovelo do smanjenja diskontne stope u 2009. s 2,75 na 2%. U europskim zemljama mogućnost smanjenja postotka nastala je zbog obveze središnjih banaka da teže ostvarivanju mjerila za rast domaćih potrošačkih cijena. Konkretno, u skladu sa stavkom 247. Saveznog zakona, takve približne stope su bile: od 1. siječnja 2009. -1,97; od 1. srpnja 2009. - 1,22; 1. siječnja 2010. - 1,14; . -1,13 i od 1. siječnja 2011. - 1,21%. S tim u vezi, došlo je do povećanja agregata M3 za 8,7%, a kredita - za 5%. U vođenju politike otvorenog tržišta, Federalna banka obavlja kupoprodaju državnih vrijednosnih papira.

Federalna banka također u svom arsenalu koristi takvu metodu regulacije kao što je ciljanje. Svake godine objavljuje ciljni koridor za godinu dana kako bi povećao iznos novca. Osnova za utvrđivanje količine novca je pretpostavka povećanja proizvodnog potencijala, normativnog razvoja cijena i promjene brzine novca. Posjedujući informacije o količini novca, njemačkom gospodarstvu se osiguravaju mjerila, unutar kojih banka smatra primjerenim, s jedne strane, omogućiti mogući rast, a s druge strane, ozbiljno ograničiti inflaciju. Istovremeno, s obzirom na to da je valuta u optjecaju iu drugim zemljama EU, sve se to provodi na temelju razvoja Europske središnje banke.

Obraćajući se iskustvu japanskih ekonomista u području monetarne regulacije, potrebno je istaknuti sljedeće točke koje bi mogle biti korisne za rješavanje naših problema u području monetarne regulacije.

Proizvodne korporacije u Japanu imale su slabe financijske kapacitete u ranim poslijeratnim desetljećima, pa je bankarski sustav odigrao ogromnu ulogu u stvaranju uvjeta za ubrzani industrijski rast 50-ih i 60-ih godina.

Treba napomenuti da je glavna značajka funkcioniranja bankarskog sustava u Japanu tijekom gotovo cijelog poslijeratnog razdoblja bio visok stupanj državne kontrole. Oslanjajući se na takav instrument kao što su zajmovi središnje banke privatnom financijskom sektoru po povlaštenim uvjetima, državna je birokracija zapravo regulirala i kamatne stope i smjerove kreditiranja, što je omogućilo relativno uspješnu provedbu državnih prioriteta. Istovremeno, mehanizam takve regulacije temeljio se na iznimno visokoj potražnji za novcem nefinancijskog sektora i stalnom višku kredita nad iznosom sredstava u bankovnim depozitima. Nakon toga, postupno povećanje uloge samofinanciranja i, shodno tome, sve manja ovisnost industrijskih poduzeća o kreditiranju banaka na kraju je potkopala mogućnosti administrativnog upravljanja od strane Središnje banke i postala jedan od razloga za liberalizaciju monetarno tržište.

U posljednjih deset godina glavna značajka suvremenog japanskog tržišta kapitala bila je umjetna struktura i stroga regulacija kamatnih stopa. Istovremeno, liberalizacija kamatnih stopa u posljednjem desetljeću bila je određena ne toliko promišljanjima učinkovitosti koliko potrebom da se na tržište plasira ogroman broj državnih obveznica i pritiskom izvana, a kamatne stope na dugoročne kredite nisu prilično tržišno do danas.

Što se tiče alata monetarne politike Središnje banke, klasična sredstva poput manipuliranja diskontne stope i omjera pričuva, kao i operacija na otvorenom tržištu vrijednosnih papira u Japanu, tijekom nekoliko poslijeratnih desetljeća, bila su od vrlo malog značaja, popuštajući u tom svojstvu usmjeravanju kvantitativnog racioniranja kredita u uvjetima umjetno niske razine kamata.

U posljednje se vrijeme, međutim, situacija donekle promijenila: popuštanje napetosti na tržištu kreditnog kapitala, njegova internacionalizacija, kao i pojava alternativa u obliku rastućeg tržišta dionica, u velikoj su mjeri eliminirali objektivnu ekonomsku osnovu administrativne regulacije i prisilio Banku Japana da preispita svoj stav prema tradicionalnim, klasičnim instrumentima. Povećan je stupanj fleksibilnosti kamatnih stopa, a diskontna stopa podignuta na tržišnu razinu. Od 1971. Banka Japana počela je s radom na tržištu blagajničkih zapisa, a kasnije je započela aktivno poslovanje s državnim obveznicama, prešavši za njih na otvoreni sustav pretplate. Konačno, formirano je tržište kratkoročnih državnih vrijednosnih papira i započelo je masovno poslovanje na drugim tržištima kratkoročnog kapitala. Sve to ukazuje na kvalitativnu promjenu modela regulacije kreditno-financijskog sektora s naglaskom na neizravne metode takve regulacije, posredovane likvidnim pozicijama banaka, koje djeluju kao izravni subjekti kreditne ekspanzije.

Razmotrite specifične ciljeve i mehanizam monetarne politike. Pristup ovoj politici temeljio se na ideji selektivne potpore - svojevrsne "umjetne selekcije poduzeća". Inicijativu za provođenje reformi u ovoj oblasti preuzela je Vlada. I ovdje je aktivno koristio dvostruki učinak snižavanja kamatnih stopa: s jedne strane, administrativno postavljanje kamatnih stopa na iznimno niskoj razini (od 1962. do 1977.) umjetno je premašilo stopu akumulacije, preraspodijelivši sredstva u korist bankarskog sektora. , a s druge strane, regulacija kreditnih stopa i tako stvoreni manjak kreditnog kapitala omogućili su Središnjoj banci i Vladi da ga, u biti, usmjere na najveće korporacije u području teške industrije i izvozne industrije. Osnovna teza politike koja se vodi je da ni Banka Japana ni Vlada nisu smatrali mogućim odluku o smjeru preraspodjele sredstava, a time i oskudnih raspoloživih resursa, prepustiti spontanom tržišnom procesu. Upravo je sposobnost najvišeg državnog aparata da izbjegne pretjeranu ovisnost o trenutnim interesima početne akumulacije i da upotrijebi svu moć državne prisile kako bi se povinovao utvrđenim "pravilima igre" koja je očito postala jedan od razloga za državnu brz i zdrav gospodarski oporavak u 50-im - 70-im godinama.

Slične značajke mogu se naći u mehanizmu kontrole nad novčanom masom od strane Banke Japana. Ne oslanjajući se na neizravnu kontrolu, Banka je pribjegla izravnoj intervenciji u procese na tržištima bankovnih kredita, prvenstveno kratkoročno."Banka Japana izravno je kontrolirala formiranje najvećeg dijela novčane mase. Pokušaji utjecaja na investicijsku potražnju putem Regulatori ponude novca imaju ograničen učinak kada snižavaju kamatne stope ili liberaliziraju ponudu kredita ne mogu, sami po sebi, potaknuti produktivna ulaganja. U Japanu se visoka potražnja za ulaganjima temeljila na „povjerenju poduzeća u budućnost gospodarstva, koje je odredilo visoka stopa povrata na kapital. Stoga je politika snižavanja kamatne stope na tržištu kreditnih resursa i racionalizacija kredita kao glavni cilj imala preraspodjelu sredstava stanovništva i malih poduzeća u korist najvećih korporacija sposobnih za učinkovita ulaganja.

2 Analiza učinkovitosti monetarne politike u Ruskoj Federaciji u sadašnjoj fazi

2.1 Uloga, funkcije i alati Središnje banke Ruske Federacije

Centralna banka Ruske Federacije (Banka Rusije) je glavna banka Ruske Federacije. Stvorena je i djeluje na temelju Federalnog zakona od 10. srpnja 2002. br. 86-FZ „O Centralnoj banci Ruske Federacije (Banka Rusije)” (sa izmjenama i dopunama od 10.01.0E) [SZ RF. 2002. broj 28. čl. 2790; 2003. broj 2. čl. 157.], njegova je imovina savezna imovina. Banka Rusije ima ovlasti posjedovanja, korištenja i raspolaganja svojom imovinom, uključujući svoje zlatne i devizne rezerve.

Razvoj monetarne politike Banke Rusije provodi se u skladu s čl. 45. Federalnog zakona "O Centralnoj banci Ruske Federacije (Banka Rusije)". Banka Rusije svake godine najkasnije do 26. kolovoza podnosi Državnoj dumi nacrt glavnih pravaca jedinstvene državne monetarne politike za narednu godinu, a najkasnije do 1. prosinca - glavne smjerove jedinstvene državne monetarne politike za narednu godinu. godina. Projekt je preliminarno predstavljen predsjedniku i Vladi Rusije.

Središnja banka ima pravo monopola na izdavanje novčanica, reguliranje optjecaja novca i tečaja te pohranjivanje zlatnih i deviznih rezervi. Najvažnija funkcija Centralne banke je razvoj zajedničke monetarne politike. Njegova je strateška zadaća stvoriti uvjete za neinflacijski razvoj gospodarstva /

Banka Rusije ima tri glavna cilja svojih aktivnosti, sadržana u Zakonu "O Centralnoj banci Ruske Federacije (Banka Rusije)":

1) zaštita i stabilnost rublje;

2) razvoj i jačanje bankarskog sustava Ruske Federacije;

3) osiguranje učinkovitog i nesmetanog funkcioniranja platnog sustava.

Središnja banka Ruske Federacije obavlja sljedeće funkcije:

U suradnji s Vladom Ruske Federacije razvija i provodi jedinstvenu državnu monetarnu politiku;

Monopol izdaje gotovinu i organizira promet gotovine;

Je zajmodavac u krajnjoj instanci za kreditne institucije, organizira sustav njihovog refinanciranja;

Utvrđuje pravila za sklapanje naselja u Rusiji;

Utvrđuje pravila za obavljanje bankarskih poslova;

Održava račune proračuna svih razina proračunskog sustava Ruske Federacije vršeći obračune u ime ovlaštenih

tijela izvršne vlasti i državnih izvanproračunskih fondova koji su nadležni za organiziranje izvršenja i izvršenja proračuna;

Obavlja učinkovito upravljanje zlatnim i deviznim rezervama Banke Rusije;

Odlučuje o državnoj registraciji kreditnih institucija, izdaje odobrenja kreditnim institucijama za obavljanje bankarskih poslova, obustavlja njihov rad i oduzima ih;

Nadzire rad kreditnih institucija i bankarskih grupa;

Registrira izdavanje vrijednosnih papira od strane kreditnih institucija;

Obavlja sve vrste bankarskih poslova i drugih transakcija potrebnih za obavljanje funkcija Banke Rusije;

Organizira i provodi valutnu regulaciju i kontrolu valute u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije;

Utvrđuje postupak nagodbe s međunarodnim organizacijama, stranim državama, kao i s pravnim i fizičkim osobama;

Uspostavlja pravila računovodstva i izvještavanja za bankarski sustav

Utvrđuje postupak i uvjete za provedbu mjenjačnica poslova organiziranja obavljanja poslova kupoprodaje deviza;

Analizira i predviđa stanje ruskog gospodarstva, objavljuje materijale i statističke podatke.

Središnja banka Ruske Federacije jedinstven je centralizirani sustav s vertikalnom strukturom upravljanja. Sustav uključuje: središnji ured, teritorijalne urede, naselje

blagajnički centri, računalni centri, terenske ustanove i obrazovne ustanove, trezori, kao i druga poduzeća, ustanove i organizacije, uključujući sigurnosne jedinice, potrebne za uspješno poslovanje banke. Struktura Središnje banke Ruske Federacije jasno je prikazana na slici 2.

Slika 2 - Shema strukture Središnje banke Rusije

Nacionalne banke republika koje su dio Ruske Federacije teritorijalne su institucije Banke Rusije. Oni nemaju status pravne osobe i nemaju pravo donositi odluke regulatorne prirode, kao ni izdavati jamstva i jamstva, zadužnice i druge obveze bez dopuštenja Upravnog odbora Banke Rusije. .

Zadaće i funkcije teritorijalnih institucija Banke Rusije utvrđuju se Pravilnikom o tim institucijama koje je odobrio Upravni odbor. Trenutno Središnja banka Ruske Federacije razmatra mogućnost da se oni mogu stvoriti u gospodarskim regijama koje ujedinjuju teritorije nekoliko konstitutivnih entiteta Ruske Federacije. Prema propisima Banke Rusije, „teritorijalna institucija Središnje banke Ruske Federacije (TU) je zasebna jedinica Središnje banke Ruske Federacije koja dio svojih funkcija obavlja na teritoriju sastavnog entiteta Ruske Federacije.”

Teritorijalne institucije Banke Rusije su njezini glavni odjeli na teritorijima, regijama i autonomnim okruzima Ruske Federacije, gradovima Moskvi i Sankt Peterburgu, Narodne banke republika u sastavu Ruske Federacije. Teritorijalne institucije Banke Rusije nemaju status pravne osobe. Odlukom Upravnog odbora Banke

U Rusiji se mogu stvoriti teritorijalne institucije za gospodarske regije koje ujedinjuju teritorije nekoliko sastavnih entiteta Ruske Federacije.

Vrhovno tijelo Banke Rusije je Upravni odbor. Ovo je kolegijalno tijelo koje određuje glavna područja djelovanja Banke Rusije i njome upravlja. Upravni odbor uključuje predsjednika Banke Rusije i 12 članova Uprave.

Članovi Upravnog odbora ovdje rade stalno. Odobrava ih Državna duma na prijedlog predsjednika Banke, koji je ujedno i predsjednik Upravnog odbora.

Upravni odbor u suradnji s Vladom razvija jedinstvenu državnu monetarnu politiku i osigurava njezino provođenje.

Ustroj i osoblje središnjeg ureda Banke Rusije, kao i statute ostalih njezinih strukturnih odjela, odobrava ovo Vijeće. Upravni odbor ne samo da vodi i organizira rad Banke Rusije, već i regulira aktivnosti poslovnih banaka u zemlji.

Uz to, izvan banke djeluje i Nacionalno bankovno vijeće. Uključuje predstavnike predsjednika, predstavnike najviših tijela zakonodavne i izvršne vlasti te stručnjake. Ukupan broj vijeća ne prelazi 15 osoba. Članove Vijeća odobrava Državna duma na prijedlog predsjednika Banke Rusije.

Funkcionalna struktura podrazumijeva postojanje zasebnih odjela (odjela, odjela) u banci koji provode funkcije banke u skladu s podjelom njezine djelatnosti na zasebne dijelove. Ako je obim zadataka koje rješavaju ti odjeli dovoljno veliki, tada se unutar njih mogu stvoriti dodatne, manje strukturne jedinice - odjeli. Ova funkcionalna struktura prikazana je u Dodatku A.

Za normalno funkcioniranje monetarnog sustava, Centralna banka Ruske Federacije koristi sljedeće alate i metode monetarne politike:

Kamatne stope na operacije Banke Rusije;

Obvezne pričuve deponirane kod Banke Ruske Federacije (obvezne pričuve);

Operacije na otvorenom tržištu;

refinanciranje banke;

Regulacija valute;

Upravljanje novcem;

Izravna kvantitativna ograničenja;

Izdavanje vlastitih vrijednosnih papira.

2.2 Obilježja monetarne politike Banke Rusije, provedene u razdoblju 2008. - 2009.

Oblik monetarne emisije Banke Rusije - devizne intervencije - usko je vezan za stranu valutu koja ulazi u Rusiju. Primatelji takvih "emisionih" negotovinskih rubalja uglavnom su veliki rezidentni izvoznici koji su obvezni prodati dio svoje devizne zarade, koji postaju vlasnici viška novca u rubljama. Takve rezidentne organizacije i kreditne institucije koje ih opslužuju imaju određene poteškoće u plasiranju na monetarno tržište ili reinvestiranju svojih slobodnih sredstava u rublji. S mehanizmom monetarne regulacije koji se razvio u Rusiji, oni ne mogu dobiti potrebna sredstva za razdoblje dovoljno za provedbu procesa ulaganja. Rublji koje Banka Rusije emituje u procesu deviznih intervencija ne dopiru do njih, a nesavršenost bankarskog sustava, nepovjerenje između kreditnih institucija i malih poduzeća, visoka cijena bankovnih zajmova ne dopuštaju im da steknu potrebne kreditna sredstva na tržištu bankarskih usluga.

Zbog niske kapitalizacije bankovnog sustava, oslanjanja na samofinanciranje i nedovoljne razvijenosti tržišta korporativnih obveznica nije bilo aktivnog korištenja nacionalne štednje. Stoga su i javna i privatna štednja otišle u inozemstvo, uključujući u obliku akumuliranih državnih rezervi, koje su naknadno posuđene za ulaganje u ruske tvrtke. Oni. zbog činjenice da je domaće međubankovno tržište bilo usmjereno na vanjsko refinanciranje (udio kredita nerezidentnih banaka premašio je 70% ukupnog volumena zajmova koje su banke primile od drugih kreditnih institucija), gotovo potpuna obustava inozemnih kredita prema Ruske banke kao posljedica globalne financijske krize negativno su utjecale na funkcioniranje cjelokupnog tržišta novca.

Kao rezultat toga, formirana je niska razina povjerenja u rublju zbog smanjenja priljeva deviza u zemlju i značajnog, usporedivog s našim rezervama, razine vanjskog korporativnog duga poduzeća i banaka, koji prema Centralna banka Ruske Federacije na dan 01.10.2008. iznosila je. oko 388,9 milijardi dolara u stranoj valuti i protuvrijednost od 108,7 milijardi dolara u rubljama. U 4. tromjesečju 2008 Ruske tvrtke i banke morale su vratiti nerezidentima na prethodno uzete kredite oko 47,5 milijardi dolara (42,5 - dug, 5 - posto), no 2009.g. - već 115,7 milijardi dolara (100,1 - dug, 15,6 - kamate). Stoga je novac koji je u jesen 2009.g. su dodijeljene za podršku bankarskom sustavu, uglavnom su završile na deviznom tržištu, ne dospijevajući u gospodarstvo, smanjujući pričuve zemlje. (Zlatne i devizne rezerve Ruske Federacije za razdoblje od 01.08.2008. do 24.10.2008., tj. za gotovo 3 mjeseca, smanjene su za 18,6% - 111,2 milijarde dolara (sa 595,9 na 484,7 milijardi dolara) .

Međutim, općenito, razina monetizacije ruskog gospodarstva je niska (oko 40%). Stoga je glavni problem, a zapravo i uzrok krize, nedostatak rubalja. Istovremeno, jedan od najvažnijih ekonomskih parametara je obujam i dinamika novčane mase (M2), koja predstavlja volumen gotovine u optjecaju (izvan banaka) i stanja u nacionalnoj valuti na računima pravnih osoba (osim banke) i pojedinci, što uvelike određuje potražnju u gospodarstvu. Od 1. rujna 2008. rast novčane mase M2 neposredno prije razvoja krize iznosio je samo 9,5% (s referentnim vrijednostima od 30-35%), uz inflaciju u istom razdoblju od 9,7%. Do početka rujna stvarni obujam novčane mase praktički se nije povećao. Vrijednost M2 s 01. 09. 2008. iznosila je 14.530,1 milijardu rubalja, a njen rast u rujnu od 01. 10. 2008. pod utjecajem odljeva kapitala postao je negativan - 1,1%, što iznosi 8,3% od početka godine (M2 od 01. 10. 2008. - 14 374,6 milijardi rubalja).

Tablica 1 - Ponuda novca u 2009. (milijarde rubalja)

Prema tablici 1, tijekom 2009. godine novčana masa je bila u padu gotovo cijelo razdoblje u odnosu na početak godine, a rast za godinu iznosio je 16,3%.

Istovremeno, kao što je vidljivo iz tablice 2 i dijagrama izgrađenog na njenoj osnovi (slika 3), do 2008. godine. postojao je stalni porast novčane mase. Godine 2000

2008 sezonski rast agregata M2 u prosjeku je iznosio oko 19,7%, a također oko 44% godišnje. Stoga je razlog smanjenja novčane mase tijekom razdoblja

Krizu je uzrokovao odabrani smjer monetarne regulacije i dobrim dijelom „ušteda“ proračunskih rashoda u cilju suzbijanja inflacije. Istodobno, iskustvo 7 godina gospodarskog rasta pokazalo je da rast potrošačkih cijena nije izravno ovisio o stopi rasta novčane mase (M2) (kao i o suprotnom trendu) te da rast potrošačkih cijena novčana masa s povećanjem stupnja monetizacije pridonijela je, uz jačanje rublje, smanjenju inflacije.

Tablica 2 - Glavni parametri monetarne politike i gospodarstva Ruske Federacije u 2000. godini

Slika 3 - Dinamika ponude novca i inflacije u razdoblju 2000.-2008

Kao što se može vidjeti iz Tablice 2 i dijagrama izgrađenog na njegovoj osnovi (Sl

3), do 2008. godine postojao je stalan rast novčane mase. U 2000-2008 sezonski rast agregata M2 u prosjeku je iznosio oko 19,7%, a također oko 44% godišnje. Stoga je razlog smanjenja novčane mase tijekom krize bio odabrani smjer monetarne regulacije i dobrim dijelom „ušteda“ proračunskih rashoda u cilju suzbijanja inflacije. Istodobno, iskustvo 7 godina gospodarskog rasta pokazalo je nepostojanje izravne ovisnosti rasta potrošačkih cijena o stopi rasta novčane mase (M2) (kao i suprotan trend) te da rast potrošačkih cijena novčana masa s povećanjem stupnja monetizacije pridonijela je, uz jačanje rublje, smanjenju inflacije.

Osim toga, jedna od slabosti ruskog monetarnog sustava je revalvacija rublje u odnosu na druge valute, uključujući dolare (problem „valutnog pojasa“). Zbog ozbiljne revalorizacije rublje uz pad cijena nafte i smanjenja priljeva deviznih prihoda u zemlju, postalo je potrebno ići na značajno slabljenje rublje u odnosu na strane valute. Ovo slabljenje izazvalo je trend dolarizacije zemlje, djelomično napuštanje rublje zbog njezine deprecijacije u izračunima i druge nepoželjne pojave. U posljednja 4 mjeseca krize stanovništvo je steklo 70 milijardi dolara, a 1/4 depozita u bankama postala je strana valuta. Pokušaji obuzdavanja takve deprecijacije rublje doveli su do troška velikih količina zlatnih i deviznih rezervi. Stoga je potrebno postupno i pažljivo dovesti rublju na tržišni tečaj i izbjeći snažna izobličenja u budućnosti.

Najvažniji problem ruskog financijskog sustava je njegova mala razmjera. Omjer aktive bankovnog sustava i BDP-a na dan 01.01.2008. godine iznosi oko 61%, dok je u razvijenim zemljama preko 100%. Bankarski sustav nije dovoljno razvijen, razlozi za to su osobno siromaštvo značajnog dijela stanovništva (oko 30-40%), što doprinosi smanjenju štednje, kao i enormne regionalne razvojne disproporcije, u kojima je oko 60% svih financijskih sredstava koncentrirano je u Moskvi. Značajan razlog zaostalosti gospodarstva i financijskih tržišta je nedostatak tržišne kapitalizacije značajne količine resursa zemlje, što stvara potrebu za razvojem financijske infrastrukture zemlje, slanjem novca u najzaostale regije, povećanjem ponude novca. i državna potrošnja primjerena gospodarskom rastu, posuđivati ​​uz imovinu, stvarati učinkovite mehanizme za refinanciranje bankarskih sustava.

Na temelju navedenog, možemo zaključiti da je ozbiljan razlog za probleme u monetarnoj sferi Rusije nedostatak kvalitetnih pravnih normi koje uspostavljaju međusobno povezani sustav institucija koje čine jedinstven dogovoreni mehanizam za reguliranje monetarnih odnosa, razgraničenje njihove nadležnosti, određivanje redoslijeda interakcije i raspodjele odgovornosti među njima.

Razmotrimo detaljnije smjerove monetarne politike tijekom financijske krize i mjere za njeno prevladavanje.

Na početku financijske krize 2008. monetarnu politiku Banke Rusije u cjelini karakterizirao je nedostatak dosljednosti i jasnoće metodoloških pristupa. To je izraženo u nejasnom definiranju glavnih ciljeva politike kamatnih stopa, nedostatku razvoja metodologije za procjenu potražnje za novcem i konceptualnih pristupa formiranju novčane mase, neučinkovitom upravljanju zlatnim i deviznim rezervama, nepostojanje sustavnih mjera za formiranje međunarodnog financijskog centra na ruskom teritoriju, nedovoljna usklađenost politike sa stanjem na financijskom tržištu i bankarskom sektoru. Konkretno, kada razvija glavne smjerove monetarne politike, Banka Rusije ne određuje svoje objekte i značajke prijenosnog mehanizma.

U razdoblju kada je Rusija ušla u globalnu recesiju, Banka Rusije je u suradnji s Vladom razvila različite mjere poduzete za osiguranje stabilnosti financijskog sustava, koje se mogu podijeliti u dvije skupine: kamatna politika i druge mjere.

Aktiviranje politike kamatnih stopa bila je jedna od prvih mjera koje je Banka Rusije poduzela kao odgovor na promijenjene uvjete za razvoj gospodarstva i visoku razinu inflacije. Kamatna politika Središnje banke Ruske Federacije u 2008-2009. može se podijeliti u dvije faze. U prvoj fazi, Banka Rusije podigla je stopu refinanciranja šest puta. Istodobno, prije prvog povećanja stope tijekom krize, Centralna banka RF snizila je stope na niz instrumenata za osiguravanje likvidnosti kreditnim institucijama bez promjene stope refinanciranja. Ova mjera osmišljena je kako bi se bankama olakšao pristup likvidnim izvorima. Kao rezultat povećanja, stopa refinanciranja porasla je s 11% na 13% godišnje, a stope na CBR kredite poslovnim bankama porasle su za usporediv iznos. Glavni razlog povećanja kamatnih stopa bila je želja Središnje banke Ruske Federacije da poveća troškove resursa koje iz nje privlače kreditne institucije, a zatim ulažu u devizna sredstva.

Kako se situacija na financijskim tržištima stabilizirala, Banka Rusije je počela postupno ublažavati svoju monetarnu politiku. U razdoblju od travnja do prosinca 2009. Centralna banka RF smanjila je kamatne stope sedam puta. Tijekom tog razdoblja stopa refinanciranja smanjena je s 13 na 8,75% godišnje (vidi tablicu 3, slika 2), a stope na operacije Banke Rusije - za 3,5-4,5 postotnih bodova. Međutim, kako sama Banka Rusije priznaje, njena politika kamatnih stopa još uvijek nema presudan utjecaj na strukturu tržišnih stopa, a time i na realne uvjete zaduživanja u ruskom gospodarstvu, što je posljedica prisutnosti prekomjerne i raznolike stope na transakcije s bankama i nepostojanje jasno definiranih mjerila u kamatnoj politici

U tablici 3. prikazane su stope refinanciranja Centralne banke za različita razdoblja.

Tablica 3 - Dinamika stope refinanciranja Središnje banke Rusije

Valjanost	Stopa refinanciranja, %

Slika 4 - Dinamika stope refinanciranja Središnje banke Rusije

Uz pomoć instrumenta obvezne pričuve, Banka Rusije je brzo odgovorila na potrebu proširenja novčane mase. U uvjetima kada se likvidnost banaka morala brzo prilagođavati, a financijsko tržište to nije dopuštalo, posebno su se korisnima pokazala obvezna pričuva. U tu svrhu, Banka Rusije odlučila je privremeno smanjiti od 18. rujna 2008 obvezne pričuve za 4 postotna boda za svaku kategoriju obveza pričuve. Od 15. listopada 2008. obvezna pričuva iznosila je 0,5% za sve vrste obveza s naknadnim povećanjem od 1. svibnja 2009. na 1%, od 1. lipnja 2009. na 1,5%, od 1. srpnja 2009. do 2%. , od 1. kolovoza 2009. na 2,5%.

Promjene uvjeta za provedbu monetarne politike odredile su potrebu da Banka Rusije poveća prioritet ispunjavanja cilja održavanja stabilnosti banaka kroz operacije na otvorenom tržištu. 18. rujna 2008. Banka Rusije smanjila je fiksne kamatne stope na svoje jednodnevne operacije osiguranja likvidnosti (izravni REPO, "valutni swap", lombardni zajmovi) s 9% na 8% godišnje, te minimalnu kamatnu stopu na lombardnu aukcije kredita za razdoblje od 2 tjedna promijenjena je sa 8 na 7,5% godišnje. Snižene su i kamatne stope na kredite Banke Rusije osigurane netržišnom imovinom ili garancijama: do 30 dana - sa 10 na 9,5% godišnje, do 90 dana - sa 8 na 7,5% godišnje, za period od 91 do 180 dana - od 9 do 8,5% godišnje.

Osim toga, Banka Rusije ublažila je uvjete za primanje sredstava korištenjem određenih vrsta kolaterala: ukinula popuste od 1,25% na izravne REPO operacije s OFZ-om i OBR-om, povećala vrijednosti koeficijenata usklađivanja Banke Rusije koji se koriste za izračunavanje vrijednosti Obveznice Banke Rusije, kao i koeficijenti usklađivanja Banke Rusije koji se koriste za izračunavanje vrijednosti kolaterala za kredite Banke Rusije osigurane netržišnom imovinom i jamstvima kreditnih institucija povećani su za 0,2.

Kako bi smanjila volatilnost kratkoročnih kamatnih stopa na međubankovne zajmove, od rujna 2008. Banka Rusije počela je postavljati ograničenje iznosa sredstava plasiranih na prvoj izravnoj REPO aukciji. Kako bi se ponovno uspostavila učinkovitost tržišta obveznica i osigurala dodatna likvidnost kreditnim institucijama u listopadu 2008. godine, uspostavljeni su izravni REPO poslovi na razdoblje od tri mjeseca bez utvrđivanja donje i gornje granice diskonta, što podrazumijeva nepostojanje popusta prije plaćanja. kompenzacijski doprinosi.

Međutim, nije bilo moguće dugo zadržati stope u navedenim veličinama. Banka Rusije je 9. veljače 2009. godine, kako bi poduzela dodatne mjere za obuzdavanje inflatornih trendova i osigurala stabilnost tečaja rublje, odlučila povisiti kamatne stope na kreditne operacije i izravne REPO transakcije.

Za izravne REPO operacije (po fiksnim kamatnim stopama)

za period od 1 dana - 11% godišnje, za period od 7 dana - 11% godišnje;

Minimalna kamatna stopa na aukcijama lombardnih kredita za razdoblje od dva tjedna iznosi 9,5% godišnje;

Za kredite osigurane netržišnom imovinom ili jamstvom do 90 kalendarskih dana - u iznosu od 11% godišnje, za razdoblje od 91 do 180 kalendarskih dana - u iznosu od 11,5% godišnje.

Unatoč aktivnoj upotrebi instrumenta refinanciranja, korištenje njegovih vrsta predviđenih zakonom u fazi krize pokazalo se nedostatnim, te je stoga 20. listopada 2008. Središnja banka testirala novi alat za potporu financijskom sustavu - pružanje neosiguranih sredstava. zajmovi ruskim kreditnim organizacijama na razdoblje od najviše šest mjeseci, a od 30. prosinca 2008. na razdoblje ne dulje od jedne godine. Prema riječima stručnjaka, ova vrsta refinanciranja hitno je bila potrebna kreditnim institucijama za borbu protiv krize likvidnosti. Prema pregledu bankarskog sektora, u najgorem mjesecu 2008. - listopadu - kreditne institucije morale su posuditi od Središnje banke neviđeno veliki iznos - 1,2 bilijuna milijardi. rubalja, što po volumenu odgovara oko trećine temeljnog kapitala svih ruskih banaka. Ovim zaduživanjem kreditne institucije mogu nadoknaditi gubitke nastale revalorizacijom portfelja vrijednosnih papira i odljevom depozita, kao i troškove izdavanja zajmova.

S obzirom na aktivno povlačenje sredstava iz ruske imovine od strane ulagača i povezano povećanje potražnje za stranom valutom, akcije Banke Rusije bile su usmjerene na sprječavanje prekomjernog slabljenja rublje i održavanje vrijednosti košarice s dvije valute. S tim u vezi, u razdoblju od kolovoza do prosinca 2008. Banka Rusije je izvršila prodaju strane valute na domaćem tržištu. Kao rezultat toga, obujam međunarodnih pričuva naglo je pao, a njihov ukupni volumen od 1. siječnja 2009. pao je na 427,1 milijardu dolara. Mnogi stručnjaci su trošenje međunarodnih pričuva za potporu rublji ocijenili "neadekvatnom politikom". Međutim, ova se politika nastavila do siječnja 2009. kako bi se izbjegle nagle fluktuacije tečaja rublje. Kako bi se izbjegla devalvacija, 23. siječnja 2009. gornja granica valutnog raspona za vrijednost dvovalutne košarice postavljena je na 41 rublju. Rezultati devalvacije postali su vidljivi već u prvom tromjesečju 2009. Od početka veljače Banka Rusije nije prodavala devize na deviznom tržištu. Štoviše, kako bi spriječio jaka kolebanja tečaja pojedinih dana, morao je kupovati devize. Tako je, prema podacima u tablici 4. i slici 5., vrijednost deviza do 2009. za sedam godina (od 2003.) dosegla svoju maksimalnu vrijednost: 30,24 za dolar i 43,39 za euro (na kraju godine).

