Parashikimi financiar lejon, në një masë të caktuar, të përmirësojë menaxhimin e ndërmarrjes dhe të arrijë rezultate më të mira duke siguruar koordinimin e të gjithë faktorëve të prodhimit dhe shitjes, ndërlidhjen e aktiviteteve të departamenteve, etj. Për të marrë rezultate të besueshme, parashikimet financiare duhet të bazohen në të dhëna rigoroze dhe të kryhen duke përdorur metoda specifike analiza financiare.
Parashikimi financiar ndryshon nga plani dhe buxheti. Një parashikim është një vlerësim (parashikim) paraprak, i cili merr formën e një plani vetëm kur menaxhmenti i një ndërmarrje e zgjedh atë si një qëllim zhvillimi, duke ndërtuar një program aktiviteti mbi bazën e tij. Megjithatë, parashikimi financiar ofron bazën për planifikimin financiar (d.m.th., zhvillimin e planeve strategjike, aktuale dhe operacionale) dhe buxhetimin financiar (d.m.th., përgatitjen e buxheteve të përgjithshme, financiare dhe operacionale).
Pika e fillimit të parashikimit financiar është parashikimi i vëllimeve të shitjeve dhe shpenzimeve përkatëse; pika përfundimtare dhe qëllimi është të llogaritet nevoja për financimi i jashtëm.
Fazat kryesore të parashikimit të nevojave për financim janë si më poshtë:
1) hartimi i një parashikimi të shitjeve duke përdorur mjete marketingu;
2) parashikimi i kostove variabile;
3) hartimi i një parashikimi të investimeve në aktive fikse dhe rrjedhëse të nevojshme për të arritur vëllimin e parashikuar të shitjeve;
4) llogaritja e nevojës për financim shtesë (të jashtëm) dhe gjetja e burimeve të përshtatshme, duke marrë parasysh parimin e formimit të një strukture racionale të burimeve të fondeve.
Hapi i parë bëhet nga tregtarët, të ndjekur nga financierët.
Metoda buxhetore e parashikimit financiar bazohet në konceptin e flukseve monetare. Një nga detyrat e tij kryesore është vlerësimi i mjaftueshmërisë para të gatshme për periudhën e ardhshme. Mjeti kryesor për këtë është analiza e fluksit të parasë. Përcaktohet ndryshimi në para për periudhën flukset financiare që përfaqëson pranimet dhe shpenzimet e fondeve. Në këtë drejtim, është e nevojshme të identifikohet paraprakisht mungesa e pritshme dhe të merren masa për mbulimin e saj. Metoda e buxhetit në thelb përfaqëson pjesën financiare të planit të biznesit.
Le të shqyrtojmë një metodë më kompakte, e cila bazohet në koordinimin e treguesve financiarë me dinamikën e vëllimit të shitjeve (e ashtuquajtura metodë e përqindjes së shitjeve). Për më tepër, një llogaritje e tillë është e mundur në dy versione: bazuar në hartimin e një bilanc parashikimi dhe duke përdorur një formulë. Bilanci i parashikimit përfaqëson një bilanc për periudhën e parashikuar, bazuar në vëllimin e parashikuar të shitjeve dhe marrëveshjen me të të burimeve financiare të nevojshme për ta siguruar atë.
Të gjitha llogaritjet bazohen në supozimet e mëposhtme.
1. Kostot variabile, aktivet rrjedhëse dhe detyrimet korrente, kur vëllimi i shitjeve rritet me një përqindje të caktuar, rriten mesatarisht me të njëjtën përqindje. Kjo do të thotë gjithashtu se si aktivet rrjedhëse ashtu edhe detyrimet korrente do të mbeten të njëjta përqindje të të ardhurave gjatë periudhës së parashikimit.
2. Rritja në përqindje e vlerës së aktiveve fikse llogaritet për një përqindje të caktuar të rritjes së vëllimit të shitjeve në përputhje me kushtet teknologjike të ndërmarrjes dhe duke marrë parasysh praninë e aktiveve fikse të pashfrytëzuara në fillim të periudhës së parashikimit, shkalla e materialit dhe vjetërsimi i mjeteve të prodhimit në dispozicion, etj.
3. Detyrimet afatgjata dhe kapitali aksionar i ndërmarrjes merren të pandryshuara në parashikim. Fitimet e pashpërndara parashikohen duke marrë parasysh normën e shpërndarjes fitimi neto për akumulimin dhe rentabilitetin neto të shitjeve: fitimi i riinvestuar i parashikuar i shtohet fitimeve të pashpërndara të periudhës bazë (produkti i fitimit neto të parashikuar nga norma e shpërndarjes së fitimit për akumulim ose, çfarë është e njëjtë, me një minus norma e shpërndarjes së fitimit për dividentë). Fitimi neto i parashikuar (Pch) përkufizohet si produkti i të ardhurave të parashikuara nga shitjet (Np) nga rentabiliteti neto (d.m.th. i llogaritur në bazë të fitimit neto) të produkteve të shitura (KRn):
Prandaj Pch = Np · KRn.
Pasi kanë bërë llogaritjet e duhura, ata zbulojnë se sa detyrime nuk janë të mjaftueshme për të mbuluar aktivet e nevojshme me detyrime - kjo do të jetë shuma e kërkuar e financimit të jashtëm shtesë. Kjo shumë mund të llogaritet gjithashtu duke përdorur formulën e mëposhtme:
ku PF është nevoja për financim të jashtëm shtesë;
Afact - aktive të ndryshueshme të periudhës bazë;
Pfact - pasivet variabile të periudhës bazë;
DNp - norma e rritjes së të ardhurave nga shitjet;
Fitimi neto i periudhës bazë;
Të ardhurat e periudhës bazë;
Të ardhurat e parashikuara;
Krn - norma e shpërndarjes së fitimit për akumulim.
Formula tregon se sa më i madh të jetë shkalla e rritjes së të ardhurave, aq më e madhe është nevoja për financim të jashtëm dhe sa më pak, aq më i madh është rentabiliteti neto i produkteve të shitura dhe shkalla e shpërndarjes së fitimit për akumulim. Në të njëjtën kohë, ju gjithashtu mund të bëni llogaritjet e varianteve, duke marrë përfitimin e dëshiruar të ardhshëm neto të produkteve të shitura, si dhe normën parashikuese (të dëshirueshme ose të mundshme) të shpërndarjes së fitimit për akumulim.
Le të shohim një shembull. Le të përfshijmë në bilancin e parashikimit rentabilitetin neto faktik të shitjeve në masën 3.6% dhe shkallën e shpërndarjes së fitimit neto për akumulim në masën 40%. Të ardhurat aktuale nga shitjet arritën në 20 milion rubla, të ardhurat e parashikuara - 24 milion rubla, gjë që jep një rritje të të ardhurave prej 20% (ose 0.2). Le të llogarisim nevojën për financim shtesë, së pari duke përdorur një bilanc parashikimi të hartuar në bazë të këtyre tre supozimeve, dhe më pas duke përdorur formulën. Do të bëjmë llogaritjet për situatën e shfrytëzimit të plotë të kapaciteteve prodhuese në periudhën bazë. Në të njëjtën kohë, le të supozojmë për thjeshtësi se aktivet fikse për të siguruar një vëllim të ri shitjesh duhet të rriten në të njëjtin proporcion, d.m.th. me 20% (ose 0.2).
Nga bilanci i parashikimit (Tabela 5.12) del se nevoja për financim shtesë
PF = 12000 - 10545 = 1455 mijë rubla.
Duke përdorur formulën, kjo llogaritje do të duket si kjo:
10000 · 0.2 - 1000 · 0.2 - 24000 · 0.036 · 0.4 = 1455 mijë rubla.
Kështu, për të siguruar vëllimin e parashikuar të shitjeve, kërkohen investime të reja kapitale në aktive fikse në shumën (7200 – 6000) = 1200 mijë rubla. Në të njëjtën kohë, rritja e nevojshme aktivet rrjedhëse duhet të jetë (4800 - 4000) = 800 mijë rubla. Rritja e detyrimeve korente (1200 – – 1000) = 200 mijë rubla. Dhe kapitali neto për shkak të fitimeve të pashpërndara (6345 - 6000) = 345 mijë rubla. në pamundësi për të mbuluar nevojat financiare në rritje. Krijohet një deficit në shumën (1200 + 800 - 200 - 345) = 1455 mijë rubla, të cilat financuesit e ndërmarrjes do të duhet të gjejnë.
