Денежно кредитная политика развитых стран. Влияние денежно-кредитной политики на экономику рф. Интегральная версия денежно-кредитной политики

Процентный канал трансмиссионного механизма...

Перспективы совершенствования денежно-кредитной политики

Анализ эволюционных трендов денежно-кредитной политики развитых стран и их влияние на денежно-кредитную политику России

Эволюция деятельности центральных банков последние 50 лет требует пристального внимания, необходимо постоянно следить за институциональными изменениями как во внутренней среде, так и во внешней. Институциональные факторы играют важную роль в исследовании структуры и деятельности центрального банка. В настоящее время центральные банки пришли к большей открытости и существует возможность анализировать их деятельность.

Изучив положение и политику центральных банков в промышленно развитых странах, можно говорить о ряде общих черт, присущих им. Сходства начинают проявляться во время развития центральных банков в послевоенный период: тенденции в удержании инфляции на определенном уровне, установление процентных ставок на протяжении десятилетий. Siklos, Pierre L. The Changing Face of Central Banking: Evolutionary Trends since World War II. New York: Cambridge University Press, 2003.

Также в ходе анализа стало очевидно, что противоречия между центральными банками и правительствами иностранных государств происходили постоянно. Дискуссионными вопросами оставались цели и политика центральных банков или оба эти вопроса вместе, а также важной проблемой оставался вопрос автономии центральных банков. Экономическая активность, несомненно, являлась непосредственной причиной для каких-либо конфликтов. Особенно остро это ощущалось в периоды, когда экономика находилась в состоянии стресса. Но даже если конфликтные ситуации решались, то основной проблемой их возникновения являлось отсутствие четких целей денежно-кредитной политики.

Последние 50 лет считалось, что по крайней мере три "давления" действуют на денежно-кредитную политику: политическое давление, связанное с выборами или скрытыми изменениями в правительстве; институциональное давление, связанное с уставными функциями, которые описывает центральный банк; государственные отношения и международное давление, которые вытекают из политических решений за рубежом.

Таким образом, центральные банки зарубежных стран в большинстве своем реагировали на потрясения инфляции и уровня безработицы, поднимая и опуская номинальные процентные ставки. Но изменения в процентных ставках кардинально не меняли ситуации, так как существовало еще множество других факторов, влияющих на денежно-кредитную политику.

По мнению американского экономиста Сиклоса, общие инфляционные тенденции в разных странах рассматривались в связи с такими факторами, как изменения в режиме обменного курса и широкое внедрение таргетирования инфляции в 1990 году. Кроме того, Сиклос указывает, что "средний уровень инфляции по странам ниже в 1990-х годах, чем в 1960-х годах в то время как средние номинальные процентные ставки, в среднем, выше в 1990-х годах, чем в 1960-х годах. Хотя это не говорит о том, что денежно-кредитная политика стала слишком жесткой. Siklos, Pierre L. The Changing Face of Central Banking: Evolutionary Trends since World War II. New York: Cambridge University Press, 2003.

Трудности с реакцией центральных банков на изменения в стране возникали также по причине не полного использования инструментов денежно-кредитной политики, таких как курсовая политика, а также с достаточно медленно меняющимся характером отношения правительства к центральному банку.

Период с 1960 года по 1990 год является одним из экспериментальных периодов, когда применялись различные режимы денежно-кредитной политики многих стран. В целом, тенденция была к большей гибкости в проведении денежно-кредитной политики в рамках ограничений, в целях выполнения поставленных целей и достижения положительных экономических результатов, ответственность за которые несли центральные банки.

Таким образом, для большей ответственности центральных банков было установлено, что они должны вести отчетность и раскрывать информацию о своей деятельности. Это являлось ключевым вкладом для создания благоприятных условий развития денежно-кредитной политики центральных банков.

Таким образом, денежно-кредитная политика являлась наиболее гибким инструментом экономической политики правительств различных стран, а также самым мощным. Тем не менее, когда Вторая Мировая война закончилась, опыт 1920-х и 1930-х годов показали глубокое недоверие к денежно-кредитной политике, а скорее к самим центральным банкам. Правительства многих стран стремились к стабильности после десятилетий колебаний в уровне цен и других макроэкономических показателей. Но не было координации в политики. Пока налогово-бюджетная политика доминировала в качестве основного инструмента политики, выдвигалось новое мнение, что центральный банк должен занять центральное место в реализации экономической политики, так как налогово-бюджетная политика не была активной в своих решениях и предпринимаемых мерах, а также не справлялась с достижением поставленным задач.

Денежно-кредитная политика Банка России последовательно приобрела черты, характерные для политики центральных банков стран мирового сообщества, экономика которых развивается по рыночным законам.

Что касается современного состояния и изменения денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации, представляющей собой одну из важнейших составляющих процесса глобализации мировой экономики, она оказывает существенное влияние на развитие национальной экономики и проведение национальной денежно-кредитной политики. John B. Taylor. Implications of Globalization for Monetary Policy. Stanford University. 2006.

Финансовая глобализация создала новые вызовы для национальной денежно-кредитной политики, ограничивая пространство ее независимого проведения. Финансовая глобализация нашла свое отражение в появлении новых тенденций: возникновение спекулятивных "пузырей", рост трансграничных потоков и финансовых инноваций, дезинтермедиация, несвоевременная реакция центральных банков на происходящие изменения в экономике, изменения внутри системы финансовых посредников, мультивалютность, изменение состояния экономики. Nazarenko Julia. Impact of globalization on monetary policy in Europe//Relevant issues of development of world economy. 2011, September.

Во-первых, рост трансграничных потоков капитала увеличивает риски возникновения спекулятивных "пузырей" на рынках активов и масштабы их негативных последствий. Яркими примерами служат серия финансовых кризисов на крупнейших развивающихся рынках с 1994 по 2001 в Мексике, странах Юго-Восточной Азии, России, Бразилии, Турции, Аргентине; спад на фондовых рынках развитых стран в 2001-2003 годах; недавний ипотечный кризис в 2007 году в США, который привел к потрясениям на мировых финансовых рынках. Головнин М.Ю. Финансовая глобализация и ограничения национальной денежно-кредитной политики//Вопросы экономики №7.2007.

Состояние современных финансовых рынков, характеризуемое как метастабильность (потенциальная нестабильность), обусловливает предрасположенность к шокам. Недостаточная транспарентность применения многих рыночных инструментов увеличила степень совокупных рисков. Финансовые институты не нейтрализовали возникавшие дисбалансы, а накапливали, усиливали их, транслировали в реальный сектор и, в конце концов, риски стали системными. Крючкова И.П. Глобализация: риски и вызовы для денежно-кредитной политики// Банковское дело. 2011. №7.

Во-вторых, в результате глобализационных процессов под влиянием роста финансовых инноваций меняется функционирование национальных финансовых рынков, возрастает неопределенность воздействия мер, предпринимаемых центральным банком, на макроэкономические переменные.

Глобализация изменила мировые рынки, усилила их взаимосвязи, а отсутствие механизмов эффективного мониторинга и предотвращения системных рисков стало катализатором мирового финансового кризиса. Именно системные риски повышают нестабильность мировой финансовой системы и заставляют центральные банки и правительства развитых и развивающихся стран предпринимать шаги для их предотвращения и поддержания стабильности. Крючкова И.П. Глобализация: риски и вызовы для денежно-кредитной политики// Банковское дело. 2011. №7.

Председатель правления Европейского Центрального Банка Жан-Клод Трише отмечал, что ключевыми факторами формирования подобных рисков были непрозрачность финансовых структур, уязвимость к "заражению" эффекту домино и процикличность, которая действует в качестве усилителя трендов. Jean-Claude Trichet. Risk and monetary policy//BIS Rewiew. 2010. №29 Потребность в финансовых средствах усиливается и снижается в след за фазами экономического цикла. Однако предложение этих средств не просто отражает спрос, а часто усиливает цикл.

В-третьих, снижение разницы в процентных ставках между странами приводит к изменению внутри системы финансовых посредников и все большую роль начинают играть институциональные инвесторы. Okina K., Shirakawa M., Shiratsuka S. Financial Market Globalization: Present and Future // Monetary and Economic Studies. 1999. December. P. 6.

В-четвертых, центральные банки на практике реагируют на значительные изменения цен финансовых активов постфактум, оказывая помощь финансовым институтам, которые несут значительные издержки в результате спадов на фондовом рынке. Либо происходит неправильная оценка рисков или не до конца оцененные последствия шоков для финансовой системы, не совсем верные выводы о правилах функционирования современных рынков и их саморегуляции в изменившемся глобальном мире. Таким образом, в условиях глобализации частично утрачивается национальный суверенитет в области проведения денежно-кредитной политики. Лебедев А.Е. Финансовая глобализация: общая характеристика и вызовы для России. М.: ИМПЭПИ РАН, 2003. С. 18. Для того чтобы он не утратился полностью, необходимо учитывать влияние на национальную экономику динамики и мировых финансовых рынков для построения теоретических моделей функционирования денежно-кредитной сферы и ее регулирования в новых условиях.

В-пятых, в условиях глобализации также происходят важные качественные изменения внутри системы финансовых посредников: на самих финансовых рынках растет значимость инвестиционных банков и институциональных инвесторов. Эти группы финансовых посредников фактически связывают экономических агентов по всему миру, тогда как традиционные коммерческие банки осуществляют глобальную экспансию в гораздо меньшей степени. Головнин М.Ю. Новые вызовы денежно-кредитной политике в условиях глобализации: финансовые кризисы //Международная экономика. 2009. № 6.

В-шестых, мультивалютность отмечается как одна из проблем для национальной денежно-кредитной политики. Под мультивалютностью понимается отсутствие единой мировой валюты и единой денежно-кредитной политики и присущие валютным курсам ведущих валют в либерализованной глобальной экономике неустойчивость и нестабильность, а для остальных стран - зависимость стабильности их валют от международной конкурентоспособности и денежно-кредитной политики стран со "свободно используемыми валютами".

В-седьмых, по мнению зарубежного экономиста С. Мишкина, растущая интеграции глобальных продуктов, трудовых и финансовых рынков существенно изменяют состояние экономики, что осложняет деятельность денежно-кредитной политики по стабилизации денежного обращения. Frederic S. Mishkin. Globalization, macroeconomic, performance, and monetary policy. // National bureau of economic research. 2008. April. (www.nber.org/papers/w13948)

Рассмотрев влияние глобализации на денежно-кредитную политику, зарубежный экономист Сюзерленд А. сделал вывод, что хоть финансовая глобализация влияет и изменяет внешнюю среду, в пределах которой действует денежно-кредитная политика, она не может изменить основные цели оптимальной денежно-кредитной политики. Alan Sutherland. Financial Globalization and Monetary Policy// International Monetary Fund. 2007.

Современные теоретические исследования влияния финансовой глобализации на денежно-кредитную политику концентрируются в основном на вопросах ее воздействия на темпы инфляции внутри страны и на трансмиссионные механизмы денежно-кредитной политики. Общий вывод большинства исследователей заключается в том, что глобализация и общемировые тенденции в проведении денежно-кредитной политики оказывают скорее понижающее воздействие на мировой темп инфляции (эта закономерность носит в большей степени эмпирический характер, и ее устойчивость еще требует своего подтверждения) и способствует выравниванию процентных ставок между странами, что ограничивает возможность влияния денежно-кредитной политики на состояние экономики посредством этого инструмента.

Для повышения эффективности денежно-кредитной политики в стране необходимо решение ряда предварительных задач:

1. Содействие развитию национальной банковской системы и фондового рынка, не зависящих критически от иностранного капитала, что позволит им более гибко реагировать на сигналы со стороны центрального банка и сформировать действенные трансмиссионные механизмы денежно-кредитной политики.
2. Продолжение развития инструментария денежно-кредитной политики, начавшегося в период кризиса, в части совершенствования операций на открытом рынке и допуска более широкого круга контрагентов к операциям центрального банка.
3. Сохранение регулирования валютного курса с целью содействия диверсификации экономики и предотвращения значительных колебаний потоков капитала. В то же время для достижения этих целей не обязательно жесткое регулирование валютного курса, также сопряженное с издержками.

Между тем, представляется важным, чтобы денежно-кредитная политика ориентировалась на отслеживание ряда макроэкономических индикаторов, включая, наряду с темпами инфляции, динамику валютного курса, трансграничные потоки капитала, темпы экономического роста, не позволяя им значительно отклоняться от критических значений. Подобный режим можно условно охарактеризовать как ограниченно дискреционную денежно-кредитную политику.

Кроме того, в более отдаленной перспективе способствовать повышению эффективности участия России в процессах финансовой глобализации могут проекты, связанные с расширением ее роли в международных валютных и финансовых отношениях. Речь идет в первую очередь о проектах международного финансового центра и придания рублю статуса региональной валюты.

Также необходимо отказаться от заведомо недостижимых целей вроде создания единой валюты или единого рынка финансовых услуг по образцу зоны евро и ЕС. Валютно-финансовое взаимодействие может быть направлено на решение конкретных проблем: согласование режимов денежно-кредитной политики; содействие регулированию динамики валютных курсов, включая операции валютного свопа; формирование отдельных сегментов регионального финансового рынка (например, рынка государственных или корпоративных облигаций) путем снятия препятствующих этому ограничений и гармонизации норм регулирования.

Подводя итог, можно сказать, что в современных условиях глобализации всей экономики в целом, необходима качественно новая парадигма денежно-кредитной политики, так как результаты национальной денежно-кредитной политики становятся менее предсказуемыми; снижается степень предсказуемости самой среды её проведения; национальная денежно-кредитная политика сталкивается с ограничениями как по целям, так и по инструментам, доступным для ее проведения; возрастает степень ответственности за недостаточно продуманную денежно-кредитную политику, которая может привести к оттоку капитала из страны, финансовому и экономическому кризису.

ЭКОНОМИКА РОССИИ: ПРОБЛЕМЫ И МНЕНИЯ

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЭКОНОМИЧЕСКИ РАЗВИТЫХ СТРАН: ВЫБОР ПУТИ ППСЛЕ КРИЗИСА

В. И. МЕЛЬНИКОВА, аспирант

Российский государственный торгово-экономический университет

В зависимости от состояния хозяйственной конъюнктуры выделяетсярестрикционная и экспансионистская политика. Рестрикционная сопровождается увеличением налогов, сокращением государственных расходов, а также другими мероприятиями, направленными на сдерживание инфляции. Экспансионистская денежно-кредитная политика характеризуется расширением масштабов кредитования, ослаблением контроля за приростом количества денег в обращении, сокращением налоговых ставок и понижением уровня процентных ставок.

Для каждого типа денежно-кредитной политики характерен свой набор инструментов и определенное сочетание экономических и административных методов регулирования.

Рестрикционная (или ограничительная) политика, используемая для сокращения денежной массы в стране и борьбы с инфляцией, - это политика «дорогих денег» . В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные процессы, Центральный банк должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков.

Это осуществляется следующим образом. Центральный банк должен продавать государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы урезать резервы коммерческих банков. Затем необходимо увеличить резервную норму, что автоматически освобождает коммерческие банки от

избыточных резервов. Происходит поднятие учетной ставки для снижения интереса коммерческих банков к увеличению своих резервов посредством заимствования у Центрального банка.

В результате проведения этой политики банки обнаруживают, что их резервы слишком малы, чтобы удовлетворить предписываемой законом резервной норме, то есть их текущий счет слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд после того, как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию .

Цель политики заключается в ограничении предложения денег, т. е. доступности кредита и его издержек, чтобы понизить расходы и сдержать инфляционноедавление. Рассмотримрис. 1.

Если уровень чистого национального продукта (ЧНП), характеризующийся полной занятостью и отсутствием инфляции, равен 450 млрд долл., то существует инфляционный разрыв в 5 млрд долл.

То есть при 470-миллиардном уровне ЧНП планируемые инвестиции превысят сбережения, а следовательно, и совокупные расходы превысят общий объем производства в стране на 5 млрд долл. Сокращение денежного предложения со 150 до 125 млрд долл. увеличит ставку процента с 8 до 10, как

Сбережения и инвестиции, млрд долл. США

Реальная ставка процента, % 16 14 12 10 8 6 4 2

показано на рис. 2, и понизит объем инвестиций с 20 до 15 млрд долл., как отмеченонарис. 3 .

Если сместить вниз график инвестиций на рис. 1 от 1п1 к 1п3 на величину в 5 млрд долл., то это позволит выровнять планируемые инвестиции и сбережения, а следовательно, и совокупные расходы, и общий объем производства в стране - на уровне 450-миллиардного ЧНП, а также ликвидировать изначальный 5-миллиардный инфляционный разрыв .

Экспансионистская политика (политика «дешевых» денег) проводится в целях увеличения объема инвестиций в экономике и делает кредит дешевым, легкодоступным. Федеральная резервная система США прибегает к политике «дешевых» денег, если равновесному ЧНП сопутствуют значительная безработица и недоиспользование производственных мощностей.

Для увеличения денежного предложения федеральные резервные банки США предпринимают в определенной комбинации следующие действия:

Во-первых, Центральный банк должен совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения и у коммерческих банков;

Во-вторых, необходимо провести понижение учетной ставки;

В-третьих, нужно изменить нормативы по резервным отчислениям.

В результате проведенных мер увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой увеличения денежного предложения коммерческими банками путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную

Реальная ставка процента и ожидаемая норма чистой прибыли, %

16 14 12 10 8 6 4 2

Реальный ЧНП, млрд долл. США Рис. 1. Динамика равновесного ЧНП

0 50 100 150 200

Спрос и предложение

денег, млрд долл.

Объем инвестиций,

млрд долл

Рис. 3. Динамика спроса на инвестиции

Рис. 2. Динамика денежного рынка

ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение равновесного ЧНП. Величина, на которую возрастет ЧНП, зависит от степени роста инвестиций и размера мультипликатора доходов.

Например, если ЧНП, характеризующийся полной занятостью, равен 490 млрд долл., то расширение денежного предложения со 150 до 175 млрд долл. понизит процентную ставку с 8 до 6, как отмечено на рис. 1, и увеличит объем инвестиций с 20 до 25 млрд долл., как показано на рис. 3.

Сдвиг вверх графика инвестиций на рис. 1 от 1п1 к I на величину в 5 млрддолл. при соответствующем мультипликаторе, равном четырем, повысит равновесный ЧНП с 470 млрддолл. до желаемого 490-миллиардного уровня, характеризующегося полной занятостью .

Рестрикционная денежно-кредитная политика направлена на реализацию мероприятий, регламентирующих деятельность кредитно-денежной системы путем ограничения объема кредитных операций коммерческих банков и повышения уровня процентных ставок. Ее проведение обычно сопровождается увеличением налогов, сокращением государственных расходов, а также другими мероприятиями, направленными на сдерживание

инфляции, а в ряде случаев - на оздоровление платежного баланса. Рестрикционная денежно-кредитная политика может быть использована как в целях борьбы с инфляцией, так и для сглаживания циклических колебаний деловой активности.

Денежно-кредитная политика как экспансионистского, так и рестрикционного типа может иметь либо тотальный, либо селективный характер. При тотальной денежно-кредитной политике мероприятия Центрального банка распространяются на все учреждения банковской системы, при селективной - на отдельные кредитные институты или их группы, либо на определенные виды банковской деятельности. Селективная денежно-кредитная политика позволяет Центральному банку оказывать выборочное воздействие в заданном направлении. При ее проведении практикуется использование следующего набора инструментов или разнообразных их сочетаний:

Установление лимитов учетных и переучетных операций (например, по отраслям, регионам ит. д.);

Лимитирование отдельных видов операций банков (их группировок);

Установление маржи при проведении различных финансово-кредитных операций;

Регламентация условий выдачи отдельных видов ссуд различным категориям заемщиков;

Установление кредитных потолков и т. д.

К селективной политике прибегают при слабом развитии финансовых рынков, когда те неспособны обеспечить достаточно эффективное перераспределение денежных средств и инвестиций в нужных направлениях. С одной стороны, такая политика способствует существенному изменению кредитных потоков в приоритетные сферы экономики, с другой - препятствует нормальному функционированию кредитно-финансовой системы в связи с созданием льготных условий кредитования отдельным регионам, отраслям, сферам деятельности. Устанавливая количественные ограничения на кредиты, направляемые в приоритетные отрасли, а также льготные процентные ставки по ним, селективная политика вызывает необходимость субсидировать приоритетные сферы экономики за счет кредитов международных кредитно-финансовых организаций и бюджетных средств, что неизбежно порождает новые проблемы в кредитно-финансовой сфере .

Выбор типа проводимой денежно-кредитной политики, а соответственно, и набора инструментов регулирования деятельности коммерческих банков Центральный банк осуществляет исходя из состояния хозяйственной конъюнктуры в каждом конкретном случае. Разработанные на основе

такого выбора основные направления денежно-кредитной политики утверждаются законодательным органом. При этом необходимо учитывать временной лаг между проведением того или иного мероприятия денежно-кредитного регулирования и проявлением эффекта от его реализации. Эффективность применения различных типов денежно-кредитной политики определяется тем, в какой мере дестабилизация денежного оборота вызвана чисто денежными, а не общеэкономическими и политическими факторами.

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики Центрального банка РФ на ближайший период формируются в сложных условиях глубокого общеэкономического кризиса. Такая ситуация возникла под воздействием ряда внешних и внутренних факторов:

Обострения налогово-бюджетных проблем, связанных с низким уровнем собираемости налогов, увеличения задолженности по заработной плате и социальным выплатам, роста расходов по обслуживанию и рефинансированию внутреннего государственного долга;

Роста взаимных неплатежей и фактического банкротства многих предприятий реального сектора;

Ухудшения состояния платежного баланса, обусловленного ростом расходов по обслуживанию внешнего государственного долга и поддержанием завышенного курса рубля, прогнозируемым изменением конъюнктуры на мировых рынках энергоресурсов;

Ухудшения ситуации на мировых финансовых рынках, выразившегося в оттоке международного капитала из стран с формирующимися рынками.

Например, в развитии кризиса 1998 г. можно выделить два этапа, в течение которых денежно-кредитная политика была разной и складывалась в соответствии с общеэкономическим состоянием.

На первом этапе кризис носил преимущественно скрытую форму, и удавалось противостоять ему путем наращивания государственного долга и расходования золотовалютных резервов страны. В этот период на финансовом рынке неоднократно повышались ставки рефинансирования, по ломбардным кредитам и по привлечению средств в депозиты Банка России. Именно в этот период стало очевидным, что государственные краткосрочные обязательства перестали быть инструментом, предназначенным для привлечения средств в федеральный бюджет, и начали, наоборот, поглощать средства из бюджета. Вследствие этого Правительством РФ было принято решение об отказе от заимствований на этом рынке и о переоформлении

государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ) со сроком погашения до 31 декабря 1999 г. в новые ценные бумаги.

Второй этап кризиса протекал в открытой форме и охватил все стороны экономической жизни России: Правительство оказалось не в состоянии обслуживать государственный долг и выполнять свои текущие обязательства, финансовые рынки практически перестали функционировать, золотовалютные резервы страны оказались на предельно низком уровне, в банковском секторе возник системный кризис. Последовавшая девальвация рубля определила новое состояние экономики, так как произошел резкий скачок инфляции, а население потеряло доверие к финансовой системе и банкам.

Кризис привел к новым проблемам в экономике страны:

Ухудшению условий выполнения обязательств по внешним долгам;

Замедлению темпов перехода к экономическому росту;

Необходимости изыскания дополнительных средств для оздоровления банковской системы и финансовыхрынков;

Нарастанию социальной напряженности в обществе.

В этой ситуации произошла смена приоритетов денежно-кредитной политики ввиду невозможности отдать предпочтение ни одному из ее типов - ни рестрикционной, ни экспансионистской. Денежно-кредитная политика стала взвешенной, что предполагает соблюдение жесткой финансовой дисциплины всеми экономическими агентами, ответственный подход к регулированию денежной массы и предельную активизацию работы в сфере институциональных реформ в условиях режима плавающего валютного курса.

Основное преимущество денежно-кредитной политики, проводимой в условиях плавающего валютного курса, состоит в том, что устраняется опасность возникновения дисбаланса, связанного с несоответствием валютного курса изменяющимся макроэкономическим условиям, - фактора, оказывающего серьезное негативное воздействие на экономическое развитие. При режиме плавающего валютного курса Центральный банк получает возможность повысить насыщенность экономики деньгами.

Рыночное определение валютного курса, на поддержание которого не расходуются валютные резервы Центрального банка, позволяет банку больше внимания уделять проблемам реального сектора экономики. В этих условиях появляются возможности для увеличения положительного сальдо счета текущих операций, улучшения пла-

тежного баланса в целом, а также для начала работы по восстановлению золотовалютных резервов, что очень важно в послекризисный период.

После введения режима плавающего валютного курса существенно увеличились и остатки средств на корреспондентских счетах коммерческих банков, что способствовало постепенному выходу из кризиса банковских неплатежей. Денежное предложение несколько выросло, а главное, что это не сопровождалось ростом инфляции.

Но причиной того, что российская экономика так и не вышла на траекторию устойчивого экономического роста, явился не дефицит бюджета и не нехватка его доходов, а кризис самой банковской системы.

В 2009-2010 гг. мировая экономика вступила в очень сложный экономический период. Несмотря на то, что причины глобального кризиса связаны с функционированием американской финансовой системы, Россия, как и большинство государств мира, оказалась втянута в этот процесс . Современному кризису присущ ряд особенностей как в рамках национальных экономик, так и в мировом хозяйстве. Его обычно сравнивают с кризисом 1929-1933 гг. Однако он происходит в новых исторических условиях - на этапе экономической модернизации на основе интенсивного научно-технического прогресса, в рамках реализации модели новой экономики .

В связи с финансовым кризисом на мировых рынках возникли проблемы и у российских кредитных организаций. По сути дела для них закончился период «дешевых» и «длинных» денег, которые ведущие банки, такие как Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк, получали в виде займов из-за рубежа, а затем перепродавали средним и мелким банкам на рынке межбанковского кредитования. В такой ситуации многие банки, лишившись доступных источников кредитования, вынуждены повышать ставки кредитования и ужесточать требования заемщикам. В том числе значительный удар нанесен и по зарождающейся отечественной ипотеке. Гражданам Российской Федерации приходится расплачиваться за несостоятельность ипотеки США и ошибки рос-сийскихбанковскихриск-менеджеров .

В кризисных условиях страны Европейского союза (ЕС) предприняли меры по выработке европейского варианта согласованных усилий по выходу из кризиса. При этом выявились немалые расхождения. Если в США модель Дж. Буша основывалась на неолиберальных и монетаристских постулатах в форме прежде всего накачивания государственных средств в банковско-предпри-нимательские структуры, то в Европе президент Н. Саркози выступил с труднореализуемой моделью «предпринимательского капитализма», отказа

от модели «финансового капитализма», т.е. ограничения всесилия финансового капитала, отказа от экономической бесконтрольности, чреватой кризисами .

Ситуация в Российской Федерации отличается рядом особенностей. В докризисный период в результате беспрецедентного роста цен на мировых рынках углеводородов в России был создан значительный резерв. Однако это не стало надежной защитой от кризиса.

Во-первых, не был в полной мере учтен глобальный характер кризиса. Невиданный рост нефтяных цен породил иллюзию их сохранения на обозримую перспективу.

Во-вторых, тесные кредитные связи крупнейших российских банков и корпораций с зарубежными кредиторами привели к росту внешней задолженности. Между тем в 2008-2009 гг. наступили сроки ее погашения. В условиях обесценения на биржах ценных бумаг, снижения ликвидности заемщики оказались перед угрозой дефолта.

В-третьих, нарастали диспропорции между производством и сбытом, динамикой спроса внутри страны.

В-четвертых, структура производства в России остается отсталой: к процессу экономической модернизации в массовом масштабе практически не приступали, сырьевая направленность экономики сохраняется .

Россия, Украина и Казахстан испытали на себе воздействие мирового финансового кризиса позже западных стран, только осенью 2008 г. Первой ощутила воздействие кризиса Россия. Уже в сентябре показатели экономической динамики несколько ухудшились, хотя еще оставались лучше (значения индекса выше нуля), чем в западных странах (Великобритании, Франции, Германии, США, Канаде). В октябре экономическая ситуация резко ухудшилась в России и на Украине, значения индекса антикризисной эффективности опустились существенно ниже нуля .

В России, Казахстане и Украине сократились показатели экспорта и объема внешней торговли в целом, фондовых индексов существенно сильнее, чем в западных странах (практически в два раза). Во всех странах СНГ сохраняется проблема высокого роста потребительских цен. На март 2009 г. в Казахстане прирост уровня безработицы по сравнению с мартом 2008 г. составил 2,9%. Меньше только в Германии - 2,4 %. В России и Украине совсем другой порядок цифр: 53,8 % и 34,8 % соответственно, хотя пока мы еще не догнали антилидера - в США 66,7 %. Золотовалютные резервы в Казахстане были в марте 2009 г. лишь на 1,9 % меньше по сравнению с мартом 2008 г., тогда как в России - на 25,1 %, на

Украине - на 23,6 %. Западноевропейские страны разделились по этому показателю на две группы: в Германии, Канаде и США показатель их динамики близок к нулю, а во Франции и Великобритании близоккроссийским значениям .

Наиболее сложная ситуация, влияющая на все экономические и социальные проблемы, складывается в сфере финансовой и денежно-кредитной политики. На конец первого полугодия 2009 г. инфляция в России по отношению к июню 2008 г. составила 11,9 %. В Великобритании данный показатель равен 1,8%, Германии - 0,1%, Италии - 0,5% . В ряде развитых стран (США, Канада, Франция, Япония, Китай) наблюдалась незначительная дефляция. Причем в данной ситуации появилось еще одно отступление от классической теории монетаризма, полагающей, что динамика потребительских цен находится в прямой зависимости от количестваденег в экономике.

Основным двигателем роста цен стали девальвация и повышение тарифов естественных монополий, еще раз подтверждая доминирование инфляции издержек над инфляцией спроса в Российской Федерации. Это весьма важно учитывать при принятии решений в сфере экономики, опасаясь либо «задушить» экономику отсутствием достаточного количестваденег, либо влить излишнее количество денежной массы и разогнать маховик инфляции.

Оценивая развитие экономики России и денежно-кредитную политику в 2009 г., Банк России отмечает, что условия развития российской экономики в январе - июле 2009 г. были значительно хуже, чем в 2008 г. Под влиянием кризисных явлений в мировой экономике и снижения спроса на продукцию российского экспорта в условиях более низких, чем в предыдущем году, мировых цен на нефть и чистого оттока частного капитала объем ВВП в первом полугодии 2009г. сократился на 10,4%.

Для устойчивого экономического роста необходим доступ реального сектора экономики к «длинным и дешевым» деньгам, а финансовые институты не готовы выдавать такие кредиты в условиях высокой инфляции и угрозы новой девальвации.

Глобальный финансово-экономический кризис поставил перед мировым сообществом новые задачи, связанные с необходимостью согласования и координации антикризисных усилий в международном масштабе, чтобы определить эффективные методы выхода из кризиса и меры, призванные не допустить впредь его повторения. Несмотря на различие в трактовке причин кризиса, его последствий и мер противодействия, выработана общая позиция - осознание серьезности создавшейся ситуации и необходимости проведения реформы сложившейся международной финансовой систе-

мы, поскольку она не отвечает требованиям мировой экономики в условиях ее глобализации .

На состоявшихся встречах было принято решение о реформировании МВФ и Всемирного банка, которым страны «двадцатки» выделят на борьбу с кризисом до 5 трлн долл. Отмечена необходимость ужесточения системы регулирования финансовых рынков. Лидеры крупнейших экономик мира договорились сохранить антикризисные меры до тех пор, пока восстановление мировой экономики не станет более устойчивым, ввести новые правила регулирования банковской системы к концу 2012г., установить критерии для бонусов топ-менеджерам банков и корпораций и др.

Как полагают эксперты инвестиционной компании «Тройка Диалог», экономика РФ прошла «дно» еще в январе 2009 г., но нынешняя денежная политика ограничивает рост экономики, поэтому Банку России следует ускорить снижение ставок и сократить валютные интервенции. Несомненно, в данных обстоятельствах проведение государством разумной кредитно-денежной политики, умелое использование ее инструментов будут способствовать стабилизации экономики и постепенному выходу из создавшейся кризисной ситуации .

Таким образом, оздоровление банковской системы - основное условие проведения эффективной денежно-кредитной политики. Кризисные события показали всю сложность прогнозирования объемов рублевой денежной массы в условиях сложившейся экономической неопределенности.

Долларизация российской экономики делает особо важным использование в денежно-кредитной политике не только закономерностей изменения динамики рублевых активов экономических агентов, но и движения их валютных счетов. Поэтому, исходя из прогноза платежного баланса, можно предположить, что экспортный внешний сектор сыграет важную роль в процессе формирования денежного предложения.

В условиях сохранения уровня цен на экспортные товары и осуществления действенных мер валютного регулирования и валютного контроля можно ожидать увеличения положительного сальдо счета по текущим операциям платежного баланса России. Это создаст основу для увеличения валютных резервов Центрального банка и окажет влияние на параметры прироста денежной массы,

Экспансионистская политика Рестрикционная политика

Проблема: безработица и спад Проблема: инфляция

Федеральная резервная система покупает облигации, понижает резервную норму или понижает учетную ставку Федеральная резервная система продает облигации, увеличивает резервную норму или увеличивает учетную ставку

Денежное предложение возрастает Денежное предложение сокращается

Процентная ставка падает Процентная ставка возрастает

Инвестиционные расходы возрастают Инвестиционные расходы сокращаются

Реальный ЧИП возрастает на сумму, кратную увеличению инвестиций Инфляция уменьшается

Рис. 4. Сравнение типов денежно-кредитной политики

а также уменьшит потребности Правительства в заемных средствах.

Из всего сказанного можно сделать вывод о том, что существуют два основных классификационных типа денежно-кредитной политики, которые используют экономически развитые страны: рестрикционная и экспансионистская. Рассмотрим их основные различия (рис. 4).

Таким образом, экспансионистская денежно-кредитная политика (или политика «дешевых» денег) характеризуется, как правило, расширением масштабов кредитования, ослаблением контроля над приростом количества денег в обращении, сокращением налоговых ставок, понижением уровня процентных ставок. Рестрикционная политика (или политика «дорогих» денег) направлена на ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций коммерческих банков. Она предполагает и сопровождается увеличением налогов, сокращением государственных расходов, а также другими мероприятиями, направленными на сдерживание инфляции, а в ряде случаев - на оздоровление платежного баланса.