Tablica 4 - Dinamika deviznih tečajeva prema rublji za razdoblje 2000.-2009.

Slika 5 - Dinamika službenih deviznih tečajeva prema rublji u 2000.-2009.

Takav instrument monetarne regulacije kao što je uspostavljanje mjerila za rast novčane mase očitovao se tijekom krize u nastavku. Procesi transformacije rublja štednje u deviznu imovinu, pad novčane mase, koji utječu na dinamiku proračunskih prihoda, koji su izvor formiranja fonda pričuve i fonda nacionalnog blagostanja, odredili su potrebu razjašnjenja neto krediti općoj državi prije kraja 2008. Ostali pokazatelji monetarnog programa (uključujući neto kredite bankama i ostalu neto neklasificiranu imovinu), uzimajući u obzir mjere koje su poduzele Vlada Ruske Federacije i Banka Rusije za podržati financijski sektor.

Osim toga, Banka Rusije izdala je obveznice u svoje ime. U rujnu 2008. postavljeno je novo izdanje OBR-a, ali zbog činjenice da su u navedenom razdoblju kreditne institucije počele osjećati nedostatak likvidnosti, obujam plasmana OBR-a na aukciji bio je upola manji od kupnje Banke Rusije svojih obveznica na sekundarnom tržištu. U listopadu 2008. dug Banke Rusije kreditnim institucijama praktički se nije promijenio. Samo je aukcija održana 2. listopada prepoznata uspješnom, s plasiranim volumenom od samo oko 10 milijuna rubalja. uz prosječnu ponderiranu stopu od 6,3% godišnje. U studenom 2008. – veljači 2009. instrumenti Banke Rusije za apsorpciju likvidnosti također su ostali malo traženi.

Kao rezultat gore navedenih mjera, situacija u bankarskom sektoru se stabilizirala: bilo je moguće izbjeći bankrot mnogih banaka, zaustaviti odljev depozita stanovništva i nastaviti kreditirati gospodarstvo. Odljev depozita stanovništva iz banaka dosegao je vrhunac u listopadu (tada je iznosio 6% i praktički prestao u studenom). U prosincu je nastavljen priljev sredstava stanovništva u depozite. Stanje likvidnosti se normaliziralo.

Dakle, paket antikriznih mjera koje je provodila Banka Rusije na vrhuncu krize u cijelosti je odgovarao standardnoj shemi stranih autora, ali je bio u određenoj mjeri nedosljedan. Općenito, bilo je moguće spriječiti širenje "bankarske panike" i djelomično vratiti povjerenje poslovnih subjekata u nacionalni bankarski sustav. Među stabilizacijskim antikriznim mjerama potrebno je izdvojiti: jačanje resursne baze banaka i zasićenje bankovnog sustava dodatnom likvidnošću, povećanje kapitala sustavno važnih banaka, povećanje do 700 tisuća rubalja. državna jamstva za sigurnost depozita fizičkih lica, odluka o sprječavanju bankrota banaka reorganizacijom, spajanjem i drugim mjerama, „glatka“ devalvacija nacionalne valute, dopuštenje da se banka privremeno ne revalorizira po trenutnoj tržišnoj vrijednosti, jačanje zaštita zakonskih prava vjerovnika.

2.3 Monetarna politika u 2010.-2011

U 2010.-2011 Banka Rusije je svoju monetarnu politiku vodila na temelju potrebe stvaranja povoljnih uvjeta za dugoročni gospodarski razvoj zemlje. Niska razina inflacije i stabilnost nacionalne valute bili su temelj za donošenje učinkovitih odluka u području štednje, investicija i potrošačke potrošnje – osnova za održivi gospodarski rast. Stoga je glavni cilj

Jedinstvena državna monetarna politika koju je provodila Banka Rusije zajedno s Vladom Ruske Federacije u ovom razdoblju bila je stalan pad inflacije i održavanje na niskoj razini, dok je trebala smanjiti inflaciju na 8,7-9,2% u 2010. i 78,5% u 2011. godini.

Za postizanje svojih ciljeva, Centralna banka Ruske Federacije koristila je sve raspoložive alate monetarne politike, što je omogućilo brzu reakciju na promjene intenziteta i smjera financijskih tokova u okviru ciljeva monetarne politike.

Sustav instrumenata monetarne politike trebao je osigurati stabilnost tržišta novca i istovremeno potaknuti kreditne institucije na učinkovitije upravljanje vlastitom likvidnošću.

Ako je bankama bila potrebna dodatna likvidnost, za te bi namjene mogle koristiti skup instrumenata koje nudi Banka Rusije. Tijekom dana to su mogli biti osigurani unutardnevni zajmovi koje daje Banka Rusije bez naplate naknade, kao i aukcije jednodnevnih izravnih REPO koje se održavaju ujutro i poslijepodne. Osim toga, Banka Rusije je na tjednoj bazi provodila operacije osiguravanja likvidnosti bankama na dulja razdoblja. Na kraju trgovačkog dana kreditne institucije imale su pristup trajnim instrumentima Banke Rusije - prekonoćnim kreditima i deviznim swapovima, za koje su kamatne stope bile određene na razini stope refinanciranja.

Središnja banka Rusije regulirala je stope refinanciranja uzimajući u obzir realno stanje u gospodarstvu, dinamiku inflacije, stanje u različitim segmentima tržišta novca, te je bila usmjerena na konsolidaciju novih pozitivnih trendova.

Od početka 2010. godine Banka Rusije je dvaput odlučila smanjiti stopu refinanciranja 15. siječnja 2010. sa 16% na 14% godišnje, a 15. lipnja 2010. godine s 14% na 13% godišnje. Sljedeće smanjenje dogodilo se tek krajem prosinca 2011. – spušteno je na 12%.

U upravljanju likvidnošću kreditne institucije u drugom tromjesečju 2011. aktivno su koristile mehanizam unutardnevnog kreditiranja i prekonoćnih zajmova Banke Rusije, čiji je najveći obujam pao na travanj 2011. Općenito, obujam unutardnevnih zajmova koje je dala Banka Rusije povećao se s 2,3 bilijuna. trljati. u prvom tromjesečju 2011. na 2,6 bilijuna. trljati. u II tromjesečju, a krediti preko noći - od 5,9 do 14,3 milijarde rubalja. odnosno. Krajem svakog kalendarskog mjeseca tradicionalno je bilježila porast potražnje za unutardnevnim kreditima kreditnih institucija i obujam danih "overnight" kredita.

U pozadini pada trenda dinamike inflacije, od 26.6.2010. Banka Rusije smanjila je stopu refinanciranja i kamatne stope na prekonoćne kredite i devizne swap transakcije s 12 na 11,5% godišnje, a od 23. listopada - na 11. %. Međutim, stopa refinanciranja u razdoblju 2010.-2011 nije bitno utjecalo na monetarne pokazatelje, prvenstveno zbog činjenice da poslovne banke u uvjetima viška likvidnosti nisu imale značajnu potrebu za zaduživanjem kod Centralne banke.

U 2010. godini, odluka Banke Rusije da smanji stope obavezne pričuve, koje su donesene kako bi se postupno izjednačili konkurentski uvjeti za ruske i strane kreditne institucije, odigrala je veliku ulogu u rješavanju problema nedostatka likvidnosti u rubljama u 2010. tržištu novca u 2010.

8. srpnja 2010. omjer obveznih pričuva za depozite pojedinaca u valuti Ruske Federacije smanjen je sa 7% na 3,5%, zbog čega je volumen oslobođenih sredstava iznosio više od 150 milijardi rubalja. Osim toga, od 1. srpnja 2010. Središnja banka Ruske Federacije dodijelila je pravo na prosječnu obveznu pričuvu kreditnim institucijama unutar omjera prosjeka od 0,2 koji je utvrdio Upravni odbor Banke Rusije. Korištenje ovog mehanizma također je doprinijelo povećanju likvidnosti kreditnih institucija.

Stopa obvezne pričuve za obveze prema fizičkim osobama u valuti Ruske Federacije i stopa obvezne pričuve za ostale obveze kreditnih institucija u valuti Ruske Federacije i obveze u stranoj valuti nisu se mijenjale u 2011. godini. Kreditne institucije su u navedenom razdoblju aktivno koristile usrednjavanje obvezne pričuve, odnosno ispunjavale su dio obvezne pričuve održavanjem odgovarajućeg prosječnog mjesečnog stanja sredstava na korespondentnom računu i korespondentnim podračunima kreditne institucije kod Banke. Rusije. Broj kreditnih institucija kojima je odobreno pravo prosječne obvezne pričuve konstantno se povećavao te je u lipnju 2011. dosegao 681 (ili 55,2% od ukupnog broja aktivnih kreditnih institucija).

Centralna banka Ruske Federacije u razdoblju od 2010.-2011. postupno smanjivala normu obveznih zahtjeva za kreditne institucije tako da su počele u većem obimu kreditirati realni sektor gospodarstva, a prije svega proizvodni sektor. Međutim, komercijalne organizacije nisu bile osobito željne kreditiranja domaće industrije zbog visokog rizika i složenosti procjene ekonomske situacije. Dakle, sama rezervacija je neučinkovit instrument monetarne politike, budući da postoji malo toga što doprinosi postojećoj upornoj nevoljkosti banaka da novac usmjeravaju u gospodarstvo.

U 2010. godini stanje na domaćem deviznom tržištu formirano je pod utjecajem povećanja ponude deviza od izvoznika kao posljedica nastavka rasta cijena nafte, kao i povećanja investicijske privlačnosti rublja. na pozadini slabljenja američkog dolara na svjetskom tržištu. U ovoj situaciji, Banka Rusije nastojala je održati ravnotežu ponude i potražnje u zemlji

devizno tržište, obavljajući velike kupnje strane valute tijekom razdoblja povećanog pritiska na povećanje tečaja rublje. Na temelju rezultata za Rusku Federaciju o stranim valutama, od 1. veljače 2010. Banka Rusije prešla je na korištenje kao novog operativnog mjerila troška dvovalutne košarice denominirane u rubljama, koja se sastoji od američkih dolara i eura u proporcijama osnovala Banka Rusije. Istovremeno, formiranje tečaja američkog dolara prema rublji na domaćem deviznom tržištu tijekom dana i nekoliko dana dobilo je slobodniji karakter, a operacije ograničavanja unutardnevnih i kratkoročnih fluktuacija američkog dolara tečaja prema rublji provela je Banka Rusije na temelju granica fluktuacije vrijednosti košarice s dvije valute. Od 1. kolovoza dvovalutna košarica se sastojala od 0,35 eura i 0,65 dolara. SAD. Tijekom 10 mjeseci, obujam kupnje strane valute od strane Banke Rusije iznosio je više od 11 milijardi dolara.

U razdoblju od srpnja do rujna 2010. Banka Rusije izvršila je i prodaju državnih obveznica iz vlastitog portfelja i kupnju državnih vrijednosnih papira. Općenito, obujam neto prodaje državnih vrijednosnih papira Banke Rusije za treće tromjesečje ostao je na razini prethodnog tromjesečja (2,6 milijardi rubalja).

U prvoj polovici 2011 Središnja banka Ruske Federacije nastavila je voditi monetarnu politiku u okviru režima upravljanog fluktuirajućeg tečaja rublje.

Kako bi volatilnost tečaja rublje u odnosu na strane valute značajna za Rusku Federaciju održala na relativno niskoj razini, Banka Rusije i u 2011. godini nastavlja koristiti rubljevu vrijednost košarice eura i američkih dolara kao operativnu referentnu vrijednost.

U 2011. godini omjer ponude i potražnje na domaćem deviznom tržištu određen je visokim suficitom na tekućem računu platne bilance, zbog priliva značajnih dodatnih prihoda od izvoza u rusko gospodarstvo zbog povoljne vanjske ekonomske situacije, kao i prekogranični tokovi kapitala. U tim je uvjetima poslovanje Banke Rusije na domaćem deviznom tržištu uglavnom bilo usmjereno na sprječavanje pretjerane aprecijacije efektivnog tečaja rublje pod utjecajem viška ponude strane valute. Rezultat ovih transakcija bila je neto kupnja strane valute. Konkretno, u razdoblju od siječnja do rujna 2011. Banka Rusije djelovala je kao neto kupac strane valute.

Stopa rasta depozita u stranoj valuti (u dolarima) u prvoj polovici 2011. godine iznosila je 10,2%, što je dva puta niže od stope rasta depozita u domaćoj valuti.

Važan izvor povećanja novčane mase bila je dinamika neto strane aktive bankovnog sustava, uzimajući u obzir depozite u stranoj valuti. Uz povećanje ukupnog volumena ovog monetarnog agregata za 1083,7 milijardi rubalja. neto inozemna aktiva porasla je za 1.366,8 milijardi rubalja, dok su domaći krediti gospodarstvu smanjeni za 204,6 milijardi rubalja. (2010. - povećanje od 717,2 i 1169,7 milijardi rubalja i smanjenje od 857,9 milijardi rubalja, respektivno).

Za razdoblje 2010.-2011. Povećanje nominalnog efektivnog tečaja rublje odigralo je značajnu ulogu u smanjenju inflacije. Prošle godine nominalni efektivni tečaj aprecirao je za 3,2%. U prvih pet mjeseci ove godine povećan je za još 1,5%. Početkom lipnja Banka Rusije podigla je tečaj rublje u odnosu na košaricu s dvije valute za oko 0,6% više.

Kako bi apsorbirala slobodnu likvidnost, Banka Rusije nastavila je obavljati poslove sa svojim obveznicama u tromjesečju 2011.

OBR se prodavao uglavnom na aukcijama. Najveća ulaganja u OBR (80,2 milijarde rubalja) kreditne institucije ostvarile su na aukciji 15. lipnja (nakon otkupa treće emisije OBR-a po ponudi), dok je ukupan obim prodaje OBR-a na aukcijama u razdoblju od travnja do lipnja 2011. godine iznosio na 108,2 milijarde rubalja. po tržišnoj vrijednosti. Ponderirani prosječni prinos formiran na OBR aukcijama u razdoblju od travnja do lipnja 2011. kretao se u rasponu od 4,53 do 5,20% godišnje (u Q1 - od 4,60 do 5,14% godišnje). Prema dnevnim kotacijama Banke Rusije, obujam kupnje OBR kreditnih institucija na sekundarnom tržištu znatno je premašio obujam njihove prodaje.

Banka Rusije je 2011. također prodala državne obveznice iz vlastitog portfelja bez obveze otkupa u iznosu od 0,43 milijarde rubalja.

Općenito, od 2010.-2011. poslovanje Središnje banke Ruske Federacije na otvorenom tržištu pridonijelo je postupnom povećanju likvidnosti tržišta OBR-a i kao rezultat toga proširenju sterilizacijskih sposobnosti Banke Rusije.

Monetarna politika koju je vodila Centralna banka Ruske Federacije u razdoblju od 2010.-2011. pokazala se relativno neučinkovitom u svom cilju, što se jasno vidi iz Tablice 5.

Tablica 5 - Prognoza i stvarni pokazatelji inflacije za 2010.-2011

Valja napomenuti da bankovni sustav od 2010. godine novac prima uglavnom putem deviznih intervencija, ali je njihov priljev bio toliko velik da je Centralna banka morala sterilizirati dio tih primitaka, i to uglavnom kroz operacije na otvorenom tržištu.

Općenito, govoreći o učinkovitosti monetarne politike u Rusiji u razdoblju od 2008.-2011., možemo reći da je ona i dalje na niskoj razini, budući da se deklarirani ciljevi ne poklapaju sa stvarnim rezultatima, ali izgledi postoje.

3 Izgledi za razvoj i mjere za poboljšanje monetarne politike Ruske Federacije

3.1 Makroekonomski scenariji, ciljevi i instrumenti za 2013. i razdoblje 2014. i 2015.

U okviru prognoza MMF-a i drugih međunarodnih organizacija, uz pretpostavku blagog povećanja globalnog gospodarskog rasta u 2013., moguće je umjereno ubrzanje gospodarskog rasta u zemljama koje su glavni trgovinski partneri Rusije, sa sličnim trendom koji se nastavlja i u 2014. -2015. Prema prognozi MMF-a, stopa rasta proizvodnje roba i usluga u svijetu povećat će se s 3,5% u 2012. na 3,9% u 2013. godini. Prema predviđanjima, u 2013. inflacija će se nastaviti smanjivati ​​u stranim zemljama, uključujući glavne trgovinske partnere Rusije. Njegovo ubrzanje se ne očekuje ni u 2014.-2015.

Predviđeno povećanje poslovne aktivnosti u svijetu podržat će trenutnu razinu potrošnje nafte i drugog ruskog izvoza, što će ublažiti rizike pogoršanja platne bilance zemlje.

Ključne kamatne stope u vodećim gospodarstvima ostat će niske u 2013., što će pomoći u stvaranju uvjeta za priljev kapitala u rusko gospodarstvo. Kretanje prekograničnih tokova kapitala ovisit će o stanju inozemnih financijskih sustava i konjunkturi globalnog financijskog tržišta, raspoloženju globalnih ulagača. Rizici odljeva kapitala će ostati.

Banka Rusije razmatrala je tri opcije uvjeta za vođenje monetarne politike u 2013.-2015., od kojih je jedna u skladu s prognozom Vlade Ruske Federacije. Scenariji se temelje na različitoj dinamici cijena nafte.

Prema prvoj opciji, Banka Rusije pretpostavlja smanjenje prosječne godišnje cijene ruske nafte Urals na svjetskom tržištu u 2013. na 73 dolara po barelu. To je prikazano na slici 6.

Slika 6 - Cijena nafte Urals (u američkim dolarima po barelu)

Pod tim uvjetima, u 2013. realni raspoloživi novčani dohodak stanovništva mogao bi se smanjiti za 0,4%, ulaganja u dugotrajnu imovinu - za 2,1%. Pad BDP-a može biti 0,4%.

Druga opcija razmatra prognozu Vlade Ruske Federacije, koja je osnova za razvoj parametara saveznog proračuna za 2013.-2015. Pretpostavlja se da bi u 2013. cijena ruske nafte mogla doseći 97 dolara po barelu.

Ova opcija odražava razvoj gospodarstva u kontekstu provođenja aktivne državne politike usmjerene na poboljšanje investicijske klime, povećanje konkurentnosti i poslovne učinkovitosti, poticanje gospodarskog rasta i modernizacije, kao i povećanje učinkovitosti proračunske potrošnje. Prema ovoj varijanti, u 2013. godini predviđa se povećanje realnog raspoloživog novčanog dohotka stanovništva na razini od 3,7%. Obim ulaganja u dugotrajnu imovinu može porasti za 7,2%. U tim uvjetima, volumen BDP-a može porasti za 3,7%.

Prema trećoj opciji, Banka Rusije pretpostavlja povećanje cijene nafte Urals u 2013. na 121 dolar po barelu.

U kontekstu povećanja prihoda od izvoza ruske robe u 2013. godini, očekuje se porast investicijske aktivnosti. Stopa rasta ulaganja u dugotrajnu imovinu može se ubrzati na 7,6%, a realni raspoloživi novčani dohodak stanovništva - do 4%. Očekuje se rast BDP-a na razini od 4%.

U 2014.-2015., povećanje BDP-a, ovisno o opciji prognoze, može biti 2-5%.

Prognoza platne bilance prikazana na slici za 2013.-2015. prema drugoj opciji temelji se na pretpostavci o neznatnoj promjeni cijene nafte Urals na svjetskom tržištu (s 97 na 104 američka dolara po barelu). U prvoj i trećoj opciji očekuje se da će cijene nafte odstupiti od navedenog raspona za četvrtinu gore-dolje.

Slika 7 - Prognoza platne bilance Ruske Federacije za 2013.-2015.

U skladu sa scenarijskim uvjetima za funkcioniranje gospodarstva Ruske Federacije, Vlada Ruske Federacije i Banka Rusije postavile su zadatak smanjenja inflacije u 2013. na 5-6%, u 2014. i 2015.

Do 4-5% (od prosinca do prosinca prethodne godine). Navedeni cilj inflacije na potrošačkom tržištu odgovara temeljnoj inflaciji na razini od 4,7-5,7% u 2013. godini, 3,6-4,6% u 2014. i 2015. godini.

Proračuni u okviru monetarnog programa za 2013.-2015. rađeni su na temelju pokazatelja potražnje za novcem koji odgovaraju ciljanoj inflaciji, prognoze dinamike BDP-a i drugih makroekonomskih pokazatelja, kao i prognoze platne bilance i parametara nacrt saveznog proračuna.

Ovisno o mogućnostima predviđanja, stopa rasta monetarnog agregata M2 u 2013. godini može biti 9-18%, u 2014. i 2015. godini - 14-19% godišnje.

Banka Rusije razvila je tri varijante monetarnog programa. Druga verzija programa temelji se na makroekonomskim pokazateljima korištenim pri izradi nacrta saveznog proračuna za 2013. i planirano razdoblje 2014.-2015. Stopa rasta monetarne baze u uskoj definiciji, koja odgovara inflacijskim ciljevima i procjenama dinamike gospodarskog rasta, može iznositi 7-14% u 2013. godini u 2013. godini, odnosno 11-14% godišnje u 2014.-2015.

Prva verzija programa pretpostavlja povećanje neto kredita proširenoj vladi za 0,5 bilijuna. rubalja u 2013., za 0,4 bilijuna. rubalja - u 2014., za 0,3 bilijuna. rubalja - u 2015. Prema izračunima u okviru programa, ako se ovaj scenarij provede u razdoblju 2013.-2015., povećanje neto kredita bankama može iznositi 1,0-1,6 bilijuna. rubalja godišnje zbog aktivacije poslovanja Banke Rusije za osiguravanje likvidnosti bankarskom sektoru. Pod tim uvjetima, do kraja 2015. obujam bruto kredita bankama mogao bi premašiti 60% novčane baze.

Druga varijanta monetarnog programa pretpostavlja umjerenu dinamiku svjetskih cijena nafte unutar prognoziranog razdoblja. U 2013. godini povećanje NKS-a, koje odgovara pokazateljima prognoze platne bilance, iznosit će 0,6 bilijuna. rubalja, u 2014. - 0,5 bilijuna. rubalja, au 2015. - 0,3 trilijuna. rubalja.

Prema trećoj opciji monetarnog programa, na temelju scenarija visokih cijena nafte, predviđeno povećanje NKS-a u 2013. iznosit će 2,9 bilijuna milijardi. rubalja, u 2014. - 2,7 bilijuna. rubalja, u 2015. - 2,4 bilijuna. rubalja.

Prema ovom scenariju, u 2013. godini očekuje se smanjenje neto kredita bankama za 0,2 trilijuna. rubalja.

Glavni ciljevi tečajne politike za 2013. i razdoblje 2014.-2015. bit će daljnje smanjenje izravne intervencije Banke Rusije u tečajni mehanizam i stvaranje uvjeta za prijelaz na režim fluktuirajućeg tečaja do 2015. godine.

U 2013. i 2014. godini Banka Rusije nastavit će provoditi svoju politiku tečaja bez ometanja formiranja trendova u dinamici tečaja rublje zbog djelovanja temeljnih makroekonomskih čimbenika i bez postavljanja fiksnih ograničenja na razinu tečaja nacionalne valute . Istodobno, tijekom tog razdoblja, Banka Rusije će postupno povećavati fleksibilnost tečaja, ublažavajući proces prilagodbe sudionika na tržištu na fluktuacije tečaja uzrokovane vanjskim šokovima.

Nakon prijelaza na režim fluktuirajućeg tečaja, Banka Rusije namjerava napustiti korištenje operativnih mjerila politike tečaja povezanih s razinama tečaja. Istodobno, čak i nakon prijelaza na ovaj režim, Banka Rusije dopušta mogućnost provođenja intervencija na domaćem deviznom tržištu, čiji će se volumen odrediti uzimajući u obzir situaciju na tržištu novca.

Sustav instrumenata i dalje će uzimati u obzir osobitosti interakcije između Banke Rusije i regionalnih kreditnih institucija, karakteristike transmisionog mehanizma monetarne politike i stanje na ruskom financijskom tržištu.

Osnova postojećeg sustava instrumenata monetarne politike - kamatni koridor Banke Rusije ostat će u promatranom razdoblju, dok će Banka Rusije razmotriti mogućnost njegovog sužavanja kako bi se povećala učinkovitost politike kamatnih stopa. . Depozitne operacije i stalne operacije refinanciranja u razdoblju od 1 dana koristit će se kao instrumenti koji osiguravaju da su kratkoročne međubankovne tržišne stope unutar kamatnog raspona.

Korištenje instrumenata refinanciranja na rokove dulje od 1 tjedna bit će prvenstveno usmjereno na održavanje financijske stabilnosti. Kako bi ograničila utjecaj ovih operacija na relevantni segment krivulje tržišne kamatne stope i spriječila izobličenje signala politike kamatnih stopa, Banka Rusije će razmotriti preporučljivost prelaska na njihovu provedbu po promjenjivoj stopi. U ovom slučaju nije isključeno da će sustav instrumenata Banke Rusije biti dopunjen swap transakcijama sa stranom valutom i plemenitim metalima do 1 godine kako bi se proširio pristup kreditnim institucijama refinanciranju za ta razdoblja.

Banka Rusije će također nastaviti koristiti stope obvezne pričuve kao instrument monetarne politike, donoseći odluke o njihovoj promjeni ovisno o makroekonomskoj situaciji i stanju likvidnosti u bankarskom sektoru.

Osim rada na poboljšanju vlastitog sustava instrumenata, Banka Rusije veliku važnost pridaje interakciji s vladinim agencijama na provedbi monetarne politike i razvoju financijskih tržišta. Nastavit će se suradnja s ruskim Ministarstvom financija i Federalnim trezorom na razvoju mehanizma za plasiranje privremeno slobodnih proračunskih sredstava u bankarski sektor, čiji je zadatak minimizirati sezonski utjecaj proračunskih tokova na volumen likvidnosti u bankarski sektor.

3.2 Mjere za poboljšanje ruske monetarne politike

Glavni cilj monetarne politike u okviru programa financijske stabilizacije je održavanje niske trenutne stope inflacije i stvaranje uvjeta za rast investicija, osiguravanje povoljne dinamike tečaja nacionalne valute, doprinoseći poboljšanju platne bilance.

Da bi se postigao ovaj cilj, napori monetarnih vlasti trebali bi biti usmjereni na rješavanje sljedećih zadataka:

Ograničenje novčane mase na volumen potreban za obavljanje gospodarske djelatnosti;

Optimizacija strukture novčane mase i njezine raspodjele između sektora i subjekata gospodarstva;

Sprječavanje odljeva kapitala u inozemstvo;

Održavanje deviznih rezervi na zadanoj razini.

Rješenje ovih problema zahtijeva provedbu niza dolje navedenih mjera. Kako bi se postigla kontrola inflacije i održala dinamička stabilnost nacionalne valute, potrebno je ograničiti stopu rasta novčane mase i fluktuacije kamatnih stopa na kredite i depozite gospodarstvu. Operativno reguliranje likvidnosti banaka i međubankovnih tržišnih stopa osigurat će stabilnost namire i smanjiti špekulacije na tržištu novca. Ograničavanje rasta nacionalne valute tijekom razdoblja inflacije, izravno kreditiranje deficita državnog proračuna, postupni prijenos potraživanja od države za domaći dug u srednjoročne državne vrijednosne papire i uz pozitivnu realnu kamatnu stopu koja osigurava njihov prinos na razina državnih vrijednosnih papira ne bi smjela biti dopuštena.

Kratkoročnim kreditiranjem gotovinskog jaza u prihodima i rashodima državnog proračuna kroz kupnju državnih kratkoročnih vrijednosnih papira stvorit će se uvjeti za brzu podršku državnog proračuna u tržišnim oblicima, a također je potrebno postaviti gornju granicu rasta novčana masa i neto domaća aktiva Centralne banke kako bi se ograničio rast novčane mase – to je zajamčeno ograničenje stope inflacije i predvidljivost njezine promjene.

Potrebno je postaviti eskontnu stopu Središnje banke Ruske Federacije na razini koja nije niža od standarda koji je na snazi ​​u susjednim zemljama, što bi na kraju trebalo dovesti do smanjenja inflacije, povećanja investicijske aktivnosti, i stabilizacija proizvodnje.

Također, najvažniji alat za unapređenje monetarne politike trebao bi biti poboljšanje sustava refinanciranja poslovnih banaka kako bi se stabilizirala ponuda novca u gospodarstvu zemlje. To se može postići sljedećim mjerama:

1) osiguravanje stvaranja koridora osnovnih stopa refinanciranja za banke na temelju aukcijskih i zalagačkih kredita, što će omogućiti prelazak s kvantitativnih na cjenovne metode regulacije likvidnosti banaka i smanjenje stopa na kredite gospodarstvu;

2) unaprjeđenje postupka brzog reagiranja na promjene obujma likvidnosti banaka i fluktuacije međubankovnih tržišnih stopa kroz poslovanje na otvorenom tržištu osigurat će finu prilagodbu razine međubankovnih tržišnih stopa u zadanom koridoru osnovnih stopa refinanciranja;

3) pojednostavljenje procedura za davanje standby kredita pojedinačnim bankama koje imaju kratkoročni nedostatak likvidnosti osigurat će stabilnost bankovnog sustava tijekom kriza likvidnosti velikih banaka koje imaju utjecaja na gospodarstvo;

4) ograničavanje emisije kratkoročnih obveza Centralne banke kako se emisija državnih vrijednosnih papira širi, uštedjet će javna sredstva u svrhu reguliranja tržišta novca (300-400 milijardi rubalja godišnje). I posljednji korak

poboljšanje bi trebalo biti poboljšanje sustava obvezne pričuve poslovnih banaka;

5) diferencijacija sustava obvezne pričuve za bankovne depozite, s ciljem povećanja udjela dugoročnih depozita kao resursa za povećanje investicijske aktivnosti u zemlji, povećat će likvidnost banaka, potaknuti rast dugoročnih depozita i smanjiti masu depozita. "vrućeg novca", te povećati ulaganja u gospodarstvo;

6) provođenje postupne revizije normi obvezne pričuve u smjeru njihovog smanjenja kako se smanjuje stopa inflacije i raste potražnja za kreditnim resursima za dugoročna ulaganja, što bi trebalo rezultirati ravnotežom poslovne aktivnosti i ponude novca u gospodarstvo, povećanje mobilnosti novčane mase;

7) stvaranje sustava praćenja stanja na tržištu novca i tržišta kapitala te na temelju toga provođenje modeliranja i predviđanja financijskih tokova u svezi s procesima makroekonomskog razvoja zemlje, što doprinosi povećanju učinkovitost državne regulacije tržišta novca.

Za postizanje ciljeva koje je Centralna banka postavila za 2013.-2015., razumno je koristiti gore opisane mjere.

Zaključak

Glavni dirigent monetarne politike u Ruskoj Federaciji je Banka Rusije, koja trenutno najaktivnije koristi četiri glavna instrumenta monetarne politike: regulaciju obujma refinanciranja poslovnih banaka, promjene u omjerima obavezne pričuve, operacije na otvorenom tržištu i devizno poslovanje. intervencije. Uz pomoć ovih alata, Banka Rusije nastoji ispuniti glavni cilj monetarne politike - glatki pad inflacije. Provedena analiza monetarne politike u Rusiji u razdoblju od 2000.-2006. pokazao nedovoljnu povezanost između politike koju stvarno provodi Banka Rusije i ciljeva koje je ona deklarirala u programskim dokumentima. Odstupanja deklariranih ciljeva od stvarnih rezultata prevelika su da bi se govorilo o učinkovitosti vođene monetarne politike.

Najvažniji način rješavanja problema prevladavanja inflacije posljednjih godina bila je provedba monetarne politike koja je prvenstveno usmjerena na ograničavanje agregatne potražnje mjerama osmišljenim da ograniče mogućnost kreditiranja poslovnih banaka i na taj način utječu na smanjenje obujma kreditiranja poslovnih banaka. efektivne potražnje. Aktivna monetarna politika omogućila je postizanje određenih rezultata u glatkom padu inflacije, iako je cijena tih uspjeha vrlo visoka.

