Aká metóda sa používa pri hodnotení nového podniku. Oceňovanie spoločnosti. Úprava ceny spoločnosti za určitý podiel. Kontrolné množstvo

Pri výbere metódy hodnotenia hodnoty podniku je potrebné v prvom rade vychádzať z cieľov hodnotenia a charakteristík samotného podniku. Výber metódy na hodnotenie hodnoty objektu je veľmi dôležitý, pretože rôzne metódy môžu poskytnúť úplne odlišné výsledky. Takéto odchýlky môžu byť spôsobené nedokonalosťami trhu a zhromažďovaním nesprávnych informácií o spoločnosti.

Tradične existujú tri prístupy k určovaniu ocenenia podniku: ziskový, nákladný a porovnateľný. Pozrime sa bližšie na každý z týchto prístupov a zdôraznime hlavné metódy každého prístupu.

Príjmový prístup: Príjmový prístup je najbežnejšou metódou hodnotenia hodnoty spoločnosti, pretože sa používa pri rozhodovaní o investícii do spoločnosti. Každý investor, ktorý chce investovať svoje peniaze do podnikania, dúfa, že v budúcnosti získa príjem, ktorý by splatil všetky jeho investície a dosiahol zisk.

"Príjmový prístup je súbor metód hodnotenia hodnoty predmetu posudzovania na základe určenia očakávaného príjmu z predmetu posudzovania."

Tento prístup je založený na výpočte hodnoty spoločnosti projekciou budúcich ziskov k dátumu ocenenia. Tento prístup sa používa, keď je možné presne predpovedať budúce zisky spoločnosti.

Medzi hlavné metódy výnosového prístupu patrí metóda kapitalizácie príjmu a metóda diskontovaných peňažných tokov.

Metóda kapitalizácie peňažných príjmov sa najčastejšie používa na ohodnotenie podnikov, ktoré majú naakumulovaný majetok, majú stabilnú produkciu a sú v štádiu zrelosti. Táto metóda umožňuje „odhadnúť hodnotu spoločnosti na základe kapitalizácie príjmu za prvé prognózované obdobie za predpokladu, že výška príjmu bude rovnaká v nasledujúcich prognózovaných rokoch“ .

Pri metóde kapitalizácie príjmu je potrebné určiť budúce peňažné toky alebo budúci priemerný zisk, ktorý spoločnosť získa.

Táto metóda je pomerne jednoduchá v porovnaní s metódami diskontovania, keďže pri oceňovaní nie je potrebné robiť dlhodobú prognózu príjmu, ale aplikácia tejto metódy je obmedzená na počet stabilných podnikov, ktoré sú v štádiu zrelosti.

Hlavným faktorom určujúcim možnosť uplatnenia tejto metódy je teda prítomnosť stabilného príjmu z danej spoločnosti. V metóde kapitalizácie príjmu je možné rozlíšiť nasledujúce fázy (Sharipo, 1989):

zdôvodnenie stability príjmu;

Či je príjem stabilný alebo nie je možné určiť na základe analýzy účtovnej závierky spoločnosti.

Stanovenie výšky kapitalizovaného príjmu;

Výšku príjmu, ktorý sa má kapitalizovať, možno vypočítať ako predpokladaný príjem na jeden rok po dátume ocenenia alebo ako priemer príjmu za niekoľko rokov.

Výpočet miery kapitalizácie;

Miera kapitalizácie pre spoločnosť je odvodená od diskontnej sadzby odpočítaním očakávanej CAGR príjmov alebo peňažného toku. To znamená, že miera kapitalizácie je zvyčajne nižšia ako diskontná sadzba.

• - kapitalizácia príjmu;
• - vykonanie konečných opráv.

V praxi sa metóda kapitalizácie príjmu používa len zriedka, vzhľadom na kolísanie trhu a volatilitu príjmov väčšiny spoločností.

Spoločnosti častejšie používajú na odhad svojej hodnoty metódu diskontovaných peňažných tokov. Táto metóda sa totiž spolieha na skutočnosť, že peňažné toky sa každoročne menia. Metóda diskontovaných peňažných tokov je teda založená na predpovedi budúcich tokov danej spoločnosti, ktoré sú diskontované diskontnou sadzbou, ktorá je funkciou rizika očakávaných peňažných tokov (Gordon, 1962). Výpočet hodnoty spoločnosti pomocou diskontovaných peňažných tokov sa vykonáva podľa nasledujúceho vzorca:

kde: PV - aktuálna hodnota podniku;

CF - cash flow;

FV - hodnota majetku v období po prognóze;

R - diskontná sadzba;

n je počet rokov prognózovania.

Metóda diskontovaných peňažných tokov sa najčastejšie používa pre spoločnosti, ktoré sú v štádiu rastu alebo rozvoja, t.j. Ide o relatívne mladé spoločnosti. V takýchto spoločnostiach sa očakáva, že budúce peňažné toky sa budú výrazne líšiť v porovnaní so súčasnosťou, alebo chce spoločnosť realizovať investičný projekt, ktorý bude mať významný vplyv na budúce peňažné toky.

Fázy vykonávania ocenenia podniku pomocou diskontovaných peňažných tokov sú nasledovné:

a) zhromažďovanie potrebných informácií;

Na výpočet hodnoty podniku sú potrebné informácie zo súvahy spoločnosti, jej výkazu ziskov a strát, výkazu peňažných tokov a iných trhových ukazovateľov.

b) výber modelu peňažných tokov;

Peňažný tok je rozdiel medzi prílevom a odlevom hotovosti spoločnosti. Existujú dva hlavné modely cash flow – cash flow z vlastného kapitálu a cash flow z celkového investovaného kapitálu.

c) určenie trvania prognózovaného obdobia;

Dĺžka prognózovaného obdobia sa určuje v závislosti od očakávaného rastu kľúčových ukazovateľov spoločnosti a plánov rozvoja spoločnosti, ktoré akceptuje manažment. Najčastejšie sa obdobie prognózy berie ako počet rokov, po ktorých bude spoločnosť schopná dosiahnuť konštantnú mieru rastu peňažných tokov.

d) vykonanie spätnej analýzy hrubých príjmov a výdavkov, ako aj ich prognózy;

Pri prognózovaní hrubých príjmov a výdavkov spoločnosti možno použiť dve metódy: hrubý a podrobný prístup. Agregovaný prístup vychádza z prognózy výnosov, ktorá je vypočítaná s ohľadom na mieru ich rastu v predchádzajúcich rokoch. Pri výpočte prognózovanej hodnoty výdavkov tento prístup predpokladá, že variabilné náklady sa budú zvyšovať úmerne s rastom výnosov. Podrobný prístup je založený na štúdiu veľkého množstva informácií. Na výpočet hrubých výnosov sú teda potrebné údaje o objemoch predaja za minulé roky, aktuálnych a prognózovaných cenách produktov a predpovede odborníkov týkajúce sa zmien ekonomických podmienok. Na výpočet nákladov tento prístup určuje výrobné náklady podľa nákladových prvkov.

e) výpočet výšky peňažných tokov pre každý rok prognózovaného obdobia;

Existujú dva spôsoby výpočtu výšky peňažného toku. Prvá metóda je nepriama metóda, ktorá sa vykonáva analýzou cash flow v obchodných oblastiach spoločnosti. Táto metóda je založená na príprave rozpočtu peňažných tokov a ďalšom výpočte peňažných tokov. Druhá metóda - priama metóda, je zameraná na analýzu cash flow podľa príjmovej a nákladovej položky, t.j. je založená na zohľadnení súvahy spoločnosti a na jej základe ďalšieho výpočtu cash flow.