Список литературы

1.ДинкевичА. И. Мировой финансово-экономический кризис // Деньги и кредит. 2009. № 10.

2. Круглое В. ^.Тенденции развития российских кредитных учреждений на этапе мирового финансового кризиса // Финансы и кредит. 2009. № 43.

3. Макконелл K.P., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2 т.: пер. с англ. 11-го изд. Т. 1. М.: Республика, 1992.

4. Николаев И., Марченко Т., Титова М. Страны СНГ и мировой кризис // Общество и экономика. 2009. № 6.

5. Политика дешевых и дорогих денег: URL: www. Unless, га/.

6. Придачук М. ^.Финансовая политика России в условиях кризиса // Финансы и кредит. 2009. №41.

7. Типы денежно-кредитной политики: URL: www.eco-nomics.ru/.

Факультет экономики и управления Кафедра государственного и муниципального управления

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Экономика общественного сектора»

Кредитно-денежная политика государства

Руководитель работы Старший преподаватель

Нормоконтролер

Исполнитель

студент группы «_»_20_г.

Министерство образования и науки Российской Федерации

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

Факультет экономики и управления

Кафедра государственного и муниципального управления

Задание на курсовую работу

Кредитно-денежная политика государства

Исходные данные:

Законодательные и нормативно-правовые акты РФ, статистические данные Росстата, Министерства экономического развития, Министерства финансов, а также публикации отечественных и зарубежных экономистов по исследуемой проблеме.

Перечень подлежащих разработке вопросов:

а) раскрыть сущность кредитно-денежной политики;

б) провести анализ реализации кредитно-денежной политики России;

Перечень графического материала:

Таблицы, схемы, рисунки, отражающие основные аспекты кредитно-денежной политики.

Аннотация

В данной курсовой работе «Кредитно-денежная политика государства» рассмотрены вопросы кредитно-денежной политики на примере Российской Федерации.

Структура данной работы выглядит следующим образом.

В первой главе рассмотрены теоретические основы и особенности кредитно-денежной политики, инструменты и цели кредитно-денежной политики, модели, а также мировой опыт реализации данной политики.

Во втором разделе проведен анализ кредитно-денежной политики на период с 2008г по 2011г, рассмотрены особенности реализации кредитноденежной политики в Российской Федерации.

Работа выполнена печатным способом на 44 страницах с использованием 26 источников, содержит 5 таблиц, 7 рисунков и 1 приложение.

Введение

Одним из необходимых условий эффективного развития экономики является формирование четкого механизма денежно-кредитной политики, позволяющего Центральному банку воздействовать на деловую активность, контролировать деятельность коммерческих банков, добиваться стабилизации денежного обращения.

Денежно-кредитная политика - очень действенный инструмент воздействия на экономику страны, не нарушающий суверенитета большинства, субъектов системы бизнеса. Хотя при этом и происходит ограничение рамок их экономической свободы (без этого вообще невозможно какое-либо регулирование хозяйственной деятельности), но на ключевые решения, принимаемые этими субъектами, государство влияет лишь косвенным образом.

В идеале денежно-кредитная политика призвана обеспечить стабильность цен, полную занятость и экономический рост - таковы ее высшие и конечные цели. Однако на практике с ее помощью приходится решать и более узкие, отвечающие насущным потребностям экономики страны задачи.

Нельзя забывать и о том, что денежно-кредитная политика - чрезвычайно мощный, а потому необыкновенно опасный инструмент. С ее помощью можно выйти из кризиса, но и не исключена и печальная альтернатива - усугубление сложившихся в экономике негативных тенденций. Лишь очень взвешенные решения, принимаемые на высшем уровне после серьезного анализа ситуации, рассмотрения альтернативных путей воздействия денежно-кредитной политики на экономику государства, дадут положительные результаты. В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральный эмиссионный банк государства. Без верной денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком, экономика не может эффективно функционировать.

Сегодня в России эффективная денежно-кредитная политика призвана минимизировать инфляцию, способствовать устойчивому экономическому росту, поддерживать курсовые соотношения валютного курса, на экономически обоснованном уровне, стимулируя развитие ориентированных на экспорт и импортозамещающих производств, существенно пополнить валютные резервы страны. Задача это достаточно сложная.

В данной работе будут рассмотрены теоретические основы кредитноденежной политики, будет проанализирована кредитно-денежная политика, проводимая Банком России за период с 2008-2011 гг., дан прогноз на 2013-2015 гг. и предложены основные пути повышения ее эффективности.

Введение.................................................................................

1 Сущность, цели, инструменты и модели кредитно-денежной политики

государства..............................................................................

1.1 Сущность, цели и инструменты кредитно-денежной политики

государства................................................................................

1.2 Модели кредитно-денежной политики государства.........................

1.3 Мировой опыт реализации кредитно-денежной политики.................

2 Анализ эффективности денежно-кредитной политики в Российской

Федерации на современном этапе...................................................

2.1 Роль, функции и инструменты Центробанка РФ.............................

2.2 Характеристика денежно-кредитной политики Банка России,

осуществляемая в 2008 - 2009 гг......................................................

2.3 Денежно-кредитная политика в 2010-2011 годах............................

3 Перспективы развития и меры по совершенствованию кредитноденежной политики Российской Федерации.......................................

3.1 Сценарии макроэкономического развития, цели и инструменты на

2013 год и период 2014 и 2015 годов................................................

3.2 Меры по совершенствованию денежно-кредитной политики России...

Заключение..........................................................................................................

Список использованных источников................

Приложение А - Структурные подразделения Центрального Банка Российской Федерации.................................................................

1.1 Сущность, цели и инструменты кредитно-денежной политики государства

Под денежно-кредитной политикой государства понимается совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы .

Монетарная, или денежно-кредитная, политика государства - это совокупность государственных мероприятий в области денежного обращения и кредита в целях регулирования предложения денежно-кредитных ресурсов для обеспечения неинфляционного экономического роста.

Кредитно-денежная политика - часть общей макроэкономической политики, которая влияет на монетарные факторы нестабильности.

Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства (стабильного роста), занятости и уровня цен.

Основополагающими целями кредитно-денежная политика государства являются:

Устойчивые темпы роста национального производства;

Стабильные цены;

Высокий уровень занятости населения;

Равновесие платежного баланса.

Так же цели кредитно-денежной политики могут подразделяться на первичные, промежуточные и тактические. На рисунке 1 это продемонстрировано.

Рисунок 1 - Цели кредитно-денежной политики

Кредитно-денежная политика осуществляется Центральным банком страны.

Эффективность кредитно-денежной политики зависит от выбора инструментов (методов) кредитно-денежного регулирования .

Основными общими инструментами кредитно-денежной политики являются:

Установление обязательной нормы резервирования;

Регулирование официальной учетной ставки;

Операции на открытом рынке;

Административные меры.

Политика учетной ставки (дисконтная политика) выражается в регулировании ставки переучета в Центральном банке векселей (письменных обязательств должников уплатить определенную сумму в заранее оговоренный срок в установленном месте), поступивших от коммерческих банков. Те же, в свою очередь, получают векселя от промышленных, торговых и прочих компаний. При определении своего ссудного процента коммерческие банки ориентируются на учетную ставку Центрального Банка.

Изменение величины учетной ставки зависит от состояния экономический конъюнктуры: в условиях спада ставка понижается и кредит расширяется, а при подъеме и угрозе перегрева экономики (то есть угрозы выхода производства за пределы платежеспособного спроса на рынке) ставка повышается, а объем кредитования сокращается.

Согласно системе обязательных резервов, коммерческие банки обязаны хранить определенную часть своих кредитных ресурсов на беспроцентных счетах Центрального банка. Величина резервов устанавливается ЦБ в отношении депозитов коммерческих банков и колеблется от 5 до 20%. Как и учетная ставка, размер резервов регулируется в зависимости от экономической конъюнктуры. При экономическом подъеме рост нормы резервов ограничивает кредитные возможности коммерческих банков и, следовательно, их кредитную экспансию. Снижение нормы резервов при экономическом спаде означает расширение кредитных ресурсов банков и объема их кредитных операций, главным объектом регулирования нормы обязательных резервов являются коммерческие банки, а другие институты обычно следуют процентной политике коммерческих банков.

Регулирование денежной массы с помощью операций на открытом рынке выражается в купле-продаже государственных облигаций кредитнобанковскими учреждениями. Продавая облигации на открытом рынке, ЦБ таким образом уменьшает кредитные ресурсы коммерческих банков и других кредитных институтов. Эти операции ЦБ уменьшают предложение кредита банками и, следовательно, способствуют повышению процентных ставок на рынке. И наоборот, скупая часть таких ценных бумаг, Центральный Банк расширяет кредитные ресурсы коммерческих банков и других кредитных учреждений.

Прямое административное воздействие государства на кредитнобанковскую систему является одним из основных средств кредитно-денежного регулирования, осуществляемого Центральным банком. На практике оно находит выражение в прямых предписаниях кредитным учреждениям в форме различных директив, инструкций, а также применения санкций. Эти меры в основном распространяются на коммерческие и сберегательные банки.

Центральный Банк контролирует деятельность коммерческих банков (особенно сомнительные операции), проводит регулярные ревизии кредитных учреждений. Большое значение в кредитном регулировании имеет законодательная и нормативная практика, осуществляемая органами государственной власти - парламентом, правительством, местной администрацией.

С кредитным регулированием тесно связано регулирование наличноденежной массы в обращении, также осуществляемое Центральным Банком. Его политика в этой области тесно увязывается с вышеперечисленными четырьмя способами кредитного регулирования, а следовательно, сферы обращения кредитных (депозитных) денег. Между кредитным регулированием и регулированием массы денег в обращении существуют сложные взаимосвязи. Например, если Центральный банк осуществляет активные операции по продаже ценных бумаг, то это действие приводит к сокращению предложения депозитных денег, и наоборот, покупка таких бумаг равносильна расширению депозитной части денежной массы в обращении. Аналогично влияние и процентной политики Центрального Банка, и системы обязательных резервов. Современная макроэкономическая теория включает в себя несколько конкурирующих между собой концепций, пытающихся объяснить механизм функционирования рыночной системы и дать рекомендации по управлению народным хозяйством, в том числе и в сфере денежно-кредитных отношений.

Представители различных экономических школ предлагают по-разному воздействовать на макроэкономические параметры с помощью денежнокредитной политики. Наиболее известными являются кейнсианская и монетаристская концепции денежно - кредитной политики .

Кейнсианская концепция возникла в 30-х годах ХХ века. На практике она была применена в США администрацией президента Ф.Рузвельта для выхода из экономического кризиса, который получил название «Великая депрессия». Такого рода политика после Второй мировой войны также широко использовалось в странах Западной Европы.

Кейнсианская концепция предусматривает активную роль процентной ставки в деле стимулирования инвестиционной и предпринимательской деятельности. Дж.М. Кейнс предлагал в периоды экономического спада использовать «политику дешевых денег» путем понижения учетной ставки процента. И, наоборот, в периоды экономического подъема он предлагал использовать «политику дорогих денег», повышая учетную процентную ставку, чтобы не допускать перегрева экономики и высокой инфляции, которая, как правило, сопровождает экономический бум.

Таким образом, согласно кейнсианской теории, денежно - кредитная политика должна осуществляться в связи с теми или иными фазами экономического цикла и оперативно реагировать на состояние национальной экономики. Однако следует отметить, что хотя кейнсианцы рассматривают возможность влияния процентной ставки на размеры инвестиций и на реальный ВВП, они одновременно указывают на возможность возникновения так называемой «ловушки ликвидности». Смысл «ловушки ликвидности» заключается в том, что в условиях увеличения параметров денежного предложения (то есть при больших масштабах предлагаемых ликвидных средств) и, следовательно, при понижении процентной ставки, у инвесторов все равно не возникает желание расширять спрос на деньги. Такая ситуация возникает тогда, когда у инвесторов отсутствует ожидание в прибылях.

В этом случае рвется причинно-следственная связь между понижением процентной ставки и увеличением денежного предложения, с одной стороны, и расширением инвестиционной деятельности, деловой активности и масштабами ВВП, с другой стороны. Поэтому кейнсианцы считают, что денежно - кредитная политика всё же не столь эффективна, как фискальная политика.

В 70-80-е годы ХХ века практически все страны с рыночной экономикой столкнулись с феноменом стагфляции, когда экономический спад и застойные явления в экономике, сопровождались высокими параметрами безработицы и инфляции.

В таком случае активная политика дешевых денег, которая была направлена против спада и безработицы приводила к тому, что еще более усиливала инфляцию. В свою очередь, высокая инфляция сдерживала стремление к расширению инвестиционной деятельности, и инвесторы воздерживались от реализации инвестиционных проектов. Следовательно, политика дешевых денег не достигала своей цели.

При этом политика дорогих денег, направленная против инфляции, могла еще более усилить спад и безработицу, так как высокая процентная ставка сдерживала инвестиционный спрос.

В этих условиях в экономической теории начинают усиливаться позиции неоклассиков. В том числе происходит расширение влияния такого направления в неоклассической экономической теории как монетаризм. Важнейшими представителями монетаристского направления в экономической науке являются американские экономисты Ирвинг Фишер и Милтон Фридмен.

Монетаристы считают, что активное вмешательство государства в экономику нецелесообразно и его следует ограничить лишь регулированием денежной массы. Обосновывая свое мнение, монетаристы обращают внимание на существование в экономике так называемых временных лагов. Временные лаги - это периоды времени между принятием тех или иных экономических решений, в том числе со стороны правительства и центрального банка, и изменением реальной ситуации в экономике. Временной лаг может быть продолжительностью 6-9 месяцев. Это тот период, когда экономические субъекты отреагируют на действия правительственных органов. Вполне возможна ситуация, когда принимаемые государством меры окажутся запоздалыми.

Монетаристы доказывают, что денежно - кредитную политику не следует связывать с фазами экономического цикла и необходимо перейти к долгосрочной политике воздействия на параметры денежной массы. По их мнению, между массой денег в обращении и параметрами ВВП обнаруживается более тесная связь, чем между инвестициями и ВВП, а динамика ВВП следует за динамикой изменения денежной массы. Взаимосвязь между параметрами номинального ВВП и количеством денег в обращении в экономической теории описывается с помощью уравнения обмена, автором которой, как уже отмечалось ранее, является И.Фишер. По мнению монетаристов, изменение масштабов денежного предложения может играть активную роль в воздействии на уровень цен, на инвестиции, на масштабы безработицы и на параметры ВВП.

С целью удержания экономики страны в режиме экономического роста необходимо ежегодно увеличивать денежную массу, находящуюся в обращении, независимо от фаз цикла, на величину среднегодового темпа прироста ВВП, рассчитанного за длительный период времени.

М.Фридмен рассчитал, что для США этот среднегодовой прирост за примерно столетний период был равен трем процентам. Он обосновал и сформулировал монетарное правило, которое нашло выражение в уравнении Фридмена.

M - среднегодовой темп прироста денег, исчисленный за длительный период времени.

Y - среднегодовой темп прироста ВВП, исчисленный за длительный период времени.

Р - среднегодовой темп прироста ожидаемой инфляции.

Монетарное правило предполагает строго контролируемое увеличение денежной массы в обращении в пределах 3-5% в год. При увеличении денежного предложения сверх указанных параметров будет происходить «раскручивание» инфляции. Поэтому монетаристы и считают, что инфляция является результатом непродуманной политики государства. Если же темп вливания денег в экономику будет меньше 3% в год, то это приведет к замедлению темпов прироста реального ВВП, или даже может наблюдаться отрицательный прирост.

В свою очередь, если государство будет придерживаться постоянного темпа прироста денежной массы в обозначенных параметрах, то предприниматели на денежном рынке всегда найдут необходимые им денежные средства для инвестиций, для пополнения оборотных средств, для выплаты заработной платы. Если при этом цена денег (процентная ставка) будет относительно высокой, то это позволит отсечь значительную часть спекулятивных операций. По мнению монетаристов, в целях борьбы с инфляцией необходимо сделать денежную единицу устойчиво дорогой, чтобы тем самым воспрепятствовать расширению спекулятивного спроса и сделать эффективными сбережения. Предприниматели, зная, что процентная ставка будет стабильна на длительном отрезке времени, и будучи уверены, что всегда найдут на денежном рынке необходимый им объем денежных средств, смогут более точно рассчитывать свои доходы от инвестиционных проектов. Поэтому более высокая цена денег не будет их отвлекать от действий в пользу реализации инвестиционных вложений и позволит обеспечить экономический рост.

Современные теоретические модели монетарной политики представляют собой синтез разных подходов к воздействию кредитно-денежных инструментов. При этом в долгосрочной политике преобладает монетаристский подход. Вместе с тем в целях быстрого маневрирования государство не отказывается и от воздействия на процентную ставку.

1.3 Мировой опыт реализации кредитно-денежной политики

Мировой экономикой накоплен огромный опыт функционирования денежно-кредитных и финансовых институтов, позволяющий оценить их роль в общем денежном регулировании экономики, поддержания ликвидности рынка, эффективном осуществлении платежей, переливе сбережений в инвестиции. В условиях России страны определенный интерес составляет ознакомление с зарубежным опытом решения ряда проблем финансовоэкономической стабилизации, в частности, на примере наиболее развитых

стран мира - Великобритании, Германии, Японии, США и Мексики, которая является одной из самых развитых стран Латинской Америки .

Центральный банк Великобритании (Банк Англии) - консультант правительства по вопросам денежно-кредитной политики и ее проводник. В послевоенные годы он использовал практически все основные методы денежно-кредитной политики. В 1940-х гг. денежно-кредитная политика в соответствии с кейнсианскими рецептами рассматривалась как дополнение к финансовой и была нацелена главным образом на максимальное удешевление государственного долга: проводилась политика «дешевых денег», т.е. поддержания ссудного процента на низком уровне. Основными инструментами денежно-кредитной политики служили установление фиксированного отношения кассовых резервов к депозитам банков и операции на открытом рынке .

В 1950-1960-х гг. денежно-кредитная политика осуществлялась на основе неокейнсианских концепций антициклического регулирования. Особенностями механизма денежно-кредитного регулирования были частые изменения официальной учетной ставки, ужесточение или ослабление прямых ограничений банковских ссуд в зависимости от состояния экономической конъюнктуры, состояния платежного баланса, масштабов инфляции, а также использование операций с государственными облигациями для стабилизации их курсов и понижения цены государственного долга.

В 1971г. пришедшие к власти консерваторы провозгласили «новый подход» к денежно-кредитному регулированию, основанный на неоконсервативных концепциях. Были отмечены прямые кредитные ограничения и приняты меры для расширения конкуренции в банковской сфере. Это сопровождалось резким ростом денежной массы и цен. С середины 1970-х гг. наблюдалось усиление влияния неоконсервативных концепций на денежно-кредитную политику: были установлены пределы роста денежной массы, проведен ряд мер по стимулированию размещения государственных долговых обязательств вне банковской системы, финансовая политика стала рассматриваться прежде всего с точки зрения ее влияния на денежную массу.

С приходом к власти в 1979г. консервативного правительства М. Тэтчер, направление денежно-кредитной политики стало определяться отклонением темпов роста денежной массы от установленных пределов. Главным методом контроля Банка Англии за ростом денежной массы стали его операции по купле-продаже векселей, причем преимущественно коммерческих, а не казначейских, и размещение государственных обязательств за пределами банковской системы.

В 1990-х гг. основным инструментом денежно-кредитной политики в Великобритании, как и в других развитых странах, стали операции на открытом рынке.

С 1 января 1999г. Банк Англии входит в Европейскую систему центральных банков, которую возглавляет Европейский центральный банк, являясь членом со специальным статусом: не имеет полномочий участвовать в принятии решений по вопросам единой денежно-кредитной политики.

Великобритания использует собственную денежную единицу и проводит самостоятельную денежно-кредитную политику.

В рамках проведения денежно-кредитного регулирования Немецкий федеральный банк, как и другие центральные банки стран мира, использует определенные методы, среди которых особое место занимает политика норм обязательного резервирования. Федеральный банк в соответствии с Законом о центральном банке может устанавливать процентные ставки на обязательства по вкладам до востребования в размере не больше 30%, на срочные вклады не больше 20, на сберегательные - не больше 10%, а на обязательства перед иностранными институтами банк может устанавливать процентную ставку до 100%. Реальное же изменение норм обязательных резервов осуществляется Федеральным банком при необходимости увеличения или уменьшения денежной массы в стране, однако это может проводиться только при согласовании с Европейским центральным банком и в рамках единой денежнокредитной политики ЕС. В частности, минимальная норма резервов в начале третьей ступени развития экономического и валютного союза составила 2,0%. В дальнейшем эта норма изменилась в пределах 2-2,07% (январь 2007г.).

Немаловажное значение имеет и такой подход, как учетная или дисконтная политика, использующаяся для проведения политики «дешевых» и «дорогих» денег в соответствии с экономической конъюнктурой страны. Например, в последние годы денежно-кредитная политика центральных банков была направлена на стимулирование экономической активности посредством установления низких процентных ставок. Поэтому политика становится более агрессивной, что привело к снижению учетной ставки процента в 2009 г. с 2,75 до 2%. В странах Европы возможность снижения процента была обусловлена обязательством центральных банков стремиться к достижению ориентиров, установленных в отношении прироста внутренних потребительских цен. В частности, в соответствии с параграфом 247 Федерального закона такими ориентировочными ставками были: на 1 января 2009 г. -1,97, на 1 июля 2009 г. - 1,22, 1 января 2010 г. - 1,14, 1 июля 2010г. -1,13 и на 1 января 2011 г. - 1,21%. В этой связи произошло увеличение агрегата М3 на 8,7%, а кредитов - на 5%. При проведении политики открытого рынка Федеральный банк осуществляет покупку-продажу государственных ценных бумаг .

Федеральный банк использует в своем арсенале и такой метод регулирования, как таргетирование. Ежегодно он опубликовывает целевой коридор на год по увеличению количества денег. Основой для установления количества денег служит предположение об увеличении производственного потенциала, нормативное развитие цен и изменение скорости обращения денег. Располагая информацией о количестве денег, немецкой экономике предоставляются ориентиры, в каких рамках банк считает уместным, с одной стороны, допущение возможного роста, а с другой, жесткое ограничение инфляции. При этом, учитывая, что денежная единица имеет хождение и в других странах ЕС, все это осуществляется на основе разработок Европейского центрального банка.

Обращаясь к опыту японских экономистов в области кредитно-денежного регулирования, необходимо отметить следующие моменты, которые могли бы быть полезны для решения наших проблем в области кредитно-денежного регулирования.

Производственные корпорации в Японии имели слабые финансовые возможности в первые послевоенные десятилетия, поэтому банковская система сыграла огромную роль в формировании условий для ускоренного роста промышленности в 50-е и 60-е годы.

Нужно отметить, что главной особенностью функционирования банковской системы в Японии в течение почти всего послевоенного периода была высокая степень правительственного контроля. Опираясь на такой инструмент, как кредиты Центрального Банка частному финансовому сектору на льготных условия, государственная бюрократия фактически регулировала как процентные ставки, так и направления кредитования, что позволяло сравнительно успешно реализовывать государственные приоритеты. Вместе с тем, в основе механизма такого регулирования лежали чрезвычайно высокий спрос на деньги со стороны нефинансового сектора и постоянное превышение размеров кредитов над объемом средств на банковских депозитах. В последующем постепенное возрастание роли самофинансирования и соответственно меньшая зависимость промышленных корпораций от банковского кредитования в итоге подорвали возможности административного руководства со стороны Центрального Банка и стали одной из причин либерализации кредитно-денежного рынка.

В последние десять лет основной особенностью современного японского рынка ссудных капиталов была искусственная структура и жесткое регулирование процентных ставок. При этом либерализация процентных ставок в последнее десятилетие была определена не столько соображениями эффективности, сколько необходимостью размещения на рынке громадного количество облигаций госзаймов и нажимом извне, а ставки долгосрочного кредита не являются вполне рыночными по нынешней день.

Что касается инструментариев денежно-кредитной политики Центрального Банка, то такие классические средства, как манипулирование учетной ставкой и нормами резервов, а также операциями на открытом рынке ценных бумаг в Японии, в течение нескольких послевоенных десятилетий, имели весьма малое значение, уступая в этом качестве прямому количественному рационированию кредита в условиях искусственно заниженного уровня процента.

В последнее время, правда, ситуация несколько меняется: ослабление напряженности на рынке ссудного капитала, его интернационализация, а также появление альтернатив в виде растущего фондового рынка в значительной мере ликвидировали объективную экономическую основу административного регулирования и заставили Банк Японии пересмотреть свое отношение к традиционному, классическому инструментарию. Увеличилась степень гибкости процентных ставок и учетная ставка была увеличена до рыночного уровня. С 1971 года Банк Японии начал операции на вексельном рынке, а в дальнейшем приступил к активным операциям с облигациями госзаймов, перейдя к системе открытой подписки на них. Наконец, был сформирован рынок краткосрочных ценных бумаг правительства и начаты массовые операции на других рынках краткосрочного капитала. Все это говорит о качественной смене модели регулирования кредитно-финансовой сферы с упором на косвенные методы такого регулирования, опосредованные ликвидными позициями банков, выступающие в роли непосредственных субъектов кредитной экспансии.

Рассмотрим конкретные цели и механизм денежно-кредитной политики. В основе подхода к данной политике лежала идея избирательной поддержки -своего рода «искусственной селекции предприятий». Инициативу в проведении реформ в данной сфере взяло на себя правительство. И здесь оно активно использовало двойной эффект занижения процентных ставок: с одной стороны, административное установление процентных ставок на чрезвычайно низком уровне (с 1962 по 1977 год) искусственно превышало норму накопления, перераспределяя средства в пользу банковского сектора, а с другой стороны, регулирование кредитных ставок и создаваемый таким образом дефицит ссудного капитала позволяли Центральному Банку и правительству, в приказном по сути порядке, направлять его крупнейшим корпорациям в сфере тяжелой индустрии и экспортных отраслей. Главный тезис проводимой политики - ни Банк Японии, ни правительство не считали для себя возможным оставить решение вопроса о направлении перераспределения средств, а соответственно и имевшихся редких ресурсов стихийному рыночному процессу. Именно способность высшего государственного аппарата избежать чрезмерной зависимости от сиюминутных интересов первоначального накопления и использовать всю силу государственного принуждения для соблюдения устанавливаемых "правил игры" и стал, по-видимому, одной из причин быстрого и здорового экономического подъема страны в 50-е - 70-е годы.

Сходные черты можно обнаружить и в механизме контроля за денежной массой со стороны Банка Японии. Не полагаясь на косвенный контроль, Банк прибегал к непосредственному вмешательству в процессы на рынках банковского кредитования, в первую очередь краткосрочно "Банк Японии прямо контролировал формирование основной части денежной массы. Попытки воздействия на инвестиционный спрос посредством регуляторов денежной массы имеют ограниченный эффект в случае, когда они используются для предотвращения выхода из спада. Понижение уровня процента или либерализация предложения кредитных ресурсов само по себе не могут быть стимулом для производственных инвестиций. В Японии в основе высокого уровня инвестиционного спроса лежала "уверенность бизнеса в будущем экономики, определявшая высокую норму отдачи на капитал. Поэтому политика занижения процента на рынке кредитных ресурсов и рационирование кредита имели своей главной целью перераспределение средств от населения и мелкого бизнеса в пользу крупнейших корпораций, способных осуществлять эффективные инвестиции.

2 Анализ эффективности денежно-кредитной политики в Российской Федерации на современном этапе

2.1 Роль, функции и инструменты Центробанка РФ

Центральный банк РФ (Банк России) является главным банком Российской Федерации. Он создан и действует на основании Федерального закона от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. от 10. 01. 0Э)[СЗ РФ. 2002. № 28. Ст. 2790; 2003. № 2. Ст. 157.], его имущество являются федеральной собственностью. Банк России осуществляет полномочия по владению, пользованию и распоряжению своим имуществом, включая его золотовалютные резервы .

Разработка денежно-кредитной политики Банком России проводится в соответствии со ст. 45 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Банк России ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государственную думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - основные направления единой государственной денежнокредитной политики на предстоящий год. Предварительно проект представляется Президенту и Правительству России .

Центральный банк наделен правом монопольной эмиссии банкнот, регулирования денежного обращения и валютного курса, хранения золотых и валютных резервов. Важнейшей функцией Центрального банка является выработка общей кредитно-денежной политики. Его стратегическая задача -создание условий для неифляционного развития экономики /

Банк России имеет три основные цели деятельности, закрепленные в Законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»:

1) защита и обеспечение устойчивости рубля;

2) развитие и укрепление банковской системы РФ;

3) обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

Центральный банк РФ выполняет следующие функции:

Во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику;

Монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует наличное денежное обращение;

Является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему их рефинансирования;

Устанавливает правила осуществления расчетов в России;

Устанавливает правила проведения банковских операций;

Осуществляет обслуживание счетов бюджетов всех уровней бюджетной системы РФ посредством проведения расчетов по поручению уполномоченных

органов исполнительной власти и государственных внебюджетных фондов, на которые возлагаются организация исполнения и исполнение бюджетов;

Осуществляет эффективное управление золотовалютными резервами Банка России;

Принимает решение о государственной регистрации кредитных организаций, выдает кредитным организациям лицензии на осуществление банковских операций, приостанавливает их действие и отзывает их;

Осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп;

Регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями;

Осуществляет все виды банковских операций и иных сделок, необходимых для выполнения функций Банка России;

Организует и осуществляет валютное регулирование и валютный контроль в соответствии с законодательством РФ;

Определяет порядок осуществления расчетов с международными организациями, иностранными государствами, а также с юридическими и физическими лицами;

Устанавливает правила бухучета и отчетности для банковской системы

Устанавливает порядок и условия осуществления валютными биржами деятельности по организации проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты;

Проводит анализ и прогнозирование состояния экономики РФ, публикует материалы и статистические данные .

Центральный банк Российской Федерации представляет собой единую централизованную систему с вертикальной структурой управления. В систему входят: центральный аппарат, территориальные учреждения, расчетно

кассовые центры, вычислительные центры, полевые учреждения и учебные заведения, хранилища, а также другие предприятия, учреждения и организации, в том числе подразделения безопасности, необходимые для успешной деятельности банка. Структура Центрального Банка Российской Федерации наглядно представлен на рисунке 2.

Рисунок 2 - Схема структуры Центрального Банка России

Национальные банки республик, входящих в состав Российской Федерации, являются территориальными учреждениями Банка России. Они не имеют статуса юридического лица и не имеют права принимать решения, носящие нормативный характер, а также выдавать гарантии и поручительства, вексельные и другие обязательства без разрешения Совета директоров Банка России.

Задачи и функции территориальных учреждений Банка России определяются Положением об этих учреждениях, утверждаемым Советом директоров. В настоящее время ЦБ РФ прорабатывается вопрос о том, что они могут создаваться по экономическим районам, объединяющим территории нескольких субъектов Российской Федерации. Согласно Положению Банка России, «территориальное учреждение ЦБ РФ (ТУ) - это обособленное подразделение Центрального банка Российской Федерации, осуществляющее на территории субъекта Российской Федерации часть его функций».

Территориальными учреждениями Банка России являются его главные управления в краях, областях и автономных округах Российской Федерации, городах Москве и Санкт - Петербурге, Национальные банки республик в составе Российской Федерации. Территориальные учреждения Банка России не имеют статуса юридического лица. По решению совета директоров Банка

России территориальные учреждения могут создаваться по экономическим районам, объединяющим территории нескольких субъектов РФ.

Высший орган Банка России - Совет директоров. Это коллегиальный орган, определяющий основные направления деятельности Банка России и управляющий ею. В Совет директоров входят Председатель Банка России и 12 членов Совета.

Члены Совета директоров работают здесь на постоянной основе. Они утверждаются Государственной Думой по представлению Председателя Банка, который является одновременно Председателем Совета директоров.

Совет директоров во взаимодействии с Правительством разрабатывает единую государственную денежно-кредитную политику и обеспечивает ее выполнение.

Структуру и штаты центрального аппарата Банка России, а также уставы других его структурных подразделений утверждает этот Совет. Совет директоров не только возглавляет и организует работу Банка России, но и регулирует деятельность коммерческих банков страны.

Наряду с ним функционирует вне банка Национальный банковский совет. В его состав включаются представители Президента, представители высших органов законодательной и исполнительной власти и эксперты. Общая численность совета не превышает 15 человек. Члены совета утверждаются Государственной Думой по представлению Председателя Банка России.

Функциональная структура предполагает существование в банке обособленных подразделений (департаменты, управления), реализующих функции банка в соответствии с делением его деятельности на отдельные части. Если объемы задач, решаемых данными подразделениями, достаточно большие, то внутри них могут создаваться дополнительные, более мелкие структурные единицы - отделы. Данная функциональная структура представлена в приложении А.

Для нормального функционирования кредитно-денежной систем Центральный Банк РФ использует следующие инструменты и методы кредитно-денежной политики:

Процентные ставки по операциям Банка России;

Нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке РФ (резервные требования);

Операции на открытом рынке;

Рефинансирование банков;

Валютное регулирование;

Управление наличной денежной массой;

Прямые количественные ограничения;

Эмиссия собственных ценных бумаг .

2.2 Характеристика денежно-кредитной политики Банка России, осуществляемая в 2008 - 2009 гг.

К поступающей в Россию иностранной валюте тесно привязана форма денежной эмиссии Банка России - валютные интервенции. Получателями таких «эмиссионных» безналичных рублей становятся в основном крупные резиденты-экспортеры, обязанные продавать часть своей валютной выручки, которые становятся владельцами избыточных денежных сумм в рублях. Такие организации-резиденты и обслуживающие их кредитные организации испытывают определенные трудности с размещением на денежно-кредитном рынке или реинвестированием принадлежащих им свободных рублевых ресурсов. При сложившемся в России механизме денежно-кредитного регулирования необходимые денежные средства на достаточный для осуществления инвестиционного процесса срок они получить не могут. Рубли, эмитируемые Банком России в процессе валютных интервенций, до них не доходят, а несовершенство банковской системы, недоверие между кредитными организациями и небольшими предприятиями, дороговизна банковского кредита не позволяют им приобрести необходимые кредитные денежные средства на рынке банковских услуг.