Riječ je, prije svega, o velikom padu proizvodnje, a jedan od razloga je i smanjenje efektivne potražnje. Tekuća monetarna politika utjecala je samo na sferu optjecaja i nije imala izravan pozitivan utjecaj na sferu proizvodnje.

U tom smislu potrebno je okrenuti se korištenju kredita kao važne poluge za rast proizvodnje i ponude roba, što će pomoći smanjenju inflacije.

Nedovoljna kreditna aktivnost ruskih banaka čini instrumente monetarne politike neučinkovitima. U tom smislu, Banka Rusije ih treba početi koristiti, prije svega, ne za glatko smanjenje inflacije, već za povećanje investicijske aktivnosti poslovnih banaka. No prije toga, Banka Rusije bi trebala teoretski proučiti utjecaj svakog instrumenta na regulaciju ekonomske situacije, a tek onda ih početi koristiti u praksi.

Dodatak A

(obavezno)

Strukturni odjeli Središnje banke Ruske Federacije

Trenutno u Središnjoj banci Ruske Federacije djeluju sljedeće strukturne jedinice:

Konsolidirani ekonomski odjel. Odjel za istraživanje i informiranje. Odjel za gotovinski promet

Odjel za regulaciju, upravljanje i praćenje platnog sustava Banke Rusije

Odjel za regulaciju naselja. Odjel za računovodstvo i izvješćivanje

Odjel za poslove licenciranja i financijski oporavak kreditnih institucija. Odjel za nadzor banaka. Odjel za bankovnu regulaciju. Odjel za financijsku stabilnost. Glavna inspekcija kreditnih institucija. Odjel za operacije financijskog tržišta

Odjel za osiguranje i kontrolu poslovanja na financijskim tržištima. Odjel za financijski nadzor i valutnu kontrolu. Odjel za platnu bilancu

Odjel za metodologiju i organizaciju službe za račune proračuna proračunskog sustava Ruske Federacije. Pravni odjel. Odjel terenskih ustanova. Zavod za informacijske sustave

Odjel za kadrovsku politiku i osiguranje rada s kadrovima. Odjel za financije. Odjel za unutarnju reviziju

Odjel za međunarodne financijske i ekonomske odnose. Odjel za vanjske odnose i odnose s javnošću. Upravni odjel. Središnji odjel za nekretnine Banke Rusije

Središnji odjel za stručnost i planiranje kapitalnih izdataka Banke Rusije. Glavna uprava sigurnosti i zaštite informacija

Popis korištenih izvora

1 Ustav Ruske Federacije usvojen je općim glasovanjem 12. prosinca 1993. (podložno izmjenama i dopunama zakona Ruske Federacije o izmjenama i dopunama Ustava Ruske Federacije od 30. prosinca 2008. N 6-FKZ i od prosinca 30, 2008 N 7-FKZ) // "Zbirka zakonodavstva Ruske Federacije", 26.01.2009, N 4, čl. 75

2 Ruska Federacija. Zakoni. Savezni zakon o središnjoj banci Ruske Federacije: [Savezni zakon: Državna duma je usvojila 10. srpnja 2002.] // Sabrani zakoni Ruske Federacije. -2001. N 86-FZ

3 Ruska Federacija. Zakoni. O bankama i bankarskoj djelatnosti N 395-1 - FZ od 02.12.1990.: feder. Zakon: [Usvojila država. Duma 7. veljače 1990.: odobreno. Vijeće Federacije 21 1990]. - [Elektronski izvor]. - Način pristupa: http: //www. konzultant.ru

4 Ruska Federacija. Zakoni. Savezni zakon br. 39-FZ od 22. travnja 1996. "O tržištu vrijednosnih papira" (izmijenjen 6. prosinca 2007., izmijenjen i dopunjen 1. siječnja 2008.) //

Uvod ................................................................. ................................................ .. ......... 5

Poglavlje 1. Teorijske osnove monetarne politike ................................ 10

1.1 Ideje o monetarnoj regulaciji gospodarstva

razne ekonomske škole ................................................. ............... ... deset

1.1.1 Neoklasična škola.................................................. ................................................. deset

1.1.2 Keynezijanski model monetarne regulacije ................................. 12

1.1.3 Monetaristička količinska teorija novca ................................................ .... 17

1.2 Mehanizam i instrumenti utjecaja Centralne banke

o ponudi novca u gospodarstvu ................................................ ................................... 21

1.2.1 Mehanizam kreditne emisije ........................................ ........................ 21

1.2.2 Oblici i alati za regulaciju novčane mase ................................ 24

1.3. Ciljevi i djelotvornost monetarne politike ........................................ ........ 28

1.3.1 Sustav ciljeva monetarne politike ................................................ .............. 28

1.3.2 Srednji ciljevi u različitim konceptima

monetarna regulacija ................................................................ ........................ 29

1.3.3 Monetarne kontroverze.................................................. ........ 32

1.3.4 Transmisioni mehanizam monetarne politike i njegova uloga... 36

Poglavlje 2. Monetarna politika u tranzicijskoj ekonomiji Rusije....... 39

2.1 Čimbenici koji utječu na monetarnu politiku ........................................ 39

2.2 Osobitosti ruskog bankarskog sustava........................................ .... 40

2.3 Specifičnosti ciljeva monetarne politike ................................................ ........... 43

2.4 Kontroverze o monetarnoj politici 1990-ih.................................. 46

2.5 Metode i alati.................................................. ................................................ 52

2.6 Osobitosti postkrizne monetarne politike.................................................. ......... 56

Poglavlje 3. Jedinstvena državna monetarna politika u 21. stoljeću ...... 60

3.1. Ciljevi i rezultati monetarne politike u 2001. godini ............... 60

3.2 Ciljevi monetarne politike za 2002. godinu ........................................ .................. 64

Zaključak................................................. ................................................. .... 74

Bibliografski popis ................................................................ ........................................................ 79

Prilog 1................................................................ ................................................. 81

UVOD

U suvremenom tržišnom gospodarstvu postoje mnogi društveno-ekonomski problemi koji su izvan kontrole tržišta i zahtijevaju državnu intervenciju. Strogo govoreći, koncepti "tržišne ekonomije" ili "tržišnog sustava" su apstraktni, oni predstavljaju pojednostavljenu sliku stvarnosti, u kojoj mnogi njezini aspekti izostaju. Ni sada, kao ni ikada prije, nema i nije postojala niti jedna država čije bi gospodarstvo funkcioniralo samo uz pomoć tržišnog mehanizma. Uz tržišni mehanizam uvijek se koristio i koristi se u još većoj mjeri mehanizam državne regulacije gospodarstva.

Tržište nije gospodarski sustav u cjelini, već samo jedan od mehanizama za koordinaciju zapovijedi gospodarskih subjekata. Taj mehanizam nikada, čak ni u vrijeme A. Smitha, nije bio jedini. Uvijek se koristio zajedno s mehanizmom državne regulacije. Mijenjao se i mijenja se samo udio njihove upotrebe. U isto vrijeme, oba mehanizma temelje se na tradiciji i običajima danog društva. A ako se poslužimo sada prihvaćenom terminologijom, onda nema drugih gospodarskih sustava, osim mješovitih.

U razvijenim zemljama s mješovitim gospodarstvom uloga države u funkcioniranju gospodarstva daleko je od iste. Razlikuje se po razmjerima, oblicima i metodama utjecaja države na gospodarstvo, po spremnosti društva da prihvati i podrži takvu državnu intervenciju u gospodarski život. Te su razlike posljedica mnogih čimbenika objektivnog materijalnog poretka, kao i utjecaja tradicija i ideja karakterističnih za dano društvo, koje je danas određeno konceptom kao što je mentalitet.

Bez obzira na specifičnosti gospodarskog, kulturnog, nacionalno-povijesnog razvoja različitih zemalja u kojima više ili manje uspješno funkcionira mješovito gospodarstvo, bez obzira na ekonomske teorije koje se preferiraju u tim zemljama, ekonomska uloga države u njima može biti predstavljen sljedećim najvažnijim ekonomskim funkcijama:

· razvoj gospodarskog zakonodavstva, stvaranje pravnog okvira i društvene klime pogodne za učinkovito funkcioniranje tržišnog gospodarstva;

Podržavanje tržišnog natjecanja i osiguranje sigurnosti tržišnog mehanizma;

· preraspodjela dohotka i bogatstva, prvenstveno usmjerena na pružanje socijalnih jamstava i zaštitu različitih društvenih skupina kojima je to potrebno;

· reguliranje raspodjele resursa radi promjene strukture nacionalnog proizvoda;

· stabilizacija gospodarstva u uvjetima promjenjivih gospodarskih uvjeta, kao i poticanje gospodarskog rasta;

poduzetničku djelatnost.

Sve su te funkcije, s jedne strane, usmjerene na održavanje i olakšavanje funkcioniranja tržišnog gospodarstva, as druge strane na prilagodbu i modificiranje djelovanja tržišnog sustava, uključujući neutraliziranje njegovih negativnih aspekata.

Prikazani popis gospodarskih funkcija države pokazuje da njezina gospodarska uloga nipošto nije ograničena na upravljanje javnim sektorom gospodarstva, odnosno na poduzetničku djelatnost unutar određene skupine poduzeća, čiji je vlasnik. Gospodarska uloga države uključuje njezine aktivnosti na regulaciji gospodarstva u cjelini, svih njezinih sektora kao jedinstvenog sustava. Posljedično, denacionalizaciju i privatizaciju, u pravilu, što znači kvantitativno smanjenje javnog sektora gospodarstva, može pratiti kako slabljenje regulatorne uloge države, tako i njezino jačanje i proširenje gospodarskih funkcija koje obavlja.

U procesu prijelaza iz totalne nacionalizirane ekonomije u mješovitu ekonomiju značajne promjene prolaze ne samo funkcije i pravci utjecaja države na gospodarstvo, već i načini takvog utjecaja. Kao što znate, postoje dvije skupine metoda državne regulacije: izravne (administrativne) i neizravne (ekonomske). I premda se u nizu specifičnih slučajeva takva podjela pokazuje u velikoj mjeri proizvoljna, a ponekad ju je jednostavno teško provesti, općenito, kada se analizira ovaj problem, njezina je uporaba korisna i svrsishodna.

Financijske i kreditne metode državne regulacije gospodarstva, gledano u cjelini, čine monetarnu politiku države; shvaća se kao "skup mjera ekonomske regulacije novčanog optjecaja i kredita usmjerenih na osiguranje održivosti gospodarskog rasta utjecajem na razinu i dinamiku inflacije, investicijsku aktivnost i druge važne makroekonomske posljedice" . Predloženi rad posvećen je razmatranju temeljnih aspekata ovih metoda reguliranja gospodarstva.

Iz navedene definicije proizlazi da monetarna politika nije nešto samodostatno, ona je usko povezana s drugim regulatornim funkcijama države (regulacija investicijske aktivnosti, fiskalna politika, sustav potpore malom poduzetništvu itd.). Međutim, složeno rješenje ovih zadataka u velikoj mjeri sadrži i administrativne mjere regulacije, stoga u radu nije predviđeno detaljno razmatranje ovih odjeljaka.

Relevantnost teme koja se razmatra određena je sljedećom okolnošću. Kontradiktorno, uglavnom neuspješno iskustvo reformiranja domaćeg gospodarstva u posljednje vrijeme (osobito nakon financijske krize 1998.) sve češće (osobito nakon financijske krize 1998.) postavlja na dnevni red pitanje oblika i metoda vođenja monetarne politike. Karakteristično je da se u taboru ekonomista uočavaju ozbiljne nesuglasice ne samo oko mjera koje se predlažu za provedbu, nego čak iu ocjeni postojećeg stanja. Dakle, uz mišljenje da je monetarna politika koju je država vodila od 1995. godine bila izrazito teška, ali učinkovita, a da su se razlozi pada rublje pokazali isključivo psihološkim, izraženo je uvjerenje da je to smjer kojim se središnje banke što se u konačnici pokazalo promašenim. Kao potvrda obično se navode statistike koje se mogu nazvati očitim: krizi ljeta 1998. prethodilo je ogromno smanjenje neto deviznih rezervi za 14,6 milijardi dolara, a od svibnja do kolovoza 1998. za 7,9 milijardi dolara. Takvu politiku monetarnih vlasti mnogi autori izravno nazivaju neodgovornom.

Svrha ovog rada je cjelovito proučavanje financijskih i kreditnih metoda državnog reguliranja gospodarstva. Za postizanje ovog cilja potrebno je riješiti sljedeće zadatke:

Proučavanje teorijske baštine koju su o ovoj problematici ostavili predstavnici raznih ekonomskih škola;

Upoznavanje s trenutnim stanjem u svjetskoj praksi, posebice s domaćim iskustvom vođenja monetarne politike posljednjih godina;

Razmatranje glavnih smjerova za provedbu ove politike u bliskoj budućnosti.

Formuliranje i dosljedno rješavanje ovih zadataka određuje strukturu rada. Svakom od njih posvećeno je posebno poglavlje.

Valja napomenuti da se financijske i kreditne metode državne regulacije gospodarstva razmatraju kako u općim sistematiziranim kolegijima ekonomske teorije, tako iu posebnim publikacijama i ekonomskim časopisima.

Unatoč činjenici da se u nekim obrazovnim publikacijama problem državne regulacije razmatra usputno, brojni autori još uvijek mu posvećuju ozbiljnu pozornost. Na toj pozadini udžbenik izd. Kamaeva V.D. (). Kombinira detaljno teorijsko ispitivanje monetarne regulacije s dubokom analizom domaće prakse.

Pa ipak, najpotpunije razmatrana pitanja ogledaju se u specijaliziranim publikacijama (Albegova I.M., Yemtsov R.G., Kholopov A.V.,; Kushlin V.I., Volgin N.A.,). Ovdje se posebno ističe kolektivni autorski rad "Državna regulacija tržišnog gospodarstva" (). Knjiga je posvećena najvažnijim aspektima i alatima makroekonomske regulacije tržišnih i tranzicijskih gospodarstava, posebice - evoluciji i novim trendovima u monetarnoj politici države.

Naposljetku, ekonomska periodika omogućuje rad u radu najnovijim statističkim podacima, kao i kritičkim mišljenjem vodećih domaćih ekonomista. Konkretno, pri pisanju posljednjeg poglavlja rada u velikoj je mjeri korišten programski vladin dokument - "Glavni pravci jedinstvene državne monetarne politike za 2002. godinu", objavljen u ().

Poglavlje 1. Teorijske osnove monetarne politike

Monetarna politika je trenutno jedan od oblika neizravnog utjecaja države na gospodarstvo. Temelji se na teorijskim idejama ekonomista o ulozi novca u gospodarstvu i njegovom utjecaju na glavne makroekonomske parametre: gospodarski rast, zaposlenost, cijene, platnu bilancu. U suvremenim teorijama novac se sve više promatra kao aktivni čimbenik u reproduktivnom procesu, a sama teorija novca postala je važan dio makroanalize.

Teorija novca (monetaristička teorija) je grana ekonomske teorije koja proučava utjecaj novca i monetarne politike na stanje gospodarstva u cjelini.

Problem državne regulacije tržišnog gospodarstva, uključujući i metode monetarne politike, sve do 1930-ih nije imao praktično značenje. XX. stoljeća, sve dok gospodarstvo vodećih zemalja Europe i Sjeverne Amerike nije pogodila razorna kriza.

1.1 Ideje o monetarnoj regulaciji gospodarstva raznih ekonomskih škola

1.1.1 Neoklasična škola

Ekonomisti klasične (neoklasične) škole posljednje trećine 19. - početka 20. stoljeća. čvrsto su vjerovali u djelotvornu samoregulirajuću i samorazvojnu tržišnu ekonomiju, nijekali su potrebu za velikim državnim zahvatom u ekonomske procese, a novac su smatrali samo ljuskom za nominalno izražavanje stvarnih vrijednosti, kao što su proizvodnja, prihod, ulaganja itd.

Vjerovali su da je stvarni obujam proizvodnje određen glavnim čimbenicima proizvodnje koji su dostupni društvu: radnim resursima, proizvodnim kapacitetima, prirodnim resursima, odnosno čimbenicima koji se mijenjaju samo na dugi rok. Konkretno, mnogi ekonomisti ove škole vjerovali su da obujam proizvodnje i brzina novca teže prirodnim razinama i da ne ovise o utjecaju novca i monetarne politike. Promjene količine novca u gospodarstvu mogu utjecati samo na razinu domaćih cijena. Pridržavajući se kvantitativne teorije novca, čijoj je modernizaciji značajan doprinos dao istaknuti predstavnik matematičke škole I. Fischer (1867. - 1947.). U ekonomskoj teoriji dobro je poznata matematička jednadžba razmjene I. Fishera MV = PQ, gdje je M količina novca u optjecaju. V - brzina cirkulacije novca, P - cjenovni razred. P - razina stvarne proizvodnje. U ovoj jednadžbi MV karakterizira ponudu novca u gospodarstvu, PQ - potražnja za novcem.

Neoklasici su tvrdili da bi proporcionalna promjena nominalnog iznosa novca izazvala samo proporcionalnu promjenu apsolutne razine cijena. Stoga su zaključili da je monetarna politika neučinkovita i pozvali Vladu da se, prije svega, brine o uravnoteženom državnom proračunu, izbjegavajući njegov deficit.

Svjetska ekonomska kriza 1929-1933. doveo u pitanje glavne odredbe neoklasične teorije, koja je praktički isključila mogućnost dugotrajnih kriza i nedobrovoljne nezaposlenosti u tržišnoj ekonomiji. Također je otkrio da klasična količinska teorija novca i cijena, koja djeluje u dugoročnim vremenskim okvirima, nije u stanju riješiti probleme uzrokovane krizom. Za borbu protiv nezaposlenosti američke vlade. Velika Britanija i druge razvijene zemlje počele su koristiti mjere državne regulacije koje se ne uklapaju u ortodoksnu neoklasičnu doktrinu.

1.1.2 Keynezijanski model monetarne regulacije

Najpoznatije teorijsko opravdanje velike državne intervencije u tržišnoj ekonomiji bio je kit i J. Keynes "Opća teorija zaposlenosti, kamata i novca" (1936.). Keynes je napravio pravu revoluciju u makroekonomiji, radikalno promijenivši poglede ekonomista i vlada na poslovne cikluse i ekonomsku politiku.

Nova ekonomska teorija polazila je od činjenice da moderno tržišno gospodarstvo, automatski težeći ravnoteži, može pasti u stanje jednakosti agregatne potražnje i agregatne ponude, u kojem je stvarni proizvod mnogo manji od potencijalnog i značajan dio radnu snagu čine prisilno nezaposleni.

Za razliku od klasika, J. Keynes je smatrao da bi gospodarstvo moglo dugo "zaglaviti" u situaciji niske proizvodnje i kronične nezaposlenosti, budući da zbog nefleksibilnosti cijena i plaća ne postoji mehanizam kojim bi puna zaposlenost biti brzo obnovljena i osigurano puno korištenje proizvodnih kapaciteta.

J. Keynes je razlog upadanja gospodarstva u ravnotežnu zamku u uvjetima podzaposlenosti vidio u nedovoljnoj agregatnoj potražnji te je smatrao da vlada može utjecati na stanje ekonomske aktivnosti metodama monetarne i fiskalne politike za promjenu agregatne potražnje.

U kejnzijanskoj teoriji agregatne potražnje investicijska potražnja je od odlučujućeg značaja. Fluktuacije ulaganja zbog multiplikativnog učinka uzrokovat će velike promjene u proizvodnji i zapošljavanju. Među najvažnijim čimbenicima koji određuju razinu ulaganja u gospodarstvo J. Keynes izdvaja kamatnu stopu, budući da je potonja trošak dobivanja zajma za financiranje investicijskih projekata. Povećanje kamatne stope, ceteris paribus, smanjit će razinu planiranih investicija, a posljedično će pasti proizvodnja i zaposlenost.

Lanac funkcionalnih ovisnosti može se izraziti na sljedeći način: povećanje ponude novca uzrokuje pad kamatne stope, što dovodi do povećanja ulaganja, a time i dohotka i zaposlenosti. Keynes je utjecaj kamatne stope na investicijsku politiku smatrao polugom putem koje uvjeti cirkulacije novca utječu na gospodarstvo u cjelini. Zato je analiza tržišta novca, gdje se kamatna stopa postavlja kao rezultat interakcije ponude i potražnje novca, važan dio Keynezijanske teorije. Otkrivajući mehanizam promjene kamatne stope, J. Keynes je odbacio klasičnu kvantitativnu teoriju potražnje za novcem i iznio svoje stajalište prema kojem je novac jedna od vrsta bogatstva, te želja poslovnih subjekata da zadrže dio imovina u obliku novca određena je takozvanim preferencijama likvidnosti.

Keynes je potražnju za novcem promatrao kao funkciju dviju varijabli: nominalnog nacionalnog dohotka i kamatne stope, jer je vjerovao da ukupna potražnja za novcem uključuje dva elementa. Prvi element je transakcijska potražnja, odnosno potražnja za novcem kao sredstvom optjecaja, t.j. potražnja za novcem za transakcije, kupnju dobara i usluga. Uzima u obzir motiv transakcije, kada je novac potreban za izvršavanje planiranih troškova, i motiv predostrožnosti zbog kojeg je potrebno imati novac kako bi se mogle podmiriti neočekivane potrebe. Transakciona potražnja ovisi o razini nacionalnog dohotka: što je veći nominalni nacionalni dohodak, to je veća razina potrošnje, budući da ljudi ulaze u velik broj transakcija i trebaju imati više likvidnih sredstava.

Temeljno novo kod Keynesa je uvođenje drugog elementa u agregatnu potražnju za novcem – špekulativne potražnje povezane s kupnjom i prodajom vrijednosnih papira. Prisutnost špekulativne potražnje za novcem posljedica je činjenice da ljudi u svakom konkretnom slučaju sami određuju koji će udio prihoda potrošiti na potrošnju, a koji na štednju, kao i u kojem obliku pohranjivati ​​štednju. Štednja predstavljena u vrijednosnim papirima stvara prihod. Međutim, njihovo držanje povezano je s rizikom, jer će promjena kamatne stope dovesti do promjene cijene vrijednosnih papira. Budući da je cijena vrijednosnih papira obrnuto proporcionalna kamatnoj stopi, kada ona raste, tržišna vrijednost vrijednosnih papira opada. Štoviše, očekuje se da će, dosegnuvši "prirodnu razinu", kamatna stopa u budućnosti početi padati, a vrijednosnice će se moći prodavati uz dobit i po višoj cijeni. Naravno, svaki poslovni subjekt koji ulaže imovinu radije će ulagati u vrijednosne papire, zbog čega neće biti špekulativne potražnje za novcem. Naprotiv, ako je kamatna stopa niska, očekuje se njezin rast u budućnosti, što će dovesti do pada cijene vrijednosnih papira i uzrokovati gubitke u kapitalu vlasnika vrijednosnih papira. U tim uvjetima postoji opća želja za likvidnošću, odbijanje kreditiranja gospodarskog rasta kroz ulaganja u vrijednosne papire, a špekulativna potražnja za novcem raste.

Prema djelima J. Keynesa, spekulativni motiv čini inverzni odnos između količine potražnje za novcem i kamatne stope na posudbu.

Funkcionalna ovisnost potražnje za novcem može se definirati na sljedeći način: nominalna potražnja za novcem ovisi o nominalnom nacionalnom dohotku i nominalnoj kamatnoj stopi.

Novčana masa u gospodarstvu određena je politikom Centralne banke i kratkoročno je konstantna.

Mehanizam formiranja kamatnih stopa na tržištu novca može se grafički prikazati (vidi sliku 1.).

Ovisnost nominalne kamatne stope i o količini novca u optjecaju M

gdje je Md ukupna potražnja za novcem;

Ms - novčana masa;

E je ravnotežna točka tržišta novca;

i - ravnotežna kamatna stopa.

Povećanje razine nominalnog dohotka pomiče krivulju potražnje za novcem udesno, na poziciju Md 2 , što će, ceteris paribus, uzrokovati povećanje nominalne kamatne stope (i 2).

Povećanje ponude novca pomaknut će krivulju Ms 1 udesno, na poziciju Ms 2 ;, i, sukladno tome, snizit će ravnotežnu kamatnu stopu na vrijednost (i 3).

Metodama monetarne politike država može utjecati na kamatnu stopu, a preko nje i na razinu ulaganja, održavajući punu zaposlenost i osiguravajući gospodarski rast.

Međutim, J. Keynes i njegovi sljedbenici dali su prednost fiskalnoj politici. Može se navesti nekoliko razloga koji to objašnjavaju.

Prvo, gospodarstvo ulazi u posebno stanje u kojem povećanje novčane mase ne uzrokuje promjenu nacionalnog dohotka. Ovaj slučaj naziva se "zamka likvidnosti" i dovoljno ga je detaljno analizirao poznati engleski ekonomist J. Hicks.

"Zamka likvidnosti" znači da je kamatna stopa na prilično niskoj razini i da se može mijenjati samo naviše. Pod tim uvjetima, vlasnici novca neće ih nastojati uložiti. Postoji situacija u kojoj ni vrlo niska kamatna stopa ne potiče ulaganja i ne pridonosi rastu prihoda. Cijeli porast novca apsorbira špekulativna potražnja, tj. novac se taloži na ruke, a ne ulaže se u gospodarstvo. Budući da se kamatna stopa ne mijenja, ulaganja i prihod ostaju konstantni. Tržišni mehanizam neovisnog preporoda ne funkcionira. Potreban je impuls izvan tržišnog sustava. Izlaz iz ove situacije, smatrali su kejnzijanci, moguć je samo uz uključivanje fiskalne politike, koja će poslužiti kao "lokomotiva" za privatna ulaganja.

Drugo, u procjeni brzine novca Keynes je polazio od činjenice da je ona promjenjiva i nepredvidiva, uključujući u kratkim vremenskim razdobljima (na primjer, unutar ekonomskog ciklusa). Stoga se novac ne može smatrati najvažnijim čimbenikom koji određuje dinamiku proizvodnje, zaposlenosti i cijena.

I konačno, treće, J. Keynes je smatrao da su cijene u tržišnoj ekonomiji nefleksibilne, pa sve ekonomske pokazatelje izražava u stalnim plaćama.

Nakon što je ispitao kanale kojima vladina fiskalna i monetarna politika utječe na stanje gospodarstva, a na temelju teorijskih pretpostavki, Keynes je zaključio da je u uvjetima depresije došlo do kolapsa metoda monetarističkog pristupa reguliranju i poticanju gospodarstva. Promjene u poreznom sustavu i strukturi državne potrošnje smatra učinkovitijim načinima stabilizacije gospodarstva. Taj zaključak naveo je Keynesove sljedbenike da proglase poznatu tezu: "novac nije bitan". Istodobno, rani kejnzijanci, polazeći od "zamke likvidnosti", smatrali su monetarnu politiku neučinkovitom i isticali apsolut fiskalne politike.

Kasniji kejnzijanci također su smatrali da je monetarna politika učinkovita. Prednost se daje mješovitoj monetarno-fiskalnoj politici: relativno čvrsta fiskalna i lagana monetarna, dok se potonjoj daje uloga prilagodljive politike koja prati mjere fiskalne regulacije. Monetarna politika je potrebna kako bi se kamatna stopa održala na niskom i potaknula ulaganja: povećanje ponude novca suprotstavit će se povećanju kamatne stope i na taj način spriječiti istiskivanje privatnih ulaganja, smanjiti učinak "push" kada se javna potrošnja povećava.

1.1.3 Monetaristička količinska teorija novca

Poslijeratno razdoblje do kraja 60-ih - ranih 70-ih. obilježeni najpovoljnijim procesima društveno-ekonomskog razvoja vodećih zapadnih zemalja u prethodnih 100 godina. Međutim, na prijelazu 60-70-ih. otkriveni su pogrešni proračuni kejnzijanskog koncepta ekonomske regulacije.

One se sastoje u podcjenjivanju opasnosti od inflacije, preuveličavanju uloge izravnih javnih ulaganja i proračunskih metoda konjunkturne regulacije, te precjenjivanju stvarnog učinka financiranja deficita.

Diskreditacija i kriza kejnzijanizma pridonijela je rehabilitaciji uloge novca u gospodarstvu i oživljavanju privremeno zaboravljenih monetarnih teorija. M. Friedman i njegovi sljedbenici, poznati u ekonomskom svijetu kao monetaristi, razvili su modernu teoriju količine novca koja je postala iznimno popularna 70-ih godina.

Monetarizam je škola ekonomske misli koja naglašava promjene količine novca u optjecaju kao određujuću funkciju cijena, dohotka i zaposlenosti.

Monetaristi se ne slažu s keynezijancima ne samo u pitanjima uloge novca u gospodarstvu, već, prije svega, u procjeni funkcioniranja tržišnog gospodarstva u cjelini. Smatraju da je tržišna ekonomija prilično stabilna i da je tržišni mehanizam sposoban sam uspostaviti ekonomsku ravnotežu. Stoga se monetaristi protive aktivnoj intervenciji države u gospodarstvo, brane načela slobodne konkurencije općenito, a posebno u monetarnoj sferi. Novac monetaristi smatraju odlučujućim čimbenikom u razvoju proizvodnje. Prekomjerna državna regulacija monetarne sfere može, po njihovom mišljenju, izazvati ekonomsku krizu. Dokaz za to nisu našli samo u krizama sredinom 1970-ih i početkom 1980-ih.

Podcjenjivanje uloge novca, a posebno optjecaja novca, nesposobnost sustava federalnih rezervi SAD-a (FRS) da spriječi nagli pad količine novca u optjecaju krajem 20-ih godina. znatno povećao, prema M. Friedmanu, negativne aspekte gospodarskog pada. M. Friedman je bio uvjeren da su novac i novčani promet oduvijek bili vrlo važni za razvoj gospodarstva, a zanemarivanje monetarne teorije ili zlouporaba njezinih postulata tijekom pretjerane državne regulacije može nanijeti ogromnu štetu javnom gospodarstvu.

Analiza poslovnih ciklusa i monetarne cirkulacije omogućila je M. Friedmanu i njegovim suradnicima da značajno moderniziraju klasičnu kvantitativnu teoriju monetarne cirkulacije, posebno za kratkoročne vremenske intervale. Dakle, monetaristi, uzimajući u obzir brzinu cirkulacije novca kao varijablu, vjeruju da teorija koju predlažu omogućuje predviđanje ponašanja ove varijable. Kao glavne čimbenike koji određuju brzinu optjecaja novca ističu očekivanu razinu inflacije i kamatnu stopu. Monetaristi su također otkrili odnos između promjena u stopi rasta novčane mase, realnog i nominalnog BDP-a i pokazali da promjene u stopi rasta novčane mase utječu na realnu proizvodnju brže od cijena. Primjerice, unutar jednog poslovnog ciklusa, stopa rasta novčane mase u optjecaju, nakon određenog kašnjenja, obično nekoliko mjeseci, uzrokuje promjene u stopi rasta nominalnog BDP-a. Prvo, značajan dio promjene nominalnog BDP-a odražava promjene realnog BDP-a, t.j. promjene realne količine roba i usluga proizvedenih u gospodarskom sustavu. U budućnosti, ako stopa rasta novčane mase znatno premaši prosječnu godišnju stopu gospodarskog rasta, značajan dio promjena nominalnog BDP-a čine promjene apsolutne razine cijena. Dakle, ubrzanje rasta nominalnog BDP-a, uzrokovano povećanjem novčane mase, samo u početku poprima oblik povećanja realnog outputa, praćenog smanjenjem nezaposlenosti. Posljedično, usporavanje stope rasta realne proizvodnje dovodi do toga da rast cijena apsorbira sve veći dio utjecaja na gospodarstvo zbog promjena u stopi rasta novčane mase. Kada se stopa rasta novčane mase usporava, odgovarajuće promjene nominalnog i realnog BDP-a usporavaju se obrnutim redoslijedom.

Nove studije predstavnika monetarističkog smjera dale su ključeve za razumijevanje utjecaja državne monetarne politike na stanje gospodarstva, omogućile objašnjenje tako dosad nezapaženog ekonomskog fenomena kao što je stagflacija, odnosno istovremeno postojanje visoke nezaposlenosti i visoke stope nezaposlenosti. inflacije, što je u potpunosti proturječilo keynezijanskoj teoriji, te konačno ponuditi odgovarajuće preporuke za monetarnu politiku države.

Na temelju činjenice da se dobre namjere prečesto neispravno provode, monetaristi su se protivili provođenju aktivne monetarne politike usmjerene na stabilizaciju i novčane mase i kamatne stope.