f) určenie diskontnej sadzby;

Výpočet diskontnej sadzby zohľadňuje tieto faktory: prítomnosť rôznych zdrojov priťahovaného kapitálu, zmeny hodnoty peňazí v čase a možné riziká. Na základe toho, ktorý model peňažných tokov bol zvolený, spoločnosť určí diskontnú sadzbu: pre peňažný tok z vlastného imania je to model budovania kumulatívnej sadzby alebo model oceňovania kapitálových aktív (CAPM) a pre peňažný tok investovaného kapitálu ide o vážený priemer nákladov na kapitálový (WACC) model .

g) výpočet súčasnej hodnoty budúcich peňažných tokov a hodnoty spoločnosti v období po prognóze, ako aj ich celkovej hodnoty;

Obdobie po prognóze je zostávajúca životnosť spoločnosti, počas ktorej sa očakáva priemerná stabilná miera rastu peňažných tokov. Na výpočet hodnoty spoločnosti v období po prognóze sa vypočítajú náklady na reverziu. Reverzia - príjem z možného ďalšieho predaja podniku na konci prognózovaného obdobia. Existuje niekoľko spôsobov, ako vypočítať návratnosť, v závislosti od toho, aké má spoločnosť vyhliadky na vývoj v budúcnosti. Existujú nasledujúce metódy výpočtu reverznej hodnoty: metóda zostatkovej hodnoty, metóda čistej hodnoty aktív, metóda údajného predaja a Gordonov model.

h) zavedenie záverečných zmien a doplnení.

Metóda diskontovaných peňažných tokov vám umožňuje získať trhové ocenenie hodnoty spoločnosti, ktoré ukazuje, aká perspektívna je spoločnosť. Preto je táto metóda najatraktívnejšou metódou oceňovania pre investorov, ktorí chcú investovať svoje aktíva do ziskovej, rozvíjajúcej sa a perspektívnej spoločnosti.

Použitie príjmového prístupu na výpočet hodnoty spoločnosti má výhody aj nevýhody. Medzi výhody príjmového prístupu patrí:

• - tento prístup zohľadňuje budúce zmeny v príjmoch a výdavkoch spoločnosti. Ukazuje teda ziskovosť spoločnosti, ktorá zase uspokojuje záujmy vlastníkov, ktorí chcú dostávať dividendy;
• - aplikácia tohto prístupu pomáha pri rozhodovaní o investovaní do spoločnosti, to znamená, že tento prístup zohľadňuje záujmy potenciálnych investorov;
• - tento prístup zohľadňuje perspektívy rozvoja firmy.

Hlavné nevýhody tohto prístupu sú nasledovné:

• - ťažkosti s predpovedaním dlhodobých príjmových a výdavkových tokov, keďže ekonomika je nestabilná. V dôsledku toho sa pravdepodobnosť nesprávnej prognózy zvyšuje so zvyšujúcim sa obdobím prognózy;
• - zložitosť výpočtu kapitalizácie a diskontných sadzieb, keďže existujú rôzne spôsoby ich výpočtu;
• - existencia rizík, ktoré môžu mať významný vplyv na predpokladaný príjem;
• - možnosť nesúladu medzi skutočnými príjmami spoločnosti a tým, čo vykazujú vo svojej účtovnej závierke.

Vo výsledku môžeme povedať, že príjmový prístup má svoje výhody aj nevýhody, no dnes je v praxi hojne využívaný pri posudzovaní hodnoty podniku.

Cenový prístup: Nákladový prístup je založený na výpočte trhovej hodnoty všetkých aktív a hodnoty všetkých pasív podniku. Najčastejšie tento prístup využívajú spoločnosti, ktoré disponujú významným hmotným majetkom, keď je spoločnosť stratová, keď je spoločnosť zlikvidovaná, alebo keď ju nie je možné ohodnotiť výnosovými alebo komparatívnymi prístupmi.

Vo všeobecnosti je vzorec na výpočet hodnoty spoločnosti pomocou nákladového prístupu takýto:

Hodnota spoločnosti = aktíva - pasíva (2)

Nákladový prístup má dve možné metódy na výpočet hodnoty spoločnosti – metódu čistých aktív a metódu zostatkovej hodnoty. Zvážme každú z týchto metód podrobnejšie.

Metóda čistých aktív je založená na analýze trhovej hodnoty aktív a pasív spoločnosti. Pri výpočte hodnoty spoločnosti pomocou tejto metódy musíte vykonať nasledujúce kroky:

• a) výpočet trhovej hodnoty všetkých aktív spoločnosti;
• b) výpočet krátkodobých záväzkov spoločnosti;
• c) výpočet rozdielu medzi prijatými aktívami a pasívami.

Pri výpočte hodnoty aktív spoločnosti by sa mali zvážiť tieto aktíva:

• - nehmotný majetok;
• - dlhodobé finančné investície;
• - budovy, stavby;
• - stroje, zariadenia;
• - rezervy;
• - pohľadávky;
• - iné.

Pri výpočte krátkodobých záväzkov by sa mali zahrnúť tieto položky:

• - dlhodobé a krátkodobé záväzky z pôžičiek a úverov;
• - záväzky;
• - dlh z výplaty dividend;
• - rezervy na budúce výdavky;
• - iné.

Použitie metódy čistých aktív pri výpočte hodnoty spoločnosti neposkytuje vždy objektívne posúdenie jej skutočnej hodnoty. V skutočnosti sa však spoločnosti kvôli nedostatku informácií o trhu musia uchýliť k tejto metóde. Tento spôsob je však v súčasnosti už menej bežný, a to z dôvodu rozvoja spoločností zaoberajúcich sa vývojom nových technológií, ktorých aktíva pozostávajú prevažne z nehmotného majetku, ktorý sa veľmi ťažko hodnotí.

Ďalšou metódou nákladového prístupu je metóda zostatkovej hodnoty. Táto metóda je založená na „stanovení rozdielu medzi celkovou hodnotou všetkých aktív podniku a pasívami pri zohľadnení nákladov na jeho likvidáciu“ . Tento spôsob využívajú spoločnosti, ktoré sú v štádiu úpadku, neziskové spoločnosti, spoločnosti, ktoré sa rozhodli zlikvidovať.

Pri výpočte zostatkovej hodnoty je potrebné dodržať tieto kroky:

a) analyzovať účtovnú závierku spoločnosti;

Táto analýza sa vykonáva s cieľom zistiť, či má spoločnosť dostatok finančných prostriedkov na pokrytie svojho dlhu.

b) vytvoriť si predstavu o tom, koľko aktív je potrebné oceniť;

Pri tomto ohodnotení majetku sa majetok spoločnosti rozdeľuje na najlikvidnejší (obežný majetok) a menej likvidný (neobežný majetok)

• c) vypočítať výšku dlhu spoločnosti;
• d) vypracovať kalendárny harmonogram likvidácie spoločnosti;

Počas procesu likvidácie spoločnosť predáva svoj existujúci majetok, no treba si uvedomiť, že rôzne aktíva sa predávajú v rôznych časových intervaloch. Nehnuteľnosti sa teda predávajú v priemere za jeden až dva roky a zásoby, suroviny a materiály sa väčšinou predávajú hneď po rozhodnutí o ich predaji.