В результате низкой капитализации банковской системы, опоры на самофинансирование, недостаточного развития рынка корпоративных облигаций отсутствовало активное использование национальных сбережений. Поэтому, как государственные, так и частные сбережения уходили за рубеж, в том числе и в виде накопленных государственных резервов, которые впоследствии заимствовались для инвестирования в российские компании. Т.е. в связи с тем, что отечественный межбанковский рынок был ориентирован на внешнее рефинансирование (доля кредитов от банков-нерезидентов превышала 70% общего объема кредитов, полученных банками от других кредитных организаций), почти полная приостановка предоставления внешних займов российским банкам в результате мирового финансового кризиса негативно сказалась на функционировании всего денежного рынка .

В результате сформировался низкий уровень доверия к рублю вызван снижением притока валюты в страну и значительным, сравнимым с нашими резервами, уровнем внешнего корпоративного долга компаний и банков, составляющего по данным ЦБ РФ на 01.10.2008г. около 388.9 млрд. долл. в иностранной валюте и эквивалент 108.7 млрд. долл. в рублях. В 4 квартале 2008г. российским компаниям и банкам нужно было вернуть нерезидентам по ранее взятым кредитам около 47.5 млрд. долл. (42.5 - долг, 5 - проценты), но в 2009г. - уже 115.7 млрд. долл. (100.1 -долг, 15.6 - проценты). Поэтому деньги, которые осенью 2009г. были выделены на поддержку банковской системы, в значительной степени оказались на валютном рынке, не доходя до экономики сокращая резервы страны. (Золотовалютные резервы РФ за период с 01.08.2008 по 24.10.2008, т.е. почти за 3 месяца, снизились на 18.6 % - 111.2 млрд.долл. (с 595.9 до 484.7 млрд.долл.) .

Однако, в целом уровень монетизации экономики РФ невысок (около 40%). Поэтому основная проблема, и, собственно, причина кризиса - в дефиците рублей. При этом одним из наиболее важных экономических параметров является объем и динамика денежной массы (M2), представляющий объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах юридических лиц (кроме банков) и физических лиц, в значительной степени определяющий спрос в экономике. Рост денежной массы М2 непосредственно перед развитием кризисной ситуации на 01.09.2008 составил всего 9,5% (при ориентирах 30-35%), при инфляции за этот же период 9,7%. Реальный объем денежной массы к началу сентября практически не увеличился. Величина М2 на 01.09.2008 составила 14 530,1 млрд. руб., а ее прирост за сентябрь на 01.10.2008 под воздействием оттока капитала стал отрицательным - 1,1%, составив с начала года уже 8,3% (М2 на 01.10.2008 - 14 374,6 млрд. руб.) .

Таблица 1 - Денежная масса в 2009 г. (млрд. руб.)

Согласно таблице 1 в течение 2009 года денежная масса сокращалась на протяжении почти всего периода по сравнению с началом года, а прирост за год составил 16,3%.

При этом, как видно из таблицы 2 и построенной на ее основе диаграммы (рисунок 3), до 2008г. наблюдался постоянный рост денежной массы. В 2000

2008 гг. сезонный рост агрегата М2 составлял в среднем около 19,7 %, а также около 44 % в год. Поэтому причиной сокращения денежной массы в период

кризиса послужило выбранное направление денежно-кредитного регулирования и в значительной степени «экономия» бюджетных расходов с целью борьбы с инфляцией. При этом опыт 7 лет экономического роста показывал отсутствие прямой зависимости роста потребительских цен от темпов увеличения денежной массы (М2) (а также противоположную тенденцию) и, что рост денежной массы при увеличении степени монетизации способствовал, наряду с укреплением рубля, снижению инфляции.

Таблица 2 - Основные параметры денежной политики и экономики РФ в 2000

Рисунок 3 - Динамика денежной массы и инфляции в 2000-2008 гг.

Как видно из таблицы 2 и построенной на ее основе диаграммы (рисунок

3), до 2008 г. наблюдался постоянный рост денежной массы. В 2000-2008 г.г. сезонный рост агрегата М2 составлял в среднем около 19,7 %, а также около 44 % в год. Поэтому причиной сокращения денежной массы в период кризиса послужило выбранное направление денежно-кредитного регулирования и в значительной степени «экономия» бюджетных расходов с целью борьбы с инфляцией. При этом опыт 7 лет экономического роста показывал отсутствие прямой зависимости роста потребительских цен от темпов увеличения денежной массы (М2) (а также противоположную тенденцию) и, что рост денежной массы при увеличении степени монетизации способствовал, наряду с укреплением рубля, снижению инфляции .

Кроме того, одна из слабостей денежно-кредитной системы России заключается в переоценке рубля по отношению к другим валютам, в том числе в долларах (проблема «валютного коридора»). Из-за серьезной переоценки рубля при снижении цен на нефть и сокращении притока валютной выручки в страну возникла необходимость пойти на значительное ослабление рубля по отношению к иностранной валюте. Такое ослабление вызвало тенденцию долларизации страны, частичному отказу от рубля из-за его обесценивания в расчетах и к другим нежелательным явлениям. За последние 4 месяца кризиса население приобрело 70 млрд долларов, а 1/4 вкладов в банки стали валютными. Попытки сдерживать такое обесценивание рубля привели в затратам больших сумм золотовалютных резервов. Поэтому необходимо постепенно и осторожно привести рубль к рыночному валютному курсу и не допускать в перспективе сильных перекосов.

Наиболее важная проблема российской финансовой системы - ее небольшой масштаб. Отношение активы банковской системы к ВВП на 01.01.2008 составляет около 61%, в то время, как в развитых странах свыше 100%. Банковская система не достаточно развита, причинами тому являются в личная бедность значительной части населения (около 30-40%), способствующая уменьшению сбережений, а также колоссальные региональные диспропорции развития, при которых около 60% всех финансовых ресурсов концентрируется в г. Москве. Существенная причина отставания экономики и финансовых рынков - отсутствие рыночной капитализации значительной массы ресурсов страны, что создает необходимость развивать финансовую инфраструктуру страны, направлять деньги в наиболее отсталые регионы, увеличивать предложение денег и государственные расходы адекватно экономическому росту, кредитовать под активы, создавать эффективные механизмы рефинансирования банковской системы .

На основании вышеизложенного можно сделать вывод о том, что серьезной причиной, порождающей проблемы в денежно-кредитной сфере России, является отсутствие качественных правовых норм, устанавливающих взаимосвязанную систему институтов, образующих единый согласованный механизм регулирования денежно-кредитных отношений, разграничивающих их компетенцию, определяющих порядок взаимодействия и распределения ответственности между ними.

Рассмотрим более подробно направления кредитно-денежной политики в период финансового кризиса и меры выхода из него.

На момент начала финансового кризиса 2008 года денежно-кредитная политика Банка России в целом характеризовалась недостатком системности и четкости методологических подходов. Это выразилось в расплывчатом определении основных задач политики процентной ставки, неразработанности методики оценки спроса на деньги и концептуальных подходов к формированию денежного предложения, неэффективном управлении золотовалютными резервами, отсутствий системных мер по формированию на российской территории международного финансового центра, недостаточной согласованности политики с состоянием финансового рынка и банковского сектора. В частности, при разработке основных направлений денежнокредитной политики Банк России не определяет ее объекты и особенности трансмиссионного механизма.

В период вступления России во всемирную рецессию Банк России в содействии с Правительством вырабатывали различные меры, принимавшиеся в целях обеспечения стабильности финансовой системы, которые можно условно разделить на две группы: процентная политика и прочие меры.

Активизация процентной политики была одной из первых мер, примененных Банком России в ответ на изменившиеся условия развития экономики и высокий уровень инфляции. Процентную политику ЦБ РФ в 20082009 гг. можно разделить на два этапа. На первом этапе Банк России шесть раз повышал ставку рефинансирования. При этом до первого повышения ставки в период кризиса ЦБ РФ снизил ставки по ряду инструментов предоставления ликвидности кредитным организациям, не меняя при этом ставки рефинансирования. Данная мера была призвана облегчить банкам доступ к ликвидным ресурсам. В результате повышений ставка рефинансирования выросла с 11 до 13% годовых, а ставки по кредитам ЦБ РФ коммерческим банкам увеличились на сопоставимую величину. Основной причиной повышения процентных ставок стало желание ЦБ РФ увеличить стоимость ресурсов, привлекаемых у него кредитными организациями и вкладываемых затем в валютные активы .

По мере стабилизации ситуации на финансовых рынках Банк России начал постепенно смягчать денежно-кредитную политику. В апреле-декабре 2009 г. ЦБ РФ семь раз снижал процентные ставки. За этот период ставка рефинансирования была уменьшена с 13 до 8,75% годовых (см. Таблица 3, рисунок 2), а ставки по операциям Банка России - на 3,5-4,5 п.п. Однако, как признает сам Банк России, его процентная политика еще не оказывает решающего воздействия на структуру рыночных ставок, а следовательно, и на реальные условия заимствования в российской экономике, что связано с наличием избыточных и многообразных ставок по операциям с банками и отсутствия четко обозначенных ориентиров в процентной политике

В таблице 3 показаны ставки рефинансирования Центробанка на разные периоды времени.

Таблица 3 - Динамика ставки рефинансирования Центрального Банка России

Период действия	Ставка рефинансирования, %

Рисунок 4 - Динамика ставки рефинансирования Центрального Банка России

С помощью инструмента резервных требований Банк России дал быстрый ответ на потребность в расширении денежного предложения. В условиях, когда банковская ликвидность должна была быстро перестроиться, а финансовый рынок не позволял это сделать, оказались особенно полезны резервные требования. В этих целях Банк России принял решение о временном снижении с 18 сентября 2008г. резервных требований на 4 процентных пункта по каждой категории резервируемых обязательств. С 15 октября 2008 г. резервные требования составили 0,5% по всем видам обязательств с их последующим повышением начиная с 1 мая 2009 г. до 1%, с 1 июня 2009 г. до 1,5%, с 1 июля 2009 г. до 2%, с 1 августа 2009 г. до 2,5% .

Изменение условий реализации денежно-кредитной политики определило необходимость для Банка России повысить приоритет выполнения цели по поддержанию банковской стабильности, путем операций на открытом рынке. С 18 сентября 2008 г. Банк России снизил фиксированные процентные ставки по своим операциям предоставления ликвидности на срок 1 день (прямое РЕПО, "валютный своп", ломбардные кредиты) с 9 до 8% годовых, а минимальная процентная ставка по ломбардным кредитным аукционам на срок 2 недели была изменена с 8 до 7,5% годовых. Были снижены также процентные ставки по кредитам Банка России, обеспеченным нерыночными активами или поручительствами: на срок до 30 дней - с 10 до 9,5% годовых, на срок до 90 дней - с 8 до 7,5% годовых, на срок от 91 до 180 дней - с 9 до 8,5% годовых .

Кроме того, Банком России были смягчены условия получения денежных средств с использованием отдельных видов обеспечения: отменены дисконты в 1,25% по операциям прямого РЕПО с ОФЗ и ОБР, повышены значения поправочных коэффициентов Банка России, используемых для расчета стоимости облигаций Банка России, а также на 0,2 увеличены поправочные коэффициенты Банка России, используемые для расчета стоимости обеспечения по кредитам Банка России, предоставляемым под залог нерыночных активов и поручительства кредитных организаций.

Для снижения волатильности краткосрочных ставок межбанковского кредитования Банк России с сентября 2008 г. начал устанавливать ограничение на объем средств, размещаемых на первом аукционе прямого РЕПО. В целях восстановления работоспособности рынка облигаций и предоставления дополнительной ликвидности кредитным организациям в октябре 2008 г. были восстановлены операции прямого РЕПО на срок три месяца без установления нижнего и верхнего предельных значений дисконта, что предполагает отсутствие до внесения компенсационных взносов.

Однако удержать ставки в указанных размерах продолжительное время не удалось. С 9 февраля 2009 г. Банк России в целях дополнительных мер по сдерживанию инфляционных тенденций и обеспечению стабильности валютного курса рубля принял решение о повышении процентных ставок по кредитным операциям и сделкам прямого РЕПО.

По операциям прямого РЕПО (по фиксированным процентным ставкам)

на срок 1 день - 11% годовых, на срок 7 дней - 11% годовых;

Минимальная процентная ставка по ломбардным кредитным аукционам на срок две недели - 9,5% годовых;

По кредитам, обеспеченным нерыночными активами или поручительствами на срок до 90 календарных дней, - в размере 11% годовых, на срок от 91 до 180 календарных дней - в размере 11,5% годовых.

Несмотря на активное использование инструмента рефинансирования, применение в кризисной фазе предусмотренных законодательством его видов оказалось недостаточно, в связи с чем 20 октября 2008 г. Центральный банк опробовал новый инструмент поддержки финансовой системы -предоставление российским кредитным организациям кредитов без обеспечения на срок не более шести месяцев, а с 30.12.2008 на срок не более года. Как отмечают эксперты, рефинансирование такого рода было остро необходимо кредитным организациям для борьбы с кризисом ликвидности. По данным обзора банковского сектора, в худшем месяце 2008 г. - октябре -кредитным организациям пришлось занять у Центрального банка беспрецедентно большую сумму - 1,2 трлн. руб., что по объему соответствует около трети собственного капитала всех российских банков. Указанные заимствования позволили кредитным организациям компенсировать потери, понесенные из-за переоценки портфеля ценных бумаг и оттока вкладов, а также расходы на выдачу кредитов .

В условиях активного вывода инвесторами средств из российских активов и связанного с ним повышения спроса на иностранную валюту действия Банка России были направлены на недопущение чрезмерного ослабления рубля и удержания стоимости бивалютной корзины. В этой связи Банк России в августе-декабре 2008 г. осуществлял продажи иностранной валюты на внутреннем рынке. В результате объем международных резервов резко сократился и их общий объем по состоянию на 1 января 2009 г. снизился до 427,1 млрд. долларов. Многими экспертами трата международных резервов на поддержку рубля оценивалась как "неадекватная политика". Однако данная политика продолжалась вплоть до января 2009 г., чтобы избежать резких колебаний курса рубля. Во избежание девальвации, 23 января 2009 г. верхняя граница валютного коридора стоимости бивалютной корзины была установлена на уровне 41 рубль. Результаты девальвации стали ощутимы уже в первом квартале 2009 г. С начала февраля Банк России не продавал иностранную валюту на валютном рынке. Более того, с целью предотвращения сильных колебаний валютного курса в отдельные дни ему пришлось покупать иностранную валюту. Так, согласно приведенным данным в таблице 4 и на рисунке 5 стоимость иностранной валюты к 2009 году за семь лет (с 2003 г.) достигла максимального значения: 30,24 за доллар и 43.39 за евро (на конец года) .

Таблица 4 - Динамика курсов иностранных валют по отношению к рублю на период 2000-2009гг.

Рисунок 5 - Динамика официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю за 2000-2009 гг.

Такой инструмент денежно-кредитного регулирования, как установление ориентиров роста денежной массы проявился в период кризиса в следующем. Процессы трансформации рублевых накоплений в валютные активы, снижение денежной массы, оказывающие влияние на динамику бюджетных доходов, являющихся источником формирования резервного фонда и фонда национального благосостояния, определили необходимость уточнения чистого кредита расширенному правительству до конца 2008 г. Также были уточнены другие показатели денежной программы (включая чистый кредит банкам и прочие чистые неклассифицированные активы) с учетом принятых Правительством Российской Федерации и Банком России мер по поддержке финансового сектора.

Кроме того, Банк России осуществлял эмиссию облигаций от своего имени. В сентябре 2008 г. состоялось размещение нового выпуска ОБР, однако в связи с тем, что в обозначенный период кредитные организации стали испытывать недостаток ликвидности, объем размещения ОБР на аукционе был вдвое ниже, чем объем покупки Банком России своих облигаций на вторичном рынке. В октябре 2008 г. задолженность Банка России перед кредитными организациями практически не изменилась. Состоявшимся был признан только аукцион, проведенный 2 октября, при размещенном объеме всего около 10 млн. руб. по средневзвешенной ставке 6,3% годовых. В ноябре 2008 г. - феврале 2009 г. инструменты Банка России по абсорбированию ликвидности также оставались маловостребованными .

В результате принятия рассмотренных выше мер ситуация в банковском секторе стабилизировалась: удалось избежать банкротства многих банков, приостановить отток вкладов населения, продолжить кредитование экономики. Отток вкладов населения из банков достиг максимума в октябре (тогда он составил 6% и практически прекратился в ноябре). В декабре возобновился приток средств населения во вклады. Нормализовалась ситуация с ликвидностью.

Таким образом, пакет антикризисных мер, реализованных Банком России в разгар кризиса, в комплексе соответствовал стандартной схеме зарубежных авторов, однако был в определенной степени непоследовательным. В целом удалось предотвратить распространение «банковской паники» и частично восстановить доверие хозяйствующих субъектов к национальной банковской системе. В числе стабилизационных антикризисных мероприятий необходимо выделить: укрепление ресурсной базы банков и насыщение банковской системы дополнительной ликвидностью, увеличение капиталов системообразующих банков, увеличение до 700 тыс. руб. государственной гарантии сохранности вкладов физических лиц, решение предупреждать банкротство банков через санацию, слияние и др. меры, проведение «плавной» девальвации национальной валюты, разрешение временно не переоценивать банковские активы по текущей рыночной стоимости, усиление защиты законных прав кредиторов.

2.3 Денежно-кредитная политика в 2010-2011 годах

В 2010-2011 гг. Банк России проводил денежно-кредитную политику исходя из необходимости создания благоприятных условий для долгосрочного экономического развития страны. Низкий уровень инфляции и стабильность национальной валюты являлись основой для принятия эффективных решений в области осуществления сбережений, инвестиций и потребительских расходов -базовых для устойчивого экономического роста. Поэтому главной целью

единой государственной денежно-кредитной политики, проводимой Банком России совместно с Правительством Российской Федерации на этот период, являлась устойчивое снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне, при этом предполагалось снизить темпы инфляции до 8,7-9,2% в 2010 году и 78,5% в 2011 году.

Для достижения поставленных целей ЦБ РФ использовал все имеющиеся у него инструменты денежно-кредитной политики, которые позволяли оперативно реагировать на изменение интенсивности и направлений движения финансовых потоков в рамках поставленных целей денежно-кредитной политики.

Система инструментов денежно-кредитной политики должна была обеспечивать стабильность денежного рынка и, в тоже время, стимулировать кредитные организации к более эффективному управлению собственной ликвидностью.

При возникновении у банков потребности в дополнительной ликвидности они могли воспользоваться набором инструментов, предлагаемых Банком России для этих целей. В течение дня это могли быть обеспеченные внутредневные кредиты, предоставляемые Банком России без взымания платы, а также проводимые в первой и во второй половине дня аукционы однодневного прямого РЕПО. Кроме того, на еженедельной основе Банком России проводились операции по предоставлению ликвидности банкам на более длительные сроки. В конце операционного дня кредитные организации имели доступ к постоянно действующим инструментам Банка России -кредитам «овернайт» и сделкам «валютный своп», процентные ставки по которым установлены на уровне ставки рефинансирования.

Регулирование ставок рефенансирования Центробанк России осуществлял с учетом реального состояния экономики, динамики инфляции, ситуации на различных сегментах денежного рынка и было ориентировано на закрепление формирующихся позитивных тенденций.

С начала 2010 года Банк России дважды принимал решение о снижении ставки рефенансирования 15.01.10 - с 16 до 14% годовых, и 15.06.10 - с 14 до 13% годовых. Очередное ее снижение произошло только лишь в конце декабря 2011 г. - ее понизили до 12%.

При управлении ликвидностью кредитные организации во II квартале 2011 года активно использовали механизм внутридневного кредитования и кредитов "овернайт" Банка России, наибольший объем которых приходился на апрель 2011 года. В целом объем внутридневных кредитов, предоставленных Банком России, возрос с 2,3 трлн. руб. в I квартале 2011 г. до 2,6 трлн. руб. во II квартале, а кредитов "овернайт" - с 5,9 до 14,3 млрд. руб. соответственно. В конце каждого календарного месяца наблюдалось традиционное увеличение спроса на внутридневные кредиты со стороны кредитных организаций и объема предоставленных кредитов "овернайт".

На фоне понижательного тренда в динамике инфляции Банком России с 26.06.2010 ставка рефинансирования и процентные ставки по кредитам "овернайт" и сделкам "валютный своп" были снижены с 12 до 11,5% годовых, а с 23 октября - до 11% . Тем не менее, ставка рефинансирования в период 20102011 гг. не оказывало значимого влияния на денежные показатели прежде всего из-за того, что в условиях избыточной ликвидности коммерческие банки не испытывали существенной потребности в заимствованиях у Центрального банка .

В урегулировании проблемы нехватки рублёвой ликвидности на денежном рынке в 2010 году большую роль сыграли решения Банка России о снижении нормативов обязательных резервов, которые принимались в целях постепенного выравнивания конкурентных условий для российских и иностранных кредитных организаций.

Норматив обязательных резервов по средствам физических лиц в валюте Российской Федерации был снижен 8 июля 2010 года с 7% до 3,5%, в результате чего объем высвободившихся средств составил более 150 млрд. руб. Кроме того с 1 июля 2010 года ЦБ РФ предоставлял право усреднения обязательных резервов кредитным организациям в пределах установленного Советом директоров Банка России коэффициента усреднения в размере 0,2. Использование данного механизма также способствовало повышению ликвидности кредитных организаций.

Норматив обязательных резервов по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации и норматив обязательных резервов по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте в 2011 году не изменялись. В течение указанного периода кредитные организации активно пользовались усреднением обязательных резервов, то есть выполняли часть обязательных резервов путем поддержания соответствующего среднемесячного остатка денежных средств на корреспондентском счете и корреспондентских субсчетах кредитной организации в Банке России. Количество кредитных организаций, которым было предоставлено право на усреднение обязательных резервов, постоянно увеличивалось и в июне 2011 г. достигло 681 (или 55,2% от общего числа действующих кредитных организаций).

ЦБ РФ в период с 2010-2011 гг. постепенно снижал норму обязательных требований для кредитных организаций с тем, чтобы они масштабней стали кредитовать реальный сектор экономики и, прежде всего, производственный сектор. Однако коммерческие организации не особо стремились кредитовать отечественную промышленность из-за высокого риска и сложности оценки экономической конъюнктуры. Таким образом, само резервирование представляет собой малоэффективный инструмент денежно-кредитной политики, поскольку мало, что добавляет к существующему устойчивому нежеланию банков направлять деньги в экономику .

В 2010 году конъюнктура внутреннего валютного рынка формировалась под воздействием увеличения предложения иностранной валюты со стороны экспортеров в результате продолжающегося роста цен на нефть, а также повышение инвестиционной привлекательности рублевых активов на фоне ослабления доллара США на мировом рынке. В сложившейся ситуации Банк России стремился поддержать баланс спроса и предложения на внутреннем

валютном рынке, осуществляя масштабные покупки иностранной валюты в периоды усиления повышательного давления на курс рубля. По итогам для РФ иностранным валютам Банк России с 1 февраля 2010 года перешел к использованию в качестве нового операционного ориентира выраженной в рублях стоимости бивалютной корзины, состоящей из долларов США и евро в пропорциях, устанавливаемых Банком России. При этом формировании курса доллара США к рублю на внутреннем валютном рынке в течении дня и периода в несколько дней приобрело более свободный характер, а операции с целью ограничения внутридневных и краткосрочных колебаний курса доллара США к рублю осуществлялись Банком России исходя из границ колебания стоимости бивалютной корзины. С 1 августа бивалютная корзина состояла из 0,35 евро и 0,65 дол. США. За 10 месяцев объем покупки иностранной валюты Банком России составил более 11 млрд. долл.

В июле-сентябре 2010 г. Банк России проводил операции как по продаже государственных облигаций из собственного портфеля, так и по покупке государственных ценных бумаг. В целом объем нетто-продаж государственных ценных бумаг Банком России за III квартал сохранился на уровне предыдущего квартала (2,6 млрд. руб.) .

В первом полугодии 2011г. ЦБ РФ продолжал проведение денежно -кредитной политики в рамках режима управляемого плавающего курса рубля.

В целях поддержания на относительно низком уровне волатильности курса рубля к значимым для Российской Федерации иностранным валютам Банк России в 2011 году продолжает использовать в качестве операционного ориентира рублевую стоимость корзины из евро и доллара США.

В 2011 году соотношение спроса и предложения на внутреннем валютном рынке определялось высоким уровнем положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса, обусловленным притоком в российскую экономику значительных дополнительных доходов от экспорта в связи с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, а также трансграничным движением капитала. В данных условиях операции Банка России на внутреннем валютном рынке были направлены в основном на предотвращение чрезмерного повышения эффективного курса рубля под влиянием избыточного предложения иностранной валюты. Результатом этих операций была чистая покупка иностранной валюты. В частности, в январе-сентябре 2011г. Банк России выступал нетто-покупателем иностранной валюты.

Темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в долларовом выражении) в I полугодии 2011 г. составили 10,2%, что в два раза ниже темпов прироста депозитов в национальной валюте.

Динамика чистых иностранных активов банковской системы являлась важным источником увеличения денежной массы с учетом депозитов в иностранной валюте. При росте общего объема этого денежного агрегата на 1083,7 млрд. руб. чистые иностранные активы увеличились на 1366,8 млрд. руб., а внутренний кредит экономике сократился на 204,6 млрд. руб. (в 2010 г. - рост на 717,2 и 1169,7 млрд. руб. и сокращение на 857,9 млрд. руб. соответственно) .

За период 2010-2011 гг. повышение номинального эффективного курса рубля сыграло существенную роль в снижении инфляции. В прошлом году номинальный эффективный курс повысился на 3,2%. За первые пять месяцев текущего года он повысился еще на 1,5%. В начале июня Банк России повысил курс рубля относительно бивалютной корзины еще примерно на 0,6% .

В целях абсорбирования свободной ликвидности Банк России продолжал во квартале 2011 года осуществлять операции со своими облигациями.

Продажа ОБР происходила преимущественно на аукционах. Наибольшие вложения в ОБР (80,2 млрд. руб.) кредитные организации осуществили на аукционе 15 июня (после выкупа по оферте третьего выпуска ОБР), при этом общий объем продаж ОБР на аукционах в апреле-июне 2011 г. составил 108,2 млрд. руб. по рыночной стоимости. Средневзвешенная доходность, сложившаяся на аукционах ОБР в апреле-июне 2011 г., составила от 4,53 до 5,20% годовых (в I квартале - от 4,60 до 5,14% годовых). По выставляемым Банком России ежедневным котировкам объемы покупки кредитными организациями ОБР на вторичном рынке значительно превысили объемы их продажи.

Банк России в 2011 г. также осуществил продажу гособлигаций из собственного портфеля без обязательства обратного выкупа на сумму 0,43 млрд. руб .

В целом с 2010-2011 гг. операции ЦБ РФ на открытом рынке способствовали постепенному повышению ликвидности рынка ОБР и как следствие - расширению стерилизационных возможностей Банка России.

Денежно-кредитная политика, проводимая ЦБ РФ в период с 20102011гг., оказалась относительно не эффективной поставленной цели, что наглядно видно из таблицы 5.

Таблица 5 - Прогнозные и фактические показатели инфляции на 2010-2011гг.

Следует отметить, что с 2010 года в основном только за счет валютных интервенций в банковскую систему поступали денежные средства, но их поступление было так велико, что ЦБ приходилось часть этих поступлений стерилизовать и в основном за счет операций на открытом рынке.

В целом, говоря об эффективности проведения денежно-кредитной политики в России в период с 2008-2011 гг., можно сказать, что она пока еще остается на низком уровне, так как заявляемые целевые ориентиры не совпадают с фактически получаемыми результатами, но перспективы есть.

3 Перспективы развития и меры по совершенствованию кредитно-денежной политики Российской Федерации

3.1 Сценарии макроэкономического развития, цели и инструменты на 2013 год и период 2014 и 2015 годов

В рамках прогнозов МВФ и других международных организаций, предполагающих небольшое повышение темпов роста мировой экономики в 2013 году, возможно умеренное ускорение экономического роста в странах -основных торговых партнерах России с сохранением аналогичной тенденции в 2014-2015 годах. Согласно прогнозу МВФ, темп прироста производства товаров и услуг в мире увеличится с 3,5% в 2012 году до 3,9% в 2013 году. По прогнозам, в 2013 году продолжится снижение инфляции в зарубежных странах, включая основных торговых партнеров России. Не ожидается ее ускорение и в 2014-2015 годах .

Прогнозируемое повышение деловой активности в мире поддержит сложившийся уровень потребления нефти и других товаров российского экспорта, что ослабляет риски ухудшения платежного баланса страны.

Ключевые процентные ставки в ведущих экономиках в 2013 году останутся низкими, что будет способствовать формированию условий для притока капитала в российскую экономику. Движение трансграничных потоков капитала будет зависеть от состояния зарубежных финансовых систем и конъюнктуры мирового финансового рынка, настроений глобальных инвесторов. Сохранятся риски оттока капитала.

Банк России рассмотрел три варианта условий проведения денежнокредитной политики в 2013-2015 годах, один из которых соответствует прогнозу Правительства Российской Федерации. В основу сценариев положена различная динамика цен на нефть.

В рамках первого варианта Банк России предполагает снижение в 2013 году среднегодовой цены на российскую нефть сорта «Юралс» на мировом рынке до 73 долларов США за баррель. Это продемонстрировано на рисунке 6.

Рисунок 6 - Цена на нефть сорта «Юралс» (долларов США за баррель)

В этих условиях в 2013 году реальные располагаемые денежные доходы населения могут сократиться на 0,4%, инвестиции в основной капитал - на 2,1%. Снижение ВВП может составить 0,4%.

В рамках второго варианта рассматривается прогноз Правительства Российской Федерации, положенный в основу разработки параметров федерального бюджета на 2013-2015 годы. Предполагается, что в 2013 году цена на российскую нефть может составить 97 долларов США за баррель.

Данный вариант отражает развитие экономики в условиях реализации активной государственной политики, направленной на улучшение инвестиционного климата, повышение конкурентоспособности и эффективности бизнеса, на стимулирование экономического роста и модернизации, а также на повышение эффективности расходов бюджета. Согласно этому варианту, в 2013 году увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения прогнозируется на уровне 3,7%. Объем инвестиций в основной капитал может повыситься на 7,2%. В этих условиях объем ВВП может возрасти на 3,7% .

В рамках третьего варианта Банк России предполагает повышение в 2013 году цены на нефть сорта «Юралс» до 121 доллара США за баррель.

В условиях увеличения доходов от экспорта российских товаров в 2013 году ожидается повышение инвестиционной активности. Темп прироста инвестиций в основной капитал может ускориться до 7,6%, реальных располагаемых денежных доходов населения - до 4%. Увеличение объема ВВП предполагается на уровне 4%.

В 2014-2015 годах прирост объема ВВП в зависимости от варианта прогноза может составить 2-5%.

Прогноз платежного баланса, представленный на рисунке, на 2013-2015 годы по второму варианту составлен исходя из предположения о несущественном изменении цены на нефть сорта «Юралс» на мировом рынке (от 97 до 104 долларов США за баррель). В первом и третьем вариантах предполагаются отклонения нефтяных цен от указанного диапазона на четверть в меньшую и большую стороны.

Рисунок 7 - Прогноз платежного баланса РФ на 2013-2015 годы

В соответствии со сценарными условиями функционирования экономики Российской Федерации Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2013 году до 5-6%, в 2014 и 2015 годах

До 4-5% (из расчета декабрь к декабрю предыдущего года). Указанной цели по инфляции на потребительском рынке соответствует базовая инфляция на уровне 4,7-5,7% в 2013 году, 3,6-4,6% в 2014 и 2015 годах.

Расчеты по денежной программе на 2013-2015 годы проведены исходя из показателей спроса на деньги, соответствующих целевым ориентирам по инфляции, прогнозной динамике ВВП и других макроэкономических показателей, а также прогноза платежного баланса и параметров проекта федерального бюджета .

В зависимости от вариантов прогноза темп прироста денежного агрегата М2 в 2013 году может составить 9-18%, в 2014 и 2015 годах - 14-19% в год.

Банк России разработал три варианта денежной программы. Второй вариант программы базируется на макроэкономических показателях, использованных при формировании проекта федерального бюджета на 2013 год и плановый период 2014-2015 годов. Темп прироста денежной базы в узком определении, соответствующий целевым ориентирам по инфляции и оценкам динамики экономического роста, может составить по вариантам программы в 2013 году 7-14%, в 2014-2015 годах - 11-14% ежегодно .

В первом варианте программы предполагается увеличение объема чистого кредита расширенному правительству на 0,5 трлн. рублей в 2013 году, на 0,4 трлн. рублей - в 2014 году, на 0,3 трлн. рублей - в 2015 году. Согласно расчетам по программе, при реализации данного сценария в 2013-2015 годах прирост чистого кредита банкам может составить 1,0-1,6 трлн. рублей в год за счет активизации операций Банка России по предоставлению ликвидности банковскому сектору. В этих условиях к концу 2015 года объем валового кредита банкам может превысить 60% от объема денежной базы.

Во втором варианте денежной программы предполагается умеренная динамика мировых цен на нефть в рамках прогнозного периода. Соответствующий показателям прогноза платежного баланса прирост ЧМР составит в 2013 году 0,6 трлн. рублей, в 2014 году - 0,5 трлн. рублей, а в 2015 году - 0,3 трлн. рублей.

В соответствии с третьим вариантом денежной программы, базирующимся на сценарии высоких цен на нефть, прогнозируемое увеличение ЧМР в 2013 году составит 2,9 трлн. рублей, в 2014 году - 2,7 трлн. рублей, в 2015 году - 2,4 трлн. рублей.

В рамках данного сценария в 2013 году ожидается сокращение чистого кредита банкам на 0,2 трлн. рублей.

Основными задачами курсовой политики на 2013 год и период 2014-2015 годов станут дальнейшее сокращение прямого вмешательства Банка России в механизм курсообразования и создание условий для перехода к режиму плавающего валютного курса к 2015 г.

В 2013 и 2014 гг. Банк России продолжит осуществлять курсовую политику, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, и не устанавливая каких-либо фиксированных ограничений на уровень курса национальной валюты. При этом в течение данного периода Банк России будет осуществлять повышение гибкости курсообразования постепенно, смягчая процесс адаптации участников рынка к колебаниям валютного курса, вызванным внешними шоками .

После перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России предполагает отказаться от использования операционных ориентиров курсовой политики, связанных с уровнями валютного курса. В то же время даже после перехода к указанному режиму Банк России допускает возможность проведения интервенций на внутреннем валютном рынке, объемы которых будут определяться с учетом конъюнктуры денежного рынка.

Система инструментов продолжит учитывать особенности взаимодействия Банка России с региональными кредитными организациями, характеристики трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и состояние российского финансового рынка.