Tabela 5.12
Bilanci i parashikimit
| Treguesi | Bilanci raportues | Bilanci i parashikimit |
| 1.Aktivet rrjedhëse | (20% e të ardhurave) | 4000+4000 0.2 = 4800 ose 24000·0.2 = 4800 |
| 2.Aktivet fikse | (30% e të ardhurave) | 6000+6000 0.2 = 7200 ose 24000·0.3 = 7200 |
| 1.Detyrimet aktuale | (5% e të ardhurave) | 1000+1000 0.2 = 1200 ose 24000·0.05 =1200 |
| 2. Detyrimet afatgjata | ||
| 3. Fitimi i riinvestuar i periudhës së parashikimit | 24000 0,036 0,4 = 345 |
|
| 4. Kapitali | ||
| 5.Kapitali i investuar | ||
Tani mund t'i drejtohemi parashikimeve të mëtejshme duke futur në parashikimin financiar një kusht për zgjerimin e kapitalit të marrë hua për të mbuluar nevojën e identifikuar për financim shtesë. Kjo do të shprehet në një ndryshim në politikën financiare të ndërmarrjes. Në vitin bazë, me një shumë të kapitalit të investuar prej 9,000 mijë rubla. pjesa e kapitalit të huazuar në kapitalin e investuar ishte në nivelin 33.3% (d.m.th., për çdo rubla të kapitalit të vet kishte 50 kopekë borxh). Kjo korrespondon me një raport borxhi ndaj kapitalit prej 0.5. Le të supozojmë se, duke pasur parasysh nevojën për fonde për të siguruar rritjen e planifikuar të shitjeve, menaxhmenti i ndërmarrjes vendosi në vitin e parashikuar të rrisë pjesën e borxhit në 43%, ose të rrisë raportin e borxhit ndaj kapitalit të vet në 0.75 .
Ky parashikim do të kërkojë gjithashtu të dhëna shtesë. Kthimi nga kapitali në fitimet para interesit (të ardhurat neto) është 8%, kjo shifër është planifikuar të mbetet e pandryshuar. Në të njëjtën kohë, u vendos që të rritet pjesa e fitimeve të riinvestuara në 50%, duke ulur në përputhje me rrethanat pagesën e dividentëve. Në të njëjtën kohë, ne do të pranojmë normën e interesit për kredinë në shumën prej 10%, e cila do të kërkojë pagesën e interesit për kapitalin e huazuar në shumën prej 300 mijë rubla. (3000 × 0,1). Gjithashtu supozohet se, si më parë, kontributet në fondin e amortizimit shkojnë automatikisht për të shlyer kostot operative të kapitalit fiks ekzistues (Tabela 5.13).
Nëse raporti i vjetër i borxhit dhe kapitalit të vet do të kishte mbetur në vitin e parashikuar, do të ishte e mundur të huazohej 84 mijë rubla shtesë. për të siguruar rritjen e kapitalit të vet. Por një rritje në pjesën e borxhit do t'ju lejojë të merrni gjithashtu një kredi prej 1,569 mijë rubla. më shumë se shuma e lejuar sipas raportit të vjetër. Kjo shumë llogaritet në bazë të shumës totale të borxhit, e cila mund të arrijë në 43% të kapitalit të investuar. Kjo do të thotë që shuma e re e kapitalit të vet është 6168 mijë rubla. = = (6000 + 168) përfaqëson 57% (100 – 43) të kapitalit të investuar, i cili në këtë mënyrë do të arrijë në 10,821 mijë rubla. (6168: 0,57). Nga këtu kapitali i huazuar mund të arrijë në (10821 - 6168) = = 4653 mijë rubla. Kredia shtesë si rezultat i ndryshimeve në politikën financiare është kështu e barabartë me (4653 – 3000 – 84) = 1569 mijë rubla. Llogaritjet e ngjashme mund të vazhdohen më tej, duke bërë një parashikim për tre, katër ose më shumë vjet.
Tabela 5.13
Parashikimi financiar kur ndryshon politikën financiare të një ndërmarrje
| Treguesit | Viti bazë | Viti i parashikimit |
| 1.Pjesa e borxhit në kapitalin e investuar | ||
| 2. Raporti i borxhit ndaj kapitalit | ||
| 3. Kapitali (3+12) | ||
| 4. Kapitali i huazuar (5–3) | ||
| 5.Kapitali i investuar | ||
| 6. Kthimi i kapitalit të investuar para interesit (plani) | ||
| 7. Fitimi (5x6) | ||
| 8. Norma e interesit | ||
| 9.Shuma e pagesave të interesit (4x8) | ||
| 10.Fitimi pas interesit (7–9) | ||
| 11. Norma e shpërndarjes së fitimit për akumulim | ||
| 12.Fitimi i riinvestuar (10x11) | ||
| 13. Dividentët (10–12) | ||
| 14. Borxhi i ri me raport të vjetër (12x2) | ||
| 15. Borxhi i ri kur raporti ndryshon | ||
| 16.Investimet e reja, gjithsej (12+14+15) | ||
| 17. Kthimi i kapitalit të investuar pas interesit dhe taksave (10:5) | ||
| 18. Kthimi nga kapitali (10:3) | ||
| 19. Kapitali në fund të periudhës (3+12) | ||
| 19.Rritja e kapitalit të vet | ||
| 20. Fitimet për aksion (100,000 aksione) | ||
| 21.Dividendë për aksion |
Ky shembull tregon edhe një herë rëndësinë e normës së interesit, të cilën e kemi parë tashmë kur analizojmë efektin levave financiare. Norma e interesit nuk duhet të jetë më e lartë se raporti i kthimit të kapitalit. Ky është një nga parimet më të rëndësishme të menaxhimit financiar. Niveli i lartë i normave të interesit në të vërtetë i privon ndërmarrjet nga burimet e kredisë për rimbushjen e fondeve të punës dhe investimit, i detyron ato të kërkojnë burime të tjera, përfshirë në formën e një rritje të pajustifikuar të llogarive të pagueshme (për pagat dhe pagesat në buxhet) dhe krijon një krizë mospagesash.
Një nga avantazhet kryesore të një parashikimi të tillë është se çdo përkeqësim i situatës ose trend i pafavorshëm bëhet i dukshëm. Nëse ndodh një rezultat i padëshirueshëm, ju mund të ndryshoni disa kushte (të cilat mund të ndryshohen) ose të miratoni një politikë më realiste, siç janë dividentët, dhe të llogaritni efektin e ndryshimeve të tilla.
Për llogaritje më të sakta, është e dobishme të rregullohen supozimet fillestare për kthimin e kapitalit të investuar. NË në këtë shembull u bë një supozim për nivelin e përgjithshëm të përfitueshmërisë për të gjitha investimet. Është më realiste të bëhet dallimi midis kthimit nga aktivet ekzistuese dhe kthimit nga shtesat në aktive, duke marrë parasysh vonesën kohore në gjenerimin e kthimeve nga investimet e reja. Një rregullim i tillë është veçanërisht i dobishëm në rastin e diversifikimit të aktiviteteve të ndërmarrjes, pasi përfitimi i aktiviteteve të reja mund të ndryshojë ndjeshëm nga ato ekzistuese.
Baza e planifikimit financiar është parashikimi financiar, d.m.th., duke vlerësuar pasojat e mundshme financiare të vendimeve të marra dhe faktorët e jashtëm që ndikojnë në performancën e kompanisë. Pika e fillimit të parashikimit financiar është parashikimi i shitjeve dhe shpenzimeve të lidhura me to; Pika përfundimtare dhe qëllimi është llogaritja e nevojave për financim shtesë.
Detyra kryesore parashikimi financiar konsiston në identifikimin e nevojave shtesë për financim që lindin si rezultat i rritjes së vëllimit të shitjeve të mallrave ose ofrimit të shërbimeve.
Parashikimi i nevojave financiare shtesë
Zgjerimi i aktiviteteve të një ndërmarrje (rritja e vëllimeve të shitjeve) çon në mënyrë të pashmangshme në nevojën për të rritur asetet e saj (fikse dhe kapital qarkullues). Në përputhje me këtë rritje të aktiveve, duhet të shfaqen burime shtesë financimi. Disa nga këto burime (për shembull, llogaritë e pagueshme dhe detyrimet e përllogaritura) rriten në përputhje me rritjen e vëllimit të shitjeve të ndërmarrjes. Dallimi në mes të rritjes së aktiveve dhe detyrimeve është nevoja për financim shtesë.
Kështu, nevoja për financim të jashtëm do të jetë më e madhe, sa më të mëdha të jenë aktivet ekzistuese, shkalla e rritjes së të ardhurave dhe shkalla e shpërndarjes së fitimit neto për dividentët, dhe sa më pak, aq më i madh do të jetë detyrimi afatshkurtër dhe përfitimi neto i produkteve të shitura. .