Pri kalkulácii nákladov je potrebné rozlišovať medzi nákladmi na likvidáciu a nákladmi, ktoré priamo súvisia s vlastníctvom majetku pred jeho predajom. Náklady na likvidáciu zahŕňajú nasledujúce náklady: provízie od oceňovacích a právnických firiem, dane a poplatky, ktoré bude potrebné zaplatiť pri predaji. A do nákladov spojených s vlastníctvom majetku patria náklady na udržiavanie zásob hotových výrobkov, zariadení, nehnuteľností a náklady na správu na udržanie práce spoločnosti až do ukončenia jej likvidácie.

• f) ohodnotiť predávaný majetok;
• g) určiť diskontnú sadzbu;

Diskontná sadzba sa určuje v závislosti od doby predaja nehnuteľnosti a pre každý majetok môže byť stanovená iná sadzba v závislosti od jeho likvidity.

• h) určiť výnosy z predaja majetku (hmotného a nehmotného) s prihliadnutím na harmonogram predaja tohto majetku;
• i) splatiť aktuálny dlh spoločnosti, ktorý vznikol počas doby likvidácie, a splatiť jej záväzky;

Záväzky spoločnosti sa platia veriteľom v poradí v súlade s článkom 64 Občianskeho zákonníka Ruskej federácie.

j) odhadnúť zostatkovú hodnotu;

Zostatková cena sa určí odpočítaním existujúcich záväzkov od upravenej súčasnej hodnoty majetku spoločnosti.

Cenový prístup má svoje klady a zápory. Medzi hlavné výhody tohto prístupu patrí:

• - tento prístup je založený na zohľadnení vplyvu výrobných a ekonomických faktorov na hodnotu aktív;
• - tento prístup zohľadňuje mieru odpisovania majetku pri posudzovaní úrovne rozvoja technológií;
• - ocenenie majetku je založené na rozbore finančných a účtovných dokladov, t.j. má objektívny základ.

Existujú však aj nevýhody nákladového prístupu, konkrétne, že:

• - nezohľadňuje vyhliadky rozvoja spoločnosti a situáciu na trhu ku dňu ocenenia;
• - neberie do úvahy možné riziká;
• - nezohľadňuje hlavné finančné a ekonomické ukazovatele podniku.

Porovnávací prístup:Ďalším prístupom k posudzovaniu hodnoty spoločnosti je porovnávací prístup, ktorého cieľom je určiť hodnotu podniku na základe trhovej ceny podobných spoločností.

Tento prístup je možný len vtedy, ak existuje viacero faktorov. Po prvé, je potrebné mať rozvinutý finančný trh, keďže komparatívny prístup je zameraný na využívanie údajov o uskutočnených transakciách. Po druhé, trh by mal mať prístup k informáciám o finančnej výkonnosti spoločností podobných tej, ktorá sa hodnotí.

Existujú tri hlavné metódy hodnotenia hodnoty podniku, ktoré súvisia s komparatívnym prístupom – ide o metódu podnikovo-analógovej (metóda kapitálového trhu), metódu transakcií a metódu odvetvových koeficientov. Zvážme každú z týchto metód podrobnejšie.

Metóda analógovej spoločnosti alebo metóda kapitálového trhu je založená na analýze reálnych cien akcií, ktoré sa vytvorili na otvorenom akciovom trhu. Ako základ pre porovnanie sa berie cena jednej akcie otvorenej akciovej spoločnosti. A táto metóda sa používa na vyhodnotenie menšinového podielu.

Transakčná metóda je zameraná na porovnanie údajov o predaji kontrolných podielov v spoločnosti alebo o predaji spoločností ako celku. Táto metóda sa používa pri kúpe kontrolného podielu v spoločnosti, ako aj pri oceňovaní uzavretej akciovej spoločnosti, ktorá má analógy otvoreného typu. Táto metóda zahŕňa aj analýzu multiplikátorov.

Metóda odvetvových koeficientov je založená na použití odporúčaných pomerov medzi cenou a určitými finančnými parametrami. Odvetvové ukazovatele zvyčajne počítajú špeciálne analytické organizácie, ktoré pri svojich výpočtoch využívajú dlhodobé štatistické pozorovania predajnej ceny spoločnosti a iných dôležitých výrobných a finančných ukazovateľov.

V Rusku sa najčastejšie používajú prvé dve metódy komparatívneho prístupu, a to metóda kapitálového trhu a transakčná metóda. Tieto metódy majú podobnú aplikačnú technológiu a rozdiel spočíva v tom, že v jednom prípade zistíme cenu jednej akcie, ktorá nedáva vlastníkovi žiadnu kontrolu a v druhom prípade dostaneme cenu kontrolného balíka akcií. , ktorá zahŕňa prémiu za prvky ovládania.

Zvážte fázy procesu oceňovania spoločnosti, ktoré sú charakteristické pre metódu transakcie a metódu kapitálového trhu:

• a) štúdium trhu a odvetvia, v ktorom spoločnosť pôsobí.
• b) výber partnerských spoločností, ktoré sa použijú na porovnanie;
• c) finančná analýza;
• d) výpočet cenových multiplikátorov;
• e) výber multiplikátorov, ktoré je vhodné použiť na oceňovanú spoločnosť;
• f) stanovenie konečnej hodnoty podniku vážením medzivýsledkov;
• g) zavedenie záverečných úprav pre stupeň kontroly.

Pri posudzovaní hodnoty spoločnosti komparatívnym prístupom zohráva dôležitú úlohu výber partnerských spoločností. Výber týchto spoločností sa zvyčajne uskutočňuje v troch etapách. V prvej fáze sa vyberie maximálny možný počet spoločností, ktoré sú podobné hodnotenej firme. Toto vyhľadávanie sa vykonáva identifikáciou hlavných konkurentov. V tomto štádiu je hlavným kritériom porovnateľnosti podobnosť odvetvia. V druhej fáze je zoznam možných analógových spoločností redukovaný, pretože niektoré spoločnosti budú uzavreté a bude ťažké získať o nich informácie. Aj v tomto štádiu sú kritériá porovnateľnosti hlavnými charakteristikami spoločností. V tretej a poslednej fáze sa zostaví konečný zoznam partnerských spoločností, ktorý zahŕňa spoločnosti, ktoré spĺňajú všetky kritériá porovnateľnosti. Tento zoznam je založený na dôkladnej analýze dodatočných informácií o spoločnostiach. Ďalej zvážime niektoré kritériá pre výber partnerských spoločností.

Jedným z najdôležitejších kritérií výberu je odvetvová podobnosť spoločností. Peer spoločnosti vždy patria do rovnakého odvetvia, ale majte na pamäti, že nie všetky spoločnosti v rovnakom odvetví sú porovnateľné. Najprv je potrebné porovnať úroveň diverzifikácie produkcie spoločností. Ak teda potenciálna analógová spoločnosť vyrába jeden typ produktu alebo produktu, ktorý dominuje vo výrobe a prináša väčšinu celkového zisku, a hodnotená spoločnosť je zameraná na výrobu rôznych tovarov a zisk z jedného produktu neprináša väčšinu z celkového zisk, tak tu ide o porovnateľnosť.firmy sa nesmú vyjadrovať. Porovnaniu podlieha aj závislosť výkonnosti podnikov od rovnakých ekonomických faktorov. V niektorých odvetviach, ako je napríklad stavebníctvo, výsledky výkonnosti nezávisia ani tak od ekonomických faktorov, ako skôr od polohy nehnuteľnosti (v Moskve sa cena za meter štvorcový výrazne líši od ceny v regiónoch). Ďalším porovnávacím faktorom je stupeň ekonomického rozvoja hodnotenej spoločnosti a jej kolegov. Ak firma existuje už dlhší čas a úspešne funguje, bude mať určité výhody v podobe dodatočného zisku, stabilných klientov a dodávateľov.