Основа действующей системы инструментов денежно-кредитной политики - коридор процентных ставок Банка России в рассматриваемый период сохранится, при этом Банк России рассмотрит возможность его сужения в целях повышения действенности процентной политики. В качестве инструментов, обеспечивающих нахождение краткосрочных ставок межбанковского рынка в границах процентного коридора, будут применяться депозитные операции и операции рефинансирования постоянного действия на срок 1 день.

Применение инструментов рефинансирования на сроки свыше 1 недели будет направлено преимущественно на поддержание финансовой стабильности. В целях ограничения влияния данных операций на соответствующий сегмент кривой рыночных процентных ставок и недопущения искажения сигналов процентной политики Банк России рассмотрит целесообразность перехода к их осуществлению по плавающей ставке. В этом случае не исключается дополнение системы инструментов Банка России сделками своп с иностранной валютой и драгоценными металлами на срок до 1 года для расширения доступа кредитных организаций к рефинансированию на эти сроки.

Банк России также продолжит использование нормативов обязательных резервов в качестве инструмента денежно-кредитной политики, принимая решения об их изменении в зависимости от макроэкономической ситуации и состояния ликвидности банковского сектора.

Помимо работы над совершенствованием собственной системы инструментов Банк России придает большое значение взаимодействию с государственными органами по вопросам реализации денежно-кредитной политики и развития финансовых рынков. Будет продолжено сотрудничество с Минфином России и Федеральным казначейством по вопросу развития механизма размещения временно свободных средств бюджета в банковском секторе, задачей которого является минимизация сезонного воздействия бюджетных потоков на объем ликвидности банковского сектора .

3.2 Меры по совершенствованию денежно-кредитной политики России

Главной целью денежно-кредитной политики в рамках программы финансовой стабилизации является поддержание низких текущих темпов инфляции и создание условий для роста инвестиций, обеспечение благоприятной динамики курса национальной валюты, способствующей улучшению состояния платежного баланса.

Для достижения этой цели усилия органов денежно-кредитного регулирования должны быть сосредоточены на решении следующих задач:

Ограничение денежной массы объемом, необходимым для осуществления экономической деятельности;

Оптимизация структуры денежной массы и ее распределения между секторами и субъектами экономики;

Предотвращение оттока капитала за рубеж;

Поддержание на заданном уровне валютных резервов .

Решение этих задач требует осуществления комплекса перечисленных ниже мер. Чтобы добиться контроля за инфляцией и поддерживать динамическую стабильность курса национальной валюты необходимо ограничить темпы роста денежной массы и колебания уровня процентных ставок по кредитам и депозитам экономике. Оперативное регулирование банковской ликвидности и ставок межбанковского рынка позволит обеспечить стабильность расчетов, уменьшит спекуляции на денежном рынке. Предельное ограничение роста курса национальной валюты в периоды инфляции, нельзя допускать прямого кредитования дефицита госбюджета, поэтапный перевод требований к правительству по внутреннему долгу в среднесрочные государственные ценные бумаги и с положительной реальной процентной ставкой, обеспечивающей их доходность на уровне государственных ценных бумаг.

Краткосрочное кредитование кассового разрыва в доходах и расходах государственного бюджета посредством покупки государственных краткосрочных ценных бумаг позволит создать условия для оперативной поддержки госбюджета в рыночных формах, а также необходимо установление потолка роста денежной массы и чистых внутренних активов ЦБ с целью ограничения роста денежной массы - это гарантированное ограничение темпов инфляции и предсказуемость ее изменения.

Необходимо установить учетную ставку ЦБ РФ на уровне, не ниже норматива, действующего в сопредельных государствах это, в конце концов, должно привести к снижению уровня инфляции, рост инвестиционной активности, стабилизация производства.

Так же важнейшим инструментом совершенствования денежнокредитной политики должно стать совершенствование системы рефинансирования коммерческих банков для стабилизации предложения денег экономике страны. Этого можно добиться при помощи следующих мер:

1) обеспечение создания коридора базовых ставок рефинансирования банков на основе аукционных и ломбардных кредитов, что позволит перейти от количественных к ценовым методам регулирования банковской ликвидности и снижение ставок по кредитам экономике;

2) совершенствование процедуры быстрого реагирования на изменение объемов банковской ликвидности и колебание ставок межбанковского рынка путем операций на открытом рынке обеспечит точную настройку уровня ставок межбанковского рынка в заданном коридоре базисных ставок рефинансирования;

3) упорядочивание процедур предоставления резервного кредита отдельным банкам, испытывающим кратковременный недостаток ликвидности, обеспечит стабильность банковской системы при кризисах ликвидности у крупных банков, которые оказывают влияние на экономику;

4) ограничение эмиссии краткосрочных обязательств Центрального Банка по мере расширения эмиссии государственных ценных бумаг правительства, позволит сэкономить государственные средства на цели регулирования денежного рынка (300-400 млрд. руб. в год). И последним шагом

совершенствования должно явится совершенствование систем резервных требований к коммерческим банкам;

5) дифференсация систем обязательного резервирования депозитов банков, нацеленная на увеличение доли долгосрочных депозитов в качестве ресурса для повышения инвестиционной активности в стране обеспечит повышение банковской ликвидности, стимулирование роста долгосрочных депозитов и сокращения массы «горячих денег», рост инвестиций в экономику;

6) осуществление поэтапного пересмотра норм обязательного резервирования в сторону их снижения по мере сокращения темпов инфляции и роста спроса на кредитные ресурсы для долгосрочных инвестиций, следствием этого должно явиться сбалансированность деловой активности и денежного предложения в экономике, повышение мобильности предложения денег;

7) создание системы мониторинга конъюнктуры денежного рынка и рынка капиталов и на этой основе осуществление моделирования и прогнозирования финансовых потоков в увязке с процессами макроэкономического развития страны это способствует повышению эффективности государственного регулирования денежного рынка .

Для осуществления тех целей, которые Центральный Банк по поставил перед собой на 2013-2015 года, следует разумно воспользоваться мерами описанными выше.

Заключение

Основным проводником денежно-кредитной политики в РФ является Банк России, который в настоящее время наиболее активно использует четыре основных инструмента денежно-кредитной политики: это регулирование объемов рефинансирования коммерческих банков, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке и валютные интервенции. С помощью данных инструментов Банк России стремиться выполнить главную цель денежно-кредитной политики - плавное снижение инфляции. Проведенный анализ денежно-кредитной политики в России в период с 20002006 гг. показал недостаточную связь между политикой, реально проводимой Банком России, и целями, декларируемыми им в программных документах. Отклонения заявляемых целевых ориентиров от фактических результатов слишком велики, чтобы говорить об эффективности проведенной денежнокредитной политики.

Важнейшим способом решения проблемы преодоления инфляции в течение последних лет служило осуществление денежно-кредитной политики, направленной, прежде всего, на ограничение совокупного спроса мерами, призванными ограничить возможности предоставления ссуд коммерческим банкам и тем самым оказать влияние на снижение объема платежеспособного спроса. Активная денежно-кредитная политика позволила добиться определенных результатов в плавном снижении инфляции, правда, цена этих успехов весьма велика.

Это, прежде всего огромный спад производства, одной из причин которого является уменьшение платежеспособного спроса. Проводимая денежно-кредитная политика оказывала воздействие лишь на сферу обращения и не предусматривала непосредственного положительного влияния на сферу производства.

В этой связи необходимо осуществить поворот к использованию кредита в качестве важного рычага роста производства и предложения товаров, что будет способствовать снижению инфляции.

Недостаточная кредитная активность российских банков делает инструменты денежно-кредитной политики неэффективными. В связи с этим Банку России необходимо начать использовать их в первую очередь не на плавное снижение инфляции, а на увеличение инвестиционной активности коммерческих банков. Но перед этим Банк России должен теоретически изучить влияние каждого инструмента на регулирование экономической конъюнктуры, а уже потом начать использовать их на практике.

Приложение А

(обязательное)

Структурные подразделения Центрального Банка Российской Федерации

В настоящее время в Центральном банке Российской Федерации функционируют следующие структурные подразделения:

Сводный экономический департамент. Департамент исследований и информации. Департамент наличного денежного обращения

Департамент регулирования, управления и мониторинга платежной системы Банка России

Департамент регулирования расчетов. Департамент бухгалтерского учета и отчетности

Департамент лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций. Департамент банковского надзора. Департамент банковского регулирования. Департамент финансовой стабильности. Главная инспекция кредитных организаций. Департамент операций на финансовых рынках

Департамент обеспечения и контроля операций на финансовых рынках. Департамент финансового мониторинга и валютного контроля. Департамент платежного баланса

Департамент методологии и организации обслуживания счетов бюджетов бюджетной системы Российской Федерации. Юридический департамент. Департамент полевых учреждений. Департамент информационных систем

Департамент кадровой политики и обеспечения работы с персоналом. Финансовый департамент. Департамент внутреннего аудита

Департамент международных финансово-экономических отношений. Департамент внешних и общественных связей. Административный департамент. Главное управление недвижимости Банка России

Главное управление экспертизы и планирования капитальных затрат Банка России. Главное управление безопасности и защиты информации

Список использованных источников

1 Конституция РФ принята всенародным голосованием 12.12.1993 г.(с учетом поправок, внесенных Законами Российской Федерации о поправках к Конституции Российской Федерации от 30.12.2008 N 6-ФКЗ и от 30.12.2008 N 7-ФКЗ)//"Собрание законодательства РФ", 26.01.2009, N 4, ст. 75

2 Российская Федерация. Законы. Федеральный закон О Центральном банке Российской Федерации: [Федеральный закон: принят Государственной Думой 10 июля 2002] // Собрание Законодательства Российской Федерации. -2001. N 86-ФЗ

3 Российская Федерация. Законы. О банках и банковской деятельности N 395-1 - ФЗ от 02.12.1990 г. : федер. Закон: [Принят Гос. Думой 7 февраля 1990 г. : одобр. Советом Федерации 21 1990 г.]. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: //www. consultant.ru

4 Российская Федерация. Законы. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (ред. от 06.12.2007, с изм. и доп. от 01.01.2008) //

Введение.............................................................................................................. 5

Глава 1. Теоретические основы денежно-кредитной политики...................... 10

1.1 Представления о денежно-кредитном регулировании экономики

различными экономическими школами.................................................. 10

1.1.1 Неоклассическая школа......................................................................... 10

1.1.2 Кейнсианская модель денежно-кредитного регулирования................ 12

1.1.3 Монетаристская количественная теория денег..................................... 17

1.2 Механизм и инструменты воздействия Центрального банка

на предложение денег в экономике............................................................ 21

1.2.1 Механизм кредитной эмиссии............................................................... 21

1.2.2 Формы и инструменты регулирования предложения денег................ 24

1.3. Цели и эффективность денежно-кредитной политики.............................. 28

1.3.1 Система целей денежно-кредитной политики....................................... 28

1.3.2 Промежуточные цели в различных концепциях

денежно-кредитного регулирования.................................................... 29

1.3.3 Противоречивость денежно-кредитного регулирования.................... 32

1.3.4 Передаточный механизм денежно-кредитной политики и его роль... 36

Глава 2. Денежно-кредитная политика в переходной экономике России....... 39

2.1 Факторы, влияющие на денежно-кредитную политику.......................... 39

2.2 Особенности российской банковской системы........................................ 40

2.3 Специфика целей денежно-кредитной политики..................................... 43

2.4 Противоречивость денежно-кредитной политики 90-х гг...................... 46

2.5 Методы и инструменты............................................................................ 52

2.6 Особенности послекризисной денежно-кредитной политики................. 56

Глава 3. Единая государственная денежно-кредитная политика в XXI в...... 60

3.1 Цели и результаты денежно-кредитной политики в 2001 году.............. 60

3.2 Цели денежно-кредитной политики на 2002 год..................................... 64

Заключение........................................................................................................ 74

Библиографический список.............................................................................. 79

Приложение 1.................................................................................................... 81

ВВЕДЕНИЕ

В современной рыночной экономике существует немало социально-экономических проблем, неподвластных рынку и требующих государственного вмешательства. Строго говоря, понятия "рыночная экономика" или "рыночная система" абстрактны, они представляют упрощенную картину действительности, в которой многие ее стороны отсутствуют. Ни сейчас, ни когда-либо прежде нет и не было ни одной страны, экономика которой функционировала бы только при помощи рыночного механизма. Наряду с рыночным механизмом всегда использовался и используется сейчас еще в большей степени механизм государственного регулирования экономики.

Рынок - это не экономическая система в целом, а лишь один из механизмов координации повеления экономических субъектов. Этот механизм никогда, даже во времена А. Смита, не был единственным. Во все времена он использовался вместе с механизмом государственного регулирования. Менялась и меняется только пропорция их использования. При этом оба механизма опираются на традиции, обычаи данного общества. И если уж использовать принятую сейчас терминологию, то никаких иных экономических систем, кроме смешанных, не существует.

В развитых странах со смешанной экономикой роль государства в функционировании экономики далеко не одинакова. Она различается по масштабам, формам и методам воздействия государства на экономику, по готовности общества принимать и поддерживать такое вмешательство государства в экономическую жизнь. Эти различия обусловлены многими факторами объективного материального порядка, а также влиянием традиций и представлений, характерных для данного общества, что сейчас определяется таким понятием, как менталитет.

Независимо от специфики экономического, культурного, национально-исторического развития разных стран, в которых более или менее успешно функционирует смешанная экономика, независимо от экономических теорий, которым отдается предпочтение в этих странах, экономическая роль государства в них может быть представлена следующими важнейшими экономическими функциями:

· разработка хозяйственного законодательства, обеспечение правовой основы и социального климата, способствующих эффективному функционированию рыночной экономики;

· поддержка конкуренции и обеспечение сохранности рыночного механизма;

· перераспределение доходов и материальных благ, направленное прежде всего на обеспечение социальных гарантии и защиту нуждающихся в ней различных общественных групп;

· регулирование распределения ресурсов для изменения структуры национального продукта;

· стабилизация экономики в условиях колебания экономической конъюнктуры, а также стимулирование экономического роста;

· предпринимательская деятельность.

Все эти функции, с одной стороны, направлены на поддержание и облегчение функционирования рыночной экономики, а с другой - на корректировку и модификацию действий рыночной системы, включая нейтрализацию ее негативных сторон.

Представленный перечень экономических функций государства свидетельствует, что его экономическая роль отнюдь не сводится к руководству государственным сектором экономики, т. е. к предпринимательской деятельности в рамках определенной группы предприятий, собственником которых оно является. Экономическая роль государства предполагает его деятельность по регулированию экономики в целом, всех его секторов как единой системы. Следовательно, разгосударствление и приватизация, как правило, означающие количественное сокращение государственного сектора экономики, может сопровождаться как ослаблением регулирующей роли государства, так и ее усилением и расширением выполняемых им экономических функций.

В процессе перехода от тотального огосударствленного хозяйства к смешанной экономике существенные изменения претерпевают не только функции и направления государственного воздействия на экономику, но и методы такого воздействия. Как известно, существуют две группы методов государственного регулирования: прямые (административные) и косвенные (экономические). И хотя в ряде конкретных случаев такое их деление оказывается в значительной мере условным, а иногда его просто бывает трудно провести, в целом же при анализе данной проблемы его использование полезно и целесообразно.

Финансовые и кредитные методы государственного регулирования экономики при их рассмотрении в комплексе образуют денежно кредитную политику государства; под ней понимается «совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивости экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические последствия» . Рассмотрению основополагающих аспектов данных методов регулирования экономики и посвящена предлагаемая работа.

Из приведенного определения следует, что денежно-кредитная политика не является чем-то самодостаточным, она теснейшим образом связана с прочими регулирующими функциями государства (регулированием инвестиционной деятельности, бюджетно-налоговой политикой, системой поддержки малого предпринимательства и т.д.). Однако комплексное решение указанных задач содержит в значительной степени и административные меры регулирования, поэтому детальное рассмотрение этих разделов в работе не предусматривается.

Актуальность рассматриваемой темы определяется следующим обстоятельством. Противоречивый, в значительной мере неудачный опыт реформирования отечественной экономики все чаще в последнее время (особенно после финансового кризиса 1998 г.) ставит на повестку дня вопрос о формах и методах проведения денежно-кредитной политики. Характерно, что серьезные разногласия в стане экономистов наблюдаются не только по поводу предлагаемых для реализации мер, но даже в оценке существующего положения дел. Так, наряду с мнением, что проводимая государством денежно-кредитная политика с 1995 г. была крайне жесткой, но эффективной, а причины падения рубля оказались чисто психологическими , высказывалось убеждение, что именно проводимый Центральным Банком курс оказался в итоге провальным. В качестве подтверждения обычно приводится статистика, которую можно назвать вопиющей: кризису лета 1998 г. предшествовало громадное сокращение чистых валютных резервов на 14,6 млрд. долл., причем на 7,9 млрд. – с мая по август 1998 г. . Такая политика денежных властей многими авторами напрямую называется безответственной.

Целью данной работы является комплексное изучение финансовых и кредитных методов государственного регулирования экономики. Реализация поставленной цели требует решения следующих задач:

Изучения теоретического наследия, оставленного по данному вопросу представителями различных экономических школ;

Ознакомление с текущим состоянием дел в мировой практике, в частности – с отечественным опытом проведения кредитно-денежной политики последних лет;

Рассмотрение основных направлений реализации этой политики на ближайшую перспективу.

Постановка и последовательное решение данных задач определяет структуру работы. Рассмотрению каждой из них посвящена отдельная глава.

Стоит отметить, что финансовые и кредитные методы государственного регулирования экономики рассматриваются как в общих систематизированных курсах по экономической теории, так и в специальных изданиях и экономической периодике.

Несмотря на то, что в части учебных изданий проблема государственного регулирования рассматривается вскользь, ряд авторов все же уделяют ей серьезное значение. На этом фоне выделяется учебник под ред. Камаева В.Д. (). Подробное теоретическое рассмотрение денежно-кредитного регулирования сочетается в нем с глубоким анализом отечественной практики.

И все же наиболее полно рассматриваемые вопросы отражены в специализированных изданиях (Албегова И.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В., ; Кушлин В.И., Волгин Н.А., ). Особо здесь следует отметить коллективный авторский труд «Государственное регулирование рыночной экономики» (). Книга посвящена важнейшим аспектам и инструментам макроэкономического регулирования рыночной и переходной экономики, в частности – эволюцию и новые тенденции денежно-кредитной политики государства.

Наконец, экономическая периодика позволяет оперировать в работе самыми последними статистическими данными, а также критическим мнением ведущих отечественных экономистов. В частности, при написании последней главы работы в значительной степени использовался программный правительственный документ – «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год», опубликованный в ().

Глава 1. Теоретические основы денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика в настоящее время - одна из форм косвенного воздействия государства на экономику. Она основывается на теоретических представлениях ученых-экономистов о роли денег в экономике и их влиянии на основные макроэкономические параметры: экономический рост, занятость, цены, платежный баланс. В современных теориях деньги все чаще рассматриваются как активный фактор воспроизводственного процесса, а сама теория денег стала важнейшей частью макроанализа.

Теория денег (монетаристская теория) - раздел экономической теории изучающий воздействие денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.

Проблема государственного регулирования рыночной экономики, в том числе и методами денежно-кредитной политики, не имела практического значения вплоть до 30-х гг. XX в., пока экономику ведущих стран Европы и Северной Америки не поразил разрушительный кризис.

1.1 Представления о денежно-кредитном регулировании экономики различными экономическими школами

1.1.1 Неоклассическая школа

Экономисты классической (неоклассической) школы последней трети XIX - начала XX в. свято верили в эффективную саморегулирующуюся и саморазвивающуюся рыночную экономику, отрицали необходимость широкомасштабного государственного вмешательства в экономические процессы, а деньги рассматривали лишь как оболочку для номинального выражения реальных величин, таких, как выпуск продукции, доходы, инвестиции и пр.

Они считали, что реальный объем производства определяется имеющимися у общества основными факторами производства: трудовыми ресурсами, производственными мощностями, природными ресурсами, т. е. факторами, изменяющимися лишь в долгосрочном периоде. В частности, многие экономисты этой школы полагали, что объем производства и скорость обращения денег имеют тенденцию стремиться к естественному уровню и не зависят от воздействия денег и денежной политики. Изменение количества денег в экономике способно оказать влияние лишь на уровень внутренних цен. Придерживаясь количественной теории денег, существенный вклад в модернизацию которой внес видный представитель математической школы И. Фишер (1867 - 1947 гг.). В экономической теории хорошо известно математическое уравнение обмена И. Фишера MV = PQ, где М - количество денег в обращении. V- скорость обращения денег, Р - уровень цены. Q - уровень реального объема производства. В этом уравнении MV характеризует предложение денег в экономике, PQ - спрос на деньги.

Неоклассики доказывали, что пропорциональное изменение номинального количества денег вызовет лишь пропорциональное изменение абсолютного уровня цен. Поэтому они делали вывод о неэффективности денежной политики и призывали правительство заботиться прежде всего о сбалансированном государственном бюджете, не допуская его дефицита.

Мировой экономический кризис 1929--1933 гг. поставил под сомнение основные положения неоклассической теории, которая фактически исключала возможность затяжных кризисов и вынужденной безработицы в рыночной экономике. Он обнаружил также, что классическая количественная теория денег и цен, оперирующая на долгосрочных временных интервалах, оказалась неспособной разрешить проблемы, вызванные кризисом. Для борьбы с безработицей правительства США. Великобритании и других развитых государств стали использовать меры государственного регулирования, не вписывающиеся в ортодоксальную неоклассическую доктрину.

1.1.2 Кейнсианская модель денежно-кредитного регулирования

Наиболее известным теоретическим обоснованием широкомасштабного государственного вмешательства в рыночную экономику стала кит а Дж. Кей-нса "Общая теория занятости, процента и денег" (1936 г.). Кейнс произвел настоящую революцию в.макроэкономике, радикально изменившую взгляды экономистов и правительства на деловые циклы и экономическую политику.

Новая экономическая теория исходила из того, что современная рыночная экономика, автоматически стремясь к равновесию, может попасть в состояние равенства совокупного спроса и совокупного предложения, при котором фактический выпуск продукции оказывается гораздо ниже потенциального и значительная часть рабочей силы состоит из вынужденно безработных.

В отличие от классиков Дж. Кейнс считал , что экономика надолго может "застрять" в ситуации низкого выпуска и хронической безработицы, поскольку вследствие негибкости цен и заработной платы отсутствует механизм, посредством которого быстро восстанавливалась бы полная занятость и обеспечивалось полное использование производственных мощностей.

Причину попадания экономики в ловушку равновесия в условиях неполной занятости Дж. Кейнс видел в недостаточном совокупном спросе и считал, что правительство может воздействовать на состояние экономической активности, используя методы денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики для изменения совокупного спроса .

В кейнсианской теории совокупного спроса решающее значение отводится инвестиционному спросу. Колебания в инвестициях вследствие действия эффекта мультипликатора вызовут большие изменения в производстве и занятости. Среди важнейших факторов, определяющих уровень инвестиций в экономике, Дж. Кейнс выделяет процентную ставку, поскольку последняя представляет собой издержки получения кредита для финансирования инвестиционных проектов. Рост процентной ставки при прочих равных условиях будет уменьшать уровень планируемых инвестиций, а следовательно, будут падать объем производства и занятость.

Цепь функциональных зависимостей можно выразить следующим образом: рост денежной массы вызывает падение процентной ставки, это приводит к росту инвестиций, а следовательно, дохода и занятости. Кейнс рассматривал влияние процентной ставки на инвестиционную политику как рычаг, посредством которого условия денежного обращения воздействуют на экономику в целом. Вот почему анализ денежною рынка, где в результате взаимодействия спроса и предложения денег устанавливается процентная ставка, является важной составной частью кейнсианской теории. Раскрывая механизм изменения процентной ставки, Дж. Кейнс отверг классическую количественную теорию спроса на деньги и представил свою точку зрения, согласно которой деньги - один из видов богатства, а желание хозяйствующих субъектов хранить часть активов в форме денег определяется так называемым предпочтением ликвидности.

Кейнс рассматривал спрос на деньги как функцию двух переменных величин: номинального национального дохода и процентной ставки, потому что считал, что совокупный спрос на деньги включает два элемента. Первый элемент - трансакционный спрос, или спрос на деньги как средство обращения, т.е. спрос на деньги для сделок, покупки товаров и услуг. Он учитывает трансакционный мотив, когда деньги нужны для осуществления запланированных расходов, и мотив предосторожности, который обусловливает необходимость иметь деньги для возможности реализовать неожиданные потребности. Трансакционный спрос зависит от уровня национального дохода: чем больше номинальный национальный доход, тем выше уровень расходов, так как люди вступают в большое число сделок и им необходимо иметь больше ликвидных средств.

Принципиально новым у Кейнса является введение в совокупный спрос на деньги второго элемента - спекулятивного спроса, связанного с куплей-продажей ценных бумаг. Наличие спекулятивного спроса на деньги обусловлено тем обстоятельством, что люди в каждом конкретном случае сами определяют, какую долю дохода направить на потребление, а какую на сбережения, а также в какой форме хранить сбережения. Сбережения, представленные в ценных бумагах, приносят доход. Однако владение ими связано с риском, так как изменение процентной ставки приведет к изменению курса ценных бумаг. Поскольку курс ценных бумаг обратно пропорционален процентной ставке, то, когда она повышается, рыночная стоимость ценных бумаг снижается. Более того, ожидается, что, достигнув "естественного уровня", процентная ставка в будущем начнет падать и ценные бумаги можно будет продать с выгодой и по более высокой цене. Естественно, что каждый хозяйствующий субъект, инвестирующий активы, предпочтет вкладывать деньги в ценные бумаги, вследствие чего спекулятивный спрос на деньги будет отсутствовать. Наоборот, при низкой процентной ставке ожидается ее будущий рост, что приведет к снижению курса ценных бумаг и вызовет потери капитала держателей ценных бумаг. В этих условиях возникает всеобщее стремление к ликвидности, отказ от кредитования экономического роста путем инвестиций в ценные бумаги, и спекулятивный спрос на деньги растет.

Согласно трудам Дж. Кейнса, спекулятивный мотив формирует обратную связь между величиной спроса на деньги и ссудной процентной ставкой.

Функциональную зависимость спроса на деньги можно определить следующим образом: номинальный спрос на деньги зависит от номинального национального дохода и номинальной процентной ставки.

Предложение денег в экономике определяется политикой Центрального банка и постоянно в краткосрочном периоде.

Механизм формирования процентной ставки на денежном рынке можно представить графически (см. рис. 1).

Зависимость номинальной процентной ставки i от количества денег в обращении М

где Md- совокупный спрос на деньги;

Ms - предложение денег;

Е - точка равновесия денежного рынка;

i - равновесная процентная ставка.

Увеличение уровня номинального дохода сдвигает кривую спроса на деньги вправо, в положение Md 2 , что при прочих равных условиях вызовет рост номинальной процентной ставки (i 2).

Увеличение предложения денег сдвинет кривую Ms 1 вправо, в положение Ms 2 ;, и соответственно понизит равновесную процентную ставку до значения (i 3).

Используя методы денежно-кредитной политики, государство может оказывать воздействие на процентную ставку, а через нее на уровень инвестиций, поддерживая полную занятость и обеспечивая экономический рост.

Однако Дж. Кейнс и его последователи отдавали приоритет бюджетно-налоговой политике. Для объяснения этого можно привести несколько причин.

Во-первых, попадание экономики в особое состояние, при котором увеличение предложения денег не вызывает изменения национального дохода. Этот случай назван "ловушкой ликвидности" и достаточно подробно проанализирован известным английским экономистом Дж. Хиксом.

"Ловушка ликвидности" означает, что процентная ставка находится на достаточно низком уровне и изменение ее возможно только в сторону увеличения. В этих условиях владельцы денег не будут стремиться к их инвестированию. Складывается ситуация, когда даже очень низкая процентная ставка не стимулирует инвестиции и не способствует росту дохода. Весь прирост денег поглощается спекулятивным спросом, т. е. деньги оседают на руках, а не вкладываются в экономику. Поскольку процентная ставка не изменяется, то инвестиции и доход остаются постоянными. Рыночный механизм самостоятельного оживления не срабатывает. Необходим импульс извне рыночной системы. Выход из этой ситуации, считали кейнсианцы, возможен лишь при подключении бюджетно-налоговой политики, которая послужит "локомотивом" для частных инвестиций.

Во-вторых, в оценке скорости обращения денег Кейнс исходил из того, что она изменчива и непредсказуема, в том числе и на коротких отрезках времени (например, внутри экономического цикла). Поэтому нельзя рассматривать деньги в качестве важнейшего фактора, определяющего динамику объема производства, занятости и цен.

И наконец, в-третьих, Дж. Кейнс считал, что цены в рыночной экономике негибкие, поэтому все экономические показатели он выражает в неизменных величинах заработной платы.

Исследовав каналы, по которым фискальная и денежно-кредитная политика правительства воздействует на состояние экономики, и исходя из теоретических предпосылок, Кейнс сделал вывод о том, что в условиях депрессии методы монетаристского подхода к регулированию и стимулированию экономики потерпели крах. Изменения налоговой системы и структуры государственных расходов он считал более эффективными способами стабилизации экономики. Этот вывод привел последователей Кейнса к провозглашению известного тезиса: "деньги не имеют значения" . При этом ранние кейнсианцы, исходя из "ловушки ликвидности", считали монетарную политику неэффективной и подчеркивали абсолют фискальной политики.

Поздние кейнсианцы считали также эффективной и денежно-кредитную политику. Предпочтение отдается смешанной монетарно-фискальной политике: сравнительно жесткая фискальная и легкая монетарная, при этом последней отводится роль приспосабливающейся политики, сопровождающей мероприятия бюджетно-налогового регулирования. Денежно-кредитная политика необходима для того, чтобы удержать процентную ставку на низком уровне и поощрять инвестиции: прирост предложения денег будет противодействовать росту процентной ставки и таким образом не допускать вытеснения частного инвестирования, снижать эффект "выталкивания" при увеличении государственных расходов.

1.1.3 Монетаристская количественная теория денег

Послевоенный период вплоть до конца 60-х - начала 70-х гг. отмечен самыми благоприятными процессами социально-экономического развития ведущих западных стран за все предшествующие 100 лет. Однако на рубеже 60-70-х гг. обнаружились просчеты кейнсианской концепции экономического регулирования.

Они состоят в недооценке опасности развития инфляции, преувеличении роли прямых государственных инвестиций и бюджетных методов регулирования конъюнктуры, переоценке реального эффекта дефицитного финансирования.

Дискредитация и кризис кейнсианства способствовали реабилитации роли денег в экономике и реанимированию на время забытых монетарных теорий. М. Фридмен и его последователи, известные в экономическом мире как монетаристы, разработали современную количественную теорию денег, которая стала чрезвычайно популярной в 70-е гг.

Монетаризм - школа экономической мысли, акцентирующая внимание на изменениях в количестве денег в обращении как определяющей функции цен, доходов и занятости.

Монетаристы расходятся с кейнсианцами не только в вопросах роли денег в экономике, но и прежде всего в оценке функционирования рыночного хозяйства в целом. Они считают, что рыночная экономика довольно устойчива и рыночный механизм способен самостоятельно восстанавливать экономическое равновесие. Поэтому монетаристы выступают против активного вмешательства государства в экономику, отстаивают принципы свободной конкуренции вообще и в денежной сфере в особенности. Деньги рассматриваются монетаристами как решающий фактор развития производства. Чрезмерное государственное регулирование денежно-кредитной сферы может спровоцировать, по их мнению, экономический кризис. Доказательство этому они находили не только в кризисах середины 70-х - начала 80-х гг.

Недооценка роли денег, и денежного обращения в частности, неспособность Федеральной резервной системы (ФРС) США предотвратить резкое сокращение количества денег в обращении в конце 20-х гг. существенно усилили, по мнению М. Фридмена, негативные стороны экономического спада. М. Фридмен был убежден, что деньги и денежное обращение всегда имели очень большое значение для развития экономики и игнорирование монетарной теории или неправильное использование ее постулатов в ходе чрезмерного государственного регулирования способно нанести общественному хозяйству огромный вред .

Анализ деловых циклов и денежного обращения позволил М. Фридмену и его единомышленникам существенно модернизировать классическую количественную теорию денежного обращения, особенно для краткосрочных временных интервалов. Так, монетаристы, рассматривая скорость обращения денег как переменную величину, считают, что предлагаемая ими теория позволяет предсказать поведение этой переменной. В качестве основных факторов, определяющих скорость обращения денег, они выделяют ожидаемый уровень инфляции и процентную ставку. Монетаристы также выявили взаимосвязь между изменением темпов роста денежной массы, реального и номинального ВНП и показали, что изменение темпов роста денежной массы влияет на реальный объем производства быстрее, чем на цены. Например, в пределах одного делового цикла темпы роста денежной массы в обращении после некоторой задержки, обычно в несколько месяцев, вызывают изменения в темпах роста номинального ВНП. Сначала значительная часть изменений в номинальном ВНП отражает изменения в реальном ВНП, т.е. изменения в реальном количестве товаров и услуг, производимых в экономической системе. В дальнейшем, если темпы роста денежной массы значительно превосходят среднегодовые темпы экономического роста, существенную часть изменений в номинальном ВНП составляют изменения абсолютного уровня цен. Таким образом, ускорение роста номинального ВНП, вызванное увеличением денежной массы, лишь вначале приобретает форму возрастающего реального объема производства, сопровождающегося уменьшением безработицы. Впоследствии замедление темпов роста реального производства приводит к тому, что рост цен поглощает все большую часть влияния на экономику, обусловленного изменением темпов роста денежной массы. При замедлении темпов роста денежной массы замедляются в обратном порядке соответствующие изменения номинального и реального ВНП.

Новые исследования представителей монетаристского направления дали ключи к пониманию влияния денежной политики государства на состояние экономики, позволили объяснить такое ранее не наблюдавшееся экономическое явление, как стагфляция, или одновременное существование высокой безработицы и высокой инфляции, что совершенно противоречило кейнсианской теории, и наконец предложить соответствующие рекомендации по денежно-кредитной политике государства.

Исходя из того, что хорошие намерения слишком часто выполняются неправильно, монетаристы выступили против проведения активной денежной политики, направленной на стабилизацию одновременно предложения денег и процентной ставки.