Në procesin e vendimmarrjes për financim shtesë, Fazat kryesore të parashikimit të nevojave për financim:
§ hartimi i një parashikimi të shitjeve bazuar në metodat statistikore duke përdorur modele ekonomike dhe matematikore, si dhe bazuar në vlerësimet e ekspertëve;
§ parashikimi i kostove variabile;
§ hartimi i një parashikimi për financimin e aktiveve fikse dhe korrente të nevojshme për të arritur vëllimin e kërkuar të shitjeve;
§ llogaritja e nevojave për financim të jashtëm dhe gjetja e burimeve të përshtatshme.
Llogaritja e nevojës për financim të jashtëm kryhet duke përdorur metodën e përqindjes së shitjeve.
Kjo metodë bazohet në supozimet e mëposhtme:
§ kostot variabile, aktivet rrjedhëse dhe detyrimet korente rriten në raport me rritjen e vëllimit të shitjeve;
§ ndryshim në kostot fikse
lidhur me vlerën maksimale dhe shkallën aktuale të shfrytëzimit të kapacitetit;
§ përqindja e rritjes së vlerës së aktiveve fikse llogaritet me një përqindje të caktuar të rritjes së qarkullimit në përputhje me kushtet teknologjike të biznesit dhe duke marrë parasysh aktivet fikse të pashfrytëzuara të disponueshme në fillim të periudhës së parashikimit, shkallën e materialit
dhe vjetërsimi i mjeteve të prodhimit në dispozicion, etj.;
§ detyrimet afatgjata dhe kapitalin aksionar merren parasysh të pandryshuara;
§ fitimet e pashpërndara projektohen duke marrë parasysh shkallën e shpërndarjes së fitimit neto për dividentët dhe rentabilitetin neto të produkteve të shitura: fitimi neto i parashikuar i shtohet fitimeve të pashpërndara të periudhës bazë dhe dividentët zbriten.
Nëse një ndërmarrje nuk ka aftësinë ose dëshirën për të tërhequr burime shtesë të fondeve, mënyrat e mundshme për të zgjidhur problemin janë zvogëlimi i shkallës së shpërndarjes së fitimit nga dividentët dhe rritja e kthimit neto nga shitjet.
Pasi kanë bërë rregullimet e nevojshme, ata llogaritin se sa detyrime nuk mjaftojnë për të mbuluar aktivet e nevojshme. Kjo do të jetë shuma e kërkuar e financimit të jashtëm shtesë.
Procesi i planifikimit dhe parashikimit financiar të qeverisë
Buxheti - bazë plani financiar shteteve
Çdo shtet kërkon një proces të tillë si regjistrimi i të ardhurave të marra nga autoritetet pushteti shtetëror, dhe shpenzimet që bëjnë. Buxheti i shtetit është hallka qendrore në sistemin financiar të vendit. Qëllimi i tij kryesor është të krijojë kushte për zhvillim efektiv ekonomisë dhe zgjidhjes së problemeve sociale kombëtare. Të tilla, për shembull, si ofrimi i popullatës me mallra dhe shërbime publike, rishpërndarja e të ardhurave, stabilizimi i ekonomisë.
Pra, buxheti i shtetit është një plan financiar që krahason të ardhurat dhe shpenzimet e pritshme. Kur këto të fundit janë të barabarta me njëra-tjetrën, buxheti quhet i balancuar. Kur të ardhurat tejkalojnë shpenzimet, diferenca është një bilanc pozitiv, ose suficit buxhetor. Kur shpenzimet buxhetore janë më të mëdha se të ardhurat, diferenca quhet bilanc negativ ose deficit buxhetor.
Buxheti është hallka qendrore e sistemit financiar të shtetit. Me ndihmën e tij, qëllimet dhe objektivat përcaktohen nga politika ekonomike. Në të njëjtën kohë, rëndësia e rregullimit të qeverisë nuk mund të mbivlerësohet. Ka kategori kryesore të përfshira në buxhetin e çdo shteti - këto janë taksat, kreditë, shpenzimet, të cilat mbeten gjithmonë të pandryshuara.
Megjithatë, historia e financave tregon se buxheti nuk ishte i natyrshëm për shtetin në të gjitha fazat e zhvillimit të tij. Për një kohë të gjatë shteti nuk kishte fare buxhet. Në të gjitha vendet evropiane, përfshirë edhe Rusinë, mblidheshin të ardhurat dhe shpenzoheshin shpenzimet, d.m.th. Kishte një sistem të ardhurash dhe shpenzimesh bazuar në standardet ligjore. Buxheti u formua plotësisht kur shteti, në të aktivitetet financiare prezantoi një parim të planifikuar - filloi të hartojë një sistem të ardhurash dhe shpenzimesh për një periudhë të caktuar.
Financa është një sistem i marrëdhënieve monetare imperative, gjatë të cilit fondet e centralizuara dhe të decentralizuara të fondeve grumbullohen, shpërndahen dhe përdoren. Prandaj, buxheti është një sistem i marrëdhënieve monetare imperative, në procesin e të cilit formohet dhe përdoret një fond buxhetor.
Si çdo plan tjetër, edhe buxheti i shtetit duhet të hartohet për një periudhë të caktuar. Në shumë shtete, një vit u zgjodh si një periudhë e tillë, e cila u quajt viti financiar.
Baza e statusit fiskal dhe juridik të shtetit dhe ndarjeve të tij territoriale është e drejta e shtetit për pavarësi buxhetore.
Pra, ligji buxhetor është tërësia e të gjitha atyre ligjeve që përcaktojnë procedurën e hartimit, shqyrtimit, miratimit dhe ekzekutimit të buxhetit. Edhe buxheti është akt politik, d.m.th. plani i ardhshëm i menaxhimit, një program menaxhimi i propozuar nga ekzekutivi për miratim në parlament.
Sigurisht, buxheti është një koncept i gjerë dhe nuk mund të reduktohet vetëm në pikturë. Piktura ka të bëjë me buxhetin, si pjesë e totalit. Në këtë kuptim, lista është vetëm një zbatim i ligjit të buxhetit në këtë rast konkret. Buxheti përcakton normat e përgjithshme hartimi dhe miratimi i një plani financiar, dhe piktura paraqet planin financiar për një periudhë të caktuar.
Buxheti vepron si një kategori ekonomike dhe përfaqëson marrëdhëniet monetare që lindin si rezultat i shpërndarjes dhe rishpërndarjes së PBB-së me qëllim të krijimit dhe përdorimit të një fondi monetar të centralizuar.
Çdo buxhet kryen funksionet kryesore të mëposhtme:
1. Rishpërndarja e produktit të brendshëm bruto (GDP);
2. Rregullorja shtetërore ekonomia e vendit dhe stimulimi i aktivitetit ekonomik;
3. Zbatimi politika sociale mbështetjen shtetërore dhe financiare të sektorit buxhetor në tërësi;
4. Kontrolli mbi formimin dhe përdorimin e fondeve të centralizuara të fondeve.
Çdo kompani në zhvillim i vendos vetes qëllimin e rritjes së shitjeve, gjë që, si rregull, çon në një rritje të aktiveve. Nga ana tjetër, rritja e aseteve çon në nevojën për financim shtesë nga burime të jashtme nëse burimet e brendshme janë të pamjaftueshme. Një nga metodat për përcaktimin e nevojës për financim shtesë është koncepti fondet shtesë të nevojshme (anglisht Nevojiten fonde shtesë, AFN), e cila bazohet në supozimin e qëndrueshmërisë së kryesore raportet financiare.
Formula
Për të llogaritur fondet shtesë të kërkuara, duhet të përdorni formulën e mëposhtme:
S 0 – të ardhurat për periudhën e fundit;
S 1 – të ardhurat e pritshme;
ΔS – rritja e pritur e të ardhurave;
A 0 – vlera e aktiveve për periudhën e fundit raportuese;
L 0 – shuma e detyrimeve që lindin spontanisht 1 në periudhën raportuese;
Shembull i llogaritjes
Treguesit kryesorë të performancës së Kompanisë KFG në periudhën raportuese ishin si më poshtë:
- aktive 12500 mijë cu;
- llogaritë e pagueshme 2750 mijë cu;
- të ardhura 18 000 mijë USD;
- fitimi neto 1450 mijë cu;
- flukse monetare për pagesën e dividentëve 900 mijë cu;
- norma e rritjes së të ardhurave është 5%.
Për të përdorur formulën e mësipërme për llogaritjen e fondeve shtesë të kërkuara, ne llogarisim të ardhurat e pritshme, rritjen e të ardhurave, kthimin nga shitjet dhe raportin e pagesës së dividentit.