Dôležitým kritériom po odvetvovej podobnosti je veľkosť spoločnosti. Na posúdenie veľkosti firiem sa zisťuje množstvo parametrov ako: miera kapitalizácie firmy, počet zamestnancov, objem predaných produktov, výška zisku, počet pobočiek a iné. .

Taktiež pri rozhodovaní o porovnateľnosti firiem je potrebné určiť úroveň finančné riziko spoločnosti. Toto riziko je možné posúdiť na základe nasledujúcich kritérií: pomer vlastných a cudzích zdrojov, úroveň likvidity spoločnosti a bonita spoločnosti.

Ďalším porovnávacím faktorom je kvalitu riadenia spoločnosti. Analýza tohto faktora je však pomerne komplikovaná, keďže vychádza z nepriamych údajov, a to z hodnotenia kvality výkazníctva a úrovne vzdelania, praxe, priemerného veku a platov riadiacich pracovníkov.

Vyššie popísaný zoznam kritérií porovnateľnosti môže byť rozšírený v závislosti od charakteristík hodnotenej spoločnosti a osobného názoru hodnotiteľa na dodatočné kritériá.

Po výbere analógových spoločností je potrebné vypočítať cenové multiplikátory, pomocou ktorých bude hodnotená hodnota spoločnosti. Cenový multiplikátor je pomer medzi cenou podniku a niektorým finančným alebo výrobným ukazovateľom, ktorý charakterizuje výsledky jeho činnosti. Vo všeobecnosti vzorec vyzerá takto:

kde: M - cenový multiplikátor;

C - cena spoločnosti-daň;

FB je finančný alebo produkčný ukazovateľ.

Použitie cenových multiplikátorov na ocenenie je založené na predpoklade, že oceňovaná spoločnosť a jej partneri majú podobný vzťah medzi cenou a niektorým finančným ukazovateľom. Po vypočítaní multiplikátora teda môžeme vypočítať cenu oceňovanej spoločnosti vynásobením hodnoty multiplikátora finančným ukazovateľom našej spoločnosti.

Na výpočet cenového multiplikátora je najprv potrebné určiť hodnotu kapitalizácie alebo trhovú hodnotu vlastného imania porovnateľnej spoločnosti. Na jej výpočet je potrebné vynásobiť počet akcií obchodovaných na burze trhovou cenou akcií. Dostaneme teda hodnotu čitateľa vo vzorci. Cena akcie sa berie k poslednému dátumu pred dátumom ocenenia alebo sa vypočíta ako priemer medzi maximálnou a minimálnou cenou za posledný mesiac. Po druhé, je potrebné vypočítať hodnotu menovateľa vo vzorci, to znamená finančné ukazovatele, ako napríklad: zisk, výnosy z predaja, čistá hodnota aktív, výplaty dividend, peňažný tok a niektoré ďalšie. Tieto ukazovatele sa berú za posledný vykazovaný rok, za posledné 4 štvrťroky alebo ako priemer za niekoľko predchádzajúcich rokov.

V oceňovacej praxi sa najčastejšie používajú tieto multiplikátory:

• - "Cena / zisk";
• - „Cena/peňažný tok“;
• - „Platby ceny/dividend“;
• - "Cena / výnosy z predaja";
• - "Cena / účtovná hodnota";
• - "Cena / Čistá hodnota aktív";

V závislosti od charakteristík oceňovaného podniku, jeho odvetvia a konkurentov môže byť ocenenie podniku založené na hodnote jedného multiplikátora, najčastejšie však na kombinácii viacerých. Výber hodnoty multiplikátora je zložitá a zodpovedná fáza. Vzhľadom na to, že neexistujú absolútne identické spoločnosti, hodnota multiplikátora pre rôzne analógové spoločnosti sa môže značne líšiť. Preto je najprv potrebné vyradiť extrémne hodnoty multiplikátora a potom vypočítať jeho priemerné a stredné hodnoty pomocou analógov.

Aby sme dostali trhovú hodnotu oceňovanej spoločnosti, je potrebné zvoliť si, akým multiplikátorom budeme hodnotu hľadať. Najčastejšie sa však v porovnávacom prístupe vypočíta niekoľko násobkov a potom sa vážia, aby sa získala konečná hodnota. Špecifické váhy každého multiplikátora sa určujú v závislosti od konkrétnych podmienok, cieľov hodnotenia a miery dôvery v ten či onen indikátor.

Po vyčíslení konečnej hodnoty podniku je potrebné vykonať úpravy v závislosti od špecifických charakteristík podniku. Príkladom úprav môže byť zľava za nevýrobné aktíva spoločnosti, nízka likvidita, prémia za poskytnutie prvkov kontroly investorovi (pri kúpe kontrolného balíka akcií).

Porovnávací prístup má svoje výhody aj nevýhody. Je možné poznamenať nasledujúce výhody tohto prístupu:

• - ak existujú spoľahlivé informácie o podobných spoločnostiach, výsledky hodnotenia budú presné a budú mať objektívny trhový základ;
• - prístup je založený na analýze skutočnej ponuky a dopytu po takýchto predmetoch, pretože je založený na porovnaní oceňovanej spoločnosti s analógmi, ktoré už boli zakúpené alebo ktorých akcie sú voľne obchodovateľné;
• - cena podniku odráža výsledky jeho výrobnej a hospodárskej činnosti.

Tento prístup má však aj nevýhody:

• - základom pre analýzu sú iba retrospektívne informácie, to znamená, že vyhliadky na rozvoj spoločnosti sú takmer zohľadnené;
• - ťažkosti pri zhromažďovaní informácií o podobných spoločnostiach z dôvodu nedostatočného rozvoja akciového trhu alebo skutočnosti, že ide o uzavreté akciové spoločnosti;
• - je vysoko pravdepodobné, že partnerské spoločnosti budú mať výrazné rozdiely od hodnotenej spoločnosti, v súvislosti s ktorými bude potrebné vykonať značné úpravy.

Hoci porovnávací prístup zahŕňa namáhavé výpočty a rozsiahlu analýzu odvetvia, je to základná technika na určenie primeranej trhovej hodnoty spoločnosti.

Aké metódy (metódy) sa používajú na hodnotenie hodnoty podniku? Ako sa oceňovanie podniku vykonáva na príklade a aké sú jeho ciele? Aké dokumenty sú potrebné na posúdenie podnikania podniku?

Ahojte všetci, ktorí navštívili náš zdroj! V kontakte Denis Kuderin je odborník a jeden z autorov obľúbeného magazínu HeatherBober.

V dnešnej publikácii si povieme, čo je to ocenenie podniku a prečo je potrebné. Materiál zaujme súčasných aj budúcich podnikateľov, riaditeľov a manažérov obchodných spoločností a všetkých, ktorým sú blízke obchodné a finančné témy.

Tí, ktorí si prečítajú článok až do konca, získajú zaručený bonus – prehľad najlepších ruských spoločností špecializujúcich sa na oceňovanie podnikov plus poradenstvo pri výbere spoľahlivého a kompetentného odhadcu.

1. Čo je to ocenenie podniku a kedy je potrebné?

Akékoľvek podnikanie – či už ide o spoločnosť na výrobu plastových pohárov alebo automobilový komplex – sa snaží rozvíjať a rozširovať svoju sféru vplyvu. Bez komplexnej analýzy súčasného stavu však nie je možné správne posúdiť vaše vyhliadky.