Кейнсианскую концепцию они считали ошибочной и внутренне противоречивой. Поэтому главным объектом регулирования, по их мнению, должна быть не процентная ставка, а темпы роста предложения денег. Центральный банк должен проводить в жизнь постоянную предсказуемую денежную политику и следовать простому правилу постоянного роста денежной массы. Темпы роста денежной массы должны быть достаточными, чтобы, с одной стороны, обеспечивать рост реального ВНП, а с другой стороны, не вызывать инфляционных процессов в экономике.

В 70-е - начале 80-х гг. практическое применение монетаристских рецептов позволило выработать довольно эффективные меры борьбы с инфляцией. В то же время стабилизация инфляционных процессов, изменения финансовых институтов и переход к новому качеству экономического роста в 80-е гг. значительно снизили актуальность монетаристских рецептов денежной политики, разработанных в инфляционный период предыдущего десятилетия. Однако во многом благодаря научным достижениям монетаристов экономисты навсегда распрощались с утверждением "деньги не имеют значения".

Современная денежная теория все более приобретает синтетические формы моделей, включающих элементы кейнсианства, монетаризма, неоклассической "экономики предложения" и др.

В целом же в экономической науке сформировалось направление, получившее название "неоклассический синтез", которое включает разнообразные точки зрения по ряду вопросов теории и практики функционирования современной смешанной экономики.

1.2 Механизм и инструменты воздействия Центрального банка на предложение денег в экономике

Исходный момент денежно-кредитной политики - изменение величины реального предложения денег в результате проведения Центральным банком соответствующей политики. Механизм воздействия Центрального банка на объем денежной массы в экономике обусловлен природой функционирования современной кредитно-банковской системы, способностью коммерческих банков увеличивать или уменьшать денежную массу путем кредитной эмиссии.

1.2.1 Механизм кредитной эмиссии

Существенным отличием банка от любого другого кредитно-финансового института является то, что, создавая депозиты и выдавая кредиты, он увеличивает количество денег в экономике, т. е. влияет на объем денежной массы.

Денежная масса - это сумма общепризнанных платежных средств в экономике страны. В современных условиях она складывается из наличных денег в обращении и депозитов в банках, которые экономические агенты используют для оплаты сделок.

Если денежную массу обозначить как М, наличные деньги в обращении - С и депозиты - Д, то

М = С + Д. (1)

Современная банковская система - это система с частичными резервами: только часть депозитов хранят в виде резервов, а остальные используют для выдачи кредитов и других активных операций. Выдавая кредиты, банки тем самым позволяют заемщикам использовать эти средства для сделок, следовательно, сумма платежных средств увеличивается на величину предоставленного кредита, т. е.

М = С + Д + К, (2)

где К- объем кредитов, выданных банками.

Процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков называется кредитной эмиссией. Размеры выдаваемых кредитов в банковской системе зависят от суммы депозитов и величины резервов. Если предположить, что все платежные средства хранятся в банке, то денежная масса тем больше, чем меньше норма резервов r.

Норма резервов представляет собой отношение суммы резервов R к величине депозитов Д:

r= (R / Д) * 100 % (3)

Функционирование системы коммерческих банков в условиях безналичных расчетов приводит к тому, что выдача кредита одним банком вызывает мультипликативный эффект (эффект умножения), когда процесс длится до использования в качестве кредита последней денежной единицы .

Коэффициент, показывающий, во сколько раз банки увеличивают предложение денег в экономике при условии, что все деньги хранятся в банке, называется депозитным (банковским) мультипликатором m, и его можно представить как

Прирост денежной массы в обращении вследствие кредитной деятельности банков можно выразить как

DМ = (1 / r) * DД, или DМ = m*DД (5)

где DД - прирост депозитов, или увеличение ресурсов коммерческих банков, а m - депозитный мультипликатор.

В реальной жизни, однако, население и фирмы не все деньги хранят в банках, а часть держат в виде наличности. Вследствие этого способность банков увеличивать денежную массу в обращении зависит не только от нормы резервов, но и от поведения населения, его доверия к банковской системе.

В целом же объем денежной массы в обращении изменяется в результате операций Центрального банка, который устанавливает норму обязательных резервов; коммерческих банков, которые определяют размеры выдаваемых кредитов, а также решений небанковского сектора.

Поведение населения будет характеризовать отношение ^/наличных денег к сумме депозитов в коммерческих банках, т. е.

Коэффициент, характеризующий степень воздействия коммерческих банков на объем денежной массы в обращении с учетом роли Центрального банка, а также возможного оттока части денег с депозитов банковской системы в наличность, называется денежным мультипликатором.

Обозначив его как m * , можем записать формулу

Общая модель предложения денег строится с учетом операций Центрального банка, коммерческих банков, а также решений небанковского сектора.

Механизм воздействия Центрального банка на объем денежной массы в экономике покажем, используя уравнение основных составляющих денежной массы:

М = m * В, (8)

где В - денежная база.

Денежная база (или деньги повышенной эффективности) - это сумма денег, выпущенных в обращение, плюс резервы коммерческих банков, хранящиеся на депозитах в Центральном банке.

Данное уравнение позволяет выявить два фактора, влияющих на величину денежной массы. Первый фактор - это изменение денежной базы. Через денежную базу Центральный банк оказывает непосредственное влияние на предложение денег в экономике, изменяя прежде всего величину резервов коммерческих банков.

Второй фактор, через который Центральный банк может контролировать предложение денег в экономике, - изменение нормы обязательных резервов, которое вызывает изменение денежного мультипликатора.

Механизм воздействия Центрального банка на объем денежной массы в экономике предполагает, таким образом, первоначальную модификацию денежной базы вследствие операций Центрального банка и последующее изменение предложения денег в системе коммерческих банков вследствие действия эффекта мультипликатора.

Корректировку величины денежной массы Центральный банк осуществляет, используя различные инструменты прямого и косвенного регулирования, с помощью которых влияет на размеры денежной базы и денежного мультипликатора.

1.2.2 Формы и инструменты регулирования предложения денег

Прямое регулирование предложения денег в экономике предполагает установление лимитов кредитования, процентных ставок, объема выдаваемых кредитов и пр. Используется оно, как правило, в условиях неразвитости банковской системы и денежного рынка в целом, в периоды усиления инфляции или финансовых кризисов.

В современных условиях в странах с развитой рыночной экономикой преимущественно используются три основных инструмента, с помощью которых Центральный банк осуществляет косвенное регулирование денежно-кредитной сферы: операции на открытом рынке, учетная ставка и норма обязательных резервов.

Проводя операции на открытом рынке и изменяя учетную ставку, Центральный банк влияет непосредственно на денежную базу. Изменение нормы обязательных резервов, как уже отмечалось, воздействует на процесс мультипликации.

Операции на открытом рынке - купля или продажа Центральным банком государственных ценных бумаг, как правило, на вторичном рынке, так как подобная деятельность Центрального банка на первичном рынке носит инфляционный характер и ограничена или запрещена законом во многих странах.

Покупая ценные бумаги у частного лица или коммерческого банка, Центральный банк увеличивает резервы коммерческих банков, находящиеся на их корреспондентских счетах, соответственно растет денежная база. Получив дополнительные ресурсы, коммерческие банки увеличивают объемы выдаваемых кредитов, включается механизм кредитной эмиссии и сопровождающего ее мультипликативного расширения денежной массы:

DM = DВ * m * (9)

Если Центральный банк продает ценные бумаги, то процесс протекает в обратном направлении и происходит уменьшение денежной массы.

Увеличение ресурсов коммерческих банков может также происходить, если Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам. Процесс кредитования коммерческих банков Центральным банком называется рефинансированием. Ставка, по которой Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам, называется учетной ставкой (если кредит в основном предоставляется в форме учета векселей) или ставкой рефинансирования (при других методах кредитования).

Ссуды Центрального банка попадают на резервные счета коммерческих банков, увеличивают суммарные резервы банковской системы, расширяют денежную базу и образуют основу мультипликативного изменения предложения денег.

Повышение учетной ставки (ставки рефинансирования) означает удорожание ресурсов, которые банки могут получить путем заимствований у Центрального банка, что приводит к сокращению их объемов, а следовательно, к уменьшению ссудных операций коммерческих банков. В то же время, приобретая более дорогие ресурсы, банки повышают свои ставки по кредитам. Условия кредитования ухудшаются, кредиты становятся менее доступными, происходят кредитное сжатие и удорожание денег. Предложение денег в экономике снижается.

Снижение учетной ставки косвенно способствует росту денежной массы в обращении.

Обязательные резервы - это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить на специальных счетах в Центральном банке и не могут использовать для осуществления активных операций, и прежде всего кредитования.

Впервые практика обязательных резервов была официально введена в 1913г. в США при создании ФРС. Впоследствии ФРС получила право пересматривать норму обязательных резервов.

После второй мировой войны принцип изменяющихся обязательных резервов был введен центральными банками многих развитых стран.

Обязательные резервы представляют собой минимальный размер резервов, которые должны иметь коммерческие банки, и выполняют две функции. Во-первых, они должны обеспечивать необходимый уровень ликвидности коммерческих банков для бесперебойного выполнения платежных обязательств по возвращению депозитов вкладчикам и проведения расчетов с другими банками. Во-вторых, они являются инструментом Центрального банка для регулирования денежной массы. Изменение нормы обязательных резервов непосредственно влияет на величину кредитно-финансового потенциала коммерческих банков. Чем выше норма обязательных резервов, тем меньше сумма ресурсов для выдачи кредитов, тем меньше кредитная эмиссия.

На предложение денег в экономике изменение нормы обязательных резервов влияет через изменение денежного мультипликатора. Увеличение нормы обязательных резервов уменьшает денежный мультипликатор и снижает степень воздействия коммерческих банков на объем денежной массы в обращении. Понижение резервных требований высвобождает часть ресурсов коммерческих банков для осуществления кредитных операций, усиливает мультипликационный эффект и приводит к росту предложения денег.

В современных условиях в различных странах основные инструменты денежно-кредитной политики используются с разной степенью активности. Например, в развитых странах наблюдается тенденция к отходу от активного использования резервных требований Центрального банка в качестве регулирующего инструмента. Практика показала, что использовать этот инструмент необходимо очень осторожно вследствие его жесткости.

Норма обязательных резервов не может часто изменяться, так как это нарушает конкурентное равновесие между банками и другими финансовыми посредниками. Изменение нормы обязательных резервов может вызвать резкие изменения в объеме "работающих" активов банков и повлиять на их финансовое состояние.

При увеличении резервных требований коммерческие банки вынуждены держать большую долю активов в форме, не приносящей процентов, и тем самым нести потери из-за падения своей доходности. В связи с этим центральные банки, заинтересованные в устойчивости банковской системы, прибегают к изменению нормы обязательных резервов очень редко или вообще стараются ее не изменять.

Использование учетной ставки (ставки рефинансирования) в качестве инструмента денежно-кредитной политики также имеет свои особенности. Дело в том, что объем кредитов, получаемых коммерческими банками в центральных банках, обычно составляет незначительную долю привлекаемых ими средств. Поэтому изменение учетной ставки - прежде всего индикатор денежной политики Центрального банка. В условиях стабильного экономического развития, как правило, не происходит резкого изменения курса, а следовательно, и частого изменения учетной ставки. Иногда даже, как, например, в США, учетная ставка изменяется вслед за движением процентных ставок на рынке капиталов, с тем чтобы разница между учетной ставкой и рыночной ставкой была не слишком велика. Таким образом, в развитых странах основным активным инструментом оперативного регулирования предложения денег в экономике являются операции на открытом рынке.

В целом же методы и инструменты денежно-кредитной политики в той или иной стране определяются сложившимися традициями или законами и зависят от степени развития кредитно-банковской системы, а также финансовых рынков.

1.3. Цели и эффективность денежно-кредитной политики

1.3.1 Система целей денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика - одно из основных средств воздействия государства на экономические процессы. Как система согласованных мероприятий в области денежного обращения и кредита эта политика направлена на регулирование основных макроэкономических показателей. Конечные цели денежно-кредитной политики: обеспечение стабильности цен, полная занятость, рост реального объема производства, устойчивый платежный баланс. Достижение этих целей - глобальная задача. Текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные цели, отражающие ее специфику. В связи с этим выделяют промежуточные цели, регулирующие значение ключевых переменных в денежной системе на достаточно продолжительных временных интервалах (год и более). К ним относятся: денежная масса, процентная ставка, обменный курс. И наконец, каждодневные последовательные действия Центрального банка направлены на достижение так называемых тактических целей. Последние определяют характер денежно-кредитной политики. Жесткая монетарная политика в качестве цели предполагает поддержание на определенном уровне денежной массы. Цель, преследующая фиксацию процентной ставки, характерна для гибкой денежно-кредитной политики.

Осуществляя политику, направленную на обеспечение экономической стабильности в государстве, правительства и центральные банки разрабатывают основные направления денежно-кредитной политики на определенный срок, формулируют промежуточные цели, достижение которых обеспечивает выполнение задачи более высокого порядка, корректируют и конкретизируют выполнение тактических целей.

1.3.2 Промежуточные цели в различных концепциях денежно-кредитного регулирования

В кейнсианской концепции в качестве основных целей выделяют борьбу либо с безработицей, либо с инфляцией. Безработица - следствие спада производства, обусловленного недостаточным совокупным спросом, важнейшим компонентом которого является инвестиционный спрос. Поэтому наряду с мероприятиями бюджетно-налогового регулирования денежно-кредитная политика предполагает стимулирование инвестиций через поддержание относительно невысокой процентной ставки. В этих условиях Центральный банк в качестве промежуточной цели выдвигает рост предложения денег в экономике. Для ее реализации Центральный банк, используя основные инструменты, снижает норму обязательных резервов и учетную ставку, активно, на льготных условиях покупает государственные ценные бумаги у коммерческих банков и частных лиц. Коммерческие банки, получив дополнительные ресурсы, предлагают их на рынке в качестве кредитов.

Увеличение предложения ссудного капитала при прочих равных условиях вызовет падение его цены и сделает заемные средства более доступными и привлекательными для производителей. Таким образом, снижение процентной ставки создает благоприятные условия для инвестиций, а расширение производства приведет к сокращению безработицы. Эта денежно-кредитная политика получила название политики дешевых денег.

Борьба с инфляцией требует проведения политики дорогих денег, в основе которой лежит сжатие денежной массы. Для этого Центральный банк повышает резервные требования и учетную ставку, в ходе операций на открытом рынке продает государственные ценные бумаги. Сокращение предложения денег вызывает рост процентной ставки и соответственно удорожание финансовых ресурсов. В целом политика дорогих денег направлена на ограничение кредитования новых проектов, снижение инвестиционной активности и темпов роста производства.

Кейнсианцы рассматривали инфляцию лишь в условиях полной занятости и полного объема производства и связывали ее с чрезмерным по сравнению с потенциальными возможностями экономики совокупным спросом. В условиях высокой экономической конъюнктуры избыток совокупного спроса повышает цены. Следовательно, при прочих равных условиях мероприятия денежно-кредитной политики должны снизить деловую активность, сократить производственную деятельность, что будет способствовать падению темпов роста инфляции.

В целом же экономическая нестабильность, проявляющаяся в той или иной форме, представляется результатом несбалансированности темпов роста естественного уровня реального производства и роста совокупного спроса. Проведение денежно-кредитной политики, направленной на достижение главной задачи - экономического роста при стабильных ценах и полной занятости, требует выбора такой конкретной промежуточной цели, которая наилучшим образом корректирует соответствие совокупного спроса темпам роста реального ВНП.

Денежно-кредитная политика вписывалась в концепцию "точной настройки" экономической системы, что предполагало активные действия Центрального банка в изменяющейся экономической ситуации. Против свободной денежно-кредитной политики, призванной обеспечить "точную настройку" экономики, выступили монетаристы. М. Фридмен, например, считал, что деньги слишком важны, чтобы позволять центральным банкам манипулировать ими по своему усмотрению .

Классический монетаризм исходит из того, что единственной подходящей промежуточной целью монетарной политики может быть достижение стабильных темпов роста денежной массы. Эти темпы должны соответствовать темпам роста естественного уровня реального ВНП. Поддержание плановых темпов роста денежной массы называется таргетированием.

Монетарная политика в классическом понимании имела место в США только в период между октябрем 1979 и октябрем 1982 г. 6 октября 1979 г. Комитет по операциям на открытом рынке ФРС объявил об изменениях в монетарной политике, обусловленных возможностью нарастания инфляции и неуверенностью в эффективности установления плановых уровней процентных ставок. Было прекращено использование межбанковской процентной ставки в качестве тактической цели, а новой промежуточной целью стал темп роста узкого денежного агрегата M1 (включает наличные деньги в обращении и депозиты до востребования в коммерческих банках).

Новый подход к денежно-кредитной политике основывается на монетаристском предположении о том, что инфляция всегда и везде является результатом повышения темпов роста денежной массы по отношению к темпам роста реального производства. Однако попытка проведения политики монетарного таргетирования косвенными методами имела неблагоприятные результаты, и в США от этого отказались в октябре 1982 г. после трех лет использования. Практика показала, что воздействие монетарных властей на денежную массу осуществляется главным образом через спрос на деньги, а для этого существуют более эффективные инструменты, например процентные ставки, хотя во всех случаях сохраняется элемент неопределенности.

Отказавшись следовать простому правилу роста денежной массы, регулирующие органы тем не менее до настоящего времени испытывают влияние монетаризма в проведении денежно-кредитной политики в смысле настойчивой антиинфляционной ее направленности.

Вопрос же об эффективных промежуточных целях монетарной политики по-прежнему остается дискуссионным . Правительства и центральные банки различных стран, исходя из того, что ни одну цель из всех возможных промежуточных целей денежно-кредитной политики нельзя рассматривать как идеальную, берут под контроль целый ряд параметров экономической системы. Это и показатели денежной массы, условия и объемы предоставляемых кредитов, обменный курс, динамика индексов цен и др.

1.3.3 Противоречивость денежно-кредитного регулирования

Опыт проведения денежно-кредитной политики в различных странах в течение нескольких десятилетий позволяет выявить ее сильные и слабые стороны, определить факторы, оказывающие влияние на ее эффективность. С одной стороны, согласованная с правительством в рамках общих направлений регулирования экономики и проводимая Центральным банком денежно-кредитная политика отличается гибкостью.

Во всех странах с развитой рыночной структурой центральные банки обладают известной независимостью от правительства и могут оперативно принимать решения по корректировке денежно-кредитной политики в зависимости от меняющейся экономической ситуации.

Проведение центральными банками текущих мероприятий в денежно-кредитной сфере не связано с продолжительными процедурами согласовании и принятием специальных распоряжений органами государственной власти. Самостоятельность центральных банков в проведении денежно-кредитной политики позволяет также успешно противостоять давлению со стороны политиков, когда краткосрочные политические цели правительства вступают в противоречие с основной стратегической линией макроэкономического регулирования. Подобное часто наблюдается в условиях приближающихся выборов, растущего дефицита государственного бюджета и т. д. Все это делает денежно-кредитную политику чрезвычайно привлекательным инструментом государственного регулирования экономики.

С другой стороны, в проведении денежно-кредитной политики возникают серьезные ограничения, которые таят в себе опасность ухудшения экономической ситуации.

Во-первых, это обусловлено общими особенностями использования косвенных методов регулирования, когда одни и те же мероприятия, проводимые государственными органами, обеспечивая положительный эффект на одних рынках, могут вызвать отрицательные последствия на других рынках. Например, политика дорогих денег снижает темпы инфляции, обеспечивая стабилизацию на финансовых рынках. В то же время она способна понизить объем кредитов, ухудшить условия инвестирования, вызвать падение темпов экономического роста и усилить безработицу. В связи с этим при проведении денежно-кредитной политики важно уметь предвидеть возможные негативные последствия и принять меры для их нейтрализации.

Однако здесь возникают свои трудности. Даже если предположить, что экономисты способны составить точный прогноз развития экономической ситуации, существуют так называемые временные лаги, или временные задержки, между изменениями денежной массы, находящейся в обращении, и реакцией на них других экономических переменных.

В эти периоды ряд привходящих обстоятельств может нарушить ход экономических процессов. Возникнет необходимость корректировки денежно-кредитной политики, что, в свою очередь, может привести к противоречию между ее долго- и краткосрочными целями. Подобное явление известно как проблема временных несоответствий. Наличие таких несоответствий, по мнению основоположников неоклассической теории рациональных ожиданий, способно свести на нет все усилия монетарных властей, направленные на обеспечение экономической стабильности.

Теория рациональных ожиданий утверждает, что экономические агенты, исходя из прошлого опыта и используя имеющуюся информацию, в состоянии самостоятельно прогнозировать экономические процессы и принимать оптимальные решения. Действия, которые предпринимают хозяйствующие субъекты, могут не вписаться в логику проводимой денежно-кредитной политики, и тогда она не достигнет целей. Практическое приложение этой теории состоит в том, что денежно-кредитная политика не должна носить характер конъюнктурной антициклической политики, поскольку это вызывает нестабильность и непредсказуемость в принятии решений экономическими агентами. Сторонники концепции рациональных ожиданий выступают за создание стабильных правил, в соответствии с которыми действовали бы правительство и экономические агенты.

Во-вторых, большое влияние на эффективность денежно-кредитной политики оказывает также правильность выбора промежуточных и тактических целей. В данном случае речь идет о так называемой технической стороне дела. Известно, что денежную массу можно представить различными денежными агрегатами, построенными по принципу убывания ликвидности. Выбирая в качестве промежуточной цели, например, темп роста денежной базы. Центральный банк должен выбрать и денежный агрегат, который он будет контролировать, более узкий или более широкий и соответственно определить тактические цели. Если выбор сделан неправильно, без учета всех происходящих процессов в денежно-кредитной сфере, предпринимаемые усилия не только не принесут желаемого конечного результата, но и могут подорвать авторитет экономических теорий, на основе которых формировалась денежно-кредитная политика. Так, например, неудачу монетарного таргетирования, проводимого Комитетом по операциям на открытом рынке ФРС в 1979-1982 гг., М. Фридмен, интеллектуальный отец современного монетаризма, связывал с тем, что была неправильно выбрана тактическая цель - незаимствованные резервы вместо денежной базы, что, на его взгляд, было бы предпочтительнее . Неожиданно для монетарных властей повел себя и узкий денежный агрегат M1, темп роста которого был выбран в качестве промежуточной цели. Результат монетаристского эксперимента - значительное увеличение изменчивости поведения M1, а также внезапная ломка стабильного до того времени соотношения между ростом M1 и номинального ВНП и между ростом M1 и инфляцией , хотя их стабильное соотношение в известной мере составляет основу классического монетаристского подхода.

В-третьих, при проведении денежно-кредитной политики и выборе ее целей необходимо учитывать побочные эффекты, обусловленные самим механизмом изменения объема денежной массы в экономике. Центральный банк не может полностью контролировать предложение денег, поскольку в этом процессе участвуют также коммерческие банки и небанковский сектор. Например, резервы банков состоят не только из обязательных, предписываемых Центральным банком, но и избыточных резервов, величину которых банки определяют самостоятельно. Чем больше будут избыточные резервы, тем меньше кредита будет выдано. Таким образом, Центральный банк не может точно предусмотреть объем кредитов, которые будут выдавать коммерческие банки, а увеличение избыточных резервов повысит норму резервов и снизит денежный мультипликатор.

Соотношение между наличными и безналичными деньгами зависит от поведения населения, которое определяется не только действиями Центрального банка. Изменение соотношения между наличными и безналичными деньгами d также скажется на величине денежного мультипликатора, определяющего масштабы кредитной эмиссии, а следовательно, и предложения денег. Мероприятия Центрального банка могут не достичь цели вследствие непредсказуемого поведения коммерческих банков или населения.

Например, Центральный банк решает увеличить предложение денег и для этого расширяет денежную базу, проводя операции на открытом рынке по покупке ценных бумаг. Рост предложения денег вызовет падение процентной ставки. А дальше все будет зависеть от поведения коммерческих банков и населения в изменившихся условиях. Если банки предпочтут увеличивать свои избыточные резервы, вместо того чтобы выдавать кредиты, а население переведет часть своих средств из депозитов в наличность, уменьшится денежный мультипликатор, что нейтрализует набравший силу процесс расширения денежной массы и снизит результативность предпринятых Центральным банком действий.

Похожая ситуация наблюдалась во времена Великой депрессии в Америке, вплоть до 40-х гг., когда стали быстро нарастать избыточные резервы в коммерческих банках. Этот опыт показал, что увеличение банковских ресурсов не обязательно будет производить мультипликативное расширение банковских кредитов и депозитов. Некоторые экономисты считают, что если бы банки не накапливали избыточные резервы, то оживление экономики во второй половине 30-х гг. было бы более энергичным.

В итоге эффективность денежно-кредитной политики в целом зависит от качественной работы всех звеньев так называемого передаточного механизма.

1.3.4 Передаточный механизм денежно-кредитной политики и его роль

Передаточный механизм - процесс, посредством которого денежно-кредитная политика влияет на уровень плановых затрат всех субъектов рыночной экономики. Передаточный механизм монетарной политики достаточно сложен.

В кейнсианской модели, как уже отмечалось ранее, можно выделить четыре основные ступени: изменение величины реального предложения денег в экономике в результате проведения Центральным банком соответствующей политики, изменение процентной ставки на денежном рынке, реакция совокупных расходов, прежде всего инвестиционных, изменение выпуска продукции.

Более поздние исследования выявили дополнительные особенности механизма денежно-кредитной политики, которые существенно влияют на конечный результат. Практика показала, что изменение процентной ставки оказывает влияние не только на плановые инвестиции фирм, но и на расходы домашних хозяйств, которые национальное счетоводство относит к потребительским, например покупка в кредит товаров длительного пользования. Изменения происходят также на рынке ценных бумаг, курс которых при прочих равных условиях зависит от уровня процентной ставки. В силу того, что существуют альтернативные способы финансирования новых инвестиционных проектов, в передаточный механизм денежно-кредитной политики наряду с процентной ставкой включаются цены на акции.

Таким образом, в современных условиях в передаточном механизме монетарной политики учитывается влияние изменения предложения денег не только на инвестиции, но и на все компоненты плановых затрат, включая потребление и государственные закупки, причем воздействие осуществляется не только через процентную ставку, но и через цены на акции и облигации и изменение уровня богатства общества в целом.

В рамках существующего передаточного механизма при определении направлений денежно-кредитной политики необходимо учитывать, по крайней мере, еще два обстоятельства, которые оказывают существенное влияние на конечные результаты.

Во-первых, это чувствительность совокупного спроса к изменениям процентной ставки. Слабая реакция на динамику процентной ставки или ее отсутствие со стороны основных компонентов совокупного спроса, и прежде всего инвестиционных расходов, разрывает связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска продукции. Воздействие на основные макроэкономические переменные посредством процентной ставки оказывается неэффективным.

Во-вторых, изменение процентной ставки вследствие изменения денежной массы зависит от степени эластичности спроса на деньги по отношению к процентной ставке. При относительно неэластичном спросе реакция денежного рынка на динамику предложения денег будет более сильной. Например, увеличение денежной массы приведет к более существенному падению процентной ставки, чем в том случае, когда спрос на деньги достаточно чувствителен (более эластичен) к изменению этой ставки.

В целом эффективность денежно-кредитной политики при прочих равных условиях зависит от того, насколько точны знания экономистов о кратко- и долгосрочных экономических процессах, о сумме факторов, влияющих на спрос и предложение денег, о сложностях взаимной связи между изменением денежной массы и основных макроэкономических параметров, таких, как номинальный ВНП, уровень цен, объем производства, уровень занятости, обменный курс и др. Использование известных монетарных методов и инструментов еще более усложняется в странах с переходной экономикой, где закономерности рыночного хозяйства проявляются не в полной мере и существует целый ряд специфических обстоятельств, модифицирующих механизм денежно-кредитного регулирования.

Глава 2. Денежно-кредитная политика в переходной экономике России

2.1 Факторы, влияющие на денежно-кредитную политику

Формирование денежно-кредитной политики в переходной экономике России обусловлено взаимодействием двух групп факторов: во-первых, спецификой особого этапа развития, а именно осуществлением перехода от планово-централизованной экономической системы к современной смешанной экономике рыночного типа, и, во-вторых, конкретными социально-экономическими и политическими условиями, в которых осуществляется этот переход.

Особенности экономической политики государства в переходный период связаны с тем, что еще не сформирована устойчивая экономическая система, обладающая свойством саморегуляции и саморазвития. В современной смешанной экономике государственное регулирование наряду с рыночным образует единый механизм и, дополняя друг друга, обеспечивает функционирование целостной системы. Переходная экономика - это не воспроизводящаяся на своей основе экономическая система. Старые отношения постепенно изменяются, а создаваемые новые институты, нормы и правила не могут быстро заменить прежние. Существование противоположных механизмов регулирования приводит к столкновению экономических интересов, обострению социально-экономических и политических отношений. Борьба нового и старого обусловливает изменчивость и неустойчивость экономики в переходный период. Обеспечение равновесия невозможно без активной поддержки государства. В то же время переходная экономика для своей стабилизации требует особой схемы отношений между государством и экономическими агентами. Поведение экономических агентов в переходный период строится в условиях неизвестной труднопредсказуемой экономической ситуации. Не сформированы долгосрочные ориентиры экономической деятельности, не сложились устойчивые экономические взаимосвязи. В переходной экономике государство не может напрямую использовать механизмы и инструменты макроэкономического регулирования, давшие положительный эффект в сложившейся системе смешанной экономики. Это в полной мере относится и к денежно-кредитной политике, которая будет безуспешной, если не существует адекватной реакции экономических агентов на импульсы, создаваемые денежными инструментами. Такая реакция связана с формированием рыночных механизмов и соответствующих рыночных институтов. Поэтому в период их становления денежно-кредитная политика усложняется, регулирование денежной массы, процентных ставок, влияющих на уровень инвестиций, денежных потоков в экономике не может ограничиваться только методами, используемыми в уже сложившихся экономических системах.

Влияние второй группы факторов на денежно-кредитную политику связано с исходными социально-экономическими и политическими условиями, в которых осуществляется переход к новой экономической системе. Переходные процессы в экономике России сопровождаются спадом производства, безработицей, разрывом хозяйственных связей. Экономическая дестабилизация проявляется в дисбалансе совокупного спроса и предложения, инфляции, значительном дефиците государственного бюджета.

Таким образом, мероприятия по созданию нового, более эффективного механизма хозяйствования вынужденно увязывались со стабилизационными мерами. Результатом проводимой экономической политики должно было стать восстановление макроэкономического равновесия в краткосрочном периоде, улучшение инвестиционного климата, создание условий для экономического роста.

2.2 Особенности российской банковской системы

Чрезвычайно важное значение для эффективного осуществления денежно-кредитной политики имеет создание и развитие современной банковской системы. Банковский сектор - это канал, через который передаются импульсы денежно-кредитного регулирования.

Становление российской банковской системы как важнейшего института рыночной экономики имело особенности, что повлияло на механизм, цели и результаты проводимой денежно-кредитной политики.

Анализ функционирования банковского сектора позволяет сделать вывод о том, что коммерческие банки в России с первых дней существования не ориентировались на обслуживание реального товарного производства, а создавались как инструменты быстрого обогащения и накопления капитала за счет получения сверхприбылей от спекулятивных операций на финансовых рынках. Беспрецедентный количественный рост коммерческих банков в начале 90-х гг. был не столько вызван потребностями развития экономики и нарождающегося частного сектора, сколько обусловлен проводимой в 1991-1992 гг. политикой, в том числе и денежной.

Неконтролируемая денежная эмиссия, осуществляемая одновременно двенадцатью центральными банками рублевой зоны, спровоцировала жесточайшую подавленную инфляцию. Последовавшая в 1992 г. либерализация, перевод подавленной инфляции в открытую вызвали колоссальный скачок цен и изменения основных ценовых пропорций. Необходимость поддержания возросшего платежного оборота определила дальнейшее увеличение денежной массы. В то же время денежная эмиссия, осуществляемая в форме наличных денег и прямого кредитования Центральным банком России привилегированных коммерческих банков при отсутствии должного контроля за движением денежных потоков, лишь частично смягчила нарастающую нехватку денежной массы для обслуживания хозяйственного оборота. Непродуманная политика денежного оборота в условиях либерализации внешнеэкономической деятельности и валютных отношений, высокие процентные ставки повлекли за собой изменение пропорции в системе денежного обращения. Началось вымывание денежных средств из производственной сферы и переток их в сферу финансовых спекуляций. Центральный банк России, эмитируя деньги вслед за ростом спроса на них вследствие быстро увеличивающейся инфляции, не смог предотвратить концентрацию новых денег в сверхприбыльном финансовом секторе. В результате, несмотря на огромные масштабы денежной эмиссии, реальное производство продолжало испытывать нехватку денежных средств, а банки извлекали огромные доходы из-за инфляционного перераспределения капиталов.

В 1992 г. денежная эмиссия выросла в 17 раз, средства на счетах предприятий, граждан и местных бюджетов - в 13, чистая прибыль в промышленности - в 11, а чистая прибыль в финансово-кредитном секторе - в 34 раза .

Получая дешевые ресурсы, такие, как бюджетные средства, кредиты Центрального банка России, а затем и международные кредиты, российские коммерческие банки направляли их в лучшем случае на финансирование внешнеэкономической деятельности, торговли, предприятий, ориентированных на экспорт сырья. Часть банков, созданных руководителями крупных отраслевых структур и предприятий-гигантов, часто кредитовали заведомо неэффективные проекты и поддерживали убыточные производства в интересах своих ведущих акционеров, рискуя капиталом клиентов. Большинство банков с самого начала ориентировались на возможность получения сверхвысоких доходов от рискованных операций на межбанковском и валютных рынках. При этом нередко использовались средства с текущих счетов клиентов, что ставило под угрозу существование всей платежной системы и замедляло товарно-денежный оборот.

Таким образом, создаваемая в России кредитно-банковская система изначально не была нацелена на выполнение функций, присущих современным банковским системам: создание надежных каналов денежного обращения, обслуживание хозяйственного оборота, трансформацию сбережений в ссудный капитал и перераспределение его между отраслями народного хозяйства, стимулирование накоплений.

Незавершенность формирования правовой базы, противоречивая и непоследовательная политика Центрального банка России, низкий уровень регулирования деятельности кредитных организаций обусловили крайнюю неустойчивость российской банковской системы, кризисные явления в которой стали нарастать уже в 1994 г. Сопровождавшие развитие банковской системы России кризисные процессы были отражением начавшейся глубокой дезинтеграции экономики, и прежде всего распада ее на автономно функционирующие сферы: спекулятивно-финансовую и производственную. По сути, российская кредитно-банковская система работала как антипод нормальной банковской системы, создавая для себя новые, высокодоходные и надежные финансовые инструменты, все более замыкая движение денежных потоков внутри себя, обескровливая реальный сектор.