S 1 = 18000*(1+0.05) = 18900 mijë.e.
ΔS = 18000*0.05 = 900 mijë.e.
M = 1250/18000*100% = 6,94%
POR = 950/1250 = 0,76
Le të zëvendësojmë vlerat e marra në formulën:
Kështu, fondet e nevojshme shtesë ose nevoja e kompanisë për financim të jashtëm do të arrijnë në 172.7 mijë.
Faktorët që ndikojnë në nevojën për financim të jashtëm
- Norma e rritjes së të ardhurave, g. Kompanitë me rritje të shpejtë kërkojnë një rritje të konsiderueshme të aktiveve dhe, për rrjedhojë, një nevojë më të madhe për financim të jashtëm. Kur ka mungesë oferte në tregun e kapitalit, sigurimi i ritmeve të larta të rritjes mund të bëhet problematike.
- Intensiteti i kapitalit, A 0 /S 0. Koeficienti tregon se sa aktive nevojiten për të formuar 1 USD. të ardhurat. Sa më i lartë të jetë intensiteti i kapitalit, aq më shumë asete kërkohen për të rritur shitjet. Rrjedhimisht, nevoja për fondet e nevojshme shtesë do të jetë më e madhe për kompanitë me vlera të larta ky koeficient dhe anasjelltas.
- Raporti i detyrimeve dhe të ardhurave që lindin spontanisht, L 0 / S 0. Sa më e lartë të jetë vlera e këtij raporti, aq më e ulët është nevoja e kompanisë për financim të jashtëm. Për shembull, nëse një kompani mund të marrë një shtyrje në pagesën e llogarive të pagueshme nga 10 ditë në 20 ditë, atëherë kjo mund të rrisë këtë raport. Megjithatë, duhet mbajtur mend se një rritje në detyrimet korente ka efekt negativ ndaj metrikave të tjera, si kapitali qarkullues neto operativ dhe fluksi i lirë i parasë.
- Kthimi nga shitjet, M. Sa më i lartë të jetë kthimi nga shitjet, aq më shumë fitim neto ka kompania për të financuar rritjen e aseteve dhe, për rrjedhojë, do të ketë më pak nevojë për fondet e nevojshme shtesë.
- Raporti i pagesës së dividentit, POR. Sa më e ulët të jetë vlera e këtij raporti, aq më shumë fitime të pashpërndara mbeten në dispozicion të kompanisë për të financuar rritjen e aktiveve.
Probleme në përdorim
Problemi kryesor aplikim praktik ekuacioni i fondeve shtesë të kërkuara është supozimi i qëndrueshmërisë së raporteve bazë financiare. Në realitet, ky supozim nuk është gjithmonë i vërtetë, megjithëse disa modele janë mjaft të qëndrueshme.
Një shembull i një problemi të tillë është kapaciteti i tepërt, kur një kompani, për ndonjë arsye, nuk e shfrytëzon plotësisht kapacitetin e saj prodhues. Në këtë rast, rritja e të ardhurave nuk do të shoqërohet domosdoshmërisht me një rritje të nevojës për financim shtesë të jashtëm dhe ekuacioni për fondet shtesë të kërkuara duhet të rregullohet si më poshtë.
ku S' janë të ardhurat, duke marrë parasysh që objektet e prodhimit janë shfrytëzuar plotësisht.
Në këtë rast, S' llogaritet duke përdorur formulën e mëposhtme:
S’ = S 0 / Përqindja e shfrytëzimit të kapacitetit
Le të shqyrtojmë procedurën e rregullimit bazuar në shembullin e mëparshëm, duke supozuar se kapaciteti i Kompanisë KFG në periudhën raportuese ishte 95% i ngarkuar.
Le të llogarisim të ardhurat me kusht që kapaciteti i prodhimit të jetë i ngarkuar plotësisht.
S’ = 18000/0.95 = 18947.4 mijë.e.
Duke i zëvendësuar të dhënat e marra në ekuacionin AFN, konstatojmë se fondet e nevojshme shtesë për Kompaninë KFG do të arrijnë në 141.5 mijë.
Në këtë rast, nevoja për financim të jashtëm do të jetë më e ulët me 31.2 mijë. (172.7-141.5), pasi një pjesë e rritjes së shitjeve do të arrihet përmes ngarkimit shtesë të aseteve ekzistuese.
Besohet se për shkak të burimet e veta Nevoja minimale, por e mjaftueshme e organizatës për mjete rrjedhëse duhet të mbulohet, ndërsa nevojat shtesë mbulohen me tërheqjen e burimeve të huazuara në qarkullimin e ndërmarrjes.
Në procesin e formimit të vlerës së mjeteve rrjedhëse të ndërmarrjes dhe zgjedhjes së burimeve të financimit të tyre, llogaritet një tregues i nevojës aktuale financiare të ndërmarrjes - TFP (nevoja financiare dhe operacionale e ndërmarrjes - FEP). Ajo lidhet drejtpërdrejt me qarkullimin e aktiveve rrjedhëse dhe llogarive të pagueshme.
Treguesi mund të llogaritet në mënyrat e mëposhtme:
1. TFP = (Inventarët + Llogaritë e Arkëtueshme) - Llogaritë e Pagueshme për Inventarin dhe Materialet.
2. TFP = (Aktivet rrjedhëse - Paraja - Afatshkurtër investimet financiare) - Llogari të pagueshme për artikujt e inventarit.
Vlen të përmendet se për të vlerësuar dhe analizuar vlerën e TFP, ky tregues mund të llogaritet si përqindje e qarkullimit:
Niveli i TFP = (TFP në terma monetarë/Vëllimi mesatar ditor
shitje) x 100%
Kuptimi ekonomik i përdorimit të treguesit TFP tregon se sa fonde do t'i nevojiten ndërmarrjes për të siguruar qarkullimin normal të inventarëve dhe të arkëtueshmeve, përveç asaj pjese të kostos totale të këtyre elementeve të aktiveve rrjedhëse që mbulohet nga llogaritë e pagueshme.
Për një organizatë, është e rëndësishme të çoni vlerën e TFP në një vlerë negative, d.m.th. përdorin llogaritë e pagueshme për të mbuluar koston e inventarëve dhe të arkëtueshmeve. Sa më i vogël të jetë TFP, aq më pak kompania kërkon burimet e veta për të siguruar operacione të pandërprera.
Prandaj, mund të përmbledhim se treguesi TFP karakterizon mungesën e kapitalit të vet qarkullues të ndërmarrjes. Me burimet ekzistuese të financimit, ajo mund të mbulohet duke tërhequr kredi afatshkurtra. Prandaj, vlerë pozitive TFP pasqyron nevojën e ndërmarrjes për burime shtesë të financimit të aktiveve rrjedhëse, për shembull, kreditë afatshkurtra.
Në këtë drejtim, nevoja afatgjatë e ndërmarrjes për burime të financimit të aktiviteteve aktuale (kredi bankare afatshkurtër) (DSP) mund të përcaktohet si më poshtë:
Dsp = SOS - TFP.
Nëse në të njëjtën kohë chipboard< 0, то у компании существует дефицит денежных средств. Если же ДСп >0, atëherë kompania ka para të tepërta. Në këtë rast, kompania mund të zgjerojë fushën e aktiviteteve të saj duke rritur numrin e produkteve ose duke diversifikuar aktivitetet e saj prodhuese.
Vlera e TEC-it ndikohet nga faktorët e mëposhtëm:
1. Kohëzgjatja e ciklit të prodhimit. Inventarët më të shpejtë të mallrave dhe materialeve shndërrohen në produkte të gatshme, dhe produkte të gatshme në para, aq më pak është nevoja për të avancuar kapitalin qarkullues në inventarë dhe produkte të gatshme.
2. Shkalla e rritjes së prodhimit. Sa më i lartë të jetë ritmi i rritjes së prodhimit dhe shitjeve të produkteve, aq më e madhe është nevoja për avansime shtesë të fondeve në rezervat e prodhimit.
3. Sezonaliteti i prodhimit. Ai përcakton nevojën për të krijuar inventarë në vëllime të mëdha.
4. Formularët e pagesës. Sigurimi i pagesave të shtyra për klientët e saj rrit të arkëtueshmet e ndërmarrjeve furnizuese dhe kontribuon në rritjen e TFP.
Marrja e shtyrjeve në pagesat ndaj kreditorëve dhe furnitorëve të mallrave dhe materialeve, përkundrazi, kontribuon në marrjen e një vlere negative TFP. Në të njëjtën kohë, një vlerë e vogël dhe madje negative e këtij treguesi nuk nënkupton gjithmonë një situatë të favorshme financiare për ndërmarrjen.