Práve oceňovanie podniku dáva majiteľom a manažérom existujúcich obchodných podnikov reálny obraz o majetku podniku a jeho potenciáli.

Kedy potrebuje firma ocenenie?

• predaj celého podniku alebo jeho akcií vo forme akcií;
• prenájom prevádzkového podniku;
• rozvoj nových investičných smerov za účelom rozšírenia a rozvoja spoločnosti;
• precenenie fondov;
• reorganizácia spoločnosti - fúzia, oddelenie jednotlivých objektov do samostatných štruktúr;
• likvidácia spoločnosti v dôsledku konkurzu alebo ukončenia činnosti;
• emisia alebo predaj akcií;
• optimalizácia výrobných a obchodných činností;
• zmena formátu spoločnosti;
• zmena vedenia;
• prevod aktív ako kolaterál;
• prevod akcií podniku do základného imania veľkého holdingu;
• firemné poistenie.

Ako vidíte, existuje veľa situácií, v ktorých podnik potrebuje odborné posúdenie. Ale hlavný cieľ takéhoto postupu je vždy rovnaký - kompetentná analýza finančnej efektívnosti podniku ako prostriedku na dosiahnutie zisku.

Pri iniciovaní aktivít oceňovania podnikov chcú zainteresované strany vedieť, aké príjmy generuje alebo bude generovať konkrétna obchodná štruktúra v budúcnosti. Niekedy je úloha hodnotenia ešte špecifickejšia – odpovedať na otázky: rozvíjať alebo predať spoločnosť, zlikvidovať ju alebo sa pokúsiť o reorganizáciu, či prilákať nových investorov?

Hodnota podniku je ukazovateľom jeho úspechu a efektívnosti. Trhovú cenu podniku tvoria jeho aktíva a pasíva, hodnota personálu, konkurenčné výhody, ukazovatele rentability za celé obdobie existencie alebo za konkrétne časové obdobie.

Majitelia malých podnikov a jednotliví podnikatelia môžu mať otázku - je možné hodnotiť podnik samostatne? Bohužiaľ, odpoveď je nie. Podnikanie je komplexná a mnohostranná kategória. Môžete získať hrubý odhad, ale je nepravdepodobné, že bude objektívny.

A ešte jedna dôležitá nuansa - nezávisle získané údaje nemajú oficiálny štatút. Nemožno ich považovať za plnohodnotné argumenty a nebudú akceptované napríklad na súde alebo ako.

2. Aké sú ciele oceňovania podniku – 5 hlavných cieľov

Pozrime sa teda na hlavné úlohy, ktoré sa riešia počas postupu oceňovania podniku.

Cieľ 1. Zlepšenie efektívnosti riadenia podniku

Efektívne a kompetentné riadenie podniku je nevyhnutnou podmienkou úspechu. Finančný stav podniku charakterizujú ukazovatele stability, ziskovosti a stability.

Takéto hodnotenie je potrebné najmä na interné použitie. Postup identifikuje prebytočné aktíva, ktoré spomaľujú výrobu a podhodnotené odvetvia, ktoré môžu v budúcnosti priniesť zisk. Je jasné, že prvý musí byť zlikvidovaný, druhý - rozvíjať sa.

Príklad

Pri obchodnom posudzovaní v obchodnej spoločnosti sa ukázalo, že využitie prenajatých skladov na skladovanie výrobkov je o 20-25 % lacnejšie ako údržba a údržba vlastných priestorov, ktoré sú v súvahe.

Spoločnosť sa rozhodla svoje sklady predať a naďalej využívať len prenajaté priestory. Dochádza k úsporám nákladov a optimalizácii výrobných procesov.

Cieľ 2. Nákup a predaj akcií na akciovom trhu

Vedenie spoločnosti sa rozhodne predať svoje akcie na burze. Ak chcete urobiť ekonomicky životaschopné rozhodnutie, musíte zhodnotiť nehnuteľnosť a správne vypočítať podiel, ktorý je investovaný do cenných papierov.

Predaj akcií je hlavným spôsobom predaja podniku. Firmu môžete predať ako celok alebo po častiach. Je zrejmé, že náklady na kontrolný balík budú vždy vyššie ako cena jednotlivých akcií.

Ocenenie je zároveň dôležité pre akcionárov aj kupujúcich. Je tiež žiaduce, aby odhadca nielen vymenoval trhovú cenu balíka, ale analyzoval aj vyhliadky na rozvoj podnikania ako celku.

Cieľ 3. Urobiť investičné rozhodnutie

Takéto posúdenie sa vykonáva na žiadosť konkrétneho investora, ktorý chce investovať do existujúceho podniku. Hodnota investície je potenciálna schopnosť investovaných prostriedkov generovať príjem.

Odhadca zisťuje najobjektívnejšiu trhovú hodnotu projektu z hľadiska investičného hľadiska. Do úvahy sa berú napríklad perspektívy rozvoja priemyslu v konkrétnom regióne, smerovanie finančných tokov v tejto oblasti a celková ekonomická situácia v krajine.

Viac informácií - v článku "".

Cieľ 4. Podniková reštrukturalizácia

Hlavným cieľom majiteľa zadávajúceho znalecký posudok pri reštrukturalizácii spoločnosti je zvoliť najoptimálnejší prístup k procesom zmeny štruktúry spoločnosti.

Reštrukturalizácia sa zvyčajne vykonáva s cieľom zlepšiť efektivitu podnikania. Existuje niekoľko typov reštrukturalizácie - zlúčenie, pristúpenie, oddelenie nezávislých prvkov. Hodnotenie pomáha vykonávať tieto postupy s minimálnymi finančnými nákladmi.

Pri úplnej likvidácii objektu je posudok potrebný najmä pre rozhodovanie o vrátení dlhov a predaji majetku na bezplatnej dražbe.

V procese reštrukturalizácie je často potrebné skompletizovať obežný majetok a záväzky spoločnosti.

Cieľ 5. Vypracovanie plánu rozvoja podniku

Rozvoj stratégie rozvoja nie je možný bez zhodnotenia súčasného stavu spoločnosti. S vedomím skutočnej hodnoty aktív, úrovne ziskovosti a aktuálnej bilancie sa pri zostavovaní podnikateľského plánu budete opierať o objektívne informácie.

V tabuľke sú ciele a vlastnosti hodnotenia uvedené vo vizuálnej forme:

Metóda 3. Odhadované partnermi v odvetví

Využíva údaje o nákupe alebo predaji podnikov blízkych profilom a objemom produkcie. Metóda je logická a zrozumiteľná, no treba brať do úvahy špecifiká oceňovanej spoločnosti a špecifické ekonomické skutočnosti.

Hlavnou výhodou tejto metódy je, že odhadca sa zameriava na skutočné údaje, nie na abstrakcie, a berie do úvahy objektívnu situáciu na trhu predaja.

Existujú aj nevýhody - porovnávací prístup nie vždy ovplyvňuje vyhliadky na rozvoj podnikania a používa priemerné ukazovatele v odvetví.

Metóda 4. Odhadovaná prognóza peňažných tokov

Hodnotenie sa vykonáva s prihliadnutím na dlhodobé vyhliadky spoločnosti. Špecialisti musia zistiť, aký zisk prinesie konkrétny podnik v budúcnosti, či sú investície do podniku ziskové, kedy sa investície vyplatia, akým smerom sa budú finančné prostriedky pohybovať.

4. Ako posúdiť hodnotu podnikania podniku - návod krok za krokom pre začiatočníkov

Už sme teda zistili, že len profesionáli vedia kompetentne zhodnotiť podnikanie. Teraz zvážte konkrétne kroky, ktoré musia majitelia firiem podniknúť.