Smatrali su da je keynezijanski koncept pogrešan i unutarnje proturječan. Stoga glavni objekt regulacije, po njihovom mišljenju, ne bi trebala biti kamatna stopa, već stopa rasta novčane mase. Središnja banka mora provoditi stalnu predvidljivu monetarnu politiku i slijediti jednostavno pravilo stalnog rasta novčane mase. Stopa rasta novčane mase mora biti dovoljna da, s jedne strane, osigura rast realnog BDP-a, a s druge strane ne izazove inflatorne procese u gospodarstvu.

U 70-im - ranim 80-ima. praktična primjena monetarističkih recepata omogućila je razvoj prilično učinkovitih mjera za borbu protiv inflacije. Istodobno, stabilizacija inflatornih procesa, promjene u financijskim institucijama i prijelaz na novu kvalitetu gospodarskog rasta 80-ih godina. značajno smanjila relevantnost recepata monetarne politike razvijenih tijekom inflatornog razdoblja prethodnog desetljeća. No, uglavnom zahvaljujući znanstvenim dostignućima monetarista, ekonomisti su se zauvijek oprostili od izjave "novac nije bitan".

Moderna monetarna teorija sve više dobiva sintetičke oblike modela, uključujući elemente keynezijanizma, monetarizma, neoklasične ekonomije ponude itd.

U cjelini se u ekonomiji formirao smjer pod nazivom "neoklasična sinteza" koji uključuje različita stajališta o nizu pitanja u teoriji i praksi funkcioniranja moderne mješovite ekonomije.

1.2. Mehanizam i instrumenti utjecaja Centralne banke na ponudu novca u gospodarstvu

Polazna točka monetarne politike je promjena vrijednosti realne novčane mase kao rezultat odgovarajuće politike Centralne banke. Mehanizam utjecaja Središnje banke na volumen ponude novca u gospodarstvu uvjetovan je prirodom funkcioniranja suvremenog kreditno-bankovnog sustava, sposobnošću poslovnih banaka da povećaju ili smanje ponudu novca kroz kreditnu emisiju.

1.2.1 Mehanizam kreditne emisije

Bitna razlika između banke i bilo koje druge financijske institucije je u tome što stvaranjem depozita i izdavanjem kredita povećava količinu novca u gospodarstvu, odnosno utječe na količinu novčane mase.

Novčana masa je zbroj općepriznatih sredstava plaćanja u gospodarstvu zemlje. U suvremenim uvjetima sastoji se od gotovine u optjecaju i depozita u bankama, koje gospodarski subjekti koriste za plaćanje transakcija.

Ako je novčana masa označena kao M, gotovina u optjecaju - C i depoziti - D, tada

M = C + D. (1)

Suvremeni bankarski sustav je sustav frakcijskih pričuva: samo dio depozita se drži u obliku rezervi, a ostatak se koristi za izdavanje kredita i druge aktivne operacije. Banke izdavanjem kredita omogućuju zajmoprimcima korištenje tih sredstava za transakcije, pa se iznos sredstava plaćanja povećava za iznos danog kredita, t.j.

M = C + D + K, (2)

gdje je K - obim kredita izdanih od strane banaka.

Proces izdavanja sredstava plaćanja u sustavu poslovnih banaka naziva se kreditna emisija. . Visina kredita izdanih u bankovnom sustavu ovisi o visini depozita i visini rezervi. Ako pretpostavimo da se sva sredstva plaćanja drže u banci, što je veća ponuda novca, to je niži omjer pričuva r .

Omjer pričuva je omjer iznosa pričuve R i iznosa depozita D:

r= (R / D) * 100% (3)

Funkcioniranje sustava poslovnih banaka u uvjetima bezgotovinskog plaćanja dovodi do toga da izdavanje kredita od strane jedne banke izaziva multiplikativni učinak (efekt multiplikatora), kada proces traje sve dok se posljednja novčana jedinica ne iskoristi kao kredit. .

Koeficijent koji pokazuje koliko puta banke povećavaju ponudu novca u gospodarstvu, pod uvjetom da se sav novac drži u banci, naziva se depozitni (bankarski) multiplikator m, a može se predstaviti kao

Povećanje novčane mase u optjecaju zbog kreditne aktivnosti banaka može se izraziti kao

DM \u003d (1 / r) * DD, ili DM \u003d m * DD (5)

gdje je DD povećanje depozita, odnosno povećanje sredstava poslovnih banaka, i m - množitelj depozita.

U stvarnom životu, međutim, stanovništvo i poduzeća ne drže sav novac u bankama, već dio drže u obliku gotovine. Kao rezultat toga, sposobnost banaka da povećaju ponudu novca u optjecaju ne ovisi samo o stopi pričuva, već i o ponašanju stanovništva, njegovom povjerenju u bankarski sustav.

Općenito, količina novca u optjecaju se mijenja kao rezultat poslovanja Centralne banke, koja utvrđuje stopu obvezne pričuve; poslovne banke, koje određuju visinu kredita, kao i odluke nebankarskog sektora.

Ponašanje stanovništva karakterizirat će omjer ^/gotovina prema iznosu depozita u poslovnim bankama, t.j.

Koeficijent koji karakterizira stupanj utjecaja poslovnih banaka na volumen ponude novca u optjecaju, uzimajući u obzir ulogu središnje banke, kao i mogući odljev novca iz depozita bankovnog sustava u gotovinu, naziva se multiplikator novca.

Označavajući to kao m *, možemo napisati formulu

Opći model ponude novca izgrađen je uzimajući u obzir poslovanje Središnje banke, poslovnih banaka, kao i odluke nebankarskog sektora.

Mehanizam utjecaja Centralne banke na količinu novčane mase u gospodarstvu prikazat će se pomoću jednadžbe glavnih komponenti novčane mase:

M = m * B, (8)

gdje u - novčana baza.

Monetarna baza (ili novac povećane učinkovitosti) je iznos novca stavljen u opticaj, plus rezerve poslovnih banaka, koji se drže na depozitima kod Središnje banke.

Ova nam jednadžba omogućuje da identificiramo dva čimbenika koji utječu na količinu novčane mase. Prvi faktor je promjena monetarne baze. Centralna banka kroz monetarnu bazu izravno utječe na ponudu novca u gospodarstvu, prvenstveno mijenjajući iznos rezervi poslovnih banaka.

Drugi faktor putem kojeg Centralna banka može kontrolirati ponudu novca u gospodarstvu je promjena omjera obvezne pričuve, što uzrokuje promjenu novčanog multiplikatora.

Mehanizam utjecaja Centralne banke na količinu novčane mase u gospodarstvu, dakle, podrazumijeva početnu modifikaciju monetarne baze zbog poslovanja Središnje banke i naknadnu promjenu novčane mase u sustavu trgovačkog društva. banke zbog efekta multiplikatora.

Središnja banka prilagođava vrijednost novčane mase različitim instrumentima izravne i neizravne regulacije, uz pomoć kojih utječe na veličinu novčane baze i novčani multiplikator.

1.2.2 Oblici i alati za reguliranje ponude novca

Izravna regulacija ponude novca u gospodarstvu podrazumijeva uspostavljanje limita kreditiranja, kamatnih stopa, obujma izdanih zajmova itd. Koristi se u pravilu u uvjetima nerazvijenosti bankarskog sustava i tržišta novca u cjelini. , tijekom razdoblja povećane inflacije ili financijskih kriza.

U suvremenim uvjetima, u zemljama s razvijenom tržišnom ekonomijom, uglavnom se koriste tri glavna instrumenta uz pomoć kojih Centralna banka provodi neizravno reguliranje monetarne sfere: operacije na otvorenom tržištu, diskontna stopa i stopa obvezne pričuve.

Poslovanjem na otvorenom tržištu i promjenom diskontne stope Centralna banka izravno utječe na monetarnu bazu. Promjena omjera obvezne pričuve, kao što je već navedeno, utječe na proces množenja.

Operacije na otvorenom tržištu - kupnju ili prodaju državnih vrijednosnih papira od strane Središnje banke, u pravilu, na sekundarnom tržištu, budući da su takve aktivnosti Središnje banke na primarnom tržištu inflatorne prirode i ograničene ili zabranjene zakonom u mnogim zemljama.

Kupnjom vrijednosnih papira od fizičke osobe ili poslovne banke, Centralna banka povećava pričuve poslovnih banaka na njihovim korespondentnim računima, te sukladno tome raste i novčana baza. Dobivši dodatna sredstva, poslovne banke povećavaju obim izdanih kredita, aktivira se mehanizam kreditne emisije i prateće multiplikativne ekspanzije novčane mase:

DM = DV * m * (9)

Ako Centralna banka prodaje vrijednosne papire, tada se proces odvija u suprotnom smjeru i dolazi do smanjenja novčane mase.

Do povećanja sredstava poslovnih banaka može doći i ako Centralna banka daje kredite poslovnim bankama. Proces kreditiranja poslovnih banaka od strane Centralne banke naziva se refinanciranje. Stopa po kojoj Centralna banka izdaje kredite poslovnim bankama naziva se diskontna stopa (ako se zajam uglavnom daje u obliku zadužnica) ili stopa refinanciranja (za druge metode kreditiranja).

Krediti središnje banke ulaze na račune pričuva poslovnih banaka, povećavaju ukupne rezerve bankovnog sustava, proširuju monetarnu bazu i čine osnovu multiplikativne promjene novčane mase.

Povećanje diskontne stope (stope refinanciranja) znači povećanje cijene resursa koje banke mogu dobiti zaduživanjem od Središnje banke, što dovodi do smanjenja njihovog obujma, a posljedično i do smanjenja kreditnog poslovanja komercijalnih banaka. banke. Istodobno, stječući skuplja sredstva, banke podižu svoje kamate na kredite. Uvjeti kreditiranja se pogoršavaju, krediti su sve manje pristupačni, krediti se smanjuju, a novac sve skuplji. Ponuda novca u gospodarstvu se smanjuje.

Smanjenje diskontne stope neizravno pridonosi rastu novčane mase u optjecaju.

Obvezne pričuve dio su iznosa depozita koje poslovne banke moraju voditi na posebnim računima kod Centralne banke i ne mogu ih koristiti za aktivno poslovanje, a prije svega kreditiranje.

Po prvi put praksa obvezne pričuve službeno je uvedena 1913. godine. u Sjedinjenim Državama kada je stvoren Fed. Nakon toga, Fed je dobio pravo na reviziju omjera obveznih pričuva.

Nakon Drugoga svjetskog rata središnje banke mnogih razvijenih zemalja uvele su načelo varijabilne obvezne pričuve.

Obvezne pričuve predstavljaju minimalni iznos pričuva koje poslovne banke moraju imati i imaju dvije funkcije. Prvo, moraju osigurati potrebnu razinu likvidnosti poslovnim bankama kako bi se osiguralo nesmetano ispunjavanje obveza plaćanja za povrat depozita štedišama i namirenja s drugim bankama. Drugo, oni su alat središnje banke za reguliranje ponude novca. Promjena omjera obvezne pričuve izravno utječe na vrijednost kreditnog i financijskog potencijala poslovnih banaka. Što je viši omjer obvezne pričuve, manji je iznos sredstava za izdavanje kredita, to je niža kreditna emisija.

Promjena omjera obvezne pričuve utječe na ponudu novca u gospodarstvu kroz promjenu novčanog multiplikatora. Povećanje omjera obvezne pričuve smanjuje novčani multiplikator i smanjuje utjecaj poslovnih banaka na količinu novca u optjecaju. Smanjenje obvezne pričuve oslobađa dio sredstava poslovnih banaka za kreditno poslovanje, pojačava učinak multiplikatora i dovodi do povećanja novčane mase.

U suvremenim uvjetima u različitim zemljama, glavni instrumenti monetarne politike koriste se s različitim stupnjevima aktivnosti. Primjerice, u razvijenim zemljama postoji tendencija odmicanja od aktivnog korištenja obvezne pričuve Središnje banke kao regulatornog alata. Praksa je pokazala da se ovaj alat mora koristiti vrlo pažljivo zbog njegove krutosti.

Obvezna pričuva ne može se često mijenjati jer se time narušava konkurentska ravnoteža između banaka i drugih financijskih posrednika. Promjena omjera obvezne pričuve može uzrokovati nagle promjene u obujmu "naplative" imovine banaka i utjecati na njihovo financijsko stanje.

Povećanjem obvezne pričuve poslovne banke su prisiljene velik dio svoje imovine držati u nekamatnom obliku, te tako imati gubitke zbog pada profitabilnosti. S tim u vezi, središnje banke, zainteresirane za stabilnost bankovnog sustava, vrlo rijetko pribjegavaju promjeni stope obvezne pričuve ili se trude da je uopće ne mijenjaju.

Korištenje diskontne stope (stope refinanciranja) kao instrumenta monetarne politike također ima svoje karakteristike. Činjenica je da obujam zajmova koje poslovne banke primaju od središnjih banaka obično čini mali dio sredstava koja prikupe. Stoga je promjena diskontne stope prvenstveno pokazatelj monetarne politike Centralne banke. U uvjetima stabilnog gospodarskog razvoja, u pravilu, nema naglih promjena tečaja, a time i čestih promjena diskontne stope. Ponekad se čak, kao npr. u SAD-u, diskontna stopa mijenja slijedom kretanja kamatnih stopa na tržištu kapitala, tako da razlika između diskontne i tržišne stope nije prevelika. Dakle, u razvijenim zemljama glavni aktivni alat za operativno reguliranje novčane mase u gospodarstvu su operacije na otvorenom tržištu.

Općenito, metode i instrumenti monetarne politike u pojedinoj zemlji određeni su ustaljenim tradicijama ili zakonima i ovise o stupnju razvoja kreditnog i bankarskog sustava, kao i financijskih tržišta.

1.3. Ciljevi i učinkovitost monetarne politike

1.3.1 Sustav ciljeva monetarne politike

Monetarna politika jedno je od glavnih sredstava državnog utjecaja na ekonomske procese. Kao sustav usklađenih mjera u području novčanog prometa i kredita, ova politika usmjerena je na reguliranje glavnih makroekonomskih pokazatelja. Konačni ciljevi monetarne politike su: osiguranje stabilnosti cijena, pune zaposlenosti, rasta realne proizvodnje i stabilne platne bilance. Postizanje ovih ciljeva globalni je izazov. Sadašnja monetarna politika usmjerena je na konkretnije ciljeve koji odražavaju njezine specifičnosti. U tom smislu izdvajaju se međuciljevi koji reguliraju vrijednost ključnih varijabli u monetarnom sustavu u dovoljno dugim vremenskim intervalima (godinu ili više). Tu spadaju: ponuda novca, kamatna stopa, devizni tečaj. I konačno, svakodnevno dosljedno djelovanje Centralne banke usmjereno je na postizanje tzv. taktičkih ciljeva. Potonji određuju prirodu monetarne politike. Čvrsta monetarna politika ima za cilj održati ponudu novca na određenoj razini. Cilj fiksiranja kamatne stope tipičan je za fleksibilnu monetarnu politiku.

Provodeći politiku koja ima za cilj osiguranje ekonomske stabilnosti u državi, vlade i središnje banke razvijaju glavne smjerove monetarne politike za određeno razdoblje, formuliraju međuciljeve čije postizanje osigurava ispunjenje zadaće višeg reda, prilagođavaju i specificiraju provedbu taktičkih ciljeva.

1.3.2 Srednji ciljevi u različitim monetarnim okvirima

U keynezijanskom konceptu, glavni ciljevi su borba ili protiv nezaposlenosti ili protiv inflacije. Nezaposlenost je posljedica pada proizvodnje zbog nedovoljne agregatne potražnje, čija je najvažnija komponenta investicijska potražnja. Stoga, uz mjere fiskalne regulacije, monetarna politika uključuje poticanje ulaganja održavanjem relativno niske kamatne stope. U tim uvjetima Centralna banka kao međucilj postavlja povećanje novčane mase u gospodarstvu. Da bi ga implementirala, Središnja banka, koristeći glavne alate, smanjuje obveznu pričuvu i eskontnu stopu, aktivno, po povlaštenim uvjetima, kupuje državne vrijednosne papire od poslovnih banaka i pojedinaca. Poslovne banke, nakon što su dobile dodatna sredstva, nude ih na tržištu kao kredite.

Povećanje ponude kreditnog kapitala, ceteris paribus, prouzročit će pad njegove cijene, a posuđena sredstva učiniti dostupnijim i privlačnijim proizvođačima. Dakle, snižavanje kamatne stope stvara povoljne uvjete za ulaganja, a širenje proizvodnje dovest će do smanjenja nezaposlenosti. Ova monetarna politika nazvana je politika jeftinog novca.

Borba protiv inflacije zahtijeva politiku skupog novca, koja se temelji na kontrakciji novčane mase. U tu svrhu Centralna banka podiže obveznu pričuvu i eskontnu stopu te prodaje državne vrijednosne papire tijekom poslovanja na otvorenom tržištu. Smanjenje novčane mase uzrokuje povećanje kamatne stope i, sukladno tome, povećanje cijene financijskih sredstava. Općenito, politika skupog novca usmjerena je na ograničavanje kreditiranja novih projekata, smanjenje investicijske aktivnosti i stope rasta proizvodnje.

Keynezijanci su inflaciju smatrali samo pod uvjetima pune zaposlenosti i punog učinka i povezivali je s agregatnom potražnjom koja je bila pretjerana u usporedbi s potencijalom gospodarstva. U snažnom gospodarskom okruženju, višak agregatne potražnje podiže cijene. Slijedom toga, pod jednakim ostalim uvjetima, mjere monetarne politike trebale bi smanjiti poslovnu aktivnost, smanjiti proizvodnu aktivnost, što će doprinijeti padu stopa rasta inflacije.

Općenito, ekonomska nestabilnost, koja se očituje u ovom ili onom obliku, čini se rezultatom neravnoteže u stopama rasta prirodne razine realne proizvodnje i rasta agregatne potražnje. Provođenje monetarne politike usmjerene na postizanje glavnog cilja - gospodarskog rasta uz stabilne cijene i punu zaposlenost, zahtijeva izbor takvog specifičnog međucilja koji najbolje prilagođava korespondenciju agregatne potražnje stopi rasta realnog BDP-a.

Monetarna politika se uklapala u koncept "finog podešavanja" ekonomskog sustava, što je podrazumijevalo aktivno djelovanje Središnje banke u promjenjivoj ekonomskoj situaciji. Protiv slobodne monetarne politike, osmišljene da osigura "fino podešavanje" ekonomije, bili su monetaristi. M. Friedman je, na primjer, smatrao da je novac previše važan da bi njime dopuštale da njime manipuliraju središnje banke po vlastitom nahođenju.

Klasični monetarizam pretpostavlja da jedini odgovarajući međucilj monetarne politike može biti postizanje stabilne stope rasta novčane mase. Ove stope trebaju odgovarati stopi rasta prirodne razine realnog BDP-a. Održavanje planirane stope rasta novčane mase naziva se ciljanjem.

Monetarna politika u klasičnom smislu odvijala se u Sjedinjenim Državama samo između listopada 1979. i listopada 1982. Dana 6. listopada 1979. Savezni odbor za otvoreno tržište najavio je promjene u monetarnoj politici zbog mogućnosti rasta inflacije i nesigurnosti u pogledu učinkovitosti postavljanja ciljane razine, kamatne stope. Korištenje međubankovne kamatne stope kao taktičkog cilja je prestalo, a stopa rasta uskog monetarnog agregata M1 (obuhvaća gotovinu u optjecaju i depozite po viđenju u poslovnim bankama) postala je novi međucilj.

Novi pristup monetarnoj politici temelji se na monetarističkoj pretpostavci da je inflacija uvijek i posvuda rezultat povećanja stope rasta novčane mase u odnosu na stopu rasta realne proizvodnje. Međutim, pokušaj provedbe politike monetarnog targetiranja neizravnim metodama imao je nepovoljne rezultate, pa se u SAD-u odustalo u listopadu 1982. nakon tri godine korištenja. Praksa je pokazala da se utjecaj monetarnih vlasti na ponudu novca ostvaruje uglavnom kroz potražnju za novcem, a za to postoje učinkovitiji alati, poput kamatnih stopa, iako u svim slučajevima ostaje element neizvjesnosti.

Iako odbijaju slijediti jednostavno pravilo rasta novčane mase, regulatori su ipak pod utjecajem monetarizma u vođenju monetarne politike u smislu njezina ustrajnog antiinflatornog usmjerenja.

Pitanje učinkovitih međuciljeva monetarne politike još je uvijek diskutabilno. Vlade i središnje banke raznih zemalja, na temelju činjenice da se niti jedan od svih mogućih međuciljeva monetarne politike ne može smatrati idealnim, preuzimaju kontrolu nad nizom parametara ekonomskog sustava. To su pokazatelji novčane mase, uvjeti i količine danih kredita, tečaj, dinamika indeksa cijena itd.

1.3.3 Monetarna nedosljednost

Iskustvo vođenja monetarne politike u raznim zemljama kroz nekoliko desetljeća omogućuje prepoznavanje njezinih snaga i slabosti, utvrđivanje čimbenika koji utječu na njezinu učinkovitost. S jedne strane, monetarna politika dogovorena s Vladom u okviru općih pravaca ekonomske regulacije i koju provodi Centralna banka ističe se svojom fleksibilnošću.

U svim zemljama s razvijenom tržišnom strukturom središnje banke imaju određenu neovisnost od države i mogu brzo donositi odluke o prilagodbi monetarne politike ovisno o promjenjivoj ekonomskoj situaciji.

Provođenje od strane središnjih banaka tekućih mjera u monetarnoj sferi nije povezano s dugotrajnim postupcima za odobravanje i donošenje posebnih naloga od strane tijela javne vlasti. Autonomija središnjih banaka u vođenju monetarne politike također omogućuje uspješno odolijevati pritisku političara kada su kratkoročni politički ciljevi vlade u sukobu s glavnom strateškom linijom makroekonomske regulacije. To se često promatra u kontekstu nadolazećih izbora, rastućeg deficita državnog proračuna itd. Sve to monetarnu politiku čini iznimno atraktivnim alatom za državno reguliranje gospodarstva.

S druge strane, postoje ozbiljna ograničenja u vođenju monetarne politike, koja su prepuna opasnosti od pogoršanja ekonomske situacije.

Prije svega, to je zbog općih značajki korištenja neizravnih metoda regulacije, kada iste aktivnosti koje provode državna tijela, dajući pozitivan učinak na nekim tržištima, mogu uzrokovati negativne posljedice na drugim tržištima. Na primjer, politika skupog novca snižava stopu inflacije, osiguravajući stabilizaciju na financijskim tržištima. Istodobno, može smanjiti kredite, pogoršati uvjete ulaganja, uzrokovati pad gospodarskog rasta i povećati nezaposlenost. S tim u vezi, prilikom vođenja monetarne politike važno je predvidjeti moguće negativne posljedice i poduzeti mjere za njihovo neutraliziranje.

Međutim, ovdje postoje poteškoće. Čak i pod pretpostavkom da su ekonomisti u stanju napraviti točnu prognozu razvoja ekonomske situacije, postoje takozvani vremenski odmaci, ili vremenska kašnjenja, između promjena u ponudi novca u optjecaju i odgovora drugih ekonomskih varijabli na njih.

U tim razdobljima niz pratećih okolnosti može poremetiti tijek ekonomskih procesa. Pojavit će se potreba za prilagodbom monetarne politike, što zauzvrat može dovesti do proturječnosti između njezinih dugoročnih i kratkoročnih ciljeva. Ovaj fenomen je poznat kao problem neusklađenosti vremena. Prisutnost takvih nedosljednosti, prema utemeljiteljima neoklasične teorije racionalnih očekivanja, može poništiti sve napore monetarnih vlasti usmjerene na osiguranje ekonomske stabilnosti.

Teorija racionalnih očekivanja kaže da su gospodarski subjekti, na temelju prošlih iskustava i korištenjem dostupnih informacija, sposobni samostalno predvidjeti ekonomske procese i donijeti optimalne odluke. Radnje koje poduzimaju poslovni subjekti možda se neće uklapati u logiku tekuće monetarne politike, a onda neće ostvariti svoje ciljeve. Praktična primjena ove teorije je da monetarna politika ne bi trebala biti u prirodi oportunističke protucikličke politike, budući da to uzrokuje nestabilnost i nepredvidljivost u donošenju odluka od strane gospodarskih subjekata. Pobornici koncepta racionalnih očekivanja zagovaraju stvaranje stabilnih pravila u skladu s kojima bi vlada i gospodarski subjekti djelovali.

Drugo, ispravan izbor međuciljeva i taktičkih ciljeva također ima veliki utjecaj na učinkovitost monetarne politike. U ovom slučaju govorimo o takozvanoj tehničkoj strani stvari. Poznato je da se novčana masa može predstaviti raznim monetarnim agregatima izgrađenim na principu smanjenja likvidnosti. Odabirom kao međucilja, na primjer, stopu rasta monetarne baze. Središnja banka također mora odabrati monetarni agregat koji će kontrolirati, uži ili širi, te sukladno tome definirati taktičke ciljeve. Ako se izbor napravi pogrešno, bez uzimanja u obzir svih tekućih procesa u monetarnoj sferi, uloženi napori ne samo da neće donijeti željeni krajnji rezultat, već mogu potkopati autoritet ekonomskih teorija na temelju kojih će monetarna politika je formirana. Primjerice, M. Friedman, intelektualni otac modernog monetarizma, pripisao je neuspjeh monetarnog ciljanja koje je provodio Odbor za otvoreno tržište FRS-a 1979.-1982. činjenici da je pogrešno odabran taktički cilj - nepozajmljene rezerve umjesto monetarne baze, što bi, po njegovom mišljenju, bilo poželjno. Neočekivano za monetarne vlasti, ponio se i uski monetarni agregat M1, čija je stopa rasta odabrana kao međucilj. Rezultat monetarističkog eksperimenta je značajno povećanje volatilnosti ponašanja M1, kao i nagli prekid dotadašnje stabilne veze između rasta M1 i nominalnog BDP-a te između rasta M1 i inflacije, iako je njihova stabilna odnos u određenoj mjeri čini osnovu klasičnog monetarističkog pristupa.

Treće, pri vođenju monetarne politike i odabiru njezinih ciljeva potrebno je voditi računa o nuspojavama uzrokovanim samim mehanizmom promjene obujma novčane mase u gospodarstvu. Središnja banka ne može u potpunosti kontrolirati ponudu novca jer su u taj proces uključene i poslovne banke i nebankarski sektor. Primjerice, rezerve banaka se ne sastoje samo od obveznih koje propisuje Centralna banka, već i od viška rezervi čiji iznos banke same određuju. Što je više viška rezervi, to će se manje kredita izdati. Dakle, Središnja banka ne može točno predvidjeti obim kredita koje će poslovne banke izdavati, a povećanje viška pričuva povećat će omjer pričuva i smanjiti novčani multiplikator.

Omjer gotovinskog i bezgotovinskog novca ovisi o ponašanju stanovništva koje je određeno ne samo djelovanjem Centralne banke. Promjena omjera između gotovinskog i negotovinskog novca d također će utjecati na vrijednost novčanog multiplikatora koji određuje razmjer kreditne emisije, a time i novčanu masu. Djelovanje Centralne banke možda neće postići cilj zbog nepredvidivog ponašanja poslovnih banaka ili javnosti.

Na primjer, Centralna banka odlučuje povećati ponudu novca i da to učini, proširuje monetarnu bazu provodeći operacije na otvorenom tržištu za kupnju vrijednosnih papira. Povećanje ponude novca uzrokovat će pad kamatne stope. A onda će sve ovisiti o ponašanju poslovnih banaka i stanovništva u promijenjenim uvjetima. Ako banke umjesto pozajmljivanja odluče povećati svoje višak pričuva, a javnost premjesti dio svojih sredstava s depozita na gotovinu, novčani multiplikator će se smanjiti, neutralizirajući ekspanziju novčane ponude koja je dobila zamah i smanjujući učinkovitost akcija koje poduzimaju banke. Centralna banka.

Slična situacija uočena je tijekom Velike depresije u Americi, sve do 40-ih godina, kada su višak rezervi u poslovnim bankama počele brzo rasti. Ovo iskustvo je pokazalo da povećanje bankarskih resursa neće nužno proizvesti multiplikatorsku ekspanziju bankovnih zajmova i depozita. Neki ekonomisti smatraju da, ako banke nisu akumulirale višak rezervi, onda oživljavanje gospodarstva u drugoj polovici 30-ih. bio bi energičniji.

Kao rezultat toga, učinkovitost monetarne politike u cjelini ovisi o kvalitetnom radu svih karika tzv. transmisionog mehanizma.

1.3.4 Transmisioni mehanizam monetarne politike i njegova uloga

Transmisioni mehanizam – proces kojim monetarna politika utječe na razinu planiranih troškova svih subjekata tržišnog gospodarstva. Transmisioni mehanizam monetarne politike prilično je složen.

U keynezijanskom modelu, kao što je ranije navedeno, mogu se razlikovati četiri glavne faze: promjena vrijednosti stvarne ponude novca u gospodarstvu kao rezultat politike središnje banke, promjena kamatne stope na tržištu novca, reakcija ukupne potrošnje, prvenstveno ulaganja, promjena outputa.

Novije studije su identificirale dodatne značajke mehanizma monetarne politike koje značajno utječu na konačni rezultat. Praksa je pokazala da promjena kamatne stope utječe ne samo na planirana ulaganja poduzeća, već i na potrošnju kućanstava, koju nacionalno računovodstvo svrstava u potrošačku, primjerice kupnju trajnih dobara na kredit. Promjene se događaju i na tržištu vrijednosnih papira, čiji tečaj, pod jednakim uvjetima, ovisi o visini kamatne stope. Budući da postoje alternativni načini financiranja novih investicijskih projekata, cijene dionica uključene su u mehanizam prijenosa monetarne politike zajedno s kamatnom stopom.

Dakle, u suvremenim uvjetima transmisioni mehanizam monetarne politike uzima u obzir utjecaj promjena u novčanoj ponudi ne samo na investicije, već i na sve komponente planiranih troškova, uključujući potrošnju i državne kupnje, a utjecaj se provodi ne samo na kroz kamatnu stopu, ali i kroz cijene dionica.i obveznice i promjenu razine bogatstva društva u cjelini.

Unutar postojećeg transmisionog mehanizma, pri određivanju smjerova monetarne politike potrebno je uzeti u obzir još najmanje dvije okolnosti koje bitno utječu na konačan rezultat.

Prvo, to je osjetljivost agregatne potražnje na promjene kamatne stope. Slaba reakcija na dinamiku kamatne stope ili njezin izostanak od strane glavnih sastavnica agregatne potražnje, a prije svega investicijske potrošnje, prekida vezu između fluktuacija ponude novca i obujma proizvodnje. Utjecaj na glavne makroekonomske varijable kroz kamatnu stopu je neučinkovit.

Drugo, promjena kamatne stope zbog promjene ponude novca ovisi o stupnju elastičnosti potražnje za novcem u odnosu na kamatnu stopu. Uz relativno neelastičnu potražnju, reakcija tržišta novca na dinamiku ponude novca bit će jača. Na primjer, povećanje ponude novca dovest će do značajnijeg pada kamatne stope nego ako je potražnja za novcem dovoljno osjetljiva (elastičnija) na promjene ove stope.

Općenito, učinkovitost monetarne politike, ceteris paribus, ovisi o tome koliko su točna znanja ekonomista o kratkoročnim i dugoročnim ekonomskim procesima, o zbroju čimbenika koji utječu na potražnju i ponudu novca, o složenosti odnosa između promjene u ponudi novca i glavnim makroekonomskim parametrima, kao što su nominalni BDP, razina cijena, obujam proizvodnje, razina zaposlenosti, tečaj itd. Korištenje dobro poznatih monetarnih metoda i instrumenata još je kompliciranije u zemljama s ekonomijama u tranzicije, gdje zakoni tržišnog gospodarstva nisu u potpunosti očitovani i postoji niz specifičnih okolnosti koje modificiraju mehanizam monetarne regulacije.

Poglavlje 2. Monetarna politika u ruskoj tranzicijskoj ekonomiji

2.1 Čimbenici koji utječu na monetarnu politiku

Formiranje monetarne politike u tranzicijskom gospodarstvu Rusije posljedica je interakcije dviju skupina čimbenika: prvo, specifičnosti posebne faze razvoja, odnosno prijelaza sa centralno planiranog ekonomskog sustava na moderno mješovito tržišno gospodarstvo. , i, drugo, specifični društveni, ekonomski i politički uvjeti pod kojima se ta tranzicija odvija.