Воздействие государства на экономику методами денежно-кредитной политики предполагает тесную взаимосвязь денежной сферы и сферы, производящей товары и услуги. И проводником здесь выступает кредитно-банковская система как основа инфраструктуры рыночной экономики.

Деформированная российская банковская система, оторванная от производственного сектора, не только не обеспечила каналов денежного регулирования экономики, но и сама рухнула вследствие проводимой макроэкономической политики, приоритеты которой во многом были обусловлены необходимостью обеспечения сверхприбылей в финансовом секторе.

Создание устойчивой современной банковской системы в переходной экономике - непременное условие проведения эффективной денежно-кредитной политики.

2.3 Специфика целей денежно-кредитной политики

Не менее важной и сложной проблемой для большинства стран, осуществляющих переход к новой экономической системе, имеет определение целей денежно-кредитной политики и правильный выбор инструментов денежно-кредитного регулирования.

Практически для всех таких стран денежно-кредитная политика имеет антиинфляционную направленность, что обусловлено экономической ситуацией. Антиинфляционная политика, как правило, составляет основу программы стабилизации на первых этапах рыночных преобразований. Стабилизация достигается двумя путями.

Во-первых, существуют различные механизмы инфляции и соответственно им используются различные методы и инструменты денежного регулирования. Переходная экономика еще неспособна развиваться по законам развитого хозяйства. Поэтому механизмы и причины процессов, внешне проявляющихся одинаково во всех странах, в трансформирующихся экономиках могут быть глубоко специфичны. Так, например, для характеристики инфляции в России вряд ли можно ограничиться только понятиями инфляции спроса и инфляции издержек. Очевидно, что причины российской инфляции следует искать также и в структурном несовершенстве экономики и дезинтеграционных процессах. Формирование денежно-кредитной политики должно основываться на глубоком понимании механизма развивающейся инфляции и осторожном использовании имеющихся рычагов. Многочисленные дискуссии начала 90-х гг. о специфике инфляции в нашей стране практически не сформировали четкого представления о реально протекающих процессах.

Во-вторых, выдвигая борьбу с высокой инфляцией в качестве первостепенной цели, правительства и центральные банки рассматривают ее как важнейшую предпосылку для скорейшего выхода из экономического кризиса. Однако в переходной экономике сама по себе финансовая стабилизация, выраженная в замедлении темпа роста цен, не обеспечит автоматического начала экономического роста. Она должна подкрепляться реальными реформами налоговой и кредитно-денежной систем, созданием институтов рыночной экономики, налаживанием механизмов работы современной смешанной экономики. Если государство занимается только вопросами финансовой стабилизации в узком смысле, кажущиеся успехи могут оказаться мнимыми и цели не будут достигнуты.

В подобном положении оказалась Россия в 1998 г. Исходя из опыта многих стран, который свидетельствовал о том, что при инфляции свыше 40 % в год инвестиции в экономику невозможны, правительственные круги, по сути, выдвинули тезис о самодостаточности подавления инфляции для перехода к экономическому росту и преподнесли его как главную цель макроэкономической политики. 1997 год, который был экономически самым удачным за годы реформ. Прекратилось падение производства, реальный ВВП увеличился на 0,2 %, реальные доходы населения выросли более чем на 2 %, потребительские цены выросли всего на 11 %. Этот год, казалось бы, подтвердил правильность выбранной политики и принципиально изменил ситуацию: закончился период долгого экономического спада. В то же время на фоне столь радужных перспектив продолжали нарастать неплатежи в экономике. В 1997 г. рост всех видов задолженности предприятий составил 40%. Доля долгосрочных ссуд коммерческих банков не превышала 3,3 % всех выданных кредитов. Число убыточных предприятий к началу ноября составляло 47,5 %, доля бартерных сделок достигла 70 - 80 % объемов реализации продукции, в регионах 60 % оборота составлял внутренний оборот. Банки продолжали активно кредитовать правительство. Доходность на финансовом рынке по мировым меркам была огромной - 13,2 % годовых в 1997 г. в долларовом выражении . Разорение государственных финансов продолжалось путем операций с государственными ценными бумагами, которые представляли собой уникальный финансовый инструмент, ибо одновременно были самыми доходными, ликвидными и надежными.

Таким образом, в переходной экономике, отягощенной многочисленными экономическими, социальными и политическими проблемами, стабилизационная политика не может быть простой, прямолинейной и однозначной, тем более что не всегда начатые процессы правительство способно держать под контролем.

2.4 Противоречивость денежно-кредитной политики 90-х гг.

Успех денежно-кредитной политики зависит также от выбранных принципов денежного регулирования. Как уже отмечалось, в современных условиях отсутствует какая-либо одна доминирующая доктрина. Теоретические модели приобретают синтетические формы, что придает денежно-кредитной политике большую гибкость.

Существенной особенностью денежного регулирования Центрального банка России была ориентация на принципы монетарной политики, в основе которой лежит метод монетарного таргетирования. Денежно-кредитная политика строилась на основе простых расчетов регрессионной зависимости между объемом денежной массы и темпами инфляции. Система таргетирования денежной массы как форма денежной политики центральных банков развитых стран оформилась лишь в 70-х гг. и использовалась в сложившихся рыночных экономиках, где доходность реального сектора не ниже, чем доходность финансового.

Доходность финансового сектора ограничивалась с помощью жесткого государственного регулирования процентов по ссудам и депозитам, контроля над валютными операциями, ограничения или запрещения кредитных операций на фондовом рынке. Рефинансирование осуществлялось главным образом через учет и переучет векселей. Сложившиеся экономические пропорции позволяли выявить существование зависимости между темпами роста денежной массы, реального и номинального ВНП, определить функцию спроса на деньги и в этих условиях формировать денежную политику на основе "простого правила роста денежной массы". Однако, как показала практика, она не была достаточно эффективной, и от нее отказались уже в начале 80-х гг. Центральные банки оказались не в состоянии даже при достаточно развитом инструментарии удержать рост денежной массы в пределах заданных параметров.

Еще большие проблемы при использовании системы монетарного таргетирования возникают в странах с переходной экономикой. В качестве объективных факторов можно выделить следующие: во-первых, непредсказуем спрос на деньги (а это лежит в основе всей концепции монетарного таргетирования); во-вторых, неизвестна функция спроса на деньги; в-третьих, использование монетарного планирования для краткосрочных целей финансовой стабилизации, в то время как в монетарной теории оно является ориентиром средне- и долгосрочной политики, и, наконец, трудность контроля над денежной массой вследствие подрыва доверия к национальной валюте и так называемой долларизации экономики.

В середине 1992 г. Центральный банк России совместно с правительством объявил главной целью денежно-кредитной политики подавление инфляции и начал проводить жесткую политику сжатия денежной массы. Однако уже к середине 1995 г. стало очевидно, в том числе и для самого Центрального банка, что она малоэффективна. Несмотря на то что удалось обеспечить последовательное замедление интенсивности инфляционных процессов (так, в 1992 г. среднемесячные темпы инфляции составили 31 %, в 1993 г. - 21, в 1994 г. - 10 %), в 1995 г. обозначилось отставание снижения инфляции от намеченных ориентиров .

Центральный банк России вынужден был признать ограниченные возможности подавления инфляции с помощью денежно-кредитной политики. Сжатие общей денежной массы протекало главным образом в производственной сфере и влияло скорее на структуру совокупного спроса, а не на его величину. Сокращение спроса домашних хозяйств на конечную продукцию отечественного производства компенсировалось его быстрым увеличением и в спекулятивной сфере, и в связанной с ней сфере импортных операций. Продолжающийся переток денег из производственной сферы в спекулятивную вызывал ускорение оборота денег (в 1995 г. среднегодовая скорость обращения денег составляла 10,4 оборота, в то время как в развитых странах она не превышала 2 оборотов) и соответственно обесценивал антиинфляционный эффект сжатия денежной массы. Параллельно нарастала инфляция издержек в производственном секторе как вследствие опережающего роста цен на продукцию естественных монополий, так и вследствие неудержимого стремления предприятий перенести издержки кризиса ликвидности, удорожание оборотного капитала, пользование вынужденным коммерческим кредитом на покупателя. Спросовые ограничения, обусловленные сжатием денежной массы, снизили в первую очередь темпы роста цен производителей потребительских товаров. В отраслях промышленности, производящих промежуточную продукцию и продукцию для инвестиционного сектора, действие спросовых ограничений в значительной мере компенсировалось неплатежами.

Подавление инфляции путем сжатия денежной массы и перемещение ее в спекулятивную сферу из-за ее сверхдоходности привели к обезденежью реального сектора экономики, следствием которого стали кризис неплатежей и бюджетный кризис.

Таким образом, проводимая в условиях дезинтеграции экономики политика сжатия денежной массы не привела к достижению главной цели - подавлению инфляции. Ограничения совокупного спроса на фоне спада в реальном секторе экономики продолжали воспроизводить уже сложившиеся макроэкономические пропорции, однако каждый раз на более низком по сравнению с предшествующим периодом уровне.

Тем не менее в 1995-1996 гг. Центральный банк России продолжает осуществлять умеренно-жесткую денежно-кредитную политику, осуществляя стабилизацию на денежной основе. При этом в качестве целевых ориентиров могут использоваться различные параметры, характеризующие состояние денежной сферы: общий уровень денежной массы или ее процентное изменение, установление пределов роста денежной массы, общий объем кредитования или уровень процентных ставок. Однако выбор целевых ориентиров, как было показано ранее, представляет проблемы и для развитых стран, определяя во многом эффективность денежно-кредитной политики. Для стран с переходной экономикой он осложняется несформированностью передаточного механизма денежно-кредитного регулирования, неразвитостью инструментов финансового рынка, отсталой структурой денежной массы, наибольший удельный вес в которой составляют наличные деньги в обращении. Сохранение высокой доли наличных денег в обращении при невысокой склонности субъектов экономики к накоплениям сбережений в банках затрудняет установление эффективного контроля над денежными потоками.

В качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики Центральный банк России выбрал достаточно широкий агрегат М2, включающий наличные деньги в обращении вне банковской системы, а также безналичные средства (депозиты до востребования, срочные и сберегательные).

Для контроля за ростом денежной массы в 1995 г. были установлены предельные размеры чистых внутренних активов денежно-кредитных органов, предельные размеры чистых требований денежно-кредитной системы к правительству, а также определены целевые показатели по объему чистых международных резервов. С 1996 г. операционная процедура денежно-кредитной политики Центрального банка России основывается на контроле целевых показателей денежной базы в широком определении (наличные деньги в обращении, в кассах коммерческих банков, средства в фонде обязательных резервов и остатки на корреспондентских счетах банков). Считая стабильными значение денежного мультипликатора и долю наличных денег в обращении. Центральный банк фактически свел процедуру к регулированию банковской ликвидности. Действия в отношении процентных ставок сводились к поддержанию их стабильности.

В 1996 г. впервые с начала экономических реформ инфляция снизилась при росте реальной денежной массы: при увеличении потребительских цен на 21,8% за год денежная масса М2 выросла на 33,7%, или на 11,9% в реальном выражении. Второй особенностью 1996 г. стало первое за время реформ снижение скорости обращения денег. Так, если в 1993, 1994 и 1995 гг. среднегодовая скорость обращения М2 составляла соответственно 8; 9,6 и 10,4, то в 1996 г. она понизилась до 8,7% . Среднесрочное снижение скорости обращения денег Центральный банк расценил как увеличение насыщенности экономики деньгами и считал наиболее существенным изменением состояния денежной сферы 1996 г. Вместе с тем вопрос о достаточности денежной массы имеет принципиальное значение при выборе методов антиинфляционной политики. Сжатие денежной массы означает и ограничение платежных средств в обороте. Поэтому эффективность денежной политики определяется также обеспечением потребности оборота в платежных средствах. В то же время не существует достаточно надежных критериев оценки достаточности денежной массы. Наиболее используемым является коэффициент монетизации - отношение М2 к значению ВВП. В середине 90-х гг. в России он был одним из самых низких не только среди развитых, но и среди развивающихся стран. В зависимости от используемого денежного агрегата его величина оценивалась в диапазоне 0,13- 0,16. Для примера, в 1995 г. во Франции он равнялся 0,67; в Англии - 1,10; в Канаде - 0,63. Меньший коэффициент монетизации наблюдался только в Гвинее, Азербайджане, Армении, Грузии, Заире.

Низкий коэффициент монетизации при высокой скорости обращения денег отражает скорее существующие диспропорции денежной сферы, и вряд ли замедление скорости обращения в этих условиях может быть показателем насыщенности экономики деньгами. Рост неплатежей, задолженности, широкое использование денежных суррогатов, бартерные обороты, накопление запасов нереализованной продукции - все это свидетельствует не только о недостатках в деятельности предприятий, но и о кризисе в денежном секторе. В 1997 г. сохранялись в целом тенденции предыдущего года: реальное увеличение денежной массы, снижение скорости ее обращения. Центральный банк России считал, что вероятность того, что ускоренный темп роста денежной массы приведет к увеличению темпов инфляции, очень мала. Однако в 1997 г. произошли неблагоприятные изменения в структуре денежной массы: повысился удельный вес наличных денег, который к концу 1997 г. колебался в диапазоне 35-37%. Это свидетельствовало о примитивизации экономических отношений и об ограниченных возможностях денежно-кредитной системы, направленной на создание условий экономического роста.

Активная денежная политика, проводимая Центральным банком России, позволила существенно снизить размеры инфляции, однако финансовая стабилизация носила поверхностный характер. Продолжающийся спад производства, нерешенность проблемы платежей и формирование доходной части государственного бюджета сохранили угрозу инфляционных всплесков. Расширение денежной массы, базирующееся на широком притоке средств нерезидентов, создавало принципиально неустойчивое равновесие на финансовом рынке, поскольку приток иностранных капиталов в условиях депрессивной экономики имеет спекулятивную основу, требует повышенной доходности, подвержен малейшим конъюнктурным колебаниям, которые могут привести к массовому оттоку средств. Осенний кризис 1997 г. обнаружил все негативные последствия усиления зависимости национальной денежно-кредитной системы от средств нерезидентов.

Только в первой половине 1997 г. через покупку нерезидентами ГКО- ОФЗ и других ценных бумаг на внутреннем рынке в экономику поступило 12 млрд. долл., что обусловило прирост денежной массы в 45- 50 трлн. недоминированных рублей, или около 2 / 3 ее общего прироста за этот период. Вторым каналом притока средств нерезидентов были обрушившиеся на ведущие российские коммерческие банки кредиты зарубежных банков. Их чистый приток составил 6 млрд. долл. за 11 мес. 1997 г., или 27-30 трлн. руб. прироста денежной массы .

Внутренне противоречивая денежно-кредитная политика, проводимая в 1997 г., базировалась на широком притоке средств нерезидентов при снижении процентных ставок и доходности государственных ценных бумаг. Бюджетный кризис в совокупности с мировым финансовым кризисом взорвали к августу 1998 г. всю финансовую систему России.

2.5 Методы и инструменты

Слабость денежно-кредитной политики России в 90-е гг. проявилась также в выборе методов и инструментов денежного регулирования. В распоряжении центральных банков имеются как прямые, так и косвенные методы. Развитые страны осуществили переход к преимущественно косвенным методам в 70-80-е гг. нынешнего столетия в рамках общего процесса либерализации финансовых рынков.

В странах с переходной экономикой в отсутствие сложившихся рыночных институтов и механизмов денежного регулирования центральные банки могут использовать на первых этапах преимущественно методы прямого административного воздействия, например фиксацию процентных ставок, ограничение размеров выдаваемого кредита, целевое кредитование. При этом эффективность достигается при одновременном использовании системы инструментов и организации контроля за соблюдением установленных нормативов.

В России в качестве прямого инструмента использовалось в основном целевое кредитование. Центральный банк России определил круг специальных (уполномоченных) банков, которые кредитовали ряд приоритетных отраслей народного хозяйства по процентным ставкам значительно ниже рыночных, а в целях компенсации предоставлял им определенные льготы. Такие банки, как правило, обслуживали бюджетные счета, а также являлись проводниками централизованных кредитов экономики. При отсутствии должного контроля подобные кредиты использовались в основном на поддержку убыточных и нерентабельных предприятий, нарушались рыночные принципы кредитования, банки несли дополнительные риски. В то же время доступ к централизованным кредитам и участие в целевых программах способствовали тому, что банки привыкли к дешевым государственным ресурсам, а их конкурентоспособность в решающей степени зависела от покровительства госсектора. В 1992 г. доля централизованных ссуд в пассивах коммерческих банков доходила до 52 % и, хотя постепенно снижалась, в 1995 г. составляла все еще 25 %. Дешевые централизованные и целевые кредиты через механизм банковской мультипликации раскручивали инфляционную спираль. Промежуточной формой в системе рефинансирования коммерческих банков являются кредитные аукционы, которые Центральный банк России начал осуществлять с 1994 г. и в период с февраля по декабрь провел 11 аукционов, на которых было размещено ресурсов на сумму свыше 898 млрд. руб., при этом процентная ставка колебалась от 214 до 90 % в год . Кредитные аукционы способствовали развитию рынка межбанковских кредитов, позволяли поддержать ликвидность коммерческих банков и регулировать желаемый объем кредитов.

Отказ от прямого кредитования приоритетных отраслей экономики и переход к использованию широкой денежной базы в качестве операционной цели позволили Центральному банку России с 1996 г. осуществлять переход к косвенным методам денежного регулирования при использовании рыночных инструментов. Однако возможности эффективного регулирования денежно-кредитной сферы с помощью этих инструментов в трансформирующихся экономиках ограниченны. На первых порах основным инструментом выступает норма обязательных резервов. Но если в развитых странах к ее изменению, как было отмечено ранее, центральные банки прибегают крайне редко, чтобы не нарушить сложившегося конкурентного равновесия на финансовых рынках, то в России изменение резервных требований выступает, по сути, оперативным инструментом. В связи с этим в условиях инфляции норма обязательных резервов достаточно высока, что сказывается на ресурсной базе коммерческих банков. Кроме того, она часто подвергается корректировке, и это делает политику Центрального банка малопредсказуемой, а подчас и непоследовательной.

Еще один инструмент косвенного регулирования - учетная ставка Центрального банка, или ставка рефинансирования. Особенности использования ее в России связаны с тем, что она никогда не отражала взаимосвязи реального и денежного секторов экономики. Осуществлять рефинансирование коммерческих банков через учет и переучет векселей промышленных компаний Центральный банк России считал нецелесообразным из-за низкого качества этих ценных бумаг, так как не сложились еще кредитные истории крупных заемщиков, существовала слабая правовая база вексельного обращения, не сформировался его механизм. Поэтому ставка рефинансирования имела скорее виртуальный характер, была неким маяком, указывающим направление денежно-кредитной политики, оказывая больше психологическое воздействие на поведение кредитных институтов. В переходной экономике чаще всего прослеживается слабая зависимость между уровнем учетной ставки Центрального банка и рыночными ставками коммерческих банков. Вместе с тем при значительной зависимости банков от ресурсов межбанковского рынка частое и резкое колебание ее способно оказать очень большое влияние на ликвидность банковской системы. В России с помощью этого инструмента Центральный банк чаще всего ограничивал нарастание спекулятивных операций.

Операции на открытом рынке, проводимые Центральным банком России, осуществлялись в основном для привлечения средств на финансирование дефицита государственного бюджета. Поэтому государственные ценные бумаги с самого начала имели высокую доходность, носили краткосрочный характер. Попытки разместить их на длительный период не увенчались успехом, так как на финансовых рынках присутствовал исключительно спекулятивный капитал. При использовании данного инструмента для неинфляционного покрытия государственных расходов всегда присутствует так называемый эффект вытеснения частных инвестиций государственными. В России он работал в полную силу, так как банки получили инструмент, позволявший им получать гарантированные высокие доходы, и не спешили наращивать кредиты предприятиям. А если учесть, что рыночные инструменты сводились к ломбардному кредиту и операциям репо, разрешенным только банкам-дилерам, обеспечением которых были все те же ГКО и ОФЗ, то деятельность Центрального банка России, по сути, продолжала ориентировать денежные потоки исключительно на финансовый рынок, оголяя реальный сектор.

Узость и неразвитость финансовых инструментов, деформированность банковской системы, непомерное бремя расходов по обслуживанию растущего внешнего и внутреннего долга, непродуманная политика денежно-кредитного регулирования, в конце концов, вызвали глубокий финансово-экономический кризис в России в августе 1998 г., разрушив банковскую систему и рынок ценных бумаг.

О нарастающем кризисе свидетельствовала и динамика денежных и кредитных показателей в 1998 г., которая шла вразрез с целями и приоритетами принятой на тот год денежно-кредитной политики. Во-первых, предполагалось дальнейшее увеличение денежной массы, в том числе и в реальном выражении. Фактически за январь-август 1998 г. денежная масса в обращении М2 сократилась на 8,1 %, а в реальном выражении она снизилась на 23,3 %. Во-вторых, предполагалось снижение доходности по ГКО и ОФЗ до уровня 12-14 %, однако к августу она достигла 200 %. Приоритетной задачей было снижение процентных ставок, однако сначала сам Центральный банк увеличил ставку рефинансирования до 80 % к концу июля 1998 г., а вслед за ней поползли вверх и все остальные ставки финансового рынка.

Депозиты предприятий в рублях резко снизились в первом квартале 1998 г. и продолжали медленно снижаться во втором. По данным на конец августа, объем средств предприятий на рублевых счетах был на 10,5 % ниже аналогичного показателя на конец августа 1997 г. и на 28,3 % ниже данного показателя на начало 1998 г. Только за июль - август он сократился на 9,8 %.

Величина денежной базы (в узком определении) за восемь месяцев 1998 г. снизилась на 1,7 %, объем обязательных резервов - на 24, а налично-денежная масса выросла на 2,8 % .

Кризис 1998 г., как и любой экономический кризис, обнажил все накопившиеся в экономике диспропорции, насильственно заставил всерьез заняться качественной реструктуризацией банковской системы. Вместе с тем он в очередной раз подтвердил значение денег в экономике и тот факт, что регулирование денежного сектора должно осуществляться с учетом реальных экономических условий, основываться на глубоком понимании взаимосвязей, на поиске и разработке адекватных методов и инструментов денежно-кредитной политики.

6 Особенности послекризисной денежно-кредитной политики

Правительство, возглавляемое Е.Примаковым, пришедшее к власти в сентябре 1998 года, вызвало ожидания серьезных изменений макроэкономической политики. Предполагать инфляционный вариант развития событий можно было на основе многочисленных выступлений видных членов правительства с призывами к усилению вмешательства государства в экономику, компенсации потерь населения от кризиса осени 1998, государственной поддержки банковской системы. Казалось, правительство было готово пойти на открытую конфронтацию с международными финансовыми организациями и иностранными кредиторами.

Однако на практике правительство Е. Примакова проявило необходимую осторожность и в итоге обеспечило не только принятие, но и реализацию жесткого бюджета на 1999 год при проведении сдержанной денежной политики. Еще большей степенью прагматизма можно охарактеризовать политику Правительства РФ, возглавляемого С. Степшиным и В. Путиным.

Среди основных целей политики валютного курса на 2000 год ЦБ РФ определил сглаживание значительных колебаний обменного курса рубля и поддержание золотовалютных резервов на уровне, обеспечивающем доверие к проводимой денежно-кредитной политике и стабильность российской валютно-финансовой системы. Была отмечена необходимость совершенствования действующего механизма обязательного резервирования и его нормативной базы, расширения объема операций ЦБ РФ на открытом рынке и депозитных операций с коммерческими банками. Процентная политика Банка России в 2000 год планировалась лишь опосредованным способом: с помощью контроля за объемом эмиссии и операциями на открытом рынке, хотя вследствие медленного развития внутреннего рынка государственных ценных бумаг, данные меры денежно-кредитного регулирования имели ограниченное значение.

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2000 год содержали два базовых сценария развития экономики в 2000 году. Согласно первому (умеренному) сценарию, прирост денежной массы должен был составить 20–28%, инфляция – около 18–22%, а прирост реального ВВП – от 1 до 2%. Второй сценарий (оптимистичный) предполагал существенно более высокие показатели роста реального ВВП (6–10%) при незначительном по сравнению с первым вариантом увеличением прироста денежной массы М 2 (32–38% за год) и инфляцией на уровне 25–28 % .

«Замораживание» в августе 1998 года рынка государственных ценных бумаг значительно сузило инструментальные возможности ЦБ РФ, в первую очередь, по управлению ликвидностью в краткосрочном периоде. Фактически, на протяжении всего послекризисного периода Банк России осуществлял операции на открытом рынке лишь в форме рублевых и валютных интервенций на валютном рынке. Общий объем эмитированных облигаций Банка России, обращавшихся на рынке в период с сентября 1998 года по февраль 1999 года, не превысил 26 млрд. рублей (т.е. не более 10% по отношению к широкой денежной базе на конец 1998 года), а объем новых ГКО, выпущенных в 2000 году, составил около 13,2 млрд. рублей (около 2% по отношению к широкой денежной базе на середину 2000 года), в том числе суммарный оборот всех ГКО-ОФЗ на вторичном рынке не превышал 3–5 млрд. рублей. В этих условиях единственным инструментом для стерилизации интервенций в распоряжении ЦБ РФ являлись депозитные операции. Другим инструментом стерилизации денежного предложения может быть названо накапливание средств на счетах федерального бюджета благодаря профициту федерального бюджета, т.е. изъятие денег из экономики через налоги и неналоговые доходы бюджета. За одиннадцать месяцев 2000 года прирост остатков на счетах федерального бюджета превысил 64 млрд. рублей. Таким образом, к началу декабря 2000 года общий объем денег, временно изъятых таким образом из экономики, достиг 103,8 млрд. рублей. Однако в декабре 2000 года остатки на счетах федерального бюджета снизились на 19 млрд. рублей.

12 октября 1999 года Правительство РФ утвердило положение об особенностях эмиссии и регистрации облигаций Банка России. Выпуск данного финансового инструмента должен был дать ЦБ РФ новые возможности управления денежной массой, в частности, возможность стерилизации рублевых интервенций на валютном рынке. Однако аукционы по их размещению были проведены только один раз 14 декабря 1999 года, но не были признаны состоявшимися из-за отсутствия спроса по приемлемым для эмитента ценам.

Политика резервных требований достаточно активно использовалась Банком России в 1998 и 1999 годах. Так, с целью преодоления кризиса ликвидности после «замораживания» рынка ГКО-ОФЗ в 1998 году ЦБ РФ трижды снижал резервные требования: с 24 августа 1998 года резервные требования по срочным обязательствам и счетам в иностранной валюте были снижены с 11% до 10%, а по вкладам физических лиц – с 8% до7%. С 1 сентября 1998 года резервные требования для Сбербанка РФ и кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО-ОФЗ) в работающих активах составляет 40% и более, были снижены до 5%, а для кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО-ОФЗ) в работающих активах составляет менее 40% – до 7,5%. Унификация резервных требований на уровне 5% по всем видам и валютам обязательств была произведена с 1 декабря 1998 года.

Ставка рефинансирования ЦБ РФ в 1999–2000 году носила еще более символический характер, чем в докризисный период. Прекращение операций репо и однодневного рефинансирования первичных дилеров лишило ставку рефинансирования признаков уровня платы за пользование заемными ресурсами. Ее роль как ограничителя доходности на вторичных торгах государственными ценными бумагами (предел равнялся двухкратной ставке рефинансирования) имела значение лишь в первые несколько месяцев воссоздания рынка ГКО-ОФЗ. В дальнейшем уровень доходности на рынке был значительно ниже ставки рефинансирования.

На протяжении 1999–2000 Банк России неоднократно снижал ставку рефинансирования, опустив ее с 60% до 25% годовых (см. прил. 1). Однако ее динамика просто следовала за тенденциями в темпах роста индекса потребительских цен и в уровне ставок по межбанковским кредитам и на рынке государственных ценных бумаг. Осенью 2000 года ставка рефинансирования приняла отрицательные значения в реальном исчислении.

Глава 3. Единая государственная денежно-кредитная политика в XXI в.

Вполне естественно, что правительство осознает необходимость корректировки кредитно-денежной политики с учетом реалий сегодняшнего дня. Ниже проследим декларируемые действия денежных властей, призванные в ближайшем будущем, в конечном итоге, осуществить устойчивый рост экономики страны.

3.1 Цели и результаты денежно-кредитной политики в 2001 году

Основные параметры денежно-кредитной политики на ближайший 2002 год рассчитывались с учетом прогноза социально-экономического развития страны, использованного Правительством Российской Федерации в расчетах к проекту Федерального бюджета на 2001 год. Прогнозируемый уровень инфляции 12-14 % соответствовал приросту объема ВВП за 2001 год на 4-5 % . По расчетам Банка России, при таком сочетании указанных макроэкономических параметров увеличение спроса на рублевую денежную массу, образующую агрегат М2, могло составить 27-34 %. При этом, учитывая нестабильность скорости обращения денег и высокую степень неопределенности в формировании спроса на деньги, Банк России исходил из нецелесообразности жесткого контроля за денежным предложением и предполагал гибко реагировать на изменение спроса на национальную валюту при условии снижения инфляции и инфляционных ожиданий. В этих целях в текущем году Банк России ввел в практику осуществления денежно-кредитной политики использование элементов целевой инфляции.

Денежно-кредитная политика проводилась в условиях режима плавающего курса рубля, позволяющего обеспечить адаптацию экономики к меняющимся внешнеэкономическим условиям и обеспечивающего возможность достижения равновесного валютного курса в долгосрочном аспекте.

В январе - июле 2001 г. уровень инфляции вплотную приблизился к цифрам, составляющим годовой целевой ориентир: за семь месяцев 2001 года потребительские цены возросли на 13,2 %. Судя по этим результатам и имеющимся прогнозам, инфляция в 2001 г. превысит первоначальные целевые показатели, но будет ниже, чем в прошлом году. Существенное воздействие на инфляцию в 2001 году оказывали факторы, находившиеся вне сферы контроля Банка России. К ним относятся рост цен и тарифов на платные услуги населению, в первую очередь на услуги жилищно-коммунального хозяйства и пассажирского транспорта, а также повышение цен и тарифов на товары и услуги естественных монополий.

При этом, однако, следует учитывать, что экономический рост в текущем году опережает параметры официального прогноза и, по оценке, может превысить 5 %. Проводя гибкую денежно-кредитную политику, Банк России поддерживал экономический рост, способствуя постепенному насыщению экономики деньгами в условиях экономического роста.

В условиях сильного платежного баланса и накопления Банком России золотовалютных резервов динамика денежной массы в 2001 году определялась преимущественно покупками Банком России иностранной валюты на внутреннем рынке, хотя интенсивность воздействия этого фактора по сравнению с прошлым годом несколько уменьшилась. Так, за первые семь месяцев 2000 года золотовалютные резервы РФ увеличились на 10,8 млрд. долл. США, а за соответствующие месяцы 2001 года - на 8,5 млрд. долларов. Объемы покупки Банком России иностранной валюты основывались на необходимости достижения устойчивого равновесного в долгосрочном аспекте валютного курса рубля, при этом стерилизация свободной ликвидности осуществлялась с использованием имеющихся в распоряжении Банка России инструментов денежно-кредитного регулирования.

Достаточно благополучная ситуация с государственными финансами, сложившаяся в результате поступления сверхплановых доходов, способствовала накоплению значительных денежных средств на счетах бюджетов всех уровней и государственных внебюджетных фондов в Банке России, что, с одной стороны, в краткосрочном аспекте снижало остроту проблемы стерилизации свободной банковской ликвидности, а с другой стороны, усилило зависимость состояния денежно-кредитной системы от финансовых потоков, связанных с централизованным распределением денежных средств. Так, неравномерность в течение года расходования бюджетных средств оказывала влияние на всплески инфляции в отдельные месяцы, искажающие инфляционные ожидания.

В течение I полугодия 2001 года сохранялась тенденция к постепенному росту монетизации экономики - коэффициент монетизации увеличился за этот период с 12,5 % до 13,4 %.

В 2001 году продолжилась положительная тенденция к снижению скорости обращения денег. По данным за семь месяцев 2001 года, скорость обращения денег в среднегодовом выражении, рассчитанная по денежному агрегату М2, снизилась на 7,5 % - с 8 до 7,4. Этому процессу способствовали сбалансированная политика Банка России на денежном и валютном рынках, улучшение состояния банковского сектора, рост доходов предприятий и населения.

В то же время степень доверия к банковской системе еще полностью не восстановлена, а рост доходов населения не достиг того уровня, при котором возможен существенный рост личных сбережений. Это привело к тому, что по сравнению с прошлым годом в структуре денежной массы доля срочных депозитов даже несколько уменьшилась. Так, если на начало июля 2000 года их удельный вес составлял 24,8 %, то к началу июля 2001 года он снизился до 23,7 %. Такая динамика низколиквидных компонентов денежной массы сдерживает дальнейшее более существенное снижение скорости обращения денег. В то же время доля наиболее ликвидного компонента денежной массы - наличных денег - сохраняется на высоком уровне (около 36 % в агрегате М2), а в отдельные периоды резко возрастает вследствие неравномерного расходования бюджетных средств на социальную сферу.

По итогам первых семи месяцев 2001 года денежный мультипликатор несколько увеличился, что было обусловлено прежде всего изменением по сравнению с прошлым годом уровня ликвидности банковской системы. Значение денежного мультипликатора, рассчитанного по широкой денежной базе, на 1.08.01 составило 1,74 по сравнению с 1,59 на начало 2001 года. В динамике денежного мультипликатора основным фактором, сдерживающим его увеличение, оставалось, так же как и в прошлом году, сохранение значительной доли наличных денег.

Как и в других странах, в России преобладающие монетарные условия определялись не только политикой Банка России, но и взаимодействием мер денежно-кредитной политики с решениями участников финансового рынка. Сохраняющийся в 2001 году экономический рост и определенное снижение кредитных рисков, несмотря на достаточно высокие темпы инфляции, наблюдавшиеся в январе - июне в условиях стабильной ставки рефинансирования ЦБ РФ, привели к некоторому снижению процентных ставок по кредитам, предоставленным коммерческими банками предприятиям и организациям. Средневзвешенная ставка по кредитам юридическим лицам (включая Сбербанк России) сроком до 1 года снижалась с 18,6 % в январе до 17,5-18,0 % в апреле - июне текущего года. При этом снижение процентных ставок не носило абсолютно устойчивый характер, например, в мае и июле 2001 года по сравнению с предыдущими месяцами средневзвешенная ставка по кредитам юридическим лицам сроком до года возрастала.