Krok 1. Výber hodnotiacej spoločnosti

Výber odhadcu je zodpovednou a dôležitou fázou postupu. Konečný výsledok závisí výlučne od toho.

Profesionáli sa vyznačujú týmito vlastnosťami:

• bohaté skúsenosti na trhu;
• používanie najnovších technológií a metód, moderný softvér;
• dostupnosť funkčného a pohodlného internetového zdroja;
• zoznam známych partnerov, ktorí už služby spoločnosti využili.

Samotní špecialisti, ktorí budú posúdenie vykonávať, musia mať povolenia a poistenie profesijnej zodpovednosti.

Krok 2 Poskytujeme potrebnú dokumentáciu

V znaleckom posudku vám určite podrobne vysvetlí, aké doklady je potrebné doložiť, no ak si balík vyzdvihnete vopred, ušetríte tým čas a odhadcu okamžite naladíte na biznis vlnu.

Klienti budú potrebovať:

• titulné dokumenty spoločnosti;
• charta spoločnosti;
• registračný certifikát;
• zoznam nehnuteľností, majetku, cenných papierov;
• účtovné a daňové správy;
• zoznam dcérskych spoločností, ak existujú;
• dlhové certifikáty o pôžičkách (ak existujú dlhy).

Balíček sa dopĺňa v závislosti od cieľov a vlastností postupu.

Krok 3 Koordinujeme model oceňovania podniku s dodávateľom

Zákazník zvyčajne vie, na aký účel hodnotenie vykonáva, ale nie vždy si je vedomý toho, ktorá metodika je najvhodnejšia. Počas predbežného rozhovoru expert a klient spoločne vypracujú akčný plán, určia metódy hodnotenia a dohodnú sa na načasovaní jeho realizácie.

Krok 4Čakáme na výsledky prieskumu priemyselného trhu od odborníkov

Na začiatok musia odhadcovia analyzovať situáciu v odvetvovom segmente trhu, zistiť aktuálne ceny, trendy a vyhliadky rozvoja pre skúmanú oblasť.

Krok 5 Sledujeme analýzu podnikateľských rizík

Analýza rizík je nevyhnutnou fázou hodnotenia podniku. Informácie získané v priebehu takejto analýzy sa nevyhnutne použijú pri príprave správy.

Krok 6 Kontrolujeme určenie rozvojového potenciálu podniku

Profesionálni odhadcovia vždy berú do úvahy vyhliadky na rozvoj podnikania, ale je žiaduce, aby klienti túto fázu štúdie ovládali a boli si vedomí výsledkov. Vždy je dobré vedieť, aký potenciál má váš podnik.

Krok 7 Dostávame správu o vykonanej práci

Poslednou fázou postupu je príprava záverečnej správy. Hotový dokument je rozdelený na samostatné pozície a obsahuje nielen holé čísla, ale aj analytické závery. Správa overená podpismi a pečaťami má úradnú silu pri riešení majetkových sporov a súdnych sporov.

Ako vykonať hodnotenie pre vašu spoločnosť čo najkompetentnejšie a najbezpečnejšie? Najlepšou možnosťou je zapojiť nezávislých právnikov ako konzultantov vo všetkých fázach. To je možné vykonať pomocou služieb právnika stránky. Špecialisti tohto portálu pracujú na diaľku a sú k dispozícii 24 hodín denne.

Väčšina konzultácií na stránke je bezplatná. Ak však potrebujete hlbšiu asistenciu, služby sú platené, no výšku poplatku si určuje zákazník.

5. Odborná pomoc pri oceňovaní podnikov - prehľad TOP-3 oceňovacích spoločností

Nemáte čas, chuť alebo príležitosť hľadať odhadcu sami? Nebojte sa, využite našu odbornú recenziu. Medzi prvých troch ruských odhadcov patria najspoľahlivejšie, najkompetentnejšie a najdôveryhodnejšie spoločnosti. Čítajte, porovnávajte, vyberajte.

Nezáleží na tom, na aký účel vykonávate hodnotenie - nákup a predaj, pôžičky so zárukou, zlepšenie riadenia, reorganizácia - špecialisti skupiny KSP vykonajú postup profesionálne, rýchlo a v súlade so všetkými pravidlami.

Spoločnosť pôsobí na trhu už viac ako 20 rokov, má okolo 1000 stálych zákazníkov, dobre sa orientuje v realite ruského biznisu a zákazníkom poskytuje bezplatné konzultácie. Medzi stálych partnerov spoločnosti patria známe firmy, malí a strední podnikatelia.

Organizácia má členstvo v samoregulačnej organizácii ROO (Ruská spoločnosť odhadcov) a poistenie zodpovednosti za 5 miliónov rubľov.

Spoločnosť bola založená v roku 2002. Spoločnosť garantuje promptnú prácu (doba hodnotenia obchodu - 5 dní) a ponúka primerané ceny (40 000 za štandardný postup hodnotenia). Vo svojich metódach organizácia dodržiava zásady „Etického podnikania“ – transparentnosť, čestnosť, otvorenosť, dodržiavanie zmluvných podmienok, zodpovednosť.

Yurdis zamestnáva 20 profesionálnych odhadcov, členov najväčších ruských SRO. Každý zo špecialistov má poistenie zodpovednosti vo výške 10 miliónov rubľov, diplomy a osvedčenia potvrdzujúce vysokú kvalifikáciu. Medzi známych klientov spoločnosti patria Gazprombank, Sberbank, Svyazbank, Centrum pre organizáciu vojenských hypoték.

3) Atlantský stupeň

Spoločnosť pôsobí na trhu oceňovania od roku 2001. Pracuje s hmotným a nehmotným majetkom, vyvíja a predpovedá ideálne schémy na zvyšovanie príjmov, spolupracuje s podnikmi vo všetkých regiónoch Ruskej federácie.

Zoznam výhod zahŕňa referenčnú presnosť odhadov, kompetentný právny reporting, jasné pochopenie cieľov a zámerov zákazníkov. Firma je akreditovaná komerčnými a štátnymi bankami Ruskej federácie, pri svojej práci využíva rozšírenú metodickú základňu a uplatňuje vlastný technologický a vedecký vývoj.

A niekoľko ďalších tipov na výber kompetentného odhadcu.

Renomované firmy majú dobre spracovaný a bezchybne fungujúci web. Prostredníctvom internetového zdroja takýchto spoločností môžete získať bezplatné konzultácie, objednať si služby, porozprávať sa s manažérmi a zástupcami podpornej služby.

Naopak, jednodňové firmy nemusia mať sieťový portál vôbec, alebo môže byť navrhnutý ako lacná jednostránková stránka. Žiadne ďalšie informácie, analytické články, interaktívne funkcie.

Tip 2. Odmietajte spolupracovať so spoločnosťami na všeobecné účely

Organizácie, ktoré sa stavajú ako univerzálne firmy, nemajú vždy primeranú úroveň kompetencií.

Hodnota súčasného podnikania je objektívnym ukazovateľom fungovania podniku a odzrkadľuje súčasnú hodnotu prínosov z jeho fungovania v budúcnosti. To vám umožní vypočítať najpravdepodobnejšiu cenu, za ktorú sa môže predať na voľnom trhu. Otázka, ako posúdiť hodnotu podniku, má praktický charakter a má veľký význam pre každého podnikateľa v rôznych fázach fungovania firmy.