Značajke ekonomske politike države u tranzicijskom razdoblju povezane su s činjenicom da još nije formiran stabilan gospodarski sustav koji ima svojstvo samoregulacije i samorazvoja. U modernom mješovitom gospodarstvu državna regulacija, zajedno s tržišnom regulacijom, čini jedinstveni mehanizam i, međusobno se nadopunjujući, osigurava funkcioniranje cjelovitog sustava. Tranzicijska ekonomija je ekonomski sustav koji se ne reproducira na svojoj osnovi. Stari odnosi se postupno mijenjaju, a nove institucije, norme i pravila koja se stvaraju ne mogu brzo zamijeniti stare. Postojanje suprotstavljenih regulatornih mehanizama dovodi do sukoba ekonomskih interesa, pogoršanja društveno-ekonomskih i političkih odnosa. Borba između novog i starog uzrokuje volatilnost i nestabilnost gospodarstva u tranzicijskom razdoblju. Osiguravanje ravnoteže nemoguće je bez aktivne potpore države. Istovremeno, za svoju stabilizaciju tranzicijska ekonomija zahtijeva posebnu shemu odnosa između države i gospodarskih subjekata. Ponašanje gospodarskih subjekata u tranzicijskom razdoblju izgrađeno je u uvjetima nepoznate ekonomske situacije koju je teško predvidjeti. Nisu formirane dugoročne smjernice gospodarskog djelovanja, a nisu razvijeni stabilni gospodarski odnosi. U tranzicijskom gospodarstvu država ne može izravno koristiti mehanizme i instrumente makroekonomske regulacije, koji su pozitivno djelovali u postojećem sustavu mješovitog gospodarstva. To se u potpunosti odnosi i na monetarnu politiku, koja će biti neuspješna ako izostane adekvatan odgovor gospodarskih subjekata na impulse koje stvaraju monetarni instrumenti. Takva reakcija povezana je s formiranjem tržišnih mehanizama i relevantnih tržišnih institucija. Stoga se tijekom njihovog formiranja monetarna politika usložnjava, regulacija novčane mase, kamatne stope koje utječu na razinu ulaganja, novčani tijekovi u gospodarstvu ne mogu se ograničiti samo na metode koje se koriste u već uspostavljenim gospodarskim sustavima.

Utjecaj druge skupine čimbenika na monetarnu politiku povezan je s početnim društveno-ekonomskim i političkim uvjetima u kojima se provodi prijelaz na novi gospodarski sustav. Tranzicijski procesi u ruskom gospodarstvu popraćeni su padom proizvodnje, nezaposlenošću i prekidom gospodarskih veza. Ekonomska destabilizacija očituje se u neravnoteži agregatne ponude i potražnje, inflaciji i značajnom deficitu državnog proračuna.

Stoga su mjere za stvaranje novog, učinkovitijeg gospodarskog mehanizma bile prisiljene povezati sa stabilizacijskim mjerama. Rezultat vođene ekonomske politike trebao je biti kratkoročno uspostavljanje makroekonomske ravnoteže, poboljšanje investicijske klime i stvaranje uvjeta za gospodarski rast.

2.2 Značajke ruskog bankarskog sustava

Stvaranje i razvoj suvremenog bankarskog sustava iznimno je važan za učinkovitu provedbu monetarne politike. Bankarski sektor je kanal kojim se prenose monetarni impulsi.

Formiranje ruskog bankovnog sustava kao najvažnije institucije tržišnog gospodarstva imalo je svoje posebnosti koje su utjecale na mehanizam, ciljeve i rezultate tekuće monetarne politike.

Analiza funkcioniranja bankarskog sektora omogućuje nam da zaključimo da poslovne banke u Rusiji od prvih dana svog postojanja nisu bile usmjerene na opsluživanje stvarne robne proizvodnje, već su stvorene kao alati za brzo bogaćenje i akumulaciju kapitala dobivanjem super profita od špekulativne operacije na financijskim tržištima. Neviđen kvantitativni rast poslovnih banaka početkom 90-ih. nije bila toliko uzrokovana potrebama razvoja gospodarstva i privatnog sektora u nastajanju, koliko je bila posljedica zatečenog u 1991.-1992. politike, uključujući monetarnu politiku.

Nekontrolirana emisija novca, koju je istovremeno provodilo dvanaest središnjih banaka zone rublje, izazvala je najteže potisnutu inflaciju. Liberalizacija koja je uslijedila 1992. godine, pretvaranje potisnute inflacije u otvorenu, izazvala je kolosalan skok cijena i promjene u osnovnim cjenovnim razmjerima. Potreba za održavanjem povećanog platnog prometa uvjetovala je daljnji porast novčane mase. Istodobno, izdavanje novca, koje je Centralna banka Rusije provodila u obliku gotovine i izravnog pozajmljivanja privilegiranim poslovnim bankama, u nedostatku odgovarajuće kontrole nad kretanjem novčanih tokova, samo je djelomično ublažila rastuću nestašicu. novčane mase za servisiranje gospodarskog prometa. Nepromišljena politika optjecaja novca u kontekstu liberalizacije inozemne gospodarske aktivnosti i deviznih odnosa, visoke kamatne stope dovele su do promjene udjela u sustavu optjecaja novca. Novac se počeo ispirati iz proizvodnog sektora i slijevao se u sferu financijskih špekulacija. Središnja banka Rusije, koja je izdavala novac nakon rasta potražnje za njima zbog brzo rastuće inflacije, nije mogla spriječiti koncentraciju novog novca u superprofitabilnom financijskom sektoru. Kao rezultat toga, unatoč golemim razmjerima emisije novca, realna proizvodnja i dalje je imala nedostatak sredstava, a banke su ostvarivale goleme profite zbog inflatorne preraspodjele kapitala.

U 1992. godini emisija novca porasla je 17 puta, sredstva na računima poduzeća, građana i lokalnih proračuna - 13 puta, neto dobit u industriji - 11 puta, a neto dobit u financijsko-kreditnom sektoru - 34 puta.

Primajući jeftina sredstva, poput proračunskih sredstava, zajmova Centralne banke Rusije, a zatim i međunarodnih zajmova, ruske poslovne banke su ih u najboljem slučaju usmjeravale na financiranje vanjske gospodarske aktivnosti, trgovine, poduzeća usmjerenih na izvoz sirovina. Neke od banaka koje su stvorili čelnici velikih industrijskih struktura i divovskih poduzeća često su davali kredite za namjerno neučinkovite projekte i podržavali neisplativu proizvodnju u interesu svojih vodećih dioničara, riskirajući kapital svojih klijenata. Većina banaka je od samog početka bila usmjerena na mogućnost ostvarivanja ultravisokih prihoda od rizičnih transakcija na međubankovnom i deviznom tržištu. Pritom su se često koristila sredstva s tekućih računa klijenata, što je ugrožavalo postojanje cjelokupnog platnog prometa i usporavalo robno-novčani promet.

Dakle, kreditni i bankarski sustav koji je stvoren u Rusiji u početku nije bio usmjeren na obavljanje funkcija svojstvenih modernim bankarskim sustavima: stvaranje pouzdanih kanala cirkulacije novca, servisiranje gospodarskog prometa, pretvaranje štednje u zajmovni kapital i preraspodjela između sektora nacionalnog gospodarstva. , poticanje štednje.

Nedovršenost oblikovanja pravnog okvira, kontradiktorna i nedosljedna politika Centralne banke Rusije, niska razina regulacije aktivnosti kreditnih institucija doveli su do iznimne nestabilnosti ruskog bankarskog sustava, kriza u kojoj je počela rastu već 1994. Krizni procesi koji su pratili razvoj ruskog bankarskog sustava bili su odraz započete duboke dezintegracije gospodarstva, a prije svega njenog raspada na autonomno funkcionirajuće sfere: špekulativno-financijsku i industrijsku. Zapravo, ruski kreditni i bankarski sustav radio je kao antipod normalnom bankarskom sustavu, stvarajući za sebe nove, visoko profitabilne i pouzdane financijske instrumente, sve više zatvarajući kretanje novčanih tokova unutar sebe, iscrpljujući realni sektor.

Utjecaj države na gospodarstvo metodama monetarne politike podrazumijeva blizak odnos između monetarne sfere i sfere koja proizvodi dobra i usluge. A dirigent je tu kreditno-bankarski sustav kao temelj infrastrukture tržišnog gospodarstva.

Deformirani ruski bankarski sustav, odsječen od proizvodnog sektora, ne samo da nije dao kanale za monetarnu regulaciju gospodarstva, već se i urušio kao rezultat vođene makroekonomske politike, čiji su prioriteti uvelike posljedica potrebe da se osigura višak dobiti u financijskom sektoru.

Stvaranje stabilnog modernog bankarskog sustava u tranzicijskom gospodarstvu neophodan je uvjet za učinkovitu monetarnu politiku.

2.3. Specifičnosti ciljeva monetarne politike

Jednako važan i složen problem za većinu zemalja u tranziciji u novi gospodarski sustav je definiranje ciljeva monetarne politike i ispravan izbor instrumenata monetarne regulacije.

Za gotovo sve takve zemlje monetarna politika ima antiinflatorni fokus, što je posljedica ekonomske situacije. Antiinflacijska politika, u pravilu, čini osnovu stabilizacijskog programa u prvim fazama tržišnih reformi. Stabilizacija se postiže na dva načina.

Prvo, postoje različiti mehanizmi inflacije i, sukladno tome, koriste različite metode i instrumente monetarne regulacije. Tranzicijska ekonomija još nije sposobna razvijati se po zakonima razvijene ekonomije. Stoga mehanizmi i uzroci procesa koji se eksterno manifestiraju na isti način u svim zemljama mogu biti duboko specifični u transformirajućim gospodarstvima. Na primjer, da bismo okarakterizirali inflaciju u Rusiji, teško se možemo ograničiti na koncepte inflacije potražnje i inflacije koja potiskuje troškove. Očito, uzroke ruske inflacije treba tražiti i u strukturnoj nesavršenosti gospodarstva i dezintegracijskim procesima. Formiranje monetarne politike treba se temeljiti na dubokom razumijevanju mehanizma razvoja inflacije i pažljivom korištenju raspoloživih poluga. Brojne rasprave početkom 1990-ih o specifičnostima inflacije u našoj zemlji, praktički nisu formirali jasnu predodžbu o stvarnim procesima koji se odvijaju.

Drugo, stavljajući borbu protiv visoke inflacije kao primarni cilj, vlade i središnje banke u njoj vide najvažniji preduvjet za brzi izlazak iz ekonomske krize. Međutim, u tranzicijskom gospodarstvu financijska stabilizacija sama po sebi, izražena u usporavanju stope rasta cijena, neće osigurati automatski početak gospodarskog rasta. Mora biti podržan stvarnim reformama poreznog i monetarnog sustava, stvaranjem institucija tržišnog gospodarstva i uspostavom mehanizama za djelovanje modernog mješovitog gospodarstva. Ako se država bavi samo pitanjima financijske stabilizacije u užem smislu, prividni uspjesi mogu se pokazati izmišljenim, a ciljevi neće biti ostvareni.

U sličnoj se situaciji našla i Rusija 1998. Na temelju iskustava mnogih zemalja, koja su svjedočila da je s inflacijom preko 40% godišnje nemoguće ulaganje u gospodarstvo, vladini krugovi, naime, iznijeli su tezu da je suzbijanje inflacije samodostatna za prijelaz na gospodarski rast te ga predstavila kao glavni cilj makroekonomske politike. 1997. koja je u godinama reformi bila gospodarski najuspješnija. Pad proizvodnje je zaustavljen, realni BDP porastao je za 0,2%, realni prihodi stanovništva porasli su za više od 2%, potrošačke cijene porasle su samo 11%. Ova je godina, čini se, potvrdila ispravnost odabrane politike i iz temelja promijenila situaciju: završilo je razdoblje duge gospodarske recesije. Istodobno, na pozadini tako sjajnih izgleda, neplaćanja u gospodarstvu su nastavila rasti. U 1997. godini rast svih vrsta dugova poduzeća iznosio je 40%. Udio dugoročnih kredita poslovnih banaka nije prelazio 3,3% svih izdanih kredita. Broj neprofitabilnih poduzeća do početka studenog iznosio je 47,5%, udio barter transakcija dosegao je 70-80% obujma prodaje, u regijama 60% prometa bio je interni promet. Banke su nastavile aktivno kreditirati državu. Profitabilnost na financijskom tržištu prema svjetskim standardima bila je ogromna - 13,2% godišnje u 1997. u dolarima. Propast javnih financija nastavila se kroz poslovanje s državnim vrijednosnim papirima, koji su bili jedinstveni financijski instrument, jer su bili ujedno i najprofitabilniji, najlikvidniji i najpouzdaniji.

Dakle, u tranzicijskom gospodarstvu opterećenom brojnim gospodarskim, društvenim i političkim problemima, stabilizacijska politika ne može biti jednostavna, jasna i jednoznačna, tim više što država nije uvijek u stanju kontrolirati započete procese.

2.4 Kontroverze u monetarnoj politici 1990-ih

Uspjeh monetarne politike ovisi i o odabranim principima monetarne regulacije. Kao što je već spomenuto, u modernim uvjetima ne postoji jedna dominantna doktrina. Teorijski modeli poprimaju sintetičke oblike, što monetarnu politiku čini fleksibilnijom.

Bitna značajka monetarne regulacije Centralne banke Rusije bila je usmjerenost na principe monetarne politike, koja se temelji na metodi monetarnog targetiranja. Monetarna politika izgrađena je na temelju jednostavnih proračuna regresijskog odnosa između obujma novčane mase i stopa inflacije. Sustav ciljanja novčane mase kao oblik monetarne politike središnjih banaka razvijenih zemalja uobličio se tek 1970-ih godina. a korišten je u etabliranim tržišnim gospodarstvima, gdje profitabilnost realnog sektora nije niža od profitabilnosti financijskog sektora.

Profitabilnost financijskog sektora bila je ograničena uz pomoć stroge državne regulacije kamata na kredite i depozite, kontrole deviznih transakcija, ograničenja ili zabrane kreditnih transakcija na burzi. Refinanciranje se provodilo uglavnom kroz računovodstvo i reeskontiranje zadužnica. Prevladavajuće ekonomske proporcije omogućile su da se otkrije postojanje odnosa između stopa rasta novčane mase, realnog i nominalnog BDP-a, da se odredi funkcija potražnje za novcem i, pod tim uvjetima, da se formulira monetarna politika temeljena na "jednostavnom pravilu". rasta novčane mase." Međutim, kako je praksa pokazala, nije bio dovoljno učinkovit i napušten je već početkom 80-ih. Središnje banke nisu bile u stanju zadržati rast novčane mase unutar zadanih parametara ni uz dovoljno razvijen alat.

Još veći problemi u korištenju sustava monetarnog ciljanja javljaju se u zemljama s ekonomijama u tranziciji. Kao objektivne čimbenike možemo izdvojiti: prvo, potražnja za novcem je nepredvidiva (i to je temelj cjelokupnog koncepta monetarnog targetiranja); drugo, funkcija potražnje za novcem je nepoznata; treće, korištenje monetarnog planiranja u svrhu kratkoročne financijske stabilizacije, dok je u monetarnoj teoriji smjernica za srednjoročnu i dugoročnu politiku, te, konačno, poteškoće u kontroli novčane mase zbog narušavanja povjerenja u nacionalne valute i tzv. dolarizacije gospodarstva.

Sredinom 1992. godine Centralna banka Rusije je zajedno s vladom objavila suzbijanje inflacije kao glavni cilj monetarne politike i počela provoditi strogu politiku kontrakcije novčane mase. Međutim, sredinom 1995. godine postalo je očito, uključujući i samu središnju banku, da je neučinkovita. Unatoč tome što je bilo moguće osigurati dosljedno usporavanje intenziteta inflatornih procesa (npr. 1992. prosječna mjesečna stopa inflacije iznosila je 31%, 1993. - 21%, 1994. - 10%), 1995. pad inflacije zaostajao je za određenim orijentirima.

Središnja banka Rusije bila je prisiljena priznati ograničenu sposobnost suzbijanja inflacije kroz monetarnu politiku. Smanjenje ukupne novčane mase odvijalo se uglavnom u proizvodnom sektoru i utjecalo je na strukturu agregatne potražnje, a ne na njenu veličinu. Smanjenje potražnje kućanstava za domaćim gotovim proizvodima nadoknađeno je njezinim brzim porastom kako u špekulativnoj sferi tako iu povezanoj sferi uvoznog poslovanja. Nastavak protoka novca iz proizvodnje u špekulativnu sferu uzrokovao je ubrzanje optjecaja novca (1995. prosječna godišnja brzina optjecaja novca iznosila je 10,4 prometa, dok u razvijenim zemljama nije prelazila 2 obrta) i, sukladno tome, deprecirao antiinflatorni učinak kontrakcije novčane mase. Istodobno je rasla troškovna inflacija u proizvodnom sektoru kako zbog bržeg rasta cijena proizvoda prirodnih monopola, tako i zbog nezaustavljive želje poduzeća da prebace troškove krize likvidnosti, povećanje cijene obrtnog kapitala, te korištenje prisilnog komercijalnog kredita kupcu. Ograničenja potražnje uzrokovana kontrakcijom ponude novca, prije svega, smanjila su stopu rasta cijena proizvođača robe široke potrošnje. U industrijama koje proizvode poluproizvode i proizvode za investicijski sektor, učinak ograničenja potražnje uvelike je nadoknađen neplaćanjima.

Suzbijanje inflacije kompresijom novčane mase i njeno premještanje u špekulativnu sferu zbog njezine viška profitabilnosti dovelo je do besparice u realnom sektoru gospodarstva, što je rezultiralo krizom neplaćanja i proračunskom krizom.

Dakle, politika kontrakcije novčane mase vođena u kontekstu raspada gospodarstva nije dovela do postizanja glavnog cilja – suzbijanja inflacije. Ograničenja agregatne potražnje u pozadini pada realnog sektora gospodarstva nastavila su reproducirati već uspostavljene makroekonomske razmjere, ali svaki put na nižoj razini nego u prethodnom razdoblju.

Međutim, 1995.-1996. Središnja banka Rusije nastavlja provoditi umjereno čvrstu monetarnu politiku, stabilizirajući se na monetarnoj osnovi. Pritom se kao ciljevi mogu koristiti različiti parametri koji karakteriziraju stanje monetarne sfere: opća razina novčane mase ili njezina postotna promjena, postavljanje granica za rast novčane mase, ukupni volumen pozajmljivanja ili razina kamatnih stopa. Međutim, izbor ciljeva, kao što je ranije pokazano, predstavlja problem i za razvijene zemlje, u velikoj mjeri određujući učinkovitost monetarne politike. Za zemlje s gospodarstvima u tranziciji komplicirano je nedostatkom formiranja transfernog mehanizma monetarne regulacije, nerazvijenošću instrumenata financijskog tržišta, zaostalom strukturom novčane mase, čiji je najveći udio gotovina u optjecaju. Očuvanje visokog udjela gotovine u optjecaju uz nisku sklonost gospodarskih subjekata akumuliranju štednje u bankama otežava uspostavljanje učinkovite kontrole novčanih tokova.

Kao međucilj monetarne politike, Centralna banka Rusije odabrala je prilično širok agregat M2, koji uključuje gotovinu u optjecaju izvan bankovnog sustava, kao i nenovčana sredstva (depozite po viđenju, oročene depozite i štednju).

Kako bi se kontrolirao rast novčane mase, 1995. godine postavljeni su limiti na neto domaću imovinu monetarnih vlasti, limiti na neto potraživanja monetarnog sustava od države i postavljeni su ciljevi za obujam neto međunarodnih pričuva. Od 1996. godine operativni postupak monetarne politike Centralne banke Rusije temelji se na kontroli ciljeva monetarne baze u širokoj definiciji (gotovina u optjecaju, u blagajnama poslovnih banaka, sredstva u fondu obvezne pričuve i stanja na korespondentnim računima banaka). Uz pretpostavku stabilne vrijednosti novčanog multiplikatora i udjela gotovine u optjecaju. Centralna banka je zapravo svela proceduru na reguliranje likvidnosti banaka. Radnje u vezi s kamatnim stopama svedene su na održavanje njihove stabilnosti.

Godine 1996., prvi put od početka gospodarskih reformi, inflacija se smanjila s rastom realne novčane mase: uz rast potrošačkih cijena od 21,8% godišnje, novčana masa M2 porasla je za 33,7%, odnosno za 11,9%. % u realnom iznosu. Drugo obilježje 1996. bio je prvi pad brzine novca tijekom reformi. Dakle, ako je 1993., 1994. i 1995. god. prosječna godišnja stopa optjecaja M2 bila je 8; 9,6 i 10,4, zatim je 1996. pao na 8,7%. Srednjoročno smanjenje brzine optjecaja novca Centralna banka smatrala je povećanjem zasićenosti gospodarstva novcem te je 1996. godinu smatrala najznačajnijom promjenom stanja monetarne sfere. dovoljnost novčane mase od temeljne je važnosti pri odabiru metoda antiinflatorne politike. Smanjenje novčane mase znači i ograničenje sredstava plaćanja u optjecaju. Stoga se učinkovitost monetarne politike određuje i osiguranjem potrebe za prometom u sredstvima plaćanja. Istodobno, ne postoje dovoljno pouzdani kriteriji za procjenu dostatnosti novčane mase. Najviše se koristi koeficijent monetizacije – omjer M2 prema vrijednosti BDP-a. Sredinom 90-ih. u Rusiji je bio jedan od najnižih ne samo među razvijenim zemljama, već i među zemljama u razvoju. Ovisno o korištenom monetarnom agregatu, njegova vrijednost procijenjena je u rasponu od 0,13-0,16. Na primjer, 1995. godine u Francuskoj je iznosio 0,67; u Engleskoj - 1,10; u Kanadi - 0,63. Niži koeficijent monetizacije zabilježen je samo u Gvineji, Azerbajdžanu, Armeniji, Gruziji i Zairu.

Nizak koeficijent monetizacije s velikom brzinom novca prije odražava postojeće disproporcije u monetarnoj sferi, te je malo vjerojatno da usporavanje brzine optjecaja u tim uvjetima može biti pokazatelj zasićenosti gospodarstva novcem. Rast neplaćanja, dugova, raširena upotreba surogata novca, trampa, gomilanje zaliha neprodanih proizvoda - sve to svjedoči ne samo o nedostacima u aktivnostima poduzeća, već i o krizi u monetarnom sektoru. U 1997. godini, u cjelini, zadržani su trendovi iz prethodne godine: realno povećanje novčane mase, smanjenje brzine njenog optjecaja. Središnja banka Rusije smatrala je da je vjerojatnost da će ubrzana stopa rasta novčane mase dovesti do povećanja stope inflacije vrlo mala. Međutim, 1997. godine došlo je do nepovoljnih promjena u strukturi novčane mase: povećao se udio gotovine, koji je do kraja 1997. godine oscilirao u rasponu od 35-37%. To je svjedočilo o primitivizaciji ekonomskih odnosa i ograničenim mogućnostima monetarnog sustava u cilju stvaranja uvjeta za gospodarski rast.

Aktivna monetarna politika koju je vodila Centralna banka Rusije omogućila je značajno smanjenje inflacije, ali je financijska stabilizacija bila površna. Kontinuirani pad proizvodnje, neriješen problem plaćanja i formiranja prihodovne strane državnog proračuna zadržali su prijetnju inflacijskih skokova. Proširenje ponude novca, temeljeno na velikom priljevu sredstava od nerezidenata, stvorilo je fundamentalno nestabilnu ravnotežu na financijskom tržištu, budući da priljev stranog kapitala u depresivnom gospodarstvu ima špekulativnu osnovu, zahtijeva povećanu profitabilnost i podložni najmanjim tržišnim fluktuacijama koje mogu dovesti do masivnog odljeva sredstava. Jesenska kriza 1997. godine otkrila je sve negativne posljedice sve veće ovisnosti nacionalnog monetarnog sustava o sredstvima nerezidenata.

Samo u prvoj polovici 1997. godine, kupnjom GKO-OFZ-a i drugih vrijednosnih papira od strane nerezidenata na domaćem tržištu, gospodarstvo je dobilo 12 milijardi dolara, što je dovelo do povećanja novčane mase za 45-50 bilijuna. nedominiranih rubalja, ili oko 2/3 ukupnog rasta u tom razdoblju. Drugi kanal za priljev sredstava od nerezidenata bili su krediti stranih banaka koji su pogodili vodeće ruske poslovne banke. Njihov neto priljev iznosio je 6 milijardi dolara u 11 mjeseci. 1997. ili 27-30 bilijuna. trljati. rast novčane mase.

Interno kontradiktorna monetarna politika vođena 1997. temeljila se na širokom priljevu sredstava od nerezidenata uz smanjenje kamatnih stopa i prinosa državnih vrijednosnih papira. Do kolovoza 1998. proračunska kriza u kombinaciji s globalnom financijskom krizom digla je u zrak cijeli financijski sustav Rusije.

2.5 Metode i alati

Slabost ruske monetarne politike 90-ih godina. također se očitovala u izboru metoda i instrumenata monetarne regulacije. Središnje banke imaju na raspolaganju i izravne i neizravne metode. Razvijene zemlje su 1970-ih i 1980-ih izvršile prijelaz na pretežno neizravne metode. ovog stoljeća kao dio cjelokupnog procesa liberalizacije financijskog tržišta.

U zemljama s ekonomijama u tranziciji, u nedostatku uspostavljenih tržišnih institucija i mehanizama monetarne regulacije, središnje banke u prvim fazama prvenstveno mogu koristiti metode izravnog administrativnog utjecaja, na primjer, fiksiranje kamatnih stopa, ograničavanje veličine izdanih kredita i usmjereno kreditiranje. Istodobno, učinkovitost se postiže istodobnom uporabom sustava alata i organizacijom kontrole usklađenosti s utvrđenim standardima.

U Rusiji se usmjereno kreditiranje uglavnom koristilo kao izravni instrument. Središnja banka Rusije odredila je krug posebnih (ovlaštenih) banaka koje su davale kredite nizu prioritetnih sektora nacionalnog gospodarstva po kamatnim stopama znatno nižim od tržišnih, te im davale određene pogodnosti radi kompenzacije. Takve su banke u pravilu služile proračunskim računima, a bile su i dirigenti centraliziranih kredita gospodarstvu. U nedostatku odgovarajuće kontrole, takvi su krediti uglavnom korišteni za potporu neprofitabilnim i neprofitabilnim poduzećima, kršena su načela tržišnog kreditiranja, a banke su imale dodatne rizike. Istodobno, pristup centraliziranim kreditima i sudjelovanje u ciljanim programima pridonijeli su tome da su se banke naviknule na jeftine javne resurse, a njihova konkurentnost kritično ovisi o pokroviteljstvu javnog sektora. U 1992. godini udio centraliziranih kredita u pasivi poslovnih banaka dosegao je 52% i, iako se postupno smanjivao, u 1995. godini još uvijek iznosi 25%. Jeftini centralizirani i ciljani krediti kroz mehanizam multiplikacije banaka zavrtili su inflatornu spiralu. Međuoblik u sustavu refinanciranja poslovnih banaka su kreditne aukcije, koje je Centralna banka Rusije počela provoditi 1994. godine i održala 11 aukcija od veljače do prosinca, na kojima su plasirana sredstva veća od 898 milijardi rubalja, dok je kamata stopa je varirala od 214 do 90% godišnje. Kreditne aukcije pridonijele su razvoju međubankovnog tržišta kredita, podržale likvidnost poslovnih banaka i regulirale željeni volumen kredita.

Odbijanje izravnog kreditiranja prioritetnih sektora gospodarstva i prijelaz na korištenje široke monetarne baze kao operativnog cilja omogućili su Središnjoj banci Rusije od 1996. da prijeđe na neizravne metode monetarne regulacije korištenjem tržišnih instrumenata. Međutim, mogućnosti učinkovite regulacije monetarne sfere uz pomoć ovih instrumenata u transformirajućim gospodarstvima su ograničene. U početku je glavni instrument omjer obvezne pričuve. Ali ako u razvijenim zemljama, kao što je ranije navedeno, središnje banke rijetko pribjegavaju njezinoj promjeni kako ne bi poremetile postojeću konkurentsku ravnotežu na financijskim tržištima, u Rusiji je promjena obvezne pričuve, zapravo, operativni alat. S tim u vezi, u uvjetima inflacije, omjer obvezne pričuve je prilično visok, što utječe na resursnu bazu poslovnih banaka. Osim toga, često je podložan prilagodbi, što politiku Centralne banke čini nepredvidivom, a ponekad i nedosljednom.

Drugi instrument neizravne regulacije je diskontna stopa Centralne banke, odnosno stopa refinanciranja. Osobitosti njegove uporabe u Rusiji povezane su s činjenicom da nikada nije odražavao odnos između realnog i monetarnog sektora gospodarstva. Središnja banka Rusije smatrala je neprikladnim refinanciranje poslovnih banaka kroz računovodstvo i reeskontiranje mjenica industrijskih poduzeća zbog niske kvalitete tih vrijednosnih papira, budući da kreditna povijest velikih zajmoprimaca još nije bila formirana, postojala je slaba pravna osnova za promet novčanica, a njegov mehanizam nije bio formiran. Stoga je stopa refinanciranja bila prilično virtualne prirode, bila je svojevrsni svjetionik koji je upućivao na smjer monetarne politike, s većim psihološkim utjecajem na ponašanje kreditnih institucija. U tranzicijskom gospodarstvu najčešće postoji slab odnos između diskontne stope Središnje banke i tržišnih stopa poslovnih banaka. Istodobno, s obzirom na značajnu ovisnost banaka o resursima međubankovnog tržišta, njegove česte i oštre fluktuacije mogu imati vrlo velik utjecaj na likvidnost bankovnog sustava. U Rusiji je središnja banka uz pomoć ovog alata najčešće ograničavala rast špekulativnog poslovanja.

Operacije na otvorenom tržištu koje provodi Središnja banka Rusije uglavnom su se provodile radi prikupljanja sredstava za financiranje deficita državnog proračuna. Stoga su državni vrijednosni papiri od samog početka imali visok prinos, bili su kratkoročne prirode. Pokušaji njihovog plasiranja na duže razdoblje bili su neuspješni, jer je na financijskim tržištima bio prisutan samo špekulativni kapital. Kada se ovaj alat koristi za neinflatorno pokriće državne potrošnje, uvijek postoji takozvani učinak istiskivanja privatnih ulaganja javnim ulaganjima. U Rusiji je djelovalo punom snagom, jer su banke dobile alat koji im je omogućio zajamčeno visoke prihode i nisu žurile s povećanjem kredita poduzećima. A ako uzmemo u obzir da su se tržišni instrumenti sveli na založne zajmove i repo operacije dopuštene samo bankama dilerima, koje su osiguravali isti GKO i OFZ, tada su aktivnosti Središnje banke Rusije, zapravo, nastavile orijentirati gotovinu teče isključivo na financijsko tržište, izlažući realni sektor.

Uskost i nerazvijenost financijskih instrumenata, deformiranost bankovnog sustava, pretjerano opterećenje troškova servisiranja rastućeg vanjskog i unutarnjeg duga, te nepromišljena politika monetarne regulacije, na kraju su izazvali duboku financijsku i gospodarsku krizu. u Rusiji u kolovozu 1998., uništivši bankarski sustav i tržište dionica i obveznica.

O rastućoj krizi svjedoči i dinamika monetarnih i kreditnih pokazatelja u 1998. godini, što je bilo u suprotnosti s ciljevima i prioritetima monetarne politike donesene za tu godinu. Prvo, pretpostavljeno je daljnje povećanje ponude novca, uključujući i realno. Naime, u razdoblju od siječnja do kolovoza 1998. godine novčana masa u optjecaju M2 smanjena je za 8,1%, a realno je smanjena za 23,3%. Drugo, prinos na GKO i OFZ trebao se smanjiti na razinu od 12-14%, ali je do kolovoza dosegao 200%. Prioritetni zadatak je bio smanjenje kamatnih stopa, ali je najprije sama Centralna banka do kraja srpnja 1998. povećala stopu refinanciranja na 80%, a nakon toga su krenule sve ostale stope na financijskom tržištu.

Depoziti poduzeća u rubljama naglo su pali u prvom tromjesečju 1998. i nastavili polako opadati u drugom. Krajem kolovoza obujam sredstava poduzeća na računima u rubljama bio je 10,5% manji od istog pokazatelja krajem kolovoza 1997. i 28,3% manji od ovog pokazatelja početkom 1998. Samo u srpnju-kolovozu iznosi smanjen za 9,8 %.

Vrijednost novčane osnovice (u užem smislu) za osam mjeseci 1998. godine smanjena je za 1,7%, obujam obveznih rezervi - za 24%, a ponuda gotovine porasla je za 2,8%.

Kriza iz 1998., kao i svaka gospodarska kriza, razotkrila je sve nesrazmjere nakupljene u gospodarstvu i prisilno ih natjerala da se ozbiljno upuste u kvalitativno restrukturiranje bankovnog sustava. Istovremeno je još jednom potvrdio važnost novca u gospodarstvu i činjenicu da regulaciju monetarnog sektora treba provoditi uzimajući u obzir stvarne ekonomske uvjete, temeljeno na dubokom razumijevanju odnosa, na traženju i razvoj adekvatnih metoda i instrumenata monetarne politike.