Таким образом, анализ состояния денежной сферы за 2001 год свидетельствует об адекватности проводимой в 2001 году денежно-кредитной политики поставленным на этот год целям и задачам. С учетом складывающихся тенденций в динамике спроса на деньги можно ожидать, что в целом за год рост денежной массы не выйдет за пределы прогнозного диапазона.

В целях обеспечения соответствия между спросом на деньги и денежным предложением Банк России использовал имеющиеся в его распоряжении инструменты денежно-кредитной политики для воздействия на ликвидность банковской системы.

Возобновлению операций Банка России на открытом рынке с собственными облигациями в первом полугодии текущего года препятствовали законодательные ограничения, а проведению операций с государственными облигациями - отсутствие в портфеле Банка России государственных ценных бумаг, пользующихся спросом со стороны участников рынка. Поэтому операции Банка России на открытом рынке ограничивались валютными интервенциями.

Операции на открытом рынке с облигациями Банка России, а также с государственными ценными бумагами (в случае принятия Правительством Российской Федерации решения о переоформлении достаточной части их портфеля у Банка России в облигации с рыночными характеристиками) позволят расширить круг рыночных инструментов денежно-кредитной политики как для стерилизации, так и для временного пополнения банковской ликвидности.

3.2 Цели денежно-кредитной политики на 2002 год

Главной задачей для Банка России в среднесрочной перспективе остается плавное снижение инфляции, для чего в каждый последующий год уровень инфляции должен быть ниже, чем фактически сложившаяся инфляция предшествующего года. Такая постановка задачи будет способствовать осуществлению последовательных шагов в направлении снижения макроэкономических рисков, закрепления позитивных тенденций, сформированных в предшествующие периоды, улучшения ожиданий, обеспечения роста сбережений и инвестиций и поддержания тем самым условий для долговременного экономического роста. Снижение инфляции в 2002 году во многом зависит и от того, насколько Правительству Российской Федерации удастся не допустить превышения запланированного уровня непроцентных бюджетных расходов и неравномерности в осуществлении мер структурной политики и расходовании бюджетных средств.

Проведение мер по снижению инфляции будет поддерживать экономический рост и способствовать созданию условий для увеличения занятости и доходов населения, как это предусмотрено в Программах экономического развития страны на среднесрочную и долгосрочную перспективу и проекте федерального бюджета на 2002 год.

Поскольку в соответствии с указанными программами в 2002 году будет продолжаться активное проведение структурных реформ, которые приведут к повышению цен и тарифов на товары, являющиеся базовыми для индекса потребительских цен, эта тенденция в краткосрочном аспекте требует активного участия Правительства Российской Федерации в действиях по ограничению инфляции, включая формирование за счет получаемых в 2001 и 2002 годах дополнительных доходов федерального бюджета финансового резерва.

Денежно-кредитная политика на предстоящий год, как и в текущем году, формируется и будет проводиться на основе двух базовых принципов. Первый - это продолжение применения элементов метода целевой инфляции. Второй - использование денежного агрегата М2 в качестве промежуточного ориентира денежно-кредитной политики.

Первый базовый принцип исходит из признания того, что в настоящее время в России не существует ни одного показателя, чья взаимосвязь с конечной целью денежно-кредитной политики была бы стабильной, надежной и достаточно предсказуемой. Поэтому Банк России для достижения конечных целей денежно-кредитной политики будет анализировать и учитывать широкий спектр показателей и их влияние на инфляцию.

Второй базовый принцип формирования и проведения денежно-кредитной политики на 2002 год состоит в использовании агрегата денежной массы М2, как монетарного индикатора, с некоторым краткосрочным временным лагом оказывающего влияние на инфляцию.

В последние годы в России не наблюдается тесной корреляции динамики показателя М2 и инфляции. В этой связи роль М2 в анализе и оценке инфляционных процессов заметно снижается. Однако в условиях недостаточного развития финансовых рынков анализ динамики денежного агрегата М2 является полезным для оценки текущих монетарных условий, инфляционных ожиданий и будущей инфляции.

В российских экономических условиях в настоящее время наиболее целесообразно использование именно этих принципов. Несмотря на усиление значения процентных ставок в реализации денежно-кредитной политики, Банк России не может использовать краткосрочные процентные ставки в качестве ориентира при ее проведении в связи с недостаточной развитостью финансовых рынков и ограниченной ролью кредита в финансировании экономики. В дальнейшем в среднесрочной перспективе при сохранении режима плавающего валютного курса возможно повышение роли процентных ставок как в формировании, так и в реализации денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитное регулирование направлено на достижение равновесия между денежным предложением и спросом на деньги. Однако перспективная оценка последнего все более усложняется. В частности, это связано с различной длительностью и неустойчивыми временными лагами между динамикой отдельных компонентов денежной массы и ростом цен, неопределенностью инфляционных и девальвационных ожиданий, влияющих на использование экономическими агентами финансовых инструментов в национальной и иностранной валютах.

Спрос на деньги в 2002 году будет формироваться в основном на базе тенденций, сложившихся в 2000-2001 годах, а также под воздействием предполагаемых Правительством Российской Федерации мер бюджетной и структурной политики. Прежде всего важное значение будут иметь такие факторы, как сокращение уровня налогов, которое может способствовать росту располагаемых доходов юридических и физических лиц, проводимая государством политика доходов, которая оказывает воздействие на постепенный рост доли доходов домашних хозяйств в ВВП и увеличение нормы сбережения в денежных доходах населения, возможность роста спроса на рублевые активы в условиях дальнейшего укрепления реального обменного курса рубля при сохранении сильного платежного баланса, степень активизации кредитной деятельности и роста организованных сбережений населения, увеличение потребности в денежных средствах для обслуживания транзакций и другие.

При этом необходимо учитывать возможные противоречивые тенденции в динамике скорости обращения денег. С одной стороны, можно ожидать продолжения в предстоящем году процесса повышения степени монетизации расчетов, но уже в объективно меньших, чем раньше, масштабах (по данным на июнь текущего года расчеты денежными средствами крупнейших российских налогоплательщиков и организаций монополистов в промышленности в общем объеме оплаченной продукции составляли 77,3 %, а в аналогичный период 2000 года - 67,7 %). В то же время изменение характера зависимости между скоростью инфляционных процессов и темпами роста денежной массы при условии необратимого снижения инфляции дает возможность, как показывает мировой опыт, более интенсивно насыщать экономику деньгами. С другой стороны, несмотря на рост располагаемых денежных доходов населения и укрепление рубля в реальном выражении, в краткосрочном аспекте не следует рассчитывать на существенное увеличение организованных сбережений населения, особенно на длинные сроки, вследствие недостаточно высокой степени доверия к банковской системе, отсутствия системы гарантирования вкладов, низких процентных ставок по банковским депозитам. Поэтому степень снижения скорости обращения денег в 2002 году может быть несколько меньшей по сравнению с текущим годом.

С учетом анализа влияния указанных факторов и тенденций в соответствии с макроэкономическими целями и прогнозами спрос на деньги (по агрегату М2) в 2002 году, по оценке Банка России, возрастет на 24-28 %.

Банк России будет ориентироваться на расчетные параметры роста денежного агрегата М2, но при этом считает возможным выход за эти границы в силу существенной неопределенности в развитии экономической ситуации. Отклонение фактического увеличения денежной массы от прогнозных количественных ориентиров в краткосрочном периоде не означает немедленной автоматической корректировки политики без тщательного анализа причин отклонений, предполагаемой длительности влияния вызвавших их факторов и состояния остальных экономических индикаторов.

В 2002 году Банк России продолжит применение операционной процедуры денежно-кредитной политики, базирующейся на контроле за ростом денежного предложения. При этом регулирование ликвидности банковской системы будет осуществляться при активном использовании рыночных методов. Банк России будет учитывать как внутригодовые, так и внутримесячные изменения в спросе банковской системы на резервы, и при необходимости уровень ликвидности банковской системы будет оперативно корректироваться в случаях как недостатка, так и появления тенденции к накоплению свободных банковских резервов, что будет способствовать сглаживанию резких колебаний процентных ставок на денежном рынке и снятию давления на валютный рынок.

Формированию денежной массы в объемах, необходимых для удовлетворения экономически обоснованного спроса на национальную валюту, будет способствовать продолжение в 2002 году тенденции к увеличению денежного мультипликатора.

Расширение кредитной активности банков, поддерживаемое растущим спросом экономики на кредитные ресурсы, требует от кредитных организаций тщательного мониторинга рисков, обусловленных этим процессом. Достаточно частым последствием резкого расширения кредитной эмиссии банков без должного контроля за рисками на стадии экономического роста в различных странах бывает рост невозвратов по кредитам и убытков в следующей фазе экономического цикла. В этой связи российские банки должны уделять постоянное внимание качеству выдаваемых ссуд и формированию соответствующих резервов для покрытия рисков. Со своей стороны Банк России будет продолжать совершенствование режима пруденциального надзора за банками и мониторинг уровня банковских рисков.

Покажем условия повышения эффективности денежно-кредитной политики.

Влияние бюджетных факторов

Повышение эффективности денежно-кредитной политики во многом зависит от действий Правительства Российской Федерации в бюджетной сфере.

В последние годы стабильность макроэкономической ситуации, существенный экономический рост и политика строгой экономии государственных расходов привели к заметной стабилизации системы государственных финансов. В ближайшее время важной целью формирования бюджетов является установление такого уровня государственных расходов, который позволял бы уменьшать государственный долг в условиях снижения налогового бремени и более медленного экономического роста.

В 2002 году потребуется дальнейшее усиление фискальной позиции федерального Правительства в такой степени, чтобы осуществить долговые платежи своевременно и в полном объеме, на фоне постепенного ослабления факторов, способствующих росту государственных доходов, так как бремя обслуживания внешнего долга все еще является существенным с макроэкономической точки зрения. В связи с этим необходимо формирование финансового резерва для оптимизации состояния бюджетной сферы с учетом предстоящего графика обслуживания внешнего долга.

Планируемый впервые Правительством в 2002 году профицит федерального бюджета (1,6 % к ВВП) не является основанием для смягчения денежной политики, поскольку достаточно высоким остается уровень инфляции.

Правительство Российской Федерации предусматривает направить профицит федерального бюджета на погашение государственного долга в объеме 68,6 млрд. рублей и на образование в составе источников финансирования дефицита федерального бюджета финансового резерва - в объеме 109,7 млрд. рублей.

Для обеспечения макроэкономической стабильности и достижения цели по инфляции важным является:

· недопущение превышения запланированного уровня непроцентных расходов;

· обеспечение равномерного в течение года финансирования расходов бюджетов и использования их бюджетополучателями для исключения краткосрочных всплесков инфляции;

· формирование финансового резерва для поддержания бюджетной ликвидности в перспективе. Финансовый резерв, аккумулирующий дополнительные доходы государства от экспорта в период благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры, позволит осуществить выплаты по внешнему долгу, способствуя тем самым стерилизации денежной ликвидности.

Повышению эффективности денежно-кредитной политики в 2002 году будет также способствовать завершение переходного этапа реализации Концепции функционирования единого счета федерального казначейства Минфина России по учету доходов и средств федерального бюджета и проведение необходимой работы по подготовке завершающего этапа реализации этой Концепции, а также активизация процесса перехода исполнения бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов на казначейскую систему.

На предстоящие три года прогнозируется сохранение понижательного тренда долга федерального Правительства. Политика в отношении внешнего долга будет направлена на ежегодное сокращение его основной суммы, что будет приводить к уменьшению процентных платежей по нему. На внутреннем рынке в следующем году Министерство финансов Российской Федерации в рамках политики рефинансирования долга планирует привлечь несколько больше средств, чем требуется для погашения основной суммы долга. Возможно, это будет способствовать преодолению стагнации на рынке государственных ценных бумаг. В то же время Министерство финансов Российской Федерации не берет на себя достаточных обязательств в ближайшее время расплатиться по погашению долга в иностранной валюте перед Центральным банком Российской Федерации и предусматривает переоформление на рыночных условиях неликвидных государственных ценных бумаг, находящихся в портфеле Банка России, лишь в незначительном объеме относительно общей величины этого портфеля. С точки зрения обеспечения макроэкономической стабильности Банк России считает важным в условиях ожидаемого профицита федерального бюджета направлять часть дополнительных доходов на досрочное погашение задолженности Правительства РФ перед Банком России, что будет способствовать созданию благоприятных предпосылок для устойчивого макроэкономического развития в среднесрочной перспективе.

Таким образом, в целях повышения эффективности проведения денежно-кредитной политики в 2002 году целесообразно осуществление ряда мер в области управления государственным долгом:

· переоформить облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом, принадлежащие Банку России на 1 января 2002 года, в сумме до 30,0 млрд. рублей в государственные ценные бумаги с выплатой купонного дохода, соответствующего ставкам на организованном рынке ценных бумаг, или досрочно погасить указанные ценные бумаги;

· в целях уменьшения задолженности Минфина России перед Банком России Минфину досрочно выкупить ОФЗ-ПД, принадлежащие Банку России, в объеме до 3,0 млрд. рублей;

· погасить векселя Минфина России, принадлежащие Банку России, срок выкупа которых наступает в 2002 году, и уплатить по ним проценты;

· погасить соответствующую часть задолженности по средствам в иностранной валюте, предоставленным Банком России Минфину России через Внешэкономбанк для осуществления платежей по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга Российской Федерации;

· осуществлять своевременную уплату купонных доходов по облигациям внутреннего государственного валютного займа и государственного валютного займа 1999 года.

Развитие банковского сектора

Основной целью дальнейшего реформирования банковского сектора является формирование развитой банковской системы, соответствующей международным представлениям о современном банковском бизнесе, направленной на удовлетворение потребностей клиентов в качественных банковских услугах и содействующей экономическому развитию России.

Определяющее влияние на развитие банковского сектора России в 2002 году окажет практическая реализация основных стратегических и тактических задач его реформирования, предполагающих дальнейшее укрепление устойчивости кредитных организаций и минимизацию возможности возникновения системного банковского кризиса, повышение качества выполнения функций по аккумулированию сбережений населения и предприятий и их трансформации в кредиты и инвестиции, развитие рыночной дисциплины и транспарентности деятельности кредитных организаций, укрепление корпоративного управления. Успешное решение указанных задач во многом зависит от продвижения общих рыночных преобразований в российской экономике, в первую очередь включая структурную, налоговую и правовую компоненты.

Тенденции развития экономики и банковской системы в 1999-2001 годах дают основание полагать, что в ближайшей перспективе произойдет дальнейший рост реальных объемов банковских операций, повысится интерес банков к финансовому обслуживанию реального сектора экономики. Это создаст необходимые предпосылки для роста доли кредитов предприятиям и организациям в активах банковского сектора, что в конечном счете приведет к увеличению соотношений основных показателей банковской деятельности и ВВП страны.

· Дополнительный импульс реформированию банковского сектора способно придать принятие ряда принципиальных поправок в действующее законодательство, направленных на дальнейшее укрепление правовых основ банковской деятельности. В частности, снижению банковских рисков и повышению доверия к кредитным организациям будет способствовать принятый в августе 2001 года Федеральный закон "О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем".

Необходимо завершить работу по принятию федерального закона, регламентирующего функционирование системы защиты (гарантирования, страхования) вкладов, а также новой редакции Федерального закона "О валютном регулировании и валютном контроле".

Положительное влияние на перспективы развития банковского сектора могут оказать меры по совершенствованию системы налогообложения кредитных организаций.

Важное значение для развития банковского сектора имеет привлечение иностранного капитала, для которого в настоящее время не установлено ограничений по участию в капитале российских банков. Стимулировать привлечение иностранных инвестиций в банковский сектор призваны меры по укреплению законодательного обеспечения прав инвесторов и кредиторов, снижению некоммерческих рисков вложений, повышению транспарентности информации о финансовом состоянии кредитных организаций.

В целях повышения оперативности и качества анализа финансового состояния кредитных организаций и эффективности контроля за достоверностью банковской отчетности будут внедрены комплексные методики анализа финансового состояния кредитных организаций как на этапе документарного надзора, так и на этапе проведения инспекторских проверок, направленные на выявление проблем кредитных организаций на ранних стадиях их возникновения.

Заключение

Преобразование российского общества в смешанную систему, в основе которой лежит социально ориентированная рыночная экономика, означает, что на смену огосударствленной экономике должна прийти многосекторная смешанная экономика. Это предполагает и принципиально новые подходы к роли и функциям государства в такой экономической системе.

В целом все современные западные теории, так или иначе разрабатывающие проблему экономической роли государства в условиях рыночной экономики, располагаются между двумя концепциями, которые можно рассматривать как выражение крайних позиций. Это, с одной стороны, неокейнсианство, выступающее за расширение государственного вмешательства в экономику, а с другой стороны, неоклассические модели, призывающие последовательно сокращать государственное регулирование. Все другие теории, по существу, представляют определенный синтез отмеченных крайних позиций. Возникновение этих теорий в значительной мере является результатом критики двух вышеназванных противоположных подходов к масштабам, границам и методам государственного регулирования экономики.

Государственное регулирование есть система, включающая разнородные элементы: цели, методы, инструменты, мультипликаторы и т. п. Чем удачнее сочетание разнородных элементов системы, а также чем больше она и ее структура соответствуют сложившейся экономической среде, тем эффективнее решаются социально-экономические проблемы, неподвластные рынку.

В то же время активное государственное вмешательство сопровождается побочными негативными эффектами. Появляются так называемые изъяны или "провалы" государства. Изъян государства - это его неспособность обеспечить эффективное распределение ресурсов и соответствие социально-экономической политики принятым в обществе представлениям о справедливости.

Одним из ключевых элементов государственного регулирования экономики является денежно-кредитная политика. Кредитно-денежная политика есть регулирование денежной массы и денежного обращения в стране путем непосредственного государственного воздействия или воздействия через центральный банк страны. Кредитно-денежная политика обеспечивает надлежащее функционирование денежной системы и денежного оборота, распространяя свое влияние как на деньги, так и на цены.

Как известно, экономическую политику, проводившуюся в России на первом этапе рыночных реформ в 1992-1993 годах, многие называли монетаристской, что должно было бы подчеркнуть ее монетарную направленность. Проводившаяся в то время политика была в известном смысле действительно монетарной, так как она опиралась на либерализацию цен, регулирование денежной массы в обращении, переход к двухуровневой банковской системе со всеми вытекающими отсюда последствиями. Но действия реформаторов в области преобразования централизованного планирования, организационных структур управления, форм и отношений собственности выводили проводимую в тот период политику далеко за пределы чисто монетарной.

Кредитно-денежная политика по аналогии с фискальной ставит цели стабилизации, повышения устойчивости и эффективности функционирования хозяйственной системы, преодоления кризисов, обеспечения занятости и экономического роста. В то же время фискальная политика носит более ярко выраженный антициклический характер, связана с бюджетом и налогами, тогда как кредитно-денежная политика ограничивается стабилизацией денежного обращения и ориентирована в основном на денежную массу.

Соответственно и целевые задачи кредитно-денежной политики обладают своеобразием. Это - стабилизация уровня цен, подавление инфляции, стабилизация покупательной способности и курса национальной валюты на внутреннем и внешнем рынках, обеспечение устойчивого денежного обращения в условиях свободных рыночных цен, регулирование денежной массы, спроса и предложения денег посредством банковской системы.

Макроэкономическая денежная политика в ее монетарной форме связывается прежде всего с воздействием на денежную массу. Денежная политика считается жесткой, если государство сокращает денежную массу, ограничивает эмиссию, способствует поддержанию высоких процентных ставок на получение денег в кредит. И наоборот, денежную политику называют мягкой, если государство способствует увеличению денежной массы или по крайней мере не препятствует ему, слабо сдерживая выпуск в обращение новых денег и помогая получению дешевых кредитов. Свою эмиссионную политику государство проводит в основном через центральный банк страны.

В качестве составных частей и одновременно инструментов государственной кредитно-денежной политики выступает политика рефинансирования, политика операций на открытом рынке, политика резервирования, политика обеспечения ликвидности. Все эти инструменты вместе взятые позволяют регулировать денежную массу в обращении и отдельные денежные агрегаты и тем самым оказывать косвенное влияние на динамику рыночных цен, уровни инфляции, товарно-денежные отношения между производителями и потребителями, рыночный обмен, доходы и расходы субъектов рынка.

Политика рефинансирования, которую называют также учетной политикой, есть выражение процентной политики, она заключена в воздействии центральным банком посредством Процентной ставки на объем кредитных ресурсов и, соответственно, денежной массы в обращении. Центральный банк назначает учетную ставку процента, в соответствии с которой он переучитывает векселя у коммерческих банков и предоставляет им кредиты. В более широком плане коммерческие банки. Приобретают, покупают кредитные деньги у центрального банка и затем перепродают их своим заемщикам, осуществляя рефинансирование. Так что центральный банк способен влиять на цену кредитных денег на финансовом рынке. Поднимая цену, увеличивая свою учетную ставку (по которой учитываются проданные ему векселя коммерческих банков), центральный банк сдерживает спрос на кредиты и сужает денежную массу в обращении, а снижая учетную ставку - способствует увеличению денежной массы. Центральный банк способен также устанавливать ограничительные контингенты для рефинансирования, оказывая прямое влияние на величину денежной экспансии.

Политика рефинансирования представляет собой составную часть политики регулирования процентных ставок, процентной политики, которая может проводиться не только центральным банком и коммерческими банками, но любыми. кредиторами, предоставляющими деньги в долг под процент. Однако в последнем случае имеет мести выход за пределы государственной кредитно-денежной политики.

Центральный банк способен регулировать денежную массу и оказывать влияние на денежное обращение посредством операций на открытом рынке, выступая в качестве продавца или покупателя государственных ценных бумаг. Сама эмиссия таких ценных бумаг в виде облигаций, казначейских обязательств становится актом государственной кредитно-денежной политики. Приобретая государственные ценные бумаги и организуя куплю-продажу на открытом рынке, центральный банк способствует проведению определенной денежной политики. Продавая ценные бумаги, центральный банк изымает деньги из обращения и сужает денежную массу, а покупая ценные бумаги на открытом рынке, центральный банк расширяет денежную массу, осуществляя как бы дополнительную эмиссию.

Эффективное воздействие на величину активной денежной массы государство способно оказывать, осуществляя через центральный банк политику резервирования. Центральный банк вправе обязать коммерческие банки держать определенную часть своих активов в виде беспроцентного резерва в центральном банке. Чем выше норма такого резервирования, тем меньшими возможностями свободно оперировать своими денежными средствами обладают коммерческие банки, то есть происходит уменьшение денежной массы. Уменьшение нормы резервирования приводит к увеличению денежной массы в обращении. При нехватке денег в обращении следует уменьшать норму резервирования, а при избыточности денег - увеличивать ее.

Предложение денег коммерческими банками зависит от наличия у них денег, эмитируемых центральным банком. Так что центральный банк, а в его лице государство обладает возможностью регулирования предложения денежной массы со стороны коммерческих банков в ходе реализации политики обеспечения ликвидности за счет изменения количества денег, предоставляемых в распоряжение коммерческих банков для проведения ими операций.

Несмотря на то, что государство, используя центральный банк, держит в своих руках мощные средства воздействия на денежную массу, проведения денежной политики, в ряде критических ситуаций оно оказывается далеко не всесильным. Типичным примером здесь является кризис лета 1998 г., сложившийся во многом благодаря безответственной политике центральных властей. Хочется надеяться, что реализация новой правительственной программы по осуществлению денежно-кредитной политики явится тем условием, которое сможет обеспечить качественный и стабильный рост отечественной экономики.

Библиографический список

1. Абрамова М.А., Александрова Л.С. Финансы, денежное обращение и кредит. – М.: ИМПЭ, 1996. – 458 с.

2. Албегова И.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика: опыт перехода к рынку. / Под ред. А.В. Сидоровича. – М.: Дело и сервис, 1998. – 264 с.

3. Войтов А.Г. Экономика. Общий курс. – М.: Информационно-внедренч. центр «Маркетинг», 1999. – 492 с.

4. Государственное регулирование рыночной экономики. / Под ред. проф. Кушлина В.И. и проф. Волгина Н.А. - М.: ОАО "НПО "Экономика", 2000. - 735 с.

5. Государственное регулирование экономики: Учебное пособие. – М.: Дело, 2001. – 280 с.

6. Государственное регулирование экономики в современных условиях. – М.: ИЭ РАН, 1997. – 132 с.

7. Дробозина В.Н. Финансы, денежное обращение и кредит. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 362 с.

8. Егоров Е.В. Экономика общественного сектора: Курс лекций. – М.: ТЕИС, 1998. – 334 с.

9. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

10. Лифшиц А.Ю. Экономика реформ в России и ее цена. – М.: Экономика, 1994. – 198 с.

11. Макроэкономические аспекты становления социального хозяйства. / Под ред. В.И. Маевского. М.: ИЭ РАН, 1998. – 198 с.

12. Мировая экономика. / Под ред. А.С. Булатова. М.: Юрист, 1999. – 537 с.

13. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. – М.: Изд-во МГУ, 1994. – 522 с.

14. Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики. – М.: ИЭ РАН, 1997. – 147 с.

15. Сажина М.А., Чибриков Г.Г. Основы экономической теории. – М.: ДИС, 1996. – 366 с.

16. Чепурин М.Н. Курс экономической теории. – Киров: АСА, 1999. – 624 с.

17. Экономика: Учебник. / Под ред. Архипова А.И. – М.: Проспект, 1998. - 416 с.

18. Экономика предпринимательства. / Под ред. Кушлина В.И. – М.: ВЛАДОС, 1999. – 236 с.

19. Экономическая теория. / Под ред. Камаева В.Д. – М.: ВЛАДОС, 2000. – 640 с.

20. Экономическая теория. / Под ред. Николаевой И.П. – М.: Финстатинформ, 1997. – 399 с.

21. Якобсон Л.И. Экономика общественного сектора. Основы теории государственных финансов: Учебник. – М.: Наука, 1995. – 462 с.

22. Алексашенко С. Причины падения рубля – чисто психологические. // Эксперт. – 1999. – 14 сент. – С. 24.

23. Вольский А. Условия совершенствования управления экономикой // Экономист. – 2001. - № 9. – С. 3-8.

24. Геращенко В.В. О денежно-кредитной политике и ходе реструктуризации банковской системы. // Деньги и кредит. – 2000. - № 6. – С. 5-13.

25. Илларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса. // Вопросы экономики. – 1999. - № 11. – С. 24-48.

26. Косой А.М. Денежная эмиссия: сущность, свойства и оптимальность. // Деньги и кредит. – 2001. - № 5. – С. 34-45.

27. Магомедов Ш., Петросян Д., Шульга В. Государственное регулирование рыночной экономики. // Экономист. – 1999. - № 8. – С. 3-11.

28. Никишин А. Проблемы регулирования деятельности небанковских кредитных организаций. // Финансовый бизнес. – 2001. - № 10. – С. 31-33.

29. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год. // Деньги и кредит. – 2001. - № 12. – С. 3-39.

30. Рогова О. Макроустановки регулирования и реальность банковской деятельности // Бюллетень финансовой информации. – 1998. - № 1. – С. 32-34.

31. Синельников С. и др. Денежно-кредитная политика в посткризисный период // http://www.iet.ru/usaid/denegpostcrisis/denegpostcrisis.html

32. Танци В. Роль государства в экономике: эволюция концепций. // Мировая экономика и международные отношения. –1998. - № 10. – С. 51-62.

33. Щеголева Н. Проблема валютного регулирования и контроля. // Экономист. – 2000. - № 11. – С. 48-54.

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Ставка рефинансирования ЦБ РФ в 1998-2000 гг.

См.: Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М., 1978. С. 48-52.

Там же, с. 78-81.

См. Экономическая теория. / Под ред. Камаева В.Д. М., 2000. С. 482-484.

Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М., 1978. С. 144.

Илларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса // Вопросы экономики. –1999. - №11. С. 31-33.

Государственное регулирование рыночной экономики. М., 2001. С. 113.

Илларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса // Вопросы экономики. –1999. - №11. С. 36-39.

Геращенко В.В. О денежно-кредитной политике и ходе реструктуризации банковской систем // Деньги и кредит. –2000. - №6. – С. 5-13.

Все цифровые показатели данной главы цит. по: Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год // деньги и кредит. – 2001. -№ 12. – С. 3-39.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

Влияние денежно-кре дитной политики на экономику РФ

Введение

Тема данной работы «Влияние денежно-кредитной политики на экономику РФ».

Цель работы: совершенствование влияния денежно-кредитной политики на экономику РФ.

Важность изучения данной проблемы заключается в том, что денежно-кредитная политика занимает определяющее место в экономической политике государства. И процесс эволюции российской банковской системы представляется как постепенная перестройка инструментария денежно-кредитной политики Банка России. Очевидно, что состав инструментов и методов (именно этот смысл мы вкладываем в понятие инструментарий) должен обеспечить в перспективе эффективную процентную политику и посредством межбанковского кредитного рынка влиять на процессы в нефинансовом секторе экономики. Современные тенденции мирового экономического развития и новый этап функционирования российской экономики обусловили необходимость пересмотра теоретических основ и практических методов проведения денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика - это совокупность мероприятий в области денежного обращения и ссуды, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса.

В России уже сложилась кредитная система, отличная от двух мировых моделей: американской и немецкой. В стране действуют универсальные банки (этим она отличается от американской модели), а также функционирует достаточно развитый сектор специализированных кредитных организаций (этим она отличается от немецкой модели).

Следует отметить, что банковская система России слабо выполняет свою вторую главную функцию - кредитование. В результате из-за дороговизны кредитования половина российских промышленных предприятий не прибегает к кредитам банков. В сложившихся условиях остро стоит вопрос о реструктуризации банковской системы. В частности, в рамках подготовки Банком России Концепции развития банковской системы предлагается принятие закона «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» и закона «О реструктуризации кредитных организаций», а также обеспечение результативной деятельности Агентства по реструктуризации кредитных организаций (АРКО).

Основными носителями современной денежно-кредитной политики выступают: Центральный банк страны и министерство финансов; крупнейшие коммерческие банки, выполняющие в национальной банковской сфере системообразующую роль; ассоциация коммерческих банков; аналитические и научные центры национальной банковской системы.

Таким образом, денежно-кредитная политика очень важна для любого государства особенно на сегодняшний день, когда основной функцией государства является обеспечение рыночного хозяйства достаточным количеством денежной наличности. Также стоит отметить, что общее состояние экономики в большей мере зависит от состояния денежно - кредитной сферы. Достаточно заметить, что от 75 до 90% денежной массы в большинстве стран составляют банковские депозиты и лишь 10 - 25% банкноты центрального банка. Нельзя отметить, что взгляды на вопросы регулирования денежно - кредитной сферы в течение длительного времени неоднократно менялись. Увеличивалось количество и качество мероприятий государства, регулирующих денежное обращение.

Таким образом, в данной работе необходимо выявить наиболее актуальные и наиболее действенные инструменты регулирования денежно - кредитной сферы, которые необходимо использовать для достижения главной цели денежно - кредитной политики.

Задачи данной курсовой работы:

Определить сущность денежно-кредитной политики

Рассмотреть факторы, влияющие на формирование денежно-кредитной политики

Выявить особенности денежно-кредитной политики

Проанализировать механизм влияния денежно-кредитной политики на экономику РФ

Рассмотреть современное состояние государственной денежно-кредитной политики РФ

Выявить проблемы, появляющиеся в результате влияния денежно-кредитной политики на экономику РФ

Исследовать перспективы совершенствования денежно-кредитной политики в экономике РФ

Оценить эффективность влияния денежно-кредитной политики на экономику РФ

В данной работе были использованы статьи из журналов такие как: «Вопросы экономики», «Финансы и кредит», «Деньги и кредит», «Экономика», «Экономическая наука современной России», а также экономические словари. Данная литеритура позволяет более точно проанализировать влияние денежно-кредитной политики на экономику РФ, а также решить основные задачи курсовой работы.

1. Теоретические аспекты определения сущности денежно-кредитной политики

1.1 Сущность денежно-кредитной политики

кредитный экономика денежный

С точки зрения экономической теории - денежно-кредитная политика - это совокупность государственных мероприятий в области денежного обращения и ссуды. С позиции финансов - денежно-кредитная политика представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых центробанком в целях регулирования совокупного спроса путем планируемого воздействия на состояние займа и денежного обращения.

Денежно - кредитная политика в экономической литературе чаще всего определяется, как политика центрального банка, воздействующая на количество денег в обращении. Согласно комментариям к федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банка России)», денежно - кредитная политика, определяется, как основная часть единой государственной экономической политики, проявляющаяся в воздействии на количество денег в обращении с целью достижения стабильности цен, обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объёма производства. Более точную трактовку данной категории проводит Симановский А.Ю. Монетарная политика определяется им, как «управление денежным предложением или создании условий для доступа экономических субъектов к кредитам и (или) под процентную ставку, соответствующую определённым экономическим целям». В отличие от первого определения, второе подчёркивает возможность влияния денежно - кредитной политики не только на сферу обращения, но и на сферу производства.

Цели денежно-кредитной политики подразделяются на две группы.

К первой группе относятся экономические цели, направленные на поддержание экономической активности и сокращение безработицы:

Регулирование темпов экономического роста;

Увеличение ВВП ;

Смягчение циклических колебаний на рынке товаров, капитала и рабочей силы;

Сдерживание инфляции;

Стимулирование роста объема денежно-кредитных операций;

Достижение сбалансированности платежного баланса и другие.

Ко второй группе соответственно относятся социальные задачи:

Повысить уровень жизни населения;

Сделать различные услуги более доступными и другие.

Денежно-кредитная политика тесно увязывается с внутриполитическими и экономическими отношениями, особенно темпами инфляции и экономического роста. Причем она используется не как отдельный элемент регулирования экономики, а в совокупности с такими инструментами, как финансовая политика, политика доходов и другие. Кредит выполняет прежде всего перераспределительную функцию. При его помощи свободные денежные капиталы и доходы предприятий, домашних хозяйств, государства аккумулируются и превращаются в ссудный капитал, который передается за плату (в виде процента) во временное пользование. Через кредитный механизм ссудный капитал перераспределяется на основе возвратности между отраслями хозяйства, устремляясь в те сферы, которые обеспечивают получение большей прибыли или которым отдается предпочтение в соответствии с общенациональными программами развития экономики.

Ерошин считает, что денежно-кредитная политика - курс государства в сфере денежного обращения и кредитных отношений.