Ako sa vykonáva ocenenie podniku

V prvom rade je potrebné určiť si hlavný cieľ, ktorý má proces oceňovania podniku. Tu sú dve možnosti.

Prvá možnosť- náklady sú potrebné na realizáciu určitých právnych úkonov. To znamená, že potrebujete získať oficiálne stanovisko vo forme „Správy o ocenení“, ktorú vypracuje nezávislý odhadca s licenciou na vykonávanie tohto postupu.

Druhá možnosť– vykoná sa ocenenie s cieľom určiť, aká je skutočná hodnota vášho podnikania. K tomu už nepotrebujete „Správu o ocenení“ v súlade s požiadavkami zákona č. 135-FZ.

Tieto možnosti majú zásadný rozdiel nie v kvalite práce, ktorú odhadca vykonáva, ale vo vzťahu k získaným výsledkom. Oceňovanie je licencovaný typ činnosti. Z tohto dôvodu podlieha určitým požiadavkám zo súčasnej legislatívy. Splnenie týchto požiadaviek v procese zostavovania správy o hodnotení spravidla spôsobuje zvýšenie nákladov na prácu špecialistu.

Ak sa výsledky práce vypracujú nie vo forme oficiálnej správy, ale ako Záver, počas rokovaní dochádza k podrobnému vypracovaniu a odsúhlaseniu jasne formulovanej úlohy hodnotenia. Podľa tejto úlohy budú odhadcovia vykonávať iba vami určené postupy, ktoré sú potrebné na vyriešenie určitých problémov.

Oceňovanie podniku je postup, pri ktorom sa vyžaduje vyčísliť hodnotu podniku ako majetkového celku, ktorý zabezpečuje jeho majiteľovi zisk.

Pri posudzovaní sa zohľadňuje hodnota všetkých aktív podniku: stroje, nehnuteľnosti, zariadenia, finančné investície, zásoby, nehmotný majetok. Taktiež je potrebné brať do úvahy minulé a budúce príjmy, možné vyhliadky ďalšieho rozvoja firmy, konkurenčné prostredie a stav trhu ako celku. Na základe komplexnej analýzy je spoločnosť porovnávaná s partnerskými spoločnosťami. Potom sa už tvoria informácie o skutočnej hodnote podnikania.

Metodológia

Na výpočet hodnoty podniku sa používajú tri metódy.: nákladné, ziskové a porovnateľné. V praxi existujú rôzne situácie a pre každú triedu situácií sa používajú ich odporúčané metódy a prístupy.

Pre primeraný výber metódy je potrebné vopred klasifikovať situácie, určiť typ transakcie, vlastnosti momentu, pre ktorý sa hodnotenie vykonáva atď.

Niektoré typy podnikov sa najčastejšie hodnotia na základe komerčného potenciálu. Napríklad pre hotel sú hostia zdrojom príjmu. Tento zdroj sa následne porovnáva s nákladmi na prevádzkové náklady, aby sa určila ziskovosť podniku. Tento prístup sa nazýva ziskový.. Táto metóda je založená na diskontovaní zisku získaného z prenájmu majetku. Výsledky ocenenia podľa tejto metódy zahŕňajú hodnotu pozemku aj hodnotu budovy.

Ak sa podnik nekúpi alebo nepredá, v tomto smere neexistuje rozvinutý obchodný trh, uvažuje sa napríklad o nemocnici alebo vládnej budove, potom posúdenie možno vykonať na základe nákladovej metódy, to znamená, že zohľadní náklady na výstavbu budovy s prihliadnutím na odpisy a náklady na odpisy.

Ak existuje trh pre obchod, ktorý je podobný tomu, ktorý sa oceňuje, na určenie trhovej ceny podniku možno použiť trhovú alebo porovnávaciu metódu. Táto metóda je založená na výbere porovnateľných nehnuteľností, ktoré už boli na trhu predané.

Za ideálnych podmienok by všetky tri použité metódy mali dávať rovnakú hodnotu. V praxi sú však trhy nedokonalé, výrobcovia môžu fungovať neefektívne a používatelia môžu mať nedokonalé informácie.

Tieto prístupy zahŕňajú použitie rôznych metód hodnotenia.

Príjmový prístup zahŕňa:

• metóda diskontovania peňažných tokov, zameraná na posúdenie existujúceho podnikania, ktoré bude fungovať aj naďalej. Častejšie sa používa na hodnotenie mladých spoločností, ktoré majú sľubný produkt, ale zatiaľ nemajú dostatočný príjem na kapitalizáciu.
• metóda kapitalizácie sa používa pre tie podniky, ktoré pri kapitalizácii naakumulovali majetok v predchádzajúcich obdobiach.

Nákladový prístup zahŕňa:

• metóda zostatkovej hodnoty;
• metóda čistých aktív, použiteľná v prípadoch, keď investor plánuje výrazne znížiť objem produkcie alebo dokonca zatvoriť podnik.

Porovnávací prístup zahŕňa:

• metóda odvetvových koeficientov, zameraná na hodnotenie existujúcich spoločností, ktoré budú fungovať aj v nasledujúcich obdobiach.
• metóda transakcií použiteľná v prípadoch, keď sa plánuje zníženie produkcie alebo zatvorenie podniku.
• metóda kapitálového trhu, zameraná aj na prevádzkové podniky.

Metódy komparatívneho prístupu sú použiteľné len pri výbere firmy-analógu, ktorý musí byť rovnakého typu ako oceňovaná firma. Nižšie stručne zhodnotíme použitie hlavných metód na výpočet hodnoty podniku.

Stručný návod

Ak chcete vypočítať hodnotu svojho podnikania v prognózovanom období, musíte použiť metódu diskontovaných peňažných tokov. Diskontná sadzba sa používa na zvýšenie budúceho príjmu na súčasnú hodnotu.

Potom sa podľa prognózy hodnota podniku vypočíta pomocou nasledujúceho vzorca:

P = CFt/(1+I)^t,
kde ja- diskontná sadzba, CFt označuje peňažný tok a t je číslo obdobia, za ktoré sa hodnotenie robí.

Zároveň je dôležité pochopiť, že váš podnik bude fungovať aj v období po prognóze. V závislosti od ďalších vyhliadok na rozvoj podnikania sú možné rôzne možnosti od úplného bankrotu až po rýchly rast. Na výpočty je možné použiť Gordonov model, ktorý predpokladá stabilné miery rastu ziskov a tržieb a rovnosť odpisov a kapitálových investícií.

V tomto prípade sa používa nasledujúci vzorec:
P \u003d CF (t + 1) / (I-g),
kde CF (t+1) odráža peňažný tok za prvý rok obdobia po prognóze, g- rýchlosť rastu toku, ja- diskontná sadzba.

Tento model je najvhodnejší pri výpočte ukazovateľov pre podniky s významnou trhovou kapacitou, stabilnými dodávkami materiálov, surovín, ako aj voľným prístupom k finančným zdrojom a celkovo priaznivou trhovou situáciou.

Ak sa predpokladá bankrot podniku a ďalší predaj majetku, potom Na výpočet hodnoty podniku musíte použiť nasledujúci vzorec:
P \u003d (1-Lav) x (A-O) - Pliq,
kde P liq- výdavky na likvidáciu podniku, L porov– zľava za urgentnú likvidáciu, O- výška záväzkov, ALE- hodnota majetku spoločnosti s prihliadnutím na precenenie.

Náklady zahŕňajú náklady na poistenie, dane, honoráre odhadcov, náklady na riadenie a personálne platby. Likvidačná hodnota závisí aj od lokality spoločnosti, kvality aktív, celkovej situácie na trhu a ďalších faktorov.