Kjo ndodh nëse:
. inventarët e prodhimit të pasqyruara në bilancin e aktiveve të ndërmarrjes nuk korrespondojnë me nevojën për to;
. shitja është joprofitabile, d.m.th. kostot e prodhimit dhe shitjes së produkteve tejkalojnë shumën e të ardhurave nga shitjet;
. Llogaritë e pagueshme përfshijnë borxhin e vonuar për furnizimet e mallrave dhe materialeve (punë, shërbime). Meqenëse nevojat aktuale financiare janë pjesë e kapitalit qarkullues neto të ndërmarrjes, lind detyra e menaxhimit të sasisë së kapitalit qarkullues (kapitalit qarkullues).
Zgjidhja e problemit të menaxhimit të kapitalit qarkullues përfshin, së pari, llogaritjen e nivelit dhe strukturës optimale të kapitalit qarkullues, dhe së dyti, vendosjen e raportit optimal midis burimeve të financimit të kapitalit qarkullues. Këshillohet që të merret funksioni që maksimizon fitimin e ndërmarrjes si funksion të synuar të efikasitetit gjatë zgjidhjes së problemeve të caktuara, dhe nivelin e kërkuar të likuiditetit të kapitalit qarkullues dhe sasinë e rrezikut tregtar të ndërmarrjes që lind kur financohet kapitali qarkullues nga burime të caktuara do të veprojnë si kufizime për këtë funksion të synuar.
|
|
Një nga treguesit e efektivitetit të projekteve investuese - nevoja për financim shtesë (në tekstin e mëtejmë PF) - është e barabartë me vlerën maksimale të vlerës absolute të bilancit negativ të akumuluar nga investimet dhe aktivitetet operative ose bilancin e akumuluar kumulativ të fluksin total të parasë (balanca maksimale e fluksit të akumuluar). Kjo do të thotë, PF-ja gjendet si vlera maksimale negative e totalit kumulativ të akumuluar të diferencës midis flukseve operative dhe investimeve sipas hapave të llogaritjes. Sipas tabelës, nevoja për financim shtesë është 148.4.
Vlera e PF tregon shumën minimale të financimit të jashtëm për një projekt që kërkohet për të siguruar fizibilitetin financiar të tij. Prandaj, PF quhet edhe kapitali i rrezikut.
Vlera e treguesit PF nuk është e standardizuar. Sa më e vogël të jetë vlera absolute e PF, aq më pak para duhet të mblidhen për zbatimin e projektit nga burime financimi jashtë projektit.
Tabela 12 – Flukset e parasë Nr. Numri i treguesit për hapin e llogaritjes (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 Flukset monetare nga aktivitetet operative Fon 0 21.6 49.3 49.7 34.4 80.7 81 66 0 20 Aktiviteti investues . 0 0 0 10 2.2 Dalje -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -90 2.3 Bilanci Fin -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -80 3 Bilanci i rrjedhës totale Fn=Fon+Fin -100 -43.4 494. -26 80.7 81 66 -80 4 Bilanci i fluksit të akumuluar -100 -148.4 -99.1 -49 -75 5, 7 87 153 72.8 5 Faktori i zbritjes v 1 0.9 0.8 0.8 0.7 0.065 faqe totale. -faqe .5) -100 -44 40.9 37.2 -17 50 45.4 33.7 -38 7 Bilanci i skontuar i fluksit të akumuluar -100 -144 -103 -669 -84 -33 12 45.9 8.3 8 Zbritje 33.2 p. investim. ) -100 -63.7 0 0 -41 0 0 0 -38 Duhet të kihet parasysh se vëllimi real i financimit të kërkuar nuk duhet të përkojë me PF dhe, si rregull, e tejkalon atë për shkak të nevojës për të shërbyer borxhi. Megjithatë, ky tregues është i pranueshëm për analizimin e projekteve investuese.
Nevoja për financim shtesë duke marrë parasysh zbritjen (në tekstin e mëtejmë DPF) është vlera maksimale e vlerës absolute të bilancit të skontuar të akumuluar negativ nga aktivitetet investuese dhe operative. Sipas tabelës. 4, nevoja për financim shtesë, duke marrë parasysh zbritjen, është e barabartë me 144 NJM.
Vlera DPF tregon shumën minimale të skontuar të financimit të jashtëm për projektin e nevojshme për të siguruar fizibilitetin financiar të tij.
Të ardhurat neto (në tekstin e mëtejmë ND, emra të tjerë - Vlera neto, NV) është efekti i akumuluar (balanca e fluksit të parasë) për periudhën e faturimit:
ku shuma zbatohet për të gjithë hapat e periudhës së faturimit.
Në përputhje me Rekomandimet Metodologjike për Vlerësimin e Efiçencës së Projekteve Investuese, balanca e fluksit total të parasë Fn formohet nga flukset operative dhe investuese. Kjo do të thotë, bilanci i fluksit total të parasë, kur lidhet me hapin e llogaritjes n, përcaktohet nga shprehja:
Фn= Фon + Фin,
ku Фon është fluksi i parasë nga aktivitetet operative për hapin e llogaritjes n; Fin – fluks monetar nga aktivitetet investuese për hapin e llogaritjes n.
Flukset monetare nga aktivitetet investuese të Fi Rekomandimet metodologjike përfshijnë kryesisht investime investuese që nënkuptojnë një dalje fondesh. Prandaj, vlera e Phi, si rregull, do të jetë negative. Flukset nga investimi Fin, në fakt, përbëjnë investime neto, të cilat ne ramë dakord t'i shënojmë si CI dhe të cilat zbriten nga të ardhurat nga projekti i investimit gjatë llogaritjes së fluksit total Фn. Rrjedhimisht, formula për fluksin total të parasë Фn për një shprehje më vizuale të hyrjeve dhe daljeve të fondeve do të paraqitet si diferencë:
Фn= Фon + Фin= Фon – CI.
Paraqitja e shprehjes në formën e diferencës midis të ardhurave nga FO dhe investimeve të CI bën të mundur pasqyrimin më të qartë të parimit të procesit të investimit.
Bazuar në shprehjet e mësipërme, ne paraqesim të ardhurat neto në formën e komponentëve të fluksit të parasë:
Rrjedha (efekti) pozitiv ose negativ i arritur në hapin e n-të të llogaritjes së Fon në kuptimin ekonomik (tregtar) përbëhet nga të ardhurat FV dhe shpenzimet Z:
Фn=FVn – Зn = FVn – (CCn – An) – Нn = Pn + An,
ku FVn janë të ardhurat bruto nga shitja e mallrave (në industri, të ardhurat nga shitja e produkteve, punëve, shërbimeve); CCn – kostot totale të prodhimit (në tregti – qarkullim) në hapin e nëntë të llogaritjes; Нn – tatimet totale në hapin e nëntë të llogaritjes; Pn – fitimi neto në hapin e n-të të llogaritjes; An – tarifat e amortizimit në hapin e nëntë të llogaritjes.
Amortizimi nuk sjell një dalje reale të parave, kështu që shuma e amortizimit përjashtohet nga shuma e kostove.
Në përgjithësi, të ardhurat neto mund të shkruhet si:
,
ku CI është shuma e investimit në n hapa të llogaritjes.
Treguesi i të ardhurave neto për të gjitha karakteristikat e performancës duhet të jetë pozitiv. Një vlerë negative BH tregon se projekti nuk është fitimprurës.
Shembull.
Menaxhmenti i kompanisë synon të investojë para në prodhimin e produkteve të reja me një të ardhur të pritshme prej 116 milion rubla. në 4 vjet. Për të siguruar prodhimin, do të kërkohen kosto mesatare vjetore pa zbritje amortizimi në shumën e taksave dhe pagesave që i atribuohen rezultateve financiare, dhe tatim fitimi prej 5 milion rubla. Investimet kapitale (CI) në shumën për të gjithë periudhën e investimit janë të barabartë me 60 milion rubla. Norma e skontimit (r) përcaktohet në 11% në vit.
Le të përcaktojmë shumën e kostove për 4 vjet. Do të jetë:
Z4 = 5 * 4 = 20 milion rubla.
Bazuar në formulën (11), të ardhurat neto për këtë projekt janë të barabarta me:
milion rubla
Të ardhurat neto pasqyrojnë efektin e përdorimit të një projekti investimi për një periudhë të caktuar kohe. Por krahasimi i investimeve sipas këtij treguesi është i pranueshëm për projekte me një numër të barabartë periudhash (hapash) investimi dhe përafërsisht të njëjtin cikël jetësor.