Денежно-кредитное регулирование - это: а) одна из функций управления экономикой государства в косвенной форме его проявления и представляет собой целенаправленное воздействие государства при помощи специального регуляторного механизма на сферу денежного обращения и кредитных отношений; б) одна из подсистем обеспечения реализации государственного курса в сфере экономики денежно-кредитными методами.

Денежно-кредитный механизм - это совокупность форм, методов, инструментов и рычагов денежно-кредитного регулирования.

Сопоставим цели денежно-кредитной политики с основными элементами системы экономической безопасности. Для этого, прежде всего, выявим, какие угрозы экономической безопасности государства учитываются при определении цели денежно-кредитной политики. За постановку целей денежно-кредитной политики отвечает, как правило, центральный банк государства. Эти цели находят отражение в соответствующих нормативно-законодательных актах. Но неоспоримой целью выдвигается стабильность цен. При этом стремление к сохранению стабильности цен параллельно стремлению обеспечить полную занятость и рост реального объема ВВП. Следует отметить, что некоторые экономисты в качестве основной угрозы для развития экономики рассматривают неправильную денежно-кредитную политику, считая именно ее главной причиной экономических кризисов .

Это обусловливает необходимость внедрения таких регуляторных механизмов, которые позволяют смягчить негативные последствия денежно-кредитной политики.

1.2 Факторы, влияющие на формирование денежно-кредитной политики

Мировой опыт показывает, что к числу основных факторов, определяющих формирование и проведение денежно-кредитной политики, относятся, прежде всего: макроэкономические условия ее проведения; внешнеэкономические факторы; социально-экономическая политика страны; структурные изменения в экономике; состояние бюджетной сферы; информационная неопределенность; состояние и либерализация финансового рынка, его глобализация.

При оценке эффективности денежно-кредитной политики следует учитывать и факторы, определяющие её формирование и реализацию. Предлагаем их систематизировать следующим образом.

Рис. 1. Факторы, влияющие на эффективность формирования и проведение денежно-кредитной политики

Одним из важнейших факторов, воздействующих на денежно-кредитную политику является макроэкономическая ситуация в стране, что подтверждается экспертами Банка международных расчетов.

Колебание объемов кредитования и инвестирования, уровня цен на активы превратились в серьезный источник макроэкономической нестабильности, как в развивающихся, так и в промышленно-развитых странах. В итоге финансовые кризисы, имеющиеся макроэкономические последствия стали более частыми и глубокими.

Следующим фактором, оказывающим влияние на реализацию денежно-кредитной политики, являются цели социально-экономического развития, которые могут вступать в противоречие с непосредственными задачами денежно-кредитной политики. Нередко возникновение такой дилеммы между целевыми ориентирами экономической политики государства и денежно-кредитной политики происходит в условиях кризисных процессов и социальных потрясений.

Денежно-кредитная политика осуществляется в условиях, когда одновременно требуется обеспечить повышение уровня жизни населения и структурную модернизацию экономики. Это определяет основное ограничение - денежно-кредитная политика должна осуществляться с учетом компромисса между потреблением и инвестированием. Помимо этого требуются дополнительные ресурсы на погашение внешнего долга и обеспечения безопасности страны, а также на решение комплекса социальных задач. Значительное регулирование цен и тарифов на индекс потребительских цен снижает эффективность использования показателей денежной массы в качестве промежуточного ориентира денежно-кредитной политики.

Внешнеэкономические факторы, определяющие денежно-кредитную политику, главным образом связаны с неопределенностью динамики мировых цен на энергоносители, составляющие основу российского экспорта. Существенное снижение этих цен влечет за собой сокращение сальдо торгового баланса и уменьшение притока иностранной валюты.

Высокие цены на товары российского экспорта являлись долгое время основополагающим фактором в режиме управляемого плавающего валютного курса, в рамках которого Банк России активно противодействовал чрезмерному укреплению рубля путем проведения интервенций на внутреннем валютном рынке. Изменение условий торговли привело к уменьшению дисбаланса между спросом и предложением на валютном рынке, ослаблению рубля и снижению необходимости присутствия на нем Банка России.

Важнейшим внутренним фактором, который оказывает влияние на проведение ДКП, является изменение принципов формирования государственного бюджета (бюджетная политика):

Планирование и утверждение федерального бюджета на трехлетний период в форме закона;

Распределение доходов (нефтегазовые и ненефтегазовые доходы) с определением размера нефтегазового трансферта, направляемого на расходы федерального бюджета и в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния.

Внутренним фактором, косвенно влияющим на денежно-кредитную политику, является степень доверия к центральному банку, как органу, ответственному за ее проведение. Центральный банк с низким доверием со стороны общества вынужден проводить более рестриктивную денежно-кредитную политику. Резкие изменения центральным банком процентной ставки могут быть поняты общественностью как доказательство его ошибок в прогнозах развития экономики и о непоследовательности денежно-кредитной политики. Это может привести к потере доверия к центральному банку и снижению эффективности проводимой им денежно-кредитной политики.

Поэтому центральный банк должен вносить коррективы в процентную политику не слишком часто и только тогда, когда он имеет достаточный объем информации и обоснованный прогноз о текущих и предстоящих макроэкономических шоках.

1.3 Механизм влияния денежно-кредитной политики на экономику

Механизм влияния денежно-кредитной политики на состояние экономики достаточно сложен. Поэтому центральные банки в процессе принятия решений относительно денежно-кредитной политики рассматривают три группы показателей: конечные цели, определяющиеся глобальными макроэкономическими показателями; промежуточные (операционные) цели или ориентиры, а также методы и инструменты, представляющие собой совокупность мер по достижению поставленных целей.

Конечные цели денежно-кредитной политики непосредственно связаны с задачами экономической политики в целом и представляют собой поддержание стабильности цен, стоимости национальной валюты на внутреннем и внешних рынках, сдерживание инфляционных процессов.

Типы (направления) денежно-кредитной политики

С точки зрения целей выделяются два основных типа (направления) денежно-кредитной политики: денежно-кредитная рестрикция и денежно-кредитная экспансия.

Рестрикционная денежно-кредитная политиканаправлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии, т.е. на сокращение денежной массы в обращении. Это так называемая политика дорогих денег, которая обычно проводится в периоды высокой инфляции.

Экспансионистская денежно-кредитная политика сопровождается расширением денежно-кредитной эмиссии, т.е. увеличением денежной массы в обращении. Это так называемая политика дешевых денег, она проводится обычно в периоды экономического спада в целях обеспечения условий для расширения кредитования предприятий, стимулирования инвестиционной активности. Посредством проведения кредитной экспансии центральные банки преследуют цели подъема производства и оживления конъюнктуры; при помощи кредитной рестрикции они пытаются предотвратить «перегрев» конъюнктуры, наблюдаемый в периоды экономических подъемов, и ограничить инфляционные процессы.

Таким образом, особую сложность для органов денежно-кредитного регулирования представляют собой ситуации, когда спад производства сопровождается интенсивными инфляционными процессами. Такая ситуация, получившая в экономической литературе название стагфляции (от «стагнация» плюс «инфляция»), требует от регулирующих органов выбора системы взаимосвязанных инструментов денежно-кредитного, финансового и других направлений экономического регулирования и четкого взаимодействия в проведении экономической политики во всех ее аспектах.

Можно выделить четыре звена передаточного механизма денежно-кредитной политики:

Изменение величины реального предложения денег (M/р) S в результате пересмотра центробанком соответствующей политики;

Изменение процентной ставки на денежном рынке;

Реакция совокупных затрат (особенно инвестиционных) на динамику процентной ставки;

Изменение объема эмиссии в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных издержек).

Между изменением предложения денег и реакцией совокупного предложения есть еще две промежуточные ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат.

Изменение рыночной процентной ставки происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как в результате, скажем, расширительной денежной политики центробанка на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием, как известно, станет покупка других видов активов, удешевление займа, т.е. в итоге - снижение процентной ставки.

Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению процентной ставки, то результатом увеличения денежного агрегата станет незначительное изменение ставки. И наоборот, если спрос на деньги слабо реагирует на процентную ставку, то увеличение предложения денег приведет к существенному падению ставки.

Очевидно, что нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежно-кредитной политики. Например, незначительные изменения процентной ставки на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки разрывают связь между колебаниями агрегата денежной массы и объемом денежной эмиссии. Эти нарушения в работе передаточного механизма денежно-кредитной политики особенно сильно проявляются в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько с процентной ставкой на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

В контексте государственного управления более приемлемым будет восприятие политики в виде определенного государственного курса или генеральной линии государства . Под управлением экономикой следует понимать осознанное целенаправленное воздействие на нее со стороны властных институтов.

В этом случае логично назвать, какие функции содержит в себе управление. А экономический механизм представляет собой совокупность форм, методов, рычагов и инструментов, при помощи которых осуществляется управление экономикой . В зависимости же от модели управления какие-то функции будут более приоритетными. Так, в условиях административно-командной экономики приоритетной является функция планирования, а в условиях рыночной - регулирования. Следует учитывать, что процесс реализации каждой из функций предусматривает формирование собственной системы (подсистемы) управления и проявление элементов других функций. Например, функция регулирования может быть сопряжена со всеми функциями управления.

2. Современное положение денежно-кредитной политики в экономике РФ

2.1 Оценка современного состояния государственной денежно-кредитной политики РФ

Денежно-кредитная политика является составной частью экономической политики государства, главные стратегические цели которой - повышение благосостояния населения и обеспечение максимальной занятости. Исходя из этой долгосрочной стратегии, основными ориентирами макроэкономической политики правительства обычно выступают обеспечение роста ВВП и снижение инфляции.

Ее конечные цели формулируются в соответствии с принятыми на текущий год целями макроэкономической политики.

Основным направлением денежно-кредитной политики как составной части современной экономической политики России является постепенное снижение уровня инфляции и поддержание ее на определенном уровне .

Банком России подготовлен проект единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий трехлетний период, приоритетной целью которой будет являться поддержание запланированного уровня инфляции - 4,5 процентов в 2014 и 2015 годах и 4 процента в 2016 году. Кроме того, Банк России намерен продолжить повышать гибкость курсообразования, в том числе путем сокращения объемов интервенций, и к 2015 году завершить переход к режиму плавающего валютного курса.

В качестве основного индикатора направленности денежно-кредитной политики Банк России будет использовать ключевую ставку. При этом к 1 января 2016 года Банк России скорректирует ставку рефинансирования до уровня ключевой ставки. До указанной даты ставка рефинансирования будет иметь второстепенное значение. Проводя операции по регулированию ликвидности банковского сектора Банк России будет стремиться к поддержанию однодневных ставок денежного рынка на уровне ключевой ставки. При этом основную роль в перераспределении ликвидности между участниками рынка должно играть межбанковское кредитование.

В целях создания условий для более активного перераспределения средств на межбанковском рынке и повышения эффективности управления собственной ликвидностью кредитными организациями начиная с 1 февраля 2014 года Банк России прекратит проведение на ежедневной основе аукционов РЕПО на срок 1 день и будет использовать операции РЕПО на аукционной основе на сроки от 1 до 6 дней в качестве инструмента «тонкой настройки».

В случае возникновения необходимости компенсации эффектов резких изменений уровня ликвидности банковского сектора вследствие действия автономных факторов или изменений спроса кредитных организаций на ликвидность Банк России будет оперативно принимать решение о проведении указанных операций. Следует отметить также, что в подготовленном Банком России проекте рассматриваются 4 варианта проведения денежно-кредитной политики. Варианты различаются ожидаемыми внешними условиями в 2014 году:

· с учетом сохранения среднегодовой цены на нефть на уровне, близком к 2013 году: вариант II(б) - прирост инвестиций - 3,9 процентов, увеличение ВВП до 2,8 процентов; вариант II(а) - прирост инвестиций - 3,0 процента, увеличение объема ВВП - 2,0 процента.

Заложенные в прогноз предпосылки относительно внешних условий различаются между вариантами. В вариантах II(а) и II(б) предполагается постепенное улучшение ситуации в мировой экономике и сохранение среднегодовой цены на нефть на уровне, близком к уровню 2013 года. Варианты I и III предусматривают отклонение среднегодовой цены нефти на 25 долларов США в меньшую и большую сторону в условиях соответственно более медленного и более быстрого восстановления мировой экономики.

В отношении внутренних условий предполагается реализация структурных реформ, намеченных Правительством Российской Федерации (ожидается, что заявленные реформы будут закреплены соответствующими нормативно-правовыми актами и решениями). При этом вариант II(б) исходит из предпосылки об относительно быстром улучшении делового климата и повышении конкурентоспособности российской экономки, в то время как в вариантах Банка России предполагается, что влияние структурных реформ на экономику будет более растянутым во времени и не приведет к значительному увеличению инвестиционной активности частного сектора в рассматриваемый трехлетний период. Все варианты учитывают изменение порядка индексации регулируемых тарифов на товары и услуги инфраструктурных компаний: осуществление индексации тарифов для населения в 2014-2016 годах исходя из уровня инфляции предыдущего года с понижающим коэффициентом 0,7; неизменность в 2014 году и индексацию на уровне инфляции предыдущего года в 2015 и 2016 годах тарифов для других категорий потребителей.

Относительно бюджетной политики во всех вариантах делается предположение о ее проведении в 2014-2016 годах в рамках существующих бюджетных правил. Прогнозы Банка России основных макроэкономических параметров также учитывают влияние на внутренние условия со стороны проводимой денежно-кредитной политики, направленной на достижение целей по инфляции.

Банк России в 2014 году продолжит проводить курсовую политику, не препятствующую формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, не устанавливая каких-либо фиксированных ограничений на уровень курса национальной валюты. При этом в течение данного периода Банк России будет осуществлять постепенное повышение гибкости курсообразования, в том числе путем сокращения объемов интервенций Банка России, направленных на сглаживание колебаний обменного курса рубля, а также увеличения чувствительности границ операционного интервала к объему совершенных Банком России интервенций, тем самым создавая условия для адаптации участников рынка к колебаниям валютного курса, вызванным внешними шоками.

К 2014 году Банк России планирует осуществить модификацию механизма курсовой политики, в соответствии с которой объем валютных интервенций, направленных на сглаживание излишней волатильности обменного курса рубля, будет корректироваться на величину, определяемую с учетом движения средств суверенных фондов и действия факторов формирования ликвидности банковского сектора. Запланированные изменения будут реализованы в рамках работы по постепенному повышению гибкости валютного курса и сокращению присутствия Банка России на внутреннем валютном рынке.

В 2014 году завершится работа по созданию условий для перехода к режиму плавающего валютного курса, который предполагает отказ от использования операционных ориентиров курсовой политики, связанных с уровнем валютного курса, что позволит Банку России сконцентрироваться на управлении рыночными процентными ставками для достижения цели по инфляции. В то же время Банк России продолжит проводить операции на внутреннем валютном рынке в рамках решения задач по регулированию уровня ликвидности банковского сектора. Подобная практика не противоречит концепции режима плавающего валютного курса и успешно применяется развитыми странами, имеющими суверенные фонды. Кроме того, данный режим не исключает проведение точечных валютных интервенций в целях поддержания финансовой стабильности в случае шоковых событий. В условиях повышения гибкости курсообразования обменный курс рубля будет формироваться под влиянием преимущественно рыночных факторов, в том числе трансграничных потоков капитала, подверженных резким и труднопредсказуемым колебаниям вслед за изменением настроений участников финансовых рынков . Следствием этого станет рост неопределенности динамики курса рубля в среднесрочной перспективе, что обусловит необходимость дальнейшего развития рынка производных финансовых инструментов для управления курсовым риском экономическими агентами как в реальном, так и в финансовом секторе.

В то же время обеспечение Банком России ценовой стабильности будет поддерживать покупательную способность рубля, что повысит доверие экономических агентов к национальной валюте и будет способствовать снижению ее курса.

Банк России будет придавать большое значение разъяснению участникам финансового рынка действующей операционной процедуры, а также особенностей применения инструментов денежно-кредитной политики. .

2.2 Анализ влияния денежно-кредитной политики на экономику РФ

Проведение денежно-кредитной политики ЦБ РФ в условиях неустойчивости и изменчивости внешних и внутренних условий экономики страны неизбежно сталкивается с рядом проблем.

Во-первых, непростой проблемой является сама оценка состояния экономического развития (что необходимо для принятия Центральным Банком наиболее рациональных мер).

Во-вторых, регулирование в рамках национальной экономики усложняется из-за влияния внешнеэкономических процессов. Итогом является то, что целевая направленность принимаемых мер может искажаться. Осуществляя регулирование, ЦБ должен учитывать не только взаимосвязи в рамках мировой экономики, но и взаимозависимость звеньев национального хозяйства.

Нестабильность российской экономики приводит к нестабильности спроса и предложения на кредитном рынке, выявляя положительные и отрицательные стороны методов кредитования народного хозяйства. Так, актуальность кредита под залог ценностей падает из-за залоговой стоимости, частой невозможности быстрой реализации залога и т.д.

Кроме того, сфера функционирования кредитного рынка предполагает получение немалых доходов его участников. Поэтому, данный рыночный механизм привлекателен для различного рода махинаций.

Следует также отметить необходимость разработки законодательного обеспечения потребительского кредитования как косвенного источника кредитования реального сектора экономики, развивающегося в последнее время наиболее высокими темпами.

В последнее время в России обострилась проблема нехватки наличных и безналичных денежных средств, проявляющаяся в низком соотношении денежной массы к ВНП / ВВП. Данный показатель называется коэффициент монетизации. В России данный показатель остается довольно высоким и в 2014 г.: 16-17% (по данным Банка России). Этот показатель свидетельствует о том, что в стране низкий уровень насыщенности наличными деньгами хозяйственного оборота и самый крупный дефицит денег, как в наличном, так и безналичном обращении.

Дефицит денежной массы в обращении и устойчиво высокие расходы государства приводят к росту доли денежных ресурсов страны, направляемых на покрытие расходов бюджета.

Кроме того, налично-денежный оборот в стране возрастает по стоимостной структуре. Причины роста налично-денежного оборота многообразны. К ним можно отнести: Экономический кризис; Кризис неплатежей; Кризис наличности; Плохая организация системы межбанковских расчетов; Замедление расчетов.

Сознательное сокращение прибыли и доходов предприятий с целью ухода от налогов и расширение наличных платежей за пределами банковской системы.

Резкий рост налично-денежного оборота приводит к увеличению издержек государства на обращение, перевозку, хранение наличных денег, а также замену ветхих купюр.

Выполняя расчетно-кассовые операции, банки Российской Федерации регулируют объем наличной денежной массы и ее обращение. В условиях ограниченности ресурсов, многие коммерческие банки не могут в полном объеме выполнять наличное и безналичное обслуживание населения и юридических лиц, что приводит к потере выгоды по данным операциям.

Денежный рынок наличности также отличается повышенной рисковостью: подделка денежных знаков, вычислительные ошибки кассовых служб, значительный объем кассовых операций и т.д. Такие риски приводят к нарушению расчетно-кассовой работы в кредитных учреждениях и снижению эффективности данных операций.

Другой негативный фактор заключается в том, что скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым, замедляя или ликвидируя изменения в предложении денег, вызванные политикой, то есть когда предложение денег ограничивается, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для увеличения предложения денег в период спада, весьма вероятно падение скорости обращения денег.

Кроме того, одной из основных проблем денежного рынка в любой стране является инфляция. Особенно негативные факторы инфляции проявляются в обесценении капиталов в наличной и безналичной формах, в падении покупательской способности, в разорении неконкурентоспособных предприятий, в общем экономическом кризисе. Оборот наличных и безналичных средств всегда связан с риском не получить ожидаемой суммы доходности как для государства в целом, так и для отдельного субъекта. Инфляция лишает Центральный Банк эффективно проводить денежно-кредитную политику в стране.

Центральный банк любого государства регулирует денежный оборот не напрямую, а через денежную и кредитную системы. Воздействуя на кредитные институты (банка), он создает определенные условия для их уработы. От этих условий в известной мере зависит направление деятельности коммерческих банков и других финансовых институтов, что и оказывает влияние на ход экономического развития страны.

Осуществляя денежно-кредитную политику, воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, центральный банк достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом. С другой стороны, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором случае - на ее сокращение, переходу к политике «дорогих денег» (рестрикционной).

3. Основные направления совершенствования денежно-кредитной политики в целях улучшения экономического состояния РФ

3.1 Монетарная политика, как направление для совершенствования денежно-кредитной политики в экономике РФ

Совершенствование денежно-кредитной сферы экономики России происходит при помощи совместных действий ЦБ и государства. Цель кредитно-денежной политики ЦБ в денежной сфере состоит в том, чтобы создать на денежном рынке условия для того, чтобы в экономике постоянно существовала такая масса денег и кредитов, которая необходима для развития, а тем самым обеспечить страну растущим количеством товаров, услуг, рабочих мест. Чтобы компенсировать потерю покупательной способности, кредиторы должны добавить определенный процент (соответствующий уровню инфляции) к тем ставкам, которые они назначили бы в другой ситуации. Поэтому если рост инфляции обусловлен ростом денежной массы, то фактически может привести к повышению процентных ставок.

В самой общей форме монетарная политика может быть определена как управление денежным предложением или создание условий для доступа экономических субъектов к кредитам в объемах и (или) под процентную ставку, соответствующую определенным экономическим целям. Составляющими монетарной политики выступают: денежная (в узком смысле) политика, как политика регулирования количества денег в обороте (объема денежной массы); процентная политика - политика регулирования общего уровня процентных ставок в экономике; политика валютного курса (валютная политика в узком смысле) - политика регулирования уровня и динамики курса национальной валюты к иностранным (пока в основном к доллару США). Постановка вопроса об активизации монетарной политики в целях стимулирования экономического роста делает необходимым определение пределов и последствий возможного воздействия такой активизации на экономику, прежде всего на динамику производства и темпы роста цен.

Потенциальное влияние монетарной политики на динамику производства целесообразно анализировать на микроуровне (уровне предприятия).

Для проведения монетарной политики резервная система Российской Федерации располагает четырьмя основными инструментами:

· изменение уровня резервных требований;

· изменение процентных ставок, которые должны платить банки, беря кредиты у центрального института (учетная ставка). В целом считается, что воздействие процентной ставки на экономику ведет к тому, что усиливается экономический рост. Так, снижение средней ставки на 1% дает прибавку ежегодного экономического роста страны на 1\ 3 процента;

· покупка и продажа государственных ценных бумаг (операции на открытых рынках);

· определение условий для различных видов займов (выборочный кредитный контроль).

Кроме того, для создания оптимальных условий развития денежного рынка в России необходимо:

Совершенствование законодательной базы в сфере денежно - кредитной политики;

Уменьшение долларизации российского денежного обращения;

Усиление стимулов инвестиционной активности;

Совершенствование налоговой системы;

Снижение инфляции и проведения политики сдерживания цен;

Внедрение и совершенствование электронного денежного обращения;

Развитие и применение широкого спектра форм безналичного обращения;

Усиление контроля над законностью наличного и безналичного оборота для предотвращения возможных противоправных действий и другие.

Для повышения скорости и эффективности оборачиваемости денежных средств в наличной и безналичной формах очень важно развитие механизма предоставления гарантий. В настоящее время это предоставление государственных гарантий. Однако только государственными гарантиями нельзя полностью обеспечить потребности коммерческих структур в гарантиях. Таким образом, улучшение конъюнктуры денежного рынка в России приведет к укреплению национальной денежной единицы и стабилизации денежной системы в целом, что, в свою очередь, окажет положительное влияние на весь комплекс экономических процессов в стране.

3.2 Рефинансирование банков

Рефинансирование является одним из важнейших инструментов денежно-кредитной политики, применяемых центральными банками.

Под рефинансированиемпонимается предоставление центральным банком коммерческим банкам заимствований, когда они исчерпали свои ресурсы и не имеют возможности пополнить их из других источников (например, на межбанковском кредитном рынке или рынке ценных бумаг) на приемлемых для себя условиях.

Кредиты рефинансирования выдаются, как правило, только устойчивым банкам, испытывающим временные трудности с ликвидностью. Осуществляя рефинансирование банков, Центральный банк выполняет как функцию по реализации денежно-кредитной политики, так и функцию кредитора последней инстанции или банка банков. При этом при выдаче кредитов в качестве кредитора последней инстанции Центральный банк устанавливает процентные ставки, которые могут носить, по сути, штрафной характер и быть выше рыночных.

Кредиты рефинансирования классифицируются в зависимости от:

§ наличия и форм обеспечения (учетные, ломбардные, без обеспечения);

§ методов предоставления (прямые кредиты и кредиты, предоставляемые через аукционы);

§ сроков предоставления (как правило, краткосрочные и среднесрочные);

§ целевого характера (например, целевые, расчетные).

Как правило, в развитых странах рефинансирование центральными банками кредитных организаций осуществляется под обеспечение (под залог ценных бумаг либо путем переучета векселей), однако в периоды финансово-экономических кризисов возможно предоставление и необеспеченных кредитов. Обычно кредиты рефинансирования предоставляются на относительно короткий срок, так как долгосрочные операции нарушили бы принцип оперативного, гибкого управления ликвидностью.

Банк России с начала до середины 90-х годов XX в. осуществлял рефинансирование коммерческих банков путем предоставленияпрямых целевых кредитов (без обеспечения) из централизованных ресурсов в целях финансирования отдельных отраслей и регионов (сельского хозяйства, торгово-промышленного комплекса и т.п.).

В целях краткосрочного рефинансирования банков для осуществления ими расчетов и выполнения безотлагательных обязательств и платежей Банк России предоставляет следующие виды кредитов (под залог ценных бумаг из Ломбардного списка, а также векселей и прав требования по кредитным договорам):

§ внутридневные кредиты на срок в рамках одного операционного дня (без процентов),

§ однодневные расчетные кредиты «овернайт» по ставке, равной ставке рефинансирования.

В настоящее время Банком России разработаны и действуют механизмы рефинансирования (кредитования) банков, которые можно разделить на две группы, различающиеся по степени оперативности принятия Банком России решения о предоставлении кредита:

§ кредитование под залог (блокировку) ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России;

§ кредитование, обеспеченное нерыночными активами (под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций сферы материального производства и / или поручительства кредитных организаций).

В первом случае обеспечение по кредитам стандартизировано (определен конкретный перечень ценных бумаг - Ломбардный список Банка России), учет прав собственности на залоговое обеспечение осуществляется уполномоченными депозитариями. Время принятия решения колеблется от нескольких секунд до одного часа.

Во втором случае процесс принятия решения о выдаче кредита, а также процесс оценки качества и стоимости обеспечения более длителен и колеблется от 8 до 20 дней, которые необходимы для проверки Банком России подлинности передаваемого в залог векселя, наличия прав собственности на вексель либо наличия прав требования по кредитному договору, а также в некоторых случаях вызваны необходимостью оценки уровня платежеспособности и финансового состояния организации, чьи обязательства предлагаются банком в залог по кредиту Банка России.

Что касается операций Центрального банка по переучету векселей для коммерческих банков, то в условиях России оно осложнено тем, что сопряжено с высокими кредитными рисками. Значительная часть российских предприятий находится в сложной финансовой ситуации, некоторые имеют значительные задолженности. Проведение Банком России операций по переучету коммерческих векселей, выданных российскими предприятиями, с одной стороны, могло бы спровоцировать банки принять на себя чрезмерные риски при учете (покупке) таких векселей, а с другой - могло бы привести к финансовым потерям самого Банка России, связанным с возможным неисполнением предприятиями своих обязательств по погашению задолженностей по векселям. Именно поэтому основным механизмом передачи дополнительной ликвидности банкам в России остается предоставление кредитов. В условиях стабильной экономической ситуации в странах с развитой рыночной экономикой значение операций рефинансирования постепенно снижается с развитием денежных и финансовых рынков, применением инструментов более «тонкой настройки». Однако в условиях финансово-экономических кризисов, сопровождающихся угрожающими кризисами ликвидности банков и потерей ими платежеспособности, происходит усиление роли этих инструментов денежно-кредитного регулирования.

Заключение

Таким образом, общая цель денежно-кредитной политики заключается в обеспечении макроэкономического равновесия при оптимальных для данной страны темпах экономического роста. В соответствии с определенной в Конституции РФ целью деятельности Банка России национальная денежно-кредитная политика направлена на обеспечение стабильности национальной валюты.

Основными проблемами при осуществлении денежно-кредитной политики является:

Налогово-бюджетные проблемы, связанные с низким уровнем собираемости налогов; увеличением задолженности по заработной плате и социальным выплатам;

Рост взаимных неплатежей и фактическое банкротство многих предприятий реального сектора;

Ухудшение платежного баланса, обусловленное неблагоприятным изменением конъюнктуры на мировых рынках энергоресурсов и поддержание завышенного курса рубля;

Отток капитала за рубеж;

Низкий курс рубля по отношению к доллару.

Следовательно, для решения данных проблем в России необходимо:

совершенствование законодательной базы в сфере денежно - кредитной политики; уменьшение долларизации российского денежного обращения; усиление стимулов инвестиционной активности; совершенствование налоговой системы; снижение инфляции и проведения политики сдерживания цен; внедрение и совершенствование электронного денежного обращения; развитие и применение широкого спектра форм безналичного обращения; усиление контроля над законностью наличного и безналичного оборота для предотвращения возможных противоправных действий и другие.

Библиографический список

1. Дановский С.Л. Дановский С.Л. Социальная и психологическая характеристика последствий денежно-кредитной политики // Социол. исслед. 2012. №5. С. 82-89.

2. Каменский В.А. Основы социальной экономики - Москва ЗАО издательство «Экономика», 2010. - 951 С.

3. Кейнс Д.М. «Общая теория занятости, процента и денег». - М.: Прогресс, 2014. С 78.

4. Павлен П.Д. Технологии денежной работы в различных сферах жизнедеятельности: учеб. Пособие / Под ред. проф П.Д. Павлена - М.: ИНФРА - М 2009 - 379 с.

5. Райзберг Б.А. Современный экономический словарь, М., 2010. С. 354

6. Маллаева М.И. Денежно-кредитная политика: особенности, последствия, меры по преодолению // Вопросы экономики, 2011.- №3. С. 6-10

7. Нанавян А.М. Кредитная политика в России: риски и экономические последствия // Экономическая наука современной России, 2012.- №4.С. 70 - 78.

8. Степин Е.И. Механизмы воздействия денежно-кредитной политике в России. // Экономика-2012, - №3, - С. 87-94

9. Геращенко В.В. О денежно-кредитной политике и ходе реструктуризации банковской системы. // Деньги и кредит. - 2014. - №6. - С. 5-13.

10. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год. // Деньги и кредит. - 2013. - №12. - С. 3-39

11. Сорокоумова Ю.М. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 2014 ГОД И ПЕРИОД 2015-2016 ГОДОВ // ЭКО - 2014. - №3.-С. 4-8

12. Лунтовский Г.И. Современное состояние корпоративного управления в кредитных организациях Российской Федерации и перспективы его совершенствования // «Деньги и кредит» №2, 2013 г.

13. Ермилов В.Г. Проблемы доходной базы бюджетов субъектов Федерации // Финансы. - 2013. - №8. - С. 23-27.

14. Ершов М. Банковская система и развитие российской экономики // МЭиМО. - 2014. - №3. - С. 28-35.

15. Захаров В.С. О рисках банковской системы // Деньги кредит. - 2014. - №3. - С. 6-10.

16. Иванов Ю.О показателях экономического благосостояния // Вопросы экономики. - 2014. - №2. - С. 93 - 95.

17. Кимельман С., Андрюшин С. Стабилизационный фонд и экономический рост // Вопросы экономики. - 2011. - №11. - С. 70-84.

18. Крупнов Ю.С. О сущности, функциях и некоторых тенденциях развития центральных банков // Финансы и кредит. - 2013. - №15. - С. 2-19.

19. Мурычев Н. Российский банковский сектор: консолидации и корпоративное управление // Вопросы экономики. - 2012. - №5. - С. 65-76.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Исследование процесса функционирования денежно-кредитной системы и особенностей методов регулирования денежно-кредитной политики. Изучение инструментов, передаточного механизма и оценка эффективности денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

курсовая работа , добавлен 27.06.2011

Цели, инструменты, передаточный механизм и виды денежно-кредитной политики. Кейнсианский и монетаристский подходы к денежно-кредитной политике. Особенности и эффективность денежно-кредитной политики Республики Беларусь в условиях реформирования экономики.

курсовая работа , добавлен 02.12.2010

Сущность денежно–кредитной политики, теория денег. Методы денежно–кредитной политики. Теоретические подходы к денежно–кредитной политике. Современная денежно–кредитная политика России. Проблемы регулирования денежно–кредитной политики в России.

реферат , добавлен 19.10.2010

Сущность денежно-кредитной политики и ее цели, инструменты и направления нормативно-правового регулирования. Особенности и проблемы реализации денежно-кредитной политики в Республике Беларусь на современном этапе, пути и перспективы их разрешения.

курсовая работа , добавлен 14.10.2013

Основные элементы денежно-кредитной системы: органы денежно-кредитного регулирования, банки и небанковские финансовые учреждения. Рынок денег как сфера бизнеса, где продается и покупается особый товар – деньги. Инструменты денежно-кредитной политики.

курсовая работа , добавлен 26.06.2011

Цели и инструменты денежно-кредитной политики в современной экономике. Особенности кейнсианского и монетаристского видов денежно-кредитной политики. Особенности денежно-кредитной политики Республики Беларусь, основные факторы, которые ее определяют.

курсовая работа , добавлен 19.04.2012

Сущность денежно-кредитной политики, ее воздействие на экономику. Операции на открытом рынке ценных бумаг. Регулирование учетной (дисконтной) ставки процента. Проблемы и перспективы развития денежно-кредитной политики в условиях Республики Беларусь.

курсовая работа , добавлен 24.02.2015

Понятие, цели и сущность денежно-кредитной политики и ее место в системе экономического регулирования. Динамика состояния и анализ использования инструментов денежно-кредитной политики России с учетом особенностей современного этапа развития страны.

курсовая работа , добавлен 10.09.2013

Денежно-кредитная политика как инструмент государственного регулирования. Анализ денежно-кредитной политики России. Индикаторы денежно-кредитной политики и их динамика в 2000-2014 гг. Проблемы осуществления денежно-кредитной политики на современном этапе.

курсовая работа , добавлен 30.06.2014

Влияние денежно-кредитной политики и ее инструментов на состояние экономики. Национальный банк Республики Беларусь как проводник денежно-кредитной политики. Обеспечение устойчивого экономического роста, уровня занятости, стабильности внутренних цен.