6 Značajke postkrizne monetarne politike

Vlada na čelu s Y.Primakovom, koja je na vlast došla u rujnu 1998., pobudila je očekivanja ozbiljnih promjena u makroekonomskoj politici. Bilo je moguće pretpostaviti inflatorni scenarij na temelju brojnih govora istaknutih članova vlade koji su pozivali na pojačanu intervenciju države u gospodarstvu, nadoknadu za gubitak stanovništva od jesenske krize 1998. i državnu potporu bankarskom sustavu. Činilo se da je vlada spremna ići u otvorenu konfrontaciju s međunarodnim financijskim institucijama i stranim vjerovnicima.

Međutim, u praksi je vlada Y. Primakova pokazala nužni oprez i kao rezultat toga osigurala ne samo usvajanje, već i provedbu strogog proračuna za 1999. uz vođenje suzdržane monetarne politike. Još veći stupanj pragmatizma može karakterizirati politiku Vlade Ruske Federacije na čelu sa S. Stepshinom i V. Putinom.

Među glavnim ciljevima politike tečaja za 2000. godinu, Centralna banka Ruske Federacije je identificirala ublažavanje značajnih fluktuacija tečaja rublje i održavanje zlatnih i deviznih rezervi na razini koja osigurava povjerenje u tekuću monetarnu politiku i stabilnost ruski monetarni i financijski sustav. Istaknuli su potrebu poboljšanja postojećeg mehanizma obvezne pričuve i njegovog regulatornog okvira, proširenja obima poslovanja Središnje banke Ruske Federacije na otvorenom tržištu i depozitnog poslovanja kod poslovnih banaka. Kamatna politika Banke Rusije u 2000. planirana je samo posredno: uz pomoć kontrole obima emisije i poslovanja na otvorenom tržištu, iako zbog sporog razvoja domaćeg tržišta državnih vrijednosnih papira, ove mjere monetarne regulacije bile su od ograničene važnosti.

Glavni pravci jedinstvene državne monetarne politike za 2000. sadržavali su dva osnovna scenarija razvoja gospodarstva u 2000. godini. Prema prvom (umjerenom) scenariju, rast novčane mase trebao je biti 20-28%, inflacija - oko 18-22%, a rast realnog BDP-a - od 1 do 2%. Drugi (optimistički) scenarij pretpostavljao je znatno veće stope rasta realnog BDP-a (6–10%) uz blagi porast novčane mase M 2 (32–38% godišnje) u odnosu na prvi scenarij, te inflaciju na razini od 25%. –28%.

"Zamrzavanje" tržišta državnih vrijednosnih papira u kolovozu 1998. značajno je suzilo instrumentalne sposobnosti Središnje banke Ruske Federacije, prvenstveno za kratkoročno upravljanje likvidnošću. Naime, tijekom cijelog postkriznog razdoblja Banka Rusije je obavljala operacije na otvorenom tržištu samo u obliku rublja i deviznih intervencija na deviznom tržištu. Ukupni volumen izdanih obveznica Banke Rusije koje su kružile na tržištu u razdoblju od rujna 1998. do veljače 1999. nije premašio 26 milijardi rubalja (to jest, ne više od 10% široke monetarne baze na kraju 1998.) , a volumen novih GKO-ova izdanih 2000. iznosio je oko 13,2 milijarde rubalja (oko 2% u odnosu na široku monetarnu bazu sredinom 2000.), uključujući ukupni promet svih GKO-OFZ-ova na sekundarnom tržištu nije prelazio 3– 5 milijardi .rublja U tim uvjetima, jedini alat za sterilizaciju intervencija kojim je raspolagala Centralna banka Ruske Federacije bile su depozitne operacije. Drugi alat za sterilizaciju novčane mase može se nazvati gomilanjem sredstava na računima saveznog proračuna zbog suficita saveznog proračuna, t.j. povlačenje novca iz gospodarstva putem poreza i neporeznih proračunskih prihoda. Tijekom jedanaest mjeseci 2000. povećanje stanja na računima saveznog proračuna premašilo je 64 milijarde rubalja. Tako je do početka prosinca 2000. ukupan iznos novca koji je na taj način privremeno povučen iz gospodarstva dosegao 103,8 milijardi rubalja. Međutim, u prosincu 2000. stanje na računu saveznog proračuna smanjilo se za 19 milijardi rubalja.

Dana 12. listopada 1999. Vlada Ruske Federacije odobrila je uredbu o specifičnostima izdavanja i registracije obveznica Banke Rusije. Puštanje ovog financijskog instrumenta trebalo je Središnjoj banci Ruske Federacije dati nove mogućnosti za upravljanje novčanom masom, posebice mogućnost sterilizacije intervencija rublja na deviznom tržištu. Međutim, aukcije za njihov plasman održane su samo jednom 14. prosinca 1999. godine, ali nisu priznate kao valjane zbog nedostatka potražnje po cijenama prihvatljivim za izdavatelja.

Politika obvezne pričuve prilično je aktivno koristila Banka Rusije 1998. i 1999. godine. Dakle, da bi prevladala krizu likvidnosti nakon “zamrzavanja” tržišta GKO-OFZ 1998. godine, Centralna banka Ruske Federacije smanjila je obveznu pričuvu tri puta: od 24. kolovoza 1998. obvezne pričuve za oročene obveze i stranu valutu računi su smanjeni s 11% na 10%, a na depozite fizičkih lica - s 8% na 7%. Od 1. rujna 1998. obvezne pričuve za Sberbanku Ruske Federacije i kreditne institucije čiji je udio ulaganja u državne vrijednosne papire (GKO-OFZ) u obrtnoj imovini 40% ili više smanjene su na 5%, a za kreditne institucije čiji je udio ulaganja u državne vrijednosne papire (GKO-OFZ) u obrtnim sredstvima je manji od 40% - do 7,5%. Ujednačavanje obvezne pričuve na razini od 5% za sve vrste i valute obveza provedeno je od 1. prosinca 1998. godine.

Stopa refinanciranja Središnje banke Ruske Federacije u razdoblju 1999.-2000. bila je još simboličnija nego u razdoblju prije krize. Prestanak repo operacija i prekonoćno refinanciranje primarnih dilera lišio je stopu refinanciranja pokazatelja visine naknada za korištenje posuđenih sredstava. Njegova uloga kao limitatora prinosa u sekundarnom trgovanju državnim vrijednosnim papirima (limit je bio jednak dvostrukoj stopi refinanciranja) bila je važna samo u prvih nekoliko mjeseci obnove tržišta GKO-OFZ-a. U budućnosti je razina profitabilnosti na tržištu bila znatno niža od stope refinanciranja.

Tijekom 1999.-2000. Banka Rusije je više puta smanjivala stopu refinanciranja, snižavajući je sa 60% na 25% godišnje (vidi Dodatak 1). No, njegova dinamika jednostavno je pratila trendove u stopi rasta indeksa potrošačkih cijena te u razini stopa na međubankovne kredite i na tržištu državnih vrijednosnih papira. U jesen 2000. stopa refinanciranja postala je realno negativna.

Poglavlje 3. Jedinstvena državna monetarna politika u 21. stoljeće

Sasvim je prirodno da je Vlada svjesna potrebe prilagođavanja monetarne politike današnjoj stvarnosti. U nastavku ćemo pratiti deklarirane radnje monetarnih vlasti, koje su pozvane u bliskoj budućnosti, u konačnici, da provedu održivi rast gospodarstva zemlje.

3.1 Ciljevi i rezultati monetarne politike u 2001. godini

Glavni parametri monetarne politike za sljedeću 2002. godinu izračunati su uzimajući u obzir prognozu društveno-ekonomskog razvoja zemlje koju je Vlada Ruske Federacije koristila u izračunima za nacrt saveznog proračuna za 2001. godinu. Predviđena stopa inflacije od 12-14% odgovarala je porastu BDP-a od 4-5% u 2001. godini. Prema izračunima Banke Rusije, uz takvu kombinaciju ovih makroekonomskih parametara, povećanje potražnje za novčanom masom u rubljama, koja čini agregat M2, moglo bi biti 27-34%. Istodobno, uzimajući u obzir nestabilnost brzine optjecaja novca i visok stupanj neizvjesnosti u formiranju potražnje za novcem, Banka Rusije polazi od nepotrebnosti stroge kontrole nad novčanom masom i preuzima fleksibilan odgovor. promjenama u potražnji za nacionalnom valutom, podložno smanjenju inflacije i inflatornih očekivanja. U tu svrhu Banka Rusije je ove godine u praksu provođenja monetarne politike uvela korištenje elemenata ciljane inflacije.

Monetarna politika se provodila u uvjetima režima fluktuirajućeg tečaja rublje, koji omogućuje prilagodbu gospodarstva promjenjivim vanjskim gospodarskim uvjetima i osigurava mogućnost postizanja ravnotežnog tečaja na dugi rok.

U razdoblju od siječnja do srpnja 2001. stopa inflacije približila se godišnjim ciljnim iznosima: u sedam mjeseci 2001. potrošačke cijene porasle su za 13,2%. Na temelju ovih rezultata i dostupnih prognoza, inflacija će u 2001. godini premašiti početne ciljeve, ali će biti niža od prošlogodišnje. U 2001. na inflaciju su značajno utjecali čimbenici izvan kontrole Banke Rusije. To uključuje povećanje cijena i tarifa za plaćene usluge stanovništvu, prvenstveno za stambeno-komunalne usluge i prijevoz putnika, kao i povećanje cijena i tarifa za robu i usluge prirodnih monopola.

Pritom, međutim, treba uzeti u obzir da je gospodarski rast ove godine ispred parametara službene prognoze i, prema procjenama, mogao bi premašiti 5%. Provodeći fleksibilnu monetarnu politiku, Banka Rusije je podržala gospodarski rast, pridonoseći postupnom zasićenju gospodarstva novcem u uvjetima gospodarskog rasta.

U kontekstu snažne platne bilance i akumulacije zlatnih i deviznih rezervi Banke Rusije, dinamika ponude novca u 2001. bila je uglavnom određena kupnjom strane valute od strane Banke Rusije na domaćem tržištu, iako je intenzitet utjecaj ovog čimbenika donekle je smanjen u odnosu na prethodnu godinu. Tako su u prvih sedam mjeseci 2000. godine ruske zlatne i devizne rezerve porasle za 10,8 milijardi dolara, au odgovarajućim mjesecima 2001. za 8,5 milijardi dolara. Obim kupnje deviza od strane Banke Rusije temeljio se na potrebi postizanja stabilnog dugoročno ravnotežnog tečaja rublje, dok je sterilizacija slobodne likvidnosti provedena pomoću instrumenata monetarne regulacije kojima raspolaže banka Rusije.

Prilično povoljna situacija s javnim financijama, koja se razvila kao rezultat primitka viška prihoda, pridonijela je akumulaciji značajnih sredstava na računima proračuna svih razina i državnih izvanproračunskih fondova u Banci Rusije, koja je na dan s jedne strane, smanjio ozbiljnost problema sterilizacije slobodne bankarske likvidnosti u kratkom roku, a s druge strane povećao ovisnost stanja monetarnog sustava o financijskim tokovima povezanim s centraliziranom raspodjelom sredstava. Dakle, neravnomjerno trošenje proračunskih sredstava tijekom godine utjecalo je na navale inflacije u pojedinim mjesecima, iskrivljujući inflacijska očekivanja.

Tijekom prve polovice 2001. godine nastavljen je trend postupnog povećanja monetizacije gospodarstva - koeficijent monetizacije je u tom razdoblju porastao sa 12,5% na 13,4%.

U 2001. godini nastavljen je pozitivan trend smanjenja brzine optjecaja novca. Prema podacima za sedam mjeseci 2001. godine, brzina optjecaja novca u prosječnom godišnjem iznosu, izračunata na monetarnom agregatu M2, smanjena je za 7,5% - sa 8 na 7,4. Taj je proces bio olakšan uravnoteženom politikom Banke Rusije na tržištu novca i deviza, poboljšanjem bankarskog sektora, rastom prihoda poduzeća i stanovništva.

Istodobno, stupanj povjerenja u bankovni sustav još nije u potpunosti obnovljen, a rast prihoda kućanstava nije dosegao razinu na kojoj je moguć značajan porast osobne štednje. Kao rezultat toga, u odnosu na prethodnu godinu, udio oročenih depozita u strukturi novčane mase čak je neznatno smanjen. Dakle, ako je početkom srpnja 2000. njihov udio iznosio 24,8%, onda se početkom srpnja 2001. smanjio na 23,7%. Takva dinamika niskolikvidnih komponenti novčane mase koči daljnje značajnije smanjenje brzine optjecaja novca. Istovremeno, udio najlikvidnije komponente novčane mase - gotovine - ostaje na visokoj razini (oko 36% u agregatu M2), au pojedinim razdobljima naglo raste zbog neravnomjernog trošenja proračunskih sredstava za društvenoj sferi.

Prema rezultatima prvih sedam mjeseci 2001. godine novčani multiplikator je neznatno povećan, što je prvenstveno posljedica promjene razine likvidnosti bankovnog sustava u odnosu na prethodnu godinu. Od 1. kolovoza 2001. vrijednost novčanog multiplikatora izračunata na temelju široke monetarne baze iznosila je 1,74 u odnosu na 1,59 početkom 2001. godine. U dinamici novčanog multiplikatora glavni faktor koji je sputavao njegov rast, kao i prethodne godine, bilo je očuvanje značajnog udjela gotovine.

Kao iu drugim zemljama, u Rusiji su prevladavajući monetarni uvjeti određivani ne samo politikom Banke Rusije, već i interakcijom mjera monetarne politike s odlukama sudionika na financijskom tržištu. Gospodarski rast koji je nastavljen u 2001. godini i određeno smanjenje kreditnih rizika, unatoč prilično visokim stopama inflacije uočenim u siječnju i lipnju u uvjetima stabilne stope refinanciranja Središnje banke Ruske Federacije, doveli su do određenog smanjenja kamata. stope na kredite koje poslovne banke daju poduzećima i organizacijama. Ponderirana prosječna stopa na kredite pravnim osobama (uključujući Sberbanku Rusije) na rok do 1 godine smanjena je sa 18,6% u siječnju na 17,5-18,0% u travnju-lipnju tekuće godine. Istodobno, pad kamatnih stopa nije bio apsolutno stabilan, primjerice, u svibnju i srpnju 2001. u odnosu na prethodne mjesece porasla je prosječna ponderirana stopa na kredite pravnim osobama do godinu dana.

Dakle, analiza stanja monetarne sfere u 2001. godini svjedoči o adekvatnosti monetarne politike vođene u 2001. godini ciljevima i zadacima postavljenim za tu godinu. Uzimajući u obzir nadolazeće trendove u dinamici potražnje za novcem, možemo očekivati ​​da općenito za godinu rast novčane mase neće ići izvan okvira prognoze.

Kako bi osigurala korespondenciju između potražnje za novcem i novčane mase, Banka Rusije je instrumentima monetarne politike kojima je raspolagala utjecala na likvidnost bankovnog sustava.

Nastavak rada Banke Rusije na otvorenom tržištu s vlastitim obveznicama u prvoj polovici ove godine otežan je zakonskim ograničenjima, a poslovanje s državnim obveznicama otežano je nedostatkom državnih vrijednosnih papira u portfelju Banke Rusije, koje traže sudionici na tržištu. Stoga je poslovanje Banke Rusije na otvorenom tržištu bilo ograničeno na devizne intervencije.

Operacije na otvorenom tržištu s obveznicama Banke Rusije, kao i s državnim vrijednosnim papirima (ako Vlada Ruske Federacije odluči preregistrirati dovoljan dio svog portfelja kod Banke Rusije u obveznice s tržišnim karakteristikama) proširiti raspon tržišno utemeljenih instrumenata monetarne politike za sterilizaciju i za privremeno obnavljanje likvidnosti banke.

3.2 Ciljevi monetarne politike za 2002. godinu

Glavni zadatak Banke Rusije u srednjem roku ostaje glatki pad inflacije, za koji bi svake sljedeće godine stopa inflacije trebala biti niža od stvarne inflacije prethodne godine. Ovakva konstatacija problema pridonijet će provođenju dosljednih koraka prema smanjenju makroekonomskih rizika, konsolidaciji pozitivnih trendova formiranih u prethodnim razdobljima, poboljšanju očekivanja, osiguravanju rasta štednje i ulaganja, a time i održavanju uvjeta za dugoročni gospodarski rast. Pad inflacije u 2002. također uvelike ovisi o tome koliko Vlada Ruske Federacije uspijeva spriječiti da nekamatni rashodi proračuna pređu planiranu razinu i neujednačenosti u provedbi mjera strukturne politike i trošenju proračunskih sredstava.

Provođenje mjera za smanjenje inflacije podržat će gospodarski rast i pomoći stvaranju uvjeta za povećanje zaposlenosti i dohotka stanovništva, kako je predviđeno srednjoročnim i dugoročnim programima gospodarskog razvoja zemlje i nacrtom saveznog proračuna za 2002. godinu.

Budući da će se, sukladno ovim programima, u 2002. godini nastaviti aktivna provedba strukturnih reformi, što će dovesti do povećanja cijena i tarifa za robu koja je osnovna za indeks potrošačkih cijena, ovaj trend u kratkom roku zahtijeva aktivno sudjelovanje Vlada Ruske Federacije u mjerama za suzbijanje inflacije, uključujući formiranje financijske pričuve na račun dodatnih prihoda saveznog proračuna primljenih u 2001. i 2002.

Monetarna politika za narednu godinu, kao i za tekuću, formira se i provodit će se na temelju dva temeljna načela. Prvi je nastavak primjene elemenata metode ciljane inflacije. Drugi je korištenje monetarnog agregata M2 kao srednjeg mjerila za monetarnu politiku.

Prvo osnovno načelo proizlazi iz spoznaje da trenutno u Rusiji ne postoji niti jedan pokazatelj čiji bi odnos s konačnim ciljem monetarne politike bio stabilan, pouzdan i dovoljno predvidljiv. Stoga će Banka Rusije u svrhu postizanja krajnjih ciljeva monetarne politike analizirati i uzeti u obzir širok raspon pokazatelja i njihov utjecaj na inflaciju.

Drugo osnovno načelo oblikovanja i provedbe monetarne politike za 2002. godinu je korištenje agregata novčane mase M2 kao monetarnog pokazatelja, s određenim kratkoročnim vremenskim odmakom koji utječe na inflaciju.

Posljednjih godina nije postojala bliska korelacija između dinamike pokazatelja M2 i inflacije u Rusiji. S tim u vezi, uloga M2 u analizi i evaluaciji inflatornih procesa zamjetno je smanjena. Međutim, u uvjetima nedovoljne razvijenosti financijskih tržišta, analiza dinamike monetarnog agregata M2 korisna je za procjenu trenutnih monetarnih uvjeta, inflatornih očekivanja i buduće inflacije.

U ruskim gospodarskim uvjetima trenutno je najpovoljnije koristiti ova načela. Unatoč sve većoj važnosti kamatnih stopa u provedbi monetarne politike, Banka Rusije ne može koristiti kratkoročne kamatne stope kao mjerilo u njezinoj provedbi zbog nerazvijenosti financijskih tržišta i ograničene uloge kredita u financiranju gospodarstva. U budućnosti, srednjoročno, uz zadržavanje režima fluktuirajućeg tečaja, moguće je povećati ulogu kamatnih stopa kako u formiranju tako iu provedbi monetarne politike.

Monetarna regulacija usmjerena je na postizanje ravnoteže između ponude novca i potražnje za novcem. Međutim, prospektivna procjena potonjeg postaje sve kompliciranija. To je posebno posljedica različitog trajanja i nestabilnog vremenskog odmaka između dinamike pojedinih komponenti novčane mase i rasta cijena, neizvjesnosti inflacijskih i devalvacionih očekivanja koja utječu na korištenje financijskih instrumenata od strane gospodarskih subjekata u nacionalnim i stranim valutama.

Potražnja za novcem u 2002. godini formirat će se uglavnom na temelju trendova koji su se razvili u razdoblju 2000.-2001., kao i pod utjecajem mjera proračunske i strukturne politike koje je predložila Vlada Ruske Federacije. Prije svega, čimbenici poput smanjenja poreza, koji mogu doprinijeti rastu raspoloživog dohotka pravnih i fizičkih osoba, državna politika dohotka koja utječe na postupno povećanje udjela dohotka kućanstava u BDP-u i povećanje bit će važna stopa štednje u monetarnom dohotku stanovništva. , mogućnost rasta potražnje za imovinom denominiranom u rubljama u kontekstu daljnjeg jačanja realnog tečaja rublje uz održavanje snažne platne bilance, stupanj intenziviranja kreditnih aktivnosti i rast organizirane štednje stanovništva, povećanje potrebe za sredstvima za servisiranje transakcija i drugo.

Pritom je potrebno uzeti u obzir moguće kontradiktorne trendove u dinamici brzine optjecaja novca. S jedne strane, možemo očekivati ​​nastavak procesa povećanja stupnja monetizacije obračuna iu narednoj godini, ali u objektivno manjem obimu nego do sada (od lipnja ove godine namirenja u gotovini od strane najvećih ruskih poreznih obveznika i industrijske monopolske organizacije u ukupnom obimu plaćenih proizvoda iznosile su 77,3%, au istom razdoblju 2000. godine - 67,7%. Istodobno, promjena u prirodi odnosa između stope inflatornih procesa i stope rasta novčane mase, pod uvjetom da je inflacija nepovratno smanjena, omogućuje, kako pokazuje svjetsko iskustvo, intenzivnije zasićenje gospodarstva. s novcem. S druge strane, usprkos rastu raspoloživih novčanih dohodaka stanovništva i realnom jačanju rublje, kratkoročno ne treba računati na značajniji porast organizirane štednje stanovništva, posebice dugoročno. , zbog nedovoljno visokog stupnja povjerenja u bankarski sustav, nepostojanja sustava jamstva depozita, niskih kamatnih stopa na depozite u bankama. Stoga bi stupanj smanjenja brzine novca u 2002. godini mogao biti nešto manji nego u tekućoj godini.

Uzimajući u obzir analizu utjecaja ovih čimbenika i trendova u skladu s makroekonomskim ciljevima i prognozama, potražnja za novcem (prema agregatu M2) u 2002. godini, prema Banci Rusije, povećat će se za 24-28%.

Banka Rusije će se usredotočiti na procijenjene parametre rasta monetarnog agregata M2, ali u isto vrijeme smatra da je moguće ići preko ovih granica zbog značajne neizvjesnosti u razvoju ekonomske situacije. Odstupanje stvarnog porasta novčane mase od predviđenih kvantitativnih ciljeva u kratkom roku ne znači neposrednu automatsku prilagodbu politike bez temeljite analize razloga odstupanja, očekivanog trajanja utjecaja čimbenika koji uzrokovao ih, te stanje ostalih ekonomskih pokazatelja.

U 2002. godini Banka Rusije nastavit će primjenjivati ​​operativni postupak monetarne politike koji se temelji na kontroli rasta novčane mase. Istovremeno, regulacija likvidnosti bankovnog sustava provodit će se aktivnom primjenom tržišnih metoda. Banka Rusije će uzeti u obzir i unutargodišnje i unutarmjesečne promjene u potražnji bankovnog sustava za rezervama, a ako je potrebno, razina likvidnosti bankovnog sustava će se odmah prilagoditi u slučaju nedostatka te sklonost akumuliranju slobodnih bankovnih rezervi, što će pomoći uglađivanju naglih fluktuacija kamatnih stopa.stope na tržištu novca i ublažavanju pritiska na deviznom tržištu.

Formiranju novčane mase u količinama potrebnim za zadovoljavanje ekonomski opravdane potražnje za domaćom valutom olakšat će se nastavak trenda rasta novčanog multiplikatora u 2002. godini.

Širenje aktivnosti bankovnog kreditiranja, potpomognuto rastućom potražnjom gospodarstva za kreditnim resursima, zahtijeva od kreditnih institucija da pažljivo prate rizike povezane s tim procesom. Prilično česta posljedica nagle ekspanzije kreditne emisije banaka bez odgovarajuće kontrole rizika u fazi gospodarskog rasta u raznim zemljama je povećanje nepodmirenja kredita i gubitaka u sljedećoj fazi gospodarskog ciklusa. U tom smislu, ruske banke trebale bi stalno paziti na kvalitetu izdanih kredita i formiranje odgovarajućih rezervi za pokriće rizika. Sa svoje strane, Banka Rusije nastavit će unaprjeđivati ​​režim bonitetnog nadzora banaka i pratiti razinu bankovnih rizika.

Pokažimo uvjete za povećanje učinkovitosti monetarne politike.

Utjecaj proračunskih čimbenika

Povećanje učinkovitosti monetarne politike uvelike ovisi o aktivnostima Vlade Ruske Federacije u proračunskoj sferi.

Posljednjih godina stabilnost makroekonomske situacije, značajan gospodarski rast i politika štednje u javnoj potrošnji doveli su do zamjetne stabilizacije sustava javnih financija. U bliskoj budućnosti važan cilj proračuna je uspostaviti razinu javne potrošnje koja bi omogućila smanjenje javnog duga u uvjetima smanjenja poreznog opterećenja i usporenog gospodarskog rasta.

U 2002. godini fiskalnu poziciju savezne vlade trebat će dodatno ojačati do te mjere da se otplate duga mogu izvršiti na vrijeme i u cijelosti, u pozadini postupnog slabljenja čimbenika koji doprinose rastu državnih prihoda, budući da je teret servisiranja inozemnog duga još uvijek značajan s makroekonomskog stajališta. S tim u vezi, potrebno je formirati financijsku pričuvu za optimizaciju stanja javnog sektora, uzimajući u obzir nadolazeći raspored servisiranja inozemnog duga.

Suficit saveznog proračuna koji je Vlada prvi put planirala 2002. godine (1,6% BDP-a) nije razlog za ublažavanje monetarne politike, budući da je stopa inflacije i dalje prilično visoka.

Vlada Ruske Federacije planira iskoristiti višak saveznog proračuna za otplatu državnog duga u iznosu od 68,6 milijardi rubalja i formiranje financijske rezerve u iznosu od 109,7 milijardi rubalja kao dio izvora financiranja deficita saveznog proračuna .

Kako bi se osigurala makroekonomska stabilnost i postigao cilj inflacije, važno je:

Sprječavanje prekoračenja planirane razine nekamatnih troškova;

· Osigurati jednoobrazno financiranje proračunskih rashoda tijekom cijele godine i njihovo korištenje od strane primatelja proračuna za otklanjanje kratkoročnih naleta inflacije;

· formiranje financijske pričuve za održavanje likvidnosti proračuna u budućnosti. Financijska rezerva, akumulirajući dodatne državne prihode od izvoza tijekom povoljnog vanjskog gospodarskog okruženja, omogućit će plaćanje inozemnog duga, pridonoseći tako sterilizaciji monetarne likvidnosti.

Završetak prijelazne faze implementacije Koncepta funkcioniranja jedinstvenog računa Federalnog trezora Ministarstva financija Rusije za računovodstvene prihode i fondove saveznog proračuna i potrebni radovi na pripremi završne faze provedbu ovog koncepta, kao i aktiviranje procesa tranzicije subjekata izvršenja proračuna Ruske Federacije i lokalnih proračuna za sustav riznice.

Predviđa se da će se trend smanjenja duga savezne vlade nastaviti u sljedeće tri godine. Politika inozemnog duga bit će usmjerena na godišnje smanjenje iznosa njegove glavnice, što će dovesti do smanjenja plaćanja kamata na njega. Na domaćem tržištu sljedeće godine Ministarstvo financija Ruske Federacije u sklopu svoje politike refinanciranja duga planira prikupiti nešto više sredstava nego što je potrebno za otplatu glavnice duga. Možda će to pomoći u prevladavanju stagnacije na tržištu državnih vrijednosnih papira. Istodobno, Ministarstvo financija Ruske Federacije ne preuzima dovoljne obveze za otplatu duga u stranoj valuti prema Središnjoj banci Ruske Federacije u bliskoj budućnosti i predviđa ponovno izdavanje nelikvidnih državnih vrijednosnih papira koji se drže u portfelja Banke Rusije po tržišnim uvjetima samo u neznatnom iznosu u odnosu na ukupnu vrijednost ovog portfelja. Sa stajališta osiguravanja makroekonomske stabilnosti, Banka Rusije smatra važnim u kontekstu očekivanog suficita saveznog proračuna izdvojiti dio dodatnih prihoda za prijevremenu otplatu duga Vlade Ruske Federacije Banci Rusije. , što će pomoći u stvaranju povoljnih preduvjeta za održivi makroekonomski razvoj u srednjem roku.

Stoga je u svrhu poboljšanja učinkovitosti vođenja monetarne politike u 2002. godini svrsishodno provesti niz mjera u području upravljanja javnim dugom:

· ponovno izdati obveznice saveznog zajma sa stalnim kuponskim prihodom u vlasništvu Banke Rusije od 1. siječnja 2002. u iznosu do 30,0 milijardi rubalja, u državne vrijednosne papire uz isplatu kuponskog prihoda koji odgovara stopama na organiziranom tržište vrijednosnih papira, ili otkupiti navedene vrijednosne papire prije roka;

· kako bi se smanjila zaduženost ruskog ministarstva financija kod Banke Rusije, Ministarstvo financija treba prije roka kupiti OFZ-PD-ove u vlasništvu Banke Rusije u iznosu do 3,0 milijarde rubalja;

· otkupiti mjenice Ministarstva financija Rusije u vlasništvu Banke Rusije, koje dospijevaju 2002. godine, i platiti kamate na njih;

· otplatiti odgovarajući dio duga po sredstvima u stranoj valuti koje Banka Rusije daje Ministarstvu financija Rusije putem Vnesheconombank za plaćanje za otplatu i servisiranje državnog vanjskog duga Ruske Federacije;

· izvršiti pravovremenu isplatu kuponskog prihoda na obveznice unutarnjeg državnog valutnog zajma i državnog valutnog zajma iz 1999. godine.

Razvoj bankarskog sektora

Glavni cilj daljnje reforme bankarskog sektora je formiranje razvijenog bankarskog sustava koji je u skladu s međunarodnim idejama o suvremenom bankarskom poslovanju, usmjeren na zadovoljavanje potreba klijenata za visokokvalitetnim bankarskim uslugama i doprinos gospodarskom razvoju Rusije. .

Odlučujući utjecaj na razvoj ruskog bankarskog sektora u 2002. godini imat će praktična provedba glavnih strateških i taktičkih zadataka njegove reforme, koji uključuju daljnje jačanje stabilnosti kreditnih institucija i minimiziranje mogućnosti sistemske bankarske krize, poboljšanje kvalitete obavljanja funkcija akumuliranja štednje stanovništva i poduzeća i njihova transformacija u kredite i ulaganja, razvoj tržišne discipline i transparentnosti u radu kreditnih institucija, jačanje korporativnog upravljanja. Uspješno rješavanje ovih zadataka uvelike ovisi o promicanju općih tržišnih reformi u ruskom gospodarstvu, prvenstveno uključujući strukturnu, poreznu i pravnu komponentu.

Trendovi u razvoju gospodarstva i bankovnog sustava u razdoblju 1999.-2001. daju razloga za vjerovanje da će u bliskoj budućnosti doći do daljnjeg povećanja realnog obima bankarskog poslovanja, a interes banaka za financijske usluge do realnog sektor gospodarstva će se povećati. Time će se stvoriti nužni preduvjeti za povećanje udjela kredita poduzećima i organizacijama u imovini bankarskog sektora, što će u konačnici dovesti do povećanja omjera glavnih pokazatelja bankarske aktivnosti i BDP-a zemlje.

· Usvajanje niza temeljnih izmjena važećeg zakonodavstva s ciljem daljnjeg jačanja pravnih temelja bankarskog poslovanja može dati dodatni poticaj reformi bankarskog sektora. Konkretno, Savezni zakon "O suzbijanju legalizacije (pranja) prihoda stečenih kriminalom" usvojen u kolovozu 2001. pomoći će u smanjenju bankarskih rizika i povećanju povjerenja u kreditne institucije.

Potrebno je dovršiti rad na donošenju saveznog zakona koji regulira funkcioniranje sustava zaštite (jamstva, osiguranja) depozita, kao i novu verziju Saveznog zakona "O valutnoj regulaciji i kontroli valute".

Mjere za poboljšanje sustava oporezivanja kreditnih institucija mogu imati pozitivan utjecaj na izglede za razvoj bankarskog sektora.