Për projektet fitimprurëse në një fazë të mëvonshme të funksionimit, të ardhurat rriten për shkak të përdorimit afatgjatë të investimit në lidhje me investimin fillestar dhe, anasjelltas, nga faza e hershme Gjatë funksionimit të një projekti fitimprurës, kompania nuk ka ende kohë për të marrë kthimin e plotë të investimit. Investimet fillestare të investimit mund të ofrojnë kthime më të mëdha për një periudhë më të gjatë përdorimi. Për më tepër, jo të gjitha projektet janë të krahasueshme kur krahasohen për të njëjtën periudhë të funksionimit. Investimet me një cikël jetë më të shkurtër duhet të shpërblehen përpara investimeve me një cikël më të gjatë jetësor. periudha e faturimit operacion. Përndryshe, ata nuk do të kenë kohë për të sjellë fitim të mjaftueshëm brenda një periudhe më të shkurtër kohore. cikli jetësor.
Prandaj, treguesit e performancës së projekteve investuese me periudha të ndryshme nuk janë të krahasueshëm si për nga shuma e të ardhurave nga investimet ashtu edhe për nga shuma e investimeve. Për të krahasuar saktë treguesit e performancës së projektit, ato sillen në një formë të krahasueshme përmes skontimit, ku skontimi, siç u përmend, nënkupton sjelljen e treguesve në një periudhë të vetme bazë, duke siguruar krahasueshmërinë e treguesve të vlerësuar.
Për ta bërë këtë, përdorni të ardhurat neto të zbritura (të zbritura) (në tekstin e mëtejmë referuar si NPV, emra të tjerë - efekt integral, Vlera aktuale neto, NPV) - efekti i akumuluar i zbritur për periudhën e faturimit.
NPV kuptohet si diferenca midis treguesve të të ardhurave dhe investimeve të zbritura në një moment në kohë. Nëse të ardhurat dhe investimet paraqiten në formën e një rryme të ardhurash, atëherë NPV është e barabartë me vlerën bazë ose moderne të kësaj fluksi.
Kështu, metoda për llogaritjen e vlerës aktuale neto bazohet në krahasimin e vlerës së investimit fillestar (neto) (CI) me shuma totale flukset monetare neto të skontuara të krijuara prej tij gjatë periudhës së parashikimit. Duke qenë se fluksi i parasë shpërndahet me kalimin e kohës, ai skontohet duke përdorur normën e skontimit r, të vendosur nga investitori në mënyrë të pavarur, bazuar në përqindjen vjetore të të ardhurave që ai planifikon të ketë mbi kapitalin e investuar.
Në formulimin e paragrafit 2. 8 të rekomandimeve metodologjike për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese, vlera aktuale neto për një hap (ose periudhë) të caktuar llogaritëse duhet të përcaktohet duke zëvendësuar faktorin e zbritjes në formulën BH (NV):
,
ose
Nëse NPV e një projekti investimi është pozitive (me një normë të caktuar skontimi), atëherë projekti konsiderohet efektiv dhe çështja e zbatimit të tij mund të konsiderohet; në të njëjtën kohë, sa më e lartë të jetë vlera NPV, aq më fitimprurës është projekti.
Kjo do të thotë, nëse NPV > 0, atëherë projekti është fitimprurës; NPV Nëse ka projekte alternative investimi, zgjidhni projektin me NPV më të lartë.
Bazuar në shembullin e dhënë, ne do të llogarisim vlerën aktuale neto në fund të 4 viteve të funksionimit të projektit.
Ne llogarisim NPV duke përdorur formulën:
milion rubla
Të ardhurat neto të zbritura në lidhje me hapin e katërt të llogaritjes shprehin vlerën bazë të të ardhurave neto dhe arrijnë në miliona rubla. Meqenëse NPV-ja e një projekti investimi është pozitive, projekti është efektiv dhe ia vlen të zbatohet.
Diferenca midis të ardhurave neto NV dhe të ardhurave neto të skontuara NPV quhet zbritja e projektit. Në shembullin tonë është e barabartë me:
D = NV - NPV = 36 - 23,71 = 12,29 milion rubla.
Shuma e investimit fillestar CI mund të përbëhet nga investime që rriten sipas rregullit të interesit të përbërë me një normë skontimi k, kur norma e skontimit k për investimet CI ndryshon nga norma e skontimit r për të ardhurat e Fondit. Norma e skontimit k për investimet CI mund të jetë, për shembull, interesi për një kredi të investuar në një sipërmarrës individual me pagesën e kostove të kredisë sipas rregullit të interesit të përbërë.
Në këtë rast, formula NPV merr pamje tjetër:
ku n është norma e skontimit për aktivitetet aktuale operative të Fon; k është norma e skontimit për kostot që rriten sipas rregullit të interesit të përbërë dhe përfshihen në CI fillestar të investimit, për shembull, interesi k mbi shumën e kredisë CI të investuar në një sipërmarrës individual me pagesë sipas rregullit të interesit të përbërë.
NPV mund të përcaktohet duke përdorur një formulë të ndryshme, në të cilën bilanci i skontuar i fluksit total të mjeteve monetare Фon=FVn – Зn krahasohet me investimet fillestare të paskontuara CI:
,
Kur llogaritim NPV duke përdorur formulën, ku shuma e investimeve fillestare nuk zbritet, marrim vlerën
milion rubla
Kjo formulë përdoret më shpesh nëse projekti përfshin investime investimi një herë për të gjithë periudhën llogaritëse ose kur kapitali i investuar fillimisht zëvendësohet në formulën si CI fillestar i investimit pa përfshirë në CI vlerën e investimit fillestar, e cila rritet sipas te rregulli i përqindjes së përbërë.
Në këtë rast, zbritja e projektit do të jetë e barabartë me:
D = NV - NPV = 36 - 3.24 = 32.76 milion rubla.
Pra, NPV mund të llogaritet në dy mënyra:
krahasimi i bilancit të skontuar të fluksit total të parasë Фon=FVn – Зn me investimet fillestare të skontuara;
Krahasimi i bilancit të skontuar të fluksit total të parasë Фon=FVn – Зn me investimet fillestare jo të skontuara.
Në analizën e menaxhimit të investimeve, sipërmarrësi ka të drejtë të zgjedhë njërën nga këto metoda, bazuar në shpjegimet e mësipërme në përputhje me interesat e kompanisë, ose të dyja metodat në kombinim.
Vlera aktuale neto kombinon të dyja karakteristikat intensive (të ardhurat në raport me investimin fillestar) dhe karakteristikat e gjera (shuma e të ardhurave të përcaktuara nga vëllimi i investimit). Intensiteti i kthimit, niveli i efektit nga një njësi investimi, vlerësohet duke përdorur indekset e kthimit të investimit. Ata quhen gjithashtu indeksi i kthimit të investimit.
Kështu, indekset e përfitimit karakterizojnë kthimin (relativ) të një projekti në fondet e investuara në të. Ato mund të llogariten si për flukset monetare të skontuara ashtu edhe për ato të paskontuara.
Indeksi i kthimit të investimeve (IR) është raporti i shumës së elementeve të fluksit të parasë nga aktivitetet operative ndaj vlerës absolute të shumës së elementeve të fluksit të parasë nga aktivitetet investuese.
ku CI është shuma e investimit në n hapa të llogaritjes.
Indeksi i përfitimit pasqyron të ardhurat për rubla të investimit. Është e barabartë me raportin e BH të rritur me një, pjesëtuar me vëllimin e akumuluar të investimit.
Sipas shembullit të dhënë, indeksi i kthimit të investimit do të jetë:
Nga llogaritja rezulton se indeksi i kthimit nga investimi është mbi një, gjë që tregon përfitueshmërinë e projektit me një tepricë fitimi në raport me investimin fillestar. Kjo do të thotë që për çdo rubla fondesh të investuara në projekt, organizata do të marrë një rubla.
Ashtu si treguesit e mëparshëm, indeksi i përfitimit është i zbritur. Sipas pikës 2.8 Rekomandime metodologjike për të vlerësuar efektivitetin e projekteve të investimit, indeksi i skontuar i kthimit të investimeve (DII) është raporti i shumës së elementeve të skontuar të fluksit të mjeteve monetare nga aktivitetet operative ndaj vlerës absolute të shumës së skontuar të elementeve të fluksit të mjeteve monetare nga aktivitetet e investimit. Kjo është, ajo korrespondon me shprehjen:
,
Si rezultat i zvogëlimit të fraksionit me faktorin e zbritjes, indeksi i kthimit të zbritur të investimit është i barabartë me indeksin e kthimit të investimit:
,
IDI është gjithashtu i barabartë me raportin e NPV të rritur me një ndaj vëllimit të akumuluar të zbritur të investimeve:
,
Nëse NPI > 1, atëherë projekti është fitimprurës; Indekset e kthimit të investimeve të NPI tejkalojnë 1 nëse dhe vetëm nëse ND për këtë rrjedhë është pozitive.