Pri hodnotení domácich podnikov má veľký význam dátum hodnotenia. Viazanosť vyrovnaní k dátumu je dôležitá najmä na trhu, ktorý je presýtený majetkom, ktorý je v predbankrotovom stave a nemá investičné zdroje.

Ruskú ekonomiku charakterizuje prebytok ponuky aktív nad dopytom. Táto nerovnováha ovplyvňuje hodnotu nehnuteľnosti ponúkanej na predaj. Cena nehnuteľnosti na vyváženom trhu nebude zodpovedať hodnote v depresii. No investorov a majiteľov firiem bude za určitých podmienok zaujímať predovšetkým skutočná hodnota na konkrétnom trhu. A kupujúci sa zameriavajú na zníženie pravdepodobnosti straty peňazí, takže vyžadujú záruky. Pri posudzovaní hodnoty podniku je potrebné brať do úvahy všetky rizikové faktory vrátane bankrotu a inflácie.

V inflačných podmienkach je na prvý pohľad najlepšie použiť na výpočty metódu diskontovaných peňažných tokov. To platí len vtedy, ak je miera inflácie predvídateľná. Predpovedať tok príjmov v podmienkach nestability na niekoľko rokov dopredu je však dosť ťažké.

2. Romanov V.S."Problém riadenia hodnoty spoločnosti: samostatný prípad" // Problémy riadenia. - 2007. - č.1.

3. Romanov V.S."Úloha riadenia hodnoty spoločnosti - diskrétny prípad" // Manažment veľkých systémov: Sat. čl. / IPU RAN - M., 2006. - C. 142-152. http://www.mtas.ru/Library/uploads/1151995448.pdf

4. Romanov V.S."Vplyv informačnej transparentnosti podniku na diskontnú sadzbu" // Finančný manažment - 2006. - č. 3. - S. 30-38.

5. Romanov V.S."Úspech s investormi" // Journal of Company Management. - 2006. - č. 8. - S. 51-57.

6. Romanov V.S., Luguev O.S."Odhad základnej hodnoty spoločnosti" // "Trh cenných papierov". - 2006. - č. 19 (322). - S. 15-18.

7. Dranko O.I., Romanov V.S.„Výber stratégie rastu spoločnosti na základe kritéria maximalizácie hodnoty: nepretržitý prípad“. Elektronický časopis "Investigated in Russia", 117, s. 1107-1117, 2006 http://zhurnal.ape.relarn.ru/articles/2006/117.pdf

8. Copeland T., Kohler T., Murin D."Hodnota spoločnosti: oceňovanie a riadenie". - Druhé vydanie, stereotypné - M.: "Olimp-Business", 2000.

9. Damodaran A. Oceňovanie investícií (druhé vydanie) – Wiley, 2002. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

10. Damodaran A. Odhadovanie bezrizikových sadzieb // Pracovný dokument / Stern School of Business. http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/riskfree.pdf

11. Fernandez P. metódy hodnotenia spoločnosti. Najčastejšie chyby pri oceňovaní // Research Paper č. 449/Navarrská univerzita. — 2002. http://ssrn.com/abstract=274973

12. Fernandez P. Ekvivalencia desiatich rôznych metód oceňovania diskontovaných peňažných tokov // Research Paper č. 549 / Univerzita v Navarre. - 2004. http://ssrn.com/abstract=367161

13. Fernandez P. Ekvivalencia prístupov APV, WACC a tokov k ekvivalencii k oceňovaniu firmy // Research Paper / University of Navarra. — August 1997. http://ssrn.com/abstract=5737

14. Fernandez P. Oceňovanie pomocou násobkov: Ako analytici dospejú k svojim záverom? // Research Paper / University of Navarra. — Jún 2001. http://ssrn.com/abstract=274972

15. 2006 Jednotné štandardy profesionálneho oceňovania // The Appraisal Foundation. — 2006. http://www.appraisalfoundation.org/s_appraisal/sec.asp?CID=3&DID=3

16. Medzinárodné štandardy oceňovania 2005 // Výbor pre medzinárodné štandardy oceňovania. http://ivsc.org/standards/download.html

17. Štandardy oceňovania podnikov // Americká spoločnosť odhadcov. — November 2005. http://www.bvappraisers.org/glossary/

18. "Štandardy oceňovania, ktoré musia subjekty oceňovacích činností uplatňovať", schválené nariadením vlády Ruskej federácie zo 6. júla 2001 č. 519

19. Pavlovets V.V.„Úvod do oceňovania podnikov“. — 2000.

21. Kislitsyna Yu.Yu. Niektoré metódy modelovania finančného vývoja podniku: Dis. cand. tie. vedy. - M., 2002.

22. Dranko O.I., Kislitsyna Yu.Yu."Viacúrovňový model finančného prognózovania podniku" // "Riadenie sociálno-ekonomických systémov: Zbierka prác mladých vedcov" / IPU RAS. - M .: Fond "Problémy hospodárenia", 2000. - C. 209-221.

23. Kovalev V.V."Úvod do finančného riadenia" - M.: "Financie a štatistika", 1999.

24. Modigliani F., Miller M. Koľko stojí firma?: Zbierka článkov. - M.: "Delo", 1999.

25. Leifer L.A., Dubovkin A.V. „Použitie modelu CAPM na výpočet diskontnej sadzby na ruskom investičnom trhu“. http://www.pcfko.ru/research5.html

26. Kukoleva E., Zacharova M."Bezriziková miera: Možné nástroje na výpočet v ruských podmienkach" // "Otázky hodnotenia". - 2002. - č.2.

27. Sinadsky V.„Výpočet diskontnej sadzby“, Vestník „Finančný riaditeľ“. - 2003. - č.4.

28. Račkov I.V.„Výpočet nákladov vlastného imania pomocou modelu Goldman Sachs“.

29. Shipov V., "Niektoré funkcie odhadovania nákladov domácich podnikov v prechodnom hospodárstve" // "Trh cenných papierov". - 2000. - č. 18. http://www.iteam.ru/publications/article_175/

30. Rožnov K.V."Variant výpočtu diskontnej sadzby pri oceňovaní podniku na základe metódy kumulatívnej konštrukcie" // "Otázky hodnotenia - 2000". - č. 4. http://oot.nm.ru/files/1.pdf

31. Jennergren L.P. Návod na McKinseyho model oceňovania spoločností – štvrtá revízia // Stockholm School of Economics – 26. august 2002.

32. Brailey R., Myers C."Princípy podnikových financií" - M., "Olimp-Business", 2004.

33. Goriaev A. Rizikové faktory na ruskom akciovom trhu // Nová ekonomická škola – Moskva: 2004. http://www.nes.ru/~agoriaev/Goriaev%20risk%20factors.pdf

34. Humphreys D. Nikel: Priemysel v transformácii1 http://www.nornik.ru/_upload/presentation/Humphreys-Dusseldorf.pdf

35. Prejav T. Morgana, zástupcu generálneho riaditeľa, člena predstavenstva OJSC MMC Norilsk Nickel, na konferencii BMO Capital Markets 2007 Global Resources Conference. Tampa, Florida (USA), 26. februára 2007 http://www.nornik.ru/_upload/presentation/2007%2002%2026%20BMO%20February%202007%20Norilsk%20Nickel_final.pdf

36. Príhovor zástupcu generálneho riaditeľa OJSC MMC Norilsk Nickel D.S. Morozov na konferencii UBS. Moskva, 13.-15.9.2006.