Za razvoj bankarskog sektora važno je privlačenje stranog kapitala, za koji trenutno ne postoje ograničenja za sudjelovanje u kapitalu ruskih banaka. Mjere za jačanje zakonodavne potpore pravima ulagača i vjerovnika, smanjenje nekomercijalnih rizika ulaganja i povećanje transparentnosti informacija o financijskom stanju kreditnih institucija pozivaju se na poticanje privlačenja stranih ulaganja u bankarski sektor.

U cilju poboljšanja učinkovitosti i kvalitete analize financijskog stanja kreditnih institucija i učinkovitosti kontrole pouzdanosti bankovnih izvoda, uvest će se sveobuhvatne metode analize financijskog stanja kreditnih institucija kako u fazi dokumentarnog nadzora tako iu fazi dokumentarnog nadzora. u fazi inspekcijskih nadzora usmjerenih na prepoznavanje problema kreditnih institucija u ranoj fazi.njihov nastanak.

Zaključak

Transformacija ruskog društva u mješoviti sustav temeljen na socijalno orijentiranoj tržišnoj ekonomiji znači da bi multisektorsko mješovito gospodarstvo trebalo zamijeniti državno kontrolirano gospodarstvo. To podrazumijeva i temeljno nove pristupe ulozi i funkcijama države u takvom gospodarskom sustavu.

Općenito, sve moderne zapadnjačke teorije, na ovaj ili onaj način razvijajući problem ekonomske uloge države u tržišnoj ekonomiji, nalaze se između dva koncepta koja se mogu smatrati izrazom ekstremnih pozicija. To je, s jedne strane, neokeynezijanizam koji zagovara širenje državne intervencije u gospodarstvo, a s druge strane neoklasični modeli koji pozivaju na dosljedno smanjenje državne regulacije. Sve ostale teorije, u biti, predstavljaju određenu sintezu navedenih ekstremnih pozicija. Pojava ovih teorija uvelike je rezultat kritike gornja dva suprotna pristupa razmjerima, granicama i metodama državne regulacije gospodarstva.

Državna regulacija je sustav koji uključuje heterogene elemente: ciljeve, metode, alate, multiplikatore itd. Što je uspješnija kombinacija heterogenih elemenata sustava, kao i što on i njegova struktura više odgovaraju postojećem gospodarskom okruženju, to je uspješnija kombinacija heterogenih elemenata sustava. učinkovito se rješavaju društveni i ekonomski problemi koji su izvan kontrole tržišta.

Istodobno, aktivna intervencija stanja popraćena je negativnim nuspojavama. Postoje takozvani mani ili "promašaji" države. Državna mana - to je njegova nesposobnost da osigura učinkovitu raspodjelu resursa i usklađenost društvenih i ekonomskih politika s prihvaćenim idejama pravde u društvu.

Jedan od ključnih elemenata državne regulacije gospodarstva je monetarna politika. Monetarna politika je regulacija novčane mase i monetarne cirkulacije u zemlji neposrednim državnim utjecajem ili putem središnje banke zemlje. Monetarna politika osigurava pravilno funkcioniranje monetarnog sustava i novčanog optjecaja, proširujući svoj utjecaj i na novac i na cijene.

Kao što je poznato, ekonomsku politiku koja se vodila u Rusiji u prvoj fazi tržišnih reformi 1992.-1993. mnogi su nazvali monetarističkom, što je trebalo naglasiti njezinu monetarnu orijentaciju. Politika koja se u to vrijeme vodila bila je u određenom smislu stvarno monetarna, budući da se temeljila na liberalizaciji cijena, regulaciji novčane mase u optjecaju, prelasku na dvoslojni bankarski sustav sa svim posljedicama koje su iz toga proizašle. Ali djelovanje reformatora u području transformacije središnjeg planiranja, organizacijskih struktura upravljanja, oblika i vlasničkih odnosa vodilo je politiku koja se u to vrijeme vodila daleko od isključivo monetarne.

Monetarna politika, po analogiji s fiskalnom politikom, postavlja ciljeve stabilizacije, povećanja stabilnosti i učinkovitosti gospodarskog sustava, prevladavanja kriza, zapošljavanja i gospodarskog rasta. Pritom je fiskalna politika izraženija protuciklička, vezana uz proračun i poreze, dok je monetarna politika ograničena na stabilizaciju monetarne cirkulacije i usmjerena je uglavnom na novčanu masu.

Sukladno tome, ciljevi monetarne politike imaju svoje posebnosti. To je stabilizacija razine cijena, suzbijanje inflacije, stabilizacija kupovne moći i tečaja nacionalne valute na domaćem i inozemnom tržištu, osiguranje stabilnog optjecaja novca u uvjetima slobodnih tržišnih cijena, regulacija ponude novca, ponude i potražnje novca kroz bankovni sustav.

Makroekonomska monetarna politika u svom monetarnom obliku povezana je prvenstveno s utjecajem na ponudu novca. Monetarna politika se smatra čvrstom ako država smanjuje ponudu novca, ograničava emisiju i pomaže u održavanju visokih kamatnih stopa za dobivanje novca na kredit. S druge strane, za monetarnu politiku se kaže da je labava ako vlada promiče ili barem ne sprječava povećanje novčane mase slabo ograničavajući izdavanje novog novca i pomažući dobivanju jeftinih zajmova. Emisionu politiku država provodi uglavnom preko središnje banke zemlje.

Politika refinanciranja, politika poslovanja na otvorenom tržištu, politika pričuva i politika osiguravanja likvidnosti djeluju kao sastavni dijelovi i istodobno instrumenti državne monetarne politike. Svi ovi alati zajedno omogućuju reguliranje ponude novca u optjecaju i pojedinačnih novčanih agregata, te time posredno utječu na dinamiku tržišnih cijena, stope inflacije, robno-novčane odnose između proizvođača i potrošača, tržišnu razmjenu, prihod i rashodi tržišnih subjekata.

Politika refinanciranja, koja se još naziva i računovodstvena, izraz je politike kamatnih stopa, ona je u utjecaju središnje banke kroz Kamatnu stopu na obim kreditnih sredstava i, sukladno tome, novčanu masu u optjecaju. Središnja banka utvrđuje eskontnu kamatnu stopu prema kojoj reeskontira mjenice poslovnih banaka i daje im kredite. Šire rečeno, poslovne banke. Stječu, kupuju kreditni novac od središnje banke i zatim ga preprodaju svojim zajmoprimcima uz refinanciranje. Dakle, središnja banka može utjecati na cijenu kreditnog novca na financijskom tržištu. Podizanjem cijene, povećanjem svoje diskontne stope (po kojoj se uzimaju u obzir mjenice poslovnih banaka koje su joj prodane), središnja banka sputava potražnju za kreditima i sužava ponudu novca u optjecaju, a snižavanjem diskontne stope pomaže da se povećati ponudu novca. Središnja banka također može postaviti restriktivne kontingente za refinanciranje, izravno utječući na visinu monetarne ekspanzije.

Politika refinanciranja sastavni je dio politike regulacije kamatnih stopa, politike kamatnih stopa koju mogu provoditi ne samo središnja banka i poslovne banke, nego bilo koja. kamatonosni zajmodavci. No, u potonjem slučaju dolazi do osvete za izlazak izvan granica državne monetarne politike.

Središnja banka je u mogućnosti regulirati ponudu novca i utjecati na cirkulaciju novca kroz operacije na otvorenom tržištu, djelujući kao prodavač ili kupac državnih vrijednosnih papira. Samo izdavanje takvih vrijednosnih papira u obliku obveznica, trezorskih obveza postaje akt državne monetarne politike. Kupnjom državnih vrijednosnih papira i organiziranjem prodaje i kupnje na otvorenom tržištu središnja banka promiče određenu monetarnu politiku. Prodajom vrijednosnih papira središnja banka povlači novac iz optjecaja i sužava novčanu masu, a kupnjom vrijednosnih papira na otvorenom tržištu proširuje novčanu ponudu, vršeći takoreći dodatnu emisiju.

Država može učinkovito utjecati na vrijednost aktivne novčane mase provodeći politiku pričuva preko središnje banke. Središnja banka ima pravo obvezati poslovne banke da određeni dio svoje imovine drže u obliku beskamatne pričuve kod Centralne banke. Što je veća stopa takve pričuve, poslovne banke imaju manje mogućnosti da slobodno upravljaju svojim novcem, odnosno dolazi do smanjenja novčane mase. Smanjenje omjera pričuva dovodi do povećanja novčane mase u optjecaju. Ako postoji manjak novca u optjecaju, treba smanjiti omjer pričuve, a ako ima viška novca, treba ga povećati.

Opskrba novcem poslovnih banaka ovisi o tome imaju li novac koji izdaje središnja banka. Dakle, središnja banka, au njenoj osobi država, ima mogućnost reguliranja ponude novca co stranke poslovnih banaka u provedbi politike osiguravanja likvidnosti promjenom iznosa novca koji se poslovnim bankama stavlja na raspolaganje za njihovo poslovanje.

Unatoč činjenici da država, koristeći središnju banku, drži u svojim rukama moćna sredstva utjecaja na ponudu novca, vodeći monetarnu politiku, u nizu kritičnih situacija pokazuje se daleko od svemoguća. Tipičan primjer ovdje je kriza ljeta 1998. godine, kojoj je uvelike doprinijela neodgovorna politika središnjih vlasti. Nadam se da će provođenje novog vladinog programa za provedbu monetarne politike biti uvjet koji će moći osigurati kvalitetan i stabilan rast domaćeg gospodarstva.

Bibliografski popis

1. Abramova M.A., Aleksandrova L.S. Financije, promet novca i kredit. – M.: IMPE, 1996. – 458 str.

2. Albegova I.M., Yemtsov R.G., Kholopov A.V. Državna ekonomska politika: iskustvo tranzicije na tržište. / Ed. A.V. Sidorovich. – M.: Posao i usluge, 1998. – 264 str.

3. Voitov A.G. Ekonomija. Opći tečaj. - M .: Informacije i provedba. Centar "Marketing", 1999. - 492 str.

4. Državna regulacija tržišnog gospodarstva. / Ed. prof. Kushlina V.I. i prof. Volgina N.A. - M.: JSC "NPO "Ekonomija", 2000. - 735 str.

5. Državno uređenje gospodarstva: Udžbenik. - M.: Delo, 2001. - 280 str.

6. Državna regulacija gospodarstva u suvremenim uvjetima. – M.: IE RAN, 1997. – 132 str.

7. Drobožina V.N. Financije, promet novca i kredit. - M.: Financije i statistika, 1997. - 362 str.

8. Egorov E.V. Ekonomija javnog sektora: Kolegij. - M.: TEIS, 1998. - 334 str.

9. Keynes J.M. Opća teorija zaposlenja, kamata i novca. Moskva: Progres, 1978.

10. Lifshits A.Yu. Ekonomija reformi u Rusiji i njezina cijena. - M.: Ekonomija, 1994. - 198 str.

11. Makroekonomski aspekti formiranja društvene ekonomije. / Ed. U I. Mayevsky. M.: IE RAN, 1998. - 198 str.

12. Svjetsko gospodarstvo. / Ed. KAO. Bulatov. M.: Odvjetnik, 1999. - 537 str.

13. Mankiw N.G. Makroekonomija. - M.: Izdavačka kuća Moskovskog državnog sveučilišta, 1994. - 522 str.

14. Uloga države u formiranju i regulaciji tržišnog gospodarstva. - M.: IE RAN, 1997. - 147 str.

15. Sazhina M.A., Chibrikov G.G. Osnove ekonomske teorije. – M.: DIS, 1996. – 366 str.

16. Čepurin M.N. Kolegij ekonomske teorije. - Kirov: ASA, 1999. - 624 str.

17. Ekonomija: Udžbenik. / Ed. Arkhipova A.I. - M .: Prospekt, 1998. - 416 str.

18. Ekonomika poduzetništva. / Ed. Kushlina V.I. - M.: VLADOS, 1999. - 236 str.

19. Ekonomska teorija. / Ed. Kamaeva V.D. - M.: VLADOS, 2000. - 640 str.

20. Ekonomska teorija. / Ed. Nikolaeva I.P. – M.: Finstatinform, 1997. – 399 str.

21. Yakobson L.I. Ekonomija javnog sektora. Osnove teorije javnih financija: Udžbenik. – M.: Nauka, 1995. – 462 str.

22. Aleksashenko S. Razlozi pada rublje su čisto psihološki. // Stručnjak. - 1999. - 14. rujna. - S. 24.

23. Volsky A. Uvjeti za poboljšanje gospodarskog upravljanja // The Economist. - 2001. - Broj 9. - S. 3-8.

24. Gerashchenko V.V. O monetarnoj politici i tijeku restrukturiranja bankovnog sustava. // Novac i kredit. - 2000. - Broj 6. - S. 5-13.

25. Illarionov A. Mitovi i pouke kolovoške krize. // Issues of Economics. - 1999. - Broj 11. - S. 24-48.

26. Kosoy A.M. Emisija novca: bit, svojstva i optimalnost. // Novac i kredit. - 2001. - br. 5. - S. 34-45.

27. Magomedov Sh., Petrosyan D., Shulga V. Državna regulacija tržišnog gospodarstva. // Ekonomist. - 1999. - Broj 8. - S. 3-11.

28. Nikišin A. Problemi regulacije nebankarskih kreditnih organizacija. // Financijsko poslovanje. - 2001. - Broj 10. - S. 31-33.

29. Glavni pravci jedinstvene državne monetarne politike za 2002. godinu. // Novac i kredit. - 2001. - Broj 12. - S. 3-39.

30. Rogova O. Makropostavke regulacije i stvarnost bankarstva // Bilten financijskih informacija. - 1998. - br. 1. - S. 32-34.

31. Sinelnikov S. i dr. Monetarna politika u razdoblju nakon krize // http://www.iet.ru/usaid/denegpostcrisis/denegpostcrisis.html

32. Tanzi V. Uloga države u gospodarstvu: evolucija pojmova. // Svjetsko gospodarstvo i međunarodni odnosi. –1998. - Br. 10. - S. 51-62.

33. Shchegoleva N. Problem valutne regulacije i kontrole. // Ekonomist. - 2000. - Broj 11. - S. 48-54.

PRILOG 1

Stopa refinanciranja Središnje banke Ruske Federacije u 1998-2000

Vidi: Keynes J.M. Opća teorija zaposlenja, kamata i novca. M., 1978. S. 48-52.

Ibid, str. 78-81 (prikaz, stručni).

Vidi Ekonomska teorija. / Ed. Kamaeva V.D. M., 2000. S. 482-484.

Keynes J.M. Opća teorija zaposlenja, kamata i novca. M., 1978. S. 144.

Illarionov A. Mitovi i pouke kolovoške krize // Pitanja ekonomije. –1999. - br. 11. str. 31-33.

Državna regulacija tržišnog gospodarstva. M., 2001. S. 113.

Illarionov A. Mitovi i pouke kolovoške krize // Pitanja ekonomije. –1999. - br. 11. str. 36-39.

Gerashchenko V.V. O monetarnoj politici i tijeku restrukturiranja bankovnog sustava // Novac i kredit. –2000. - br. 6. - str. 5-13.

Svi brojčani pokazatelji ovog poglavlja cit. Citirano prema: Glavni pravci Jedinstvene državne monetarne politike za 2002. godinu // Novac i kredit. - 2001. - Broj 12. - S. 3-39.

Pošaljite svoj dobar rad u bazu znanja je jednostavno. Upotrijebite obrazac u nastavku

Studenti, diplomski studenti, mladi znanstvenici koji koriste bazu znanja u svom studiju i radu bit će vam jako zahvalni.

Hostirano na http://www.allbest.ru/

PREDMETNI RAD

Utjecaj novca-krepolitike o gospodarstvu Ruske Federacije

Uvod

Tema ovog rada je "Utjecaj monetarne politike na gospodarstvo Ruske Federacije".

Svrha rada: poboljšanje utjecaja monetarne politike na gospodarstvo Ruske Federacije.

Važnost proučavanja ovog problema leži u činjenici da monetarna politika zauzima odlučujuće mjesto u ekonomskoj politici države. A proces evolucije ruskog bankarskog sustava predstavljen je kao postupno restrukturiranje alata monetarne politike Banke Rusije. Očito, sastav alata i metoda (to je značenje koje stavljamo u pojam alata) trebao bi osigurati učinkovitu politiku kamatnih stopa u budućnosti i kroz međubankovno kreditno tržište utjecati na procese u nefinancijskom sektoru gospodarstva. . Suvremeni trendovi u svjetskom gospodarskom razvoju i nova faza u funkcioniranju ruskog gospodarstva uvjetovali su reviziju teorijskih osnova i praktičnih metoda vođenja monetarne politike. Monetarna politika je skup mjera u području novčanog prometa i kredita usmjerenih na reguliranje gospodarskog rasta, suzbijanje inflacije, zapošljavanje i izjednačavanje platne bilance.

Rusija je već razvila kreditni sustav koji se razlikuje od dva svjetska modela: američkog i njemačkog. U zemlji postoje univerzalne banke (po tome se razlikuje od američkog modela), a postoji i prilično razvijen sektor specijaliziranih kreditnih institucija (po tome se razlikuje od njemačkog modela).

Valja napomenuti da ruski bankarski sustav slabo obavlja svoju drugu glavnu funkciju - kreditiranje. Kao rezultat toga, zbog visokih troškova kreditiranja, polovica ruskih industrijskih poduzeća ne pribjegava bankovnim zajmovima. U sadašnjim uvjetima, pitanje restrukturiranja bankovnog sustava je akutno. Konkretno, u sklopu pripreme Koncepta razvoja bankovnog sustava od strane Banke Rusije, predlaže se donošenje Zakona „O nesolventnosti (stečaju) kreditnih institucija” i Zakona „O restrukturiranju Kreditne institucije”, kao i osiguranje učinkovitog rada Agencije za restrukturiranje kreditnih institucija (ARCO).

Glavni nositelji moderne monetarne politike su: Središnja banka zemlje i Ministarstvo financija; najveće poslovne banke koje imaju ulogu okosnice u nacionalnom bankarskom sektoru; udruženje poslovnih banaka; analitička i znanstvena središta nacionalnog bankarskog sustava.

Stoga je monetarna politika vrlo važna za svaku državu, a posebno danas, kada je glavna funkcija države osigurati tržišnom gospodarstvu dovoljnu količinu gotovine. Također je vrijedno napomenuti da opće stanje gospodarstva u većoj mjeri ovisi o stanju monetarne i kreditne sfere. Dovoljno je reći da od 75 do 90% novčane mase u većini zemalja čine bankovni depoziti i samo 10 - 25% novčanica središnje banke. Ne treba napominjati da su se pogledi na regulaciju monetarne i kreditne sfere dugo vremena više puta mijenjali. Povećao se broj i kvaliteta državnih mjera koje reguliraju novčani promet.

Stoga je u ovom radu potrebno identificirati najrelevantnije i najučinkovitije alate za regulaciju monetarne sfere, koji se moraju koristiti za postizanje glavnog cilja monetarne politike.

Ciljevi ovog kolegija:

Odrediti bit monetarne politike

Razmotrite čimbenike koji utječu na formiranje monetarne politike

Otkriti značajke monetarne politike

Analizirati mehanizam utjecaja monetarne politike na gospodarstvo Ruske Federacije

Razmotrite trenutno stanje državne monetarne politike Ruske Federacije

Identificirati probleme koji nastaju kao rezultat utjecaja monetarne politike na gospodarstvo Ruske Federacije

Istražite izglede za poboljšanje monetarne politike u ruskom gospodarstvu

Procijenite učinkovitost utjecaja monetarne politike na gospodarstvo Ruske Federacije

U ovom radu korišteni su članci iz časopisa kao što su: "Ekonomska pitanja", "Financije i kredit", "Novac i kredit", "Ekonomija", "Ekonomska znanost moderne Rusije", kao i ekonomski rječnici. Ova literatura omogućuje vam točniju analizu utjecaja monetarne politike na gospodarstvo Ruske Federacije, kao i rješavanje glavnih zadataka kolegija.

1. Teorijski aspekti utvrđivanja suštine monetarne politike

1.1 Bit monetarne politike

kreditno gospodarstvo monetarno

Sa stajališta ekonomske teorije, monetarna politika je skup državnih mjera u području novčanog prometa i zajmova. S pozicije financija, monetarna politika je skup međusobno povezanih mjera koje središnja banka poduzima u cilju regulacije agregatne potražnje kroz planirani utjecaj na stanje kredita i novčanog prometa.

Monetarna politika se u ekonomskoj literaturi najčešće definira kao politika središnje banke koja utječe na količinu novca u optjecaju. Prema komentarima na savezni zakon "O Centralnoj banci Ruske Federacije (Banka Rusije)", monetarna politika je definirana kao glavni dio jedinstvene državne ekonomske politike, koja se očituje u utjecaju na količinu novca u optjecaju. kako bi se postigla stabilnost cijena, osigurala maksimalna moguća zaposlenost stanovništva i rast realne proizvodnje. Točniju interpretaciju ove kategorije provodi Simanovsky A.Yu. Monetarnu politiku on definira kao "upravljanje novčanom masom ili stvaranje uvjeta za pristup gospodarskih subjekata kreditima i (ili) uz kamatnu stopu koja odgovara određenim ekonomskim ciljevima." Za razliku od prve definicije, druga naglašava mogućnost utjecaja monetarne politike ne samo na sferu cirkulacije, već i na sferu proizvodnje.

Ciljevi monetarne politike podijeljeni su u dvije skupine.

Prva skupina uključuje ekonomske ciljeve usmjerene na održavanje gospodarske aktivnosti i smanjenje nezaposlenosti:

Regulacija stopa gospodarskog rasta;

Povećati BDP-a;

Ublažavanje cikličkih fluktuacija na tržištu roba, kapitala i rada;

Obuzdavanje inflacije;

Poticanje rasta obujma monetarnih operacija;

Postizanje uravnotežene platne bilance i drugo.

Druga skupina, odnosno, uključuje društvene zadatke:

Podići životni standard stanovništva;

Učinite različite usluge dostupnijim i druge.

Monetarna politika usko je povezana s domaćim političkim i gospodarskim odnosima, posebice s inflacijom i gospodarskim rastom. Štoviše, ne koristi se kao zaseban element ekonomske regulacije, već u sprezi s instrumentima kao što su financijska politika, politika dohotka i drugi. Kredit djeluje prvenstveno redistributivno funkcija. Uz nju se akumuliraju i pretvaraju u zajmovni kapital i prihodi poduzeća, kućanstava i države, koji se uz naknadu (u obliku kamata) prenose na privremeno korištenje. Kreditnim mehanizmom se zajmovni kapital redistribuira na temelju otplate između sektora gospodarstva, hrle u ona područja koja ostvaruju veći profit ili im se daje prednost u skladu s nacionalnim programima gospodarskog razvoja.

Yeroshin smatra da je monetarna politika tijek države u sferi monetarne cirkulacije i kreditnih odnosa.

Monetarna regulacija je: a) jedna od funkcija upravljanja državnim gospodarstvom u neizravnom obliku njezina očitovanja i ciljano je djelovanje države uz pomoć posebnog regulatornog mehanizma na sferu monetarnog prometa i kreditnih odnosa; b) jedan od podsustava za osiguranje provedbe državnog tečaja u gospodarstvu monetarnim metodama.

Monetarni mehanizam je skup oblika, metoda, alata i poluga monetarne regulacije.

Usporedimo ciljeve monetarne politike s glavnim elementima sustava ekonomske sigurnosti. Da bismo to učinili, prije svega ćemo identificirati koje se prijetnje ekonomskoj sigurnosti države uzimaju u obzir pri određivanju cilja monetarne politike. Za postavljanje ciljeva monetarne politike u pravilu je odgovorna središnja banka države. Ovi ciljevi se odražavaju u relevantnim regulatornim i zakonodavnim aktima. Ali neosporan cilj je stabilnost cijena. Istodobno, želja za održavanjem stabilnosti cijena paralelna je sa željom da se osigura puna zaposlenost i realni rast BDP-a. Treba napomenuti da neki ekonomisti krivu monetarnu politiku smatraju glavnom prijetnjom gospodarskom razvoju, smatrajući je glavnim uzrokom gospodarskih kriza.

To zahtijeva uvođenje takvih regulatornih mehanizama koji mogu ublažiti negativne učinke monetarne politike.

1.2 Čimbenici koji utječu na formiranje monetarne politike

Svjetsko iskustvo pokazuje da su glavni čimbenici koji određuju formiranje i provedbu monetarne politike, prije svega: makroekonomski uvjeti za njezinu provedbu; vanjski ekonomski čimbenici; socijalna i ekonomska politika zemlje; strukturne promjene u gospodarstvu; stanje javnog sektora; informacijska nesigurnost; stanje i liberalizacija financijskog tržišta, njegova globalizacija.

Pri ocjeni učinkovitosti monetarne politike treba uzeti u obzir i čimbenike koji određuju njezino formiranje i provedbu. Predlažemo da ih sistematiziramo na sljedeći način.

Riža. 1. Čimbenici koji utječu na učinkovitost oblikovanja i provedbe monetarne politike

Jedan od najvažnijih čimbenika koji utječu na monetarnu politiku je makroekonomska situacija u zemlji, što potvrđuju i stručnjaci Banke za međunarodna poravnanja.

Fluktuacije u kreditiranju i ulaganjima, cijene imovine postale su ozbiljan izvor makroekonomske nestabilnosti kako u zemljama u razvoju tako iu industrijski razvijenim zemljama. Zbog toga su financijske krize i postojeće makroekonomske posljedice sve učestalije i dublje.

Sljedeći čimbenik koji utječe na provedbu monetarne politike su ciljevi društveno-ekonomskog razvoja, koji mogu biti u sukobu s neposrednim ciljevima monetarne politike. Često se do pojave takve dileme između ciljeva ekonomske politike države i monetarne politike događa u uvjetima kriznih procesa i društvenih potresa.

Monetarna politika se provodi u uvjetima u kojima je istodobno potrebno osigurati povećanje životnog standarda stanovništva i strukturnu modernizaciju gospodarstva. To određuje glavno ograničenje - monetarna politika se mora provoditi uzimajući u obzir kompromis između potrošnje i ulaganja. Osim toga, potrebna su dodatna sredstva za otplatu vanjskog duga i osiguranje sigurnosti zemlje, kao i za rješavanje niza društvenih problema. Značajna regulacija cijena i tarifa na indeks potrošačkih cijena smanjuje učinkovitost korištenja pokazatelja ponude novca kao srednjeg mjerila za monetarnu politiku.

Vanjski ekonomski čimbenici koji određuju monetarnu politiku uglavnom su povezani s neizvjesnošću u dinamici svjetskih cijena energenata, koji čine osnovu ruskog izvoza. Značajno smanjenje ovih cijena povlači smanjenje trgovinske bilance i smanjenje priljeva strane valute.

Visoke cijene ruskog izvoza dugo su bile temeljni čimbenik u režimu upravljanog fluktuirajućeg tečaja, prema kojemu se Banka Rusije aktivno suprotstavljala prekomjernoj aprecijaciji rublje intervenirajući na domaćem deviznom tržištu. Promjena uvjeta trgovine dovela je do smanjenja neravnoteže između ponude i potražnje na deviznom tržištu, slabljenja rublje i smanjenja potrebe za prisustvom Banke Rusije na njemu.

Najvažniji unutarnji čimbenik koji utječe na provođenje monetarne politike je promjena načela formiranja državnog proračuna (proračunska politika):

Planiranje i odobravanje saveznog proračuna za trogodišnje razdoblje u obliku zakona;

Raspodjela prihoda (prihodi od nafte i plina i nenaftnih i plinskih prihoda) uz utvrđivanje veličine transfera nafte i plina usmjerenih na rashode saveznog proračuna te u Rezervni fond i Fond za nacionalno blagostanje.

Interni čimbenik koji neizravno utječe na monetarnu politiku je stupanj povjerenja u središnju banku kao tijelo odgovorno za njezino provođenje. Središnja banka s niskim povjerenjem javnosti prisiljena je voditi restriktivniju monetarnu politiku. Nagle promjene kamatne stope središnje banke u javnosti mogu shvatiti kao dokaz njezinih pogrešaka u prognozama gospodarskog razvoja i nedosljednosti monetarne politike. To može dovesti do gubitka povjerenja u središnju banku i umanjiti učinkovitost njezine monetarne politike.

Stoga središnja banka ne bi smjela prečesto prilagođavati politiku kamatnih stopa i samo kada ima dovoljno informacija i razumne prognoze o trenutnim i nadolazećim makroekonomskim šokovima.

1.3 Mehanizam utjecaja monetarne politike na gospodarstvo

Mehanizam utjecaja monetarne politike na stanje gospodarstva prilično je složen. Stoga središnje banke u procesu donošenja odluka o monetarnoj politici razmatraju tri skupine pokazatelja: krajnje ciljeve, određene globalnim makroekonomskim pokazateljima; srednji (operativni) ciljevi ili mjerila, kao i metode i alati, koji su skup mjera za postizanje ciljeva.

Konačni ciljevi monetarne politike izravno su povezani s ciljevima ekonomske politike u cjelini i predstavljaju održavanje stabilnosti cijena, vrijednosti nacionalne valute na domaćem i inozemnom tržištu te obuzdavanje inflatornih procesa.

Vrste (pravci) monetarne politike

S gledišta ciljeva razlikuju se dva glavna tipa (smjera) monetarne politike: monetarna restrikcija i monetarna ekspanzija.

Restriktivna monetarna politika usmjerena je na ograničavanje monetarne emisije, t.j. do smanjenja novčane mase u optjecaju. Riječ je o takozvanoj politici dragog novca koja se obično provodi u razdobljima visoke inflacije.

Ekspanzivnu monetarnu politiku prati ekspanzija monetarne emisije, tj. povećanje novčane mase u optjecaju. To je takozvana politika jeftinog novca, koja se obično provodi u razdobljima ekonomske recesije kako bi se osigurali uvjeti za širenje kreditiranja poduzeća i poticanje investicijske aktivnosti. Kreditnom ekspanzijom središnje banke ostvaruju cilj podizanja proizvodnje i revitalizacije konjunkture; uz pomoć kreditnih ograničenja pokušavaju spriječiti “pregrijavanje” konjunkture, uočeno u razdobljima gospodarskog uspona, te ograničiti inflatorne procese.

Stoga monetarnim vlastima posebne poteškoće predstavljaju situacije u kojima je pad proizvodnje praćen intenzivnim inflatornim procesima. Ova situacija, koja se u ekonomskoj literaturi naziva stagflacija (od "stagnacija" plus "inflacija"), zahtijeva od regulatora da odaberu sustav međusobno povezanih instrumenata monetarne, financijske i drugih područja ekonomske regulacije i jasnu interakciju u vođenju ekonomskih odnosa. politike u svim njenim aspektima.

U transmisijskom mehanizmu monetarne politike postoje četiri karike:

Promjena vrijednosti realne novčane mase (M/p) S kao rezultat revizije relevantne politike od strane središnje banke;

Promjene kamatne stope na tržištu novca;

Reakcija ukupnih troškova (osobito ulaganja) na dinamiku kamatne stope;

Promjena obujma emisije kao odgovor na promjenu agregatne potražnje (ukupni troškovi).

Između promjene novčane mase i reakcije agregatne ponude postoje još dvije međufaze čiji prolazak značajno utječe na konačni rezultat.

Promjena tržišne kamatne stope nastaje promjenom strukture portfelja imovine gospodarskih subjekata nakon što, recimo, kao rezultat ekspanzivne monetarne politike središnje banke, imaju više novca nego što im je potrebno. Posljedica će, kao što znate, biti kupnja druge vrste imovine, jeftiniji krediti, t.j. Rezultat je smanjenje kamatnih stopa.

Međutim, reakcija tržišta novca ovisi o prirodi potražnje za novcem. Ako je potražnja za novcem dovoljno osjetljiva na promjene kamatne stope, tada će rezultat povećanja monetarnog agregata biti mala promjena stope. Suprotno tome, ako potražnja za novcem slabo reagira na kamatnu stopu, tada će povećanje ponude novca dovesti do značajnog pada stope.

Očito, poremećaji u bilo kojoj vezi transmisionog mehanizma mogu dovesti do smanjenja ili čak izostanka bilo kakvih rezultata monetarne politike. Na primjer, beznačajne promjene kamatne stope na tržištu novca ili nedostatak reakcije komponenti agregatne potražnje na dinamiku stope prekidaju vezu između fluktuacija agregata novčane mase i obujma ponude novca. Ova kršenja u radu transmisionog mehanizma monetarne politike posebno su izražena u zemljama s ekonomijama u tranziciji, kada je npr. investicijska aktivnost gospodarskih subjekata povezana ne toliko s kamatnom stopom na tržištu novca, koliko s općom ekonomska situacija i očekivanja investitora.