Indekset e zbritura të kthimit të investimeve tejkalojnë 1 nëse dhe vetëm nëse NPV për këtë fluks është pozitive.
Afërsia e IDI me 1 mund të tregojë stabilitetin e ulët të projektit ndaj luhatjeve të mundshme të të ardhurave dhe shpenzimeve.
Gjatë llogaritjes së ID-së (NI) dhe NPI (NPI), mund të merren parasysh ose të gjitha investimet kapitale për periudhën e llogaritjes, duke përfshirë investimet në zëvendësimin e aktiveve fikse në pension, ose vetëm investimet kapitale fillestare të bëra përpara se ndërmarrja të vihet në punë (përkatëse treguesit, natyrisht, do të kenë vlera të ndryshme).
Sipas shembullit tonë, IDD është e barabartë me:
Rezultati konfirmon barazinë NPI = NI.
ID (NI) do të ndryshojë nga IDI (NPI), d.m.th. barazia e mësipërme nuk do të plotësohet dhe formula NPI do të ketë kuptim nëse shuma e investimit fillestar CI përfshin investime që rriten sipas rregullit të interesit të përbërë me një normë skontimi k që ndryshon nga norma e zbritjes r për të ardhurat. Norma e skontimit k për investimet CI mund të jetë, për shembull, interesi për një kredi të investuar në një sipërmarrës individual me pagesën e kostove të kredisë sipas rregullit të interesit të përbërë.
Në këtë rast, formula IDD merr formën e mëposhtme:
,
ku n është norma e skontimit e fluksit nga aktivitetet operative të Fon; k është norma e skontimit për kostot që rriten sipas rregullit të interesit të përbërë dhe përfshihen në CI fillestar të investimit, për shembull, interesi k mbi shumën e kredisë CI të investuar në një sipërmarrës individual me pagesë sipas rregullit të interesit të përbërë.
Llogaritja e NPI mund të kryhet gjithashtu duke përdorur një formulë në të cilën bilanci i skontuar i fluksit total të parasë lidhet me investimet fillestare të paskontuara.
Kjo do të thotë, në formulën IDI, vetëm bilanci i fluksit total të parasë Фon=FVn – Зn pranohet si i zbritur, dhe investimet fillestare CI përdoren pa reduktim:
Ngjashëm me llogaritjen e vlerës aktuale neto (NPV), kjo formulë për llogaritjen e NPV përdoret kryesisht nëse projekti përfshin investime investimi një herë për të gjithë periudhën e llogaritjes ose kur bëhen investime shtesë të mëvonshme të një natyre josistematike, dhe gjithashtu kur CI përdoret si investim fillestar në formulën zëvendësohet me kapitalin e investuar fillimisht pa përfshirë vlerën e tij në rritje në CI sipas rregullit të interesit të përbërë.
Indeksi i zbritur i kthimit të investimeve (DII) sipas formulës (17) dhe të dhënat e shembullit të përdorur do të jenë:
Meqenëse vlera e IDD është më e madhe se 1, projekti duhet të konsiderohet efektiv.
Kjo do të thotë, si në llogaritjen e vlerës aktuale neto (NPV), ekzistojnë dy mënyra të mundshme për të llogaritur NPV:
IDI si raport i bilancit të skontuar të fluksit total të parasë Фon=FVn – Зn ndaj investimeve fillestare të skontuara, formula (16);
IDI si raport i bilancit të skontuar të fluksit total të parasë Фon=FVn – Зn ndaj investimeve fillestare të paskontuara;
Në analizën e menaxhimit të investimeve, sipërmarrësi ka të drejtë të zgjedhë ndonjë nga metodat në përputhje me interesat e kompanisë ose të dyja metodat në kombinim.
Në analizën e investimeve, përdoret gjithashtu treguesi i normës së brendshme të kthimit (më tej referuar si IRR; emra të tjerë janë norma e brendshme e skontimit, norma e brendshme e kthimit, Norma e brendshme e kthimit, IRR).
Në rastin më të zakonshëm të projekteve investuese që fillojnë me kosto investimi dhe kanë një BH pozitive, norma e brendshme e kthimit është vlera pozitive e normës së skontimit r, në të cilën NPV e projektit është e barabartë me zero:
IRR = r,
në të cilën
NPV = f(r) = 0.
Për të gjitha vlerat e normës së brendshme të kthimit IRR më e madhe se norma e skontimit r, vlera aktuale neto NPV është negative, dhe për të gjitha vlerat më të vogla se r është pozitive. Nëse të paktën një nga këto kushte nuk plotësohet, konsiderohet se GNI nuk ekziston.
Nëse ekuacioni NPV, i barabartë me zero, nuk ka një zgjidhje jo negative r ose ka më shumë se një zgjidhje të tillë, atëherë IRR-ja e këtij projekti gjithashtu nuk ekziston.
Për të vlerësuar efektivitetin e projekteve investuese, vlera e IRR duhet të krahasohet me normën e skontimit r. Projektet e investimeve me IRR > r kanë një NPV pozitive dhe për këtë arsye janë efektive. Projektet për të cilat dihet IRR e vlerësimit ekonomik të zgjidhjeve të projektimit, nëse dihen vlerat e pranueshme të IRR (në varësi të fushës së aplikimit) për projekte të këtij lloji;
vlerësimi i shkallës së qëndrueshmërisë së IP bazuar në një krahasim të IRR dhe r, bazuar në kushtin që projektet me IRR > r të kenë një NPV pozitive;
vendosja nga pjesëmarrësit e projektit të normës së skontimit r bazuar në të dhënat mbi normën e brendshme të kthimit të zonave alternative për investimin e fondeve të tyre;
IRR tregon nivelin maksimal të lejueshëm relativ të shpenzimeve për një projekt të caktuar.
Aktivitetet e ndërmarrjeve financohen nga burime të ndryshme. Për përdorimin e avanseve për veprimtaritë e organizatës burimet financiare organizata shpenzon fondet në formën e interesit, dividentëve, tarifave, etj. Niveli relativ i këtyre shpenzimeve mund të quhet "çmimi" i kapitalit të avancuar (YCC). Ky tregues pasqyron shpenzimet minimale aktuale në organizatë për kapitalin e investuar në aktivitetet e saj, përfitueshmërinë minimale të pranueshme të saj të aftë për të mbuluar këto shpenzime. Niveli i shpenzimeve për tërheqjen e investimeve (çmimi i burimit të fondeve të investimit) llogaritet duke përdorur formulën mesatare aritmetike të ponderuar:
ku r është norma e interesit të shpenzimeve për marrjen e fondeve për investime (norma e çmimit të kapitalit të avancuar në fraksione të njësisë); i – numri serial i burimit të financimit; n – numri i burimeve të financimit.
Një ndërmarrje mund të marrë vendime investimi, niveli i përfitimit të të cilave nuk është më i ulët se vlera aktuale e treguesit YCC (ose çmimi i burimit të fondeve për këtë projekt). IRR e llogaritur për një projekt specifik krahasohet me nivelin relativ të kostove të investimit. Natyra e lidhjes vendoset midis tyre:
nëse IRR > YCC, atëherë projekti është fitimprurës dhe duhet të pranohet;
nëse IRR nëse IRR = YCC - projekti nuk është as fitimprurës dhe as joprofitabël.
Për shembull, nëse një projekt financohet plotësisht nga një kredi nga një bankë tregtare, atëherë vlera IRR tregon kufirin e sipërm të nivelit të pranueshëm të normës së interesit bankar, tejkalimi i të cilit e bën projektin joprofitabël.
Duhet theksuar se pohimi i hasur shpesh është i pasaktë se kusht i domosdoshëm dhe i mjaftueshëm për mundësinë e shlyerjes së një kredie është varësia r ? IRR, ku r është norma e interesit për kredinë. Në fakt, për të qenë në gjendje të shlyeni një kredi të caktuar, përmbushja e këtij kushti nuk është as e nevojshme dhe as e mjaftueshme.
Në llogaritjet praktike të normës së brendshme të kthimit (IRR), përdoret metoda e përsëritjeve të njëpasnjëshme (kërkimi i një zgjidhjeje duke zëvendësuar në mënyrë të njëpasnjëshme vlerat në llogaritjet). Kjo do të thotë, për të përcaktuar GNI, është e nevojshme të zgjidhni një normë skontimi r në të cilën NPV bëhet e barabartë me zero. Llogaritja mund të bëhet, për shembull, duke përdorur procedurën "Përzgjedhja e parametrave" të paketës së aplikacionit Microsoft Excel ose procedurën "Kërkimi i zgjidhjeve" të së njëjtës paketë PC. Megjithatë, kur analizoni projekte investimi në të cilat IRR nuk ekziston, "përzgjedhja e një parametri" dhe "kërkimi për një zgjidhje" do të tregojnë një vlerë të përafërt me saktësinë e specifikuar për PC, e cila nuk do të jetë zgjidhja e duhur nëse mungon. në llogaritjet me përcaktimin e kufijve të vlerës IRR zero.
Për ta bërë këtë, duke përdorur tabelat e tabeluara (ose përzgjedhjen në një PC), zgjidhen dy vlera të normës së skontimit r1
ku r1 është vlera e normës së skontimit të zgjedhur (të tabelës) në të cilën f(r1) > 0 (f(r1) 0).
Sa më i vogël të jetë intervali (r1, r2), aq më e lartë është saktësia e llogaritjeve. Kjo do të thotë, r1 dhe r2 janë vlerat më të afërta të normës së skontimit me njëra-tjetrën, duke përmbushur kushtet për ndryshimin e shenjës së funksionit nga "+" në "-" dhe mbrapa:
r1 është vlera e normës së skontimit të tabelës që minimizon vlerën pozitive të treguesit NPV, d.m.th f(r1) = ;
r2 është vlera e normës së skontimit të tabelës që maksimizon vlerën negative të treguesit NPV, d.m.th.
Nëse funksioni ndryshon shenjën nga "-" në "+", kushte të ngjashme lindin me zëvendësimin e ndërsjellë të koeficientëve r1 dhe r2.
Kur llogaritni NPV duke përdorur formulën e vlerës aktuale neto (NPV) (12), si rregull, nuk është e mundur të gjendet një zgjidhje për normën e brendshme të kthimit (IRR). Kjo ndodh sepse në formulën (12) aftësia e NPV për t'u kthyer në 0 nuk varet nga norma e skontimit r, por nga numëruesi i formulës (të ardhurat dhe kostot e ardhshme). Ndërsa norma e skontimit r rritet sipas formulës (12), norma e brendshme e kthimit priret në 0, por nuk kthehet në 0. Për rrjedhojë, nuk është e mundur të gjendet një zgjidhje për normën e skontimit r në të cilën NPV e projekti është i barabartë me zero, gjë që e bën të pamundur llogaritjen e IRR.
Prandaj, për të përcaktuar IRR-në, duhet të përdorni formulën e vlerës aktuale neto (NPV), në të cilën shuma e investimit fillestar nuk zbritet (metoda e dytë e llogaritjes së NPV). Bazuar në këtë formulë, ne përcaktojmë IRR me metodën e përsëritjes duke përdorur procedurën "Zgjedhja e parametrave" të paketës Microsoft Excel në një PC. Kështu, IRR mori vlerën IRR? 0,124682. Për të kontrolluar këtë barazi, le të zëvendësojmë normën e skontimit r= IRR në formulën NPV pa zbritur investimet fillestare. 0,124682:
milion rubla
Kthimi i NPV në zero konfirmon korrektësinë e përcaktimit të normës së brendshme të kthimit (IRR).
Tejkalimi i normës së skontimit r mbi vlerën IRR? 0.124682 rezulton në një NPV negative. Për shembull, me r = 0,12469 NPV? -0,002. Dhe, anasjelltas, kur r është më pak se IRR? 0.124682 NPV bëhet pozitive. Për shembull, me r = 0,12467 NPV? 0,003. Barazitë e dhëna konfirmojnë gjithashtu ekzistencën e IRR për këtë problem dhe saktësinë e llogaritjes së tij.
Në shembullin në shqyrtim, norma e brendshme e kthimit tejkalon normën e skontimit:
IRR > r
(0,124682 > 0,11),
që tregon një NPV pozitive.
Kjo konfirmon edhe një herë efektivitetin e projektit.
Nëse llogarisim GNI duke përdorur formulën (19), marrim të njëjtën vlerë:
Rezultati përputhet me vlerën e marrë më parë.
Siç u theksua, orientimi i analizës së investimeve në të ardhmen kërkon korrektësinë justifikimi ekonomik. Menaxhmenti duhet të përcaktojë nëse këto investime do të shpërblehen dhe në cilën periudhë mund të presin kthime financiare nga përdorimi i tyre.
Kur filloni të vlerësoni një projekt investimi, duhet të keni parasysh se çdo projekt mund të jetë i dobishëm gjatë ciklit jetësor që u përmend më herët. Kur vlerësoni një projekt, duhet të krahasoni ciklin e tij jetësor dhe periudhën e shlyerjes së investimeve kapitale.
Sipas Ligjit Federal për Veprimtaritë e Investimeve, periudha e kthimit të një projekti investimi është periudha nga data e fillimit të financimit të projektit investues deri në ditën kur diferenca midis shumës së akumuluar të fitimit neto me tarifat e amortizimit dhe vëllimit të kostot e investimit bëhen pozitive.
Rekomandimet metodologjike për vlerësimin e efektivitetit të projekteve të investimit theksojnë një periudhë të thjeshtë kthimi dhe kthimi duke marrë parasysh zbritjen.
Periudha e shlyerjes (periudha "e thjeshtë" e shlyerjes, "periudha e shlyerjes") është kohëzgjatja e periudhës nga momenti fillestar deri në momentin e shlyerjes. Pika e fillimit tregohet në detyrën e projektimit (zakonisht fillimi i hapit zero ose fillimi i aktiviteteve operacionale). Momenti i kthimit është momenti më i hershëm në kohë në periudhën e llogaritjes pas së cilës fitimi neto aktual NV(n) bëhet dhe më pas mbetet jo negativ.
Gjatë vlerësimit të efikasitetit, periudha e shlyerjes, si rregull, vepron vetëm si një kufizim: midis projekteve që plotësojnë një kufizim të caktuar, nuk duhet të bëhet asnjë përzgjedhje e mëtejshme bazuar në këtë tregues.
Periudha e shlyerjes duke marrë parasysh skontimin është kohëzgjatja e periudhës nga momenti fillestar deri në momentin e shlyerjes duke marrë parasysh skontimin. Momenti i shlyerjes, duke marrë parasysh skontimin, është momenti më i hershëm në kohë në periudhën e llogaritjes, pas së cilës vlera aktuale neto aktuale NPV(n) bëhet dhe më pas mbetet jo negative:
Periudha e shlyerjes mund të llogaritet duke përdorur formulën:
,
ku CI është investimi fillestar (neto),
– bilanci mesatar vjetor i fluksit total të parasë;
– të ardhurat mesatare vjetore nga investimet;
– kostot mesatare vjetore të lidhura me procesin e investimit.
Si rezultat, marrim numrin e viteve të nevojshme për të kthyer investimet dhe kostot fillestare.
Numri i viteve të nevojshme për kthimin e investimit fillestar quhet gjithashtu pika e kthimit. Megjithatë, investimet e përdorura jo vetëm që duhet të shpërblehen, por edhe të gjenerojnë të ardhura jo më të ulëta se interesi i depozitave të kursimeve. Përndryshe, nuk ka kuptim të investohet në projekt. Në përgjithësi, periudha e shlyerjes tregon se sa kohë do të duhet që projekti të fillojë të gjenerojë fitim.
Nëse periudha e shlyerjes (pika e kthimit) dhe cikli i jetës së projektit të investimit përkojnë, atëherë organizata nuk do të marrë një fitim nga këto investime dhe nuk do të pësojë humbje (përveç humbjeve të fshehura nga mundësia e humbur për të përdorur investimin në një më shumë projekti fitimprurës ose kosto oportune).
Nëse periudha e ciklit jetësor është nën periudhën e kthimit, projekti do të jetë joprofitabël. Nëse jeta e objektit të investimit kapital tejkalon periudhën e shlyerjes, projekti do të sjellë fitim.
Kështu, periudha e shlyerjes së investimeve duhet të korrespondojë me kushtin e shprehjes:
,
në të cilën
,
ku n është hapi i llogaritjes në periudhën e llogaritjes së investimit;
k – numri i hapave të llogaritjes n në periudhën e kthimit Ti
Bilanci mesatar vjetor i fluksit total të parasë sipas shembullit në shqyrtim:
milion rubla
Kostot mesatare vjetore të lidhura me procesin e investimit:
milion rubla
Pastaj periudha e kthimit të investimit sipas shembullit:
vit
Llogaritjet tregojnë se ky projekt investimi do të shpërblehet pas 2.5 vitesh.