U kontekstu javne uprave bilo bi prihvatljivije politiku percipirati u obliku određenog državnog kursa ili generalne linije države. Upravljanje gospodarstvom treba shvatiti kao svjesno svrhovito djelovanje državnih institucija na njega.

U ovom slučaju logično je imenovati koje funkcije sadrži kontrola. A ekonomski mehanizam je skup oblika, metoda, poluga i alata kojima se upravlja gospodarstvom. Ovisno o modelu upravljanja, neke funkcije će imati veći prioritet. Dakle, u uvjetima administrativno-zapovjednog gospodarstva prioritetna je funkcija planiranja, a u tržišnom gospodarstvu regulacija. Treba uzeti u obzir da proces implementacije svake od funkcija uključuje formiranje vlastitog upravljačkog sustava (podsustava) i očitovanje elemenata drugih funkcija. Na primjer, regulacijska funkcija može biti povezana sa svim upravljačkim funkcijama.

2. Trenutno stanje monetarne politike ugospodarstvo Ruske Federacije

2.1 Procjena trenutnog stanjadržavna monetarna politika Ruske Federacije

Monetarna politika sastavni je dio ekonomske politike države, čiji su glavni strateški ciljevi poboljšanje dobrobiti stanovništva i osiguranje maksimalne zaposlenosti. Na temelju ove dugoročne strategije, glavne smjernice vladine makroekonomske politike obično su osiguravanje rasta BDP-a i smanjenje inflacije.

Njegovi krajnji ciljevi formulirani su u skladu s ciljevima makroekonomske politike donesene za tekuću godinu.

Glavni smjer monetarne politike kao sastavnog dijela moderne ekonomske politike Rusije je postupno smanjenje inflacije i njeno održavanje na određenoj razini.

U idealnom slučaju, monetarna politika je osmišljena tako da osigura stabilnost cijena, punu zaposlenost i gospodarski rast – to su njezini najviši i krajnji ciljevi. No, u praksi je uz njegovu pomoć potrebno rješavati i uže zadatke koji zadovoljavaju hitne potrebe gospodarstva zemlje.

Ne smijemo zaboraviti da je monetarna politika iznimno moćan i stoga iznimno opasan alat. Uz njegovu pomoć moguće je izaći iz krize, ali nije isključena tužna alternativa - pogoršanje negativnih trendova koji su se razvili u gospodarstvu. Samo vrlo uravnotežene odluke donesene na najvišoj razini nakon ozbiljne analize situacije, razmatranja alternativnih načina utjecaja na monetarnu politiku na gospodarstvo države, dat će pozitivne rezultate. Središnja emisiona banka države djeluje kao dirigent monetarne politike. Bez ispravne monetarne politike koju vodi Centralna banka, gospodarstvo ne može djelotvorno funkcionirati.

Banka Rusije pripremila je nacrt jedinstvene državne monetarne politike za sljedeće tri godine, čiji će prioritetni cilj biti održavanje planirane stope inflacije od 4,5 posto u 2014. i 2015. i 4 posto u 2016. godini. Osim toga, Banka Rusije namjerava nastaviti povećavati fleksibilnost tečaja, uključujući smanjenje obujma intervencija, te do 2015. dovršiti prijelaz na režim fluktuirajućeg tečaja.

Banka Rusije koristit će ključnu stopu kao glavni pokazatelj smjera monetarne politike. Istovremeno, do 1. siječnja 2016. Banka Rusije će prilagoditi stopu refinanciranja na razinu ključne stope. Do tog datuma stopa refinanciranja bit će od sekundarnog značaja. U obavljanju poslova reguliranja likvidnosti bankarskog sektora, Banka Rusije nastojat će održati stope na tržištu novca preko noći na razini ključne stope. Istodobno, međubankovni krediti trebali bi igrati glavnu ulogu u preraspodjeli likvidnosti među sudionicima na tržištu.

Kako bi se stvorili uvjeti za aktivniju preraspodjelu sredstava na međubankovnom tržištu i poboljšala učinkovitost upravljanja vlastitom likvidnošću od strane kreditnih institucija, od 1. veljače 2014. Banka Rusije prestat će svakodnevno održavati REPO aukcije za razdoblje od 1 dana i koristit će REPO operacije temeljene na dražbi za razdoblja od 1 do 6 dana kao alat za "fino podešavanje".

U slučaju potrebe za kompenziranjem učinaka naglih promjena u razini likvidnosti bankarskog sektora uslijed djelovanja autonomnih čimbenika ili promjena u potražnji kreditnih institucija za likvidnošću, Banka Rusije će se odmah odlučiti za provođenje ovih operacija. Također treba napomenuti da nacrt koji je pripremila Banka Rusije razmatra 4 opcije za vođenje monetarne politike. Opcije se razlikuju u očekivanim vanjskim uvjetima u 2014.:

· uzimajući u obzir očuvanje prosječne godišnje cijene nafte na razini blizu 2013.: opcija II (b) - rast investicija - 3,9 posto, rast BDP-a do 2,8 posto; opcija II(a) - povećanje investicija - 3,0 posto, povećanje BDP-a - 2,0 posto.

Preduvjeti za vanjske uvjete uključene u prognozu razlikuju se između opcija. Opcije II(a) i II(b) pretpostavljaju postupno poboljšanje stanja u globalnom gospodarstvu i održavanje prosječne godišnje cijene nafte na razini bliskoj razini iz 2013. godine. Opcija I i III predviđaju odstupanje prosječne godišnje cijene nafte naviše i naniže za 25 USD u kontekstu sporijeg, odnosno bržeg globalnog ekonomskog oporavka.

S obzirom na unutarnje uvjete, pretpostavlja se da će se strukturne reforme koje je zacrtala Vlada Ruske Federacije provesti (očekuje se da će najavljene reforme biti konsolidirane relevantnim regulatornim pravnim aktima i odlukama). Istodobno, opcija II(b) polazi od pretpostavke relativno brzog poboljšanja poslovne klime i povećanja konkurentnosti ruskog gospodarstva, dok opcije Banke Rusije pretpostavljaju da će utjecaj strukturnih reformi na gospodarstvo će se tijekom vremena više produžiti i neće dovesti do značajnog povećanja investicijske aktivnosti privatnog sektora u promatranom trogodišnjem razdoblju. Sve opcije uzimaju u obzir promjenu redoslijeda indeksacije reguliranih tarifa za robu i usluge infrastrukturnih poduzeća: indeksiranje tarifa za stanovništvo u 2014.-2016. na temelju stope inflacije prethodne godine s faktorom smanjenja od 0,7; nepromjenjivost u 2014. i indeksiranje na razini inflacije prethodne godine u 2015. i 2016. tarifa za ostale kategorije potrošača.

Što se tiče proračunske politike u svim opcijama, pretpostavlja se da će se ona provoditi 2014.-2016. u okviru postojećih proračunskih pravila. Prognoze Banke Rusije za glavne makroekonomske parametre također uzimaju u obzir utjecaj tekuće monetarne politike usmjerene na postizanje ciljane inflacije na domaće uvjete.

Banka Rusije u 2014. nastavit će provoditi politiku tečaja koja ne sprječava formiranje trendova u dinamici tečaja rublje zbog djelovanja temeljnih makroekonomskih čimbenika, bez postavljanja fiksnih ograničenja na razini nacionalnog tečaj valute. Istodobno, tijekom tog razdoblja, Banka Rusije će postupno povećavati fleksibilnost tečaja, uključujući smanjenjem obujma intervencija Banke Rusije s ciljem izglađivanja fluktuacija tečaja rublje, kao i povećanjem osjetljivosti granica operativnog intervala na opseg intervencija Banke Rusije, čime se stvaraju uvjeti da se sudionici na tržištu prilagode fluktuacijama tečaja uzrokovanim vanjskim šokovima.

Do 2014. Banka Rusije planira izmijeniti mehanizam politike tečaja, u skladu s kojim će se obujam deviznih intervencija usmjerenih na izravnavanje prekomjerne volatilnosti tečaja rublje uskladiti za iznos koji se utvrđuje uzimajući u obzir kretanje sredstva državnih fondova i djelovanje čimbenika koji stvaraju likvidnost u bankarskom sektoru. Planirane promjene provodit će se u sklopu rada na postupnom povećanju fleksibilnosti tečaja i smanjenju prisutnosti Banke Rusije na domaćem deviznom tržištu.

U 2014. godini završit će se rad na stvaranju uvjeta za prelazak na režim fluktuirajućeg tečaja, što podrazumijeva napuštanje korištenja operativnih ciljeva tečajne politike koji se odnose na razinu tečaja, što će omogućiti Banci Rusije koncentrirati se na upravljanje tržišnim kamatnim stopama radi postizanja ciljane inflacije. Istovremeno, Banka Rusije nastavit će s poslovanjem na domaćem deviznom tržištu u sklopu rješavanja zadataka reguliranja razine likvidnosti u bankarskom sektoru. Ova praksa nije u suprotnosti s konceptom režima fluktuirajućeg tečaja i uspješno je koriste razvijene zemlje koje imaju suverena sredstva. Osim toga, ovaj režim ne isključuje ciljane devizne intervencije kako bi se održala financijska stabilnost u slučaju šoka. U kontekstu povećane fleksibilnosti tečaja, tečaj rublje će se formirati pod utjecajem pretežno tržišnih čimbenika, uključujući prekogranične tokove kapitala, koji su podložni oštrim i teško predvidljivim fluktuacijama nakon promjena raspoloženja sudionika na financijskom tržištu. . To će rezultirati povećanjem neizvjesnosti dinamike tečaja rublje u srednjem roku, što će zahtijevati daljnji razvoj tržišta derivativnih financijskih instrumenata za upravljanje tečajnim rizikom od strane gospodarskih subjekata kako u realnom tako iu financijskom smislu. sektor.

Istodobno, osiguravanje stabilnosti cijena od strane Banke Rusije podržat će kupovnu moć rublje, što će povećati povjerenje gospodarskih subjekata u nacionalnu valutu i doprinijeti njenoj deprecijaciji.

Banka Rusije će pridavati veliku važnost objašnjavanju sudionicima na financijskom tržištu trenutne procedure poslovanja, kao i specifičnosti primjene instrumenata monetarne politike. .

2.2 Analiza utjecaja monetarne politike na gospodarstvo Ruske Federacije

Provedba monetarne politike Središnje banke Ruske Federacije u uvjetima nestabilnosti i varijabilnosti vanjskih i unutarnjih uvjeta gospodarstva zemlje neizbježno se suočava s nizom problema.

Prvo, sama procjena stanja gospodarskog razvoja (koja je neophodna da bi Centralna banka poduzela najracionalnije mjere) težak je problem.

Drugo, regulacija u okviru nacionalnog gospodarstva postaje kompliciranija zbog utjecaja vanjskih ekonomskih procesa. Rezultat je da se ciljna orijentacija poduzetih mjera može iskriviti. Središnja banka pri regulaciji mora voditi računa ne samo o međupovezanosti unutar svjetskog gospodarstva, već io međuovisnosti poveznica nacionalnog gospodarstva.

Nestabilnost ruskog gospodarstva dovodi do nestabilnosti ponude i potražnje na kreditnom tržištu, otkrivajući pozitivne i negativne aspekte metoda kreditiranja nacionalnog gospodarstva. Dakle, opada važnost kredita osiguranog dragocjenostima zbog vrijednosti kolaterala, česte nemogućnosti brze prodaje kolaterala itd.

Osim toga, sfera funkcioniranja kreditnog tržišta uključuje primanje znatnih prihoda od strane njegovih sudionika. Stoga je ovaj tržišni mehanizam privlačan za razne vrste prijevara.

Također treba istaknuti potrebu za razvojem zakonodavne potpore potrošačkom kreditiranju kao neizravnom izvoru kreditiranja realnog sektora gospodarstva, koji se u posljednje vrijeme razvija najbržim tempom.

Nedavno se u Rusiji pogoršao problem nestašice gotovinskih i bezgotovinskih sredstava, što se očituje u niskom omjeru novčane mase u odnosu na BNP/BDP. Ovaj pokazatelj naziva se koeficijent monetizacije. U Rusiji, ovaj pokazatelj ostaje prilično visok u 2014.: 16-17% (prema Banci Rusije). Ovaj pokazatelj pokazuje da zemlja ima nisku razinu gotovinske zasićenosti gospodarskog prometa i najveći nedostatak novca, kako u gotovinskom tako iu bezgotovinskom optjecaju.

Nedostatak novčane mase u optjecaju i stalno visoka državna potrošnja dovode do povećanja udjela novčanih sredstava zemlje namijenjenih za pokrivanje proračunskih rashoda.

Osim toga, gotovinski promet u zemlji raste u smislu strukture troškova. Razlozi rasta gotovinskog prometa su višestruki. To uključuje: ekonomsku krizu; Kriza neplaćanja; Novčana kriza; Loša organizacija sustava međubankovnih obračuna; Usporavanje proračuna.

Namjerno smanjenje dobiti i prihoda poduzeća radi izbjegavanja poreza i širenja gotovinskih plaćanja izvan bankarskog sustava.

Nagli porast gotovinskog prometa dovodi do povećanja troškova države za promet, transport, skladištenje gotovine, kao i zamjenu dotrajalih novčanica.

Obavljajući namiru i gotovinske transakcije, banke Ruske Federacije reguliraju volumen novčane mase i njen optjecaj. U uvjetima ograničenih resursa, mnoge poslovne banke ne mogu u potpunosti pružiti gotovinske i bezgotovinske usluge stanovništvu i pravnim osobama, što dovodi do gubitka dobiti iz tih poslova.

Tržište novca za gotovinu također karakterizira povećani rizik: krivotvorenje novčanica, računske pogreške gotovinskih usluga, značajan iznos gotovinskih transakcija itd. Takvi rizici dovode do poremećaja namire i gotovinskog poslovanja u kreditnim institucijama i smanjuju učinkovitost tog poslovanja.

Drugi negativan čimbenik je da se brzina novca nastoji promijeniti u suprotnom smjeru od ponude novca, čime se usporavaju ili eliminiraju promjene u ponudi novca uzrokovane politikom, odnosno kada je ponuda novca ograničena, brzina kretanja novca novac ima tendenciju povećanja. S druge strane, kada se poduzmu mjere politike za povećanje ponude novca tijekom recesije, vrlo je vjerojatno da će brzina novca pasti.

Osim toga, jedan od glavnih problema tržišta novca u bilo kojoj zemlji je inflacija. Osobito se negativni čimbenici inflacije očituju u deprecijaciji kapitala u gotovinskom i bezgotovinskom obliku, u padu kupovne moći, u propasti nekonkurentnih poduzeća, u općoj ekonomskoj krizi. Promet novčanih i bezgotovinskih sredstava uvijek je povezan s rizikom neostvarivanja očekivanog iznosa povrata kako za državu u cjelini tako i za pojedini subjekt. Inflacija uskraćuje Centralnu banku za učinkovito vođenje monetarne politike u zemlji.

Središnja banka bilo koje države ne regulira promet novca izravno, već kroz monetarni i kreditni sustav. Utječući na kreditne institucije (banke), stvara određene uvjete za njihov rad. O tim uvjetima u određenoj mjeri ovisi i smjer djelovanja poslovnih banaka i drugih financijskih institucija, što utječe na tijek gospodarskog razvoja zemlje.

Provodeći monetarnu politiku, utječući na kreditnu aktivnost poslovnih banaka i usmjeravajući regulativu na proširenje ili smanjenje kreditiranja gospodarstva, središnja banka ostvaruje stabilan razvoj domaćeg gospodarstva, jačanje monetarne cirkulacije i uravnoteženje domaćih gospodarskih procesa. Dakle, utjecaj na kredit omogućuje postizanje dubljih strateških ciljeva za razvoj cjelokupnog gospodarstva u cjelini. S druge strane, višak novčane mase ima svoje nedostatke: deprecijaciju novca i, kao rezultat, pad životnog standarda stanovništva, pogoršanje monetarne situacije u zemlji. Sukladno tome, u prvom slučaju monetarna politika treba biti usmjerena na proširenje kreditne aktivnosti banaka, au drugom slučaju na njezino smanjenje, prijelaz na politiku “dragoga novca” (ograničenja).

3. Glavni pravci poboljšanja monetarne politike u cilju poboljšanja ekonomskog stanja Ruske Federacije

3.1 Monetarna politika kao smjer zapoboljšanje monetarne politike u gospodarstvu Ruske Federacije

Poboljšanje monetarne sfere ruskog gospodarstva provodi se uz pomoć zajedničkih akcija Središnje banke i države. Svrha monetarne politike Središnje banke u monetarnoj sferi je stvaranje uvjeta na tržištu novca da gospodarstvo stalno ima toliku masu novca i kredita koja je neophodna za razvoj i time zemlji osigurava sve veći broj robe, usluga, radnika, mjesta. Kako bi nadoknadili gubitak kupovne moći, zajmodavci moraju dodati određeni postotak (koji odgovara stopi inflacije) stopama koje bi inače naplaćivali. Dakle, ako je rast inflacije posljedica rasta novčane mase, to zapravo može dovesti do povećanja kamatnih stopa.

U svom najopćenitijem obliku, monetarna politika se može definirati kao upravljanje novčanom masom ili stvaranje uvjeta za pristup gospodarskim subjektima kreditima u količinama i (ili) uz kamatnu stopu koja odgovara određenim ekonomskim ciljevima. Sastavnice monetarne politike su: monetarna (u užem smislu) politika, kao politika reguliranja količine novca u optjecaju (novčane mase); kamatna politika - politika reguliranja opće razine kamatnih stopa u gospodarstvu; tečajna politika (valutna politika u užem smislu) - politika reguliranja razine i dinamike tečaja nacionalne valute prema inozemnim (do sada uglavnom prema američkom dolaru). Postavljanje pitanja aktivacije monetarne politike u svrhu poticanja gospodarskog rasta čini nužnim utvrđivanje granica i posljedica mogućeg utjecaja takve aktivacije na gospodarstvo, prvenstveno na dinamiku proizvodnje i rast cijena.

Preporučljivo je analizirati potencijalni utjecaj monetarne politike na dinamiku proizvodnje na mikro razini (razini poduzeća).

Za vođenje monetarne politike, sustav rezervi Ruske Federacije ima četiri glavna alata:

promjena u visini obvezne pričuve;

· Promjene kamatnih stopa koje banke moraju platiti kada posuđuju od središnje institucije (diskontna stopa). Općenito se smatra da utjecaj kamatne stope na gospodarstvo dovodi do povećanja gospodarskog rasta. Dakle, smanjenje prosječne stope za 1% daje povećanje godišnjeg gospodarskog rasta zemlje za 1/3 posto;

kupnja i prodaja državnih vrijednosnih papira (operacije na otvorenom tržištu);

· definiranje uvjeta za razne vrste kredita (selektivna kreditna kontrola).

Osim toga, kako bi se stvorili optimalni uvjeti za razvoj tržišta novca u Rusiji, potrebno je:

Unaprjeđenje zakonodavnog okvira u području monetarne politike;

Smanjena dolarizacija optjecaja ruskog novca;

Jačanje poticaja za investicijsku aktivnost;

Poboljšanje poreznog sustava;

Smanjenje inflacije i provođenje politike suzbijanja cijena;

Uvođenje i unapređenje optjecaja elektroničkog novca;

Razvoj i primjena širokog spektra oblika bezgotovinskog prometa;

Jačanje kontrole zakonitosti gotovinskog i bezgotovinskog prometa radi sprječavanja mogućih nezakonitih radnji i dr.

Za povećanje brzine i učinkovitosti gotovinskog i bezgotovinskog prometa vrlo je važno razviti mehanizam za davanje jamstava. Trenutno je to pružanje državnih jamstava. Međutim, samo državna jamstva ne mogu u potpunosti zadovoljiti potrebe komercijalnih struktura u jamstvima. Dakle, poboljšanje situacije na tržištu novca u Rusiji dovest će do jačanja nacionalne valute i stabilizacije monetarnog sustava u cjelini, što će zauzvrat imati pozitivan utjecaj na čitav niz ekonomskih procesa u Rusiji. zemlja.

3.2 Refinanciranje banke

Refinanciranje je jedan od najvažnijih instrumenata monetarne politike koje koriste središnje banke.

Refinanciranje se odnosi na davanje zajmova od strane središnje banke poslovnim bankama kada su iscrpile svoja sredstva i nisu ih u mogućnosti nadopuniti iz drugih izvora (primjerice, na međubankovnom kreditnom tržištu ili tržištu vrijednosnih papira) pod prihvatljivim uvjetima.

Krediti za refinanciranje izdaju se u pravilu samo stabilnim bankama koje imaju privremene poteškoće s likvidnošću. Središnja banka refinanciranjem banaka obavlja i funkciju provođenja monetarne politike i funkciju zajmodavca u krajnjoj instanci ili banke banaka. Istovremeno, pri izdavanju kredita, kao zajmodavac u krajnjoj instanci, Centralna banka utvrđuje kamatne stope koje mogu biti, zapravo, kaznene prirode i veće od tržišnih.

Zajmovi za refinanciranje klasificirani su prema:

§ dostupnost i oblici kolaterala (računovodstvena, zalagaonica, bez kolaterala);

§ načini rezerviranja (izravni zajmovi i zajmovi dani putem aukcija);

§ uvjeti rezerviranja (u pravilu kratkoročni i srednjoročni);

§ ciljni znak (na primjer, cilj, naselje).

U pravilu se u razvijenim zemljama refinanciranje kreditnih institucija od strane središnjih banaka provodi uz jamstvo (pod jamstvom vrijednosnih papira ili reeskontiranjem zadužnica), međutim u razdobljima financijske i gospodarske krize mogu se davati i neosigurani krediti. Zajmovi za refinanciranje obično se daju na relativno kratak rok, budući da bi dugoročno poslovanje prekršilo načelo brzog i fleksibilnog upravljanja likvidnošću.

Banka Rusije od početka do sredine 90-ih godina XX stoljeća. provodio refinanciranje poslovnih banaka davanjem izravnih ciljanih kredita (bez kolaterala) iz centraliziranih izvora za financiranje pojedinih industrija i regija (poljoprivreda, trgovačko-industrijski kompleks i dr.).

U svrhu kratkoročnog refinanciranja banaka za njihova podmirenja i ispunjavanje hitnih obveza i plaćanja, Banka Rusije daje sljedeće vrste zajmova (osiguranih vrijednosnim papirima s Lombardne liste, kao i zadužnicama i pravima potraživanja po ugovori o zajmu):

§ unutardnevni krediti na rok od jednog radnog dana (bez kamata),

§ Jednodnevni krediti za namirenje preko noći po stopi jednakoj stopi refinanciranja.

Trenutno je Banka Rusije razvila i upravlja mehanizme za refinanciranje (kreditiranje) banaka, koje se mogu podijeliti u dvije grupe, koje se razlikuju po stupnju učinkovitosti odluke Banke Rusije da odobri zajam:

§ pozajmljivanje uz kolateral (blokiranje) vrijednosnih papira s Lombardne liste Banke Rusije;

§ pozajmljivanje osigurano netržišnom imovinom (osigurano mjenicama, pravima potraživanja po ugovorima o zajmu organizacija u području materijalne proizvodnje i/ili jamstvima kreditnih organizacija).

U prvom slučaju, kolateral za zajmove je standardiziran (definirana je posebna lista vrijednosnih papira - Lombardna lista Banke Rusije), a računovodstvo vlasništva nad kolateralom provode ovlašteni depozitari. Vrijeme donošenja odluke kreće se od nekoliko sekundi do jednog sata.

U drugom slučaju, proces donošenja odluke o izdavanju kredita, kao i postupak procjene kvalitete i vrijednosti kolaterala je duži i traje od 8 do 20 dana, što je potrebno da Banka Rusije provjeri vjerodostojnost založene mjenice, postojanje vlasničkih prava na mjenici ili postojanje prava potraživanja po ugovoru o zajmu, a također su u nekim slučajevima uzrokovani potrebom za procjenom razine solventnosti i financijskog stanja organizacije čije obveze nudi banka kao kolateral za zajam od Banke Rusije.

Što se tiče operacija Središnje banke za reeskont zapisa za poslovne banke, u uvjetima Rusije to je komplicirano činjenicom da je povezano s visokim kreditnim rizicima. Značajan dio ruskih poduzeća je u teškoj financijskoj situaciji, neka imaju značajne dugove. Provođenje od strane Banke Rusije operacija reeskontiranja komercijalnih mjenica koje izdaju ruska poduzeća, s jedne strane, moglo bi potaknuti banke da preuzmu pretjerane rizike prilikom diskontiranja (kupnje) takvih mjenica, a s druge strane moglo bi dovesti na financijske gubitke same Banke Rusije povezane s mogućim neispunjavanjem svojih obveza od strane poduzeća da otplate dugove po zadužnicama. Zato glavni mehanizam za prijenos dodatne likvidnosti bankama u Rusiji ostaje davanje kredita. U uvjetima stabilne ekonomske situacije u zemljama s razvijenim tržišnim gospodarstvom, važnost operacija refinanciranja postupno se smanjuje s razvojem novca i financijskih tržišta, korištenjem više alata za „fino podešavanje“. Međutim, u uvjetima financijske i ekonomske krize, praćene prijetećim krizama likvidnosti banaka i gubitkom njihove solventnosti, uloga ovih instrumenata monetarne regulacije jača.

Zaključak

Dakle, opći cilj monetarne politike je osigurati makroekonomsku ravnotežu uz optimalnu stopu gospodarskog rasta za datu zemlju. U skladu sa svrhom aktivnosti Banke Rusije definiranom u Ustavu Ruske Federacije, nacionalna monetarna politika usmjerena je na osiguranje stabilnosti nacionalne valute.

Glavni problemi u provedbi monetarne politike su:

Fiskalni problemi povezani s niskim stopama naplate poreza; povećanje zaostalih plaća i socijalnih naknada;

Rast međusobnih neplaćanja i stvarni bankrot mnogih poduzeća u realnom sektoru;

Pogoršanje platne bilance zbog nepovoljnih promjena situacije na svjetskim energetskim tržištima i održavanja precijenjenog tečaja rublje;

Odljev kapitala u inozemstvo;

Nizak tečaj rublje u odnosu na dolar.

Stoga je za rješavanje ovih problema u Rusiji potrebno:

unapređenje zakonodavne osnove u oblasti monetarne i kreditne politike; smanjenje dolarizacije optjecaja ruskog novca; jačanje poticaja za investicijsku aktivnost; poboljšanje poreznog sustava; smanjenje inflacije i provođenje politike suzbijanja cijena; uvođenje i unapređenje optjecaja elektroničkog novca; razvoj i primjena širokog spektra oblika bezgotovinskog prometa; jačanje kontrole zakonitosti gotovinskog i bezgotovinskog prometa radi sprječavanja mogućih nezakonitih radnji i dr.

Bibliografski popis

1. Danovski S.L. Danovski S.L. Socijalne i psihološke karakteristike posljedica monetarne politike // Sotsiol. istraživanje 2012. broj 5. str. 82-89.

2. Kamensky V.A. Osnove socijalne ekonomije - Moskva CJSC izdavačka kuća "Ekonomija", 2010. - 951 str.

3. Keynes D.M. "Opća teorija zaposlenosti, kamata i novca". - M.: Napredak, 2014. Od 78.

4. Pavlen P.D. Tehnologije novčanog rada u raznim sferama života: udžbenik. Doplatak / Ed. Prof.P.D. Pavlena - M.: INFRA - M 2009. - 379 str.

5. Raizberg B.A. Suvremeni ekonomski rječnik, M., 2010. S. 354

6. Mallaeva M.I. Monetarna politika: značajke, posljedice, mjere suočavanja // Pitanja ekonomije, 2011.- №3. str. 6-10

7. Nanavyan A.M. Kreditna politika u Rusiji: rizici i ekonomske posljedice // Ekonomska znanost moderne Rusije, 2012.- №4.S. 70 - 78 (prikaz, stručni).

8. Stepin E.I. Mehanizmi utjecaja monetarne politike u Rusiji. // Ekonomija-2012, - br. 3, - str. 87-94

9. Gerashchenko V.V. O monetarnoj politici i tijeku restrukturiranja bankovnog sustava. // Novac i kredit. - 2014. - Broj 6. - S. 5-13.

10. Glavni pravci jedinstvene državne monetarne politike za 2013. godinu. // Novac i kredit. - 2013. - Broj 12. - str. 3-39

11. Sorokoumova Yu.M. GLAVNI PRAVCI JEDINSTVENE DRŽAVNE MONETARSKE POLITIKE ZA 2014. I RAZDOBLJE 2015.-2016. // EKO - 2014. - Br. 3.-S. 4-8 (prikaz, stručni).

12. Luntovski G.I. Sadašnje stanje korporativnog upravljanja u kreditnim institucijama Ruske Federacije i izgledi za njegovo poboljšanje // "Novac i kredit" br. 2, 2013.

13. Ermilov V.G. Problemi dohodovne osnovice proračuna subjekata Federacije // Financije. - 2013. - Broj 8. - S. 23-27.

14. Ershov M. Bankarski sustav i razvoj ruskog gospodarstva // MEiMO. - 2014. - Broj 3. - S. 28-35.

15. Zakharov V.S. O rizicima bankovnog sustava // Money credit. - 2014. - Broj 3. - S. 6-10.

16. Ivanov Yu. O pokazateljima ekonomskog blagostanja // Questions of Economics. - 2014. - Broj 2. - S. 93 - 95 (prikaz, stručni).

17. Kimelman S., Andryushin S. Stabilizacijski fond i gospodarski rast // Questions of Economics. - 2011. - Broj 11. - S. 70-84.

18. Krupnov Yu.S. O biti, funkcijama i nekim trendovima u razvoju središnjih banaka // Financije i kredit. - 2013. - Broj 15. - S. 2-19.

19. Murychev N. Ruski bankarski sektor: konsolidacija i korporativno upravljanje // Questions of Economics. - 2012. - Broj 5. - S. 65-76.

Hostirano na Allbest.ru

Slični dokumenti

Proučavanje procesa funkcioniranja monetarnog sustava i obilježja metoda regulacije monetarne politike. Proučavanje alata, prijenosnog mehanizma i procjena učinkovitosti monetarne politike u Republici Bjelorusiji.

seminarski rad, dodan 27.06.2011


Ciljevi, instrumenti, transmisioni mehanizam i vrste monetarne politike. Keynezijanski i monetaristički pristupi monetarnoj politici. Osobitosti i učinkovitost monetarne politike Republike Bjelorusije u kontekstu ekonomske reforme.

seminarski rad, dodan 02.12.2010


Bit monetarne politike, teorija novca. Metode monetarne politike. Teorijski pristupi monetarnoj politici. Moderna monetarna politika Rusije. Problemi regulacije monetarne politike u Rusiji.

sažetak, dodan 19.10.2010


Bit monetarne politike i njezini ciljevi, instrumenti i pravci pravne regulative. Značajke i problemi provedbe monetarne politike u Republici Bjelorusiji u sadašnjoj fazi, načini i izgledi za njihovo rješavanje.

seminarski rad, dodan 14.10.2013


Glavni elementi monetarnog sustava: monetarne vlasti, banke i nebankarske financijske institucije. Tržište novca kao poslovno područje gdje se prodaje i kupuje posebna roba – novac. Instrumenti monetarne politike.

seminarski rad, dodan 26.06.2011


Ciljevi i instrumenti monetarne politike u suvremenom gospodarstvu. Značajke kejnzijanskog i monetarističkog tipa monetarne politike. Značajke monetarne politike Republike Bjelorusije, glavni čimbenici koji je određuju.

seminarski rad, dodan 19.04.2012


Bit monetarne politike, njezin utjecaj na gospodarstvo. Poslovanje na otvorenom tržištu vrijednosnih papira. Regulacija obračunske (eskontne) kamatne stope. Problemi i izgledi za razvoj monetarne politike u uvjetima Republike Bjelorusije.

seminarski rad, dodan 24.02.2015


Pojam, ciljevi i bit monetarne politike i njeno mjesto u sustavu ekonomske regulacije. Dinamika stanja i analiza korištenja instrumenata monetarne politike u Rusiji, uzimajući u obzir osobitosti sadašnje faze razvoja zemlje.

seminarski rad, dodan 10.09.2013


Monetarna politika kao instrument državne regulacije. Analiza ruske monetarne politike. Pokazatelji monetarne politike i njihova dinamika u 2000.-2014. Problemi provedbe monetarne politike u sadašnjoj fazi.

seminarski rad, dodan 30.06.2014


Utjecaj monetarne politike i njezinih instrumenata na stanje gospodarstva. Narodna banka Republike Bjelorusije kao dirigent monetarne politike. Osiguravanje održivog gospodarskog rasta, razine zaposlenosti, stabilnosti domaćih cijena.